Screening Criteria for Business Angels...

211
Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich Aquesta tesi doctoral està subjecta a la llicència Reconeixement 3.0. Espanya de Creative Commons. Esta tesis doctoral está sujeta a la licencia Reconocimiento 3.0. España de Creative Commons. This doctoral thesis is licensed under the Creative Commons Attribution 3.0. Spain License.

Transcript of Screening Criteria for Business Angels...

Page 1: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

Aquesta tesi doctoral està subjecta a la llicència Reconeixement 3.0. Espanya de Creative Commons.

Esta tesis doctoral está sujeta a la licencia Reconocimiento 3.0. España de Creative Commons.

This doctoral thesis is licensed under the Creative Commons Attribution 3.0. Spain License.

Page 2: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

� �

���������������� ������������������������������������� �������������������������������������� ����������

������������������������������� �� �������� ��������������� ������������������ ����������

������������������������������������ �!����"����#�������$��%&'(

Page 3: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��

���������!����)'*+(#%&&*,�����������

������� �����������)%&&-,�!����)%&'',

� �

Page 4: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

� �������������������������� !

����������������� �������������������������������

��������� !� ����"������������ ��

������#����������$�����������%������!��

��$�������� �������� ����

�������#���%�������������&������

�������� !����%��������������� !��

�������� �����"�����$��������������������

'�$���������������������

�������������(�����������%������)*�

�+ ����� ������� �%���������������%��),�

���������

.��������'**&��/�������0��������������������� �������������

���� � ������� � ���1 2�/�� � �������������/��� ������� ����������

����������/���#����������������� ��������������������������$�����

���� ��0��������� ����� ���� ��0��������������������������

��������������� ��������� ������������ ����������1

���������������������������������������� �������������������������������� ������������������������������������������� �!�"�#�$���� �%���&'��#�������(�����)#�������*��� �

Page 5: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! "�

�� ��� ���� � ��� ��������������� � /�� %+ ����� ���1 ����� �� ���� ���

/������������������ ����������� �� �����# ������ �� �� ������������

������������������1������������� ��������� �3� ���������������

/��0������� ����� ���/����� �����������1

�����������������������������������������������������/������0��

��������������������� ����������������1

4���� ������ �� %&&+� � ���� ���������������/��� ������� ������/����

����������$����������������������1��� �����!���5���� ������

���������������������������������3� � ��������������������

�������/��0���������������������� �����������3���� �//��0�

� ���16��������� ����������� ���������������������������� ���

����������������������7���������������������1

6������������������������������������� �� ��������������/����

/�������0��/��������������������������18��������� ���������

�����������������/�� �� ������� ���������������/��0 ������ ����

������� ����� ��������1 6���� ���� ������ ������ ��� ������ �� ������

/��� ����� �� ��� ������� ������� ����� ���/��0 �� �����1 �� ��� �����

���������������� � ���������������� ����������������������������

/����� � ��� ��� �������� �� /��0 �7���������/��� ������� ������ ���

������������������������� ������/��0�������������������1

9��������������������������:����������������������������������

/������ �������� ���������������� ����������1 ���0 ����� �� ���0��

��0� �� ����������� �����1 2�/����� ��� ���0 � ����������� �� ��� ����

Page 6: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�������������������������� !

�������� ��������������������������� �������18���� �����/�����

�������������������0���������������� ������������1

�� ������� ����������� ��������������������� ��������/���/��0���

/��� ������� ������ /�� ��� ����� ��� � ������� �� ���� �� /��0 ��

�������0������������� ����7�������� ����1

:���� ��� ��� ��� �������� ��������� � ��� ����� !���� "����#������� �

��������0�������������3����� �������������1 6�� ������ � ���� ��

��� ����� ��� �� �� � ���������� �������� /���� ����� �� �� ������� ���

���������� ����������������� ���������������������� ������ �������

� � ������������1

����� � ������� ������������� �� %&&-� ���������� ����������/����

/��� ������� �� ������� �����1 $� �/� �������� /��� ��� ������ ����

����������� �����������1�������������3� ��������� ��/�����

�� ������1 6�� ����#���� ������ � ��� ������� ��� ����/�� �� ��

������;������ �����������7������ ��� ������ ������/��������

��0�� �� ����� �� ������������1 �� � ����� ����������� � ���� ��������

�������������������������/�������������3�������/��0�������

�������������� ��/����������������� ������������������ ������

���������� ��� ��� ������������< ��������1 6�� �������� ���3��� ���

��� ����� ���� ������� ������ ��� ������ �� ����������� ��� ����� �����

�����������������������/����� 9��;������������� �������/��0��

��������=�����������#�������������<1

6�� ��������� � ��� ������� �������� �� ����� ��� ���� �� ������0 ���

���������� � ������� ������< �������� �� ����� �� ��0� ����������

Page 7: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! #�

������ ������1 6�� ���� ��� � ��� �������� ���3��� /�� �� �����������

������� ������< ���������� �������� )������� >,1 2�/����� ��� �������

������ � ������� ������< �������� ����� �� �� ���� ���� ���� �������

�������������� ��������� ���� �� ��� �� ������� � ����������������

�������� �� ������� ������� ��� ����������� ��� ����������� �� �������

���������� )�������� '� % ��� +,1 6��� �������� /�� ��������� � ���

���������� ��� �� � �������� �������� ����� %&&? ����������� ���

����������� �������������<��������1

6�������������������������������>����������������������������7��

��� �� �������1 ������ ' ���� ������ ��� ������ � ����������������

����������������������������������� ������/��������� ����1������%

��������� ��� �� ����� ������� � ������� �������� ����� ���� �������

������1������+���������������������������� �������������<��������

��� ������ ���� � �������� ��� � ����/��0 �� ������� ��/����

���������1������ ����� ��/������������������� /��0���/����������

����������������������������1 ������(�������;�� ��� �� ��������

�� ������������� ��� ����������������������� ��1������> �� �������

������� � ��� ������ �� �� �������� ��� ������� � ��� ������������� ��

�������������<������������������1 ������@/��������������������1

�� ��� ����7�� ����� �� � ������� /��� ��� ����/ �� ������������� ��

�������������<�������������������/������������������ ����� �� �����

������������������ ������������ �������� ������>1

6�� ������ �� � �������� ������0�� �/�������� ������ ������1 A����� ��

������� ���������� ������ �� ����� �������� ���������������� �����

��/��� � ����/��0 �� ��������� ��/���� ���������1 ������� ��

Page 8: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

$ �������������������������� !

�������� ������� ��� ������������ �������� �� ��� ������� � /����

����������������������������/���� ���0��������� ����������� ���

� ������� � ������0�� �� ������� ������< ���������� �� ��� �������� �

����������������������������������0���1

6�� ���� ������� � ������� + /�� �������� �� ������������ �� ��� (��

�B��$ )������������� B��/��0 � �������� ��� $��������� !�������,

�� ������ �� � ���� �� !��� %&'(� /����� ��� $��������� ��������

3����������016������0�������=����������$���������5�������<1

6�������������� �������>/����������������%���B��$�� ������

���� �� $���� %&'%� /����� ��� ������� ���������� !������ ����0� ��� ��

������������/��� ����� �����������������01 ��/���� �����������

������� ���������� !������ �� ������ �� %&'+1� � 5� ������C ��������� !1�

2������� �1 ��� "����#������� !1 )%&'+,1 A�������� �������� ������� ��

��������������� ���3����C D�� ������ �� ��� ������� ������ ����������

���������������1������������������!�������++)*#'&,���1?&@E?'*1

� /���� ��0� �� ��0��/����� ��� ���� ��� ���������� � �������� ���

��� ������ !���� "����#������� ������ 2������ ��� ������ ��;

):���������� �� ���������, ��� !��� .��� ��������� !��� 5���� ���

$����������;�)������������������,���/������������� ������� ���

��� ���� ��B �������������� ��� ��� ������ ����������� ������

�'F������������� ��������������!��G���5��������G1�������

������������ ����0 �� �� ��� ��� ������������� ��� ������� ������ ����

����� ������ �� ��� �����1 � /����������� ������������ H������ H���I�

���������0�� ������ ��� �8 � ������� /�� ����/�� �� �� ��� ���

��� ��� � ��� ������� �� ���3��� �� ��� ����7 �������� 9���� 5��������

Page 9: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! %�

����������8� .���6������� ��������� ��� ��������� ������3���

���.���$���I�� ������ ���� ��� ������������ ��������� �������1 �

/�������� ��0� �� ����0��/��0 ���������� �� A����� �������������/��

���� ����/��������������� ������3����������������������1.���� ��

��� ������ ���� ���3��� /���� ��� ���� ��� ����� �� /������ �� /� �

������� �� ������ $��I� ����J� ��� �� �������#��#��/ �������� ���

����������������1

A��7K)���7������K,�$��%&'(�

� �

Page 10: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

& �������������������������� !

������� ����������

���������������� ���������������������������11111111111111111111111111111111111111111%

A���/���11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111%

������'15�������������������������11111111111111111111111111111111111111111111111111111''

'1 9���������������������L111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111''

%1 ��������������������������� ����� ��������1111111111111111111111111111111'>

+1 2������� ������������������������111111111111111111111111111111111111111111111111'-

(1 ������� ������������������������11111111111111111111111111111111111111111111111111%'

>1 �����������������������������������������������1111111111111111111%(

������%16�������������������0��1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111%@

'1 �� �������� ��������������111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111%@

%1 �� ������������0���111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111%*

+1 ��� �������������������������0��111111111111111111111111111111111111111111111111111++

(1 �� ����������������������0��111111111111111111111111111111111111111111111111111111111(%

������+1'&���������� ����� �������������111111111111111111111111111111111111111111>(

'1 ������������1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111>>

%1 ������������� ���������� �������������<��������1111111111111111111>-

+1 �� ������������������������� �������������<����������1111111111111@%

(1 �� �������������������������������� ��������������11111111111--

>1 ����������1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111?&

�1 ����7�1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111?+

�1 ����7�11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111?@

������(1���������������������������������11111111111111111111111111111111111111111?-

'1 �������������� ���� �� �������������1111111111111111111111111111111111111111?-

%1 ������������� ���11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111*+

Page 11: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! '�

+1 �����������������1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111*-

(1 �����������������1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'&%

>1 �����������������11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'&@

@1 6�������� ������11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'&*

-1 6�����������������������11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111''(

?1 .� ������� �������������11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111''-

*1 ��������������0�111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111''?

������>1D������������� ��������������������������������������'%%

'1 ������������11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'%+

%1 6������������� ���������������������� ����������������������������111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'%>

+1 ������������� ��������������������������1111111111111111111111111111'%?

(1 $����������111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'+%

>1 A�������111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'+>

@1 ��������������0�111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'((

������@1����������1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'(?

'1 ������������11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'(?

%1 ��������� �������111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'(*

+1 6����������������������111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'>+

(1 ��������������������1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'>>

>1 ������������������11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'>-

@1 .����������� ��������111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'@&

-1 5�������������� �� �������������11111111111111111111111111111111111111111111'@'

?1 �����������0�1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'@(

����7'1������������� ����������������������� ��� �������������'@@

'1 ������������11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'@@

Page 12: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�� �������������������������� !

%1 $���������������11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'@?

+1 ��� ���������������11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'-'

(1 ���3������ ���11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'??

5� �������11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111'*+

Page 13: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ���

���������� ����������������������������

�� ��������� �� ���� ����

�������������������������� �������������/�����������/�� �������

��� ������ ��� ��������� � ����������0��� ��� ��� ������� �� ���1 6��

����� ������������������������ �������� �� ��� ����+&����� )��������

%&&@,�������7�������������� �� ������������������������ ��3��������

�/���������������������������� �������16�������� ����������������

������������������������������������1 ����������������������������

�� ���� �� # ����� /����� ������� ����������� E ��������� ����������

���������������������������������0��������� ������E���������������

�� �����������������������������������������������������1

6������������� ��������� ����������������16������/�������������

�� ������� � ���������������� �������� �� ��� ��������� �7��������� �

��/� �/������/���/���� ������������������������� ����������

��� �������� ��� ����������� ��������� ��� �7������� )"��0���������

'**-,1 ������� �� ��1 )%&'+, ���� �� ���� ��� �� ���� ����������������

���� ��������� �� =��������� ��� �������� ������� ���� �� ������� ��� �

������������ �������������� ������ ������������� ��/����� ������;�������

���������������������/�����������������������������������������

������0�������������������� ���0������������� �������������������

�������������������������������������/����������16�����������������

�������� ��� ��� ��������������� �������� ��� �� ������� � ���

Page 14: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�� �������������������������� !

��������������������������������������������������������/�����

�����/�� ���<)��1+,1

���������� ����������������� ����������� ���������������� ��������

/���� ��������������������������� �������� ���������������16���

��������������� ���������������������������������/���������/

����� /���� ������ �� � � ������� ���/1 ��������� ����� �� ���������

������ ��� ��� ���� �� ���������� ������� ���/ � ���������������� ��

�����0��������� 3���� ����������������� ��������������� �������

��� ���������� # ��� �������������1 2�/����� ���� ������� )�1�1���� ���

���������� %&&+, �������� ���� ���������������� ������ ������� /��� ���

�7����������� ������������� ��������� )��������"��0��������� %&&&,

����� ���� �� ������ �7���� ��� ����� �� ��� ��������� ��� �7���������� �

�������������16�� �������������������������/ �����������������

�����������������������7�������� ������������������������������

���/ ��������/�����7���������1���������� �������������������

��/ ��� ��������������������������������������������� �������

/��� ��� ������� ���������� � ����������������1 6�� ����� �������� ���

��������� �/���� ����� ��/ ���� ��� ������� ��� �����������/��� ��

�7����� ������������� ����� ���� �������� ��/ ���� )�1�1 ���������

����������������,1 ����� )%&'%,�� ���� ��� ����������������������

��� ���7������� � ����� ���� �� � ���������� �� �������� ��� ��� ���

�������� �� �� ����������� �� �������1 B�/ ��� ��������/���� � �

=�������7�< ������������������1

�� �������� ���������������� ����������� ��� ������ �/����������C

������������� )������ ��� ������� � ��� �7���������� �� ��������� ���� ���

Page 15: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �"�

���������� ����������������������,������ �����������/�����������

������������7���������)�������������,1

��� ���16��������� ������������������������+

A����� ' ����������� ������� �������� � ��������� � ����������������

�������� ����/������ ���������1������/���������/����� ����������

������� �����������/����������������������������������������

)����� �� � ������, �� �� ��� ��� ��������� � /���� ��� ������������

��������� ��� �7������ �������������� ��� ���������� ������ ���� ��

���������������������������������������� �������������������+�,�������#�'�-#���������� ��!.�+� �

�������������������������)M6�����N,

����������O6��� "������ A��� $�����������������

8�����;������� �������

8���������������������

"���������������������������

B�/ ����������7������

������;������

�����������/�����/�� ���B�/ ���

��������

5��0��0��� ���������������������������

������������������������

������������OB����O������ A������

D��/�������������

������������������������� �������

H��������

�7��������� �7����������

Page 16: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

� �������������������������� !

�������� ���/�� ���/�� ��� )����� ����,1 �� ��/���� ����� ��� �������

������ ���� ������ �� ����� ����� � �����1 A�� �7������ ��� ���

�����������������������0�����������������������/����������������

������������� ����������� ��� ���� �� �������� ���������� ���

����������������������������������1

6�� ��� � � ���������������� �������� ��/���� ������� ��� ���� �� ���

������������� ���� 3���� �������� ������� ������������������������

���� ����������������������/�������������������������������/�����

������ /�� ���1 �� ���� ������� ��0��� � ������������ �������� �� ��

����� �������� ���� ����/�������������)'*+(,����������/��01:����

������ ���� ������� ��� ���0�� �������� ��� �����1 6���� ���

������������� ������ /���� ��� �7��� �� /���� � �������� ������ ����

�������������������16������������ �������������/��������������

���������� ����� ���������1$���������/�����������������������

�����������������/����/�����������������������1 ����������������

���������������/��0������/���������)"��0���������'**-,P��������

���0��� ��� ��� ������ ���� � ��� ���� ��� ����� ��� ����������

���������������������������0����������������������������������

������ ����� ���� ��������� �� ����0�� ��������� � ��� ������� ��

�����������0��/�������������������������0����� ��1

Page 17: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �#�

�� ��� �� ���� ��������������������� ��� ���

6���� �� �� ������� ���������� ����� �������� � ��� /������

������������������������������������16��������������������������

�/� ������� ������C ��� ���0� � ����������������/��� ������������ ���

������0� ��������������� ����������������1

A����� ���������������� �������� ������ ������ /��� ���� ����� �����1

6��������� �������� ���� ���������� ��� ����� � ���������������� ���

��������� ���� ������ ��� ���������� �������1 �� ����� ��� ���� ����

=��������<�� ���������������� ����/��0�����������������1�������

���"��0��������)%&&&,������������������������ =��� ������ ����

�� �������/���������������� ����������������<1��������� �����

����� ����/������� ���������������������/������������������������

��� �� 3��� ������1 �������� )%&&>, �������� ���������������� ������ �

�����������= �����;���<1

������� ��� ������ �� � ������ � ��� � ���� ����� �� �� �����������

����������� ����/��0� ��������������������/�����7���������������

�����������������7������������������� ������ �����1�������� ���

���������������������������������������/�������������������������

�������������� ���������1�����������������)%&'%,�������;�� ���

�� �������� ���������� ��/��� ���������������� ��� ���������

���������� )��� �� �� ',1 6���� ���� ���� ������ ����� /���� � ��

������ ������� ����������������� ���������/���������������������

������� �������������������� ������ ��������/�����1

Page 18: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�$ �������������������������� !

�������1�� ������������������� ����������������(

��� �� ��� �������� ����� ����� � ���������������� ��������� �� ����� ��

����������� ���������� ����� ������ �������� � ����������������

�/� ����������� ������1 6��� ���� ��� ����������� ���� ����

���������������� �� ��� � �������� ������� �� �� �7������ ��������� ���

������� �����������������1

����0 ������D���������)%&&*,�����������=������������������������

��� ������� � ��� ���� �� ��������� ���������< )��1 '%?, ��� ����

���������������� /��� ���������� ������� ��� �/� ����������� �����������

������������������ �� �������������/���������������16��������

������� ��������� ������������������ ���� ��������������� ����� ������������������������������������������� �������������������/�,�������#�'�0�����!.�!��

Dimensions Strategic Management Entrepreneurship

Outcomes examined Business performanceBusiness performance among

others (societal w ealth, individual happiness)

Level of analysis Firm Opportunity (can imply a f irm or low er levels of analysis)

Measurement Performance relative to other f irms

Entrepreneur's choices relative his or her alternatives

Driver Develop and sustain competitive advantage

Identify and develop opportunities

Subject of study Strategic actions Strategic and nonstrategic actions

Page 19: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �%�

����������� ����/��0 ��� ������������� ��� ��� ������ �� ������ ����

�����������������������������������������������1

�� ���������������� �������� ������� ��� ���� ���� �� ������ �� ���

������������������������� ���������������7����������/�����������

������������������������ ����/������� ��������/�������1

�� ��� �������� �� ���� ��� ��� ���

������������������������������ ����/������������������������1��

��� ������ ������� � ����������� ������� � �������� ��� �������� ���

������ � �������������1 6���� ��� ����� ���� ������� ���� ��� �

������ ���C ��� ������� �� ������� ��� ���������� ���������� � ��� '?��

����������������������;����� ��������������D���������������%&��

�������������=�7�������<� �������������������������������'*?&1

���������������� ������� ��� ��� ���� =������������<� � H��������/���

����� ���� ��� � ������ ��0 ��$���������A�������������� ��� ���� ��

�� ���� �� ���� �����1 6�� ���� ��� �� ��������� �� �� ��� A�����

-�����������������������.������)'-%+,�"����������� ���/�������� ����

�������� �������� �� ��� ������������ /��� ��������� � 5������

�������� )�1'@?& E '-+(,1 8�� � ��� ������� ���#��������� �����������

�������� /�� �� �����#A����� ��������� ��� ������ � ��� ����������

/����� ��� ���0��������.������� ���1����� )'->>,1 6�� ��0 ������������

��� �������/��0 ����������� ���������� �� ������� ������������������

��� �����������1 �������� ������� ������� �� ��� �������� ��� � ����

Page 20: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�& �������������������������� !

�������������/����/��� �� ���� �� ���# �7�� ������ �������/�� ���

0��/� ����� � ���������� �� ���� ��������� �������1 �������������

/���� � �� ������ ���� ���� � ���������������������� ��������1

��������� ��/���� ��� ��� ������� � ������ �� �7����� ��� �����������

�����/�������������������������1

�������������������� �������������������������������� ��������

�����)�������������� ��� �/������������������������,�����������

��� ������ � ��������� ���������1 B����������� ���������� ���������

������ �����;� ��� ��������������� ��������������� ��������������<�

/��0/�� ������� ������������� �������������� ��� ����'*������������

����� ��� ��� �� ������/�� ������� ������� ������/�� ��� ��� ��� ����

����� ��������<���������18��� �/� ������������������)������!���#

�������� ��� ��� !��� ������ $���, ��������� ��� ������������ �� �����

/��0�1 �� ��� '?&+ +����� �"��������� %�����$��� )6������� �� ���������

���������,������������������������ ������������������������ ��

������ ���� ��� ����������������������� �������������������������

������� ��/���������������������������� ���������������������

������������1 ����������������������������� �� �������������������

����������������������������<������������������0#��0�����������1

���������'*����������������������������� ����/��������������������

��������� �� ������������� $��7���� /���� ��� ��� �������� ���

������������ �� ����� ��������1 �� ��� ����� %&�� �������� �/� �����

����������� !����� ���������� ��� A���0 D������ ���0 �������� ��

������������� ��� ��������� �� ����� �������� ���0��� ���� �� ���������

���������1 ����������� ���������� � ��������7 ���������� �������

Page 21: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �'�

�������� �� ���������������� ��� ���� ��� ���� �������� ������ ���

����������1 �� ��� '*'% /��0 =6����� � �������� �����������<

���������� �� ���� ��� ������������ �� �� ����� � ������ ����������

����� ���� ����������� /���� ���������� ����� �� �������� �����������1

6/� ������ ������ ����� ��� �� ��� /��0 �� ����������������1 A����� ���

���� � ��� ������������ �� � ������ ������ ������� �� ��� ������ �

������ ����1 6�� ������������ /���� � � ���������� ������ ��������

���0�� �� ����������<� ������� � �������� �����������1 �� �������

����������� ��� ������������ ������� ��/ �������� ��� ��/ �������

������ )=��/ ��� ��������<, /���� ������� �� ������� �7������ ����1

���������������������������������� ������������������/���� ���

������������1 ������� ���������� ���0�� ���������������� �� ��������

������������ ���� ��������� � ���� ����������� ����/��0 ��

����������������1

������� � ���/����� A���0 D����� ��������0 ��� ����� � �������������

����������������� ��� ��/ ��� ������������ �� �� ������ ���������1

D�����<����������� ����������������/������ ������������0 �������

�����������15��0/���� � �����0��/�������� ���� ��� ����������

��������� �� ���� ������� ������� �������� ��������1 6��� �� D��������

�����������/���� � ������� �� ������������������� �������������1 ����

���0 ��� ����������� ��� ������ ������ ����1 5��0 �� ������ �� ���

���������������������� ������������������������1 6���� ���0������0�

��������� D��������������������������������������������������������

����������������������� ������ ����1

Page 22: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�� �������������������������� !

:� ����������� ���������� ������������ ��� D����� ������ ����

���������� ��� ��� ���� �� �� �7������� � ���������������� ��������1

������������� ��� ������������ �������� � ������� ����� �� ���������

����������18����������������������������������������������������

����#9���� 9�� �� ������ ����� ������������ �� ��� ����� �

������������������H�����$������������������ ����� ������������

��0���� ������������������������1

�� /�� ��� ����� ��� '*?&� ���� ���������������� �������� ���� ��� ����

���� ��0������16��������������������������������������� ���������

:������������������ ���0�����������������������������������������

��� ��� �� � ��/ /��� � ������������� ���� ���� ���� ����������

����� ���� ��� ������ ��� �� ��� �������� )�1�1 ������ $������ �� ����,1

�������� ������ ����� ��������� �� ������ ��0� ����� ������� �����������

)�$��,��������������������������������������������/������������

������� ������� ��������� ����� ���������1 ����� )'*?', �� �7�����

�����������3� ������������� ���$��/�������������������������

���������������������������/������� ���������1

�� ��� ���� +& ������ ���������������� �������� ��� ���/� ��������� ��

��������������)9�0��������1�%&''��������������1�%&'+,16����� ��

� �������� 3������� ������� �� ���������������� ��� ���/� �� (&� ���

�������� �� ���������������� �� ������ �� ����������# ���� 3������� ����

�������/����������������-���� ��0�� ������������������������

������ �� ��� ������1 �� ������������� ������� �� ���������������� ���

������ �� ������� ���������� ��� ��������� ������� ��� ����� ���

������� ���������������������������� ��������������1�������������

Page 23: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ���

0��/����� ������ �7������ �� ������� �������������1 ��H� )%&&&,

��� ��� =������� ��� �������� � �������� 0��/������ ������ �������

������ � ��� ����� ��� ��� � ���/�� �� ��� ���������< )��1 '+,1 �� ��

������� �� ������ � ��� �������� �� ���������������� ����� ��� '*?&��

���������)%&'%,�� ���������������������0�����������+&�����1A�����

������/� �������������������� �����������������;������������7���

��� �������������� ������ � ��������������� ��������� ���� ���� ���0��

/����$���������1�������������/� �������������������� ���������

��� ������� ��������� )���/��,� /���� ��0�� ����� ������� ����������

����� �� ���������� ��������1 6����� ��� ���/ ��������� /���

��������������� �������� ���� ���������� �� ���������������� ���

����������������������� ����������������� �������1

�� ����������� �� ���� ��� ��� ���

����� ��� "��0�������� ��������� �� %&&& =��� ������� �

���������������� �� � ���� � ��������<1 $��� ���� � ������ ������ �� ��

����������� �� ��� ���� ���������������� �������� ��� �� ����� �� ����

������������0��/������ ������)%&'%,16������������������������

����������������� ����������������������� �������� ������1������

����� ����� �� ��������� �� � ������ ������������� � ��� �������

�����������16������ ����������������������� ��������������������

����� ��#������� ����/������������������������ ����)������%&'%,

/���� ����� �� ��� ��� �� ��������� )H������� %&&',1 ��������� )%&'%,

������ ���� =������ ���� ���� � ������ � /��0����� ��� ��������� ���

Page 24: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�� �������������������������� !

������������� ������ ���� �� � ������� �������� Q��� ���� �� ���� ���

��������������������������������������������)��1-@%,1<

������ ����� ������� ������������ ��� ������� /��0������ �

���������������� �������� ��� � ������ ��� �� ����� ������������ �����

)����0 ������D����������%&&*,C

�1 �������������������7�����0��������������1

��1 $������������������#������������1

���1 A��������������/�������������������������������������1

A��������� ����������� ����7�������� ���������������������������

���������/��������������������� ������������ ���1����������������

������#��0��� ���� �� ��� �� ������������� ��������1 6�� ������ ���

��� ���� � ��� ��� �������� � ����� �������� ���3���� ��� ��� �� ����

���������� ��� 0��/����� �� ����� ������ ���� �� ���������� ��� ������

�����������1 5���������� ���� ��� ������ ������ � �� �����

���0����������������������������������C9���O/���������������� ��L

9��� ��� ��� ������L 9��� ����� /��0 �7����L 9��� �� ��� ����������

�������������������� �����������L9�����/��������� 3����� �����E

��������� ��������L9���������������L2�/����������������������L

���0������� ������� �� �7���������� �7����� ��� �������� ����� ���

�������� ����� ���� ����������� �����/�� �����������������������

��������������� ����� ��� ������������ ������ ������������� ���������

�� ����� � �������� �������1 ������� ����� �� ��� ������������ ��������

������������������������)H�������%&&',15�������������������������

��� ��0�� �� �������� ����������� �������� � �������� ����

Page 25: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �"�

���������������� �� �������� ��� ��� ����/��� ������������� ��� ������#

��0��� ������ � ���/1 ����� �������� �������� ������ �������� �����

����������������� ��������� ���1

������� ���������������� �������� ��� ��� ����������;�� � ����

����������������������� �� ��� ������������� =������������<� �� ����

� ���1 6�� ���� �� ������� ���������� �� ������ ��0��� ��� ������

�������� �� �������0 ����������� ��� ��������������� ������ �� �������� ��

����������� ��� ������ �������� ���� ��� ��� ���� � ��� �������� ��

���������� /��0 ���� ��� � � ���� �� �� ��� ������1 6���� ��������

�������� ������� ���� ���� � ����������/����� �������� ���������1 ��

���������� ����/���� ��������������� ������������������ ������

����������������16�����������������0� �����������������������������

��� ������������ ����1 6/� �7������ � ���� �� ��� ������� ��� � ����

������� ��� ������������ ��������1 � ���������������� �� �� � ���� �� �

�������� ���� ���������������� ����������� ���� �� ������� ������������

����������� ������������������������������������0��1

6����� ��� �� ��� ������� ���������� �� ��� ��������������� �

���������������� �� � ������ � ��������� ����� ��� ������� �����������

/��� �������� ��� ����/��0� ��� ����� �����1 ��������

���������������� �������� �� �� �� ������� ��������� �� �� ��� �������

�7����������� �������� ��������������������������������1

Page 26: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

� �������������������������� !

!� ��� �� ���� ��� ��� ������������"���� ���������

���������������� �������� ����������� ���� �� ����� ������ ��� �� ���

���������� ���������16������������ ������� ������� ��/�����������

����� � �������� ���������1 6����� ��� ���� ���������� /��� ����

����������������������������/�����������������������������)�1�1

��������� ���������� /��� ��� �������� �� ���������� /��� ���

������������ ������,1 ���� �� � ���� ���� ��� ���� ���������� ��������

�������� ������1

6��������/������������������������ ������������������ ������������

���������������)����0 ������D����������%&&*,)����� ��%,1

"��������������������/��������������������� ���������������������

�����������/���������������������1������0�/��� �������������������

������#��0��� ��� ������������� ��� ��� ���� �� � ���� ���� �� ���

����������������������������������� ���������������������16�������

�� ��� �����������/��0��������������� ���1 6������������� ���

���#�������� ���0�������� ��� ��������� =����0 ����������< ��������1

6���� ���� ��� ������� �������� �� ������� ����������� ����/��0� ��

�7����� ��� ��������� �/���� ��/ ���� � ���� ������� ��� �������� ��

����������;�� �������� �������������� ��������19��������������������

��� ������������� ������� ��� ���������������� �������� ��� ���������

/���� �� ��� �� ����� �������� /���� ������� ������ �������� �� �

������������������������ ������������������������)�����'***,1

Page 27: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �#�

�������1$����������� �������������������������������������>

�� � ����������� � ��� /��0������ ������ �� � ���� �������� ��

��������������� ��������� �7��������� ������� ������������1 6������

����/���� ���� �������������������)���������������������,������

�7������ ���������������������������������������������)��������

����������������������������%����,16��������������� �������� ���

�� �7���� � ����������� ������� ��� � ������� ������� � ����� ����� ��

/��������������������������) ������������,�/������������ �����

����� ����������� ��/��������1� �

���������������������������������������� ���������������������,�������#�'�(�12�#���������������!..���

Matured? Enduring? Novel?

Picking w inners Ethnic enterprise Social inclusion

Use of internet Gender Ethics

Family business Marketing Learning

Financial aspects Economic development Know ledge management

Netw orking Self-employment Transitional economies

Psychology of entrepreneurs Regional development Third age/ youth

National comparisons Environmental practices

Public policy Business exit

Societal perspectives

Page 28: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�$ �������������������������� !

�������!�������������������������"���

�� #����������"���� ���������

��������������� �������� ������ ���0 �� ������� ������� �� ������ �����

������ ��� ���/��1 4��� ��� ��� ���������< ����� ��� ���� � ���������

��������� �� ���� ����������1 6�����0�� �� ������� ������� �������� �

�������3����������)9��;��'*?+,C

• 6���� ������������0���/�������������� �� ���������������

������� �� ��� � ����� )��8, �� � ������� �� ��������;�� �������

�7�������

• 6�� ��� �������� ������� ������� ���0��� /���� �� ��� �� ��� ���

/���������������������������������� ����������������������

)��� ��#������ ������� �����������,���� ������;� ���������� �����

���

• 6�� ���0�� �� �� ����� ������� �������� ���� ������� ��

����������;�� �������0� ����������������������1

������ ������ ���� � ��� ������������� ���������� �� ��� ����������

/�������� ���������� ��������������������0���������������������

�7����������������������� �������� ����/��������1

9����� ������� ����������0���� ��� ������ ��/��� ����� ����� ��������

��������/����������������������� ����������� )9��;��'*?+,1 A��

Page 29: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �%�

����������������������������� �������0��� ������ �������������

���������������/��������������� ������������������������������

��� � ���������� ������ ���1 ���������� ���������� ��������� ������ ��

������������� ������ ������������ ��������� ��/��� ��� ����� ���

�� ����� ���0��1 �� ��� ����� ��� ����������� ������ � ���� � ��� +

���������������������#��0������������������1���� ������������0���

�������������������������������������������������������������0���

) ��#����, �������� /��� �������� ��� ��0��� )����#���� �����,1 �� ���

��� �������� ������� ���0��� ��� ������� ���������� ��0�� ��� ����������

���������/����� �� ��� �� ����� ����������0��� ��� �������� ����� �� ���

�����������������������1

6������������������������������;�� ���;���������� �����������

� ��������1 �������� /��� � ����0 ������ � ������������ ��� ������

����������/��� ���� ������������������ ������������0�������������

����� /��� �� �� ��� �� ����� ������� ������� ���0��1 �� � ���� �������

������� )A��� �� �� '**- ��� ���� '***, ���� ������ ���� ���� �������

������� ������� ����� �� ��������;� �� �������� �� ����� �� ������ �

�����������1 �� ��� ������ ���0��� /���� ������� ���� ������ ��������

���0��� �� ����������������������������/���������� ������������

��/���������������� ��������� ����������� �����"���0��/����

������������������������������/��������1 ����������������������

��/��������������������0���������������������� ������������

��� �������� ���� ������ ���� ���� ���� ������ �� �� � �������

���������� �������1 6���������� ���� ���7����� �� ������������������

Page 30: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�& �������������������������� !

