Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200...

44

Transcript of Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200...

Page 1: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 2: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 2

Page 3: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 4: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 4

4,94,6

3,1

3,6

0

1

2

3

4

5

6

2013 2014 2015 2016

Demanda privada Demanda pública PIB

Page 5: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 6: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 7: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Bolívar Colombia

Page 8: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 9: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 10: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 11: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 12: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 13: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 14: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 15: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 16: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Unidades 2013:

VIS: 1.324

No VIS: 1.193

Total: 2.517

Unidades 2014:

VIS: 6.434

No VIS: 2.379

Total: 8.813

Page 17: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 18: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

29,4

2,5 10,6

188,4

2,5

56,3

341,2

47,8

114,4

0

50

100

150

200

250

300

350

400

VIS No VIS Total VIS No VIS Total VIS No VIS Total

2013 Var anual Dic 2014 Var anual Dic 2015 var anual Abril

Page 19: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 20: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 21: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 21

6,7% 7,0%6,4% 6,5%

-5,6%

11,3%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

2013 2014 2013 2014 2013 2014

% del PIB* % del empleo* Oferta de vivienda disponibe (a/a, %)

Page 22: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 22

Page 23: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 23 *Disponible desde 2000. Promedio: Bogotá, Medellín, Armenia, Pereira, Bucaramanga, Cali y Barranquilla desde 2000. Desde 2007, incluye además Cartagena, Manizales AU, Popayán,

Neiva, Villavicencio, Pasto, Cúcuta AU e Ibagué. Fuente: BBVA Research

0

1

2

3

4

5

6

7

0

1

2

3

4

5

6

7

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

Bogotá Medellín AM Cali AU Barranquilla AU

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

Armenia Pereira AU Bucaramanga AM Promedio

Armenia: Re-construcción por terremoto: 11,9 en 2000 y 23,2 en 2001

Page 24: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 24 *Datos disponibles desde 2007

0

2

4

6

8

10

12

0

2

4

6

8

10

12

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Ibagué Cúcuta AU Popayán Neiva

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Cartagena Manizales AU Villavicencio Pasto

Page 25: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 25

2335

47

22 279 15

36

89

272

21

183

2235

21 13 11 8 4

0

50

100

150

200

250

300

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

Me

xic

o C

ity

Sa

o P

au

lo

Sa

ntia

go

Bo

go

Rió

de

Ja

ne

iro

Buen

os A

ires

Lim

a

Ca

raca

s

Mo

nte

rre

y

Sa

n J

osé

Pa

na

ma C

ity

Sa

n J

ua

n

Me

dellí

n

Qu

ito

Mo

nte

vid

eo

Gu

aya

quil

Gu

ad

ala

jara

Ca

li

Ca

rib

e C

olo

mb

ia

Total metros cuadrados (eje izquierdo, millones) M2 por cada 100 habitantes (eje derecho)

Page 26: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 27: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 27

Page 28: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 28

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

Na

riñ

o

Ris

ara

lda

Hu

ila

To

lima

Bo

go

tá D

.C

Cu

ndin

am

arc

a

To

tal n

acio

nal

Sa

nta

nde

r

Va

lle

An

tio

qu

ia

cu

ta

Ca

rib

e

Bo

líva

r

Ca

lda

s

Bo

ya

0

1

2

3

4

5

6

7

8

ma

r-1

0

jun-1

0

se

p-1

0

dic

-10

ma

r-1

1

jun-1

1

se

p-1

1

dic

-11

ma

r-1

2

jun-1

2

se

p-1

2

dic

-12

ma

r-1

3

jun-1

3

se

p-1

3

dic

-13

ma

r-1

4

jun-1

4

se

p-1

4

dic

-14

Otros destinos VIS No VIS

Equilibrio

nacional

Page 29: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 29

-60%

-30%

0%

30%

60%

90%

120%

150%

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Cu

ndin

am

arc

a

Bo

go

tá D

.C

Va

lle

An

tio

qu

ia

Ca

rib

e

cu

ta

Ris

ara

lda

Sa

nta

nde

r

Tolim

a

Bo

líva

r

Bo

ya

Hu

ila

Ca

lda

s

Na

riñ

o

Ventas (miles de unidades) Variación (eje derecho, %)

