台灣ESG投資趨勢

1

主講人：簡又新 大使永續發展目標聯盟主席

台灣永續能源研究基金會 董事長

2019年5月7日

ESG 投資推廣論壇

政府與民間攜手推動CSR里程碑

• 2008：台灣企業永續報告獎

• 2010：證交所陸續推出CSR相關指數，與櫃買中心公告「上市上櫃公司企業社會責任實務守則」，隔年度勞保基金宣示推動社會責任型投資

• 2013：TCSA台灣企業永續獎(加入績效獎項)、金管會發布「2013強化我國公司治理藍圖」

• 2015：金管會強制特定業別及一定資本額以上之上市櫃公司需編製CSR報告書

• 2015：台灣企業永續研訓中心成立

• 2016：CSR學術論文獎、台北金鵰微電影展

• 2017：證交所與富時國際公司發布「FTSE4Good台灣指數公司台灣永續指數」

• 2018：GCSF全球企業永續論壇

台灣企業永續蓬勃發展，以鼓勵帶動永續發展

中華民國陳建仁副總統、簡又新董事長、金管會鄭貞茂副主委、張忠謀董事長與十大永續典範企業獎獲獎企業代表合影

典禮共計25位董事長、41位總經理、22位副總經等企業代表出席，現場標竿企業齊聚，場面隆重盛大。

台灣大型公司積極投入TCSA評比

0

50

100

150

200

250

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

16 23 25 3144

5876

90

122143

157

1631

4253

7186

112

138

173

209

236家數

年份

其總營業額與2017 GDP

比值為 82%

台灣企業永續報告書數量大幅成長

13 39 4780

129187

244

391458

515 528

0

100

200

300

400

500

600

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

資料來源：CSRone永續報告平台資料來源：TCSA

從CSR報告書提升至實踐SDGs的永續發展

人才發展獎：

創意溝通獎：

創新成長獎：

永續水管理獎：

透明誠信獎：

社會共融獎：

氣候領袖獎：

供應鏈管理獎：

循環經濟領袖獎：

性別平等獎：

企業永續逐漸成為顯學

5

2018全球企業永續論壇Action for Corporate Sustainability

台灣企業永續研訓中心 (2015.7-迄今)

680場活動 62,699人參與

全球企業永續論壇

企業永續長沙龍

企業CEO講堂

企業永續參訪團

提升企業永續競爭力培訓課程

企業永續菁英培訓班

企業永續管理師證照

培訓班

台灣永續價值指數(TWNSI)

台北金鵰微電影展

CSR大學講堂

年度十大亮點活動

台灣ESG發展層次與趨勢

6

慈善工作

與捐款

出版CSR報

告書參獎

減少ESG

風險

公司發展

策略

提升公司

投資價值

產官學研合作成立永續發展目標聯盟全民邁向台灣永續新未來

2018年

台灣企業逐漸提升至國際水平(一)

• DJSI

國別

考量市值後之各市場平均ESG揭露評分(0-100)

2018 2017 2016

法國 46.8 51.2 49.2

西班牙 46.8 47.9 46.8

義大利 40 - -

南非 39 36.1 26.8

德國 37.8 45.5 42.7

巴西 37.2 38.5 23.2

台灣 36.4 48.2 44.6

泰國 36.1 - -

瑞典 35.9 41.3 27.6

英國 34.4 43.3 41.8

智利 30.3 24.5 -

全球 29.81 31.7 31.5

• Bloomberg2018年21家台灣企業入選DJSI世界指數成分股或新興市場指數

2018年台灣ESG揭露透明度全球第七

台灣企業逐漸提升至國際水平(二)

• CDP

(碳揭露-氣候變遷問卷) (碳揭露-水安全問卷)

1. 日月光成為臺灣唯一獲得2次A List之企業2. 第一金控成為臺灣首家A List之金融業3. 臺灣首次有2家企業同年進入A List名單

至今仍未有水安全問卷A List之企業，近2年以管理等級B的家數占比最高

責任投資力道不斷的加大

全球責任投資資產規模(2014-2016)

2014 2016 成長率 複合年成長率

18.276兆美元

22.89兆美元

25.2% 11.9%資料來源：2016 GSIR

2017年PRI變成長期投資主要操作方式之一

11

瑞士再保公司- 轉型成為遵循道德原則及ESG

台灣第一個永續指數

投資420億於ESG，主要用於台灣永續指數

勞動基金

Source: 永續指數與ESG揭露的風向球

發表台灣永續價值指數(TWNSI)

104.60

98.30

97.74

100.26

94

98

102

106

110

114

118

2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01

TWNSI FTSE4Good Taiwan TW50 MKT

累計報酬率(

％)

台灣永續指數TWNSITWNSI、FTSE4good Tip Taiwan ESG Index、TW50、市場指數之 2017/07/01~2019/01/10累計報酬率

展望

1. 台灣企業重視ESG逐漸成為永續主流。

2. 績優企業永續公司成為下一波台灣經濟發展的主要動能之一。

3. 台灣責任型投資將大幅發展，ESG投資加強公司永續發展的步調。

4. 大學畢業生的永續觀，將影響公司的發展策略。

5. 各式國際標準與申報，例如GRI標準、TCFD、CDP等，將使公司永續發展更公開與透明化。

2019 年 5 月

亞太區的ESG投資

整合環境、社會、公司治理(ESG)因子於投資的重要性

For professional investors only – not for public distribution

Aberdeen Standard Investments is a brand of the investment businesses of Aberdeen Asset Management and Standard Life