������� ���� ���� ��������;� �� ���� ��� �����#�� ������ �� ��� �� �����

����������������� ������7������������������1

��� �����"��������������������������� ���"���0�������� ��@1�

6����������������/��� ��������������� ����������� ���������

��������������1 ���������������������� ���������� ������������

�������� ��� ������� ������������ ������ ���� ����� �� ������ �� ��/

����1A���7��������������������������3������������� ������������

��� ���� ����� � ��������/��� �7������ ���������� � �������� 0��/� ��

= ������������<1 6��� �� ������ �� ������� /��� ��/ �� ���� ��������

/��0���������������)�1�1�������������������,1A���������������������

���������������������������������������� �������������������3�,�������#�'�(�#��#����4���������*��

Seed/Start-up Initial Growth Sustained Growth Consolidation

���

����

��

� ��

���

�����

� �

��

��� ���������

���������

�� ��� �����

������ ������������������

�!

������� ����"��#

�"����������$��

���"� ����������$��

��%������$��

Page 31: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �'�

�� ��� ���/�� ������� ����� ��� ���� �7������ ������� �������� ��� ��

�������������������������� �����������������������1

�� $������%����&� '���

�� ��� ���������0��� ��� ������� ����������� � ��� ������� � �������

�������1 8�����;�� �������� ���0��� �� �������� �7��� �� ��� ����

��������� ��������������16��������� �/������������������ �����

0��/������������ ���8 �����)��8,1��8������0���� ���� ��������

���������/��� ��� ������� ���������/ ������� � ���� � �7������ ��������

/������������������� ����7������������������7����� ���16�������

� ������������������������������� ���������������� ��� ��� ���

������������� �� ������� ���������1 6�� ����� ������� ��������� ��������

���������� ��0��/��������������������������� �����������������

������ �� ���7���� �����1 6��:����� ������ ��� ��� ������������ ���

�������������������� ����8��/��������� ������ R(+ ��������������

%&&(1

B������������������������� ���������������������0���)�������0���,�

���������������������������������� ��������������1 6�������������

�� ���� /��� ��� ������ ���������� ������������ ��� ��� ���� � ��������

/������������������������������� ����� ����������������1

������ ��� ���������� �������� ���� ������������� �����#��� �� ��� '**&�

��������� ���� ����� /�� ���� �� ������� ���������/��� ��������� ��

Page 32: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

"� �������������������������� !

���/�� ��� ��� �� ��� ��������� � ��������;�� ���0��� �� ��/ ��

��������������������������0��/�����������������0���1

6������/���#0��/�� ��������0�����B����S�/�����������+1-&&

������ ���������1 �� ������� ��� ������� ����������� ���0�� �� ��$

)����������� ���������� $��0��,� /��� '1+%+ ������ ���������1 9�����

���������������0�������������7�������$���������������������T���

)$��,1 .����� ��������� ������ ����� ������ �� ��� ������������ �� ��

����� ����0 ������� �� ����� ���������1 6��� ���� ��3�� �����������

�������� ������������/������������������������������������ �����

������1

6��������������� ��������������0��������������;�� �����������

�� �� ��� ��� ���������� ������������ ��� �������� �� ������� �����

���������1 ������� ���������0���� ��������������0��� ������� ���

����/�������������C

• (������� &�&�&� &� '��� ������)����� �%� �&���1 �� ��;��

��$���������������0����������;���������������� ���������

����������7�����������������8��������U%1>�������1

• *�� ����� ��� ���� � �"��� � ��'� ��� �1 8� ���� ���0���� ���

��������� �������� ���� ��� ������� ��� � ������� ��� �� �

����� � �������� )�������� �� �������� �� ��� ���,1 �����������

���0��� /���� )��$ �����<� ������� �������� ��������, ��

Page 33: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! "��

������;� )B����S ��������:�� '�&&&�&&& �� ���#��7 ������ ��

�/�#��������������������,�����������������1

• *��&�&�&��%����1������������������������������������

������������ ���� ��� ����������� �� ���� ���0��� )������� �

�������� %&#%>V� ������������� � ������,1 6������ ��

������������ ���������������������� ������������������������1

• ��� � +$,� � ���1 6�� ������� � ��8 �� ���� ������1 8� ���

����� ��� ��������� ������� ��� ��0� �� ����� �� ����� �� ���

������ ������ �������������� �� ��� �������� �������1 8����

��������8�������/��0����������������������� �������������1

�������� ���� �� �� ��� � ����������� �� ��� ������� �� ���

�� 3�����������������/������������������������������������

�������0���1

• -�.� � ���� ���� ��� ���� �%� �&���1 6�� ��� �������� �� ��

����������� ��������/������������������������������/���1

������ ��������������� �� ��8 ����������� �� �:��>&&�&&&-

)��U++>�&&&,1

A������ � ������ ����� �� ���������� ������������ ��� ������ �� � �

�� ����� ���01 6�� ��/����� �� ������ ������� � ��������� �������� ��

���������������������������������������� ���������������������)5�#����&6"�-������������#���� �7�#'�������8���������������'������'����'��'���������2��'������2�� �

Page 34: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

"� �������������������������� !

�������0������������� ���������������������������� ����������1��

%&&-� ������������:� ���������� ��������� ������$ ��� M��0� � ������N

� ��������� ������� ����� ���� ������������������/�����������1

���������� �����������������0������������ ��������������������/�

� ���������������������� ����� �������0��� �����������C������������

�� ������16��������� ����������������������������0����� ���/�����

�������0�������������������������������� �����������������0���

�� ����������� ��� ���0� ���������?1 8��� ������� ������������� ����

��������������������/�����������������0������������ ���������������1

������������� ��������������0����/�������7�������� B����S�����

��������������0��/������������

�� � ������� ���� �� ������ ��������� �������� ���� ����������� ������

���0����������������������������������1����������0����������;�����

�����������������/��W-'1+��������������$*�U(>1%���������B4��

�������7�'& ��� U%@1& ������� �� ��� $��''1 6�� ����� ������� ���0��

��������;���������� ������������� �������� ������������������������

���������������������������������������� �������������������*�"��7�2#�#9�!..*��,#����#���#��������������������#�'�,&:��������;�1������<�����9�����'�����'2�#�����#�������=�#������������������������������>��/.�...���#�9�# ���,���#������&�����'����:#1��������#�:#��!.�/?���.�/���������'������@������#�����'#1��������8��������>���.�3�'������ ��0��#�?���������0��1�)5������#��#��������������#�'�����?AA@@@ ���������1�5���� �'A��������A�����#�A�'A'#B�/ ������.�CD0)�,���#��5����������E��'2�#�!.�+?��*/���������'�����������#�����'#1��������8��������F*�+!��'������ �0��#�?��CD0)�)�#���5���#��#��������������#�'������?AA@@@ ��#���5� �'A��A'#1���A�9��B���#��5������:,(���������C���'2�#�!.�!���#�����!���'�������������@����'#1��������8��������F�/3�'������ �0��#�?��(�����9�:�#����)��G������#��#��������������#�'�����?AA@@@ 2����9'�#��� ��A'2A���A'#�� ��'��

Page 35: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ""�

��������������#������������������12�/������������������0� �������

����������������� ��������� ������������8�����$������������

�� �� ������� � W %%1( ������� ��� �������1 �� �������7�� ��� % ��8�

��/��� !������ ��� ����� %&'( ������ U'%1? ������� )8���������, ���

U'&1*)6���������,'%� ����������������������0������������������������

���0����������;�����/��U((1>���U>(1>�������������������1

�������������� ������� ������������������0������������� ��������

� ������� ���������� ���/�������������������������������16�� �7��

������������ ������� ������� ����� ������� ���0��� �� ���� ����U-

������������������������� �����������>V� ����������������������

������1

�� $ ��������"���� ���������&� '���

6�� ��� �������� ������� ������� ���0�� �� ���� �� ����� �� �� ���

������������������������������������������1 6�����0����������� ���#

���� ��� ��������� )������� �����������, /�� ����� ������ ��� �������

������������������������ ��0��������� ����������������������������

�������������������������)9��������5� ��'**?,1��������������������

������� ���� ��0� ������� ����C �� ����� ������ ���������� =�������<

�� ��������� � ����� ��0� ��� ����� �������� ������������� ���

������������������������������1

���������������������������������������� ��������������������!�E��#��#�������#�'�CD0)�,���#��5���������2�#� ��

Page 36: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

" �������������������������� !

"�����������������)"�,��������������������������������16�� ����

����������� ������ ����������������������� ����� ������� ������

� "� ��� �� ����� ���������� ��������� ������������� ���������1 6����

������������ ��������������� �� ��� �������������������������������

�������� �� ���������� ���������1 6��� ����� ������� ��� ����� ������ ��

���������1�����������"�������������������������� ����� ����

� ��� ������� ��������� ��0��� ����������� �� � ���� ���� �

�����������������������)��������'**&,1 ���������������������������

�������������������������� ��� �������������#��������������������

��������� �������������������������������1

� ������� ������� ��� �� � ����� � "�/�������� ��� �� ���� "

����1 6�� "� ��� �� �������� � ��� " ��� ��� ��0� ����������

��������� ��������1 " ���� ��� ���������� ��� ��� ����� ������;������

)9���������%&&>,��������������� "���������/���� �/��������1

6�������� ���" ����������������������" ��������������

������������ �� ����)�������'&�����,1� ������������������������

�������� �������� �����������) ���#�����������������������������

�� ����������,1 "��� ����� ��� �� " ���� ���� ������;� ����� ���� �

���������� �������� ������ �� ����� � ����������� )B����� ���

6���� ����'**+,1 A���7������������������� ������������� ���� �

��������� )����� �������� ������,� ����� )�����#��� ���/�� �� ������,

���������)����� �� �������������5������������������� ���7�����,1

6�� ����������� ��" ����������� ��� ����������� ����������1

���������������/���#0��/� ������������������������ ��������

Page 37: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! "#�

����������" �������� ��/���U-&����������U+&&����������������

���������������1 6�� �������������� ���������������������

�� ��� � ����� � ��� ��� ��� � ��� ���1 6�� ���������������� ���

�������� ' �� %1> ������� � ��� ���<� �������� �� ���� � ��� �������

��������� �� �7�� ��� ������ ������� �7������ � ��� ��� )���������

�������� ��"�, ���������������������16�������� ������ ���)�������

%&�������,������� �������������������� �������� ��� ���1 6���

=���������������<����������������"���������������������3������

��� " ������1 ���������� ������� �������� ���� � ������� ����� �

��� ��� ���������������������� ��������1

6���� �������������� �" ���/����������������;�� ��������������

������������������������ ��� ����)�������� �������;���55,���

��� �������� ��;� � ����� ����������� )�1�1 ��� ������� �������� �� ��

����������/����%&��������55/��� ��� ������ ��������������������

/��� U'&&�&&&��U'&�������,16������������� ��������� " ������

����������� �������������7�����/������� " ����������������

��������������������)9��������5� ��'**?,1A��������������� ���

����� ������������ ����"�������������:����%&'+)R%*1( �,�����

>1>V/�������������#�������������� �����������1

"� �7�� ����� ����������� ������� �� ������� �� ��� � ����� )��8, �� �

����� ����1 ��������� ��� ����� ���� �� �� �������" ��� )��� ��#������

��������� ���0�� �� " �����������,1 "� ��0� ���� ������� ��� �7��

�������/���������������0�������������������������������������

Page 38: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

"$ �������������������������� !

��������� �� ����� ��� ������ ���0 � ��� ������������ )A��� '**> ���"��

8��� �����%&&&,1

���������������0�� ����������������������� ����������������������

���0��������� ������������ ���������������������������� ���

����������������'+16����������������������C

• �����������16����������������=�������<�����16����������

���/��������������� �������������������������������16��

��������� ���������� ����������������� ��� ��������������

��� ��� ���������1 ������ �� ������ �� ������� ��� �������� ��

������ �� �������� ���� �������� ��� ���������� �� �� ��� ���

�������1

• �� �/��1 6��������������������������������������������

����������������������� ��������0��1��������� � ��������

����� ��������� �������� �� ��� ���������� ���� � ��� �������

)�1�1����������������������������0����������,1

• #�"����&���1 6�� ���������������������������������������

��������7����1�������������������������������������������

���������7�������1�������������������������� �������������

�7��������� �� ������� ��� ���/�� � ����������� �� �����

���������������������������������������� ��������������������+�7�������������6#�@��������� �%���6#�����)<���9�:#1��?���"��#���@ �

Page 39: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! "%�

������������������������������������������������������) ����

�������������������������,1

• (������&���1 ������� �� ���� ������� ��� ������ ��������� �

������� ������������ ���0��� �� �� �7�� �� ����� �� �����������

��� �������1 �� ��� ���� ����� ��� ������� � ��� ���� �� �������

������������ ��������������� ����/�����������������������

�������� ��� �����������������������#����1����������������

��� ������� ����� �� ����������� ���������� �� � ��������

�������������1 6���� ������ ����� ���������� ����� � ��������;��

������� ���������� �� �0���� ��� ����������� ������ ��� �� �����

�������/�������1

• 0�����16������������������������������/��������������

���������� �������� � ����������� ���0�1 � ����� ����� ���� � ���

��������������� ������� ������������������������������������

� ������������������������������ .�8)��������� �����,1

�� ���� ������ ��� ������� ���������� ��� ��� �������� /��� ���

����������������� � ��� ������� )$�8� ������������ ��#

���, �� /��� � ���� � ��� ��������� ���� /��� 3��� ��� ��������

������� �� ��/ ���������� ���� ��� �������� ������������

)$��������������� ��#��,1

Page 40: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

"& �������������������������� !

��� �������������� ������ ��������"���0��'(�

��������/���#���� ������������� ����� ������������������������

����� �������� ��������� ����� ��� ��� ���������� �� � ���� � ���

��� �������� ������� ������� ���0��1 6��� �� ������������ ��� ���� �� ���

:��� /���� ������� ������� �� ���� ���� �� �� �� �� ��� ����� �����#���

������������������������������1���������������������� ��������

�����������1���������������������������������������������� �����

����=��������������<��=�������������<1

B��������� �� ������ ����� ������ �� ���� �������� ������ �

�������������������������������1A������ �����������������7�������

���� ���������������������������� ����������������� ����������

���������������������������������������� ��������������������/�0���B��2�#���� �

��#

����&��

'����������

(����������

��!���

)������������������ *������������

��������������

�������)�����

+����,���������������������)�����-

��������������

Page 41: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! "'�

���������� �� ������ ���� ����� �����1 �� � ������� ��� ����� �������

��������� ��+&V� ���R%*1( �������������� ������������������������

:����%&'+'>1

��� ������������������������������������������� �������������������

�������������� �����������0����������� ������� ����� ���������

������ ������� �� ���� ��� �� ��� ��� ���� � ������ �7�� ����� ��

��� �������� ������� ������� ����������� �� �� ��81 8� � ����� � ���

�������� �������������� �� ���:D �� ��������� ���%&&( ��%&&-� ���

������� "������ ������ ����������� )�"�,'@ ��������� ���� ��� �������

��������������������/���+1+����������������������������++&V18��

� ���� ������ '&& ���������� ������ ���� ��� ������ ����0 ���0���� '@-

������ ��� ��� ��� � �7��� �� � ���� ��� ������ ���� �� ������� ��

����������������������������@%������ ���=�����������������������

������������<1

��� ����������������������������7����������/���������������� �

���'**&� ������ ����� �������������� �������� � ��1 6������ ��

�������������������0�� ���������������� ������� ���:������������

���/���������������������R-1( ��������'**>���R'&@1( �����������

���� �� ������ �� %&&&� ���/������� ���� '( ����� ���� �� ���� ���� >

�����1 6��������� �������������/ ����� ������� ���R (1&������� �� R

���������������������������������������� ����������������������:���9%#���0�#��9�!.�+�29�6#��@��#�����-����#���%��'���� ����#��)���'�����������C������ ����#��-�����,�������� ��3�( -,����)#���HD������!..�� ��( -,�,�����I���#�����������#��#'������6�#�������-�'�������!..� �,���2����?�����?AA�'�� 2� � �1A��2##9A���'����A( -,J)DJ����J#���#�J!..� ����

Page 42: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

� �������������������������� !

'%1- �������� ��� �� ��� ���/��� /����� � ��� ����� �������� ���

����������� �������� ���� ����� ���������� ������ ��� ��/ �������� �����

)���� ������������������� ������,1

��� �� ��� ��������� � ��� �������� " ����������� �� ��� :�� )'**>#

%&'+,'-�

����������$����%&&&�/������ ����� ����������� � ������ ��������

������� ������� �� ���� � �������� � ������� ���� ������� ��� �������

�������� � ��� ������ � ���� ���� ?&V �� + �����1 ����� ��� ������

������� � %&&+� � ������� �������� ���0 ����� ��/�� ���� ��������� ��

%&&?/������ ��������������1 ���������� ������������/�������������1

���������������������������������������� ����������������������0���B��2�#���� �

./0123

.2140534

.2/062/

.780543

20/84

/0268

7085/

50883

1

2111

7111

5111

6111

3111

4111

9111

/111

8111

.1

.710111

.610111

.410111

./10111

.2110111

.2710111

6:83

5:84

7:89

2:8/

6:8/

5:88

7:11

2:12

6:12

5:17

7:15

2:16

6:16

5:13

7:14

2:19

6:19

5:1/

7:18

2:21

6:21

5:22

7:27

2:25

6:25

������ ��� ��#;.�< =�"'���

Page 43: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��

�� %&'+� ��� �������� ������� ������� ���� +�**> ����������� �� �

��� ���������� R%*�+@>�������)������������������� R-1(�������,1

������������ ��������"����������������:�� ������� �������

�����������)%&'+,'?

����������� ��������������� ������� ����������� ���������� �� �������

�� ���� ������ ���� � ��� �������� )*(1>V � �����, ��0�� ����� �� ����

�������� ������� �������������� ���� �� �� ��(1 " ��������� ��

�������������������������7���;���������;�)$������'***,1"���������

��������/������������������ ���������������� ������������� R

(1+��������������#���������������R''1%������� �����������������1

6��� /���� �7����� ��� ���������� ��/ �������� � ��� �������� �������

�������������������������� ���/�������1

���������������������������������������� ��������������������*�:���9��#�����#��9��!.�+���������B��2�#���� �

��� >�� �>��� >�� �>��� >�� �>��� >�� �> �.� �? = �? �.�

���������# 865 5>7? 72/ 3>3? 6>5)�������� 80938 55>7? 70115 31>2? 6>8)@��� ��� 80/5/ 55>3? 8/6 76>4? 21>1��������� /0/73 51>2? 981 28>/? 22>7A���#����� 780543 50883 9>6

�� �� � "�� �� � "�� �� � "�� �� � "'��� �� �����'��� �� �����'��� �� �����'��� �� �����

������ ��� ��#������ ��� ��#������ ��� ��#������ ��� ��# B��%��� "'�� � B��%��� "'�� � B��%��� "'�� � B��%��� "'�� �

Page 44: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

� �������������������������� !

�� +��� &���"���� ���������&� '���

6���������������� ������� ����� ����������������������0����������0

� �������������� ��/��� �������� ��� ������������'*1 ��������� ��

H�����)'*?*,�����/���������� ��� ����������������������0��=���

�������������������� ����� ��������0��� �������������������;��

� ���� ��������� ��� ���� ���/� ������ � ������ �������� �� ��������

���� �����#�� ����<1 ���������0��� �� ��1 )%&&?, �������;� ��� ����

�� ������� ��/��� ������������� ������������ ������������� )��� �� ��,

������ ���� ������ ���� �� ������ � ������� �������� �������� ������

�����������7���������������� ��������������1����� ��������������

��/����� �� �������� ���� �����������������1

�������1�� ������� ��/���������������������������� �������������%&

��������������������������������������������������������������,��K��������*�����������L����#'��#��1����������<���9������#B�<���9�����#�����������29��#������������������#���9������#'��9��������#��#����#��@���������#'������#'�������M �!.�7#�'�,�������1������� ��!..*� �

Page 45: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! "�

�� �������������������������������������/�����������������������0�

���������� ��������� /��� ����� �/� ������ �� �������� /��� ����� ��

��� �����������0���/������������������������������������� �������

��� ������� ��������� �� ��� �������� ������ �������� �� �� ������;��

���0�� /��� �� ���� ��� ����� �� �����1 �� ������������ �� �� �����

������� ������� �������� /���� � ������ ��������� ��� �/� ����� ��

����������������������������������������������� )$����%&&>,1

-�2���������2���2��������������%��������������

6�� ���� �� ������� � �� ����� ������� ������� ��������� �����������

�� ����� ����� � ���������� /���� ��� � ������ ��� �� �/� ����������

)9��� ��� 2�� %&&-, ��������� �� ��� �7������� � � �������� ���0

��/��������������������������C

• ����������������� ������������������������/�����������������

������ �� ��� ��� � �� � �� ������� ��� ����� �/� ���� �� �

������� ��������/�������������� �������������/��������

� �������� ��1

• A���������������/��������������������������������������������

�� �������� ���������� �� ��� ��������� � ��� ������������1 6���

������������ ��� �������������������/����� ��������������

�7������� � �������� ��������� ���0 ��/��� ������������ ���

Page 46: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�������������������������� !

�������� �� ���������� �� ���� � �� ������ �� ��� ����� �����

�������������������������� ��������������1

6�� �� ������� � �� ����� ������� ������� ���0�� ��������� � ��� ���

����=���������<��������/������������ ������������������� ������

��/������������ �� ����������������������1

A����� � ���0 � �������������� �� /��� ���� ����� ����� ��� �� �����

������������������������������������������� ������ ������ �������

������������������������������������/���������������������������

��������������/�������0��������������/������������������������1

8�������������������� �����������������������������������������

�������������� ������������� �������������������������������������

������ �� ��#������ �������� �� ����� �� � ����/����� �� ���� ����� ��

����������1 6��� �� ���� � ���� � ������ ���������� /���� �� ���������

/���� � ���� � ��� ����� ������� ������� ���0�� ��� ��������� ���

�������������������� ���1.������������������������ ����������0���

���������� ���������������������� �� ������� �������������������

��0�� ���������������������16������������ ����������������0�������

���������������������������������������������������0 ��/����� �����

��������������������0� ��������������������� ��� ��������� �������

��� ������� ��/��� �������� �� ������������������������������

���������������<������� ������������������1

�������������� ��� �������������/������ �������������������� ���

����������������� ���������� ����������������/��� �������������1

Page 47: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! #�

� ��������������������������/����������������������������/���

����������������������� �����������0�� �������������������� �����

������������������������1����������������� ������������0��/�

��������������� � ��������������������������������������� ������

�� ������ ����������������������1A���7������������������� �������

���������� ����������� ��������������������������������/������

������������%'������ ������/����������������� ���� ��/ �� �������

������%%1 ��������� �� ������� �� ��1 )%&&%, ����� �� H�� ��

����������������$������)H�$,���� ��%*����������->V� ���# �����

����������������������������� ����������� ����/��0���������� ���

������������1 6��� ���� ��� ����������� ���� ���� ���� ����7������ ���0

/�����������������������������������7������������������������ �

���������� ���������� ��� ����� �� ����� ���# ����� ������� �������

���������)������%&&*,1

6�����������������%+ �7����� �������� ������ )�� =���������<, ���

��� �� ����� ������� ������� ���0��1 6�� ���/ ��0�� ���� �� ��� ���

����/�� ����H�� ������������������$������)H�$,���������������

)������ %&&*,/�� ������� ����� ��������� �� ��� �� ������������ �������

���0��1 ��� ���������� )����� ���� ��������������� ����� ,�� �����������

�������������������������������� ������0�� ����������������1�����

���������������������������������������� �������������������!��&��N��������������!..!������9����0�����#��2����������������!O��������!���������#������#���@������1��@���������#��#����#���#������������9�#��2���#��'1��������������'��� �!!�$��8������*+�����N#���������**���������40,����I��������0P#���'��!...�����C�#@9�����������#���������2��������#����#����������#������#����������������#�2������������� �!+�:�������N##������!...��

Page 48: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

$ �������������������������� !

����� ���������� ��������������������������/������ ��������������

�� ��������� /��� ����� ��������������� ������ � ���������� ���� � ���

�� ����������������������0��1

6���� �������� ����������������� ������������������������� �����

��� ��������������������� 3������� ����/����/��� ������������

��� ����/����������1��������������/�����������������������;������

��� ����/����� ������������������0�������1 )%&&?,����� ���� =�� �����

����� ��� ��� ������� ��� ���� ������ ��� �� ���� ���� � ������ /�� �

�� ����� ��� ��������� �� ��� �� ����� ������� ����������0��<1 6����7�

����������������������� �� ������� ��������� �������������������

������������1

3�4���2���2��������������%�������5���

6����;�� ����� ����������������������0������������������� ���

�� ����� �� �������� �� �����������1 8��� ��� ���� �������� �� ��������

��������� �� ����������������������0�� )H�����'*?*,�������������

�� '*?(� �� ����� ����������� �� ��� :����� ������ �������� �� R >>1@

������)'1(%V� H��,�������(?*�@&&�� ����������������1������ �����

����� ����������������/����������� �)R%%1* ������,���� ������R

'*1+ ������/�������� �� ������������� �������������������������� �

����1 ������ %& ����� ������ �� ��� �������� � ��� ������� � ���H�� ��

����������������$������������������ �� ��1 )%&&%, ���� ���� �� �����

���������������������� ���'**-��%&&'����������'1+'V� H����

Page 49: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! %�

���:������������ ���������R'%* ���������������������������1 �����

)%&'&,������ ������ R'@% ������ ��%&&(���'1+-V� H��������H�$

������ �� %&&* ���� ��� ����� � '1>V � H�� ��� � ���������� ���� �

+1(V%(1

������!��� ����������������������)'**-#%&&',��%*H�$���������%>�

+ �����#��������������� ���������2��6 �� �6�� ���������2���78���������2���������������

���������������������������������������� �������������������!/�%���K):���������#�������#�������������������#�������������������������������������������#'��������'������#��������+��#�������9�#� ��&������!������#������#��9����+ /O���������*�9�#���#�����#�����������@�����2�����������#'���������#� �!��7#�'�(9�#������� ��!..!��

������������������ ����� 6������ ����� 6���� 6����� �� ����� ���������� ��������� �� ����� �� �������������� ����������� ������� ���������� ����������'?X����� )'**-#%&&', %&X����� ��������� ���H��

������� :�R :�R������� :�R ���������������� % %�-%( '�+%+ >( &1(>��������� +1+ '&�>-+ (�?@* +(- '1%@���;�� '1( @*& **? * &1'(����� + >�*>+ (�'-- '-? &1@'������0 +1( @�?** *>- %+> &1>*A������ +1@ %�%>- +'> ?& &1%@H������ +1- (�>&@ '&�*&% '@- &1>>������� +1% -�>*> @>( %(+ &1-%������ +1? -�&-& '�&%+ %@* &1*?$�7��� (1+ '�+-& +�+-% >* &1@+B�/Y������ @1% '&�(-@ '�-?* @>+ +1>(B��/�� (1' >�('( -+% %'* &1>��������� '1> '(�++> -&% %'> &1-*�1� ���� %1% '�'?% @>& %@ &1>�1D���� +1? '+�+*' '-�'%' >&@ +1@@�/���� %1- +�?*% -&* '&> &1+:D %1? '+�?@& '-�&%@ +?' '1%:�� @1' '&�@%? '%*�'?& @(? '1+'1���*���� ��� 23�45 �563�55 ��� ����

Page 50: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

& �������������������������� !

�� ������������ �� ����� ��������������� ���������������� ��������

�� ������������� �� ��� :����� ������ )5�������� 2��� ��� ��� '***P

������ ��� :���� '**?,� ���������� /��� ��������� ��� R '@( ������

����������%&&(/������R%% �������������� � �����������������������

�����R(+ ���������������������8��������������1

��� ������������ �� �������������������������� H�����������%@�

8������� ���:�����������������;�� ����� ����������������������0��

����������H������������������������������H�$1������������%&&%

������������ ��� ���������/���������������� ��/���������/���

������� � (& � ���������� ������ ��1 ������������� ������� ���������

������A����������������������� ������� ���������1 6�����������

������� %*����������������������� ��/���&1+&V� H��)�/����,

���+1@@V)�����D����,1�������7�����������/���/��� �/�7��������

� ��� ��� ��� �� ������� /���� �� ����������� ������ ��� ���������� � ���������������������������������������� �������������������!3�,�������#�'�����K��2��)��#��#����#�����:�����#��!..�� �

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Rus

sia

Bra

zil

Fin

land

Uni

ted

Kin

gdom

Nor

way

Japa

n

Spa

in

Sou

th K

orea

Ger

man

y

Fra

nce

The

Net

herla

nds

Den

mar

k

Sw

itzer

land

Ital

y

Uni

ted

Sta

tes

Isra

el

UA

E

Hon

g K

ong

Icel

and

Iran

Alg

eria

Chi

na

Page 51: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! '�

�� ����� ���������� /�� ���������� ����1 � ���������� � ��������� �

������+V� ���������������/��� ���� ����� ����������/��� ���:��

��� B�/ Y������ ��� ���� �� ��� ���;�� ��� ��������� ���������� ���

������� ���� � �� ����� ���������1 ���������� � ���� �������� ��

���������� /��� H�� /��� ��� �7������� � ������������ ��������� ���

H������1

6��%&&*H�$����������������������������������������������� ���

������� ������� (&� ���������� �������� ������� ����7��������

��� H�$ � ���1 6�� ������ ��� ��� ��� ������ �� �������� ������� ��

8�����������1�� ������������������������������� �������������

''1+V� H���/���������� ��������������������������������&1-V�

H��1

�� ��������� ��� ��� �� ����� ������� ������� �� �������� � �������

������1 �� ���� ������������� ���������� ����� �������� ��� �� �����

������� ������� ���0��1 ��������� �� 5������� )%&&(,� >+V � ��� ���

������� �������� � �� ����� ��������� �� ����� ��������� �� ��� :��

���� ��� ���������� +?V ��� ������ �� ���������� ��� ���� ?V ���

������������������1

/������������������������������2��������������

�� ����� ��������� ��� �7������ ����� ��� '*?&�1 5���������� ������ ���

�������������0� ���� ����������������� �������� �������0��16������

�������������� ��������/��0�)��B�,�/����/��������������������

Page 52: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

#� �������������������������� !

�� 9��;�� )'*?+, �� � ������� �� ������� �� ����� ������� �������

��� ���������1��/���������������������� ��������������������������

�� ���� �������0� ���� ��/������������������������ ������������

���0��/��/�� �����������������1 �����������������������������

������#��0��� �������� �������� �� ������� ��B�� ��������� ������

�� ������1 ��B��������/������������������������������� ���%&&&1

6�� �������� ��������������B��/��0 )���B, ����������� �����������

'&'��B���������� %&'%��� ���++��������� %&&(%-1�����:���

����� ������ ����������� )��, ���������� '@> ��B� /��� ���� ����

-�&&& ���������� ��� ���1 ������� ������������ ��������� ��B� �7��� ��

���� ��� ���������1 6�� �������� �� ��B� ��� ��� �� ������ �� �����

���������������������� ��������� ����� ��������������)����������+,1

2�/����� ��B� �� ��� ���������� �������������� ������� � �������

������������������ ��������������������������������������������

��� ��� ������� ���#������ )������ ���������� ������� ������� ���

��������� ��������������,1

6��������� ����������� ��������/��0��������������������������

�������1 ���� � �� ���������#��0��� �������� ��/��� �������������

��� ���������� ������1 8����� ����� ���������� ���� ���� �������

��������� ��������#��������� ���������� �� �������������� ��� ���������

�������� �� ��������������� ��0��������� ���0�� ����������1 ��B� ���

���� � ������� ��������� �� /������ ���� ��0� ����� ������ ���

������������ ��� �� ���������� ������������ ��� �� �������������� ������

���������������������������������������� �������������������!��7#�'�)(,C�!.�!������9�#���#� �����?AA@@@ �2� �#�A@�B������A������A!.�+A.�A,�����9BI���#�B!.�! ������

Page 53: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! #��

���0�� � ������ �� ����� ������ ������� ��� ���/��0� ����� ������ ���

�� ������������ �������� �����1

$��� ��B� ������� � ��������� ������������ �� �� ������� �������

�������� �������������1 ���#�������� ������������� ��0� � �����

������������ �� ��B ��� ��� ��� ���� ���� ���� �� ��������� ���

���/��0���������/��1����� ��B����������;��������������������

�������� ��������������� ��������� )�1�1�����.��� �� ���:��,1 6����

��B� ������� ������������� �� �� ��� ����� ������� �� � ���������;��

��������������������������� ��/������ ����������� �����������

��������������������������� ������������������������18��������

��B��������������������0����� ������������� ��� � ����#����������

����������� )����/���� �� ��1� %&'&, ������� ����� ������ ���� ����� ���

�������������������������18��������������������������������������

����� ���� �������0��� ������� )Y� D���������#�� ��Z ���

9��������%&&?,1

������� ����� ������� ����������� ��������� ����� ����1 �7���������

������/��� ������� �� ����0 ������ ���� �������� ����� ���� ���� �����

���� ��� ����� ��������� �� ���������� ����� �/� ����1 6��

�7�����������������������������������)�� ����/�����������������

� ��� ��������� ���� ���� ��� �/�, ��� ��� �������� ��� ����������

����������1��������.���$���I�� �������������������������������6

������������� ��������������� ���)� �����X���������5,1 ����

�������� ��� ��� �� ����� ) ������� �����, ��� ����� )����� �����

���������,����������1���������������������������� ��������� �����

Page 54: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

#� �������������������������� !

