한국전력

BUY ▶

실적 회복 기대가 컸지만 주가 부진. YTD -9.7%(KOSPI대비 -14.5%pt). 주가 전망

점검을 위해 정부의 전력정책 목표 진행상황과 변수가 될 요인들도 짚어볼 필요

▶

- PBR 0.3x대가 장기간 유지되고 있음. 할인이 장기화 될 것으로 판단, 목표주가를 적용

배수를 0.4x에서 0.35x로 조정하며 4.3만원에서 3.7만원으로 하향조정. 2019년과

2020년 예상 ROE는 2%, 5%.

- 1Q19 실적부진 이유로 주가가 추가 하락한다면 매수 기회가 될 수 있을 듯

▶

- CAPEX에 준하는 EBITDA를 창출하는 실적 회복은 2020년에 기대. 올해는 전년대비

개선되지만 회복강도는 약한 편

-1Q19: LNG 가격강세, 석탄발전 감소 등을 반영함에 따라 하향조정. 매출액

15.6조원(YoY +2.6%), 영업이익 -454.3십억원(적자 지속), 지배주주 순이익 -

474.8십억원(적자 지속) 예상.

- 1월 원전발전량 YoY 25% 감소는 원전이용률 회복을 의미. 그럼에도 불구하고, 3월까지

110원대를 호령하는 SMP는 석탄발전, LNG가격에서 부정적 효과가 더 크다는 증거

- 석탄발전 가동, 요금 전망을 낮추어 연간실적 전망도 하향. 요금개편과정에서 기대했던

7월부터 3% ASP 상승도 1.5%로 낮춤

- 에너지전환정책 소모적 논쟁이 지속되는 가운데, 기업의 사회적책임 강화 추세에

미세먼지 이슈까지 가세해 석탄발전도 사회 이슈가 되었음. 2020~22년에 무려 6GW(현재

37GW)의 민간 석탄발전소가 준공 예정이라 석탄발전 논란은 가열될 전망

- 원자력발전 가동률이 안정성 강화 추세 영향으로 70%대로 하락한 데 이어, 석탄가동도

하향압력이 커지고 있는 만큼 전력 생산원가 부담도 증가

- 도매요금 연동제 도입: ‘연내 구입전력비 연동제 도입을 검토하고 있지 않다’고

산자부가 보도자료를 낸 바 있음. (계속)

▶ (단위: 십억원, %)

2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E

매출액 60,190 59,815 60,628 61,115 62,097 62,246 62,980

영업이익 12,002 4,953 (208) 3,371 6,657 6,464 6,836

EBITDA 20,963 14,727 9,817 12,546 15,981 15,938 16,463

순이익 7,148 1,441 (1,178) 1,432 3,639 3,437 3,647

자산총계 177,837 181,789 183,249 188,480 196,142 204,917 212,120

자본총계 73,051 72,965 71,093 72,525 75,522 78,317 81,322

순차입금 48,584 51,253 57,828 58,907 63,018 66,778 69,297

매출액증가율 2.1 (0.6) 1.4 0.8 1.6 0.2 1.2

영업이익률 19.9 8.3 (0.3) 5.5 10.7 10.4 10.9

순이익률 11.9 2.4 (1.9) 2.3 5.9 5.5 5.8

EPS증가율 (47.0) (81.6) 적전 흑전 154.1 (5.5) 6.1

ROE 10.3 2.0 (1.7) 2.0 5.0 4.5 4.6

Note: K-IFRS 연결 기준 / Source: KTB투자증권

현재 직전 변동

투자의견 BUY 유지

목표주가 37,000 하향

Earnings 하향

현재가(3/29) 29,900원

예상 주가상승률 23.7%

시가총액 191,947억원

비중(KOSPI내) 1.36%

발행주식수 641,964천주

52주 최저가/최고가 23,850 - 37,750원

3개월 일평균거래대금 464억원

외국인 지분율 28.7%

주요주주지분율(%)

