Contrato de forward

8/15/2019 Contrato de forward

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Npresa 8 Negocios,

Cárm en del Pilar Robles M o r e n ó

Aníba l Qui roga ;LeónJ u a n José Bidssiers M áz inn iRicardo Brousset Sal | i31D a n i e l E c h a i z j M o r e i ^ J lFlor de M a r í a ^ r a C^gnayresHugo Huayanay Chuquil lanqui

Aurelio Cárriara Tinoco, Lizardo Pantoja Domínguez, Kan na Valderrama MoyaSilvana el Rosario Reyes Toro, Lorena Basilio Patow, Karina Díaz Mori

Yuli San Miguel Velásquez, Karina P atricia Medina Machado, Danny Sánchez UchuypomaNydia Verónica Valvercí^llar, María Espíritu Torero, Silverio Nolasco Cosco

^^m a s Lázaro RivCT F̂ lor d M̂aría Vera Donayres, P atricia Elízabeth Nakano AlvaÂquino..Bpinoz l^̂éd »̂ âs hin|ilpn Luza Chullo, Vilma hrrv r^v.


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Revista E S D E N . Año I N 1 Abril Junio 2007

C O N T R T O J O E J T O R m

(Contrato en Avance)

Hugo Huayanay

Qiuquillanqui

Abogado por l UNMSM Presdente deESDEN Membro Fundador de ADED;

so ción de Estudantes y Egresadosde Derecho de l UNMSM

S U M R I O I.- D e f i n i c i ó n . II .- El c o n t r a t o de / ó / n r r / r / . un c o n t r a t o d e r i v a d o .

I I I . - I m p o r t a n c i a á m b i t o de a p l i c a c i ó n . I V. - C a r a c l c r e s ju r id i c o .s . V - r -.Icnientos:

a S u j e t o s ; b O b j e t o . V I . - r a r a e t c r i s t i c a s p a r t i c u l a r e s Vi l - M o d a l i d a d e s de fonvüiil

V I H . - D i f e r e n c i a s con o t r o s c o n t r a t o s : a C on los c o n i r a l o s p r e p a r a t o r i o s y con

los contra tos de o p c i o n e s ; b C on los c o n t r a t o s de futuro. IX.- A s p e c t o l e g a l del

c o n t r a t o de fonvnrti X.- R e s o l u c i ó n del c o n t r a t o : a Por c o m p e n s a c i ó n ; b Por

entrega f ís ica . X I . - A s p e c t o s c o n t a b l e s del /r r i iY/ /v / X I I . - .Aspectos Tr ib utar io s del

c o n t r a t o de forweiril X I I I . G l o s a r i o b á s i c o .

1 . D E F I N I C I O N

ES EN

Escuela Supericr de OeiccEmpresa Negocies

Llamado t a m b i é n contrato a plazo individnalizado o contratos

adelantados, viene ha ser una modalidad de contratos a futuro

entre parti cula res, consistente en un acuerdo bilateral por el cual

u n a de las partes (v ended or) se obli ga a entregar una determinada

cantidad y calidad de un producto (agropecuario o minero),

instrumentos financieros o monedas extranjeras d i v i s a s ) , en un

futuro, pero a condiciones de precio u otras consideraciones

establecidos en el momento actual de su c e l e b r a c i ó n ; la otra parte

el comprad or), por el conti-ario, se obliga apagar el precio fijado

de antemano cuando le enti-egue el bien , confonne a lo establecido

en ese mismo contrato.

D í a z Tinoco y H e r n á n d e z Tr i l l o , ensayando una d e f i n i c i ó nde estos contratos s e ñ a l a n que « L o s contratos adelantados,

t a m b i é n conocidos como contratos a plazo o forward soncontratos mediante los cuales el comprador se compromete a pagar

en una fecha futura detemiinada el precio acordado a cambio de

u n acti vo sobre cual se f i r m a el contrato. Por su parte, el vendedor

se compromete a entregar el activo en esa fecha a cambio del

pago al precio a c o r d a d o . » -

U n ejemplo: Dos personas, productores y comercializado

re s mineros, celebran un contrato áe fonvard que consiste en


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Hugo Huayanay Chuquillanqui /El contrato deforward

comprar «X» kilos de oro dentro de 6 meses de

un precio que actualmente es de $ 280.00 la

onza, y debido a las fl uctuaci ones de los precios

de este mineral que pudiera alcanzar al cabo deese tiempo, y siendo las proyecciones de que

éstas suban ligeramente, ellos deciden celebrardicho contrato aun preci o de $ 300.00. A l cabo

de los 6 meses, se comprará dicha cantidad «X»de kilos de oro al precio pactado, mu y la margen

de que dicho precio en el mercado spot

(mercado real), por onza de oro sea mayor o

menor que el establecido por las partes.

