UCIMAItalian Packaging Machinery Manufacturers Association

FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS

THE BIGGEST EUROPEAN PACKAGING MACHINERY COMPANIES

I MAGGIORI PRODUTTORI EUROPEI DI MACCHINE PER IL CONFEZIONAMENTO E L'IMBALLAGGIO

CONTENTS

➼ INTRODUCTION .......................................................................................... Pag. 12

■ QUESTIONI METODOLOGICHE

METHODOLOGICAL ISSUES ................................................................................ Pag. 16

■ CASI ANOMALI E NUMEROSITÀ CAMPIONARIA

TREATMENT OF ANOMALOUS CASES AND SAMPLE SIZE ....................................... Pag. 18

➼ COUNTRY AGGREGATES WORLD HEAVY CLAY MANUFACTURERS ■ ITALIA / ITALY...................................................................................................... Pag. 22

■ GERMANIA / GERMANY ....................................................................................... Pag. 24

■ ALTRI PAESI UE / OTHER EUROPE ........................................................................ Pag. 25

■ CONFRONTO INTERNAZIONALE / INTERNATIONAL COMPARISON ............................. Pag. 26

A.c.m.i. Spa ........................................ Pag. 56

Acma Spa .......................................... Pag. 58

Aetna Group Spa .................................. Pag. 60

Alpma Alpenland Maschinenbau Gmbh .... Pag. 62

Ampack Gmbh ..................................... Pag. 64

Arcil .................................................... Pag. 66

Arol S.p.a. ........................................... Pag. 68

Automated Packaging Systems Limited ....... Pag. 70

B.v. Machinefabriek Houdijk ................... Pag. 72

Barry-Wehmiller Container Systems ........... Pag. 74

Bluhm Systeme Gmbh ............................ Pag. 76

Bosch Packaging Technology Limited ......... Pag. 78

Brevetti C.e.a. Spa ................................ Pag. 80

Cabinplant As ...................................... Pag. 82

Cama 1 Spa ........................................ Pag. 84

Carle & Montanari-Opm Spa .................. Pag. 86

➼ COMPANIES, FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS

Cavanna Spa ....................................... Pag. 88

Cermex ............................................... Pag. 90

Cft Spa ............................................... Pag. 92

Clevertech Spa ..................................... Pag. 94

Coesia Spa .......................................... Pag. 96

Concetti Spa ........................................ Pag. 98

Curti Spa ........................................... Pag. 100

De La Ballina Freres ............................. Pag. 102

Della Toffola Spa ................................. Pag. 104

Ecolean Aktiebolag .............................. Pag. 106

Elecster Oyj ........................................ Pag. 108

Elettric 80 Spa .................................... Pag. 110

Emmeti Spa ........................................ Pag. 112

Erca .................................................. Pag. 114

Eurosicma Spa .................................... Pag. 116

F.n.c. Spa .......................................... Pag. 118

Fabio Perini Packaging Spa .................. Pag. 120

Flexlink Ab ......................................... Pag. 122

