MAPFRE AM Behavioral FundMayo 2019

2

MAPFRE AM Behavioral FundUno de los primeros fondos de inversión europeos que se basa en los conceptos que la Economía del Comportamiento nos enseña sobre la psicología del inversor...

Un bate y una pelota de baseball cuestan 1,10 euros.

El bate cuesta 1 euro más que la pelota.

¿Cuánto cuesta la pelota?

3

MAPFRE AM Behavioral Fund…para intentar encontrar ineficiencias en el mercado y, de esta manera, comprar activos por debajo de su verdadero valor fundamental o intrínseco.

almohada francesa

French Flag Pillow

15,99 EUR

almohada holandesa

Dutch Flag Pillow

9,99 EUR

4

¿Qué nos diferencia?

Perspectiva GlobalLos gestores del fondo

tienen experiencia tanto en el buy-side como en el sell-side en EEUU, Europa

y Asia

Alineación TotalMAPFRE invierte

directamente parte de su patrimonio financiero en

el fondo desde su constitución

Nuestra Definición de Valor

“Buenas compañías a precios extraordinarios”

Y “Compañías

extraordinarias con buen descuento”

Consejo Asesor de Expertos

Consejo asesor del fondo compuesto por expertos

en el área de neuroeconomía y

economía del comportamiento

5

Filosofía de inversiónEl MAPFRE AM Behavioral Fund se gestiona en base a tres principios fundamentales

(1)La Inversión en Valor funciona a

largo plazo

(2)Las carteras concentradas rinden más

(3)Los sesgos

cognitivos son predecibles

Invertimos en compañías infravaloradas con las siguientes características:

o Bajo endeudamiento

o Incentivos alineados

o Historial de creación de valor para sus accionistas

Concentrar en nuestras mejores ideas tiene muchas ventajas:

o Alto nivel de convicción

o Elevada exigencia para nuevas incorporaciones

o “Competencia por el capital”

Los inversores son seres humanos que a menudo se comportan de manera irracional pero a la vez predecible:

o Sobre-reacción

o Infra-reacción

o Sesgo de disponibilidad

o Sesgo de la experiencia reciente

Identificando los sesgos de otros inversores

6

Economía del ComportamientoEl MAPFRE AM Behavioral Fund aplica conceptos de la Economía del Comportamiento para identificar potenciales oportunidades de inversión…

1 DeBondt, W. F., & Thaler, R. (July 1985). “Does the Stock Market Overreact?” The Journal of Finance, Vol XL, No 3, 793-805.2 Brandt, M.W., R. Kishore, P. Santa-Clara, M. Venkatachalam. (2008). “Earnings announcements are full of surprises”. Working paper, Duke University.3 Joel Greenblatt (1997), “You Can Be a Stock Market Genius: Uncover the Secret Hiding Places of Stock Market Profits”, Fireside Ed.4 Chancellor, Edward (Ed.) (2015). “Capital Returns: Investing Through the Capital Cycle: A Money Manager's Reports 2002-15“, Palgrave Macmillan.5 Cohen, L., Malloy, C., Pomorski, L., (2012). “Decoding inside information”. Journal of Finance 67, 1009—-1043.

Sobre-reacción1

Sobre-reacción1

Infra-reacción2

Infra-reacción2

Spin-offs3Spin-offs3

Ciclos del sector4

Ciclos del sector4

Acciones olvidadasAcciones olvidadas

Intereses alineados5Intereses alineados5

Narrativa de

mercado

Narrativa de

mercado

Protegiéndonos de nuestros propios sesgos

7

Economía del Comportamiento… siendo conocedores de que, como seres humanos, el hecho de estudiar estos sesgos no evita directamente que puedan influirnos en nuestra toma de decisiones.

Consejo AsesorConsejo Asesor

ChecklistChecklist

Abogado del DiabloAbogado del Diablo

Nunca Decidir

Solo

Nunca Decidir

Solo

Salir de la Burbuja

Salir de la Burbuja

Estado MentalEstado Mental

Equilibrio Vital

Equilibrio Vital

MellanoxTechnologiesInfra-Reacción“Las buenas noticias viajan despacio”

Continental AGSobre-Reacción“Las malas noticias viajan rápido”

8

Economía del Comportamiento en la prácticaBuscamos oportunidades que son consecuencia del comportamiento humano…

International Petroleum Corp.Sobre-Reacción � Infra-ReacciónUn desafío a quienes creen que los mercados sean eficientes

9

Economía del Comportamiento en la práctica… y cuando los hechos cambian, cambiamos de opinión.