한국산업은행 (외 1인) 32.9

정부 18.2

국민연금공단 7.2

2018 2019E 2020E

PER(배) n/a 13.4 5.3

PBR(배) 0.3 0.3 0.3

EV/EBITDA(배) 8.1 6.2 5.1

배당수익률(%) 0.0 3.3 3.3

1M 6M 12M YTD

주가상승률(%) (14.2) 1.9 (9.1) (9.7)

KOSPI대비 상대수익률(%) (11.7) 10.5 3.0 (14.5)

60

70

80

90

100

110

120

130

140

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

18.3 18.7 18.11 19.3

주가(좌,원) KOSPI지수대비(우, p)

대형주 점검

유틸리티

De-rating의 이유

ㅣ

I. 실적

- CAPEX에 준하는 EBITDA 규모인 15조원 이상을 창출하는 실적 회복은 2020년에 기대.

2018년 실적은 원전가동률 저하 등으로 적자를 낸 전년대비 개선되지만 회복강도는 약한 편

- 1Q19: LNG 가격강세, 석탄발전 감소 등을 반영함에 따라 하향조정.

- 매출액 15.6조원(YoY +2.6%), 영업이익 -454.3십억원(적자 지속), 지배주주 순이익 -

474.8십억원(적자 지속) 예상. 우리의 추정치는 컨센서스 대비 낮음

- 1월 원전발전량 YoY 25% 감소는 원전이용률 회복 증거. 그러나, 3월까지 110원대를

호령하는 SMP는 석탄발전 감소, LNG가격 상승의 부정적 효과가 더 크다는 증거

- 유가에 5개월 가량 후행하는 LNG 열량단가 1Q19 단순평균 64,562원/Gcal(YoY

+16%). Fig3에서 나타나듯이 3월까지 상승세였음

- 석탄발전량 1월 YoY -4.8%. 5개월 연속 YoY 감소

- 석탄발전 가동, 요금 전망을 낮추어 연간실적 전망도 하향. 산업용경부하, 주택용누진제

요금개편과정에서 기대했던 7월부터 3% ASP 상승도 1.5%로 낮춤

Fig. 01:

Source: EPSIS, KTB투자증권

Fig. 02: Fig. 03:

30

50

70

90

110

130

06.01 08.01 10.01 12.01 14.01 16.01 18.01

($/톤)

0

4

8

12

16

0

20

40

60

80

16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 18.07 19.01

WTI(좌) LNG (우)($/barrel) ($/MMBtu)

Source: 관세청, KTB투자증권 Source: 관세청, Bloomberg, KTB투자증권

30

40

50

60

70

80

90

100

60

80

100

120

140

160

180

200

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

SMP(좌) LNG열량단가(우)(원/kWh) (원/Gcal)

ㅣ

Fig. 04: Fig. 05:

89 84

80

66

74 75 70

65

55

63

73 75 78

40

50

60

70

80

90

100

1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19E

(%)

-40

-20

0

20

40

60

80

16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 18.07 19.01

LNG(%)

Source: 한국수력원자력, KTB투자증권 Source: 전력통계속보, KTB투자증권

Fig. 06:

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

1Q 2Q 3Q 4Q

2016 2017 2018 2019E( )

Source: 한국전력, KTB투자증권

Fig. 07:

(십억원)

1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E

매출액 15,722.7 13,299.1 17,184.0 15,530.3 15,563.4 13,299.1 16,941.1 15,310.9 (1.0) 0.0 (1.4) (1.4)

영업이익 (209.1) (39.3) 2,826.0 1,439.4 (454.3) (142.8) 2,583.1 1,384.7 적지 적지 (8.6) -3.8

영업이익률(%) (1.3) (0.3) 16.4 9.3 (2.9) (1.1) 15.2 9.0 (1.6) (0.8) (1.2) (0.2)

