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전장용 PCB 제조업체

차량전장용 인쇄회로기판(PCB)을 제조하는 업체로, 주로 오디오/ 정션박스 등에 동

사 제품이 탑재되고 있음. 2015년 기준 제품별 매출비중은 오디오 PCB 57%, 정션박

스 PCB 12%, 멀티잭 PCB 8%, 시트워머 PCB 7%, 에어컨트롤러 PCB 5%, 기타

4%. 올해는 정션박스 PCB 비중이 5% 늘고 오디오 PCB는 5% 감소할 전망. 주력

고객사는 천진모비스, 현대모비스 등이며 최종고객사는 현대기아차로 약 75% 비중을

차지하고 있음

신제품 및 신규고객 효과

2016년 예상매출액은 전년대비 8.5% 증가한 280억원. 올해 신규고객으로 가세한 강

소모비스는 9월부터 가동을 시작해서 하반기 동사 매출성장에 기여할 전망. 2017년

에는 신제품 및 신규고객 효과로 올해 대비 32.1% 성장한 370억원 매출을 달성할

수 있을 것으로 기대. 티케이씨는 국내 자동차부품 중견기업과 협력으로 전기차 및

하이브리드 차량에 사용 될 배터리팩 PCB 개발업체로 선정됨. 내년 1월 개발 착수 6

월부터 양산을 목표로 하고 있으며, 양산 시 국내 2차전지 업체를 통해 글로벌 완성

차 업체에 납품될 것으로 기대하고 있음. 베터리팩 PCB 내년 예상매출은 약 40억원

수준으로, 양산 성공 시 단일품목 중 가장 높은 매출 비중을 차지할 전망. 내년에는

신규고객인 인팩, 엠씨넥스, 이노렉스, 히로세코리아 등으로 고객다변화도 이루어 질

전망으로, 2017년 신규고객향 예상 매출은 약 20억원 수준

목표주가 현재가 (10/20) 6,230원 KOSDAQ (10/20) 655.68pt 시가총액 161억원 발행주식수 2,600천주 액면가 500원 52주 최고가 6,230원 최저가 4,100원

(단위:억원,배) 2013 2014 2015 2016F 2017F

매출액 177 136 258 280 370

영업이익 8 13 22 24 32

세전이익 11 22 26 26 31

당기순이익 11 22 26 26 24

EPS(원) 1,001 77 499 1,000 923

증가율(%) 흑전 -92.3 548.1 100.4 -7.7

영업이익률(%) 4.6 9.7 8.5 8.5 8.6

순이익률(%) 6.4 16.5 10.0 9.3 6.5

ROE(%) 238.1 42.5 33.7 26.0 20.0

PER - - - 6.2 6.7

PBR - - - 1.6 1.3

EV/EBITDA - - - 7.4 5.9

자료: Company data, IBK투자증권 예상

Company Visit

Analyst 김 종 우

02) 6915-5776 081239@ibks.com

티케이씨 (191600) 차량전장용 PCB 제조업체

| Small Cap | 2016. 10. 21

차량전장용 인쇄회로기판(PCB)을 제조하는 업체로, 주로 오디오/ 정션박스 등에 동사 제품이

탑재되고 있음

차량용 PCB 시장은 동 기간 4% 성장이 예상 되는 등 최근 자동차 전장화에 따른 수요가 늘

고 있어, 동사는 향후 안정적인 성장이 가능할 것으로 판단

본 자료는 한국거래소(KRX)가 주관하는 '코넥스 기업분석 보고서 작성지원(KRP)'에 따라 작성된 것입니다

티케이씨 (191600)

