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CREACIÓN DE UN FONDO DE RENTA FIJADWS Rentas Semestrales 2014 FI

César Fernández | Gestor de Fondos de Renta Fija de DWS Investments / Deutsche Bank

El folleto y los informes financieros pueden descargarse en www.dws.es o solicitarse en DWS Investments (Spain) SGIIC, S.A (Paseo de la Castellana, 18, 28046 - Madrid), en cualquiera de sus distribuidores o en el registro oficial de CNMV (www.cnmv.es)

* Nº1 por activos gestionados en Alemania

*


Rápida Introducción a la Renta FijaCurva Alemana (“libre de riesgo”)

2


Rápida Introducción a la Renta FijaCurva Española

3


Rápida Introducción a la Renta FijaCurvas Griega, Portuguesa e Irlandesa

4


Rápida Introducción a la Renta FijaPrecios de los bonos Griegos y Portugueses

5


Estructura de Capital de Bancos

6

*:Senior Unsecured debt, Secured debt, Covered Bonds, Securitizations


Deuda bancaria europeaEl apoyo estatal

7


RAZONES POR LAS QUE SE CREA UN FONDO

Las motivaciones para crear un nuevo fondo, por parte de una gestora, son variadas:

1. Gama de productos: donde el fondo se crea para cubrir las necesidades de un banco (monetarios, deuda emergente, gobiernos, etc.)

2. Personalistas: donde el fondo se crea para un gestor específico

3. Especialización: donde una gestora tiene mayores conocimientos sobre un tema que su competencia

4. Oportunistas: donde una situación de mercado identificable permite ofrecer una rentabilidad históricamente excepcional

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Razón por la que se creó DWS Rentas Semestrales 2014 FI

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Indice

3 DWS Rentas Semestrales 2014 FI

2 ¿Por qué ahora?

1 ¿Qué son las cédulas hipotecarias?

4 Sistemas para una gestión activa de carteras


Características de las cédulas Mecanismo de seguridad

1er colchón: Respaldo del banco, que es el emisor y el deudor directo

Banco

Más de 200 años de historia de Covered Bonds sin impagos10

6º colchón: también responde el resto de la cartera de préstamos no elegibles (covered pool) que están en el balance del banco

7º colchón: prelación de cobro respecto a los depósitos y la deuda senior según el sistema financiero español

2º colchón : Cartera de préstamos hipotecarios elegibles; serán aquellos que tengan un LTV máximo del 80% del valor del inmueble en el momento original de su concesión.

3er colchón : Capacidad de pago de los clientes de los préstamos subyacentes

5º colchón: Sobrecolaterización mínima del 25% debido a límite máximo por ley del 80% de la cartera de préstamos elegibles (CP:covered pool), es decir, colchón del 20% /80% CP = 25% Sobrecolaterización mínima.

4º colchón: Garantías reales


Crit

eria

Criterios a cum

plir

Sólo primeras hipotecas

80% Max

Sin existencia de mora

Crit

erio

s c

umpl

ir

Sólo una parte de la cartera hipotecaria es apta para soportar la emisión de cédulas hipotecarias

Cédulas Hipotecarias

Elegibles

Aseguradas

Hipotecas con un valor máximo de tasación (80% residenciales y 60%

comerciales)Cartera Elegible

El volúmen total de cédulas emitidas no puede ser superior al 80% de la cartera elegible

Límite Máximo

La totalidad de la cartera hipotecaria se blinda en caso de insolvencia y sirve para respaldar las cédulas con total preferencia respecto al resto de acreedores

Colateral

DWS Rentas Semestrales 2014 FICédulas Hipotecarias: funcionamiento básico

11


DWS Rentas Semestrales 2014 FICédulas Hipotecarias

12

Definición

Son activos financieros o títulos de renta fija emitidos por una entidad financiera que además de estar respaldados por el emisor, ofrecen como garantía adicional, una cartera o “pool” de activos de préstamos ligados a hipotecas residenciales e hipotecas comercialesLas hipotecas permanecen en el balance de la entidad financiera (no se vende a un tercero)

SupervisiónRigurosa

El Banco de España (BdE) recibe una cartera de préstamos hipotecarios de la entidad financiera y decide cuales de todos esos préstamos son “Elegibles” en base a unos criterios establecidos. El BdE puede oponerse a la emisión de cédulas hipotecarias de una entidad.

Cartera Elegible

La cartera elegible debe cumplir:Loan to Value (LTV) máximo del 80% para hipotecas residenciales (80% de la tasación del inmueble)Loan to Value (LTV) máximo del 60% para hipotecas comerciales (60% de la tasación del inmueble)Loan to Value (LTV) máximo del 50% para hipotecas sobre suelo y en construcción (50% de la tasación)Ser primera viviendaSin existencia de morosidadY con seguro de vida sobre el nominal vivo del préstamo hipotecario.

Garantía adicional

Si el valor del inmueble cae un 20% de su valoración inicial, se puede exigir colateral extra para restablecer el LTV

Limite de emisión

El emisor tiene limitada la emisión de cédulas hipotecarias:Un máximo del 80% del valor de los préstamos hipotecarios residenciales y comerciales elegiblesEl valor de los préstamos hipotecarios sobre suelo y en construcción no podrá suponer más de un 20% de la cartera elegible

Fun

cion

amie

nto

Cedulas H

ipotecarias: bonos con colateral

Fuentes: DWS Investments, BBVA, Santander y Natixis


DWS Rentas Semestrales 2014 FICédulas Hipotecarias

13

Fun

cion

amie

nto

Cedulas H

ipotecarias: Bonos con colateral

Sobrecolateralización

Las cédulas hipotecarias tendrán una sobrecolaterización mínima del 125% de la cartera elegible:

100% cartera elegible

80% límite emisión

En realidad, la sobrecolaterización de las cédulas hipotecarias actuales en el mercado es muy superior al nivel mínimo del 125%.

