2014-05-0220141338CASO KAYAK Pauta de Referencia

DIPLOMADO DE EVALUACIN Y GESTIN DE

PROYECTOS

UNIVERSIDAD DE CHILE

Desarrollo Evaluacin Econmica

Financiera.

CASO KAYAK

PROFESORES: Jos Sapag, Reinaldo Sapag, Rodrigo Fuentes Colaboracin: Carolina Candia, Claudia Campodonico, Peter Daz, Jonatan Fierro, Julio Norambuena, Julio Tapia

Abril 2013

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ndice de contenido 1. Resumen ............................................................................................................................................. 4

2. Objetivo General del Proyecto. ..................................................................................................... 4

2.1. Objetivos especficos del proyecto ......................................................................................... 4

3. Objetivo del Informe. ....................................................................................................................... 4

4. Antecedentes ..................................................................................................................................... 5

4.1. Generales ........................................................................................................................................ 5

4.2. Especficos ..................................................................................................................................... 5

5. Anlisis Cualitativo .......................................................................................................................... 6

5.1. Anlisis de Fortalezas ................................................................................................................. 6

5.2. Anlisis de Debilidades............................................................................................................... 6

5.3. Anlisis de Oportunidades ......................................................................................................... 6

5.4. Anlisis de Amenazas ................................................................................................................. 6

6. Criterios, supuestos y datos complementarios para la evaluacin .................................... 7

7. Bases de informacin y referencia ............................................................................................ 10

8. Desarrollo de la evaluacin econmica ................................................................................... 13

8.1.1. Variables comunes ............................................................................................................... 13

8.1.2. Inversiones ............................................................................................................................. 13

8.1.3. Activos nominales ................................................................................................................. 13

8.1.4. Estimacin de Demanda ...................................................................................................... 14

8.1.5. Precios ($) .............................................................................................................................. 15

8.1.6. Ingresos por Venta ............................................................................................................... 15

8.1.7. Valor de desecho .................................................................................................................. 16

8.1.8. Tasa de Costo de Capital .................................................................................................... 16

8.2. Variables especficas alternativa 1............................................................................................. 17

8.2.1. Inversiones ............................................................................................................................. 17

8.2.2. Costos ..................................................................................................................................... 18

8.3. Flujos de caja alternativa 1 .......................................................................................................... 19

8.3.1. Flujo de caja puro ................................................................................................................. 19

8.3.2. Flujo de Caja del inversionista ............................................................................................ 20

8.4. Variables especficas alternativa 2............................................................................................. 21

8.4.1. Inversiones ............................................................................................................................. 21

8.4.2. Costos ..................................................................................................................................... 23

8.5. Flujos de caja alternativa 2 .......................................................................................................... 24

8.5.1. Flujo de caja puro ................................................................................................................. 24

3

8.5.2. Flujo de caja del inversionista ............................................................................................. 25

9. Anlisis de sensibilidad ................................................................................................................ 26

9.1. Anlisis unidimensional ........................................................................................................... 27

9.2. Bidimensional .............................................................................................................................. 27

9.3. Multidimensional ........................................................................................................................ 27

9.4. Anlisis de sensibilidad de las variables seleccionadas. ................................................ 28

10. RECOMENDACIONES Y CONCLUSIONES ...................................................................... 29

ndice de Tablas

Tabla 1: Proyeccin de evolucin de la demanda en un ao calendario. ........................................ 7

Tabla 2: Rentabilidad mensual IPSA ltimos 60 meses ................................................................ 10

Tabla 3: Rentabilidad mensual IGPA ltimos 60 meses ............................................................... 11

Tabla 4: ndice de precios al consumidor (IPC) ............................................................................ 11

Tabla 5: Tasa de inters anualizada sobre la variacin de la UF .................................................. 12

Tabla 6: Demanda total proyectada de kayaks (Unid.) ................................................................. 14

Tabla 7: Demanda proyectada de kayaks en tienda (Unid.) ......................................................... 14

Tabla 8: Demanda proyectada de kayaks online (Unid.) ............................................................... 14

Tabla 9: Demanda proyectada de kayaks online (M$) .................................................................. 15

Tabla 10: Ingresos por venta proyectados para el horizonte de evaluacin (6 aos) ($)............... 15

Tabla 11: Clculo valor de desecho comercial de los activos ....................................................... 16

Tabla 12: Calendario de inversiones de la alternativa 1, en orden mensual. ................................ 17

Tabla 13: Capital de Trabajo ........................................................................................................ 18

Tabla 14: Inversin total del proyecto ($) ...................................................................................... 18

Tabla 15: Capital de Trabajo ........................................................................................................ 18

Tabla 16: Flujo de Caja Puro ........................................................................................................ 19

Tabla 17: Flujo de Caja del Inversionista ...................................................................................... 20

Tabla 18: Calendario de inversiones de la alternativa 2, en orden mensual. ................................ 21

Tabla 19: Capital de Trabajo. ....................................................................................................... 22

Tabla 20: Inversin en Capital de Trabajo (S) los primeros tres aos ........................................... 23

Tabla 21: Inversin total del proyecto ($) ...................................................................................... 23

Tabla 22: Capital de Trabajo. ....................................................................................................... 23

Tabla 23: Flujo de Caja Puro ........................................................................................................ 24

Tabla 24: Flujo de Caja del Inversionista ...................................................................................... 25

Tabla 25: Precio modelo Sensibilizado ......................................................................................... 27

Tabla 26: Resultados de Anlisis Bidimensional .......................................................................... 27

ndice de Figuras

Figure 1: Variacin de demanda durante periodo de horizonte de evaluacin ............................... 8

Figure 2: Simulacin crdito Banco de Chile .................................................................................. 8 Figure 3: Simulacin crdito Banco Estado .................................................................................... 9 Figure 4: Simulacin crdito Banco Santander .............................................................................. 9 Figure 5: Anlisis Sensibilidad Multidimensional del Proyecto...................................................... 28 Figure 6: Anlisis Sensibilidad de Variables ................................................................................. 28

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1. Resumen

Se ha solicitado realizar un informe de evaluacin de proyecto a nivel de prefactibilidad, el cual

permita entregar antecedentes sobre la viabilidad econmica y financiera de llevar a cabo el

proyecto de Venta de Kayaks, subcontratando los servicios de fabricacin a dos proveedores. El

negocio consiste en fabricar y comercializar kayaks, comenzando con dos modelos y segn su

evolucin, comercializar dos modelos ms a partir del tercer ao.

Para realizar el estudio y evaluacin del proyecto, se consideraron antecedentes histricos de

variables financieras, formas de financiamiento, comportamiento estacional del producto,

demanda y precio de venta, entre otros.