������� �������� ���� ��#������ ����� ������������1 6���� �������� ����

��� �������� � ��� �� ��� ������ �� ��������� ������� ������<

�����������16������������ ���� ����/� �������������������������

��� � ���������� � ��� ������ ��������� � ��� ������� ����� ���

�����������������������������������������������������1

� ���������������������������������� ����/�������������0�����

������������������������������� ����������� ��/��������#������

����� ���������� �����������������#�� ����������������������� )������,��

���������� )�������", �������� � �������������� ���0��1 6���� ����

������� ��������� �� ������� ������� ���� �������� ���� ���� ������

���������� /���� ����/ ���� �� ������� /��� ���� ���� ���� �����������

�������1 ���� ����������������� ������ ����� ������� �� �������

��������� ��������������������������1�����.������������������%&'(

� ��� �� R%> ������� ���� ���� �� � ��� ���� ���� �� ������� �����#��

����������������������������������� ���������������0��� ����1

A��������������� ���� ���� ���������������������������������������

���/� �������������������� �����#��� ���������������������1������

����� ����� �� � ���/� ������ ���� ��� ���� �������� �� � ������� ����

���3��������������0��� �������� ������16�����������������������

���������;������������� �������������������������������������

������ �������������1�����������������������0��������3��� ������

� ������������������������������� 3��������������������������������

��������� ��� ���#������ �� ���/� ������ )��������� �� �����

�������������� �� �7�����,1 6�� ���/� ������ ���� ��� � ����� � ��

Page 55: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! #"�

��� ���� ���������� ���� ������ ��� ��� ���� ������� � ������� �� ��

������1

� �

Page 56: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

# �������������������������� !

�������#���$������������� �������������������!%�

�#������

��������+ ��%�%�����2�� ���� �%������������������ ����� ��������������������

98� �����2�#�������������:� ����� !������ ������ ��� ����� �������%��������� ��

��%������ ����#��5�# �� ������������

��� ����������� �������������+ ��� �%��� ����6��,7������������#��������

����������������2������2�������� ����������������2��������*8���22����� ��������+ ����

��22������� ��� ���%���� 6�� � ��� ���������� � ������ ��� ���%���� ���� 6�� �

��#��$��������������

������� ������������� � ;����� � ��� #�������� ������ ������ ��� �������������

��� ���������� �����%����� ��� �� %��$������� 2�� 2�� �� ������%������ + �� ��� ���

%�%���� �� 2���6�5� #����� ��� � �� *8� ������� ������2���� ��� �������� ��6���� ��

������������2���������

�����������������������������%������������� ������#�������������:������������

��� 2��������� #����� ��� �������� ����� ��� ������������� ��2��������� ���� ����� ��� #��

�����������

������ ���+ ��������� ��2� ��2��������� ��� �<%�������# ���22��������� ��� �#����������

���������������22�������������+ ����� ���%�%������2���6�5��������������6����

�� ������������2�������!� ������ � �����<�����4�� � ��% ����������2�#�������� �����

����������������2����%�#����%������������2�6����

���������������������������������������� �������������������!*�%���'����������������������#�@����������#��#�����������������& �&���#�������C��@�#1����(�����������:���'����Q��#�����&C(,:��-����#�������2����������Q�������!.�/��@����������:���'����E�������R��#����#1��L,���������:���'����I���#�M� �

Page 57: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ##�

��� ��������� ����� � + �� � �%��� � �� ��� � �� �����$������� �2� � �� ���5� �2�

��2�������� ���������� � ��� �� ����� � 2����� �2� � � �������� 2�� %���� � ��5��� ����

%������������'�������%��������<%����������2��� ���%%��������%��� ��2�����������

#�������������:������ ��

7��.� �8 ���������������� ����������������� ����������������

�� +�� ��������

������������������������������������������������������������������

���������������1�������������������������������������������������

�� ��� '+�� ������� �� ������ ��0� ����������"��������"������ �� A�������

/���������� �������������16�������/�����������������������������

���0�����/��� ����������� ������������������������� ����������

���$������������/���� �������1 ����������� ����������������������

����� ������ �� �������� ��� ������ ������ �� � ���������� ��/ ����� ���

����������������������� ������/����1

5������� �� ������� ������ ����� ��0 ��� ��� ���������� ����� �

9��;�� )'*?+, �� B�/ ������� ):��,1 ��������� ��� ���� �� �������

��������������������������/��������������������� ��������������

������� ������������ 9��;�� ��������� ���� ������� ������ =��� ���� ��

�7����������������������������������� ���0�������������������<12�

����/�������� ������ ����� ����������� ��� �� ������������� ����

�����������������1�

Page 58: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

#$ �������������������������� !

������/� ����/�����������= ��������������<�����������������9��;��<�

�����/��0����������������������� ���:����������� ���'**%�������

���������� ��������� ��������������������� ����1 �������� ������ ����

�������������������/�����������������/���������������������

�7������������������������/�� �������������� �������������������1

����� %&&&� ���������������� ��� ���/� ������ ��������� ��� � ����

)9�0���� �� ��1� %&'' ��� ������ %&'%,1 B�/ ���� ����� ��������� �

���3���� ��0� ��� H�� �� ���������������� $������ )H�$,� ������ ��

����������������������� ������� ��������= ��������������<�������1

B�/�������� �����������/����� 3� �1 �������� ������ ������ ��� ���0

������� ��� �7�������� �� ��������� ��� ���� �� �� �� � ����� /��� ���

������������ ��� ���� ������� ������� )������ %&&*,1 6��� ����� ��������

/�������������� ����;���������� ������������� ����������������

�������� ���������� ��� �������/��� ������� �������� �� ������� ������

����� �����������0�����������������1

2�/����� ������/��� ������������������ ������������������� ���

������� � �������������� � ������������� ������� ����������� ��

���� �������� )2������� ��� $����� %&&?,1 B��� ��� ��� �������� ���

������������������� ������������������������������������16�����0

� � �������� �� ������� ��� ���� ������� ��0�� �� ���� �� �������

��������������������0��/����������� ����� ��������16���� �����

������ �� ������� �� � ������������ �� ������ �������� �� �������

������<��������1

A����/���A������<�����)%&&?,���� ������������� ������������������0����

����������������� ������������������������������ ���������� �������

Page 59: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! #%�

��������� ���������������������������� ���������� �������������

������1�������������/� %(��������������������������� ������������

��'&�� �����������������/����������������1 6����� �����������7������

������0 ��/����� �����������������������������������������������1

A�������/����������������� �������������� �������� �������������

���� ������ ��� '& ������ �������� ��� ��������� ��� �� ��� ������

������������� �������������0� ������������� ��������1

6�����������7��������0��/����� �� ��� �������������������������

�������� �� �������� �������� ��� ������� ����� ������ ��� ��� ��� �� ���

�� ��������� ������ ������ ���� ������ ���� 3��� ��������� �� ��������1

6���� ����/����� ����������/���������������� �������������������

�� �� /���� ������ ����� �� �������� ���������1 A����������� �� ����������

��������������� ��������/��������������� �������� �������������1

�� �&�����������������������������9� ��� ���

���������0��� �� ��1 )%&&?, ������ ��� �/� � ������� �� ������

����������� � �������� �� ������� ������C ��� �� ������ �� � ���� ����

���������� �������������� ��������16�� ������������� ��� �������

������� �������������������������������������0� ��� �����������

� ������������� ���/���������/�������)9��;���'*?-,����������

���� � ������ ���� � ����� ������ ������ � ������� ������ ������� �

������ ������1 �������� ����� �� ���������� ���� ��� ��� � �����

����������� ������� ������ ���� ������ ������� � ��� ������� ������<

Page 60: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

#& �������������������������� !

����������1 ���������� ������� ��� ���� � ��������� ������������

������� �������� �����������������1

���������� �������� ��� ��� � ���/��� ������� �� ������� ������<

��������1 �� ����� �������� ������� �������� �� ��0� ������� ��

����������� ��/����������������������/��������������������;�

� ��� ���������������0��� ������������������������������������

����������� ������ ��� �������������� � ��� ������� ������� ������<

����������%*1

6�� ���0 � ���/��� ����������� ��� ����������� ������� ��� ��� ��

���������1 �� ����� �� �� '*?*� ����/����� ���� ����������� ��/���

�� ����� �������� ������� ����� ����������� ������� �� ����� �� �����

��������������������� �����/�������1 �� ��� ����/��������� ���

/������������������� ��������������� ������������ ������1��'**%�

2����������$����������� ������� �� ��� ���0� ���� ������ �������

������� =�� ���������� ��� ����� ���� ���������0�������������� �� ����

������������������������ ���������<)��1(@%,���A���)'**>C��1>>*,

������������� =��������������� ���������������������/����� ������

���������� ���������� � ������� �� ����� ��������;� ����� �� ��� ������

�����������������1<

������� ����� ���� � ������� ������< �������� ��� ��� ���� ��

����������� ������������������� ����� ������������ )2����������

$�����'**%PA����������1�%&&?,����������������������������������������� �������������������!�������)%&'&C��1'(>,��������������� ���������������V� �����������7��������8 �� �������������)-1@V� ���2����������$�����'**%,/����� ���������������������8�/���� � ������������/��� ����������������������� ������������� ��� ��8������:�/���������� ���������'+�����������1

Page 61: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! #'�

', .���������������������� ���� ��������� �����������/�������

������ ) �� �7������ $�� ������� �������� �� �� ���� ��� ��

�����������;����,1

%, ��������������������� ���������������� ������������������

����������� �������������1

+, ���/ ���������� ��/���� ��������� ������ ��� ����������� ���� ��

���������������� �����������������������������������������

��������/��01

(, ������ ������� �7������ ���/��0�� /���� ��� ���������� /��0�

/��� � ���/��0 � ��������� ���� �� � ������� ������ ���/��0�

)��B, �� � ������� ������������ ������� )���, ���� ������ ���

��������������������1

��� ���������������������������� ���������������������/��������

����� ��� ������������������1 6�� ���������� � ������� ������ ��

�������������� �� ����������� ������� ��� � ���#�������������� ���

�� 3������������� �� �� ���)$[��������.������\��%&&@,1 A����/���

������/��� ��B������������������������� ������� �������������

��������������������������������������� ��������������������1

8 ��� ����������������� �� ����������� �����������3��� �� ������ ��

�����������)$[��������.������\��%&&@,� ������������� ����������

������������ �������������������������1A���7������9��;��)'*?+P

��1%>#%@, ��������������=������ � ������������������������0�� �

�� ��������/��0�� ��������� �����������������<1H����������������

����������/ ��������������������������� �������������������/��

������ ������������������������1

Page 62: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

$� �������������������������� !

����� %&&&� ��� ��������� �������� �� ���������������� ����������

������������ �� ����������� ��������1 A����� ���H�� �� ����������������

$������ )H�$, ������� ��0�� ��������� �������� ���� ��������� ��

�� ����� ��������� ��� ��� ��� �� ������� � ������� ������ /��� �

��������������1�������/��������� ����P�������� ����������H�$

����������������������������� ��������� �����������������������

�� ����� ��������� ��� � ��������� � �������������������� ���/����

��� ������ �� ��0�� )]+V ��������� �� H�$,� ���� ����� � �� 3��� ��

����� ���������������������1

������� ��� �������� �� ���������� ������������ ����/�� 5� ����� ���

������� )%&&-, �� ���� � �������� ����� ��� ������ ������ � �� �����

����������� ����� ��� �7������� ������ /��� ��� ���������� ���������1

6��������������0�������1)%&&?,���0������������������������/����

� ������������� �� � ������� ������ �� ��������� ����������� ���

��������� � �������� �� �� ����� ���������1 6��� ����/�� ���� �� /��0

/��������������������������������������/����16�� �������%-?�����

��������� ��� �������������/���� ���������� ���(&�+%&�����������

�� ��� ������� ������������ ������/��� ����������� ��/��0/��� �����

��������������1

����������� )$�������2��������'**-P�^��������.������\��%&&',

������ ���� ��� ��� ������� � ������� �������� ������� �� ���� �

����������������������������������������;� ���������� ���� �����

���������������������� �����12�/�����A����������1)%&&?,���/����

���� � ������� ������ ��� � ������������� ���������� ��� ����� �� ��

�������� ���� ����� � ������� ����B� ��� ��������������� ���� �������

Page 63: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! $��

�������� ��B� �� ���� � ������/���� ��� ������ ��� �������� ���� ��

���������������� �������������B������������������7������1

6�� �������������� ������ �� ���� � ����� � ��� �� ������� ����1 A��

�7������9��;�� ������� ��� �� ������� ��� �� ��� ������ ���������������

� ������1�����'*?+������9��;���������������������� ���������������

�� ����� ���0 ������� ��������� ��� �� ���� ��� �� ���������� ���������

������ ����� ����� �/� ���� �� ��������� /��� /���� ���� ��� ��

�������� �������� )��1 %+,1 2�/����� /��� ������������ � �����������

����������� ������/ ����������������/���'++ ����������� ���� ��

����������������������� ������������� �������������������� ������1

6������ ����� ����� � ����/�� � ������� � ������ � �����/���� ���

9��;�������� �������������������������� �������������������������

������� ���������� � ������������1 �� ����� �������9��;�� )'*?-,/����

������ ��� ������� ���������������/��C =����������������� ���������

) ������� ������, ��� �� ���� �� _����������� /���` ��� /���� ���� R'

��������������������������R'&&��������<1

6���� �� � ����� ���0 ��/��� ��� ��� � ����������� ������� ��� ���

��������� �����/�� ������������������� �������������1����������

���������� �������������/��������������/�����������������������

������������������ ��������������������16�������������������������

�� ��� ������� ��� ��� ����������� ������� �� ���� �� �� ������� �������1

A����������1)%&&?C��1++', ����������������������������� ���� �������

������=�����������������/�� ��������� ����������������������3���� �

���������������������16�����������/�� ������������������������

�� ���������� ������� ������� � ������ ��� ��������� �� ��� ����<1 ��

Page 64: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

$� �������������������������� !

�������� �� ������� ������ �������� �� ��������� ������ �����������

���������� � ��� ��� ���� � ��� �����������/��� ��� �7������ � ��� ���

�� �����������1

�� #������������������� ��������������9���� ��� ��

5������� �� ������� ������ ������� ��� = ���� ����������< �� =������

����������< ������� )$�������2�������� '***,1 =A���� ����������< �������

����� �� ���� ������� � ����������� ��� ��� � ������� ������ ���

���������� ��� ��;� � ����� ��������1 =������ ����������< ������� /���

��������������������������� ��������������������������������������

���������1 9� ���� �����/�� %( �� ����� ������ �� ������� ������

�� ������ ����� '*?+ ��������� ��� ����� � ������� �� ����� �� ���

�� ������� ���� ��������� ������ )�������7��� ������� �����������,1

6�� ������ /��� �������� �� ������� ��� ���� ����� ������� �� �������

������� ����#������������������������� �����������;� �������������

����������������������������� ������������������ ���H�$����1

A������ �� ��1 )%&&?, �����/�� ������� ������< ���������� ��� ����

�� ������� �� �� �������� ������ ��7 ������ )' �� @ ���� ���/,1 9����

��������� ��� ������� � �������� ������� ��� ��0��� ���� ������� ���

�������������� � ����� )%&'&,�/� ������ ��� ��� ���������� ������ )- ��

'&,1 ������� �� �������� ������� �� ������� ������< �� ��������� ���

������������������������ ���������� ��������������������� ����������

���� ��������� �� ��������1 6��� ����/� �� ������ /���� ��� ����

Page 65: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! $"�

����� ����� ����������� ��� �� ��/���� ������ ����� �� �������� ���������1

A����������� �� ���������� ��������� ������ ������ ��/���� � ��������

�� �������� �������������1

)', 6����� � ����������1 6�� ���� ����� ����������� /��� �� �����

������� ������ �� ��� ������ � ��� ����������1 ���� ������� ��� �

������������� ���� ����� ����� ����� ���� ���������� ���������1

��������� ���� ��� ��� ����� � ���� ��������/���� ��� � ����������

������� ������1 6�� ���� ����� ������� ������ ��/��� ����� �����

)2��� �� ��1� '*??P A���� '**>P "�� 8��� ������ '**?P H�� ��

����������������$������, ��� �������� )9��;��� '*?+,1 6������

���� ���� ��������� ���������� � ������� ������ � ��� ����� �

������������ ��� �������� �� ���������� ���������/��� ��� �������

��������� � ������������1��������������<����������������������

���� ������� �����;���� ����������� ��� ������� ������ �� ����

����/��� �� ����������� ����� �7�� )���� �� ��� %&&-,1 9���� �� ���

���������� ������� ��� ��0� � ��� ��7 ������ �� ��������� �������

������ ���� ��� ���������� �� �� ������� � ����� �� ��� �����

)9��� ��0� %&&*,1 H���� ��� ������� ������� ������ �� �������

������< ������������ ������ ���� ��� ��������� ������ �� ���� ���

������� ���� �� ���������� ��������� �������� /���� � ����������

��� ������� �������� ���� ���������1 �� ����� � ���������� ��

����������� �������� ��� ����������������� �� ����� ����� ������� ��

��������� /��� ������ �7��������1 ��������� ��� ����� ������� ����

����� ���������� ����������� ��������������������������������

������ ����������� �������)���������;����� ���� ���7�����,��� �

Page 66: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

$ �������������������������� !

�7���� ���� ������������������������������������������������

��� ����1 2�/����� ���� ������ ��� �������� � ����������� ����

����������� �� ���������� ��� ���� ���������� �� �� ������� ��

���������� ���������� �� ������ ��� � ���� �� � ��������� �� �� ���

������� ������� ������ �� ��� ��������� ��������� ���� ��� ���������

������� �� ���������� ��/���� ���� ����������� ���� ����� �����

���1 9� ������� ���� � ������� ����� ������ � ��� ����������

��������� ��� ����� ���������� �������������� �� ���� ��������

�������������1

)%, ������������������������ �1 6������������������� ��� ����

��������� �������� �������������� ������� ����� ��� �������� ��

��������1 6�� ������� /��0 � 9��;�� )'*?+, �� ������� ������

������ �� ������1 .����� ����� ������� ������� �� ������� �������

������ ������������������������������������������������ �

�� ������������� )������%&'&,1 6������ ���7������� ����� �� ����

�� ���������������� ����/����������� ������0��������������

���������� �� ������� �������1 B������������ ������� ������ ���

�7�����������������������������������������������������)H������

'*?*,1 6�� ������ � ������ �� ����� ������ ���� � ������� ������

���������� ���'C')�����'*?*,��+C')2����������$�����'**%,1

�� ������������� ������� ������������ ���� ������������� ������ ���

�������� ���� ����������������������������������a���������1��

����� ��� ������������� ��� ��� ���� /������ ���� �7���������

��������������� ������ �����������1A������ ���������������

���/������ ���������� �������������������� ���� �����������

Page 67: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! $#�

�������������������������������������� ������������� ������

���������������0�������16������������������������ ����� ��/

���� ��������� ����� ����� �������� ��������� ��� ��� ���� ������ ��

������������0��1 A��� ��� ������ ����� ��������� � ��� ��;� � ���

�� ����������������������0������������� ������������� � �����

�� ���� � ��� ���� ��������� ���� ��� ������� �� ���� � ���

������������������7������1 ����/����� ������������������

������ ������������������������������������������� ����������

������ � �������� �� ��������1 6���� ���� ��������� �� ��� ��;� �

������� ������ �������� ������ � ���������� �� ��� ����� �������

������ ���� �������������������������� /����������������������

���� �1

)+, "����� ���������1 6�� ��������� � ��������� ��������� �� �������������1

�� ��� �� ����� ������� ������� ���0�� �� ��� ������� ��� � ���

���������������� �������������<����������� �������������������

� ������ � ���� �� �������� ��� ��� �� ��� ������ ������������1

6���� ������ ��������� ��� ��������� �� ��������� � ���0��

��� ����������������� ��������������� ����������������������

��� ���� �� �������� �� ������� ���� ��� ���������1 ����� ��� �

���������� ����� � ���/� ��������� ��� �� ������� �� �������

�������������������������������������������1������������������

����������� ������������������������������ ��������������������

�� �����������������A����������1)%&&?C��1++*,�����C=/��������

������������������� ������� �� � �� ������ ���������� ��� ��

�������������<1B��������������������;�������������������������

Page 68: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

$$ �������������������������� !

������ ������������������ ��� ��� ���� � ����������������� �� ��

������������������� ���18������������������������ �����������

������������������������� ������� ���������������������������

��������������������������� �����1������/���������������������

��� �/�� ����� �� ������ �� ��� ����������������� �� ��� ��������

�����������������������������7��1��������������/��� ������

���� ���� ������������������� � ����� ������� ��/��� ����� �/�

������� ���������������� ��������1

)(, �������� ������1 6�� �� ������ ��/��� ����� ��� �� ����� ���0

������� �� ��� �7������� � �������� �������������� )$���� %&&>,1

�� ����� ��������� ������ ����� �/� ����� �������� �� ��������

�������������������� ������������������������������������������

����� ��� �� ���� � ����� ���� /��� ������1 ������� ���� ����������

������ ���������� 9��;�� )'*?+, ������� /����� ���� =��� ���������

�����������������������)� ��������������������0��,�������������

���� ����������<1����������������/������������������ �������

������ ��� ���������� ���������� ��������1 ���� ������ ���

��������������������� �� ��7��������/������������� ������ ���

����������1 � ������ ���������� �� ��� ������ � =����� ����< �

�7���������������16���������� �����������������������������

�� ������������������������� ������ ��������=�������<���������1

�� ���� ������ ����� ������� ������� ���� �������� � ��������

������������ )��� �������������� ������������� ������� ����������, ����

����� �� � =����� ����<1$[��������.������\� )%&&@, ���������

������� ������ ����� ��������� /�� ��� �������� ��� � ����� ������

Page 69: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! $%�

/����/��/������/��������� �������������� ����O��� �����1

��������������������������������/���������������������������#

�/��� ������� ��������� �� �� ���������� '&V �� ��� � ���

������������������������1

6�����������������������������������������������������������

����������1 6������������ ������� �������� ��� ���������� ��� �

������������������������/����/������������ ������/������ ����

������ ���� ���� /�� ��� � ���������� �� � ������ ����������1

�����������������������#������/���������������/������� ����

������ �� � ������� �� ��� �������� ����� ���������� ��� �����/ ��

����/#�� � ��� ������� )2��� �� ��1 '**?,1 �� ���� ���� �������

������< ���/��0� �� ����� ��� ����������� ��������� ��� �������

�������� ��� ��� ���� � �� �������� �� ��#������ �� ����� ���/��0

��� ���1 ���������0��� �� ��1 )%&&?, ������ ��� � ���� ���� ��/���

������������� ��� ������������� �� ������������ ������� ������ �

��� ����������������/ ��� ����������/������������ ���������

�� ��0� ���� �������������/������ ��� ��������/�� ��� =����0�����<

�������0��� ����������������������)��1+-?,1

=����!�6 �� ��� ��������������������������%������ ���� �� ���

���%�� ���������2�%��� ����������'������� ��6 �� ��� ��#��������

����� ����������������2����������� ����������������������� ������� ��

5� �

Page 70: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

$& �������������������������� !

6�� ��� � ���� ���������� �� ��� �������� �� 3������� ������ ���� ��

�� ����������� ������������� ����������������������������������1

)>, A����� ���������1 5�������� ��������� � ����� ����� ���������� �

�� ����� ��������� ���� ������������ ���������� �����1 A���H�$

����� �� ������� ����� ��������� ������ ��/�� ������� ���� �������

������1 ���������������� ����� ��������� ���� �� � ������� ���

���������������������� /�������� �������������1�����������

��� H�� �� ����������������$������ )H�$, ������ (?V � �� �����

��������� ��� ����� ��� ��� � ��� ������������ )������� �� ��1�

%&&%,1 6�� H�$ �� ������� � �� ����� ��������� �� �������������� ��

���� ������� ������� ��� ��������� � ����� ��������� �� �� �����

���������)$�������2��������%&&&,�������������������������0

��������������������������� ���)9��;���'*?+,1

8� ������������� ����� �� ��������� ����� ����������� ���� �����

��������������� ��� ���������� ��� �������������1 ����������

��� ������������ �� ��0��� �� ������ ������ � ���� ���������

���������������������������)$�������2��������%&&?,���/����

����� �� ���� �� ����� ��������� ��� ������� ��� ��/�� ���0

����������� )9��� ���2�� %&&-,1 A����������� ����� �����������

�����������������0����������������������������������� ������

���������������)$�����%&&>,1

6�� ������������ � ������� ������ ��� ����� ��������� �������

�������������������������������1 6������� �����/���� ����

Page 71: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! $'�

�� ������� � ����� ������ ��� ����� ����� �� ��� ���� � ���������

��� ����� ��� /��� ����������� ����� � ���������� �� � �����

��� ��1 6��� �� ������ ����������� � ��� �� ������� �� ���

�� ������� � ����� ���� ���� ��� ������ ���������1 6�� ������� �

����� ��� ������� �� ��� ���� �������� �����/��� �� ��� :�� ���

�������/���������������������������������B����� ���������

$����� ���� ����� �� �������� �� � ������ ������ ��������� �������

�������������������������������1A���������������������������

����� ��� �����7����� �������� �������� ���������������������

��������������������������� ������ �������� �����1

A�� �������������������������� ��������������/��� ��������������

������ � ���������� �����1 �� �������� ��/���� � ��������������

��� ��� ������ ������� ���� ��� ���� �� � �� ������� � �������

�����������7���������������������� ����������������� �������

�7����� ����� ����� ��� ��� �����1 ���� ������ ��� ��� �

����������� ������� �� ��0��� �� �7����� ����� ��������� ��� ���

������������������������ ��������������/��������������� �����

�������� ���������� ��0�� �� ������ �� �� ��� ������ �� ����� ������

����������������� � �������� ������������� ��������� ���

������ � � ����� �� ������� ������� �� �� ��� $[����� ���

.������\� )%&&@, ����� �� �/����� ������� ������1 9� ����� ����

��� ������ ������ ������ ��� ���������� ������ ���� ��� �����������

����� �� �� ����� �� ���� ��� ���� ���������� �� ��� � ����� ��������

���� ���������������/��� ����������������1

Page 72: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

%� �������������������������� !

A��������������������������������������������������� �������

/������������� ����������������� �� ������������������������

���������������������� ���������������/������ �����������������

������� ������ �� ������� ������ �� � ��� ������� ���� ��

������������������� ������������������������������������ ����

H�$ ������������������������������1

)@, A�����������������������1���������/�������������������������

����7������ ���������� /��� ��� ������������ ������� � �������

������������� ����� ���������1 6������������������� �������/��0

����������� ��� ����� ���1 ������� �� ��1 )%&&%, ������ ���� +*1>V �

�� ����������������������� ���������� ��������1 B������������

���� ���� � ����������� ������ � ��������/��� ��� ���� ������� ��

����� �����������1 ������ ���$���� )'**?, �� �7����� �7�����

������ ��� ������� ������� �� ������������ ����� �������������1

2����� ��� .�� )%&&%, �� ��� ������ �� ��������� ��������� �� ����

������ ���� @%V � ��������� �� ����� ������ ��� 0��/� �����

������������ �������� �������������������� � ��� ���������16��

�� ��������������� �9��;��)'*?-,)�1+&'C= ���������������������

���������� ������� ��������� ) ������� ������, ��� �� ���� �� 111

��� �������/������� ��������������1�1�7������ �������� ���������

���������<,������������������������� ����1

�� �� ����� �� ���� ����������� ���� �� �������� �������� � ��

������������ ��� ���� � �� ����� ������� ���� ����������� ��

���������<�������������������������������������� �������������

����7������ 0��/����� � ��� ������������1 6��� ��������� ��� ���

Page 73: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! %��

�7����� ��� ��/�� ������� ����� �� ��������� ��������� �� ������<

��������� �� �������� � .���� ��� $���� )'**@,1 2�/����� �� ��

�� ����� �� 3���� � ���� ������� ����������� ��� �����������������

0��/ ��� ������� ���0�� ��� ��� ����� ���������� �������� ��

����������������������16���������������������� ��������� ��/���

������������������� ��������� �� ����� ���� ��� ����������������

���/ � ���� ��/��� ������� ������� ���������� ��������������

����� ���� ��� ��� ������� ���������1 6���� ��� ���� �/ �������

)5���������^������%&&&���5� ����������������%&&-,��������

�����/�� ������� �� ������� ������������ ��������/ ���� ��������

����������1

6������������� ������� �����������������������������������

�� �� ����������� ����� ��� ��� ��� �7���� ���� /��� �������

���������16������������������ ������� ����� �� �������� ����������

������� ��������� ������1 $����������)9��;���'*?+PH��������

����� '*?@P 2��� �� ��� '*??P 2������� ��� $����� '**%P 5����� ���

�^������ %&&&P ������� ��� ������� %&&+, ������ ���� ������ ���

������� ���������� /��� ��� ���� ������� ������� � ���� ��/ ��

�������������1����������������� ����������� ��������/��0���

��� �������������� �� �� ����� ��������� ���������1 A����������� ���

�������� ��� ��� ������������ ��� ����� ������ �� ���� �����

���������� /��� ���� ����� ������ ��� ���������� ������� ��� �� ��

����� ���� ��������� �������������� ���� ���� � ���� �� ��������� ����

����������7������ ���0/��� ��������������� )���0�%&&?P��������

����1�%&'+,1

Page 74: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

%� �������������������������� !

�� ����������� �� ������� ������� �� �� ���/ � ����� ��� ����������

����������� ��/��� ���������������������������/��������� �� ��

�������� ��������1 ���� ������� �� ����� )%&'&, ���� �� ��� ���

���������� � ������< ��������� ��� ��� ������� ���������� �

������� ������ ����� ���� =�� �� � ��� �� ����� �� �������� �����

����������� ��� ����������� ���� � ������ ������ ������

���������0��/���������/���������������������������������1

6���� ���� ��<� ��� �� �� �������� ��� ��;� � ��� ���0�� �� ������

������ ���� ����� ��� ��� ������ ��� ������� �� ������ ���� ���

���������� �������������������� � ��������������������<������

�����������������������������������������������������<)��1+?,1

6��� ����� �������� A������<� )%&&&, �������� /�� �� ���� ���� ���

�7�������� �������������� �������� �������� ����������������

�������������� ��� ���� ��� ���� =��������� ����������� � �����

����� ������� ������������/����� ���7���������� ����� �������

��������������� �������������� �����������������/���16��� ��

/������/�����������������<)��1+>,1

)-, B��/����1 �� ���� �������� ������� ������ ����� �������������

/���� �� ���� ������ �����������1 :������� ����������� ���<� ������

��/���������������� �����/��������7��������1��������1)%&&+,

��� � ������ � H�� '&�&&& ������ �� �� ������ ��� 9��;�� )'*?-,

�� ���� ������ �� ����������� /��� ��� /���� ���� R' ������� ���

������ ����������R'&&��������1 ��������������)2������������

$��$������ '*?*P2����������$����� '**%P6������� '***P5� �����

�����������%&&-���9��� ��0������0���%&&-,�������������������

Page 75: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! %"�

������ ������������������� ����0��� ���������/��������������

������ ������������ �� �7����� ��� ��7 ������� ������� � ����� ��

��������16��� ����� ������������������������ ����1 A����� ����� ��

�������������/���� ��� ������������ ���������/���������

���� ������������������������������� ����� ������������������

�� ��7 �������� � ����� ��7 ������1 ������� ��� ������ � ���

�� �������� �� ��� /������ ��� ����� �� ����������� ��� ����0��� ��

�����������������������/������������������������16���������

�� ����� �� ������� ���� �� ���������� /��� R ' ���� ������ �

���������� �� ������� ���� �������� /��� ����� ��� ����� �� /����

������������������� ����������������#������1�������������

������� ��/���������������/�����/�������������������������

� ���������� �� ������� ������ ������ �������1 �� ����� �������

������ �� ������������ ���������� ��� ������������ � � ������� ��

����������� ��� ��� ����7������ ������� )�1�1 ������ ������� ��7

�������, �� � ���� ���� ��/���� ������ � ����� � ������� ������1

B��������������������������������������R'����������/�������0

���7������������������������������� ����/�� ����������������

�� � ���������� � �� ����� ���� � ��������1 ���� ������ �� �����

����������������������/��������� ������ ���������� ���������

��� ������ � ���� ����������� �� ��� �� 3���� ������� ��� ��� ���� ��

�� �������� ���1 6���� ���� /� ����� ���� �� /���� � ����� ���

���������� ������������� ������ �������������� ������������

�������������������� ������������<���/���������������1

Page 76: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

% �������������������������� !