En caso de que se rompa el límite de sobrecolaterización, el emisor debe:Reestablecerlo antes de 4 mesesDepositar dinero o bonos de gobierno como colateral en BdERecomprar o amortizar cédulas hipotecarias vivas o, añadir nuevos préstamos elegibles

Calidad Crediticia

La gran mayoría de las cédulas hipotecarias emitidas están calificadas con un alto rating crediticio, AAA o AA por Standard & Poors.Esto es debido al doble recurso que tiene el tenedor de una cédula hipotecaria contra:

El emisor (entidad financiera)La totalidad de la cartera de préstamos hipotecarios (Elegibles y No Elegibles)

Además, detrás de las hipotecas se encuentra la capacidad de pago de los titulares de esas hipotecas y los inmuebles realesPor ello, el rating crediticio de una cédula es siempre superior al del bono de su emisor.

Insolvencia

En caso de impago del emisor, los tenedores de las cédulas hipotecarias tienen prelación por la totalidad de la cartera hipotecaria respecto al resto de acreedores (bonistas) de la entidad financiera.Si la garantía (total cartera hipotecaria) no es suficiente, los tenedores de las cédulas hipotecarias se sitúan al mismo nivel de prelación que los tenedores de deuda senior y depósitos, con respecto al resto de activos no hipotecarios.No obstante, en caso de insolvencia del emisor, las cédulas hipotecarias no tienen por que ser finalizadas o acelerar su término. Siempre que existan suficientes flujos generados por el colateral (hipotecas) tienen que seguir acumulando y pagando intereses como principal, en base a las condiciones establecidas

125% de Sobrecolaterización mínima

Fuentes: DWS Investments, BBVA, Santander y Natixis


DWS Rentas Semestrales 2014 FICédulas Hipotecarias vs. ABS hipotecarios

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Marco legalEstatutario, leyes especiales por cada país para cada emisión

No hay un marco legal específico, las emisiones están estructuradas en el contexto de la ley existente aplicable a las empresas

Repago Bullet, amortización de principal a vencimiento Estructural, por tranchas y amortizaciones periódicas

Cupón Generalmente, fijo Generalmente flotante

Pool activos colateral

La composición varia con el tiempo (pool abierto) y es gestionado activamente debido a las regulaciones legales

Una vez que el originador define la estructura del ABS, la composición de activos es estática y generalmente, no está contemplado realizar ajustes (pool cerrado).

Tipos hipotecas Sólo primeras hipotecas residenciales y comerciales Variadas, tendrán un impacto en los niveles de mejora de crédito

Limitación LTV Límite máximo por ley; 80% del pool de activos elegibles No hay máximos

Activos en balance

Permanecen en el balance de la entidad financiera No están en el balance de la entidad financiera

InsolvenciaResponde el emisor y toda la cartera de préstamos hipotecarios

Responde sólo el colateral de hipotecas seleccionadas y los propios flujos de caja que genere

RMBS (Residential Mortgage SecuritiesCédulas Hipotecarias

Fuentes: DWS Investments, BBVA


Cobertura de las

cédulas en primer lugar

ante una eventual

insolvencia del banco

Activo Pasivo

Cover Pool Préstamos elegibles

(max. 80% LTV)

Préstamos no elegibles

Supervisión de Banco de

España

CédulasMax. 80% de

préstamos elegibles

Otras posiciones

(depósitos, senior, deuda subordinada)Otras posiciones

Marco legalCobertura del pasivo: Cédulas españolas

(=min. 25% Sobrecolateralización)

15


Indice


2 ¿Por qué ahora?




Caracteristicas de los bonos cubiertos (Covered Bonds)

Activo financiero o título de renta fija que además

de tener el respaldo del emisor (entidad de crédito)

ofrecen adicionalmente como garantía la cartera

de préstamos total como colateral (conocida como

covered pool)

Mayoritariamente están calificadas con rating AAA

o AA, debido al doble recurso contra el emisor y la

cartera de préstamos usada como colateral.

Legislación rigurosa, supervisado por el regulador

(Banco de España)

El colateral ofrecido como garantía en los covered

bonds son principalmente, préstamos hipotecarios

o públicos

Los poseedores de cédulas hipotecarias están

más protegidos y en caso de insolvencia cobrarán

con preferencia a los depósitos y la deuda senior.

■Pfandbrief

■Obligations Foncières

■Cédulas Hipotecarias

■Lettre de Gage

■Obligazioni Bancarie Garantite

■Asset Covered Securities

Cédulas hipotecarias – doble garantíaDiferentes países – diferentes nombres

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Fuente: Deutsche Bank, datos semanalesA 3 de Febrero 2011

Diferencial poco atractivo

Diferencial español en máximos históricos:

representa una oportunidad

DWS Rentas Semestrales 2014 FIEs el momento de las cédulas españolas

Comportamientos pasados no son un indicador de rendimientos futuros

18

Diferenciales de crédito de las cédulas por países


Cotizaciones de Pfandbriefe (Cédulas Hipotecarias Alemanas)

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Cotizaciones de Cédulas Hipotecarias Españolas: Bancos y Cajas

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Cotizaciones de Cédulas Hipotecarias Españolas: Multicedentes

21


La sobrecolaterización sobre la cartera elegible es muy superior al mínimo exigible del 125%.

La sobrecolaterización sobre toda la cartera hipotecaria (garantía colateral final sobre todas las cédulas emitidas) es muy elevada, alrededor del 200%-300% de las cédulas emitidas, dependiendo de la entidad. Estos ratios representan un elevado colchón de seguridad para el tenedor de las cédulas.

Ratio Sobrecolaterización = OC: Overcollateralization

Fuente: Fitch, Banco SantanderOctubre 2010

Ineficiencias del mercado generan oportunidades

Ineficiencia del mercado: el tipo de interés * que

ofrecen las cédulas es incluso superior al de la deuda

senior, cuando su nivel de garantías es más elevado.