Flsmidth Ventomatic Spa ....................... Pag. 124

Focke & Co. (Gmbh & Co. Kg) .............. Pag. 126

Fuji Seal Europe B.v. ............................ Pag. 128

G.d Spa ............................................ Pag. 130

G.mondini Spa ................................... Pag. 132

Gdm Spa .......................................... Pag. 134

Gea Procomac Spa ............................. Pag. 136

Gerhard Schubert Gmbh ...................... Pag. 138

Goglio Spa ........................................ Pag. 140

Gram Equipment As ............................. Pag. 142

Groninger & Co. Gmbh ....................... Pag. 144

Gruppo Bertolaso Spa ......................... Pag. 146

Gruppo Fabbri Vignola Spa .................. Pag. 148

Guala Pack Spa ................................. Pag. 150

Harro Hoefliger Verpackungsmaschinen ... Pag. 152

Heino Ilsemann Gmbh .......................... Pag. 154

Holopack Gmbh ................................. Pag. 156

Ica Spa ............................................. Pag. 158

Ima Industries Srl ................................. Pag. 160

Ima Spa ............................................ Pag. 162

International Packaging Systems Gmbh .... Pag. 164

Ipi Srl ................................................ Pag. 166

Ishida Europe Ltd. ................................ Pag. 168

John Bean Technologies Spa .................. Pag. 170

Jorgensen Engineering As ...................... Pag. 172

Ken As .............................................. Pag. 174

Koch Pac-Systeme Gmbh ...................... Pag. 176

Kocher-Plastik Maschinenbau Gmbh ........ Pag. 178

Kosme Srl .......................................... Pag. 180

Krones Ag .......................................... Pag. 182

Luykx Packaging International Srl ............ Pag. 184

Marchesini Group Spa ......................... Pag. 186

Marflex - M.j. Maillis Poland Sp. Z O.o. . Pag. 188

Mecapack ......................................... Pag. 190

Mespack Sl ........................................ Pag. 192

Messersi' Packaging Srl ........................ Pag. 194

Mj Maillis Sa ...................................... Pag. 196

Molins Public Limited Company .............. Pag. 198

Mosca Gmbh ..................................... Pag. 200

Ms Spaichingen Gmbh ........................ Pag. 202

Multivac Gmbh & Co. Kg ..................... Pag. 204

Multivac U.k. Limited ............................ Pag. 206

N.p.c. - New Production Concept Srl ...... Pag. 208

Neri Spa ........................................... Pag. 210

➼ CLUSTER ANALYSIS CLUSTER ANALYSIS Pag. 40

■ CLUSTER AA ..........................Pag. 48

■ CLUSTER A ............................Pag. 49

■ CLUSTER AB ................................Pag. 50

■ CLUSTER B .................................Pag. 51

THE BIGGEST EUROPEAN PACKAGING MACHINERY COMPANIES CONTENTS

Norden Machinery Aktiebolag .............. Pag. 212

O.a.m. Spa ....................................... Pag. 214

Ocme Srl ........................................... Pag. 216

Officina Meccanica Sestese Spa ........... Pag. 218

Ohvp Gmbh ....................................... Pag. 220

Opem Spa ......................................... Pag. 222

Optima - Maschinenfabrik Gmbh & Co. Kg..... Pag.

