1분기 연결 영업이익 995억원으로 전년동기대비 12.2% 감소 예상

면세점 손익 개선은 진행 중, 2분기 이후 흑자 구간 재 진입 전망

투자의견 ‘매수’, 목표주가 38만원으로 5.6% 상향

1분기 연결 영업이익 995억원으로 전년동기대비 12.2% 감소 예상

1분기 연결 영업이익은 전년동기대비 12.2% 감소한 995억원을 전망한다. 표

면 상으로 부진해 보이나 인천터미널 제거 및 면세점 신규 오픈 효과 감안 시

양호한 실적이다. 면세 부문 1분기 영업손익은 23억원 적자를 전망한다. 전년

동기대비 270억원 가량 감소한 실적이다.

총매출액은 27.2% YoY 증가한 2조 5,036억원을 예상한다. 5개 신규 면세점

추가 효과 및 양호한 백화점 부문 기존점 성장 덕분이다. 1분기 관리 기준 백화

점 부문의 기존점 성장률은 8% 수준으로 추산된다.

면세점 손익 개선은 진행 중, 2분기 이후 흑자 구간 재 진입 전망

면세 부문 손익은 개선 중이다. 1분기 23억원 영업적자 역시 전분기 대비 30억

원 가량 개선되겠다. 2분기와 3분기 면세 부문 영업이익은 162억원, 222억원으

로 전망된다. 지난해 2분기 이후 신규점 오픈이 집중되었다는 점을 고려할 때

2분기까지 전년동기 이익 감소는 다소 불가피해보이나 3분기 이후 기저 효과

종료에 따른 손익 개선 여지는 충분하다. 최근 우상향 추세를 나타내고 있는 매

출 흐름 감안 시 추가 손익 개선에의 가능성도 존재하다는 판단이다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 38만원으로 5.6% 상향

투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가는 기존 대비 5.6% 상향한 38만원을 제시

한다. 최근 우상향 추세를 나타내고 있는 면세점 일평균 매출액 흐름과 5% 이

상의 기존점 성장률을 유지 중인 백화점 부문의 양호한 성장세를 감안했다.

PER 11배 수준에의 밸류에이션 역시 면세 부문 성장세 감안 시 부담 없다. 1)

전세기, 2) 단체 관광객 관련 이슈 추이 확인은 계속되어야하겠다. 하지만 최근

동향 감안 시 양호한 3월 매출 흐름은 4월에도 이어질 가능성이 높다. ‘Buy &

Hold’ 전략이 필요한 시점이다.

매수 (유지) 주가 (4월 4일) 321,000원

목표주가 380,000원 (상향)

상승여력 18.4%

박희진 ☎ (02) 3772-1562

hpark@shinhan.com

박상우 ☎ (02) 3772-2627

sangwoo.park@shinhan.com

KOSPI 2,206.53p

KOSDAQ 751.58p

시가총액 3,160.3십억원

액면가 5,000원

발행주식수 9.8백만주

유동주식수 7.1백만주(71.8%)

52주 최고가/최저가 465,500원/236,500원

일평균 거래량 (60일) 79,979주

일평균 거래액 (60일) 22,458백만원

외국인 지분율 28.90%

주요주주 이명희 외 2 인 28.06%

국민연금 13.49%

절대수익률 3개월 34.0%

6개월 5.8%

12개월 -13.2%

KOSPI 대비 3개월 22.1%

상대수익률 6개월 9.0%

12개월 -5.3%

Daily News 2019년 4월 5일

신세계 (004170)

실적 우려 無, 추가 개선에 대한 긍정적 전망

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 3,871.4 345.7 291.4 182.3 18,513 (19.8) 347,557 16.2 11.0 0.9 5.5 46.8

2018 5,185.7 397.4 354.8 239.0 24,274 31.1 352,367 10.5 9.9 0.7 6.9 57.7

2019F 5,936.1 416.5 388.7 226.5 23,001 (5.2) 373,370 11.1 8.7 0.7 6.3 39.5

2020F 6,381.0 493.6 468.6 278.7 28,306 23.1 399,677 9.0 7.4 0.6 7.3 27.5

2021F 6,642.9 516.9 465.8 393.2 39,935 41.1 437,614 6.4 6.6 0.6 9.5 12.8

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

Daily News 신세계

2

신세계 실적 전망 테이블 [IFRS 연결 기준]