EBITDA 2,068.7 2,247.0 5,121.1 3,743.2 1,825.8 2,146.4 4,881.6 3,692.4 (11.7) (4.5) (4.7) (1.4)

EBITDA이익률(%) 13.2 16.9 29.8 24.1 11.7 16.1 28.8 24.1 (1.4) (0.8) (1.0) 0.0

순이익 (3,027.8) (2,924.3) 16,871.4 7,959.7 (474.8) (365.6) 1,516.4 755.9 적지 적지 (91.0) (90.5)

차이(%,%p)변경전 변경후

Source: 한국전력, KTB투자증권

ㅣ

Fig. 08:

(십억원)

2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E

매출액 61,736.1 63,173.6 63,336.6 61,114.5 62,096.9 62,246.4 (1.0) (1.7) (1.7)

영업이익 4,017.0 7,737.1 7,477.3 3,370.6 6,656.5 6,463.5 (16.1) (14.0) (13.6)

영업이익률(%) 6.5 12.2 11.8 5.5 10.7 10.4 (1.0) (1.5) (1.4)

EBITDA 13,179.9 17,040.3 16,923.6 12,546.2 15,980.5 15,938.0 (4.8) (6.2) (5.8)

EBITDA이익률(%) 21.3 27.0 26.7 20.5 25.7 25.6 (0.8) (1.2) (1.1)

순이익 1,887.9 4,412.5 4,182.1 1,431.9 3,639.2 3,437.3 (24.2) (17.5) (17.8)

변경전 변경후 차이(%,%P)

Source: 한국전력, KTB투자증권

Fig. 09:

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021매출액 54,037.8 57,474.8 58,957.7 60,190.4 59,814.8 60,627.6 61,114.5 62,096.9 62,246.4

전기 매출액 50,170.2 52,625.1 53,229.5 54,304.5 54,649.8 56,842.0 57,825.0 59,321.9 59,998.1

판매량 증감률 1.8% 0.6% 1.3% 2.8% 2.2% 3.6% 1.4% 1.5% 1.3%

판매단가 증감률 7.3% 4.7% 0.3% -0.3% -1.5% -0.7% 0.8% 0.7% 0.0%

비전기 매출액 3,867.6 4,849.7 5,728.2 5,885.9 5,165.0 3,785.6 3,289.5 2,775.0 2,248.3

환율 1,092 1,053 1,131 1,161 1,132 1,100 1,106 1,100 1,100

에너지가격

두바이유가 105.5 96.7 51.3 41.3 52.4 69.8 64.4 65.4 66.4

석탄(FOB, $/t) 90.9 85.8 64.0 59.9 82.2 92.7 90.8 90.0 90.0

석탄(과세포함, 천원/톤) 99.3 104.7 93.2 93.5 121.5 136.5 143.9 145.0 145.0

LNG(과세포함, 천원/톤) 1,002.8 1,061.3 780.8 589.5 656.5 763.2 694.8 659.9 671.1

발전소 Capacity

원자력 20,716 20,716 21,716 23,116 22,529 21,850 24,650 24,650 26,050

석탄 24,534 26,274 26,274 30,546 34,125 34,218 33,898 33,898 33,398

석유 4,280 3,280 3,288 3,279 3,289 3,289 3,289 3,289 2,089

LNG 15,774 16,462 16,406 16,268 16,018 15,726 16,526 16,526 16,526

수력 5,334 5,343 5,343 5,350 5,351 5,352 5,352 5,352 5,352

신재생 208 231 263 658 820 928 1,128 1,178 1,528

총계 70,846 72,306 73,290 79,217 82,132 81,363 84,843 84,893 84,943

가동률

원자력 76% 86% 87% 80% 75% 70% 76% 83% 81%

석탄 93% 88% 90% 78% 76% 74% 77% 78% 78%

석유 42% 26% 33% 47% 20% 22% 25% 25% 29%

LNG 63% 47% 32% 33% 26% 34% 25% 25% 25%

수력 12% 13% 9% 10% 11% 11% 11% 11% 11%

신재생 21% 27% 26% 19% 42% 45% 46% 51% 46%

총계 72% 69% 67% 63% 59% 59% 60% 63% 63%

연료비 24,200.3 20,595.1 15,158.5 14,066.9 16,524.5 20,092.7 19,661.4 19,851.3 19,669.9