224

Oy M. Haloila Ab ............................... Pag. 226

P.e. Labellers Spa ................................ Pag. 228

P.f.m. Spa .......................................... Pag. 230

Pac Tech Gmbh .................................. Pag. 232

Pago Etikettiersysteme Gmbh ................. Pag. 234

Pavan Srl ........................................... Pag. 236

Pester Pac Automation Gmbh ................. Pag. 238

Proseal Uk Limited................................ Pag. 240

Rapak Gmbh ...................................... Pag. 242

Ricciarelli Spa ..................................... Pag. 244

Romaco Pharmatechnik Gmbh ............... Pag. 246

Romaco Srl ........................................ Pag. 248

Ronchi Mario Spa ............................... Pag. 250

Rovema Gmbh .................................... Pag. 252

S.i.p.a. Spa ....................................... Pag. 254

Sacmi Filling Spa ................................ Pag. 256

Sacmi Packaging Spa .......................... Pag. 258

Sacmi Verona Spa ............................... Pag. 260

Sarong Spa ........................................ Pag. 262

Sasib Spa .......................................... Pag. 264

Savoye .............................................. Pag. 266

Selo Holding B.v. ................................ Pag. 268

Serac ................................................ Pag. 270

Siat Spa ............................................ Pag. 272

Sidel Blowing & Services ...................... Pag. 274

Sidel Spa ........................................... Pag. 276

Sipac Spa.......................................... Pag. 278

Smigroup Spa .................................... Pag. 280

Sn-Maschinenbau Gmbh ...................... Pag. 282

Sorma Spa ......................................... Pag. 284

Steriline Srl ......................................... Pag. 286

Tart, S.r.o. .......................................... Pag. 288

Tavil-Indebe Sau .................................. Pag. 290

Tecno Pack Spa .................................. Pag. 292

Tetra Pak Packaging Solutions Spa .......... Pag. 294

Tissue Machinery Company Spa ............ Pag. 296

Tmci Padovan Spa .............................. Pag. 298

Trepko As ........................................... Pag. 300

Ulma Packaging Sdad Coop ................. Pag. 302

Unitec Spa ......................................... Pag. 304

Volpak Sa .......................................... Pag. 306

Zahoransky Ag ................................... Pag. 308

Zecchetti Srl ....................................... Pag. 310

COMPANIES WITH LIMITED AVAILABLE FINANCIAL DATA .....................Pag. 312

➼ APPENDIX

■ CRITERI DI COSTRUZIONE RANKING MULTIDIMENSIONALE UCIMA

UCIMA MULTIDIMENSIONAL RANKING COMPUTATION CRITERIA ......................... Pag. 346

■ GLOSSARIO DI INDICI E RAPPORTI

INDEX AND RATIO GLOSSARY ........................................................................ Pag. 347

➼ RANKINGS • Operating revenue (Turnover) ........................................................................................ Pag. 316

• Number of employees ................................................................................................ Pag. 317

• Cash Flow ............................................................................................................... Pag. 319

• ROE ........................................................................................................................ Pag. 320

• ROI ......................................................................................................................... Pag. 322

• ROS ....................................................................................................................... Pag. 323

• ROA ....................................................................................................................... Pag. 325

• Equity Ratio .............................................................................................................. Pag. 326

• Gearing .................................................................................................................. Pag. 328

• Added Value Margin ................................................................................................. Pag. 329

• EBITDA % ................................................................................................................. Pag. 331

• EBIT % ..................................................................................................................... Pag. 332

• Profit/Loss % ............................................................................................................. Pag. 334

• MORE Rating - Probabilty of default .............................................................................. Pag. 335

• CRIF Rating - Financial stability ...................................................................................... Pag. 337

• UCIMA Average multi-dimensional ranking ..................................................................... Pag. 340

UCIMA - Financial Statement Analysis .1312. UCIMA - Financial Statement Analysis

INTRODUCTION

Questo Rapporto fornisce un sistema completo di valutazione della performance per un cam-pione di produttori europei di macchinari per il packaging, ivi incluse le analisi cluster e di benchmarking. Esso costituisce la prima parte di un più ampio insieme di prodotti per l’anali-si dei dati forniti dal Centro Studi UCIMA: gli altri prodotti sono i trend di vendita internazio-nali e le analisi specifiche on-demand sulle performance e sulla salute finanziaria di spe-cifici portafogli di clienti/fornitori/concorrenti di interesse per le singole aziende. Tutti questi prodotti hanno in comune l’obiettivo di fornire ad imprenditori e manager (di imprese italiane o straniere), a studiosi ed analisti di settore uno strumento per una più profonda comprensione delle principali caratteristiche e dinamiche del settore e dei suoi principali attori. Esso rappre-senta inoltre un potente strumento integrato di dati strutturati destinato ad accompagnare ed aiutare imprenditori e manager nella elabora-zione delle migliori strategie produttive e com-merciali a livello di impresa o gruppo. Il pre-sente rapporto da al lettore l’opportunità di va-lutare le performance economiche delle impre-se del settore sia in Italia che nei paesi o grup-pi di paesi dove può essere rinvenuta una signi-ficativa presenza di produttori di macchinari per il packaging.

La restante parte del Rapporto è organizzata nel modo seguente:

La PARTE PRIMA, a carattere introduttivo, si compone di tre sezioni distinte:• La prima sezione presenta una breve discus-

sione degli aspetti metodologici e statistici che hanno accompagnato la realizzazione dell’indagine.

• La seconda sezione fornisce una prima ana-lisi dei risultati su base geografica.

