Suport Curs Guvernanta Corporative

8/13/2019 Suport Curs Guvernanta Corporative

1/83

Suportul de curs

Suportul de curs.........................1

Guvernarea corporativa..........................1

Suportul de curs........................2

0.1. Modul 1: Conceptul de guvernare corporativ.............................20.1.1. Scopul i obiectivele modulului..........................................................................20.1.2. Schema logic a modulului................................................................................20.1.3. Coninutul informaional detaliat.......................................................................2

0.1.3.1. Definirea guvernrii corporative..................................................................2Evoluia guvernrii corporative................................................................................

Modele de guvernare corporativ.................90.1.!. Scopul i obiectivele modulului.........................................................................."0.1.#. Scurt recapitulare a conceptelor pre$entate anterior......................................."0.1.. Coninutul informaional detaliat.....................................................................10

0.1..1. %rupurile de intere&e legate de activitatea firmei.....................................10Conflicte de intere& 'ntre manageri(acionari(creditori i modaliti de &oluionare............................................................................................................................... 1!0.1..2. )odele de guvernare corporativ..............................................................1*0.1..3. Si&teme de guvernan corporativ utili$ate de firmele din Europa Centrali de E&t .................................................................................................................1"

Guvernarea corporativ n Romnia..............230.1.*. Scopul i obiectivele modulului........................................................................230.1.+. Scurt recapitulare a conceptelor pre$entate anterior.....................................230.1.". Schema logic a modulului..............................................................................2!0.1.10. Coninutul informaional detaliat...................................................................2!

0.1.10.1. ,rincipiile de guvernare corporativ ale -ECD........................................2! ,/C/,//E -ECD.........................................................................................2"0.1.10.2. ,rincipiile guvernrii corporative din omnia.........................................330.1.10.3. /mplementarea principiilor -ECD 'n omnia..........................................3*

0.1.11. ibliografie ....................................................................................................3+

Modul 4: tudii de ca! re"eritoare la guvernareacorporativ....................................................................................3#

0.1.12. Scopul i obiectivele modulului......................................................................3+0.1.13. Schema logic a modulului............................................................................3"0.1.1!. Coninutul informaional detaliat...................................................................3"

0.1.1!.1. %uvernarea 4niunii Europene..................................................................3"0.1.1!.2. 5ctori 6 cheie 'n guvernarea corporativ7 'n domeniul bancar..................#!

$i%liogra"ie................................................................&9

Guvernarea corporativa

1


2/83

Suportul de curs

0.1. Modul 1: Conceptul de guvernare corporativ

0.1.1. Scopul i obiectivele modulului

Scopul acestui modul este familiarizarea cursantului cu conceptul de guvernare corporativ,cu perceperea grupuril or implicate n acest proces, dar i a impactului la nivel global a acestuiconcept prin prezentarea conflictelor dintre grupurile organizaionale la nivel internaional.Ca obiective, se vor atinge urmtoarele:

rezentarea conceptului de guvernare corporativ!

rezentarea evoluiei guvernrii corporative la nivel mondial!

0.1.2. Schema logic a modulului

"cest modul este compus din dou subcapitole: primul subcapitol are ca scopevidenierea conceptului de guvernare corporativ ce nseamn, cum este interpretataceasta de ctre mai muli autori i mai multe instituii.

"l doilea subcapitol are ca scop evidenierea evoluiei guvernrii corporative la nivelinternaional i naional:

Fig.1.1. Structura modulului 1

0.1.. Con!inutul in"orma!ional detaliat

0.1..1. #e"inirea guvernrii corporative

Guvernarea corporativ poate "i de"init ca totalitatea modalit!ilor prin care"urni$orii de resurse "inanciare ai unei companii se asigur c vor primi bene"iciile lacare se ateapt "c%nd aceast investi!ie#$%&e 'ournal of (inance), S&leifer and *is&n+,1-.

n management sunt ntalnite trei sfere de responsabilitate, ordonate ca nite cercuriconcentrice: n centru, proprietatea i acionarii! apoi celelalte grupuri implicate i afectate

direct i, n sfera cea mai larg, societatea. "stfel, delimitm zonele ma/ore ale eticii n

Conceptul de

guvernare corporativ0voluia guvernriicorporative


3/83

afaceri: guvernarea corporativ 23C4, managementul orientat ctre grupurile cointeresate2sta5e&olderi4 i, respectiv, responsabilitatea social corporativ 26SC4.

3uvernarea corporativ, acoperind problemele antrenate de raportul dintre proprietatei management, e vital funcionrii unei afaceri moderne. Celelalte depind de cea dint7i, fiindstrategii opionale de management. (r un cadru legislativ care s defineasc principiilefundamentale ale guvernrii corporative, fr practici organizaionale care s asimileze aceste

principii, nu putem vorbi de un management sntos i de o pia funcional.3uvernarea corporativ este modalitatea modern de a conduce o afacere. 8a baza ei

st separarea net dintre acionariat i administrare. "ceast separare, impus de nevoia decretere a eficientei managementului, a determinat profesionalizarea procesului de conducere."par profesioniti ai administrrii companiilor, oameni pltii s conduc o firm n modtiinific, dar i pentru a#i asuma responsabiliti. ntrebrile puse n acest tip de decizie sunt:Cum decid astfel nc7t s ma9imizez profitul acionarilor Cum s decid astfel nc7t s inseama de interesele celorlali i s nu ncalc drepturile grupurilor afectate

3uvernarea corporativ se bazeaza pe teoria organizatiei i pe c&eltuielile pe care leimplica, dar i pe incercarile de a clarifica relatia dintre diversii participanti la determinareaconducerii i functionarii firmelor.

;iversii participanti, precum i c&eltuielile legate de delegare, pot fi enumerai astfel:1."cionarii.Consiliul ;irector


4/83

Guvernarea corporativ este ramura economiei care studia$ modul 'n carecompaniile pot deveni mai e"iciente prin "olosirea unor structuri institu!ionale cum ar "iactele constitutive& organigramele i cadrul legislativ."ceast ramur se limiteaz n celemai multe cazuri la studii privind modul n care deintorii de aciuni pot s asigure i smotiveze directorii companiilor astfel nc7t s primeasc beneficiile ateptate de pe urmainvestiiilor lor.

Guvernarea Corporativ (Corporate Governance) este o condi!ie pentru:

stabilitatea economic,

percepia investitorilor asupra sc&imbrii i reformei economice,

reforma instituional 2investitorii prefer rile >bine guvernate$4

Conform unei definiii a ?ncii @ondiale, cadrul )corporate governance) are scopulde a mentine ec&ilibrul ntre obiectivele economice i cele sociale, ntre cele comune i celeindividuale. "ceast structur trebuie s ncura/eze utilizarea eficient a resurselor i

responsabilizarea celor care le gestioneaz. Scopul )corporate governance) este acela de aaduce c7t mai aproape interesele indivizilor, corporaiilor i societii. 2Sir "drian Cadbur+,3lobal Corporate 3overnance (orum4. rin urmare, cuvintele c&eie pentru guvernareacorporativ sunt )ec&ilibrul i responsabilizare

An sens restr7ns guvernarea corporativa se poate defini drept panoplia de mi/loace denatura economica si legislativ institutionala prin care sunt salvgardate intereseleinvestitorilor, si de aici rolul deosebit de important al tipurilor de investitii din economia unuistat n orientarea si sustinerea unei guvernari corporative puternice si ec&ilibrate. n acest felguvernarea corporativa se constituie n fapt ca una dintre e9presiile regimului drepturilor de

proprietate. 6espectivul regim e9ista n orice tip de mecanism economic si are n principal

rolul de ntarire al caracterului specific al mecanismului economic. Stricto sensu, guvernareacorporativa desemneaza >sistemul prin care o companie este condusa si controlata$.

An sens larg, guvernarea corporativa reprezinta ansamblul de norme si mecanisme decontrol aplicate, cu scopul de a prote/a si a armoniza interesele, n multe cazuri contradictoriiale tuturor categoriilor de participanti la activitatea economica 2sta5e&olderi4, desfasurata ncadrul firmelor. "bordarea n sens larg a guvernarii corporative are avanta/ul ca relevaansamblul efectelor pe care diferitele aran/amente institutionale create pentru apararea cu

precadere a intereselor investitorilor le au at7t pe piata capitalului, c7t si pe piata fortei demunca. ;eci modificarile care se produc n fizionomia guvernarii corporative au consecinte

deloc negli/abile asupra relatiilor industriale.*n sistemele economice "unctionale& guvernarea corporativa se detasea$a ca siconcept de ba$a pentru intarirea "unctiei de control 'n relatia actionar+administrator ,

precum si relatia administrator#creditor 2investitor institutional, banca comerciala4. Aar nfunctie de anumite circumstante, fiecare dintre acestia poate avea interese specifice,convergente catre un anumit scop, respectiv ma9imizarea profitului si realizarea functieisociale 2v7nzarea produsului sau al serviciului la un pret c7t mai scazut, protectia salariatiloretc4. ;ar, de cele mai multe ori e9ista cazuri n care caile ce definesc politica firmei sa difere,desi scopul comun sa fie acelasi: ma9imizarea profitului. ;e e9emplu, ntre un fond mutualsau unul de pensii si un actionar ma/oritar 2companie industriala, banca4, pot e9ista divergentede opinie, pentru ca, n timp ce primii urmaresc marirea dividendelor, cel din urma poate dori

=


5/83

sa ma/oreze fondul de investitii pentru a ntarii competitivitatea 2investitii n cercetare sidezvoltare, te&nologii, formare profesionala etc4, n functie de tipul strategiei si timpul alocatacesteia, scurt n cazul primei situatii sau pe termen lung n cazul celei de#a doua. 0ste de lasine nteles ca n practica nu se va generaliza pornind de la un singur e9emplu.

%otusi, e9ista uneori tentatia ca administratorul sa intre n divergenta cu actionaruldatorita modalitatilor diferite de definire a politicii firme, divergentele totusi fiind limitate

prin costurile de agentie, ce cuprind costurile de monitorizare, costurile de stabilire a uneirelatii speciale 2bonding costs4 si pierderea reziduala.

;e aceea se poate spune ca intarirea functiei de control n structura guvernariicorporative prezinta un mare interes n tarile occidentale, iar n 6om7nia nu poate facee9ceptie. Bu mai putin, ntarirea controlului prin management n cadrul firmei, poate fi deasemenea abordata prin intermediul functiei de control al relatiei administrator#actionar si prinanalizarea structurii formale birocratice si a culturii de intreprindere. n alt aspect importantl reprezinta gradul de corporatism al economiei nationale. rin corporatism se ntelege acel

mod de organizare social n care grupurile functionale si mai putin indivizii e9ercita puterea sidesfasoara tranzactii. Sub alta lumina, corporatismul,ca si concept cu o arie mai restr7nsa deabordare, este > un sistem care confera un rol diri/at si putere de reglementare unor sindicateunice 2patronale sau muncitoresti4, constituite pe profesii$.

