Risk Management Policy Roma, 17 Ottobre 2005 R. Taricco T. Abbruzzese.

Risk Management Policy

Roma, 17 Ottobre 2005R. Taricco

T. Abbruzzese

Divisione Risk Management

La Divisione Risk Management è stata istituzionalizzata a gennaio 2005

Riporta direttamente al Direttore Generale

E’ una organo di staff che supporta le divisioni operative:

• in fase di assunzione del rischio attraverso il processo di misurazione;• in fase di gestione attraverso il monitoraggio e la gestione del rischio di portafoglio

Monitoraggio

Gestione

Identificazione

Comunicazione Misurazione

Il processo di Risk Management

Monitoraggio

Gestione

Identificazione


La misurazione dei rischi

La variabile di sintesi del rischio di una controparte (sovrana o privata) è il rating

ove non assegnato dalle agenzie internazionali

(S&P e Moody’s) viene attribuito dagli uffici un rating

– (ombra) ai paesi, in base a tabelle di convergenza OCSE (es. Algeria e Iran);

– (interno) alle controparti, utilizzando modelli specifici per tipologia controparte/rischio

Monitoraggio

Gestione

Identificazione



In particolare si sta creando un modello di rating interno per:

Large Corporate

Small Corporate

1. bilancio/variabili qualitative

2. basso market share

3. con attività in settori marginali

4. scarse informazioni sull’azionariato

1. bilancio

2. elevato market share

3. con attività in settori globali

4. quotate

5. che contribuiscono allo sviluppo del paese

Monitoraggio

Gestione

Identificazione



Finanza strutturata e

asset based

Project Finance

valutate come rischio corporate

+fattori di mitigazione di rischio

(collateral, escrow account, ecc.)

Valutazione rischio di

progetto puro

Banking1. sistema bancario

2. competitors

3. azionariato

4. bilancio

La misurazione dei rischiIn termini di quantificazione economica …..

Il calcolo del premioIl calcolo del premio

DOV’DOV’ERAERA L’OCSE L’OCSE

Benchmark SovranoBenchmark Sovrano

Nel 1999 l’OCSE ha introdotto un modello di calcolo del premio:

1. per creare un equilibrio economico di lungo periodo tra le diverse export credit agency (ECAs);

2. che rappresentasse un benchmark e scoraggiasse la competitività finanziaria tra le ECAs;

3. coerente con la tipologia di rischio/portafoglio assunto in quel periodo: il rischio sovrano

In particolare ……

a) modello lineare y = ax+b

b) country oriented: basato su coefficienti associati ad ogni categoria paese OCSE;

Monitoraggio

Gestione

Identificazione




c) considera il rischio migliore quello sovrano;rischi bancario, corporate e pubblico

non sovrano vengono considerati peggiori o al massimo uguali al rischio sovrano;

d) quando si prezza un’operazione con rischio non sovrano, quindi, il premio non potrà mai

essere più basso del benchmark;

e) debitori con lo stesso rating (e quindi stessa probabilità di default) possono essere

prezzati differentemente, solo perché si trovano in paesi appartenenti a differenti

categorie OCSE;

f) Il tasso di premio aumenta in modo meno che proporzionale rispetto al tempo

Monitoraggio

Gestione

Identificazione


DOV’DOV’ERAERA L’OCSE L’OCSE

Benchmark SovranoBenchmark Sovrano



DOV’DOV’E’E’ L’OCSE L’OCSE

1. da un confronto con le altre ECAs è emerso che sulle controparti non-sovrane c’è

convergenza sull’analisi del rischio e ampia discrepanza in termini di pricing applicato;

2. la competitività tra le ECAs si deve basare sulla diversa tipologia di prodotti offerti e

non su considerazioni di tipo esclusivamente finanziario

è necessario pertanto creare un corporate benchmark

Gestione

Identificazione

Comunicazione MisurazioneMonitoraggio



DOV’DOV’E’E’ L’OCSE L’OCSEGestione

Identificazione


Principali proposte modelli calcolo del premio

MPR surcharge Model

Market Model

Il Gruppo Premi ha avuto mandato

per ridisegnare i nuovi criteri

di analisi del rischio delle controparti

non sovrane e relativo calcolo del premio




MPR surcharge Model

Vantaggi Svantaggi

si basa su un modello già esistente (MPR) stima approssimata rischio commerciale

è di facile implementazione non è confrontabile con il mercato

è intuitivo e facile da capire non segue un’ottica di portafoglio

Favorisce le non-lender ECAs

Consiste nell’applicare un surcharge per il rischio commerciale all’MPR già esistente

il surcharge può essere pre-fissato sulla base di alcuni criteri (es. 20% per soggetti pubblici non sovrani)

o basarsi su una piattaforma di calcolo più articolata

(es. in funzione del rating paese e controparte)




