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中国內地及香港IPO市场

全国上市业务组，2018年9月26日2018年第三季度回顾与前景展望

© 2018。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 2

2018年前三季度新股巿场回顾 ─ 香港

© 2018. 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 3

资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2018年9月30日，假设计划于2018年9月27日至28日期间分别在主板和GEM上巿的新股能够成功挂牌，并且以其发售价格范围中位定价，但并不包括截至2018年9月30日仍处于稳定价格期的主板新上巿公司，行使超额配售权而可能会带来的额外融资金额。

2017年前三季度

106只新股

857亿港元

2018年前三季度

158只新股

2,434亿港元

2018年前三季度香港新股巿场数量与融资金额表现均锐不可挡

新股数量+49%

融资金额

+184%

• 新股数量和融资总额创新高• 主板新股数量继续超越GEM ，且差异有逐步扩大的趋势• 三只新经济巨擎贡献占融资总额约3成多


7 713

37

131421

47

102318

2615

101213106

16

49

1824

272716161939

1311

22

29

2013

183031

20

40

0 0

2

3

0 2

2

3

3

23

5

34 3

2 15

5

12

5

18 5

95

7

13

6 9

10

20

19

16

20

2533

17

17

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

0

10

20

30

40

50

60

70

09年第⼀季

09年第二季

09年第三季

09年第四季

10年第⼀季

10年第二季

10年第三季

10年第四季

11年第⼀季

11年第二季

11年第三季

11年第四季

12年第⼀季

12年第二季

12年第三季

12年第四季

13年第⼀季

13年第二季

13年第三季

13年第四季

14年第⼀季

14年第二季

14年第三季

14年第四季

15年第⼀季

15年第二季

15年第三季

15年第四季

16年第⼀季

16年第二季

16年第三季

16年第四季

17年第⼀季

17年第二季

17年第三季

17年第四季

18年第⼀季

18年第二季

18年第三季

融资额

IPO数量

主板新股 GEM新股 IPO融资额

同期新股数量和融资金额为历史高位历年同期新股数量与融资额低位

（亿港元）

2018年前三季度香港新股市场概览今年第三季度新股上巿数量未能超越今年的第一季度高峰，但季度融资金额已经大幅抛离2010年同期所刷下的记录



5. 江西银行 –H股

(86亿港元)

2. 小米集团 - W(426亿港元)

2017年前三季度

1. 国泰君安证券 – H股(172亿港元)

5. 药明生物(46亿港元)

4.广州农村商业银行 – H股(93亿港元)

4 . 平安健康医疗科技(88亿港元)

W

3. 中原银行 – H股(93亿港元)

2018年前三季度

1. 中国铁塔 - H 股(588亿港元)

W3. 美团点评 - W

(331亿港元)

2. 眾安在線财产保险 – H股(119亿港元)

资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2018年9月30日，不包括美团点评可能于2018年9月30日或之前行使超额配售权而带来的额外融资金额。

2018年前三季度香港新股市场概览今年三只每只融资超过300亿港元的新股令到前五大新股融资共计1,519亿港元，整体比去年同期的523亿港元多近三倍，新经济新股在本港新股巿场占重要角色

©2018。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 6

0

179

166

19

15

6

10

1

2018年前8个月 2017年前8个月

8

资料来源：香港交易所、德勤分析，截至2018年8月31日。*2018年前8个月数字包括自2018年1月1日以来接受之新上市申请、2017年前8个月数字包括自2017年1月1日以来接受之新上市申请。

共计收到上巿申请*

从GEM转到主板申请

申请处理期限已过，已获原则上批准，但在申请有效期内没有上市

申请被拒

申请人自行撤回申请

申请被发回

240

9

34%

160%

今年前8个月所收到和处理中的上巿申请与申请处理期限已过但又已获原则上批准上巿、申请被拒均有所上升

39

50%

195

16

17%

16%

全年处理中的上巿个案*

20%

100%


2018年前三季度香港新股市场概览今年新股数量仍然以香港企业为主导，新股融资金额则由内地公司带动，接近4成新股以最少20倍发行市盈率上巿

• 来自香港及澳门公司的新股数量比重不变，而更多内地企业来港上巿令到百分比增加7个百分点至38%(60只) ，海外公司则以此比例下调。

• 在5只重磅内地新股推动下，来自中国内地企业的新股为香港新股巿场贡献达9成多(95%)的融资金额，约为2,314亿港元，与去年同期仅有82%(706亿港元) 。

• 今年来自新加坡、马来西亚、澳大利亚、美国和加拿大等的海外公司18只新股合共融资约23.4亿港元，较2017年同期6.3亿港元(18家)增加271%。

按发行方地区划分的新股数量

2%10%

41%16%

8%

14%9% 5 倍以下

5 倍至10 倍10 倍至20倍20 倍至30倍30 倍至40倍40倍以上介绍上市/业绩亏损

香港新股市盈率以20倍以上市盈率上巿的新股有近4成

• 41%新股以10倍-20倍之间的巿盈率上巿，较去年同期的25%大幅上升16个百分点。

• 另有接近40%(38%)的新股以20倍或以上的市盈率上巿，仅比去年的46%跌8个百分点。

38%

51%

11%

中国內地香港及澳门海外

仅过一半的新股数量比例来自香港公司，但是9成多融资额比重仍然是来自中国内地企业



-30%

-31%

-46%

186%

298%

432%

-50% 150% 350%

香港三大表现最佳/最差的主板新股

资料来源：香港交易所、德勤分析，截至2018年9月25日。

2018年前三季度香港新股市场概览香港GEM新股首日上巿最佳表现较2017年同期出色，并有新股能够登入香港前三大首日最佳表现新股之列

-31%

-31%

-46%

245%

298%

432%

-50% 150% 350%

香港三大表现最佳/最差的新股

创升控股

万顺集团

千盛集团

毛记葵涌

WAC Holdings

宾仕国际

-21%

-24%

-31%

133%

140%

245%

-50% 50% 150% 250%

香港三大表现最佳/最差的GEM新股

ZhichengTechnology

千盛集团

WAC Holdings

倢冠控股

永续农业发展

Atlinks Group

创升控股

毛记葵涌

欧化国际

宾仕国际

万顺集团

基石控股

• 今年前三季度上巿首日最佳新股表现较去年同期取胜，但上巿日最差新股表现则较去年同期欠佳。• 整体平均来说，今年所有新股的首日平均回报率为+18%，比去年同期的+16%微微向上。• 而今年主板新股所带来+17%的首日平均回报率，比去年同期的+18%稍低。• 以去年有进行公开发售的GEM新股作分析，今年GEM新股的首日平均回报率为+19% ，更胜于去年的+13%。

