REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELAMINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA LA DEFENSA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA DE LA FUERZA ARMADA NACIONAL

POLÍTICAS DE DIVIDENDOS

Caracas, septiembre del 2015

INDICE

Introducción

Dividendo

Política de dividendos

Teoría de Lintner y Gordon:

la relevancia de la política de dividendos

Teoría de Modigliani y Miller (MM): La irrelevancia de la política de dividendos

Factores que influyen en la política de dividendos.

Distribución de dividendos y estructura de capital

Pago de dividendos de forma legal

Conclusiones

Referencias bibliográficas.

Anexos

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INTRODUCCION

El dividendo, es la parte del beneficio que se debe repartir entre los

accionistas de una compañía. Este beneficio constituye a la remuneración que recibe

el accionista por ser propietario de la sociedad. La cantidad es variable según los

resultados anuales que la empresa ha obtenido; este proceso es propuesto por el

Consejo de Administración para su aprobación, el cual se lleva a cabo en la Junta

General.

Este trabajo tiene como objetivo, plasmar todos aquellos conocimientos que se

obtuvieron mediante investigación previa, acerca de la política de dividendo, las

teorías de la política de dividendos, concretamente las teorías de Gordon-Lintner y

Miller-Modigliani.

Cuando un negociante invierte en títulos, es decir acciones, en una empresa

tiene dos formas de recibir el ingreso: dividendos y ganancia de capital. Por lo que los

dividendos son los flujos de efectivo que recibe el accionista y constituyen la

principal variable para determinar el valor de las acciones, además de proporcionar

información acerca del desempeño actual y futuro de la empresa.

Posteriormente, la política de dividendo es aquella que se sintetiza en el

establecimiento de la parte de los beneficios a retener en forma de reservas y la parte

a distribuir en forma de dividendos. Por otra parte, esta política forma parte de las

decisiones de financiación de la empresa, puesto que cualquier dinero pagado en

concepto de dividendos deberá ser financiado de alguna manera, ya sea con un nuevo

endeudamiento o con una nueva ampliación de capital.

En cuanto a las teorías, se hace énfasis principal en la de Gordon-Lintner y

Miller-Modigliani, donde según estos dos últimos afirman que el valor de una

empresa se maximiza estableciendo un alto pay-out, en cambio para Gordon y Lintner

la política de dividendos no es neutral ante la relación al valor de las acciones. Estos

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autores argumentan que la tasa de rendimiento del capital común (accionistas

comunes) disminuye a medida que se incrementa la distribución de pago de

dividendos. Para ello fundamentan que los dividendos actuales son menos riesgosos

que los dividendos o ganancias de capital futuros y que por ello los inversionistas

prefieren altas tasas de distribución de dividendos.

Además, existe una relación directa entre la política de dividendos de una

empresa y su valor de mercado, la cual se basa en la creencia que los inversionistas

consideran que los dividendos actuales son menos riesgosos que los dividendos o

ganancias de capital futuros. Por tanto el valor de una empresa se verá maximizado

por una alta razón de pago de dividendos.

Como crítica a MM plantean que estos ignoran el riesgo, pero en realidad el

riesgo afecta a todos los inversionistas y está determinado por la política de inversión

y de endeudamiento, además expresan que la teoría de MM ignora las imperfecciones

del mercado.

Para finalizar, se explicarán de manera detallada, los factores que influyen en

la política de dividendos, así como también la distribución de dividendo y estructura

de capital y por último el pago de dividendos de forma legal.

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DIVIDENDO

Es la porción de los beneficios de una empresa, la cual se reparte entre los

accionistas de la misma. El dividendo constituye la principal vía de remuneración de

los accionistas como propietarios de una sociedad. Su importe debe ser aprobado por

la Junta General de Accionistas de la sociedad, a propuesta del consejo de

administración.

Por otra parte, el objetivo financiero de la empresa es aumentar el valor de

mercado de las acciones. Todas las empresas tienen que formular su propia política

de dividendos, incluido el caso extremo de aquellas que excepcionalmente deciden no

pagar ningún dividendo. Los principios generales que establece esta política son los

siguientes:

La cuestión fundamental es la capacidad de la empresa de generar beneficios y

el riesgo a que están sujetos los mismos, por lo cual es importante la política de

dividendos.

