Situación Macro-Financiera y
Revisión de Pronósticos
2017-2019
Sergio ClavijoDirector de ANIFFebrero 7 de 2018
1,7
2,6
2,9
1,4
1,2 1,5
1,82,0
2,22,3
2,5
2,8
2,6
2,3
2,1
1,8
2,8
2,4 2,4 2,4
2,0 2,1 2,1
2,3
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2013 2014 2015 I II III IV I II III IV I II III IV 2019
2016 2017 2018
Ahora
2016: 1.5
Antes
2016: 2.5
Fuente: cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos, FMI y J.P. Morgan.
Proyección
Crecimiento en Estados Unidos (variación % real anual, 2011-2019)
2
Antes
2017: 2.1
Ahora
2017: 2.3
2018: 2.5
3,7
0,6
0,4
1,6
1,5
1,9
2,6 3,0
2,12,1
0,2
0,7
0,2
1,2
1,1
1,9
2,52,1
-1,0
-2,6
-1,7
1,4
3,2 3,2 3,1 3,1
2,3
0,6
-2,8
-1,7
-0,3
0,6
1,1
1,51,7 1,5
2,0
1,2
2,2
2,9
2,2 1,8
1,82,0 1,9
1,5
-0,6 -0,5
0,9
1,9 1,8
2,5 2,92,2
-3
-1
1
3
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20193
Zona EuroAlemania
España
Fuente: IMF, OECD y JPMorgan.
Francia
Proyección
ItaliaUK
Crecimiento Económico en Zona Euro(%, 2011-2019)
0,9
1,81,5
0,0
0,9 1,01,5
2,1 2,41,6
2,22,1
12,0
10,910,2 10,1 9,9 9,7 9,4 9,1 8,9 8,7
7,4
5,3 5,0 4,9 4,9 4,7 4,5 4,4 4,2 4,1
0,8 0,20,0 0,1 0,4
1,1 1,51,3
1,51,4
-2
0
2
4
6
8
10
12
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
201320142015 2016 2017
EE.UU
Zona Euro
EE.UU
Inflación y desempleo:
Estados Unidos y Zona Euro (%)
Fuente: Eurostat y BLS.
Inflación
Desempleo
2016
Zona Euro
Inf. core
4
2017
0,5 0,5 0,5
0,75
1,0 1,25 1,25
1,5 1,75
2,0
2,252,5
0,91,0
1,5
2,1
2,4
1,6
2,2
2,02,1
2,8 2,8
2,4
0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
0,250,5
0,10,4
1,1
1,5
1,3
1,5
1,4 1,1
1,3 1,3
1,2
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic
2016 2017 2018
EE.UU
Zona Euro
Inflación y tasa repo:
Estados Unidos y Zona Euro (%)
Fuente: elaboración Anif con base en Eurostat, BLS, Bancos Centrales y JPMorgan.
Zona Euro
5
Proyección
201820172016
Inflación
Inflación
Tasa Repo
Tasa Repo
Fuente: cálculos Anif y JPMorgan.
Crecimiento sostenible de largo plazo: BRICs(%, 2011-2019)
9,57,7
7,7 7,3
6,8 6,76,9
6,7 6,46,6
5,6
6,67,2
7,6 7,1
6,77,1
7,3
4,33,5
1,3 0,7
-3,7
-0,2
1,5 1,61,6
3,9
1,9
3,0
0,1
-3,8 -3,6
1,1
3,0
2,5
7,5
6,0 6,1 5,7
4,75,1
5,8 6,05,9
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
India
ChinaBRICs
Rusia
Brasil
6,5
7,05,5
3,0
2,0
Crec. potencial
Proyección
6
Crecimiento sostenible de largo plazo:
Chile, Perú, Brasil y Colombia (%)
Col. 3,0Chile 3,3
Crec. Potencial
Perú 3,8
Fuente: cálculos Anif y JPMorgan.
