LeBris Global Strategy FI, estrategia combinada
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LE BRIS GLOBAL STRATEGY, FI
Categoría Morningstar: MIXTO FLEXIBE EUR - GLOBAL
Exposición a renta variable: MÁXIMO 100%
Objetivo: CRECIMIENTO PATRIMONIAL
Metodología: ESTRATEGIA COMBINADA
Sociedad gestora: RENTA 4 SGIIC
ESTRATEGIA COMBINADA
¿TENGO LA CAPACIDAD DE VER EL FUTURO?
SÍ, SE LO QUE VA A PASAR
• Estrategia en términos de certeza.
• Inversión agresiva y concentrada.
• Maximizar ganancias si se cumple
escenario esperado.
NO TENGO ESA CAPACIDAD
• Esquemas de probabilidad.
• Control del riesgo.
• Énfasis en no cometer errores.
• Equilibrio entre sobrevivir a escenarios
adversos y maximizar condiciones favorables.
Nosotros NO podemos ver el futuro, pero sí sabemos que:
1. Valor no es precio
2. Los ciclos económicos existen
Ideario
“Puede que nunca sepamos hacia dónde vamos, peromás nos vale saber dónde estamos”
Tiempo
EXPANSIÓN
BUSINESS CYCLE: formado por las 4 fases por las que pasa un ciclo económico completo. Es función de la oferta agregada, demanda, disponibilidad de capital y expectativas de los agentes.
MARKET CYCLE: movimiento pendular de las cotizaciones de los activos financieros, con los extremos caracterizador por (i) sobre/infravaloración, (ii) euforia / depresión y (iii) actitud frente al riesgo. La dirección de fondo viene determinada por el business cycle; los extremos por el conductismo de los participantes del mercado.
Business Cycle
MarketCycle
ACELERACIÓN
DESACELERACIÓN
CONTRACCIÓN
EUFORIA, SOBREVALORACIÓN, CODICIA Y TOLERANCIA AL RIESGO
DEPRESIÓN, INFRAVALORACIÓN, PÁNICO Y AVERSIÓN AL RIESGO
1
2
NUESTRA METODOLOGÍA
ESTRATEGIA COMBINADAMetodología
… LO APLICAMOS EN EL ASESORAMIENTO A LEBRIS GLOBAL STRATEGY FI
Esquemas de probabilidad
Control del riesgo
Énfasis en no cometer errores
Equilibrio entre sobrevivir y maximizar
NUESTRO IDEARIO…
…cuando las probabilidades están a favor
(extremos valoración /
sentimiento)…
…y con baja correlación entre ellas
Diversificamos estrategias…
ESTRATEGIA COMBINADAValoraciones
Atractivas
Valoraciones Excesivas
Euforia / Codicia
Largo en cesta de acciones QVI
(deciles 1, 2, 3, 4)
Pánico / Depresión
Compra Futuros índices RV
Temas actuales en Renta Fija:• Corto en el bund alemán• Largo en RF Emergente
Corto en cesta de acciones QVI
(deciles 7, 8, 9,10)
Venta Futuros índices RV
Largo en cesta de acciones QVI (deciles 1, 2)
Venta PUTs sobre acciones objetivo
Compra PUTssobre índices
Corto en cesta de acciones QVI (deciles 9,10)
7
ESTRATEGIA COMBINADA
0% - 100% 0% -10% 0% -100%
QUANTITATIVE VALUE
INVESTING
#1 CASH + TÁCTICA DIVISAS (CARRY)
RENTA VARIABLE RENTA FIJA LIQUIDEZ
#2
#3#4
Temas puntuales / oportunidades
Estrategias ante valoraciones /
eventos extremos
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CARTERA RENTA VARIABLE
Cartera acciones
VALUATION
STRENGTHQUALITY
EBIT / EV (percentile rank)
Ranking percentil en media geométrica últimos 8 años en:• ROA, ROC• Free Cash Flow on Assets• Margin growth• Margin stability
Scoring:• ROA > 0; FCFTA >0• FCFTA – ROA > 0• Leverage analysis• Liquidity analysis• Net equity issuance• Recent operational
improvements (ROA, FCFTA, Margin, Turnover)
Quantitative Value Investing (QVI)
El QVI es la fusión de dos técnicas de inversión (1) CUANTITATIVO: procesa información para generar valoraciones, pero enfocado hacia la probabilidad y estadística; (2) VALUE: cálculo del valor intrínseco a través del estudio de fundamentales.