Excesivo castigo a los activos españoles: la

inestabilidad en los mercados financieros tras los

rescates de Grecia, Irlanda y Portugal y las dudas

sobre el deterioro de los balances de algunas de las

entidades españolas, ha generado que los

diferenciales de las cédulas españolas ofrezcan unas

rentabilidades más atractivas respecto a sus

homólogos europeos. La consolidación de las cajas, la

exigencia de recapitalización por parte del BdE y la

fuerte sobrecolateralización no justifican los

diferenciales actuales.

Oportunidad: Invertir en cédulas hipotecarias

españolas, supone una de las alternativas más

atractivas en estos momentos para un inversor

conservador.

DWS Rentas Semestrales 2014 FIEs el momento de las cédulas españolas

* A cierre de febrero 2011. Fuente: Markit iBoxx


Volumen total de deuda financiera europea (€ bn)

Mercado con una elevada liquidez

Mercado de covered bonds (cédulas) se caracteriza por

ser un mercado de:

Elevado tamaño: gran volumen existente en

circulación.

Profundo: muchos emisores

Muy líquido: la mayoría de las emisiones son las

denominadas jumbo, mínimo volumen 1 €bn, en las

que existen un mínimo de 3 creadores de mercado

para dotarlas de mayor liquidez.

Nuevo marco regulatorio: la nueva normativa de

supervisión bancaria (Basilea III) que entrará en vigor

en 2015 permitirá al sector bancario utilizar las cédulas

para cubrir sus ratios de liquidez, mientras que la

deuda senior no podrá ser utilizada. Este hecho

supondrá un aumento de la emisión de este tipo de

bonos, con una demanda latente muy importante para

los próximos años.

DWS Rentas Semestrales 2014 FIEs el momento de las cédulas españolas (III)

Un 42% del total de deuda financiera europea en

circulación por las entidades financieras, corresponde a

covered bonds

* Covered Bonds: término utilizado en Europa para la deuda respaldada

por un colateral. Es el equivalente a las cédulas españolas

Fuente: Banco SantanderOctubre 2010

*



2 ¿Por qué ahora?




Rentabilidad estimada no garantizada entorno a 3.50% TAE para la clase A1 para suscripciones realizadas hasta el 27/04/2011 y mantenidas hasta el 27/04/2014 (3 años).

Para las suscripciones realizadas en una fecha posterior (27/04/2011), la rentabilidad podrá variar en función de las condiciones existentes en el mercado y de la evolución de los tipos de interés, por lo que la rentabilidad estimada a vencimiento podrá ser superior o inferior a la de referencia.

A partir del 28/4/2011 inclusive, se invertirá en una cartera diversificada de cédulas hipotecarias de emisores españoles con elevada calidad crediticia. El fondo2 tiene previsto incluir emisiones rating AAA y AA+, según Standard & Poors (S&P) o equivalentes. El rating mínimo será A-.

Las cédulas hipotecarias en las que invierte se mantendrán en cartera hasta vencimiento.

El fondo tiene previsto el reparto de cinco rentas semestrales del 1.735% (3.50% TAE) para la clase A3 sobre la inversión mantenida en las siguientes fechas:

27/10/2011, 27/04/2012, 27/10/2012, 27/04/2013, 27/10/2013

A vencimiento (27/04/2014) tiene el objetivo de que el partícipe obtenga un 101.735% de la inversión mantenida

El plan de reparto de rentas semestrales se harán mediante traspaso de participaciones al fondo DWS Fondepósito Plus A4, con el objetivo de optimizar la fiscalidad para personas físicas5.

25

1 La clase B tiene una rentabilidad estimada no garantizada del 3.80% y exige un mínimo de inversión de 500.000 euros2 La información se refiere a la cartera modelo que puede no coincidir, total o parcialmente, con la que el fondo vaya a adquirir.3 Las rentas semestrales como el objetivo a vencimiento para la clase B será de 1.882% y del 101.882%4 DWS Fondepósito Plus A, FI es un fondo con vocación monetaria registrado en la CNMV con el nº1419 con una comisión de gestión del 0.70%, una comisión de depósito de 0.05%

y no tiene comisiones de suscripción ni de reembolso.5 Cuando el partícipe sea una persona física no residente o una persona jurídica, se aplicará reembolso obligatorio en lugar de traspasos.

DWS Rentas Semestrales 2014 FIDescripción del fondo


* El último semestre no se distribuye renta y se acumula la revalorización de la cartera a vencimiento

DWS Rentas Semestrales 2014 FI, clase A1

Sencillo de entender, funcionamiento igual que un bono

27 Abril 2011

27 Abril 2014

+1.735%3.50% TAE

27 Oct 2011

27 Abr2012

27 Oct 2012

27 Abr2013

27 Oct 2013

+1.735%3.50% TAE

+1.735%3.50% TAE

+1.735%3.50% TAE

+1.735%3.50% TAE

DWS Fondepósito Plus A

Traspaso automático de participaciones sin tributación fiscal

Des

emb

olso

100%

Ven

cim

ient

o

100% + 1.735% *

1 Rentabilidad estimada no garantizada entorno a 3.50% TAE para la clase A


DWS Rentas Semestrales 2014 FIEjemplo de emisores en cartera*

Por cada 100€ de cédulas emitidas, la cartera hipotecaria elegible que lo respalda es de 167€

Por cada 100€ de cédulas emitidas, la cartera total hipotecaria que lo respalda es de 237€