Vantaggi Svantaggi

corretta stima del rischio commerciale non è di facile implementazione

è confrontabile con il mercato non è di facile comprensione

segue un’ottica di portafoglio richiede modello di rating comune

richiede precisa valutazione delle variabili

non favorisce le non-lender ECAs

Consiste nel derivare dagli strumenti di mercato la misura del rischio…

… in funzione del rating…

… attraverso uno spread o attraverso la probabilità di default ad esso collegato

Market Model


In termini di quantificazione economica …..


DOV’E’ SACE

Gestione

Identificazione


Perché?

portafoglio sempre più concentrato su rischio commerciale corretta stima corretta stima

portafoglio di tipo creditizio – gestione attraverso VaR ottica di portafoglio ottica di portafoglio

SACE ha introdotto un modello di calcolo del premio di tipo “mark to market”,

che utilizza cioè dati di mercato dei capitali rappresentativi degli strumenti valutati


Corporate Spreads sul base rate (AAA Sovrano) - vita media 1,75RATING Cat. OCSE MPR

30% 50% 80% 100%70% 50% 20% 0%

AAA 0 2,1 3,5 5,6 7,0AA 0 3,3 5,5 8,8 11,0A 1 10,2 17,0 27,2 34,0 37,6BBB 3 29,4 49,0 78,4 98,0 92BB 4 168,9 281,5 450,4 563,0 132,5B 6 297,9 496,5 794,4 993,0 242,5CCC 7 420,6 701,0 1121,6 1402,0 312,6

LGDRecovery Rate

corretta stima corretta stima


DOV’E’ SACE

(*)

(*) Surcharge Model



DOV’E’ SACE

…in particolare un modello di tipo “expected loss”… L’ottica di portafoglioL’ottica di portafoglio

– Expected loss (EL): perdita mediamente attesa – Value at Risk (VaR): massima perdita possibile– Unexpected loss: VaR - EL

Monitoraggio e gestione dei rischi

Il Pricing to Risk (PtR):

1. è funzione del rating assegnato alla controparte in esame ed del tenor dell’operazione;

2. viene determinato attualizzando al tasso risk free la perdita attesa (prob. di default

aggiustata per la corrispondente probabilità di recupero) associata al rating della

controparte al tenor dell’operazione;

3. Il premio finale è rappresentativo dell’excess spread sul tasso d’interesse risk free che

una società pagherebbe qualora decidesse di finanziarsi sul mercato dei capitali



Considerando però …..

che i rischi assunti non sono assicurabili sul mercato dei capitali

…….. per la funzione di supporto al “Sistema-Italia”…….

i premi applicati non possono essere completamente in linea con quelli di mercato

…….. perché SACE opera in mercati dove l’offerta è limitata …….

Gestione

Identificazione


DOV’E’ SACE

…e che il mark to market ….non favorisce le non-lender ECAs


Il premio finale viene determinato percependo parzialmente il “mark to market”…

…ed è frutto di un processo di ottimizzazione che minimizza la differenza tra il premio

OCSE-SACE e quello puro di mercato

In termini di quantificazione economica …..


Dov’ E’ SACE

AGGIUSTAMENTO


Il calcolo del premioIl calcolo del premioDov’ E’ SACE

aggiustamento

OCSE-SACE



aggiustamento

OCSE-SACE

MARK TO MARKET



aggiustamento

MARK TO MARKET

OCSE-SACE

PTR AGGIUSTATO

Rischi coperti: Sovrano o Commerciale

Il rating del paese è caricato direttamente dal sistema

La percentuale di copertura politica è fissa al 95%’La percentuale di copertura

commerciale segue il merito di credito della controparte (Eccellente-95, Buono-85, Sufficiente-75)Il periodo complessivo non

può superare i 10 anni.

Si assumono pagamenti regolari semestrali.

Premere per avviare il calcolo!


Nel merito della controparte si inserisce un giudizio:

Eccellente;Buono;Sufficiente

ad ogni giudizio viene assegnato un rating applicando dei notches al rating del paese

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