)?, ���������� ��;�1 �� /��� ��� �������� ������ ���������� ��;�

�7��������� ������� ��� ����1 A����������� ������� � ������ ��

���������� ��;� ��� ���� � ��3�� ������ �� ��� ��������� ����� ��

������� ������� ���/ � ����� ����� ��� ��/��� ������� ���������

�����������/������������� ��������� �������������19��;��)'*?+,

���7��������������������������������� R>&�&&&����������

� R%&�&&&�/���+@V� ����������� ���/R'&�&&&1 $������# �����

�� ����� ����������� ���� �� � �� ��� U& �� U'&&�&&& ������ /��� �

�������� � ��� U'&&�&&&1 �� ����� ������� ������< �������� ��

����������� ���7������ ���U@&�&&&����0������7���������� ����

��������1:����������������������� ���� ����������������������

) �� ��������� ������������ � ����������� ������ ������� � ��B,

�������������7�������� ������������������1�������)%&'&P��1(>,

�������=�� ������������������<������������������������������

��� ����� ����������� ��� ���#����� ����������� 3��� ������ ���

���������� �� R%&�&&'�/���� �������� �� R'*�***������<���0�����

�����<1 �������� ��� ������ ������ � ���������� ����� ����� �������

����������������������� �����/��������������������/����

������� �����1

)*, ��������������1 5������������������ �������������������������

������������������/��������19������������������������������

��� ���� ����� ����0� �� �� ����� ������ ��������� ���� ���

�������������� ��������������������������������/ ������/�����

�������� ��������� ��� �� ������� � /��� � ������� �����

���������� ��1 6�� ���� ����� ����������� ��� �� �������� ����

Page 77: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! %#�

����������� �� ��� �����#�� ����� �� �� ����#���������� �������1 ��

����������������������������� ���������������������/����0�

��������� ����������� �����������������������������������

�����������������������������������1 9��;�� )'*?+, ��������

((V� �����������/�������������#�������16���� ��������������

��0� ��� ����������� �� ����� ������� ��� �������� ����� ���� �

����� ����� ������� � � �������� �������1 5���������� ��� �� ������� �

������� ������ �� ����� ����������� ���� ���� ������ �� �����#��� ���

����������������� ����������/������������������� ������������

������ �� ��� ���� �� ��������������1 ������������ ���7����� ���

�����������������������������������������������������������

�������������������������������16��������� ������������������

���� ������������ �� ��������� ������ )����� %&'&, �� ���� ��

��������������������1��������������/�� ����������������� ��

����� �������� ���� ������� �� � �����#�� ��� ������0�� � ����/#��

������������������������������������ ���/������������/��

�����������������������������1 6������������������0������

��������� ������ ���������������������/���� ������ �������

������ ����������������������/���������������������� ������

������� �� ���������� �� ��� ������������� ������� ������� ���0��1

6���� ��� /� ������� � /��� �� ������� ���� �������� �����������

������������� ������������������������ �����������1

)'&, �����������1 6������ ��������� ����� �������������������������

������������������������������������������� ���1�����������

�� ��� ���� ���� ����� ��������� ��0��� �� ������ �� =�����#��< ����

Page 78: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

%$ �������������������������� !

������ ����������� �������������1 9���� �� �� �������� ��������

������� ������ �� ��������� ������ ����� ������� 0��/����� ���

������������������������ ������������������/��������� ����1A�����

������������<��������� �7�������������� ������������������

�������������������������� ������ �������������16����������

�������� ��� ��������� �� � �������� ����� )�1�1 ������� � � ���������

������ � ������� ���, ��� ������ ������� ������ ��� ���� � ���

����1 ������� ����� ��#����������� ������ � �����;�� �� �/�

�������������������������� ���������������/��/���� ��������

����������������� �������16���������������������������/��

�������� ������ ��� ������� ���������1 ���� ������� ���� ������ ��

������������ =�����#��< ��������� �� ������� ������ )���������0���

����1%&&?,���������=������������ ������ ����������������������

�� ��� ����� � ���������� �������� ��� �����#�� ������ ����� ����

/��������� �������������� ������������<)��1+-*,1

��������������������������������������������������������������

� �������� ��� ����� ��� � ���� ����������� ���������� ��

�����������1B�������������� ������������������������������/��

��0�������������������������� �������������� ��1

��������� �� ��� �������� �� ���� � ��� '& ������ �� ���� � ���� ���

������������������������� ������� �����1�������� �����������

��������������������������������� ���������������������������/���

��� ��������� � ������� ���������1 ��������� �� ��� H�$� �� ����

Page 79: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! %%�

��� ������� �������� ����� /���� � �� ���� �� ���� ��������� /��� �

����7������ ��������/��� ��� ������������1 :���� �/��� �� �������� ���

���������� ����� ����� ��� � �� ���� �� '& ����� ������ ���� /��� �

�����/ ���1 ����� ������� ������ �� ����� � ��� /����� ���������� ��;��

���������������������������/�� ��������������������������������

����������������� ��������� ������������������������� ������ ���1

�� ������� ������ ���/ �� ��������������� ������� ��� ��������� /���

����������������������0����� ������������������1

5����/��� ��� '& �� ��������� ������� �� ������� ���� ���� � ���� ���

�� ����� �� ����� ) �� �7������ �������������� ������� ��� ���������

���������,��� ����� �� 3���� �)�����������/����� ������������;����� �

������ ������, ����0� ������� ����� )������������#��������� �� ��������

�� �������������<���������,1�������������� ����/��������������

� ������� ������� )$���� ��� 2�������� '***P 8<H����� ��� 6��3�����

%&&@P9��� ���2�� %&&-,/� ������� �� �� ��� ������� ������ �� ���

����������������������������������������������������/�����������

�/��������������������������������������������������������

�����������������)�������������������� �����'&������������7���

������� �����������,1

�� #��������������&������������������%����� �����

6�� ������� �����/�� ������ ���� ����� �� �� �������� �� ������� ��

�������������������������������������������������;���� ���������

Page 80: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

%& �������������������������� !

�� ����� �� �������� � ��� ����� �� ����� �������� �� ��� '& ������

������ ���1 ���� �� ������ /���� ����� �� �������� ��������� �����

������������ ���� �� ��� �7������� ��� ��������� ������ � �����

��������������������� ������=������<�����������������������0����

�����������������������0������� ��������������������������1

6�� ������������������� ������ ��1 �� � ������������7� �� ���

���� ���� �������� ������ ����������� ����� ��� ������� �����/�� ��

�������������������BO����/���*����������������������� ����/��

�������/ ����������/���?16�������@������������������ �������

� �������1 ������� ������� ���� �7��������� ������� ���� ������� ���

���/ ��� ������ �� � ������� ����1 .������ ���� ������� ��� ����� ���

������� ���������BO���1 8��� �� ��� ���� ������� � �/ �������/���

���� �� �������� ������1 2����� ������������������� )�����������/���

����#���/�������������������������������������/��0��,����������

����� ������� � ��� �� ����� ���������� ���0�� )5� ����� ��� �������

%&&-, ��������������������� ���1

6�������/� ����������������A����������1)%&&?,������ ����0 ��/���

����� �������������������������������1 ������������������/ ���

����������������������������/�� ���������/���������������������

� ����������� ������ ���� /��� �� ��������1 A����������� �� �������

������ �������� �� � ���/��0 ��� ��� �������������� � ��� �������

���������� )������ %&'&, �������� ���������� ���� �� ������� �������

��BO��� ����� �����/��� ��� �� ������� ���� � ���� ������ �� ��� ���

��/���1

Page 81: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! %'�

6������������ �� ����������������������������������� ������������

)5����� ��� �^������ %&&&,1 $��� � ��� �7������ ���������� ��0�� ���

���������� �������� �� ��� ���� �������� ��� �������� �����������

��� ����1 6�� ��� ���� ������� ��� ������� ������������� ���������#

���� ��� /��� ���� ������ �� � ��� ���� �� 3���� � ���� ��� ��� ��� ��

������������������������� ���������������������������� ��19���

��0��� ��� ������������ ���������������� ����� ������� ��/���������

������������������������������������/���1����������� ����������

�������� ���� �� ������� �� ��1 )%&&%,� ������ � �� ����� ��� ��� �� ���

�� �������������������������������1

����������������������� ���R'�>(?��R@@(�&&&�����������������/��1

A����������� ������� �� ������� ������ �� ��� ���� ������� )����������

:�����:D,�������� ���������� �������1������������2��������.��

)%&&%,���������������������������� R%'&�&&&1 A�������������������

����������������������/������� ������H�$�9������2�)%&&-,

����������������� �������������������������R'@�@@@1

6�� ��������� � ������� ��������� ��� ������ ���� �������������� ������

����������� ������������������������������������� �������������<

��������1 �� ����� �� ����� �� �������� ��� �������� �����������

����������� ��� �� ������������� ���� �� ����� ��������� ��� ����������

���� ����� ���������� ������� ��� ��������������� ��� ���������� � ���

������� �������������<��������������� ��������� �����������������

������#�������1

Page 82: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

&� �������������������������� !

!� :���������

�� �� ��������/ �� %&&-+&� 9��;�� �������� ���� �� � ������ �

�������������� ������� =�������� �� �� ����� ������� ������� ��� ��/���

���������=������#�����<��������<18�������/� %(��������� �������

������ ���/� ���� ����������� ��� �� ����� �� ��������� ���� � ��� ���<�

��0�������������7������������ ������������������������������������

�������<������������������������������������0��������������������

����� � �� ��������� ������ /������ ���������� ����1 6��� �������

������� ������ ������� �������� ������ ���������� ��� ��������������

������������������ ����������������/�� ������� ����� �����1

������� �� ����/��� ���� ������� ���������� �� ��� ����������� ���� �������

�7����� A������ �� ��1 )%&&?,<� /��0 ���� ������ ��� ��7 �� ��������� �������

��� ������ ��� ������������� ������ �� ������� �������������< ����������1

6��� ����/� �� �� ������/���� ������� ����� ����� ����������� ��� �� ��

/���� ������ ����� �� �������� ��������� �� ��0� � �� ������� ��������

���� �� ����� 0���� ��������� ������1 ����� �� ��������� ��� �����������

�������/� ������� ���� � ������� ����� �� ��� ���������� ���� ���������

����� �� ���������� ���� �������� /��� ��� �� ��� �/� ����� �� ��

���������������������������������������������������������������1

6��� ������� �� ��� ��� �������� ������� �� �� ���0��� ��� ��� ��� �

������ ��������� ��������������������������3�������������� ��������1

6���� ������������������������������������������ �������������

�� ������ ������� �� �������� ����� �� ���1 A�� ��� ��0� � �������� ������������������������������������������� �������������������+.�N��2��1����I���#����� ����#��-������!..�� �)������29�N ������#S' ��� ��� �

Page 83: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! &��

����������� �� ������� ������ ������� � ����� �������� �� ���� � ��� '&

������ ���������� ������ ��1 5���������� ���0��� �� � ��������� �� �

�� ������� �� ������� ������ ������ ���� ��0� ���� ������� ���� ����

�� ���������������������0�� �����������#����������������) ���7������

�� ����� ��������������� �����/�� ���������� �� ���������� �����#��

�����,� �� ���� �������������� ��� ���� � ������� �� ������������

��������/���� ������ � � �������� �� ��� ������ �� ����� �������� ��

�������������)D�����%&&-,1

�� ���� � ��� �� �� �� ��� ��� �� �� ������ � /��� �� �������1 ��������

����������������������/������ ��������1��������� ������������ ����

�����/ ��� ���� � ����� � ��� ���� ������������� ��� ����������

����/���������� ���/1 6�����0�� �� �������������< �����������

����� �� ���� � ����� ��� � ����� ����������� ��� ��������� � �����

��������������� ��������������������)$[��������.������\��%&&@P

5� ���������������%&&-,1������������������������������������� �

�������������< �������������� ��� ������� ������< ���������� �� ��� ��

�����7� ��� ��/ �������� ��� � ������ �� ��/ �� ������� �����

�����������1 8� ��� ��������� �������� ��� �����/ ����� � ������

������������� ������ �������� �������� � ��� ��������� ���� ��� ���

��������������� ����������������������������� ��7����������1

�� ������������ ��������� ������������������������ �������������

������������������������������������������� ���������B�����7

���0� ������������������������������ ����������������)$�����

%&&*,1 H���� ��� ��/ ���������� � ������������� ������� ������/�����

�������������# ����� �� ����� �����������������������������������

Page 84: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

&� �������������������������� !

�� ��������������������������� ����������������������������������

����������������/�����������������/���������������� � ������

� ��� ������������� �� ��������� � ���� ������ ���������� ���� ���

������������� ���������������� ����������19������B������ ���� ��

�� ���������������������� �� ����� ���������� ������� ����� � ������ ��

���������������������������������� �����������������������������

��������������� ������<�������1

� ��������� �� ������� �� � ������������ �� �����7�����;��� �����

���������� ��� ������ ����������� � ������� ������< ��������� �/��

�������������� �������1 ������������������ ��� ������������ ���

���0�� ��;� ��� �� �� � ������� ��������� ��������� �� ��� �� �������

���������� ����������� �������������<�������������� ����������1

��������������<�������� �����/���������������� ��0����� ������

���� ������� ����������� ���� ����� ��������1

Page 85: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! &"�

1� 1���;�1��

������61'&�� ����������������� ������������������������

Page 86: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

& �������������������������� !

������6�<�����=1'&�� ����������������� ������������������������

� �

Page 87: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! &#�

������6�<�����=1'&�� ����������������� ������������������������

� �

Page 88: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

&$ �������������������������� !

0� 1���;�0�

������>1��������;�������������������������� �����������������������

Page 89: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! &%�

�������&��������������������������������������

�� #�&�� ������ ������� ������������

6��0��/������ ��� ��������������� ������= ����#�����������������<�

�������0�� ����/���9��;�� )'*?+,�������/��01 6����������� ����� ��

���������9��;�� ������� ����� �� ����� ������� � ���:�� ���� ��� �����

'**%�����������������16����������/������������������������������

���� ���������;��������������� �������������������������������

������ ��������������� ��������������1

6�� ����������� �� ��� ������������� ���� �� ����� �������� �������� ��

������� +� /���� ���� �� ��0� ��� ������� /��� �������1 �� ��� ����� ���

���������� ��� ��� �������� � ����� ����������� �� ���� ������� �������

������< �������������� �� ��� �����;�� � ����� ���� � ��� ����� �������

������<����������1

H���� ��� ������� ������� ��������� ��� ������������� ������ ������ �

��0��/���������������������������������0��������������� ��������

��� ����� ����������1 �� ��� ����� /���� ���� �� ����� ��� � /������ ��

���������������7�����;�����������1

�������������� ������ ����#����������������������� �������E����

��� /��� � ������� � ������ � ����� ��� ���� �7�������� ��

�������������1 .��0��� �� ����#��� ������������� ��� ���/��0��

��������� ����� �� ��� ����������� ���� ������ ���������� ���� ��������

/���� �� ����������/��� ������ ���� ��� /���� ��� ������1 �����������

Page 90: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

&& �������������������������� !

�����������/������������������������������������������������ ���

)����� ��' ������������� �������������� ����,1

� ��������� ������������������������������� ��/���+(1?�����)9���

���2��%&&- �����������,���@&�����)6�������'*** ��!����,18���

���%'������������/�������������� ����� �����������<��������������

(*�����1 6������������������ ��/������������<�����������/�����

�� ������� ��� ������1 6���� ������� /��� ����� ������� ��� �����/

�� �������������������������� ��/���>&���@&��������).������\��

'**+P .���� ���$����� '**@ ��� 6������� '***,1 8� ��� ����� �����

������� ���� �� /���� ������� ��� �� �������� ���� �� ������� ���

��/���+>���(&)8<H��������6��3�����%&&@���9������2��%&&-,1

6�� H�� �� ���������������� $������ ������ ���� ������ ��/��� ���

����� '?���-@�/������������������ ��/���(>���>(������������

����� ���/(>��������������������� ���>(1 ������������ ��� ���0

��/������������������� ��������������������������� ���������

������� ������ �� ����� �� �� ���0 /��� /��0��� /��� /���� �������

)������ %&'&,1 B������������ ����� ������� ������ )�� ����� �/������ ��

��������,�� �7������ ���������� ���������������� ���������� �������

������< ����������1 8������� �� �� ������� �� �� ������ ���� �������

�������� � ������� ������ �������� /��� ��� ��� ���� ����������� �

������ �� ����� ���� �������� ��� ����� ������� ������� ��� ����������� �

������������� � ����1 6����������� �������������/���� � ���/���

������ ������������������������������1

Page 91: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! &'�

������21���������������������������������������+'�

8�� � ��� ���7������ ����� � �������� �� ������� ������ �� �����

��������� ���� ����1 6�� �� ������ �� ������ �������������� ������� �

��������������������������/������������������� ����/����������

������� �����1 .����������� �������/���� � ������ �� ���������� ��/

��������������������������������������������������/���������/���

��� ����������� �������������������������� ����������������� ���

����������������1

���������� ��������� ��� ������ ����1 A����#���������� ������� ������ ����

������ ����/��� ��/���*&V���'&&V������������������12�/�����

������� ������H�$������������������� �����������������/����

��3������ ����� ��/���@?V)�����������1�%&&%,��-?V)9������2��

�����������������������������������������������������������+��0���B��2�#���� �

Page 92: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

'� �������������������������� !

%&&-,16���������� ���'*������������/����*'V� �������������� ��

����� ���������������� ����� ����#�����������������/��������������

�������1 6�������������������������� ��/�����;�� ���������V�

��� �� ��� ������1 6�� �/� ������� /��� '&&V � ��� ���������� ��

�������� '&���+@�����������18<H��������6��3����)%&&@,��������

������� ������� ������������������������ ������������������ ���

����� ����� �� ������� �� ������� ��������1 2�/����� �� ������ ��� ����

/���� �� ����� ���������/������� ��0��� �� � ����� �������� ���1

@(1-V � /���� �� ����� �����������/��� ���� �� �������� � � �����

��������� /���� ���� ���������� ������� �� >&V �� ��� ���������1 ����

�����H�$������;�� ����1 )%&&-, �������� ���V� /���� ���������

/�����������������������������;�� ����������16����/�������������

�����������+&V� ������������ ���:��'&�&&&���((V� �����������

���/ ���� �����19������2� )%&&-, ���� ����/���� ���������/���

����� ������� ������� ���� ���� �� ����� ��� ��� ��� ������ /��

�7������������������������/���������������1

����� �� ����#���������� �������� ������ ��0��� /��� ��������� �� ���

���0� /���������������������������������� ����� �������������<

����������� �/����16���/��������� ���������������������/���

��� ��� � ����� ��������� ���� /��� ����� ���� ��������������

�������1

������������������������������� ��� ����������������� ����� ���������=����������<���

����/����� ����������� �������������/��������� ���������7����������

������������� �� ��� ������� ��� ��� ����� ������� ����� ������

Page 93: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! '��

����������� )D��� �� ��1� %&'&,1 6���/������0� ������� ����������

��������� ��������������������� ��������������1

6�� �����/ � ������� �� ������� ������ �� ��� ���������� �� ����1 6��

���������� � ������/��� ��������������� �7�������� ������ ���'?V ��

*@V1 ������� �� �� �� =��������������� �7��������< �� � ������� � /����

/����������7��������/��������� �������1��������������������

�� �������� /��� =��������������� �7��������< ��� � ������� ���������

�������� � ������� �������� � ��� �� ������ �� ������� ������

�������� �������15�����������������������3������ �������������

���� ������� � ������� �� ���� ����� � ����1 �������� ����� �� �

����� ���������������� ������������������������������������������

�/��������� �� �� ��� ����� ���� ���� ��������� ���3�����1 A�����������

��������������������������� ���������������� ��������������������

���� ������� ����������� � ����������� �������� ����� �/� ��������

��������� �� H�$ ����1 ����� ������������� �� ��� ���/ � ������

���������� �� ����� ����� ���������� �������� �� ��� ���� � ���

����������)2��������%&&(,1��7 �������1)'**@,�������������������

���#����������������������� �������������� ��������������������

������������������������/����������������1

�� �� ���� ������� �� /��� �7���� ��������������� �7�������� �� �������

������������������1�� �������� ��� �/��������������������� ����

���� ��������������� �7�������� �� ��� ����������/��� ���������� �������

)9��� ��0 ��� ���0��� %&&-,� /���� /���� �������� ��� ����������

��/��� ��������������� �7��������� ���������� �� ����� ����� ��������

�����������������������������1

Page 94: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

'� �������������������������� !

������������������ ��������� ���� ����� ������� ������ ��� ��� �������1 �������

������� )5����� ��� �^������ %&&&P 8<H����� ��� 6��3����� %&&@P9���

��� 2�� %&&-, ������ ���� ������� ������ ��� /��0��� ������ �� �

�������� ���/ %&V � ��� ������ ����������1 6��� ������ ��0��� ����

�������������������������������������������������/1

6���������������� �� ������������� �� ��������/��������������

����/�� � ��� #�������� )����� '*?*P 2������� ��� $����� '**%P

.������\��'**+P6�������'***P5���������^������%&&&P2��������.���

%&&%P ���� �� ��1� %&&+ ��� ������� ��� ������� %&&+,1 6�� ������ ��������

����������� ������� ��� ��/����������1 �� ��� ����� ��� �����������

/��� �������� ��������� )��� ����/��� ������� �� ���������� ��� ����,

�������� ���� ��������� ���� 3� � ���� ��� ��� �� 3��� �� ������ /��0

���������1

������������!�������� �����������������������/���� � ������7�����������������1������

����������������������'&&�&&&:��������/������ ��/���'���%

�������:������������������������������������������� �������������

)6������� '*** �� !���� ���$[����� ���.������\�� %&&@ �� �/����,1

�������������������%&#%>V� ��������/����������������������1

�� �������������"�������������� ������ ���� �� ������ ����� �� ��� ������ ���� ���� ��� /��01

������� �� ���:�� )H����� ��� ����� '*?@P2��� �� ��1� '*?? ��������

'*?*,���������������������������������/�����>&�������������1��

��������������������7�����/�����>&������������ ���������������

Page 95: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! '"�

)9��� ��0�%&&*,1�������������������������������������������� ���

������� ����/������/�������������7�������������������16��������

����� ���� ������� ������ �� ��� ���� ��� ���� ������ � ��������

������ ����� )�������� ������ ���, ���� �� ������������� ������� ��������

/�������� ������������������������������� �/���������1 ��������

���/��������������0���)%&&*, �������� �������������<�����������

/��� ��� ������ ���� ������ ������ �������� �� ������ �� ������� ������

��������������������������� �1

�� +�"��&����� �����

������ ������ �� ���� �� ����� �������1 8<H����� ��� 6��3���� )%&&@,

�������� )%&'&, ������ �� �7����� ����������� �� ��� ����/��� �������

���������������:��C

������51����������� �������� ��������+%

������ ������� :��

• ��������)�%�����%, %?1&V +%1*V

• 5�����O�����O���������� '(1-V '-1+V

• $��� �������� '+1+V ''1'V

• �����������O �������O�������O ��� '&1+V &1%V

• $�����O������������ ?1*V >1+V

���������������������������������������� �������������������+!�������� ���8<H��������6��3����)%&&@,��������)%&'&,1�

Page 96: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

' �������������������������� !

• 6��������O��������������O��������� -1+V '1*V

• 2�����O���������O�������������� -1+V ?1-V

• A������O���������O���������� >1*V '%1(V

• 9��������O��������1�����O������ (1(V *1+V

• 8���� &1*V

9���/��0���/���H�$)�������,��:1�1�����):��,����������� ���

���� ������� �� ����� � �������� ������ ����� � ������� ������<

��������������������������������������� �������������1 6��� ������

����������� ������������� �����������������������������/����

�����������������16�������/�������/���� ������ �������������

���������/�������������7��������)�����'*?*���9��� ��0�%&&*,1

�������������������������:������� ����������� ������O���������O

���� ���������� �� � �������������� ��/���������� ��������1 �� �����

������� ��� ���������� ����� %&&&� �������� ��������� ��� ��/ ������� ��

�������������0������ ����/���������������������������� �������1

�� H������� ������� ��� ������ )%&&+, ���� >%V � ����������� �� �6

������������� ������%'V���� ���������16�������������� ��������

������������������������:�������������� ������ ��� �����������

�/��� �� ������� � ������� ������1 �� �� ������ ����� �� ���� ����#���

������������������� ���� �� ����������� ����� ����������� ������#���/��

���������� ������H������/���/��0���/��������� �����B�����1

6��� ��� ������ ������� /��� ������ ����� ������� ��� ���� �������

�����������1

Page 97: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! '#�

�������41����������������� ������++������ 4��� ������)U,%*��������� %&&% '�'%%:�� %&'& -�%(@������� %&&@ '&�&(&��������� %&&- '%�&--:D '**% '%�'&&�� ���������� %&&- %-�%>-B�/��������:�� '*?+ +@�%+%�������� %&&+ +@�%+%:D %&&* >&�?%&B��/�� %&&& >>�%*&�/���� '**+ >>�*&&��������� '*** -'�>+-H����.�0���:�� '*?* -'�@+@:�� '*?? ?%�+>*:D '**? *&�->&���������:�� '*?? *@�%?&A������ '**@ '%-�&&&:�� %&&- '+?�(&@H������ %&&+ '((�*%?����� '*** '(?�('&H������ %&&+ '>'�>'>��������� %&&% '>%�'-(�/���� %&&@ +&+�>-'!���� '*** (?'�'>*?���� 523!4���

���������������������������������������� �������������������++�0���B��2�#���� �

Page 98: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

'$ �������������������������� !

�������� ������ ������������ ���������������������������������

�����#��� ����������������#���16������������� �����#�������������

������ ���%-V).������\��'**+,��?+V)�����������������%&&+,1

6�� ������ �������� �� ����� ���������� �� �������1 �� ����������� ��

������� + ��� ����������� �� �� �� '&� ������� ������� ���� ���� �� �����

��� ���� ������� ���U'�'%% ��U(?'�'>*1 ������ ���7��������� �� ����

���������������������������������������/�������� ���� ���1��

����� �������� �������������������������������������� ���� ���

��������������������������������1

�� ��� � ��� ������� ���� ������� �� �������� �� ��� ������ ����� � ���

����������������� ������)$[��������.������\��%&&@,��������������

� �������� � ��������� )'&V, /��� ��������� ���� ���� %1+ ����� ���

��������/���� � ������3����� )@@V,/��� ��������� ���� ���� +&V� ���

�������1 6��� �0�/�� ������ ������ ��� ���� /��� ������� �� �������

�������������� �������1

6���� ���� �� �� ������ �� �� �� �� �� �������/��0���/��� ������� ������

���� )8<H����� ��� 6��3����� %&&@ ��� 9��� ��� 2�� %&&-, �� �� ���

��������������)5� ����������������%&&-��������%&'&,1�����������

����� �������� ��� ������� ������� ����� ���������� ������ ��/��� U

-�%&& ):��, ��� U %-�'&& )�����,1 6��� �� ����� ������� ��/�� ���� ���

������� ������ ���������������)��� �����>,1

Page 99: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! '%�

��� ��!1����������������������������������������������+(

�� +�"��&����� ����

����������������������)H�������������'*?@P 2��� �� ��1� '*??P

2������� ��� $����� '**%P .������\�� '**+P 6������� '***P 5����� ���

�^������%&&&P 2����� ��� .��� %&&%P ������� ��� ������� %&&+ ���

������%&'&, ���������������������������� ��/��������� ��� �������

������������� ��� ������� ����������1 ��������� ������� ��� ��0� ���

�������������������������B�����/�������1

�����������������������������������������������������������+/�0���B��2�#���� �

Page 100: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

'& �������������������������� !

������ �������� ��� ��������� ������������� �� ������� �� �������

������ ���� ������� �� �� ����� ���/��0�1 �� ���� ��� ��3����� � ������

���<���������������������/������������������������������ �������

���� ���������������)���/���'**?,1

������ ��������� ����� ��/��� + ).������\�� '**+, ��� * )������� ���

������� %&&+, ���������� ��������� ��� ����1 �� �� ��� ����� ��/ ����

��������� ���� �������� ������� �� �������� �� ������� ������� ������

��������� ���������� �� ������� ��#����� ��� ��� �7����� ���������

��������� �� ���� �� ����� ��3����� �� ���� ������� ������1 6������ )'***,

�������� ��� ������ ��� ��� ����������� ����� ��� ���������������

/���� ���������� �7������ ������� ������ � ���������� /���� ����

��������� ��� ��3�����1 �������� ������� /��0��� /��� ��B� ������

����������������� ���� �������������������� �������������� �� ���

��� ������������ ��/ � �� ������� ��B1 6��� /���� ������� ��

��������������������3���������������������������������1

������� ����� ��3������ ����� �� ��� ����� � ���������� ����� �� ���������

���������� ��� ����� ?+V ��������� �� ? ������� ���� �������� ����

�� ��������1

6�� ���� ��������� �� ���������� �� ��� ���� )2��� �� ��1� '*??P "��

8��� ������'**?P2��������9�� ���'***P��������1�%&&+P����������

�������%&&+�������0�%&&-,16������������������������������������

������0�����/��������������������������1 2�/����������������

����������������>� �� �����������/����7���� ���������������������

����/�����������������������/���������� ����/��������������������

������ � ��� ���������� �������1 A�������� �������� ��� ������������ ���

Page 101: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ''�

��������� ����� ��� ���� ��������� ��������� �������� ��������� �� ��

��������� ������ �� ������� � ���� � 1 �� ������� �� � ��������

�������������� ��� ���� � � ����# ���0�� ���� � ����#��0��1 B� ����

/���� � ������ ���� �� �� ���������� ��������� �� ����� ���� ������

/�����������������/���� �����������������������������1

���������������������������������������� �������������������� �

���������� ��� ������ ���� �� �7������ ��� �������� ��������1:������� ���

��� ��������� ������� ��0�� %& ����� �� ��� ������� ����� )9��� ��0�

%&&*,��������������� ����/�C

• ++V� ���������0��������������

• ++V������������

• %%V�������������

• '%V���� �������1

������� ���� �������� ���������������������� ����������/��� �������

)9��� ��0�%&&*,�������������� ������������� ���������������������

��� �� ��� ��� ��������� �� ��� ����������� �������� )"�� 8��� ������

%&&&,1 �^����� )%&&+, ���� ���� �������������/��� ���������7�������

��� ������������������������������������������������������# ����

������1

6���� ��� ��������� ���� ��� ������� ������< ���������� ������� �� ����

��������������������� ��������� ������������������ )"��8��� ������

%&&&,1 6������� ����/����������������� ����� �/��������� �����/�

��� ��� ���� ���������� /��� �������� ��������1 �� �������� ������ /��0

/��������� �������������������������������/���������������������

Page 102: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��� �������������������������� !