Investments

David Smith, 亞太公司治理主管

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• 資產管理規模達 6,433 億美元

• 業務範圍多元 ─ 涵蓋不同資產類別、投資策略與地區

• 遍及全球：48* 個客戶服務據點與位處24個據點的投資管理部門

• 資產類別：股票、固定收益、私募市場、另類投資、不動產、量化投資與多重資產等

• 足跡遍布亞太地區

• 超過563個員工分布於13個亞太據點(台灣、澳洲、中國、香港、印尼、日本、韓國、馬來西亞、新加坡與泰國等)

• 強大的保險資產管理專業能力

• 資產管理規模總額超過4,125億美元在於複雜保險委託投資業務

• 擁有一般帳戶與投資連結型帳戶管理經驗

關於安本標準資產管理

專注於提供全方位投資解決方案的全球資產管理公司

使用匯率：£1:US$1.2736，2018年12月31日資料來源：安本標準投資管理，2018年12月31日

何謂ESG？

17

ESG意即有關環境保護、社會責任和公司治理的因子

• ESG投資指的是將環境保護、社會責任和公司治理等ESG因子與財務指標一同納入投資考量

• ESG投資源於投資人認知到ESG因子對公司的財務表現有相當的重要性，也影響著企業獲利

• 不僅是「道德」或「價值」，而是對於投資機會與風險更全面的了解

何謂ESG？

18

ESG有環境保護、社會責任和公司治理等面相

• 環境保護的因子包括：氣候變遷和減碳、企業對環境和廢棄物管理的態度和行為、汙染、水源的消耗和效能、能源消

耗與效能

• 社會責任的因子包括：企業對待客戶、員工、當地社區和政府的行為與態度，也涵蓋人權和勞工權益，以及防治貪汙

等議題

• 公司治理的因子包括：公司經營、管理、績效和激勵的形式，以及是否公平公正地對待股東

何謂ESG？

19

ESG 是全面性評估風險的方式

• 是企業/資產導向

• 關注於企業對於本身風險的管理

• 全面接觸—一起評估財務和ESG風險，並且關切那些對公司營運構成影響的重要風險

• 隨著重大風險的變化而不斷進化

• 參與是關鍵 – 以大股東的角色鼓勵企業進行正面的改變（有助於改善投資上的評價）

何謂ESG？

20

潛在的ESG議題

供應鏈-與供應商的關係

• 不當的勞工運用 - 現代奴隸制，童工等

• 如何對待環境 – 比方說控制污染等

• 食品安全

• 永續性的企業採購

• 有爭議的採購

• 產品品質與安全

• 新技術的威脅（例如金融科技）

• 網絡安全和資料隱私

• 社會、環境和人口結構變化帶來的消費者偏好轉換

• 產品相關法規

• 產品責任 – 行銷、合適的銷售流程等

• 健康和安全

• 勞資關係

• 留才

• 企業文化

• 技能提升

• 管理數位化

• 人權

產品可靠性 –客戶關係

人力資本-與員工的關係

公司治理-與投資人的關係

• 董事會獨立性

• 報酬

• 保護少數族群

• 傳承

• 透明度

• 碳風險 – 傳遞性的和實際使用上的

• 水資源管理

• 廢棄物管理

• 能源效率

• 汙染和有毒物質排放

• 生物多樣性

• 社區關係

• 賄賂/貪汙

• 稅務

• 政治參與

• 遵守法令規範

環境責任-與自然環境的關係

企業責任-與社會的關係

21

ESG-參與是關鍵

確保投資的企業維持現狀或是變得更好

維持品質以降低風險資料來源：安本標準投資管理

經常性的對話

• 資深管理團隊

• 董事會成員

• 據點拜訪

持續進行實地勘查

• 營運表現

• 公司財務狀況

執行權利

• 參與投票

• 表達投票抉擇

• 必要時出席年度股東大會/臨時股東大會

考量所有風險

• 買、賣或發聲要求公司改善

• 尋求其他股東的合作

• 若有必要，採取法律行動

監督

聯繫

參與

行動

22

代表性的參與案例

關鍵風險/議題 參與的範圍/潛在問題

在生產線上不當地運用勞工 • 供應商應遵守哪些勞工雇用的標準以及如何監督？

• 供應商審核的範圍有多廣？

• 該小組應該採取哪些措施來確保不會聘用童工？

永續性的企業採購 • 誰對採購議題監督/負責？

• 該集團的供應鏈受到像氣候變遷等因子的衝擊程度為何？

• 該集團是否遵守產業規範，例如RSPO？

網路安全 • 該集團的IT治理架構是什麼？

• 有哪些系統可以防範安全漏洞、網絡和資料外洩？

• 該集團是否曾經遭受過重大的網絡攻擊、資料外洩或系統故障？

為什麼ESG投資值得關注？

24

環境、社會、公司治理(ESG)和社會責任投資(SRI)近年來在國際上愈來愈受到重視

• 根據全球永續投資聯盟（GSIA）的資料顯示，2016年初全球投資於永續責任投資策略的基金規模，上升到22.89兆美

元，比2014年初高出25％

• 在歐洲，投資於永續責任投資策略的資產管理規模增長至12.04兆美元，由2014年以來增長12％

• 在美國，投資於永續責任投資策略的資產管理規模增長至8.7兆美元，由2014年以來增長33％

為什麼ESG投資值得被關注?

