Mercado de divisas.ppt

8/14/2019 Mercado de divisas.ppt

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Mercado de divisas

Por Lic. Gabriel Leandro, M.B.A.www.auladeeconomia.com
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Caractersticas del mercado de divisas

GlobalContinuo: nunca cierra

Profundo: lquidoDescentralizadoElectrnico


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Funciones del mercado de divisas

Permite transferir poder adquisitivoentre pases

Proporciona instrumentos ymecanismos para financiar elcomercio y las inversionesinternacionales

Ofrece facilidades para laadministracin de riesgos yespeculacin


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Segmentos del mercado de divisas

Por el plazo de entrega:Mercado al contado (spot)Mercado a plazo (forward)Mercado de futurosMercado de opciones

Por el tamao de la transaccin:Mercado al menudeoMercado al mayoreoMercado interbancario


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Diferencial cambiario

Es la diferencia entre el precio decompra y el precio de venta.

El diferencial cambiario depende de: El volumen de negociacin de la

moneda La variabilidad del precio de la moneda

en el corto plazo Frecuencia de asaltos bancarios y

falsificaciones El grado de competencia


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Eficiencia del mercado de divisas

Para que el mercado de divisas seaeficiente se requiere: Bajos costos de transaccin Transparencia Racionalidad de los agentes econmicos Libre movimiento de capitales y no

intervencin de las autoridades


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Participantes en el mercado de divisas

Agentes de moneda extranjerabancarios y no bancarios (dealers)

Empresas e individuosArbitrajistas y especuladoresBancos centrales y gobiernos


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Posicin larga

Se tiene una posicin larga en unactivo si cuando el precio del activosube su poseedor se beneficia

Significa poseer el activo o elderecho de adquirirlo en el futuro aun precio especfico

Por ejemplo: una cuenta en dlares,un contrato de compra de dlares afuturo, una cuenta por cobrar en

dlares


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Posicin corta

Beneficia al poseedor de un activo sisu precio baja

Vender cortosignifica vender algoque no se tiene

Por ejemplo: una deuda en dlares,una cuenta por pagar en dlares,vender dlares a futuro


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Tipo de cambio

Es el precio de una moneda en trminosde otra

El tipo de cambio en trminos europeos se

expresa como la cantidad de monedaextranjera por dlar americano El tipo de cambio en trminos

norteamericanos se expresa como lacantidad de dlares por monedaextranjera


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Tipos de cambio cruzados

Es el precio de una moneda entrminos de otra, pero calculados atravs de una tercera moneda

$

$

TCxTCTC


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Tipos de cambio cruzados

Ejemplo: Suponga que:$1 = 447

1 = $1.28Calcule el tipo de cambio colones por

euros


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Arbitraje de divisas

El arbitraje consiste en comprar yvender simultneamente un activoen dos mercados diferentes para

aprovechar la discrepancia de preciosentre los dos mercados

No implica riesgos ni movilizacin de

capital


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Arbitraje de dos puntos

Suponga que se tienen los siguientesdatos:

Mxico: TC(P/$) = 7,83Nueva York: TC(P/$) = 7,80

Arbitraje: Compra pesos en NY y los

vende en Mxico:

P

P

615.384.10083,7512.820.12$

512.820.12$80,7000.000.100


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Arbitraje de dos puntos

Suponga que se tienen lossiguientes datos:

San Jos: TC(/$) = 450,45Nueva York: TC(P/$) = 449,80 Cmo realizara usted el arbitraje a

partir de 10.000.000?