Usualmente cuando una empresa dispone de muchas oportunidades de

inversión disminuye el coeficiente de reparto de dividendos.

No es conveniente sorprender a los accionistas con cambios imprevistos en la

cuantía de los dividendos.

POLÍTICA DE DIVIDENDOS

La política de dividendos se concreta en el establecimiento de la parte de los

beneficios a retener en forma de reservas y, consecuente, la parte a distribuir en forma

de dividendos. Es un aspecto de mayor importancia, puesto que influye sobre la

estructura financiera óptima, sobre el valor de la empresa y sobre el de las acciones;

aunque no hay acuerdo sobre esto último.

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En una empresa, la política de dividendos forma parte de las decisiones de

financiación de la misma, debido a que cualquier dinero pagado en concepto de

dividendos deberá ser financiado de alguna manera, ya sea con un nuevo

endeudamiento o con una nueva ampliación de capital. Pero al suponer que el nivel

del endeudamiento y los desembolsos de las inversiones van a permanecer constantes,

los posibles dividendos deberán proceder de nuevas emisiones de acciones.

Es por ello que algunos autores definen por un lado a la política de dividendos

como la relación existente entre los beneficios retenidos, y por otro lado, como la

distribución de dividendos líquidos y la emisión de nuevas acciones.

TEORÍA DE LINTNER Y GORDON: LA RELEVANCIA DE LA

POLÍTICA DE DIVIDENDOS.

Para Gordon y Lintner, la política de dividendos afecta al valor de las acciones

de la sociedad, es decir, la posición tradicional. Así, confieren al dividendo un papel

esencial en la determinación del valor de la empresa, puesto que los inversores

prefieren una rentabilidad cierta y en el momento actual a la eventualidad de obtener

mayores dividendos en el futuro.

La tasa de rendimiento de las acciones (ke) aumenta al reducirse la tasa de

reparto de beneficios debido a que, desde el punto de vista de los inversores,

consideran que los pagos vía dividendos son más seguros que los que provienen vía

ganancias de capital.

Ecuación:

D1/P0 Rendimiento sobre los dividendos.

Ke Tasa de rendimiento requerida de los accionistas ordinarios.

g Tasa de crecimiento esperada de los dividendos de la empresa.

6

Ke = D1 + g

P0

Por otra parte, desde el punto de vista del accionista, el valor de un euro de

dividendos es mayor que el de uno de ganancias de capital por ser el rendimiento

sobre los dividendos (RDI1 (1-trb) / P0) más seguro que la tasa de crecimiento de los

mismos (rttrbt) en la derivación del denominado "modelo de Gordon" según el cual el

precio de mercado actual de una acción es igual a dividir el valor esperado del

próximo dividendo por la diferencia entre la tasa de rendimiento requerida de los

accionistas ordinarios y la tasa de crecimiento esperada de los dividendos de la

empresa.

Posición: RDIt

Pt = f (trbt)

Si: RDIt+1 = RDIt + rttrbtRDIt = RDI t (1 + rttrbt)* = RDI 0 (1 + r trb) t

RDIt: Resultado después de intereses en el periodo t-ésimo.

rt: Tasa de crecimiento esperada de los beneficios en el periodo t-ésimo.

trbt: tasa de retención de resultados en el periodo t-ésimo.

P0: Precio teórico de la acción en el momento 0 que viene definido por el número

de títulos por su valor.

Ke: Tasa de rendimiento requerido de las acciones.

En este caso sí: r = Ke. El precio teórico de la acción no depende de la política

de dividendos.

Si la tasa de rendimiento esperado es mayor que la rentabilidad que exigen los

accionistas, la primera derivada es positiva en cuyo caso la tasa de retención de

resultados habrá de hacerse tan grande como sea posible y en último extremo todos

los resultados quedarán en la empresa como reservas.