資料來源: 2018 Global Sustainable Investment Review, 28 Mar 19

25

資料來源: 2018 Global Sustainable Investment Review, the Global Sustainable Investment Alliance (GSIA). Asia ex Japan 2016 assets are represented in US dollars based on the exchange rates at year-end

2015. All other 2016 assets, as well as all 2018 assets, are converted to US dollars based on exchange rates at year-end 2018, except for Japan, which reports as of 31 Mar 18, and currencies are converted

to US dollars at the exchange rate prevailing on 31 Dec 18, for comparability

社會責任投資在世界各國所占比重

SRI Assets by Region (US$)

歐洲

$12.040 兆元,

53%

美國

$8.723 兆元,

38%

日本 $4,740億元 ,

2%

加拿大

$1.086 兆元,

5%

澳洲/紐西蘭

$5,160億元, 2%

2016 2018

總資產規模: $22.839 兆元 總資產規模: $30.683 兆元

歐洲

$14.075 兆元,

46%

美國

$11.995 兆元,

39%

日本 $2.180 兆元,

7%

加拿大

$1.699 兆元,

6%

澳洲/紐西蘭

$7,340億元, 2%

26

對於市場，它是回應公眾需求和壓力的一部分

金融危機 - 過分冒險和短視導致金融危機的發生，投資人現在更關注長期價值、風險辨別和企業責任

氣候變遷–高爾的「不願面對的真相」和「巴黎協定」等國際協議更加重視氣候變遷和努力減少溫室氣體排放

關於ESG投資組合正報酬的學術研究:

• 研究指出，ESG能帶來正向作用，抵消負面影響*

• 擁有永續發展實踐方針的公司，可以降低資金成本並提高營運績效**

• 整合ESG因子的投資組合往往具有相當低的風險程度- 降低下行風險的疑慮***

為什麼投資人關心這議題

* Indeed, Statman and Glushkov (2016)

** Arabesque and Oxford (2015)

*** Swiss Re- https://www.ft.com/content/d58d1910-61ab-11e7-8814-0ac7eb84e5f1

資料來源: US Trust Insights on Wealth and Worth, 2018

Available at: https://ustrustaem.fs.ml.com/content/dam/ust/articles/pdf/insights-on-wealth-and-worth-2018/Detailed_Findings.pdf

同意ESG對投資決策有重要性的高資產投資人比例

男性 46%

女性 64%

千禧世代 87%

X世代 65%

嬰兒潮世代 48%

未表明身分 39%

27

世界(不含美國)ESG評級五分位數的歷史表現

資料來源: MSCI, “FOUNDATIONS OF ESG INVESTING Part 1: How ESG Affects Equity Valuation, Risk and Performance”

Note - Equal-weighted quintiles are formed every month from the non-US constituents of the MSCI World Index. The ranking is based on the MSCI ESG score. Returns are measured in local currency and

include dividend reinvestment

• MSCI對ESG進行五分位數（Q1至Q5）的股票表現研

究，其中Q1

• 表示ESG評級最低的公司，Q5表示評級最高的公司。

• 10年回溯測試並每月重新平衡五個ESG五分位數組

合。

• ESG評級最高的公司（Q5）在10年期的表現優於其他

五分位數的

• 公司。

• ESG評級較高的公司表現優於評級較低的公司。

為什麼投資人關心這議題

我們的理念

29

ESG 投資哲學

我們的信念

• 我們相信對環境保護、社會責任和公司治理（ESG）因子的綜合評估，加上具建設性的公司參與，可以帶來更好的客戶投資結果：

• ESG因子具有財務重要性，並影響公司業績表現

• 了解ESG的風險、投資機會，並綜合其他財務指標，將使我們能夠做出更好的投資決策

• 保持資訊同步和建設性的參與有助於扶持出更好的公司，並保護和提升客戶投資的價值

ESG考量作為資產研究的核心

ESG - 環境保護、社會責任和公司治理

• 環境保護的因子包括：氣候變遷和減碳、企業對環境和廢棄物管

理的態度和行為、汙染、水資源的消耗和效能、能源消耗與效能

• 社會責任的因子包括：企業對待客戶、員工、當地社區和政府的

行為與態度，並涵蓋了人權和勞工權益，以及防治貪汙等議題

• 公司治理的因子包括：公司股權架構、管理、績效和激勵的形式

與更動，以及是否公平公正地對待股東

30

依循ESG投資哲學的積極盡職治理

ESG考量作為資產研究的核心

透過ESG評估與公司參與提升投資報酬資料來源: Aberdeen Standard Investments

積極的公司參與

持續進行實地勘查

• 營運表現

• 公司財務狀況

• 公司治理

• 分析主要風險與投資機會

考量所有風險

• 買、賣或發聲要求公司改善

• 尋求其他股東的合作

• 若有必要，採取法律行動

• 影響公司政策

經常性的對話

• 資深管理團隊

• 董事會成員

• 實地拜訪

• 針對個別資產的舉措

• 外部利害關係人

執行權利

• 資產審查及評估

• 參與投票

• 表達投票抉擇

• 必要時出席年度股東大會/臨時股東大會

清晰的ESG投資哲學

積極行使股東權力 提出問題 – 對公司管理階層投出6,000多張的反對票 為客戶改善投資成果

31

我們認為ESG因子具有財務重要性，並影響公司業績表現

我們如何實踐ESG？流程簡介

資料來源: Aberdeen Standard Investments

• 公司的風險管理系統與商業策略

• 主要風險與目標和報酬之間的關連性

• 將風險管理納入公司的策略和企業文化

分析

• 公司是否了解其重大風險？ 公司如何管理這些風險？

• 未來可能面臨哪些風險？

• 公司是否考慮過未來趨勢和商機？

考量

• 公司策略和治理以及資本配置

• 辨識企業風險並依重要性排序

• 發掘弱點和潛在的改進範疇

參與

亞洲的公司治理

33

各地區的評分量表：2010-2018年間的變化

資料來源: CG Watch 2018 (ACGA/CLSA Asia-Pacific Markets)

