.::. Grupo BMV .::. Home - Certificados Bursátiles HR …...Hoja 3 de 13 Certificados Bursátiles...
13
Hoja 1 de 13 Twitter: @HRRATINGS Certificados Bursátiles LAB HR AA Corporativos 9 de noviembre de 2015 Calificación LAB 14 HR AA Perspectiva Estable Contactos María José Arce Analista [email protected] Luis R. Quintero Director de Deuda Corporativa / ABS [email protected] Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para la emisión con clave de pizarra LAB 14 de Genomma Lab es de HR AA con Perspectiva Estable. Esta calificación en escala local, significa que el emisor o emisión con esta calificación se considera con alta calidad crediticia y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR AA con Perspectiva Estable para la emisión LAB 14 de Genomma Lab. La ratificación en la calificación de la emisión con clave de pizarra LAB 14 (LAB 14 y/o la Emisión) se basa en la calificación de Genomma Lab Internacional, S.A.B. de C.V. (Genomma Lab y/o la Empresa), la cual se ratificó en HR AA y se colocó en Perspectiva Estable, retirando la Observación Negativa el 14 de julio de 2015, considerando los resultados de la Empresa al 3T15. Por su parte, la calificación de la Empresa se basa en que la venta de 50% más una acción de Grupo Marzam y los recursos que se obtuvieron a través de ésta, fueron utilizados en parte para amortizar deuda. Asimismo, se considera la sana estructuración de la deuda siendo sus principales amortizaciones hasta 2017, 2018 y 2020 con los vencimientos de las emisiones LAB 13-2, LAB 13 y LAB 14, por lo que el DSCR muestra niveles sólidos. De igual forma, se contemplan solamente niveles de CAPEX de mantenimiento para los siguientes trimestres, lo cual beneficiará la reducción de la deuda neta. También se considera la mayor proporción que cada vez representa el mercado Internacional de las ventas totales, así como la disminución en gastos por una reducción de personal en México y una mayor eficiencia operativa. Por su parte, se toman en consideración los mayores niveles en términos del ciclo de conversión de efectivo, principalmente por un incremento en inventarios al cierre de 2014. Por último, se debe mencionar el riesgo por temas regulatorios debido a la naturaleza de la industria en la que opera la Empresa. Sin embargo, no han existido modificaciones relevantes en los últimos meses. La Emisión se realizó al amparo del Programa de Certificados Bursátiles de Largo Plazo con carácter revolvente (el Programa) de Genomma Lab por un monto de hasta P$8,000.0m y una vigencia de 5 años a partir del 26 de junio de 2013. Las características de la Emisión se detallan a continuación: Cabe mencionar que al 3T15 Genomma Lab cuenta con tres emisiones al amparo de su Programa por un monto total de P$5,500.0m, quedando remanentes P$2,500.0m. Las características de las Emisiones se detallan a continuación:
Transcript of .::. Grupo BMV .::. Home - Certificados Bursátiles HR …...Hoja 3 de 13 Certificados Bursátiles...
Hoja 1 de 13
Twitter: @HRRATINGS
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
Calificación LAB 14 HR AA Perspectiva Estable Contactos María José Arce Analista [email protected]
Luis R. Quintero Director de Deuda Corporativa / ABS [email protected]
Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para la emisión con clave de pizarra LAB 14 de Genomma Lab es de HR AA con Perspectiva Estable. Esta calificación en escala local, significa que el emisor o emisión con esta calificación se considera con alta calidad crediticia y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos.
HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR AA con Perspectiva Estable para la emisión LAB 14 de Genomma Lab.
