10 - TomáS MáLaga

Brasil en la encrucijada del crecimiento

Itaú Unibanco Investigación Macro Económica

El escenario de corto plazo

Economic Research Itaú UnibancoPage - 2 -

La recuperación Economica liderada por los emergentes


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Q1-99 Q1-01 Q1-03 Q1-05 Q1-07 Q1-09 Q1-11

Index, seasonally adjusted (SA; Q1-99 = 100)

World

USA

Europe

Japan

Rebalanceo internacional


-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

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12

1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 (F)

China USA

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jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10

July 09: 0.1%

Aug 09: 0.4%

La recuperación del Brasil


• PIB mensual del Itaú Unibanco (PIBIU ticker on Bloomberg)

La crisis fué en el sector manufacturero

Macroeconomia Itaú UnibancoPágina - 6 -

Source: IBGE; Projection: Itaú Unibanco

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Dec-04 Oct-05 Aug-06 Jun-07 Apr-08 Feb-09 Dec-09 Oct-10 Aug-11

Recuperación de las ventas

Source: ANFAVEA


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jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09

Vendas no Varejo (2003=100)

Vendas no Varejo Amplo

Ventas al por menor (2003=100)

Ventas (incluyendo automóviles y

material de construcción

(2003=100)

La recuperación ya llegó al mercado de trabajo

Volumen real de salários Tasa de desempleo


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2002 2004 2006 2008 2010

7

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2002 2003 2005 2006 2008 2009

Que fué importante para el descasamiento de la crisis internacional?

• Sistema bancario sólido

• Holgura en los instrumentos regulatorios: altos encajes bancarios y elevado capital

• Altas reservas internacionales

• Algún espacio de maniobra fiscal

• Mercado doméstico importante


Conclusiones I

• La recuperación está a camino, pero el crecimiento será diferente.

• El comercio internacional se recuperará lentamente debido a la recuperación vagarosa del G3

• En la ausencia del consumidor americano, el mercado doméstico será importante y los flujos de capital se dirigirán a los países que los tienen

• El financiamiento está abundante para Brasil

• Donde Brasil debe investir?


El escenario de largo plazo


PBI potencial Mundo

PIB Mundial: Crescimento

2.6%

3.6%

4.8%

2.3%

2.9%

3.6%

4.9%

4.5%

5.2%

-1.1%

5.1%

3.0%

3.6%3.6%3.6%3.7%3.6%3.7%3.7%3.7%3.6%3.7%3.8%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

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2015

2016

2017

2018

2019

2020

PBI

efectivo

PBI Mundial: Crecimiento


Potencial 2.4 1.4 0.9 1.2 1.6 1.8 1.9 1.9 1.9 1.8 1.8 1.8 1.8

Efetivo 0.4 -2.4 2.6 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 2.1 2.1 2.1

Potencial 1.3 0.6 0.8 1.5 1.5 1.5 1.5 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2

Efetivo 0.6 -3.8 1.4 2.0 2.0 2.0 2.0 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6

Potencial 0.2 0.1 0.4 0.5 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0

Efetivo -0.7 -5.5 1.5 1.0 1.0 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 1.0 1.0

Potencial 9.7 9.3 9.1 8.9 8.7 8.6 8.4 8.1 7.8 7.7 7.5 7.3 7.1

Efetivo 9.0 8.4 9.0 8.5 8.5 8.6 8.4 8.1 7.8 7.7 7.5 7.3 7.1

Potencial 3.5 2.8 2.7 3.2 3.5 3.7 3.7 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6

Efetivo 3.0 -1.2 3.9 3.9 3.9 4.0 4.1 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9

Japão

China

Mundo

20182013Projeções Para

Crescimento Real do

PIB - %

2008 2009

Zona do Euro

2019 2020

EUA

2014 2015 2016 20172010 2011 2012

Quanto puede crecer Brasil

0.107526882

Investimento X Poupança (2006)

11.5%

4.0%

-2.8%

4.7%

0.1%

10.3%

0.1%

2.0%

4.1%

0.2%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

Em

presas

não

-finan

ceira

s

Em

presas

finan

ceira

s

Adm

inis

traç

ão p

ública

Fam

ílias

IS

FLSF

Poupança

Investimento

Fonte: IBGE / Elaboração: Itaú Unibanco

Pero, la inversión puede subir aunque no exista ahorro interno

Determinantes de la inversión en los próximos años:

• explotación del Pré-Sal

• Las olimpiadas y la copa del mundo

• Diferencial de crecimiento lo vuelve más atractivo para el

capital externo

• Continuidad de la reducción de la tasa de interés y el

desarrollo del mercado de inmuebles, que está poco

explotado.

SUBSALT oil investments promise high export receipts beyond 2020


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2010 2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046 2049 2052 2055 2058 2061 2064

Investments & Receipt: 2010 - 2064(US$ billions as of 2009)

Capex Receipt (Oil 75/barrel)

17

Olimpíada e crescimento do PIB: dados

Fonte: Itaú Unibanco / Elaboração: Itaú Unibanco

Austrália (2000), China (2008), Grécia (2004), Espanha (1992), Estados Unidos (1996) e Coréia (1988)

Crescimento do PIB (média)

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0

Crescimento do PIB (média 6 países)

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

-11 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0

Taxa de Investimento

Taxa de investimento

10%

11%

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19%

20%

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24%

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Tasa de inversión

PBI potencial

1980

20202009

Fonte: IBGE / Elaboração: Itaú Unibanco

PIB potencial

Razão de Dependência - Total (%)

35.0

40.0

45.0

50.0

55.0

60.0

65.0

70.0

75.01

98

1

19

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87

19

90

19

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23

20

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Inflexão

em 2023

PBI potencial: ahorro externo financia el crecimiento

• productividad: crece 1% al año

• ahorro externo (déficit en transacciones corrientes) de 5,0% do PIB

• ahorro de las empresas, familias y del sector público se mantiene en 18%

del PBI (aproximadamente la situación de 2006)

• tasa de inversión alcanza 23,0% del PBI en 2013 e permanece en esse

nivel

PIB Potencial: taxa de crescimento

5.1%5.2%5.2%5.2%5.3%5.3%5.3%5.2%5.0%

4.8%

4.4%

3.8%

4.4%

2.2%2.0%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

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PTF K H Y

Riesgos

• No aceptar el financiamiento externo, a pesar de que viene en condiciones completamente diferentes a las que vino en la década de 1950-1960

• Quebrar las reglas del juego. El trípode estabilidad de precios, cambio flotante y responsabilidad fiscal sorprendieron como factor de estímulo a la inversión

• Se trata de una burbuja especulativa y no debe durar mucho tiempo

• Commodities retoman su tendencia secular de reducción de precios relativos, primavera acaba.


Gracias!

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