2

Perspectivas Económicas de América Latina

Tomás MálagaEconomista Jefe

Itaú Private Bank International

3

  2011 2012 P 2013 P

Global GDP % 3.9 3.0 3.2

U.S. GDP % 1.8 2.2 1.5

Euro zone GDP % 1.5 -0.4 0.4

China GDP % 9.2 7.8 8.0

Japan GDP % -0.7 2.4 0.9

Commodities USD % 25.0 -4.7 6.9

Fuente: Itaú , Julio 2012

El Escenario InternacionalRecuperación Gradual

Riesgo Fiscal

EurozonaLa lucha para reflotar el euro – Avances importantes pero mucho por hacer

• OMT (Outright Monetary Transactions),

– Condicionalidad: España deberá ser el primer país a pedir la ayuda

– Ilimitada– Seniority: ECB no tendrá

prioridad sobre los inversionistas privados

– Riesgo: España puede demorar en pedir la ayuda frustrando los mercados

• Unión Bancaria: Probablemente al inicio del próximo año

• El problema es de gobierno más que de insolvencia fiscal

PIB y PMI (incluye proyección, área gris)

Déficit Fiscal vs razón Deuda/PIB

EurozoneAustria

Finland

France

Germany

Greece

Ireland

ItalyNetherlands

PortugalSpain

Japan

UK

US

-11-10

-9-8-7-6-5-4-3-2-10

0 50 100 150 200 250

Annu

al B

udge

t Bal

ance

(%

of G

DP)

Debt/GDP (%)

Maastricht Req (-3%)

MaastrichtReq (60%)

Fuente: IMF, Bloomberg, Itaú Private Bank International 4

La Política Monetaria de los Estados UnidosLa brecha entre la fuerza de trabajo y el empleo amenaza cerrarse solo en 2015

Brecha en el Mercado de trabajo

Net Increase In Employment Per Month

Variación del Empleo por mes (Millares) Ago 2012  Abr-Ago Q1 Últimos 12MEmpleo 87 226 151Privado 106 226 165 Bienes 1 47 21 Manufactura 8 41 17 Servicios 105 179 143Gobierno -18 0 -14

• La Fed implementó una nueva rodada de aflojamiento cuantitativo:

1. Es ilimitada, US$ 40 mil millones/mes

2. Condicional a la recuperación en el mercado de trabajo

3. Concentrada en títulos del sector inmobiliario

• Nuestra evaluación es que las acciones de la Fed deben mejorar las condiciones de los mercados, pero restan:

– Elecciones – Fiscal Cliff: ajuste fiscal

apresurado

Fuente: Haver, Itaú Private Bank International

Oferta de trabajo

Empleo

5

MundoRecuperación mundial agonizante – Índices agregados muestran desaceleración

• PMI mundial ya está en contracción.• La recuperación de Asia está también en

riesgo ahora.• Países exportadores son los que más sufren

con las condiciones en Europa y Estados Unidos.

• Crecimiento en China declinó para 7.8%– Las exportaciones y las inversiones

contribuyen menos para el crecimiento y el consumo no los ha compensado.

Fuente: Haver, Bloomberg, Itaú Private Bank International

Índice de reducciones de las tasas de interés *

*El índice es un indicador binario ponderado por el PIB. Ejemplo: si el índice es -10, significa que 10% del PIB mundial ha pasado por un corte de las tasas de interés en el período. A su vez +10 significa que 10% de PIB mundial está con tasas de interés mas altas.

China – Contribuciones al crecimiento del PIB

Investment Investment Investment

ConsumptionConsumption

Consumption

Exports

Exports-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

now-3m ago change 3-6m ago change 6-12m ago change

Developed

Emerging

PMIs – Mundo (Azul) y Asia del Pacifico (anaranjado)

6

4%

5%

6%

7%

8%

9%

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Soybeans and Oil as % of Total Exports

2%

3%

4%

5%

6%

7%

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Sugar Cane and Sugar % Total Exports

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Iron Ore share in Total Exports

Países exportadores de commoditiesExportaciones de commodities – Brasil

Mineral de hierro

Soya

Azúcar de caña

Fuente: Haver, Itaú Private Bank International 7

Exportación de Commodities

Commodity Exports (% Total Exports)

• Cambios importantes en la demanda agregada global:– Economía China

orientándose al consumo y a la demanda domestica.

