De las estimaciones a la realidad... Análisis de riesgos en la planeación de inversiones en plantaciones de teca

C A R B O N D E C I S I O N SI N T E R N A T I O N A L ®

Álvaro Vallejoavallejo@carbondecisions.com

© Carbon Decisions International

Seminario Aspectos Económicos y Financieros en Plantaciones Forestales

26 y 27 de abril de 2012 - Bogotá, Colombia

Contexto

• Necesidad de convencer al inversionista

• Falta de datos reales para plantear escenarios

• Escenarios incompletos

• Relación silvicultura y producción

• Precios de venta de los productos

Construcción de escenarios de inversión

Costos establecimiento y

manejo

Factores del sitio y

manejo

Proyecciones de crecimiento y

productosCostos de

extracción y transporte

Precios de mercado

Relaciones

inseparables

Red de variables relacionada

• Hay una relación directa entre las condiciones iniciales/permanentes de un sitio y los costos de establecimiento, manejo y cosecha.

• El precio de la tierra debe verse en conjunto con estos factores.• También debe analizarse en función del costo de transporte al

destino de venta.• Establecimiento, manejo y productividad son inseparables.• Un escenario de inversión va más allá de una matriz de costos e

ingresos. Implica definición de planes de manejo y cosecha, tecnología y recursos humanos a emplear.

• Un escenario de inversión es una hoja de ruta.• Cada decisión que tome la empresa en el manejo de las

plantaciones tendrá repercusiones en el resultado final, muchos años después.

Definición de aspectos tecnológicos, costos asociados y crecimiento resultante

• El crecimiento de cualquier especie no se da en abstracto. Es el resultado de la combinación de múltiples variables.

• La oferta ambiental y el manejo que se le da a las plantaciones no son homogéneos. Ambos tienen efectos profundos en el crecimiento.

El peso de la variabilidad

Variabilidad real en crecimiento en altura de plantaciones de teca en América Latina

(fuente: herramienta Minga)

El peso de la variabilidad

Actividad

Categoría de sitio1 2 3

Costo por hectárea en dólares

Control de malezas año 1 $ 150.27 $ 169.04 $ 187.81

Control de malezas año 2 $ 103.34 $ 122.11 $ 140.88

Control de malezas año 3 $ 28.20 $ 37.59 $ 46.98

Control de trepadoras $ 23.57 $ 30.61 $ 37.64

Control fitosanitario $ 11.83 $ 23.57 $ 35.30

Fertilización (mano de obra) $ 194.31 $ 213.09 $ 231.86

Control hormigas (mano de obra) $ 54.28 $ 63.67 $ 73.05

Poda formación $ 9.59 $ 14.28 $ 18.97

Poda a 3 metros $ 33.13 $ 42.44 $ 51.82

Poda a 6 metros $ 103.45 $ 112.83 $ 122.22

Total $ 758.94 $ 885.57 $ 1,012.28

Total (como % de sitio 1) 100% 117% 133%

Variabilidad real en costos de establecimiento y manejo de plantaciones de teca en

diferentes condiciones de suelos, cobertura inicial y pendiente.

(fuente: herramienta Mateo, Silvotecnia S.A.)

Matriz de sensibilidad

• En los modelos financieros resulta esencial determinar el rango de variación en los supuestos que puede soportar la inversión.

• Aún en el mejor de los casos, la gran mayoría de las situaciones reales diferirá del caso tipo en que se basan los modelos financieros.

Bases de las proyecciones presentadas

• Base de datos de crecimiento de teca– 143 publicaciones relacionadas.

– 560 registros de crecimiento en 12 países.

– Eliminación del 25% inferior.

– Eliminación de densidades no estándares (>1600 ár/ha).

Crecimiento en altura

• Especie con crecimiento muy precoz

• Pico de ICA a los pocos años (5-8).

Crecimiento en diámetro

Crecimiento en volumen

Incremento corriente anual en volumen

Crecimiento de la teca, en resumen

• Especie con crecimiento muy precoz• Pico de ICA a los pocos años (5-8).• Las plantaciones alcanzan casi su altura adulta en cerca

de 10 años.• Efecto del espaciamiento mayor que de la calidad de

sitio en crecimiento en diámetro.• Probable distorsión de análisis por relación edad-

mejoramiento genético!• Alta dispersión de valores. => Muchas cosas pueden

ocurrir con las proyecciones que hagamos sin experiencias previas.

Algunas proyeccionesEdad N Conservador Promedio Optimista

(años) (ár/ha) Hd D Vtc Vex Hd D Vtc Vex Hd D Vtc Vex(m) (cm) (m³/ha) (m) (cm) (m³/ha) (m) (cm) (m³/ha)

1 1111 0.2 0.6 0.0 0.2 0.6 0.0 0.3 0.7 0.02 1030 1.6 2.5 0.3 1.7 2.7 0.4 1.9 3.0 0.53 1000 4.2 5.2 3.2 4.5 5.7 4.1 4.8 6.2 5.2

3.99 1000 7.4 8.0 13.5 3.4 8.0 8.7 17.2 4.4 8.5 9.5 21.6 5.5

4 600 7.4 8.9 10.0 8.0 9.7 12.8 8.6 10.5 16.16 600 13.8 14.3 48.1 14.9 15.6 61.3 15.9 16.9 77.17 600 16.5 16.4 74.8 17.7 17.8 95.4 19.0 19.3 119.9

