Politici Financiare de Intreprindere

7/30/2019 Politici Financiare de Intreprindere

1/42

Pol i t ic i f inanciare de intrepr ind ere

Curs 16.03:

Previziune financ iara

ASE- Bucuresti

Facultatea: FABBv

2007


2/42

Bibliografie:

1. Dragot, Victor, Ciobanu, Anamaria, Obreja, Laura, Dragot,Mihaela Management financiar. Politici financiare de

ntreprindere, volum 2, Editura Economic, 2003

2. Stancu, Ion Finane, Editura Economic, 2002

3. Stancu, Ion (coordonator) Finane vol. III Gestiunea financiara aintreprinderii, Editura Economic, 2003


3/42

Previziune financiara

Previziunea financiar are ca obiectiv determinarea resurselor necesare

pentru acoperirea nevoilor firmei pe termen scurt, mediu, lung:

pe termen scurt trebuie identificate resursele necesare pentru plata

aprovizionrilor cu materii prime, materiale, mrfuri etc. respectivasigurarea resurselor pentru finanarea capitalului de lucru netsuplimentar (a variaiei activului circulant net);

pe termen mediu i lung trebuie asigurate resursele necesarepentru realizarea de investitii - achiziionarea de active fixe.


4/42


In cadrul acestui curs abordam urmatoareale

subiecte:

(1) Tehnici de previziune a documentelor contabile

(2) Previziunea cifrei de afaceri

(3) Construirea bilanului i contului de profit ipierdere previzionate


5/42

(1) Previziune financiara - Tehnici depreviziune a documentelor contabile

Cea mai eficient i simpl modalitate de previzionare aelementelor din bilan i din contul de profit i pierdere:

corelarea acestora cu cifra de afaceri (CA) viitoare, deoarece

unele dintre aceste elemente sunt dependente (variazproporional) fa de volumul vnzrilor, iar altele suntindependente, respectiv au valori determinate de alifactori.


6/42


S analizm relaia dintre principalele elemente ale bilanului i nivelulcifrei de afaceri:

imobilizrile necorporale dinamica acestora n raport cu cifra deafaceri nu poate fi determinat la nivel global, fiind necesar analizapentru fiecare component (cheltuielile de constituire; cheltuielile dedezvoltare, concesiunile, brevetele, licenele, mrcile)

imobilizrile corporaleeste necesar analiza elementelorcomponente (imobilizrile corporale care particip sau nu n mod direct la

desfurarea activitii de exploatare, terenurile deinute de firm)

imobilizrile financiare - au o evoluie independent de cifra deafaceri, valoarea acestora fiind determinat de politica firmei privindinvestiiile n alte companii n scopul deinerii unei poziii de control;


7/42


stocur i le(de mrfuri, materii prime i materiale consumabile, deproducie n curs de execuie, de produse finite) sunt dependente denivelul activittii firmei, astfel c, la o cretere a cifrei de afaceri, se va

nregistra o cretere a valorii stocurilor clieniipentru ca o cretere a produciei s genereze o cretere a

vnzrilor este necesar aplicarea unei politici atractive de creditare aclienilor, ceea ce va conduce la creterea postului clieni prin impactulambilor factori de influen: cifra de afaceri i durata de rotaie a clienilor

prin CA;

activele de trezorerie, incluznd disponibilitile n cas i n contulcurent, precum i valorile de ncasat, nu variaz neaprat odat cu cifrade afaceri, avnd valori determinate de volumul i ritmul de ncasri i

pli ale firmei, precum i de strategia financiar a firmei n ceea ceprivete atitudinea fa de riscul de apariie a unei crize de lichiditate.


8/42

(1) Previziune financiara - Tehnicide previziune a documentelor contabile

Dac presupunem c firma funcioneaz la capacitate

maximi c valor i le actuale ale act ivelor sunt

op time pentru nivelul actu al al ci frei de afaceri,

atunci valoarea activelor (direct productive)

deinute de firm trebuie s creasc odat cu

creterea cifrei de afaceri.


