기업분석

2014. 05. 12

롯데쇼핑(023530.KS)

국내 아울렛 선방, 그러나 물먹는 하마 해외 실적개선 확인 필요

유통/교육/제지/화장품 담당 김미연

Tel. 368-6177 / huhu@eugenefn.com Junior Analyst 김봉규

Tel. 368-6139 / bkyuu.kim@eugenefn.com

1Q14 Review: 해외사업부 적자 확대와, 국내 할인점 신규오픈 비용으로 컨센서스 하회

- 1Q14 IFRS 연결기준 총매출액은 7조 795억원(-0.2%yoy), 영업이익 3,182억원(-7.8%yoy)

으로 시장컨센서스 하회

- 이는 해외 사업부 적자폭 확대와 국내 할인점 강제휴무 확대로 매출성장 둔화 및 연결실적으로

계상되는 하이마트 1분기 실적 부진 등에 기인

아울렛 백화점 3사중 단연 앞서며 국내 백화점 실적은 경쟁사 대비 탁월

- 전체 매출액 기여도 30.2% 영업이익 기여도 62.5%를 차지하는 국내 백화점 부분은 아울렛에

집중하며 백화점 3사중 가장 탁월한 실적 시현

- 롯데백화점 1Q14 동일점+2.2%yoy성장. 국내 백화점 총매출액은 2조1,150억원(-0.1%yoy),

영업이익은 1,990억원 기록하며 전년대비 +5.1%yoy성장하는 등 국내 백화점 3사중 유일하게

1분기 영업이익 전년대비 개선됨(신세계 영업이익 -6.9%yoy, 현대백화점 -5.8%yoy 감소)

- 동사는 특히 백화점 3사중 가장 아울렛에 집중하며 안정적인 성장 기록중

- 2013년 말 기준 롯데백화점만 아울렛 누적 출점수가 10개에 달하는 등 백화점 3사 중 동사는

최근 합리적 소비행태에서 급부상하고 있는 아울렛 포맷에 가장 적합. 올해도 고양터미널

(3Q14), 구리점, 광명점, 동부산점(4Q14)등 총 4개의 추가 아울렛 오픈으로 14개에 달하는

아울렛 점포를 보유하며 국내 백화점에서 월등한 강점 보유(현대백화점 1개, 신세계 3개)

확대되고 있는 해외 적자가 문제, 동부분에 대한 실적 개선 확인 필요

- 국내의 안정성장에 비해 확대되고 있는 해외 적자폭이 문제임, 1Q14 해외 영업적자는 -550억

원(해외 백화점 -210억원, 해외 할인점 -340억원)으로 1Q13 -280억원 대비 확대

- 2012년 해외 영업적자 -800억원, 2013년 -1,680억원 기록한 바 있음. 문제는 1Q14 -550

억원으로 기록하며, 2013년 우려감이 대두되었던 해외 적자폭이 오히려 확대되고 있는 부분임

목표주가 기존 45만원에서 38만원으로 하향, 투자의견 BUY 유지

- 해외사업에 대한 우려감은 여전. 주가의 본격적인 상승랠리는 해외 적자 축소 시그널이 가시화

될 시점으로 판단. 동 부분에 대한 실적 개선 확인 필요. 단, 영업이익 기여도 60%차지하는 국

내 백화점 부분에서 아울렛으로 인해 여타 업체대비 앞서고 있는 점, 최근 주가하락으로 벨류

에이션 부담 높지 않은 점을 고려시 목표주가 기존 45만원에서 38만원으로 하향하나, 투자의

견 BUY 유지

시장 Consensus 대비

Above In-line Below

O

BUY(유지) 목표주가(12M, 하향) 380,000원

현재주가(5/9) 318,000원 Key Data (기준일: 2014. 05. 09)

KOSPI(pt) 1,956.6

KOSDAQ(pt) 550.2

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 10,014.1

52주 최고/최저(원) 417,500 / 312,500

52주 일간 Beta 0.86

발행주식수(천주) 31,491

평균거래량(3M,천주) 42

평균거래대금(3M,백만원) 13,871

배당수익률(14F, %) 0.5

외국인 지분율(%) 14.2

주요주주 지분율(%)

