Introducción al Análisis Fundamental

CARLOS ARCILA BARRERAVicepresidente CIUProfesor Conferencista Bloomberg trainingTrader/ Analista Mercado Bursatil

Twitter: @caarcilaBlog :http://caarcila.blogspot.com

Agenda 2 session

Before everything. Consideraciones Previas. Análisis fundamental

Que és? Para qué es? Que se analiza Ratios.

Ejemplo de la vida real – Ecopetrol.

Before everything..

“Price is what you pay. Value is what you get.”

Warren Buffett.

http://www.youtube.com/watch?v=Lc791is6X0o&feature=related

Boiler Room:

http://www.youtube.com/watch?v=UoTx9RpL5W4

Consideraciones previas

1. Ley de la oferta y la demanda. Determinación del Precio.

2. Factores que influyen en el precio de una acción.

3. Renta variable vs. Renta Fija.4. Principios generales.

1. Ley de la oferta y la demanda Determinación del precio

cantidad

precio

demanda

oferta

Xe

Pe

2. Factores que influyen en el precio de una acción

Tipos de interés. Estructura financiera de la empresa. Actualización de los flujos de caja esperados. Coste de oportunidad.

Beneficios empresariales.

“El sentimiento de mercado”. Factor psicológico. Confianza/desconfianza del mercado.

4. Renta variable vs. Renta fija.

Renta variable

Renta Fija

Posición del inversor

Precio

Rendimiento

Propietario de la empresa

Acreedor de la empresa

Variable Variable

Variable Fijo

5. Principios generales

Los mercados financieros están basados en expectativas.

Riesgo y rentabilidad tienen una relación directa. RiesgoRentabilidad.

Precios y rendimientos (tipos de interés) tienen una relación inversa. P r

Tipos de Análisis Bursátiles

ANÁLISIS BURSATIL

ANÁLISIS FUNDAMENTAL

ANÁLISIS DE FUNDAMENTOS FINANCIEROS

ANÁLISIS AL MEDIANO Y LARGO PLAZO

EXPECTATIVAS

ANALISIS CHARTISTA

ANALISIS GRÁFICOS

ANALISIS A CORTO PLAZO

ANALISIS HISTÓRICO

TENDENCIAS

ANÁLISIS TÉCNICO

ANALISIS CHARTISTA

Indicadores y osciladores.

Análisis fundamental

RAZON # 1

Determinar las características de la empresa.

Estimar la sensibilidad futura de los principales factores.

Estimar el rendimiento del dividendo.

RAZÓN # 2

Ayuda a identificar acciones “mispriced “ (fuera de precio).

Enfoques

Valoración: determina el valor intrínseco en comparación con el valor actual de mercado.

Estimación de las principales variables financieras, tales como

EPS del próximo año Crecimiento de los ingresos el

próximo año

Análisis Fundamental1. La cotización de una

acción depende de la evolución futura de los resultados de la empresa y cómo compararán con los de los competidores.

2. Estimar cuál puede ser el comportamiento futuro de estos resultados

3. Valor intrínseco vs. valor de mercado.

4. Visión a medio/largo plazo.

VALOR INTRINSECO/PATRIMONIAL

Valor Intrínseco: Valor teórico de la acción

según sus fundamentos

económico- financieros. Valor del patrimonio

liquido / # de acciones

Valor Intrinseco > Valor de mercado Comprar

Valor instrínseco < Valor de Mercado Vender

Enfoques del Análisis Fundamental

ANÁLISIS FUNDAMENTAL

BOTTOM UP TOP DOWN

Análisis Top-Down

Macroeconomía internacional

Macroeconomía nacional

Análisis sectorial

Análisis de la empresa

Valor Intrínseco vs Valor de mercado.

Análisis Bottom-Up

Análisis de la empresa

Análisis sectorial

Análisis Macroeconó

mico nacional

Análisis Macroeconó

mico mundial

Valor Intrínseco vs Valor de mercado.

Análisis macroeconómico Previsiones

PIB y su distribución. Desempleo. Inflación. Déficit Público Sector Exterior:

Tipos de cambio, Balanza de Pagos, …

Tipos de interés. Otros; Riesgos

geopolíticos, precio petróleo, estabilidad política.

