Gestión Financiera aiep pev 2014 ip

8/9/2019 Gestión Financiera aiep pev 2014 ip

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GESTIÓN FINANCIERA

DOCENTE:Juan Paulo Rivera V.

2014

GESTION FINANCIERA

Presentación del Módulo PROGRAMA

• NOMBRE DEL MÓDULO: Gestión Financiera

• DURACIÓN: 72 horas pedagógicas

• HORAS AULA: 72 horas pedagógicas. 10 horas a la semana.

• SEMESTRE: 2o Semestre

• PREREQUISITO: No tiene

• EXIMIBLE: No.

• DOCENTE: Juan Paulo Rivera Velásquez.


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PROGRAMA

• CONTENIDOS: – 1a UNIDAD: Introducción a las finanzas y al mercado financiero

• Duración: 18 horas pedagógicas

– 2a UNIDAD: Administración del capital de trabajo y decisiones de Inversión

• Duración : 18 horas pedagógicas

– 3a UNIDAD: Diagnóstico financiero

• Duración : 18 horas pedagógicas

– 4a UNIDAD: Riesgo y rentabilidad• Duración : 18 horas pedagógicas

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Presentación del Módulo

PROGRAMA

• HORARIO: – Miércoles y Viernes: 20.35 a 22.40 hrs. Sábado: 17.20 a 20.10 hrs.

• EVALUACIONES:

– Evaluación 1 : Viernes 21 de noviembre (ELA) – Evaluación 2 : Jueves 04 de diciembre – Evaluación 3 : Sábado 20 de diciembre – Evaluación 4 : Sábado 27 de diciembre

– Pruebas Recuperativas : Lunes 29 de diciembre, 20.00 hrs.

– Examen 1ª convocatoria : Martes 30 de diciembre, 20.00 hrs. – Examen 2ª convocatoria : por definir

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ADMINISTRACIÓN Y EMPRESA

• LA EMPRESA – “Es una organización social que utiliza una gran variedad de recursos para

alcanzar determinados objetivos” (Idalberto Chiavenato) – Son los agentes económicos encargados de la producción, en nuestro sistema

económico. Su comportamiento es de maximización de las ganancias.

“Es una entidad económica de carácter publica o privada, que esta integradapor RRHH, financieros, materiales y técnico-administrativos, se dedica a la

producción de bienes y/o servicios para la satisfacción de necesidades”

• ENTORNO DE LA EMPRESA – Los elementos externos que influyen de manera significativa en las

operaciones diarias de la empresa, y condicionan su actividad :• Macroentorno, Macroambiental o Entorno General.

– Por ejemplo, las condiciones económicas.• Microentorno, Microambiental o Entorno Específico.

– Clientes, Proveedores, Competidores, Intermediarios

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Introducción a las finanzas y al mercado financiero


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CLASIFICACIONES DE LA EMPRESA

• Clasificación de SOFOFA, según cantidad de trabajadores:Pequeña : 1-50 Mediana : 51-200 Grande : más de 201 trabajadores

• Clasificación del SII, según ventas:Micro : hasta 2.400 UF Pequeña : 2.400,1 - 25.000 UFMediana : 25.000,1 - 100.000 UF Grande : 100.000,1 y más UF

• POR SU ACTIVIDAD ECONOMICA – Mineras: Relacionada con la extracción y elaboración primaria de minerales. – Industrial o fabril: Producción de bienes mediante la transformación de la materia prima. – Comercial: Se dedican a la compra y venta de productos terminados. (minoristas, mayoristas,

etc.) – Financieras: Otorgan servicios de financiamiento a personas y organizaciones. – De Servicios: Se dedican a la prestación de servicios, no tangibles. – Extractivas: Producción dentro de la agricultura, ganadería, forestal, pesca, caza, etc.

• POR SU SECTOR ECONOMICO, EN RELACIÓN A LA FORMA DE PRODUCCIÓN – Ind. Primaria: extracción y transformación de RRNN en productos intermedios o de consumo

final. – Ind. Secundaria: Manufactureras, transforman las materias primas de la industria primaria. – Ind. terciaria: Industria de servicios.

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• SEGÚN SU CONSTITUCIÓN JURÍDICA – Empresas individuales

• Persona natural• Persona jurídica

– EIRL – SPA

– Empresas colectivas (sociedades)• Soc. de responsabilidad limitada• Soc. en comandita

– Simple – Por acciones

• Soc. anónimas – Abiertas – Cerradas

• Cooperativas• Sociedades de hecho

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• SEGÚN SU PROPIEDAD – Empresas privadas: Organizaciones con capital de propiedad de privados. – Empresas públicas: Las empresas del Estado y a todas aquellas en que el Estado,

sus instituciones o empresas tengan aporte de capital igual o superior al 50% delcapital

Asmar ( Astilleros y Maestranzas de la Armada) BancoEstadoCarvile (Carbonífera Victoria de Lebu S.A, en cierre) Casa MonedaCimm T y S (Centro de Investigación Minera y Metalúrgica) CodelcoCotrisa S.A. ( Comercializadora de Trigo S.A.) CorreosEconssa (Emp. Concesionaria de Ss. Sanitarios Econssa Chile SA) EfeEmaza (Empresa de Abastecimiento de Zonas Aisladas) Empresas Portuarias

Enacar S.A. (Empresa Nacional del Carbón S.A.) EnamiEnaer (Empresa Nacional de Aeronáutica) EnapFamae (Fabricas y Maestranzas del Ejército) La NaciónLago Peñuelas (Servicios Sanitarios Lago Peñuelas S.A.) Metro S.APuerto Madero (Puerto Madero Impresores S. A.) Polla S.A.Sacor ltda. (Sociedad Agricola Sacor Ltda. En cierre) TVNSasipa ltda. (Sociedad Agrícola y Servicios Isla de Pascua Ltda.) Zofri S.A.

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OBJETIVOS EMPRESARIALES

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COMERCIALES

Comprenden ladefinición de los bienesy servicios que ofrece.

Qué vende, a quiénvende, cómo vende.

TÉCNICOS

Incluyen los propósitosde desarrollo de losmétodos de trabajo,procesos, equipos

administrativos, etc.; ycómo se van a

desarrollar.

FINANCIEROS

Comprenden quécantidad de recursos sehan de manejar, cómoestarán asignados, y

cómo se van a obtener.


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DEFINICIÓN DE ADMINISTRACIÓN

• Es el Proceso de prever, planear, organizar, integrar, dirigir y controlar el trabajode los elementos de la organización y de utilizar los recursos disponibles paraalcanzar los objetivos preestablecidos.

• La Administración constituye el modo de lograr que las cosas se hagan de lamejor manera posible, a través de los recursos disponibles con el fin de lograr losobjetivos en forma eficiente.

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GESTIÓN

DEFINICIÓN

• (Del lat. gestĭo, -ōnis). – 1. f. Acción y efecto de gestionar. – 2. f. Acción y efecto de administrar.

• ~ de negocios. – 1. f. Der. Cuasicontrato que se origina por el cuidado de intereses ajenos sin

mandato de su dueño.

• La palabra gestĭo está compuesta por gestus (hecho, concluído), participio delverbo gerere (hacer, llevar a cabo) y el sufijo tio (acción y efecto).

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FINANZAS

DEFINICIÓN

• (Del fr. finance).

– 1. f. ant. Obligación que alguien asume para responder de la obligaciónde otra persona.

– 2. f. ant. rescate (acción y efecto de rescatar).

– 3. f. ant. rescate (dinero con que se rescata, o que se pide para ello).

– 4. f. pl. Caudales, bienes.

– 5. f. pl. Hacienda pública.

• Algunos autores explican que la palabra finanzas, viene de “Finir” quesignifica Fin u objetivo.

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FACTORES PRODUCTIVOS Y GESTIÓN FINANCIERA

• Acción y efecto de administrar intereses, caudales, bienes.