Tipo Préstamo Residencial Comercial Total

Cartera Hipotecaria € 55.279.402.695 23.007.855.532 78.287.258.227

LTV (Requisito) < 80% < 60%

60-70 22,8%

70-80 15,9%

> 80 15,4% 6,1%

Total No Elegible 15,4% 44,8%

Cartera No elegible 8.513.028.015 10.307.519.278 18.820.547.293

Cartera Elegible 46.766.374.680 12.700.336.254 59.466.710.934

% No Elegible Cartera Hipotecaria en Cédulas 24%

% Elegible (LTV < 80% y LTV <60%) 76%

Sobrecolaterización s/cartera Elegible 167%

Sobrecolaterización s/total cartera Hipotecaria 237%

Tipo Préstamo Residential Commercial Total

Cartera Hipotecaria 31.173.589.729 24.965.837.356 56.139.427.085

LTV (Requisito) < 80% < 60%

60-70 13,7%

70-80 9,2%

> 80 19,2% 20,5%

Total No Elegible 19,2% 43,4%

Cartera No elegible 5.985.329.228 10.835.173.413 16.820.502.640

Cartera Elegible 25.188.260.501 14.130.663.943 39.318.924.445

% No Elegible Cartera Hipotecaria en Cédulas 30%

% Elegible (LTV < 80% y LTV <60%) 70%

Sobrecolaterización s/cartera Elegible 148%

Sobrecolaterización s/total cartera Hipotecaria 220%

Por cada 100€ de cédulas emitidas, la cartera hipotecaria elegible que lo respalda es de 148€

Por cada 100€ de cédulas emitidas, la cartera total hipotecaria que lo respalda es de 220€

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BBVA SANTANDER

* Fuente: Fitch. La información se refiere emisores de la cartera modelo que puede no coincidir, total o parcialmente, con la que el Fondo vaya a adquirir.


DWS Rentas Semestrales 2014 FIEjemplo de emisores en cartera*

El % emitido de cédulas del total de la cartera hipotecaria es del 36% y del 58% sobre activos elegibles (covered pool)

El ratio de cobertura o sobrecolaterización es del 280%, un colchón suficiente para tener rating AAA por S&P y Aa1 por Moodys (equivalente a AA+).

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Multicedente AyT– Cédulas Caja Global *

* Fuente: Fitch. La información se refiere emisores de la cartera modelo que puede no coincidir, total o parcialmente, con la que el Fondo vaya a adquirir.

EMISORCARTERA

HIPOTECARIACARTERA ELEGIBLE

% ELEGIBLE / TOTAL

CEDULAS EMITIDAS

% CEDULAS / ELEGIBLES

% CEDULAS / CARTERA

HIPOTECARIA

SOBRECOLATERIZACIÓN (CEDULAS EMITIDAS /

CARTERA HIPOTECARIA

CAJA ESPAÑA 11.104.950.520 6.502.758.354 58,6% 4.214.852.000 64,8% 38,0% 263,5%

CAIXA PENEDES 12.038.369.063 8.303.951.700 69,0% 4.809.050.000 57,9% 39,9% 250,3%

CAJA CANTABRIA 6.294.595.965 4.440.729.072 70,5% 3.005.000.000 67,7% 47,7% 209,5%

CAJA INSULAR DE CANARIAS 4.796.420.261 3.664.516.983 76,4% 2.370.000.000 64,7% 49,4% 202,4%

BANCAJA 31.901.333.679 13.863.630.012 43,5% 7.978.920.000 57,6% 25,0% 399,8%

CAJA AHORROS MEDITERRANEO 29.256.992.227 20.502.401.815 70,1% 10.366.600.000 50,6% 35,4% 282,2%

SANOSTRA 6.813.342.635 5.294.202.918 77,7% 3.586.234.000 67,7% 52,6% 190,0%

CAJA GRANADA 7.464.253.169 4.897.584.786 65,6% 2.526.234.000 51,6% 33,8% 295,5%

CAJA BURGOS 5.829.884.222 4.018.363.864 68,9% 2.445.400.000 60,9% 41,9% 238,4%

TOTAL 115.500.141.741 71.488.139.504 61,9% 41.302.290.000 57,8% 35,8% 279,6%


NOMBRE PESO RATING

CEDULAS AYT CAJAS 16,4% AAA

CEDULAS BBVA 16,3% AAA

CEDULAS UNICAJA 15,1% AAA

CEDULAS CAIXABANK 13,6% AAA

CEDULAS BANESTO 8,4% AAA

CEDULAS TDA CAJAS 7,7% AAA

CEDULAS CAJA MADRID 7,7% AAA

CEDULAS BBK 5,6% A+

CEDULAS BANCO POPULAR 4,9% AAA

REPO TESORO ESPAÑOL 3,5% AA

LIQUIDEZ 0,9%

TOTAL 100,0%

DWS Rentas Semestrales 2014 FICartera *

* Información de la cartera a día 17 de junio 2011


Renta periódica

Cupones regulares

Diversificado

Cartera conocida

Análisis y gestión profesional

Diferimiento fiscal por

traspaso de rentas*

Vencimiento conocido

Inversión mínima baja

Renta periódica

Cupones regulares

Emisor conocido

pero…

Falta diversificación

No traspasable

Sin diferimiento fiscal

Inversión mínima elevada

Renta periódica

Diversificado

Cartera conocida

pero…

Cupones irregulares

Elevada inversión

Sin diferimiento fiscal

Con diferimiento fiscal

Diversificado

Baja Inversión mínima

Gestión profesional

pero…

Sin pago de rentas periódicas

predecibles

Sin conocimiento de los emisores

Sin vencimiento

Cédulas en directo

Cartera de cédulas

Fondo R. Fija Tradicional

DWS Rentas Semestrales 2014

30

DWS Rentas Semestrales 2014 FICon las ventajas y sin las desventajas de…

* Sólo para personas físicas residentes


Riesgo de crédito: es el riesgo de que el emisor no pueda hacer frente al pago del principal y del interés cuando resulten pagaderos.

Riesgo de mercado: es un riesgo de carácter general existente por el hecho de invertir en cualquier tipo de activo. La cotización de los activos depende especialmente de la marcha de los mercados financieros, así como de la evolución económica de los emisores que, por su parte se ven influidos por la situación general de la economía mundial y por circunstancias políticas y económicas dentro de los respectivos países.