6ezulta deci ca gradul de e9tindere al corporatismului este determinat nu doar deinterventia statului pentru reglarea unor aspecte ale vietii economice, ci si de intensitateaactivitatii confederatiilor sindicale si a organizatiilor patronale. ;aca organizatiile diferitelorcategorii de participanti la activitatea economica si propun, dupa cum este firesc, apararea

propriilor interese, interventia autoritatii publice se poate manifesta pe multiple planuri

tinz7nd sa avanta/eze sau sa prote/eze n mod diferit pe creditori, actionari minoritari sausalariati. Corporatismul nu este prin el nsusi bun sau rau pentru desfasurarea vietiieconomice. 0l poate contribui la cresterea performantei economice numai n masura n care searticuleaza n mod coerent cu celelalte componente ale sistemului institutional.

%otodata, n cazul economiei de piata, gradul de e9tindere al corporatismului n cadrulguvernarii corporative si mai ales al relatiilor industriale, conduce la e9istenta mai multortipologii ale economiei de piata, av7ndu#se n vedere caracteristicile institutionale.

n 1D1 'ames . EaFle+ i "ndreF %. Gilliams la cererea H0C; au efectuat ocercetare documentar privind literatura ce a aprut n Statele nite ale "mericii cu privire laguvernarea corporativ i au concluzionat c aceasta are la baz patru izvoare teoretice: teoriaaciunii 2a celor care investesc4, a administraiei, a partenerilor sociali i politica firmei.

%oate se bazeaz pe teoria deintorilor de interese. Anterpretrile date guvernriicorporative se refer la modaliti, ansamblu de relaii, distribuirea drepturilor, set de reguli,ramur a economiei, dup cum urmeaz:

I 3uvernarea corporativ reprezint modalitile prin care furnizorii de sursefinanciare ai unei companii se asigur c vor primi beneficiile la care seateapt fc7nd aceast investiie 2S&leifer, *is&n+, 1-, p. -


6/83

consiliul de administraie, directorii, acionarii i alte categorii, i stabileteregulile i procedurile de luare a deciziilor privind activitatea unei companii.2H0C; aprilie 1, preluat din Cadbur+ Cod, 1, p. 1J4

I 3uvernarea corporativ este un set de reguli conform crora firmele suntconduse i controlate, este rezultatul unor norme, tradiii i modelecomportamentale dezvoltate de fiecare sistem legislativ.

I 3uvernarea corporativ se refer la promovarea corectitudinii, transparenei iresponsabilitii la nivel de companie 2'. Golfenso&n, (inancial %imes, 1iunie 14!

I 3uvernarea corporativ este ramura economiei care studiaz modul n carecompaniile pot deveni mai eficiente prin folosirea unor structuri instituionalecum ar fi actele constitutive, organigramele i cadrul legislativ!

"ceast ramur se limiteaz n cele mai multe cazuri la studii privind modul

n care deintorii de aciuni pot s asigure i s motiveze directorii

companiilor astfel nc7t s primeasc beneficiile ateptate de pe urmainvestiiilor lor 2@at&iesen, KK4!

,volu!ia guvernrii corporative

Conceptul de guvernare a inceput sa se contureze mai clar dupa 1-, n niunea0uropeana, cand ma/oritatea tarilor au adoptat coduri de guvernare corporativ, care aveauinsa caracter optional.

Ampulsul adoptarii acestor coduri au fost scandalurile financiare legate de falimentulunor companii britanice cotate pe piata de capital. e de alta parte, criza economica asiaticadin 1-L i retragerea investitorilor din "sia i 6usia au pus comunitatii de afaceriinternationale probleme legate de consecintele pe care le are neincrederea investitorilor nmanagementul companiilor.

;iferite scandaluri care au avut loc n legatura cu mari companii, precum 0nron,GorldCom, armalat, "&old, "deco i multe altele au dus la criza de incredere ainvestitorilor. "cestea au avut ca efect i mobilizarea atentiei guvernelor, a autoritatilor decontrol, a societatilor, a investitorilor i c&iar a marelui public asupra fragilitatii regimului deguvernare a societatilor i a necesitatii regandirii acestui sistem.

rincipiile guvernarii corporative elaborate de H0C; 2 Hrganizatia pentru Cooperare0conomica i ;ezvoltare4 aduc indicatii specifice, de natura sa amelioreze reglementarile

/uridice. "cestea formuleaza propuneri practice n atentia autoritatilor bursiere, a investitorilori a altor pioni care intervin n guvernarea companiei.

"daptarea principiilor guvernrii corporative n sensul asigurarii transparentei, alraspunderii i al tratamentului ec&itabil al actionarilor s#a concretizat n elaborarea rincipiilorH0C; de 3uvernare corporativ. rincipiile care stau la baza guvernarii corporative, cum arfi # asigurarea bazei pentru un cadruMconte9t eficient al guvernarii corporative! drepturile irolul actionarilor n cadrul companieiMstructura guvernarii corporative trebuie sa prote/eze i

sa faciliteze e9ercitarea drepturilor actionarilor! tretarea ec&itabila a actionarilorM structuraguvernarii corporative trebuie sa asigure un tratament egal tuturor actionarilor! rolul

D


7/83

actionarilor n guvernarea corporativM cadrul guvernarii corporative trebuie sa asigurerecunoasterea drepturilor actionarilor stabilite prin lege sau acorduri mutuale i sa incura/ezecoorporarea activa intre corporatie i actionari pentru crearea de bogatie la locurile de munca!dezvoltarea i transparenta informatieiMcadrul guvernarii corporative trebuie sa asigureinformatii acurate i n timp util privind corporatia! responsabilitatile consiliului deadministratieMcadrul guvernarii corporative trebuie sa asigure conducerea strategica acompaniei, monitorizarea eficace a mamagementului de catre consiliu i raspundereaconsiuliului fata de actionari i companie.

6egulile i practicile care reglementeaza relatiile dintre conducerea i actionariisocietatilor comerciale, salariati i creditori sunt o garantie a cresterii economice i stabilitatiifinanciare. "ceasta permite intarirea increderii i integritatii pietei de capital i a eficienteieconomice.

rincipiile guvernrii corporative au fost publicate pentru prima oara n 1,devenind referinta internationala n materie de guvernare corporativ. entru a tine cont de

evolutia intervenita dupa 1, principiile au fost revizuite n KK


8/83

deveneau tot mai pretenioi iar managerii companiilor au devenit tot mai contieni deproblemele c&eie cu care se confrunt afacerile lor.

0ra o problem destul de important pentru directorii e9ecutivi guvernareacorporativ. "stfel c sau desfurat mai multe aciuni care totui au avut un rezultat ianume: s#a a/uns la concluzia c managerii au o mai bun nelegere a aspectelor reale aleafacerilor n cadrul societii lor ca rezultat al accentului pus pe guvernan i c procedurilede guvernan au un impact pozitiv asupra capacitii organizailor de a forma aliane i

parteneriate."sigurarea premiselor unei cresteri economice durabile nu se poate realiza fara o

continua preocupare pentru sporirea eficientei utilizarii factorilor de productie, a remunerariicorespunzatoare a diferitelor categorii de participanti la procesul productiv. 6espectareacerintelor mentionate anterior impune generarea si intretinerea unui proces inovational at7t n

plan te&nologic si al organizarii concrete a diferitelor activitati economice si sociale c7t si alfunctionarii institutiilor. 09perientele internationale releva faptul ca performantele economice

ale diferitelor tari sunt tot mai mult dependente, n conte9tul unei accentuari a raritatiiresurselor naturale si a implementarii pe o scara tot mai e9tinsa a te&nologiilorinformationale,de calitatea si coerenta functionarii institutiilor. n studiul caracteristicilordiferitelor constructii institutionale, o importanta aparte revine cercetarii sferei de cuprinderea conceptului de guvernare corporativa.

nii analiti 2?urgeat, Bestor, KK14 artau c problema guvernrii corporative adevenit din ce n ce mai important n ultimul deceniu, pe msura creterii rolului sectorului

privat n ntreaga lume, iar crizele financiare de pe pieele n curs de formare i ndelungatulproces de tranziie de la economia etatist planificat la economia de pia din multe ri au

artat importana acestei probleme, ca o c&eie a structurii instituionale a unei economii depia funcionale. H0C; i ?anca @ondial i#au corelat eforturile pentru a crea i spri/inimese#rotunde pe tema administrrii corporaiilor n 6usia, "sia, 0urasia, "merica 8atin i0uropa de Sud#0st.

Gor5s&opul privind administrarea corporaiilor n 0uropa de Sud#0st a fost lansat nprimvara anului KK1, fiind o iniiativ local din cadrul "cordului pentru Anvestiii n,uropa de Sud+,st.

ntre septembrie KK1 i martie KK< au fost organizate patru For5s&opuri cu scopulde a se discuta mbuntirea administrrii corporaiilor n 0uropa de Sud#0st.

Gor5s&opurile au fost organizate n cooperare cu parteneri locali i gazde al crorspri/in a fost nepreuit pentru asigurarea succesului nt7lniri. Comisia Baional pentru *alori@obiliare din 6om7nia i ?ursa de *alori din ?ucureti au organizat mpreun primulFor5s&op n septembrie KK1, la ?ucureti. Centrul H0C; pentru dezvoltarea sectorului

privat, mpreun cu "genia internaional pentru cooperare din %urcia au organizat cel de#aldoilea For5s&op la Astanbul, n mai KK. ?ursa de *alori din Nagreb a organizat cel de#altreilea For5s&op la Nagreb n noiembrie KK. Cel de#al patrulea For5s&op a fost organizat laSara/evo n martie KK


9/83

14 drepturile acionarilor4 tratarea ec&itabil a acionarilorguvernan corporativ$ s#a dezvoltat ulterior n practica european i

internaional. "u fost treptat perfecionate rincipiile H0C; i s#a constatat e9tindereaguvernrii i asupra reglementrilor legislative i administrative, inclusiv structurileadministraiei publice 2>6egulator+ 3overnments$ i >Anstitutional and "dministrative6eform toFards 0 Structures$4.

Modele de guvernare corporativ

0.1.-. Scopul i obiectivele modululuiScopul acestui modul este prezentarea principalelor modele de guvernare corporative9istente la nivel internaional. Se poate observa dependena de stilurile i modelele demanagement a acestor modele. @odelele variaz n funcie de raporturile care se stabilescntre grupurile de interese referitoare la activitatea firmei.

Ca obiective, se vor atinge urmtoarele:

rezentarea grupurilor de interese referitoare la activitatea firmei!

rezentarea modelelor de guvernare corporativ!

rezentarea modelellor de guvernare corporativ din 0uropa de 0st i

6om7nia.