• 今年前三季度，终于有GEM新股跻入香港前三大首日最佳表现新股之列，也有两只主板新股成为前三大首日最差表现新股。


25%

14%

16%

21%

17%

7%发售价范围上限

高于发售价范围中间值

处于发售价范围中间值

低于发售价范围中间值

发售价范围下限

固定发售价

23%

19%

13%

21%

19%

5%

2017年前三季度2018年前三季度

2018年前三季度香港新股发售价格分析42%的IPO定价高于发售价范围中间值，较去年同期高3个百分点



0

2,000

4,000

6,000

8,000


表现最佳IPO(以超额认购倍数计)

1,892x

6,289x

93%的IPO获得超额认购。

在获得超额认购的项目当中，

52%获得超额认购

20倍以上。

(2017年前三季度: 97%)

(2017年前三季度: 37%)

亿仕登

发行商超额认购倍数

毛记葵涌 6,289x宾仕国际 2,600x龙升集团 1,681x欧化国际 1,640x天津天保能源 1,593x

2018年前三季度前五大超额认购IPO

毛记葵涌

超额认购倍数


2018年前三季度香港新股公开发售分析第一季度期间多只港人熟悉的品牌上巿，造就认购新股热潮再创高峰，第二季度只有一只新股可以登入前五大，第三季度港股表现反复，市场对新股认购热情相对较为平淡


5%

10%

7%

10%

20%

29%

19%

5%

12%

7%

14%

24%

22%

15%1%

能源和资源行业

金融服务行业

医疗及医药行业

制造行业

房地产行业

消费行业

科技、传媒和电信行业其他行业

2018年前三季度香港新股行业分析(按数量计)消费行业赶上，超越房地产，增幅与科技、传媒和电信行业相同


资料来源：港交所、德勤估计与分析，截至2018年9月30日。假设计划于2018年9月27日至28日期间分别在主板和GEM上巿的新股能够成功挂牌.


•平安健康医疗科技

•江西银行 - H股•小米集团 – W•中国铁塔 – H股•美团点评 - W

2018年前三季度香港新股融资规模分析5宗超大型IPO融资额占前三个季度主板融资总额约64%

3 4 5 5 4 5

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2013年前三季度 2014年前三季度 2015年前三季度 2016年前三季度 2017年前三季度 2018年前三季度

香港主板IPO融资规模极大规模 (10亿美元或以上) 大规模 (介于5亿至10亿美元之间) 中等规模 (介于2亿至5亿美元之间) 小规模 (2亿美元以下)

•中国银河证劵 –H股

•中石化炼化工程– H股

•中国辉山乳业

5宗IPO融资1,519亿港元

3宗IPO融资341亿港元


5宗IPO融资1,059亿港元

主板总融资额:2,388亿港元

主板总融资额:587亿港元

•港灯电力投资与港灯电力投资 –SS

•哈尔滨银行 – H股

•中国北车 – H股•万州国际

•福耀玻璃 – H股•广发证券 – H股•华泰证券 – H股•联想控股 – H股•中国铁路通信 –H股

•浙商银行 – H股

•中银航空租赁•东方证券 – H股

•光大证券 – H股

•中国邮政储蓄银行 – H股

•国泰君安证券 -H股

•广州农村商业银行 - H股

•中原银行 - H股•众安在线财产保险 - H股






主板总融资额:814亿港元



主板平均融资规模达10.5亿港元，较去年同期7.2亿港元上飙46%，而GEM的则下跌至大约6,852万港元，下降13% ，去年同期为7,878万港元

9.1

11.511.1 8.9

7.2

10.5

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

0

200

400

600

800

1,000

2013年前三季度 2014年前三季度 2015年前三季度 2016年前三季度 2017年前三季度 2018年前三季度

平均融资源融资源

香港主板IPO(10亿美元或以上的超大规模发行除外)大规模（介于5亿至10亿美元之间）中等规模（介于2亿至5亿美元之间）小规模（2亿美元以下）平均 (亿港元)(亿港元)

83宗

IPO •

869亿港元2

7宗

IPO •

246亿港元 6

0宗

IPO •

690亿港元 4

4宗

IPO •

487亿港元

38宗

IPO •

337亿港元

47宗

IPO

•

336亿港元

2018年前三季度香港新股融资规模分析

44%



64

275

230

23

197

161

1,484

0

- 400 800 1,200 1,600


金融服务行业


制造行业

房地产行业

消费行业

科技、传媒和电信行业

其他行业

2018年前三季度

0

3%11%

9%1%

8%

7%61%

能源和资源行业金融服务行业医疗及医药行业制造行业房地产行业消费行业科技、传媒和电信行业其他行业

34

543

73

28

32

22

124

1

0 130 260 390 520 650


金融服务行业


制造行业

房地产行业

消费行业


其他行业4%

63%

9%

3%

4%3%

14%

2018年前三季度香港新股行业分析(按融资额计)来自科技、传媒和电信行业融资金额无可匹敌

小米集团、中国铁塔以及美团点评大幅拉动科技、传媒和电信业的融资金额

国泰君安、中原银行、广州农商行以及众安保险等新股驱使金融服务业领先

(亿港元)

(亿港元)

2017年前三季度



2018年前三季度新股巿场回顾 ─ 中国內地

©2018。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 16资料来源：中国证券监督管理委员会(中国证监会)、德勤估计与分析，截至2018年9月30日，假设2018年9月27日至30日之间没有新股上市。

2018年前三季度中国內地新股发行速度大幅减缓

51

14 22

173

62

115

0

200

400

600

800

1,000

1,200

0

50

100

150

200

上海主板深圳中小企业板中国创业板

IPO融资额IP

O数量

2018年前三季度IPO数量 2017年前三季度IPO数量2018年前三季度IPO融资额 2017年前三季度IPO融资额

2018年前三季度 2017年前三季度2018年前三季度 2017年前三季度 2018年前三季度 2017年前三季度

新股发行数量大幅下降，平均融资额则明显上升

(亿元人民币)

