ESTRUCTURA DE CAP Y POLTICA DE DIVIDENDOS

Integrantes:Daz GelsonGil KarlenisMarcantonio PatriciaMolina LismarisZane Mara

Universidad Nacional Experimental PolitcnicaAntonio Jos de SucreVice-Rectorado Puerto OrdazDepartamento de Ingeniera IndustrialCtedra: Ingeniera FinancieraEstructura de CapitalyPolticas de DividendosProf.: Ing. Andrs Eloy BlancoCIUDAD GUAYANA; JUNIO DE 2009

Contenido Introduccin Teora de Modigliani y Miller Enfoque MM Teora de Gordon y Lintner Teora de la Agencia Teora o Estructura Contractual Estructura de la Propiedad de la Empresa Aspecto Legal de la Propiedad de la Empresa Costos de Transaccin de la Empresa y del Mercado El Capital, su Costo y Estructura Estructura Financiera Apalancada y no Apalancada

Contenido Consideraciones Fiscales y Costos de las Fuentes de Capital Apalancamiento y la Estructura ptima del Capital Valor de una Empresa Apalancada Polticas de Dividendos Efectos que Producen los Factores Influyentes en las Polticas de Dividendos Distribucin de Dividendos y Estructura de Capital Pago de Dividendos y Obtencin de los Recursos Conclusiones Ejercicio Propuesto

Introduccin

La estructura de capital esta ntimamente relacionada con la situacin financiera a largo plazo de la empresa, hasta para financiar y planear sus operaciones futurasPor lo tantoLas decisiones sobre la estructura de capital pueden tener implicaciones de gran importancia sobre el valor de la empresa y su coste de capital. La poltica de dividendos de una empresa es un plan de accin que deber seguirse siempre que se decida en torno a la distribucin de dividendos.

Un bono es esencia un documento a largo plazo, dado a quien presta el dinero por quien toma el prstamo, en el que se estipulan los trminos del reembolso y otras condiciones.

El teorema afirma que el valor de una compaa no se ve afectado por la forma en que sta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetras en la informacin de los agentes. Teora de Modigliani Y Miller

Proposicin I

VL es el valor de una empresa apalancada.VU es el valor de una empresa sin apalancamiento.TCB es el tipo impositivo (T_C) x el valor de la deuda (B)

Proposicin II

rS es el coste del capital propio.r0 es el coste del capital de una empresa sin apalancamiento.rB es el coste de la deuda.B / S es la ratio entre deuda y capital propio.Tc es el tipo impositivo.

Enfoque MMEstos estudios afirman que la relacin entre el apalancamiento y el costo de capital queda explicada por el enfoque de la utilidad neta de operacin; argumentan que el riesgo total para todos los poseedores de valores de la empresa no resulta alterado por los cambios en la estructura de capital y por ende es el mismo indiferentemente de la combinacin de financiamiento.

Teora de Gordon y LintnerUn supuesto importante de la teora de Modigliani y Miller es que la poltica de dividendos no afecta a la tasa de rendimiento requerida de los inversionistas de acciones. Para Gordon y Lintner esto no es as, sino que aumenta al reducirse la tasa de reparto de utilidades debido a que los pagos va dividendos son ms seguros que los que provienen va ganancias de capital.

Expresin Basica del Modelo

P = Precio por accin de acciones comunes.Di (i= 1,) = El dividendo por accin previsto en el ao i.Ke = Tasa de capitalizacin de capital contable.g = Utilidades previstas y tasa de crecimiento del dividendoP= D0(1+g)1/(1+Ke)1 + D0(1+g)2/(1+Ke)2 ++ D0(1+g) /(1+Ke)

Teora de la AgenciaAgencia:

Establecimiento comercial independiente que sirve de intermediario en ciertos negocios.

Empresa destinada a gestionar asuntos ajenos o a prestar determinados servicios:

Teora de la AgenciaLa Teora de la Agencia, plantea los conflictos de intereses que tienen lugar entre los diversos agentes interesados en la empresa, como por ejemplo propietarios y directivos. Este tipo de problemas se dan especialmente dentro de las grandes organizaciones, aunque se aprecia una reduccin significativa en las pequeas y medianas empresas, debido a que stas suelen ser de carcter familiar o encontrarse poco dispersas (en cuanto a sus acciones).

Estructura Contractual

Es la teora poltica ms influyentes de los ltimos trescientos aos, configurando la estructura actual de los distintos estados y naciones. No debe confundirse contractualismo con nacionalismo, pues expresan concepciones distintas. No es una doctrina poltica nica, sino un conjunto de ideas con un nexo comn.

Estructura de Propiedad de la Empresa

La propiedad de la empresa est representada por los titulares de la misma. En consecuencia, se puede definir la estructura de propiedad de la empresa como la forma en que se distribuyen los ttulos o derechos con que se representa el capital, en una o en varias personas fsicas o jurdicas.