國家 2010 2012 2014 2016 2018 公司治理轉型趨勢

(%) (%) (%) (%) (%)

1 澳洲 - - - 78 71 ↓ 銀行治理需要徹底改革，該是要聯邦廉政公署介入的時候

2 香港 65 66 65 65 60 ↓ 在同股不同權的議題上退步，即將進入諮詢流程

3 新加坡 67 69 64 67 59 ↓ 在同股不同權的議題上退步，改革方向反映了矛盾的觀點

4 馬來西亞 52 55 58 56 58 ↑ 新政府能否擺脫腐敗和任人唯親的制度？

5 台灣 55 53 56 60 56 ↓ 向前邁進，但零碎的改革反阻礙了進步

6 泰國 55 58 58 58 55 ↓ 向前邁進，但腐敗和新聞自由的滑落令人擔憂

=7 印度 48 51 54 55 54 ↓ 銀行治理需要徹底改革，新的審計監管機構令人失望

=7 日本 57 55 60 63 54 ↓ 目前大量的道德勸說，需要推出嚴格的法律改革來加以平衡

9 韓國 45 49 49 52 46 ↓ 盡職治理守則的設定與同股不同權都同樣面臨阻力

10 中國 49 45 45 43 41 ↓ 發改委提出諸多問題都有待改善

11 菲律賓 37 41 40 38 37 ↓ 公司治理改革不受政府重視，未來走向不明

12 印尼 40 37 39 36 37 ↑ 公司治理改革不受政府重視，未來走向不明

34

• 管理層與監管機構對少數股東的保護與對待

• 濫用的關係人交易

• 家族在私人與公共利益間的衝突

• 關鍵人物風險 (Key man risk) 以及接班計劃

• 管理品質

• 專業化管理架構與內控

常見問題

35

• 公司現金流的使用（再投資/收購/配息）

• 擴展到無關領域/集團化趨勢

• 審計品質、財務報告和內部控制

• 獨立董事的相關性/能力

• 公司部門與公部門之間的互動關係

• 薪酬制度計畫不良

常見問題

我們如何管理風險？

!

37

我們如何管理風險？積極參與的股東

投資前

盡職調查啟動投資 積極參與 再評估

考量

• 所有權結構

• 經營策略

• 管理

• 財務

• 公司治理

• 環境/社會問題

討論

• 保護和提升投資價值

• 傳達對相關問題的關注

• 建立關係

• 幫助推動變革

• 改善內部和外部報告

評估

• 不斷評估投資理論

38

• 基本的決定是買進或賣出股票，因此公司治理分析必然是傳統證券分析的一部分：

• 做作業：在投資前與管理階層進行面對面的會談

• 運用自己的判斷，借鑑該機構過往的表現

• 避免問卷式的評估以及錯誤的量化指標

• 視公司治理為更廣泛的品質檢查的一部分

投資前

盡職調查啟動投資 積極參與 再評估

防範風險的流程

我們如何管理風險

39

• 主要股東是否同時有多家與該公司競爭的其他私人企業？

• 關係人是上市公司的重要供應商還是客戶？

• 與關係人進行資產交易是（經常性）收益來源嗎？

• 是否有多筆低於股東批准門檻的交易？

• 與關係公司間的貸款是否有擔保？

• 上市公司是否與關係人有多家合資企業？

分析公司擁有者

公司治理分析納入投資分析

40

分析董事會

傳統的問題…

• 董事會主席是否兼任公司的執行長？

• 董事會的組成是否符合當地和國際實務？

• 董事會中是否有足夠的獨立董事？

• 董事的組成與董事背景是否完全有效地揭露？

• 董事會中有長期任職的董事嗎？

• 董事會議是否有公司董事參與？

公司治理分析納入投資分析

…更好的問題

• 獨立董事是否真的獨立？尋找歷史紀錄與連結

• 如果備有獨立董事，其專業領域為何？

• 他們能否有能力閱讀財報，了解公司內控、監控資金相關業務？如果他們沒有給董事會帶來任何好處，獨立董事亦形同虛設

• 他們同時身兼幾間公司的董事（他們有足夠的時間嗎）？

• 他們對上市公司的收入有多依賴？與他們的獨立董事職位相比，他們的「日常工作」收入是多少？

41

分析公司架構

公司治理分析納入投資分析

資料來源: Tencent Holdings Ltd Prospectus (2004)

