BM624 Derivatives and Corporate

Risk ManagementPart 2

ดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต

สทธเรยกรอง (Contingent Claim)

• เปนกลมของอนพนธประเภทหนงทจะเกดการ

หกลบสวนไดเสยกน ตอเมอแหตการณทเกยวของไดกาหนดกนไวลวงหนา สวนใหญจะเรยกอนพนธประเภทนวา ออปชน (Option)

Option• เครองมอทางการเงนทจะใหสทธแกผถอ

ครอง (ทไมใชภาระผกพน) ในการทจะตดสนใจ ซอหรอไมซอ ขายหรอไมขาย สนทรพยอางอง ในราคาและระยะเวลาทกาหนด

Options Contracts• เปนสญญาสทธ แตไมเปนขอผกมดหรอภาระ ทใหสทธใน

การซอ (Buy or Call) หรอสทธในการขาย (Sell or Put)

โดยอาศยเครองมอทางการเงนเปนหลกประกน

(Underlying Assets) ตามราคาทตกลงกนวาจะซอหรอขาย

ในอนาคต (Strike Price or Exercise Prices) ตาม

ระยะเวลาทไดกาหนดไว (Expiry Date)

Exchange Traded & OTCExchange Traded

ตราสารอนพนธ (Derivatives)ตราสารสทธ (Options)ตราสารลวงหนา (Futures)

การซอขายกระทาโดยเปดเสรในตลาดตรา

สารลวงหนา

OTC

ตราสารอนพนธ (Derivatives)ตราสารลวงหนา (Forwards)ตราสารสทธ (Options)Swaps

การซอขายกระทาโดยการตกลงเปนการ

สวนตว

Exchange Traded & OTC

Exchange Traded

สญญามมาตรฐานกาหนด และมการเผยแพรอยางเปด

เผย

ราคากาหนดและซอขาย

อยางโปรงใส

OTC

สญญาไมมมาตรฐาน

กาหนด

ราคากาหนดและซอขาย

อยางไมโปรงใส

Exchange Traded & OTCExchange Traded

ผซอขายในตลาดซอขายโดย

ไมรจกกน

มชวโมงการซอขายแนนอน

สญญาซอขายและสงมอบได

งาย

OTC

ผซอขายในตลาดรจกซงกน

และกน

ไมมการกาหนดชวโมงการซอ

ขาย

สญญาซอขายและสงมอบได

ยาก

Exchange Traded & OTCExchange Traded

สญญาจานวนนอยทตองม

การซอขายจรง

OTC

สญญาจานวนมากจะตองม

การซอขายจรง

ประโยชนของผซอขาย Option ในตลาด• ปองกนความเสยง (Hedging & Protecting) ของการเคลอนไหวของราคาในอนาคต

• เกงกาไร (Speculating) ของการขนลงของราคาในตลาด

• เพมโอกาสในการทา Arbitrage ระหวางเครองมอและตลาดในอนาคต

Options• Interest Rates

– Options on interest rate futures– Options on FRAs – interest rate

guarantee– Option on interest rate swaps –

Swaptions• Currency

– Options on Cash– Options on Currency Futures

Options• Equity

– Options on individual equities– Options on stock index futures

• Commodities– Options on Physicals– Options on Commodity Futures

Option• Option ทใหสทธแกผถอครองในการซอ เรยกวา คอลออปชน (Call Option) และ Option ทใหสทธแกผถอครองในการขายเรยกวา พทออปชน (Put Option)

Exercise Price• Exercise Price หรอ Strike

Price เปนราคาทกาหนดในการซอหรอขายสนทรพยอางอง โดยทผถอครองออปชนจะใชสทธในการเลอกใชสทธในการซอหรอขาย