(십억원, %) 1Q19F 1Q18 YoY 4Q18 QoQ 컨센서스 괴리율

총매출액 2,503.6 1,967.8 27.2 2,505.3 (0.1) 2,283.4 9.6

매출액 1,393.8 1,095.3 27.2 1,541.2 (9.6) 1,402.7 (0.6)

영업이익 99.5 113.3 (12.2) 134.1 (25.8) 98.3 1.2

순이익 72.5 84.2 (13.9) 110.6 (34.5) 74.8 (3.1)

영업이익률 4.0 5.8 5.4 4.3

순이익률 2.9 4.3 4.4 3.3

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

주: 상기 이익률은 총매출액 기준

신세계 연간 영업실적 전망 변경 [IFRS 연결 기준]

변경 전 변경 후 변경률

(십억원, %) 2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F

총매출액 9,770.1 10,240.1 10,048.5 10,256.0 2.8 0.2

매출액 5,913.9 6,365.2 5,936.1 6,381.0 0.4 0.2

영업이익 434.5 565.6 416.5 493.6 (4.1) (12.7)

순이익 306.5 405.0 292.2 351.0 (4.7) (13.3)

영업이익률 5.2 5.3 4.1 4.8

순이익률 3.5 3.7 2.9 3.4

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

주: 1) 상기 이익률은 총매출액 기준, 2) 상기 추정치 변경은 온라인 부문 신설 법인 독립 및 최근 명품 품목 호조 등에 따른 GPM 변화,

면세 부문에서의 비용 추이 등을 감안해 반영

신세계 분기별 영업실적 추이 및 전망 [IFRS 연결 기준]

(십억원,% YoY, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2018 2019F 2020F 2021F

총매출액 1,967.8 2,019.7 2,176.8 2,505.3 2,503.6 2,513.0 2,434.6 2,597.3 2,489.4 2,479.9 2,562.2 2,724.5 8,669.5 10,048.5 10,256.0 10,545.8

매출액 1,095.3 1,182.7 1,366.4 1,541.2 1,393.8 1,456.5 1,503.6 1,582.2 1,533.8 1,533.3 1,606.2 1,707.7 5,185.7 5,936.1 6,381.0 6,642.9

면세점 361.2 429.8 579.2 645.0 620.0 613.0 680.8 641.8 621.0 625.9 722.4 692.4 2,015.2 2,555.6 2,661.7 2,834.5

명동점 326.4 346.5 389.5 326.4 374.7 392.8 430.9 409.9 395.0 397.9 436.9 429.7 1,388.8 1,608.3 1,659.5 1,699.1

T2 34.8 48.7 42.7 46.1 40.4 42.7 50.2 41.7 41.3 43.8 52.1 42.1 172.3 175.0 179.3 182.2

T1(7구역)+부산 34.6 47.7 49.6 36.7 34.1 42.3 37.2 39.3 35.2 46.2 41.3 131.8 150.2 162.0 174.0

강남점 43.9 55.5 79.6 52.0 58.0 51.1 40.3 43.3 72.8 56.0 99.3 240.6 212.4 305.6

T1(1, 5, 8구역) 55.5 167.5 88.7 91.4 99.5 101.9 105.0 105.7 114.5 123.3 223.0 381.5 448.5 473.6

영업이익 113.3 79.8 70.2 134.1 99.5 97.1 76.8 143.1 115.1 103.6 101.0 174.0 397.4 416.5 493.6 516.9

면세점 25.3 22.7 (3.3) (5.2) (2.3) 16.2 22.2 19.1 9.0 18.8 43.2 30.0 39.6 55.1 101.0 121.7

명동점 24.5 28.5 22.2 15.5 21.7 33.0 37.4 35.9 26.3 30.8 48.7 42.3 90.7 128.1 148.0 161.1