Si: r > ke; trb = 1 ⇒ RDIt = RV t

7

En el caso contrario, hay que repartir los mayores dividendos posibles o las

mayores rentas de capital.

Si r < ke; trb = 0 ⇒ RDIt = RC t

Sintetizando, si con el dinero obtenido a través de los beneficios, la empresa

puede obtener una rentabilidad superior a la que pueden lograr los accionistas, sería

preferible no repartir dividendos, con lo que se conseguiría aumentar la riqueza de los

accionistas. Pero si sucediese lo contrario lo ideal sería repartir los beneficios a los

accionistas.

Posteriormente, existen tres supuestos de la Teoría de Gordon, los cuales son

los siguientes:

1. Si la rentabilidad de las nuevas inversiones empresariales coincide con la

rentabilidad del mercado, la política de dividendos es irrelevante. Es decir, el valor de

la empresa no se ve afectado por la política de dividendos.

2. Si la rentabilidad de las nuevas inversiones es mayor que la rentabilidad del

mercado, conviene reducir el “pay-out” y dedicar el beneficio a autofinanciación.

3. Si la rentabilidad de las nuevas inversiones es menor a la del mercado, hay

que distribuir todo el beneficio como dividendo, ya que la rentabilidad que se podría

obtener con ellos en el seno de la empresa es inferior a la del mercado.

TEORÍA DE MODIGLIANI Y MILLER (MM): LA IRRELEVANCIA DE LA

POLÍTICA DE DIVIDENDOS

Modigliani y Miller a través de sus estudios, demostraron que la política de

dividendos de una empresa, puede considerarse irrelevante en cuanto al efecto que se

obtiene sobre el valor de las acciones, puesto que este viene determinado por el poder

generador de flujos de caja y por los riesgo que estos conllevan; es decir, toda esta

teoría dependerá de la política de inversión que mantenga la compañía, y no de

cuantos beneficios son repartidos o retenidos.8

Con esta teoría se demostró que, si la empresa paga unos dividendos altos,

deberá emitir una mayor cantidad de acciones nuevas para hacer frente a dichos

pagos, siendo el valor de la parte que la empresa entrego a los nuevos accionistas,

idéntico al de los dividendos que se les cancelaron a todos los accionistas antiguos.

Para que esta teoría pueda ejecutarse, es necesario que ocurran los siguientes

supuestos:

No existe ningún costo de transacción.

La política de inversiones de la empresa se mantiene constante, no existirá

ningún cambio.

Los dividendos no transmiten ninguna información al mercado

Las ganancias de capital y los dividendos son gravados con el mismo tipo

impositivo.

Los mercados de valores son eficientes.

Los inversores actúan de forma racional.

Certeza perfecta de todo inversor acerca de las inversiones y rentabilidad

futura de la empresa.

Este último aspecto se refiere a que los inversores no sienten temor al riesgo,

pues para ellos un dividendo futuro y lejano es tan seguro como uno actual o menos

lejano.

Si todos los supuestos anteriores se cumplen, se puede demostrar que un

aumento del dividendo por acción da lugar a una reducción idéntica en el precio por

acción, dejando inamovible la riqueza del accionista. Así que la riqueza actual de los

accionistas no cambiará aunque se altere la política de dividendos. Por lo tanto el

valor de la empresa sólo dependerá de su política de inversiones.

9

Dado el nivel de inversión que necesita la empresa, el dinero pagado en forma

de dividendos puede ser reemplazado por la emisión de nuevas acciones. Es la

política de inversiones, no la de financiación, la que determina el valor de la empresa.

Un cambio en la política de dividendos implica únicamente un cambio en la

distribución del total de rendimientos entre dividendos y ganancias de capital.

Cuando la empresa emite nuevas acciones para poder pagar los dividendos a

los accionistas antiguos se produce una transferencia de riqueza de éstos últimos

hacia aquéllos, que es equivalente al dividendo recibido por los accionistas antiguos.