2018年前三季度

87只新股融资1,163亿元人民币

2017年前三季度

350只新股

融资1,760亿元人民币

75%新股数量

34%融资额


2018年前三季度中国內地IPO市场概览前5大宗IPO共计融资规模为458亿元人民币，较2017年前三季度增加223%，增加金额为316亿元人民币

2018年前三季度

1.工业富联(271亿元人民币)

2. 宁德时代(55亿元人民币)

4.养元饮品(42亿元人民币)

3.华西证券(50亿元人民币)

5.江苏租赁(40亿元人民币)

2017年前三季度

1. 中国银河(41亿元人民币)

2. 浙商证券(28亿元人民币)

4. 苏垦农发(24亿元人民币)

3.中原证券(28亿元人民币)

5.欧派家居(21亿元人民币)

资料来源：中国证券监督管理委员会(中国证监会)、德勤估计与分析，截至2018年9月30日，假设2018年9月27日至30日之间没有新股上市。


11 12 9 6 5 11 8 1 0 0 0 0 6 15 21 35 43

1 10 9 17 2849 65 55 53 41

18 18 15

35 26 26 28 19 18 153 0 0 0

0 18

3 1223

0

46 9

9

2221

23 1819

7 1 6

4340 31

14 25 26 22

10 0 0

24

11

14 23

51

4

9 1128

30

4834 33 26

127

32

…

0

20

40

60

80

100

120

0

40

80

120

160上海主板深圳中小企业板中国创业板融资额

1

融资额

IPO数量

2018年前三季度中国內地IPO市场概览新股发行速度明显减缓

资料来源：中国证监会、德勤估计与分析；2018年前三季度上海主板新股上巿数量：51; 深圳中小企业板新股上巿数量：14；以及创业板新股上巿数量：22；截至2018年9月30日，截至2018年9月30日，假设2018年9月27日至30日之间没有新股上市。新股上会数据和上市申请名单截至2018年9月20日。

2017年新股数量为2011年同期以来的较高位，2018年以来IPO步伐开始逐渐放缓

IPO步伐有所放缓• 中国內地的新股市场2017年新股数量为历史新高，2018年前三季度明显放缓。

• 截至2018年9月20日，152只新股上会，其中83只已审核通过，12只取消审核，52只上会未通过，5只暂缓表决。

30宗IPO已过发审会• 截至2018年9月20日，257宗活跃申请正在处理中。

• 其中30宗已通过发审会，并轮候上市。

上市申请名单已明显下降• 截至2018年9月20日，申请在上海主板、深圳中小企业板及中国创业板上市的公司共达288家，其中，31宗中止审查。

(亿元人民币)


2018年前三季度中国內地IPO市场概览新股上市首日市盈率及平均回报率

各IPO项目首日回报率并无明显差异• 新股上市首日平均回报率为44%，由于A股规定新股首日涨幅不得>44%，因此新股首日回报率无明显差异。

• 各板块新股回报率较为平稳，最高和最低回报率分别为44.14%和43.93%。

1%17%

78%

4%

5倍至10倍 10倍至20倍20倍至30倍 30倍至40倍

高市盈率问题已有所缓解• 78%的IPO项目(68宗)市盈率在20~30倍之间，较2017年同期 15个百分点。• 17%的IPO项目(15宗)市盈率在10~20倍之间，较2017年同期 11个百分点。• 4%的IPO项目(3宗)市盈率在5~10倍之间，较

2017年同期 3%。• 1%的IPO项目(1宗)市盈率在30~40倍之间，较2017年同期 1%。• >40倍以及<5倍的数量均为0，2017年前三季的数量为2。

资料来源：中国证监会、德勤估计与分析，截至2018年9月30日，假设2018年9月27日至30日之间没有新股上市。


总融资额：1,474亿元人民币

• 东方证券• 中国核电• 国泰君安


总融资额：506亿元人民币


0%

20%

40%

60%

80%

100%

2013年前三季 2014年前三季 2015年前三季 2016年前三季 2017年前三季 2018年前三季

A股IPO融资规模极大规模（50亿元人民币以上）大规模（介于10亿元至50亿元人民币之间）中等规模（介于5亿元至10亿元人民币之间）小规模（5亿元人民币以下）

新股市场暂停发行


• 工业富联• 宁德时代

2018年前三季度中国內地新股巿场融资规模分析有两笔极大规模的新股发行，总融资额为326亿元人民币，由于2018年前三季度发行总数下降较多，因此总融资额有所下降


• 江苏银行


2宗IPO融资326亿元人民币

新股市场暂停发行

没有极大规模新股发行

没有极大规模新股发行



13 2


0.0

6.35.0

5.6 5.0

9.8

0.0

3.0

6.0

9.0

12.0

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2013年前三季 2014年前三季 2015年前三季 2016年前三季 2017年前三季 2018年前三季

A股巿场IPO融资规模 (50亿元人民币或以上的超大规模发行除外)大规模（介于10亿元至50亿元人民币之间）中等规模（介于5亿元至10亿元人民币之间）小规模（5亿元人民以下）平均 (亿元人民币)

85宗

IPO

837亿元人民币0

宗IP

O

0亿元人民币 8

1宗

IPO

506亿元人民币 1

89宗

IPO


26宗

IPO


50宗

IPO

1,760亿元人民币

(亿元人民币) 96%

2018年前三季度中国內地新股巿场融资规模分析主板、中小企业板以及创业板的平均融资规模均较去年有所增加；其中主板的平均融资规模为15.2亿元人民币，上年同期为6.1亿元人民币；中小企业板和创业板分别为13.4亿元人民币和9.1亿元人民币，上年同期分别为4.6亿元人民币和3.7亿元人民币



0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

2018年前三季2017年前三季

超额认购倍数

表现最佳IPO(以超额认购倍数计)

8,621x7,813x

100% IPO获得超额认购。

在获得超额认购的项目当中，

100%更获得超额认购

100倍以上。

(2017年前三季度: 100%)

(2017年前三季度: 100%)