9/42


Aceste investiii suplimentare n active, determinate de creterea volumuluide vnzri, trebuie finanate prin creterea pasivului; n cadrul pasivului,nu toate elementele au o evoluie corelat n mod direct cu cifra deafaceri:

capi talu l propr iunregistreaz o cretere fie prin emisiune de aciuni sau aport

suplimentar al asociailor, fie prin profit reinvestit, astfel c valoarea acestuia nu este

determinat n mod direct de creterea cifrei de afaceri dect prin partea din profitul

previzionat nedistribuit sub form de dividende; dator i i f inanciarevaloarea acestora este determinat de contractarea de credite

necesare finanrii creterii investiiei firmei n active imobilizate i n active circulante;

furnizor i iprin creterea volumului de aprovizionri cu mrfuri, materii prime,

materiale etc. n condiiile meninerii nivelului actual al termenelor de plat se

realizeaz o cretere automat a resurselor atrase de la furnizori;

(1)


10/42


S analizm relaia dintre principalele venituri i cheltuieli nscrise n contul de profit

i pierdere i nivelul cifrei de afaceri:

venitur i le de explo atareformate din cifra de afaceri, venituri din producia stocat,

imobilizat i alte venituri de exploatare;

cheltuiel i le de exp loatarese pot grupa n cheltuieli variabile i fixe;

venitur i le f inanciaresunt generate de deinerea de imobilizri financiare, astfel c

nu sunt direct corelate cu cifra de afaceri;

cheltuiel i le f inanciarecheltuielile cu dobnzile se calculeaz n raport cu ratadobnzii i volumul datoriilor financiare;

veniturile i cheltuielile extraordinarenu sunt influenate de volumul de activitate,

ci de apariia unor evenimente neprevzute (cu caracter extraordinar);


11/42


Concret, prima etap n realizarea previziunii financiare const nanaliza datelor istorice pentru identificarea elementelor din bilant idin contul de profit i pierdere a cror evoluie este determinat demodificarea cifrei de afaceri.

Previziunea financiar se poate realiza pe baza a trei metode,respectiv:

Metoda procent din cifra de afaceri Metoda durata de rotaie sau vitezei de rotaie


12/42


Metoda procent din cifra de afaceri

pentru elementele dependente de cifra de afaceri, se determin coeficientul de

proporionalitate nregistrat pn n momentul realizrii previziunii;

n funcie de evoluia acestui coeficient de proporionalitate i, eventual, deoptimizrile pe care le are n vedere firma, se previzioneaz valoarea

coeficientului de proporionalitate pentru anul pentru care se dorete

previziunea de exemplu ca valoare optima, medie, mediana, minima sau

maxima, in functie de cel care face previziunea;

prin aplicarea coeficientului previzionat asupra cifrei de afaceri planificat, se

obine valoarea previzionat a respectivului element;

elementele independente de cifra de afaceri se vor previziona folosind alte

informaii (de exemplu evoluia anterioar a acestora, n funcie de care se

extrapoleaz tendina).


13/42


Metoda procent din cifra de afaceri -

exemplu

-pentru stocuri se considera ca marimea acestora

este dependenta de cifra de afaceri, astfel ca se

determin coeficientul de proporionalitate

nregistrat pn n momentul realizrii previziunii

-astfel, daca analistul previzioneaza in 2007 o

crestere cu 40% a cifrei de afaceri, in functie de

scenariul propus privind procentul stocurilor in

cifra de afaceri (ca valoare medie, maxima sau

minima) se va estima o marime previzionata a

stocurilor de:

an stocuri CA procent din CA

2003 300 1200 25%

2004 450 1500 30%

2005 530 2000 27%

2006 600 2300 26%

valoare medie 27%valoare minima 25%

valoare maxima 30%

valoare medie 27%*2300*(1+40%) 866

valoare minima 25%*2300*(1+40%) 805

valoare maxima 30%*2300*(1+40%) 966


14/42


Metoda durata de rotaie sau vitezei de rotaie

pentru elementele dependente de cifra de afaceri, se determin durata de

rotaie sau viteza de rotaie din perioada precedent momentului realizrii

previziunii; este echivalent cu metoda procent din cifra de afaceri

(presupune tot proporionalitatea dintre respectivul element i cifra de afaceri)

n funcie de evoluia duratei sau vitezei de rotaie i, eventual, de optimizrile

pe care le are n vedere firma se previzioneaz durata sau viteza de rotaie

pentru anul pentru care se dorete previziunea;

prin aplicarea duratei sau vitezei de rotaie previzionat asupra cifrei de afaceri

planificat, se obine valoarea previzionat a respectivului element;

elementele independente de cifra de afaceri se vor previziona folosind alte

informaii (de exemplu evoluia acestora).