신동빈외 19인

국민연금

70.1

6.2 Company Performance

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -3.6 -8.4 -17.0 -20.5

KOSPI대비상대수익률 -1.5 -10.1 -15.5 -19.3

Earnings Summary(IFRS 연결 기준)

결산기(12월)

(단위: 십억원)

1Q14P 2Q14E

2013

2014E 2015E

실적발표 예상치 차이

(%,%p) 예상치

qoq

(%,%p)

yoy

(%,%p) 예상치

yoy

(%,%p) 예상치

yoy

(%,%p)

매출액 6,785.9 7,286.9 -6.9 7,197.8 6.1 3.2 28,211.7 29,212.8 3.5 31,213.9 6.9

영업이익 318.2 364.6 -12.7 383.2 20.4 -7.4 1,485.3 1,533.7 3.3 1,786.8 16.5

세전이익 230.8 319.6 -27.8 376.0 62.9 10.0 1,318.4 1,364.9 3.5 1,646.5 20.6

순이익 127.9 241.3 -47.0 283.9 122.0 1.3 880.6 984.1 11.7 1,243.1 26.3

OP Margin 4.7 5.0 -0.3 5.3 0.6 -0.6 5.3 5.3 0.0 5.7 0.5

NP Margin 1.9 3.3 -1.4 3.9 2.1 -0.1 3.1 3.4 0.2 4.0 0.6

EPS(원) 14,343 28,194 -49.1 32,092 123.7 25,148 27,784 10.5 35,133 26.4

BPS(원) 506,311 511,910 -1.1 515,326 1.8 3.9 515,186 533,500 3.6 571,475 7.1

ROE(%) 2.8 5.5 -2.7 6.2 3.4 5.7 6.0 0.3 7.1 1.2

PER(X) 22.2 11.3 - 9.9 - - 16.1 11.4 - 9.1 -

PBR(X) 0.6 0.6 - 0.6 - - 0.8 0.6 - 0.6 -

자료: 롯데t쇼핑, 유진투자증권. 주: EPS는 annualized 기준

Analyst 김미연 | 유통

롯데쇼핑, 실적 전망

도표 1 롯데쇼핑, 실적 전망(K-IFRS 연결기준)

매출액

(십억원)

발표 영업이익

(십억원)

지배주주 순이익

(십억원)

EPS

(원)

수정 전 2014E 30,630.7 1,680.1 1,119.9 35,564

2015E 33,469.5 1,895.8 1,267.6 40,254

수정 후 2014E 29,212.8 1,533.7 874.9 27,784

2015E 31,213.9 1,786.8 1,106.4 35,133

변동률 2014E -4.6% -8.7% -21.9% -21.9%

2015E -6.7% -5.7% -12.7% -12.7%

자료: 유진투자증권

도표 2 롯데쇼핑 Valuation (단위: %, 원, 배)

내용 값

12개월 Forward EPS…ⓐ 30,233원

Target PER …ⓑ (유통 평균 PER 12.5배 적용) 12.5

적정주가…ⓒ = ⓐ x ⓑ 377,917원

목표주가 380,000원

현재주가(5/9) 318,000원

Upside 20.0%

자료: 유진투자증권

Analyst 김미연 | 유통

도표 3 롯데쇼핑, 실적 전망(K-IFRS연결기준) (단위:억원,%)

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14P 2Q14E 3Q14E 4Q14E 2012 2013 2014E

총매출액 61,972 60,606 62,513 73,109 70,971 72,557 72,478 76,970 70,795 74,977 76,299 82,338 258,315 292,976 304,409

(yoy,%) 8.9% 9.1% 10.2% 20.5% 14.5% 19.7% 16.0% 5.3% -0.2% 3.3% 5.3% 7.0% 12.4% 13.4% 3.9%

백화점 21,340 21,200 18,380 25,750 21,250 20,950 8,450 25,580 21,360 21,517 19,534 27,487 86,660 86,230 89,898

국내 1,295 21,150 18,330 25,660 21,160 20,850 18,280 25,360 21,145 21,267 19,194 27,135 86,425 85,650 88,741

해외 45 50 50 90 90 100 170 220 215 250 340 352 235 580 1,157

할인점 23,390 21,170 23,880 22,120 23,640 22,480 24,350 21,690 21,920 21,513 23,681 21,707 90,620 92,160 88,821

