DETERMINANTES DEL VALOR DE LA EMPRESA

UNIVERSIDAD NACIONAL JOSE FAUSTINO SANCHEZ CARRION FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES ECONOMICAS Y FINANCIERASE.A.P. ECONOMIA Y FINANZASDeterminantes del Valor de la Empresa

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UNJFSCECON.

Finanzas Empresariales 1

UNIVERSIDAD NACIONALJOSE FAUSTINO SANCHEZ CARRION

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES ECONOMICAS Y FINANCIERASE. A. P. DE ECONOMIA Y FINANZAS

ASIGNATURA:Finanzas Empresariales TEMA:Determinantes del valor de la EmpresaDOCENTE:Valenzuela Muoz, AlbertoCICLO:VI BINTEGRANTES:1. Sotero Cadillo, Diana1. Hinostroza Mancilla, Kely Noemi1. Pascacio Espinoza, Delcy Miriam

HUACHO-PERU2012

DEDICATORIA:

GRACIAS DE TODO CORAZN A TODAS AQUELLAS PERSONAS EN LAS QUE NOS HEMOS INSPIRADO PARA LA CREACIN DE ESTE NO MUY SENCILLO PERO AGRADABLE TEMA;EN POCAS PALABRAS:LOS QUEREMOS MUCHO.En especial para las personas que aparecen en las siguientes lneas1. Para nuestras familias1. Para todos nuestros amigos1. Para todos los integrantes de la EAP Economa y Finanzas1. Y hasta por aquellas personas que aun no conocemos y que harn un cambio en nuestras vidasPara las personas que estimamos y que queremos mucho pero en este momento no nos acordamos.

Introduccin:

1. INTRODUCCIONEl valor de las empresas pertenecen al pblico en general se determina en la bolsa.En este captulo completaremos los principales ratios relacionados con la bolsa que son: Capitalizacin burstil o valor de mercado emitido Valor de la accin: nominal ,en libros, de mercado GANANCIAS POR ACCION Dividendos por accin Cobertura de dividendos y ratio pay-out. Rendimiento de las ganancias Rendimiento de los dividendos Ratio del precio sobre las ganancias Ratio de mercado sobre librosEl valor de la empresa es el valor burstil de su capital emitido o el valor combinado de las acciones ordinarias

2. VALOR DE LA EMPRESAValordel conjunto de elementos,materiales,inmateriales y humanos, que integran o constituyen laempresa. Se trata de unvaloropreciode conjunto, de laempresacomoorganizacin, que incluye no slo elvaloren el presente de los diferentesbienes,derechos yobligacionesintegrantes de supatrimonio, sino tambin lasexpectativasacerca de losbeneficios que seesperaque laempresa genere en el futuro. Para determinar elvalorde laempresase han formulado mltiplesmtodos omodelos, si bienninguno de ellos goza de generalaceptacin, porque todo problema devaloracintiene una componente subjetiva y entraa, por tanto, por lo regular, un elevadomargende relatividad. Por ms que importante, el problema de la determinacin del valorde unaempresaen funcionamiento (ya que no cuando laempresapor cesar en el desempeo de suactividado negociose disuelve y liquida) es siempre una cuestin espinosa,biensea para fijar supreciodesalidaen los casos deenajenacinoventao parapoderdar respuesta a los conflictos o contenciosos que se susciten entre lossocios y sus herederos.

En unaeconoma de mercadoelvalorde las cosas es lo que dan por ellas. Ocurre, sinembargo, que debido a la heterogeneidad delproducto intercambiado (nunca unaempresaes idntica a otra, por ms que las dos sean del mismo tamao y se dediquen a la mismaactividadonegocio), a lafaltade regularidad de losintercambios (no secompran ni vendenempresas todos los das) y a la existencia de un nmero devendedores ycompradores necesariamente reducido nunca podr existir unmercadodeempresas que funcione con la suficiente perfeccin.

De ah que para fijar elvalorde una empresase tenga que partir de ciertos indicadores ovariables proxy, como son los devalor contable,valorsustancial,valor de liquidacin,valorderendimiento, fondoovalor burstil, que debidamente combinados, promediados o corregidos permiten formular estimaciones razonables del verdaderovalorde laempresa.