• ¿Por qué hacer gestión financiera?

– Porque los factores productivos son escasos.

¿Qué son los factores productivos?

• Los recursos utilizados en la elaboración de un bien o servicio. Se clasifican en: – Tradicionales:

• Tierra: Recursos naturales.

• Trabajo: Actividad humana que participa en el proceso de producción.

• Capital: Físico, financiero y humano.

– Administración:

• Denominada Iniciativa Empresarial (IE)

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FINANZAS Y GESTIÓN FINANCIERA

• Finanzas es la rama de la economía que se relaciona con el estudio de lasactividades de inversión, tanto de activos reales como de activosfinancieros, y, con la administración de los mismos, y tiene 3 áreas:

– a) inversiones

– b) instituciones y mercados financieros

– c) finanzas corporativas o administración financiera de las empresas

• Análisis y toma de decisiones sobre las necesidades financieras de unasociedad, tratando de utilizar los recursos financieros óptimos para la

consecución de los objetivos sociales.

• La función financiera integra todas las tareas relacionadas con el logro,utilización y control de recursos financieros.

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• La función financiera integra todas las tareas relacionadas con el logro, utilizacióny control de recursos financieros, lo que comprende, entre otros:

– Determinación de las necesidades de recursos financieros (planteamiento delas necesidades, descripción de los recursos disponibles, estimación de cashflow);

–

Obtener financiamiento de acuerdo a la mejor opción del mercado (deacuerdo a los costos, plazos y otras condiciones contractuales, fiscales y laestructura financiera de la empresa);

– Utilización de los recursos financieros (de manera a obtener una estructurafinanciera equilibrada y adecuados niveles de eficiencia y rentabilidad);

– Análisis financiero

– El análisis con respecto a la viabilidad económica y financiera de lasinversiones

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GESTIÓN FINANCIERA

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La inversión de los fondos en activos determina el tamaño de la empresa, sus utilidadesde operación, el riesgo del negocio y su liquidez. La obtención de la mejor mezcla definanciamientos y dividendos, determina los cargos financieros de la empresa y su riesgofinanciero; también repercute en su valuación. Todo esto requiere una visión amplia y unaprudente creatividad que influirán sobre casi todos los aspectos del negocio.

Maximizar el valor por acción de las acciones existentes, es decir, ver la empresa comouna totalidad. Ese valor vendría dado, entre otros, por la diversificación del riesgo y delrendimiento, los programas de mercadeo, de producción, por las perspectivas decrecimiento en el mediano y largo plazo, tanto de la empresa como del sector.

El objetivo básico de la administración financiera es la maximización del valor de laempresa.

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• OTROS OBJETIVOS

– Planear el crecimiento de la empresa, con una visión estratégica.

– Captar los recursos necesarios para que la empresa opere en formaeficiente.

– Asignar recursos de acuerdo con los planes y necesidades de la

empresa. – Optimizar los recursos financieros.

– Minimizar la incertidumbre de la inversión.

– Maximización de las utilidades.

– Maximización del Patrimonio.

– Maximización del Valor Actual Neto de la Empresa.

– Maximización de la Creación de Valor.

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RIESGO

• Riesgo: (Del it. risico o rischio, y este del ár. clás. rizq, lo que depara laprovidencia).

– 1. m. Contingencia o proximidad de un daño.

– 2. m. Cada una de las contingencias que pueden ser objeto de uncontrato de seguro.

• El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un eventoque tenga consecuencias financieras negativas para una organización.

•

Siempre existe la posibilidad de que los resultados financieros seanmayores o menores de los esperados.

• Por regla general, a mayor riesgo, mayor es el impacto en el resultado deuna inversión.

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RIESGO

• Posturas frente al riesgo:

– Tomadores de riesgo

– Indiferentes al riesgo

– Adversos al riesgo

– El riesgo en finanzas está dado por la dispersión de los resultados

entorno a su valor medio (valor esperado).

• El riesgo es importante porque:

– La rentabilidad de las inversiones que podemos hacer con dicho dinero

– Existe una preferencia subjetiva del consumo presente sobre elconsumo futuro

– El elemento del riesgo, hoy es más seguro que el mañana.

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EL GESTOR FINANCIERO

• Función principal hasta 1950 aprox.: recaudación y gestión de efectivo.

• Evoluciona a partir del análisis de la variación del valor de dinero en el tiempo,incorporándose fuertemente los análisis de proyectos de inversión.

• El entorno cambiante actual es gran influencia en las evaluaciones y decisionesdel administrador financiero.

• Las decisiones del administrador financiero afectan al éxito de la empresa yademás a la economía en general.

• Una errónea gestión e ineficiente distribución de los recursos derivará en uncrecimiento económico desacelerado o nulo.

•

El administrador financiero contribuye a la riqueza de la empresa y al crecimientode la economía.

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• Gran parte de las decisiones empresariales se miden en términos financieros(rentabilidad, liquidez, metas), muchas de ellas a través del uso de ratios.

• Así como el administrador financiero debe conocer las diferentes áreas de laoperación de la empresa, a su vez, los gestores de las diferente unidadesorganizacionales deben tener un conocimiento mínimo de la funciónadministrativa financiera.

•

En empresas pequeñas, la función financiera suele situarse en el área decontabilidad, y a medida que la empresa crece, toma más relevancia y aumenta ladotación para trabajar el área financiera.

• El administrador financiero debe dominar los fundamentos tanto de la Economíacomo de la contabilidad. Se debe conocer el marco de referencia económicaimperante, los niveles cambiantes de la actividad económica y los cambios en lapolítica, por mencionar algunos.

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RESPONSABILIDADES

• a. Responsabilidad por la producción, manejo y flujo adecuado de la informacióncontable y financiera.

• b. Responsabilidad por la administración eficiente del capital de trabajo.

• c. Responsabilidad por la selección y evaluación de las inversiones.

• d. Responsabilidad por la consecución y usos de los fondos de la compañía.

• e. Responsabilidad por su participación en el desarrollo de la empresa.

• f. Responsabilidad por el manejo administrativo de las áreas de la empresainvolucradas en la función financiera, tales como, Contabilidad, Costos, Auditoria,Análisis Financiero, Proyectos, Administración Financiera, Créditos, Presupuestos,Impuestos, Sistemas, etc.

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DECISIONES FINANCIERAS

• Decisiones de inversión

– Involucra principalmente la determinación de la cantidad total de activosnecesarios para la operación de la empresa y su composición. Incorporatambién la desinversión.

• Decisiones de financiamiento

– Considera la dimensión y composición del pasivo de la empresa. Tambiéninvolucra la política de dividendos o distribución de utilidades.

• Decisiones de administración

– Administración eficiente de los recursos, poniendo especial énfasis en lagestión de los activos circulantes.

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EL MEDIOAMBIENTE DE LOS NEGOCIOS

AMBIENTE FISCAL

• Impuestos:

Pagos obligatorios de dinero que exige el Estado a los individuos y empresas, conel fin de financiar los gastos propios de la administración del Estado y la provisiónde bienes y servicios de carácter público.

• Principales impuestos en nuestro país:

– Impuesto al Valor Agregado (IVA):

19%. Actúa en cadena. El consumidor final es quien soporta por el impuesto. – Impuesto de Primera Categoría:

Tributo que se aplica a las actividades del capital clasificadas en el artículo 20de la Ley sobre Impuesto a la Renta, tales como actividades industriales,comerciales, agrícolas, prestaciones de servicios, extractivas, entre otras.

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AMBIENTE FISCAL

• Principales impuestos en nuestro país:

– Impuesto Único de 2ª categoría:

Es un impuesto único de retención progresivo que grava

mensualmente las rentas del trabajo, siempre que la prestación deservicios se realice bajo un vínculo de dependencia.

