Şirketlerde Kurumsal Yönetimin Piyasa

Değeri Üzerine EtkisiHazırlayan: Onur ÇAĞSAL

GÜNDEM Does better corporate governance result in higher valuations in

emerging markets? Another examination using a new data set

Amaç Literatür araştırması Kullanılan veriler

AllianceBernstein kurumsal yönetim değerlendirmeleri Uluslararası risk değerlendirme verileri

Metodoloji Sonuçlar Soru ve Yorumlar

AMAÇ

Etkin bir kurumsal yönetimin şirket piyasa değerini yükseltip yükseltmediğinin yönetim derecelendirmesi eşliğinde ortaya çıkarılması

Uluslararası Ülke Risk Değerlendirme (ICRG) verilerinin belli ülkeler nezdinde şirket kurumsal yönetimi üzerine etkilerini belirleme

Literatür AraştırmasıBüyümekte olan pazarlardaki kurumsal yönetim ilkeleri bakımından etkin olan şirketlerdaha yüksek piyasa fiyatlarında işlem görmekte midir?

Yatırımcılar şirketlerin kurumsal yönetim etkinliğine göre mi yatırımlarını yönledirmekte?

Black (2001), Klapper and Love(2004), Durnev and Kim (2005), Black et al. (2006a,b), Chua et al. (2007)

Kurumsal Yönetim Hisse Değeri

Daha yüksek değerli firmalar mı daha etkin kurumsal yönetim ilkeleri uyguluyor yoksa daha iyi kurumsal yönetim ilkeleri mi şirket piayasa değerini arttırıyor?

ENRON,ENRON,PARMALATPARMALAT

Bulunan AraştırmaBulunan Araştırma%47%47

Bulunan AraştırmaBulunan Araştırma%53%53

200120011969

KULLANILAN VERİLERVERİLER

AllianceBernstein Kurumsal Yönetim Derecelendirmesi

AllianceBernstein bu derecelendirmeyi gelişen pazarlarda daha isabetli yatırımlar yapabilmek için kullanmıştır. Bu datalar ilk defa şirket dışına açılmış ve ilk defa bir akademik yayında kullanılmış Derecelendirme uluslararası gelişen pazarlardaki bir çok sektördeki yaklaşık 200 şirketi içermekte. Derecelendirme hesaplamaları her ay güncellenmiş 2001 Ekim - 2006 Eylül aralığında (59 ay)Derecelendirmede kullanılan anketler AllianceBernstein uzman analistlerince gerçekleştirilmiş

Uluslarası Ülke Risk Değerlendirmesi

(ICRG)

Ülkesel bazdaki politika ve yasaların şirketlerdeki kurumsal liderlik üzerine etkilerinin kontrolü Derecelendirme ülkelerin risk durumlarına göre 0-100 skalasında puanlandırımasına göre – Ülke riski arttıkça puanı azalıyor. ICRG 4 tip ülke risk değerlendirmesi yapmakta;

ICRGE- Ekonomik risk ICRGF- Finansal risk ICRGP-Politik risk ICRGC-Birleşik risk

DiğerVeriler

Tobin’s Q – Şirketlerin borsadaki hisse senedi değerlerinin şirket öz sermayesine oranı

PB-(price to book ratio) – Şirketin dış hissedarlar tarafından sahip olunan kısmının şirket hisse fiyatına oranı

KULLANILAN VERİLER Anketten alınan sonuçlara göre AllianceBernstein derecelendirmesi;

A – 111-84 puan B – 83-56 puan C – 55-28 puan D – 27-0 puan

Şirketlerin kurumsal yönetim bakımından gelişmesine, gerilemesine veya stabil kalmasına analistler tarafında (+; -) derecelendirmesi yapılmış Tabloda çalışmada kullanılan derecelendirmeye göre şirketlerin kurumsal yönetim düzeyi bakımından ülkelerin aldığı puanlar görülmekte

A+= 9 puan A = 8 Puan C-= 1 Puan

BELİRLENEN METODOLOJİ

SÜREÇ3 Aylık

Aylık Derecenin değiştiği ay 1 ay sonrası1 ay öncesi

Derecenin değiştiği ay 3 ay sonrası3 ay öncesi

Çalışmadaki yaklaşımda aylık güncellenmiş veriler bulunduğu için kurumsal yönetim derecelendirimesinde değişiklik olduğu ay öncesi ve sonrası değerlendirilerek direkt olarak kurumsal yönetimin şirket hisse değerleri üzerindeki etkisi görülebilmiş

Çalışmada belirlenen süreç içerisindeki kurumsal yönetim faktörü dışında genel piyasa değişimlerindeki değişimler, şirekt içi değişimler ve ülke risk durumu gibi faktörlerinde şirket piyasa değeri üzerine etki dereceleri belirlenebilmekte

BELİRLENEN METODOLOJİ

Şirket değerindeki değişme (PB veya Tobin’s Q)

Kurumsal yönetimdeki değişim yönünü ve derecesini gösterir. B -B = -1

Süreç içerisinde genel piyasa durumunu belirlemek için

Süreç içerisindeki borcun hisse senedine oranı

Süreç içerisinde satışlardaki değişim

Süreç içerisindeki yatırımların satışlara oranı

Süreç içerisinde şirketin bulunduğu ülkenin risk durumu

SONUÇLAR

Kurumsal yönetim derecelendirmesi bakımından 59 aylık değerlendirme sürecinde pozitif ve negatif değişimler birbirlerine yakındır.

En çok değişim gösteren şirketler; Güney Afrika, Tayvan, Brezilya, Güney Kore ve Hindistan

SONUÇLAR

Kurumsal yönetimdeki olumlu değişimler şirket değerinin yükselmesinde %10 lara varan etkiler göstermiş – Yatırımcılar, yatırımlarında kurumsal yönetim durumunu da gözönünde bulunduruyor

SONUÇLAR

SONUÇLAR

Ülke risk durumu şirket hisse değerleri bakımından etkili sayılmaz.

SONUÇLAR

Ülke risk durumunun hisse senet değerlerini ve olayısı ile yatırımcıları en çok etkilediği ülke Meksika.

SORU VE YORUMLAR

TEŞEKKÜRLER...