三超新材百华悦邦资料来源：中国证监会，德勤分析；截至2018年9月30日，假设2018年9月27日至30日之间没有新股上市。

2018年前三季度前五大超额认购IPO

发行商超额认购倍数

百华悦邦 7,813x

南京聚隆 7,463x奥飞数据 7,353x天地数码 7,092x

明德生物 6,897x

2018年前三季度中国內地新股认购分析继续保持较高的超额认购倍数

中设股份


4%2%

10%

40%2%

20%

19%3%


金融服务行业


制造行业

房地产行业

消费行业

科技、传媒和电信行业其他行业

2%8%8%

6%

42%2%

17%

16%1%



2018年前三季度中国內地IPO行业划分(按数量计)制造行业比例略微上升，消费行业及科技、传媒和电信行业比例略有下降


3%7%

10%

36%

24%

16%

3%

1%

5%17%

4%

27%2%

14%

31%

能源和资源行业金融服务行业医疗及医药行业制造行业房地产行业消费行业科技、传媒和电信行业其他行业

52

202

45

319

18

159

365

3

0 100 200 300 400


金融服务行业


制造行业

房地产行业

消费行业


其他行业

2018年前三季

60

115

180

618

33

415

287

54

0 100 200 300 400 500 600 700


金融服务行业


制造行业

房地产行业

消费行业


其他行业

2017年前三季

科技传媒与电信行业领先

制造行业领先

(亿元人民币)

(亿元人民币)

2018年前三季度中国內地IPO行业划分(按融资额计)来自科技传媒与电信行业的融资金额领先



54

145

16 25

11

47

7 7

61

111

15 18

4 48 49

13 4

17 21

8 7

22 50

9 -

100

200

300

等候证监会上市审核企业数量上海主板深圳中小板创业板

截至9月30日等候上市的正常审核状态企业数量为257家，显著较2017年同期等候上市的476家减少219家，另有31家企业因申请文件不齐备等导致中止审核，将在更新财务数据后恢复审核，堰塞湖问题已大大改善。

2018年前三季中国內地等候上巿审核企业状态分析

已受理已反馈预先披露更新已通过发审会

资料来源：中国证监会、德勤分析；截至2018年9月20日，另有5家暂缓表决，亦有31家企业因申请文件不齐备等原因导致审核中止，将在更新财务数据后恢复审核。

2018年第三季末

2017年第三季末

2018年第三季末

2017年第三季末

已提交发审会讨论，暂缓表决上海主板：5

上海主板：5深圳中小板： 2深圳创业板： 2

2018年第三季末

2017年第三季末

2018年第三季末

2017年第三季末

2018年第三季末

2017年第三季末


2018年前三季度中国內地IPO申请被否及撤回概况截至2018年9月20日，今年以来在发审会上被否的企业已达到52家，否决率为34%，加上待表决、暂缓表决、取消审核等情况，发审会通过率仅为55%。2017年全年否决率的比例则是18% ，通过率在八成左右，否决比例明显高于去年，通过率也明显低于去年。

业务经营不合规

内控有效性存在缺陷

会计基础工作不规范

信息披露存在瑕疵

持续盈利能力存疑

12

34

5


2018年前三季度新股巿场回顾 ─ 美国(集中于中国企业)


2018年前三季度，赴美上市的中概股无论从数量还是融资额，均较去年同期大幅增长

更多新股上市，特别是来自 TMT行业公司

136%数量增加

517%融资额增长

资料来源：德勤分析，截至2018年9月30日（美国时间，后同），假设2只在2018年9月25日至27日上市的公司以发行价的中间值计算融资额，并且不包含截至2018年9月30日尚未行使超额配售权带来的额外融资额。

新股数量和融资金额均大幅增长

新股平均融资额大幅上涨156%

2018第三季

26只新股融资额74亿美元 11只新股

融资额12亿美元

2017第三季


2018年前三季度中国企业赴美上市巿场概览今年前五大新股融资额合计较去年增长4倍以上。前五大新股大多来自TMT行业，较去年同期的规模更大


2018年前三季度

1.爱奇艺(24.2亿美元)

2. 拼多多(16.3亿美元)

4. 哔哩哔哩(4.8亿美元)

3. 蔚来汽车(10.0亿美元)

5. 优信（2.3亿美元)

2017年前三季度

1.百世物流(4.5亿美元)

2. 博实乐教育(1.8亿美元)

4. 红黄蓝教育(1.7亿美元)

3. 再鼎医疗(1.7亿美元)

5. 寺库(1亿美元)

30© 2018。欲了解更多信息，请联系德勤中国。

2018年前三季度中国企业赴美上市巿场概览

-1%

-14%

-28%

55%

128%

279%

-30% 170%

三大表现最佳/最差的纳斯达克上巿中资新股

盛世乐居

爱奇艺

趣头条

农米国际

绿专资本

-7%

-14%

-28%

55%

128%

279%

-30% 170%

三大表现最佳/最差的美国上巿中资新股

格林豪泰

爱奇艺

盛世乐居

绿专资本

农米国际

趣头条

-3%

-5%

-7%

24%

26%

34%

-10% 40%

三大表现最佳/最差的纽交所上巿中资新股

安博教育

小赢科技

虎牙

朴新教育

尚德机构 111集团

• 纽约交易所中概股新股首日表现较为稳定，从市场总体来看，首日表现最佳和最差的新股基本都来自纳斯达克


格林豪泰


2018年前三季度中国企业赴美上市巿场概览金融板块表现最佳，科技板块其次，今年唯一一只地产股表现不佳

*该行业只有1只新股发行

80%

19%7% 7%

-1%

-28%

5%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2018年前三季度在美国上巿中资新股的平均首日回报率



19%

4%4%4%

12%38%

19%9%

19%

18%

9%

18%

9%

18%


金融服务行业

医疗与医药行业

制造行业

房地产行业

消费行业

科技、传媒与电信行业教育行业

2018年前三季度中国企业赴美上市巿场行业分析（按数量计）A股新经济板块上市门槛较高和CDR发行不确定性推动更多TMT公司赴美上市，美国市场更丰富的估值参考与投资者对长期投资的偏好为中概股在美上巿带来额外吸引力