可變利益實體(VIE)架構是甚麼？

• 境外上市公司（通常在英屬維京群島或開曼群島註冊

）

• 上市公司於境內擁有外商獨資企業（WFOEs）

• 外商獨資企業與中國公民擁有的境內VIE簽訂了協議

• 在協議的基礎上，儘管沒有股權，但上市公司實際持

有該VIE

騰訊控股

42

我們如何管理風險？

防範風險的流程

資料來源: Aberdeen Standard Investments

• 接觸管理階層 - 如果遇到出資者，公司管理階層會做出更積極的回應

• 頻繁和多樣化的聯繫 - 經常會見公司，並提出我們的意見，給管理層留下深刻的印象

• 教育者的角色 - 有時候問題發生是因無心而非蓄意

• 欣賞灰色地帶 - 願意談判，花時間去實現變革

• 從擁有者而非投資者的角度出發 - 關注業務的永續性發展

投資前

盡職調查啟動投資 積極參與 再評估

43

依循ESG投資哲學的積極盡職治理

ESG考量作為資產研究的核心

透過ESG評估與公司參與提升投資報酬資料來源: Aberdeen Standard Investments

積極的公司參與

持續進行實地勘查

• 營運表現

• 公司財務狀況

• 公司治理

• 分析主要風險與投資機會

考量所有風險

• 買、賣或發聲要求公司改善

• 尋求其他股東的合作

• 若有必要，採取法律行動

• 影響公司政策

經常性的對話

• 資深管理團隊

• 董事會成員

• 實地拜訪

• 針對個別資產的舉措

• 外部利害關係人

執行權利

• 資產審查及評估

• 參與投票

• 表達投票抉擇

• 必要時出席年度股東大會/臨時股東大會

清晰的ESG投資哲學

積極行使股東權力 提出問題 – 對公司管理階層投出6,000多張的反對票 為客戶改善投資成果

44

代表性的參與案例

關鍵風險/議題 參與的範圍/潛在問題

未妥善照顧生產線上的勞工 • 供應商應遵守哪些勞工雇用的標準以及如何監督？

• 對供應商稽核的涵括範圍有多廣？

• 該集團已採取哪些措施來確保不會聘用童工？

資源的永續性 • 誰監督/負責資源永續性的相關議題？

• 該集團的供應鏈對如氣候變遷等現象所帶來的衝擊程度為何？

• 該集團是否遵守產業規範，例如棕櫚油永續發展圓桌會議(RSPO)？

網路安全 • 該集團的IT治理架構是什麼？

• 有哪些系統可以防範安全漏洞、網絡和資料外洩？

• 該集團是否曾經遭受過重大的網絡攻擊、資料外洩或系統故障？

45

.

中國/ 香港 2014 2015 2016 2017 2018

盡職治理與ESG參與 7 8 10 1

策略對話 0 0 5 2 0

代理人投票/ 企業活動 93 133 160 138 152

澳洲 2014 2015 2016 2017 2018

盡職治理與ESG參與 1 15 16 23 8

策略對話 1 8 0 1 0

代理人投票/ 企業活動 153 159 126 123 144

不包含ESG風險報告

亞洲股票 2014 2015 2016 2017 2018

盡職治理與ESG參與 10 33 41 56 44

策略對話 2 1 5 6 2

代理人投票/ 企業活動 166 182 175 228 236

各地區參與程度統計 – 亞洲

積極參與

46

.

積極參與

各地區參與程度統計 – 亞洲

印尼 2014 2015 2016 2017 2018

盡職治理與ESG參與 0 0 2 3 1

策略對話 0 1 0 1 0

代理人投票/ 企業活動 43 75 51 45 52

馬來西亞 2014 2015 2016 2017 2018

盡職治理與ESG參與 0 0 0 1 0

策略對話 0 0 0 0 1

代理人投票/ 企業活動 49 62 67 79 93

不包含ESG風險報告

日本 2014 2015 2016 2017 2018

盡職治理與ESG參與 1 10 8 17 7

策略對話 0 1 5 2 1

代理人投票/ 企業活動 88 86 72 71 80

泰國 2014 2015 2016 2017 2018

盡職治理與ESG參與 0 0 0 0 0

策略對話 0 0 0 0 0

代理人投票/ 企業活動 49 55 58 53 45

我們需要從企業獲得什麼？

48

公司應該溝通那些事項？

投資者通常希望獲得以下資訊：

1. 策略

2. 公司治理

3. 財務表現/ 資本/ 資本配置與管理

4. 風險

ESG資訊應涵蓋所有這四個主題

49

公司應該溝通那些事項？

策略

公司發展方向為何？

如何達成？

過程中有哪些重大的里程碑？

需要甚麼資源？

短期目標與長期目標為何？

50

公司應該溝通那些事項？

公司治理

公司如何做成決策？

誰做決定？

誰負責監督決策執行？

內部控制與風險管理架構？

誰是公司擁有者/ 公司股東結構為何？

關係人交易 (加上股東投票權)

51

公司應該溝通那些事項？

財務表現/ 資本/ 資本配置與管理

獲利+損失

資產負債表

現金流

其他 – 表外資產/ 或有負債等

以及…

會影響財務績效的因素及原因？

分部報告品質有待提升

資本配置

有採用那些重要的評判標準？

52

公司應該溝通那些事項？

風險

財務與非財務

利率/ 信用風險 – 通常都揭露完善

策略風險

ESG 風險

熱門議題

54

氣候變遷(Climate Change)

減緩和因應氣候變遷

轉型低碳經濟

巴黎協定—將本世紀的全球平均氣溫升幅控制在與前工業時代相比最多攝氏2°C之內的範圍，並努力追求升溫幅度標準續減至攝氏1.5°C內的目標

IPCC(聯合國政府間氣候變遷專門委員會)全球變暖1.5°C特別報告：「人類活動估計導致全球暖化的溫度高於工業化前水平約1.0°C，大月落在0.8°C至1.2°C。 如果按照目前的速度繼續增加，全球暖化可能在2030年到2052年之間突破1.5°C。」

供應鏈稽核(Supply Chains and Audit)

棕櫚油和責任林業

勞工權利和工人、勞力工作者及工作環境受到合理對待

電動車供應鏈，包括鈷的生產

多樣性(Diversity)

多樣性的重要

公司的多樣性報告及目標設定

熱門議題

55

日本

安倍晉三的「第三支箭」及公司治理改革

Ito審查、新的公司治理代碼、新的盡職治理守則

雙重股權制

香港

新加坡

誰是下一位?