2 │ IBKS RESEARCH

실적전망

2016년 예상실적은 매출액 280억원(+8.5% yoy), 영업이익 24억원(+9.0% yoy), 당기

순이익 26억원(+0.5% yoy). 2017년 예상실적은 매출액 370억원(+32.1% yoy), 영업

이익 32억원(+33.3% yoy), 당기순이익 24억원(-7.7% yoy). 2017년 실적은 신규제품

인 배터리팩 PCB 매출 가시화 여부가 중요한 포인트가 될 것으로 판단. 배터리팩

PCB 매출이 본격화 된다면 기존제품 대비 마진도 좋을 것으로 추정되기 때문에, 영업

이익률 개선에 기여할 전망. 법인세 정상화로 2017년 순이익은 소폭 감소할 것으로 예

상. 전 세계 PCB시장은 2013년부터 2020년까지 연평균 1% 성장이 예상되지만, 차량

용 PCB 시장은 동 기간 4% 성장이 예상 되는 등 최근 자동차 전장화에 따른 수요가

늘고 있어, 동사는 향후 안정적인 성장이 가능할 것으로 판단

그림 1. 용도별 인쇄회로기판 글로벌 시장규모

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2,000

4,000

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2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F

(백만달러) 자동차용 통신용 컴퓨터용소비제용 산업용/의료용 군수/항공용패키징용

자료: 업계자료, 티케이씨, IBK투자증권

그림 2. 글로벌 전기차 시장 전망 그림 3. 자동차 제조원가 중 전자부품&SW 비중전망

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100

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2014 2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F

(만대)

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1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020F 2030F

(%)

자료: 업계자료, 티케이씨, IBK투자증권 자료: 업계자료, 티케이씨, IBK투자증권

김종우 6915-5776

IBKS RESEARCH │3

그림 4. 전장품 적용범위

자료: 티케이씨, IBK투자증권

표 1. 전장 PCB 특징

자동차환경 전장PCB 특징

고온 환경 열방출 비아(Thermal Via)사용

Heat Sink 또는 금속 방영(Metal Core) PCB 사용

고전압/대전류 환경 두꺼운 동박(Heavy Copper) 사용(1mm~4mm)

절연층 파괴와 이윤 Migration의 위험성 증대

실장 Component

무연 솔더 적용 및 주석도금 사용 증대

압입식 핀(Press Fin Pin) 부품 사용

메탈 리드프레임 Package(QFP)에서 솔더볼 반도체기판 Package(BGA)로 전환

고신뢰성 환경 신뢰성 항목 과다 및 기준치 엄격

자료: 티케이씨, IBK투자증권

그림 5. 제품별 매출 추이 그림 6. 매출액, 영업이익률, 순이익률 추이

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10

20

30

40

50

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90

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16(E)4Q16(E)

(억원) Audio Juction Box

Seat Warmer Air Controller

Multi Jack Communication

기타

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350

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2013 2014 2015 2016F 2017F

(%)(억원) 매출액 영업이익률(우)

순이익률(우)

자료: 티케이씨, IBK투자증권 자료: 티케이씨, IBK투자증권

티케이씨 (191600)