สนทรพยอางองดงกลาว เมอไดประโยชนจากการใชสทธนน

Call Options• การซอสทธในการทจะซอสนทรพยในอนาคต

เรยกวา Buy a Call

• การขายสทธในการทจะซอสนทรพยในอนาคต

เรยกวา Sell a Call

• โดยทผซอนนจะเปน Holder และผขายเปน Writer

หรอ Grantor

Put Options• การซอสทธในการทจะขายสนทรพยในอนาคต

เรยกวา Buy a Put

• การขายสทธในการทจะขายสนทรพยในอนาคต

เรยกวา Sell a Put

• โดยทผซอนนจะเปน Holder และผขายเปน

Writer หรอ Grantor

Call Options• Buyer or Holder Long Call มสทธ แตไมใชขอผกมด

ในการทจะซอหลกทรพยในอนาคต ทราคา Strike

Price ถา Call Option นน Exercised

• Seller or Writer Short Call มขอผกมดทจะตองขาย

หลกทรพยทไดตกลงกนไวลวงหนาตามราคา Strike

Price ถา Holder ตดสนทจะซอ

Put Options• Buyer or Holder Long Put มสทธ แตไมใชขอผกมด

ในการทจะขายหลกทรพยในอนาคต ทราคา Strike

Prices ถา ญPut Option นน Exercised

• Seller or Writer Short Put มขอผกมดทจะตองซอ

หลกทรพยทไดตกลงกนไวลวงหนาตามราคา Strike

Price ถา Holder นนตดสนทจะขาย

Naked Option• บางครงจะเรยกวา Uncovered Option

เพราะเปนการทผขาย Option (Writer) นน

ไมไดถอสนทรพยดงกลาวอยในมอของ

ตนเอง

Option PositionsCall and Put Buyers

จายคา Premium Option

มสทธในการซอหรอขาย

หลกทรพย ถาตองการ

กระทาตามสญญาสทธ แต

ไมเปนขอผกมด

ไมตองจายคา Margin

Call and Put Sellersรบคา Premium Option

เปนขอผกมดทจะตองซอ

หรอขายหลกทรพย ตามท

ไดตกลงกนไวลวงหนา

ตองจายคา Margin

Option Styles• American Option เปนสญญาสทธทใหสทธผ

ถอทสามารถจะซอหรอขายสนทรพยตามสญญาสทธ

(Exercise) นนไดกอนวนทจะครบกาหนด (Expiry Date)

• European Option เปนสญญาสทธทใหสทธผถอ

ทสามารถจะซอหรอขายสนทรพยตามสญญาสทธในวนท

ครบกาหนดตามสญญาเทานน

Option Styles• Pseudo-American Option เปน

Option ทใหสทธแกผถอครองในการเลอกใชสทธไดในชวงเวลาทกาหนดเชน ถากาหนดอายของสญญา 1 ป อาจกาหนดใหใชสทธไดทกสนไตรมาสเปนตน (ดงนน 1 ป สามารถใชสทธได 4 ครง)

Option Styles• Exotic Option เปนสญญาสทธทม

ความซบซอมมากกวาการเปนแคเพยง Call หรอ

Put เทานน ในทางธรกจสญญาสทธประเภทนจะ

มขอกาหนดอน ๆ เพมเตมขน เชน Asian Option

Buyer / Holder• มสทธในการซอ (Call Option หรอ to go long) และม

สทธในการขาย (Put Option หรอ to go short) แตไม

เปนภาระบงคบทจะตองทาตามสญญา

• ผซอสญญาสทธจะตองจายคา Premium

• การทาการ Exercise นนขนอยกบการตดสนใจของผ

ซอ หรอผถอสญญาสทธ

Buyer / Holder• โอกาสขาดทนสงสด คอ ตนทนสาหรบคา Premium

• โอกาสทจะทากาไรไดมากสดนน ไมมขดจากด

(Unlimited Profits)

• หากไมดาเนนการซอขายใด ๆ ณ วนสนสดตาม

สญญา มลคาของ Option นนจะกลายเปนศนย

Seller / Writer• การรบซอหรอขายตามสญญาสทธนนเปนภาระท

ผเขยนหรอผออกจาหนาย Option นน จะตองทาการ

รบผดชอบ (ไมมสทธในการเลอกใด ๆ)

• ผขายสญญาสทธจะไดรบคา Premium

• การทาการ Exercise นนผขายหรอผออกสญญาสทธ

นน ไมมอทธพลใด ๆ ในการตดสนใจ

Seller / Writer• โอกาสขาดทนสงสดนน ไมมขดจากด (Unlimited

Profits)