In questa fase l’analisi è condotta raggrup-pando le imprese per singola area naziona-le, ove sufficientemente numerose, o per ma-cro are geografica laddove la numerosità delle imprese è risultata troppo esigua (dati medi aggregati per ITALIA, GERMANIA, AL-TRI PAESI EUROPEI e per il complesso dei Principali Produttori Europei). In questa se-

This report describes a complete method for evaluating the performance of a sample of Eu-ropean producers of machinery for the pack-aging industry. Moreover a complete cluster and benchmarking analysis is supplied here. This is the first part of a broader suite of prod-ucts for analysing data provided by the UCIMA Research Department: the other products are the international sales trends and the analyses tailored to customers’ needs ( specific custom-ers/suppliers/competitors’ portfolio analyses requested on-demand). These products have in common the aim of providing entrepreneurs, managers of Italian and non-Italian companies, scholars and sector analysts with a tool for greater understanding of the main characteris-tics and trends in the sector and its key players. It is also a powerful integrated tool containing organised data that will help entrepreneurs and managers draw up the best manufacturing and commercial strategies at a company or group level. It will enable readers to evaluate the eco-nomic performance of sector companies in Italy and in other countries or groups of countries where packaging machinery manufacturers have a significant presence.

The rest of the Report is organised as follows:

PART ONE serves as an introduction and con-sists of three separate sections.• The first section briefly discusses the method-

ological and statistical aspects of the survey.• The second section provides an initial analy-

sis of the results on a geographical basis. At this stage the analysis is performed by

grouping companies together by individual countries (if the number of companies is suf-ficiently large) or by larger geographical re-gions if the number of companies is too small (if the number of companies is sufficiently large) or by larger geographical regions if the number of companies is too small (aggre-gate average data are provided for ITALY, GERMANY, and the REST OF EUROPEAN COUNTRIES).

T his section examines the incidence of costs and profit margins at all levels of operation and the relevant trends, comparing the last

zione si esamina l’incidenza dei costi e i margini di profittabilità ad ogni livello gestio-nale ed in un’ottica dinamica, confrontando gli ultimi tre anni di dati di bilancio e calco-lando i rilevanti tassi di variazione. I princi-pali aggregati geografici sono poi confron-tati e commentati.

• La terza sezione presenta l’analisi delle im-prese aggregate per gruppi omogenei di performance secondo un approccio di anali-si per cluster. L’intento è quello di fornire una lettura dei dati e delle performance economi-co finanziarie che, prescindendo da classifi-cazioni a priori, geografiche, settoriali o di-mensionali, consenta un confronto più omo-geneo fra produttori che, sebbene di nazio-nalità e dimensioni differenti, risultano acco-munati da struttura, comportamento e risultati simili. In altri termini si privilegia il confronto tra modelli gestionali e di business delle im-prese. Vengono ivi esaminate le variabili economiche, patrimoniali e finanziarie (com-presi indici e ratios) più rilevanti nel differen-ziare le imprese in gruppi omogenei. In altri termini tali variabili costituiscono gli indicato-ri che, più di altri, fanno la differenza nel collocare un’impresa in un gruppo (modello di business) caratterizzato da buona perfor-mance piuttosto che in un altro con difficol-tà strutturali, economiche o gestionali. Infi-ne, si presentano comparativamente i carat-teri dei diversi modelli di business e si elen-cano le imprese, nazionali o estere, le cui caratteristiche le rendono simili.

Nella PARTE SECONDA, si procede con l’ana-lisi delle singole imprese, esaminate e confron-tate ciascuna con gli aggregati di riferimento descritti nella Parte Prima. In essa le imprese vengono analizzate attraverso l’analisi di bi-lancio per indici di tipo standard condotta su dati di stato patrimoniale e di conto economi-co; in particolare ci si concentra sui seguenti:

1. struttura ed evoluzione recente dei risultati economico-finanziari delle diverse aree ge-stionali (es. Produzione, suoi costi e ciclo delle scorte; gestione del personale; gestio-ne finanziaria; gestione dell’attivo immobi-

few years of financial statement data and calculating the relevant variations. The main geographical regions are then compared and commented on.

• The third section provides an analysis of companies grouped into homogeneous groups or clusters of performance based on a cluster analysis approach. The aim is to in-terpret economic and financial data and per-formance indicators independently of prior, geographical, sectoral or dimensional classi-fications, thereby allowing a more consistent comparison to be made with companies with similar results and levels of performance re-gardless of their size and nationality. In oth-er words, direct comparisons can be made between companies’ management and busi-ness models. This section also examines the most important economic and financial vari-ables (including indices and ratios) for differ-entiating companies into clusters, namely the indicators that more than others determine whether a company is to be placed in a strongly performing cluster (corresponding to a business model) or one experiencing structural, economic or management diffi-culties. Lastly, the characteristics of the vari-ous business models are compared and a list is provided of Italian and non-Italian compa-nies with similar characteristics.