Total: 158.877

unidades

Page 30: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 30

5,7

3,02,8

1,4 1,4 1,4 1,10,5 0,5 0,4

-15%-6%

4%

16%

-6%5%

33%

16%

-5%

90%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

1

2

3

4

5

6B

ogo

Me

dellí

n

Mu

n. A

leda

ños B

ogo

Ba

rra

nqu

illa

Bu

ca

ram

an

ga

Ca

li

Ca

rta

gen

a

Vill

avic

en

cio

Sa

nta

Ma

rta

Ca

mpe

str

eBillones de pesos Variación (eje derecho, %)

Page 31: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 31

0

4

8

12

16

20B

ogo

tá D

.C.

Ale

da

ño

s B

og

otá

Me

dellí

n

Ca

li

Bu

ca

ram

an

ga

*

Ba

rra

nqu

illa

*

Ca

rta

gen

a

Sa

nta

Ma

rta

*

Vill

avic

en

cio

Ca

mpe

str

e

VIS No Vis Total

Page 32: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 32

0

10

20

30

40

50

60

en

e-0

8

ma

y-0

8

se

p-0

8

en

e-0

9

ma

y-0

9

se

p-0

9

en

e-1

0

ma

y-1

0

sep-1

0

en

e-1

1

ma

y-1

1

se

p-1

1

en

e-1

2

ma

y-1

2

se

p-1

2

en

e-1

3

ma

y-1

3

se

p-1

3

en

e-1

4

ma

y-1

4

se

p-1

4

en

e-1

5

Rotación trimestral Rotación anual

Page 33: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 33

50

75

100

125

150

175

200

225

250

275

en

e-1

0

ab

r-1

0

jul-

10

oct-

10

en

e-1

1

ab

r-1

1

jul-

11

oct-

11

en

e-1

2

ab

r-1

2

jul-12

oct-

12

en

e-1

3

ab

r-1

3

jul-

13

oct-

13

en

e-1

4

ab

r-1

4

jul-

14

oct-

14

en

e-1

5

Arriendo E 4 Arriendo E 5 Arriendo E 6

Venta E 4 Venta E 5 Venta E 6

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

en

e-1

0

ab

r-1

0

jul-1

0

oct-

10

en

e-1

1

ab

r-1

1

jul-1

1

oct-

11

en

e-1

2

ab

r-1

2

jul-1

2

oct-

12

en

e-1

3

ab

r-1

3

jul-1

3

oct-

13

en

e-1

4

ab

r-1

4

jul-14

oct-

14

en

e-1

5

E 4 E 5 E 6

Page 34: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 34

Page 35: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 35

-10

0

10

20

30

40

50

-10

0

10

20

30

40

50

en

e-0

8

ma

y-0

8

sep-0

8

en

e-0

9

ma

y-0

9

sep-0

9

en

e-1

0

ma

y-1

0

sep-1

0

en

e-1

1

ma

y-1

1

sep-1

1

en

e-1

2

ma

y-1

2

sep-1

2

en

e-1

3

ma

y-1

3

sep-1

3

en

e-1

4

ma

y-1

4

sep-1

4

en

e-1

5

ma

y-1

5

Confianza Consumidores Vivienda Bienes Durables

Page 36: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 37: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 37