• Precios de los commodities pueden afectar las exportaciones de A.L.

Fuente: Haver, Itaú Private Bank International

Países exportadores de commodities

8

9

PaísSocios

ComercialesApertura1 Principales Productos

Argentina• Brasil 21.2% • China 9.1% • Chile 7% • EE.UU. 5.4%

37% Soya y derivados, petróleo y gas, vehículos, maíz, trigo

Brasil• China 15.2%• EE.UU. 9.6%• Argentina 9.2%• Holanda 5.1%

20% Equipos de Transporte, mineral de hierro, soya, calzados,

café, vehículos.

Chile

• China 23.8%• Japón 10.2%• EE.UU.10%• Brasil 6%,• Corea del Sur 5.9%

69% Cobre, frutas, productos de pescado, papel y pulpa,

químicos, vino

Colombia• EE.UU. 42%• UE 12.6%• China 5.2%• Ecuador 4.5%

36% Petróleo, café, carbón, níquel, esmeraldas, vestuario,

bananas, flores.

México• EE.UU. 73.5%• Canadá 7.5%

58% Bienes manufacturados, petróleo y derivados, plata, frutas,

vegetales, café, algodón

Perú

• China 18.4%• EE.UU. 16.1% • Canadá 11.7%• Japón 6.6%• Alemania 4.5%• España 4%

44% Cobre, oro, zinc, hojalata, mineral de hierro, petróleo

crudo, gas natural, café, textiles, harina de pescado

Fuente: Itaú BBA, CIA Factbook (datos 2010)

AMERICA LATINA: SALDO COMERCIAL Alta dependencia de China y de los Commodities

1 Apertura= (Exportaciones + Importaciones) / PIB

10

Costo: alta dependencia da China Crecimiento en China ha dado impulso a la demanda por exportaciones latinoamericanas.

Términos de Intercambio se elevaron considerablemente .

AMERICA LATINABeneficios del crecimiento en China

Fuente: Haver y Itaú, July 2012

2000 2002 2004 2006 2008 2010 201280

100

120

140

160

180

200

220

240

90

100

110

120

130

140

150Import Prices Export PricesTerms of Trade (Right)

A.L. -Términos de Intercambio

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Mundo A LAsia sinJapón

Avanzados Oriente Medio

Exportaciones para China – Crecimiento anual (últimos 10 años)

11

AMERICA LATINAEquilibro externo mas saludable

Fuente: Haver and Itaú

2000 2002 2004 2006 2008 2010 20120

100

200

300

400

500

600

700

800

A.L.– Reservas Internacionales (USD mm) Deuda Externa Neta (% PIB)

2000 2002 2004 2006 2008 2010-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

Colombia

México

Chile

Argentina (derecha)

Total

Brasil

Mercados EmergentesFlexibilidad de las cuentas fiscales será importante

Déficit Fiscal vs. razón Deuda/PIB

ARAU BZ

CA

CLCN CO

FR

GEHK

ID

IN

IT

JP

KR

MY

MX

NZ

NO

PE

SP

SWCH

UK US

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

0 20 40 60 80 100 120 140 160

Defi

cit

(% G

DP)

Debt/GDP %

*países emergentes en anaranjado

Fuente: Haver, Itaú Private Bank International

12

13

¿Cómo andan los países de América Latina?

14

Este año el crecimiento disminuyo y las monedas se depreciaron, el próximo puede cambiar

Las economías de Chile, Perú y México crecen fuerte y los bancos centrales están manteniendo las tasas de interés

La economía Colombiana desacelero fuertemente y el banco central vienen bajando las tasas de interés.