Otro ejemplo; Dos personas, teniendo

expectativas contrarias respectos a l as posiblesalzas o bajas en el precio de acciones al cabo

de cie rto ti empo , cel ebr an un contrato de

forward en la compraven ta de acciones, en una

fecha 15 de enero, por el cual, el comprador se

obliga adquirir del vendedor « » acciones dentrode 3 meses, es decir el 15 de abril; siendo el

precio de cada a c c i ó n actualmente a la fecha

de la celebración del contrato, de S/. 3.5, ellosdeciden establecerla en S/. 3.75. Conclu ido el

tiempo y con ello llegado el momento de ejecutar

el contrato, el precio de la acción por variacionesen el mercado ha subido sustancialmente y ahora

es de S / . 4.45; en este caso el comprador obtiene

una gananci a de S/ . 0.95 frente al mercado, poi

cada acción derivada de esta o p e r a c i ó n pues lacompró hace 3 meses cuando el precio spot enel mercado era de S/. 4.45, pudiendo venderl a

en ese mismo mercado a la cantidad que ahora

coiTCsponde, es decir, a S/. 4.45. De mis mo

modo, el vendedor obtiene una ligera ganancia

frente al mercado pero esa es solo de S I . 0.25,

pues hace 03 meses vendió a S/. 3.75 un activoque v a l i a en ese momento S/ . 3.5 y que ahora

vale S/. 4.45. Otra sería la historia, s in embargo,s i el precio de la acc ión descendiera en elmercado al cabo del plazo establecido.

Como se observa, la ganancia de cada

una de las partes es recíprocamente la pérdidade la otra; y la cobertura de una u otra parte,

está dada en el precio forward que se establ eceen el contrato. \'. muy al margen de los

resultados, cada parte está obligada a cumplir

lo pactado en el forward sean los resultados

beneficiosos o no para cada una de ellas.

I I E L C O N T R A T O E F O R VA AR D , U N

C O N T R . A T O D E R I V A D O

Frecuentemente se encuentra en los

textos una terminología que identifica al contratode forward como un instrumento financiero

derivado, por medio del cual los agentes del

mercado pueden alcanzar un n i v e l de cobertura

de riesgos en su actividad e c o n ó m i c a esto es,

saber cuándo comprar o vender el producto,valores (int ereses ), o monedas ( d iv i s a s ) ;

manejando o controlando las variaciones en losprecios, frente a la inestabilidad y fluctuacióndel precio de los productos, propios del comercio

internacional.

L o s derivados financieros podemos

def ini r los como aquellos mecanismos de

p r o t e c c i ó n o aseguramiento, llamados de

Cobertura' en el ámbito financiero, a los cuales

recLiiTen los agentes económicos para hacerfrente a los resul tados de una inversión o negocio

a futuro, en donde no exi ste certeza en cuanto alos resul tados de los valores que pueda alcanzar,

por ser o estar vul nerables a fluctuaciones de

precios y cotizaciones variables.

Se les conoce como contratos derivados

porque éstos requieren de la existencia previade otro contrato (llamado subyacente),-* cuyo

precio o cotización influye marcadamente sobree l contrato derivado, así sobre como las rentas

o pérdidas que éste genere.'

A s í . los contratos de forward forman

parte de los denominados ins tru mentos

financieros derivados al igual que los swaps o

l os futuros que t a m b i é n v e n d r í a n a sermecanismos a que tienen acceso los agentes

e c o n ó m i c o s dedicados al comercio y lasnegociaciones internacionales para poner sus

operaciones sobre productos, tasas de i n t e r é sd iv i sa s , et c.. a buen recau do frente a la s

ev ent ua l es fluctuaciones de los pre ci os y

cotizaciones del mercado inl ernaci onal.


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t

Revista ESDEN Año 1, N 1 Abril- Junio 2007

I I I I M P O R T A N C I A Y A M B I T O EA P L I C A C I Ó N

Estando la e c o n o m í a internacional , y la

de nuestro p a í s en particular, expuesta a las

fluctuaciones de los precios internacionales de

productos (agroindustrial es y mineros), tipos de

cambio y tasas de i n t e r é s , y siendo estas

influidas, decisivamente, por las variaciones del

valor que nuestras divisas puedan alcanzar,* es

que, con el objeto de coberturarse de dichas

« v o l a t i v i d a d e s , » los agentes e c o n ó m i c o s que

realizan

S in embargo, dado su importante papel

como medio de cobertura, este contrato no ha

tenido mucha utilidad p r á c t i c a en nuesti o medio,

lo s agentes e c o n ó m i c o s nacionales dedicados

al comerci o exteri or no le han prestado m ucha

importancia, motivando que nuestro derecho no

se haya detenido en ocuparse de su

r e g l a m e n t a c i ó n , ni de su desamollo doctrinario ;

pero aun asi, a pesar de aquel relativo

desconocimiento, ha sido usado m í n i m a m e n t e

como mecanismo de cobertura de riesgos, como

instrumento de e s p e c u l a c i ó n y arbitraje.^

forward se rige en forma a u t ó n o m a y

existencia propia.

d . Es un contrato conmutativo, por cuanto

ambas partes conocen el contenido y la

equivalencia de sus prestaciones en el

momento de la c e l e b r a c i ó n del contrato.

Saben que los t é r m i n o s asumidos en el

contrato no v a r i a r á n , aun cuando v a r í e n

las cotizaciones o í n d i c e s de precios en

el mercado. •:

e E s un contrato oneroso, puesto que cada

una de las partes sufren un sacrificio o

empobrecimiento patrimonial por la

p r e s t a c i ó n que e l l a misma cumple en

favor de la ot ra , con el obj eto de

procurarse una ventaja posterior.

í Es un contrato reciproco, en tanto que

cada una de las part es as um en

prestaciones, de dar (entrega de un bien

y del pago de dinero).

g E s un contrato ad probationeni. puesto

que no existe forma preestablecida que

se a un requisito de validez que sancione

la nulidad del contrato mismo.