�� ������� ���� ������ ����� ������� �������� �� ��� ������������ )A����

'**>,1B���������������������������� ���������������������)����������

>,1

������ ��� ��#���������� �� � ��������� �� ������ ���01 ��� �������

�����/���7��������� 2����������$����)'**%, �����:1D1����������

� ��3����� � ������ ��� �� �� ��#������1 ������� �� ��� :1�1� �/�����

B��/��� H������ ��� �������� �������� ���� ���� ���� >&V � ���

���������� ����� ������� ���� ' ��������1 �� �� ����������� ������ ����

���� )'*?*,� ���� /��0�� � ���������� ��������� ������� ��������

��������� ���� ��� ������� V � ��#����������� *%V �� ������ /��� (1(

����������������1 :������#����������������������� ���������� �����

���/��0�1 6�� �����/���� ������ ��#������ /��� ������� ����������� ���

����1

6�������������������������� ���������������������1��������������

��� ���� ������ ���� � ������� ����� ������� �� ��������� ������� ���

��������� ������������ )2������� ���$����� '**%P 6������� '*** ���

5����� ��� �^������ %&&&,1 �� ������� ��������� ��0� � �����#�� �����

������������������������� ���������������������������/��0)����

����1%&&+��������������������%&&+,1������� ��������/����������

������#������)��������(��>�������������������,����������������

���� �� ��� � ������ ��� � ��� ���������� ���������/���� ��� ������

��0� � ������� ������1 8� ������� �� ������� ���� ������ ���0 /��� ���

������������ ���� �/��0 ������� ���������� ���� ������� �� �����

�������� �� ���� ����� ������������1 �� ������� ����� ������ ('1*

������� ��� /��0 ����/��� �� �������� ������� )������ %&'&,1 �������

Page 103: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ����

)%&&?, �����/�� '(�������� ������� �� ������� ������ ����� ���� ���

�� ����������� �������� �������������1

• �������� ����O ��������� ����1 ���� ����� � ������� ���

���������� ��� ����� �� ��������� � ��� ���� ����/��� ��������

����������1

• ����������������������������1$�����;����� ������ ��������� �

������ ����� ������������������ ���� �������������� ������

)�������������������������������������������������/��������

� ������������,1

• 5����������������������1 6�������/����������������������

��� �� ��/ � �������� ��������� )��� ���� ��������,� �� ���� /���

������������������������1

• $�������� ����1 6�� �������� ������;�� ��� ����� � ��������� �

����� � �� ����� ������� ����������� ����/��� ��� �������� �

��������������������1

6���� ������������������������������� ���� ����������������1

$[����� ��� .������\� )%&&@, � ������ �������� ���� �� ����/#��

������������ /���� �������� �� � ������ �� ������� ������1 A�� >1@

��������������������>�����������/���%1* ����/#�������������1

$��� ������ �7���� �� ���� ����� ���������� �� � ������ � + �� - ������

/��� > ����� ���� ��� ������ ���/��1 � ����� ���� �� ��� ���� �����

�7������ �7��� /��� ���� � �������� �7������� �� ��8 �� ���� �� ���

������������ ).�����\��'**+P$�������2��������%&&%�������������

Page 104: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��� �������������������������� !

�������%&&+,1 H��������������0� ����� ������������������ �������

�7���������������������1

�� +�"��&����&��"��

A����#���������� ������� ��� ��� ���� �� ��� ����������� �� �������

��������� ��/�����������������������������������������/�� ��������

)9������2��%&&-,1�� �������������� �� ���������������������� �

� ��7 � �������� ��� ��������� �������1 A����������� ������� ������

�7���� �� ��0� � ������ ������� ������� ����� )��� ��7� �������,1

�������������������������������� ������������� ���= ��<��=�������

����������������<� =���� ��0 �� �������< �� =�������� ���������<1 �� ����

�������� �������� ������� ���� �� � ������� ��������� )6������� '***P

��������%&&+��������������������%&&+,�/�������������� ������������

�������������� )2�������� '*??P2����������$�����'**%P��������1�

%&&+,1

�������� ��� $����� )'**@, ������� �� ����� ��������� ��������� �� �����

������������������� ���������� �����������C�����������������������

���������� ���������1 6��� ���� ����� ����� ������ ��������� �� ���

������������������� ����������1

• 2��������� ��������� /��� ������ � ����������� ���� �� ���

��3������ � ��������������� ����� �� � ������ �����������

������������7����� ����������������������������������������

�����������1

Page 105: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��"�

• �������������������������7 ��� �������������� �����������0�

����������������������������������������������1

• ���������� ��������� ������������� =������< ������� ���� �� ����

�����O �������� ������������/ �������������������������

��� ������������1

"�� 8��� ����� ��� 5� ����� )%&&&, ���� ���� ������� ����� �� �����

������ ������������ �������������1�������������������������������

��� ������� ������ ���� ��� ���� �������� �� ��� �� ���������� �������1

$���������� ������ ���� �� !���� �� H������ ��� ��������� � ���#

�������� ��/����� ����� �� ������ ���� � ����� ���������� � �����

�� �����������/���������������������������������1

�������� ������ ��� ��� ���� ��������� � �������� ��������������� ��

������0�������������������������������������1�������������/���

�7���� �� ����� ���������� �� ����������� ���������� ���� �� �����

������������������������������1

6�� ������������ � ������� ����� ��������� ���� ��� ��� �7������ ��

����� � �����������1 ���������� �� ������ ����� � ������ � ���

��� �������� ����������������������� ���������������������0��/�����

� �� ������������1 A����� �� ��1 )'**(, �������� ������ �� ���������

��������� ��� ���� ������ �� �������1 �������� ������ /��� ����

��� ���� �����������/������0������/���/������������������������#

������������0� ��������������������������1 �������7 �������1

)'**@, ������������ ��� ����������� ������ � ������� �� ����� ���������

��������� �������������� ����������������������/������#���������1

Page 106: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�� �������������������������� !

������������#���������������� ����������/��� <���� ��0���������

�� �������� ����� � �������� ���� ���� ����� �� ����������� ���

�������������������������������� ��� �������������������16���

��� ������������� ���������� ������ �������� /��� ����� /��0 ��� �����

������������ ���� ����� ���/��� ����� 3� �� ������������� ����� ���/���

������ �������� ����� �����������1������ ������ �������������� ������

� ���������������)������ ���������������� /������� ������ ������

������ �������� ����������������,��������/������������� �/��0���

������<)��1>+,16����������/���������� ������������������������ �

�������7���� ����# ���������������������������������������/������

������� �������������������1

$���� �� ��1 )%&&>, ������� ��� ������� �� �� ����� ���������� �� �����

��������� ��� ������� ������1 6��� ���� ���� ����������� ������

)������� ���� ��������, /��� ��� ����� ������� �� ����� ��� ������ ���

�������� ����������/��� �������������� �������� ���/���#������� �� �

���� ��������� �0���� �� �������� � ��/ �������� ��� ������ ) �� ���#

����������������,���������1

$�������2�������)%&&%,��������������� ����������� ���������������

��� ������ ��� '> ������ ���� �� ������� �� ��� ���������� �������� �

������� ������� /���� ���� ������ ��� �� ����� ����������C ��7������

�������� ������������ ��� ��� ����0 ���0��1 A�� ���� ����� ���������

����������/����7���������������������������������������

• ������ ��7 ����� �� ������� �������� �� �������� ���������C

�����������-(VO������������+VO���� �������%+V

• 2�������������������7C?VO>'VO('V

Page 107: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��#�

• .�/����������������7C>%VO>VO(+V

• 2�������7�����������C''VO(+VO(@V�

• .�/����7�����������C(+VO>VO>%V

• ���������������������/��C@%VO%VO+@V

• ��� ��O���������������������/��C''VO%-VO@&V

• 5������������������C*VO+@VO>>V

• ��� ��O �������������������C+@VO+VO@'V

• 2����� ������C'(VO%'VO@>V

• .�/�� ������C%%VO-VO-%V

• 5���������0���0��C%?VO'>VO>-V

• ��� ��O ����������0���0��C'@VO'-VO@?V

• ����������������� ���������������������$��0��_��$`C%*VO

+VO@?V

• � ������ ���������������������$��0��_��$`C+VO%+VO-(V

6�� ���� ��������� ������ ������ �� � ���0�� /��� ��7����� /���� ���

������� �������0���0��/����������������������1��������7����� ����

��/�� ������� ����� �� �� ����� ���������� ���� � ������ ������ �� ���

���������������� �������������� ���������� �� ��� ���������� ��

����������������16���������������������� ����������� ��������������

����� ��������� ������������������71������������7��������������

������������ ���� ������������������������������� � ����������

� ������ ������������������������������� �������������������

����1

6���������������������������������� ���������������������������

/��� � ����������� � ��/ �� ������� ��� �� �������� ����� ��� ��������

Page 108: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��$ �������������������������� !

���/�� ��������� �� � ������ ���������� �� ��0� �� ����� �����������1

���������������� ������������������������������������������������

�� ��������������1

A�������������������� �������0���0�����������������������������

�� �� ����� ��������� �������� �� ��7��1 6�� ����0 ���0�� ���������

�� ����� �� ��� ���� ��� ��� ��� ����� � ���������� ������������ �� ���

����������� ���� �� ��0� �� ����� ����������� ��� �� ��� ����� ���

��������� ���7����������������������������81

H���� ��� ���� ������� ��� ��� � ������� ����� ����������� ���� �7��

�����������8������� � ��������� �����������������������������

������������1 ����������$�������2���������0������������� ���

�����������0���0�������$)��������� ������������� ��������,1

!� +�"��&���� ��� ��

�������� �7������������������������������/����/���� ������0� �����

�����������1 6��� �7���� �� ���� � %& �� +&V �������;�� ������ )�55C

�������� ����� ������, ������������ �� ������������������ �7������

������ �� ��������� ����1 ��������� ��������� �� ���:��)9��� ��0���

���0���%&&-,������:D)$�������2��������%&&%���9��� ��0�%&&*,�

��������������������� �� �������1

6���� ��� �/ ������� �� ������� �� ������� ������ ����������1 6��

��������� ��������� �������� �� �������������������������������

�����1 �������� ��� ��� ������ ������ �� ����� ��� ������������ �������

Page 109: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��%�

����������#���������������������������������� ������������������

��������7������������������ ����������������1

��������1������������+>

����� ��������� ����� �� � � ���� ���0 ��������� /��� ������ >&V

����� ������� � �7����� �� � ����1 A����������� ��� ����� � ����� ����

������ ����������������/���+-V���'>V� �������������������������

:�������16���������� ������� ��� ������������ �����������������

����������#����������/�������������� ��������1

2�/���������������������� =�����<�������� ���������������������

��0����������� '&������������������������ �����������1������

�����7��������� ������������������������#����������������������0���

���������������������������������������� �������������������+��,�������#�'�N##��������:��������!���$���2�1����(��1�#��!..������$���2�1��!..�� �

������$�������2�������

9��� ��0������0��

9��� ��0

���� %&&% %&&- %&&*������ :D :�� :D�55V %-V %%V$��������)7, %1@ %1%2������������)�����, ( +1> +1@

�����������b'&7 '(V -V *V�����������c'7 (-V >%V >@V���� �����c'7 +*V

Page 110: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��& �������������������������� !

�� ������������ �� ��� ������� ����� ��0��� ���� ��� ���������� ��� �

������� � ������ ��������������1

6���� ������ ��� ��� ������� �� /��� �55 ������������ ��� �������

������� ��������������� �������������������� ���� ������������

�� ��� �� ��� ��������1 6��� �� ��� � �� ����� ��� �� �� ��� �� ������ �

��������������������������� �������������������������������������1

8���� ����������� � ��/ �� ������ � ��� �������� �� ��� ���� ����� ��

�����/������3������/����������������/�� ����������1�����������

�����)%&'&,��55 �����:��/���� �?��������/��)'*V�55,� �������

� ������������ ��������������� �� ���������� ������������� ����/

��/���� ���������1

6/� ������ ���������� ��� ���� �� ����� ������������ � ����� )%&'&,1

A����� ��� �/������ ���������������� ���������������������������

������������� ������� /���� ��������� ��� � ���� ������� �� ���� ���

������� ������� �����1 ������� ������ ������������ ��� ���� �� ���

������������� �����������������0������������������� �����������

��������� ��������1

6�0��� ���� ������� ��� � ��� � ���� ����� �� �� �������� ���� �����

���������� �� � ��� ��� �� �������� �� ��� �������� �� ���1 ������������

���������������������������� ����� ������/�������������� � �������

��������������/��������������0� ������������������ �������������

������� �� /��� �7���� ����������� ������� ��� ��������������� �����

���/��������� �������/����������� ������������������������������

�����������������1

Page 111: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��'�

������ ��� ������� �� ��� ��������� ��� �������� � �������� ������ �

������� ������ ��������� �� �������1 �� �� /����� ������� ���� �����

��������� ��� � �������� ������� �� ������� ��� ������#��0��� /��0���

������������������������������������������������������� �����

�����������1 2�/����� �������� �������������� ���������� ����1 ��

���� ��� ������ )%&&%, ��� ��C =�� �� ���� ���� ) �� ��� ������� ��, ��

������� ��� �������� ������ � ����� ���������< �������1 9� 0��/ ���

������ �� ����19������ ����� ������� /� _�� ��� :��`/���� � �� ���

���������������!������H������C������� "�� ���������1)��1%*%,<1

6��H�� ������������������$������������/���� ���� �����������

��������� ����������������������������������� �������� �������������

���0 ��/��� ������������� ��� �������� ����� ��� ��� ���������� �

����������� ����0������ �����������1 6������������������ ��������

������� ������� ����������� �� ���� ����� ��� ����� �� ������ �����

���������� ���� �� H�� ��� ���� )����������,� ��0��� �����������

)����������,� �� ��� ������������� ���������� � ����� ���� )����������,1

9��� �������� �������� ������� ������ ��� ������ � ����� ���������� ��

�� ������������H�����/������� �������������1

6� ������������������

������������������������������1����������� ���������������������

����������� ��� ��� )�1�1 ���� ������,� ����� ��� ��������� �� �������

/��� ���0��� ��� ���� ������ �� ��� �� )���������� ������� ���

���������������,12��������������������/����������� ����� ����������

Page 112: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��� �������������������������� !

� ����� ���������1 �� ��� ������� �� ������� � ������� ������ �� �����

����������������������� ���������������������������� �����������

��������� ����� ��������������)��������0� ,1

H�����)'*?* ,������ ��'&������ �������������� �����������������

����������� ����/�� �� ���� ���� ����� ��������1 2�� /��0 ��/����

�������������������������� ��� �������������<����������1.������\�

)'**%,��������;����������������� �� ��������/�� ��� ���������������1

8�������������/���� �������������������������� ������=�� 3���<�

���� ������ � ��������� ������������������� �������� ��� ������� ��

�� ����� �����������1 8���������� ���������������������������������

=� 3���</���� ������������� � ������������� �������0�������0��

������� ���� ��� ���� �� ����� ������������1 ������ ���$���� )'**?,

������ ��� ������ �� @ ����� ��������� �� ����� ��0������ ��� �����

������������������)��� �����@,1�

• ��� �� ���� � 1����1 6��� ��0� ������� ��� �����#�����

�����������������������0�������������������������7��������

���� ��� ����1 6��� ���� �� ��� ���� �������� /��� ��������

��������������/�������������������1 6��������� �� ��������

���� ��������������������������1

• :� �� ���� 1����1 B� ���������� ���������� �� ���������

��������� �� ������������������1

• +���&�� ��'��� 1����1 ����������� ���� ��� ������ )��� �� �/�

����������������+�����,� ����0�������� ������������������

��0��� �� ���0 �� �������� ��������� �� � ������ � ������ ���

������������������1

Page 113: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ����

• �������?�;&)���1������5���������������������������/����

�����������������������16��������������� �� ���������������

��������0����������������������������������1

• -������1����� ����������� ���������� ����� ����������� �� ���

���� )��� �� ��� ���� ����� �����,� ��������� ��������1 .�0��� �� �

������ �����������������1

• @ ���1�����������������������������������������������

���������0��� ������� �����������1

��� ��616����� ������+@

6�������� �������� ���������$������������������������������ ���

�������� �������19����������7����������������������/������� ����

�����������������������������������������������������������+3�,�������#�'�-�����9����:��#������*� �

Page 114: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��� �������������������������� !

��� �� ������� � ������� ����� ��������� �� ���� �������1 .����� ���

��������������������������������������������������������������1

�^����� ��� .������\� )%&&', ��� � ������� �������� �� � ������ �

B��/����� �� ����� ��������� )�� ���� �� ��������� ���������� ����

�7������� ������ ��� ����� ���������,1 6��� �� ���� ��� ��������

����������� ��� ������ �������� ��� ��� ��������������� �����������

���������������������$����)'**?,1

• A-����� �"��� 9 ��� ����������;�� � � ��/ ���������� ��������

����� ��� � ��/ ���������� �� ������� ��� �������

�����������������������1

• A� ��� 9 ���/ � ���� ���������� �������� ����� �� � ��/

������������ ����������������������������������������1

• A1��������� �"��� 9 ���� � ��/ ���������� �������� ������ ��

�������� �������������������1

• A0���� �����9 ��� ����������;�� � � ���� ���� ����������

��������������������������������������������������1

6�� ��������� � ����� � �������� �� ������/��������� ���$���� ���

������� �� � � ���������� � 3������ ������ �� ������� ������� �������

��������/����������������1

A������ )%&&&, ������������� ����������������� ����� ����� �� �����

���������1 B����� ������ ������ ���� ��� ��� �� ��� ��� ������ �����1

2� ����� �� ����� ��������� ���� ������� �� ��#������1 6�� ������ �

�� ���������������������������� ��������������� ����������������

��� ��� ����� ������������������������� ����� ��������� ����1A������

Page 115: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��"�

������;�� ���� =�� �� ��0��� ���� ��� ������������ ���������� ��� ���������

������������������ ����� ��/��������/��������������������/��

�� �� �� ������� �� �������������� ��������������� ��� ��� ��� ����������1

�������� ������������� � ����� �� ������� ��� ������� ������� ��

�������� �� �������������������������������)��1(+,1<

:���� ��� ���� �������� �^��������.������\� )%&&',����0��� )%&&-,

����������������������������������� �����������������0�1��������

���������/����������������������������������������0���� ��������

/���� �� ������������� ��������� /���� ��� �� �������� ���� ��

���������������������)�������������������,1

�������� ��� �������� ������� ������<�� ������� ������ ��������������

���������������������<����������16�������������/����������� ���

�7������ ������ �������� ������� ���#���������1 ������ ����� ��� �7������

������ �������� ������� �� ���������� ���� ��������� ���������� ��� �������

��� ����������� ����� � ��������� ����� ��� �� ������� ������1

2�/����� ���� �� ��� ������� � 3������ ���������� �� ��������� ���

���������������������1

�� ����� � ��������� �� /�� �������� �� ������� + ���� ������� ��

���������������� �����������������������������������������������1

���������� ����� ��� �7�������� ��� ��������� � ���� �������� ����� �

��������� �������� �� ���������� ��������� �� � ������� �� /��1

�7�������� ����� � �� ���� �� ��� �� � ���� ������������ ����� �

����������7�������������� ��� �7���1 5�������������� ������� ���

�������� /��� ������� ������� ����������� �� ����1 6�� ��������� � ���

Page 116: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�� �������������������������� !

�������� ����� � �������� �� ��� ��� �� � ����������� ���� ����

��������������1

>� ���� ������������"�����

6�� ���0 � ������� ����� ��������� �� ���������� �������� ��� �����

����� ��� ���������������#���������������� � ������� ������< ��������1

�� ����� �� �7����� ������� ������ ���������� ����������� �� �� �� ���

�� ����� ��������C ������ ������������� ������ � ������� ���������

������������ ������ � ������ ���/��0�� �����#������������� �������� �

������������� ����������������������� ������������� ��������������1

� ��� �������� ����������������� ���/1

������������������� ������� ������� ��������� �������3;��<�/��0

)'**', �������� � ����/��0 �� ���������� ��� �������� � �������

����������� �� ��0� �� �� ����� ����������1 6�� ������ � �������

�������� ������ ��� ������� � ����� �������� �� ����� ���� �C

���������� ���� � )� ��� ��� ������������ � ������� ��������� /����

���� �� ��������� ��/���� ��� ��������,� ��������� ���� � )� ��� ���

�7���������� � ����� ������� ������� �� �� 3������ �����, ��� �������

���� �)� ��������������� �������������� ��������� �������� ���

��������� /���� ������� ��������� ���������� �������,1 ���������

���������� ������� /���� ����������� �� ����� �������� ���� ���

����� ��� ����������<� �������1 6��� /���� � ���������� �������� ��

�����������������������������0� ������������������������/�����

� ���������� ������� ���� ���� �������� �� �������������1 �3;�� )%&&%,

Page 117: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��#�

�7���������������� ���������� ������� �� ��� �7���������� � ������ ��

����� �/� � ����� �� ��� ��� � ����� �������� ��� ��������� �� �/�

��������P��� #� ����������������� �����1 $��������1)%&&>,�����������

����/��0 �� ������� ������ ������ �� ��������� /������ �����������

��� ���� �� ��������� �� ���#���������� ������� ������������� )�1�1

�����������/�������������0�����������������/ �������,/���� �����

�������/������0����� ����������������1

������������������� ���������/��0�1$��� ����#����������������� ����

���� �������������������������� ��������/��0�����/���������������

������ � ���� ��/ )��� ������� + �� ���� �������,1 ������ �������� ��

�7������� �� ������������ ������� ���������/��0��/���� ���� ������

������������������7������������������)��������"��0���������%&&&,

���������������� ������������ �� ��������1 A��� ���������������

�� ����� ���������� ������� ������� )A���� '**>P ����� ��� � ��� %&&%P

�^������ %&&+, ���� ���� ������ ������� ������ � 0�� ���� �� �������

������<��������������������������������������� ������/�����������

����7������������������1

�����#������������� �������� � ������������� �����1 ������ ����������� �� ��

��� ���� � ��������������� �������� ��� ��/ ��� ���������1 6�� 0��

������� �� ���� ����������� ���������� ������ �� ������ �� ��� ��� ���

�������)'**',�� ���������� �������������������������������� �����

� ������������������������������������0� ������������1�� ��)%&&&,

������ ��� ��� ����� � ������������� �����C ���������� �����

������������ �� ����������� ��� )�S, �������� ����� ���������� ����

������ ������ ����� ��� ������ ���� ��� ����������������� ����������

Page 118: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��$ �������������������������� !

������ � ������������� ������ �� �� �� ���� �� ���� ����� � ����������

��/���������� �������� �����������0��/�����1 2������� �� ��1 )'**-,

����� �� )%&&&, ������� ��� ���� � ������������� ����� �� ��� ��������

��0���������� ��� �������������������/����� ����������� �����

������ /��� ��� �������� ���� � ��������� �� ���� ���� ����� �����������

��������� �� ��� ����� ��� /���� ���� /���� � /������ �� ������ ��

������1

�� ����� �������� �� ����� ��������� ��������� ��/ ������ � �����������

0��/��������������������� ���������������� ��������� ����������

����������/��� ��� ������������1 6��� ������� �� ���� ����� ����������

�� �������������������������������������������������1

��������������� ������������� ��������������1A������������ ���/

� ��� ������� ������� �� ����� ���������� �� � ���� � ���0 �����1

5������������������������ ����������������� ��������/��������

������ �������� ����������� ���� ���0� ���������������� ���0 ��� �������1

A������������������� ���0 ���������������������������������������

)��$,/�������������1$������)%&&(,����������������� ����������

�����/����� ����1

6�� ���������� ��������� /���� � ���� �� �� ����� ����� ���� �����

������������������������������������������/����������������1

6���� ������ ����� ����� ��� ��������� ���������� �� /���������� �

�������������/������0����� ����������������1

Page 119: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��%�

2� -�����������������������

6�� ��������� � ������� ����� ��������� ������ ����� ������ �� � �������

���7�����������1����������.�����\�)%&&%,����������� �������������

�����7����������� �������������������������������������������������1

2�/������������������/����������� ����� ��������������/��������

��������� ��� ��/ ������� ������ �� ��� �����������1 $[����� ���

.������\�)%&&@,�������������� ���������� �������������7��������

�� ����� ����� ��� ���� ���� ������� ������/����/��� �� ������� >@

����� ��� �� ��� ���� ��� ������� ����� ���������� ������ �� ������� ''

������������1 ���������0�������1)%&&?,���������������������������

���������� ��� ����� ��� �� ��� ���������� ������ � ��������� �����

�������� �������� �����<������������<� �����������������������

�7��������� ����� �� ������ �� �������� � ��������� �������������1 �����

������� ���� �������� ����� ��������� �� ��� ������ )�1�1 A������ '**?P

5����� %&&>, ���� ������������ ������������ ���� �����������/����0�

����������� �� �����#�/��� ��������� ��� � ��� ���� �������� �� ������

���# ����� �����������1 6��� ����� ���� ���� ����� ��������� ��� �

������������� �� �������������)$��������1%&&>,1

6�0��� ���� ������� ��� ��/�� ���������� ������� � ������� ���������

) ������������,���������� ������������ ��������������������������

�� ������ ����� �� ���� ����������� �������� ����� ������� ����� ������ ��

���������� ������������ ������������������������� ���������0����

���� �� ���� ���� ����������1 6� /��� �7���� ���� ����� �� � ����� ���

���������� ����������������0��/�1

Page 120: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��& �������������������������� !

5� :��������� �&� '�

8��0��/������ ���������������������� �����������������������

���� �� ��� ��� ����1 8� ��� ���� ����� ��� ������� ���� ���� ��������

�� �������� �� ����� � ��� ��������������1 8� ��� ������ ��� ��������

���� ��� ������� ������� ���� ����� � �������������� �������

�� �������� /���� �� ������� �� ����������� ��������������� ���

���������� ��;�1 A�� �7������9��� ���2� )%&&-,��������� ���� =���

����������� � ��� H�$ ������� ���� ���������� ��� � ����� �� ����

���������� ������������;� ��� �������� ���� ���� ��� �������������

���������������������7������������� ���������� �� ��������������<�

����������� �� ������� ����/#��������� � ��#���������� ��� �������

������������������������H�$������1

���������� ������������������������������ �����������������������

��������������� �������������� ��� ���� �� �� �������� �� ����������

��������������������������� �������������1 6���� ���������������

�� ��� ���������� ������ )��� ������� +, ������� �� ���������� �� ��/

��/ ���� ��� �������������� ������� ��� ��� �� ���������� � ����

�� ���������������� ���1

��������������<���������� ��������� ������� ��������������������)���

�� �� '%,P ������ ������� �� /���� ����� ��� �� ������ ��� �����

�� ��������� ������� ��/���� ����� �� �� �������� �� ������� �� ��� ��

� ��������������� ��������������������������� ����������������

Page 121: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��'�

������������������ ������������ ��� ��������� ������ ���������� ���

������������ ����� ���������������������1

����������������������������������������������������� ���������

��;� � ��� ���0�� ���� ���������� /��� ���� ������ �� ������� /����

����������� ��������� ����������;����� ������������������������1

��������1�� ������/����� �������������<��������+-

6�� ������ ��� � �� ������ ��� ���� � �������� �� /���� ����� ��

�� �������� �������� ���� �� ���� �� � ��������� ��� �� ��� ���0 �

��������� �� �� ��������1 �� �� ��� ����� ��� ����� �� /��� �7���� �����

������������� ����������� �����������������������������������������

� ��� ������� ������� ������ ����������1 A�� �7������ ��� ������� �

�����������������������������������1

���������������������������������� ���0������������� ������������

���������� �������� ����������� �������������<����������1 6���

�����������/���� � ��0���� ��������������1 6��������� ����������

)%&'&, ���������� ���� � ��� ����������� � ��8 �7��� �� ������� ������<

��������������������������������/�����������������/����������

� ��/����/��������������������8������:��3����������������

��������������������� ��8�7���������������������������������������������������������������������������� �������������������+��0���B��2�#���� �

Mature To be revisited Future

Demographic profile Investment process and returns Impact on economic and social grow th

Size of business angels investment market Theoretical framew ork Life cycle of business angels

Motivations and involvement Segmentation Angels and regional development

Contribution to investee f irms

Page 122: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��� �������������������������� !

��� ��� ����� �����������1 ��������������������� ����� �� ��������

���� ��� ������ �� /���� �� �������� �������� ��� ��� ������� ��� ��

���� �� � ������������������������ �� ����������������� �� ��������1

���������� ��� � ���� � ���� ������� ����� ����������� ����/��0� ���

����� ����������� �� ������� ������ �������� )A���� '**>P 2������� �� ��1�

'**-P�^������%&&+���$��������1%&&>���������������������,�����

�� ����������1

A����� ������� ����� ������ � �������� ������ ������� ��� ������ ��

���/��� ����������������/������������� ������������ ���������

������� ��� ���0 � ��������� ��������1 5������� �� ���� �� ������

���������� � ��������� ������������� ���������/���� ���� � ����� ��

������������� ������������/���������� ���������� �����������16��

���������� /��� �������� ����������� �� ���� ������� �� ��� ������� ��

�������������� ��������������������16��� �#�����������������������

�����������������������������������������7���������������������

��� ��� ���� ��������� ������� �� ������ ������� )���������0���� %&&*,1

������� �� ����� �� ���� ����� �� ��� ��������� �� �� �#����� � �������

������� ������� ����� ����������1 H�������� �������� �� ��/ �������

������ ������ �� ����� �������� ���� ���� �� � ������� ���������� ��

��������������������������������������������1

8������� ��/ ���� � ����� ���������� )����� ����� ������ ������������

���/� ������d, ������ ���� ������� ������ �������� �� ��0��� �� �

�������������������������1

A����������������������������������������������������������������

�������� ���1 6��� ��������� �������� � ��������� �� ��������� /����

Page 123: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ����

������ �������������� ���� ���� ��� ����������� ����/��0 �� �7����� ���

���������� ��� �� ��� ���� ���� ������� ������� �� ��� ��/ ���� �

���������������1

� �

Page 124: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��� �������������������������� !

�������'��(�)�����������������������������������������

����������������#%�

�"�������

+ �� �#�������� �2� � ��� � �%��� ��� ��� %������ 5��6����� �#���� � �� ������������ �2�

�������� ��� � �� �������� % ���� �2� � �� ����������� %������ ���� ��� ����������� ����

�������� �%�6�� � �������� ��� �#������� ��%����� 2��� #�������� ������� >����6��� ��

����6��2�%������������ ��<������� � ���������� 2�������2� � �� ��������% ���!�

� ��� ����� � ����� ���� ��� �� ����� � ��� �#�������� # � ���� 4��� � �� ��%���� � ��� � ��

����������� �2� � �� #�������� �%%������ !� � ��������� ����� ���� � �� %�����������

������������������� ����������% �����+������ ��!�� ������� �%�%�����2��������

%�� ������ ����������������,*?�%�������%�������������#�������������:����6�5��

+ �������2���� ������ ��������<�������#�� �2���� ��#������������������2���� ��

����%�������+ ���������� �6�� ���� ��������������2�� ��%��������������� �������

��%������ 2����� � ��� ��2�������� �������� ��� � �� �������� % ���!� 2����6��� # � � ��

������������2� � �� #���������%%������ ��0�� ����2������ �������� �%� ��� 2�����6�� �

� ��������������2�� ����������������

7��.� �8� �������� ��������� ����������������� �� ����� ����������

������� ������� ������� �������� ���������� �������� ��������� ������

�������������������

���������������������������������������� �������������������+*�%���'����������������������#�@���#���������������&&�&���#�������C��@�#1����(�����������:���'����Q��#�����&C(,:��-����#�������!.�!�����2����������@#����#�����2�������#���������#1 �&��@����2����������!.�+��������0�#�����&�����#����Q��#�� �I���#���?�,#��#����Q ��N�#'����) ���� ���B6�����Q ��!.�+� �7��������#����������#����#����#��#����#����#�R���?���9���������������2��������������������'�������������#���� �0�#�����&�����#����Q��#����++���B�.����� �*.3�T�*�� �

Page 125: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��"�

�� +�� ��������

������������� ������ ����� �������� ��� � ������� � �������� �������

��������� ��� ����� ����� ��� ���0�� �� ������� ������� �� ��� ����

������)����%&&>,16�����0�� ����������������������� ��/��� �����

��� �� ����� ��������1 �� ��� ����� �������� �� ����� )��� �������

����������, ������ ���� ����� ��������� ��� ���� ��0�� ��� ����������

���������1 ������� �����������������������������������������/����

����������������16������ ��������������������� ��������������)/���

� ��������������������������������,��� �������������)����������

2����%&&(,1

6������������� �������������������������������������������� ��

�� ���������� �������� �� ������� ����������� )A���� '**-,1 6��� �������

������ �� ��� ���� ��� �����#�� ������ � ������������ /���� ���

������������ �������� �� ��/ �������� )9��;��� '*?+,1 �� ����� �������

������������� �7�������� ��� ��#������ ������� ��� �� ���� �������� ��

��� �� ������������������������� ������� ������������� ��������

������� ���������1���0����������� ��������� �� ��������� ����������

/��� � ������� ����0 ������ ��� ���������� ��� ������� ����������� ���� �

�7�� ���� ��������� ���� ��0�� ����� ����������� ������������ )$�����

'***,1 ���� ������ ������� ������ ���� � ������� ���� �� ����������

��������������� ��������� �������� �� ���� ��� ��� ���������� ������

������������������������� ������������������������16������ �����

������� ��0 �������� �� ������� ������ �� ��� �� �������� ���� /���

Page 126: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�� �������������������������� !