Riesgo de tipo de interés: las variaciones o fluctuaciones en los tipos de interés afectan las precio de los activos de renta fija. Subidas de tipos de interés afectan, con carácter general, negativamente al precio de estos activos mientras que bajadas de tipos determinan aumentos en su precio. La sensibilidad de las variaciones del precio de los títulos de renta fija ante las fluctuaciones de los tipos de interés es tanto mayor cuanto mayor es su plazo a vencimiento.

Riesgo de liquidez: la inversión en valores y/o mercados de reducida dimensión y limitado volumen de contratación puede privar de liquidez a las inversiones lo que puede influir negativamente en las condiciones de precio en las que el fondo puede verse obligado a vender, comprar o modificar sus posiciones.

31

DWS Rentas Semestrales 2014 FIRiesgos principales


DWS Rentas Semestrales 2014 FI

Datos del fondo

32

Categoria: Renta Fija Euro Perfil de riesgo DB: conservador Perfil de riesgo CNMV del fondo y del inversor: Medio

Período de suscripción: 24 de marzo hasta 27 de abril de 2011 Valor liquidativo de referencia inicial: 27 de abril de 2011 para el cálculo del plan de rentas Fecha vencimiento: 27 de abril de 2014

Comisión gestión clase A: 1,00% Comisión gestión clase B: 0,70% Comisión de custodia: 0,10% Descuento a favor del fondo por suscripción: 0,00% Descuento a favor del fondo por reembolso: 1,25% (desde el 28 de abril de 2011, si la cartera

cumple con la rentabilidad estimada, de otro modo se ofrecerá un derecho de separación - posibilidad de reembolsar sin comisión - de 1 mes desde el 28 de abril de 2011)

Inversión mínima inicial y a mantener clase A: 10 euros Inversión mínima inicial y a mantener clase B: 500.000 euros Codigo DB: Clase A: 266; Clase B: 267 ISIN: Clase A: ES0127338004; Clase B: ES0127338012


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DWS Rentas Semestrales 2014 FIPlazos previstos

1. Aprobación folleto por CNMV

23 de Marzo de 2011

3. Lanzamiento política inversión

27 de Abril de 2011

Valor liquidativo de referencia para el cáculo de rentas semestrales y entrada en vigor de la política de inversión definitiva

2. Inicio del período de comercialización

24 de Marzo de 2011

4. En adelante hasta el vencimiento

28 de Abril de 2014

Se podrá invertir en el fondo a su valor liquidativo correspondiente sin ninguna comisión de entrada.

Existirá una comisión de descuento del 1.25% a favor del fondo por reembolso


Indice


2 ¿Por qué ahora?




Investment processOur investment philosophy

Active portfolio management

– Inefficient capital markets offer opportunities for active management

– Discretionary management and modular approach

In-depth economic and market research

– Information advantages through proprietary macro and micro research

– Security selection as a key driver

Disciplined process

– Accountability on research & construction level

– Stringent risk control and exposure management

For further information about the investment process please use the separate and detailed investment process presentation.


For internal use only36 30/09/09 E_DWS Invest Diversified Fixed Income Strategy.ppt

Investment universe

Macro

Duration

Yield curve

Inflation breakeven

Country and credit spread

Micro

Investment-grade credit

High yield credit

Emerging markets

Currencies

Securitized assets

Long positions

Short positions

Futures

Forwards

Swaps

CDS (single name and index)

Sources of alpha Instruments


Research & Signal GenerationAlpha Specialists

Communicate signals in consistent framework

ModuleGeneration

Module Generation Team

Alpha & Beta modulesAsset Allocation Module

PortfolioConstruction

Dedicated Portfolio Manager

Implements fund portfolio

Risk & Exposure ManagementProcess Managers

Actively and continuously evaluate decision quality and risk exposures as well as performance review

Investment processOne transparent and global process

Our process is designed to achieve consistent risk-adjusted results with risk management and accountability at every step of the process.




Bottom-up

Asymmetric risk profile requires credit selection based on fundamental analysis

Usage of proprietary financial models and tools

Trade ideas are generated by the Credit Specialist

Qualitative Measures

i.e. Track record

of Management

M&A / LBO Risk

Credit Qualitye.g. balance sheet strength

Rating MigrationUpgrade/ Downgrade

Bottom Up – Security SelectionBottom Up – Security Selection

Credit Investment ProcessBottom Up meets Top Down

&Thematic/

Trendse.g. pension

liabilities, sovereign risk

Technical: e.g. Positioning,

leverage, forced selling

Absolute Valuation Excess Return Potential

Relative Valuation (IG, HY, EM, ABS)

Top Down – Asset AllocationTop Down – Asset Allocation

Top-Down

Forecast credit market beta

Identify risk scenarios to– anticipate price action– determine when to switch between scenarios

Identify and limit consensus trades

Influences fund positioning and strategy


Our Credit Specialists analyze both company-specific and macro economic aspects in order to generate signals which are used in the portfolio construction process

Input Signal Generation Output

ScenariosMacro

Fundamentals

Country specific regulation

Micro- Issuer- Sector- Market

Fundamental Issuer Analysis Qualitative Quantitative Instrument-specific

Credit Strategy Micro and Macro Factors Strategic Views

Long Term

And

Short Term

Recs

Relative

Value

Signals

Credit Research &Signal Generation

Macroeconomic research scenarios are the foundation for individual issuer research as well as strategic forecast for all credit markets segments

Fundamental recommendations are given on a 12-18 months horizon, while relative value (RV) signals are based on instrument specific spread/price forecast over a shorter-term horizon

The Credit Strategist analyses credit-related micro and macro drivers, while Credit Specialists focus on financial analysis, qualitative factors and bond/CDS related specifics