La forma ms pragmtica para determinar el valor de los fondos de la propiedad es tomar la cifra del activo total y deducir la totalidad de los prstamos. Esta aproximacin nos facilita la respuesta al ejemplo para resaltar la importancia del valor del activo para determinar los fondos de los accionistas.Talvez sean necesarios algunos ajustes de los valores del activo (posiblemente al pasivo) las areas que son ms susceptibles de ajustar son: Activo fijo Inventario y ciertas obligaciones

3. VALORACION DE LAS ACCIONESLos valores de las acciones son de tres tipos utilizaremos la figura 12.2 para explicarlo detalladamente, suponiendo que hay 32 millones de acciones ordinarias emitidas y por cada una de ellas hay: Valor nominal ( a la par) 2.50 Valor en libros (activo) 11.25 Valor de mercado 22.50

Valor nominal ( a la par)2.50Sirve para determinar el valor de las acciones ordinarias emitidas que en este caso es de 32 millones de acciones y el valor nominal a la par de cada accin que es de 2.50 dlares que da un valor de 80 millones de dlares.Valor en libros (valor en activo o garanta del activo)11.25Se divide el nmero de acciones emitidas entre los fondos propios Valor del mercado 22.50es el precio de cotizacin para una empresa que cotiza en la bolsa o precio estimado par una empresa que no cotiza . UTILIDAD O GANANCIAS POR ACCION (UPA)es uno de los ms amplios mencionados en las estadsticas sobre todo cuando hay una discusin sobre la rentabilidad de una empresa o el valor de las acciones

El beneficio despus de impuestos se divide entre el nmero de acciones ordinarias para calcular las ganancias por accin Es intil la comparacin de los beneficios por accin de una empresa con otra, porque estas pueden elegir entre tener un gran nmero de accionistas con un nominal bajo o un menor nmero con un nominal ms alto .una empresa tambin puede incrementar o reducir el nmero de acciones en emisin claro que esta decisin afecta a las ganancias por accin.El crecimiento de las ganancias por accin tiene una influencia significativa en el precio del mercado de las acciones mientras la cantidad absoluta de ganancias por accin no dice nada acerca de la rentabilidad de la empresa o sea el crecimiento de la ganancias por accin nos dice mas el progreso de la empresa que el crecimiento el beneficios absolutos.No solamente es importante en crecimiento de las UPA sino tambin su estabilidad entonces diremos que los inversores dan importancia a una valoracin d elata calidad de las ganancias que se muestran estables. DIVIDENDOS POR ACCION (DPA)Es una norma bien establecida que los dividendos provengan de los beneficios en algunos casos los dividendos provienen de las ganancias que se retuvieron en la empresa en aos anterior.La rentabilidad total del accionista en cualquier momento consiste en los dividendos recibidos ms la evolucin del precio por accin pero diremos tambin que para algunos inversores la evolucin es la ms importante.

COBERTURA DE DIDIVENDOS O RATIOS pay-outEstos dos son imgenes simtricas entre si que facilitan la misma informacin los dos se expresan, la relacin de las ganancias de la empresa y el dinero repartido en los dividendos Cobertura de dividendos: se divide los UPA entre los DPA Su importancia es la indicacin que nos da sobre la estabilidad futura y el crecimiento de los dividendos Una cobertura alta con bajo ratio sugiere que el dividendo esta completamente a salvo Una cobertura alta tambin indica una poltica de retenciones altas Bonos dice que la empresa aspira un crecimiento altoPay out: se divide los DPA entre los UPA

Las empresas adoptan las polticas de dividendos ajustndolas segn los sectores en los cuales operan y las estrategias especficas que adopten. Las empresas de crecimiento rpido tienen una mayor necesidad de efectivo y pagaran poco Las empresas de crecimiento bajo y estable repartirn un alto porcentaje de ganancias Vemos entonces que las empresas de utilidad pblica se caracterizan por polticas de alto reparto estable.

RATIOS DE REMDIMIENTO DE LAS GANACIAS Y LOS DIVIDENDOS

Ratios de rendimiento de las ganancias Ratios de los rendimientos de los dividendosEl rendimiento sobre una accin expresa los beneficios que proporciona en trminos de ganancias o dividendos como un porcentaje del precio actual de la accin.Muestra la relacin de las UPA entre o sobre el precio de la accin.Para el inversor los clculos del rendimiento permiten hacer comparaciones entre los benficos sobre las acciones y tambin otros tipos de inversiones tales como la deuda pblica o propiedades comerciales.Se considera que al rendimiento de las ganancias concierne al beneficio total, el rendimiento de los dividendos es ms importante para los inversores que dependen de los ingresos de las acciones

RATIO DEL PRECIO SOBRE LAS GANANCIASEs un parmetro ampliamente citado para valorar la accin. Se calcula el precio de la accin sobre las cifras de las UPA.El clculo del ratio se fundamenta en cantidades del pasado pero cuyo valor es determinado por los inversores como un objetivo para el futuro .para poder estimar el valor de este ratio se mirara el sector industrial los productos de la empresa, la gestin, la estabilidad financiera, y el desarrollo histrico. Diremos entonces s que la empresa no tiene un control directo sobre el ratio del precio sobre las ganancias