�������� ��������������������0���������������������������������

�� ���������������������������)���������0�������1%&&?,1

6�� ������� /��0 � 9��;�� )'*?+, ������� �� ����� � ���� ����������

������� �� ������� ������ /���� ����� �� ���� ����� �� ��� ��;� � ���

���0������������������������ ������������1�������������'**&��������

��������������������������������� ��/�������������� �����������

����� ������� �������� ������� �� ������ ������ ��� ����������� �

����������������������)$�������2��������'***,18��� �����/������

���� ������� �� ����� ������ ���������� ������� /�� ��� �������� � ���

������������������#��0���������� )A����� �� ��1� '***,1 6�� ����������

����������������������������������;�� ������# ������ ����������������

�������������������� ���������������������)6�� 3�����������'*?(P

��������1�%&&-,1

A����/��� A����� �� ��1<� )'***, ���� =�� ������� ���� ��������� ���������<

�������� �� ��� �����7�� ��/���� ���� ��� ��������<�/� ������ ���� ���

������� ��������� ����� ����� � ����������� ���� �� ��� ������� ������<

���������� �������1 6���� ������� � 3������ � ��� ����� �� �� �������

��/0��/������ ������� ���0�������� ����� ����������������� ��

������� ������C ��� ��������������1 6� ������� ���� ����� ��� ����/���

����� ��� 3������������������C ����� ������ ����/������ ����� ��� ���0

��/��������� ��� �������������������� ������ �������������������

��������������������� ��������������P �������������������/�������

�� ��� �������������� �� �� ������� � ��� �������������< �����������

��� ������� � ��� ������������ ��� ���� ��� ��� �������������

�� ����������� ��� ��������/����� �� ���� �����P ������ �� ��������� ���

Page 127: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��#�

���������7����������� �������������������� ����������������������

������3�������������������������1A����/�������������������������7�

����������������������������� ����/��0����������������� ������16��

������������ ����������������������������� ��16���������� ������

��� ��� �7����������������� ��� ��� ���������� ������������� ��� ����

���������16����������������/������������ ������� ����������

������������1

�� ����&�� �������������� ����������������������������

������� ����

8�� � ��� ���� ��������� ������ �� �������� �� ������� ������ �� ���

��������#��0���������� �/���� ���������������0� ���������������1

6��������� ��3������ ����� �� ��������������������� ��/���->V���

*>V����������������������������������� �����������������������

:�� )9��;��� '*?+ �������� %&&>,������ )����� ���5������ '*?*,�:D

)2����������$�����'**%,�A������).�������$�����'**@,�B��/��

)5���������^������%&&&,�H������)�����������������%&&+,���/����

)$[��������.������\��%&&@,16����������� ������� ��� �� ���� �����

������� ���� �� ������� ��� ��������� )$���� ��� 2�������� %&&%, ��

���0�� ��� ���������� ���0�� �� ���0 � �� �������� )9��;��� '*?-P �����

%&&+, �� ���0 � ����� �� ������������� )"�� 8��� ����� ��� 5� ������

%&&&,1

Page 128: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��$ �������������������������� !

2�/���������������������������������������� �������������������

������������������������������������������� ����������������1

A��������� �� ������ ��� ����� ��� ������ ��;������ ��� ���������� �����

).������\�� '**>P $���� ��� �����0� %&&(,1 ������� ����������� ����

������ �� ������� ������< ������������� ������ ���� �� � ���������� �

������ �������P � �������� ���� ��� ���� �� ���������;����� �����1 6�����

���� ������ =���� ��0��� �������� ��� ��� ������ ��� �������� � ����

���0�����������<� �� �������������)A���������1�'***,����������������

������ �� ��� ������� �� �������� ������ ���� ��������� �������� ��

����������������������������1A���������������������������;����������

�������������������������/�������������������������� ��� �����

���� ������������ ����������).������\��'**?P����0����1�%&&?,1

���������� �������� ��� ����� ��� � ���������� ����� � �����;��

���������� ������������� ��������������������)��0���������1%&&@,1

�� ����� �� ��7���;� ��� ��� �� � ������������� �� ����� ���� ��/

/������������������������������������������������������������������

��� ��7���� ��� �� � ������������� ������������� �� � ���� �������

����1 �� 6�� 3�� ��� ����� )'*?(, ��� ��� ��������� =���� ������ ���

������������������ ��� �������������������� �����������������������

�� ���� � ������� � ��� ����� /���� ���� �� ����� ���������<1 6����

������� ������ ���� ��/� ��� ��3����� � ���������� ��������� �� ���

��������������)���������1�'**+P5���������1�'**-,1 6������������

������� ���/��0 ��0� � ����� ��/���� ��������� ���� ������ � �������

��� �� � =���< ����� ���������� ����� )D��� �� ��1 %&'&,1 H���� ��� � ���

� ���� ����������������������������������������������������1�����

����/��� ������� ����/��� ���� ���������� ���� �� �� ��� � 3������� ���

Page 129: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��%�

��������� ��� ����� ����������� �������� �� ��� ���3��� )A���� ���

2������� '**(,1 �� ���� ������ ��� ���� � 3������ � ��� ������������ ��

��������������� ���� �� �� ��� �� ��������/�� ����������� ��� ���3����

������������������������� ���������������� �������3���������/��1

8 �������� �������� �� ��� ��/��� ���������� /��� �������� ��� ��

������������ /��� ��� �� �� ���� �� ��� ���������� ����� /��� � ������

������������/������0����������� ����������3��� ����������/���

���/������0�������� �������� ����������������������/12�/�����

�� ������� ������ ���������������� �� �������� ������� ��� ����������

������� ).������\�� '**>,� ��� ����� ���� ��� ���������� �������� ����

������������������� �������������������������� ����)$�7/�����

��1� %&'',����������������� ��� ������� ������ ���������� �������

�������7���;� ����������������� ������������� �������������� ���

������� �= ��</�������������16���� ���������� ��� �������������

�������������������������������������������������/���� ������

���������� ������������� ������� ������16�� ����/���������������

������������������������������������������������C

= %�� ����� *@� � A������� 6�� � ���� #�������� ������ ������� � ��

����������� %������ 6���� ���� �� � �� %�#�#���� � �2� ������� ���

��������������������

Page 130: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��& �������������������������� !

�� #��� &�������������������� �����������

�� ��� ��������� ������ ��� ������������ ����� ��� �������� �� ��� ����

���� ��� �������� ��� ���3��� �� � �������� ������1 �������� ����

������������ �� ��������� �� �� =�������� �����< �� /��� ��� ������� �

��/�������������16��������� ����������������� ���������������

�������������������� ��� �������������������������������������0��

� ���/����1

H���� ��� ��������������� � ���� ������ ����� ��� ����� ������ ���� ���

��������������������������������������������� �� ���������������

��������/���������������������������������������������������C�

������������������� ��� ����)���8��� ��������5� ������%&&&���

$���� ��� ����0� %&&(,� ��� ����������� )����0 �� ��1� %&&?, ��� ���

������������)�����������������%&&+������0�%&&?,16����������3�����

��������� � ������� ������ �� � ��� ������� � ��� �����������

���������������������������������������������7�������)A����'**>,1

$�������� ����� ��� ����� � ��� ��������� ������ �� ���� �����

�������������� �� �������� ������� ��� ���� � 0�� ���� �� ��� ���������<

�������� ���� /������ ��� /������ ������� )���0� %&&?,1 � �����������

�� ������� �� ��� ���������� � ��� ���������� � ����� ����� ������ ���

�������������/������������������ ���������������������������������

����/�����������1

#�������������$������������������������������������������ ������

Page 131: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��'�

����������� ���� ����� ������������� ��� ��� ��� ������� ����/�� ��

�������)"��0��������'**-,1 6���������������� ������������� �� ���

��� ������ ������������� ����������� ����� �� ��� ���������< ����������

)$��$���������1�'*?-,18������������H������A1���������� �������

�������������������������=��/����������������������������#����

/���������#�����1 B������������������#����/���������#�����<

)����������Y������0���%&''C��1>-,16������� ����������0�������#�

������������ �� ���� ��� � ����� ������� �������� ���������������

�7������������������� ���� �������� ��� ���� �� ��� ���� � ������ �����

������������� ��� ���� ��� �0���� )��� 8��� ������ '**?P A����� �� ��1

'***P����0�%&&-,1

6�������������������<���������� ��������������������������������

��������� ��������������/����������� ��������� �������������� ���

���0�� �� ������� ������� )��� 8��� ����� ��� 5� ������ %&&& ���

$���� ��� ����0� %&&(,1 ������� �� ������������� ������� ������������

����������������������7����������0��0��/�������������������

���� ��������� ����������� ����������1 ����� �� ����� ������������ ����

������� ����� ���� ���� ��� ���� ��0��� �� ���� ���� ���� �� ���

���������������������� ���������0�����������������������������

��� �������� ���0�� ���0� )A���� '**>P "�� 8��� ������ %&&&,1 8� ���

�������� ����� � �������������� ���� ��� � ��� ������� ������/�� �

�����������������3�������� )A���������1�'***,16���� ��� ����/���

���������� �������� �� ����������� ��� ���������� � ��� ��������

������������ ��/��� ��� �������������<���������� ������������������

����������3�����������������������������1

Page 132: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�"� �������������������������� !

= %�� ����� ,@� + �� � �� � �� ���������� �2� � �� ����%��������

���������� # � � �� #�������� �����!� � �� � �� � �� �������� �2� � ��

%���������� ����������% �����

#�������������$��������������������������������������������� �������

������������� =��� ��� �7������ �� ����������� ������ �� ����������

��������� �� ��� � ����� � � ���0�� �� ����� �������� ��� ��������<

)"��0�������� '**-,1 6���� ���� ��� ��������������������������� �

��� ������������ �� � ���� ���������/���� ����� �� ��������������� ��

���������1����� �����������������������������0����/��������������

��������� ��� ������� �� ������� ����� ���� ��� ��� �������� �������

)$��$���������1�'*?-,1

�� ��� ���������� ���� � ��� ������� ������ � ��� ��� �������

����������� ���� ��� ��/ ������� �7������� �� �� ��������� �� ��� ����

���������� �� ������3����������� ����������� ��� ��16��������� ����

���� ��������� /������ ��� �������� ��� �� �������� �� ��� �����������

��������� # ���� �� ��� ���3��� ������� ���/�� ������������� �����������

������������������������� �������������#��� ������������������ ��

����������������������������)A���������1'***,18��������������0��

��1 )%&&?, ������ ���� ����� ����� ���� ��� ������ �� ������ � ���� �����

������ ��� ������������������������������������������<������������1

���������/��������� ����������/��������������������������������

�� ��� ��������� ����� ���� �� ����� �������1 8� ��� ���� � ��� � ���

�������������� ����/�������������������������C

Page 133: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �"��

= %�� �����9@�+ ��#�������������:������������2�� ���%%������ ����

������ �����%�������� ������������6�� �� �����������2�� ��%���������

� ����������% �����

#�������������$���������������������������������� ��������������

�� ��� ��������� ������ ��� ����������������� ��������� �������� �� ���

��������16������������������������� ����������/������ ��� ������

��� ����������������������7������� ��� �������������/������������1

6�� ������������<� � ����� �� ������� ��� ���3��� �� �������� �����

�� ������ ��� ���������< ���������1 ����� ��� $��0��� )%&&&, ������ �

��������������0���������������������������������������1���������

�� ���������� ���������� �� ��� � ����� �� ������ �������� ��������� ��

��������������������������1�� ����������������0 ������0������������

����������0���������������������� ��������������������)$�������

2������� '**@P $�7/��� �� ��1 %&'',� �������������� ������� ��� ���� ��

��� ��������������������������������������������� ������ �������

����������������������������1����������������������)$�������

2�������� %&&+P ������� ��� ������� %&&+P ���0� %&&?, ���� ����

�������������� ������������������������������� ����������������������

��������� ��� ��� ������� �� ������ �� ��� ������� � �� ������������ �

������� ������ �� ��� ��������� �����1 $��� /���������� ���0 )%&&?,

���� ���� ������ /��� ��� �/��� � ��� /����� ���� �������� ��

�������������� ������ ������� ���������������16���� ��� ��������������

� ����/��0�����C

Page 134: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�"� �������������������������� !

= %�� �����7@�+ ��#�������������:������������2� � ��%�����������

��������� �����%�������� ������������6�� �� �����������2�� ��%������

���� ����������% �����

�� ?�����������

#����������$����������%��������������������������

6�� ���� ������� ������< ���/��0 )������B,/�� �������� �� %&&+ �

����������������������� ���������� ���������������������� ����

�����������16�����/��0������;������������ ����������%��������

��������� ��� $����� �� ����� � ������ ��������� )��������� ''&,1 �

��������� ��������� ������� /���� ���3���� ������ ������� ���� �� ���

�������� ������ ���� ���������/��� �����7������� (&V� ������������

�������� ���� ������ ��/� �� ������������1 �� � ������� ����������

����� - ������������� ������� ����� ���3���� �� ��� ��������1 �� ��� ���

����������������������������������;����� �����������������'%��'>

������ ������������ �� ���� ���3���1 � ���/����� ������������� ���/��

��������� ��� ��������� �� � ��7���� � > ������� ��� ����� �����

��������������1 ���������/����� ���������� �� ������������ � ��� ���

���3��� ������� ���� ������� ��� ����1 �� ��� ? ����� � ����������� ���

���/��0��� �����������������B��������/�����������(&&���3����

��������������������>&�������� �������/��������������� U''1>

�������+*1

���������������������������������������� �������������������39 As of December 2011 �

Page 135: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �""�

������������������������������������������������������������/��

�������� ��� ������������� ��� ������� ������ � ����� � �

�������������1����� ����������������/�����0�������������������� ���

������������������������� ���������������������������������������1

S������������� /��� ��������� �� ��� ��� � ���� ���������� ����1 6��

�����������������/��+- �����������������������19��������������

����������������������������������������������B�� ������� ���

��� ���������� � ��� �������1 8�� � ��� 0�� ��������� ��� ��� ����

��������� ���� �� ��� ��� ������� � ����� �� ����� �������� ��� ���� ��

�������� ��������P ��� ���3��� ��������������� ��������� �� ��� ���3���

��� ����� ������������� ���� ��������������������� �������������

����������������� ������������������1���������� ��� ����/��0�/�

� ������ � ����� � %'> ��� ��������� �� ���� ��������1 6�� �������� ����

/������@&1>@V�/���������������� (1%V���*>V��� �����������1

&����"���

3������� �2� ����������� %�����1 6��� ����� �� �������� /������ ��� ���3���

������� �����������������/���� ������������� ��� ������B16��

�������������/�����0��� �������������������������� ��/�� ������

������������)=���<O=��<,����������������������16������������ ��

/�������=&<� �����������/��=��<���='<� ��/��=���<1

3��������2�� ����������%�������6�������� ���� ����������� ��� �������

������ ���������/��0�����������������������������16�����3�����

������������������������������������������ ���������������������

Page 136: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�" �������������������������� !

���������������� ����������������������� ����/�������������� ���

������B16���������������/�����0��� ���������������16������� ��

/�������=&<�� �����/������������='<� ���������������������

���������=%<�=+<�=(<���=><�� ������������������>���������������1

B%%������ � ������������ 6��� ����� �� ������ �� ������� ������� �����

���������� � ��� ������� �����������1 6� �������� ��� ������������ ���

������������������ ��������� ���������3����������� ���16����� ���

�������� 0�� ������� ��0� ���0��� ����������� ��� ������� �� �������

����������E����������7'16�������� ��/������������������������

������������� �������������C =����������� ������������������� ����

���3���<16�������������/�����0��������������������/�����.�0���#

���������������� ���')=��/<,��-)=����<,1

+����������������6�������� �������� ��������� ����������������������

� ��� ������ �������� ��� ���3���1 6� �������� ��� ����� ��� �������

������ ��� �� �������� � ��� ��� ���� �� ��� ��� ��� ������� =��������

����<� ���� ��������0��������� ������ �����������������7��������E

��� �������7 '16�������� ��/���������� ���������������������� ��

��� ������� ������C =�������� ��� �������� ���� � ���� ���3���<1 6��

����������� /��� ��0�� �� �������� ����� ���/�� �� � .�0���#���� �����

������� ���')=��/<,��-)=����<,1

A����������� ������������ 6��� ����� �� ������ �� ������� ������� �����

���������� � ��� ������������ ���� ��� ���� ���� �� ��� ����1 6���

����� ��/���������� ������� � ������ �������� �� ��� ������� ������C

=�������� ����������� ���������������� �������3���<16�� �����������

/��� ��0�� �� �����������.�0���#���� ����� ������� ���' )=��/<, �� -

)=����<,1

Page 137: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �"#�

6�� ������������� ����� �� ��� ������������� ���� ��������� �����

�7������������������������3�������������������B������������19�

����������� �����������/� ������C��������������7������������������

��� ���3��� ��� ����� �������� 0��/����� � � ������� �����1 6��

�������������/�����0��� ��������� ��������������������������� ��

/�� ���� �� ��� ��������� )=���<O=��<, �� � ��������� ����� �� ���1 6��

���������� ���/��������=&<� �����������/��=��<���='< � ��/��

=���<1

!� ������

6�� ��������� �������� ������ �� ��� ����/��� �7��������� ����� ���� ��

/����6� ��'+���6� ��'(����������������������������������������

����������������718��� ���%'>���3���� ��/���� ��������������� ���

>>1+V ������� ��� ���������� �����/��� �� ����� ��� �������� ��� '?1@V

����������� ���������� ���������1 A�� ������ �� ���0���������� >1@

������ �������������������� �������������������������1

���������������������������� �������� ����

� 0� ������3-�� �������� ��<�����

����1����������� %'> (1+&)1@&, '1&& @1&'

����1���� %'> (1>+)1>(, '1&& >1??

����1������������ %'> (1>@)1@(, '1&& @1(+

���������������� %'> '1'?)'1(-, & >

A�������������� %'> 1'?)1+?, # #

Page 138: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�"$ �������������������������� !

)4��e'�B�e&,

��������������������

)4��e'�B�e&,

%'>1-')1(>, # #

D��/������ ���

)4��e'�B�e&,

%'>1-%)1((, # #

�������������������������7�

� ' % + ( > @

' ����1����������� '

% ����1����1@>'f

f'

+ ����1������������1@+%f

f1-&&ff '

( ����������������1%(%f

f1%%-ff 1%?'ff '

>A��������������

)4��e'�B�e&,1'>+f 1'@'f 1'@&f 1(*(f '

@��������������������

)4��e'�B�e&,1'+' 1&-* 1&>? #1&*+ #1&&' '

-D��/������ ���

)4��e'�B�e&,1&@( 1&(( 1&+( 1&%* #1&'? 1(%>ff

ff����������������� ����������&1&'������f����� ����������&1&>

�����

Page 139: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �"%�

6�����������������������/�������������������������������������

����� ����������� �� ��� ����� ����� ��� ���� ����� ��� ��� ��������

�������� ����������� ���������� �� ��� ���� ��� /��� �������������

����� ������� �������E����� ��'>1

�������!1��������� ��/������3��������)��������������������,���

������������ �������������<������������������������������4��

B�� ��

8���������

6��� �����������

�8$��B4 4�� %(+ (1+> (1>> (1>-B� >% (1'' (1(+ (1(*+&�������� @1@(*f %1&-@ 1@*-��685 6�O$� ���O6����� >( (1%? (1>* (1@&������� '- (1(% (1>& (1+(�� �/���O$�������� @' (1%* (1>+ (1+*����������������� +% (1'? (1(+ (1@-5���/� �������� '( (1-' (1-% (1@*5��������� ���� +' (1+% (1>@ (1->A������ '( (1+% (1-% (1>+2����� '* (1(> (1>* (1?%$��� �������� '? (1'- (1+- (1+'5����������OA��� %( (1(& (1@@ (1--8���� '' (1'+ (1+> (1>?>� '1>'& '1'*( %1+'&fff����� ����������&1&>������

���������������������������������������� �������������������/.�All the projects with information about evaluation in the screening phase were included in this analysis (295) although some of the data for the other variables (information from the entrepreneurs) were not available for 80 projects.�

Page 140: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�"& �������������������������� !

�������� ����������/����� ���������������� ������������������������

����������1 6���� ���3����/��� � ��/�� ���������� ���� �� � �� �������

���� ������������� �/�����������������������1 6������� �������

/���� ������������� �������� � ��� ��� ��� ����� � ��������� ��

���������� ��� ������� ������������ ���/� ���� ���������< ���������� �

��� ����������� �� � ��� �������� �� ���� ����� ���������� � ���

������������ �� ���� ����1 6��� �������� ���� ��� ��� ��� /��� ������

���3���� � ������� ����� ������ ����� � ���� �� ��� ������ ���� ���

���������� �� ���������3����1

6�0��� ���� ������� ���� �� ��� ������ ��� � %&&? ����� ������� ��

������������������ ����������� ���������H�����/������������������

�� ���� ���� ��� ������ �� ������������� ���������� ��� ��� �� ������

������� ������< ������ � �������� �� ����� � ���3���� ���������� ��

����������12�/����������/���������� ��������� ������ ����������

���� ��/���� � ������� ����������� )������, ��� ���������� ������

)����/� �� ��������, ������� ����� �������1 ������������� ���� ��3�����

�������������������/�/����1

6������������������� �����������������������������/���������������

��������� )���������� �������������,� � ����� �S� �� �/��� )�������

���9�� '**?,1 5�������� ��� �� � ��� ������ ��� 6��0�� .�/�� ����7

)6.�, �������� � ������� �� ������ ���������� ��� ��� ����� '1&&'

��� ���� ���� ��� ����� ���� �� ��������� ��� ������� ��� � �����

���������1 6�� 5��� $��� ������ ����� � �����7������� )5$���, ��

������������#����������������������������� &1'&���������������

Page 141: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �"'�

���� ��1 �� ���� ����� ��� 5$�� �� &1&&&1 ���������� �������� � �� ���

�����������6� ��'@/��������������������� �������1

�������6��A������7�� ����������

A������7 $����

5$��� 1&&&

A� '1&&&

6.� '1&&'

gh (1(+@

�#����� &1(??>

�0��0�)��, '*&-1'-%

��������)��, '**'1(*>

������#��;���3������� '*'>1('(

5����������� �������������������������� ������ ��������������#���

6� ��'-#���/������������������������������������/������������

��������� ������ ��� ����������������� �������������������������

������ � ������ ������������������� ����� ��������12���������2'

/���������������16������������� ������������������������ ������� ��

Page 142: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

� � �������������������������� !

��������������������������0�� ����������������� �����������������

/��� ������������������������������ ��������������������������

� ��� ��� �� � ��������� �������� ��� ���������� ������� �� � ����

��������� � ���� �������1 ���3���� /��� > �� ���� ��������� ��������

��������������@*V��� � ������ ������� �������/���������/�������

��� �������� ��� � '@V ������1 6��� �������� ��� ���������� � ��� ���

����������� ���������������������������������� �����������1

5�������� ��� ����/��� ����������� ���� ��� �� ���� ��� �� ������ ����

������� ������< ����������� � ��� ������� ������������ ��� ��������

���� ��� ��� ������������ ���� �� ��� ��������� ������� �������� �������

���/ ���� ��� ��� ���������� � ����������� ��� ������������ ���� �

����� ����� ������ �� ��� ��� �� � ��������� ���� ����� �����������

�������� ������� ����������� ���������� �� ����� ����� �� � '&V

����� �����������1������������+���(�������� ������������12�/�����

�� ������������ /�� ���� ��/��� ��� ���������� � ��� ���� ��� ���

��������� ����� ��1 2��������� % �� ��� ���� ���������1 6���� �������

����/�����������/����� ���������� �������������3���� ��������

������������ ���������19� ������������������� �� ������� ���������

����� �� ��������������������������������� ����/�� ������������1

��������������/� ����������������� �������1

Page 143: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! � ��

�������>1���������;����� �������� ��������������

����$� �&��� �

��&�������/"�����

����16�������������������� 1&>? 1(*@

����18��������������������

�������

1'%? 1&-@f

����1����������������������

�������

1'?' 1&%&ff

�������������������������16��� 1'&? 1''>

D��/������ ��������16��� 1&-' 1+'%

�������������������������1

8����������

1'-+ 1&'+ff

D��/������ ��������1

8����������

#1&&@ 1*+%

�������������������������1

������������

1&-( 1%-&

D��/������ ��������1

������������

1&?' 1%>(

Page 144: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

� � �������������������������� !

������������������������������

�����

#1'*( 1&&'fff

D��/������ �������������

�����

1'%' 1&>&f

����������������A�������������� 1>(? 1&&&fff

)fff, ����� ����� ������������� �� **V ����� ����� ������ )ff, ����� �����

������������� �� *>V ����� ����� ������ )f, ����� ����� ������������� �� *&V

����� ����������

9���� �� ������ ������ ���� ��������������� �� ���������� ���� �����

�������������������������������������������������������������

���������� �� ������� �� ���� ����������������������� ��� ���������� ��

����������� ���� �� ����� /��� ��0��� ����� ��������� ��������1

�������������������������������������������������������������

�� �������������� ������ ��������������������������1�� �������3����

�������� �� �� ��� ���������������/������� ������������ ������� ���

������0������������ ���� �����������������������/����������������1

����������������������� �� ������������������� ���� ��/�����������

������������ �7�������� ��� ������� �� ��� ��������� �����1 ��������

��������������� � ���������������� ����� ��� ������������������

�������������� ���� �� ���� �� ����������������� ������ ��� ���������

����������� ���������������������������1 ���3����/������������������

�������������7����������� ���������������������/������7���������

Page 145: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! � "�

�� �����/��� �/����������������������������7������������/����

�������16����������������������7��������������������7�������������

� � ����� �����������������3��� �� ���������� ���� �������7��������

����������� ����������������1

A������� �������� �7�������� ���������� ��� ����������� �� ���� ���� ��

������ �� �������� ���������������������� ��� ������������������1

��������������������0��/������ � �������������� ���������������

�� ����� �� ������ ������ ��������������1 6��� ��������� ������ ��

����������������3��� ���� �� ������������������������ �������������

�����/���������������������0��/� ����������������� ������������

������������������������� ������� �� ������16���� ������������3����

/���������0����������������� ������ ���������������� ��������������

� ����� =�����<1 A����� - �������;�� ��� ������� �7������� ��� ���

�������������������1��

��� ��>��$����� ��� ������������ ��������������������������������

0������������#������������

"���#�����9�

%�'����������

6#����������

6#�������

6#�������1��@����������2�������������

&�����'�����#��'����

H1

H2

H3

H4

B�

Page 146: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

� �������������������������� !

6� :��������� �&� '�

��������������������������� ������������������0��� �� �������� ���

� ������� �����L ��������� �� ��� ������� � ��� ������ ��� ���/�� �� �

����� ���1 6�� ��������� ����� ����� � ��������� �������� �� � =�����

������</������������������������������������� � �����������/����

����������� ������������ '>��%&�������1� /������������������

��������������� ���>1@������������������ ���������������������0��

������������������� �������/�����������������������������������

�����/���������������� �������������������1 $��������/�����

���/����������� ��� �������������������������������������������

� ���������������������������������1

$������ ������� ��������0� ����� ��������� ������ ��� ��������� �����

���������������������� ��������������������� ������������������1

6�� ������ �������� � �������� )�7�������������������� ������3���,���

��� ����� ��������������������������������������)��������� ���

�������,1 ������������� /���� ����� ��� � /��� ������� �� ��� ����

��������������=�� �<���������������������� �����=�����<�������������

��������������� ��1��������������������������/���������������

�������������������������������� ����������������� ������������1

�������� ������ ������ � �/��� � ��� /����� ����� �� ��������������

������� �� ���� ����� ��� �������� �� /��� �7���� ����� ��� �

��������������� ���3���� /��� � ���� ������� ����������� ��� �����

���������� ���� ���� ��� ��� ������� �������� ��������� ��� ��

�������������� �������16���������� �������������������0� ���������

Page 147: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! � #�

�� �/���16�������������� ����������0������������������������0��

������� �� ��� ���0�� �� �� ����� ������� ������� �� ���� ���� ������

�������� ���� ��������� �� =����������#���������< ����������� ���� ��

������� ���������� ������ �� ������������ ��������1 2�/����� ����

�������������� ������ � ��0�� /��� �� ���������� ������� ��

������������ �������� ����� ���� ��� ��������� ������� ��� ��� ���� �

�����������������1

6���������������� ���������� �� ��������������� ������������ �����

� ���������16����� �������� �����������������������������#���

��� ��� ���� � ��� ���3����� ��� ������� ������< ����������� ��� ���

� �������������������������0/��������������� ��������������E����

���������� �������� �� ��� ����������� ���� ��� � ��� ��������/� ���

��������/���������/�� �������������1

6��������������������������������������� ���%&&+��%&'&� ��/�

�������������������������� ���������;���������������������������1

2�/����� ���������� �������� �� ����� ��������� ����� � ������ ��

�������� ����1 8�������������� ���������������� ������������� ���

����#���������� ��������� � ��� ����� �������� /���� /���� �������

������� ���� ��� � �������� ����������1 ����� ���������� �������� �����

��������������� 3�������������� �������� �������������<�����������

���� �����1

.��0��� �� ��� ������ � ���3�����/� ���� ���� ������� ������ ��� ���

�������������� ������� ������������������������������������������

���/�������������������3�����������������������������������������71

Page 148: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

� $ �������������������������� !

�� ��������� ������������������������������� �������3��������������

���� �� ��� ������������� ���� ���� /��� ���������� ��������� ������

�������� ���� ��� ��� ���������� ��� �� ����������������������0�����

�����������0� �����������3����1

1�����;����#�����"��������� ���������������� ������� ������������

����� �B�����

+��� &������"������� ����������������� �� ���� ������&�<�;� ������� �&�

����� �B����� ����=

��������� ������� ��� �������/�����������3���

���� ���������� ���

����������� ���������7��������

.������������ �������

+��� &������"������� ����������������������� ������<�;� ������� �&�

����� �B����� ����=�

Page 149: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! � %�

6��������0��

����������������

6���� ����������

����������� ����������O�������������������������������

6���� ������ �����������0�����

D�����������

D�����������O���������������������

D�����������������7������������ �����������

$�����������������

�������;�� �����������3�������

Page 150: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

� & �������������������������� !

�������*�������������

�� +�� ��������

6������������������������������;���� ����������� �������������<

�������� ��� �� �7����� ��� �������� ���� ������� ������ ��� �� ������

���������������/�������� ����/������������C

�1 2�/ ������������������ ���� ��������� ������������� ��/���

�7��������������� �� ���������7������������������� �������L

1 9���������������� ������������ ������������������������������

����������������� ��������������������L

6���/������������ ��������������������� ���������������� �����

���������/���������� ����������� ����/��0� �� ������� ������������

�� ����� ������ �������� ��������1 6�� �������0�� ������� ��������

������ ����� � ���/����� �� ��� ��������������1 B��/������������ ���

���� �������� �� � ������������ �� ��� ���� ������ ����� �� ��� ��������

�����7�1

6�� ���� �������� �������� �� ���� ���� ��� ����������� ���������� � ���

����������/��0���� �������������������������������������� ��������

�������)A����������1�%&&?P���������0�������1�%&&?P������%&'&,1

6�� ������ �������� ������ �� ������� �� ��� 0��/����� � �������

������ ��������������1 ������ ������ ����������������� �������������

���� ���� ��3������ ������ ������������ �� ��� ��������� ����� � �����

Page 151: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! � '�

���������� �������1 B������������ ��� �������� �� ��� �������� ���� ��

���������/���������������1

6�� ����� �����/�� ����� ������������ �� %( ������� ��������� �������

������� ������ ��� ��� �� ������� ��� ��������� ���� �� ��� ��������

������������������������������� ������1������/��0��/����������

� %'> ���3���� ��������� �� ������� ����� ��������� �� ���� ���� ���

������������� ��������������������������1

6��������� �������������� ����/�1 A����� ��� ������� ��������������

��� ��������� �� � ������� � ��� ����������� � ��� �������� �������1

������� ��� �� ����� ������������ � ��� ������� ��� ���������� ��� �

������������ ���������������������� ���/16�������������������� ��

����� ��������������� ����������� �� ������������ ������ ��������1

A��������������������� �����������������������1 A�����������������

�����0� ������ �� �����7�����;� ��� ������� �� ��� ������� ������ �

���������� ��������������1

�� �&� ����������

6�� ���� ��������� ������� ��� ������� ����� �� ��� /��� �������;��

/����� ��� ���������� ��������� ��������C '& ������ �� �� ����� �������

���������0������������� �������������<�������������������������1

6����������/�����������;������������� ������������/���/���������

���������C

Page 152: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�#� �������������������������� !

�1 2�/ ������������������ ���� ��������� ������������� ��/���

�7��������������� �� ���������7������������������� �������L

�1 6������������������ ������� �� ����������������������

��� ��� ������� � �� �������� �� ����1� L6�� �����/ � %(

������� �� ������� ������ ���/� ���� ����������� ���

�� ����� �� ��������� ���� � ��� ���<� ��0� ����� ������

�7������� ��� �� �������� ���� ��� ���� ��� ������� �� �����

�������< �������� ������������� ��� ���� ������ ��0�

�������� ������� ���� ����� � �� ��������� ������ /������

��������������1<

��1 6��������� �� ������������0��/������������� ��������

������������ /���� �� ������ � ��� �� ������ �� � ����

����1 =6���������������0 ��/���������� �����������

������� ��� ��� �������� � �����/ �� �������� �� �������

�� ������� ������1 ���������� ������� ��� ����� ���

��� �� /��� ����������� /��� ������� ������ ���� ��� ���

�������������� � ��� ������� ����������1 6���� ������ ���

���� �������� ����� ���������� ��� ����������� ������� ��

���� �� �� ������� �������1 ������� ����� ��� ���/ ���

�������������� ���� �� ��� �����/ �� ��������� /���� ��

������� ��� ����� � ����������� ������ ���� /���

�� ��������1<

���1 �� ����������������������������� �������������������

��� ������ ����� �������1�� ����� ������� ������ �������

������< ������� ���������� ��/��� U'�'%% ��� U (?'�'>*1

=6�� ��������� � ������� ��������� ��� ������ ����

Page 153: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �#��

�������������� ������ ������ ��� �� ������� ��� ���

�������� �������������� �� ������� ������< ��������1 ��

����� �� ����� �� �������� ��� �������� �����������

����������������������������������� �����������������

���������� ���� ��������������� �������������������������

��� ���������� � ��� ������� ������� ������< �����������

���� ��������� �����������������������#�������1<

��1 �� � ������ � ��� � ���� � ��������� �� ������� �� �

������������ �� ������ ����������� � ������� ������

��������1 6�� ������� ����� �������� �� �� ��� ������ ��

=��� ���������� ���� ��������� ����� �� ���������� ����

�������� /��� ��� �� ��� �/� ����� �� �� ��������

�������� ��� �� ������� ��� ������������ ��� ��� �� ���

���������< ���������$�������2�������)'***,�� �������1

� ����/��0 �� ������ �� ��������� ������ �� �������� ���

��� ���� ������ ��� ���� �� �� ������� ��������������

��������� ���1

1 9���������������� ������������ ������������������������������

����������������� ��������������������L

�1 6�� ��������� ����� � ��� ���������� ������� �� �������1��

L6��������������������� ���������������������=�����

������</����� ��� ������������������ ����������� � ���

�������� /���� � ��������� � ��� � ������� � '> �� %&

�������1 � /���� ������������ �� ��������������� ���

>1@������ ����� ������� �� ����������������� ��0�� ���

Page 154: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�#� �������������������������� !