Toda esta teoría se puede ver reflejada en el siguiente ejemplo: una empresa

aduanera, llamada DSV.CA, tiene un activo fijo 3.000.000 bs, el cual fue financiado

con fondos propios, repartidos en 3.000 acciones (cada acción estaba valorizada en

1000 bs al iniciarse el negocio). Dichos activos han originado un beneficio de

300.000 bs, tal como se puede observar en el siguiente balance:

Activo fijo 3.000.000 Fondos propios 3.000.000

Tesorería 300.000 Beneficios 300.000

3.300.000 3.300.000

El precio de mercado de cada acción será ahora de 1.100 bs (3.300.000 bs /

3000 acciones), que será la riqueza de cada accionista. La junta directiva de la

empresa decide repartir la totalidad de los beneficios, con lo que el nuevo balance

tomara la forma siguiente:

Activo fijo 3.000.000 Fondos propios 3.000.000

Tesorería 0 Beneficios 0

3.000.000 3.000.000

10

Luego de esta operación se puede observar que cada acción es de 1.000 bs,

siendo la riqueza de cada accionista de 1.100 bs (1.000 bs + 100 bs de dividendos), es

decir, la misma que antes. Pero a pesar de todo esto, la empresa debe seguir con su

funcionamiento, la junta directiva decide implementar un proyecto de inversión cuyo

desembolso inicial es de 300.000 bs. Para disponer de dicha cantidad, se decide

ampliar el capital, es decir, emitir 300 acciones de 1.000 bs cada una (que es el precio

de mercado en este momento). El nuevo balance será:

Activo fijo 3.000.000 Fondos propios 3.300.000

Tesorería 300.000 0

3.300.000 3.300.000

El precio por acción es de 1.000 bs, pero ahora no hay 3.000 acciones

emitidas, sino 3.300 y esta emisión ha sido necesaria para poder financiar una

inversión, que podría haberse emprendido con los beneficios obtenidos en el periodo

anterior, si estos no se hubiesen repartido. De lo que se deduce que en realidad la

emisión de acciones está financiando el pago de dividendos a las 3.000 acciones

iniciales.

Además de ello, se puede observar que, antes de la distribución de dividendos,

el valor de mercado de la empresa era de 3.300.000 bs (3.000.000 de fondos propios

más 300.000 de beneficios), que estaba repartido entre 3.000 acciones; mientras que

ahora el valor de mercado sigue siendo el mismo, pero se distribuye entre 3.300

acciones. Estas, antes de la distribución de dividendos valían 1.100 bs cada una,

después de la misma, valían 100 bs menos, justo el valor de los dividendos repartidos

por acción y que realmente han sido pagados a través de una emisión de acciones

nuevas.

Algo parecido ocurre cuando la empresa decide recomprar parte de sus

acciones, puesto que se produce una trasferencia de valor a favor de aquellos 11

accionistas que no las venden. Renuncian a un dividendo líquido, pero acaban

teniendo una parte mayor de la empresa. Se puede observar en el ejemplo anterior, la

empresa decide recomprar 100 acciones en vez de pagar dividendos. Cada acción vale

1.100 bs en el mercado, así que después de la compra el balance se mostrara de la

siguiente manera:

Activo fijo 3.000.000 Fondos propios 3.190.000

Tesorería 190.000 0

3.190.000 3.190.000

Si la operación se realiza de este modo, la riqueza de los 2.900 accionistas que

aún siguen en la sociedad, debe ser de 1.100 bs por cada acción (3.190.000 bs / 2.900

accionistas). De manera que la renuncia de un dividendo líquido para la recompra de

acciones, no tendrá ningún efecto sobre la riqueza de los accionistas existentes.

Renuncian a un dividendo liquido de 100 bs, pero terminan obteniendo acciones que

valen 1.100 bs cada una.

El reparto de los beneficios que obtiene la empresa, podría afectar el precio de

las acciones si los accionistas no tuvieran otra manera de recibir las rentas que

generan sus inversiones. Por otra parte, si el mercado es eficiente, el accionista que

necesitara dinero, puede vender parte de sus acciones para conseguirlo. Si la

empresa, pagase un dividendo, el inversor podría eliminar o reducir cualquier

dividendo recibido comprando nuevas acciones de la misma compañía. De este modo,

cada inversor podría tener su propia política de dividendos, sin importarle cual es la

que la empresa este aplicando, por ende se puede deducir que dicha política es

irrelevante para el inversionista y, por lo tanto, no se vería afectado el precio de

mercado de las acciones de la empresa.