El clculo del ratio del PG se puede complicar por el sistema de imputacin de impuestos en el RU el resultado es que se puede calcular tres tipo de ratios del precio sobre las ganancias: Calculo nulo.-se asume que no se han realizado la distribucin de dividendos o sea no se han pagado los impuestos Calculo neto.- reduce el beneficio de la cantidad y de impuestos irrecuperables Calculo mximo.- aade a los beneficios los impuestos mximos que se podran recuperar si todas la ganancias fueran distribuidas.Entonces diremos que el ratio del precio sobre las ganancias se menciona en la prensa financiera y se basa en el sistema neto. RATIO DEL MERCADO SOBRE LIBROSFACILITA LA VALORACION FINAL debla empresa y se podra decir que es la ms completa de la situacin global de las acciones en el mercado de esa empresa. Sintetiza la visin de los inversores de una empresa acerca de su gestin sus benficos su liquidez y sus objetivos futuros.

INTRODUCCINEn esta parte del libro integraremos el material ya desarrollado en un nico aspecto y as podremos analizar el valor empresarial y podremos mostrar la relacin que existe entre muchos de los ratios desarrollados hasta aqu especficamente sern:1. Establecer el apalancamiento financiero como vinculo entre la RE y la RF, y a conocer la utilizacin del apalancamiento financiero, que uso tiene y qu tipo de clasificacin existe y el riesgo que corren las empresas al ser financiadas por el uso externo. Tambin daremos a conocer como se lleva en la prctica el uso de apalancamiento.2. Examinar adems la gran importancia de la RF3. Vincular conjuntamente : Medidas de eficiencia de la explotacin Ratios de apalancamiento Factores de valoracinAs como identificar y cuantificar los generadores del valor empresarialApalancamiento Financiero

Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas.

1. Concepto

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente.Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio.Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa.Es decir: los intereses por prstamos actan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa.

En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una empresa.

2. Clasificacin de Apalancamiento Financiero

Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.

3. Riesgo FinancieroFrente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pagoEl administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, est justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas.4. Grado de Apalancamiento FinancieroEs una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causa el cambio en las utilidades por accin.

Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizs esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) ser mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todos los dems permanecen igual. Naturalmente esta discusin nos conduce al tema del riego financiero y su relacin con el grado de apalancamiento financiero.El grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII)

RAZONES DE APALANCAMIENTO

Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias. Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores. Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada. Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor. En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable.Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades esperadas cuando la economa est en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades.Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de prdidas y ganancias que determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.

PROYECCIONES DE VENTA

I. Tasa de crecimiento de las ventas La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por accin de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades estn creciendo a una tasa favorable exige un precio mas alto; Esto favorece al financiamiento del capital contable. la empresa debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable cuando los precios de sus acciones comunes son altos II. Estabilidad de las ventas Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir en los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades estn sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de inters.III. Actitudes del prestamista Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financieras. El banco discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el apalancamiento ms all de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas excesivas reducen el nivel de crdito de los prestatarios y la clasificacin de crditos.Las polticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y posterior mente usar un monto menos pequeos de margen de seguridad

APALANCAMIENTO FINACIERO- VINCULOS ENTRE LA RE Y RF

Ingeniera financiera: este trmino es usado con mucha frecuencia en la actualidad se utilizan relacin con las combinaciones que incrementan el rendimiento de las acciones partir de un rendimiento dado y ganado por la empresa.Se asume que un apalancamiento alto podra incrementar sustancialmente el rendimiento del accionista .el impacto del apalancamiento y de sus elementos especficos que vinculan la rentabilidad econmica y la rentabilidad financiera.Como ya vimos en el captulo 6 en la figura 6.3 RE: 13.3% RF: 19.6%Se utiliza diferentes mecanismos financieros para lograr una transformacin de u rendimiento antes de impuestos del 13.35% de la empresa total en un rendimiento de 19.6 % despus del impuesto para los accionistas, as funciona el apalancamiento y las variables financieras que vinculan estos valores se expondrn en la figura 13.1 Ratio de endeudamiento sobre en neto Tipo de inters medio Tipo impositivo

ESQUEMA V

Hay aproximadamente seis pasos separados Paso 1: este esquema se constituye sobre la base de que representa los fondos totales en la empresa divididos entre los fondos propios totales, y el total de fondos ajenos Paso 2: en el lugar donde los fondos propios y ajenos se encuentran, dibujamos aa escala una lnea vertical que representa la RE Paso 3: en el extremo izquierdo de la base situamos una lnea vertical que representa el coste medio de todos los fondos ajenos (la cantidad de fondos gratis en el balance, como por ejemplo las cuentas a pagar, cuentas que aparentemente tiene un valor bajo) Paso 4: en el extremo derecho de la base erigimos una line