Credit Research MethodologyCredit Research and Credit Strategy


CorporateCredit

Credit benefits from expertise of our Equity Teams with

regards to company insights

and management contacts

Macro and Sovereign Research assesses economic outlook and regulatory framework for Corporate Credit Research

Dedicated Credit Specialists provide fundamental research along DWS Research Standards

Credit benefits from multiple DWS expertiseMacro, Sovereign, Equity and Credit contribute to analysis

EquityCredit

Macro



Solvency

GDP growth Per capita Income Debt/GDP Short term

debt/Exports

Liquidity

Trade balance - FDI Budget surplus

deficit Currency Reserves Real Exchange Rate

Other Factors

Political Situation Economic regime Inflation

Monetary base growth

Financial System

Sovereign Credit analysis Corporate issuer specifics

Creditor Friendliness

Fitch Jurisdiction Groupings

S&P Jurisdiction Groupings

Corporate Governance

World Bank Governance Rating

AccountingRequirements

Listed vs. Non-Listed IFRS vs Local GAAP

DWS Credit Specialists receive important input from our Sovereign specialists with regards to the economic situation and institutional framework

They also focus on the creditor regimes, i.e. bankruptcy codes, and assess the Corporate Governance situation as well as accounting specific aspects in the respective jurisdiction

Taking those factors into account our credit specialists analyze the issuer credit quality along DWS Credit Research Standards

The focus is on financial statements, financial policy, management track record and instrument specific aspects


Emerging Market Credit Research MethodologyAssessment of specific economic and regulatory factors


Company

alu fpalu fp Equity short name ALCATEL-LUCENT

EUR EQY_FUND_CRNCY

15 SIMULATIONS2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997

NameCountryBs Tot Asset 35.000 33830 41372 21115 20629 21132 25880 36549 42978 34206 29639,75 38382,39CF_FREE_CASH_FLOW -1.000 -943 -161 237 -768 191 2233 -1203 -3079 -148 -324,2591 -333,5584BS_TOT_LIAB2 23.000 22083 25381 14404 15336 17739 19885 26700 27598 22211 19288,76 31120,49Cf Cash From Oper -600 -101 523 830 -189 444 2723 545 -1245 1076 687,2402 739,3777BS_RETAIN_EARN -12.000 -9946 -4480 -4796,6 -5447,6 -21258 -6450 -2416 2930 -600,7 -2098,613 542,5661TOT_MKT_VAL 10.000 18139,3 33406,24 15382,93 15865,46 16561,72 9407,893 30905,31 80899,51 51712,04 26013,18 28565,63

Free CF/GesamtV -4,35% -4,27% -0,63% 1,65% -5,01% 1,08% 11,23% -4,51% -11,16% -0,67% -1,68% -1,07%

StandardAbw (CFO) 1.007 1.062 1.102 1.100 1.454 1.424 1.416 918 922 583 838 968

Mean (CFO) 522 705 866 871 456 709 757 361 373 529 695 696

Vaco 0,5 0,7 0,8 0,8 0,3 0,5 0,5 0,4 0,4 0,9 0,8 0,7Rücklagen/BS -34,3% -29,4% -10,8% -22,7% -26,4% -100,6% -24,9% -6,6% 6,8% -1,8% -7,1% 1,4%Währung pro US-Dollar 1,55 1,55 1,55 1,55 1,55 1,55 1,55 1,55 1,55 1,55 1,55 1,55

Marktwert (lok. W.) 10.000 18.139 33.406 15.383 15.865 16.562 9.408 30.905 80.900 51.712 26.013 28.566

Marktwert (USD) 15.476 28.071 51.698 23.806 24.553 25.630 14.559 47.828 125.196 80.027 40.257 44.207

SCORE -2,01 -1,45 0,38 -0,24 -1,80 -5,87 0,24 -0,26 0,17 1,22 0,55 1,05

DeAM-Rating CCC3 CCC2 B3 CCC1 CCC2 C B3 CCC1 B3 B1 B2 B1Rtg Mdy Sen Unsecured DebtRtg Mdy Outlook RTG_MDY_ST_LC_DEBTRTG_MDY_ST_FC_DEBTRTG_MDY_NON_CUMM_PREFERRED

Moody's #N/A Fld Ba3 NEG

S&P's BB- BB- STABLEDCR Rtg Dcr Sen UnsecuredRtg Dcr Sen UnsecuredDCR #N/A N.A. #N/A N.A.FITCH NR NR

ALCATEL-LUCENTModell: Industrials

Issuer Research: ToolsProprietary Models and external tools support ourCredit Specialists Company Focus Model

– Financial Model used to assess a company’s credit quality

Quantitative Internal RatingModel (Only IG)– Statistical Model used to calculate the

internal rating

UBS Delta (Only IG)– Relative Value Analysis

Source: DWS Investments. For illustrative purposes only.G-Cube is Deutsche Asset Management's innovative proprietary web-based global research and relative-value platform. This centralized database is accessible from anywhere in the world by any of our investment professionals, giving them a secured on-demand access to both internal and external research, as well as relative value investment recommendations



Frankfurt17 Team IG Europe5 Team EM Sov.4 Team HY Europe

London2 TeamEuropean IG

Madrid1 Team IG US

Zurich2 Team Zurich

Singapore1 TeamAsia

Mumbai1 TeamAsia

Seoul3 TeamAsia

Taipei1 TeamAsia

Louisville6 TeamLouisville

New York8 Team IG US9 Team HY US

Boston1 Team HY US





Madrid1 Team IG USMadrid1 Team IG US

Zurich2 Team ZurichZurich2 Team Zurich

Singapore1 TeamAsia

Singapore1 TeamAsia

Mumbai1 TeamAsia

Mumbai1 TeamAsia

Seoul3 TeamAsia

Seoul3 TeamAsia

Taipei1 TeamAsia

Taipei1 TeamAsia





Boston1 Team HY USBoston1 Team HY US

Global Coverage of 1200 issuers covered by more

then 60 Credit specialists:

– Evenly split between US and Europe/Asia

– 487 High Yield issuers are covered

Recommendations are stored and communicated to Portfolio Managers

via G-Cube, DWS' proprietary Fixed Income and Equity research platform

Portfolio Managers use fundamental and Relative Value

recommendations to select best ideas for their portfolios

as of April 2010


Worldwide Team of Credit SpecialistsCombining Global Credit Research real time in theG-CUBE system


G-CUBE Research Platform-detailed re-commendations within a dedicated EM section

Research categories: quarterly fundamental updates on G-

Cube, recommendation (tenor: 12-18m) scale of 6 specifications from strongly improving to avoid

long-term recommendations: recommendation (tenor: 12m) with scale of 3 specifications from overweight to underweight

short-term recommendations: relative value recommendation (tenor: 3m) with scale of 9 specifications from +4 to -4

target and review levels – as spreads versus Govies (IG) or prices (HY) and

DeAM rating forecast



For illustrative purposes onlyG-Cube is Deutsche Asset Management's innovative proprietary web-based global research and relative-value platform. This centralized database is accessible from anywhere in the world by any of our investment professionals, giving them a secured on-demand access to both internal and external research, as well as relative value investment recommendations.

Macro – Business Cycle Micro – Issuer Credit Research

Proprietary research is shared across the firmG-Cube delivers research, alpha signals, and investment tools to every investment professional 24/7*


Signals and analysis stored for all alpha sources


Strategic, longer-term assessment of directional trend drivers

Long, Neutral or Short

Time horizon relevant to decision

News flow assessment

Long-term view summary

Tactical, shorter-term assessment of price within a longer-term trend

+4, maximum bullish, to -4, maximum bearish

Time horizon relevant to decision

Profit and loss review levels

Short-term view summary

Turning research into signals

Long-term view Short-term view

Alpha specialists express a long-term view and a short-term view on every alpha source


G-Cube: Real-time communication of signals


Portfolio Construction The fund manager is at the center of the portfolio construction

Continuous risk control and

performance review DWS Investment Vehicles

The strategic credit views and issuer specific signals are the basis for portfolio managers security selection to meet above average long term returns

CIO view provides preliminary input for relative attractiveness of segments

Fund manager identifies near term catalysts that can drive risk/rewards for relevant asset classes

Synthesis of asset class views, internal research, news flow, price observation of similar credit risks in various markets, market technical's in cash and synthetic – leads investment ideas and opportunities


Fund Manager‘s selection

Imp

lemen

tation

Signals

Scenarios

- Module

Research

- Module

CreditClass

Allocation

Constraints /Guidelines


BottomUp α Top

Down

Portfolio Construction using the example of “basic materials”

Fund Manager Decision

Increase exposure to mining companies that have global reach.

Security selection reflects the best ideas of DWS Credit Specialists.

Bottom Up

Around 190 companies permanently screened along fundamental criteria and relative value

Credit specialists have individual recommendations on the basic resources companies.


Top down

Global economic recovery is gaining traction. Commodity prices are expected to rise.

Screening for EM mining companies with global exposure.


Portfolio Risk Modeling based on stress test Efficient tool to monitor various risks and exposure

Portfolio viewPortfolio Name Portfolio loss Benchmark loss Ratio 999 0010MF -2,932,235 -3,111,241 0.94

Sector viewSector Portfolio loss Benchmark loss Ratio BANKING -1,118,094 -1,113,360 1.00 BROKERAGE -277,934 -238,005 1.17

INSURANCE -260,167 -291,183 0.89 COMMUNICATIONS -382,951 -357,393 1.07 BASIC_INDUSTRY -78,699 -99,084 0.79 CAPITAL_GOODS -172,570 -128,482 1.34 CONSUMER_CYCLICAL -141,123 -163,098 0.87 CONSUMER_NON_CYCLICAL -88,876 -191,232 0.46 REITS 0 -55,253 0.00 TRANSPORTATION -83,792 -87,018 0.96 UTILITIES -328,031 -387,132 0.85 GOVERNMENT_RELATED 0 0 0 SECURITIZED 0 0 0 TREASURIES 0 0 0 SOVEREIGN 0 0 0 OTHER 0 0 0 DERIVATIVES 0 0 0

-1,200,000

-800,000

-400,000

0

B

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KIN

G

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OV

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EIG

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TH

ER

D

ER

IVA

TIV

E

Portfolio loss Benchmark loss

Calculation of the absolute and relative risk on a sector level

Overall risk positioningcompared to benchmark:portfolio level

For illustrative purposes only. The material does not constitute investment advice and should not be relied upon as a basis for any investment decision.

Risk & ExposureManagement


Stringent Risk Management: Constant oversight on numerous risk factors

Risk Cockpit provides straight insight into fund’s risk profile– enabling portfolio risk overview plus drill-down capability– to identify risk concentrations and available risk budgets

Comprehensive Risk Evaluation– combines intense stress-testing with analysis of

valuation and counterparty risks– Enables flagging of issues and mitigation tracking



Stringent Risk Management: Early detection ofpotential shortfalls enables pro-active mitigation

Liquidity risk simulation to evaluate potential shortfall in sell-down scenario– enabling evaluation of potential shortfall vs

client’s perception and flagging of mismatches– Flagging of low cash/liquid holdings ratios allows

for adjustment at an early stage

Sovereign & Credit Escalation process– Pro-active, early detection of issuer quality

deterioration– Fundamental issuer analysis and formulation of

detailed recommended platform strategy ensure ability to act

– Tracking of mitigation to assure awareness and engagement

Step 1(immediate)

Step 2(24 hrs)

Special case(3 days)

Step 3(immediate after step 2)

Step 4(after one week and ongoing)