7.99 600 18.6 18.0 102.0 21.8 20.1 19.6 130.1 27.8 21.5 21.2 163.6 35.0

8 400 18.6 19.5 80.2 20.1 21.2 102.3 21.5 23.0 128.610 400 21.7 21.9 118.3 23.4 23.9 150.8 25.1 25.8 189.611 400 22.8 22.7 133.2 24.5 24.7 169.9 26.3

11.99 400 23.6 23.3 145.2 49.3 25.4 25.4 185.2 62.9 27.2 27.5 232.8 79.1

12 200 23.6 26.8 95.9 25.4 29.2 122.3 27.2 31.6 153.714 200 24.7 27.7 107.2 26.6 30.2 136.7 28.5 32.7 171.816 200 25.3 28.2 113.8 27.2 30.7 145.2 29.1 33.3 182.518 200 25.6 28.5 117.7 27.6 31.0 150.0 29.5 33.6 188.620 200 25.8 28.7 119.8 27.8 31.2 152.8 29.7 33.8 192.022 200 25.9 28.8 121.0 27.9 31.3 154.3 29.9 33.9 193.924 200 25.9 28.8 121.6 27.9 31.3 155.1 29.925 200 25.9 28.8 121.8 121.8 27.9 31.4 155.4 155.4 29.9 34.0 195.3 195.3

Total 196.5 250.5 314.9

Limitantes de las proyecciones

• En general:– Proyecciones muy generales, solo árbol promedio.– No hay distribución diamétrica.– No hay cálculos de volúmenes comerciales.– No hay descuentos en las proyecciones por defectos en la

madera (árboles bifurcados, daños en los fustes, torceduras, árboles descopados).

– No se consideran modelos de conicidad para estimar de manera adecuada los tipos de productos en las cosechas.

– No se consideran las deformaciones en la sección transversal de la troza basal (aletones, alargamientos por espacio para crecer).

• Todo esto puede tener (y generalmente tiene) un impacto profundo en las estimaciones financieras.

Otros aspectos deficientes en proyecciones

• Ninguna finca tiene un 100% de área efectiva para plantación de teca.

• La calidad de sitio para el crecimiento de la teca nunca es homogénea. Las proyecciones financieras se deben hacer considerando un rango de calidades de sitio y frecuencias estimadas.

• Costos fijos, costos variables, costos de escala no son considerados o lo son de manera incompleta.

Calidades de madera

• Existen variaciones en veta y color de madera de teca. Se acostumbra a definir cuatro tipos de madera con precios diferentes para cada uno.

• Hay también escalas de calidades de trozas (8 o más), cada una con precios de referencia diferentes.– Diámetro tope,– Largo de troza,– Rectitud,– Número de defectos visibles,

• Precios en Myanmar se publican en toneladas hoppus (=1.8 m³).

• Precios de madera joven en América Latina mucho menores que los de referencia ($US140-280 FOB).

Precios de venta de la madera

• La madera es un producto básico (commodity)… y por lo tanto…

• El eslabón de la cadena productiva que menos dinero recibe es el productor.

• Del precio en la India o Europa, al precio de su madera puesta en pie, hay una enorme distancia.

• Sistema tradicional de calificación de trozas que separa las trozas de mayor calidad para chapas, de las calidades menores de trozas para aserrío.

• La calificación se basa en la medición del diámetro tope, el largo de la troza, su rectitud y el número de defectos visibles. Los precios de las trozas en Myanmar se publican en Euros por tonelada hoppus.

Escenarios de tierras y productividad

Escenarios de tierras y sensibilidad de variables

• Se calcularon 5 escenarios considerando:– Las 3 calidades de sitio anteriormente presentadas– Las 3 categorías de sitios anteriormente presentadas

• Escenarios:– Peor– Medio– Máximo– Distribuido– Razonable

• No se calcularon escenarios con variación de precios de venta de madera.• Volúmenes brutos, no diferenciados.• No se consideraron

– Imprevistos– Curva de aprendizaje– Fallos totales en plantaciones– Ineficiencia administrativa/técnica

Flujos de caja y TIRs para 5 escenarios de tierras

Análisis de los escenarios

• El escenario peor requirió la inversión más alta, para el peor resultado.

• Precios de venta de la madera resultan muy diferentes a los prometidos (aún sin considerar distribución diamétrica y de calidades).

• Variaciones en tasa interna de retorno entre 2.48% (peor) y 11.5% (máximo).

• Una proyección conservadora no diferenciada habría resultado en una TIR del 6.45%.

• Una proyección razonable no sería superior al 8.94%.• Un análisis más fino de los escenarios implicaría definir rangos de

calidad de sitio y categorías de sitios mínimos aceptables (la categoría de sitio se puede determinar a priori, la calidad de sitio es más difícil).

Conclusiones

• Hay variables cuyo impacto es fundamental en las proyecciones financieras.

• Es fundamental conocer la composición de las tierras en que se va a establecer el proyecto en términos de calidad de sitio (difícil) y categoría de sitio (menos difícil).

• Un modelo promedio no representa adecuadamente al conjunto de modelos que se pueden presentar en el mundo real.

¡Muchas gracias por su atención!