V .- E L E M E N T O S

ES EN

Escuela Superior de erechtEmpresa Negocios

I V. - C A R A C T E R E S J U R I D I C O S

Entre l os principal es caracteres j u r í d i c o sde este contrato tenemos:

a E s un contrato de e j e c u c i ó n diferida, ya

que las pres taci ones consis tent es en

entregar las cosas y pagar el precio s e r á n

ejecutadas en ung. fecha futura que versa

en el contrato. E l contrato nace desde suc e l e b r a c i ó n , pero sus efectos quedan

postergados , pues las partes postergan

el cumpli miento de sus obligaciones para

una fecha futura.**

b . Es un contrato consensua l. puesto que

para su c e l e b r a c i ó n s ó l o requiere del

c o m ú n acuerdo enti-e las pait es.

c . Es un contrato principal, ya que tiene \ ida

j u r í d i c a propia, no depende de n i n g ú n otro

contrato. Muy al margen de que haya

derivado de un contrato subvacentc. el

a S U J E T O S . - D os son la s part es queintervienen en este contrato: el agente y la

entidad crediticia, pudiendo darse el caso

a d e m á s de que ambas partes sean entidades

bancarias. E s fundamental en estos contratos

que exista entre las partes contratantes lazos

de confianza y solvencia reciproca.

El agente. Es aquella persona (natural o

j u r í d i c a que entra en una r e l a c i ó ncontractual con una entidad crediticia a la

que transfiere su riesgo, y por lo que é s ta

a su vez exige una r e t r i b u c i ó n .

La entidad crediticia. Es la encargada

de coberturar el nesgo de su cliente, pol

lo general es una entidad bancaria.

pudiendo ser una i n s t i t u c i ó n legalmente

constituida para tal l i n . no existe l i m i t a c i ó n

para que cualquier agente del mercado

pueda celebrar este contrato.

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Hugo Huayanay Chuquillanqui. /El contrato deforward

L a s entidades crediticias o bancarias, según

sea el caso, que asumen las oblig aciones

de cobertura a través de este contrato para

con sus clien tes, asumen una posición de

exposición de riesgo de cambio.

b O B J E T O . E l contrato de /onr r / r í /penni tea los agente económicos negociar productos

(agropecuarios y mineros), instrumentos

financieros y divisas: su objeto es pennitir la

celebración de tales operaciones, coberturando

a los mismos de los posibles riesgos o

fluctuaciones monet ar ia s en los índices de

precios propios del mercado, por ello son

empleados para la entrega física o líquida en

efectivo, antes que como medio para cubrirse o

beneficiarse ex clusivamente de los movimientos

de precios, como veremos más adelante.

U n aspecto también importante de este

contrato, al ser un contrato de compraventa

diferida, es el punto referido al plazo de vigencia.

L o ordinario es que estos contratos operen o se

coticen para un número determinado de meses,

siendo lo usual que éstos sean celebrados para

dos o tres, seis o doce meses; pueden también

coincidir los vencimientos con la entrega de unnúmero exacto de bienes, o para tiempo que las

partes lo establezcan.

V I . - C A R A C T E R Í S T I C A S P A R T I C U -

L A R E S

Entre las principales característ icas

particulares de este contrato tenemos:

s una modalidad de instrumento

financiero derivado, esto es que al igual quelos futuros, swaps y opciones, permite a

los agentes económicos coberturarse de los

riesgos propios de la x'ariación internacional

de pre ci os en una co mpra v ent a de

ejecución diferida.

Es un contrato a medida , no son contratos

estandarizados, las negociaciones y demás

acuerdos son adecuados a las necesidades

y requerimientos de los contratantes. Es

un acuerdo pri\ado y espeeíilco entre las

partes' .

E l precio se fija de mutuo acuerdo, siendo

ejercido sólo al vencimiento del contrato. •

Existe la necesidad futura para ejecutarlo,

sólo al término del contrato.

No existen intermediarios ni pago de

comisiones, permite fijar el precio de

instrumento subyacente o principal, existe

seguridad en el precio inicial y final.

No existe margen de garantía en este

contrato, por ello subsiste el riesgo del

incumplimiento de la contraparte . Siendo

esa r esponsabi lidad de las partes; estos

contratos son usualmente usados entre

empresas y entidades conocidas entre si,

con reconocida solvencia y respaldo.

Son contratos cuya reventa es muy difícil,

debido a la imposi bil idad de circulación'-,

es por esto que por lo g ene ra l estos

contr atos se ex ti ng uen median te su

ejecución.

V I L M O D A L I D A D E S D E F O R W A R D

Entre las principales modalidades de este

contrato tenemos:

a Forward sobre Divisas. P o d r í a m o s

definirlo contractual mente como un acuerdo

de voluntades por el cual dos partes,

pretendiendo obtener un tipo de cambio en el

momento actual para una compra o vent a

futura de divisas, celebr an un contrato de

forward, con el objeto de prev enir se de las

variaciones de los tipos de divisas que pudieran

afectarlos económicamente en el futuro. Estos

forward. asociados a las va riaciones del tipo

de cambio, permiten a los, agentes económicos

anticipar el precio de la divisa que se aplicaráa su transacción comercial con fecha futura.

Según Costa Ram: «En un contrato forward

-sobre divisas- la compra o ¡a venta de la

divisa es acordada al contratar ¡a

operación, pero su ejecución material se

aplica en una fecha futura.

piL delenninadu en el conlralo. A la firma

del contrato forward se fija el tipo de

cambio futuro aplicable entre ¡as divisas» /

este caso, su objeto consiste en la entrega

de una div isa determinada, en el fiiiuro será

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Revista ESDEN, Año I , N" 1 Abril-Junio 2007

ésta en una fecha e s p e c í f i c a o dentro de unperíodo temporal entre dos fechas, en funciónde lo establecido en el contrato. So n contratos

muy usados en el sistema baiicarios.

