Situación Macro-Financiera y Revisión de Pronósticos...

Situación Macro-Financiera y

Revisión de Pronósticos

2017-2019

Sergio ClavijoDirector de ANIFFebrero 7 de 2018

1,7

2,6

2,9

1,4

1,2 1,5

1,82,0

2,22,3

2,5

2,8

2,6

2,3

2,1

1,8

2,8

2,4 2,4 2,4

2,0 2,1 2,1

2,3

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2013 2014 2015 I II III IV I II III IV I II III IV 2019

2016 2017 2018

Ahora

2016: 1.5

Antes

2016: 2.5

Fuente: cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos, FMI y J.P. Morgan.

Proyección

Crecimiento en Estados Unidos (variación % real anual, 2011-2019)

2

Antes

2017: 2.1

Ahora

2017: 2.3

2018: 2.5

3,7

0,6

0,4

1,6

1,5

1,9

2,6 3,0

2,12,1

0,2

0,7

0,2

1,2

1,1

1,9

2,52,1

-1,0

-2,6

-1,7

1,4

3,2 3,2 3,1 3,1

2,3

0,6

-2,8

-1,7

-0,3

0,6

1,1

1,51,7 1,5

2,0

1,2

2,2

2,9

2,2 1,8

1,82,0 1,9

1,5

-0,6 -0,5

0,9

1,9 1,8

2,5 2,92,2

-3

-1

1

3

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20193

Zona EuroAlemania

España

Fuente: IMF, OECD y JPMorgan.

Francia

Proyección

ItaliaUK

Crecimiento Económico en Zona Euro(%, 2011-2019)

0,9

1,81,5

0,0

0,9 1,01,5

2,1 2,41,6

2,22,1

12,0

10,910,2 10,1 9,9 9,7 9,4 9,1 8,9 8,7

7,4

5,3 5,0 4,9 4,9 4,7 4,5 4,4 4,2 4,1

0,8 0,20,0 0,1 0,4

1,1 1,51,3

1,51,4

-2

0

2

4

6

8

10

12

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

201320142015 2016 2017

EE.UU

Zona Euro

EE.UU

Inflación y desempleo:

Estados Unidos y Zona Euro (%)

Fuente: Eurostat y BLS.

Inflación

Desempleo

2016

Zona Euro

Inf. core

4

2017

0,5 0,5 0,5

0,75

1,0 1,25 1,25

1,5 1,75

2,0

2,252,5

0,91,0

1,5

2,1

2,4

1,6

2,2

2,02,1

2,8 2,8

2,4

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,250,5

0,10,4

1,1

1,5

1,3

1,5

1,4 1,1

1,3 1,3

1,2

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic

2016 2017 2018

EE.UU

Zona Euro

Inflación y tasa repo:

Estados Unidos y Zona Euro (%)

Fuente: elaboración Anif con base en Eurostat, BLS, Bancos Centrales y JPMorgan.

Zona Euro

5

Proyección

201820172016

Inflación

Inflación

Tasa Repo

Tasa Repo

Fuente: cálculos Anif y JPMorgan.

Crecimiento sostenible de largo plazo: BRICs(%, 2011-2019)

9,57,7

7,7 7,3

6,8 6,76,9

6,7 6,46,6

5,6

6,67,2

7,6 7,1

6,77,1

7,3

4,33,5

1,3 0,7

-3,7

-0,2

1,5 1,61,6

3,9

1,9

3,0

0,1

-3,8 -3,6

1,1

3,0

2,5

7,5

6,0 6,1 5,7

4,75,1

5,8 6,05,9

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

India

ChinaBRICs

Rusia

Brasil

6,5

7,05,5

3,0

2,0

Crec. potencial

Proyección

6

Crecimiento sostenible de largo plazo:

Chile, Perú, Brasil y Colombia (%)