15/42


Metoda durata de rotatiesau viteza de

rotatie - exemplu

-pentru stocuri se considera ca marimea acestora

este dependenta de cifra de afaceri, astfel ca se

determin durata de rotatie, respectiv viteza de

rotatie nregistrate pn n momentul realizrii

previziunii

-astfel, daca analistul previzioneaza in 2007 o

crestere cu 40% a cifrei de afaceri, in functie de

scenariul propus privind durata sau viteza de

rotatie a stocurilor prin cifra de afaceri (ca

valoare medie, maxima sau minima) se va estima

o marime previzionata a stocurilor de:

valoare medie 2300*(1+40%)/3,74 862

valoare minima 2300*(1+40%)/3,33 966

valoare maxima 2300*(1+40%)/4 805

an durata de rotati viteza de rotatie

2003 90 4,00

2004 108 3,33

2005 95 3,77

2006 94 3,83

valoare medie 97 3,74

valoare minima 90 3,33

valoare maxima 108 4,00

valoare medie 97*2300*(1+40%)/360 866

valoare minima 90*2300*(1+40%)/360 805valoare maxima 108*2300*(1+40%)/360 966


16/42

(2) Previziune financiaraPreviziuneacifrei de afaceri

Previziunea cifrei de afaceri

Previziunea corect a cifrei de afaceri este o etap extrem de important analizati

dezavantajele situatiilor:

dac se estimeaz o cifr de afaceri ce se dovedete a fi mai mare dect cearealizat?

dac se estimeaz o cifr de afaceri mai mic dect s-ar putea realiza?

Factorii care trebuie luai n considerare pentru estimarea volumului vnzrilor sunt:tendina nregistrat n evoluia vnzrilor n ultima perioad, nivelul global al pieei

respectivelor produse i/sau servicii, estimndu-se i cota de pia a firmei pe toate

aceste piee, este foarte important dimensionarea cifrei de afaceri la nivelul ratei de

cretere sustenabile.


17/42


Previziunea i realizarea unei creteri a cifrei de afaceri superioar

valorii sustenabile va genera o insuficien de fonduri, astfel c

firma va apela la finanare prin credite, modificndu-se astfelgradul de ndatorare, ceea ce va genera costuri din ce n ce mai

ridicate aferente dobnzilor. Pe de alt parte, realizarea unei cifre

de afaceri sub nivelul sustenabil reprezint o risip a resurselor

disponibile, genernd un cost de oportunitate.


18/42


Previziunea cifrei de afaceri se poate realiza pe baza uneia din

urmtoarele metode:

(a) utilizarea datelor istorice

(b) utilizarea ratei de cretere sustenabile


19/42


(a) utilizarea datelor istorice

Empiric s-a constatat c exist o legtur ntre ratele de cretere a

cifrei de afaceri nregistrate n trecutul unei firme i evoluiaviitoare a acestora, dar aceast extrapolare a trecutului reprezintun subiect controversat.

Pe scurt, metoda const n utilizarea cifrei de afaceri nregistrate defirm pentru a determina o cifr de afaceri previzionat.Modalitatea de agregare a datelor din trecut face ca aceastmetod s aib mai multe variante:


20/42


(a) Utilizarea ratei medii de cretere

n cadrul acestei variante, rata previzionat de cretere a cifrei deafaceri este media (aritmetic simpl sau ponderat) a ratelor decretere nregistrate n trecut.

Media aritmetic simpl este

Media aritmetic ponderat este:

T

CA)CACA(

perioade.nr

cresterederata

g

T

1t 1t

1tt

T

1t

t_

T

1t

T

1t 1t

1tt

T

1t

T

1t

t_

t

tCA

)CACA(

t

tcresterederata

g


21/42


Utilizarea ratei medii de cretere

n funcie de acest rat medie (aritmetic simpl sau ponderat) de

cretere a cifrei de afaceri, se poate determina valoareaprevizionat a cifrei de afaceripentru perioada urmtoare:

)g1(CACA_

T)1T(prev


22/42


anii CA g(CA)