Como señala Costa R an y Pont Vi l a l t a . elcontrato de forward en divisas presenta los

siguientes elementos b á s i c o s : «},Es un contrato

vinculante a ¡a oferta o ¡a venta de una

cantidad especifica de una divisa a cambio

de otra; 2.El tipo de cambio se fija a la firma

del contrato. Generalmente, el tipo

contractual será distinto ai spot por efecto

de las diferenciales de tipo de interés: 3.El

objeto del contrato consiste en la entrega de

una determinada divisa en el j utiiro, ya seaen una fecha específic o dentro de un

periodo temporal entre dos fechas en función

de ¡os términos del contrato». -

b Forward sobre Tasa de nterés {Forward

Rafe Agreement FRA) Representando los

tipos de interés el precio del crédito y estandoéste sujeto a variac iones por diversos factorescomo la política monetaria gubemamental, lapolí t ica f i s c a l la i n f l a c i ó n etc., y ante la

necesidad de protegerse de dichas variaciones,los agentes económicos se ven en la necesidadde aplicar instrumentos de cobe rtura' ' que

haga frente a esta fluctuación de tipo de interés.; Así , el comprador deseando protegerse de una

posible alza en el tipo de interés celebrará elcontrato de F R A con el vendedor, quien a su

vez. con ello, pretende protegerse de una

. posible caída del tipo de i n t e r é s . Si bien esI cierto que mediante A forward ambas partes

se protegen de las posibles p é r d i d a s queresultaran de las variaciones de ios tipos de

intereses en el fututo. no menos cierto tambiénes que ambas partes renuncian táci tamente alas posi bles ganan cias der iva das de los

movim iento s a su ia \o r en los tipos de

intereses, si es que los hubiera.

Esta modalidad de jonvard podríamos. definirlo como aquel acuerdo de \oluntades

, por el cual dos parles' , buscando protegei-se

mutuamente de los niovinilentos achersos de

; fluctuaciones de tipos de i m e r é s . acuerdan un

tipo de interés para sus operaciones -pasivaso activas- por un período de tiempo e spec í f ico .O, de o tro modo como lo señalan López Aliagay Sonsa: «Un FRA es un contrato entre dos

partes para cjiie, a una fecha futuradeterminada, se salde el diferencial entre

lgún índice de interés específico y una

tasa de interés contractual, sobre un

importe principal y tenor específico».^

V I I I . D I F E R E N C I A S C O N O T R O S

C O N T R A T O S

A c o n t i n u a c i ó n formula mos lasdiferencias que existen entre el contrato de

forward y los contratos preparatorios, deopciones y los de futuros, que son con los cua les ,

usualmente la doctnna ha tendido a identificarlo.

a) Con los contratos preparatorios y con

ios contra tos de opciones . Algunos

autores al tratar de destacar la utilidad del

precontrato en los contratos de cobertura de

riesgos, consideran al forward como un

contrato preparatorio; lo que habr ía queresaltar que el contrato de forward no supone

en ningún caso un comp romiso de contratar,puesto que su objetivo no es la celebraciónde un contrato definiti\'o, sino una operaciónde compra-ven ta en donde las respectivas

prestaciones han sido diferidas en el tiempo.

Como apunta Soto, «no se trata pues

de un precontrato, en virtud de cual las

partes se havan obligado a la celebr ción

futura de un nuevo acuerdo (contrato

definitivo: en el cual haya que definir una

forma especial, o condición que no liaya

sido prevista en el primer contrato

(contrato ¡)rcparatorioj. .Sino, de un

contrato de compraventa de ejecución

diferida, euros términos y condiciones -

calidad, cantidad, ¡irccio y feciia de

cnircgii- lian sido establecidos de

aiiieuiano>ú-\

l'ov otra parte la diferen cia que exi ste

enli c el contrato de forward eon los eontratos

de ope iones es radieai. > reside

ES EN

Escuela Superior de erechtEmpresa Negocios

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Hugo Huayanay Chuquillanqui. /El contrato de forward

fundamentalmente en el hecho que, mientras

que en los conti-atos de opciones, el comprador

tiene l a alternativa de comprar o no el bien

llegado el momento, ejerciendo su derechosegtin le convenga o no; en d fonvard, llegado

e l momento establecido en el contrato, elcomprador e s t á obligado necesariamente acomprar el bien, ya Que: «El contrato de

forward no con i er e a comprador el

derecho a no ejercer el contrato, como

ocurre en las opciones, sino Que éste está

obligado a realizar ¡a transacción sea o

no benenciosa para éi». '''

bCo n los contratos

de futuro.

Tanto comoentre los contratos de futuro como en lo s

coinmodities, la s obligaciones con el contrato

de forward son las mismas,- s i n embargo

podemos hallar l a s siguientes marcadas

diferencias:

i E n los contratos a futuro las estipulaciones

sobre cantidad, calidad y fecha son

« e s t a n d a r i z a d a s » . Los contratos /bru f l /Y/son contratos hechos a la « m e d i d a » lasca rac t e r í s t i ca s y estipulaciones son fijadaspor c o m ú n acuerdo entre las partes.