En Argentina el gobierno continua usando controles de capital para evitar la perdida de reservas pero la política monetaria y fiscal son expansivas y la apreciación del cambio oficial va a pasos insustentables.

AMERICA LATINAAlgunas de las economías de AL son mas resistentes a la crisis internacional

Fuente: Itaú BBA, July 2012

Brasil México Argentina Chile Colombia Perú

2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013

PIB 1.7 4.5 3.8 3.2 0.0 2.5 5.2 4.7 3.8 4.5 5.5 6.0Taxa de Câmbio (Local/US$) f.p. 2.0 1.9 13.0 12.5 5.0 5.8 470 460 1750 1800 2.7 2.7

Tasa de Política Monetaria f.p. 7.3 8.5 4.5 5.5 18.0 24.0 5.0 5.5 4.5 5.3 4.3 4.3

CPI % 5.5 5.3 4.0 3.8 26.0 28.0 2.3 3.0 3.2 3.3 3.8 3.0

15

Brasil: Señales de Recuperación, todavía no generalizadosHay evidencias de recuperación de la actividad económica pero la inflación es más generalizada que el crecimiento.

Actividad Números débiles para el primer semestre y deterioro del escenario externo lleva a

una previsión modesta para el crecimiento del PIB para 2012, (1.7%).

Inflación Crecimiento menor y cortes de impuestos reducen los riesgos inflacionarios en el corto plazo. La inflación deberá acomodarse entre 5% y 5.5%.

Tasa de Interés

BCB deberá cortar la tasa Selic1 para 7.25% en el segundo semestre y aumentarla para 8.50% durante 2013.

Uso probable de medidas macro-prudenciales también en 2013

Mercado Laboral La economía todavía acumula empleos a pesar de estar cerca al pleno empleo

Tasa de Cambio

El real con poco movimiento, oscilando entre BRL/USD 2.00 a 2.10. La intervención del Banco Central mantiene la tasa dentro de estos límites. Los fundamentos todavía sugieren una tasa más apreciada. Para 2013 la previsión

es de BRL/USD a 1.90

1- SELIC (Sistema Especial de Liquidación y Custodia) – Tasa de interés del Banco Central usada en operaciones de mercado abierto

16

2004 2006 2008 2010 20120%

5%

10%

15%

20%

25%

7,25%

Tasa SELIC

IPCA a.a

Tasa de interés real

Brasil - Política Monetaria Respuesta a la aceleración del crecimiento Tasa de interés en niveles históricamente bajos

El Banco Central de Brasil sugiere en sus reportes que el ciclo de bajas está cerca del fin. La tasa Selic deberá quedarse en 7.25% hasta mitad de 2013

Las tasas de interés reales habrán retrocedido más de 500 bps desde mediados de 2011, alcanzando el 2.0%.

Fuente: Itaú BBA, Julio 2012

1- SELIC (Sistema Especial de Liquidación y Custodia) – Tasa de interés del Banco Central usada en operaciones de mercado abierto

Previsión

17

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

(E)

2013

(E)-50

0

50

100

150

200

250

300

Exports Imports Trade Balance

Brasil - Sector ExternoLa Inversión Extranjera Directa (IED) permanece robusta, pero el superávit comercial esta con tendencia a la baja

En los próximos años el crecimiento de las importaciones deberá continuar superior al de las exportaciones. Esperamos un superávit comercial de $13 mil millones en 2013, contra $30 mil millones in 2011. Los déficits en cuenta corriente deben estabilizarse al rededor del 2,5% del PIB.

Los flujos de la IDE deben permanecer sólidos. La previsión para el 2012 es $61 mil millones.

El déficit en cuenta corriente deberá ser financiado integralmente con inversión directa extranjera.