Col. 3,0Chile 3,3

Crec. Potencial

Perú 3,8


2,02,0Latam

Brasil

7

6,6

4,0

4,94,4

3,1

2,01,8 2,3

3,0

5,8 5,5

4,0

1,8

2,3

1,6 1,5

3,3 3,03,9

1,9

3,0

0,1

-3,8-3,6

1,1

3,0

2,5

6,5 6,0 5,9

2,4

3,3 3,9

2,6

4,2 4,44,2

3,0

2,6

0,9

-0,1

-0,9

1,8

2,9 2,8

-4

-2

0

2

4

6

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Proyección

6,6

4,0

4,94,4

3,12,0 1,8

2,3

3,0

8,4

0,8

2,9

0,5

2,5

-2,2

2,9 3,3 3,54,2

5,6

1,3

-3,9

-5,7

-15,0

-10,0

-10,0

7,9 5,6

4,63,7

0,2

-1,6

2,8

1,8 0,3

4,2

3,0 2,6 0,9

-0,1-0,9

1,8

2,92,8

-15

-10

-5

0

5

10

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Col. 3,0Argentina 3,0

Crec. Potencial

Ecuador 2,0


1,0

2,0Latam

Venezuela

8

Proyección

Crecimiento sostenible de largo plazo:

Argentina, Ecuador, Venezuela y Colombia (%)

4,43,1

2,01,8

2,3

3,0

9,1 8,9 9,2 9,4 9,4 9,2

4,5

12

2,22,8

2,83,5

3,0

9

-5

0

5

10

15

20

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

NAIRU

Crecimiento y Desempleo de Largo Plazo(%)

* Hasta el año 2000 desempleo 7 principales ciudades. A partir del año 2001 corresponde al desempleo de las 13 principales ciudades.

Fuente: cálculos Anif con base en Dane.

Proyección

20162015 2017

9

Antes

2000 2005 2010

Recesión Auge Desaceleración Recuperación Desaceleración

20182019

Crecimiento de Largo Plazo

-6,5

3,0

4,1

-0,1

0,1

1,8

2,2

5,0

0,5

2,0

-4,6

-1,2

-0,5

0,5

1,1

1,1

3,1

3,8

5,7

1,8

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6

Minería

Industria

Construcción

Transporte y telecom.

Electricidad, gas y agua

Comercio y turismo

Servicios sociales

Estab. Financieros y ss. empres.

Agropecuario

PIB

Crecimiento anual del PIB por oferta

Observado 2016 vs. Proyectado 2017 (%)

6

3

21

7

6

12

16

7

11

Pond.

(%)

10

2017

2016


4,2

1,4

Antes(proyección tres

meses atrás)

-5,4

0,0

0,9

3,2

1,6

1,2

1,3

2,9

4,7

6,15,7

6,5

4,0 3,9

3,2

2,6

3,03,3 3,4

2,5 2,5

1,2

1,71,3

1,2

2,0

2,6

0

1

2

3

4

5

6

7

mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic

3,0

2015: 3,12013: 4,9

Pronóstico

ALI

Crecimiento

PIB corregido

2014: 4,4

11

2016: 2,0

2016


20152013 2014

Crecimiento PIB vs. Pronóstico ALI (%)

2017

2,4

2,9

2,5

2017: 1,8

12

2,72,6

1,72,0

1,61,6

0

1

2

3

4

5

6

7

mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic

2013 2014 2015 2016 2017

PIB observado vs. ISE vs. ALI (variación % anual, 2013-2017)

ISEoct-nov

PIB

ALI

Jul-14: Lanzamiento ISE


Proyección

2015: 3,12013: 4,9 2014: 4,4 2016: 2,0 2017: 1,8

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16

Fuente: Superfinanciera y Titularizadora Colombiana.