– Impuesto Global Complementario:

Impuesto anual que afecta a las personas naturales que obtenganrentas o ingresos de distinta naturaleza (honorarios, intereses pordepósitos y ahorros, dividendos por acciones, retiros de utilidades deempresas, ingresos por arriendos, rentas presuntas originadas por laactividad de transporte y de la minería, etc).

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AMBIENTE FINANCIERO

• Mercado financiero:

– Todas las instituciones que reunen a los compradores y vendedores deinstrumentos financieros.

• La mayoría de las empresas utilizan mercados financieros para financiar susinversiones en activos.

• Los activos financieros existen por la diferencia entre los ahorros (o fondosdisponibles) y las necesidades de activos reales, es decir, cuando la inversión

necesaria en activos reales es superior a los ahorros, obligándose alendeudamiento.

• Debe existir una contraparte con excesos de ahorro y dispuesta a cederfinanciamiento en préstamo, por lo cual cobrará un interés acordado.

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AMBIENTE FINANCIERO

• Mercado de dinero:

– Mercado para valores de duda a corto plazo, o porciones de deuda a largo plazocon vencimiento a corto plazo.

• Mercado de capitales:

–

Mercado para instrumentos financieros de largo plazo» Instrumentos financieros: bonos y acciones

• Acciones: instrumentos de activo

• Bonos: instrumentos de deuda

• Intermediarios financieros:

– Instituciones financieras que aceptan el dinero de los ahorradores y utilizan estosfondos para hacer préstamos y otras inversiones financieras. Por ejemplo,bancos, instituciones de ahorros, CCAF, etc.

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AMBIENTE FINANCIERO

• Los fondos se transan en el mercado sobre la base del precio, expresado entérminos del “rendimiento esperado”.

– Rendimiento esperado: Utilidad esperada de un valor o inversión,expresada generalmente como una tasa de porcentaje anual.

– La oferta y demanda de un instrumento financiero se equilibra por elrendimiento esperado, además de la disponibilidad del capital,

restricciones gubernamentales y limitaciones institucionales. – Cobra importancia el Riesgo financiero.

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GESTIÓN FINANCIERA Y ESTRATEGIA

• La esencia de la formulación de una estrategia competitiva consiste enrelacionar a una empresa con su medio ambiente y supone emprenderacciones ofensivas o defensivas para crear una posición defendible frente alas cinco fuerzas competitivas en el sector industrial en el que está presente yobtener así un rendimiento superior sobre la inversión de la empresa" (Porter1982)

• Las decisiones estratégicas:

– Son importantes

– Comprometen recursos significativos

– No son fácilmente reversibles

• Tales decisiones deben permitir a la organización construir una ventajacompetitiva sostenible (difícilmente imitable), de manera que la organizaciónpueda alcanzar los objetivos establecidos.

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• Existen 4 dimensiones que proporcionan una definición unificada:

– Un medio de establecer los propósitos de la organización en términos desus objetivos a largo plazo, sus programas de acción y sus prioridades deasignación de recursos.

– Una definición del ámbito competitivo de la organización.

– Un intento de conseguir una ventaja sostenible a largo plazo mediante laadecuada respuesta a las oportunidades y amenazas del entorno

considerando las fortalezas y debilidades de la organización.

– Una forma de definir las tareas directivas integrando las perspectivascorporativa, de negocio y funcional.

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PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA

• Significa la valoración del ambiente en relación a oportunidades y amenazas enun futuro previsible, evaluación de las fortalezas y debilidades de la empresa , yla formulación de objetivos y estrategias destinadas a explotar las oportunidadesy combatir las amenazas” (Arvind V. Phatak)

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Desarrollo de lafundamentación

estratégica

• Valores compartidos

• Misión

• Visión

• Estrategia

Desarrollo de laplaneación a largo

plazo

• Análisis de asuntoscríticos

• Objetivos de largo plazo

• Planes de acciónestratégicos

Desarrollarplaneaciónoperativa

• Análisis de asuntoscríticos

• Objetivos

• Planes de acción


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Misióny

Visión

AnálisisExterno

Objetivos

Estraté-gicos

Estra-tegia

FCE

Estruc-tura

BSC

Análisis

interno

PLANIFICACIÓN FINANCIERA

• La planificación financiera es una herramienta que aplica eladministrador financiero para la evaluación proyectada, estimada ofutura de una empresa y que sirva de base para tomar decisionesacertadas.

• La planeación financiera determina las mejores opciones y recursos deque se dispone, considerando factores como el tiempo, la actividad quese realiza, el riesgo y factores de crecimiento e inversión.

• La planeación financiera incluye los cálculos correctos del margen deganancias necesario, en previsión de los gastos administrativos fijos,depreciación del equipo, dividendos y financiamiento del proyecto.

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• Permite:

• La mayoría de los modelos financieros empresariales sonsimulaciones diseñadas para proyectar las consecuencias financierasde estrategias financieras alternativas sobre la base de determinadossupuestos acerca del futuro.

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Identificar los problemas y las oportunidades que existen.La fijación de Metas (Objetivos).

Diseñar un procedimiento para encontrarposibles soluciones o caminos para que la empresa pueda

alcanzar el objetivo

Escoger la mejor alternativa de solución

Tener algunos procedimientos de Control para comprobar queresultados se obtuvieron con la mejor solución.


• Beneficios

– Mayor habilidad para el mejoramiento continuo y la anticipación a losproblemas

– Aportar información financiera sobre la cual apoyarse para el proceso detoma de decisiones

– Aportar claridad y foco en las acciones

– Mayor seguridad en la toma de decisiones

– Da coherencia entre los resultados financieros y la Estrategia

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Definir objetivos de la empresaCuantificar sus

planes enpresupuestos

Medir el impacto delas decisiones en un

flujo de cajaproyectado

Tomardeterminacionesreconociendo los

posibles cambios delentorno


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• Recomendaciones

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Definir objetivos de la empresa

Cuantificar sus planes en presupuestos

Medir el impacto de las decisiones en un flujo de cajaproyectado

Tomar determinaciones reconociendo los posiblescambios del entorno


• Recomendaciones

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Proyecciones

financieras

S i t u a c i ó n d e l a e m p r e s a S

i t u a c i ó n d e l m e r c a d o

Estrategia del negocio


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• La planificación financiera cumple un rol previsor:

• Para el producto: – Demanda – Oferta – Precios y costos

• Para las inversiones:- Alternativas- Amplitud- Rentabilidad

• Para los recursos financieros:- Alternativas- Amplitud- Costo

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PRONÓSTICO FINANCIERO

• La acción de emitir un enunciado sobre lo que es probable que ocurra en elfuturo, en el campo de las finanzas, basándose en análisis y en consideracionesde juicio.

• Existen dos características o condiciones inherentes a los pronósticos:

– Se refieren siempre a eventos que se realizarán en un momento específico

en el futuro; por lo que un cambio antes de ese momento específico,generalmente altera el pronóstico.

– Siempre hay cierto grado de incertidumbre en los pronósticos; si hubieracerteza sobre las circunstancias que existirán en un tiempo dado, lapreparación de un pronóstico seria trivial.

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• El pronóstico financiero constituye un proceso en el cual las condicioneseconómicas que se prevén, las políticas y las decisiones de la empresa, lasestadísticas, los movimientos de fondos y los indicadores financieros se combinany se organizan en una proyección para un período futuro deseado.

• Las proyecciones financieras permiten examinar con anticipación los efectosfinancieros de políticas nuevas o cambiantes, así como también establecer lasnecesidades futuras de fondos. Además, ayudan a la administración de laempresa en la revisión de planes y programas y de su impacto sobre las finanzasde la compañía.

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MÉTODOS DE PRONÓSTICO

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FLUJO DE CAJA

• Es una de las herramientas de pronóstico más utilizadas.

• El efectivo es el activo que permite que una empresa sobreviva y prospere, y esel primer indicador de la salud de una empresa.