La ratificación en la calificación de la emisión con clave de pizarra LAB 14 (LAB 14 y/o la Emisión) se basa en la calificación de Genomma Lab Internacional, S.A.B. de C.V. (Genomma Lab y/o la Empresa), la cual se ratificó en HR AA y se colocó en Perspectiva Estable, retirando la Observación Negativa el 14 de julio de 2015, considerando los resultados de la Empresa al 3T15. Por su parte, la calificación de la Empresa se basa en que la venta de 50% más una acción de Grupo Marzam y los recursos que se obtuvieron a través de ésta, fueron utilizados en parte para amortizar deuda. Asimismo, se considera la sana estructuración de la deuda siendo sus principales amortizaciones hasta 2017, 2018 y 2020 con los vencimientos de las emisiones LAB 13-2, LAB 13 y LAB 14, por lo que el DSCR muestra niveles sólidos. De igual forma, se contemplan solamente niveles de CAPEX de mantenimiento para los siguientes trimestres, lo cual beneficiará la reducción de la deuda neta. También se considera la mayor proporción que cada vez representa el mercado Internacional de las ventas totales, así como la disminución en gastos por una reducción de personal en México y una mayor eficiencia operativa. Por su parte, se toman en consideración los mayores niveles en términos del ciclo de conversión de efectivo, principalmente por un incremento en inventarios al cierre de 2014. Por último, se debe mencionar el riesgo por temas regulatorios debido a la naturaleza de la industria en la que opera la Empresa. Sin embargo, no han existido modificaciones relevantes en los últimos meses. La Emisión se realizó al amparo del Programa de Certificados Bursátiles de Largo Plazo con carácter revolvente (el Programa) de Genomma Lab por un monto de hasta P$8,000.0m y una vigencia de 5 años a partir del 26 de junio de 2013. Las características de la Emisión se detallan a continuación:
Cabe mencionar que al 3T15 Genomma Lab cuenta con tres emisiones al amparo de su Programa por un monto total de P$5,500.0m, quedando remanentes P$2,500.0m. Las características de las Emisiones se detallan a continuación:
Hoja 2 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
Principales Factores Considerados Genomma Lab Internacional, S.A.B. de C.V. (Genomma Lab y/o la Empresa) se dedica al desarrollo, venta y promoción de productos farmacéuticos de libre venta (OTC) y productos de cuidado personal (PC), con una presencia internacional en 19 países, además de México. El modelo de negocios de Genomma Lab está basado en una combinación de desarrollo de nuevos productos, mercadotecnia dirigida al cliente, publicidad a través de medios televisivos, una amplia red de distribución, y un modelo de operación flexible y de bajo costo. De acuerdo con la metodología de HR Ratings, se realizaron proyecciones financieras de la Empresa en donde se evaluaron las métricas financieras y de efectivo disponible bajo un escenario base y uno de estrés. Las proyecciones realizadas abarcan desde el 2T15 al 4T18. A continuación se presentan los resultados obtenidos para cada uno de los escenarios mencionados.
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Sólido nivel de cobertura del servicio de la deuda, presentando un DSCR de 1.1x al 3T15 (vs. 2.5x al 3T14) y DSCR con caja inicial de 2.8x al 3T15 (vs. 7.1x al 3T14). Lo anterior se debe a la sana estructuración de la deuda donde las amortizaciones de montos importantes son en 2017, 2018 y 2020 correspondientes a las emisiones LAB 13-2, LAB 13 y LAB 14, respectivamente.
Años de pago de la deuda neta a FLE y EBITDA cerrando en 5.2 años y 1.9 años al 3T15 (vs. 5.0 años y 1.5 años al 3T14), respectivamente. Lo anterior se debe a la amortización de P$950.0m de deuda durante el 3T15, aunque también se produjo por una menor generación de FLE en los UDM por P$773.2m al 3T15 (vs. P$946.4m al 3T14) debido al crecimiento del mercado Internacional que utiliza un mayor número de días proveedores. Sin embargo, de acuerdo con la amortización ya realizada y considerando que cuando se perciba el segundo pago por la venta de Grupo Marzam la Empresa podría amortizar parte de la deuda bancaria, se espera que la deuda neta sea negativa para el 4T18 bajo las proyecciones de HR Ratings.
No se contemplan adquisiciones futuras de marcas durante los próximos trimestres, con miras a fortalecer la generación de efectivo y reducir la deuda. Lo anterior se compara con los elevados niveles de inversión por
Hoja 3 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
adquisición de marcas y negocios (Grupo Marzam) durante los últimos años, con un promedio anual de P$2,211.0m entre 2011 y 2014.
Presiones sobre el margen EBITDA, presentando niveles de 19.1% en los UDM al 3T15 (vs. 25.6% al 3T14). Esto se debe a una caída en el nivel de ventas del mercado mexicano, representando 39.4% (vs. 58.2% al 3T14) de las ventas totales UDM y el mercado internacional 60.6% (vs. 41.8% al 3T14). Sin embargo, se estima que mejore en el futuro vía un estricto control de los gastos en México.
El marco regulatorio bajo el cual opera la Empresa representa un riesgo latente ante eventuales cambios legales o de lineamientos por parte de la autoridad. Sin embargo, no han existido modificaciones relevantes en los últimos meses.