0.1.. Scurt recapitulare a conceptelor pre$entate anterior

n cadrul primului modul ai fost prezentate definiiile guvernrii corporative, c7t i loculacesteia de#alungul timpului n activitatea firmelor.

a) Schema logic a modulului


10/83

Fig.2.1. Schem logic modul 2

0.1./. Con!inutul in"orma!ional detaliat

0.1./.1. Grupurile de interese legate de activitatea "irmei

"ctorii guvernantei care pot afecta globalizarea sunt considerati a fi anga/atii, ec&ipade top management, actionarii, directorii e9aminand mecanismul prin care conte9tulguvernantei corporative in care fiecare dintre ei influenteaza deciziile asupra aspectelor c&eieale globalizarii. ;esi mult criticat, procesul de globalizare este ntr#o continua e9pansiune,internationalizarea pietelor si activitatilor intreprinderilor fiind un fenomen profund siireversibil, ceea ce determina companiile, mai mari sau mai mici, sa adopte masuri inconsecinta.

Sistemele de guvernanta corporativa difera mult de la o tara la alta si aceste diferenteafecteaza direct at7t procesul de dezvoltare al strategiilor globale c7t si tipurile de strategiicare pot fi adoptate. ;eciziile de strategie globala reprezint o piatra de incercare grea pentrueficacitatea sistemelor de guvernanta corporativa care urmaresc ma9imizarea profitului si a

competitivitatii globale cel mai adesea pe seama unora dintre participantii la guvernare.rin definitie, strategia globala se refera la adoptarea unei strategii e9tinse dincolo de

granitele tarii lucru care ar putea afecta puternic acele parti care au legaturi stranse cucompania din tara de origine.

Cercetatori n domeniul guvernantei corporative comparate au identificat cinciuctoriimportanti:

O anga/atii mpreuna cu structurile n care acestia actioneaza 2sindicate sau blocurisindicale4!

O consiliile de administratie care reprezinta organul de conducere a intreprinderii si

care aproba strategia companiei!O comitetul director, managementul de varf care este responsabil cu transpunerea npractica a deciziilor strategice luate!

O actionarii care se pot e9prima prin intermediul votului garantat de detinerea deactiuni dar care au si posibilitatea de a iesi din firma prin vanzarea actiunilor in cazul in carenu sunt de acord cu decizia luata!

O guvernele care impun reguli nationale privind guvernanta corporativa.6olul si puterea pe care o poate e9ercita fiecare dintre partile mai sus mentionate

depind n mare masura de mediul economic si de sistemul de guvernanta corporativa a tariidin care provin.

0conomisti, /uristi si politicieni incearca diverse clasificari ale capitalismului,

3rupurile deinteresereferitoare laactivitatea firmei

@odele deguvernarecorporativ

@odele de guvernarecorporativ n 0uropade 0st i 6om7nia

1K


11/83

clasificari care au la baza n principal relatiile dintre proprietar#manager, creditor manager,firma#guvern, firma#sindicate. 6obert ?o+er prezinta patru tipuri de capitalism: capitalismulorientat spre piata 2specific pentru Statele nite4, capitalismul orientat spre companie2specific 'aponiei4, capitalismul cu orientare social#democtratica 2statele din nordul 0uropei4si capitalismul diri/at de stat 2(ranta4. 3ermania este localizata, n opinia autorului, ntreultimele dou tipuri.

Pusu5e (u5ada si 6onald ;ore noteaz: $e plan mondial sunt mai multe curente decapitalism: unul este cel de tip anglo#american care se centreaz n /urul Statelor nite si a@arii ?ritanie iar altul difer de cel anglo#american in diferite feluri si se regaseste n cazul3ermaniei, Suediei, Borvegiei, ;anemarcei, Hlandei, 0lvetiei, 'aponiei etc. ;aca ar fi saclasificam aceste curente doar n doua tipuri acestea ar fi : tipul anglo#american si /aponezo#german$.

ngaa!ii

oziia anga/ailor n cadrul economiilor mondiale difer n funcie de mai mulifactori:

An primul r7nd piata fortei de munc national este cea care influenteaza fle9ibilitateasi mobilitatea anga/atilor. %ari ca Statele nite au la dispozite o piata a muncii foarte fle9ibilacu contracte de munc de scurta durata, legislatia americana permitand usor reziliereacontractului de munca. Consecinta acestui fapt este c pregatirea profesionala se face n afaracompaniei, anga/atii avand competente generale si transferabile la un alt loc de munca. n taricu piete rigide ale fortei de munca, ca 3ermania sau 'aponia, companiile investesc multi banin dezvoltarea profesionala a anga/atilor ceea ce conduce la o forta de munca specializata cu

competente specifice companiei care i fac mai greu transferabili de la o firma la alta.An al doilea rand este problema organizatiilor sindicale si a puterii pe care acestea o pote9ercita diferit de la tara la tar. ;e pilda n (ranta drepturile sindicale sunt e9tinse asupratuturor anga/atilor indiferent de afiliere, uniunile sindicale pot avea o influenta mai mare nluarea deciziilor corporatiei decat n S" sau @area ?ritanie unde doar membrii uniuniisindicale beneficiaza de ntelegerile colective negociate. Companiile /aponeze suntcaracterizate prin sindicate la nivelul intreprinderii ceea ce conduce la negocieri colective lanivel de companie care de asemenea asigura o pozitie ferma a anga/atilor.

0ste evident c situatiile in care anga/atii au o mobilitate redusa si o voce puternica ncadrul companiei se vor implica mai activ in deciziile privind strategia de globalizare. 0idoresc s#si pastreze locurile de munca acasa si tind s se opun oricarei tendinte deglobalizare. H putere influenta marita o au lucrtorii mai ales n sistemul de guvernantacorporativa care presupune obligativitatea consultarii anga/atilor in luarea deciziilor.

n e9emplu recent privind opozitia salariatilor este cel al firmei germane *ol5sFagen"3 care in ciuda costurilor ridicate pe care le are cu forta de munca a trebuit s a/unga la uncompromis cu cartelul sindical A3 @etall si sa promita anga/atilor ei vest germani securitatea

postului p7n n anul K11 n sc&imbul ing&etarii salariilor p7n n KK- si a unui programmai fle9ibil de munc.

,chipa manageriala;iferente transnationale n ceea ce priveste ec&ipa managementului de varf se

11


12/83

intalnesc n special in e9perienta internationala pe care acestia o au precum si n pregatireaprofesionala, a studiilor absolvite.

@anagerii din S" si @area ?ritanie tind s aib o pregatire profesionala cuspecializare n finante sau mar5eting 2cel mai des absolvent de universitati cu profil deafaceri4 spre deosebire de managerii germani care au mai degraba o educatie n domeniulte&nic. n (ranta managerii sunt absolventi ai unei >grandes ecoles$ comune cu o pregatireideologic si provin adesea din pozitii guvernamentale.

An ceea ce priveste e9perienta internationala Statele nite este tara care are cei maimulti top manageri nascuti n afara tarii spre deosebire de (ranta, Atalia si 'aponia care se aflala polul opus. ;e asemenea mobilitatea managerilor in S" si @area ?ritanie este mult maimare spre deosebire de (ranta si 'aponia unde managerii tind s ramana o lunga perioada detimp in cadrul companiei. rezenta unor manageri de nationalitate strina, cu o bogatae9perienta internationalta in combinatie cu o piata muncii desc&isa creaza premisele uneidesc&ideri din partea ec&ipei manageriale spre adoptarea unor strategii globale. An Statele

nite tot mai multe companii au sau au avut directori e9ecutivi 2C0H4 nascuti in afara tarii:C&arles ?ell de la @c;onaldQs care este australian, 0. Beville Asdell de la Coca Cola care esteirlandez. ;impotriva, ec&ipele manageriale dintr#o piata a muncii nc&isa, din companii custranse legaturi guvernamentale 2(ranta4 sau fondate si controlate de familii 2Atalia, 'aponia4vor fi mult mai rezervate in a se anga/a n strategii globale, ma/oritatea preferand sa mentinacontrolul acasa.

ctionarii;iferentele nationale privind structura actionariatului sunt de asemenea foarte mari .

8a o e9trema se afla Statele nite care are cea mai dispersata structura a actionariatuluicaracterizata prin neutralitatea ei in ceea ce priveste conducerea si strategiile adoptate deacestea at7ta timp c7t acestea aduc profit si valoarea actiunilor este ridicata. An @area ?ritanieun procent important il reprezinta actionarii institutionali, ca de pilda fondurile de pensii, care,de regula aici, /oac un rol neutru spre deosebire de activismul investitorilor institutionaliamericani.

'aponia este caracterizat print#un procent ridicat de investitori institutionali care nuau deloc o atitudine neutrala ci dimpotriva, actioneaza ca parte a unei retele sau 5eiretsu inspri/inirea managementului.

An 3ermania bancile sunt cele care /oaca un rol important n influentarea politiciicompaniei, atat ca si creditori cat si ca actionari ai acesteia. entru anga/atii actionari estetipica reactia de blocare a globalizarii. "ceast atitudine se manifesta c&iar si in Statele niteunde nited "irlines ofera unul din rarele e9emple de companie publica mare cu actionarima/oritari anga/atii proprii 2JJR4. "stfel anga/atii acestei companii au reusit s bloc&eze

planurile conducerii de a marii numarul de zboruri de la baza cu costuri mai scazute din%aiFan.

Consiliul de administratie

Compozitia consiliilor de administrtie arata de asemenea contraste puternice ntre tri.Spre e9emplu, companiile /aponeze sunt renumite pentru numarul foarte mare de membrii ai

1


13/83

consiliului si implicit ineficienta acestora. "cestea pot fi compuse din peste JK de membriintre care foarte putini e9terni care sa monitorizeze activitatea managerilor si directiastrategica a companiei. Atalia si (ranta sunt considerate a avea consilii de dimensiuni mediidar tot ineficiente datorita lipsei sau a numarului redus al directorilor none9ecutiviindependenti. (rance %elecom ofera un e9emplu despre cum pot influenta interesele nationalecomponenta consiliului de administratie. An ciuda faptului ca a fost privatizata n 1-, (rance%elecom nca sufera de interventia guvernului francez. ;in cei 1J membri ai consiliului doar- sunt alesi de catre adunarea general a actionarilor deoarece < sunt reprezentanti aianga/atilor iar ceilalti J sunt reprezentanti ai guvernului.3ermania reprezinta un caz special

prin numarul mare de reprezentanti ai prtilor interesate 2anga/ati, banci, furnizori4 nconsiliul supervizor 2"ufsic&tsrat4. Cele mai active borduri sunt considerate cele din @area?ritanie si Statele nite in mare parte si datorita eforturilor n domeniul mbunatatiriilegislatiei corporative care s#au fcut.