Se construyeron los flujos de caja y se realiz anlisis de sensibilidad unidimensional,

bidimensional y multidimensional.

Posteriormente se realizan conclusiones atinentes a los antecedentes dispuestos de los estudios

realizados.

2. Objetivo General del Proyecto.

El objetivo de este proyecto es la fabricacin y venta de kayaks, lo cual se debe evaluar

econmica y financieramente, determinando su viabilidad, es decir si tiene VAN positivo y cumple

con la rentabilidad exigida por el inversionista y de esta manera ser un antecedente ms para

tomar la decisin de llevar a cabo este proyecto o no.

2.1. Objetivos especficos del proyecto

Los objetivos especficos del proyecto son:

Fabricar y comercializar dos modelos de kayaks durante los dos primeros aos de

operacin del proyecto.

Dependiendo de la evolucin de la venta de los dos primeros modelos, comercializar dos

modelos ms a partir del tercer ao.

Establecer a que mercados est orientado el negocio de los kayaks, de manera de

establecer como vara su demanda, y los efectos que pueden provocar sobre l las

estacionalidades, al ser un producto que depende principalmente de las condiciones

climticas.

3. Objetivo del Informe.

Generar la evaluacin econmica y financiera del proyecto mediante la elaboracin de flujos de

caja que consideren los antecedentes obtenidos, analizar y respaldar con informacin secundaria

procedente de instituciones que proveen informacin econmica financiera tales como indicadores

burstiles, tasas de inters entre otros. Lo anterior, con el objetivo de sustentar la toma de

decisin de acuerdo al resultado de los clculos realizados bajo los distintos escenarios

considerados.

5

4. Antecedentes

4.1. Generales

Dos amigos deportistas e instructores de kayak deciden desarrollar un negocio de fabricacin y

comercializacin de kayaks. La idea es comercializar cuatro modelos pero para esto se requiere

realizar un estudio que permita evaluar financieramente la alternativa de subcontratar los

servicios de fabricacin con dos proveedores.

4.2. Especficos

Para la realizacin del estudio y evaluacin se tiene la siguiente informacin de carcter primario:

Tiempo y costo de prototipos y matrices

Costo diseo de modelos

Demanda y venta estimada de cada tipo de modelo

Costo unitario de modelos y formas de pago

Costos de comercializacin y transporte por unidad

Costos administrativos.

Costos campaa publicitaria

Costos legales

Precio de liquidacin de matrices al trmino de evaluacin del proyecto.

Datos complementarios:

o Inflacin anual

o Impuesto IVA

o Impuesto renta

o Depreciacin y amortizacin.

o Canales de distribucin y formas de pago del producto.

o Capital inversionista

6

5. Anlisis Cualitativo

Al igual que los aspectos cuantitativos, los aspectos cualitativos tienen un rol fundamental que

puede llegar a determinar si un proyecto es viable o no, es decir, si un proyecto evaluado

financieramente tiene un VAN positivo, esto no significa necesariamente que este deba ser

aceptado, ya que tambin se deben evaluar factores estratgicos, tales como: si existe

conocimiento del negocio, si existen socios alineados, si hay ventajas competitivas para

implementarlo o si estn las redes de contacto, adems de la identificacin de las variables

controlables: fortalezas y debilidades, las cuales son internas a la organizacin, y al anlisis de las

variables no controlables: oportunidades y amenazas, las cuales son variables externas a la

organizacin (FODA).

En el siguiente apartado, se describen un breve anlisis FODA del proyecto de fabricacin y

comercializacin de Kayaks:

5.1. Anlisis de Fortalezas

En cuanto a las fortalezas encontramos:

Efectividad y calidad de los productos.

Alianza estratgica con proveedores extranjeros

Diversificacin de servicios ofrecidos al mercado y a los clientes

5.2. Anlisis de Debilidades

En cuanto a las debilidades, encontramos:

No contar con certificacin de calidad los productos

No contar con un estudio de la estacionalidad de la demanda

No contar con experiencia en el negocio de venta de kayaks

5.3. Anlisis de Oportunidades

Para el anlisis de oportunidades, encontramos:

Servicios adicionales a la venta kayaks (cursos de capacitacin)

Aumentar la variedad de modelos de kayaks

Absorber a empresas ms pequeas que se relacionen con el negocio de kayaks

Generar nuevas alianzas estratgicas

Aumento de inters por la prctica de deporte (demanda de kayaks)

5.4. Anlisis de Amenazas

Para el anlisis de amenazas encontramos:

Nuevas empresas competidoras que se presenten en el mercado

Crisis econmicas que impacten negativamente a la empresa

Aumento de costos de la produccin y materias primas (plsticos de ltima generacin)

Alianza entre los competidores que involucren una perdida en nichos de mercado

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6. Criterios, supuestos y datos complementarios para la evaluacin

La evaluacin econmica del proyecto se desarrolla bajo los criterios y supuestos siguientes:

El criterio de evaluacin corresponde a la evaluacin privada de proyectos, dado que los

costos unitarios, tarifas y precios utilizados para la valorizacin de beneficios y costos,

tienen referentes de mercado.

Impuesto IVA 19%, no es considerado debido a que su efecto es despreciable respecto al

comportamiento de los flujos. Adems no es considerado para el clculo del Capital de

Trabajo.

Para el clculo del capital del Trabajo se consider que los clientes pagarn a 120 das

para el caso de las ventas Tienda y Pago al contado al tratarse de ventas online.

Impuesto renta 17%

Se consider un horizonte de evaluacin de 6 aos.

Depreciacin a 5 aos de cada activo fijo.

Amortizacin de activos intangibles 3 aos.

Las matrices se podrn liquidar en M$1.000 cada una al trmino de la evaluacin del

proyecto.

La inversin en Matrices se hace en el ao 0 y a fines del ao 2 (para la alternativa del

proveedor 1).

Los valores en los flujos estn expresados en Miles de Pesos (M$)

Se estima un factor de contingencia de 7,8% por cualquier eventualidad o margen de error

que se pudiese presentar.

Para estimar la demanda de kayaks, se consider la estacionalidad mensual de acuerdo a

la siguiente variacin

Respecto de la demanda, en la tabla N1 se seala la variacin porcentual mensual de la

demanda. Mientras que el Grfico N1, demuestra la variacin de demanda que se presenta

durante 36 meses. Posterior al ao 3 el comportamiento grfico ser equivalente al ltimo ao, en

consideracin a que la demanda se mantendra constante, motivo por el cual no se incluy en el

grfico.

Tabla 1: Proyeccin de evolucin de la demanda en un ao calendario.

Ene. Feb Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic.