2,02,0Latam
Brasil
7
6,6
4,0
4,94,4
3,1
2,01,8 2,3
3,0
5,8 5,5
4,0
1,8
2,3
1,6 1,5
3,3 3,03,9
1,9
3,0
0,1
-3,8-3,6
1,1
3,0
2,5
6,5 6,0 5,9
2,4
3,3 3,9
2,6
4,2 4,44,2
3,0
2,6
0,9
-0,1
-0,9
1,8
2,9 2,8
-4
-2
0
2
4
6
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Proyección
6,6
4,0
4,94,4
3,12,0 1,8
2,3
3,0
8,4
0,8
2,9
0,5
2,5
-2,2
2,9 3,3 3,54,2
5,6
1,3
-3,9
-5,7
-15,0
-10,0
-10,0
7,9 5,6
4,63,7
0,2
-1,6
2,8
1,8 0,3
4,2
3,0 2,6 0,9
-0,1-0,9
1,8
2,92,8
-15
-10
-5
0
5
10
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Col. 3,0Argentina 3,0
Crec. Potencial
Ecuador 2,0
Fuente: cálculos Anif y JPMorgan.
1,0
2,0Latam
Venezuela
8
Proyección
Crecimiento sostenible de largo plazo:
Argentina, Ecuador, Venezuela y Colombia (%)
4,43,1
2,01,8
2,3
3,0
9,1 8,9 9,2 9,4 9,4 9,2
4,5
12
2,22,8
2,83,5
3,0
9
-5
0
5
10
15
20
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
NAIRU
Crecimiento y Desempleo de Largo Plazo(%)
* Hasta el año 2000 desempleo 7 principales ciudades. A partir del año 2001 corresponde al desempleo de las 13 principales ciudades.
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Proyección
20162015 2017
9
Antes
2000 2005 2010
Recesión Auge Desaceleración Recuperación Desaceleración
20182019
Crecimiento de Largo Plazo
-6,5
3,0
4,1
-0,1
0,1
1,8
2,2
5,0
0,5
2,0
-4,6
-1,2
-0,5
0,5
1,1
1,1
3,1
3,8
5,7
1,8
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6
Minería
Industria
Construcción
Transporte y telecom.
Electricidad, gas y agua
Comercio y turismo
Servicios sociales
Estab. Financieros y ss. empres.
Agropecuario
PIB
Crecimiento anual del PIB por oferta
Observado 2016 vs. Proyectado 2017 (%)
6
3
21
7
6
12
16
7
11
Pond.
(%)
10
2017
2016
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
4,2
1,4
Antes(proyección tres
meses atrás)
-5,4
0,0
0,9
3,2
1,6
1,2
1,3
2,9
4,7
6,15,7
6,5
4,0 3,9
3,2
2,6
3,03,3 3,4
2,5 2,5
1,2
1,71,3
1,2
2,0
2,6
0
1
2
3
4
5
6
7
mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic
3,0
2015: 3,12013: 4,9
Pronóstico
ALI
Crecimiento
PIB corregido
2014: 4,4
11
2016: 2,0
2016
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
20152013 2014
Crecimiento PIB vs. Pronóstico ALI (%)
2017
2,4
2,9
2,5
2017: 1,8
12
2,72,6
1,72,0
1,61,6
0
1
2
3
4
5
6
7
mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic
2013 2014 2015 2016 2017
PIB observado vs. ISE vs. ALI (variación % anual, 2013-2017)
ISEoct-nov
PIB
ALI
Jul-14: Lanzamiento ISE
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Proyección
2015: 3,12013: 4,9 2014: 4,4 2016: 2,0 2017: 1,8
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16
Fuente: Superfinanciera y Titularizadora Colombiana.