Guvernul;iferente ntre tari apar si n functie de gradul de interventie al statului in economie si

de protectionismul pe care il aplica pe propriile piete. Anterventia guvernului ia, cel maiadesea, forma regulatorilor de piata. H masura reprezentativa de interventie guvernamentalt ineconomie o reprezinta reglementarile referitoare la preluare 2ta5eover4. 8egislatia in Statelenite si intr#o mai mica masura @area ?ritanie nu prevede in mod special bariere impotriva

preluarilor, ramane la latitudinea companiilor sa#si ia masuri anti#preluare. An contrast, intarile continental europene (ranta, 3ermania, Atalia si n 'aponia interventia guvernului in aridica bariere puternice de anti#preluare este mare inclusiv prin instituirea asa numitelor

>golden s&ares$ care dau autoritatilor guvernamentale dreptul de veto asupra unor deciziistrategice.An timp ce in 0uropa si "sia legislatia referitoare la societatile pe actiuni este atributul

celui mai inalt for legislativ, in S" reglementarile de constituire ale unei corporatii este lanivel de stat federal. ;iferitele obstacole pe care multe dintre tarile europene le ridica in calea

preluarilor ostile fac firmelor straine dificila ac&izitionarea de companii europene. An KK1planul de fundamentare a unui cod european privind ac&izitiile prin preluare a fost amanat inurma obiectiilor ridicate de guvernul german.0ste de notorietate scandalul iscat cu ocazia

preluarii ostile n KK1 de catre compania de telefonie britanica *odafone a operatoruluigerman @annesmann, preluare care desi a fost considerata cea mai mare tranzactie din istoriacorporativa a lumii a ingri/orat atat guvernul german, precum si intreaga opinie publica de

posibilitatea ca si alte companii germane s treaca in >maini straine$. n alt caz particulareste (ranta care de asemenea depune eforturi de mentinere a capitalului national in marilefirme franceze. Cel mai recent caz de implicare guvernamentala este cel al firmei ;anone.rimul#ministru francez, ;ominiue de *illepin, a afirmat c guvernul pe care il conduce esteingri/orat de o posibila preluare a grupului ;anone de ctre epsiCo si a avertizat ca va

prote/a interesele (rantei in aceasta problema. 0l a declarat reporterilor ca ;anone este unuldintre )stindardele) industriei franceze si ca )orice solutie strategica trebuie s aiba la baza

prote/area intereselor grupului), dar si a industriei tarii.

An concluzie, conducatorii companiilor trebuie sa recunoasca si sa se adapteze ladificulttile pe care procesul de globalizare le presupune, sa incerce realizarea unei situatii de

1


14/83

ec&ilibru ntre toate partile implicate. e de alta parte, reprezentantii guvernelor ar trebui safie mai desc&isi in ceea ce priveste acceptarea capitalului strain si s folosesca acest prile/

pentru mbunatatirea relatiilor la nivel global.3uvernele au nu numai responsabilitatea ci au in mana si instrumentele politice

pentru imbunititirea sistemelor de guvernanta corportativa din tarile lor , lucru care arconduce la cresterea competitivitatii nationale.

Con"licte de interes 'ntre manageri+ac!ionari+creditori i modalit!i desolu!ionare

Corporaiile guvernamentale se concentreaz asupra conflictelor de interese dintremanageri i proprietari. Conflictele de interese apar la : proprietarii cu un numr mic deaciuni, proprietarii cu mari drepturi de proprietate, creditori, manageri, anga/ai,consumatori, guvern i societatea ca ntreg.

@ecanismele guvernarii corporative sunt relevante pentru organizaiile economicemari, n care apare o separare ntre proprietate i administrarea efectiva a afacerii. Societailecomerciale pe aciuni reprezinta forma specifica de organizare /uridica a acestui tip dearan/ament.

Mecanismele guvernrii corporativeservesc mai multor categorii de stakeholders,dup cum urmeaz:

Anvestitorilor care i pot supraveg&ea i prote/a investiia n condiii mai bune!n felul acesta ntreprinderea dob7ndete capacitatea de a#i finana rapid i ieftin dezvoltarea!

ieelor de capital care nu ar putea s e9iste i s funcioneze normal n lipsa

mecanismelor de protecie asigurate n acest cadru! %ertilor 2salariai, creditori, furnizori, clieni4 aflai n relaie cu ntreprinderea,

care i pot prote/a mai bine interesele!

"utoritilor publice care prin promovarea unor standarde corespunztoare deguvernare corporativ pot s mbunteasc mediul de afaceri i s stimuleze investiiile!

"sociaiilor profesionale i organismelor non#guvernamentale care au interes npromovarea transparenei, combaterea corupiei i a evaziunii fiscale!

opulaiei care i poate gestiona mai bine economiile, av7nd posibilitatea s leplaseze pe piaa de capital, ca alternativ de investiie fa de sistemul bancar.

1=

ntreprindereConsiliul de "dministraie"dunarea 3eneral a"cionarilor

"cionarima/oritari

"cionariminoritari

Salariai Clieni

(urnizori Creditori Comunitate 3uvernMSocietatecivil


15/83

Fig.2.2. *nterrela!iile dintre sta3eholders4 la nivelul 'ntreprinderii(iecare dintre Tsta5e&olders$ are propriile aspiraii i interese, uneori c&iar

contradictorii, care se reflect n decizii greu de armonizat. n acest conte9t se pot invocadrept e9emple o serie de decizii financiare raionale dintr#un anumit punct de vedere, dar caregerereaz ostilitate din alte puncte de vedere, astfel:1

1. "cionarii doresc o cretere a dividendelor distribuite pentru a#i recupera rapidinvestiia i pentru a obine o rentabilitate personal c7t mai ridicat. ;rept urmare, salariile artrebui reduse, iar fondurile destinate investiiilor ar trebui limitate la un nivel care s asigure ocretere a dividendelor. H astfel de decizie poate cauza reacii adverse din partea salariailor .

. "t7t managerii, c7t i salariaii au drept obiectiv rm7nerea n continuare n funciei, desigur creterea salariilor i dob7ndirea de interese proprii n activitatea desfurat i mai

puin mbuntirea nivelului de via al acionarilor. n acest conte9t, n lipsa unui controlrifuros din partea acionarilor, avuia acestora poate fi risipit i dispare c&iar obiectulcontrolului!


16/83

are rolul de a preveni i evita manifestarea unor conflicte de interese ntre diferiiista5e&olderi ce pot avea efecte duntoare asupra performanei companiei i, n sens larg,asupra ntregii comuniti de afaceri.

Conflictul de interes dintre acionari i manageria e9istat dintotdeauna i se bazeazpe faptul c managerii sunt prea puin motivai pentru distribuirea de dividende acionarilor,prefer7nd reinvestirea profitului net c&iar i n proiecte cu rentabilitate mic pentru a conservacontrolul resurselor importante.

n conflict potenial dintre cele dou pri apare n urma unei ac&iziii pe datorie cedescrie o situaie n care ec&ipa managerial:

1. obine o linie de credit!. face o ofert public de cumprare a acionarilor, n vederea cumprrii aciunilor

care nu sunt n posesia ec&ipei manageriale!aciunile#performan$ const n oferirea deaciuni managerilor pe baza evalurii performanei obinute de companie prin: profit peaciune, rata de rentabilitate a activelor, rata de rentabilitate a capitalului propriu!

Hpiuni pentru manageri de a ac&iziiona aciuni ale societii respective, ntr#unmoment viitor, dar la un pre stabilit n prezent. "cest stimulent managerial s#a practicat nanii 1JK#1DK dar, dup 1-K a czut n disgraie, opiunile dovedindu#se neprofitabile!

"cordarea de prime managerilor n funcie de profitul obinut de societate."lt modalitate de soluionare a conflictului dintre manageri i acionari const n

puterea de decizie a Consiliului de "dministraie care dispune de prerogative importante nmaterie de control al managerilor. n unele ri, Consiliul de "dministraie are drept de vetoi conserv puterea de revocare a preedintelui su.

n alt mod de soluionare a nenelegerilor acionari#manageri o reprezint votul prin

procur. n practic aceast operaiune este dificil de realizat deoarece un singur acionar nureuete s adune un numr suficient de voturi de la ceilali acionari pentru a sc&imba ec&ipamanagerial. ;e obicei, se constat c ntr#o asemenea operaiune se implic un acionar caredeine un procent sczut din capital.

rezena acionarilor de referin constituie o modalitate mai eficient de control almanagerilor. "cetia sunt pe deplin motivai ca ntreprinderea n care au investit sumeimportante s fie rentabil i de aceea e9ercit o presiune asupra managerilor materializat ndecizii importante i cu efect scontat.

relurile de companii prin cumprarea aciunilor #o alt cale de rezolvare adivergenelor au loc mai ales atunci c7nd capitalul social al firmei este subevaluat datorit

unei succesiuni de decizii greite ale ec&ipei manageriale. ;e obicei, n urma prelurii

1D


17/83

managerii firmei preluate sunt concediai, iar cei care reuesc s se menin i pierdautonomia pe care o aveau nainte de preluare.

n alt mecanism de control al managerilor l constituie >ameninarea cu concedierea$.;einerea de aciuni, se concentreaz, tot mai mult, n m7inile unor investitori instituionali,de talie mare care, dac doresc, pot s e9ercite o influen considerabil asupra operaiilorunei firme, prin concedierea ec&ipei manageriale sau forarea acesteia s#i sc&imbe politicade operare sau s revin asupra unor decizii.

H ultim cale posibil de soluionare a conflictului dintre acionari i manageri, constn alegerea unei structuri financiare particulare. ;ecizia de finaare prin ndatorare imotiveaz pe manageri care, pentru a rambursa datoria i a evita falimentul, au obligaiaasigurrii calitii activitii i obinerii unor rezultate financiare favorabile.

Conflictul dintre acionari i creditorise rezolv prin decizia de introducere a unorclauze suplimentare de protecie n contractul de creditare care armonizeaz interesele celordou pri. "ceste clauze se refer la:

a4 &olitica de finan"are, concretizat n trei tipuri de decizii financiare:# Creditorii solicit n contract acionarilor ca, n cazul falimentului societii, datoria

s aib aceeai prioritate ca i celelalte datorii prezente sau viitoare!# ;eintorii de creane restr7ng prin anumite clauze posibilitatea ntreprinderii de a

oferi n viitor garanii reale asupra activelor sale care ar putea s diminueze capacitatea derambursare a datoriilor de/a e9istente!

# Se poate recurge la clauze mai sofisticate care pot interzice o nou emisiune deobligaiuni.

b4 politica de dividende care nu interzice plata acestora, dar prevede posibilitatea

inde9rii lor corespunztor cu nivelul profitului obinut!c4 publicarea informa"iilor ca o component a contractelor de ndatorare.;ocumentele care trebuie furnizate sunt situaiile financiare i fiscale auditate de un cabinetspecializat i independent de ntreprindere!

d4 politica de produc"ie i de investi"ie prin care se pot limita fuziunile, utilizareaactivelor i meninerea unei anumite structuri ale acestora!

e4 rambursarea anticipatce permite creditorilor s solicita rambursarea anticipat aunei pri sau a totalitii creanei nainte de scaden, ca urmare a nclcrii prevederilor dincontract!

f4 convertibilitatea i utilizarea titlurilor 'ibride,cum sunt obligaiunile convertibilen aciuni, obligaiunile rambursabile n aciuni! dac e9ist un transfer de bogie n favoareaacionarilor, creditorii vor beneficia n egal msur prin e9ercitarea opiunilor lor i serezolv conflictele ntre furnizoriMaportatorii de capitaluri.