전력구입비 11,328.9 10,055.4 11,428.0 10,755.7 14,264.3 18,307.3 15,874.8 13,425.4 14,007.7

영업이익 1,519.0 8,333.8 11,346.7 12,001.6 4,953.1 (208.0) 3,370.6 6,656.5 6,463.5

이자비용 2,381.9 2,351.6 2,015.7 1,752.9 1,789.6 1,868.5 1,957.8 2,085.7 2,193.8

세전이익 (453.0) 6,775.4 18,652.7 10,705.7 3,805.7 (1,971.5) 2,045.6 5,198.9 4,910.4

지배주주 순이익 101.7 5,233.0 13,286.6 7,241.2 1,457.1 (1,290.8) 1,290.6 3,498.5 3,296.3 Source: 한국전력, KTB투자증권

ㅣ

Fig. 010:

북평화력 고성하이 삼척포스파워 강릉안인

#1~2 #1~2 #1~2 #1~2

지역 강원 동해 경남 고성 강원 삼척 강원 강릉

사업자GS동해전력

(GS E&R 등)

고성그린파워

(SK가스 등)

포스파워

(포스코에너지)

강릉에코파워

(삼성물산 등)

설비용량

(MW)1,190 2,080 2,100 2,080

총 투자액 2조원 5.2조원 4.5조원 5.6조원

준공예정 2017년 8월 준공 2021년 10월 2020년 6월 2022년 6월

발전소명

Source: 전력거래소, KTB투자증권

Fig. 011:

180,000

200,000

220,000

240,000

260,000

0

10

20

30

40

2013 2014 2015 2016 2017 2018

(GW) (GWh)

Source: 전력통계속보, KTB투자증권

II. 정책과 de-rating

- 에너지전환정책 소모적 논쟁이 지속되는 가운데, 기업의 사회적책임 강화 추세에 미세먼지

이슈까지 더해져 석탄발전도 논쟁적 이슈로 부각

- 한국은 2020~22년에 무려 6GW(현재 37GW)의 민간 석탄발전소 준공이 예정되어 있어

석탄발전 논란은 가열될 전망. 참고로 전면 폐지가 현 정부 대선 공약이었으나 초기 투입비용

등을 감안하여 8차 전원계획에 반영한 바 있음(당진만 LNG, LPG로 전환)

- 원자력발전 가동률이 안정성 강화 추세 영향으로 70%대로 하락한 데 이어, 석탄도

하향압력이 커지고 있는 만큼 전력 생산원가 부담도 증가

- 도매요금 연동제 도입: ‘연내 구입전력비 연동제 도입을 검토하고 있지 않다’고

통상산업자원부가 2월말에 보도자료를 낸 바 있음

- 원가변화에 따라 전력판매가격이 변화하는 개념의 요금제 도입 검토는 오래 전부터 있었던

사안. 정부의 대응에 주주입장에선 아쉬움이 없을 수 없음.