i i Lo s contratos a futuro se negocian y

transan en mercados organizados, en la

c á m a r a de c o m p e n s a c i ó n . E l contratoforward es pr ivado, se negocian

directamente entre las partes int eresadas , no

existen intermediarios ni se mantiene un

ambiente p ú b l i c o c o m ú n de n e g o c i a c i ó n ,i ü E n los contratos a futuro los beneficios

so n calculados y saldados diariamente en losmercados, en los contratos forward los

beneficios de un inversionista se concretan

r ec i én al t é r m i n o del contrato,-' r azón porello de que en estos contratos es muy dif íci labandonar la pos i c ión ya asumida antes delvencimiento del contrato. saK o que ambaspartes c o m inieran de mutuo acue rdo

resoh erl o. lo cual consti tuir ía una excepc ióna su naturaleza.

i \ n l o s coniratos a futuro existe und e p ó s i t o obl igator io y cs tandai izado

establecido en el mercado, d i s e ñ a d o paragarantizar el cumplimi ento del contrato, que

en caso de que este sistema no cumpla con

su objetivo, la c á m a r a de c o m p e n s a c i ó ndebe rá asumir la s p é r d i d a s resultantes. E nlo s fonvard, só lo s i así las partes lo establecen,puede aparecer un d e p ó s i t o de garant ía .

v E l objeto de l contrato át forward es, casisiempre, l a entrega efectiva y física del bienal t é r m i n o del contrato, lo que no nciirre enlo s contratos de futuros, ya que é s tos tienenuna función y utilidad má s especulativa. E nlo s futuros no siempre al t é n n i n o del contrato

ocurre l a entrega f ís ica del bien, porque sonutilizados só lo como meros mecanismos decobertura y de e s p e c u l a c i ó n frente a losriesgos de las fluctuaci ones del riesgo de los

precios.--

v i Cabe s eña la r t ambién que los contratosforward a diferencia de los contratos a

futuro, a l carecer de un mercado de

negoc iac ión , impide la posibili dad de reventao de c i r c u l a c i ó n de estos contratos, ellodetermina que no se puedan cotizar a su \r

efectivo de mercado y que es necesai'io

esperar hasta la fecha de entrega t í s ica parahacer efectivas las pé rd idas o ganancias. Unaú l t ima diferencia entre ambos contratos quecreemos es importante, se refiere a la calidad

de los sujetos i n t e ixún ien te s ; asi mientras losforward son negociados con una. o entre

entidades bancarias. los futuros son

empleados por entidades bancari as y por

empresas de inqior tancia y capital

con.sidcrable

I X . - A S l E Í T O L E G A L D E L C O N T R . A I OD E F O R W A R D

A diferencia de otros dcr i \s í in ancie rosco niolos futuros y coiumodiiics. i\uc es tán reguladosde a lgún i i u k u en la Le \ (ieneral del Sistemahinanciero. l .e\ 2 6 7 0 2 . especilieaniente en

el articulo 2 2 ) • sus i nc i sos 16 y 4 2 . a s i como e nla D c c m i a D i s p o s i c i ó n l i n a l y compicmcuta i i i i

N o c x i s i c n i n g u n a n o r m a qu e l e g u l c


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Hugo Huayanay Chuquillanqui El contrato e forward

negocio norma l se neutra liza, se egresa en la

parte del coberturador, con lo cual se tiene el

mismo efecto neutralizado que en el caso

contiario.

n lo referente al l.GV.- E l tema es muchom á s claro; entendiendo que con el forwardno se trata de una r e t r i b u c i ó n para un bien oun servicio pactado, sino de un tema decobertura de riesgos, en el que e s tá enjuegouna diferencia de valores producto de una

Notas

' A d i c i o n a l n i e n t c . p o d r í a m o s i d e n t i f i c a r -d\ c o m o una e s p e c i e de c o n t r a t o de c o m p r a v e n t a de e j e c u c i ó n d i f e r i d a ,

c u y o s t é r m i n o s y d e m á s c o n d i c i o n e s - c o m o c a n t i d a d , c a l i d a d , p r e c i o , f c c l ia y f o r m a de en t rega- ya l i an s ido es tab lec idos

d e a n t e m a n o .

' D Í A Z T I N O C O y l l E R N Á N O E Z T R I f L O : «ruliirn.s y opciones fintincieras». pág. 22. Hd. L i m u s a . 2da. E d i c i ó n .é ,\ico. 1998.

• La C o b e r t u r a p e r m i t e m i n i m i z a r los ricsgo.s de las o p e r a c i o n e s de f u tu r os . S e g ú n L ó p e z - A l i a g a y S o u s a de B a r b i e r i ; «ihui

coljerliirci es el uso tic los iiieictiiios tic fit linos o tic opciones tic fin ¡no ptnii prolcgcrsc contra movimienios adversos en

tos precios de divisas, instrinnenws financieros, mclnles o malcria primas. Se csiahleee inui cobertura einnido initi

empresa necesita comprar metales, divisas o insiramcnios ftiiancicros y níiliza la bolsa de futuros para establecer una

posición en el mercado opuesta a la que llene en el mercado de fisleos» ( L O I ' ( ; Z . A L I A G A . R a f ae l y. S O U S A DE

B A R B I E R I , L o re n z o: «nanea de Inversión en el Peni» p. l i ó. Ld. P u b l i c a c i o n e s U n i v e r s i d a d de l ' i u ra . 1996. L i m a ) .

• S e g ú n P a b l o F e r n á n d e z : «Normalmcnle se denominan ilerivadns n los Insirimicntos financieros cayo vtdor ilcpenilc de

olio Insirnmcnlo. de ta cotización de otras». ( E E R N A N D L Z . I ablo: «O/ cloites. finiiros c Insiriiincinos derivados»: pág.