0.1./.2. Modele de guvernare corporativ

An structura guvernarii corporative se regasesc, dupa cum am mentionat, urmatoriiconstituenti interni : actionar, administrator, manager, salariat, furnizor, creditor, dupa caz, iar8aura @arina, (istemul de guvernare al %niunii Europene, 0ditura 8uceafUrul, ?ucureti,

KKtraditional model$,>co#determination model$, >sta5e&older model$4:

a. Modelul traditional 2in sistemul nord#american traditional4 are la baza douaraporturi /uridice si trei nivele: unul se stabileste ntre actionari si administratori, n baza unuicontract de mandat 2agentie n common laF4, iar unul ntre administratori si manageri. naceasta ultima relatie, managerii dispun de o autoritate derivata din cea a administratorilor. nacest model, numit si modelul ma9imizarii veniturilor actionarilor, ntregul risc al firmei seconcentreaza asupra furnizorului de capital, care este n acelasi timp solicitantul veniturilorreziduale. "ctionariatul selecteaza consiliul director al firmei, sistemul de luare a deciziilor se

bazeaza pe: o actiune nseamna un vot, iar consiliul director alege managementul care sepresupune ca ia decizii n scopul ma9imizarii valorii actiunilor detinute de actionari.

An acest caz, valoarea actiunilor se fundamenteaza pe valoarea prezenta a proiectieidividendelor viitoare, care deriva din profitul net.

b. An cel de al doilea model, al codeterminarii 2n sistemul tarilor vest europene4e9ista trei raporturi /uridice si patru nivele: unul se stabileste ntre actionari cu administratori

plus reprezentanti ai salariatilor, unul ntre administratori plus reprezentanti ai salariatilor cuadministratorii, iar cel de al treilea ntre administratori cu managerii. Comparativ cu modelultraditional, acest model introduce un sistem de management participativ, pornind de la

premisa ca riscul afacerii pentru actionari este mai mic dec7t pentru salariati, datoritaimposibilitatii de diversificare a portofoliului de investitii a acestora din urma. n cazul relatieidintre actionari si consiliul de administratie propriu#zis se interpune un >consiliu superior$,compus din reprezentantii actionarilor si salariati. 6olul consiliului superior se suprapune

rolului actionarului n anumite privinte, ntruc7t e9ercita functia de control, analizeazaobiectivele strategice ale companiei si formuleaza recomandari consiliului de administratie.c. An ultimul model de guvernare corporativa 2>sta3eholder model$4 e9ista doua

raporturi /uridice si patru nivele, prin e9tinderea subiectelor de drept ce se gasesc n modelulcodeterminarii: un raport ntre actionari cu reprezentantii salariatilor, cu clientii, cu banci, cufurnizori, cu statul sau administratia publica si administratori, precum si un raport ntreadministratori cu reprezentantii salariatilor, cu clienti, cu banci, cu furnizori si manageri. ntreactionari si administratori nu trebuie sa se interpuna un alt organism, n mod obligatoriu.

@otivatia acestui model se regaseste n necesitatea ca activitatea unei companii sanu fie afectata de relatiile care se creeaza ntre toate aceste persoane cu interese si riscuridiferite. Aar comparativ cu modelul codeterminarii, modelul riscului asumat e9tinde n faptsistemul de management participativ, cu toate ca nu reflecta suficient gradul de e9primare adrepturilor si obligatiilor fiecarei persoane n pastrarea unui ec&ilibru ntre procesul decizionalsi nivele n baza caruia se structureaza.

Hbiectivul esential al luarii deciziilor manageriale este de a imbunatatii atat veniturilec7t si puterea corporativ a firmei, facand dificil controlul managementului de catre actionari,votul bazat pe >one s&are#euals one vote$ 2o actiune egal un vot4 nemaifuncion7nd. ;in

punct de vedere a controlului activitatii firmei s#a consacrat forma de guvernare prin obiective2finantarea de la distanta4, prin care investitorii nu intervin direct n activitatea firmei, ei

solicit7nd plata unui anumit nivel al dividendelor, stabilita prin contract. "stfel se acordamanagerilor o mai mare libertate de actiune, cointeres7ndu#i n cresterea ratei profitului.

1L


19/83

"cest tip de guvernare este caracteristic mai cu seama economiilor anglo#sa9one,presupunand o structura dispersata a actionariatului, e9istenta unui mediu economic stabil, unsistem institutional n care sunt incorporate elemente fiabile de monitorizare indirecta aactivitatii firmelor sub forma unei transparente ridicate si a unui sistem informational bine pusla punct, a unei retele bogate de firme de audit. "tunci c7nd apar nevoi de finantare e9terna aactivitatii firmei, se vor realiza mai mult prin emiterea de actiuni si mai putin princontractarea de credite bancare. entru acest motiv, starea generala a economiei influenteazan mod accentuat succesul finantarii. Anvestitorii vor urmarii sa ofere firmelor lordisponibilitatile de numerar n perioadele de boom economic, fiind reticienti n a le avansa n

perioadele de recesiune. n acest caz, tarile central si est europene, care se confrunta cutransformari sensibil acute si de o lic&idiate redusa n conditiile unei restructurari a activitatiifirmelor, vor fi dezavanta/ate de aceasta forma de control si finantare.

%otodata, apar premisele pentru o mobilitate sporita a factorilor de productie,concomitent cu o structura dispersata a proprietatii. ;e aici decurge nca o serie de avanta/e

potentiale, dintre care se pot aminti: rapida transformare a economisirilor n investitii, pe de oparte si implicarea unei parti nsemnate a populatiei n activitatea pietei de capital, ceea ce areca efect, nsusirea regulilor /ocului unei economii de piata si crearea unei clase mi/locii dedimensiuni consistente. %otodata se ncura/eaza dezvoltarea spiritului antreprenorial,asumarea de catre manageri a unor riscuri mai mari, c&iar daca acestea nu sunt ntotdeauna

bine calculate.;ezavanta/ele acestui tip de guvernare corporativa constau n principal n viziunea pe

termen scurt asupra evolutiei fenomenelor economice. ;e asemenea, apare pericolule9tinderii peste un nivel acceptabil a activitatilor speculative, ceea ce evident determina un

grad ridicat de instabilitate al activitatii economice. n acelasi sens actioneaza, n anumitesituatii si tendinta firmelor specializate n analiza con/uncturii economice de a pune ladispozitia publicului o cantitate tot mai mare de informatii care nu de puine ori pot ficontradictorii.

%ipul de guvernare corporativa 2anglo#sa9on4 prezentat anterior da rezultate foartebune atunci c7nd este aplicat ntr#o economie n care serviciile sau unele subramuriindustriale, cu un risc mai mare 2industria farmaceutica4 detin o pondere nsemnata n A?.Hrganizarea muncii este n mod predominant de tip fordist, iar calificarea lucratorilor prezintamari diferentieri.

0.1./.. Sisteme de guvernan! corporativ utili$ate de "irmele din ,uropaCentral i de ,st

Spre deosebire de modelul german bazat pe influena intern 2insider # based model4,ntreprinderile din rile 0uropei Centrale i de 0st au un model comun de guvernan bazat

pe controlul intern, ca rezultat al procesului de privatizare i restructurare desfurat nperioada ultimilor 1< ani. 0conomistul "o5i 21=4 definea modelul bazat pe controlul internca o form de organizare a firmelor rezultat prin acapararea drepturilor de control de ctremanageri sau salariai ale fostelor ntreprinderi deinute de stat n cadrul procesului de

privatizare, deinerea unor blocuri substaniale de aciuni de ctre persoane din interior

2insider # i4 n caz de privatizare, sau e9ercitarea intereselor acestora n procesul de adoptare a

1


20/83

deciziilor la nivelul ntreprinderilor strategice, atunci c7nd ntreprinderile rm7n nc nproprietatea statului.

Controlul intern este considerat o problem esenial deoarece managerii care dein uncontrol e9cesiv al ntreprinderilor pot aciona n defavoarea acionarilor, salariailor i acelorlali parteneri sociali, pun7nd astfel n pericol sntatea financiar i performanafirmelor. ;ei nu agreeaz preluarea modelelor de guvernan corporativ a rilor dezvoltate,"o5i analizeaz cauzele apariiei acestui model al rilor europene n tranziie, precum inecesitatea eficientizrii acestuia prin dezvoltarea pieelor de capital i a sistemelor bancare camodaliti de influen e9tern sau intern a sistemelor de guvernare corporativ a firmelordin economiile de tranziie.

Anevitabil, stabilirea unor mecanisme corespunztoare de guvernare corporativ antreprinderilor privatizate din aceste ri, a fost dificil n condiiile ine9istenei uneiinfrastructuri legale, a unor instituii de reglementare corespunztoare, precum i a lipseicadrului legislativ privind drepturile de proprietate, cerinele de raportare financiar#contabil,

falimentul firmelor etc. ;e e9emplu, rile care s#au bazat pe fondurile de investiii nprocesul de privatizare, au avut probleme privind funcionarea i eficientizarea activitiintreprinderilor.

Structurile de guvernare ale ntreprinderilor din rile europene n tranziie au fostinfluenate semnificativ de obiectivele procesului de privatizare, respectiv de viteza,rspunderea politic, reglementarea legal si eficiena privatizrii. 8u7nd n considerare

prioritatea acestor obiective i condiiile politice i economice specifice, procesul deprivatizare a nregistrat forme relativ diferite n rile 0uropei Centrale i de 0st.

6ezult c sistemele de guvernare corporativ din rile 0uropei Centrale i de 0st

sunt ineficiente, ca urmare a concentrrii puterii fie n m7na salariailor, fie amanagementului, i a lipsei controlului din e9terior sau interior e9ercitat de ceilali acionariimportani, precum bncile, investitorii instituionali, sau prin intermediul pieelor de capitalactive. ;ei e9ist semne c rezultatele economico#financiare ale firmelor privatizate sunt nmedie superioare celor ale fostelor ntreprinderi de stat, totui restructurarea se realizeaz nritm lent, iar procesul de investire este foarte sczut, ceea ce va afecta performanele petermen lung ale firmelor respective. (orele dominante, precum salariaii i manageriiformeaz coaliii n scopul satisfacerii predominante a intereselor lor, ncetinesc procesul derestructurare a produciei i a personalului sau c&iar conduc firmele ctre faliment.

An 6om7nia e9ist urmUtoarele tipuri de guvernare


21/83

?. Firmele private 'nchise ('ntreprinderi mici& milocii sau mari) , ale cUroraciuni nu sunt tranzacionate pe o piaU oficialU. roprietarii sunt de regulU i manageri, decinu e9istU un conflict de interese ntre acetia. n sc&imb e9istU numeroase conflicte ntreasociai care denatureazU n procese civile. @anagerii nu urmUresc cu prioritate ma9imizareavalorii firmei, ci mai degrabU e9tinderea afacerii.