Evolución de la cartera bruta + leasing(variación % real anual, noviembre de 2017)
6.1% Consumo
3.5% Microcrédito
7.5% Hipotecaria
10.5%
16.6%
10.9%
8.5%
2012
11.8%
13
-1.8% Comercial
2.0%
1.7% Total
2013 2014 2015 2016 2017
31%33%
34%33%
28%
23%21%21%20%
22%23%
26%
30%32%31%
34%36%
38%40%
43%
48%48%48%
-10%
0%
10%
20%
30%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Cartera / PIB Crecimiento anual
5.9%
Fuente: Superintendencia Financiera, Dane y cálculos Anif.
Crecimiento y stock de cartera total(con titularizaciones, noviembre de 2017, % del PIB)
0.6% NIIF
14
Paro Nacional Agrario
-6,0
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
feb
-11
ma
y-1
1
ag
o-1
1
no
v-1
1
feb
-12
ma
y-1
2
ag
o-1
2
no
v-1
2
feb
-13
ma
y-1
3
ag
o-1
3
no
v-1
3
feb
-14
ma
y-1
4
ag
o-1
4
no
v-1
4
feb
-15
ma
y-1
5
ag
o-1
5
no
v-1
5
feb
-16
ma
y-1
6
ag
o-1
6
no
v-1
6
feb
-17
ma
y-1
7
ag
o-1
7
no
v-1
7
2013 20152011 2012 2014 2016 2017
Promedio
2008-2017:
11,4
15
Índice de confianza del consumidor(balance de respuestas, diciembre 2017)
Fuente: cálculos Anif con base en Fedesarrollo.
2,8
2,3
3,1
2,62,9
2,7
3,5
2,7
0
1
2
3
4
Ene Ene
2017 2018
Proyecciones de crecimiento PIB-real(var. anual %)
Fuente: Latin American Consensus Forecasts, Banrep y cálculos Anif.
BanrepConsenso
Anif
Proyección para 2018
16
Gobierno
BanrepConsenso
Anif
Gobierno
-4,6
1,1
-1,2
0,5
1,1
5,7
3,1
3,8
-0,5
1,8
0,5
1,1
1,2
1,4
2,2
2,3
2,5
3,9
5,1
2,3
-6 -4 -2 0 2 4 6
Minería
Electricidad, gas y agua
Industria
Transporte y telecom.
Comercio y turismo
Agropecuario
Servicios sociales
Estab. Financieros y ss. empres.
Construcción
PIB
Crecimiento anual del PIB por sectores (oferta)
Proyectado 2017 vs. 2018 (%)
8
7
22
3
16
12
6
11
6
Pond.
(%)
17
2018
2017
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
5,8
2,5
Antes(proyección tres
meses atrás)
3,5
1,9
2,7
2,8
2,8
Temperatura del Crecimiento Económico en Colombia (var % anual)
CrisisProyecciónAuge
4.0
6.6Caliente
Frío
Tibio
4.0
4.9
Recuperación
18
1.8
3.1
2000 201820142012 201620102008200620042002
4.4
2.02.3
2019
3.0
1.600
1.800
2.000
2.200
2.400
2.600
2.800
3.000
3.200
3.400
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.
Evolución de la TRM y promedios anuales(a febrero 2 de 2018)
$2.820
19
Promedio
2011
$1.847
Promedio
2013
$1.869Promedio
2012
$1.798
Promedio
2014
$2.000
Promedio
2015
$2.743
Promedio
2016
$3.051 Promedio
2017
$2.951
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.
-2.8% -2.8%
Anual-0.8%
4.0%
20
7.0%
37.1%
11.2%
Evolución de la TRM y promedios anuales(a febrero 2 de 2018)
-3.3%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Promedio-2.4%
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Exportaciones colombianas(variación anual, acum. 12 meses a diciembre de 2017)
Fuente: Dane.