18% 10% 8% 7% 5% 4% 4% 5% 7% 8% 10% 18%

8

Figure 1: Variacin de demanda durante periodo de horizonte de evaluacin

Para evaluar el flujo del inversionista, se realiz la simulacin de un crdito de consumo en el

Banco de Chile (ver figura N2), Banco Estado (ver figura N3) y en el Banco Santander (ver

figura N4). De la comparacin realizada mediante tasa de inters y CAE, se logr concluir que

el Banco Santander se presenta como la mejor alternativa respecto de los otros bancos ya

tiene intereses ms bajos.

Figure 2: Simulacin crdito Banco de Chile

9

Figure 3: Simulacin crdito Banco Estado

Figure 4: Simulacin crdito Banco Santander

10

7. Bases de informacin y referencia

Existe un estudio de demanda y venta estimada proporcionada para el desarrollo del proyecto, en

la cual se logra apreciar un porcentaje de crecimiento a razn del 50% al ao 2 y al 25% al ao 3

respecto del ao anterior. Desde el tercer ao se mantienen valores marginales constantes y se

invertir en dos modelos de matrices ms (dependiendo de la evolucin de la comercializacin).

Para el clculo del costo de capital propio o patrimonio, se solicit informacin histrica a diversas

instituciones del mbito econmico financiero tales como:

Bolsa de Comercio (IPSA IGPA)

Banco Central (variacin de la UF)

Instituto Nacional de Estadsticas (IPC)

Obtencin de Betas (Betas por sector)

Diario Financiero (Riesgo Pas)

Cada institucin, se especializa en el control y gestin de estos indicadores los cuales varan

peridicamente ya que forman parte del mercado.

Las siguientes tablas, contienen informacin histrica correspondiente a los ltimos 60 meses. Lo

anterior considerando que est en una forma de obtener un parmetro representativo de largo

plazo para el clculo de las distintas variables.

Calculo del E(Rm)

Dado que la rentabilidad esperada del mercado est determinada por el rendimiento accionario de

la bolsa de valores, en el caso de Chile, estos valores IGPA e IPSA son provistos por la Bolsa de

Comercio de Santiago.

Tabla 2: Rentabilidad mensual IPSA ltimos 60 meses

Contacto: Francisca, + 56 (2) 23993110, [email protected]

Fuente: www.bolsadesantiago.cl

Rentabilidad mensual IPSA

Fecha 2008 2009 2010 2011 2012

Enero -8,63 7,28 6,35 -5,16 1,99

Febrero 1,73 -3,17 0,48 -4,88 6,45

Marzo 2,29 0,41 -1,68 4,04 2,99

Abril 3,01 7,73 2,71 4,28 -1,83

Mayo 1,98 16,08 0,55 0,52 -5,83

Junio -1,6 -0,31 4,59 -1,08 1,89

Julio 0,49 4,39 7,35 -7,7 -3,92

Agosto -3,96 -1,58 3,68 -3,11 -1,7

Septiembre -4,9 6,22 5,97 -9,32 1,79

Octubre -9,57 -1,73 2,44 11,28 0,84

Noviembre -3,34 -1,78 0,9 -3,83 -2,96

Diciembre -1,24 10,01 -0,59 0,39 3,89
http://www.bolsadesantiago.cl/

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Tabla 3: Rentabilidad mensual IGPA ltimos 60 meses

Contacto: Francisca, + 56 (2) 23993110, [email protected]

Fuente: www.bolsadesantiago.com

Rentabilidad mensual IGPA

Fecha 2008 2009 2010 2011 2012

Enero -8,04 6,97 5,79 -3,17 1,61

Febrero 1,95 -1,93 1,1 -4,58 5,33

Marzo 1,7 -0,14 -0,82 3,02 3,06

Abril 4,17 7,67 2,24 4,17 -1,26

Mayo 1,8 14,96 0,5 0,63 -5,12

Junio 2,89 0,57 3,95 -1,25 1,33

Julio -2,1 3,52 7,68 -6,51 -2,99

Agosto -3,93 -1,41 4,64 -3,32 -1,32

Septiembre -5,86 5,34 5,25 -8,14 1,85

Octubre -9,1 -1,41 2,32 10,18 1,74

Noviembre -2,54 -1,78 0,23 -3,07 -2,8

Diciembre -1,41 8,18 0,22 0,27 3,67

El rendimiento obtenido de los promedios de la tabla anterior, debe ser ajustado por el cambio en

el nivel de precios de la economa para as obtener la rentabilidad real. Para ello se debe estimar

el IPC anual representativo considerando los ltimos 60 meses.

Tabla 4: ndice de precios al consumidor (IPC)

Contacto: Jos Pinto, + 56 (2) 28924139, [email protected]

Fuente: www.ine.cl - http://encina.ine.cl/calculadoraipc/

ndice de precios al consumidor (IPC)

Fecha 2009 2010 2011 2012

Enero 0.5 0.3 0.1

Febrero 0.3 0.2 0.4

Marzo 0.1 0.8 0.2

Abril 0.5 0.3 0.1

Mayo 0.4 0.4 0

Junio 0.0 0.2 -0.3

Julio 0.6 0.1 0

Agosto -0.1 0.2 0.2

Septiembre 0.4 0.5 0.8

Octubre 0.1 0.5 0.6

Noviembre 0.1 0.3 -0.5

Diciembre -0.3 0.1 0.6 0
http://www.bolsadesantiago.com/http://www.ine.cl/http://encina.ine.cl/calculadoraipc/

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Clculo del Rf

Al igual que en el tem anterior, para el clculo de la tasa libre de riesgo, se obtuvieron

antecedentes histricos a 10 aos de plazo desde la pgina Web del Banco Central, la tabla 5

muestra un resumen del rendimiento que ha mostrado este instrumento desde enero de 2012 a la

fecha, no obstante para los clculos realizados en tems posteriores, se consideraron los datos

desde enero de 2008 a diciembre de 2012 para formase un proxy representativo.

Tabla 5: Tasa de inters anualizada sobre la variacin de la UF1

Fuente: http://www.bcentral.cl/

BCU (2)

2 aos 5 aos 10 aos 20 aos 30 aos

Ao Mes

2012 Enero - - - - -

Febrero - - - - -

Marzo - 2,43 2,58 - -

Abril - 2,43 2,53 - -

Mayo - 2,35 2,45 - -

Junio - 2,37 2,47 - -

Julio - 2,43 2,46 - -

Agosto - 2,27 2,40 - -

Septiembre - 2,29 2,30 - -

Octubre - 2,28 2,32 - -

Noviembre - 2,44 - - -

Diciembre - - - - -

2013 Enero - - - - -

Febrero - - - - -

Marzo - 2,50 2,55 - -

Calculo del Beta

Para el clculo del beta desapalancado (sin deuda), en primera instancia se identific la industria a

la cual pertenece el proyecto, en este caso Entertainmment (entretenimiento). Este antecedente

se obtuvo de la siguiente URL:

http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html.