T2 0.8 1.7 1.6 (0.6) 1.3 1.9 3.2 2.2 1.7 3.0 3.5 2.4 3.7 8.6 10.6 11.1

T1(7구역)+부산 (2.7) (2.4) (2.6) (2.3) (2.1) (1.9) (1.8) (1.8) (1.7) (1.5) (1.2) (7.7) (8.1) (6.2) (4.6)

강남점 (4.8) (4.9) (2.2) (3.5) 0.7 0.9 2.7 2.1 2.5 4.2 3.6 (12.0) 0.8 12.4 17.8

T1(1, 5, 8구역) (19.8) (15.3) (19.4) (17.3) (17.4) (20.0) (19.3) (15.8) (11.7) (17.0) (35.1) (74.2) (63.9) (63.7)

당기순이익 84.2 52.1 38.0 110.6 72.5 63.7 52.5 103.6 85.1 69.2 70.4 126.3 284.9 292.2 351.0 495.2

총매출액증감률 11.1 18.8 20.0 22.5 27.2 24.4 11.8 3.7 (0.6) (1.3) 5.2 4.9 18.3 15.9 2.1 2.8

매출액증감률 19.5 34.9 38.7 41.0 27.2 23.1 10.0 2.7 10.0 5.3 6.8 7.9 33.9 14.5 7.5 4.1

면세점 44.9 156.2 113.9 134.8 71.6 42.6 17.6 (0.5) 0.2 2.1 6.1 7.9 109.4 26.8 4.1 6.5

영업이익증감률 45.9 93.1 (5.5) (12.0) (12.2) 21.8 9.5 6.7 15.7 6.7 31.4 21.6 14.9 4.8 18.5 4.7

면세점 흑전 흑전 적전 적전 적전 (28.8) 흑전 흑전 흑전 16.0 94.8 57.4 178.0 39.4 83.2 20.5

순이익증감률 149.0 10.8 (13.5) 24.5 (13.9) 22.3 38.1 (6.4) 17.3 8.7 34.2 21.9 33.4 2.6 20.1 41.1

영업이익률 5.8 3.9 3.2 5.4 4.0 3.9 3.2 5.5 4.6 4.2 3.9 6.4 4.6 4.1 4.8 4.9

당기순이익률 4.3 2.6 1.7 4.4 2.9 2.5 2.2 4.0 3.4 2.8 2.7 4.6 3.3 2.9 3.4 4.7

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

주: 2019년 영업 종료가 예정된 신세계 인천점(백화점)의 추정 연간 총매출액과 영업이익은 약 6,270억원, 430억원, T1면세점(1, 5, 8 구역)에 대한 영업손익은 보수적 추정치를 반영한 결과

Daily News 신세계

3

신세계 밸류에이션 테이블

내용 (단위) 19F 비고

연결 기준 순이익 (십억원) 198.7 A. 지배 주주 순이익에서 DF 부문 순이익 차감 실적

Target PER (배) 9.0 B. 온라인 부문 및 신인터 실적 개선 vs. 19년 인천점 영업 종료 감안

영업가치 (십억원) 1,788.5 C = A * B

주당 가치 (원) 181,662 총 발행 주식 수: 9,845,181주

면세 사업부 매출액 (십억원) 2,917.6 D. 면세 사업 부문 추정 매출액

Target PSR (배) 0.65 E. 면세 부문 적용 밸류에이션

영업가치(십억원) 1,896.4 F = D * E

주당 가치(원) 192,625 G. 면세 부문 주당 가치

합산 주당가치(원) 374,287

목표주가 (원) 380,000 기존 목표주가: 360,000원

현재 주가 (원) 321,000 4월 4일 종가 기준

괴리율 (%) 18.4

자료: 신한금융투자 추정

주: 면세 부문 적용 PSR 0.65배의 경우 2019년 면세 부문 업황 개선 및 2Q19 이후 반영될 손익 개선 기대감 반영

신세계 DF 영업실적 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

주: 상기 영업실적 추이 및 전망에는 서울 시내 면세점(명동점), 부산점, 인천공항 T1, T2 점, 강남점 등 전 사이트 포함된 실적임

신세계 12M FWD PER 밴드 차트 신세계 12M FWD PBR 밴드 차트

자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정 자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정