Sovereign event

Step 1 Step 2 Step 3 Step 4

Credit specialist escalatesto Credit EscalationCommittee and affectedstaff

Exposure overviewdistributed to BusinessHeads

Recommendation

Responsible EscalationCommittee to articulaterecommended platformstrategy

Head of Retail FI to reviewrecommended strategy

Head of Retail FI to approverecommended strategy

Communication

Head of Portfolio Risk Mgmtto distribute recommendedstrategy to all PMs andHead of AM Risk

Tracking

PMs to comment onactions taken

Bi-weekly recommendationupdate meeting

Head of Portfolio Risk Mgmtto track risk mitigationacrossthe platform

Bi-weekly meeting headedby Head of Retail FI to assess progress

Credit event

Asset specialist escalatesto Sovereign EscalationCommittee and affectedstaff

Exposure overviewdistributed to Business Heads


For internal use only54 Source: DWS; as of June 30, 2010

Michael Liller

Bernhard Birkhäuser

Jamie Guenther

Kevin Horsley

Vincent Fea

Ralph Striglia

Thomas Farina

Alvin Burgos

Paul Liu

Kelly Beam

Andrew Canobi

Sonja Foerster

Lonnie Fox

Christopher Munshower

Jigisha Patel

Robert Schopen

David Vignolo

Greg Wessel

Steve Day

Steve Willer

Kumaresh Ramakrishnan

Charles Macgregor

Budi Suharto

Andreas Roemer

Jorn Felgendreher

Klaus Hahn

Michael Hess

Thomas Hofer

Daniel Holtz

Christoph Klein

Oliver Krenn

Michael Theel

Nils Thewes

Markus Wiedemann

Elmar Zurek

Simon Chennell

Karsten Rosenkilde

Maruf Sidiquee

Roberto Coronado

Philip-Max Meier

Cesar Fernandez

Thorsten Nagel

Joern Wasmund

Sebastian Naumann

Rainer Haerle

Breadth of Global DWS Investment Specialists

Investment Grade Credit High Yield Credit

Nicolas Schlotthauer

Stefanie Ebner

Paul Terres

Joergen Hartmann

Dwijendra Srivastava

Hyun-Soo Byun

Hyuck-Sang Kwon

Tham Siok Kuan

Kevin CH Chen

Emerging Markets

Werner Eppacher

Moritz Rieper

Gordon Ross

Sara Weisser

Julia Ollig

Pek Har Woo

Currency

Skander Chabbi

Stefan Schauer

Marc-Oliver Dutt

Marc-Alexander Kniess

Henning Potstada

ConvertiblesEmerging Markets Equities

Thomas Gerhardt

Robert Kalin

Michael Altintzoglou

Alexander Banik

Odeniyaz Dzhaparov

Marin Fechtner

Michael Illig

Dabastian Kahlfeld

Thomas Petschnigg

Tobias Rommel

Martin Rother

Jens Schleuniger

Florian Tanzer

Benjamin Theurer

Andreas Wendelken

Antoaneta Zaharieva

Kyle Koc

Helmut Kiener

Klaus Oster

Per Wehrmann

Thomas Bouchard

Ty Anderson

Eric Meyer

Gary Sullivan

Colleen Cunniffe

Shameem Kathiwalla

Paul Kunz

Phuong Le

Paula Penkal

Mark Rigazio

Edward Sivigny, III

Abdoulaye Thiam

Names shown in green are Asia-based specialists

Names shown in black are US-based specialists

Names shown in blue are European-based specialists


Información importante

© DWS Investments 2011; a Enero de 2011

La información contenida en este documento no constituye un asesoramiento de inversiones y no es más que un sucinto resumen de las principales características del fondo. Puede encontrarse información detallada completa del fondo en el folleto de ventas simplificado o completo, completado en cada caso por el informe anual auditado más reciente y el informe semestral más reciente si éste es más reciente que el informe anual disponible de más reciente publicación. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Pueden obtenerse gratuitamente, en formato electrónico o bien impreso, en su asesor, en DWS Investment GmbH, Mainzer Landstrasse 178-190, 60327 Fráncfort (Alemania) o –en el caso de los interesados en fondos domiciliados en Luxemburgo– en DWS Investment S.A., 2, Boulevard Konrad Adenauer, 1115 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo).

Todas las opiniones expresadas reflejan la valoración actual de DWS Investments, que puede cambiar sin previo aviso. En los casos en que la información contenida en este documento proceda de terceros, DWS Investments declina toda responsabilidad que se derive de la exactitud, exhaustividad o pertinencia de tal información, si bien es verdad que DWS Investments sólo utiliza datos que considera fiables.

El cálculo de los resultados está basado en la rentabilidad ponderada por el tiempo (método BVI, siglas que corresponden a la patronal alemana del sector de sociedades de inversión) y excluye los gastos iniciales. Los costes individuales, como honorarios, comisiones y otros gastos, no han sido incluidos en esta presentación y tendrían una repercusión adversa en las rentabilidades si fuesen incluidos. Los resultados pasados no son un indicador fiable de rentabilidades futuras.

En los folletos de ventas simplificado y completo puede encontrarse información adicional sobre aspectos fiscales.

Las participaciones emitidas por este fondo sólo podrán ofrecerse para la compra o venderse en jurisdicciones en las que dicha oferta o venta esté autorizada. No se permite ofrecer para la compra ni vender las participaciones de este fondo en EE.UU. ni tampoco a o por cuenta de personas de nacionalidad estadounidense o personas estadounidense (US persons) con domicilio en EE.UU.

Este documento y la información contenida en el mismo no deberán difundirse en EE.UU. La difusión y publicación de este documento, así como la oferta o venta de participaciones del fondo, también pueden estar sujetas a restricciones en otras jurisdicciones.

For internal use only CREACIÓN DE UN FONDO DE RENTA FIJA DWS Rentas Semestrales 2014 FI César...

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