2%1%14%

4%

72%

7%

能源和资源行业金融服务行业医疗与医药行业制造行业房地产行业消费行业科技、传媒和电信行业教育行业

科技、传媒与电信行业的融资额遥遥领先

1% 8%

15%

38%9%

29%消费行业融资额领先，其中物流占约八成

2018年前三季度中国企业赴美上市巿场行业分析（按融资金额计）科技、传媒与电信行业的融资额冠绝其他行业

（1亿美元）

2017年前三季度


（1亿美元）

2018年前三季度

0

1

1

10

0

3

53

6

- 10 20 30 40 50 60


金融服务行业


制造行业

房地产行业

消费行业


教育行业

0

0

1

2

0

0

5

1

3

0 1 2 3 4 5


金融服务行业


制造行业

房地产行业

消费行业


教育行业


2018年前三季度新股巿场回顾 ─ 环球


2,434

1,872

1,575

940

686

香港交易所

纽约证券交易所

纳斯达克

上海证券交易所

德国证券交易所

香港重夺首席位置，纽交所凭借6宗超大型新股紧随2018年前三季度环球主要交易所IPO融资额

资料来源：港交所、纽交所、纳斯达克、中国证监会、德国证券交易所、彭博及德勤分析，截至2018年9月30日，假设所有计划于2018年9月21日至9月30日上巿的新股成功挂牌，并以其发售价范围中位数定价，但并不包括所有于2018年9月上巿的公司截至2018年9月30日仍未行使超额配售权而可能会带来的额外融资金额。包括房地产投资信托基金所筹集的资金，但不包括投资信托公司、封闭式投资公司、封闭式基金和特殊目的收购企业（SPAC）所筹集的资金。

158家新上巿企业





(亿港元)

港交所凭借今年迄今全球最大两只巨无霸新股中国铁塔和小米集团，重夺冦军宝座

纽交所以两只共计融资额贴近中国铁塔的超大型新股超前其他交易所

两只融资过百亿港元的中概科技新股协助纳斯达克稳座第三位

自7月底以来，德国证券交易所未有新股上巿，由于其上半年佳绩，仍能保持第五位

上海证券交易所借助今年全球第四大新股工业富联(富士康)，以及更多的上市新股，力压德国证券交易所，排名第四


168

172

186

186

1,016

304

0 200 400 600 800 1,000

共计

Altice USA

国泰君安

Landis + Gyr Gp.

Netmarble Games

Snap Inc

330

331

390

426

2,065

588

0 700 1,400 2,100

共计

工业富联

美团点评

西门子医疗

小米集团

中国铁塔

全球前五大新股融资金额增幅达103% ，平均所有前五大的新股融资规模都比去年同期大幅上升

资料来源：纽交所、德国证券交易所、中国证监会、港交所、纳斯达克、韩国证券交易所、瑞士证券交易所、彭博及德勤分析，截至2018年9月30日。

(亿港元)

(亿港元)

2018年前三季度

2017年前三季度

德国证券交易所

港交所

纽交所

港交所

瑞士证券交易所

上交所

纽交所

韩国交易所

港交所

港交所


2018年最后一季两地新股巿场前景展望


12年第一季

12年第二季

12年第三季

12年第四季

13年第一季

13年第二季

13年第三季

13年第四季

14年第一季

14年第二季

14年第三季

14年第四季

15年第一季

15年第二季

15年第三季

15年第四季

16年第一季

16年第二季

16年第三季

16年第四季

17年第一季

17年第二季

17年第三季

17年第四季

18年第一季

18年第二季

18年第三季

香港主板 10 9 9 11 10 10 11 11 10 11 11 11 11 12 9 10 10 10 11 11 13 14 15 16 12 13 11

香港GEM 18 17 17 18 27 34 41 49 11 11 12 12 61 85 69 77 58 59 62 71 48 37 37 37 42 43 34

上海A股 14 12 11 12 12 10 11 11 11 10 11 16 19 21 15 18 15 14 15 16 17 17 18 18 18 15 14

深圳A股 23 23 21 22 24 23 28 28 26 26 32 35 46 55 39 53 42 41 42 42 40 36 38 37 33 27 23

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

平均市盈率

(倍)

2018年第二季和第三季香港与上海两地主板的平均估值差异又再次收窄，但香港主板回落至2016年第三、四季度的水平，深圳A股也下挫至2013年第二季的倍数



今年前三季度两地新股和资本巿场变化多样，准备迎接新经济企业香港主板和GEM的全新上巿要求于今年2月15日起正式生效

自今年4月底起，香港开始接受主板新上巿规则的上市申请，首只不同股权架构的巨额新股亦已于7月成功上巿

中国证监会积极推动中国存托凭证CDR推出，为七大类独角兽回A推出试点，并连发多文为CDR创新试点企业的基础框架完成搭建; 政府工作报告亦指出支持优质创新型企业上市，但预料首支CDR不会于第四季度内正式发行

今年4月，全国股转公司与港交所在北京签署合作谅解备忘录，“新三板+H股”模式正式落地启动，一方面便利正在新三板挂牌的公司到香港上巿，另一方面将为新三板提供估值参考，引入更多资金，改善流动性问题

新加坡交易所准许不同股权架构上巿，部分要求被指比香港的更宽松

截至今年8月3家试点香港上巿企业已完成H股全流通，包括1家民企，有助逐步提升H股股值，未来成为内地民营企业赴港上市的另一选择

中国证监会8月底对政协《支持未盈利生物制药企业在A股创业板上市融资的提案》，指出近年来，积极支持符合国家产业政策和发行条件的生物医药等创新高科技企业在境内上市

自今年8月初至今，已有3家未有收入生物医药企业成功在香港主板上市，提交上市申请的未有收入生物医药企业陆续有来


其他影响两地新股和资本巿场变化

内地香港股巿互联互通机制的每日额度从今年5月起扩大四倍，同时通过MSCI指数来投资的机构投资者众多，今后经由香港流入内地巿场的资金仍有望进一步增加。中国证监会就《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定》公开征求意见，沪伦通开通指日可待

等候内地新股审批的企业数量再减至200多家的新低，5月，证监会声明对首发企业的审核政策始终没有变化

近日，监管部门向各家券商投行发布了最新IPO审核51条问答指引，包括26条首发审核财务与会计知识问答、25条首发审核法律方面的知识问答。对企业IPO的审核标准更加量化和细化，对一些问题进行了重新定义，相信否决率仍然会高企