1 Fuente: http://www.bcentral.cl/estadisticas-economicas/series-indicadores/

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8. Desarrollo de la evaluacin econmica

El estudio de submercado proveedores, identific dos empresas que pueden suplir kayaks de

forma tericamente eficiente para el modelo de negocio. A saber:

Alternativa 1:

Proveedor ofrece fabricar los kayaks a un costo equivalente al 40% del precio de venta de

los mismos, el cual se debe pagar en un periodo de 30 das.

Alternativa 2:

Proveedor ofrece gratis las matrices, evitando efectuar inversin. No obstante, el costo de

fabricacin de los kayaks alcanzara el 47% del precio de venta de los mismos, el cual se

debe pagar en un periodo de 30 das.

En consideracin a lo anterior, se evaluar el proyecto con cada una de las alternativas a objeto

de identificar la ms conveniente desde el punto de vista econmico.

A modo de mantener un orden, primero se presentarn las variables comunes a las dos

alternativas, para posteriormente exponer las variables especficas para cada una y los flujos de

caja correspondientes.

8.1.1. Variables comunes

8.1.2. Inversiones

8.1.3. Activos nominales

Diseo matrices

Conforme al estudio de sub mercado proveedor, se estim que el diseo de matrices toma

un total de 10 das hbiles, por tanto, para confirmar su disponibilidad previo a la solicitud

de manufactura se invertir en este tem durante el mes -6.

Este tem est avaluado en $2,5 millones, cuya totalidad deber ser pagada contra emisin

de orden de compra.

Ese pago ser nico en consideracin a que se acord con el proveedor el diseo de los

cuatro modelos a vender durante el horizonte de evaluacin.

Campaa publicitaria

Este tem se avalu en $ 7 millones, a ser pagados en su totalidad un mes antes de la

puesta en marcha.

Pgina web y carro de compra

Se consider por este servicio un pago de $ 2 millones, a ser pagados en su totalidad dos

meses antes de la puesta en marcha.

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Soporte Legal

Se defini un pago para este tem de $ 1 milln, a ser pagados dos meses antes de la

puesta en marcha.

8.1.4. Estimacin de Demanda

De la totalidad de demanda proyectada (Tabla N6), se estim que se dividir en venta en la

tienda y venta online, conforme lo sealan las tablas N7 y N8, respectivamente, por un periodo

equivalente al horizonte de evaluacin.

Tabla 6: Demanda total proyectada de kayaks (Unid.)

Modelo Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6

Mar 200 300 375 375 375 375

Lago 150 225 281 281 281 281

Gran travesa 50 50 50 50

Doble 50 50 50 50

Total 350 525 756 756 756 756

Tabla 7: Demanda proyectada de kayaks en tienda (Unid.)


Mar 160 240 300 300 300 300

Lago 120 180 225 225 225 225

Gran travesa 0 0 40 40 40 40

Doble 0 0 40 40 40 40

Total 280 420 605 605 605 605

Tabla 8: Demanda proyectada de kayaks online (Unid.)


Mar 40 60 75 75 75 75

Lago 30 45 56 56 56 56

Gran travesa 0 0 10 10 10 10

Doble 0 0 10 10 10 10

Total 70 105 151 151 151 151

15

8.1.5. Precios ($)

Cada uno de los productos se vendern en CLP ($) en un monto sealado en la Tabla N9.

Tabla 9: Demanda proyectada de kayaks online (M$)

Modelo Precio tienda Precio online

Mar 225 300

Lago 188 250

Gran travesa 300 400

Doble 263 350

8.1.6. Ingresos por Venta

Conforme a las variables de demanda especificadas en las tablas N6, N7 y N8, y las variables

de precio, sealadas en la tabla N9, se calcularon los ingresos por venta proyectados por el total

de horizonte de evaluacin (6 aos); especificados en la Tabla N10.

Tabla 10: Ingresos por venta proyectados para el horizonte de evaluacin (6 aos) ($).

Concepto Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6

Ingresos por venta 78.000 117.000 176.200 176.200 176.200 176.200

Tienda 58.500 87.750 132.150 132.150 132.150 132.150

Modelo Mar 36.000 54.000 67.500 67.500 67.500 67.500

Modelo Lago 22.500 33.750 42.150 42.150 42.150 42.150

Modelo Gran Travesa 0 0 12.000 12.000 12.000 12.000

Modelo Doble 0 0 10.500 10.500 10.500 10.500

Online 19.500 29.250 44.050 44.050 44.050 44.050

Modelo Mar 12.000 18.000 22.500 22.500 22.500 22.500

Modelo Lago 7.500 11.250 14.050 14.050 14.050 14.050

Modelo Gran Travesa 0 0 4.000 4.000 4.000 4.000

Modelo Doble 0 0 3.500 3.500 3.500 3.500

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8.1.7. Valor de desecho

En consideracin a que se trata de un proyecto nuevo, y a que el mercado de entretenimiento, en

el que califica este proyecto es muy sensible a la estabilidad de la economa, se prefiri analizar el

valor de desecho bajo el criterio comercial (Tabla N11), considerando un valor comercial de

liquidacin de los activos fijos (matrices) de $ 1 milln cada uno.

Tabla 11: Clculo valor de desecho comercial de los activos

tem Valor

Valor de liquidacin de los activos 4.000

Valor libro de los activos al 6to ao (2.000)

RAI 2.000

Impto (17%) (340)

RDI 1.660

Valor libro del activo 2.000

Valor de Desecho Comercial 3.660

8.1.8. Tasa de Costo de Capital

Para estimar la tasa de costo de capital se emple el mtodo de CAPM (Capital Asset Pricing

Model):

Considerando:

Ku: Costo de capital desapalancado

Rf: Tasa libre de riesgo: 2,79%

u: Factor de fluctuacin del sector del proyecto: 1,24

Rm: tasa de retorno esperada para el mercado: 11,21%

RP: Riesgo pas segn CDS: 0,7%

PL: Premio por liquidez: 2%

De la operacin anterior se calcul un Costo de Capital desapalancado equivalente a 12,22%,

tasa empleada para descontar los flujos de caja.

Ku = Rf + u (Rm - Rf) + RP + PL

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8.2. Variables especficas alternativa 1

8.2.1. Inversiones

8.2.1.1. Activos fijos

Matrices

En consideracin a que durante los dos primeros aos de evaluacin slo se

comercializarn dos modelos (Lago y Mar), la inversin para cubrir sus matrices se

realizar a partir del mes -5, en consideracin a un tiempo de produccin de 4 meses; a

objeto de disponer de ellas un mes antes de la operacin.