6.3 No tradicionales
18.7 Total28.2 Tradicionales
18.7 Año corrido
21
2017
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
No
CommoditiesUS$11.962
(32%)
Oro,
Esmeraldas -
mineras
Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales(acum. en 12 meses a diciembre de 2017; US$ millones)
US$11.962 (32%)
US$22.447 (61%)
Tradicionales
No Tradicionales
US$17.953
(55%)
US$12.538
(38%)
Total
US$36.897US$32.853
US$2.362
(7%) US$2.488 (7%)
CommoditiesUS$24.935
(68%)
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.22
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic
US$ millones Variación % anual
18.7%
60.125 m 58.824 m 54.795 m
35.691 m31.095 m
US$36.897
56.915 m
Exportaciones totales(acumulado en 12 meses a diciembre de 2017)
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
2012 2013 2014 2015 201623
20172011
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic
US$ millones Variación % anual
Exportaciones a EE.UU.(acumulado en 12 meses a diciembre de 2017)
9.853 m
1.3%
21.833 m18.459 m
14.061 m
2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.24
2017
9.870 m
US$10.007
21.969 m
2011
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic
US$ millones Variación % anual
Exportaciones a Venezuela(acumulado en 12 meses a diciembre de 2017)
-48%
1.060 m
2.556 m 2.256 m 1.987 m
2012 2013 2014 2015 2016Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
252017
614 m
US$319
1.725 m
2011
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic
Mill
ones
US$ millones Variación % anual
Exportaciones a la Unión Europea(acumulado en 12 meses a diciembre de 2017)
8.868m
9.6%
9.230m 9.308m
2012 2013 2014 2015
5.989m
2016
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.26
2017
US$5.432
4.958m
2011
9.051m
Fuente: Banco de la República.
Índice de tasa de cambio real(Comercio global a diciembre de 2017, base 2010 = 100)
IPC
IPP
Controles Controles
•Renta Fija
•Renta Variable
•Endeudamiento
•Endeudamiento
2015201420132012201120102009200820072006 2016
27
2017
140,5
98,6
144,8
127,8
128,9
102,3
132,9
127,1
90
100
110
120
130
140
150
dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic
0,4%
1,1%
0,8%
1,8%1,3%
0,8%
-1,2%
-4,8%
-3,6%
-2,6% -2,4% -2,4%
-2,6%
-2,0%
-3,0% -2,9% -3,0% -3,2%
-5,1%
-6,4%
-4,4%
-3,8%
-3,4%-3,2%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Cuenta Corriente y Balanza comercial (anual,% del PIB)
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane.
Cuenta Corriente
Balanza Comercial (cifras BR)
Proyección
28
Antes
-3,2%-3,6%
ene-sep-3,7%
1990-1994
1995-1997
1998-1999
2000-2002
2003-2005
2006-2008
2009-2011
2012-2014
2015-2016
2017-2019
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
-5 -4 -3 -2 -1 0 1
Ba
lan
ce
Cu
en
ta C
orr
ien
te
Balance fiscal SPC
29Fuente: cálculos Anif con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo y Banco de la República.
Déficits gemelos en Colombia(1990-2019, % del PIB)
Deterioro
Mejoría
80
111 112109
99
52
44
54
60 6270
101 10299
89
42
34
44
50 52
30
60
90
120
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Precio del petróleo de referencia BRENT(US$/barril, 2010-2019)
Fuente: cálculos Anif con base en Fed y BLS.
Proyección
30
Promedio
64(2000-2017)
83(2010-2017)
Cesta Colombia
Brent
915944
1.010 990 1.003
886854 850 850
182188
222197 202
187 180180 180
1.0971.132
1.2321.187 1.205
1.073 1.0201.030 1.030
0
200
400
600
800
1.000
1.200
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fuente: cálculos Anif con base en ANH.
Producción total de hidrocarburos
en Colombia(miles de bepd, 2007-2019)
Proyección
Petróleo
Gas
31
153
767
249
605
248
602 Exportaciones
Consumo
interno214
796
dic
Meta840
Meta
dic162
1016 dic
Meta
248
602
Fuente: cálculos Anif con base en ANH.