2002 18000

2003 20000 11,11%

2004 19400 -3,00%2005 24000 23,71%

2006 30000 25,00%

media aritmetica simpla 14,21%

media aritmetica ponderata 17,62%2007 - media aritmetica simpla

34262

2007 - media aritmetica ponderata

35287


23/42


Utilizarea datelor istorice n estimarea creterii viitoare a cifrei de afaceri este util,ns acestea nu reprezint informaii suficiente. Analiza empiric demonstreaz ceste puin probabil ca firmele care au nregistrat creteri mai rapide n anumiteperioade s continue cu acelai ritm i n perioadele urmtoare. Relevana datelornregistrate n trecut pentru previzionarea datelor din viitor depinde de stabilitatea

activitii economice a firmei i a mediului n care aceasta acioneaz, stabilitatecare este influenat de urmtorii factori:- volatilitatea ratelor de cretere- mrimea firmei - deoarece creterea este msurat n procente, trebuie luat n calcul idimensiunea firmeiodat cu creterea mrimii firmei, devine mai dificil meninerea unei

rate nalte de cretere.- ciclul economiei - dac activitatea firmei este influenat de evoluia economiei, esteesenial momentul alegerii datelor de analiz- modificri structurale - ratele de cretere nregistrate sunt consecina mixului de politiciadoptat de firm: politica de investiii, politica de finanare, politica de dividend. ncondiiile n care firma modific una dintre aceste politici, informaiile pn la acel moment

devin irelevante pentru previzionarea evoluiei viitoare.


24/42

(2) Previziune financiara

(b) Utilizarea ratei de cretere sustenabile

Rata de cretere efectiv a cifrei de afaceri se poate calculaex-post:

De multe ori, n managementul financiar, creterea cifrei de

afaceri este considerat un obiectiv n sine, deoarececreterea CA este interpretat ca genernd creterea cotei depia i a profitului. Din punct de vedere financiar, cretereacifrei de afaceri nu este ntotdeauna o binecuvntare ,

deoarece o cretere rapid afecteaz negativ resursele firmei.

1t

1ttt

CA

CACAg


25/42


Noiunea de rat de cretere sustenabil se refer la rata de cretere acifrei de afaceri maxim posibil fr a genera dezechilibre financiare.

n determinarea acesteia se consider urmtoarele ipoteze:

firma nu dorete s apeleze la emisiune de noi aciuni astfel nct creterea capitalurilor

proprii se realizeaz doar prin ncorporarea profitului:

firma urmrete meninerea actualei structuri a capitalului (raportul datorii /capital propriu = L= constant); n aceste condiii, creterea datoriilor nu se poate realiza dect prin cretereaproporional a capitalurilor proprii

firma urmrete meninerea actualei politici de dividend (rata de distribuire a dividendelor = d= constant). Astfel partea din profit nedistribuit (rmas la dispoziia firmei pentru investiii)

este (1-d).

Dividende-netProfitreinvestitofitPrCPR

reinvestitofitPrpropriuCapital

crediteNoifinanciareDatorii

propriuCapital

financiareDatorii

0

0

0

0


26/42


Sub aceste ipoteze, rata de creteresustenabil va fi dat de:

1t1t1t

*t

DatoriipropriuCapital

DatoriipropriuCapital

ACTIV

ACTIVg

1t1t propriuCapital

propriuCapital

)L1(propriuCapital

)L1(propriuCapital

fin

1t

t

1t

t

R)d1(propriuCapital

netofitPr

)d1(propriuCapital

reinvestitofitPr


27/42


Exist trei situaii posibile :

rata de cretere efectiv a cifrei de afaceri este superioarratei de cretere

sustenabile acest fenomen nu poate fi realizat dect prin relaxarea uneia dintre

ipoteze : fie se apeleaz la atragere de resurse suplimentare prin emisiune de

aciuni, fie crete gradul de ndatorare, fie scade rata de distribuire a dividendelor;

aceast strategie nu este recomandat a fi folosit pe termen lung, deoarece

conduce la nemulumirea acionarilor sau la ndatorare excesiv ;

rata de cretere efectiv a cifrei de afaceri este inferioarratei de cretere

sustenabil firma nu utilizeaz integral resursele disponibile, astfel c aparcosturi de oportunitate ;

rata de cretere efectiv a cifrei de afaceri este egalcu rata de cretere

sustenabilevarianta optim, astfel c se poate utiliza pentru previziunea cifrei de

afaceri rata de cretere sustenabil


28/42


Daca rata de cretere efectiv a cifrei de afaceri este egal cu rata

de cretere sustenabile:

*)g1(CACA*gCA

CACA*gg actualaprev

actuala

actualaprev


29/42


Rata de cretere sustenabil poate fi descompus n urmtorii factori deinfluen, identificandu-se modalitatile de crestere a acesteia :

scderea ponderii dividendelor n profitul net; firma, prin micorarea cheltuielilor sau prin promovarea produselor, reuete

creterea ratei de marj

viteza de rotaie a activului prin creterea acesteia, respectiv prin scderea

duratei de rotaie a activului prin cifra de afaceri;

rata de structur (Activ/CPR) prin creterea ratei de ndatorare se obin resurse

suplimentare prin care este posibil finanarea unei rate de cretere a cifrei de

afaceri superioare.