C. Companiile privati$ate sau deschise, care cunosc o varietate de forme, de lacele cu un acionariat foarte dispersat ale cUrui drepturi sunt de obicei negli/ate, p7nU la cele ncare acionarii ma/oritari au un control puternic asupra ntreprinderii. n cadrul acestorntreprinderi se manifestU un conflict ntre management i acionarii minoritari sau ntreacionarul ma/oritar i acionarii minoritari

Ca i n cazul firmelor private nc&ise, autonomia decizional i operaional a ec&ipeimanageriale este ridicat, structurile organizatorice i sistemele informaionale sunt fle9ibile,dinamice i eficiente, iar p7rg&iile economico#financiare se utilizeaz predominant cainstrumente manageriale.

rincipala problem a societii corporative din 6om7nia este ns conflictul deinterese ntre acionarii ma/oritari i acionarii minoritari care degenereaz n divergene ntremanagement, Consiliul de "dministraie i acionarii minoritari, precum i ntre acionariima/oritari i partenerii de afaceri ai companiei, specifice mai ales economiilor n tranziiedetermin7nd degradarea performanelor pe termen lung ale companiilor i c&iar falimentulacestora. 09istU cinci categorii de investitori maoritari care controleaz firmele listate la?ursa de *alori ?ucureti i 6"S;"W: investitorii strategici, asociaiile de salariai 2"S#urile4, investitorii instituionali, statul reprezentat de ""S 2"utoritatea pentru rivatizare i"dministrare a roprietUii de Stat4 i persoane fizice.

otrivit studiilor instituiilor internaionale privind piaa de capital din 6om7nia, celemai importante forme de nclcare a drepturilor acionarilor constau n:1 ". ;iluia averii acionarilor minoritari ?. %ransferul profiturilor n afara companiei< C. %actica Tscoicii goaleT= ;. "locarea abuziv a profiturilorJ 0. nt7rzierea n acordarea dividendelorD (. "ccesul limitat al acionarilor minoritari la informaii.na dintre e9plicaiile acestor situaii este autoritatea e9cesiv a acionarilor ma/oritari

i lipsa unui control i a unei monitorizri puternice din partea celorlali parteneri de afaceri aintreprinderii. n condiiile unui grad ridicat de concentrare a acionariatului, organele deconducere ale firmei Consiliul de administraie, Comitetul directorilor i managerii, suntsubordonate proprietarului ma/oritar i acioneaz n scopul satisfacerii intereselor acestuia.

Xin7nd cont de eficiena sistemului su de guvernare i calitatea relaiilor dintre firmUi partenerii si sociali, care asigur premisa mbuntirii performanelor firmelor n condiiide perenitate, se poate aprecia c guvernarea corporativ a ntreprinderilor rom7neti estedeficitar. "stfel, n concordan cu standardele de guvernan corporativ, n urma unuistudiu realizat de S3 0merging @ar5ets 0uit+ 6esearc& n februarie KKK, 6om7nia ocupalocul -, cu un scor total de K.D puncte din


22/83

rintre punctele slabe cele mai importante ale guvernrii corporative din 6om7niarelevate de acest studiu sunt cele legate de accesul inegal la informaie al tuturor acionarilor,interzicerea de tranzacii n favoarea acionarilor interni sau ma/oritari, rolul scUzut alConsiliului de administraie, accesul la alte mi/loace de informare a investitorilor etc. ;ei nuse difereniaz foarte mult de celelalte ri analizate, problema cea mai acut este ns ndomeniul e9ecutrii silite a drepturilor acionarilor n /ustiie, n sensul imposibilitii reale asolicitrii respectrii drepturilor acestora n /ustiie, scorul de T#1$ indic7nd un abuz privindacest aspect al guvernrii corporative n 6om7nia.

n concluzie companiile rom7neti cotate pe piaa de capital au rezultat n urmaprocesului de privatizare prin @0?H 2@anagement 0mplo+ee ?u+out4, privatizarea n massau v7nzarea de aciuni, ceea ce a condus la formarea pe de o parte, a unui acionariat e9tremde dispersat, lipsit de activism n administrarea firmelor, iar pe de altU parte, a determinatapariia unui grup puternic de acionari ma/oritari sau semnificativi. "ceste societi desc&iseau o formU de guvernare dominatU de controlul managementului i al salariailor sau al

acionarilor ma/oritari, n defavoarea intereselor acionarilor minoritari i ale celorlaliparteneri sociali.

6ezult c guvernarea ineficient a ntreprinderilor cotate influeneaz nefavorabilrezultatele economico#financiare i posibilitile lor de dezvoltare viitoare prin prismaurmtoarelor p7rg&ii:

urmrirea prioritarU a intereselor pe termen scurt ale salariailor i managerilor,

adic creterea salariilor i a altor indemnizaii, stabilitatea i protecia locurilor de munc etc!

diminuarea ritmului restructurUrii i a reorganizrii sau am7narea falimentuluiunor firme aflate n dificultate financiar!

v7nzarea abuziv a activelor firmelor conduse sau aflate n proprietate! nerealizarea de investiii de modernizare, meninere sau dezvoltare a potenialului

productiv al ntreprinderilor!

preluarea abuziv a unor ponderi din ce n ce mai mari de capital de ctre

acionarii ma/oritari!

satisfacerea intereselor acionarilor ma/oritari prin metode distructive dediminuare i transfer a averii acionarilor minoritari!

imposibilitatea utilizrii unor programe de remunerare a managerilor n funcie de

valoarea real creat!

mobilitatea e9cesiv a personalului ca urmare a conflictelor interne i a lipseiunor programe de promovare i stimulare dup criterii de valoare!

distribuirea cu nt7rziere sau nedistribuirea de dividende celorlali acionari n

scopul acordrii de stimulente salariailor i managerilor la sf7ritul anului!

restricionarea tranzacionrii de titluri de valoare pe piaa de capital, ceea cedetermin ma/orarea volatilitii i a riscului investiiei n titlurile respective!

meninerea unei atmosfere tensionate ca urmare a conflictului dintre management

iMsau salariai i acionarii minoritari, sau a conflictului dintre acionarii ma/oritari iacionarii minoritari!


23/83

imposibilitatea implicrii active a altor parteneri sociali, de e9emplu a bUncilor, nprocesul de conducere a companiilor!

accesul redus la credite bancare datoritU furnizrii defectuoase de informaii i a

calitii acestora i ine9istenei suficiente a garaniilor!

imposibilitatea efectuUrii de ac&iziii sau preluUri de ctre alte firme din domeniun scopul eficientizrii activitii firmelor respective!

scderea prestigiului pe pia a firmelor cotate etc.

Sistemul de guvernare corporativ a ntreprinderilor cotate condiioneaz &otr7tornivelul performanelor economico#financiare curente, dar i ateptrile investitorilor privindoportunitile viitoare de dezvoltare ale acestora.

"stfel, pe de o parte calitatea modului de administrare i conducere reprezint ovariabil non#financiar esenial de apreciere a performanei globale a companiilor cotate pe

piaa de capital.

Guvernarea corporativ 'n 5om%nia

0.1.6. Scopul i obiectivele modulului

Scopul acestui modul este prezentarea principalelor condiii de desfurare aguvernrii corporative n 6om7nia. Cadrul desfurrii guvernrii corporative n 6om7niaeste direct dependent de principille guvernrii corporative la nivel european. Se poate vorbi n

condiiile integrrii europeane de o convergen a acestor condiii legislative din 6om7nia lacondiiile guvernrii corporative din niunea 0uropean.

Ca obiective, se vor atinge urmtoarele:

rezentarea principiilor de guvernare corporativ ale H0C;, niunii

0uropene!

rezentarea principiilor de guvernare corporativ ale 6om7niei!

0.1.7. Scurt recapitulare a conceptelor pre$entate anteriorn cadrul primului modul a fost prezentat conceptul de guvernare corporativ, c7t i evoluiaacestuia la nivel mondial. "l doilea modul cuprinde detalii referitoare la grupurile de intereseimplicate n realizarea guvernrii corporative, c7t i cele mai utilizate modele de guvernarecorporativ la nivel naional i internaional.


24/83

0.1.8. Schema logic a modulului

Fig..1. Schem logic modul

0.1.10. Con!inutul in"orma!ional detaliat

0.1.10.1. 9rincipiile de guvernare corporativ ale ,C#

,C# (rganisation "or ,conomic Co+operation and #evelopment)

Hrganizaia pentru Cooperare i ;ezvoltare 0conomic 2H0C;4 este o organizaieinternaionala acelor naiuni dezvoltate care accept principiile democraiei reprezentative ia economiei de pia libere. Hrganizaia i are originile n anul 1=L, sub numele deHrganisation for 0uropean 0conomic Co#operation 2H00C4, Hrganizaia pentru Cooperare0conomic 0uropean, pentru a a/uta la administrarea planului @ars&all pentru reconstrucia0uropei dup Cel de#al ;oilea 6zboi @ondial. @ai t7rziu calitatea de membru a fost e9tins

pentru statele din afara 0uropei, iar n 1D1 s#a reformat lu7nd numele de Hrganisation for0conomic Co#operation and ;evelopment 2H0C;4.

Hrganizaia pentru Cooperare i ;ezvoltare 0conomic este un forum unic undeguvernele a


25/83

conturile naionale, indicatorii economici, fora de munc, comerul, ocupaia, migraia,educaia, energia, sntatea, industria, ta9ele i impozitele, i mediul. Cea mai mare parte astudiilor i analizelor sunt publicate.;e#a lungul ultimei decade, H0C; a rezolvat o serie de

probleme sociale, economice i legate de mediu, ad7ncindu#i legatura cu afacerile, uniunilecomerciale i ali reprezentani ai societii civile. Begocierile de la H0C; n privina ta9elori a preurilor de transfer au desc&is drumul tratatelor bilaterale n lume.

5ela!iile ,C# + 5om%nia

nul dintre obiectivele de politic e9tern n plan multilateral l reprezint dezvoltareai intensificarea relaiilor cu H0C; n vederea ndeplinirii condiiilor de admitere a 6om7niein grupurile i structurile de lucru ale organizaiei. Hbiectivul de aderare la H0C; estemenionat n rogramul de 3uvernare pentru perioada KKJ KKL.

8a L aprilie KK= 3uvernul 6om7niei a transmis oficial candidatura 6om7niei deaderare la H0C;.

n prezent, 6om7nia particip n cadrul urmtoarelor structuri de lucru ale ,C#:

1. Centrul de ;ezvoltare ,C#, cu statut de membru cu drepturi depline i, av7ndun loc n cadrul )3overning ?oard) 2organismul de coordonare al Centrului4!