盡職治理守則

日本「盡職治理守則」（2014年，2017年修訂）

馬來西亞「機構投資者守則」（2014年）

香港「企業管治守則」 （2016）

台灣「機構投資者人盡職治理守則」 （2016）

新加坡「投資者盡責治理原則 （SSP）」（2016）

韓國「機構投資者人盡職治理守則」 （2016）

泰國「機構投資者人盡職治理守則」 （2017年）

熱門議題

56

公司治理改組

中國國營企業

韓國財閥

可變利益實體/中國存託憑證（CDR）

中國企業包含百度、阿里巴巴和騰訊

股東激進主義

一些引人注目的案例（美國對沖基金Elliott Management與必和必拓集團、東亞銀行、第一毛織 / 三星物產、現代汽車、三星電子）

一些激進者專注於策略，一些專注於資產負債表，一些專注於事件

網路安全

公司準備到了什麼程度?

熱門議題

57

另類投資、量化投資、不動產、私募市場等資產類別係屬安本標準投資管理之集團海外投資能力。

【安本標準投信獨立經營管理】本刊物之意見或資訊經由安本標準證券投資信託股份有限公司（下稱「安本標準投信」）提供，僅供參考之用。所有資訊於發佈時確信為真，資訊可能隨時變更，安本標準投信將不會另行通知。安本標準投信茲此聲明投資人參閱本刊物提供之意見或資訊，應自行了解判斷。本基金經金管會核准，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資高收益債券基金不宜占投資組合過高之比重。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。此外，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產而使資產價值變動。另，基金投資涉及投資於新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。基金循滬港通及深港通投資大陸地區之相關風險，請詳閱本基金公開說明書。另投資人亦須留意歐洲債務危機可能產生特定政治、經濟與市場等投資風險，也可能使資產價值受不同程度之影響，投資人於投資前應自行了解判斷。為保護既有投資人權益，境外基金設有稀釋調整機制，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。境外基金係依外國法令募集與發行，其公開說明書、財務報告、年報及績效等相關事項，均係依該外國法令規定辦理，投資人亦應自行了解判斷。基金之貨幣避險級別將採用避險方法，以降低但無法完全消除基金基準貨幣與避險級別計價貨幣間的匯率波動，期能為投資人提供較接近基準貨幣級別的基金回報。投資於避險級別，雖可讓投資人免於因基準貨幣相對避險級別計價貨幣貶值所帶來的不利影響，但於此同時，投資人也放棄了因基準貨幣相對避險級別計價貨幣升值所帶來的好處。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金配息前可能未先扣除應負擔之相關費用。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於網站備有近12個月內由本金支付配息之相關資料供投資人查詢。本刊物提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。

資料來源：摩根士丹利資本國際（MSCI）。相關之MSCI資料僅供客戶內部使用，不可以任何其他形式進行複製或轉發，也不可作為任何金融工具或產品或指數的基準或成分。MSCI資訊並無意作為任何投資建議或推薦，亦不得據其內容以作成（或不作成）任何投資決定或給予投資建議。過往資料及分析不得被視為任何未來表現分析之預測或預估之保證。MSCI係以「假設不變」之前提提供資料，故資料使用者須承擔因使用本資料作成之任何其他用途所導致之所有責任。MSCI、其聯屬公司及參與編製、計算或製作任何MSCI資料或與之有關的任何其他人士（統稱「MSCI」人士），已明確表示不就此資料作出任何保證（包括但不限於來源、準確性、完整性、及時性、合法性、商用性及特定用途之適合性等各方面之保證）。除前述之外，MSCI人士在任何情況下亦均不會就任何直接、間接、特別、連帶、懲罰性、接續性（包括且不限於損失獲利）或任何其他損失承擔任何責任（www.msci.com）。

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ASITW2019-0191

警語

我國盡職治理實務分享

臺灣證券交易所余宗普 副經理

2019年5月7日

59

盡職治理介紹

落實盡職治理實務

提升盡職治理資訊揭露品質建議

60

盡職治理介紹

落實盡職治理實務

提升盡職治理資訊揭露品質建議

61

2017年先鋒集團（Vanguard）與貝萊德（BlackRock）等大股東，要求埃克森美孚(ExxonMobil)要多揭露一些跟氣候變遷與相關法規造成的影響。甚至，要求評估進行氣候變遷的「壓力測試」，衡量國際降低溫室氣體與新能源科技對石油資產價值的衝擊。

埃克森美孚已正式同意並發表氣候變遷相關影響報告。

62

機構投資人基於資金提供者之長期利益，關注被投資公司營運狀況，並透過出席股東會、行使投票權、適當與被投資公司之董事或經理人等經營階層對話與互動等方式參與公司治理，即為機構投資人的「盡職治理」。

機構投資人客戶/受益人 企業重視投資需求

關注長期發展

63

基本資料

臺灣證券交易所公司治理中心協同臺灣集中保管結算所、中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會及台灣金融服務業聯合總會，於2016年6月發佈我國「機構投資人盡職治理守則」。

簽署人分類 家數

政府四大基金 4

保險業 38

投信 36

證券商 27

銀行 33

其他(外國投資機構等) 7

Total 145

簽署人分類

截至2019.5.6

64

配合新版公司治理藍圖<促進股東行動主義>策略目標，強化機構投資人對公司治理之影響，簽署家數在2018年大幅成長至140家，目前已有145家專業機構投資人簽署守則。

145家中有74家更新2018年的盡職治理情形，其中至少包含投票揭露等盡職治理活動。

未來目標: 推動機構投資人加強與被投資公司互動、提升簽署人盡職治理資訊揭露品質。

3238

140145

0

50

100

150

200

2016 2017 2018 2019 May.