4 │ IBKS RESEARCH

포괄손익계산서 재무상태표

(억원) 2012A 2013A 2014A 2015A (억원) 2012A 2013A 2014A 2015A

매출액 151 177 136 258 유동자산 50 71 70 98

증가율(%) -10.0 17.6 -23.3 90.4 현금및현금성자산 9 29 9 7

매출원가 140 145 107 206 유가증권 0 0 0 0

매출총이익 10 32 28 52 매출채권 28 23 34 51

매출총이익률 (%) 6.8 18.3 21.0 20.2 재고자산 9 15 18 23

판관비 17 24 15 30 비유동자산 72 71 94 145

판관비율(%) 11.1 13.7 11.3 11.7 유형자산 70 68 83 130

영업이익 -7 8 13 22 무형자산 0 0 0 0

증가율(%) 적지 흑전 62.2 65.9 투자자산 0 0 1 2

영업이익률(%) -4.3 4.6 9.7 8.5 자산총계 123 142 164 243

순금융손익 -6 -3 -4 -3 유동부채 33 19 40 136

이자손익 -6 -3 -4 -3 매입채무및기타채무 12 13 25 36

기타 0 0 0 0 단기차입금 0 0 6 19

기타영업외손익 -1 6 4 7 유동성장기부채 0 0 2 55

종속/관계기업손익 0 0 10 0 비유동부채 103 4 60 18

세전이익 -14 11 22 26 사채 0 0 0 0

법인세 0 0 0 0 장기차입금 0 0 54 0

법인세율 0.0 0.0 0.0 0.7 부채총계 136 23 100 153

계속사업이익 -14 11 22 26 지배주주지분 -13 119 64 90

중단사업손익 0 0 0 0 자본금 5 85 93 13

당기순이익 -14 11 22 26 자본잉여금 5 45 43 38

증가율(%) 적전 흑전 97.4 15.5 자본조정등 0 0 -129 -43

당기순이익률 (%) -9.2 6.4 16.5 10.0 기타포괄이익누계액 19 19 0 0

지배주주당기순이익 -14 11 22 26 이익잉여금 -42 -31 56 82

기타포괄이익 0 0 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0

총포괄이익 0 0 0 0 자본총계 -13 119 64 90

EBITDA -2 12 19 28 비이자부채 136 23 39 80

증가율(%) 적전 흑전 62.4 45.0 총차입금 0 0 61 74

EBITDA마진율(%) -1.5 6.7 14.1 10.8 순차입금 -9 -29 52 67

투자지표 현금흐름표 (12월 결산) 2012A 2013A 2014A 2015A (억원) 2012A 2013A 2014A 2015A

주당지표(원) 영업활동 현금흐름 8 14 12 43

EPS -855 933 77 499 당기순이익 -14 11 22 26

BPS -820 428 210 3,450 비현금성 비용 및 수익 14 3 -2 7

DPS 0 0 0 0 유형자산감가상각비 4 4 6 6

밸류에이션(배) 무형자산상각비 0 0 0 0

PER 0.0 0.0 0.0 0.0 운전자본변동 7 0 -9 10

PBR 0.0 0.0 0.0 0.0 매출채권등의 감소 -1 5 -3 -17

EV/EBITDA 3.9 -2.4 2.7 2.4 재고자산의 감소 5 -6 5 -5

성장성지표(%) 매입채무등의 증가 6 2 -6 11

매출증가율 -10.0 17.6 -23.3 90.4 기타 영업현금흐름 0 0 0 0

EPS증가율 -135.2 -209.1 -91.8 552.2 투자활동 현금흐름 0 -2 -15 -58

수익성지표(%) 유형자산의 증가(CAPEX) -1 -2 -10 -54

배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0 유형자산의 감소 0 0 0 2

ROE 218.0 21.5 24.5 33.7 무형자산의 감소(증가) 0 0 0 0

ROA -11.1 8.6 14.7 12.7 투자자산의 감소(증가) 0 0 0 -1

ROIC -15.0 13.4 22.5 19.8 기타 0 0 -5 -4

안정성지표(%) 재무활동 현금흐름 -3 8 12 13

부채비율(%) -1,021.3 19.1 156.4 171.1 차입금의 증가(감소) 0 0 55 0

순차입금 비율(%) 67.2 -24.1 81.9 74.8 자본의 증가 0 85 0 0

이자보상배율(배) -1.0 2.5 3.2 8.0 기타 -3 -77 -43 13

활동성지표(배) 기타 및 조정 0 0 0 0

매출채권회전율 5.4 6.9 4.7 6.1 현금의 증가 4 20 9 -2

재고자산회전율 12.8 14.3 8.1 12.4 기초현금 5 8 0 9

총자산회전율 1.2 1.3 0.9 1.3 기말현금 9 29 9 7

김종우 6915-5776

IBKS RESEARCH │5

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종목명 담당자 담당자(배우자) 보유여부 1%이상

보유여부

유가증권

발행관련

계열사

관계여부

공개매수

사무취급 IPO

회사채

지급보증

중대한

이해관계

M&A

관련 수량 취득가 취득일

해당사항없음

투자의견 안내 (투자기간 12개월) 투자등급 통계 (2015.10.01~2016.09.30)

종목 투자의견 (절대수익률 기준) 투자등급 구분 건수 비율(%)

적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 112 90.3

업종 투자의견 (상대수익률 기준) 중립 12 9.7

바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0.0