Dentro de los eventos relevantes de la Empresa durante los últimos meses, destaca la adquisición y venta de Grupo Comercial e Industrial Marzam, S.A. de C.V. (Grupo Marzam y/o la Distribuidora). El 22 de junio de 2015 la Empresa anunció el acuerdo de venta del 50.0% más una acción de Grupo Marzam a Moench Coöperatief U.A., (Moench Coöperatief), un fondo de capital privado holandés. Dicha operación fue autorizada por la Comisión Federal de Competencia Económica (COFECE) el 25 de agosto de 2015. La operación se cerró por un monto total de $1,350.0m, habiendo recibido el primer pago por P$1,050.0m a finales de septiembre de 2015 y los P$300.0m restantes cuando se cumpla un año del cierre de la operación. Moench Coöperatief tiene derecho a comprar 40.0% menos una acción adicional de Grupo Marzam durante los siguientes 7 años, a un precio establecido, con base en lineamientos acordados por contrato, hasta alcanzar 90.0%. Con los recursos obtenidos por el primer bloque de recursos financieros (P$1,050.0m), se utilizaron P$950.0m para amortizar deuda. Asimismo, el segundo bloque (P$300.0m), será utilizado principalmente para (i) amortizar deuda bancaria y (ii) el programa de recompra de acciones. Con lo anterior se espera que la Empresa cubra su servicio de deuda de los próximos trimestres, fortaleciendo los niveles futuros de DSCR.
Entre otros eventos relevantes se debe mencionar que la Empresa adquirió el 51.0% restante del capital de Televisa Consumer Products, la operación conjunta que hasta ese momento tenía con Televisa para sus operaciones en E.U.A. Adicionalmente, adquirió el 30.0% del capital de Lab Brands International LLC, subsidiaria que tiene las marcas vendidas en EUA. Dichas transacciones se realizaron por un monto total de P$76.3m, adquiriendo el 100.0% de las operaciones y marcas en E.U.A. Con base en lo anterior, la Empresa operará dicha subsidiaria como las demás adquiriendo publicidad directamente de los proveedores de televisión. Adicionalmente, en diciembre de 2014 la Empresa anunció la expansión en la alianza que mantiene con Walgreens, pasando a vender sus productos a nivel nacional en comparación con 4,500 puntos de venta en zonas con alta concentración de hispanos en Estados Unidos de América (EUA). Lo anterior se observa como una oportunidad de crecimiento para la Empresa al fortalecer la operación de EUA, la cual muestra un crecimiento de 146.7% en sus ingresos del 3T15 con relación al 3T14. Asimismo, durante el 3T14 la Empresa anunció el incremento del 100.0% de sus derechos para explotar más de 15 marcas en EUA, lo cual es otra acción que busca fortalecer la operación de EUA.
En los UDM las ventas de Genomma Lab presentan una disminución de -9.4% cerrando en niveles de P$11,210.8m al 3T15 (vs. P$12,375.2m al 3T14). Este decrecimiento se explica por la caída de -38.7% en las ventas del mercado mexicano, debido a un bajo nivel de consumo durante 2014 y 2015, una contracción del mercado OTC y la
Hoja 4 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
implementación de su nueva estrategia comercial. Contrariamente, las ventas del mercado Internacional incrementaron 31.4%, principalmente por el crecimiento en el mercado estadounidense debido en gran parte a la ampliación en la alianza con Walgreen’s. Asimismo, se debió al crecimiento del mercado de LATAM por la maduración de los mercados incorporados previamente como es el caso de Chile. De acuerdo con lo anterior se ha fortalecido el mercado Internacional vía sus principales mercados: Brasil, Argentina, EUA y LATAM, representando al 3T15 UDM 60.6% (vs. 41.8% al 3T14) de las ventas totales de Genomma Lab, mientras el mercado nacional representa 39.4% (vs. 58.2% al 3T14). Analizando las ventas por tipo de producto, las ventas de productos farmacéuticos (Farma) representan 43.2% de las ventas totales al 3T15 UDM (vs. 47.5% al 3T14), mientras que las ventas de productos de higiene personal (PC) representan 56.8% (vs. 52.5% al 3T14). Debido a las presiones observadas en las ventas del mercado mexicano, así como al incremento en los gastos por la reducción de personal buscando una estructura más eficiente, se percibe una caída de -32.4% en la generación de EBITDA en los UDM cerrando en niveles de P$2,138.2m al 3T15 (vs. P$3,164.1m al 3T14). Lo anterior nos lleva a un margen EBITDA de 19.1% al 3T15 (vs. 25.6% al 3T14), reflejando las presiones que sufrió la Empresa durante el 4T14 y parte de 2015. Para los siguientes periodos se estima que la Empresa revierta la caída en el margen EBITDA, vía un estricto control de gastos, así como un mayor nivel de ventas de sus productos. Con relación a las cuentas que integran el capital de trabajo de la Empresa, se observan presiones principalmente en los días proveedores al cerrar en 135 días al 3T15 (vs. 143 días al 3T14), debido a menores plazos de pago por un mayor número de proveedores locales en Argentina y Colombia. Asimismo, se observan presiones en los días de inventario debido a las menores ventas en el mercado mexicano, brindando niveles de 157 días al 3T15 (vs. 133 días al 3T14). Sin embargo, los días cuentas por cobrar muestran una mejora cerrando en 