10

20

30

40

50

60

12 13 14 15 16 17 18 19

(만원)

16x

14x

12x

10x

8x

10

20

30

40

50

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12 13 14 15 16 17 18 19

(만원)

1.4x

1.2x

1.0x

0.8x

0.6x

(5)

0

5

10

0

300

600

900

1Q17 1Q18 1Q19F 1Q20F 1Q21F

(%)(십억원)매출액 (좌축) 영업이익률 (우축)

Daily News 신세계

4

국내외 유통업체 EPS growth-PER 차트 (2019F) 국내외 유통업체 ROE-PBR 차트 (2019F)

자료: Bloomberg 컨센서스, 신한금융투자 추정 자료: Bloomberg 컨센서스, 신한금융투자 추정

국내외 주요 유통업체 밸류에이션 요약 테이블

업태 회사명 시가총액 2019F 2020F

(%, 배) (십억원) 매출 g EPS g PER PBR EV/EBITDA ROE 매출 g EPS g PER PBR EV/EBITDA ROE

백화점 롯데쇼핑 5,346.6 1.0 적지 11.1 0.4 6.6 3.8 0.9 흑전 9.8 0.4 6.2 4.1

신세계 2,845.3 14.5 (5.2) 11.1 0.7 8.7 6.3 7.5 23.1 9.0 0.6 7.4 7.3

현대백화점 2,265.4 28.0 (0.0) 9.4 0.5 5.4 5.6 14.4 25.2 7.5 0.5 4.3 6.7

콜스 (미국) 12,950.7 0.4 33.7 12.4 2.0 5.8 16.5 0.9 7.2 11.5 1.9 5.8 16.7

메이시스 (미국) 8,147.4 3.6 10.9 5.9 1.2 3.9 20.3 (2.5) (24.7) 7.4 1.1 4.5 14.6

노드스트롬 (미국) 8,498.1 2.5 31.9 12.6 6.3 5.7 54.3 2.2 0.9 11.9 7.9 5.6 54.4

이세탄 미쓰코시 (일본) 4,333.6 (5.3) 1748.1 26.3 0.7 9.9 2.3 0.2 10.2 23.9 0.7 9.2 3.0

J.C. 페니 (미국) 589.5 (6.7) (527.3) - 0.5 7.0 (28.4) (1.1) 27.9 - 0.6 6.4 (20.7)