Adicionalmente, considerando los mismos periodos de produccin sealados en el prrafo

anterior, se proyecta comenzar la venta de los modelos Gran Travesa y Doble durante el

ao 3, por cuanto se aplazar la inversin en la manufactura de estas matrices a partir del

mes 19, y no al inicio del proyecto, puesto que transcurriran dos aos sin que esa

inversin genere retornos econmicos.

Considerar una modalidad de pago de un 50% contra emisin de orden de compra y un

50% al momento de la recepcin de las matrices, y un costo unitario de $ 5 millones cada

una.

En consideracin a la inversin en activos fijos y nominales se gener el siguiente calendario de

inversiones (Tabla N12), estimando un periodo de 6 meses entre la primera inversin y el inicio

de la operacin.

Tabla 12: Calendario de inversiones de la alternativa 1, en orden mensual.

ACTIVOS FIJOS Mes

- 6 - 5 - 2 - 1 19 23

Matrices (5.000) (5.000) (5.000) (5.000)

SUBTOTAL

ACTIVOS NOMINALES

Diseo matrices (2.500)

Campaa publicitaria (7.000)

Pgina web y carro de compras (2.000)

Soporte Legal (1.000)

SUBTOTAL

(2.500) (5.000) (3.000) (12.000) (5.000) (5.000)

Al capitalizar las inversiones efectuadas previo al ao cero se gener un costo alternativo

de $1,5 millones aproximadamente.

18

8.2.1.2. Capital de Trabajo

En funcin a un clculo efectuado en base al Dficit Acumulado Mximo, se estim el capital de

trabajo necesario para que el proyecto funcione normal y eficientemente (Tabla 13).

Tabla 13: Capital de Trabajo Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Mes 7 Mes 8 Mes 9 Mes 10 Mes 11 Mes 12

Ingresos por ventas 3.413 1.950 1.463 1.268 11.213 6.533 5.070 4.778 4.193 3.510 3.998 6.338

tienda - - - - 10.238 5.850 4.388 3.803 2.925 2.048 2.048 2.925

Online 3.413 1.950 1.463 1.268 975 683 683 975 1.268 1.463 1.950 3.413

Costos variables (1.396) (6.258) (3.718) (2.858) (2.427) (1.839) (1.371) (1.491) (2.078) (2.626) (3.138) (4.516)

Fabricacin - (5.460) (3.120) (2.340) (2.028) (1.560) (1.092) (1.092) (1.560) (2.028) (2.340) (3.120)

Comercializacin (1.225) (700) (525) (455) (350) (245) (245) (350) (455) (525) (700) (1.225)

Transbank (171) (98) (73) (63) (49) (34) (34) (49) (63) (73) (98) (171)

Costos fijos (4.200) (2.400) (1.800) (1.560) (1.200) (840) (840) (1.200) (1.560) (1.800) (2.400) (4.200)

Saldo (2.183) (6.708) (4.056) (3.151) 7.586 3.853 2.859 2.087 554 (916) (1.540) (2.378)

Saldo acumulado - (8.891) (12.946) (16.097) (8.511) (4.658) (1.799) 288 842 (74) (1.614) (3.993)

Se consider slo hasta el mes 12 para la estimacin del costo de capital, en consideracin a que

en el mes 4 se gener el dficit mximo acumulado de todo el horizonte de evaluacin, a pesar de

que se considera una reinversin en activo fijo el mes 19 y 23. No obstante, el flujo operacional y

el capital disponible en ese periodo lo financian en su totalidad.

Por lo tanto, la inversin total a efectuar para ejecutar el proyecto, se seala en la Tabla N14.

Tabla 14: Inversin total del proyecto ($)

Concepto Monto

Activos Fijos (20.000)

Activos Nominales (12.500)

Capital de trabajo (16.097)

Total (48.597)

8.2.2. Costos

En la Tabla N15 se sealan los costos totales, fijos y variables del proyecto

Tabla 15: Capital de Trabajo

Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6

Costos Variables -39.175 -58.763 -87.803 -87.803 -87.803 -87.803

Costo unitario de Kayaks -31.200 -46.800 -70.480 -70.480 -70.480 -70.480

Comercializacin -7.000 -10.500 -15.120 -15.120 -15.120 -15.120

Transbank -975 -1.463 -2.203 -2.203 -2.203 -2.203

Costos Fijos -24.000 -36.000 -36.000 -36.000 -36.000 -36.000

Administracin -24.000 -36.000 -36.000 -36.000 -36.000 -36.000

Costos Totales -63.175 -94.763 -123.803 -123.803 -123.803 -123.803

El costo de compra de kayaks est avaluado en un 40% de los precios de venta, la

comercializacin a $20 mil por unidad, y a comisin de Transbank (5% de precio de venta).

Adicionalmente, existe un cargo de administracin, con un costo de $2 Millones/mes en el ao 1

de $3 Millones/mes desde el ao 2 al 6. Clculos realizados en funcin a la demanda proyectada,

y al precio de ventas, segn corresponda.

19

8.3. Flujos de caja alternativa 1

8.3.1. Flujo de caja puro

Tabla 16: Flujo de Caja Puro

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ventas 78.000 117.000 176.200 176.200 176.200 176.200

Tienda 58.500 87.750 132.150 132.150 132.150 132.150

Mar 36.000 54.000 67.500 67.500 67.500 67.500

Lago 22.500 33.750 42.150 42.150 42.150 42.150

Gran Travesa 0 0 12.000 12.000 12.000 12.000

Doble 0 0 10.500 10.500 10.500 10.500

Online 19.500 29.250 44.050 44.050 44.050 44.050

Mar 12.000 18.000 22.500 22.500 22.500 22.500

Lago 7.500 11.250 14.050 14.050 14.050 14.050

Gran Travesa 0 0 4.000 4.000 4.000 4.000

Doble 0 0 3.500 3.500 3.500 3.500

Costos Variables (39.175) (58.763) (87.803) (87.803) (87.803) (87.803)

Costo unitario de Kayaks (31.200) (46.800) (70.480) (70.480) (70.480) (70.480)

Comercializacin (7.000) (10.500) (15.120) (15.120) (15.120) (15.120)

Transbank (975) (1.463) (2.203) (2.203) (2.203) (2.203)

Margen de contribucin 38.825 58.238 88.398 88.398 88.398 88.398

Costos Fijos (24.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000)

Administracin (24.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000)

EBITDA 14.825 22.238 52.398 52.398 52.398 52.398

Depreciaciones (2.000) (2.000) (4.000) (4.000) (4.000) (2.000)