ㅣ

Fig. 012:

2018~2022 2023~2030 계

대규모 프로젝트 11.5 3.8 20.3 24.1농가 태양광 - 4.9 10.1 15.0

협동조합 등 소규모 사업 1.4 2.9 4.6 7.5

주택, 건물 등 자가용 확대 0.4 0.8 1.3 2.1

계 13.3 12.4 36.3 48.7

3020 보급 목표 (신규 GW)구분 2016년 누적실적 (GW)

Note: 초기 대규모 프로젝트를 발전자회사들이 주도한다는 계획

Source: 전자신문, 전기신문, KTB투자증권

Fig. 013:

Source: 산업통상자원부, KTB투자증권

Fig. 014: Fig. 015:

(GW)

Note: 데이터 일관성 유지 위해 기타 소수력과 일반 수력 제외

Source: 전력통계속보, KTB투자증권

Source: 한국전력, KTB투자증권

- 4월 발표 예정인 에너지기본계획에서 신재생에너지 확대 방향을 고수할 게 유력. 정부와 한전이

부담스러워 하는 장기 발전 Mix(탈원전)와 전기요금 인상 논란이 재점화 될 가능성 높음.

- 신재생에너지 확대가 쉽지 않은 이유는 에너지전환정책에 대한 끈질긴 반대 목소리,

만연된 인허가단계에서 걸림돌을 들 수 있음.

- 신재생에너지 확대는 궁극적으로 민간 생태계 육성이 필요(물론 정부는 RE3020에서

초기 官 주도의 신재생에너지 확대계획을 밝힌 바 있음). 민간 기업에겐 수익성 문제가 핵심.

전기요금 논의가 사실상 배제되어 있는 상태에서 민간 생태계 육성에 한계가 존재

- 계획과 현실의 괴리, 전기요금에 대한 기대와 실망이 반복되면서 주주들이 점점 지쳐가는 게

한전 주가가 직면한 문제. 이것이 PBR 0.3x가 장기화되고, 해외 유틸리티업체와 valuation gap 이

확대되는 본질적인 이유일 듯

ㅣ

Fig. 016:

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01

0.6x

0.3x

0.4x

0.5x

Source: 한국전력, KTB투자증권

Fig. 017:

Mkt Cap.

(Mil. USD) 1W 1M 3M 6M YTD 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E

É é

기업명 국가Performance(%) PER (X) PBR(X) ROE(%) EV/EBITDA(X)

Source: Bloomberg KTB투자증권

ㅣ

재무제표 (K-IFRS 연결)

대차대조표

(단위: 십억원) 2017 2018 2019E 2020E 2021E

유동자산 19,141.7 19,651.3 18,446.6 17,482.5 18,154.6

현금성자산 4,341.2 3,802.6 4,511.7 3,591.0 4,186.6

매출채권 7,725.1 7,463.1 6,976.5 6,986.0 7,006.3

재고자산 6,002.1 7,188.3 5,736.9 5,677.9 5,727.9

비유동자산 162,647.2 163,597.6 170,033.4 178,659.6 186,762.7

투자자산 9,725.5 9,625.8 9,819.8 10,017.7 10,219.5

유형자산 150,882.4 152,743.2 158,956.8 167,359.8 175,238.5

무형자산 1,189.7 1,228.5 1,256.9 1,282.2 1,304.8

자산총계 181,788.9 183,248.9 188,480.1 196,142.1 204,917.3

유동부채 23,424.3 21,705.3 21,955.0 23,278.9 24,838.2

매입채무 4,587.1 5,042.7 3,724.2 3,674.4 3,712.6

유동성이자부채 9,326.3 8,039.1 9,607.2 10,981.0 12,502.0

비유동부채 85,400.0 92,314.8 94,000.4 97,341.3 101,761.8

비유동이자부채 46,267.4 53,591.5 53,812.0 55,628.3 58,462.3

부채총계 108,824.3 114,020.1 115,955.4 120,620.2 126,600.1

자본금 3,209.8 3,209.8 3,209.8 3,209.8 3,209.8

자본잉여금 2,077.6 2,078.6 2,078.6 2,078.6 2,078.6

이익잉여금 53,370.6 51,519.1 52,951.1 55,948.3 58,743.6

자본조정 13,023.5 12,936.4 12,936.4 12,936.4 12,936.4

자기주식 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 72,964.6 71,092.8 72,524.7 75,521.9 78,317.3