Fuente: BCB, Itaú, Julio 2012Fuente: Itaú, Bloomberg, Julio 2012

Inversión Directa ExtranjeraSaldo Comercial

FDI (USD bn)

USD bn

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 20120

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

18

Actividad e Inflación

Fuerte contracción de la actividad en el segundo trimestre Baja confianza, Moneda sobrevaluada, Falta de insumos para la industria Demanda domestica brasileña en desaceleración A pesar del crecimiento lento, inflación sigue subiendo.

  Política fiscal y

monetaria

 Política monetaria floja Tasa Badlar alrededor del 14%, subiendo por debajo de la inflación (24%) No hay alternativas de inversiones para protegerse contra la inflación Déficits Fiscales están ampliándose Gasto publico sigue creciendo fuertemente Déficit financiado por el sector publico financiero

Tasa de Cambio

Vuelve el miedo de la ‘pesificación` Altas exportaciones de granos permiten alivio en los controles de las importaciones. Spreads en el mercado paralelo de dólares se están ampliando

Argentina: La economía puede haber tocado el fondoActividad esta creciendo nuevamente pero las incertidumbres domésticas seguirán obstaculizando una recuperación más sólida.

19

Mercado Paralelo

• Políticas llevaron a una corrida para el dólar en el mercado paralelo

“Blue” Posible comprar dólares en moneda on-shore

“Blue chip swap”

Posible obtener una cuenta off-shore en dólares

Jul-

10

Au

g-1

0A

ug

-10

Se

p-1

0O

ct-1

0N

ov

-10

De

c-1

0Ja

n-1

1Fe

b-1

1Fe

b-1

1M

ar-

11

Ap

r-1

1M

ay

-11

Jun

-11

Jul-

11

Au

g-1

1A

ug

-11

Se

p-1

1O

ct-1

1N

ov

-11

De

c-1

1Ja

n-1

2Fe

b-1

2Fe

b-1

2M

ar-

12

Ap

r-1

2M

ay

-12

3.7

4.2

4.7

5.2

5.7

6.2

6.7

Blue Chip Swap dólar, Blue dólar y dólar oficialUSDARS

Official

Blue

Blue Chip Swap

Fuente: Econviews, Reuters, BCR, Bloomberg, IBBA, Julio 2012

Dilema del Gobierno:Devaluar Traer la inflación para niveles aun mas altos, una vez que la tasa de

cambio es el ancla nominal de la economía

Mantener la trayectoria corriente de devaluación

Sobrevaluación está ahogando a los exportadores. Los controles están causando disrupciones en la cadena de abastecimiento y reduciendo la confianza en la economía.

Argentina: Control de la divisa extranjera

20

Señales modestos de recuperación

Algún relajamiento de los controles de las importaciones,

Recuperación de la economía brasileña, Precios de granos y producto agrícola

mas elevados

Argentina - Señales modestos de recuperación

Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12164

166

168

170

172

174

176

Fuente: OJF

IGA (OJF)

index, sa

IGA – Proxy para el PIB mensual de Argentina

21

Chile: Esperando la inflación La economía creciendo rápidamente y los altos precios de los commodities probablemente cambiaron la trayectoria de la inflación

Actividad

Actividad continuó fuerte en el segundo trimestre de 2012 Consumo privado e inversiones con fuerte crecimiento Mercado laboral cada vez más apretado Salarios nominales siguen creciendo rápido Esperamos crecimiento de 5.2% este año y 4.7% el próximo.

Inflación

Inflación sorprende positivamente A pesar de que la brecha del producto es pequeña, la inflación esta abajo de la meta. La inflación probablemente irá subir más adelante: actividad fuerte y precios de los

commodities más elevados.

Tasa de interés

Política Monetaria en suspenso Actividad doméstica solida no deja espacio para cortes en la tasa de interés, mientras las

restricciones externas aumentan. Esperamos la manutención en la tasa de interés este año.

Tasa de Cambio

El peso chileno se ha fortalecido recientemente. El Banco Central encuentra que la cotización es consistente con los fundamentos

Saldo Comercial encogió y el déficit de cuenta corriente aumentó. Precios de cobre mas bajos y demanda domestica solida. IDE y flujos de portfolio sólidos. Esperamos más apreciación de la moneda.