10

Proceso de InversiónEl MAPFRE AM Behavioral Fund lleva a cabo un proceso de inversión sistemático y fácil de repetir para identificar oportunidades en las que los sesgos de los inversores puedan crear ineficiencias entre valor y precio de una compañía

Generación de ideas

Filtros “Behavioral”, “Peter Lynch”, Otros Inversores, Analistas Sectoriales

Nivel 1: Checklist de Valor

Factores clave: Poca deuda, Márgenes, Crecimiento, Sentimiento de mercado

Nivel 2: Análisis Fundamental

Fuentes Propias (Conferencias, Análisis)

Otras fuente (Equipo Directivo, Analistas)

Decisión final

¿Existe suficiente descuento?

¿Cuál es el impacto en la cartera del fondo?

El Cuadrante de Valor

11

Nuestra aproximación al Value InvestingEl MAPFRE AM Behavioral Fund es un fondo que aplica la inversión en valor…

Oportunidad (Baja �Alta)

Atr

acti

vo d

e la

id

ea (

Baj

o �

Alt

o)

(1) Convicción

Calidad

+

Valor y Catalizador

(2) ‘Core’

Calidad

+

Valor

(3) ‘Contrarian’

Valor

+

Catalizador

(4) Trampas

Calidad sin Valor

Valor sin Calidad

12

Nuestra aproximación al Value Investing…concentrándose en ideas de alta convicción en un universo de 3.000+ compañías.

Fondo Value Tradicional

• 60 posiciones

• Tamaño medio 1.5%

• Diversificación

1x20

2x5

3x5

1x20

2x20

3x20

MAPFRE AM Behavioral Fund

• ~30 posiciones

• Tamaño medio 3%

• Alta convicción

13

Estructura de la CarteraEl MAPFRE AM Behavioral Fund es un fondo concentrado de renta variable con enfoque “value” y compañías de pequeña y mediana capitalización

Estilo de Inversión Value & Economía del Comportamiento

Universo de Inversión 75% EU / Hasta 25% no-EU OECD

Exposición por Capitalización De media €4.000 M (€200M-€50.000M)

Exposición a Renta Variable De media ~95% (80%-99%)

Número de Compañías De media 30 compañías (25-35)

Tamaño de las Posiciones De media 3% (1%-8%)

Sectores Sobre-Ponderados Tecnología, Industrial, Consumo, Energía

Sectores Infra-Ponderados Servicios Públicos,Telecoms, Bancos

14

Composición de la carteraEl MAPFRE AM Behavioral Fund sobre-pondera los sectores de Consumo, Industrial y Tecnología e infra-pondera los Financieros, Materiales y Telecoms/Servicios Públicos

Datos actualizados a 7 de Mayo de 2019.

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

MAPFRE AM Behavioral Fund Stoxx 600

Nombre de la empresa % total Industria

INTERNATIONAL PE SS 5.10 Petróleo & Gas

OSRAM LICHT AG GR 5.07 Industrial

TECHNOGYM SPA IM 5.07 Consumo

NOVARTIS AG-REG SW 4.18 Farmaceútico

INTESA SANPAOLO IM 4.04 Servicios Financieros

CARREFOUR SA FP 3.68 Alimentación

DOWDUPONT INC US 3.55 Materias Primas

ASTON MARTIN LAG LN 3.53 Consumo

SNC-LAVALIN GROU CN 3.10 Industrial

UNIEURO SPA IM 3.09 Consumo

15

Tesis de InversiónAlgunas posiciones del MAPFRE AM Behavioral Fund

Maisons du MondeFrancia / Consumo / €1.000M market capComponente behavioral: Sobre-reacción

• Diseña y vende muebles y elementos de decoración• Opera en once países a través de su propia red de

establecimientos y de su página web• Posicionado en el segmento “inspiracional, pero

asequible” con un creciente reconocimiento de marca• Los mejores márgenes brutos en la industria• Temporalmente “poco querida” por la macro francesa

QAD, Inc.USA / Tecnología / €1.000M market capComponente behavioral: Poco seguida por analistas

• Desarrollador de software para “enterprise resourceplanning” (ERP)

• Focalizada en producto de nicho para compañías industriales, tecnológicas y de consumo

• Rentable transición en progreso hacia un modelo de negocio “software-as-a-service” (“SaaS”)

• Punto de inflexión en márgenes brutos y generación de caja para la compañía

16

Tesis de InversiónAlgunas posiciones del MAPFRE AM Behavioral Fund

International Petroleum Corp.Suecia / Energía / €600M market capComponente behavioral: Spin-off

• Compañía de extracción de petróleo y gas con reservas en Canadá, Francia, Malasia y los Países Bajos

• Segregada de Lundin Petroleum en 2017• El equipo directivo viene de Lundin Petroleum y tiene

un historial brillante de creación de valor• Costes de extracción muy bajos, balance sólido y gran

descuento frente a NAV de las reservas

Unieuro SpAItalia / Consumo / €200M market capComponente behavioral: Narrativa de Mercado