Evolución de la cartera bruta + leasing(variación % real anual, noviembre de 2017)

6.1% Consumo

3.5% Microcrédito

7.5% Hipotecaria

10.5%

16.6%

10.9%

8.5%

2012

11.8%

13

-1.8% Comercial

2.0%

1.7% Total

2013 2014 2015 2016 2017

31%33%

34%33%

28%

23%21%21%20%

22%23%

26%

30%32%31%

34%36%

38%40%

43%

48%48%48%

-10%

0%

10%

20%

30%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Cartera / PIB Crecimiento anual

5.9%

Fuente: Superintendencia Financiera, Dane y cálculos Anif.

Crecimiento y stock de cartera total(con titularizaciones, noviembre de 2017, % del PIB)

0.6% NIIF

14

Paro Nacional Agrario

-6,0

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

feb

-11

ma

y-1

1

ag

o-1

1

no

v-1

1

feb

-12

ma

y-1

2

ag

o-1

2

no

v-1

2

feb

-13

ma

y-1

3

ag

o-1

3

no

v-1

3

feb

-14

ma

y-1

4

ag

o-1

4

no

v-1

4

feb

-15

ma

y-1

5

ag

o-1

5

no

v-1

5

feb

-16

ma

y-1

6

ag

o-1

6

no

v-1

6

feb

-17

ma

y-1

7

ag

o-1

7

no

v-1

7

2013 20152011 2012 2014 2016 2017

Promedio

2008-2017:

11,4

15

Índice de confianza del consumidor(balance de respuestas, diciembre 2017)

Fuente: cálculos Anif con base en Fedesarrollo.

2,8

2,3

3,1

2,62,9

2,7

3,5

2,7

0

1

2

3

4

Ene Ene

2017 2018

Proyecciones de crecimiento PIB-real(var. anual %)

Fuente: Latin American Consensus Forecasts, Banrep y cálculos Anif.

BanrepConsenso

Anif

Proyección para 2018

16

Gobierno

BanrepConsenso

Anif

Gobierno

-4,6

1,1

-1,2

0,5

1,1

5,7

3,1

3,8

-0,5

1,8

0,5

1,1

1,2

1,4

2,2

2,3

2,5

3,9

5,1

2,3

-6 -4 -2 0 2 4 6

Minería

Electricidad, gas y agua

Industria

Transporte y telecom.

Comercio y turismo

Agropecuario

Servicios sociales

Estab. Financieros y ss. empres.

Construcción

PIB

Crecimiento anual del PIB por sectores (oferta)

Proyectado 2017 vs. 2018 (%)

8

7

22

3

16

12

6

11

6

Pond.

(%)

17

2018

2017


5,8

2,5

Antes(proyección tres

meses atrás)

3,5

1,9

2,7

2,8

2,8

Temperatura del Crecimiento Económico en Colombia (var % anual)

CrisisProyecciónAuge

4.0

6.6Caliente

Frío

Tibio

4.0

4.9

Recuperación

18

1.8

3.1

2000 201820142012 201620102008200620042002

4.4

2.02.3

2019

3.0

1.600

1.800

2.000

2.200

2.400

2.600

2.800

3.000

3.200

3.400

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República.

Evolución de la TRM y promedios anuales(a febrero 2 de 2018)

$2.820

19

Promedio

2011

$1.847

Promedio

2013

$1.869Promedio

2012

$1.798

Promedio

2014

$2.000

Promedio

2015

$2.743

Promedio

2016

$3.051 Promedio

2017

$2.951

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018


-2.8% -2.8%

Anual-0.8%

4.0%

20

7.0%

37.1%

11.2%

Evolución de la TRM y promedios anuales(a febrero 2 de 2018)

-3.3%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Promedio-2.4%

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Exportaciones colombianas(variación anual, acum. 12 meses a diciembre de 2017)

Fuente: Dane.