22

En un escenario externo adverso, Chile podría responder rápido y vigorosamente usando instrumentos fiscales y monetarios.

Fuente: Itaú BBA, July 2012

Chile: Amplio Espacio para Políticas Contra Cíclicas

2004 2006 2008 2010 20120%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

700%

800%

900%

Inflación implícitaPolítica Monetaria

Espacio en la política monetaria

oooo

oooo

oooo

oooo

oooo

oooo

oooo

oooo

oooo

oooo

oooo

oooo

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

Gobierno Central Pasivos finan-cieros líquidos totales (%PIB)

Espacio en la política fiscal

23

Colombia: Guerra de Monedas y Conversaciones de Paz Luchando contra el peso fuerte y negociando con las FARC

Política El gobierno ha iniciado uno proceso de paz con las FARC. Hasta ahora las negociaciones han sido hechas con intermediarios pero un encuentro directo

esta previsto para el 5 de octubre en Oslo, Noruega.

Actividad

La actividad permaneció en ritmo lento en el segundo trimestre, reaccionando al shock externo, la política monetaria apretada y retrasos en las obras públicas.

Pero hay señales de recuperación moderada. Esperamos crecimiento del PIB de 3.8% este año, después de haber crecido casi 6.0% en

2011.

Inflación Inflación está en 3.1%, próxima a la meta de 3.0%. La desaceleración del crecimiento económico podría reducirla todavía más, no fuese la presión

de los altos precios de los granos.

Tasa de Interés

El Banco Central cortó la tasa de interés en 25 bps, para 4.75% y anunció un aumento en la compra media de dólares para $ 28 millones, de los $ 20 millones en que se encontraba.

Esperamos un último corte de la tasa de interés para 4.5% en el encuentro de septiembre.

Tasa de Cambio El nuevo ministro prometió luchar contra la apreciación de la moneda “con todos los medios

disponibles ”.

24

México: Todavía FuerteLa economía mexicana sigue expandiéndose en un ritmo sólido, ayudada por la demanda externa e interna.

Actividad

A pesar del crecimiento débil de la demanda en Estados Unidos, la recuperación de la crisis del 2008-2009 fue liderada por las exportaciones. Recientemente la demanda domestica también ayudó.

La producción industrial, especialmente la de autos, se desplazo parcialmente de Estados Unidos para México: proximidad geográfica; integración con las cadenas productivas; el NAFTA; y el peso débil.

A medida que México ganó participación de mercado en Estados Unidos, el PIB creció 5.5% en 2010 y 3.9% in 2011. Esperamos 3.8% este año.

Política

México necesita seguir adelante con las reformas: crecimiento de la productividad es lento, el presupuesto fiscal es muy dependiente de los ingresos del petróleo y PEMEX necesita recuperar su capacidad de inversión.

Con el nuevo gobierno la probabilidad de reformas es mayor que en el pasado.

Inflación Precios agrícolas (domésticos e internacionales ) más elevados están sosteniendo la inflación

por encima de la meta.

Tasa de Interés El Banco Central mexicano se ha vuelto más cauteloso pero no esperamos cambios en la

política monetaria por ahora.

Tasa de Cambio El peso no escapó a la ola de apreciación de las monedas emergentes. Esperamos la tasa de cambio a 13.0 pesos por dólar a finales de año y a 12.5 para 2013.

25

México

Las exportaciones de manufacturas lideraron la recuperación....

2003 2004 2006 2007 2009 2010 2012100

150

200

250

300

95

100

105

110

115

120

125

130

…y México ganó participación de

mercado en Estados Unidos

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011700

900

1100

1300

1500

1700

1900

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

IGAE – AS (derecha)

Exportaciones de Manufacturas ( $ mil millones SAAR)

Producción Total de Vehículos para el Mercado Externo (derecha)

EUA Venta de Vehículos leves (izquierda))

Industria de Autos (Mil Unidades SA)

26

Los costos laborales más elevados en China favorecieron la manufactura mexicana El crecimiento más lento de los salarios en México compensó la productividad más

elevada en China. Dado el crecimiento más elevado de la productividad en China, el peso mexicano tendrá

que seguir desvalorizándose frente al yuan en términos reales, para que el sector de manufacturas en México permanezca competitivo.