• Aunque un negocio puede sobrevivir por un corto tiempo sin utilidades; sinefectivo simplemente quiebra.

• El Flujo de caja es la medida de la capacidad de la empresa para pagar susobligaciones (de todo tipo) a partir de los ingresos que genera en actividades deoperación, inversión y financiación.

• Esta capacidad depende del tiempo y la cantidad de dinero que entra y sale delnegocio por periodo (mes, año, etc)

• Además de comprender las entradas y salidas de efectivo durante un periododado, el flujo de caja considera la eventual financiación o endeudamiento que segenere.

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Administración del capital de trabajo y decisiones de inversión

FLUJO DE CAJA

Pagosde los

clientes Compras al

contado

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FLUJO DE CAJA

PRÁCTICO 1:• La información disponible del flujo de caja para el último trimestre del año es la siguiente:

• 1. El presupuesto de Ventas presentado por el gerente Comercial era el siguiente:- Octubre $ 100.000.000 - Noviembre $ 150.000.000 -Diciembre $ 120.000.000

- 2.- La tasa del IVA era del 19%• 3.- Todas las ventas se hacían exclusivamente al contado.• 4.- El costo de venta correspondía en promedio al 70% de ventas, y todo ese costo

corresponde a compra de insumos, con factura.• 5.- Los pagos a proveedores se hacían en el mismo mes en que se compraban.• 6.- El saldo de efectivo al 30/09 se estimaba en $ 50.000.000• 7.- Había además que pagar al 13 de Octubre IVA por $ 7.000.000• 8.- Existen otros gastos, que también corresponde a compras con facturas, por los

siguientes montos:• - Octubre 54.300.000 - Noviembre 47.800.000 - Diciembre 53.700.000• 9.- No había ninguna política definida respecto del saldo a mantener en Caja• 10.- En el presupuesto de pagos a Acreedores e Instituciones Financieras aparecía en el mes

de octubre la amortización de la penúltima cuota de un préstamo del Banco por $5.000.000

• 11.- Había además ingresos no operacionales por arriendo y varios Mensuales por $2.400.000, los que no son facturados.

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FLUJO DE CAJA

PRÁCTICO 1:• Desarrollo

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FLUJO DE CAJA

PRÁCTICO 1:• Desarrollo

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FLUJO DE CAJA

PRÁCTICO 2:

• Un negocio está confeccionando sus presupuestos de cahj para los meses de Abril a Julio.• No existe IVA.• El dueño estima que la ventas serán de $50.000 para Abril, $80.000 para Mayo, $60.000 en

Junio y $50.000 en Julio.• A fines de Marzo la Caja es de $10.000, las ventas por cobrar de $16.000, el activo fijo

bruto de $37.000, la depreciación acumulada de $12.000 y las compras por pagar de$14.000.

• Las ventas se realizan con un 60% al contado y saldo a 30 días.•

Las compras se realizan 50% al contado y saldo a 30 días.• El costo de la MP es del 70% de las ventas y la MO 10% de las ventas. Los CIF son de $9.000mensuales, los cuales incluyen $500 por depreciación.

• El impuesto a la renta es del 40% y se paga mensualmente.• Se desea mantener una caja de $10.000 a partir de Abril. Los excedentes se retiran

mensualmente.• Se pide para los meses de Abril, Mayo, Junio y Julio

– a) Flujo de Caja – b) Estado de Resultados

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FLUJO DE CAJA

PRÁCTICO 2:Desarrollo

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FLUJO DE CAJA


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FLUJO DE CAJA


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CAPITAL DE TRABAJO

• Es un conjunto de activos que se espera de conviertan en liquidez en elcorto plazo, y destinado a la explotación del giro del negocio.

• Representa la porción de los activos que circula de una forma a otra en laconducción ordinaria de la empresa (ciclo operativo de la empresa).

• Al activo circulante se le conoce como capital de trabajo bruto.

• Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo,adeudado: – a proveedores, – a los bancos, – a los empleados, – al gobierno, – etc.

A la diferencia entre activo circulante y pasivo corto plazo se leconoce como capital de trabajo neto.

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CAPITAL DE TRABAJO

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Capital de trabajo neto

CAPITAL DE TRABAJO

• Es un conjunto de activos que se espera de conviertan en liquidez en el cortoplazo, y destinado a la explotación del giro del negocio.

• Representa la porción de los activos que circula de una forma a otra en laconducción ordinaria de la empresa (ciclo operativo de la empresa).

• Al activo circulante se le conoce como capital de trabajo bruto.

• Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, adeudado: – a proveedores, – a los bancos, – a los empleados, – al gobierno, – etc.

A la diferencia entre activo circulante y pasivo corto plazo se le conoce comocapital de trabajo neto.

La finalidad del capital de trabajo neto es determinar los recursos necesariospara generar nuevo efectivo a través de la operación normal de la empresa.

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CAPITAL DE TRABAJO

• Un nivel adecuado de capital de trabajo permite: – Cancelar obligaciones corrientes oportunamente – Asegurar el crédito en la empresa y permite afrontar emergencias – Aprovechar descuentos por pronto pago – Facilita la adopción de políticas crediticias más liberales con los clientes

• Algunas decisiones clave: – Asegúrese que tiene suficiente efectivo para pagar sus gastos. – No compre activos fijos como edificios, maquinaria, etc. con préstamos a

corto plazo. Quizás no pueda convertir activos fijos en efectivoinmediatamente para cubrir sus préstamos a corto plazo y esto afectará sucapital de trabajo.

– Evite que sus deudores se atrasen con sus pagos. – Administre su inventario. Es tan inadecuado estar por debajo del inventarioadecuado, como tener inventario en exceso. Muchos fabricantes trabajan con

sistemas de inventario “Justo a Tiempo (JIT”) para manejar sus inventariosporque es un método costo-efectivo, requieren menos espacio paraalmacenar los inventarios, menos existencia en inventarios, y reduce losniveles de inventario obsoleto o dañado.

– Pague sus préstamos a corto plazo en su fecha de vencimiento.

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CAPITAL DE TRABAJO

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CAPITAL DE TRABAJO

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CAPITAL DE TRABAJO

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CAPITAL DE TRABAJO

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CAPITAL DE TRABAJO

RAZÓN CIRCULANTE

• Es un ratio o indicador que permite conocer la proporción del activocirculante en relación al pasivo circulante (o corto plazo).

• Metodológicamente, a fórmula para calcular la razón circulante es dividir losactivos circulantes entre los pasivos circulantes.

•

La proporción circulante dará una idea de si se tiene suficiente capital detrabajo para mantener el negocio y cumplir con las obligaciones financieras acorto plazo.

• La proporción circulante ideal es superior a 1,5.

• Si es menor que 1,5, podría ser una señal de un problema financiero.

• La proporción circulante variará dependiendo del tipo de negocio y de latemporalidad del ciclo de ventas.

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PLANIFICACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

FUENTES DE FONDOSGeneran liquidez, aumentando el capital de trabajo neto.

• Fondos proporcionados por las operaciones: – Los fondos que generan ingresos por reducción de inventarios a través de

ventas de productos que son fabricados.

• Disminución de activos no corrientes (fijo):

– El capital de trabajo neto aumenta cuando se venden activos no corrientes.

• Aumento en pasivos no corrientes: – El endeudamiento a largo plazo, ingresando los fondos al activo circulante

• Aumento de capital: – Aumento de capital con mayor aporte en efectivo.

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PLANIFICACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

USOS DE FONDOSDisminuyen liquidez, reduciendo el capital de trabajo neto.

• Aumento en activos no corrientes (fijo): – La adquisición de A.F. con pago de efectivo o con crédito a corto plazo.

– Disminución de pasivo no corriente:• El pago anticipado del P.L.P. reduce el capital de trabajo neto, por la

disminución del activo corriente.

– Disminución en patrimonio:• Disminución de capital o retiro de utilidades acumuladas.