Amortizacin (4.167) (4.167) (4.167)

RAI 8.658 16.071 44.231 48.398 48.398 50.398

Impuesto a la renta (1.472) (2.732) (7.519) (8.228) (8.228) (8.568)

RDI 7.186 13.339 36.712 40.170 40.170 41.830

Depreciaciones y amortizaciones 6.167 6.167 8.167 4.000 4.000 2.000

RON 13.353 19.505 44.878 44.170 44.170 43.830

INVERSIONES (38.597) (10.000) 16.097

Activos Fijos (10.000) (10.000)


Capital de trabajo (16.097) 16.097

Costo alternativo (1.541)

Valor de desecho comercial 3.660

Flujo de Caja (41.680) 13.353 9.505 44.878 44.170 44.170 63.587

Tasa de Descuento 12,22%

VAN 94.052

TIR 55%

20

8.3.2. Flujo de Caja del inversionista

El inversionista desea evaluar el proyecto aportando capital para cubrir la inversin avaluado en

$12 millones en el proyecto, financiando el resto con un prstamo bancario equivalente a $26,597

Millones, a una tasa de inters anual del 16,37%, pagadera en 5 cuotas iguales de $8,184

Millones.

Conforme a lo anterior, el flujo de caja del inversionista se expone a continuacin:

Tabla 17: Flujo de Caja del Inversionista

Ao0 Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6 Ventas 78.000 117.000 176.200 176.200 176.200 176.200

Tienda 58.500 87.750 132.150 132.150 132.150 132.150

Mar 36.000 54.000 67.500 67.500 67.500 67.500

Lago 22.500 33.750 42.150 42.150 42.150 42.150

Gran Travesa 0 0 12.000 12.000 12.000 12.000

Doble 0 0 10.500 10.500 10.500 10.500

Online 19.500 29.250 44.050 44.050 44.050 44.050

Mar 12.000 18.000 22.500 22.500 22.500 22.500

Lago 7.500 11.250 14.050 14.050 14.050 14.050

Gran Travesa 0 0 4.000 4.000 4.000 4.000

Doble 0 0 3.500 3.500 3.500 3.500




Transbank (975) (1.463) (2.203) (2.203) (2.203) (2.203)


Costos Fijos (24.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000)

Administracin (24.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000)

EBITDA 14.825 22.238 52.398 52.398 52.398 52.398

Depreciaciones (2.000) (2.000) (4.000) (4.000) (4.000) (2.000)

Amortizacin (4.167) (4.167) (4.167)

Gastos financieros 4.341 3.713 2.984 2.135 1.148 0

RAI 12.999 19.784 47.215 50.533 49.546 50.398

Impuesto a la renta (2.210) (3.363) (8.027) (8.591) (8.423) (8.568)

RDI 10.789 16.421 39.188 41.942 41.123 41.830


RON 16.956 22.588 47.355 45.942 45.123 43.830

INVERSIONES (38.597) (10.000) 16.907

Activos Fijos (10.000) (10.000)


Capital de Trabajo (16.097) 16.097

Costo alternativo (1.541)

Amortizacin del prstamo 0 (3.843) (4.470) (5.200) (6.048) (7.036)

Prstamo 26.597

Valor de Desecho Comercial 3.660

Flujo de Caja (15.082) 13.113 8.117 42.155 39.894 38.087 63.587

Tasa de Descuento 12,22%

VAN 111.291

TIR 117%

21

8.4. Variables especficas alternativa 2

8.4.1. Inversiones

En consideracin a que el proyecto en base a esta alternativa no considera inversin en capital

fijo, slo se presentar un calendario de inversiones de la inversin en activos nominales Tabla

N18.

Tabla 18: Calendario de inversiones de la alternativa 2, en orden mensual.

Concepto Mes

- 6 - 5 - 4 - 3 - 2 - 1 0

Activos nominales

Diseo matrices (2.500)

Campaa publicitaria (7.000)

Pgina web y carro de compras (2.000)

Soporte legal (1.000)

Total (2.500) (3.000) (7.000)

Al capitalizar las inversiones efectuadas previo al ao cero se gener un costo alternativo de $600

mil aproximadamente.

22

8.4.1.1. Capital de Trabajo

En funcin a un clculo efectuado en base al Dficit Acumulado Mximo, se estim el capital de

trabajo necesario para que el proyecto funcione normal y eficientemente (Tabla N19).

Tabla 19: Capital de Trabajo.

Ao 1 Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Mes 7 Mes 8 Mes 9 Mes 10 Mes 11 Mes 12


tienda - - - - 10.238 5.850 4.388 3.803 2.925 2.048 2.048 2.925

Online 3.413 1.950 1.463 1.268 975 683 683 975 1.268 1.463 1.950 3.413


Fabricacin Kayaks - (6.416) (3.666) (2.750) (2.383) (1.833) (1.283) (1.283) (1.833) (2.383) (2.750) (3.666)

Comercializacin (1.225) (700) (525) (455) (350) (245) (245) (350) (455) (525) (700) (1.225)

Transbank (171) (98) (73) (63) (49) (34) (34) (49) (63) (73) (98) (171)

Costos fijos (4.200) (2.400) (1.800) (1.560) (1.200) (840) (840) (1.200) (1.560) (1.800) (2.400) (4.200)

Saldo (2.183) (7.663) (4.602) (3.560) 7.231 3.580 2.668 1.896 281 (1.271) (1.950) (2.924)

Saldo acumulado (9.846) (14.448) (18.008) (10.777) (7.197) (4.529) (2.633) (2.352) (3.623) (5.573) (8.497)

Ao 2

Concepto Mes 13 Mes 14 Mes 15 Mes 16 Mes 17 Mes 18 Mes 19 Mes 20 Mes 21 Mes 22 Mes 23 Mes 24


tienda 3.803 4.388 5.850 10.238 15.356 6.581 5.704 4.388 3.071 3.071 4.388

Online 5.119 2.925 2.194 1.901 1.463 1.024 1.024 1.463 1.901 2.194 2.925 5.119


Fabricacin Kayaks (6.416) (9.623) (5.499) (4.124) (3.574) (2.750) (1.925) (1.925) (2.750) (3.574) (4.124) (5.499)

Comercializacin (1.838) (1.050) (788) (683) (525) (368) (368) (525) (683) (788) (1.050) (1.838)

Transbank (256) (146) (110) (95) (73) (51) (51) (73) (95) (110) (146) (256)

Costos fijos (6.300) (3.600) (2.700) (2.340) (1.800) (1.260) (1.260) (1.800) (2.340) (2.700) (3.600) (6.300)

Saldo (5.888) (7.107) (1.052) 4.897 10.846 (3.404) 4.002 2.843 422 (1.907) (2.924) (4.386)