3 0 . Ed. D e u s t o . B a r c e l o n a . E s p a i i a . 1 9 9 6 ) .

Estos mecanismos surgen a n aves de modalidades eoinraclnalcs diversas, cine se hasnn en activos y licelios conocidos,

llevando a transar instrumentos cayos resultados derivan de tilles activos y sus inoyecciones respcelivas. lo í/iie

precisamente lia motivado sii denominación como derivados o derivativos. Esto es. productos cine se generan o

dependen de otros, ti los tpic se les licnomina subyacente o productos Itase.» «Ei .illC del Mercado de Capilaies». pág.

1 2 1 . U. San I g n a c i o de L o y o l a ' C e n t r o de E s t u d i o s del m e r c a d o de c a p i t a l e s . L i m a . I 9 9 S ) .

' Las l ' i u c l u a c i o n e s de los p r e c i o s de p r o d u c t o s , m i n e r a l e s , i n t e re s e s y di \, ti enen poi c a u s a f a c t o i c s c o m o la.s

v a r i a c i o n e s c l i m á t i c a s , f e n ó m e n o s n a t ur a l e s i m p r e v i s i b l e s , slioelts f i n a n c i e r o s i n t e r n a c i o n a l e s , etc.. o p e r a c i o n e s de

c o m e r c i o i n t e r n a c i o n a l , a l a rgo o mediano p lazo v ine d i l io ren su e j e c u c i ó n , t r a i a i n l o de m i n i m i z a r los e f e e t o s e c o n ó m i c o s

a d v e r s o s que p u d i e r a n o c a s i o n a r l e s d i c h a s n u c U i a c i o n e s . u t i l i z a n los c o n t r a t o s de forward f u n d a m e n t a l m e m c c o m o un

m e d i o de c o b e r t u r a , que les p e r m i t a n a l c a n z a r p r o t e c c i ó n f r e n te a los r i e s g o s , p o s i b i l i t á n d o l e s c r e c e r s o b r e la base de

p r t v g r a m a s p r e v i a m e n t e p l a n i f i e a v l o s . >con n i v e l e s vie c e r t e z a en sus o p e r a c i o n e s .

L a s o p e r a c i o n e s de c o b e r t u r a e o n i o s e ñ a l á r a m o s a n t e r i o n n e n l e . son a q u e l l o s m é i o i l o s de c o m p i a o v c m a de p r o d u e l o s y

va lores para d i sminui r el r i e s g o de los i nm imie i i tos nega t ivos en los p r e c i o s v|ue p o d r í a n d i s m i n u i r las u t i l i d a d e s de un

u c g o c i a n l e . La s f i p e r a e i o n e s tic espeeulaeiv'vM son a q u e l l a s que r e a l i z a n los e s p e c u l a d o r e s e v n i el o b j e t o de obte ne r

ti l i l i i lades ante las e x p e e t a l i v a s que generen las volutiv i l iviades vio los prec ios , r esu l tando sus g a n a n c i a s de la di l ' e ienc ia de

los precios en los nie ieadvis spíC. IVenle al mereaviiv forward. o e[Lie supone una apues ta , tic que si el p r e c i o ira al a lza o dequ e ua a la ba ja . Las o p e r a c i o n e s de arb i t ra je suponen , por el c o i u r a r i o . la o b t e n c i ó n lie un be i ie l i e io l ib re de n e s g o por

m e d i o de l i a n s a c e i o n e s s i m u l t á n e a s en i los o más m e r c a d o s , sin e m b a r g o , su e v i s l e n e i a o b l i g a a que t a les d i l e rene ias

desa jvarezea t i . a leanzanck i los p r e c i o s un puiuvi vK: ev iu i l ib iáo en vliehos mei 'eavtos,

' .Son p u e s e o i i l r a l o s de e j e e i i e i ó n d i í c r i i l a que para navia liav que e o n l u n d i r l o s eon los e o i i i r. i to s p r e p a n i l o r i o s . e o i i i o

alguii tvs autores han venido seña ianv io .

( ' o m o lo seña lan Uos la Kan \i V'i llalL i ••L.vislen al respec to d ive i s as n ioLla í idades p.na l i e o b e r i u r a > e o n l m l vIe su

nesgo . Lnl iv e l l as , el banco ¡vutie oplar por e u h n r la iransaeeión spvvt v el lorvvaivl: ¡vuetle eubni unieanieiue la i r a i i saee ion

s p o i : l u i e d e c u b r i r s o l a m e n t e el l 'orwaid s ' .vaiv piierle dejar la posiei i n e o m p i e l a m e n i e e s p u e s la o p u e d e i i u i i n e n e r la

posi-emn en MIS i ihros>e( A > \ >. l O N I \ ' I L A I L A : - . n u isas v n e s g o . , de san ib io . . . .Manua l de i. .). Lvl. f s i e l T \

¡ l i i s i i b o o L s p a ñ o l de ( ' im ie r e io ¡ - .v ie tn ' ' . r .,pai)a. 1992 [vaa. b

N o se n e g o e i . m en nie reavlos o rgan izad .>s cn i i o oeu ne eon los l u u i i o s s o o / o . p e r o a e l i ia l i n e ii í e se reao/.an ' . iperaetoiies

en mercav io , no o rean i i rmlo , o pr iva . v,. Ü L u n.uios ilvc-- i he í oan. c n f l . i .i e M i a - b u r s a 9 i , e s . que son aqueo' . 's einre los

c u a l e s el e t in ip ra r lo r v \r e.síableee1 1 las eaia. . t .erisi i . -as áv l.i ¡ i p e r a e i ni

n e g o c i a c i ó n simplemente de mercado, que lase expresa en una transferencia de dinero,

esta transferencia, como sabemos, no e s tágravado con el I G V, por eso en este aspectono hay mayor p r e o c u p a c i ó n .