CPR

Activ

Activ

CA

CA

PN)d1(R)d1(*g fin


30/42


n cazul n care creterea efectiv a cifrei de afaceri (g) este superioar valorii sustenabile

(g*), diagnosticul financiar depinde de perioada pentru care s-a nregistrat aceast situaie :

dac este o politic tranzitorie, problema se rezolv prin mprumuturi suplimentare, iar, n

viitor, cnd creterea efectiv devine inferioar creterii sustenabile firma va rambursa

aceste datorii suplimentar atrase ; dac ns este o situaie pe termen lung, firma atrageresurse suplimentare prin credite suplimentare a cror rambursare devine problematic n

cazul n care creterea cifrei de afaceri nu genereaz lichiditi suficiente.

n situaia n care rata efectiv de cretere a cifrei de afaceri este inferioarratei de cretere

sustenabile, firma rmne cu resurse neutilizate; dac este o situaie tranzitorie, se poateaplica aceast strategie pentru acumularea de resurse n vederea susinerii unei creterii

viitoare anticipate ; dac ns este o situaie pe termen lung trebuie analizate cauzele s-ar

putea s fie o problem la nivelul sectorului respectiv de activitate sau doar la nivelul firmei,

n ultimul caz fiind necesare analizele performanelor firmei pentru a elimina elementele care

restricioneaz creterea.


31/42

(2) Previziune financiararata decrestere sustenabilaexemplu:

2002 2003 2004 2005 2006

CA 1200 1400 1500 1750 2000

Profit net 80 100 130 180 230

Dividende 40 50 65 90 115

Activ 500 600 680 750 960

Capital propriu 0 400 450 500 600 690

Pe baza situatiei inregistrate in 2005, rata de crestere sustenabila obtinuta la

sfarsitul acestui an este de 15% = (1 - 90/180)*180/600.

In anul viitor cifra de afaceri efectiva creste cu 14,29% = (20001750)/1750,astfel ca nu se inregistreaza abateri semnificative ale cresterii efective fata de

cresterea sustenabila din punct de vedere financiar.

Tema 1.1.: Calculati pentru intreaga perioada rata de crestere efectiva si cea

sustenabila a cifrei de afaceri; identificati factorii determinanti ai acestei

evolutii; explicati situatiile in care se constata diferente semnificative intre celedoua rateaccesati fisierul Tema 1


32/42

(3) Previziune financiara Construirea bilantuluisi a contului de profit si pierdere previzionate

Construirea bilanului i contului de profit i pierdere previzionatePe baza ipotezelor din etapa 1 i a cifrei de afaceri previzionate n cadrul etapei 2, se pot construidocumentele contabile previzionate, ntre care se poate constata o interdependen - pentrudeterminarea necesarului de resurse se iau n considerare, ca resurse disponibile, viitoarele

profituri nedistribuite sub form de dividende - calculate iniial fr a ine cont de implicaiile

financiare ale diverselor modaliti de finanare; n funcie de posibilitile de finanare (prinpasive curente suplimentare, contractare de noi datorii financiare, emisiune de aciuni seleciecare va ine cont n primul rnd de costul capitalului, dar i de ncadrarea unor indicatori de riscn anumite limite, de exemplu o limit maxim a gradului de ndatorare, o limit minim alichiditii) se determin costul acestor resurse; acest cost va influena rezultatul prognozat princreterea cheltuielilor cu dobnzile, care variaz att n raport cu volumul datoriilor, dar i n

raport cu rata dobnzii (care la rndul ei se poate modifica n funcie de gradul de ndatorare alfirmei; acest rezultat previzionat modificat va influena nivelul necesarului de resurse (prinscderea profitului nedistribuit sub form de dividende fa de valoarea iniial previzionat,considernd ca politica de distribuire de dividende nu se modific).

n concluzie, prognozarea bilanului i a contului de profit i pierdere este un proces iterativ!