Saldo acumulado (14.385) (21.492) (22.544) (17.647) (6.801) (10.205) (6.204) (3.360) (2.939) (4.845) (7.769) (12.156)

Ao 3

Concepto Mes 25 Mes 26 Mes 27 Mes 28 Mes 29 Mes 30 Mes 31 Mes 32 Mes 33 Mes 34 Mes 35 Mes 36


tienda 5.704 6.581 8.775 15.356 23.126 13.215 9.911 8.590 6.608 4.625 4.625 6.608

Online 7.709 4.405 3.304 2.863 2.203 1.542 1.542 2.203 2.863 3.304 4.405 7.709


Fabricacin Kayaks (9.623) (14.492) (8.281) (6.211) (5.383) (4.141) (2.898) (2.898) (4.141) (5.383) (6.211) (8.281)

Comercializacin (2.646) (1.512) (1.134) (983) (756) (529) (529) (756) (983) (1.134) (1.512) (2.646)

Transbank (385) (220) (165) (143) (110) (77) (77) (110) (143) (165) (220) (385)

Costos fijos (6.300) (3.600) (2.700) (2.340) (1.800) (1.260) (1.260) (1.800) (2.340) (2.700) (3.600) (6.300)

Saldo (5.542) (8.838) (202) 8.542 17.280 8.750 6.688 5.228 1.864 (1.453) (2.513) (3.297)

Saldo acumulado (17.698) (26.536) (26.738) (18.195) (916) 7.834 14.522 19.750 21.614 20.161 17.648 14.351

23

Es as como se efectuar inversin en capital de trabajo durante los tres primeros aos, conforme

a la Tabla N20.

Tabla 20: Inversin en Capital de Trabajo (S) los primeros tres aos

Ao Inversin en

Capital de Trabajo ($)

1 (18.008)

2 (4.536)

3 (4.194)

Por lo tanto, la inversin total a efectuar para ejecutar el proyecto se seala en la Tabla N21.

Tabla 21: Inversin total del proyecto ($)

Concepto Monto


Capital de trabajo (26.738)

Total (39.238)

8.4.2. Costos

En la Tabla N22 se sealan los costos totales, fijos y variables del proyecto.

Tabla 22: Capital de Trabajo.

Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6


Costo unitario de Kayaks

(36.660) (54.990) (82.814) (82.814) (82.814) (82.814)


Transbank (975) (1.463) (2.203) (2.203) (2.203) (2.203)

Costos Fijos (24.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000)

Administracin (24.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000)

Costos Totales (68.635) (102.953) (136.137) (136.137) (136.137) (136.137)

El costo de compra de kayaks est avaluado en un 47% de los precios de venta, la

comercializacin a $20 mil por unidad, y la comisin de Transbank (5% de precio de venta).

Adicionalmente, existe un cargo de administracin, con un costo de $2 Millones/mes en el ao 1

de $3 Millones/mes desde el ao 2 al 6. Clculos realizados en funcin a la demanda proyectada,

y al precio de ventas, segn corresponda.

24

8.5. Flujos de caja alternativa 2

8.5.1. Flujo de caja puro

Tabla 23: Flujo de Caja Puro


Tienda 58.500 87.750 132.150 132.150 132.150 132.150

Mar 36.000 54.000 67.500 67.500 67.500 67.500

Lago 22.500 33.750 42.150 42.150 42.150 42.150

Gran Travesa 0 0 12.000 12.000 12.000 12.000

Doble 0 0 10.500 10.500 10.500 10.500

Online 19.500 29.250 44.050 44.050 44.050 44.050

Mar 12.000 18.000 22.500 22.500 22.500 22.500

Lago 7.500 11.250 14.050 14.050 14.050 14.050

Gran Travesa 0 0 4.000 4.000 4.000 4.000

Doble 0 0 3.500 3.500 3.500 3.500




Transbank (975) (1.463) (2.203) (2.203) (2.203) (2.203)


Costos Fijos (24.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000)

Administracin (24.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000)

EBITDA 9.365 14.048 40.064 40.064 40.064 40.064

Amortizacin de activos (4.167) (4.167) (4.167)

RAI 5.198 9.881 35.897 40.064 40.064 40.064

Impuesto a la renta (884) (1.680) (6.102) (6.811) (6.811) (6.811)

RDI 4.315 8.201 29.794 33.253 33.253 33.253

Amortizacin de activos 4.167 4.167 4.167 0 0 0

RON 8.481 12.368 33.961 33.253 33.253 33.253

INVERSIONES (30.508) (4.536) (4.194) 26.738

Asctivos Nominales (12.500)

Capital de trabajo (18.008) (4.536) (4.194) 26.738

Costo alternativo (588)

Valor de desecho comercial 3.660

Flujo de Caja (31.096) 3.945 8.174 33.961 33.253 33.253 63.651

Tasa de Descuento 12,22% VAN 74.481 TIR 52%

25

8.5.2. Flujo de caja del inversionista

El inversionista desea evaluar el proyecto aportando capital para cubrir la inversin avaluada en

$12 millones en el proyecto, financiando el resto con un prstamo bancario equivalente a $18,508

Millones, a una tasa de inters anual del 16,37%, pagadera en 5 cuotas iguales de $5,695

Millones.

Conforme a lo anterior, el flujo de caja del inversionista se expone a continuacin:

Tabla 24: Flujo de Caja del Inversionista


Tienda 58.500 87.750 132.150 132.150 132.150 132.150

Mar 36.000 54.000 67.500 67.500 67.500 67.500

Lago 22.500 33.750 42.150 42.150 42.150 42.150

Gran Travesa 0 0 12.000 12.000 12.000 12.000

Doble 0 0 10.500 10.500 10.500 10.500

Online 19.500 29.250 44.050 44.050 44.050 44.050

Mar 12.000 18.000 22.500 22.500 22.500 22.500

Lago 7.500 11.250 14.050 14.050 14.050 14.050

Gran Travesa 0 0 4.000 4.000 4.000 4.000

Doble 0 0 3.500 3.500 3.500 3.500


Costo unitario de kayaks (36.660) (54.990) (82.814) (82.814) (82.814) (82.814)


Transbank (975) (1.463) (2.203) (2.203) (2.203) (2.203)


Costos Fijos (24.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000)

Administracin (24.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000) (36.000)

EBITDA 9.365 14.048 40.064 40.064 40.064 40.064

Depreciaciones (2.000) (2.000) (4.000) (4.000) (4.000) (2.000)

Amortizacin (4.167) (4.167) (4.167)

Gastos financieros (3.021) (2.584) (2.076) (1.486) (799)

RAI 178 5.297 29.820 34.578 35.265 38.064

Impuesto a la renta (30) (900) (5.069) (5.878) (5.995) (6.471)

RDI 148 4.396 24.751 28.699 29.270 31.593


RON 6.314 10.563 32.918 32.699 33.270 33.593

INVERSIONES (30.508) (4.536) (4.194) 26.738


Capital de trabajo (18.008) (4.536) (4.194) 26.738

Costo alternativo (588)

Amortizacin de prstamo (2.674) (3.111) (3.618) (4.209) (4.896)

Prstamo 18.508

Flujo de Caja (12.588) (896) 3.258 29.299 28.490 28.374 60.331

Tasa de Descuento 12,22% VAN 74.064 TIR 76%

26

9. Anlisis de sensibilidad

El anlisis realizado es sobre el VAN y tasa de descuento de 12,22% real.