México – La alta de salarios en China favorece a la industria mexicana

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 201090

100

110

120

130

140

150

160

170

180Costos laborales Unitarios (dólares)

China

México -20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Wage differential Productivity differential ULC differential

27

Perú - Crecimiento Elevado en Riesgo La expansión fue todavía robusta en el segundo trimestre. Probable reducción en el apetito por inversiones en minería.

Actividad

Actividad permaneció elevada en el segundo trimestre. Sectores ligados al mercado domestico, como construcción y servicios, sustentaron la economía, mientras que los ligados a la demanda externa, como manufactura y minería, presentaron desempeño débil .

La economía debe perder fuerza con la crisis externa. Una fuente adicional de moderación es la peoría del ambiente para las inversiones en minería. La expectativa de crecimiento del PIB es 5.5%.

Inflación

La inflación recientemente empezó a declinar, con la disipación de los shocks negativos de oferta. Sin embargo, por causa de la reciente alta de los precios de los granos, la inflación no debe caer mucho.

Esperamos 3.8% para el fin de año, abajo de los 4.7% observados en 2011.

Tasa de Interés El shock en los precios de los alimentos hace aún menos probable que el Banco Central haga

un movimiento de aflojamiento preventivo. Esperamos que el Banco Central mantenga la tasa de interés en 4.25%.

Tasa de Cambio Entradas de capital externo deben permanecer fuertes y mantener presión sobre el sol. El

gobierno aumento los requerimientos de reserva sobre los depósitos en moneda local y extranjera y las compras de dólares para suavizar la tendencia de apreciación.

28

Proyecto Conga Debido a los protestos anti-minería, las

empresas que forman el consorcio para explorar la mina Conga (inversión de $4.8 mil millones) suspendieron sus operaciones.

La mano de obra empleada fue disminuida de 6000 personas para 1500.

Perú

Una encuesta del instituto Ipsos Apoyo muestra que 78% de la población de la región de Cajamarca se opone al Proyecto Conga.

Mar-03

Jun-03

Sep-03

Dec-03

Mar-04

Jun-04

Sep-04

Dec-04

Mar-05

Jun-05

Sep-05

Dec-05

Mar-06

Jun-06

Sep-06

Dec-06

Mar-07

Jun-07

Sep-07

Dec-07

Mar-08

Jun-08

Sep-08

Dec-08

Mar-09

Jun-09

Sep-09

Dec-09

Mar-10

Jun-10

Sep-10

Dec-10

Mar-11

Jun-11

Sep-11

Dec-11

Mar-12

Jun-12

Sep-12

Dec-12

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

-25%

-15%

-5%

5%

15%

25%

35%

Confianza de las empresas(t-1)Inversiones Privadas a/a (dere-cha)

Media trimestral

Fuente: BCRP, INEI, Haver

Descenso en la confianza apunta para menores inversiones adelante

Crecimiento del PIB estable en el segundo trimestre

Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-120%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

3m a/a

Cómo le irá a América Latina después de la crisis?

29

Que cambiará después de la crisis

• 1/3 de la economía mundial (países desarrollados) tendrá que pasar por reformas y por un período de baja inversión. No tendrán acceso al ahorro externo como en el pasado

• Europa y Estados Unidos deben pasar por un periodo en que su renta per cápita no crecerá o permanecerá estancada.