33/42

(3) Previziune financiara Exemplu

Pentru firma XXX se cunosc urmtoarele informaii din bilan i dincontul de profit i pierdere ale anului 2006:

Din datoriile financiare pe termen lung, 50% sunt pe termen mai mare de doi ani; pentru

simplificare vom considera rata dobnzii de 10%, indiferent de termenul datoriilor

financiare.

activ pasivimobilizari 400 capital propriu 550

stocuri 200 datorii financiare pe termen lung 100

creante clienti 250 furnizori 240

active de trezorerie 100 datorii financiare pe termen scurt 60

Activ total 950 Pasiv total 950


34/42


Din profitul net obinut 40% se distribuie sub form de dividende, restulreinvestindu-se.

cont rezultate

CA 800

aprovizionari externe 350

salarii 150

EBITDA 300

amortizari 50

EBIT 250

dobanzi 16 10%*(100+60)

EBT 234impozit 37,44 16%*234

profit net 196,56


35/42

(3) Previziune financiara - exemplu

Pentru a aplica tehnicile de previziune, calculam procentul din cifra de afaceri,

durata si respectiv viteza de rotatie pentru elementele din bilant a caror evolutie

este determinata de modificarea cifrei de afaceri:

procent

din CA

durata

rotatie

viteza de

rotatie

imobilizari 50,00% 180 2

stocuri 25,00% 90 4creante clienti 31,25% 112,5 3,2

active de trezorerie 12,50% 45 8

furnizori 30,00% 108 3,3


36/42


n realizarea previziunii pentru anul urmtor, vom considera urmtoarele ipoteze delucru:

1) cifra de afaceri creste cu rata de crestere sustenabila;

2) durata de rotaie a imobilizarilor ramane constanta;

3) viteza de rotatie a stocurilor se accelereaza cu o rotatie;4) durata de rotaie a creantelor-clieni scade cu 12,5 zile, ceea ce este echivalent cu

reducerea perioadei pentru care se acord credite comerciale clienilor5) ponderea activelor de trezorerie in cifra de afaceri rmne constant;6) durata de rotaie a furnizorilor ramane constanta;7) ponderea aprovizionrilor externe i a salariilor n CA rmne constant, acestea

reprezentnd cheltuieli variabile n raport cu cifra de afaceri;8) amortizarile cresc cu 10

9) se pastreaza rata de reinvestire si rata dobnzii se mentine la nivelul de 10%, indiferent

de mrimea datoriilor financiare;10) pentru anul viitor se doreste obtinerea unei rate de lichiditate generala de minim 1,7;

11) pentru anul viitor se doreste obtinerea unui grad de indatorare totala de maxim 40%.


37/42


Aplicand ipotezele de lucru, obtinem:

1)cifra de afaceri creste cu rata de crestere sustenabila;

g*=(1-d)PN/CPR0=(1-40%)196,56/(550-117,94)=27,3%

Observatie: s-a scazut profitul reinvestit in anul curent (60% din 196,56) pentru a identifica

valoarea capitalului propriu la inceputul anului 2006.CA2007=CA2006(1+g*)=1018,37

2) durata de rotaie a imobilizarilor ramane constanta;Durata rotatie imobilizari = 180 zile = Imobilizari2007/CA2007Imobilizari 2007=509,183) viteza de rotatie a stocurilor se accelereaza cu o rotatie;

Viteza de rotatie stocuri = 4+1 = CA2007/Stocuri2007 Stocuri2007=203,674) durata de rotaie a creantelor-clieni scade cu 12,5 zile, ceea ce este echivalent cureducerea perioadei pentru care se acord credite comerciale clienilorDurata rotatie creante clienti = 112,5-12,5=100 zile = Creante clienti2007*360/CA2007Creante clienti2007=282,88


38/42


5) ponderea activelor de trezorerie in cifra de afaceri rmne constant;Active de trezorerie/CA=12,5%Active de trezorerie2007=127,36) durata de rotaie a furnizorilor ramane constantaDurata rotatie furnizori=Furnizori2007*360/CA2007 Furnizori2007=305,517) ponderea aprovizionrilor externe i a salariilor n CA rmne constant, acesteareprezentnd cheltuieli variabile n raport cu cifra de afaceri;

Pondere in CA a aprovizionarilor externe = Aprovizionari/CA=43,75%Aprovizionariexterne 2007=445,54