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FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS.

Restricciones legales: las restricciones que se generan con los pagos de

dividendos, por ejemplo, primero deben cancelarse los dividendos preferentes, luego

con el restante se procede a cancelar los dividendos comunes; por otra parte, el pago

de dividendos no puede exceder la cuenta “utilidades retenidas” del estado de

situación financiera.

Limitaciones contractuales: se procede a estas limitaciones cuando se contrae

una deuda o se emite algún bono, puesto que se limitan el pago de dividendos a las

utilidades generadas después de obtenido el préstamo, hasta que se mejoren las

condiciones con dicha deuda.

Restricciones internas: se debe poseer disponibilidad de efectivo. En caso de

que exista iliquidez, se puede recurrir a una deuda.

Perspectivas de crecimiento: la empresa debe disponer con fuentes

alternativas de capital, oportunidades de Inversión y oportunidades rentables de

inversión.

Consideraciones sobre los propietarios: todos los accionistas tienen el deseo

de obtener utilidades inmediatas y no utilidades futuras; además de poseer

oportunidades de inversión de los mismos propietarios

Consideraciones sobre el mercado: es necesario obtener cualquier

información respecto a los dividendos, bien sean señales positivas o negativas.

DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

El reparto de dividendos es un mecanismo que utilizan las entidades

mercantiles para distribuir entre los socios el beneficio obtenido por la empresa.

Cómo se realiza el reparto de dividendos

Lo normal es repartir el beneficio del ejercicio cerrado. Las entidades

disponen de tres meses para cerrar el ejercicio y otros tres para formular las cuentas

13

anuales. Una vez formuladas, el administrador debe convocar la Junta General de

Accionistas y proponer a los socios una distribución del resultado. Si ese resultado es

positivo, es decir, si ha habido beneficio, se puede destinar a reservas o bien

remunerar a los socios. Esa remuneración es el reparto de dividendos. El reparto se

recoge en un acta donde se especifica la cuantía que va a percibir cada uno de los

socios. Esa cuantía debe ser proporcional a su participación en el capital.

Tipos de dividendos y condiciones para poder repartirlos

Dividendos ordinarios: son pagos en efectivo que proceden de las utilidades

del año corriente o de años anteriores, es decir, no deben proceder del capital

aportado por los accionistas, y tampoco ser inferior a este. La dirección de la empresa

decide estos pagos, que se suelen abonar de forma trimestral a los accionistas

comunes, y reducen la cantidad de utilidades que se van a retener.

Dividendos para acciones preferentes: son pagos en efectivo, pero sólo se

abonan a los tenedores de este tipo de acciones, suelen ser una cantidad fija o

acumulativa, es decir, si no se abonan un año, se acumulan para el siguiente.

Dividendos para acciones comunes: significa que los accionistas comunes

reciben una acción de nueva emisión por cada cierto número de acciones que posean

dentro de la empresa.

Dividendos estables: La política de dividendos, aunque afecta a la estrategia

financiera de la empresa, queda más justificada por las actitudes de los inversionistas

que por las necesidades de la empresa. Los inversionistas que confían en los

dividendos en efectivo para sus gastos de subsistencia concederán una especial

atención a las acciones que ofrezcan una política estable de dividendos, preferirán

esas acciones y esperarán que la administración de la empresa continúe con la misma

política de dividendos estables.

En el otro extremo están los inversionistas que buscan ganancias de capital a

partir de acciones de empresas en crecimiento. Para este grupo de inversionistas, los 14

dividendos no sólo son contraproducentes, porque obstaculizan el crecimiento de la

empresa, sino también inconvenientes por la tasa fiscal que aplica el gobierno a estos

dividendos. Como por ejemplo las empresas de servicios públicos, de internet, entre

otros.