국내 16,680 15,100 16,870 15,950 16,500 15,670 16,820 15,610 15,420 15,043 16,904 15,688 64,660 64,600 63,055

해외 6,710 6,070 7,010 6,170 7,140 6,810 7,530 6,080 6,500 6,470 6,777 6,019 25,960 27,560 25,766

하이마트 6,050 7,287 9,212 9,444 9,250 8,052 10,801 11,394 11,275 6,050 35,193 41,521

금융 3,950 3,700 4,430 4,650 4,250 4,520 3,600 4,570 4,250 4,565 3,636 4,616 16,730 16,940 17,067

기타 13,292 14,536 15,823 14,539 14,544 15,395 16,635 15,880 15,213 16,581 18,054 17,253 58,106 62,454 67,101

슈퍼 5,660 5,800 6,200 5,510 5,670 5,830 6,100 5,740 5,740 5,947 6,253 5,912 23,170 23,340 23,851

홈쇼핑 1,750 1,820 1,830 2,180 2,000 2,080 1,990 2,460 2,160 2,226 2,109 2,681 7,580 8,530 9,176

편의점 5,330 6,260 6,760 6,140 5,840 6,470 6,880 6,350 5,900 6,988 7,362 6,731 24,490 25,540 26,980

기타 552 656 1,033 709 1,034 1,015 1,665 1,330 1,413 1,421 2,330 1,929 2,866 5,044 7,093

매출액기여도 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

백화점 34.4% 35.0% 29.4% 35.2% 29.9% 28.9% 25.5% 33.2% 30.2% 28.7% 25.6% 33.4% 33.5% 29.4% 29.5%

국내 34.4% 34.9% 29.3% 35.1% 29.8% 28.7% 25.2% 32.9% 29.9% 28.4% 25.2% 33.0% 33.5% 29.2% 29.2%

해외 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.1% 0.2% 0.4%

할인점 37.7% 34.9% 38.2% 30.3% 33.3% 31.0% 33.6% 28.2% 31.0% 28.7% 31.0% 26.4% 35.1% 31.5% 29.2%

국내 26.9% 24.9% 27.0% 21.8% 23.2% 21.6% 23.2% 20.3% 21.8% 20.1% 22.2% 19.1% 25.0% 22.0% 20.7%

해외 10.8% 10.0% 11.2% 8.4% 10.1% 9.4% 10.4% 7.9% 9.2% 8.6% 8.9% 7.3% 10.0% 9.4% 8.5%

하이마트 0.0% 0.0% 0.0% 8.3% 10.3% 12.7% 13.0% 12.0% 11.4% 14.4% 14.9% 13.7% 2.3% 12.0% 13.6%

금융 6.4% 6.1% 7.1% 6.4% 6.0% 6.2% 5.0% 5.9% 6.0% 6.1% 4.8% 5.6% 6.5% 5.8% 5.6%

기타 21.4% 24.0% 25.3% 19.9% 20.5% 21.2% 23.0% 20.6% 21.5% 22.1% 23.7% 21.0% 22.5% 21.3% 22.0%

슈퍼 9.1% 9.6% 9.9% 7.5% 8.0% 8.0% 8.4% 7.5% 8.1% 7.9% 8.2% 7.2% 9.0% 8.0% 7.8%

홈쇼핑 2.8% 3.0% 2.9% 3.0% 2.8% 2.9% 2.7% 3.2% 3.1% 3.0% 2.8% 3.3% 2.9% 2.9% 3.0%

편의점 8.6% 10.3% 10.8% 8.4% 8.2% 8.9% 9.5% 8.2% 8.3% 9.3% 9.6% 8.2% 9.5% 8.7% 8.9%

기타 0.9% 1.1% 1.7% 1.0% 1.5% 1.4% 2.3% 1.7% 2.0% 1.9% 3.1% 2.3% 1.1% 1.7% 2.3%

순매출액 59,919 58,741 60,549 71,227 68,899 69,774 69,707 73,737 67,859 71,978 73,247 79,044 250,437 282,117 292,128

매출총이익 17,926 18,517 18,610 21,229 20,565 21,700 21,640 22,750 21,887 23,571 23,627 25,224 76,282 86,655 90,935

