Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA

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Decisiones de Financiamiento

2

Corporate Finance – Theory and Practice Aswath Damodaran Chapter 15

Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage Companies: The Venture Capital Method

Robert M. Johnson - London Business School, No 4

Fundamentos de Financiación Empresarial��Brealey & Stewart C. Myers - Capítulo 15

Bibliografía

3

Estructura de Capital

Estructura de Capital …a tomar

decisiones

4

Qué tipo de decisiones?

Flujos de FondosTasa de Descuento

y qué hacemos con los fondos disponibles

5

En qué invierto?

6

Cómo financio la inversión?

7

Qué relación deuda / equity?

D 5% E 95%

D 41% E 59%

D 105% E - 5%

D 64% E 36%

8

Diferencias entre deuda y equity

11

Elementos

12

De qué depende?

Corto plazo (zero coupon)

Mediado / largo plazo

13

Fija o variable?

Firm Value

Debt

Firm Value

Debt

14

Qué ofrecemos?

15

En cuál emitimos?

17

Limitación de la empresa privada?

Ventaja de la empresa pública para el dueño?

Público vs Privado

Tipos de empresas en función al equity

19

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Oportunidad de negocio

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Activo Patrimonio Neto Estado de Resultados Flujo de Fondoscaja 75.000 capital 25.000 ventas 75.000 aporte 25.000bienes de uso 25.000 resultados 62.500 amortizaciones (12.500) cobranzas 75.000amort acum (12.500) compra bs. uso (25.000)Total Activo 87.500 Total PN 87.500 resultado 62.500 FF Disponible 75.000

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Resultados Año 1

21

Nuevos socios

22

Depende de:

Poder de negociación de las partes

Cuanto necesitemos

Otras necesidades a cubrir

23

Qué aporta el Venture Capital?

Credibilidad

Management

Know how para IPO y futuras rondas

24

Más sobre los Venture Capitalist

25

Pregunta fundamental para un VC…

?

?

26

Estructura de un VC

27

Proceso para obtener fondos

Acuerdo ConfidencialidadDue Diligence

Business Plan

Term Sheet o Letterof Intent

28

Proceso para obtener fondos

29

Durante este proceso es fundamental…

30

Valuación estimada hoy del negocio: US$ 2.575.000 (Pre-Money valuation)

Aporte de capital: US$ 425.000

Valuación estimada hoy del negocio: US$ 3.000.000 (Post-Money valuation)

86%

14%

100%

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Valuación del Proyecto M0 Año 1 Año 2

Etapa II (500.000) 3.000.000VA Proyectos Futuros 4.167.188Total (500.000) 3.000.000 4.167.188TIR 616%VAN al 75% 2.575.000

¿Quién aporta los fondos necesarios para financiar la expansión (US$ 425.000)?

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Inversor Aporte SharePost Money

Valuation ExitValor

Compañía

Angel Investor

50.000$ 25% 200.000$ 20 x 4.000.000$

Venture Capital

(serie A)1.000.000$ 20% 5.000.000$ 10 x 50.000.000$

Venture Capital

(serie B)4.000.000$ 15% 26.666.667$ 5 x 133.333.333$

Qué busca el InversorCuánto…

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Oferta PùblicaInicial de Acciones

(IPO)

34

Ventajas

Más posibilidades de financiamiento

V: la empresa tiene un valor cierto

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Desventajas

Perdida de Control

Informar a los mercados

Interés de los analistas

Cumplir requisitos

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Pasos para el IPO

Elegir un asesor (Banco de Inversión)

37

Pasos para el IPO

Considerar los costos de ser empresa públicarecurrentes y no recurrentes

40

Pasos para el IPO

Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00

Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%

Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO

Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00

Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%

Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO

41

Pasos para el IPO

Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00

Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%

Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)

Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00

Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%

Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)

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Pasos para el IPO

Valuar la empresa

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Pasos para el IPO

Volumen de la emisiónDestino de los fondos

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Pasos para el IPO

Precio de la acción

45

Pasos para el IPO

Precio de oferta de la acción

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Pasos para el IPO

Road Show

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Pasos para el IPO

Emisión

49

Emisión Secundaria de

Acciones

50

Híbridos

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Empresa Argentina

Banco Custodia

Sus Títulos serán negociados en EE.UU.

Mediante ADR’s.

En la Argentina, que mantiene en custodia

los Títulos Valores representados por

ADR’s�

Tenedores en EE.UU.

Banco Depositario

Son los que han adquirido los ADR’s

en EE.UU.

En los EE.UU. que emite los ADR’s.

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Gracias!

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