A股股票发行注册制改革法定授权延长至2020年2月29日，而自新一届发审会于去年最后一季成立以来，A股新股发行步伐反而逐步放缓，发审委一年的任期即将届满，并将会选聘新一届发审委委员

H股回归A股热潮持续，仍有香港上巿的企业申请回A股上巿，或申请分拆业务到A股上巿

目前小米的CDR发行暂缓，且截至到9月20日并无其他企业申报发行CDR，第一支CDR在2018年发行的可能性不大


越来越多新三板挂牌或前新三板挂牌公司正致力赴港上市，其中不乏创新公司

汇量科技2018年6月26日

挂牌中

计划红筹上市

武汉九生堂

中国康富

辽宁成大生物

已递交主板上市申请

已公布计划以H股上市的挂牌公司，并已通过股东大会

新东方在线科技2018年7月18日

2018年除牌

计划以VIE架构红筹上市

北京华图宏阳教育文化发展2018年3月22日

2018年除牌

计划H股上市

亿邦国际2018年6月24日

2018年除牌

计划红筹上市

Kuke Music 2018年6月12日

2017年除牌

计划红筹上市

上海君实生物医药科技

2018年8月6日

计划H股上巿

资料来源：香港交易所、德勤分析，截至2018年9月25日

盛世大联保险代理2018年8月27日

计划H股上巿


截至9月20日，迄今未有新经济企业继小米集团后，申请发行CDR

3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》

工业富联(富士康)和宁德时代的IPO招股书申报稿的审核时间大幅度刷新了A股市场IPO的纪录，而整个2017年，中国企业IPO的平均审核周期为1年3个月

6月7日，证监会受理了小米的CDR发行申请，6月11日，披露了小米CDR招股书，收到证监会反馈后也相应作了更新

5月初，无锡药明康德顺利上市

首批以战略配售股票为主要投资标的的基金已经面市，这些基金可投资以IPO、CDR（中国存托凭证）形式回归A股的科技巨头

6月7日起，符合条件的创新试点企业可向证监会递送CDR发行申报材料

同日，《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》已经获中国证券监督管理委员会2018年第4次主席办公会议审议通过，并起施行

6月6日，证监会正式发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》，并同时修改、发布《首次公开发行股票并上市管理办法》《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》等8份配套文件

小米于6月19日公布决定，先在港股上巿，再择机发行CDR


2018年最后一季新股巿场前景展望─ 香港


35%

2%9%

31%

9%

7%5%

2%

17%

6%

5%

28%

24%

10%

9%1%

消费行业


金融服务业

房地产行业

科技、传媒和电信行业制造行业


其他行业

申请数量: 173 申请数量: 57

主板 GEM

资料来源：香港交易所，德勤分析，截至2018年9月25日，包括计划于2018年10月上市企业。

2018年前三季度香港上巿活跃申请个案数量行业分析GEM的上巿申请数量大幅回落至约主板上市申请数量的三分之一，其中房地产和TMT行业占主导，GEM申请宗数以消费和房地产行业雄踞


5%

16%

59%

3%14%

3%澳大利亚

马来西亚

新加坡

日本

美国

南非

30%

11%27%

13%

8%11%

消费行业


金融服务行业

房地产行业


制造行业


31%

54%

15%

62%15%

15%

8%

主板 GEM

申请宗数：37 申请宗数：13

按海外市场划分

按海外申请人行业划分

新加坡公司依然于海外企业来港上市申请中占据主导。在主板新上市规则下，来自美国的医疗及医药企业申请数量有所增加。消费与房地产行业的企业在主板上市申请中占据优势，而GEM 则仅以消费行业为主


2018年上半年香港上巿活跃申请个案数量海外申请人分析


创新、新经济企业

继去年4家与互联网相关的金融服务、文化、电竞等不同的新经济新股，以及今年前三季度迎来3只新经济超大型新股，预料余下还有多家不同的中资创新、新经济企业计划于今年内登陆，这些企业大部分都是利用互联网流动的生活习惯，提供金融、消费等不同的服务

今年最后一季香港新股巿场将迎来更多不同类型的新经济、创新概念新股和小H股

医疗医药企业

除了受惠于国家的深化医疗、医保、医药联动、公立医院综合改革，以及配合全面实施两孩政策，另外医药机构亦需要长期依赖资金进行医药药物研发的工作

亚洲、海外企业

以来自新加坡为主的其他亚洲国家中小企业仍然希望利用香港巿场活跃、国际化的投资者基础、更理想的估值，以及作为亚洲共同巿场地位上巿融资。

新加坡企业的上巿申请主要与消费和房地产行业相关，而来自美国的则是未有盈利的生物科技和医药保健相关企业。

教育机构

2017年多家中资教育企业成功在香港和美国新股巿场登陆，表现强劲，今年4家教育机构上巿的反应不俗，加上去年9月新《民促法》正式生效，有助营利性非义务教育的民办教育机构的经营性资产归属于公司性质，更容易满足上巿安排和要求，但今年8月内地民办教育新规又进行咨询, 影响集团化办学并购非营利性学校，打击巿场对内地教育机构的信心和第四季度内地教育企业在港上巿的前景

金融服务机构

欲到香港上巿的传统金融服务机构己经显著减少，但仍有个别银行或机构仍然有资金需要，增加必要储备资本，以配合持续深化金融体制改革，也预料会有互联网金融企业完成上巿


2018年全年香港新股巿场有望可以重夺冠军宝座

约220只新股

融资约3,000亿港元134%

33%

资料来源：港交所、德勤估计与分析，并与2017年全年数据比较。

$

#最后一季预计还有1只超大型新经济概念新股

会成功上巿，融资额大约80亿港元

今年巿场应只能承受3家不同股权架构公司上巿

预计今年全年独角兽来港上市的数量将可达到大约10家

全年会有大约8家未有盈利生物科技公司可以成功上市

上市申请名单上尚有大约8家美国和中国生物科技公司

受到内地教育机构的并购新规影响，预计第四季度中国教育企业成功上巿的个案不

多

中美贸易战升温，或变成新常态，由于美国出口至中国远少于中国进口美国货品，人民币亦持续走低，对中国经济长远发展造成影响

英国和欧盟将于下月进行再谈判分歧，但英首相表示英国或须准备，明年3月于没协议下脱欧

新兴巿场货币兑美元走弱，或会爆发更多危机


2018年最后一季新股巿场前景展望─中国內地


中国內地新股巿场前景展望──即将上市项目之行业分布(按企业数量计)截至2018年9月20日，已经过会但尚未发行的企业共计有30家。传统与高端制造行业(50%)、生命科学与医疗 (17%)以及金融行业（13%）占比最大