발표영업이익 3,640 3,608 2,855 4,511 3,451 4,140 3,428 3,834 3,182 3,832 3,403 4,920 14,675 14,853 15,337

세전순이익 4,437 3,070 3,200 5,600 2,937 3,417 4,287 2,605 2,308 3,760 3,050 4,530 16,307 13,246 13,649

당기순이익 3,265 2,118 2,288 3,905 1,985 2,804 3,033 1,034 1,279 2,839 2,303 3,420 11,576 8,855 9,841

지배주주순이익 3,103 1,936 2,075 3,689 1,844 2,457 2,745 880 1,129 2,527 2,050 3,044 10,803 7,926 8,749

자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권

Analyst 김미연 | 유통

롯데쇼핑 해외 백화점, 할인점 적자 폭 축소 확인 필요

도표 4 롯데쇼핑 해외부문 매출액 추이 및 전망(연간) 도표 5 롯데쇼핑 해외부문 영업이익 추이 및 전망(연간)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2010 2011 2012 2013 2014E

매출액(억원)

-2,500

-2,000

-1,500

-1,000

-500

0

500

2010 2011 2012 2013 2014E

영업적자(억원)

자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권 자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권

도표 6 롯데쇼핑, 해외사업 실적 추이 및 전망 (단위:억원,%)

해외실적(합산) 해외 할인점 해외 백화점

매출액 영업이익 매출액 영업이익 매출액 영업이익

1Q11 5,700 45 5,700 45

2Q11 4,885 -65 4,875 -35 10 -30

3Q11 5,960 -130 5,920 -65 40 -65

4Q11 5,800 -300 5,760 -210 40 -90

2011 22,345 -450 22,255 -265 90 -185

1Q12 6,755 -100 6,710 -30 45 -70

2Q12 6,120 -170 6,070 -110 50 -60

3Q12 7,080 -170 7,030 -80 50 -90

4Q12 6,240 -350 6,150 -170 90 -180

2012 26,195 -800 26,030 -400 230 -400

1Q13 7,230 -270 7,140 -140 90 -130

2Q13 6,910 -380 6,810 -200 100 -180

3Q13 7,700 -340 7,530 -80 170 -260

4Q13 6,300 -680 6,080 -410 220 -270

2013 28,140 -1,680 27,550 -830 580 -850

1Q14 6,715 -550 6,500 -340 215 -210

2Q14E 6,710 -672 6,470 -336 240 -336

3Q14E 7,117 -476 6,777 -136 340 -340

4Q14E 6,371 -296 6,019 -120 352 -176

2014E 26,913 -1,994 25,766 -932 1,147 -1,062

자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권

Analyst 김미연 | 유통

도표 7 롯데쇼핑 해외 백화점 출점 추이 및 전망 도표 8 롯데쇼핑 해외 할인점 출점 추이 및 전망

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2010 2011 2012 2013 2014E

러시아 중국 인도네시아 베트남(개)

2

3

6

4

8

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E

중국 인도네시아 베트남(개)

28

99

124137

149

106

159

자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권 자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권

도표 9 롯데쇼핑 해외백화점 매출액 추이 및 전망(분기) 도표 10 롯데쇼핑 해외백화점 영업이익 및 전망(분기)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2Q

11

3Q

11

4Q

11

1Q

12

2Q

12

3Q

12

4Q

12

1Q

13

2Q

13

3Q

13

4Q

13

1Q

14

2Q

14E

3Q

14E

4Q

14E

매출액(억원)

-400

-350

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

2Q

11

3Q

11

4Q

11

1Q

12

2Q

12

3Q

12

4Q

12

1Q

13

2Q

13

3Q

13

4Q

13

1Q

14

2Q

14E

3Q

14E

4Q

14E

영업적자(억원)

자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권 자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권

도표 11 롯데쇼핑 해외할인점 매출액 추이 및 전망(분기) 도표 12 롯데쇼핑 해외할인점 영업이익 및 전망(분기)

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영업적자(억원)

자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권 자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권

Analyst 김미연 | 유통

Conference Call Q&A

백화점

Q) 국내백화점 매출 대비 수익성 향상 비결 - 매출구조가 개선되었임. 저효율 상품군을 고효율 브랜드로 전환하고 있어 매출 개선 대비 영업이익

신장이 좋았음

- 전체매출은 IFRS 회계 기준, 동일점 신장률은 관리총매출기준. 관리총매출 기준 전점 +5.6% 신장했음.

