24.06. 2011 Ministarstvo financija Republike Hrvatske mr.sc. Martina ...

download 24.06. 2011 Ministarstvo financija Republike Hrvatske mr.sc. Martina ...

of 39

  • date post

    02-Feb-2017
  • Category

    Documents

  • view

    218
  • download

    1

Embed Size (px)

Transcript of 24.06. 2011 Ministarstvo financija Republike Hrvatske mr.sc. Martina ...

  • International Swaps and Derivatives Association, Inc.

    One Bishops Square

    London E1 6AD, United Kingdom

    P 44 (0) 20 3088 3550 F 44 (0) 20 3088 3555

    www.isda.org

    NEW YORK

    LONDON

    HONG KONG

    TOKYO

    WASHINGTON

    BRUSSELS

    SINGAPORE

    24.06. 2011

    Ministarstvo financija Republike Hrvatske

    mr.sc. Martina Dali,

    ministrica financija Republike Hrvatske

    Katanieva 5

    HR 10 000 Zagreb

    Republika Hrvatska

    Cc: Hrvatska narodna banka

    dr. eljko Rohatinski,

    guverner

    Trg hrvatskih velikana 3

    HR 10 000 Zagreb

    Republika Hrvatska

    Hrvatska udruga banaka

    dr. Zoran Bohaek,

    predsjednik

    Kaptol centar

    Nova ves 17

    HR 10 000 Zagreb

    Republika Hrvatska

    e-mailom

    ENGLISH VERSION ON PAGE 20

    Podrka pravnoj reformi regulative o ''netiranju'' i financijskom osiguranju u

    Hrvatskoj

    Potovana ministrice Dali,

    International Swaps and Derivatives Association, Inc. (ISDA) najvee je globalno udruenje

    financijske industrije prema broju lanova. lanstvo u naem udruenju broji 830 najveih

    svjetskih poslovnih, trgovakih i investicijskih banaka, korporacija, dravnih tijela i drugih

    institucija. ISDA je osnovana 1985. godine i danas predstavlja institucije iz 58 zemalja, na pet

    kontinenata. Nai lanovi vodei su sudionici u industriji privatno ugovorenih, odnosno over-

    the-counter (OTC), derivata. Vie od polovice lanova ima sjedite u Europskoj uniji i

    susjednim zemljama, a znaajan broj ostalih lanova aktivan je na europskim financijskim

    tritima kao dealeri, pruatelji usluga ili krajnji korisnici derivata. Industrija OTC-derivata

    ukljuuje kamatne, valutne, robne, kreditne i dionike (equity) swapove, opcije i forwarde,

  • kao i s njima srodne financijske proizvode kao to su to tzv. caps, collars, floors i swaptions.

    Najee koritene transakcije OTC-derivatima opisane su u Dodatku A ovoga dopisa.1

    ISDA usko surauje s regulatornim tijelima irom svijeta, budui da je jedna od glavnih

    misija ISDA-e promoviranje pravne sigurnosti i pruanje podrke pravnim reformama koje se

    tiu meunarodnih transakcija OTC-derivatima.

    Budui da je ISDA posveena promoviranju razvoja zdrave poslovne prakse upravljanja

    rizicima na meunarodnim financijskim tritima, uz znaajno oslanjanje na odgovarajui

    pravni i regulatorni tretman transakcija OTC-derivatima, ISDA je spremna Ministarstvu

    financija Republike Hrvatske, Hrvatskoj narodnoj banci i hrvatskim sudionicima trita

    kapitala ponuditi svu moguu pomo s ciljem poboljanja sadanjeg pravnog okvira koji se

    openito odnosi na derivate u Republici Hrvatskoj. Ova je inicijativa u skladu s misijom

    ISDA-e da olaka regulatornu podrku OTC-derivatima i pravnu provedivost standardizirane

    dokumentacije koja se odnosi na OTC-derivate, kao to su tzv. ISDA Master Agreement i

    Credit Support Document, ime se eli pridonijeti veoj usklaenosti meunarodnih i

    Europskih standarda s ciljem svladavanja tekih situacija na tritu.

    Primarna svrha OTC-derivata jest zatita (tzv. hedging) od razliitih vrsta izloenosti i

    kvalitetno upravljanje rizicima. Pored gospodarskih subjekata, kao to su financijske

    institucije i trgovaka drutva koji se ovim financijskim instrumentima slue u navedene

    svrhe, istima se slue i mnoge drave koje preko dravnih riznica upravljaju svojim javnim

    dugom koristei kamatne i valutne swapove te ostale srodne financijske instrumente.

    Navedenim instrumentima redovito se slue i veliki energetski subjekti (primjerice,

    proizvoai elektrine energije, proizvoai naftnih derivata itd.), zatim razliite dravne

    agencije, tijela lokalne uprave i samouprave, a sve s ciljem upravljanja rizicima kojima su

    takvi subjekti izloeni (posebice rizici povezani s promjenom kamatnih stopa i promjenom

    teaja).

    Ve nekoliko godina ISDA paljivo prati razvoj regulative OTC-derivata u Republici

    Hrvatskoj. U posljednje vrijeme primjetno je stalno poveanje prekograninih transakcija s

    hrvatskim subjektima. Osobito nam je drago to su Ministarstvo financija Republike Hrvatske

    i Hrvatska narodna banka uinili znaajan napredak u poboljanju hrvatskog pravnog sustava

    u pogledu OTC-derivata, netiranja (tzv. netting), financijskog osiguranja i regulative koja se

    odnosi na adekvatnost kapitala. ISDA je uoila i da veina zemalja koje su nekada bile zemlje

    pristupne lanice EU-a, kao i zemlje kod kojih je trenutano u tijeku proces pridruivanja EU-

    u, vrlo esto nailaze na odreene probleme prilikom implementiranja specijalizirane

    regulative koja se odnosi na financijska trita. Do toga, u pravilu, dolazi zbog postojanja

    velike koliine direktiva EU-a koje je potrebno implementirati u vrlo kratkom vremenskom

    razdoblju. Takva situacija esto uzrokuje proturjenosti u pravnom sustavu odreene zemlje.