盡職治理守則簽署家數

65

制定管理政策

原則一: 制定並揭露盡職治理政策

原則二: 制定並揭露利益衝突管理政策

建立行動方案

原則三:持續關注被投資公司

原則四: 適當與被投資公司對話及互動

揭露溝通內容

原則五: 建立明確投票政策與揭露投票情形

原則六: 定期向客戶或受益人揭露履行盡職治理之情形

66

盡職治理介紹

落實盡職治理實務

提升盡職治理資訊揭露品質建議

67

整合ESG資訊

積極管理受託資產管理公司將聯合國責任投資原則(PRI)列入委外單位的評估考量之一，在簽定委外合約時亦明定須將PRI列入決策考量，及評估投資企業是否善盡ESG相關規範，每年要求委外單位出具報告說明ESG作為。國泰人壽全權委託之資產中約有98%部位受簽署PRI或地方性盡職治理守則之委外單位管理，較2017年成長3%。

68

要求12家的代操投信公司也必須簽署機構投資人盡職治理守則

引用就業99、高薪100為投資標的委外，於2017年提撥24億美元辦理「全球ESG混合指數被動股票型」之國外權益證券委託經營。

指定台灣永續指數為指標辦理新制勞工退休基金，國內投資委託經營業務，將釋出新台幣420億元，遴選7家業者代操。

經管基金投資於「臺灣永續指數」成分股 69 檔占入選家數 69 檔之100%。

69

106年: 首度行使股東提案權，與潤泰全管理階層溝通下，兼顧財務健全與公司營

運下，提案請該公司以法定盈餘公積分配現金，並獲股東會通過。107年: 就電信業者因推出限時降價促銷而衍生員工超時工作，影響勞工及股東等

權益，於出席股東會時表達關注，獲被投資公司承諾檢討並提出改善措施。

就 CSR 議題發函58家次被投資公司等，促請被投資公司依法足額提撥舊制勞工退休準備金、依法足額進用身心障礙者、及召開法說會等。

70

Background

2011年發生食品安全問題，又稱為塑化劑事件，起因為市面上部分食品遭檢出含有塑化劑成份，進而被發現部分上游原料供應商在常見的合法食品添加物「起雲劑」中，使用廉價的工業用塑化劑以撙節成本。

部分原料的產品被查出主要是流向統一企業。

機構投資人Engagement

2011年案件爆發後Hermes積極與公司對話並進行實際訪廠，統一因此建立了一個新的部門以整合相關永續發展之資訊，並依照Hermes之建議揭露相關整合資訊。

不幸的是，2014年11月統一發生涉及公司供應鏈中使用污染食用油的另一起食安案件。

儘管對此感到失望，但Hermes支持管理階層希望全面改革公司文化努力，並建議公司更詳細地報告其食品安全管理，包括使用圖表以更有效地展示食安管理。

71

- 增設相關食品安全管理及設施- 提供英文圖表揭露食安管制流程圖等資訊

72

Hermes揭露其與企業互動的起始、過程、結果，並撰寫成個案供利害關係人了解互動結果。

Hermes建議統一企業參考聯合國永續發展目標(SDGs)，來確認企業對永續議題的重要性排序。

統一於2017年成立CSR工作小組，負責整合集團內各事業單位的永續議題，並直接向董事會報告。

Hermes在未來也會與統一企業持續進行互動，包括向統一CSR工作小組了解其發展永續議題的時程及重要性排序。

73

盡職治理介紹

落實盡職治理實務

提升盡職治理資訊揭露品質建議

•建議透過「個案說明」的方式，讓讀者了解機構投資人如何與被投資公司議合，以及達到的成效。比起單純揭露議合政策與流程更能讓人了解機構投資人的議合效果。

一、利用個案說明與被投資公司議合過程與成果

•多數機構投資人使用集中保管結算所的盡職治理統計報表揭露投票紀錄，但僅單純揭露一表格，建議可參考國外機構投資人，利用圖表方便讀者理解投票內容。

二、加強揭露股東會投票相關資訊

•機構投資人應思考在網頁設計上，如何提升使用者找尋盡職治理資訊時的便捷度。許多簽署人的盡職治理相關資料，並無放置在專屬網頁，造成使用者在找尋資料的不便。

三、讓盡職治理資訊能在網站上輕鬆找到

75

未來揭露與被投資公司議合活動時，可使用個案討論的方式，而個案內容應提供:

(一)議合的執行是否符合盡職治理政策(二)互動的議題、原因、範圍等互動內容(三)互動後所帶給被投資公司的正面影響(四)預計後續的追蹤行為

來源: Hermes EOS盡職治理報告 來源:瑞銀投信盡職治理報告

議合

網頁

投票

76

勞工

當責與審計

薪酬

人權

董事會

價值與營運活動

環境

賄賂

來源:安本標準盡職治理報告

利用圖表，可快速看出機構投資人在該季度最關心的ESG議題有哪些，以及與被投資公司進行該ESG議題互動的比例，搭配個案說明，即可讓讀者清楚知道機構投資人盡職治理活動的執行情形。

議合

網頁

投票

來源:集中保管結算所

建議除了揭露統計表格外，簽署人可利用一些圖表，以方便呈現投票結果。

議合

網頁

投票

利用長條圖，呈現機構投資人關注的股東會議題，以及贊成/棄權/反對票的比例。

圖表同時說明機構投資人的投票結果，為何符合其投票政策，例如投票支持被投資公司採用較高的社會責任標準，可帶來長期較佳的財務表現。

來源: State Street Global Advisors

來源: Canada Pension Plan Investment Board

議合

網頁

投票

79

來源:台新綜合證券

而逐案揭露投票，是目前國際間盡職治理守則中所建議的最佳實踐，也是部分國外機構投資人執行投票揭露的做法，國內也看到台新綜合證券使用。

即針對該年度股東會的所有議案以完整明細方式呈現，能完全檢視其投票決策是否符合其制定的投票政策。

議合

網頁

投票

80

國際間機構投資人於股東會中議案投反對票的比例越來越高，但國內機構投資人仍較少見。

僅看到貝萊德投信，因遵循其全球性的投票政策，有較高的反對票投票比例。

根據英國退休金與終身儲蓄協會(PLSA)，2018年股東對公司股東會議案表示「明確反對」—反對票比率超過20％，達到五年來新高的水準。PLSA說，在FTSE 100指數裡，約四分之一的公司在股東會上，至少都有一個議案被「明確反對」。