숫자가 차이 나는 부분은 아울렛 사업의 경우 전체 총매출액으로 인식하지 않고 수수료만 매출로 인식하기

때문에 실제 관리매출과 IFRS 매출의 괴리가 있음. 관리매출과 영업이익 신장은 유사한 상황임. 백화점 성

장 중이지만 회계적으로 나타나지 않는 것임

Q) 연간 백화점 사업 전망 - 백화점 2개, 아울렛 4개 오픈 예정으로 판관비가 상대적으로 늘어날 것으로 전망. 그러나 작년에 오픈한

서울역 아울렛 등 정상화 되면서 손익 잘나오고 있어서 전년수준의 영업이익 기대하고 있음

Q) 1Q14 아울렛 제외한 순수 백화점 성장률은? - 아울렛 제외 매출액 +0.6%. 아울렛 포함 +1.9% 성장

Q) 롯데월드점 오픈 시기 예상 - 미정. 하반기 초에 하고 싶지만 상황을 봐야 됨

Q) 아울렛 영업이익률, 백화점 대비 어느 정도 수준인지 - 현재 아울렛 5~6%. 백화점(8~9%)

롯데마트

Q) 중국내 할인점 점포 중 강소성에 몇 개 점포가 있는지? - 강소점에 62점 분포되어 있음

Q) 중국 할인점 5개점포 폐점. 폐점관련 일회성 비용 나왔는지? - 2014년 4월에 4개점 한번에 폐점. 3월에 1개점포 폐점. 실적 내에는 3월 1개점 폐점만 들어가 있음

- 일시적 폐점 비용으로 약 20억정도, 영업외 포함 40억정도 발생했음.

- 4월 폐점 비용관련, 직접적으로 영업이익에 반영되는 것은 직원 정리에 따른 직원에대한 보상으로 점별로

5억정도, 나머지는 영업외로 발생하는 계약업체에 대한 일부 위약금으로 점 평균 20억정도 들고 있음.

- 한 점당 25억~30억정도 폐점비용 발생한다고 보면 됨

Q) 중국 할인점 이익률(GPM) - 이익률 1~3월 20.2% 로 전년도 18.8% 대비 +1.4%p가량 증가했음

Analyst 김미연 | 유통

Q) 롯데마트 총매출 대비 순매출 더 감소한 이유는? - 작년말부터 하이마트가 롯데마트에서 직영으로 운영하다 임대 을로 전환. 롯데마트에서 매출액 전액 인식

하다가 수수료로 인식하며, 총매출 대비 공시매출액이 감소하게 됨

- 이런 효과 제거하면 매출액이 -2%정도 감소된 것으로 보이며 기존 흐름과 동일함

Q) 해외 할인점 1분기에도 악성재고 등 일회성 요인 있었는지 - 중국 카테고리 개선 업무 진행, 전체 부진 재고 처리 중.

- 1분기 중 일시로 발생된 부분 있으며, 전년은 순수하게 재고 자산재평가한 부분이고 이번에는 부진재고

처분 의도로 매가 인하하여 처분한 손실이 약 60억정도 발생

하이마트

Q) 하이마트 출점 관련 하반기 및 내년 계획과, 관련하여 발생하는 비용 - 2분기 종료 후 대략 97개 숍인숍으로 입점하게 됨. 하반기 출점 계획은 기존점 일부 하면서 신규 오픈하

는 마트에 1~2개정도 들어갈지는 아직 고려 중임. 하반기는 이런거 다 합해도 2~3개정도 계획되고 있음

- 인건비는 1분기 신규점 인원 늘려서 매출대비 9.8% 차지함. 향후 2분기 이후 매출액 신장하면서 인건비

비중 줄어들 것. 1분기 현재 상황에서 금액 자체는 큰 폭의 증가는 없을 것

Q) 하이마트 기존점 동향 - 1Q14 기존점 성장률 (-)로우싱글. 2Q14에는 (-)였는데, 지금 플랫이 목표. 하반기는 (+)로 개선 목표

롯데카드

Q) 카드사업에서 이익률 많이 증가했는데, 올해 연간으로는 어떨지? - 카드 1Q14 손익개선은 일시적인 파생상품비용 감소와 마케팅비용 감소에 기인