6.3 No tradicionales

18.7 Total28.2 Tradicionales

18.7 Año corrido

21

2017

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

No

CommoditiesUS$11.962

(32%)

Oro,

Esmeraldas -

mineras

Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales(acum. en 12 meses a diciembre de 2017; US$ millones)

US$11.962 (32%)

US$22.447 (61%)

Tradicionales

No Tradicionales

US$17.953

(55%)

US$12.538

(38%)

Total

US$36.897US$32.853

US$2.362

(7%) US$2.488 (7%)

CommoditiesUS$24.935

(68%)

Fuente: cálculos Anif con base en Dane.22

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic

US$ millones Variación % anual

18.7%

60.125 m 58.824 m 54.795 m

35.691 m31.095 m

US$36.897

56.915 m

Exportaciones totales(acumulado en 12 meses a diciembre de 2017)


2012 2013 2014 2015 201623

20172011

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000



Exportaciones a EE.UU.(acumulado en 12 meses a diciembre de 2017)

9.853 m

1.3%

21.833 m18.459 m

14.061 m

2012 2013 2014 2015 2016


2017

9.870 m

US$10.007

21.969 m

2011

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000



Exportaciones a Venezuela(acumulado en 12 meses a diciembre de 2017)

-48%

1.060 m

2.556 m 2.256 m 1.987 m

2012 2013 2014 2015 2016Fuente: cálculos Anif con base en Dane.

252017

614 m

US$319

1.725 m

2011

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000


Mill

ones


Exportaciones a la Unión Europea(acumulado en 12 meses a diciembre de 2017)

8.868m

9.6%

9.230m 9.308m

2012 2013 2014 2015

5.989m

2016


2017

US$5.432

4.958m

2011

9.051m

Fuente: Banco de la República.

Índice de tasa de cambio real(Comercio global a diciembre de 2017, base 2010 = 100)

IPC

IPP

Controles Controles

•Renta Fija

•Renta Variable

•Endeudamiento

•Endeudamiento

2015201420132012201120102009200820072006 2016

27

2017

140,5

98,6

144,8

127,8

128,9

102,3

132,9

127,1

90

100

110

120

130

140

150

dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic

0,4%

1,1%

0,8%

1,8%1,3%

0,8%

-1,2%

-4,8%

-3,6%

-2,6% -2,4% -2,4%

-2,6%

-2,0%

-3,0% -2,9% -3,0% -3,2%

-5,1%

-6,4%

-4,4%

-3,8%

-3,4%-3,2%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Cuenta Corriente y Balanza comercial (anual,% del PIB)

Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane.

Cuenta Corriente

Balanza Comercial (cifras BR)

Proyección

28

Antes

-3,2%-3,6%

ene-sep-3,7%

1990-1994

1995-1997

1998-1999

2000-2002

2003-2005

2006-2008

2009-2011

2012-2014

2015-2016

2017-2019

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

-5 -4 -3 -2 -1 0 1

Ba

lan

ce

Cu

en

ta C

orr

ien

te

Balance fiscal SPC

29Fuente: cálculos Anif con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo y Banco de la República.

Déficits gemelos en Colombia(1990-2019, % del PIB)

Deterioro

Mejoría

80

111 112109

99

52

44

54

60 6270

101 10299

89

42

34

44

50 52

30

60

90

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Precio del petróleo de referencia BRENT(US$/barril, 2010-2019)

Fuente: cálculos Anif con base en Fed y BLS.

Proyección

30

Promedio

64(2000-2017)

83(2010-2017)

Cesta Colombia

Brent

915944

1.010 990 1.003

886854 850 850

182188

222197 202

187 180180 180

1.0971.132

1.2321.187 1.205

1.073 1.0201.030 1.030

0

200

400

600

800

1.000

1.200

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Fuente: cálculos Anif con base en ANH.

Producción total de hidrocarburos

en Colombia(miles de bepd, 2007-2019)

Proyección

Petróleo

Gas

31

153

767

249

605

248

602 Exportaciones

Consumo

interno214

796

dic

Meta840

Meta

dic162

1016 dic

Meta

248

602

Fuente: cálculos Anif con base en ANH.