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Universo análisis G-20Sectores excluidos Financiero
Compañías analizadas 3021Rentabilidad media mejor decil (1) 26,1%
Rentabilidad media mejor decil (10) -2,2%
Decil Nº accs Nº posit Hit ratio Media Mediana1 y 2 142 133 93,7% 26,9% 24,8%3 y 4 917 858 93,6% 19,6% 18,2%5 y 6 1391 1211 87,1% 14,8% 14,1%7 y 8 501 376 75,0% 9,0% 10,4%
9 y 10 72 35 48,6% 3,3% -0,4%
Rentab. Compuesta 5y
-100
-75
-50
-25
0
25
50
75
100
125
150
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
CARTERA RENTA VARIABLEQuantitative Value Investing
Grupos por deciles
Ren
tabi
lidad
(%)
Mejores Perores
Mejores grupos
Peores grupos
Clasificamos por deciles, en función de los parámetro del QVI, más de 3,000 compañías (excluimos el sector financiero).
Pasan a ser potenciales objetivos de inversión las que se sitúan en los grupos 1 y 2.
Ejemplo (ver tabla): hay 142 compañías en los deciles 1 y 2, de las cuales 133 se han revalorizado en los últimos 5 años (hit ratio del 93,7%). La rentabilidad media obtenida por esta cesta de acciones ha sido del +26,9%.
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Rentabilidad del EuroStoxx (ventana 6 meses)
Frec
uenc
ia (v
enta
na a
nális
is 1
995
–20
15)
CARTERA RENTA VARIABLEExtremos Eurostoxx Movimiento Pendular: las cotizaciones oscilan en
función de dos estados extremos de los inversores (1) euforia, sobrevaloración, codicia, tolerancia al riesgo, y (2) depresión, infravaloración, pánico, aversión al riesgo ¿Cómo saber si estamos cerca de un extremo u otro?
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CARTERA RENTA VARIABLE¿Cómo saber si estamos cerca de un extremo u otro? Estudiamos información relacionada con el sentimiento de los inversores y la valoración de los activos.
Extremos Eurostoxx
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CARTERA RENTA VARIABLE
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
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15
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18
19
COMPLACENCIA
REALISTA
DEPRESIÓN
CAPITULACIÓN
MANÍA
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016
Extremos S&P 500
Entorno favorable para la compra de volatilidad, construcción de posiciones cortas con futuros (bajistas) y cobertura de cartera de acciones
Entorno favorable para la venta de volatilidad, construcción de posiciones largas con futuros (bajistas) y acumulación de acciones
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CARTERA RENTA FIJATemperatura del mercado
1 2 3 4 5 6
Mucho… …Poco
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. ene. feb. mar.
I.G. Corto Plazo -1 -0 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -0 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1
I.G. Largo Plazo -0,2 -0,1 -0,4 -0,4 -0,5 -0,4 -0,3 -0,2 -0,2 -0,1 -0,2 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 -0,5 -0,4 -0,5 -0,5 -0,6 -0,77 -0,87 -0,94 -0,9 -1,0 -0,9 -0,9 -0,7 -0,5 -0,5 -0,5 -0,4 -0,19 -0,31 0 0 0
H.Y. y RF Emergente 0,7 0,7 0,8 0,8 0,8 1,0 1,1 1,1 1,2 1,0 1,0 1,0 0,9 0,9 0,8 0,6 0,6 0,5 0,6 0,7 0,8 0,82 0,82 0,95 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 1,1 1,1 1,2 1,2 1,06 1,19 1 1 1
IG: grado de inversión. HY: grado especulativo
¿Valoraciones atractivas?
2014 2015
RF PRIVADA
2013 2016
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
2013 2014 2015 2016
Renta Fija Grado de Inversión (Rentabilidad a vencimiento, YTM)
Corto plazo Largo plazo
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
6,5%
7,0%
7,5%
8,0%
2013 2014 2015 2016
Renta Fija High Yield y Emergente (Rentabilidad a vencimiento, YTM)
HY y RF Emergente
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CARTERA RENTA FIJAIdentificación de extremos
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0
High Yield y RF Emergente
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0
Grado Inversión Largo Plazo
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0
Grado de Inversión Corto Plazo
¿Valoraciones atractivas? ¿Valoraciones atractivas? ¿Valoraciones atractivas?
Poco Mucho
Para valorar el grado de atractivo de la TIR de los diferentes índices de crédito, analizamos (i) TIR actual de cada índice y (ii) el diferencial de TIR en función del riesgo de crédito y riesgo duración.
En los gráficos cruzamos los datos mensuales (1999 – 2016) del nivel de valoración que obtenemos (horizontal) con la evolución 6meses después de las cotizaciones de los diferentes índices (eje vertical).
Poco Mucho Poco Mucho
Var.%
en
prec
io 6
m d
espu
és
Var.%
en
prec
io 6
m d
espu
és
Var.%
en
prec
io 6
m d
espu
és
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