    U svezi s tim ISDA je uoila nekoliko moguih problema koji se odnose na neusklaenost

    hrvatskog pravnog sustava, a koji se tiu netiranja u steaju i regulative koja se odnosi na

    financijsko osiguranje. Spomenute proturjenosti imaju ozbiljan uinak na financijsko trite,

    kao i na ukupnu pravnu sigurnost. Slijedom navedenoga i s dunim potovanjem, na ovaj

    1 Navedena lista redovito se aurira i poboljava od strane ISDA e u skladu s razvojem financijskih instrumenata, te ista ne

    obuhvaa sve mogue varijacije OTC derivata, zbog ega ista nije prevedena na hrvatski jezik, ve je ista u hrvatskoj verziji

    ovog dopisa dostavljena u svom izvorniku.

  • nain elimo sugerirati nadlenim regulatornim tijelima Republike Hrvatske da obrate

    pozornost na navedene probleme im prije budu u mogunosti.

    Upoznati smo da Ministarstvo financija Republike Hrvatske namjerava u skorijoj budunosti

    izraditi izmjene i dopune Zakona o financijskom osiguranju, Narodne novine br. 76/07. ISDA

    bi, stoga, rado zapoela dijalog s hrvatskim regulatornim tijelima vezan uz budue

    implementiranje Direktive EU-a 2009/44/EC Europskog parlamenta i Vijea Europe od 6.

    svibnja 2009. godine. Ova prilika otvara znaajnu mogunost ukazivanja na odreene pravne

    probleme koji predstavljaju prepreke na putu priznavanja cjelovitog i neometanog priznavanja

    close-out-nettinga i ugovora o financijskom osiguranju u regulatorne svrhe sa svim vrstama

    hrvatskih subjekata kao ugovornih strana. Time bi dolo do znaajnog unapreenja hrvatskog

    pravnog sustava, a sudionicima meunarodnog financijskog trita omoguio bi se znaajan

    stupanj pravne sigurnosti, a jednako tako i Republici Hrvatskoj i hrvatskim subjektima kada

    posluju na meunarodnim financijskim tritima.

    Budui da smo do danas nebrojeno puta suraivali s regulatornim tijelima irom svijeta s

    ciljem promoviranja pravnog funkcioniranja close-out netting mehanizma, implementiranog u

    ISDA Master Agreement (radi se o vodeem standardiziranom ugovornom dokumentu koji se

    u cijelom svijetu koristi kao pravni standard za meunarodne transakcije OTC-derivatima2),

    nadamo se da biste i Vi nau pomo drali korisnom.

    Slijedom navedenoga, ovim dopisom eljeli bismo Vam ukratko istaknuti kljune pravne

    probleme koje smo uoili u Hrvatskoj i dati nekoliko prijedloga za pravne promjene. Nadamo

    se da ete nae sugestije prihvatiti kao odgovarajue, budui da su iste usmjerene postizanju

    sigurnijeg pravnog okruenja, koje ne samo da doprinosi poslovanju domaih i meunarodnih

    sudionika na financijskim tritima, ve i hrvatskom gospodarstvu u cjelini.

    to je close-out netting?

    Veina ugovorne dokumentacije koja se u velikoj mjeri koristi na meunarodnim tritima

    financijskih derivata izraena je u obliku tzv. ''okvirnih'' ili master ugovora (kao to je to,

    primjerice, ISDA Master Agreement). Svaki od takvih okvirnih ugovora sastavljen je kao

    okvirni netting-ugovor na temelju kojega ugovorne strane mogu zakljuiti veliki broj

    razliitih transakcija i u trenutku ''zatvaranja'' (close-out), izraunati neto-izloenost koja

    postoji izmeu ugovornih strana na temelju svih takvih trgovinskih transakcija. Close-out

    netting u pogledu transakcija OTC-derivatima predstavlja mogunost da bilo koja od

    ugovornih strana jednog takvog okvirnog ugovora, u sluaju takvih transakcija OTC-

    derivatima koje jo nisu dospjele, ''povee'' (to net) sve njihove trine vrijednosti na dan

    njihova prijevremenog raskida, ukoliko doe do krenja ugovornih odredaba druge ugovorne

    strane (default) ili drugih ugovorom odreenih dogaaja.

    S problematikom close-out nettinga posebno je usko povezano i podruje ugovora o

    financijskom osiguranju regulirano Direktivom o financijskom osiguranju (tzv. Financial

    Collateral Directive). Temeljem ugovora o financijskom osiguranju, obveza plaanja neto-

    iznosa dobivenog close-out nettingom, dodatno je osigurana odredbama o financijskom

    2 ISDA je do danas objavila pet verzija ugovora ISDA Master Agreement: (i) 1987 ISDA Interest Rate Swap Agreement; (ii)

    1987 ISDA Interest Rate and Currency Exchange Agreement; (iii) 1992 ISDA Master Agreement (Local Currency Single

    Jurisdiction); (iv) 1992 ISDA Master Agreement (Multicurrency Cross Border); i (v) 2002 ISDA Master Agreement.

  • osiguranju (novac, vrijednosni papiri ili kreditna potraivanja). Ovakvim dodatnim

    fina