- 2014.5.16일 영업재개되면 영업이나 마케팅비용 증가하기 때문에 2분기 상황은 다를 것

- 올해 전체적으로 현재 시점에서는 전망하기 어려운 부분이 있음

기타 질문

Q) 해외 사업부 전략 - 해외 백화점: 금년도 해외사업 전략은 기존 6개점 조기안정화에 중점에 두고 있으며, 신규점 2개점의 성

공적 오픈을 지원할 계획. 손익은 작년 3개점, 금년 2개점 추가적으로 오픈하며 전체적인 손익은 일시적으

로 악화될 수 있음. 하지만 기존점 안정화 정책에 의해 향후 지속적으로 손실은 개선될 전망

- 해외 할인점: 현재 1분기 매출 실적은 전년대비 많이 역신장. 중국 할인점 시장 경기 영향을 많이 받고

있고, 할인점 주력 지역인 강소성 지역에 경쟁점 40개정도 추가 오픈하며 일시적인 매출하락 겪고 있음.

- 이런 상황에서 중국 올해 전략은 신규출점을 좀 더 보완해서 할 계획. 당초 20개정도 오픈 계획했으나,

시장 성숙도 검토해서 수익성 위주로 약 7개정도로 압축하여 오픈 예정. 전반적인 카테고리 혁신 작업 진행

하고 있음. 중국 롯데마트 상품이 중국 소비자나 시장 트렌드와 맞지 않다고 판단하여 전면적인 개선 작업

진행하고 있음. 이런 작업들 2분기 안에 완료되면 3~4분기는 계획했던 데로 실적 나올 것

Analyst 김미연 | 유통

Q) 편의점 업황 대비 이익 좋지 않았던 이유 - 편의점 사업 전체적으로 1분기가 계절적 비수기이며, 매출 부진&이익 역성장 이유는 3가지.

- 1) 작년 하반기부터 부진가맹점 구조조정 실시하며 점포수 작년 동기대비 150점포 감소. 2) 작년 하반기

부터 사회적이슈인 저수익 부진 가맹점에 대한 지원책 일환으로 약 50억 정도 상생비용 발생했음. 3) 가맹

사업자에게 지원받는 지원금이 2013년 7월부터 중단됐음

- 다만 구조조정 효과로 1Q14 점당 매출액이 +4%정도 성장한 부분은 긍정적임

Q) 세율 50%넘을 것 같은데 무슨 이슈 있었는지? - 유효법인세율; 결손법인도 있고 이익나는법인도 있음. 전분기보다 이번에 손실나는 회사들이 많았기 때

문에 연결로하다 보니 실질적으로 이익하는 곳만 세금내기 때문에 높아보이는 효과 있음. 유효법인세율

4Q13 31.4% 1Q14 44.6%까지 올랐음

Q) 외화관련손실 발생한 이유 - 전체적으로 롯쇼에서 차입하고 있는 차입금 중 외화차입금이 3조정도임. 이중 1조는 헷지. 2조는 헷지안

되어 있음. 따라서 ‘13년 말 환율과 ‘14년 1분기 환율이 실질적으로 올라갔기 때문에 이에 따른 평가손실이

357억정도 발생했음.

- 현재시점 1Q14말 대비 원화강세로 1Q14 손실보다 더 많은 이익이 발생하고 있는 상황

Q) 기타손실이 어디서 발생한 것인지? - 전환사채 회계처리 하면서 손실 174억 발생. 유형자산처분손실이 54억 발생. 1분기 2개점을 폐점에 따

라 38억원 손실 발생

- 전환사채도 주가와 환율에 영향을 많이 받아서, 외화부채랑 비슷한 구조로 보면 됨

Q) 기타사업 매출 증가 어디서 됐는지? - 롯데씨네마 216억원 증가, 분양사업 관련 190억원 증가

Q) 온라인 사업이 차지하는 비중. 온라인사업의 마진과 앞으로의 성장 - 1Q14 8.3%. 2013년 연간 7.2% 대비 개선.