A continuación, en el anexo 1 y el anexo 2 se ilustra la distribución de

dividendos estables de la compañía Cyber C.A. Aunque las utilidades de Cyber C.A

han experimentado grandes vaivenes, los dividendos han conservado un ritmo de

crecimiento completamente estable.

Si la empresa está en crecimiento, el reparto de un gran porcentaje de sus

utilidades perjudicaría su potencial para seguir creciendo. Los analistas financieros

deben mostrarse precavidos con las empresas muy conservadoras, si una empresa

disfruta de un crecimiento muy moderado en las ventas de sus productos

estandarizados, pero obtiene utilidades seguras y suficientes, sería absurdo que no

distribuyera dividendos. La conclusión es que la política de dividendos apropiada

para cada empresa debe estar en línea, por una parte, con sus estrategias de mercado y

de inversión, y por otra parte, con las necesidades y expectativas de los accionistas.

Dividendos de liquidación: el pago es en efectivo o en especie, que se

reparten en caso de que la empresa cierre.

Distribución de los dividendos: La retribución a los accionistas o socios por el

capital aportado se hace en efectivo o en acciones.

Dividendos en Efectivo: La empresa contrae una deuda con el accionista. La

Salida de Fondos se produce cuando los accionistas o Socios cobran el dividendo.

Dividendos en Acciones: Las ganancias se reinvierten aumentando el capital y

no existe salida de fondos.

PAGO DE DIVIDENDOS DE FORMA LEGAL

Dividendos en acciones: En el caso de dividendos en acciones, la compañía

pagadora del dividendo no retendrá suma alguna por concepto de impuesto al 15

dividendo. Sin embargo, ese impuesto deberá ser retenido cuando el accionista

enajene las acciones que recibió como dividendo.

Reglas de imputación: La Ley de ISLR también incluye reglas para

determinar la porción gravada de los dividendos y evitar el efecto de retroactividad y

doble tributación. En consecuencia, el monto que se pague por concepto de dividendo

se imputará en el siguiente orden:

Primero, a la renta neta fiscal gravada en el ejercicio inmediatamente anterior

a aquel en que ocurre el pago. Dichos dividendos no serán gravados.

En segundo lugar, a los dividendos recibidos de terceros por el pagador del

dividendo en el ejercicio inmediatamente anterior a aquel en que ocurre el pago, los

cuales fueron previamente gravados o se originaron de la renta neta fiscal gravada de

la sociedad que pagó originalmente el dividendo. Dichos dividendos tampoco serán

gravados.

En tercer lugar, a la renta neta que exceda de la renta neta fiscal gravada en el

ejercicio inmediatamente anterior a aquel en que ocurre el pago. Dichos dividendos

serán gravados con el impuesto al dividendo.

Dividendo contraído por establecimientos permanentes: son las sociedades

constituidas en el exterior que tengan un establecimiento permanente en Venezuela

estarán obligadas a pagar, como responsables por cuenta de sus socios, un impuesto

de 34% sobre el enriquecimiento neto atribuible al establecimiento permanente, no

exento ni exonerado, que exceda su enriquecimiento neto gravado.

Dividendos recibidos de sociedades constituidas en el exterior: Los

dividendos recibidos de empresas constituidas en el exterior serán íntegramente

gravados y estarán sujetos a un impuesto único y proporcional del 34%, pudiendo

acreditarse el impuesto pagado en el exterior por concepto de dichos dividendos.

Procedimientos de pago: Los dividendos se pagan de forma trimestral y se

incrementan una vez al año, se paga a través de la fecha de declaración, que es la

fecha cuando los directores declaran el dividendo16

CONCLUSIONES

Toda empresa tiene como objetivo financiero aumentar el valor de mercado de

las acciones, además de formular su propia política de dividendos, incluido el caso

extremo de aquellas que excepcionalmente deciden no pagar ningún dividendo.