홈쇼핑 GS홈쇼핑 1,208.2 (2.7) (3.9) 10.2 1.1 3.5 10.7 3.1 4.9 9.8 1.0 3.0 10.5

현대홈쇼핑 1,308.0 4.9 62.0 10.5 0.8 3.9 8.4 4.4 13.1 9.2 0.8 3.3 8.8

NS쇼핑 421.2 3.4 40.3 9.0 0.8 7.1 9.9 2.4 4.3 8.6 0.7 6.9 9.9

QVC (미국) 8,512.7 2.0 4.7 8.8 1.3 6.7 16.5 2.9 15.2 7.7 1.1 6.3 17.8

Happigo (중국) 6,824.2 24.1 32.0 31.5 5.7 12.4 22.2 20.0 27.9 24.7 4.7 9.4 21.8

momo.com (대만) 1,325.4 21.9 (0.9) 24.7 5.6 16.7 22.9 22.7 17.0 21.1 4.4 14.1 23.5

편의점 BGF리테일 3,525.9 5.4 13.9 20.1 5.3 9.7 30.0 5.4 10.9 18.1 4.3 8.9 26.6

GS리테일 2,899.1 5.3 34.9 17.8 1.3 8.3 7.5 4.5 10.1 16.2 1.2 8.0 7.8

세븐 일레븐 (일본) 41,153.8 10.5 13.2 19.6 1.6 6.3 8.2 3.4 18.6 16.5 1.5 6.0 9.2

훼미리마트 (일본) 16,188.5 (2.9) 33.6 35.1 2.8 14.5 8.1 (47.3) 8.4 32.4 2.6 14.6 8.2

프레지던트 체인 (대만) 11,399.9 4.9 8.7 27.9 8.6 13.7 29.4 4.5 7.4 26.0 7.8 12.8 29.1

로손 (일본) 6,704.8 7.5 7.0 22.8 2.3 7.2 10.2 5.0 5.3 21.6 2.3 7.0 10.7

대형 이마트 4,906.1 9.7 (22.8) 13.5 0.5 8.3 4.1 6.4 8.9 12.4 0.5 7.7 4.3

마트 월마트 (미국) 321,947.2 2.8 11.1 20.1 3.7 10.4 14.1 3.0 (2.7) 20.4 3.6 10.5 18.0

코스트코 (미국) 108,590.9 7.9 10.6 27.6 6.5 15.0 24.4 6.6 7.5 25.7 5.4 14.1 22.7

타겟 (미국) 44,846.0 4.8 14.4 14.0 3.4 7.9 24.2 3.7 8.2 13.1 3.4 7.7 25.2

용후이 수퍼 (중국) 13,368.7 20.4 44.8 34.6 3.6 21.6 10.3 20.2 29.3 26.7 3.4 16.9 12.7

자료: Bloomberg 컨센서스, 신한금융투자 추정

주: 홈쇼핑 업체의 밸류에이션은 별도 추정 실적 기준

롯데쇼핑현대백화점

신세계

현대홈쇼핑

GS홈쇼핑GS리테일

세븐&아이

이마트

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

0 5 10 15

PBR (x)

ROE (%)

현대백화점신세계메이시스

GS홈쇼핑QVC

세븐& 아이월마트

코스트코

0

9

18

27

36

(15) 0 15 30

PER (x)

EPS g (%)

Daily News 신세계

5

재무상태표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

자산총계 10,151.7 11,101.3 11,449.0 12,010.5 12,637.2

유동자산 1,269.1 1,836.9 2,677.9 3,341.4 4,182.1

현금및현금성자산 175.5 352.5 1,154.0 1,696.5 2,457.8

매출채권 249.1 269.8 277.0 299.0 313.4

재고자산 463.9 916.5 940.9 1,015.5 1,064.6

비유동자산 8,882.6 9,264.4 8,771.1 8,669.1 8,455.1

유형자산 6,632.2 6,800.5 6,645.5 6,487.6 6,242.5

무형자산 296.5 425.1 426.9 423.5 415.6

투자자산 995.8 1,087.2 747.1 806.4 845.4

기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 5,232.2 6,099.1 6,174.3 6,404.5 6,555.7

유동부채 2,892.1 3,244.8 3,296.4 3,454.0 3,557.5

단기차입금 245.2 778.5 778.5 778.5 778.5

매입채무 86.6 154.9 159.0 171.6 179.9

유동성장기부채 1,005.6 531.1 531.1 531.1 531.1

비유동부채 2,340.1 2,854.3 2,878.0 2,950.5 2,998.2

사채 1,099.9 1,330.9 1,330.9 1,330.9 1,330.9

장기차입금(장기금융부채 포함) 315.9 632.8 632.8 632.8 632.8

기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 4,919.5 5,002.2 5,274.7 5,606.0 6,081.5

자본금 49.2 49.2 49.2 49.2 49.2

자본잉여금 399.5 397.5 397.5 397.5 397.5

기타자본 313.7 313.7 313.7 313.7 313.7

기타포괄이익누계액 413.3 269.5 269.5 269.5 269.5

이익잉여금 2,246.0 2,439.2 2,646.0 2,905.0 3,278.5

지배주주지분 3,421.7 3,469.1 3,675.9 3,934.9 4,308.4

비지배주주지분 1,497.8 1,533.1 1,598.8 1,671.1 1,773.1

*총차입금 2,681.9 3,281.8 3,282.0 3,282.7 3,283.2

*순차입금(순현금) 2,303.8 2,886.6 2,084.2 1,538.9 775.7

현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 389.9 331.3 644.8 758.0 838.6