- 할인점도 온라인 매출 비중이 할인점 매출의 3.7% 차지하고 있음

Analyst 김미연 | 유통

롯데쇼핑(023530.KS) 재무제표(K-IFRS 연결 기준)

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

자산총계 36,857.0 38,972.6 39,765.3 41,863.5 44,215.5 매출액 25,043.7 28,211.7 29,212.8 31,213.9 33,487.8

유동자산 13,070.6 14,291.1 13,574.0 14,084.8 15,009.4 증가율(%) 12.5 12.6 3.5 6.9 7.3

현금성자산 8,805.1 9,603.5 8,652.9 8,988.1 9,565.3 매출원가 17,415.5 19,547.0 20,119.3 21,514.9 23,106.5

매출채권 915.7 937.5 987.5 1,058.7 1,139.8 매출총이익 7,628.2 8,664.7 9,093.5 9,699.0 10,381.3

재고자산 2,750.3 3,114.5 3,291.7 3,389.7 3,649.4 판매 및 일반관리비 6,160.7 7,179.4 7,559.8 7,912.2 8,442.8

비유동자산 23,786.4 24,681.5 26,191.3 27,778.7 29,206.1 기타영업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자자산 4,552.0 4,551.5 4,736.3 4,928.7 5,128.8 영업이익 1,467.5 1,485.3 1,533.7 1,786.8 1,938.6

유형자산 14,825.9 15,788.5 16,911.1 18,108.7 19,143.4 증가율(%) -13.4 1.2 3.3 16.5 8.5

기타 4,408.4 4,341.4 4,543.8 4,741.3 4,933.9 EBITDA 2,191.7 2,306.2 2,421.5 2,734.5 2,944.2

부채총계 21,138.7 22,047.3 22,263.4 23,165.6 24,205.4 증가율(%) -2.8 5.2 5.0 12.9 7.7

유동부채 11,089.0 12,331.9 12,479.4 13,310.4 14,076.0 영업외손익 163.2 -166.8 -168.8 -140.3 -137.8

매입채무 4,934.4 5,269.9 5,395.6 5,784.5 6,227.8 이자수익 123.6 99.4 92.1 112.7 120.9

유동성이자부채 4,116.8 4,873.3 4,873.3 5,293.3 5,593.3 이자비용 206.0 248.5 245.4 250.6 258.1

기타 2,037.8 2,188.7 2,210.6 2,232.7 2,255.0 지분법손익 68.8 7.6 21.0 26.0 26.0

비유동부채 10,049.7 9,715.4 9,783.9 9,855.2 10,129.4 기타영업손익 176.9 -25.4 -36.5 -28.4 -26.6

비유동이자부채 8,180.0 8,028.6 8,028.6 8,028.6 8,228.6 세전순이익 1,630.7 1,318.4 1,364.9 1,646.5 1,800.7

기타 1,869.7 1,686.8 1,755.3 1,826.6 1,900.8 증가율(%) 4.9 -19.1 3.5 20.6 9.4

자본총계 15,718.3 16,925.2 17,502.0 18,697.8 20,010.1 법인세비용 473.0 437.8 380.8 403.4 441.2

지배지분 14,878.4 16,223.7 16,800.4 17,996.2 19,308.6 당기순이익 1,157.6 880.6 984.1 1,243.1 1,359.5

자본금 145.2 157.5 157.5 157.5 157.5 증가율(%) 14.3 -23.9 11.7 26.3 9.4

자본잉여금 3,622.2 3,910.8 3,910.8 3,910.8 3,910.8 지배주주지분 1,080.3 788.4 874.9 1,106.4 1,210.0

이익잉여금 11,092.7 11,895.4 12,835.9 14,031.8 15,344.1 증가율(%) 15.9 -27.0 11.0 26.4 9.4

기타 18.3 260.1 -103.7 -103.7 -103.7 비지배지분 77.4 92.2 109.2 136.7 149.5

비지배지분 839.9 701.6 701.6 701.6 701.6 EPS 37,195 25,148 27,784 35,133 38,424

자본총계 15,718.3 16,925.2 17,502.0 18,697.8 20,010.1 증가율(%) 15.9 -32.4 10.5 26.4 9.4