투하자본 117,334.0 121,178.4 125,435.4 132,422.5 138,854.0

순차입금 51,252.5 57,828.0 58,907.5 63,018.2 66,777.7

ROA 0.8 (0.6) 0.8 1.9 1.7

ROE 2.0 (1.7) 2.0 5.0 4.5

ROIC 1.7 (0.1) 1.9 3.6 3.3

현금흐름표

(단위: 십억원) 2017 2018 2019E 2020E 2021E

영업현금 11,142.9 6,505.0 10,788.0 12,545.8 12,450.2

당기순이익 1,441.4 (1,174.5) 1,431.9 3,639.2 3,437.3

자산상각비 9,773.7 10,024.8 9,175.6 9,324.0 9,474.4

운전자본증감 (2,790.6) (3,309.6) 595.3 (6.4) (38.2)

매출채권감소(증가) (250.1) 401.3 486.5 (9.5) (20.3)

재고자산감소(증가) (1,373.4) (1,771.6) 1,451.4 59.0 (50.1)

매입채무증가(감소) 127.4 185.8 (1,318.5) (49.8) 38.3

투자현금 (12,499.7) (12,839.1) (15,186.2) (17,512.4) (17,126.9)

단기투자자산감소 107.0 175.2 (49.3) (50.2) (51.3)

장기투자증권감소 0.0 0.0 280.6 290.2 300.0

설비투자 (12,536.0) (12,266.9) (15,245.8) (17,580.6) (17,203.9)

유무형자산감소 (57.0) 123.6 (171.7) (171.7) (171.7)

재무현금 745.6 5,301.7 1,788.6 2,548.1 3,713.1

차입금증가 2,146.6 5,837.9 1,788.6 3,190.1 4,355.1

자본증가 (1,356.2) (617.0) 0.0 (642.0) (642.0)

배당금지급 1,356.2 617.0 0.0 642.0 642.0

현금 증감 (681.6) (1,011.4) 659.8 (970.9) 544.4

총현금흐름(Gross CF) 17,934.3 11,955.4 10,192.7 12,552.2 12,488.4

(-) 운전자본증가(감소) 2,405.4 1,479.8 (595.3) 6.4 38.2

(-) 설비투자 12,536.0 12,266.9 15,245.8 17,580.6 17,203.9

(+) 자산매각 (57.0) 123.6 (171.7) (171.7) (171.7)

Free Cash Flow 5,434.6 (4,193.4) (4,398.2) (4,966.6) (4,676.7)

(-) 기타투자 0.0 0.0 (280.6) (290.2) (300.0)

잉여현금 5,434.6 (4,193.4) (4,117.6) (4,676.5) (4,376.6)

자료: KTB투자증권

손익계산서

(단위: 십억원) 2017 2018 2019E 2020E 2021E

매출액 59,814.9 60,627.6 61,114.5 62,096.9 62,246.4

증가율 (Y-Y,%) (0.6) 1.4 0.8 1.6 0.2

영업이익 4,953.2 (208.0) 3,370.6 6,656.5 6,463.5

증가율 (Y-Y,%) (58.7) 적전 흑전 97.5 (2.9)

EBITDA 14,726.9 9,816.8 12,546.2 15,980.5 15,938.0

영업외손익 (1,338.9) (1,796.5) (1,325.0) (1,457.7) (1,553.1)

순이자수익 (1,571.9) (1,631.9) (1,739.7) (1,868.6) (1,976.4)

외화관련손익 1,075.2 (356.2) 15.8 0.0 0.0

지분법손익 (108.3) 358.2 399.0 411.0 423.3

세전계속사업손익 3,614.2 (2,004.5) 2,045.6 5,198.9 4,910.4

당기순이익 1,441.4 (1,178.2) 1,431.9 3,639.2 3,437.3

지배기업당기순이익 1,298.7 (1,314.6) 1,431.9 3,639.2 3,437.3

증가율 (Y-Y,%) (79.8) 적전 흑전 154.1 (5.5)