당기순이익 213.6 284.9 292.2 351.0 495.2

유형자산상각비 252.0 279.7 291.0 269.9 245.1

무형자산상각비 17.1 22.3 8.2 8.3 7.9

외화환산손실(이익) (17.2) 4.7 0.0 0.0 0.0

자산처분손실(이익) (14.2) 20.9 0.0 0.0 0.0

지분법, 종속, 관계기업손실(이익) (21.1) (20.1) 0.0 0.0 0.0

운전자본변동 (102.3) (281.0) 53.4 128.8 90.4

(법인세납부) (93.8) (58.1) (96.4) (117.6) 0.0

기타 155.8 78.0 96.4 117.6 0.0

투자활동으로인한현금흐름 (304.8) (592.6) 192.9 (179.8) (41.2)

유형자산의증가(CAPEX) (395.6) (388.7) (196.0) (142.0) 0.0

유형자산의감소 43.1 24.3 60.0 30.0 0.0

무형자산의감소(증가) (3.3) (6.3) (10.0) (5.0) 0.0

투자자산의감소(증가) 103.2 22.5 340.1 (59.3) (38.9)

기타 (52.2) (244.4) (1.2) (3.5) (2.3)

FCF (58.1) (19.9) 429.1 545.1 795.5

재무활동으로인한현금흐름 12.0 438.3 (19.4) (19.0) (19.2)

차입금의 증가(감소) 24.4 506.8 0.2 0.7 0.5

자기주식의처분(취득) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

배당금 (35.7) (33.6) (19.7) (19.7) (19.7)

기타 23.3 (34.9) 0.1 0.0 0.0

기타현금흐름 0.0 0.0 (16.8) (16.8) (16.8)

연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

환율변동효과 0.1 (0.1) 0.0 0.0 0.0

현금의증가(감소) 97.2 177.0 801.5 542.5 761.3

기초현금 78.3 175.5 352.5 1,154.0 1,696.5

기말현금 175.5 352.5 1,154.0 1,696.5 2,457.9

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 3,871.4 5,185.7 5,936.1 6,381.0 6,642.9

증가율 (%) 31.3 33.9 14.5 7.5 4.1

매출원가 1,559.4 2,291.6 2,674.1 2,936.5 3,066.1

매출총이익 2,312.1 2,894.1 3,261.9 3,444.6 3,576.8

매출총이익률 (%) 59.7 55.8 55.0 54.0 53.8

판매관리비 1,966.4 2,496.7 2,845.4 2,950.9 3,060.0

영업이익 345.7 397.4 416.5 493.6 516.9

증가율 (%) 37.5 14.9 4.8 18.5 4.7

영업이익률 (%) 8.9 7.7 7.0 7.7 7.8

영업외손익 (54.3) (42.5) (27.9) (25.0) (51.1)

금융손익 (92.5) (51.1) (51.2) (47.5) (79.2)

기타영업외손익 17.1 (11.5) (6.0) (6.6) (1.3)

종속 및 관계기업관련손익 21.1 20.1 29.3 29.0 29.4

세전계속사업이익 291.4 354.8 388.7 468.6 465.8

법인세비용 77.7 69.9 96.4 117.6 0.0

계속사업이익 213.6 284.9 292.2 351.0 465.8

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 29.4

당기순이익 213.6 284.9 292.2 351.0 495.2

증가율 (%) (33.9) 33.4 2.6 20.1 41.1

순이익률 (%) 5.5 5.5 4.9 5.5 7.5

(지배주주)당기순이익 182.3 239.0 226.5 278.7 393.2

(비지배주주)당기순이익 31.3 45.9 65.8 72.3 102.0

총포괄이익 239.1 121.0 292.2 351.0 495.2

(지배주주)총포괄이익 209.4 77.2 111.9 134.4 189.6

(비지배주주)총포괄이익 29.7 43.8 180.3 216.6 305.6

EBITDA 614.8 699.3 715.7 771.9 769.9

증가율 (%) 33.6 13.7 2.4 7.8 (0.3)