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POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

• La administración del capital de trabajo neto incorpora dos tipos de decisiones:

• Política de inversión en activos circulantes: – Nivel apropiado de los activos circulantes, tanto en forma total como en

cuentas específicas

• Política de financiamiento de activos circulantes: – Forma en que deberían financiarse los activos circulante

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POLÍTICA DE INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES

• La empresa determina una situación ideal de nivel activos circulantes y pasivoscorto plazo que espera mantener, de tal manera que el Capital de Trabajo Netose fije de acuerdo a sus perspectivas y necesidad, considerando la situación delentorno.

• El nivel de capital de trabajo neto se describe en tres políticas alternativas:

– Política relajada – Política restringida – Política moderada

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• Política relajada

– Mantiene cantidades relativamentegrandes de efectivo, valores negociables einventarios, que le permitan tener un KW

mas alto. – Las ventas son estimuladas por el uso deuna política de crédito que proporciona unfinanciamiento liberal para los clientes yun nivel correspondientemente alto decuentas por cobrar.

– Es utilizada en época de crisis económicaya que implica el aumento de las cuentaspor cobrar (aumentando días de crédito),con el objeto de aumentar las ventas ymejorar el flujo operativo.


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• Política restringida

– Activo circulante bajo: El mantenimientode efectivo, valores negociables yinventarios se ve minimizado.

– Utilizada en época de auge económico yaque por las condiciones macroeconómicaspermiten que la empresa logre vender loesperado y por lo tanto no necesite

aumentar los días de crédito (disminuyecuentas por cobrar), manteniendo bajossaldos de efectivo y de inversionesnegociables a corto plazo, realizarpequeñas inversiones en inventario.

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• Política moderada

– Se encuentra entre ambos extremos. – La empresa define un criterio de nivel de

activo circulante más “normal”. – Esta política es menos riesgosa.


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• Bajo condiciones de certeza (ventas, costos, plazos, etc. son conocidos conseguridad), las empresas mantendrían niveles mínimos de activos circulantes.

• Cualquier monto mayor incrementaría la necesidad de obtener un financiamientoexterno (endeudamiento) sin un correspondiente aumento en las utilidades.Cualquier nivel bajo el mínimo, implica un retraso de pagos (mano de obra,proveedores) y pérdida de ventas por faltantes de inventario y una política decrédito restringida.

• Al incluir la incertidumbre, la empresa requiere de alguna cantidad mínima deefectivo y de inventarios (tomando como base los pagos esperados, ventas

esperadas, plazos esperados, etc.), más una cantidad adicional (margen deseguridad) que permiten enfrentarse a diversas desviaciones respecto a losvalores esperados.

• Similarmente, los niveles de cuentas por cobrar se determinan mediante lostérminos de crédito, mientras más estrictos más bajo será el volumen de cuentaspor cobrar (aunque eso signifique perder algunas ventas).

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PolíticaRiesgo y

RentabilidadIncertidumbre

Nivel deEfectivo

Nivel deInventarios

Ventas

Relajada Bajo Alto

Se promueven ventasal crédito, para

aumentar la rotación

de los inventario y lasCxC.

Moderada Medio Medio Medio

Restringida Alto BajoSe priorizan ventascon bajo nivel de

crédito, en efectivo.


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POLÍTICA DE FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES

• La política de financiamiento de los activos de una empresa incluye un análisisentre el riesgo y la rentabilidad.

• Como supuesto, la empresa siempre tiene una política de pagos establecida, porlo tantos, los pasivos a corto plazo no son variables de decisión.

• Estos pasivos circulantes son financiamiento espontaneo• Financiamiento espontaneo: Crédito comercial y otras cuentas por pagar, que

surgen espontáneamente en las operaciones diarias de la empresa.• Financian una parte de los activos corrientes, y tienden a fluctuar de acuerdo al

programa de producción.• Mientras crece la inversión en activos corrientes, también tienden a aumentar las

cuentas por pagar.

• Existen dos enfoques que describen el financiamiento de los activos circulantes: – Enfoque de protección o conservador – Enfoque agresivo

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• Enfoque de protección o conservador

– Busca financiar los proyectos con fondos de largo plazo y utilizar fondos decorto plazo solamente en casos de emergencia.

– Mientras más alta está la línea de financiamiento a largo plazo, será másconservadora la política de financiamiento de la empresa.

– Costo: Pago de intereses por fondos que pueden no ser necesarios para laoperación.


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• Enfoque de protección o conservador

– Busca financiar los proyectos con fondos de largo plazo y utilizar fondos decorto plazo solamente en casos de emergencia.

– Mientras más alta está la línea de financiamiento a largo plazo, será másconservadora la política de financiamiento de la empresa.

–

Costo: Pago de intereses por fondos que pueden no ser necesarios para laoperación.

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• Enfoque agresivo

– La empresa financia sus necesidades inmediatas y posiblemente algunas delas permanentes con fondos de corto plazo (Cuentas por pagar, préstamos acorto plazo)

– Riesgo: Quedarse sin dinero para cubrir obligaciones de corto plazo

• Ventajas:• Mayor velocidad. Un crédito de corto plazo es de tramitación más rápida.• Fexibilidad. El costo de emitir deuda LP es mayor. Los pagos adelantados

son restringidos. Cuenta con clausulas restrictivas.

• Desventajas:• La deuda a corto plazo es de mayor riesgo.• Los intereses a corto plazo pueden presentar variaciones.• Las deudas a corto plazo están limitadas en cuanto a renegociaciones.


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En resumen:

• La administración del capital de trabajo se relaciona a la administración deactivos corrientes (circulante, inversión a corto plazo) y pasivos corrientes (cortoplazo).

• La inversión a corto plazo comprende los valores en efectivo, cuentas por cobrar,inventarios, valores negociables, entre otros.

• La política del presupuesto del capital de trabajo son los niveles meta de cadacuenta del activo corriente, y como se financiarán estas.

• El capital de trabajo no considera la porción circulante de obligaciones a largoplazo (contablemente forma parte de la deuda de largo plazo).

• No es capital de trabajo la deuda a largo plazo, ni la deuda a corto plazo parafinanciar activos fijos.

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En resumen:

• Una política relajada de inversión en AC implica altos niveles de efectivo, valoresnegociables e inventarios, y las ventas son estimuladas con una política decrédito liberal.

• En una política restringida de inversión en AC los balances de efectivo, valoresnegociables e inventarios son los mínimos.

• La política moderada se sitúa entre ambos niveles.

• Una política agresiva de financiamiento se presenta cuando todos los activos fijosson financiados con capital a largo plazo, pero parte de los activos circulantespermanentes es financiado con deudas no espontaneas.

• El enfoque de financiamiento conservador se presenta cuando todos los activosfijos, todos los activos circulantes permanentes y parte de los activos circulantestemporales son financiados con capital a largo plazo.


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LEASING

• Leasing proviene de la voz anglosajona lease

• To lease : arrendar – lease : arriendo

• Leasing : “arrendando” arrendamiento

• El leasing es un contrato mediante el cual el dueño de un activo (arrendador) leotorga a una contraparte (arrendatario) el derecho exclusivo de utilizar el activo,normalmente por un periodo de tiempo convenido, a cambio del pago de unalquiler o renta.

• El arrendatario utiliza un bien de capital que necesita, sin verse obligado acomprarlo.

• Los pagos son programados, periódicos y generalmente por adelantado.• El arriendo puede ser “cancelable” (con derecho a término anticipado) o “no

cancelable”.