. ;eclaraia ,C# privind investi!iile interna!ionale i companiilemultina!ionale (;AAC@4 ;eclaration and ;ecisions on Anternational Anvestment and

@ultinational 0nterprises 2alturi de celelalte


26/83

1. articiparea la programul Anvestment Compact for Sout& 0ast 0urope 2AC)& av%ndca principale coordonate: desc&iderea ?iroului H0C; Anvestment Compact la ?ucureti2februarie KK=4! co#prezidarea celei de a treia Conferine @inisteriale 2*iena, L iulieKK=4 a Anvestment Compact! adoptarea, la 6euniunea @inisterial a Anvestment Compact dela *iena, D - iunie KKD, a ;eclaraiei @inisteriale referitoare la Cadrul 6egional deAnvestiii n 0uropa de Sud#est! cooperarea n domeniul reformei investiionale pe bazainstrumentului de monitorizare al Anvestment Compact privind reforma politicilorinvestiionale n rile din 0uropa de Sud#est, denumit >Anvestment 6eform Ande9$! adoptarea,la reuniunea 0c&ipei de roiect a AC de la aris, aprilie KK-, a proiectului de constituire aComitetului pentru Anvestiii n 0uropa de Sud#est! misiunile desfurate de AC n 6om7niaav7nd ca scop evaluarea stadiului reformei investiionale 2DL octombrie KKJ! D#Laprilie KKD4! lansarea la ?ucureti a 6aportului privind reforma politicilor investiionale nregiune 2J ianuarie KK-4.

. "derarea la Centrul de ;ezvoltare ,C# 2la


27/83

T(olloF#up to t&e KK= Anvestment olic+ 6evieF of 6omania: rogress 6eport ?+ t&e6omanian "ut&orities$ .

J. articiparea, ncep7nd cu decembrie KKJ, cu statut de observator, la Comitetulpentru Concuren. Statutul este acordat pentru o perioad de doi ani, p7n la sf7ritul anuluiKK-.

D. 8a reuniunea Consiliului H0C; din - octombrie KKJ, 6om7nia a fost admis caar membr cu drepturi depline n cadrul Comitetului Helului al Hrganizaiei pentruCooperare i ;ezvoltare 0conomic 2H0C;4.

-. n cadrul reuniunii din data de K martie KK-, Consiliul Hrganizaiei pentruCooperare i ;ezvoltare 0conomic 2H0C;4 a aprobat, n mod oficial, admiterea 6om7nieica observator la 3rupul de 8ucru pentru A@@#uri din cadrul H0C;.

L. Anaugurarea oficial, n luna mai KKJ a Centrului 6om7n de Anformare i;e$voltare ,C#, cu nfiinarea i funcionarea C6A; n cadrul "cademiei 6om7ne i aunctului de Anformare 2A4 al H0C; n cadrul @"0. Centrul i propune s asigure n timpreal, accesul la documentele i publicaiile elaborate i s devin principala interfa ntree9perii rom7ni i Hrganizaie, fiind n acest sens singurul centru din 0uropa de Sud 0st.

9riorit!ile recomandate 5om%niei prin raportul ,C# 200/pentru mbuntireaclimatului investiional sunt:

elaborarea unei Strategii de romovare a Anvestiiilor, corelat cu StrategiaBaional de 09port i Strategia de olitic Andustrial

introducerea "nalizei de Ampact a 6eglementrilor

realizarea unui sistem de monitorizare a implementrii legii ac&iziiilor publice

creterea transparenei i monitorizarea inspeciilor fiscale

adaptarea strategiei privind educaia i formarea profesional la necesitileviitoare ale pieei muncii

ntrirea capacitii "geniei 6om7ne pentru Anvestiii Strine

9rincipiile ,C#+specte generale

otrivit principiilor H0C;, implementarea unui regim eficace de guvernarecorporativ trebuie s conduc la transparena i eficiena pieelor, s fie compatibil cu statulde drept i s defineasc n mod clar repartiia responsabilitilor ntre instantele competenten materie de supreveg&ere, de reglementare i de aplicare a dispoziiilor legale. ;e asemenea,

un regim de guvernare corporativ trebuie s prote/eze i s faciliteze e9erciiul drepturiloracionarilor i s asigure un tratament ec&itabil al tuturor acionarilor, inclusiv al acionarilor

-


28/83


29/83

1. Contribuie la dezvoltarea economic, social i de mediu, susin7nd principiuldezvoltrii durabile.

. 6especte drepturile omului n toate activitile pe care le desfoar!


30/83

Xrile care doresc implementarea acestor rincipii trebuie s#i monitorizeze cadrulpropriu al guvernrii corporative av7nd ca obiectiv meninerea i consolidarea contribuiei lorla integritatea pieei.

;ezvoltarea guveranei corporative trebuie realizat lu7nd n considerare impactul suasupra performanei economice, integritii pieei precum i stimulii pe care i creeaz pentru

participanii pe pia i proporia de piee transparente i eficiente.6egulamentele legale care afecteaz practicile guvernrii corporative trebuie sa fie n

conformitate cu legea, transparente i aplicabile.;istribuirea responsabilitilor ntre autoritile dintr#o /uristicie trebuie s fie clar

specificate pentru a asigura servirea interesului public.

2. #repturile i rolul ac!ionarilor in cadrul companieiBStructura guvernriicorporative trebuie s protee$e si s "acilite$e eercitarea drepturilorac!ionarilor.

;repturile de baz ale acionarilor trebuie sa includ:#dreptul la metode sigure de nregistrare a proprietii!#dreptul de a obine informaii referitoare la companie n mod regulat!#dreptul de a participa i a vota n cadrul nt7lnirilor generale ale acionarilor

2acionarii trebuie sa dispun de informaii clare i complete privind data, locaia i agendaadunrii generale, de avea oportunitatea de a c&estiona consiliului privitor la edinele anualede audit e9tern, de a aduce noi situaii n agenda adunrii generale i de a propune rezoluii inlimite rezonabile4.

#dreptul de a numi sau demite membrii din consiliu si dreptul la o parte din profitul

corporaiei.e l7ng aceste drepturi de baz acionarii trebuie sa aiba dreptul de a fi informai si aparticipa la luarea deciziilor privind sc&imbrile fundamentale din cadrul companiei 2emitereade noi aciuni, tranzacii de amploare care ar putea rezulta n v7nzarea companiei4, de a seconsulta cu ali acionari pe probleme privind drepturile lor.

. Dratarea echitabil a ac!ionarilorB Structura guvernrii corporative trebuiesa asigure un tratament egal tutur ac!ionarilor (inclusiv minorit!i si strini).

ncredera 2confidena4 investitorilor n securitatea investiiei 2n faptul c investiia lorva fi prote/at de unele greeli facute de managerii corporaiei, membrii consililului sauacionarii cu putere4 reprezint un important factor n cadrul pieelor de capital datoritfaptului c membrii consiliului, managerii i acionarii cu putereMinfluen se pot implica nactiviti pentru satisfacerea propriilor interese fr a lua n considerare interesele celorlaliacionari.

%oti acionarii care fac parte din aceiai serie a unei clase trebuie tratai n mod egal sitrebuie sa aib oportunitatea de a fi compensai n cazul n care drepturile lor au fost violate.

@embrii consililului i directorii c&eie trebuie obligai sa dezvluie daca au n moddirect sau indirect un interes material m orice tranzacie care poate afecta compania.

-. 5olul ac!ionarilor 'n guvernarea corporativB Cadrul guvernrii corportativetrebuie sa asigure recunoasterea drepturilor ac!ionarilor stabilite prin lege sau


31/83

acorduri mutuale si sa 'ncurae$e cooperarea activ 'ntre corpora!ie iac!ionari pentru crearea de boga!ie si locuri de munc.

#;repturile acionarilor stabilite fie prin lege sau prin acorduri mutuale trebuierespectate 2n toate rile membre H0C; drepturile acionarilor sunt stabilite prin lege sau

prin relaii contractuale4.#n cazul n care interesele acionarilor sunt prote/ate de lege, acestia trebuie

despgubii n situatia n care drepturile lor au fost violate.# n cazul n care acionarii particip la procesul de guvernan corporativ, ei trebuie

s aib acces la informaii complete i clare n timp util i n mod regulat.# "cionarii, inclusiv anga/aii individuali si reprezentanii acestora, trebuie s aib

posibilitatea de a comunica consiliului de administraie ngri/orrile lor referitoare la practicileilegale sau lipsite de etic iar drepturile lor nu trebuie sa fie compromise n aceast situaie.

#@ecanismele pentru mbuntirea#performanei pentru participarea anga/ailortrebuie permise s se dezvolte 2gradul participrii anga/ailor la guvernarea corporativ

depinde de legile si practicile naionale i totdat poate varia de la o companie la alta4. nconte9tul guvernrii corporative, mecanismele de mbuntire a performanei participrii, potaduce companiei at7t beneficii directe c7t i indirecte datorit faptului ca anga/aii sunt dispuisa investeasc n ndeletniciri specifice firmei.

. #e$valuirea i transparen!a in"orma!ieiB Cadrul guvernrii corporative trebuie saasigure in"orma!ii acurate i 'n timp util privind corpora!ia

Anformaiile trebuie s cuprind referiri la:# 6ezultatele financilare ale companiei!

# Hbiectivele companieie!# (orma de proprietate!# Situaii referitoare la anga/ai i ali actionari!# oliticile de remunerare pentru membrii consiliului de administraie si directorii

c&eie 2calificarea, modul i procesul de selecie a acestora4!# oliticile i structura guvernrii, n particular, coninutul oricrui cod sau politica

de guvernare corporativ i procesul prin care se implementeaz.Anformaiile trebuie pregtite si dezvluite n concordan cu standarde de nalt

calitate. Yedina anual de audit e9tern trebuie condus de un auditor independent, competenti calificat pentru a oferi consiliului i acionarilor asigurarea c informaiile referitoare lasituaia financiar i performana companiei reflect realitatea. "uditorii e9terni trebuie sraspund n faa acionarilor i au datoria fa de companie de a conduce edina de audit cu

profesionalism.Canalele de rspandire a informaiei trebuie s asigure accesul necostositor la

informaie de ctre utilizatori i n timp util. "ceste canale de rsp7ndire a inforrmaiei pot fila fel de importante ca si coninutul informaiei.

Cadrul guvernrii corporative trebuie trebuie complementat de analize i sfaturioferite de analiti, bro5eri i ageni de rating relevante pentru investitori n vederea luriideciziilor.


32/83

/. 5esponsabilit!ile consililului de administra!ieB Cadrul guvernrii corporative trebuies asigure conducerea strategic a companiei& monitori$area e"icace amanagementului de ctre consiliu i rspunderea consiliului "a! de ac!ionari icompanie.

@embrii consiliului de administraie trebuie sa i#a decizii i s acioneze n baza unorinformaii complete i n interesul companiei i a acionarilor. n cazul n care deciziileconsiliului afecteaz n mod diferit diferitele grupuri de acionari, acetia trebuie tratai nmod corect de ctre consiliu. %otodat consiliul trebuie s#i desfoare activitatea pe bazaunor nalte standarde etice lu7nd n considerare interesele acionarilor.

Consiliul de administraie trebuie s ndeplineasc unele funcii c&eie cum ar fi:# @onitorizarea eficacitiiMeficienei practicilor de guvernare a companiei i

impunerea sc&imbrii dac este necesar!# Selectarea, monitorizarea i dac este cazul sc&imbarea directorilor c&eie!# "sigurarea unui proces formal i transparent de numire a membrilor consililului!

# 6evizuirea strategiei corporaiei, a planurilor de aciune, a planului de afaceri,stabilirea obiectivelor i controlul ac&iziiilor de capital!