0

20

40

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1963

1965

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1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

Indus

try Sa

les (1

963=

100)

Business Cycle Sensitivity

Cigarette Sales Passenger Car Sales

Tipos de interés. Causas y efectos

Tipos de interés

Inflación

Actividad económica

Déficit Público

Tipos de interés de otros países

Reducción monetaria

Coste financiero; Empresas y Estado

Actividad económica

Inflación

Tipo de cambio

Índices bursátiles

Análisis sectorial. Previsiones Regulación y aspectos legales.

Barreras de entrada, barreras de salida.

Competencia.

Sensibilidad a la evolución de la economía: Sectores cíclicos, no cíclicos.

Exposición a oscilaciones de precios.

Tendencias a corto y medio plazo.

Etc.

Análisis de la empresa. Previsiones1. Valoración general.

Información no financiera.- Competencia, análisis DOFA, accionariado, clientes, proveedores, estrategias.

2. Valoración económica. Información financiera.- Balance General- Balance de Resultados- Ratios.

Análisis estados FinancierosParte integral del

análisis FUNDAMENTALque ayuda al analista entender la condición :

Actual de la empresa Hacia dónde se dirige Cuáles son los

factores que afectan Como los factores que

afectan

Balance GeneralEl balance nos dirá:

•Si la empresa está suficientemente capitalizada o no.

•Si su nivel de endeudamiento es elevado o reducido.

•Si su liquidez es holgada o si, por el contrario, podría tener problemas para atender sus pagos.

•Gestión de sus existencias, plazo de pago de los clientes, si la empresa es puntual o se retrasa en el pago a sus proveedores, etc.

ESTADO DE RESULTADOS (PYG)

La cuenta de resultados nos dirá:

•Cómo evolucionan la ventas, si se gana o se pierde cuota de mercado.

•Cómo evolucionan los gastos, si crecen más o menos que las ventas: en definitiva, si la empresa es cada vez más eficiente o no.

•Estructura de la cuenta de resultados: ¿dónde gana dinero la empresa, en su actividad ordinaria oen partidas de carácter extraordinario?

•Beneficios: ¿cómo evolucionan?, ¿cuál es la rentabilidad que obtiene la empresa?

RatiosDEFINICIÓN: UNA TÉCNICA USADA PARA EXAMINAR LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA.

Se puede utilizar cualquier ratio que uno considere conveniente,.

Hay innumerables ratios.

En algunos manuales de análisis financieros se facilitan valores "ideales" para estos ratios. No obstante: Cada sector

económico tiene sus propias particularidades, por lo que estos valores "ideales“ varían significativamente de un sector a otro.

Usos de Ratios

Como un estándar absoluto.

Un indicador Comparativo.

Una tendencia a través del tiempo.

No es, comparar los ratios de la empresa con unos valores ideales, sino analizar la evolución histórica que vienen presentando, así como compararlos con los ratios medios de la competencia.

Tipos de Ratios

Liquidez Interna

Operating Performanc

e

Análisis de riesgo

Análisis de

crecimiento

Rentabildiad

Market Ratios.

Tipos de Ratios

Ratios de Liquidez Interna

Indicar la capacidad de la empresa para cumplir en el futuro de corto plazo las obligaciones financieras algunos ratios de liquidez:

Current ratio Cuanto mayor sea la proporción actual, más capaz de la compañía es de pagar

sus obligaciones. Una proporción menor de 1 indica que la empresa no podría pagar sus

obligaciones. No es buena señal. Útil para comparar empresas del mismo sector.

Quick ratio Obligaciones con los activos mas liquidos. Mayor ratio mas saludable para la compañía. Es más conservadora que la proporción actual, una medida de liquidez más

conocidos, ya que excluye el inventario del activo corriente.

Ratios de Liquidez Interna

Cash Ratio: Coeficiente de solvencia y de liquidez. medición de la cantidad de fondos en efectivo, equivalentes de efectivo o

inversiones que hay en el activo corriente para cubrir el pasivo corriente. Aún mas conservador

Receivables Turnover Ratio Cuantificar la efectividad de una empresa en la ampliación de crédito, así

como el cobro de deudas.

Las empresas de manera indirecta se extiende préstamos sin intereses a sus clientes. ▪ Un alto índice implica o bien que una empresa opera en una base de efectivo o que la

extensión de crédito y cobranza de las cuentas por cobrar es eficiente.▪ Un índice bajo indica que la compañía debería volver a evaluar sus políticas de crédito

a fin de garantizar el pago oportuno de créditos impartidos, que no se está ganando el interés de la empresa.