Colombia: reservas petroleras en años(2007-2018)

Venezuela: 300 años

4,2

5,2

6,16,4

7,07,3

7,67,1

6,2

5,1 5,1 5,1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

32

Proy.

3.7

4.6

1

2

3

4

5

6

7

8

9

dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic


Metas de inflación(var. % anual, a enero de 2018)

33

5.5

4.55.0

2.0

Total

Proyección

4.0

3.33.0

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Sin alimentos

3,25

4,5

5,75

7,5

4,754,5 4,254,0 4,3

5,2

6,9

5,25,2

4,3

2

3

4

5

6

7

dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic

Fuente: Banco de la República, Dane y cálculos Anif.

20172016201520142013 201834

DTFRepo

4,0

2,0

Proyección

6,8

6,05,9

7,2

Promedio anual4,7

4,4

DTF y Repos a 1 día(%, tasas nominales a febrero 5 de 2018)

1,6

0,5

-0,1

2,3

-0,1

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic

Tasas reales (básica): DTF, IBR y Repos a 1 día(%, a febrero 5 de 2018)

Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane.

2018

DTF

IBRRepo

2017201620152014

35

2013 2018

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Evolución del COLCAP(variación % anual, a febrero 2 de 2018)

Fuente: cálculos Anif con base en BVC.

Año corrido

3.6%

-12%

36

-6%

Anual14.5%

-24%

17%

12%

2013 2014 2015 2016 2017 2018

1.727

1.629

1.281 1.305

1.428

1.000

1.100

1.200

1.300

1.400

1.500

1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018

1.567

Evolución del COLCAP(a febrero 2 de 2018)

37Fuente: cálculos Anif con base en BVC.

2013 2014 2015 2016 2017 2018

4%

5%

6%

7%

8%

9%

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Evolución de los TES (Benchmark)(a febrero 2 de 2018)


6.9%7.1%

6.8%

8.3%

38

6.0%6.1%

2013 2014 2015 2016 2017 2018

39

0,8

1,8

2,8

3,8

S&P

FitchBBB

BBB-

BB+

2005 2010 2015 2017

Colombia: Calificación crediticia deuda pública

BBB-

BBB

BB

BB+

dic-13abr-13

dic-17

mar-11may-11

jun-11

mar-07jun-07

jun-08

“Grado Especulativo”

“Grado de Inversión”

Fase ascendente

súper-ciclo de commoditiesjul-14

Fin súper-ciclo de

commodities

Moody´s

Fuente: elaboración Anif con base en S&P, Fitch y Moody´s.

6,6

6,1

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

2 años 3 años 4 años 6 años 8 años 10 años

Feb 2-2018

Feb 2-2017

Fuente: cálculos Anif con base en SEN.

Curva de rentabilidad de los TES-tasa fija

51 pbs

40

138 pbs

Repo

4,5

2,0

2,8

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años

Curva de rendimiento de los bonos

del tesoro de Estados Unidos

1,75%

Discount rate

174 pbs

41Fuente: cálculos Anif con base en US Department of Treasury.

Feb 2-2018Jun-06

5,5

Feb 2-2016

144 pbs

-2,3

-4,1-3,9

-2,8

-2,3 -2,3 -2,4 -3,0

-4,0

-3,6

-3,1

-2,2

-0,1

-2,7

-3,3

-2,0

0,3

-0,9

-1,8

-3,4

-2,2

-2,4 -2,4

-1,9

-5

-4

-3

-2

-1

0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Consolidado

Proyección

Gobierno Central

Fuente: cálculos Anif con base en MHCP.

Situación Fiscal - Déficit total (% del PIB)

42

Fuente: elaboración Anif.

Riesgos de 2017:

Pronósticos vs. observados

43

Fuente: elaboración Anif.

Desafíos de 2018

44

Situación Macro-Financiera y Revisión de Pronósticos...

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