������� ������� �� ������� /� �������� ���� ��� ���������

����� �� ��� ����� /���� ���� ����� ��� � ������� ��

���������1 $�������� /� ���� ���/� ���� ��� ��� �� �

��������� �������� ���������� �� � ���� ��������� � ����

�����������������������������1<

��1 6�� ���� ��������� ����� �7�������� ������� �� ���

��������� ����� �� ��� ������������� ��� ����������� ���

�����������1 =�������� ������ ��0� ����� ��������� ������

��� ��������� ����� ���� �� ����� ���������� � ���

������������ ��� ��� ������� �����������1 6�� ������

�������� � �������� )�7�������� ������������ ������3���,

��� ��� ����� � ��������� ��� ������� �����������

������� )�������� � ��� �������,1 ������� �� � ���������

���� ���/� ��� ���������� � ��� ������������ ���� ���

���������� ����������������� ������������<1

���1 �������� ������ ��� ��� ����� ������� ����� ����� ��

��������������� ������7 ���3����1 =9� ���� ���� �������

������ ��� ��� ������������ �� ������� � ������ ��

����������� ����� �������������� ��� ��� /������ ��

�����������3�����������������������������������������71

�� ���� ��� �� �������� �� ������������ ��� ����� � ����

���3���� ����� �� ��� ���� �� ��� ������������� ���� ����

/��� ���������� ��������� ������ �������� ���� ���

��� ���������� ����� ����������������������0��������

��������0� �����������3����1<

Page 155: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �#"�

��1 $������������ ����� ��� �� ��� ������ ��� ���0�� ��

������� ����� �����������1 =�� ��� ������ ��� � %&&?

����� ������� �� �������� ��������� � ��� � ������ �

��������� H�� ���/��� �� �� ����������� �� ���� ���� ���

������ �� ������������� ���������� ��� ��� �� ������

������� ������< ������ � �������� �� ����� � ���3����

����������������������1<

�� ���� ������&��������

� ��������� �� ������� �� � ������������ �� ������ ������� ������<

������������������������������������������������� ���������������

������0� ������� ����� ��/����������1����������������������������

�������A����������1)%&&?,���� ������������� ������� ������������

�� ��� ������� ������ �� =��� ���������� ���� ��������� ����� ��

���������� ���� �������� /��� ��� �� ��� �/� ����� �� �� ��������

�������� ��� �� ������� ��� ������������ ��� ��� �� ��� ���������<1

������������ �� ������ ���������������������������������� �� ���0�

����������� ������� �� �������������� �������1 6��� �� ������� ����/�

$�������2������� )'***,�������� ��� ���������� �/�0�� �������� ��

��������� ����������� ������ � ��������1 A����� �� ������ ��� �� �������

�� ��������������������� ��������������������� ������������������

����/��0 ���� ����/� ��������� �� ��������1 ������� �� ����������

�������������� /��� ������������ �� ��������� ������� ��������� )�1�1

�7������� ����� ��������� ��� ����� �������� ������� ������ �� ���

Page 156: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�# �������������������������� !

��������� ��� ���� �� ���� ���������� �� ����� ���� ��������� ������� ���

������,�/��������������������������������� ��� �����1

6�� ����� ���������� ��� ��������� � ������� ���� ����� ��������/���

������� �� ��� ���������� �� ��� ���� � ��������� ������ ���� �� ���

��������� �7����������� ��� ����� ������ ���������������� �������� ����

�/�� ��� ��� ������������ )����� ��� "��0��������� %&&&,1 6���

��������� �� � ����������� � /��0��� /��� ����������� ������� /����

�������������������������������������� �����������������������������

��� ��� � ���� �� ����� ��� ��� ������� ������� ����� ��������1

���������� ������� ����� � ��� �� �� ������ � ��� ���������� �� ����

�������������� ������� ���� �7��������� ���������1 6��� ������ ��� �

���� ��/���� �� ���� ���� ��� ��� ��� �� ����� ��������� ��� ��� ��;� �

���������������1

A����������� ������� ������������ �� ����������� �������� ��� ��������1

H�����������������7������� �������������������������� ���H�$

����������������������� ����������������������������������������

��������������������������� ������1

������ > ������ ���� ������������ �������� �� ��/ ���/��0�� �������

������������ �� ����� �����������1 6�� ������� ���� ����� ���� ����� ��

/���� �����/�� ������������� �������� �� �������� ��������1 �� ���� ��

����0��������������������������� ���1

�������� �� ��� ������ �������� �� �������� ������� �� ������� ������<

���������� �������� )������� ���0 � ���� �������� �� ��� ������� � ���

�������������������;������������� ���������������/��0/�����������

Page 157: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �##�

�������������,� ��� ����� ��������� � �������� ������ � ����� ��������

������� ������������� �� ��������1 6������������� ��������������

�������� ��� ����� ���� ������� ���� �� �������� ������������� ��

�������������������������������������;����� ���1

6���������������� ���������� �� ��������������� ������������ �����

� ��������1 6����� �������� �����������������������������#���

��� ��� ���� � ��� ���3����� ��� ������� ������< ����������� ��� ���

� �������������������������0/��������������� ��������������E����

���������� �������� �� ��� ����������� ���� ��� � ��� ����� ���/� ���

�������� /��� ��� �� �/� � ����� ��������1 ������� ��������� � ���

������ �� ���� �� �������� ���� �� ��� �������� ��� ��� ��� � ���

�����������������1

�� 0����&��������

6�������������� �������������������������������� ������������� ���

������� ������� ���� �� ��� ��� ���� ������� ������ ��� �������������

����������������������0������������������������� ������� 3�������

�����������������1

5������� �� ������� ������ ��� ������ �� ��� ����#��� ����� � ���#

������� ��������������16����������������������������������������

����������������������/��������������� ����������1

�� ��������� ���������������� ����������������������� ���/����

���������� � ���# ����� �� ����� ��������� )��� ���� ��������� � ���

Page 158: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�#$ �������������������������� !

����������� ��������������<����������,16������� �����������������

�� ������� ���� ����#��� ������������� ��������� ������ � �� ����������

�����������# ������� �������������������������������������������

����1 �� ����������� �� ���� �� ����� ��� �� ��� ���0 � ����� �������� ��

����������� ����� ������������1

6�� ���������� � �������� �� �������� ��� �������� ����������� ����� ��

�������������)%&'&,����������������������� ���������������� ����

���������� �������� ��������������������� ������� ������ �� �������

��������������������������7��������������������������������������

��������������������� /�������0�������������������������������

��� � ����7������ ���0 )/��0 ���������� �����, /��� ��� ������������1

6���� ���� ����������� �� ��� ���������� �������� ��� ��������������� �

������� ������ ���� �� � /������� �������� �� ��� �� ������� ���

����������������� ����������1

�� ����� � ������� ������ ���������� ��� ����� ���� ��� ���� ����

���/��0�� ���������������0��������������������������������������

��������� ������ ���� �� ��������� ������� )������������, ������ ����

� 3��������������) ���������������������������������������,1

A�� �������������� ��� ������������ ��� ���� ������� ������ ��� ����

������ ���� �� �� ��������� �� /������ �� ������ ���� ��� ���3���1

��������������H�$�'1>V� ��������������������� ������������('1

������������� ���0��� �� �7������ ������ ������ /���� ����� ��� �

������� �� ��� �� ��� ����� �����������/����� ��������/��0�����������

���������������������������������������� �������������������/��N��'����������������#���9�#����������'�����������<������-�'��9�'�����29���'����������@�����������#������ ��

Page 159: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �#%�

���� �������������� �� ������� ������<���/��0� �������� ������������

������������1����������������������� ��/���� ���������������� ���

�����������������)>>1+V� �����/������������������ ������������

���� ���������� ��� '?1@V ����� �� ���������� ���������, ��� ���

���������� � ��� ������������ �� ��� ��������� �����1 H���� ����

������������ �������� /��� ��������� ��������� �� �������� �� ��� ���� ���

���������������������1

6������������� ���������������/�������� ������������������ ����

������ �� ��������� ������������� �� ����� �/� �������� ����/� �� ��

�������� ���� ��� 2���� ���������� �������� �� ������� ������ ��� ����

� 3������ ���� ��� �/� ������� ������ ������1 6�� ����������� ��

����������������� ��/���� ��������������������������������������

���� ������ ���� ��� ��������1 6�0��� ���������� ��������� ���� ��

��������� �� ��� �������� %�� ��� �� ��0��� ����/������ ���� �/��� �

������������� �������� �������1 $�������� �������������������

� �/��� � ���/����� ����� �� �������������� ������� �� ���� ����� ���

����������/����7������������ �������������������3����/��������

������� ����������� ��� ����� ���������� ���� ���� ��� ��� �������

������������������������������������ �������16���������� ��������

�����������0� ����������� �/���1

!� $�����&��������

������#��0��� �������������������������� �������� �� ������� ������<

��������1 8��������� ���� ��� ��� �� ���/�� � ��� ������������� ��

Page 160: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�#& �������������������������� !

�������� �� ������ �� ��������/��0��� �� ��� ����1 8� ��� ������ �� ���

��������������� =����#����������<��������/������������������������

�������������� ������1 6���� ������ ������ � �/��� � ���� ���

��������� ��������������������� ����� �� � ��������� �� ����� �������� ��

��������1

���������� ���� �������������������������� �������������������

/��� ������������� ���� ��������������������1A���������������� ����

���� ���������������������������������������������������1�������

��� ���� ���� �����������������������#��� �������������1 6����� ���

����������������0�� �� ��������������������������� ��������������

������� ������� ��������������/�������������������B�1

��������������< ��������������������� ����7��������������� �������

������������������������������1 ���������������������������������

������� ��������� ��������������������� �������������� ����������

����#��� ���������� /���� �� � ������ � �7�������� ����� ���� �����

�����������������������������1����������������������������� �����

� �����������������H�����/������������������������� ��� �����

����������� ������1 ������#��0��� ���� �� � �/��� � ��� ��������

����������� ���� ��� ��0��� ���� ������� ����� ��������� ��� ���

��������������� �����������������������������������������/�������

�������������������������1

����� �� ��� ����#��� ������� ������ ��� ���� �� ����� ��������������

/��� ��������������������� ����� ��������1 6�7 ���0���� �������

������ ���/��0� ����� � � ������ �� ���������� ������������ �� �� �����

���������1 B������������ �� �� ������� �� /��� �7���� ���� ������� �����

Page 161: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �#'�

����������� �� ������� ��� ���������� �������� � ����������� �������

��0��� ����� ����������� )��������� ��� ������ %&&-,1 H���� ���

��� ���� ������������ �� ���������������������������������������

������������ ��������������������� �� �������������<����������1

$��� � ������� ������ ���� ��� ��������� � ������ �������� �� ��

���� �� ���� ���� ��� ��������� � �����������1 ������#��0��� ���

����� ������������ ������������������ ���������/��������� �����

���������� ���� ����#��� �� ����� ���������� �� ���� ���� ������1

����������� �� ���/� ������� ������ ����� ���� ���� �� ���������� ��� �

�������� �� ������� ��� ������ ���� ��� ����� ������� ������

)������� �������� ��������� ����������� ����,������� ����������� ����

�����7����������������� ���� ��������������������1

A������� ��� �������� �������� �� ��� ���������� �������� �� ����#���

����������������/������������ ����������� ��������������������

������������ ���� �� ��� ������������� ����� � ���� ��������� ����

����� �� �������� ���� �� ��� ����������� ��� ��� ������������

����������1 �������������������������������� ��������������������

��������� �� ��� ���� ���� ����� �������� ���� �� � 3������ ��������� ��

������ ���������������1 6���� ���� ������������� ���� �������������

��� � ������ ��������� ��� ���� ����� �������� �� ������� �� �������������

���������������������� ����������1H�����������������������������

����� ��������� ����� ��� ���������� ��������� �� ���������� �������

�����������16��������������������������������������� �������������

/������ ������������������������������������������������������0

Page 162: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�$� �������������������������� !

� ������������� ��� �� ���������< ���/����� �� �� ��� ���0 �

���������������0���� ����������������1

6� -&������������������

6������ ����������� � ��� ����� ������ �� ��� ������� ������� ������ ��

����������������� ���������������������������������������������1

A����� ��� �� ������� �������� ��/��� ������ ��� ����������� �������

��������� �������������������� ����������������������������������

���������������������1H��������������������������'1>V� ��������

���������� ��� /���� ������� ������� ������� ����������� ����� ��� �

��������� ��16��������� ���������� ������������������������� �����

������� ) �� �7������ ��� H�$ ������ �� ����� ������� ��� %?�&&&

��������/�,1

������������������������������������������������������������������

�������������������������������� ��������������������16��������

�������� ���� ���� ��������� ��� �������������� � ��� ������� �������

������<��������������������������� ��������������� ����������������

���������� �7��������� ������1����� ��� ���� ����� ����� �� �� ����������

����������������������������������� ����/����������������1

6����� ��� ����������� � ������� > ��������� ���� ��������� ��������;�

���������������������������������������������������� ���������1

6��� �������� ����� �� ������ ��� ������������� �������� �� ���� �� ���

�������� ���������� � ���� � ����� ������1 �� ���� ��� ������� ���

Page 163: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �$��

� 3������ ��������� ���������/��� ��� ���� ��� ����������������� ��

��� � ����� ����� ������� �������� �� �7������ ���� �������� ���� �����

���������� �� ������ ���� ����������1 ����7 ' �������� � ����/#��

�����������������������������������������������������������������

��������������� ������������1B��������������� ���������������������

��� ������� ����� ����� ����� ���� ��� ��������� ������� �� ��� ����

��������� ������ ������������������ ����������� ������� �����������

�������������������3������ ���1

>� (���&&���������� ����� �� ��� ���

6�������/� ��������������������������� ������� ���������������

����/������������� �������������������� �� ��������������� �������

������1

', ���������<�� �������1���������� ����/��0� �������+���������

������ ������� ��/���� � ��������� �� �������1 �� �������

������ ����� ������ �� ��� ��� � � �������� �� �������� �� ����

/��� ���� � 2������� ��� $���� )'***,� �� ��������� ��� ������

���������� �������������������������� ����16����������

�� �������������������� �� ������� ��������� �����������

������ ��� ��� ������ ��������1 6�� ����� ��������� � �� �����

��������� )�1�1 ��� ��/ �� ��� ���� ���� �� ����� ���� ����

��������� ��/��� ����� ��� �� ����� ������� �������, ����� ��

�����������������������������1

Page 164: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�$� �������������������������� !

%, ���������< ��� ���1 6�� ����������� �������� �� ������� ���� ��

����������� ������� ���� �� ���� �� ������� �������1 4��� ���

�� ����������������������� �����������������������������1A��

�7������ ��� H�$ 3��� �������� ����������� �� �������� ��

��������� ��� ���������� �������1 �������� �� H�$� ��7

�7�������� ������� �� ������� ������� ���� �� ����� ���������

����������� ������ ��� �� ���� ���� ��� ��� ��� � ��� �������

������������� ���������������������������1 ������� ���/���

��� � �� �� ���� � ���� ������������� ���������� ���� ��� ���

���������� �� ����� ��� �������� /��� ���� �� ������� ����

���������� �������7��������������� ��������� ���7��������

���������������� ������������1

+, ���������< �� � �����1 �������� ������< �������� ����� ������������

������� �� ��������� ��� �������� � ����� ���������1 8��

������������� � ��� ���� �� ���������� �� ����������� �������

���� ������������������������������� ������� ������������

�������������� ������������1 ������>����� �����������������

���� �������������� �������������������� �������������

�������1 ���������� ���������� �������� �� ������ �� ����������

��/ ������� ������ ����� ���������� ���������� ��������������

������� �����16�������������������� ��������������)$������

��1 %&&>, ����� � � ������� ������ �� ������� ������ �� ����

��������������������/��������� ���������#������������� ��

��������������������1H���������7� ��������������)]>&V�

Page 165: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �$"�

�� ����� ���������,� ����� ������� ��������� )(&V, ��� ���������

���������)'&V,������ ����������0��/������������ �������

����� ����#��� ������� � ��� ��������� ��������� �����������

��������������������������������� ������������������������

��������� ��� ��� ��������� ���������� ��� ����� �������� ��

�������������������������������������� �� �������������1

(, �����������������16��������������������������������������

����� � ��� ���������� ������� ��� �������� ���������� ���� ���

� ������������������������� �������������������������������

������������������������ �����������������������������������1

�� ���� �����/���� ������� ������� ��� ����/��������� � ���

��������������� ����������� ������������� �����������������

��� ���0 ��� �������� ��� ��������� � ��� ���������� �������/���

�������� ������� � ��� �����������1 �� ����� �� ���� ����������

��/��� ���������� /��0 �� ������ �� ����������� ��� ���3���

����� ���� ���� ���� �� ���������< ����������� �� ����� �����������

��� ������������� �� ����������� �� ����7 '1 A������ �������� ��

������ �� ����� ������� �� ������� ���� ������� ���� ���� ���

��������� ����� �� ���������� ������� )9��� ��0 ��� ���0��� %&&-

��� 9��� ��0� %&&*, �� ���� ���������� ��������� ����������

����� � ����������������� )Y� D���������#�� ��Z ���

9�������� %&&?,1 �7������ ���������� �� ������� ������ ���

�������������������� �����������������0�� ���� ������������

������� /��� ������� ���0�� �� ���0 � �� �������� �� ���0 �

�����������������������1 $�������2�������)%&&%,����������

Page 166: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�$ �������������������������� !

���� ��� ��������� ��� ��� ���������� ������� �� ������� ����

/��� � ������ ����������1 6�� ������� � ��� ������� ��������

���� ������� �� ��� �7������� � ��� ��������� ������� ��� ���

������� ������< ��������� �� ��� ���������� ������� ��� �������

������� �������������� ������������������ �������1

�� ����� � ������������ ��� ������� ����� ��� ����������� ��� ������

������� /��� ���� � ��� ������� ��������� ����1 A����� �����������

������ ����/��0/��� �������������� ������� ��� ������� ������������

������� �� ����� �������� ����0��1 ���������� ��� ���� ��� ���� ��� ���

�������� �� ��� ���������� �� � ���� � �������� �� ���������� /��� ���

��������������������������������������)�/�� ��������������������

�� ���������� ��� �������� �� ��� ����������� ��/��� ������������ ���

�����������,1����������/����������/������������������������������

�� 3��� � �����1 �� �� �7������ ������� + ���/� ��/ ��������� ����

���0�� ������� /��� � ������� ����� ����������� ����� ���� ������ ��

����/�� ��������������/���� ������������;�� ������������������

���1

2� :����� �&� '�

�������� ������ ��� ����� �� ����������� ����� � �������� /��� ����

���������� �� ��������1 6�� ��������� � ����� ��������� ��� ���

�����0� �������'*?+�/���9��;���� ���������������������1������

���'*?&����'**&���������������� �����������������:��������� �

����������������� ������������/����� �����������������������1�����

Page 167: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �$#�

'**>���������� �����������������������������������������������

/��� ��� �7������� � �������� � ������� ����� ���/��0� ���� �����

����� ����� ��������� ���� ��8�� ���������1 6��� �� ������� ������

���/�� �� �������������< ���������/������� ������� ��� ��� �������

��0�������������������1 ������������� ����������/�������������

�� �� � ���������;�� ������ ��� �� ��� ��/ � � =������� ������<�

������ �� �� ������ ��������(%1 9����� ���������������� ��������� �������

������< �������� �� �� � ���������� �������� �� ������� ����� ������1 B��

������������������������ �������/���������� ������������� �����

/������������������������������� ��������������������������1

������������������������������������������������ �������������/��

��� ������� ����������1 6�� ����������� � ��/ ������������ �� ���

�� ����������������������0�������������������������� ����� �����

����� ��������� ����� ������ �� �� ���� ���� ������ �� ���/�� �� ���

������ �����1 :���������� �� ����� ��������������� ����� � �������

���������� ����/������������������������� ����0������'*?&�1

��������������������������������������������0������������� �����

��������������������������� �������������<����������������������

���0��/������ ���� ������������������������������������������1

� �

���������������������������������������� �������������������/!�0��� ����#��-������������������������'���#�� ����.����'2�#�!��!..*�����0�����!.�.� �

Page 168: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�$$ �������������������������� !

����+� ��� ,������������ � � �������� ��� ������� �������� ����

���������������

�� +�� ��������

6�������������������������������������������������������������

�� �������� ���0��� ������� ������ ��������� ������ �� ��� � ����

��3������ ���� �� � ���������� ����� ���� )����� �� ��1� '**+P5����� �� ��1�

'**-P D��� �� ��1 %&'&,1 �� ������ >� ��� ��3������ ���� �� ��� ���������

����������������B/�������(>V� ��������������������1

����������������������������� ������ �����������0���/��������

� ������� �������� ���� ��� ����� �� ����� �������C ��� ���3��� ��� ����

��� ���������< ������������� ���������������<� �������� ��� ����������

�����������������16/�� ����������/��� ������)���������������3���

��� ��� �������, ��� ��� �����/�� �� 3������ )��� ��������< ����������,1

6��� ����������� � ������������� � ������� � �� �������� ����/�� ��

�������� ���� � ��� ��� ���� �� �������� ������� ��� �� �����

���������;����� ��� ��� ����� ������ �������� �� ������� ���� �� ���

������������� ���� �������������������1

6�� ������ �� ���� ���������� �� ������� �� ��� �� ����� ������� �������

�������������������� ���������;���� ��������)��� �����?,C

'1 �� ��������� ������ /��� ���������� ������� �� ����� �� ���

���������������������� ��������� ���/���������/����1

Page 169: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �$%�

%1 �7������� ���� �� ��� ���������� ������ )������������, �� ���

�7������ ��������������������� ����1

+1 ������������� �������������

(1 ���������� �������� �� �������� ��������� ���� ��� ����������

/���������������� �����1

>1

��� ��21$�����������������������������������

6�� �������� ��0�� ���0��� ��� ��� ������ ����������� �� ��� ����/���

������1A����� ���������� ���� ����������������/��0)��B,������

�� �� ������� ����� ���� ��������� ���� ��� ��� ����������� ������ /��� ���

�� �������� � ������������1 A����������� ����������� ������ ����

����� ������� � ��������� ��� �������������1 ����� ������� ������

�������� �� ���B������ ��������������� ���������� ������� ������

���������� ��� ������ ��������� ��� ���� ��� ����������� ��������� ��

�� ����� ������� �������� �� /���� � ������������� �� �7��������� ���

����������������������;�� ������0��������0�����������������������

��������������� ���������� �����������������������1��������� ���

��������������������������/���������������� ��� ������������������

���0��1 ������� �������� ������3������ ��������/� ������� ������

���/� ���������� ��������������������������7�������� �� ��/���

Page 170: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�$& �������������������������� !

����������� ��� ������������ ���� �� �� ��� ����� � ����������������

��������1 6����� ���������< ����������� ��� ����0�� ������� ����� ������

�������� �� �������� � �������������1 6���� ���� ���������� ��� �����

����������/��0���/���������������������������/� �������1

�� ?�����+�����&�����++��

:���������������������������������������� ������������/���������

������������������<�������������������������<����������������������

��������������������������������)������������� ������������ ������

���������,16����������)������,/����� ���� �����������������������

������� >1 6�� ����� ��������� ���� ��� ��� ������������ ��� ���

����������� ��� �� ������ �� ������� �� ��� ��������� �����1 6��

���������� � ��������� /�� �������� �� � ������ � ��� ������� /���

������������� �� � ' �� > �����1 6�� ����� �������� ����������� ������

������� ����� ��� ���������� ������ ���� ��� ����� ��� ��� �� ��������

�� �������1B���������������������7������������� ��������/��������

����������������� ������������1

$������������������������������ ����������������� �������������

��� ������������ �7������� ������� �� ��� ��������� ����� )2% ��� 2(

/��� ���������,1 �� ��� ��� ��/���� �7�����/��� ��������� ����������

������������������������������������1������������������� 3������

������� ����� ���� ������� ��� ���������� � ���� /���� ������� ���

������������� � ��� ��������� ��������1 �� /���� ���� ��� ����������

���� ��������������������1

Page 171: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �$'�

��� ��51$�������������������� ����

6������������������ ���� ����)����������� �����+,1$������/����

������������������� �������������������������>?��/����� ���1

6�� ��/ ����� ��� ��� ��������� � ��� ���� ������� � ��� ����������

��� ����)������ ����7������������� ����������������� ������� ����

�������,1

$������������� ��������������������������������/������������/���

��������������������1$������/���������� ������������� ��������

����� ����������������3�������� �������������������<����������16��

��� ���� �������;� ��� �� �������� �� ��� ����������� ��� ��� ����1

6���� ���� �������� �� ��������������� ��/���������� ��/����� ���

�������������������������1

$������/��������������� ���������������)������������������ �����

+,�������C

�7�����������������������3���

��������0��/������ � ������������

8����������

6���

������������

��������������������������

�������������������

/

2%

2+

2(

2'

Page 172: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�%� �������������������������� !

# 9��� ����� ���� ���� ��� ������� ������ �� ���������< ����������L

������������� ����/�����������������L

# ������� ���� �������� ���� ������������ ���� ������ ����� ��

�����������L

# �� ���7������ ���� �������� ����/���������� ��� ��������������

�������������������)�1�1���������������������������� ���

��� ���� �������� ����������������������������� �� ��������

� ��� ����������� ��������� /���� ���� �� ������ �����������

�����������,� �� �� ���� ����� ���� ��� ������ ��� ������������

����������L

# ����������� ��������������������������������������������

������������ �����������������������L

# ��������0 ��/������������7��������������������������������

������������ ���������������������� ����L

������� �� ����� �� ����� �� /���� ������� ���������� ��� ����

� 3������ �������� ����� ���������< ����������1 ������� ���� ��� ��

�7��������� ����������������� ����������������������������0�

����� ������ ��/��� ���� ����������� ��� ������� �� ��� ���������

�����1

������������������� ���������������/����� ����������������

��� ���3��� ��� ����1 6�� �������� ����� �� ���������� ���������

����� ��� ��� ��� � ��������� � ��� ��� ����1 �� ������� �� ���� �

/������ �� �������� �� ����� �� ��������� �� ������� ������� ���� ���

��������������� �� � ��������� �� �������� ��������������� ��

Page 173: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �%��

��� �7���� �� ���� �� ����� ��� �� ����� ��� �������� ������� � ���

�� ������������� �����1

��� ���41$��������������

6������� ���/�����������������/����7��������� ����������������

����������� ��/���� �������� ��������������������� �����������

������ ��������1

�� :���������� ��������

6���������� ����/��������������������� ������ ������������������� �

�� ����������������������� �����������1

• ����������������0��E ���������������C����� ���'��?1

�7�����������������������3���

��������0��/������ � ������������

8����������

6���

������������

��������������������������

�������������������

/

���������<�������������3���� ��������� �������������<���������

Page 174: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�%� �������������������������� !

• �����������������#����������� ����������O�������C����� ���*

��'+1

• ������������� �����������0�����C����� ���'(��'@1

• �������0�����������C����� ���'-��%&1

• ����������������O0�����������������������C����� ���%'��%@1

• �������������������7������#0�������������C����� ���%-��+&1

• �������������������������C����� ��+'1

• ���������������������C����� ���+%��(+1

• �������������� ������������������C����� ���((��(-1

• �����������������������C����� ���(?��>&1

• ������� �����������3�������C����� ���>'��>@1

• ������� ����� ������������� ������ ��������� ��� ��� ��������

������� �������������� ���>-���>?1

6�� ��� ��� �� ������� � ���� ��/��� �� ���������;��� ��� ���3���� �� �

���������� �������1 B������������ ����������� �� ��������/���������

�������������1

'1$��0���� �������

������ �� ������ ���0�� # ������� �������� ������� � ���� ��� ��� � ���

���3����� ����������0�������0�������������������������������1A��

�7�����C i�9� �� � ������������� �������� �1�1 /� ������� ����������

��� �/� ������� �� ������ �� ����� ���0��� ��/��� /����� ��� $%$

Page 175: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �%"�

���0��)$��������$������,1i���������/������ ����������0�������

'19������������&1���� ���������������������������� ���0������

��7�1

%1$��0����������

9����� ��� ������ ���0�� E ������� �������� ������� ��� ������� �� ���

�����������0���� ������������ ����������������������������������1

A����/��� ����� �� �� ��������� �� ���0 �� ������� ��0� i������� ���0��i1

6��� ���� �� ����/�� � ��� ������� �� ����� )�� #����� �����C ������� ��

��/�� �� �����,� ���� '1 � �� �������� �� ��� ������ ���� %1 A�� ��������

�������� ��������������0�������+��� ����� �����������(1 � ���

��� ���������������������������&1

+1$��0����;��7�������

�� ��� ���� ���������0�� # ��������������� �������� ����0 � ���0�� ��;�

���� �� ����� )�� ������ �� �������� �� ��� �� � �����,� ������ �� �������

���0����;���������������1���&� ��������������'� ������������

�������)�����������������������111,���%� �������)��� ��� �������

��������,������������1

(1$��0����;�

Page 176: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�% �������������������������� !

8��� �� �������� ���� ����/��� ����� ' ���������� ����� �� )��������

���������0����;������,�������� ������������� ������0�� ������

�������1 �� ���� �� ���#���� ������� �������0 �� �����/ ��� ������ ��

��������������� ��� ���� ��/��� � ��������� ��������� ���������� ���

�7����������� ������� ���A����1

>1$��0�����/���7�������

���� ������ ��������������0�����/��������������������1� ��������

����'������/��������&1

@1$��0�����/������

�� ��� ���� � ' �� ���0�� ���/�� �7�������� ���� ������� ���� ���

����������� ���������/��1��������������������������������������

�������������������� ������� ��� ����������� ������1���������� &

�����0�����/���7���������������������� �� ���01

-1��������������;�����

"��������/��������������������� �������������0����������1

?1B�/���0��

Page 177: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �%#�

6�����0������������������� ������������0���� ��������7����)����

',��������0������������� ������������� �����)����&,1��������

�� 3��������� �������� �������������������� ������������������� ���1

*1D������������������ ���

�� ��� ���������� # ���������� � ��� ������� O ������� ������� � ���

��� ��� ��� � ��� 0�� ����� ��� �� /���� ��� ������� �������� �� /���

������� ��� ������ ���1 ��������� ����� ������ � ������ �������� ����� �

������������� ���������1�������������������� ��� ������ �������� ���

)& ����������� �������� ����' ��'����� ���111,1��������������������

�������� ��������� ��������������������������������������� ���)��C

i�����i�i���������������i,1

'&1�����������

A��� ��� ����� ��� ������ ��� �� 0�� ����������� ����� ���� ����0 � ���

���3��� �� ����������1 A�� �7������ � ����� �� ��� � ��� 0�� ����� ��� �

���0������������������� ������������������������� ������3���/��� �

�����7�������������������������������1� 0������������������ �����

�����&������ ���0�� ������������������� ��������� ��������'1� ����

��������������������%1

�� ����� � ��� ���� /���� ��� ������� ���� ��� ������ � ��� ������

���������� �7�������� �� ���� �� ��������� ����� )�1�1� � ���3��� ���� ���

������� ���� �� ��� ������ ����������� �� �� ������� �� ����������� ��

Page 178: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�%$ �������������������������� !