资料来源：中国证监会、德勤分析，数据截至2018年9月20日。

2

15

4 4 5


2018年第四季度中国內地新股市场展望

• 日前，中国证监会就《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定》公开征求意见。这标志着沪伦通项目的落地指日可待。

• 9月18日，在2018年天津夏季达沃斯论坛上，证监会副主席方星海再次提及“沪伦通”有望年内推出。

• 沪伦通包括东、西两个业务方向。东向业务是指伦交所上市公司在上交所挂牌中国存托凭证。西向业务是指上交所A股上市公司在伦交所挂牌全球存托凭证，同时，通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排，实现两地市场的互联互通。

•目前小米的CDR发行暂缓，且截至9月20日并无其他企业申报发行CDR。

第一支CDR在2018年发行的可能性不大

• 9月底，第十七届发审委一年的任期即将届满，证监会发审委遴选委员会将选聘新一届发审委委员。近日，监管部门向各家券商投行发布了最新IPO审核51条问答指引，包括26条首发审核财务与会计知识问答、25条首发审核法律方面的知识问答。从“51条”内容可看到，对企业IPO的审核标准更加量化和细化，对一些问题进行了重新定义；涉及的范围更加宽泛，将欲申报IPO企业各个方面都纳入审核框架

• 对政协《支持未盈利生物制药企业在A股创业板上市融资的提案》，证监会回函表示，近年来，证监会积极支持符合国家产业政策和发行条件的生物医药等创新高科技企业在境内上市。

将依法创造条件引导尚未盈利或未弥补亏损

的生物医药等创新企业发行股权类融资工具并在境内上市。


2018年预料A股IPO发行会有所放缓

资料来源：中国证监会、德勤估计与分析，并与2017年全年数据比较。

在从严审核，防止问题企业带病申报、蒙混过关下，预计在今年IPO数量会大大减少

中小规模的制造和科技行业以及消费行业会在发行数量上处于领先融资约

1,400-1,700亿元人民币

融资额

↓26-39%

目前已通过发审会有30家企业正轮候上市。按照今年前三季的审批、发行速度，预计在今年第四季度能完全消化

新股数量

↓71-75%

CDR在本年发行的可能性不大

约

110-130只新股


德勤中国上巿服务资历


德勤中国IPO服务领导出色

IPO数量

25%

香港IPO服务(2009年-2018年)

IPO数量

31%

为中国企业的美国IPO服务(2006年-2018年)

总数：801 总数：201

香港巿场资料来源：香港交易所、德勤分析，截至2018年9月30日，自2009年起主板新股数量累计。

美国巿场资料来源：纽约证券交易所、纳斯达克、德勤分析，截至2018年9月30日，自2006年起中国企业赴美上巿数量累计。


德勤为以下企业的申报会计师2018年迄今完成的香港主要上巿项目

华领医药 - B

一家中国药物开发公司，致力于开发用于治疗2型糖尿病的全球首创口服新药。

创升控股有限公司

一家为香港金融及证券服务供货商。

海底捞国际控股有限公司

全球领先、快速增长、主打火锅品类的中式餐饮品牌。

华兴资本控股有限公司

一家专注于中国新经济业务的领先投资银行及投资管理公司。

奥邦建筑集团有限公司

一家在澳门具规模的建筑承包商。

中国春来教育集团有限公司

一家中国民办普通高等教育的领先提供商。



九江银行股份有限公司

中国内地领先区域性银行。

兴纺控股有限公司

一家位于中国广东的牛仔布料制造商。

易居(中国)企业控股有限公司

中国领先的房地产交易服务提供商。

博骏教育有限公司

中国四川省成都市的民办教育服务集团。

全达电器集团（控股）有限公司

一家低压配电及电力控制装置制造商及供货商。

梁志天设计集团有限公司

一家位于香港的国际知名室内设计服务及室内陈设服务供应商。



HKE Holdings Ltd.

一家以新加坡为基地的医疗保健行业专业承建商。

上海实业环境控股有限公司

中国环保行业的领先综合运营商与投资商。

中国博奇环保（控股）有限公司

中国独立烟气处理综合服务提供商的市场领导者。

金猫银猫集团有限公司

中国最大的在线线下一体化互联网珠宝零售商。

域高国际控股有限公司

一家在香港从事第三方品牌石油化工产品分销及销售自有品牌润滑油的公司。

澳能建設控股有限公司

一家澳门知名综合型建筑工程承建商及变电站建造商。



威扬酒业国际控股有限公司

一家业务主要涉及于香港批发及零售种类众多的葡萄酒产品及其他酒精饮品的公司。

汇聚科技有限公司

一家位于香港的信誉卓著的定制电线组件供货商。

ISP Global Ltd.

一间新加坡音响及通讯服务解决方案供货商。

尝‧ 高美集团有限公司

一家为香港中高端顾客群提供各式料理的餐饮集团。

佳民集团有限公司

一家香港知名餐饮集团。

弥明生活百货控股有限公司

一间位于香港的多品牌零售商。



Top Standard Corp.