EBITDA 이익률 (%) 15.9 13.5 12.1 12.1 11.6

주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)

주요 투자지표 12월 결산 2017 2018 2019F 2020F 2021F

EPS (당기순이익, 원) 21,697 28,936 29,682 35,649 50,296

EPS (지배순이익, 원) 18,513 24,274 23,001 28,306 39,935

BPS (자본총계, 원) 499,689 508,083 535,767 569,418 617,715

BPS (지배지분, 원) 347,557 352,367 373,370 399,677 437,614

DPS (원) 1,250 2,000 2,000 2,000 2,000

PER (당기순이익, 배) 13.8 8.8 8.6 7.2 5.1

PER (지배순이익, 배) 16.2 10.5 11.1 9.0 6.4

PBR (자본총계, 배) 0.6 0.5 0.5 0.4 0.4

PBR (지배지분, 배) 0.9 0.7 0.7 0.6 0.6

EV/EBITDA (배) 11.0 9.9 8.7 7.4 6.6

배당성향 (%) 6.7 8.2 8.7 7.1 5.0

배당수익률 (%) 0.4 0.8 0.8 0.8 0.8

수익성

EBITDA 이익률 (%) 15.9 13.5 12.1 12.1 11.6

영업이익률 (%) 8.9 7.7 7.0 7.7 7.8

순이익률 (%) 5.5 5.5 4.9 5.5 7.5

ROA (%) 2.1 2.7 2.6 3.0 4.0

ROE (지배순이익, %) 5.5 6.9 6.3 7.3 9.5

ROIC (%) 4.2 4.5 5.0 6.7 8.9

안정성

부채비율 (%) 106.4 121.9 117.1 114.2 107.8

순차입금비율 (%) 46.8 57.7 39.5 27.5 12.8

현금비율 (%) 6.1 10.9 35.0 49.1 69.1

이자보상배율 (배) 4.5 4.7 4.6 5.5 5.8

활동성

순운전자본회전율 (회) (4.7) (8.6) (12.2) (12.5) (12.2)

재고자산회수기간 (일) 40.4 48.6 57.1 56.0 57.1

매출채권회수기간 (일) 21.4 18.3 16.8 16.5 16.8

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

Daily News 신세계

6

신세계 (004170)

주가차트 투자의견 및 목표주가 추이

80

90

100

110

200,000

300,000

400,000

500,000

03/18 07/18 11/18 03/19

신세계 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축)

(원) (03/18=100)

종합주가지수=100

150,000

250,000

350,000

450,000

550,000

650,000

04/17 04/18

목표주가 (좌축)

신세계주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

Trading BUY

매수

중립

축소

(원)

투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

종

목

매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상

Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%

중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%

축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

섹

터

비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우

중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우

축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 04월 02일 기준)

매수 (매수) 96.26% Trading BUY (중립) 1.87% 중립 (중립) 1.87% 축소 (매도) 0%

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을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다.

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견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추

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투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따

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일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)

(원) 평균 최고/최저

2016년 11월 09일 매수 220,000 (17.0) (6.8)

2017년 04월 19일 매수 245,000 (15.0) (10.0)

2017년 05월 12일 매수 270,000 (12.4) (6.9)

2017년 07월 04일 매수 290,000 (20.7) (16.7)

2017년 08월 13일 매수 260,000 (23.7) (10.4)

2017년 11월 07일 매수 310,000 (15.0) (7.4)

2017년 12월 01일 매수 390,000 (22.9) (12.7)

2018년 01월 31일 매수 410,000 (16.9) (2.7)

2018년 04월 11일 매수 450,000 (11.1) (6.4)

2018년 05월 11일 매수 530,000 (22.5) (12.2)

2018년 07월 12일 매수 480,000 (34.8) (24.3)

2018년 10월 31일 매수 390,000 (30.6) (22.3)

2019년 01월 03일 매수 360,000 - -

주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준