�� �������� � ��� ������� �������� �� �����������,1 �� ����� ������ ��������

���� 0�� ����������� ����� ��� /��� ������ ��� ��� ������� �� ����� �� *

�����������1

''1�������������������

� �������� �������������)j'&,����� ���0���������0/������������3���

3���� ��� ������������������������������� ��1A���7�����C i/����� ���

����������i������������������ ��i/�/���������� ����������������

�������0�����������i3���� �����1

'%16���������

6�����3����� ������������ ������/�������������1��������������

� �� �/���� � ���������� ������� �� ���������� ���������1 �� ����� ��

����/��������������������������������������� ����������������

��� ������ �� �� ����������� ) �� �7������ ��������������,1 � ����� ����

����� �����������������'1� �������������&1

'+16����������7�������

������������������ 3����������������1

'(1�������� �������

Page 179: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �%%�

�� ��� ������ ����� ������0����� ������� � ��� ��� ���� ������ �/������

��� ������ ����� �������� ��� �� ����1 A�� �7������ i����� ��� �/�

������ ����� ��������C ������ ����� ��� �������� )������� ��� �������, ���

���������/������� �����������C�����������������������������i1 ��

������������'1� �������0&1

�� ��� ��� ���� ��� ��� ���� ����� ���� ������� � ��� ��� ��� /�� ���

�� ������������������ �������������� ����������������1

'>1������ ���������

���� ��������� ������������������;����������0�������������� �����

�������1 ���� ���������� � � ������ ����� ����/���� � � 3�������� �����

���� ������� /��� ������������ ������ ��� ���������1 �� ���� ����� �� �

�������� ��������� ��������������'1� ��������&1

'@1$��0������������

�� ���� ������ ����� ���� �� ' )j'>,� ���� ������ /������ ��� �������

�������� ��� �������� ������� � ��� ����1 A�� �7������ i����� /���

��������������������������������������;���� �������������������������

������������� ���������������������������������� ����������i1��

����������������������� ����'1 � ���� ����&1 � ����� ��j'> ��&� ����

�����j'@ ���01

Page 180: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�%& �������������������������� !

'-1������������� �������

�����0����������������������� ��������������������������������1

��������������������������� ���������)������������������,�����

'1� ��������&1

'?1���������������

6��������7���������������)���� ���������������,1�������������������

�� �������L � ��� ����'1 � ���� ����&1 � ����� �� ����� ���01 ���0

/��� ���������������/��� ����� � ����������� ��� ������� ����� ������

)j>',1

'*1S���������������

6��� �� �� ����� ������� ��� ����� �������� �� ������� ���������1

����������� ��������������� ��/����������������������������1

%&1�������� ��"���

%'1��������������� ���

Page 181: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �%'�

�� ��� ���������O 0�� ����������� ���������� ������� ��� � ��� �������

��������� �����������������������������������������1� �������'1�

��������&1

%%1������������������

�� ��� ���������O 0�� ����������� ���������� ������� ��� � ��� �������

���������������������������1� �������'1� ��������&1� ������/����'�

��� ��������� ������ ��� �������� )j%', ��� ���� ���� � ' )������ � ����

����������������/�������� ��������� ���,1

%+1������ ��������������

�� ��� ���������O 0�� ����������� ���������� ������� ��� � ��� �������

��� ������ �� ��������� �� �������� � ���������� ������ ����� � ���

������� �� �������1 � ��� ���� '1 � ���� ���� &1 � ��� ���/�� �� '� ���

������������������������� ���)j%',���������������������)j%%,���� �

'����1

%(1������������������

�� ��� ���������O 0�� ����������� ���������� ������� ��� � ��� �������

��� ������ �� ��������� �� �����������/��� ��� �������� � �������� ��

���������1� ���������'1� ��������&1� ������/����'��������������

��������������� ���)j%',���������������������)j%%,���� �'����1

Page 182: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�&� �������������������������� !

%>18�������������������

�� ��� ���������O 0�� ����������� ���������� ������� ��� � ��� �������

���������������������������������������������� ���� �������) ��

�7��������� �/����������������������������/���������������

���������� �� ������������ ��/������������,1� ���������'1� ����

���� &1 � ��� ���/�� �� ' ��� �������� �� ��������� ������ ��� )j%', ���

������������������)j%%,���� �'����1

%@1S���������������

B����� ���������/���/���������������������������� ���������1

����������� ��������������� ��/����������������������������1

%-1���������������� ���

�� ��� ������� ����� � ����������� �7������ # 0�� ������������ ����0 ��

����� � ������� ��� ��������� ����������� ������1 � ���� ��� ��� ������

����&1� �����������'���������������'1%����������������%111

%?1��������������������������

Page 183: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �&��

���������������7�����/������������������������������������/���

�� �� �������L � �� ��� �� ��� ��� ���� ������� �� ����������� ���������

)j'',1� ������3����7�������������'1� ����������7������������&1

%*1��������� �����

������ �������������� ����/��������������������L����� �� �������

�� ����� ��� �������� ��������� � ������ ���� � �������� ����������� ��

�����/������������������1������ �������� ����������������������

'18����/��������&1

+&1������������������

.��� ����� � ��� � ������������ ������������ � ���1 ���������

����������������������������������� ����������������1

+'1$�����������������

�� � 9��� ��������� ���� ��� �7���������� � ��3�� ������������ O

�������������������� ��1����������� ������������ ���������� �������

���������������������)�1�1����� ������������,1

+%1�����������������

Page 184: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�&� �������������������������� !

�� ��� ���������� ���� �������� �������� /������ ��� ������������ ��

���������������������� �����1��������������������������������

������������������ �������1���' ��������������������1���%

�������� %1���+ �������� +�������1

++1������������������

6�������������������������������������/����L� ��������������

��������������������������'1� ����������%1������������������

/���� �� ��������� �������� ���� +1 A�� �/���� ����� ���� (1 A��

��7��)������/����,����������>1

+(1��������������������

6�������������������������������3���L�����&� ��������'������

��������1

+>1������������������

2�� ��� ��� �� � ��� ���� )���� ��� ��� � ��� ��������, ��� ��

������������ � ��� )�1�1 ��� ���� ������ ���� ����� ������� �� ���

������,L ��� & � ������� �� ���������1 ��� ' � ��� ������� /��

�������0�� � ���������� ����/��������� ��� ����������������1

Page 185: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �&"�

+@1�������������������

��������� ����� �������� ����������������������/���������3���L)�1�1

������������� �� ������ ��� ���������L 6���� �� ��� �������� ������ ���

����������L,1� �������������������������'1� ��������a��&1

+-1�������������������������

2������ ������ ���������� ������ ���� ��� ����)��/����7�������

��������,1 ��� & �� ��� ���� � ������� ������� ' �� ���� ������� % ��

���������� �������� + �� ������ )$���111, ��� ( �� ��������� )��� ��

�������,1 8�� ������ � ���� �� /��� �7��������� ���� �� i�����������

�������i)���������������������������������������� ��������',1

+?1�������������7��������

6�� ������������������ �������� �7�������� �� ��� ������� ������3���L

���&� ��������'������������ ��� �����������1

+*16��� ��

������������������������ ����/��0���������� � ���L���&�

��������'� ���19�������������������������� ���� ���01

Page 186: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�& �������������������������� !

(&16��������

������� �������������� �������� ���������� ������������� ����

�� ������3��� )��������������������$�������A8,L���& � �� �����

��� ��������� �� ����� ��� ����������� ���� ' �����/���1 �� ����� /����

������������������� ���01

('1����������������

������������������������� ������������������������ ����L���&

� ��������i$��i/���������������� ���������������������/���

�������������)H�$����7�������$���������H�������$�,1

(%1A������������������

�� �� ��� ������������ �� ��� ������������� � ������ )���#�������,

�����������L���&� ��������'� ���) ��������,1

(+1���������������

2�/��������������������L�����������������1� �������������� ���01

((1��������������

Page 187: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �&#�

5����� � ������ ��� ��������� ������� )�� ���� ��� ���� �� ���,� ��� �

�������� ������������ ������������������ �����������14������

�� ������� ��� ���� � ��� A����/��� ��� ���� � ��� ������ ���� ���

�������������������� ���0��� �� �����������������������������

�� ���� �������1 � �����/������������ �������� ����������� &1 � �����

���� ���'�����'1� %�$��0%111

(>1������������

6���������������������� ���������������� ������� )iU������i������

���,1� ����������������������������&1

(@1.������������

���������� � ��� ���� �����15����� � �������� ��� ������ �������� ��

��� ���� ����� � ��� ������������� ����1 � �� �7����� U '>&�&&& ����

�������� �'&V����������������'�>&&�&&&1

(-16�����������������

6�����������������������������������1� �������� �������������

������� ������������ ���015� �������������/����������������

�������������� ����1

Page 188: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�&$ �������������������������� !

(?1�7�����������������

��������������������������������������/�������������� ���������

������� ���� ���� ������������������������1����� � ���&V��

'&&V )�������� ������ � ��/��� >&V ��� '&&V,1 � ����� /��� ��

�������������������'&&V1

(*1�����������

������� �������� ��� ��������� ������������� �� ���� ���������� ���

�������� ���1 6��� ����� �� ��� ��� ��7� ��� /��� � ����� � ���/����

����� ��������/�������������)��� � ���� �����������������,1

>&1"���������

���� ���1

>'1�����������

�������������� �����������3��������������������������� �����������

����1�������1� ������������������������/��������������&1

>%1A����������

A����������� ��� ����������� ��/������������� ��������1�������1

Page 189: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �&%�

>+1����������

B�� �� � ����� ��/��� ��� ����� ��� ��� ������� ��� ��� ��������

����� ��� ���� )������� ����� ��� ����� �����,1 A�� �7������ � ��� ����

�������/�� %&&@ ��� ������� ��/��������� ���������3������� �� %&'%�

���0%&'%#%&&@ei@i

>(1���������6

6�� ����� ���������� � ����������������7��)���6���0,� �����������

����1�������1� ������a�����&1

>>1A��������6

�������� � ����������������7��)M����N��/, ������ ��� �����������

��/����������� ���������� ��������1�������1

>@1���6�����

B�� �� � ����� ��/��� ��� ����� ��� ��� ���� ������ ��� ���

������������� ���)����������6������6 �����,1A���7������� �������

�������/�� %&&@ ��� ������� ��/��������� ���������3������� �� %&'%�

���0��%&'%#%&&@ei@i1������ ������������j>+1

Page 190: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�&& �������������������������� !

>-1:��� ��������

�� ��� ������� ����� ������������� ������ ��������� ��� ��� ��������

������� �������������0��/����7���������� ����7����������������

/��� � ����� �� ��� ���������� ������� ��1 � ���������� ���� '1 � ���

�7������������&1

>?1:��� ��������%

������ ���������������� ������� ��������������� �� ������������

� ���/����������� ���������� ����� ����������������0�������������

����7��������d1

�� $ �B����� �����

������1���� �� �#�������� ���3���� /�� ��������� �� ��������� �� %&&@1

H������ H����� ���������0� ��� 3��� ��������� ��� �� �7�������

��������� �� ���� )��H, ��� ��� �������� �7�������� �� ������������

�������������������1���0��������������������� ��������� ���

������ ��� ������� ������ ���������� � ��� ������������ ��� ��/�� ��

���#����������1@������� �������������������������������1���������

���������������������/��� �������������1

Page 191: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �&'�

�� %&'&� � ��� ������� ���������� �������� ������� ��� ������� �������

U'(> ������� ����� ��� @ ������� ���������� �����1 �� /�� ���� ��

���;��1��� ��U-&�������(+1

6����� ������� ����/������7�����������������������������������

%&&@ ��� �� �� ���������� ����/��� ��� �������;����� � H������H���I�

���������0�1

���������������������������������������� �������������������/+�%���$���0�#����Q��#�� �"��2�#������!.�. �

Page 192: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�'� �������������������������� !

Page 193: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �'��

Page 194: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�'� �������������������������� !

Page 195: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �'"�

� ��������

���� Y1 !1 ��� ���������� �1�1 )%&&+,1 ������������ �� ��� ���� ��0 �

���������������� ��������� �� ��� ��� ��������� )�������,� =���#��5� �2�

����%����� �%������ @���� ���������%���� ����� ����� �����������1D��/��

���������� �������1�������$��:��1

���������0���� �1� .������\�� 21 ��� $[������ B1 )%&&?,1 9��� �� /�

����/���/����0� ��� �������������L������ ������������ ��������

�����������1C������.�%����!'&)(,���1+-'E+*(1

���������0���� �1 )%&&*,1 A���� �7����������C 5������������ ��� ���� �

�� ������������������������������������������������1/���%����� �%�

D�;�������-�����%�����%')%,���1**E'+&1

�3;��� �1 )'**',6�� ������� ������� ���������B�������������� ������

����=�����-��������A��������>&)%,���1'-*E%''1

�3;��� �1 )%&&%,��������� �������������������� #� ������ ������ �������

������������� ������� �����������������2��%%�����3������A� � ��� �+%�

��1'E%&1

����� !1�1 )'*?*,1��������� ��� �������� � �� ����� ��������� ��/����

�����#����� ������������ ����������# ���� ��������� ��� �����������1

��������2����������C�������(���1+++E+(-1

���������� �1 �1 )%&'%,1 ���������������� ��������1����������-��������

>&)>,���1->>E-@(1

Page 196: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�' �������������������������� !

������51�1����$��0����H1�1)%&&&,1�������������������C2�/������

�0���������������������������<�������1������ ��2�����������/<��������

'(���1'&@E''@1

�����H1�����������1)%&&%,16��������������/C�(&#���������������

����������������������������0��1C������.�%�����()(,���1%?*E%*+1

�������� �1$1�9�� �1!11 )'**?,�/E3� 2��F����6�� $����������� �� �/����

���1����������:��1

����0 ���� 51 ��� D���������� �1 )%&&*,1 5���������� ����� ���� ���

����������������C ����� ������� ��� �����1 '������������ ������� �2�

����������;����6��'')%,���1'%-E'(?1

��������1B1���:�����H1)'**?,16������������ ����� ������� ������C

��������� ������������������ ����0�������� �����������/��������:�

��������2����5�������>�������%%)@#?,���1@'+E@-+1

�������1)'*?',19���������3� �L�+ ��A�#����'�������"��1@>���1+E'(1

��������$1 )%&&+,1 H����� �������������� �� ������������� ���������1

+ ����������2�A������/$��� �>)%,���1>+E@-1

�������� 91 )%&&@,1 6�� ���������������� �������� ���������1 ��

B���������21���:��^��!1�1)���,�=���#��5��2�E�����������;����� ���� ����

���/���%����� �%1���������C��/����������1'1

��������91�2���$1�B���1����5���������1)%&&%,1������� �� �����

��������� �� %* ������� ��������� ��� H�� �� ���������������� $������

)H�$,1 �� >������� �2� ����%����� �%� ����� � ��1 91�1 �������� 1H1

Page 197: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �'#�

������ �1 ���������� !1 A���� �1H1 H������ 51612��������$1 .������ H1�1

$�����!1���������1Y������0�����1+@@E?&19���������$��:��1

�������� 91� ��� 2���� �1�1 )%&&(,1 H�� �� ���������������� $������

�������� ������1 9��������� $�C �� ��� ������ ��� .����� ��������

������1

��������91���Y������0����1)%&'',1�����������������%���������1!���

9����X��������1�B�/4��0�B4�:��1

��������� 51 )'->>,1 /����� ��� ��� 0����� ��� .������� ��� 1������� '*+'

�������1$��������1.������:D1

���������1���������3�����1�$�D������$1�8�� �����1���������.1���

4������kk�21 )%&'+,1 6�� �������� ������ � ���������������� ��������1

�AB /��0��� ����� ��1 *(?1 5������� ��������� �� ���������� ���������1

����0������/����1

����������1���������!1$1)%&&-,18����:�� ������� 6�7����������

���� ��������������1C������.�%�����*)',���1'E%%1

���0� 1 )%&'&,1 6�� ������ � �������������< ���� =�����< ������������

�0���� �� ������� ������< ������� ��������� ���������� ���������1C������

.�%�����'&)+,���1%>-E%-*1

����/����� "1� $�������� �1 ��� ��������� 51 )%&'&,1 ���������� �

H��������� A������ � �������� ����� B��/��0� �� A�������1 ;�������

3�������(()',���1''*E'+&1

Page 198: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�'$ �������������������������� !

������� �1 ��� $����� D1 )'**?,1 �������� ������C �������� ����� ��

������1!���9����X��������������:D1

�������1���7 ����.1�2������H1�5�������1��� �����51)'**+,1�� �����

��������� �� �����C ��� ������ ������� � ������� ���������������1 ��������

����� ��� ��� $������� � �������� ����������� ��� 6���� � ���

��������� 8�������6������������1

�� ���$151 )%&&&,�7������� �������������6���� �� ������������������

"�������$���������.������:D1

�� ���� �1 ��� �������� 21 )'**', �������� ��� �7������ ���/��0� ���

������� �� ��� ����������������������� ������� �2����������C������� @���1

+&>E+'+1

��7 ���� .1� 2������ H1� ��� 5������ �1 )'**@,1 � ����������� ��� ��� �

������� �� ����� ���������1 ������� �2� 3����� ��������� ���������� �����

'**@���1((E>>1

��0������!161��������1����������A1)%&&@,1$������������������������

��������� ��/��������1����������3������!>%�%���1%%&E%+%1

���0����61)%&&-,1��������������=�������������< ���=��������<�� �����

���������l���������������������1��������2�'������������/���%����� �%�

>���1'E'&1

A��������1)'**?,1�� ��������������������������������������������C�

�������������� ���/ � ������1 �������� ����� 8������������ ������1

$�������B�/�����/��0������1

Page 199: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �'%�

A������� �1 )%&&&,1�.���������5����/��� ���������������� � �� �����

���������� �� �����C� 5������������� ��������1 �������� ������

H���������� ������8���/�������1

A��������1�2�/�����1���9������$1)%&&?,1������/� �����������

�� ��������� ������ �� �� ���������������������������1C������.�%�����'&

)(,���1++'E+>+1

A������ .1� 2������ H121 !�1 ��� 5������ �1.1 )'***,1 ������� ���������<

������������������C�������� ������������������1C������.�%�����')%,���1

'%'E'(>1

A����H191�.�����B1������/����1)'**-,16���������������$��0��C��

8������/1>�����������5���!�'������������D�'����������@)(,���1'#'&@1

A���� !1 81 )'**>,1 5��0 ��������� ���������� �� ������� ������� ���0����

��������2�����������3�������+%���1>>'E>-(1

A���� !1 81 )'**-,1 A������������ �� ��� $��0�� �� "������ ������1

/���%����� �%�+ �� �����A�������%'�9��������1>E%&1

A������!1������!1���9��;���91)'**(,1������������#������C��������

�� �������L��������2����������C�������*���1'&*E'%+1

A�����"121���2�������51�1 )'**(,16�/���������� ��������������

��������������������0����>�������������������%+���1%?E+-1

H������� 91�1 )%&&',1 �� ����� �� �������� �� ����������������L �����

����������� �� ������ �����������1/���%����� �%!� + �� � ���� A�������

%>)(,���1%-E+*1

Page 200: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�'& �������������������������� !

H������ 51!1 )'*?*,1 6�� ����� � �� ����� ������� ���0���1 3����� ���������

/���������'���1%%+l%+&1

H������ 51 !1 )'*?*, A������ "������ ������ �� ���� A���C � �������

H����1!���9������������B�/4��0�B4�:��1

H������51!1�������1�1�1)'*?@,1�� ��������0��������������� ���������1

:� ����� �������� ��������������� 8 ��� � ���������9�����������

:��1

H� � �1�1 )%&&&,1 �$� ������� �������� �������� ��� ��� ���/�� �

���������C����������������������������������� ������������� ������1

'������������3���������������������'?)+,���1'+E+>1

2���� B1�1� ������ !1 ��� $��$������ �11 )'*??,1 �� ����� ���0 �������

���������C ���������� �������� �� ��� ���� ����� � ��� :1�1�1 ������� �2�

���������C�������+���1''E%*1

2�������� �1 )%&&(,1 ����� ��������� �� ��� '**&<�1 9��0��� �����1

9���������:���������1�����.�����$8�:��1

2��������5161���$�����1$1)'**%,1������������������������������

������� �� �������������������1��������2����������C�������-���1(>*E

(->1

2��������5161 ���$�����1$1 )%&&?,1 ��������������� ���������� ��

���������������������1C������.�%�����'&)(,���1+&>E+&?1

2��������5161��� ���$151���$�����1$1)'**-,16������� �������

��� �� ����� ��������<� ���������� ��������C �� �7��������� ���������

Page 201: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! �''�

/���%����� �%� + �� � ���� A������� ������� �����C �� ����� "������

�������%%)%,���1@+E?'1

2������ D1 ��� .��� .1 )%&&%,1 �� �7��������� ������������� � �� �����

����������������������1C������.�%�����(���1'@*E'?'1

2������D1���9�� ���51)'***,1���������<��� �����������������������C

���7������������ ���1C������.�%�����')%,���1'@*E'?@1

D������1)%&&-,1���������������������C���������������������3������

�����1��=���#��5��2������ �������������%�������121.������\����1+'>E

++'1��/���������� �������.�������������:�����D������1

D���� 91 51� .������ !1� ��� ������� �1 )%&'&,1 6�� ������������ �

��������������� ������C � ���������� ������������� ��������1 9��0���

�����12���������������������$�1�:��1

D������A121)'*%',15��0������������������ ��)��1H1!1�������,1:���������

� ������������'*-'1��������.1�:��1

.������\��21)'**%,16�������������� ��/���������������������������

����C����������������������1/���%����� �%�D�;�������-�����%�����

(���1'**E%%+1

.������\�� 21 )'**+,1 �� ����� ���0 ������� �� �/���� ��� ����

������������������������1��������2����������C�������?���1>%>E(&1

.����� �1 ���$����� 1$1 )'**@, 6�� ������� ��� �� ����� �������

������������������C���7��������������1��������2�/���%��������D�3�����

���������>�������>)%,���1'+*E'>+1

Page 202: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��� �������������������������� !

$��$������ �11�Y������.1����� �B�����������1B1)'*?-,1�������

�������������� ������� �� ��� ��������� �� �������� �� ��� �������

����������������1��������2����������C�������%���1'%+E'+-1

$[������ B1 ��� .�����\�� 21 )%&&@,1 �������� ������ �� � ��������

�������C6������� �/����1C������.�%�����?)(,���1%?'E+&'1

$�����1$1)%&&>,�� ������������� ������� ������16��.� ������

��������������� "�������C "����� %1 '������������ =���#��5� ���

/���%����� �%�D��/���%&&@

$�����1$1)%&&*,1�� ���������������� ������� �������������������

���0�� ��������C� �������� �����/1 '������������3�������������� ������� %-

)>,���1>+@E>>@1

$�����1$1���2��������5161)'**@,9�� ������������������C�����

����� � ������������� ��3����� � �� �� ����� �������� ���������1

'������������3���������������������'()%,���1+>E>'1

$�����1$1���2��������5161)'**-,1����������������/��0�������

����������� � ��� �� ����� ������� ����������0�� �� ���:1D1C �� �����

���������� ������� ���������L3��������������/���������*���1'''E'%+1

$�����1$1���2��������5161)'***,1���������/� �� ������������

���������������1���������1C������.�%�����')%,���1*>E'&&1

$�����1$1 ���2��������5161 )%&&&,16�� ��;�� ��� �� ������������

����������0�������:�����D������13��������������/���������'>���1'+-

E'(?1

Page 203: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ����

$����� 1 $1 ��� 2�������� 5161 )%&&%,1 �������� �� ���������� �� ���

�� ������������ ������� ������1/���%����� �%� ����;�������-�����%�����

'(���1%-'E%?-1

$�����1$1���2��������5161 )%&&%,1 �� ��/������L6�������� ������

����� ������������������������������1��������2����������C�������'-�

��1%''E%+@1

$�����1$1���2��������5161 )%&&+,1����������� �������C9�����

����������������������0 ����������������������������L��������2�A������

/$��� �@���1%*E(%1

$����� 1$1 ��� 2�������� 5161 )%&&?,1 $�������� ������� �����

���������� �������� �� ��� :����� D������C � �����/ � ��������� ����

�������1"�������������'&)(,���1+&*E++&1

$�����1$1�������0�$1)%&&(,19�����������������0 ����� �������

����L � ���������� � ��� ���������� �������� � ��0���� �������

�������������� �������������� '������������3�������������� ������� %%���1

%%-E%(?1

$����� $1� ������ �1 ��� �������� �1 )%&&>,1 9��� ������ �����#�����

�����������L3��������������/���������%>���1(>*E(->1

$�7/�����1.1�!� �����1�1���.G�������$1)%&'',1������������������

���������������0���1��������2����������C�������%@���1%'%E%%>1

$������� �1 )%&&(,1 2�������� ���� ���� ����������C � 5����/ � ���

.���������1 ��������� �� ��� ������������� ���� ������� A����� ��5��

6�0���!����1

Page 204: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��� �������������������������� !

$����6��� ������ %&'+ � �����/���������������� 6������ "������

����������������B�������"�����������������������1

$������H1 )'***,1�����#������������������� ����������������������

�� ����������1C������.�%�����')(,���1+>'E+?(1

B�������1�X6���� �����121'**+1��������;������������������ �������

�� � ������� ������� ���������� ��������1 ������� �2� ��������� C������� ?C

(+'E((%1

8<H������1���6��3������1)%&&@,1A����������������6������C"������

������������� ������������������������1C������.�%�����?)',���1@*E

??1

������1�9�������H1���9�����!1)%&&-,16�/����������� ��� �������

�����������������������C������.�%�����*)%,���1'&-E'%>1

���������1)%&&?,1���������������������������C/�����/�0��/���

/������/���LC������.�%�����'&)%,���1'%-E'(-1

���������1����.������\��21)%&&%,1�� �����������������������������E

��������������� �����������������������1C������.�%�����()%,���1--E

'&'1

5�������1 ����^������51 )%&&&,16�� �� ������������ ����������0�� ��

B��/�� # �������� ���������������� �������� ��� ���������� ��� �������1

C������.�%�����%)%,���1'%*E'('1

Page 205: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��"�

5���������1�1�2���$1�������1$1)'***,1H�$��� ��'***�7�������

������1

����COO///1�������������1���O� ���1���7L����e��� ��m�������m'***

5�������� �1 )%&&(,1 ���������������� �� ��� :����� ������ ����������1

A�������������������:��������1$�����A.1:��

5������ �1� ��7 ���� .1 ��� 2������ H1 )'**-,1 A�������� ����������

�����������C ��������#��0��� � ������� ������1 �� ������

����������� �� ��� ���������������� �������� � ��� ����������� �

$������������������������������������� $�������������������1'-

E%%1

5������ �1 )%&&>,1 8� ��� ��;� ��� ��������� � ��� �� ����� ���0��1

9��0���������������� ����������������:���������������1

5� ������ 51!1 ��� �������� 61!1 )%&&-,1 ���������� �������� � �� �����

��������� �� ��� �� ���� ������� ������ $��0��1 ������� �2� 3����� ���������

����������(>)',���1(-E@-1

��������91 �1 )'**&,1 6�� ��������� ��� ���������� � ������� �������

������;������1��������2�>���������/���������%-���1(-+E>%'1

���� !1 �1 )'?&+,1 � �������� �� ��������� ������� )'??& ������� �������,1

��7����5��������2� �� �����1������������)�B,�:��1

����������� !1�1 )'*+(,1 6�� ������ � �������� �����������1 2������

���������������1�� �����)$�,�:��1

Page 206: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

�� �������������������������� !

�������1)%&&*,19������������������������� ��������������������

��������13��������������/���������++)%,���1'('E'(*1

�������1)%&'&,1A���<�����P�������� �����������������������������1

87 ���:��������������1B�/4��0����B4�:��1

�������1)%&'%,1����������������������� ������������������� �����

��������1������ ��2�����������;����6�+-)',���1'&E%&1

������ �1 ��� � ��� �1 )%&&%,1 B��/��0 6���� 5���������� ��� ���

A��������� B�/"������������������3�������(?)+,���1+@(E+?'1

�������1���"��0����������1)%&&&,16���������� ������������������

� ����� ��������1�������� $���������5����/�%>���1%'-E%%@1

������ �1$1� ��� 5������ �1.1 )'*?*,1 �� ����� ��������� �� ��� 8���/�#

������� ������C �7��������� ��� �7����������1 /���%����� �%� ����

;�������-�����%�����'���1**E''%1

����� !� ��� �1 )'***, 6�� ����������� ���������0�� �� ���:��1C������

.�%�����')%,���1'&'��'%&1

����� !1 �1 )%&&+,1 6�� ������� ������ ���0�� �� ��� :��C ������� ���

����������1C������.�%�����>)',���1%*E(@1

����� !1�1 )%&&>,1 �������� � %&&( ����� �������� $��0��1 ����� ��

"������ 5�������1 ��/������� ����� %&��� %&'& ���

����COO///1���1���O��/�O����O���%&&(1�� 1

Page 207: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��#�

�^������51���.������\��21)%&&',1�� ��������������C���������;������

/��� ������ ������������1/���%����� �%�D� ;�������-�����%����� '+� ��1

+>'E+-&1

�^������ 51 )%&&+,1 6�� ���#���������� �������� � ������� ������C �

���������������������1C������.�%�����>)(,���1++-E+@(1

�������� 21 51 ��� ������� 21 21 )%&&+,1 �������� ������ �� H������C ��

��������������1C������.�%�����>)+,���1%@*E%-@1

���������1)%&&>,1����������������C�� ��/���/���L8����= �������<��

� ��������� � ���������������� ��������1 '������������ ������� �2�

/���%����� �%�����3��������������%)',���1%E'@1

����0� 51 )%&&-,1 ����� ���������� �������1 ������� �2� 3����� ���������

3���� �'-)%,���1?*E'&+1

����0�51�$���������1�����������$1)%&&?,1����������������������

3��0��C ��� ������ � �7������� �� ����� ���������1 ������� �

$�����������������������������

��������� $1D1 ��� $������ �1 )'**@,1 ���������� ��� �� ����� �������

������� ���0��P ��������� ����������� ��� ���������� ���������1 ������� �2�

���������;����� �+@���1%>E+>1

�;�� �.1�5������H1�$�0���Y1���6��3������1)%&&-,1�� ���������������

�� 6��������� ���������C ���������� �������������� ��� �������1 3�����

���������/���������%?���1%>-E%-'1

Page 208: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��$ �������������������������� !

6�������41)'***,1����������������!����1C������.�%�����')+,���1%>*E

%-+1

6�� 3��� 61 61 ��� ������ �1 "1 )'*?(,1 � ����� � ������� �������

������������������1����������3�������+&���1'&>'E'&@@1

���8��� ������$1 )'**?,1 6�� �������� � ��������������� ���� �� ���

:D1:��� ���������������������������:���������� 87 ����87 ����:D1

���8��� ������$1 )%&&&,1� ���������� � ������� ����� ����������

������������������������������C��������������# ������������1C������

.�%�����%)%,���1*'E'&*1

���8��� ������$1X5� ������ 51 !1 )%&&&,1����� ���������C��������

�����#�� ���� /��� �����#�� ���������C ��� ����� �� ��������������

���������� ���������� ��� ������� ����������1 !�����#����1 ��� A���������

�1�:��1

"��0��������� �1 )'**-,1 6�� ����������� ������ � ����������������

��������1 ��D��;� !1�1 )��1,���������� ���/���%����� �%!� >���/�������

����1�6� �"��1+�)!��������H����/����6�:��,��1''*E'+?1

9���������B1)%&&>,1:�����#��/�����������������������������������

��/��� ��������� ����C ������� �� ������������ �� ����� �7��������L

;����� ����� ��3������ ��2�F�5�'>���1'>'E%&?1

9��;���91�1!�1)'*?',1�� ��������0���������B�/����������"������D1

21 )��1,� A�������� � ���������������� 5������� '*?' )�� ��� �������

9���������$��:��,��1%'-E%(>1

Page 209: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��%�

9��;���91�1!�1)'*?+,1����������� ��������0��������3���������������

;����6�%()(,���1%+E+(1

9��;���91 �1 !�1 )'*?-,1 6�� �� ����� ������� ������� ���0��C ������� �

�����������0��� �������1��������2����������C�������%���1%**E+'+1

9�0����� !1� ���������� �1� ���������� �1�1 ��� D�������� 1 )%&'',1 6��

������ ���������������� ��������1/���%����� �%�+ �� �D�A������� +>

)',���1'E*1

9��� ��0�51�1������0���91)%&&-,15������������������������H�����1

�/��� $����� D�� ��� A��������� ��� ����� ������ ���������

A���������1 5�������� �� ������ -��� %&'( ���C

����COO�����10�� ���1���O�� O�����m������m'''%&-1��

9��� ��0� 51�1 )%&&*,1 ������/��� ��� ������C �������� ����� ��������� E

��������� �������� ��� � ������ ����������1 5������� ������1 B�������

����/���� �� �������� 6��������� ��� ��� ���� )B��6�, ��� �������

�������������������������)����,15����������!������'+���%&'( ���C

����COO///1�����1���1�0O�����O�� ����O ����O������m/���m���m������1��

9���� �1D1 ��� 2�� �141 )%&&-,1 �������������� ��� ������������ �

�� ��������������������������1C������.�%�����*)',���1(+E-&1

9������ $1� ��� D1 5� �� )'**?,1 "������ ������� ��� ������� ������C �

�����/������������1��������2����������>�������D�����������%>)>O@,���1

>%'E>-&1

Page 210: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������� ���������������� ���������������������������

��& �������������������������� !

Y� D���������#�� ��Z� �1 ��� 9�������� 51 )%&&?,1 �� ������� �����

���/��0��������������� �������������LC������.�%�����'&)%,���1'(*E

'@*1

� �

Page 211: Screening Criteria for Business Angels Investmentsdiposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/55625/1/ARGERICH_THESIS.pdf · Screening Criteria for Business Angels Investments Jaume Argerich

���������������� ��������������������������� ����������

�������������������������� ! ��'