Respecto a los tipos de sensibilidad, se consideraron tres modelos, unidimensional, bidimensional

y multidimensional.

Unidimensional

Se consider analizar la variable factor de demanda, para el anlisis del VAN que asegure

la viabilidad econmica, dado su incidencia en el flujo.

El anlisis unidimensional o sensibilizacin a VAN cero tiene como objetivo determinar el

punto de equilibrio a largo plazo que pudiera experimentar el factor de demanda para no

incurrir en prdidas.

La metodologa para buscar el factor de demanda mnimo que hace igual el VAN a cero se

determina mediante el uso de la funcin Buscar Objetivo contenida en planilla

electrnicas Excel.

Bidimensional

En este escenario, se calcul el Factor de demanda y Factor de eficiencia arrojando los

siguientes valores para los distintos escenarios (Favorable/Desfavorable):

o Escenario ms favorable

Factor de Demanda 125% / Factor de Eficiencia 60% : Un monto de

$180.312 M$

o Escenario ms desfavorable

Factor de Demanda 50% / Factor de Eficiencia 125% : Un monto de -

$50.500 M$

Multidimensional

La demanda, refleja la variacin en factor de eficiencia.

27

9.1. Anlisis unidimensional

Al realizar un anlisis unidimensional al factor de demanda, se determin que el valor mnimo que

puede soportar esta variable para asegurar la viabilidad econmica de este proyecto es de un

65%.

Otra variable sensibilizada, corresponde al precio del modelo Mar, en donde se determin que el

valor mnimo a soportar para asegurar la viabilidad econmica de este proyecto es de $61 pesos

como se muestra en la tabla N25.

Tabla 25: Precio modelo Sensibilizado

Modelo Precios Normal Precio sensibilizado

Mar $ 300 $ 61

9.2. Bidimensional

Al realizar un anlisis bidimensional, se tom en consideracin el factor demanda y el factor

eficiencia (relacionado a los costos variables), tomando como parmetros, porcentajes que

fluctan desde un 50% hasta un 125%. La Tabla N26 muestra las combinaciones de los posibles

escenarios.

Tabla 26: Resultados de Anlisis Bidimensional

9.3. Multidimensional

Esta simulacin se realiz con el software Crystal Ball (de ORACLE), sobre la variabilidad del

parmetro VAN del Proyecto, se utiliz el mtodo Montecarlo con 10.000 iteraciones

estableciendo un grado de confianza de un 95%.

28

Figure 5: Anlisis Sensibilidad Multidimensional del Proyecto

Del resultado obtenido, se concluye que existe una probabilidad de 75,49% de que el VAN sea

positivo o igual a cero considerando un 95% de confianza en el grado de estimacin.

9.4. Anlisis de sensibilidad de las variables seleccionadas.

La siguiente imagen muestra cmo afectan las distintas variables al VAN del Proyecto, se logra

apreciar que el factor demanda afecta considerablemente:

Figure 6: Anlisis Sensibilidad de Variables

En el grafico anterior se observa que el factor de demanda tiene una sensibilidad positiva de

47,3% sobre el resultado, seguido por el factor de eficiencia de -31.8%, por lo que resulta de

mayor importancia el estudio de estas variables de manera ms rigurosa. Las variables restantes

no impactan positivamente o negativamente al flujo del proyecto.

29

10. Recomendaciones y Conclusiones

Al haber realizado desde el punto de vista cualitativo el proyecto, mediante un anlisis

FODA, se concluye que el proyecto es viable, en consideracin a que las amenazas y

debilidades detectadas no constituyen un factor relevante que impida la ejecucin del

proyecto. Respecto a las fortalezas y debilidades se presenta un escenario favorable, en

consideracin a que existe la posibilidad de extender el negocio mediante el ofrecimiento

de servicios adicionales.

Una vez evaluado el proyecto desde el punto de vista econmico, se concluye que

indistintamente si se selecciona la alternativa 1, es recomendable para la inversin; por

cuanto, los flujos de caja puros para ambos casos obtienen un VAN positivo ($ 94,052 y

$74,481 millones, respectivamente) y un TIR que demuestra rentabilidad (55% y 52%,

respectivamente), a la tasa de costo de capital establecida (12,22%).

En consideracin a lo anterior, se recomienda invertir empleando al proveedor que ofrece

la Alternativa 1, en consideracin a que el VAN que ofrece sus flujos puros superan en $

19,571 millones al de la Alternativa 2, adems de permitir una tasa de costo de capital

mximo de 55%, exhibiendo as un margen amplio de tolerancia a imprevistos durante su

operacin.

Al ser evaluado el proyecto mediante el flujo del inversionista, considerando un aporte

monetario no apalancado para la inversin requerida, de $12 millones, solicitando un

prstamo bancario para financiar la diferencia (a una tasa estimada de 16,32%, pagadero

en 5 cuotas anuales), genera, en el caso de la Alternativa 1 un VAN de $111.291, y de $

74.064 para la Alternativa 2; es decir, la alternativa 1 se mantiene como la mejor opcin de

inversin. Afirmacin sustentada adicionalmente por una TIR de 117% en la Alternativa 1 y

de 76% en la Alternativa 2.

En consideracin al punto anterior, se recomienda la inversin con un capital no

apalancado de $12 millones empleando el modelo presentado por el proveedor

contemplado en la Alternativa 1, financiando la inversin requerida restante en base a

capital apalancado a una tasa anual de 16,37%, pagadera en rgimen anual de 5 aos.

De los tres modelos de anlisis de sensibilidad analizados, se concluye que la variable que

tiene el mayor impacto en los flujos corresponde es la variable de factor de demanda.

Adicionalmente, el anlisis multidimensional concluye que probabilidad de que el VAN sea

positivo o igual a cero es de un 75,49%, para el flujo puro del proyecto considerando la

Alternativa A. Resultado que sustenta an ms la conveniencia de invertir considerando

esta modalidad.

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