125 días al 3T15 (vs. 146 días al 3T14), debido a las acciones que han implementado por mantener sanos niveles de cartera. Con base en lo anterior y los menores niveles en términos de resultados operativos de la Empresa, se observa un disminución de -18.3% en la generación de FLE, cerrando en P$773.2m al 3T15 (vs. P$946.4m al 3T14). Al cierre del 3T15 Genomma Lab presenta una deuda total por P$6,099.6m (vs. P$6,075.3m al 3T14), presentando un incremento de 0.4%. Lo anterior se explica por la amortización de P$950.0m de deuda durante el 3T15, con los recursos obtenidos del primer bloque de la venta de Grupo Marzam. Tomando en consideración el efectivo y equivalentes (sin considerar el efectivo restringido) obtenemos una deuda neta por P$4,000.6m al 3T15 (vs. P$4,738.7m al 3T14), equivalente a una disminución de -15.6%. En términos del riesgo cambiario al 3T15 cerca de 2.9% de la deuda se encuentra en moneda extranjera (pesos argentinos y reales), mientras que alrededor de 30.1% de las ventas totales corresponden a Brasil y Argentina. Debido al tamaño de la deuda y operación en dichos países, a la fecha la Empresa no ha recurrido a coberturas de tipo de cambio, utilizando el flujo de efectivo generado por dichos países para su propia operación y servicio de la deuda de dichos créditos. A pesar de la disminución en la deuda al 3T15 la estructura se ha mantenido en los mismos niveles, siendo 4.1% (vs. 5.6% al 3T14) de la deuda total de corto plazo y 95.9% (vs. 94.4% al 3T14) restante de largo plazo. Con base en lo anterior podemos observar una vida promedio de la deuda de 3.2 años (vs. 3.4 años al 3T14). La vida promedio de la deuda total está en línea con lo observado en el calendario trimestral de amortización
Hoja 5 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
de la deuda donde la mayor presión en términos del servicio de la deuda se presenta en 2017 y 2018, debido al vencimiento de las emisiones LAB 13-2 y LAB 13. Posteriormente, se observa la amortización de la emisión LAB 14 hasta el 1T20. Actualmente, se observan mayores niveles de años de pago de deuda neta a EBITDA de 1.9 años al 3T15 (vs. 1.5 años al 3T14) y años de pago de deuda neta a FLE de 5.2 años al 3T15 (vs. 5.0 años al 3T14), por los menores resultados operativos de la Empresa. Analizando la capacidad de pago de la deuda y la estructura de la misma se observan niveles de DSCR de 1.1x al 3T15 (vs. 2.5x al 3T14) y considerando DSCR con caja inicial se obtienen niveles de 2.8x al 3T15 (vs. 7.1x al 3T14). Lo anterior se debe a que la estructura de la misma le permite a la Empresa hacer frente a su servicio de deuda, debido a que la primera amortización importante es en 2017.
Con base en las proyecciones de HR Ratings, se espera que para los siguientes periodos el nivel de FLE vaya mejorando, lo cual en conjunto con un nivel de inversión en CAPEX de mantenimiento, le permitirá a la Empresa reducir de manera importante su nivel de deuda neta en los siguientes periodos. Lo anterior, en conjunto con la venta de Grupo Marzam y la futura inyección de recursos financieros por dicha transacción, le habrán de permitir mejorar el DSCR de los años del escenario base cerrando en 1.0x en 2015, 4.5x en 2016 y 0.6x en 2017. Esto es debido a la sana estructuración de la deuda total de la Empresa al cierre del 3T15, lo cual se ha venido trabajando vía las distintas emisiones de certificados bursátiles. Adicionalmente, se espera que paulatinamente los años de pago de la deuda neta vayan cayendo conforme la generación de FLE y el margen EBITDA se vayan fortaleciendo, a partir de las estrategias implementadas por Genomma Lab durante la primera mitad de 2015, cerrando en años de pago a FLE de 4.4 años al 4T15, 0.9 años al 4T16 y 0.5 años al 4T17.
Hoja 6 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
Anexos – Escenario Base
Hoja 7 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
Hoja 8 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
Hoja 9 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
Anexos – Escenario de Estrés
Hoja 10 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
Hoja 11 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
Hoja 12 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532
[email protected] [email protected]
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
Deuda Corporativa / ABS
Luis Quintero +52 55 1500 3146
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761
Rafael Colado +52 55 1500 3817
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
Hoja 13 de 13
Certificados Bursátiles LAB
HR AA Corporativos
9 de noviembre de 2015
Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior LAB 14: HR AA / Perspectiva Estable
Fecha de última acción de calificación LAB 14: 14 de julio de 2015
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
2009 – 3T15
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información financiera trimestral interna e información anual dictaminada (Deloitte).
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).
N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, mayo 2014.
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