La teoría de la irrelevancia de los dividendos, se concluye en que la política de

dividendos no influye sobre ke, por otro lado la teoría de la relevancia concluye en

que ke disminuye conforme crece el pago de dividendos porque los inversionistas

están menos seguros de recibirlos. Por ello, MM no estuvieron de acuerdo,

sostuvieron que ke no depende de la política de dividendos, la cual supone que los

inversionistas son indiferentes entre D1/P0 y g, por tanto entre dividendos y

ganancias de capital.

Iguales

MM llamaron al argumento de Gordon-Lintner la falacia de “más vale pájaro

en mano” porque los inversionistas planean invertir sus dividendos en las acciones de

la misma empresa o de otras similares; en definitiva el riesgo de los flujos de

efectivo a largo plazo depende de los flujos de efectivo de operación y no de la

política del pago de dividendos.

La irrelevancia en la política de dividendos, afirma que el valor de una

empresa debe determinarse por el poder básico para generar utilidades y el riesgo de

negocio que se posee. De esta manera, el valor de la empresa dependerá de los

ingresos producidos, y no de cómo se dividen el ingreso entre todos los accionistas.

17

Rendimiento por ganancias de capital esperado sobre una acción durante el año próximo.

Rendimiento por dividendos esperado sobre una acción durante el año próximo.

Por otra parte, si una empresa no reparte dividendos y reinvierte todas las

utilidades que se generan en inversiones rentables, es de esperar que el valor de las

acciones suba en el mercado, de modo que el accionista, si en algún momento

necesita dinero, no tiene más que vender una parte de sus acciones.

Se puede decir que la irrelevancia de la política de dividendos no espera tener

un mundo lleno de dudas, sino un mercado financiero estable y eficiente, lo que

supone que todas las transferencias de valor, derivadas de las variaciones que puedan

ocurrir en la política de dividendos, se realiza en términos equitativos. De esta

manera, el valor global de los capitales de los accionistas antiguos y nuevos, no se

verá afectado, ninguno gana o pierde nada.

La política de dividendos apropiada para cada empresa debe estar en línea con

sus habilidades de mercado y de inversión, al igual que con las necesidades y

expectativas de los accionistas. El pago de dividendos se realiza cuando una empresa

obtiene beneficios al final del cierre económico, este reparto es decisión de todos los

accionistas que tenga la empresa, si se ejecuta en efectivo o en acciones; aumentando

así esta última el capital de dicha empresa. También la suma de dinero se debe dar

proporcional a la participación que tiene cada accionista en el capital. Cada empresa o

accionista debe pagar impuestos por dicha ganancia según la ley de ISLR, tanto por

establecimientos que estén en Venezuela como los que estén en el exterior

constituidos en nuestro país.

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REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS.

El dividendo. Documento en línea. Disponible en: https://es.wikipedia.org/wi

ki/Dividendo

Política de dividendos. Documento en línea. Disponible en: http://www.expa

nsion.com/diccionario-economico/politica-de-dividendos.html

Teoría de la relevancia de la política de dividendos según Gordon y Lintner.

Documento en línea. Disponible en: http://www.ecured.cu/index.php/Pol%C3%

ADtica_de_dividendos; http://www.expansion.com/diccionarioeconomico/politia-

de-dividendos.html

Irrelevancia en los dividendos. Documento en línea. Disponible en:

http://ciberconta.unizar.es/leccion/dividen/100.HTM

Factores que influyen en la política de dividendos. Documento en línea.

Disponible en: http://www.uv.mx/personal/alsalas/files/2013/09/POLITICA-DE-

DIVIDENDOS.pdf

Reparto de dividendos. Documento en línea. Disponible en: http://anfix.tv/en-que-

consiste-el-reparto-de-dividendos/

Distribución de ganancias. Documento en línea. Disponible en:

http://www.economicas-online.com/PatrimonioNeto5.htm

Distribución de dividendos y estructura de capital. Documento en línea.

Disponible en: http://www.monografias.com/trabajos99/estructura-capital-y-

politicas-de-dividendos/estructura-capital-y-politicas-de-

dividendos2.shtml#ixzz3lMCPWRpS

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ANEXOS

Anexo 1

Utilidades por acción y sus dividendos de la empresa Cyber C.A

Anexo 2

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