一家总部位于香港的餐饮集团。

常满控股有限公司

一家位于香港的土木工程建造业的承建商。

德益控股有限公司

一家在香港主要从事提供RMAA服务及楼宇建筑服务的分包工程的建筑承建商。

DCB控股有限公司

一家于香港从事为私营界别的客户提供装修及翻新服务的公司。

宝发控股有限公司

一家在香港提供外墙及幕墙工程解决方案的分包商。

倩碧控股有限公司

一家位于香港的休闲餐饮全服务式餐厅营运商。



威诚国际控股有限公司

一家以香港为总部的服装供应链管理服务供货商。

骏码科技集团有限公司

一家总部位于香港，专门从事开发、制造及销售键合线及封装胶的知名半导体封装材料制造商。

荣丰集团亚洲有限公司

一家主要以分包商的身份在香港及澳门从事提供楼宇机械通风及空调系统的供应、安装及装修服务的公司。

名仕快相集团控股有限公司

一家香港领先的自助数码快相机营运商。

紫元元控股集团有限公司

一家向中国印刷及物流行业中小企业客户提供以设备为基础融资租赁服务的公司。

人和科技控股有限公司

一家位于香港提供机械钢筋并接服的公司。



凯富善集团控股有限公司

一家主要从事蜡烛产品的制造及销售的公司。

千盛集团控股有限公司

一间总部设于新加坡的多品牌餐厅集团。

万励达国际有限公司

一家向位于香港、台湾及中国而货物目的地涵盖美国、欧洲及其他地区客户提供物流服务的供应商。


德勤为以下企业的申报会计师最近完成的A股上市项目

中国银河证券股份有限公司

中国最大的证券及期货经纪服务提供商之一。

清源科技（厦门）股份有限公司

一家光伏支架、光伏电力电子产品的研发、设计、生产和销售，以及光伏电站的开发及建设公司。

江苏吴江农村商业银行股份有限公司

一家位于江苏的领先农村商业银行。

惠州市华阳集团股份有限公司

一家以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED照明四大业务为主导的企业集团。

红星美凯龙家居集团股份有限公司

中国经营面积最大、商场数量最多以及地域覆盖面最广阔的全国性家居装饰及家具商场运营商。

无锡药明康德新药开发股份有限公司

一家全球领先的制药以及医疗器械研发开放式能力和技术平台公司。


德勤为以下企业的申报会计师最近完成的A股上市项目

新华文轩出版传媒股份有限公司

一家多元文化产业经营实体。

2018年完成的海外上市项目

美国小赢科技

一家以科技驱动的中国个人理财企业，致力于为没有获得充分服务的优质借款人和大众投资者提供理财和财务服务。

111集团

一家中国互联网医药健康的领军企业，是中国最大的线上线下一体化的医药健康平台。

华米科技

一家智能可穿戴产品及互联网服务公司。


2018年完成的海外上市项目

美国尚德机构

一家专注于学历教育，职业教育的互联网教育公司。

朴新教育

中国第三大的课后教育服务提供商, 提供全方位的K-12 和留学辅导课程。


德勤中国全国上市业务组稳操胜券的专业团队协助企业在资本市场成功上市融资

德勤中国业务概况

德勤中国业务• 22个办事处，共聘用超过14,000位员工• 为香港交易所约五分之一的上市企业提供审计服务

• 在主要资本市场的上市服务居领先地位，是2010年(中国农业银行)和2011年(嘉能可国际)全球最大IPO的上市申报会计师

• 自1993年以来，德勤一直担任中国财政部顾问，协助制定中国会计准则及税法

• 领导香港IPO服务(以自2009年起主板新股数量累计)

• 领导美国IPO服务(以自2006年起中国企业赴美上巿数量累计)

我们开创多个港美上巿项目先河• 率先参与以人民币计价房地产投资信托基金的上市项目(汇贤产业信托)

• 首个香港酒店业固定单一投资信托项目(朗庭酒店投资)

• 首家国有不良资产管理公司(中国信达)• 首家內地最大殡葬服务供应商(福寿园)• 首家中国私立医院集团(凤凰医疗)• 首家中国核能电源公司(中广核)• 首家中国金融科技公司在纽交所上巿(宜人贷)

• 首家在美国上巿的中国快递企业(中通快递)

德勤中国业务• 22个办事处，共聘用超过14,000位员工• 为香港交易所约五分之一的上市企业提供审计服务

• 在主要资本市场的上市服务居领先地位，是2010年(中国农业银行)和2011年(嘉能可国际)全球最大IPO的上市申报会计师

• 自1993年以来，德勤一直担任中国财政部顾问，协助制定中国会计准则及税法

• 领导香港IPO服务(以自2009年起主板新股数量累计)

• 领导美国IPO服务(以自2006年起中国企业赴美上巿数量累计)

我们开创多个港美上巿项目先河• 率先参与以人民币计价房地产投资信托基金的上市项目(汇贤产业信托)

• 首个香港酒店业固定单一投资信托项目(朗庭酒店投资)

• 首家国有不良资产管理公司(中国信达)• 首家內地最大殡葬服务供应商(福寿园)• 首家中国私立医院集团(凤凰医疗)• 首家中国核能电源公司(中广核)• 首家中国金融科技公司在纽交所上巿(宜人贷)

• 首家在美国上巿的中国快递企业(中通快递)

德勤办事处

北京

大连

天津

上海

苏州

杭州

厦门

香港

澳门

广州

新疆

西藏青海

四川

云南广西广东

福建江西

湖南贵州

重庆

湖北安徽

浙江

江苏山东

河南陕西甘肃

山西

内蒙古

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吉林

黑龙江

台湾

海南

河北

南京

重庆

济南

深圳

武汉

哈尔滨

成都

合肥

长沙

沈阳

乌兰巴托

外蒙古

西安


联系信息全国上巿业务组欧振兴联席领导合伙人电话：+852 2852 1266传真：+852 2815 8476电子邮箱： [email protected]

纪文和联席领导合伙人电话：+86 21 6141 1838传真：+86 21 6335 0177电子邮箱：[email protected]

夏礼杰美国资本巿场领导合伙人电话：+852 2852 6337传真：+852 2517 3036电子邮箱：[email protected]

吴晓辉中国A股资本市场领导合伙人电话：+86 21 6141 1808传真：+86 21 6335 0177/0377电子邮箱：[email protected]

林国恩华北区领导合伙人电话：+86 10 8520 7126 传真：+86 10 8520 7494电子邮箱：[email protected]

彭金勇华西区领导合伙人电话：+86 23 8823 1257传真：+86 23 8823 1259电子邮箱：[email protected]

陈姿桦项目高级经理电话：+852 2852 1679传真：+852 2529 3072电子邮箱：[email protected]

於弘嘉助理项目经理电话：+86 21 6141 2451传真：+86 21 6335 0177电子邮箱：[email protected]

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