Méthodologie : la méthode d'évaluation comparative ou analogique.Mis à jour Jeudi, 08 Septembre 2011 18:22

La méthode comparative d'évaluation d'entreprise consisteà comparer l'entité à un échantillon d'entreprises cotées ounon, équivalentes sur son marché, sa taille et sa zonegéographique, et après application d'un certain nombre demultiples.

C'est une approche que l'on rencontre dans deux situations diamétralement opposées : celle del'estimation rapide, ou, a contrario, en conclusion d'une étude de valeur approfondie.

Les avantages de la méthode.

Facile, rapide, cette méthode ne demande pas l'évaluation des éléments composantsl'entreprise elle même. Elle peut donner un résultat immédiat, accessible et compréhensible partous.

Lors du calcul, l'entité est considérée dans son ensemble, comme une unité d'exploitationglobale, peut importe la diversité de ses établissements ou de ses activités. Les paramètresretenus sont classiquement le chiffre d'affaires, l'excédent brut d'exploitation, ou résultatd'exploitation. Dans le cas d'un fort endettement, on utilisaera préférentiellement des élémentsaprès frais financiers, tels que le résultat courant, le résultat net, ou encore la capacitéd'autofinancement.

Remarques : dans le cas particulier de certains fonds de commerces et TPE, il arrive parfois de

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retenir des paramètres originaux, tels que le nombre de clients ou contrats, la surfacecommerciale, ou le nombre de références ...

Les limites et difficultés de la méthode.

En théorie, si vous deviez évaluer votre entreprise dont l'activité, par exemple, recoupe lesbio-technologies ou la recherche pharmaceutique, il vous suffrait d'effectuer une simple règlede trois avec le valorisations de SANOFI-AVENTIS, BOIRON, MERCK ou tout autre laboratoirede votre connaissance ... vous ne prendrire bien entendu que ceux dont le profil vous semble leplus flatteur, ou présentant un taux de croissance remarquable ...

Cette dernière remarque souligne à quel point l'usage de cette méthode est risquée si elle nefait pas l'objet des plus grande attentions. Sous son apparence simple, elle peut aboutir à desrésultats totalement incohérents.

Le premier élément à retenir est le mode de construction de l'échantillon.

Deux type d'éléments peuvent consituter l'échantillon : des sociétés cotées, et des sociétés noncotés ayant fait l'objet d'une transaction récente.

Par essence, la valeur des titres cotés tient compte de tous les paramètres connus, déterminéset déterminables: les obligations légale de transparence rendent la valorisation de ces titres(quasiment) sûre, et la consitution de l'échantillon assez fiable.

En revanche, en ce qui concerne les sociétés du marché libre, le travail est plus délicat, dans lamesure où d'une part, les termes de la transaction sont rarement ou mal connus, et d'autre partque le fonctionnement même de l'entreprise est inconnu. Ce faible niveau d'information rend lacomparaison très délicate et risquée, alors même qu'on aurait pu penser que cette méthodeétait idéale en ce qui concerne l'évaluation des les TPE / PME (ne disposant souvent que detrès peu de données comptables et financières).

Le second éléments fondamentral est mode de calcul des multiples.

L'établissement de l'échantillon permet d'aboutir à l'établissement de données statistiquesportant sur des ratios entre les paramètres cités plus (CA, EBE, REx, CAF ...) et la valorisationconnue de chaque élément. La plupart du temps, la valeur retenue est la valeur médiane : celle

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pour laquelle la moitié des éléments de l'échantillon se situe au dessus et l'autre moitié endessous.

Par conséquent, à moins que l'entreprise à évaluer soit exactement de type médiane, ou quel'activité elle meme soit extrêment stable (l'échantillon est donc très regroupé, soit un écart typetrès faible), on comprend immédiatement à quel point les résultats peuvent diverger.

Enfin, le troisième élément à prendre en compte est la valeur temps.

Il ne faut jamais oublier en effet que l'évaluation d'une entreprise n'a de valeur qu'à un instant «t ». À ce titre, l'échantillon de transactions effectuées par le passé sur des entreprisescomparables pourrait ne plus être d'actualité, même six mois plus tard, ne serai-ce qu'en raisonde l'évolution de la conjoncture économique et financière.

Mais il faudrait également prendre en compte le degré de maturation de l'entreprise, le cyle devie de ses produits, l'omniprésence de son dirigeant - fondateur, et bien d'autres élémentsencore, qui rappellent finalement que l'évaluation par la méthode analogique reste un outil àmanipuler avec prudence ...

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