• Líder en el mercado doméstico de electrónica y electrodomésticos (c.20% cuota de mercado)

• “Consolidador” en el mercado italiano, con gran historial de compras (la última, cerrada a 0,05x ventas)

• Fuerte generación de caja tras el último plan de optimización de costes (100% de las tiendas rentables)

• Cotizando a un +20% FCFE yield, con un balance sólido (caja neta en la actualidad)

17

Sobre MAPFRE AMMAPFRE AM es la unidad de gestión de activos de la mayor aseguradora española

MAPFRE

o Mayor aseguradora española a nivel global, presente en 45 países (#11 en Europa, #3 en LatAm)

o 36.000 empleados al servicio de 30M de clientes en el mundo

o €23.000M en primas (27% Iberia, 31% LatAm, 17% Internacional, 25% reaseguro / gestión de riesgos)

o Fuerte posición de solvencia (ratio de Solvencia II >200%)

MAPFRE AM

o Más de €30.000M en activos bajo gestión incluyendo renta fija, renta variable, inmobiliario

o €4.000M gestionados en fondos de inversión y planes de pensiones

o 25 gestores y analistas con amplia experiencia

o Filosofía de inversión en valor y horizonte temporal de largo plazo

o Comprometidos con la inversión socialmente responsable (firmante de los principios de la ONU, MAPFRE AM Good Governance Fund, inversión en la boutique francesa La Financiére Responsable)

Luis García Álvarez, Gestor del FondoLuis García Álvarez, CFA es gestor de fondos de inversión de renta variable en MAPFRE AM. Anteriormente, trabajó como analistade riesgos en Banco Santander y como analista ‘senior’ de renta variable en BBVA.

Es profesor asociado en el MBA de Ostelea Business School. Luis es Licenciado en Economía por la Universidad Francisco deVitoria, Master en Economía y Finanzas por el CEMFI y Diplomado en Value Investing por la Ivey School of Business de Canadá. Haparticipado como ponente en conferencias organizadas por Rankia y MOI Global.

En 2013, recibió la designación CFA. También es autor de varios trabajos de investigación presentados en las universidades deVarsovia, Múnich, Berlín, en el BCE y en la Asociación Española de Finanzas y co-autor junto al neurólogo Pedro Bermejo de laedición actualizada del libro “El Cerebro del Inversor”.

Michael Morosi, Gestor del FondoMichael Morosi es gestor de fondos de inversión de renta variable en MAPFRE AM. Inició su carrera en Stephens, Inc. comoanalista en banca de inversión. En 2008 se incorporó a Jestream Capital, un ‘hedge fund’ global, como analista y fue socio fundadoren Jetstream Ventures. Se incorporó a Avondale Partners en 2015 como analista ‘senior’ de renta variable, especializado en lossectores de energía y tecnología.

Es Licenciado en Economía y Administración y Dirección de Empresas por Kalamazoo College y cursó un Máster Ejecutivo deAdministración de Empresas (EMBA) en IE Business School.

El análisis de inversiones de Michael ha sido citado directamente en varios medios internacionales, incluyendo CNBC, The WallStreet Journal, Bloomberg, The Financial Times y la revista Buscando Valor de Rankia. También ha presentado como ponente enconferencias organizadas por MOI Global.

18

Equipo de InversiónLos gestores del MAPFRE AM Behavioral Fund

19

Consejo AsesorEl MAPFRE AM Behavioral Fund cuenta con un consejo asesor formado por expertos en Economía del Comportamiento, Neurociencia y Geopolítica

El Consejo Asesor nos ayuda a optimizar nuestro proceso de toma de decisiones

o Compuesto por expertos de diversos campos externos a la industria de gestión de activos

o Hacen seguimiento de las más recientes investigaciones publicadas en el campo de la economía del comportamiento, para incorporar las mejores prácticas en nuestro proceso de inversión

o Analizan los sesgos cognitivos y las dinámicas de equipo para mejorar nuestra toma de decisiones

Pedro Bermejo, MDNeurólogo

Natalia Cassinello, PhD Profesora en ICADE

Pedro Rey Biel, PhDProfesor en ESADE

Guillermo LlorenteSub-director en MAPFRE

20

Disclaimer

The content of this presentation and any information provided may be of a general nature andmay not be based on any analysis of the investment objectives, financial situation or particularneeds of the client. As a result, there may be limitations as to the appropriateness of anyinformation given. It is therefore recommended that the client first obtain the appropriatelegal, tax, investment or other professional advice and formulate an appropriate investmentstrategy that would suit the risk profile of the client prior to acting upon such information andto consider whether any recommendation is appropriate considering the client’s ownobjectives and particular needs. Any opinions, statements and any information made, whetherwritten, oral or implied are expressed in good faith.