PART TWO analyses the individual companies, each of which is examined and compared with the reference groups described in Part One. In this section the companies are analysed through a standard index-based financial statement analysis using balance sheet and in-come statement data. In particular it focuses on the following:

1. structure and recent trends in the economic and financial results of the various manage-ment areas (e.g. production, its costs and the inventory cycle; personnel management; financial management; asset management, etc.);

2. structure of debt and equity capital; 3. main financial indices and economic ratios; 4. the added value creation process, including

UCIMA - Financial Statement Analysis .15

THE BIGGEST EUROPEAN PACKAGING MACHINERY COMPANIES INTRODUCTION

14. UCIMA - Financial Statement Analysis

lizzato, ecc.); 2. struttura dei debiti e del capitale proprio; 3. principali indici di bilancio e rapporti eco-

nomici; 4. processo di creazione del valore aggiunto,

incluse le sue implicazioni in termini di one-rosità e di grado di utilizzo degli impianti, di decisione aziendale sul confine tra make e buy (che a sua volta determina, come ri-sultato, il grado di integrazione verticale dell’impresa);

5. altri margini di profittabilità a diversi livelli nel-la catena di creazione del valore dell’impresa;

6. indici di attenzione e di vulnerabilità finanziaria; 7. rating (da diverse fonti) della singola impre-

sa, ciascuno contestualizzato nelle sue me-die settoriali di riferimento.

8. presentazione grafica (con diagrammi RA-DAR) del grado di similarità di ciascuna im-presa con il gruppo in cui essa è stata clas-sificata nel corso della relativa analisi di cluster e benchmarking. I grafici radar pre-sentano le caratteristiche delle imprese e dei cluster attraverso una sintesi basata sul-le 6 variabili più interessanti.

Nella PARTE TERZA le principali imprese euro-pee produttrici di macchinari per il packaging sono state sottoposte a ulteriore classificazio-ne (ranking multidimensionale) sulla base di un insieme dei 13 indicatori (9 indici di bilan-cio,2 indicatori dimensionali d’impresa e 2 in-dicatori sintetici di società di rating), al fine di consentire al lettore di confrontare in modo im-mediato i risultati di ciascuna impresa con quel-li dei concorrenti.Per tali indicatori è stato utilizzato il valore medio triennale al fine di fornire una indicazio-ne più strutturale, o di medio periodo, rispetto all’indicazione ottenibile con valori riferiti all’ul-timo anno. Ciò consente di fornire indicazioni di ranking più stabili e accurate per ogni sin-gola impresa.I criteri di costruzione del ranking multidimen-sionale proposto da UCIMA hanno privilegiato la selezione di 4 indici sintetici riferiti alla red-ditività d’impresa (ROI, ROE, ROS, ROA), 4 in-dici riferiti alla efficienza economico-produttiva e gestionale d’impresa (Valore aggiunto/fattuÈ

its implications in terms of costs and plant capacity utilisation and make-or-buy trade-off corporate decisions (which in turn deter-mine the company’s degree of vertical inte-gration);

5. other profitability margins at various levels in the company’s chain of value;

6. alert and financial vulnerability indices; 7. ratings (from various sources) of individual

companies, each placed within the context of sector averages;

8. graphical representation (using RADAR dia-grams) of the degree of similarity between each company and the cluster it has been assigned to during the cluster and bench-marking analysis. The radar diagrams show the key characteristics of the companies and clusters based on the 6 most interesting vari-ables.