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LEASING

• Leasing proviene de la voz anglosajona lease• To lease : arrendar – lease : arriendo

• Leasing : “arrendando” arrendamiento

• El leasing es un contrato mediante el cual el dueño de un activo (arrendador) leotorga a una contraparte (arrendatario) el derecho exclusivo de utilizar el activo,normalmente por un periodo de tiempo, a cambio del pago de un alquiler o

renta.• El arrendatario utiliza un bien de capital que necesita, sin verse obligado a

comprarlo.• Los pagos son programados, periódicos y generalmente por adelantado.• El arriendo puede ser “cancelable” (con derecho a término anticipado) o “no

cancelable”.• Pueden distinguirse:

– Leasing financiero – Leasing operativo


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LEASING

LEASING OPERATIVO

• El leasing operativo es un contrato de arrendamiento que NO incorpora laposibilidad para el arrendatario de adquirir el dominio del bien al final delcontrato, aunque podría ser establecida.

• Es ofrecido por aquellas empresas que tienen un stock previo de bienes, quepuede ser entregada por la misma empresa de leasing o por un tercero.

• El leasing operativo permite a las empresas contratantes concentrarse en susnegocios, delegando la administración de aquellos bienes que son necesariospara su funcionamiento, previo pago de una cuota mensual de arriendo,adecuándose mejor a las innovaciones tecnológicas y sin tener que destinartiempo a vender la maquinaria antigua ni arriesgarse a la obsolescencia desus equipos.

• La deuda asociada a este leasing no figura en los registros de la industriafinanciera.

• Permite la disminución de impuestos corporativos, ya que es un gasto, no unpasivo.

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LEASING

LEASING FINANCIERO

• El leasing financiero es un contrato de arrendamiento CON opción de compra.• El leasing financiero constituye en la práctica una forma de financiamiento para

la adquisición de bienes de capital, tales como inmuebles y maquinarias.• Permite adquirir bienes de alto costo a través del pago de una pequeña cuota

mensual, que es posible financiar en el tiempo a través de los flujos futuros deingresos operacionales que generan las empresas, con la ventaja de que no seafecta la liquidez de la empresa ni se compromete una alta carga financiera.

•

Se diferencia de un crédito bancario en que se financia el 100% del valor delbien, no se considera endeudamiento financiero, la empresa conserva su capitalde trabajo, mantiene sus líneas de acceso a crédito, permite financiamiento demediano y largo plazo, y otros beneficios.

• El arrendamiento financiero es pactado a mayor plazo, y generalmente no escancelable.

• El arrendatario está obligado a generar los pagos hasta el término de la vida útildel bien o vencimiento del contrato.

• Generalmente el leasing financiero incorpora el pago de un valor residual,adicional a las rentas mensuales que han constituido amortización del costo delactivo. Estas rentas también entregan al arrendador rendimiento por intereses.


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LEASING

LEASEBACK

• El leaseback o corresponde a la modalidad de venta y arrendamientosimultaneo.

• Es la venta de un activo bajo el acuerdo de inmediatamentearrendarlo de nuevo por un periodo prolongado.

• O sea, una empresa vende un activo a otra, y ésta a su vez loarrienda de nuevo a la empresa.

• La empresa recibe el precio de venta en efectivo, y el uso económicodel bien durante el periodo de renta, obligándose a efectuar pagosperiódicos.

• Como resultado, el arrendador obtiene el valor residual.

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PUNTO DE EQUILIBRIO

• Es aquel en que las ventas (ingresos totales) y los costos totales de una empresason iguales, es decir, la utilidad es cero.

PE IT = CT• Recordar que:

– IT = Ventas = P x Q – CT = CF + CVt – CVt = CVu x Q

• Entonces:P.E. P x Q = CF + CVu x QP.E. P = CF/Q + CVuP.E. Q = CF / (P – CVu)

• La diferencia entre el precio y el costo variable unitario (P-CVu) se llama“contribución por unidad ”.

• Una empresa sustentable económicamente, debe lograr un nivel de ventas mayoral punto de equilibrio.

• La combinación de gastos fijos y variables tiene un alto impacto en el nivel deutilidades y el riesgo.


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PUNTO DE EQUILIBRIO

• Clasificación de los costos: – Fijos, variables y semi variables. – La clasificación de los costos debe estar referida a un horizonte temporal

determinado y equivalente. – Generalmente, los costos fijos se mantienen estables para determinados

rangos de producción y/o ventas, aumentado usualmente de formaescalonada.

• En general las empresas con altos costos fijos son intensivas en capital.• Las empresas intensivas en mano de obra tienen una proporción mayor de costos

variables o semi variables.

• Las utilidades operacionales se determinan por:V – CT = UAII

• El punto de equilibrio se determina por:V – CF – CV = 0

óCF = p x q – cvu= q x (p - cvu)

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PUNTO DE EQUILIBRIO


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PUNTO DE EQUILIBRIO

IMPORTANCIA DE LOS COSTOS FIJOS

• Los costos fijos tienen un efecto amplificador sobre las UAII.• Mientras mayor es la proporción de los costos fijos respecto de los costos totales,

mayor es el impacto sobre el resultado final.• Al presentarse esta situación, hablamos que la empresa está “apalancada”.

• Por ejemplo:• Una empresa está considerando la ejecución de un proyecto, con el que espera

vender 30.000 unidades, con variación de +/- 10%.• Tiene dos posibilidades de inversión:

–

Inversión intensiva en capital, con CVU de $6 y CF de 500.000 – Inversión intensiva en Mano de Obra, con CVU de $23 y CF de $90.000.

• Establecer los estados de resultado y calcular puntos de equilibrio para amboscasos.

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PUNTO DE EQUILIBRIO

ITEM Pesimista-10%

Δ %Respecto

del estimado

ESTIMADO Δ %Respecto

del estimado

Optimista+10%

Intensiva en capital

Ventas 810.000 10% 900.000 10% 990.000

- Costos variables 162.000 180.000 198.000

= Margen de contribución 648.000 720.000 792.000

- Costos fijos 500.000 500.000 500.000

= UAII 148.000 32,7% 220.000 32,7% 292.000

Intensiva en M. O.

Ventas 810.000 10% 900.000 10% 990.000

- Costos variables 621.000 690.000 759.000

= Margen de contribución 189.000 210.000 231.000

- Costos fijos 90.000 90.000 90.000

= UAII 99.000 17,5% 120.000 17,5% 141.000


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PUNTO DE EQUILIBRIO

IMPORTANCIA DE LOS COSTOS FIJOS

• Con esto se comprueba que una empresa intensiva en capital, es decir con CFmás altos (proporcional) tendrá un punto de equilibrio superior, ya que es uncomponente fijo de los costos totales más elevado.

• Una empresa con CV más altos tenderá entonces a reducir su punto de equilibrio.

Punto de equilibrio En ventas En Cantidad

Intensiva en capital 625.000 20.833 unidades

Intensiva en M. O. 385.710 12.857 unidades

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APALANCAMIENTO

• El apalancamiento es una herramienta que ayuda a programar y evaluar lasoperaciones y estructuras financiera de una empresa y permite visualizar demejor manera la relación entre riesgo y rentabilidad.

• Se divide en – Apalancamiento operacional – Apalancamiento financiero – Apalancamiento total


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APALANCAMIENTO

APALANCAMIENTO OPERACIONAL

• El Grado de Apalancamiento Operacional (GAO) mide la sensibilidad de unavariación relativa entras las UAII respecto de una variación en las ventas.

• Permite medir cuánto varían las UAII cuando las ventas varían en 1%.• Mientras > sea la variabilidad de las ventas, más alto tiende a ser el riesgo

económico de una empresa.• La variabilidad de las ventas depende de las características de los productos, de

la estacionalidad, del sector de actividad, etc.• Los productos cuyas ventas se afectan fuertemente por cambios en la actividad

económica son de mayor riesgo.• Mientras más bajo sea el punto de equilibrio, el GAO será también más bajo.

GAO =Δ UAII / UAII

Δ V / V

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APALANCAMIENTO


• Tomando el ejemplo anterior, calculamos el GAO para el escenario real yoptimista:

• Demostrando que el GAO es más alto para la empresa intensiva en capital (conCF más altos).