A s í fir alment e, resumiendo, podemosdecir que en lo que respecta al Impuesto a la

Renta hay una neutralidad, y en lo que respecta

a l I G V, no hay realmente una a f e c t a c i ó n .

t46


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I

Revista E S D E N ño 1. N° 1 Abril Junio 2007

Esle contra to no tiene garantía s, en este senti do, no están ade cua dament e prote gido s los r iesgos , por posibles

incumplimientos de la parte que se ha obligado a pagar el precio establecido. Por ello es aconsejable que se establ ezca n

medidas de seguridad y garantías expresamente para cada contrato.

• A l no ser negociados en morcados organizados, sino privadamente entre las partos, sin intermediarios, c.v muy difícil

encontrar compradores para el caso de ana reventa del eunlruio de forward Carlos Villegas señala (pie: a Prcseniaii ladificultad de que resulla prohiemática la reunión de comprador y vendedor: pero lo más imporianic es que no admite

-en principio- su cancelación aiaieipada.» (VI LL E G. AS . Car los : «Operaciones bancar ias».T. II . Ed. Rubin/a l . 1. II . p.

1 4 5 . Bu enos Aire s, 1997).

C O S T A R A N y F O N T V I L A L TA : Ob. ci t.. pág . 141.

C O S T A R A N y F O N T V I L A L TA : Ob. cit. . pág. 141-142.

El objetivo de la cobertura en l o s / ¿ >n i r/ / or la (o mi s ul n Nacional Snpei > leua vie

Lnipresas v X'alorcs t'(i.N'.ASl A ). e|iie rige para las empiesas no I inaiivueras

Cuando se hace el eiuee ile las op.-'raeiones. v se hace iiiia sol i oireraeio», eoii . . .H ..Iavla. a veces se pieoie el eo mod eoiiUiF le

tic este tlev ene ai nie ii lo tic resullatlvi v nvi se aieeui oporui nametue p:ira e íeeios vie pago a evienía I sa v s l.i iiníe.t

Escuela Superior de DereclKEmpresa Negocios

7


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Hugo Huayanay Chuquillanqui El contrato de forward

l i m i t a c i ó n que sc t endr ía para e fec tos con tab les , el l i e c l i o de e l e g i r el m é t o d o de c o n s o l i d a c i ó n de o p e r a c i o n e s a n t e el

m é t o d o de m a n t e n e r l o s en f o r m a i n d i v i d u a l i z a d a .

C abe seña la r que para efectuar un aná l i s i s de los pr inc ipa les aspec tos t r ibu ta r ios v incu lados a la n e g o c i a c i ó n con der ivados ,

e s n e c e s a r i o t e n e r en c u e n t a c u á l e s son los f l u jo s e c o n ó m i c o s que sc p r o d u c e n en el c o n t e x t o de e s t o s c o n t r a t o s ,

d e s t a c a n d o los s igu ien tes : pago de una p r i m a \o de c o m i s i o n e s al ar renda ta r io , de ser el c a s o ; y, el p a g o a la l i q u i d a c i ó n

de l con t ra to .

K ) 60 \O-

B I B L I O G R A F Í A

• C O . S T A . R a úl L u is : «Divisas y Riesgos de Cambio». Ld. L s i c . I n s t i t u t o L s p a ñ o l de C o m e r c i o E x t e ri o r . E s p a ñ a , 1996.

• D I A Z T I N O C O , y I I E R N A N Ü E Z T R I L L O : «rularos y Opciones fiiumcieras». Ld. L i m u s a . 2da. L d i c i ó n . M é x i c o .

1998 .

• E I G U E R O . A BI J S f A M A N T L . H er n án : « Temas de Derecho. Financiero ¡iancario y Bursáiil». li d. San M a r c o s . L i m a .

1 9 9 8 .

F F . R N . Á N D E Z . P a b lo : «Opciones finaros e insirnmcnios derivados». Ed. D e u s t o , B a r c e l o n a . E s p a ñ a , 1996.

# I R L I X A S . X av i er : «Finaros Financieros». Ed. A l i a n z a E d i t o r i a l . M a d r i d . E s p a ñ a . 1991 .

• L Ó P E Z A L I A G A . R afa el y. S O U S A DE B A R B I E R I . L o r e nz o : « B a n ca de i n v e r s i ó n en el P e r ú » . Ed. P u b l i c a c i o n e sU n i v e r s i d a d de P i u r a . L i m a . 1996.

• S O L D E V I L L A , E m i l io : «Opciones de Fulnros soinc tipos de Interes a corto plazo». E d i c i o n e s P i r á m i d e S.A.. M a d r i d .

E s p a ñ a . 1997.

• V I L L E G A S . C ar l o s : «Operaciones baitcarias». 'f. I I . Ed. R i i b i n z a l . f. I. B u e n o s A i r e s . A r g e n t i n a . 1997.

• «¿ 7 ABC lie Mercado de Capilaies». U n i v e r s i d a d San I g n a c i o de L o v o l a / C e n t r o de E s t u d i o s de M e r c a d o de Capi ta les .

L i m a . 1998.

• S O T O . S yl v i a : «Los coiiiraios .sobre fitlttro o derivados financieros» en: G ace la . Iu r id ica . Nov i e m b r e de 1999. t o m o 72-

B . L i m a .