# @onitorizarea i soluionarea potenialelor conflicte de interese ntre membriiconducerii firmei i a consiliului precum i ntre acionari!

# "sigurarea integritii rapoartelor financiare i contabile.@embrii consiliului de administraie trebuie sa fie capabili e9ercite o /udecat

obiectiv i independent privind afacerile firmei. entru ndeplinirea responsabilitilor,membrii consiliului trebuie s aib acces la informaii acurate, relevante i n timp util.

entru promovarea unei Conduceri corporative de calitate n cadrul rilor cu

economie n tranziie, H0C; a stabilit o colaborare cu 3rupul de institutii al ?ncii@ondiale, cu scopul organizrii unui (H6@ universal 2global4 privind >3uvernareaCorporativ$ 2Corporate 3overnance4.

Cadrul guvernrii corporative trebuie sa promoveze piee eficiente i transparente, safie n conformitate cu legislaia n vigoare si s articuleze clar modul de distribuiere aresponsabilitilor ntre persoanele cu au autoritate pentru indeplinirea sarcinilor intr#omanier obiectiv i profesional.entru a asigura un cadru eficace al guvernantei corporative,este necesar o fundaie legal corespunztoare n baza creiea s#i coordoneze relaiile toi

participanii pe pe pia. "cest cadru al guvernrii corporative elemente legislative, practici deafaceri si anga/amente voluntare rezultate din istoria i tradiiile specifice ale unei ri.

Xrile care doresc implementarea acestor rincipii trebuie s#i monitorizeze cadrulpropriu al guvernrii corporative av7nd ca obiectiv meninerea i consolidarea contribuiei lorla integritatea pieei. ;ezvoltarea guveranei corporative trebuie realizat lu7nd n considerareimpactul su asupra performanei economice, integritii pieei precum i stimulii pe care icreeaz pentru participanii pe pia i proporia de piee transparente i eficiente.

6egulamentele legale care afecteaz practicile guvernrii corporative trebuie sa fie nconformitate cu legea, transparente i aplicabile. ;istribuirea responsabilitilor ntreautoritile dintr#o /uristicie trebuie s fie clar specificate pentru a asigura servirea interesului

public.


33/83

0.1.10.2. 9rincipiile guvernrii corporative din 5om%nia

Conceptul de convergen!Convergena reprezint un proces dinamic la baza cruia se afl aplicarea unor politici

socio#economice menite s diminueze disparitile dintre regiuni i ri ntr#un spaiu dat. 0ase realizeaz n principal prin aplicarea unor politici structurale n scopul obinerii unorparametri de cretere economic accentuat n regiunile periferice 2denumite aa nu calocalizare geografic ci prin prisma dotrii cu factori i a performanelor economice nutilizarea acestora4 care au parcurs o perioad de declin economic sau nu au reuit s ating

performanele economice ale zonei din care fac parte.H alt definire a convergenei este cealegat de creterea similitudinilor i performanelor economice ale economiilor regionale inaionale n cadrul unui spaiu dat.

;eseori, convergena e privit ca o precondiie a integrrii, deoarece at7ta vreme c7tstructurile de creare i implementare a politicilor converg, procesul integrativ, strategiileacestuia i crearea de instituii funcionale comune sunt mult mai uor de atins.

Se pune problema dac industrializarea va permite rilor periferice atingereaperformanelor economice ale rilor dezvoltate. Boua paradigm a industrializrii puneaccentul pe dezvoltarea companiilor mici i mi/locii, pe te&nologiile de v7rf i pe cretereeconomic, av7nd drept uniti de baz firmele mi9te de producie i de servicii, iaragricultura este considerat drept un stimulent al creterii, mai ales prin procesarea

produselor.

=egisla!ia din 5om%nia 'n "a!a principiilor de guvernan! corporativ

n 6om7nia, din cauza metodelor de privatizare care au permis un acces foarte mare almanagerilor i al salariailor la capitalul societii, acionarii e9terni nu vor se implic nfinanarea proiectelor de investiii deoarece mi/loacele de control sunt ineficiente. rocesul de

privatizare a dus la formarea unui acionariat neimplicat n activitatea firmei i fr mi/loaceeficiente de control. e de alt parte, privatizarea a dus la formarea unui grup puternic deacionari ma/oritari sau semnificativi. n aceste societi, n lipsa unei guvernri eficiente,conflictul de interese dintre acionarii ma/oritari i cei minoritari este inevitabil.

;e cele mai multe ori, conflictul i are sursa n nclcarea drepturilor acionarilorminoritari i diminuarea averii acestora de ctre acionarii ma/oritari. Conflictul dintre

acionarii ma/oritari i cei minoritari degenereaz de obicei n alte conflicte, ntremanagement, Consiliul de "dministraie i acionarii minoritari, precum i ntre acionariima/oritari i partenerii de afaceri ai companiei.

"plicarea principiilor guvernrii corporative este de natur s aplaneze astfel deconflicte. "ceasta nseamn trasarea unor reguli clare, imperative, referitoare la drepturileacionarilor! tratamentul ec&itabil al acionarilor! rolul membrilor care iau parte la guvernareacorporativ! transparena i difuzarea informaiilor! responsabilitatea Consiliului de"dministraie. @inisterul 'ustiiei a supus recent dezbaterii publice un set de modificrilegislative n scopul adaptrii 8egii societilor comerciale nr.


34/83

0uropene4. e l7ng acestea, sunt luate n considerare legislaia modern n materiasocietilor comerciale, ca i reforme care au avut loc recent n statele occidentale i n celeest#europene.

n documentul de poziie al @inisterului 'ustiiei cu privire la aceste modificri suntartate, punctual, modificrile ce se au n vedere n materia statutului administratorilor i astructurii Consiliului de "dministraie i cele n materia drepturilor acionarilor.

n ceea ce privete statutul administratorilor, modificrile au n vedere prevederi clarecu privire la durata mandatului administratorilor numii prin actul constitutiv i al celordesemnai ulterior, reg7ndirea sistemului de garanii ce trebuie constituite de ctreadministratori. rin actul constitutiv vor putea fi stabilite criterii adiionale de eligibilitate aadministratorilor referitoare la profesionalismul i independena acestora. roiectul prevedecriterii mai transparente de stabilire a remuneraiei administratorilor, precum i noireglementri n materia conflictului de interese, n principal cu privire la clauza deneconcuren, cumulul de mandate, tranzacii cu pri implicate.

rincipiile guvernrii corporative impun introducerea unor obligaii de loialitate aadministratorilor fa de societate 2e9ercitarea mandatului cu bun#credin i diligen, ninteresul prioritar al societii4. n compensaie, principiul /udecii de afaceri 2>business

/udgment ruleT4 trebuie luat n considerare. otrivit acestui principiu, administratorii, nmsura n care au acionat cu bun#credin, nu sunt rspunztori personal pentru o decizie deafaceri care se poate dovedi ulterior greit.

;istincia dintre funciile e9ecutive i none9ecutive ale administratorilor, delegareafunciei e9ecutive ctre un comitet e9ecutiv sau unor membri determinai ai Consiliului de"dministraie sunt directive care fac parte din principiile guvernrii corporative i care

urmeaz s fie implementate i n legislaia noastr. n organizarea funciei e9ecutive se are nvedere clarificarea rolului directorului general i a raporturilor dintre actualii >directorie9ecutiviT i consiliu. "mendamentele au n vedere consolidarea poziiei membrilornone9ecutivi ai consiliului prin acordarea unor drepturi specifice: de a adresa ntrebri, de asupraveg&ea controlul intern i e9tern 2prin cenzori i auditori4 i clarificarea rolului

preedintelui consiliului: coordonator al consiliului, director general sau ambelen privina drepturilor acionarilor, modificrile propuse vizeaz protecia i facilitarea

e9ercitrii drepturilor acionarilor, precum i asigurarea unui tratament ec&itabil al acestora. nacest scop, se are n vedere, pe de#o parte, introducerea unor noi prevederi n 8egea nr.derivateT, prin care acionarii depun pl7ngere, n numele societii, mpotrivaadministratorilor pentru acoperirea pierderilor, atunci c7nd introducerea unei aciuni directe a


35/83

fost omis. @odificrile au n vedere i instituirea unei reguli cu privire la nlturarea >valuluicorporativT, ceea ce ar permite ca, n anumite cazuri, clar determinate, administratorii sauacionarii ma/oritari s rspund pentru datoriile societii! reforma dreptului de cesionare aaciunilor i de retragere din societate.

;ei opinia ma/oritar cu privire la roiectul de lege este una pozitiv, unele prevederiau fost aspru criticate. ;e e9emplu, niunea Baional a atronatului 6om7n 2B64 aafirmat n pres c reducerea cvorumului cerut pentru adunarea acionarilor va constitui orela9are in/ust a formalitilor societii. roiectul de lege va permite unui numr mic deacionari dein7nd KR s aib cvorum n "dunarea "cionarilor. Conform B6, deciziima/ore, cum sunt e9aminate de roiectul de lege, vor trebui luate cu ma/oritatea absolut devoturi a acionarilor prezeni, astfel cum prevede legea actual. ;ac roiectul va fi aprobat,cerina prezent de cvorum redus, mpreun cu adoptarea &otr7rilor nu cu ma/oritateabsolut, ci cu ma/oritate simpl, va lipsi de coninut n primul r7nd organizarea unei adunria acionarilor. otrivit reprezentanilor Consiliului naional al ntreprinderilor @ici i @i/locii

2CBA@@64, o adunare a acionarilor >trebuie s stabileasc politica i s supraveg&ezeactivitile adoptate de societate$. "stfel, participarea membrilor cu drept de vot va trebuincura/at i nu redus, pentru a asigura un management efectiv al societii.

ncercrile roiectului de lege de a reglementa adunrile acionarilor a atras deasemenea critici din partea reprezentanilor B6, care au atacat prelungirea perioadei pentrua convoca "dunarea 2de la 1J zile la


36/83

H0C; apreciaz c recomandrile de guvernan corporativ au fost parialimplementate n 6om7nia n perioada KK1#KK= i recomand instituiilor pieei de capital scoopereze pentru elaborarea legislaiei i preluarea practicilor internaionale, potrivit unuiraport al instituiei. 6ecomandrile H0C; la nivel instituional se concretizeaz n creareaunui Comitet pentru dezvoltarea pieei de capital i controlul de ctre Camera "uditorilor(inanciari a activitii auditorilor. ;e asemenea, "genia pentru *alorificarea "ctivelorStatului 2"*"S4 ar trebui s fac publice contractele de privatizare pentru companiile listate.n sarcina Comisiei Baionale a *alorilor @obiliare revin elaborarea regulamentelor pentruaplicarea legii privind piaa de capital i asigurarea implementrii acestora, instruirea

personalului n domeniul guvernrii corporative i mbuntirea coninutului paginii deinternet a instituiei.

entru ?ursa de *alori ?ucureti recomand

Suport Curs Guvernanta Corporative

Documents

Transcript of Suport Curs Guvernanta Corporative