Colombia: reservas petroleras en años(2007-2018)
Venezuela: 300 años
4,2
5,2
6,16,4
7,07,3
7,67,1
6,2
5,1 5,1 5,1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
32
Proy.
3.7
4.6
1
2
3
4
5
6
7
8
9
dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Metas de inflación(var. % anual, a enero de 2018)
33
5.5
4.55.0
2.0
Total
Proyección
4.0
3.33.0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Sin alimentos
3,25
4,5
5,75
7,5
4,754,5 4,254,0 4,3
5,2
6,9
5,25,2
4,3
2
3
4
5
6
7
dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic
Fuente: Banco de la República, Dane y cálculos Anif.
20172016201520142013 201834
DTFRepo
4,0
2,0
Proyección
6,8
6,05,9
7,2
Promedio anual4,7
4,4
DTF y Repos a 1 día(%, tasas nominales a febrero 5 de 2018)
1,6
0,5
-0,1
2,3
-0,1
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic
Tasas reales (básica): DTF, IBR y Repos a 1 día(%, a febrero 5 de 2018)
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane.
2018
DTF
IBRRepo
2017201620152014
35
2013 2018
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Evolución del COLCAP(variación % anual, a febrero 2 de 2018)
Fuente: cálculos Anif con base en BVC.
Año corrido
3.6%
-12%
36
-6%
Anual14.5%
-24%
17%
12%
2013 2014 2015 2016 2017 2018
1.727
1.629
1.281 1.305
1.428
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
1.500
1.600
1.700
1.800
1.900
2.000
2013 2014 2015 2016 2017 2018
1.567
Evolución del COLCAP(a febrero 2 de 2018)
37Fuente: cálculos Anif con base en BVC.
2013 2014 2015 2016 2017 2018
4%
5%
6%
7%
8%
9%
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Evolución de los TES (Benchmark)(a febrero 2 de 2018)
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.
6.9%7.1%
6.8%
8.3%
38
6.0%6.1%
2013 2014 2015 2016 2017 2018
39
0,8
1,8
2,8
3,8
S&P
FitchBBB
BBB-
BB+
2005 2010 2015 2017
Colombia: Calificación crediticia deuda pública
BBB-
BBB
BB
BB+
dic-13abr-13
dic-17
mar-11may-11
jun-11
mar-07jun-07
jun-08
“Grado Especulativo”
“Grado de Inversión”
Fase ascendente
súper-ciclo de commoditiesjul-14
Fin súper-ciclo de
commodities
Moody´s
Fuente: elaboración Anif con base en S&P, Fitch y Moody´s.
6,6
6,1
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
2 años 3 años 4 años 6 años 8 años 10 años
Feb 2-2018
Feb 2-2017
Fuente: cálculos Anif con base en SEN.
Curva de rentabilidad de los TES-tasa fija
51 pbs
40
138 pbs
Repo
4,5
2,0
2,8
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años
Curva de rendimiento de los bonos
del tesoro de Estados Unidos
1,75%
Discount rate
174 pbs
41Fuente: cálculos Anif con base en US Department of Treasury.
Feb 2-2018Jun-06
5,5
Feb 2-2016
144 pbs
-2,3
-4,1-3,9
-2,8
-2,3 -2,3 -2,4 -3,0
-4,0
-3,6
-3,1
-2,2
-0,1
-2,7
-3,3
-2,0
0,3
-0,9
-1,8
-3,4
-2,2
-2,4 -2,4
-1,9
-5
-4
-3
-2
-1
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Consolidado
Proyección
Gobierno Central
Fuente: cálculos Anif con base en MHCP.
Situación Fiscal - Déficit total (% del PIB)
42
Fuente: elaboración Anif.
Riesgos de 2017:
Pronósticos vs. observados
43
Fuente: elaboración Anif.
Desafíos de 2018
44