G L O S A R I O T É C N I C O / y

.Activo.- C o n j u n t o de p r o p i e d a d e s vie la.s que d i s p o n e una persona natural o j i i r id iea . Los aetivvis pue den incl uir efe ctivo ,

i n v e n t a r i o s , v a l o r e s , c u e n t a s por c o b r a r , te r r e n o s , e d i f i c i o s , m a q u i n a r i a s , ele.

Aleatoricdad del Mercado.- Un m e r c a d o a l c a l o n o es a q u e l en el cua l ex i s ten t endenc ias s i s temát icas en las var iac iones

de ios prec ios .

Arbitraje.- Ln l e r n i i n o i o g i a h t i i s á l i l e m p l e a s e p a r a d e s i g n a r una c o m p r a v e n t a s i m u l t á n e a de un m i s m o n ú m e r o de

l i t u i o s , de la m i s m a e s p e c i e , en dos m e r c a d o s d i s t i n t o s , o b t e n i e n d o una g a n a n c i a por el d i f e r e n c i a l de prec ios .

Cámara De Compeitsacióii iCIearing llottse).- Ins t i tuc ión que t i ene por l ina l i i l ad rea l i za r operac iones de c o m p e n s a c i ó n

de va lores , es d e c i r , c o m p a r a r las ó r d e n e s de convpra y de v e n t a de los i n v e r s i o n i s t a s , de tal m a n e r a que p e r m i t a un

e f i c i e n t e p r o c e s a m i e n t o de las t r ansaee ionos . Es ta puede rea l i za rse median te una c o m p e n s a c i ó n de C u e r n a B i l a t e r a l o

M u l t i l a t e r a l .

Coberliita.- I rovisió n de f o n d o s p r e v i o s que g a r a n t i z a el e u m p l i m i e n i o de una o b l i g a c i ó n b u rs á t i l . Los agen tes

requer idos para in te rven i r en una operac ión pueden ex ig i r el prev io d e p ó s i t o vic fonilos o en t rega de los t í tulos que lian

de ser obje to de la t r a n s a c c i ó n . ITi t é rminos banear ios . es la medida para protegerse contra el n e s g o vie las vai iaeiones

en el t ipo de c a m b i o .

Comtttoilities.- Av e n e n a ser e o n n a l o s vic lu l t i ios de p r o d u c i o s .

Coitiralas A Ftttttros.- Ls el e o i u r a t n e s t a n d a r i z a d o , n e g o c i a d o en B o l s a , p a r a e o m p i a i o v e n d e r un b i e n a p r e c i o y

fecha fu tura es tab lec ida . Los e o n l r a l o s de r u i u r o s e s t á n e s t a n d a r i z a d o s de a e i i e r d o a la ea l idav l . can t idad , fecha vie

en t rega y loealizaciiTn para cavia bien, el p r e c i o es Li única var iab le que es la resu l ian le vie la n e g o c i a c i ó n en Hvifsa IT

e t in l ra to es a jus tav lo du i i i a ine iue . l i a sán i lose en su v a l o r c o m e n t e en c ine ieav in .

Espeettiaeiátt.- C o m p ra \a de a c c i o n e s o v a l o r e s a p r o v e c h a n v i o las l l u e l u a e i o n e s de p r e c i o s , de í o r n i a tal que en

c o r l o t i e m p o sc obtenga bencT ' ie ios super io res a los i i o n n a l e s .

litleiés.- R e m u n e r a c i ó n que un pres ta ta r io paga a un p r e s t a m i s t a por la util ización vlel dinero.

Liíiitidaeióti.- C o n c l u s ió n de una ll•an.^aeeión que se e f e c t ú a eon el lin de c a n c e l a r una p o s i c i ó n , e o n i p r o m i s o u

vib l igae ión asun i iv la en el inereavio.

.Mereadit Eiitattciera.- D e n o i n i n . i ' e al lugvu que p e i n u l e la i i i l e reonex ivvn viv' los o l e i l a n l e s v vlem.n idan les vie recursos

l ' inane ie rv i s . ( ' on ju i i lo de i n s i u u e i o n e - . . n o r m a s > p e r s o n a s que i n i e r v i e n e n en la e a i i a l i z a e i ó i i vie r e c u r s o s r m a n c i e r o s .

Opeioitrs.- Ls un c o n l r a l o e s p e e i I i e a d o en un nis l r imien lo r ina i ie ie ro . euva a í lv | i i i s i en)n ounga al m u l a r i c o m p r a v i o r )

el vlereeiio vie c o m p r a r o v e n d e i iin lo ie vie a c c i o n e s , o e o n l i a l o vie lu i i i io av in p rec io eonveniv io .

Swaps.- C o n e i e i a me i u e smi e o n n a l o s i T i i a n e i e r o s . por mw li o vle l cua l los p a r l e s e n i u i a i a n i c s sc c o m p r o m e t e n a

i n i e r e a n i b i a r. p e n o v l i e a i n e i i l e : C ' io es. e o i n p i a i > venvierse l ivijos vi.- v l i n e i o M i i o n e v i a ' i . upo , viv in te reses o a m b o s ,

d u r a n i o un p l a z o v l e l e m i i i i a i l o • o n i p r á m l o s v ta l e s f l u j o s f i n u n e i e r o s cu una l e c h a \ e i n l l é i u l o s e en otra léelia

pre í i i av ta . va e a n i b i o s e o n v e n i v i o s ile a n t e m a n o en ese mis ino eo in ix i lo .

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Contrato de forward

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