NOPLAT 1,975.4 (150.8) 2,359.4 4,659.6 4,524.5

(+) Dep 9,773.7 10,024.8 9,175.6 9,324.0 9,474.4

(-) 운전자본투자 2,405.4 1,479.8 (595.3) 6.4 38.2

(-) Capex 12,536.0 12,266.9 15,245.8 17,580.6 17,203.9

OpFCF (3,192.2) (3,872.7) (3,115.5) (3,603.4) (3,243.3)

3 Yr CAGR &

Margins

매출액증가율(3Yr) 1.3 0.9 0.5 1.3 0.9

영업이익증가율(3Yr) (5.1) n/a (34.5) 10.4 n/a

EBITDA증가율(3Yr) 2.5 (20.7) (15.7) 2.8 17.5

순이익증가율(3Yr) (19.8) n/a (41.5) 36.2 n/a

영업이익률(%) 8.3 (0.3) 5.5 10.7 10.4

EBITDA마진(%) 24.6 16.2 20.5 25.7 25.6

순이익률 (%) 2.4 (1.9) 2.3 5.9 5.5

주요투자지표

(단위: 원, 배) 2017 2018 2019E 2020E 2021E

Per share Data

EPS 2,023 (2,048) 2,231 5,669 5,354

BPS 109,806 106,728 108,914 113,544 117,863

DPS 790 0 1,000 1,000 1,000

Multiples(x,%)

PER 18.9 n/a 13.4 5.3 5.6

PBR 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3

EV/ EBITDA 5.1 8.1 6.2 5.1 5.4

배당수익율 2.1 0.0 3.3 3.3 3.3

PCR 1.4 1.8 1.9 1.5 1.5

PSR 0.4 0.4 0.3 0.3 0.3

재무건전성 (%)

부채비율 149.1 160.4 159.9 159.7 161.7

Net debt/Equity 70.2 81.3 81.2 83.4 85.3

Net debt/EBITDA 348.0 589.1 469.5 394.3 419.0

유동비율 81.7 90.5 84.0 75.1 73.1

이자보상배율 3.2 n/a 1.9 3.6 3.3

이자비용/매출액 3.0 3.1 3.2 3.4 3.5

자산구조

투하자본(%) 89.3 90.0 89.7 90.7 90.6

현금+투자자산(%) 10.7 10.0 10.3 9.3 9.4

자본구조

차입금(%) 43.2 46.4 46.7 46.9 47.5

자기자본(%) 56.8 53.6 53.3 53.1 52.5

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동 조사분석자료에서 제시된 업종 투자의견은 시장 대비 업종의 초과수익률 수준에 근거한 것으로, 개별 종

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BUY : 92

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HOLD

:

8% SELL : 0%

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20,000

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50,000

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80,000

90,000

Mar-17 Jul-17 Nov-17 Mar-18 Jul-18 Nov-18 Mar-19

(원)한국전력 목표주가

일자 2017.06.28 2017.11.08 2018.02.14 2018.10.05 2019.04.01

투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY

목표주가 57,000원 50,000원 45,000원 43,000원 37,000원

일자

투자의견

목표주가

목표주가 일자 목표주가 평균주가 최고가 평균주가 괴리율(%) 최고가 괴리율(%)

대비 2017-06-29 57,000 41,745 45,500 -26.76 -20.18

실제주가 2017-11-08 50,000 37,199 39,250 -25.6 -21.5

괴리율 2018-02-14 45,000 32,754 37,750 -27.21 -16.11

2018-10-05 43,000 31,360 35,800 -27.07 -16.74

2019-04-01 37,000 - - - -

* 괴리율 적용 기간: 최근 2년내 목표주가 변경일로부터 최근 종가 산출일(2019년 3월 29일)

** 괴리율 적용 산식: (실제주가 - 목표주가) / 목표주가

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