Δ UAII 72.000

GAO = UAII = 220.000 = 0,327 = 3,27

(I. C.) Δ V 90.000 0,100

V 900.000

Δ UAII 21.000

GAO = UAII = 120.000 = 0,175 = 1,75

(I. M. O.) Δ V 90.000 0,100

V 900.000


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APALANCAMIENTO


• En el primer caso las UAII aumentan 3,27% cuando las ventas se incrementan en1%.

• Por ejemplo si las ventas fuesen 5% superiores a las esperadas, la UAII serían16,35% más altas que lo esperado.

• Para la empresa intensiva en mano de obra, las UAII aumentan/disminuyen en1,75% con una variación de 1% sobre las ventas.

Por eso los CF tienen un efecto amplificador sobre las UAII. Mientras másaltos los CF respecto de los CT, mayor es el GAO.

• Dada la estrecha inter relación entre el PE y el GAO, si se producen cambios enuna de las siguientes variables, ceteris paribus, tanto el PE como el GAO semodificarán:• Variación del precio de ventas• Cambio en el CV unitario o en los CV totales.• Cambio en los CF totales

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APALANCAMIENTO

APALANCAMIENTO FINANCIERO

• Surge de la existencia de costos financieros fijos, que generalmente estánconstituidos por pago de intereses o dividendos preferentes.

• Mide el impacto que tienen los cambios en las UAII sobre las utilidadesdisponibles para los accionistas comunes o UPA. – UPA = UDAC / cantidad de acciones comunes.

• Está relacionado a las dos dimensiones del riesgo financiero: – Variabilidad de utilidades reales vs. esperadas – Resultado de la empresa

• El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) es la variación relativa de las UPAprovocado por un cambio en las UAII.

GAF =Δ UPA / UPA

Δ UAII / UAII


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APALANCAMIENTO


• Si existe apalancamiento financiero, un aumento porcentual en las UAII va a provocarun aumento porcentual mayor en las UPA, debido a que los costos financieros tienenun efecto amplificador.

• Mientras mayor sea la participación de costos financieros fijos en las UAII, mayor seráel GAF y más alto el riesgo financiero.

• Una empresa financiada exclusivamente por capital aportado por accionistas comunesse le considera no apalancada, ya que no tiene gastos financieros fijos.

• Por ejemplo, tenemos 2 planes de financiamiento, para una empresa que tiene UAIIde $ 23.000 +/- $ 4.500: – PLAN 1: Solicitud de un préstamo por $45 millones, al 10% a 10 años. Emisión de

600.000 acciones preferentes con dividendo anual de $10,4 y emisión de 3millones de acciones comunes.

– PLAN 2: Solicitud de un préstamo por $30 millones, al 10% a 10 años. Emisión de300.000 acciones preferentes con dividendo anual de $10,4 y emisión de 6millones de acciones comunes.

– Para ambos planes, el Impuesto a la Renta es de 20%

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APALANCAMIENTO


ESTADO DERESULTADOS

PLAN 1 PLAN 2

EscenarioPesimista

EscenarioEstimado

EscenarioOptimista

EscenarioPesimista

EscenarioEstimado

EscenarioOptimista

UAII 18.500 23.000 27.500 18.500 23.000 27.500

- Intereses 4.500 4.500 4.500 3.000 3.000 3.000UAI 14.000 18.500 23.000 15.500 20.000 24.500

- Impuesto 20% 2.800 3.700 4.600 3.100 4.000 4.900

UDI 11.200 14.800 18.400 12.400 16.000 19.600

- D. Preferentes 6.240 6.240 6.240 3.120 3.120 3.120

UDAC 4.960 8.560 12.160 9.280 12.880 16.480

/ N° acciones com. 3.000 3.000 3.000 6.000 6.000 6.000

UPA 1,65 2,85 4,05 1,55 2,15 2,75


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APALANCAMIENTO


• El plan 1 tiene un GAF más alto, por lo que es más apalancado, con nivel dedeuda y dividendos preferentes más altos.

Δ UPA 1,2

GAF = UPA = 2,85 = 42,06 = 2,15

Δ UAII 4.500 19,57

UAII 23.000

Δ UPA 0,60

GAF = UPA = 2,15 = 27,95 = 1,43

Δ UAII 4.500 19,57

UAII 23.000

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APALANCAMIENTO

APALANCAMIENTO TOTAL

• Es la interrelación entre las UPA y las ventas.• El Grado de Apalancamiento Total (GAT) es el producto del GAO por el GAF.

• Existen dos metodologías de cálculo: – 1. GAT = GAO x GAF

– 2.

GAT =Δ UPA / UPA

Δ Ventas / Ventas


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Diagnóstico financiero

BALANCES

BALANCE TRIBUTARIO

• El Balance Tributario o de 8 columnas es un esquema que ordena y separa lascuentas de activo, pasivo y resultados y permite determinar el resultado delejercicio: pérdidas o ganancias.

• A partir de este esquema se obtiene la información para desarrollar el balancegeneral y el estado de resultados, con el formato establecido por la FECU o porlas NIC.

• Con las cuentas de activo y pasivo se formula el Balance General.• Con las cuentas de resultado se formula el estado de resultados:

– Cuentas de resultado ganancias se presentan con saldo positivo, sumándose. – Cuentas de resultado pérdidas se presentan con saldo negativo, restándose.

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BALANCE GENERAL

BALANCE GENERALACTIVOS PASIVOS

ACTIVO CIRCULANTECorresponden a las cuentas de mayorliquidez, o las que se esperan seconviertan en líquido en el corto plazo.

PASIVO CIRCULANTE O CORTO PLAZOCorresponden a las obligaciones (deudas)con vencimiento en el corto plazo (menosde un año).

ACTIVOS FIJOSSon las cuenta de activo que sonadquiridas para tener permanencia en eltiempo en la empresa. Generalmentecorresponde a bienes del activo físico.Se incorpora también la depreciaciónacumulada, restándose.

PASIVO LARGO PLAZOCorresponden a las obligaciones (deudas)con vencimiento en el largo plazo(superior a un año).

OTROS ACTIVOSOtros activos no comprendidos en laclasificaciones anteriores.

CAPITAL Y PATRIMONIOCapital de la empresa.Resultado del ejercicio anterior. Si esutilidad se registra con saldo positivo y sies pérdida se registra con salgo negativo.


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ESTADO DE RESULTADOS

Se presenta a continuación el estado de resultados con distintos nombres con los quepuede ser encontrado en la literatura.

ESTADO DE RESULTADOS+ Ventas Ingresos de explotación- Costo de Ventas - Costo de explotación= Resultado o margen operacional = Margen de explotación- Gastos de administración y finanzas - Gastos de administración y finanzas= UAII (Ut. antes de intereses e impuestos) = UAII (Ut. antes de intereses e impuestos)- Intereses - Intereses= UAI (Utilidad antes de impuestos) = Utilidad del ejercicio- Impuestos - Impuestos

= UDI (Utilidad después de impuestos) = Utilidad- Dividendos preferentes - Dividendos preferentes= UDAC (Ut. disponible para accionistascomunes)

= UDAC (Ut. disponible para accionistascomunes)

/ acciones comunes / acciones comunes= UPA (Utilidad por acción) = UPA (Utilidad por acción)

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INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS

• El análisis de los estados financieros depende del estudio de las relaciones entre variosconceptos o componentes del balance general y/o del estado de resultados.

• Las razones por si mismas no son de gran relevancia para tomar decisiones.• Para su buena utilización deben considerarse por ejemplo, los indicadores para la industria,

o su evolución en el tiempo, y realizar la comparación de los indicadores.• Los ratios pueden clasificarse en 4 grupos, de acuerdo a la información que entregan:

– Índices de liquidez – Índices de productividad, eficiencia o rentabilidad – Índices o endeudamiento o estructura financiera – Índices de crecimiento y mercado

• El objetivo de calcular razones y hacer comparaciones es lograr cierto grado deconocimiento de las operaciones y situación financiera de una empresa y su variación en eltiempo o en comparación con el entorno.