• Como harán el ajuste es muy importante: (a) ¿más impuestos?; (b) ¿menos gastos?• En China el crecimiento basado en las exportaciones e inversiones debe modificarse

lentamente. Principalmente las últimas deben moderarse en esta década, reduciendo la demanda de materias primas

Participaciones en el PIB Mundial (PPP) 2010 2011 2012 2015Mundo 100% 100% 100% 100%Economias Avanzadas 52% 51% 50% 47% Area del Euro 15% 14% 14% 13% EEUU 20% 19% 19% 18%Economia Emergentes 48% 49% 50% 53% Ásia en Desarrollo 24% 25% 26% 29% América Latina y Caribe 9% 9% 9% 9%

Fuente: IMF e Itaú 30

Crecimiento en el largo plazo depende de la fuerza de trabajo, la inversión y la productividad

Tasas de DependenciaFuerza de trabajo en el mundo (millones)

Demografía

• Los países desarrollados enfrentarán una reducción de la fuerza de trabajo, los países emergentes tendrán una situación opuesta, mayor disponibilidad de recursos humanos

• En los próximos 10 años América Latina se mantiene como una región con dotación importante de recursos humanos

• Las tasas de dependencia aumentan en los desarrollados y disminuyen lentamente en los emergentes

• En América Latina la reducción es mas importante que para la media de los emergentes

2010 2015 2020Mundo 4,525 4,804 5,032 Desarrollados 835 828 817 Menos desarrollados 3,690 3,977 4,215 América Latina y El Caribe 385 413 437

Población en edad de trabajar (15 a 65)% 2005 2010 2015 2020Mundo 55.0 52.4 51.6 52.2Desarrollados 47.6 48.0 51.8 55.8Menos Desarrollados 56.8 53.4 51.6 51.5 América Latina y El Caribe 56.6 53.3 50.7 49.3

Tasas de Dependencia1 (%)

1. Tasa de dependencia: razón entre la suma de la poblacion con menos de 15 años y de mas de 65 anos y la población entre 15 y 64 años

Fuente: UN e Itaú

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La inversión en América Latina todavía es insuficienteLa inversión en infraestructura tiene que ser una prioridad en la región

Inversión en las principales regiones (% GDP)

• Como regla simple, para mantener el stock de capital, un país típico tienen que invertir 12-15% del PIB, por causa de la depreciación. El capital físico de un país acostumbra ser 3 a 4 veces el tamaño del PIB

• Inversiones 10pp arriba del 12 al 15% del PIB representa un aumento de apenas 2.5% a 3% al año

• América Latina invierte abajo de la media mundial y ligeramente abajo de los emergentes

Fuente: IMF e Itaú

2000 2005 2010 2011Mundo 23 23 23 24Economias Avanzadas 22 21 19 19 Área del Euro 22 21 19 20 EEUU 21 20 16 16Economias Emergentes 24 27 31 32 Ásia en Desarrollo 29 36 42 42 América Latina y el Caribe 21 20 22 22

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El potencial de crecimiento es mayor en los emergentes

Crecimiento del PIB Potencial (% a.a.)Crecimiento de la Productividad (% a.a.)

Fuente: Itaú

2011 2012 2015 2020EUA 0.9 1.6 2.2 2Europa 1.5 0.6 1.2 1.1China 9.2 8.9 7.9 6.6Argentina 5.8 2.5 3.2 2.9Brasil 3.7 3.5 4.2 3.9Chile 6.2 4.2 4.3 4.0Colombia 5.8 4.7 5.2 5.0México 3.9 2.9 2.8 2.6Perú 6.9 5.5 6.3 6.3

Crecimiento Potencial del PIB (% a.a.)

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

México Brasil Argentina Chile Colombia Perú

• América Latina tiene los recursos necesarios para crecer por arriba de la media mundial, pero el crecimiento no será muy alto

• La pregunta fundamental es si habrá voluntad de implantar reformas para mejorar la productividad

• Sin apetito por reformas, la región puede perder la oportunidad de atraer inversiones y ocupar el espacio que los desarrollados estarán impedidos de ocupar por algunos años

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Perspectivas Económicas de América Latina

Muchas Gracias