In PART THREE the main European ceramic ma-chinery manufacturers are further classified according to a multidimensional ranking based on a system of 13 indicators (9 financial state-ment ratios, 2 company size indicators and 2 rating agencies’ synthetic indicators). This will enable readers to make a direct comparison between a company’s results and those of its competitors.It should be noted that compared to the previ-ous edition of the report on the economic and fi-nancial performance of the main European packaging machinery manufacturers (three-year period 2011 – 2013), the choice of the 13 in-dicators underwent some minor changes. This decision was based above all on the results of the cluster analysis showing which indicators can be considered robust for discriminating be-tween levels of company performance. The general approach to construction of the multidimensional ranking proposed by the UCI-MA Research Department and the correspond-ing results were confirmed by the cluster analy-sis. It was also decided to use three-year aver-ages for the chosen indicators so as to obtain a more structural or medium-term picture. In a sec-tor subject to significant annual sales fluctua-tions, this makes it possible to provide more sta-ble and accurate rankings for each individual

opportuno sottolineare che rispetto alla precedente edizione del rapporto sulle performance economico fi-nanziarie delle principali imprese europee produttrici di macchinari per il packaging (triennio 2011 – 2013) la selezione dei 13 indicatori è stata aggiornata con alcune modifiche marginali. Tale decisione scaturisce, soprattutto, dai risultati dell’analisi di cluster in cui emerge quali indicatori possano essere ritenuti robusti nel discriminare tra le performance d’impresa. L’im-pianto generale per la costruzione del ranking multidi-mensionale proposto dal Centro Studi UCIMA e i rela-tivi risultati sono infatti confermati nell’analisi per clu-ster. È stato inoltre deciso di adottare la media triennale de-gli indicatori prescelti al fine di fornire una indicazione più strutturale, o di medio periodo, dei processi gestio-nali. Ciò consente, in un settore caratterizzato da flut-tuazioni annuali delle vendite anche significative, di fornire indicazioni di ranking più stabili e accurati per ogni singola impresa. Il criterio di costruzione del ranking multidimensionale proposto da UCIMA ha, quindi, privilegiato la selezio-ne di 4 indici sintetici riferiti alla redditività d’impresa (ROI, ROE, ROS, ROA), 4 indici riferiti alla efficienza economico-produttiva e gestionale d’impresa (Valore aggiunto/fatturato, EBITDA/fatturato, EBIT/fatturato, Utile-Perdita/fatturato) e 3 indici riferiti alla struttura e alla solidità finanziaria (Cash Flow/fatturato, Indice di autonomia finanziaria, Gearing). Gli indicatori dimen-sionali, fatturato complessivo (operating turnover) e nu-mero di dipendenti, seppur non direttamente impiegati nel ranking delle performance economiche, sono pari-menti inseriti nel ranking multidimensionale. Ciò pre-messo il ranking finale proposto da UCIMA risulta com-posto come segue: • Le imprese sono dapprima ordinate sulla base di un

indice che tiene conto del posizionamento (ranking) ottenuto dall’impresa su ogni singolo indicatore pre-scelto;

• Il ranking finale è quindi calcolato come media del posizionamento ottenuto sulle variabili selezionate.

È bene osservare, tuttavia, che gli indicatori prescelti attribuiscono un maggior peso alla redditività ed effi-cienza dei processi gestionali, rispetto, alla robustez-za finanziaria ed alla struttura patrimoniale.

Il presente rapporto si completa con un elenco-glossa-rio dettagliato degli indici e ratio impiegati nel testo del rapporto stesso, pure presentato in Appendice. 5

company. The criterion for constructing the multidi-mensional ranking proposed by UCIMA focused on 4 synthetic indices for com-pany profitability (ROI, ROE, ROS and ROA), 4 indices for economic/produc-tive and management efficiency (Added Value margin, EBITDA margin, EBIT mar-gin and Profit/Loss margin) and 3 indi-ces for structure and financial solidity (Cash Flow margin, Equity ratio and Gearing). Although not directly related to economic performance, the dimen-sional indicators of operating turnover and number of employees were also in-cluded in the multidimensional ranking. The final ranking proposed by UCIMA is as shown below: • the companies were first ranked on

the basis of an index that takes ac-count of the company’s ranking for each chosen indicator;

• the final ranking was then calculated as an average of the rankings ob-tained for the selected variables. It should be noted however that the chosen indicators assign greater weight to the profitability and effi-ciency of management processes than to financial strength and eq-uity structure.

The Appendix to this report includes a detailed glossary listing the indices and ratios used.

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