• Las razones de mayor o menor utilidad, y el criterio varían de una decisión a otra.• Los ratios no son un determinante estricto al momento de tomar decisiones basándose en

los estados financieros. Existen otros datos relevantes del mercado, tales como laconfianza en los acreedores, el prestigio de una administración, la disponibilidad derecursos, el deseo de entrar en un determinado mercado o con determinados socios, etc.


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INDICES DE LIQUIDEZ

• Los acreedores y la administración siempre tienen un alto grado de interés por laliquidez de la empresa.

• Las deudas a CP implican empleo de efectivo, y la liquidez está en función de ladisponibilidad actual de efectivo y también de las futuras ventas y cobranzas.

• La relación ente activos corrientes y pasivos corrientes son una base para evaluar lacapacidad de pago de una compañía.

• Liquidez corriente: medida de margen de seguridad que tiene una empresa paracumplir sus obligaciones a corto plazo. Se estima que un índice > 2 es adecuado, o almenos > 1.

activo circulante / pasivo circulante

• Prueba ácida: índice de liquidez más riguroso. Una razón < 1 puede indicardificultades financieras para cumplir con las obligaciones en el corto plazo.

(activo circulante – inventarios) pasivo circulante

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Diagnóstico financiero INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS

ÍNDICES DE PRODUCTIVIDAD, EFICIENCIA O RENTABILIDAD

• El nivel adecuado de utilidades sustenta la estructura financiera de la empresa. Alargo plazo, sobreviven las empresas capaces de generar las utilidades.

• % utilidad sobre las ventas: Indica el margen promedio de utilidades obtenidas en laventa de los productos

Margen de explotación / Ingresos de explotación

•

% de Utilidad operacional: se utiliza para evaluar el desempeño de laadministración. Representa las “utilidades puras” de la empresa.Utilidad del ejercicio / Ingresos de explotación

• Rentabilidad del patrimonio: ROE (return over equity) indica la rentabilidad sobre lainversión de los propietarios

Utilidad del ejercicio / Patrimonio

• Rentabilidad sobre activos: ROA (return on assets) indica la rentabilidad sobre losactivos de la empresa

Utilidad del ejercicio / Total de activos


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ÍNDICES DE ENDEUDAMIENTO O ESTRUCTURA FINANCIERA

• Indican la capacidad para pagar las obligaciones de corto y largo plazo.

• Índice de endeudamiento: indica el porcentaje de activos que financian losacreedores (diferencia la financian los accionistas)

Pasivo corto plazo + Pasivo largo plazo Activo Total

• Además puede descomponerse en Índice de Endeudamiento de corto plazo oÍndice de Endeudamiento de Largo Plazo.

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ÍNDICES DE CRECIMIENTO Y MERCADO

• Generalmente usados en comparación con datos del mercado.

• Utilidad por acción:

Utilidad Cantidad de acciones

• Si existen dividendos preferentes, esta utilidad será la U.D.I.• Si existen solamente dividendos comunes, la U.D.I. es igual a la U.D.A.C.

• Participación de mercado:

Ventas de la empresa Ventas de la industria


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Riesgo y Rentabilidad

COSTO DE CAPITAL

• El costo de capital de una empresa es su costo de oportunidad .

• La tasa de rendimiento que debe ganarse para que la empresa no disminuya devalor.

• Generalmente es un promedio ponderado de los costos de distintas fuentes definanciamiento.

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DETERMINACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL

CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM O MPAC)• Cuando los proyectos de inversión no son homogéneos en relación a su riesgo, el

simple análisis del costo de capital no es útil como criterio de aceptación.

• β = Coeficiente que mide la sensibilidad del rendimiento de una acción con el delmercado. Riesgo sistemático.

CAMP = Ks

KLR = rfKm = rm


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CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM O MPAC)

• El riesgo sistemático se refiere a la incertidumbre económica general, al entorno,a lo exógeno, a aquello que no podemos controlar. El riesgo no sistemático, encambio, es un riesgo específico de la empresa o de nuestro sector económico. Esdecir es nuestro propio riesgo.

• Por ejemplo, determinar el costo de capital para una inversión si Rm (Tasa derentabilidad del mercado) es de 6,8% y el Índice de riesgo sectorial es de (β) 1,3%y la tasa libre de riesgo es de 3,25.

Kp = Rf + β x (Rm – Rf)Kp = 3,25 + 1,3 x (6,8 – 3,25)

Kp = 7,86

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COSTO DE CAPITAL MEDIO PONDERADO (CCMP)

• WACC: Weighted average capital cost• Consiste en un promedio ponderado de diferentes fuentes de financiamiento.• Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa.• Es una referencia para evaluar proyectos.


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COSTO DE CAPITAL MEDIO PONDERADO (CCMP)

• Por ejemplo, tenemos dos opciones para realizar una inversión, con Impuesto de30%:

• A: Con endeudamiento de M$ 5.000 al 7% y Patrimonio de M$ 5.000 al 18%• B: Con endeudamiento de M$ 9.000 al 7% y Patrimonio de M$ 1.000 al 18%

- DESARROLLO:WACC A = ((0,5 x 0,18) + (0,5 x (0,07 x (1 – 0,30))) x 100WACC A = (0,09 + (0,5 x 0,07 x 0,7)) x 100WACC A = (0,09 + 0,0245) x 100WACC A = 11,45%

WACC B = ((0,1 x 0,18) + (0,9 x (0,07 x (1 – 0,30))) x 100WACC B = (0,018 + (0,9 x 0,07 x 0,7) x 100WACC B = (0,018 + 0,0441) x 100WACC B = 6,21%

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VALOR ACTUAL NETO - VAN

• Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinadonúmero de flujos de caja futuros, originados por una inversión.

• La metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizarmediante una tasa de descuento o costo de capital) todos los flujos de cajafuturos del proyecto. A este valor se le resta la inversión inicial, de tal modo queel valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.

• En resumen, es el análisis fundamental para decidir si una inversión aporta o no

riqueza a una empresa.

• Vt : flujos de caja en cada periodo t• I0 : inversión inicial• n : cantidad de periodos• K : tasa de interés o costo de capital

• La tasa de interés del valor presente la calcularemos1/(1 + i)n


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VAN =

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• Si a un horizonte de tiempo determinado, el VAN > 0, entonces el proyectoaporta riqueza, y es conveniente ejecutarlo.

• Si el VAN < 0, entonces no es conveniente ejecutar el proyecto al horizonte detiempo determinado, y en ese caso habría que evaluar distintas alternativas: – Ampliar el horizonte de tiempo de evaluación – Disminuir la tasa de descuento – Aumentar los ingresos – Reducir los gastos – Reducir la inversión inicial

• Si VAN = 0, es indiferente ejecutar la inversión o no desde el punto de vistaeconómico. En esta situación, se debe considerar que la evaluación de unproyecto incorpora los factores económicos, pero hay otros que también implicargasto (por ejemplo, el tiempo invertido) o ganancia (el aprendizaje generado).


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TASA INTERNA DE RETORNO - TIR

• Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversión y que al ser utilizadacomo tasa de descuento en el cálculo de un VAN dará como resultado 0.

• Si el TIR es alto, estamos ante un proyecto empresarial rentable, que supone unretorno de la inversión equiparable a unos tipos de interés altos queposiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si el TIR es bajo,posiblemente podríamos encontrar otro destino para nuestro dinero.

• Es decir; – Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del

valor actual de los ingresos previstos – Es la tasa de interés para la cual los ingresos totales actualizados es igual a

los costos totales actualizados – Es la tasa de interés por medio de la cual se recupera la inversión.

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