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

jun-9

7

ma

r-9

8

dic

-98

se

p-9

9

jun-0

0

ma

r-0

1

dic

-01

se

p-0

2

jun-0

3

ma

r-0

4

dic

-04

se

p-0

5

jun-0

6

ma

r-0

7

dic

-07

sep-0

8

jun-0

9

ma

r-1

0

dic

-10

se

p-1

1

jun-1

2

ma

r-1

3

dic

-13

se

p-1

4

IPVU IPVN

8,5%

6,2%

4,3%

1,9%

4,9%

2,8%

4,9%

2,8%

4,9%5,2%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

13 14 13 14 13 14 13 14 13 14

Nacional* Bogotá Cali Medellín B/quilla

Page 38: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 38

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*

Índice de capacidad (eje izquierdo, número de años) Índice de esfuerzo (eje derecho, % de salario)

Page 39: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Página 39

Page 40: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 41: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

2013 2014 2015 2016

PIB (% a/a) 4,9 4,6 3,1 3,6

Consumo Privado (% a/a) 3,8 4,4 3,6 3,6

Consumo Público (% a/a) 9,2 6,2 4,0 3,1

Inversión Fija (% a/a) 6,0 10,9 3,2 4,0

Inflación (% a/a, fdp) 1,9 3,7 3,6 3,2

Tasa de Interés BanRep (%, fdp) 3,25 4,50 4,50 4,50

Tasa de interés DTF (% fdp) 4,06 4,34 4,60 4,68

Cuenta Corriente (% PIB) -3,2 -5,2 -5,1 -3,7

Fuente: DANE, Banco de la República, Ministerio de Hacienda y BBVA Research Colombia

Colombia

Page 42: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 43: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total
Page 44: Página 2 - BBVA Research · 35 47 22 27 9 15 36 89 272 21 183 22 35 21 13 11 8 4 0 50 100 150 200 250 300 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 ty o o tá o s ma s ey é ty n n to l ara i a Total

Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. (en adelante

“BBVA “), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BBVA no asume compromiso alguno de

comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento.

Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni

pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus

objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe

adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente

documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación

independiente por BBVA por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BBVA no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida,

directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos

de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las

transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De

hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas

pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos

que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente

documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de

asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a

cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida

permitida por la ley aplicable.

Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias

de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión

por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún

modo, forma o medio (ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BBVA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos Países (o personas o

entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la

jurisdicción relevante.

Este documento será distribuido en el Reino Unido únicamente a (i) personas que cuentan con experiencia profesional en asuntos relativos a las inversiones previstas en el artículo 19(5) de la ley de

servicios y mercados financieros de 2000 (promoción financiera) de la orden de 2005, (en su versión enmendada, en lo sucesivo, la “orden”) o (ii) entidades de grandes patrimonios sujetas a lo dispuesto

en el artículo 49(2)(a) a (d) de la orden o (iii) personas a las que legalmente se les pueda comunicar una invitación o propuesta para realizar una inversión (según el significado del artículo 21 de la ley

de servicios y mercados financieros de 2000) (en adelante, todas estas personas serán “personas relevantes”). Este documento está dirigido únicamente a las personas relevantes y las personas que

no sean personas relevantes no se deberán basar en el mismo ni actuar de conformidad con él. Las inversiones o actividades de inversión a las que hace referencia este documento sólo están

disponibles para personas relevantes y sólo se realizarán con personas relevantes.

Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá

constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.

El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos obtenidos en el ejercicio económico por BBVA e,

indirectamente, los resultados del Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de banca de inversiones, aunque éstos no reciben compensación basada en los ingresos de ninguna

transacción específica de banca de inversiones.

BBVA no es miembro de FINRA y no está sujeta a las normas de revelación previstas para sus miembros.

“BBVA está sometido al código de conducta de los Mercados de Valores del Grupo BBVA, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de

interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. El Código de Conducta en los Mercados de Valores del Grupo BBVA está disponible para su consulta en la

dirección Web siguiente: www.bbva.com / Gobierno Corporativo”.

BBVA es un banco, supervisado por el Banco de España y por la Comisión Nacional del Mercado de Valores, e inscrito en el registro del Banco de España con el número 0182.