Pondere in CA a salariilor = Salarii/CA=43,75% Salarii 2007=190,94

8) amortizarile cresc cu 10Amortizari2007=50+10=60

9) se pastreaza rata de reinvestire si rata dobnzii se mentine la nivelul de 10%, indiferent

de mrimea datoriilor financiare;Aceste informatii le vom folosi pentru determinarea cheltuielilor cu dobanda si a

profitului reinvestit


39/42


Bilant previzionat

activ 2007 pasiv 2007

imobilizari 509,18 capital propriu 707,19

stocuri 203,67 datorii financiarepe termen lung

50

creante clienti 282,88 furnizori 305,51

active de

trezorerie127,30

datorii financiare

pe termen scurt50

necesar de

finantat10,33

Activ total 1123,03 Pasiv total 1123,03

Prin utilizarea acestor valori previzionate, construim bilantul si contul de profit si

pierdere:

cont rezultate previzionat

CA 1018,37

aprovizionari externe 445,54

salarii 190,94EBITDA 381,89

amortizari 60

EBIT 321,89

dobanzi (10%*100) 10

EBT 311,89

impozit (16%*EBT) 49,90profit net 261,99

dividende 104,79

profit reinvestit 157,19

Capitalul propriu = Capital propriu2006+PNrenvestit = 550+157,19

Datoriile financiare pe termen lung = 50%din datoriile financiare pe

termen lung din 2006 = 50

Datoriile financiare pe termen scurt = 50%din datoriile financiare pe

termen lung din 2006 = 50 (datoriile financiare pe termen scurt, de 60,rambursandu-se)


40/42


Se constata ca aplicarea ipotezelor, fara a tine cont de credite suplimentare,

implica o valoare a activului previzionat de 1123,03, in timp ce pasivele reprezinta

doar 1112,7, ceea ce implica un necesar de resurse suplimentare de 10,33.

Aceste resurse se vor atrage din exterior, ordinea, in functie de costuri, a surselor

de finantare fiind:

a)credit suplimentar pe termen scurt

b)credit suplimentar pe termen lung

c)emisiune de actiuni sau aport suplimentar la capitalul social

Marimea maxima a creditelor suplimentare este determinata de anumite restrictii impuse

firmei privind gradul de lichiditate si de indatorare.


41/42


In cazul nostru:

10) rate de lichiditate generala de minim 1,7

Active curente/Pasive curente=1,7 (203,67+282,88+127,3)/(305,51+50+x)=1,7unde x=marimea maxima a creditului suplimentar pe termen scurt astfel incat sa fie

respectata conditia privind lichiditatea

x=5,58Necesarul de finantat fiind de 10,33, se va contracta un credit suplimentar pe termen scurt

de 5,58, restul fiind contractat prin credite pe termen lung.

11) gradul de indatorare totala de maxim 40%

Datorii totale/Activ=40%(50+y+305,51+50+5,58)/1123,03=40%unde y=marimea maxima a creditului suplimentar pe termen lung astfel incat sa fie

respectata conditia privind gradul de indatorare

y=38,13Necesarul de finantat fiind de 10,33, din care s-a atras 5,58, se va contracta un credit

suplimentar pe termen lung de 4,75.


42/42


pasiv prev.1 prev.2 prev.3

capital propriu 707,19 707,19 706,67

(550+157,19) (550+156,67) (550+156,64)

datorii financia 50 54,75 55,27

furnizori 305,51 305,51 305,51

datorii financia 50 55,58 55,58

necesar de fin 10,33

Pasiv total 1123,03 1123,03 1123,03

DAR

necesarul de finantat fiind acoperit din credite, va creste valoarea cheltuielilor cu dobanzile

fata de prima previziune, ceea ce va conduce la scaderea profitului net, deci si a profitului

net reinvestit, deci si a cresterii capitalului propriu, astfel ca trebuie finantata diferenta prin

un credit suplimentar pe termen lung.

Astfel, previziunea bilantului si a contului de profit si pierdere este un proces iterativ, incare trebuie analizate interdependentele dintre cele doua documente:

cont rezultate prev.1 prev.2 prev.3

CA 1018,37

aprovizionari e 445,54

salarii 190,94

EBITDA 381,89

amortizari 60

EBIT 321,89 321,89 321,89

dobanzi 10 11,03 11,09

EBT 311,89 310,85 310,80

impozit 49,90 49,74 49,73

profit net 261,99 261,12 261,07

Politici Financiare de Intreprindere

Documents

Transcript of Politici Financiare de Intreprindere