총차입금 12,296.8 12,901.9 12,901.9 13,321.9 13,821.9

순차입금 3,491.7 3,298.4 4,249.0 4,333.8 4,256.6

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

영업현금 1,517.4 1,954.7 1,564.2 2,461.6 2,521.6 주당지표

당기순이익 1,157.6 880.6 984.1 1,243.1 1,359.5 EPS 37,195 25,148 27,784 35,133 38,424

자산상각비 724.3 820.9 887.8 947.8 1,005.6 BPS 512,281 515,186 533,500 571,475 613,147

기타비현금성손익 -268.2 -156.0 -221.6 35.3 38.2 DPS 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500

운전자본증감 -646.9 -260.5 -86.0 235.5 118.2 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) -192.5 -60.1 -50.0 -71.2 -81.1 PER 10.1 16.1 11.4 9.0 8.3

재고자산감소(증가) -344.3 -380.5 -177.2 -97.9 -259.8 PBR 0.7 0.8 0.6 0.6 0.5

매입채무증가(감소) -38.0 234.2 125.7 388.9 443.3 EV/ EBITDA 7.0 7.3 6.2 5.5 5.1

기타 -72.2 -54.1 15.5 15.7 15.8 배당수익율 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5

투자현금 -3,695.6 -2,405.1 -2,808.1 -2,849.6 -2,761.8 PCR 5.2 5.9 6.0 4.5 4.2

단기투자자산감소 -600.9 -636.8 -346.8 -350.4 -364.7 수익성(%)

장기투자증권감소 9.7 133.9 -128.8 -31.7 -34.5 영업이익율 5.9 5.3 5.3 5.7 5.8

설비투자 -1,778.5 -1,833.7 -1,898.7 -2,028.8 -1,919.0 EBITDA이익율 8.8 8.2 8.3 8.8 8.8

유형자산처분 58.2 26.8 0.0 0.0 0.0 순이익율 4.6 3.1 3.4 4.0 4.1

무형자산처분 -58.8 -123.0 -314.0 -314.0 -314.0 ROE 8.0 5.7 6.0 7.1 7.3

재무현금 1,170.2 817.6 -43.6 372.8 452.8 ROIC 6.7 5.5 5.7 6.5 6.7

차입금증가 1,346.1 895.0 0.0 420.0 500.0 안정성 (%) 자본증가 -54.1 -62.9 -43.6 -47.2 -47.2 순차입금/자기자본 22.2 19.5 24.3 23.2 21.3

배당금지급 54.1 62.9 43.6 47.2 47.2 유동비율 117.9 115.9 108.8 105.8 106.6

현금 증감 -1,024.2 375.5 -1,287.4 -15.2 212.6 이자보상배율 17.8 10.0 10.0 13.0 14.1

기초현금 1,958.2 934.0 1,309.5 22.1 6.8 활동성 (%)

기말현금 934.0 1,309.5 22.1 6.8 219.4 총자산회전율 0.7 0.7 0.7 0.8 0.8

Gross Cash flow 2,095.1 2,162.0 1,650.3 2,226.1 2,403.4 매출채권회전율 32.3 30.4 30.4 30.5 30.5

Gross Investment 3,741.7 2,028.7 2,547.4 2,263.7 2,278.9 재고자산회전율 10.5 9.6 9.1 9.3 9.5

Free Cash Flow -1,646.6 133.3 -897.1 -37.5 124.5 매입채무회전율 37,195 25,148 27,784 35,133 38,424

자료: 유진투자증권

Analyst 김미연 | 유통

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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

롯데쇼핑(023530.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2012-05-23 BUY 440,000

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300,000

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09/4 09/9 10/2 10/7 10/12 11/5 11/10 12/3 12/8 13/1 13/6 13/11 14/4

(원) 롯데쇼핑

목표주가

애널

2012-08-10 BUY 400,000

2012-11-08 BUY 400,000

2013-02-08 BUY 480,000

2013-04-23 BUY 480,000

2013-06-24 BUY 480,000

2013-08-12 BUY 450,000

2013-09-30 BUY 450,000

2013-10-07 BUY 450,000

2013-10-30 BUY 450,000

2013-11-12 BUY 450,000

2013-12-05 BUY 450,000

2014-02-07 BUY 450,000

2014-02-17 BUY 450,000

2014-02-18 BUY 450,000

2014-02-19 BUY 450,000

2014-05-12 BUY 380,000