• โอกาสทจะทากาไรไดมากสดนน คอ ราคาคา

Premium

• หากไมดาเนนการซอขายใด ๆ ณ วนสนสดตาม

สญญา ผออกขาย Option จะเกบคา Premium ไป

ทาไม Holder และ Writer ตองใช Options• Hedgers

– เปนการดาเนนการเชนเดยวกบการทาการปกปองความ

เสยงในเครองมอการเงนลวงหนา เพราะการทา Option

นน คอ ทาเพอการบรหารความเสยงอนทจะเกดขนจาก

การเปลยนแปลงของราคาสนทรพยในอนาคต โดยตอง

ลดความเสยงอนจะเกดขนนนโดยการทาการปองกน

ความเสยงโดยใช Option

ประเภทของ Option Writer• ประเภทของ Option Writer นนม 5 ประเภท คอ

• Market-Makers• Producers• Consumers• Speculators• Arbitrageurs

Market-Makers• เปนผเลนททาการบรหารความเสยงโดยการขายและ

ซอ Option ภายในตลาดเดยวกน แตกาหนดราคาเปน

สองทาง โดยอาศยการทากาไรจานวนเลกนอยจาก

ชวงตางของราคาของ Option โดยท Market-Makers

นนมความตองการทจะทาการซอขายกบ Market-

Makers คนอน ๆ มากกวานกลงทนประเภทอน ๆ

Producers• เปนผเลนท ถาทาการขาย Call Option นนจะหมายความวา

ผเลนนจะมสนทรพยทอยในมอ เพอรอจาหนายเมอวนครบกาหนดตามสญญา ถาในอนาคตราคาของสนคานนถกลง ผทซอ Call Option ไปนนจะไมทาการ Exercise จะทาให Producer ไดรบกาไรจากคา Premium แตถาราคากลบเปนสงขน Producers จะขาดทนจากการออกจาหนาย Option นนเทากบความแตกตางในราคาของสนทรพยทกาหนดตามสญญา และราคาทเปนจรงในตลาด

Consumers• เปนผเลนทจะทาการขาย Put Option เพอท Consumers

จะตองรบภาระในการซอสนทรพยในอนาคต เทอครบ

กาหนดเวลา ถาราคาในตลาดของสนทรพยนนมราคาสงขน

ในอนาคต ผถอ Put Option จะไมทาการ Exercise เพราะขาย

ในตลาดจะไดราคาสงกวา ดงนน Consumers จะไดกาไรจาก

คา Premium แตถาราคาสนทรพยนนลดลงในอนาคต ผถอ

Put Option จะใชสทธตามสญญา ดงนน Consumers จะตอง

ทาหนาทในการรบซอสนทรพยนน

Speculators• เปนผเลนในตลาดทจะทาการซอหรอขาย Option นน

กบ Hedgers เพอรองรบความเสยงตาง ๆ โดยท

Speculators จะทาการคาดการณถงราคาของสนทรพย

ในอนาคต และทาการวางกลยทธ เพอทากาไรจากการ

ลงทนใน Options ตามมมมองของ Speculators นน ๆ

ตวอยาง

• Speculator ดานนามน ไดทาการตรวจสอบขาวพบวาในประเทศผผลตนามนดบบางประเทศนนอยในภาวะการประทวงหยดงาน เขาจงทาการคาดการณราคาของนามนดบ NYMEX พบวาราคาของนามนดบนนนาจะมราคาทสงขน เขาจงตดสนใจซอสญญาลวงหนา 1 ฉบบ โดยม 1000 บาเรล ทราคา $19 ตอบาเรล และในวนตอมา ราคาของนามนนนเปนไปดงทเขาคาดไว คอราคาเพมขนเปน $22 ตอบาเรล

ตวอยาง (ตอ)

• จงทาใหเขาไดรบกาไรจานวน $3 x 1000 = $3000

• ในทางกลบกนถาราคานนลดลงเหลอ $16 ตอบาเรล ก

จะทาใหนกเกงกาไรนนขาดทน $3000 เชนกน

• ถานกเกงกาไรนตดสนใจทจะซอสญญาสทธในการ

ซอสญญาซอลวงหนาของนามนท $19 ตอบาเรล และ

เสยคา Premium $0.50 ตอบาเรล

ตวอยาง (ตอ)

• ถานกเกงกาไรเกงไดถกตอง คอราคาเปลยนไปเปน

$22 ตอบาเรล เขากจะสามารถทาการ Exercise Option

และซอสญญาซอลวงหนาท $19 ตอบาเรล และขาย

ในตลาดโดยทนทท $22 ตอบาเรล

• จะทาใหไดรบกาไรเทากบ

• $3000 – ($0.5 x 1000) = $2500

ตวอยาง (ตอ)

• ถาหากราคาของนามนนนไมเปนไปตามทคาดหวง คอลดลงเหลอ $16 ตอ บาเรล เขาจะขาดทนสงสดเทากบเทาไร

• $500

Arbitrageurs• เปนผเลนททาการหากาไรจากความแตกตางในการซอหรอ

ขาย Option ชนดเดยวกน หรออาศยหลกทรพยเดยวกน

• Going Long เมอผเลนในตลาดเปนผซอ Call Option ทาใหผถอมสทธในการซอ

• Going Short เมอผเลนในตลาดเปนผขาย Put Option ทาใหผถอมสทธในการขาย

• ดงนนผถอ Call และผขาย Put จะอยในสถานะ Long