Operating performance ratios Indica qué tan bien está funcionando la gestión

del negocio algunos ejemplos:

▪ Total asset turnover: Revenue / Total Assets▪ Esta relación es útil para determinar la cantidad de ventas que se

generan por cada dólar de activos

▪ Net fixed asset turnover:

▪ Equity turnover:▪ Ventas anuales de una empresa dividido por el capital contable

promedio. Es una medida de qué tan bien utiliza una empresa de capital de sus accionistas para generar ingresos. Cuanto más alto sea el ratio, más eficiente es una empresa con su capital. también llamado rotación de capital.

Risk analysis ratios

Indica la incertidumbre de los flujos de ingresos para la empresa y de las distintas fuentes de capital (deuda y acciones)

Algunos ejemplos:

▪ Debt /equity ratio▪ Long-term debt/total capital ratio

Growth analysis ratios

Indican lo rápido que una empresa debe crecer, se trata de un análisis con varias otras relaciones.

▪ Net profit margin: Net Income/Net Sales▪ Total asset turnover▪ Total assets/equity▪ Tasa potencial de crecimiento neto▪ (Ingresos netos/promedio del patrimonio )x ((Ganancias –

Dividendos )/ Ganancias)

Profitability Ratios Estos ratios relacionan los beneficios con diversas magnitudes y miden la

rentabilidad de laempresa. Hay que analizar cual es la evolución de estos ratios de rentabilidad y

ver como comparan con los de la competencia.

Los principales ratios de rentabilidad son:

ROA: Ingresos netos (beneficios) / Total activo

Un indicador de la rentabilidad de una empresa en relación con sus activos totales. Da una idea de cómo es la gestión eficiente en el uso de sus activos para generar ganancias. A veces esto se conoce como "retorno de la inversión".

ROE: beneficios / Sharesholer´s equity

Este es el ratio de rentabilidad más significativo, ya que mide el rendimiento que la empresa está

obteniendo de sus fondos propios, es decir, de los fondos que los accionistas tienen

comprometidos en la empresa.

La evolución de este ratio tendrá un impacto significativo en la cotización de la acción

Profitability ratios

Gross Margin Gross profit / Sales

Operating Margin Operating income / Sales

Per Share Calculations

Book Value Per Share (BVPS) Total equity / # shares outstanding

Earnings Per Share (EPS) Net income / # shares outstanding

Cash Flow Per Share (CFPS) Operating cash flow / # shares

outstanding

Market Value Ratios

Price / Book (or Market / Book) Stock price / BVPS

Price / Earnings (P/E) Stock price / EPS

Price / Cash flow (P/CF) Stock price / CFPS

Dividendo por acción.DPA = Dividendo/ Nº acciones.

YIELD. Rentabilidad por dividendo.Yield = DPA/ PrecioYield = Dividendo/ CB (precio x numero de acciones)

PER – P/E

El PER analiza la relación entre la cotización y los beneficios de una empresa, con independencia de si estos beneficios serán distribuidos (dividendos) o no.

El PER nos indica cuántas veces paga el mercado el BENEFICIOde la empresa.

El PER nos indica cuántos períodos tardamos en recuperar la inversión inicial a través del BENEFICIO.

PER – P/E

Se deben comparar empresas del mismo sector.

Escogeremos aquellas empresas con un PER más bajo.

Un PER negativo no tiene significado económico. Implica que la empresa tiene pérdidas. (BPA < 0).

El inverso del PER es una medida de rentabilidad:1/PER = BDIT/ CB

Q - tobin

Es la relación entre el precio en bolsa y el valor intrínseco de la acción.

Nos indica si la acción está sobre valuada (QTobin>1) o subvaluada (QTobin<1) con respecto a su valor contable.

En el análisis fundamental para saber que tan cara esta una acción.

¿Qué información se utiliza en este análisis?

Información anual que está obligada a presentar las empresas: auditoría de sus cuentas (incluye balance y cuenta de resultados del ejercicio).

Información trimestral que toda empresa que cotiza tiene que presentar ante las autoridades

Noticias en prensa de la empresa, de la competencia, del sector, de la situación económica

Hechos significativos (ampliaciones de capital, renovación del equipo directivo, cambio en la estructura accionarial, nuevos contratos firmados, lanzamiento de nuevos productos..)

Ejercicio empresa Real – Ecopetrol.

Estado de Resultados

Flujo de caja

Ratios

Análisis.

Conclusiones