股東對高階經理人高額薪酬的反彈倍增，從阿斯利康製藥到英國石油，以及殼牌石油，都在股東常會上遭受眾多股東投下反對票。由於公司老闆們享有特別優渥的待遇，使得投資人面對公眾持續性憤怒及政治人物的批評下，升高對這個議題的注意

2018年FTSE 100公司的股東會，投票反對薪酬案的比例比去年增加了3倍。國際投票顧問ISS提出「投反對票」的建議，增加了近3倍，原因是關切高階經理人的紅利遠高過其績效、薪酬揭露，以及薪資和獎勵機會的增加。

「退休基金握有關鍵的持股比例。運用身為所有人的影響力，鼓勵公司負責任地經營，這是對的。」

議合

網頁

投票

81來源:統一投信網站

目前國內許多簽署人的盡職治理相關資料，並無放置在專屬網頁，放置在最新公告等網頁，容易造成使用者後續找尋資料的不便。

建議製作盡職治理的專屬頁面，未來有關盡職治理的相關資訊皆可放在該網頁，同時也強化機構投資人落實盡職治理形象。

議合

網頁

投票

82

企業價值

盡職治理

公司治理

83

公司治理中心網址：http://cgc.twse.com.tw/

Thank You.

84

附錄: 盡職治理守則六大原則與指引

85

• 原則一 制定並揭露盡職治理政策

– 指引1-1：訂定盡職治理政策時，宜考量其位於投資鏈之角色、業務性質及如何保障客戶與受益人之權益。

– 指引1-2：盡職治理政策之揭露宜至少包含業務內容、盡職治理行動、委外辦理情形暨履行盡職治理情形之揭露之方式與頻率。

86

• 原則二 制定並揭露利益衝突管理政策

– 指引2-1：制訂目的在於確保機構投資人基於客戶或受益人之利益執行其業務。

– 指引2-2：利益衝突管理政策之揭露宜至少包含衝突態樣、管理各式衝突態樣之方法。

– 指引2-3：利益衝突之態樣可能包含為自身、或特定他人之利益對客戶或受益人不利之決策與行動。

– 指引2-4：利益衝突之管理方式，可包含落實教育宣導、權責分工以及各項控管與制度設計之措施。

– 指引2-5：宜定期或不定期向客戶或受益人彙總說明發生利益衝突事件原委及處理方式。

87

• 原則三 持續關注被投資公司– 指引3-1：關注被投資公司之目的，在於評估相關資訊對被投資公司、客戶或受益人長期價值之影響，及決定機構投資人進一步與被投資公司對話、互動之方式與時間，作為未來投資決策之參考。

– 指引3-2：機構投資人宜考量投資之目的、成本與效益，決定所關注資訊之類型、程度與頻率；資訊之類型例如產業概況、機會與風險、股東結構、經營策略、營運概況、財務狀況、財務績效、現金流量、股價、環境影響、社會議題及公司治理情形等。

88

• 原則四 適當與被投資公司對話及互動– 指引4-1：機構投資人與被投資公司對話及互動之目的，在於針對所關注之重大議題向被投資公司經營階層取得更深入之瞭解及表達意見，以強化公司治理。

– 指引4-2：機構投資人宜考量投資之目的、成本與效益及所關注特定議題之重大性，決定與被投資公司對話及互動之方式與時間。其方式得包括與經營階層書面或口頭溝通、對特定議題發表意見、參與股東會投票、發表意見或提出議案等。

– 指引4-3：機構投資人判斷必要時，得與其他機構投資人共同行動，以維護客戶或受益人之權益。

89

• 原則五 建立明確投票政策與揭露投票情形– 指引5-1：機構投資人宜妥善行使其持有或受託管理股票之投票權。

– 指引5-2：行使投票權應基於對被投資公司所取得之資訊，並考量議案對客戶、受益人及被投資公司共同長期利益之影響，避免機械式贊成、反對議案或棄權。

– 指引5-3：投票政策得包含考量成本效益後設定之投票權行使門檻、行使投票權前之評估、溝通與瞭解、定義投票意向之原則、取得投票建議之情形。

– 指引5-4：宜妥善記錄與分析其依循相關政策履行投票權之情形，以利揭露投票情形。

90

• 原則六 定期向客戶或受益人揭露履行盡職治理之情形– 指引6-1：妥善記錄其履行盡職治理之情形，作為評估並改進其盡職治理政策、行動與揭露之依據。

– 指引6-2：相關內容得採書面、電子或其他容易取得與閱讀之方式提供。

– 指引6-3：未能單獨提供履行治理資訊者，宜每年於機構投資人之網站或併於營業報告書、年報等報告內揭露履行盡職治理之情形，內容宜包含盡職治理守則遵循聲明及無法遵循部分原則之解釋、出席或委託出席股東會暨投票情形。

– 指引6-4：如投資或盡職治理活動非由簽署人直接進行，宜說明其為確保受託人遵循盡職治理政策所採取的措施。