Estructura de Propiedad de la Empresa

La propiedad de la empresa est representada por los titulares de la misma. En consecuencia, se puede definir la estructura de propiedad de la empresa como la forma en que se distribuyen los ttulos o derechos con que se representa el capital, en una o en varias personas fsicas o jurdicas.

Al crear una empresa, es importante a una serie de aspectos legales en los que la nueva empresa queda involucrada y que pueden afectar al desarrollo posterior de la misma. Uno de estos registros es el Registro Mercantil donde no slo ser obligatorio inscribir la empresa en su fundacin sino que regularmente deben presentarse los libros oficiales para su legalizacin.Aspecto Legal de la Propiedad de la Empresa

Consultora de Valoracin de la Empresa Calcular un posible valor de la empresa

Consultora de Valoracin de la Empresa

Sugerir la poltica de reparto de dividendos

Consultora de Valoracin de la Empresa

Proponer una estructura de propiedad

Consultora de Valoracin de la Empresa

Diagnosticar la situacin actual de la empresa

Costos de Transaccin de la EmpresaSe define Costo de Transaccin como el costo directo resultado de una operacin comercial. Ronald Coase fue el primero en explicar que el tamao de una empresa depende no solo de la tecnologa sino de las diferencias en los costes de la transaccin cuando los intercambios se hacen en el interior de una empresa o entre diferentes empresas.

Caractersticas del Modelo de Ronald Coase Los costes de transaccin son positivos. No se asume la racionalidad perfecta en los sujetos. El precio no es el nico medio de coordinacin en el mercado. Existe un lmite fluido entre empresa y mercado. La visin de la empresa es dinmica. La variable tiempo es importante en el desarrollo de las relaciones. La estructura de propiedad de la empresa es relevante.

El CapitalEs la cantidad de recursos, bienes y valores disponibles para satisfacer una necesidad o llevar a cabo una actividad definida y generar un beneficio econmico o ganancia particular.

Caractersticas del capital: Satisface la necesidad en forma indirecta. Sufre depreciacin. Se obtiene una ganancia por su uso.

Importancia del capital: Ahorro de esfuerzo. Incremento de productividad. Facilita la explotacin de recursos naturales. Exige la especializacin de un trabajador. Obliga a una persistente investigacin tecnolgica. Disminuye los gastos de produccin. Permite el desarrollo econmico.El Capital

Costo del CapitalEl costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado.

Estructura del CapitalLa estructura de capital es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones. Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de capital:

Riesgo de negocio de la empresa. Oposicion fiscal de la empresa. Flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital. Actitudes conservadoras o agresivas de la administracion.

Definiciones BsicasLa estructura de capital optima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el precio de las acciones. Mientras mas grande sea el riesgo de la empresa mas baja su razon optima de endeudamiento.

El riesgo de negocio de la empresa: es la posibilidad de quebrantos que se derivan de las perdidas de la posicion de mercado, la posicion de negocio, frente a los mercados en los que se operan. En cualquier negocio, y para explicarlo en pocas palabras, si se pierden ventas y los costes se mantienen iguales, es casi inevitable caer en perdidas.

Estructura Financiera Apalancada y No Apalancada

Apalancamiento financiero:

Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas.El apalancamiento es la relacin entre capital propio y crdito invertido en una operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.

Estructura Financiera Apalancada y No Apalancada

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente. Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonioHerramientaTcnica HabilidadEl Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa.

Estructura Financiera Apalancada y No Apalancada

El apalancamiento financiero se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversin. Esta deuda genera un coste financiero (intereses), pero si la inversin genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa.Apalancamiento Financiero positivo

Apalancamiento Financiero Negativo

Apalancamiento Financiero NeutroProductiva

Improductiva

Indiferente

Consideraciones Fiscales y Costos de las Fuentes de Capital

Costo de endeudamiento a largo plazoEl inters anual

La amortizacin de los descuentos

Primas que se recibieron cuando se contrajo la deudaCosto de acciones preferentesC.A.P.= Dividendo anual por accin/Producto neto en venta de A.P.

Consideraciones Fiscales y Costos de las Fuentes de Capital

Costo de acciones comunesLa tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunes.

Costo de las utilidades retenidasse considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.

Las tendencias de poltica fiscal predominantes

Disminucin de la progresividad fiscal de los impuestos. Desaparicin en la prctica del Impuesto de Sucesiones y Donaciones. Tratamiento favorable a las rentas y ganancias patrimoniales. Tratamiento favorable de las rentas de actividades econmicas.

Apalancamiento y la Estructura Optima del Capital

Las razones de apalancamiento: Examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad.

Reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada.

Si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor. Muy importante para determinar la estructura ptima de capital es conocer la estructura de inversin de una compaa. A travs de un anlisis vertical podr determinarse la importancia relativa de cada rubro de los activos y su incidencia en el endeudamiento de la firma.

Apalancamiento y la Estructura Optima del Capital

El apalancamiento es la relacin entre capital propio y crdito invertido en una operacin financiera.

Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida.

El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.

Se deriva de la existencia en la empresa de costes fijos de operacin, que no dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de ventas supone un incremento de los costes variables, pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costes totales es menor que el de los ingresos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo hara si no existiese el apalancamiento

Valor de una Empresa Apalancada

Valor de una Empresa Apalancada

Valor de una Empresa Apalancada

Valor de una Empresa Apalancada

El incremento de la rentabilidad se produce porque el nivel de endeudamiento no perjudica la rentabilidad de los activos netos.

Estos nuevos fondos sern empleados en nuevos proyectos de inversin que proporcionen una rentabilidad que asegure la creacin de valor en la empresa

Poltica de Dividendos

Poltica de Dividendos

Poltica de Dividendos

Poltica de Dividendos

Cuantos tipos de poltica de dividendos existen?La Poltica de dividendos de razn de pago constante: La empresa simplemente establece cierto porcentaje de utilidades a pagarse peridicamente.La Poltica de dividendos regular: La informacin que esta poltica proporciona no es ni buena ni mala; contribuye a minimizar la incertidumbre.La poltica de dividendos extra y bajos regulares:Si las utilidades son mayores de lo normal en un periodo determinado, la empresa puede pagar este dividendo adicional, el cual se designar como dividendo extra

Efectos que Producen los Factores Influyentesen la Poltica de Dividendos

Efectos que Producen los Factores Influyentesen la Poltica de Dividendos

Efectos que Producen los Factores Influyentesen la Poltica de Dividendos

Restricciones Contractuales. A menudo el capital de la empresa para pagar dividendos en efectivo se ve restringida por ciertas provisiones en un acuerdo de prstamo. Restricciones Internas. La capacidad de la empresa para distribuir dividendos se ve a menudo restringida por la cantidad de efectivos en exceso disponible. Perspectivas de Crecimientos. Los requerimientos financieros de la organizacin de negocios guardan una relacin directa con el grado de expansin o adquisicin de activos proyectados.

Consideraciones de los Propietarios. Al establecer una poltica de dividendos, el objetivo primero de la empresa debe ser el de maximizar el beneficio de los propietarios. Consideraciones de Mercado. Debido a que el beneficio de los propietarios de una empresa se refleja en el precio de mercados de las acciones, se deber conocer la probabilidad de respuesta del mercado respecto de ciertos tipos de polticas al formular una poltica de dividendo adecuada. Efectos que Producen los Factores Influyentesen la Poltica de Dividendos

Efectos que Producen los Factores Influyentesen la Poltica de Dividendos

Distribucin de Dividendos y Estructura de Capital

Como proporcin constante de utilidades

Rendimiento minimo.

Dividendo regular y extra.

Dividendos residuales.

Pago de Dividendos y Obtencin de los Recursos

Los dividendos se pagan al tenedor de la accin el da del pago de los mismos, es decir que comprando un da antes tienes derecho a ellos.La obtencin de recursos es una necesidad no slo cuando se empieza la actividad, sino que suele ser una necesidad continua.

CONCLUSIONES

Podemos decir que:

La estructura de capital y polticas de dividendos parte de la base de que el aumento del riesgo financiero produce una alteracin en el coste de las acciones .

CONCLUSIONES

Podemos decir que:

El resultado ser el mantener constante el coste del capital de la compaa .

CONCLUSIONES

Una empresa bien posicionada operativamente puede quebrar por no administrar adecuadamente las condiciones de pago de sus deudas.

Podemos decir que:

CONCLUSIONES

Claramente se demuestra la importancia del anlisis de la estructura financiera de la empresa en cualquier tipo de contexto, sea este de estabilidad o inestabilidad monetaria.

Podemos decir que:

Ejercicio Propuesto

Para el perodo de seis aos el margen de utilidad neta (p) de una empresa fue de 0,14. La rotacin del activo marginal (k) fue de 1, la razn de capital neto de trabajo a Activos Fijos netos fue de 1, la tasa de crecimiento de las ventas fue 0,035 (o sea del 3,5%), el pasivo a corto plazo fue de 6.000.000 Bs., el pasivo a largo plazo es de 25.000.000 Bs. y el capital contable de 35.000.000 Bs.

El Activo Fijo neto es de 30.000.000 Bs.

Ejercicio Propuesto

Solucin: Al calcular b se tiene: b = 1 /( 1 - h) b = 1 / (1 - 0,10) b = 1,11 c ser: c = 1 + (AC PC)/Activo Fijo neto = 1 + 1 = 2 Entonces:2 * 0,035 D/E = 1,1111 - ------------- = 0,6111 61,11% 0,14 * 1 Este pago de referencia se comparara con el que est realizando la empresa en ese momento para ver que tan cerca o alejada est de este porcentaje. O sea que segn esto la poltica de dividendo sera repartir el 61,11% y retener el 38,89%.

GRACIAS POR SUATENCIN!!!!!