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Arbitraje de tres puntos

Involucra tres plazas y tres monedasPara que sea lucrativo el tipo de

cambio directo debe ser diferente deltipo de cambio cruzado

Es decir, los tipos de cambio nodeben estar en lnea


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Ejemplo: Se tienen las siguientescotizaciones:

Nueva York: $1 = 115Tokio: 1 = 0,0704P

Mxico: 1P= $0,1266

El arbitraje vale la pena porque eltipo de cambio cruzado /P esdiferente del tipo de cambio directo


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Arbitraje de tres puntos Si empieza con 10.000 pesos:1. Compra dlares: 10.000P/ 7,9 =

$1265,82

2. Compra yenes: $1265,82 x 115 =145569,62

3. Compra pesos: 145569,62/14,2 =

10.251,38P Gana 251,38 pesos En direccin inversa pierde


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Se tienen las siguientes cotizaciones:Nueva York: $1 = 0,75

Londres: 1 = 605San Jos: $1 = 450 Cmo realizara el arbitraje de tres

puntos, empezando con100.000.000?


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Especulacin en el mercado spot

La especulacin es la toma deposiciones para ganar con el tipo decambio esperado.

Para que la especulacin sea favorablese debe: Poseer informacin no disponible por el

pblico Evaluar la informacin en forma mseficiente y actuar ms rpidamente

Tener bajos costos de transaccin Tolerar el riesgo de prdida


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Suponga un especulador mexicano quecree que el peso se va apreciar

Se conocen los siguientes datos: Tipo de cambio (hoy): 7,85 P/$ (compra) 7,86 P/$ (venta) Tasa de inters en E.U.A. = 5,5%

Tasa de inters en Mxico = 20,5% Tipo de cambio esperado (7 das) = 7,75


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Suponiendo que tiene $1.000.000Compra pesos:

$1.000.000 x 7,85 = 7.850.000P Invierte en certificados mexicanos:

7.850.000 (1+0.205x7/360) =7.881.291P

A los 7 das vende los pesos (si TC =7,78):

7.881.291/7,78 = $1.013.019,4


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La ganancia bruta es de $13.019,4Un rendimiento anual de 66,96%

Tiene un costo de oportunidad de:$1.000.000 (1+.055x7/360) =$1.069,4

Para una ganancia neta de $11.950


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El tipo de cambio a la venta es 450.6/$.Un especulador tiene 100.000.000 ysupone que en tres meses el tipo de

cambio subir a 453.3 (a la compra). Latasa de inters en dlares es de 4.7% yen colones 18%.

Cmo puede aprovechar el especulador

esta situacin, si es que vale la pena? Suponiendo que su expectativa se cumple,

calcule su ganancia o prdida bruta y

neta.


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Mercado cambiario a plazo

Un instrumento derivadoes uninstrumento cuyo valor se deriva delvalor de algn activo subyacente.

Algunos ejemplos de activossubyacentes son: mercancasbsicas, acciones, tasas de inters,

divisas, etc.


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Todos los mercados financieros sedividen en dos segmentos:

1. Mercados organizados (burstiles):futuros

2. Mercados OTC (over the counter, esel segmento extraburstil): forward


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Un contrato a plazo (forward) es unacuerdo de compra (o venta) de unacantidad especfica de un activo

En una fecha futura determinadaA un precio fijado en el momento de

la firma del contrato


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Cotizaciones a plazo

Se dice que una moneda se cotizacon una prima a plazo si se esperaque su valor aumente

Y se cotiza con descuento a plazo sise espera que su valor disminuya

nTC

TC

S

F 3601Prima


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Cotizaciones a plazoCalcule la prima del dlar a plazo, si

el tipo de cambio al contado es de449,85/$ y el tipo de cambio anoventa das es de 460,90.


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Cotizaciones a plazo

Si los especuladores son neutrales alriesgo y no existen costos detransaccin, el tipo de cambio a

plazo debe ser igual al tipo decambio al contado esperado en elfuturo

El tipo de cambio a plazo es unpronosticador no sesgadodel tipo decambio spot en el futuro


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Perfiles de rendimiento de las

transacciones a plazo

Si el tipo de cambio al contadoevoluciona de acuerdo con lasexpectativas del mercado, el valor

del contrato a plazo es nuloEl contrato a plazo adquiere valor

(positivo o negativo) en la medida en

que el tipo de cambio al contadodifiere del tipo de cambio a plazo


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Perfil de rendimiento de una posicin

larga


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Perfil de rendimiento de una posicin

corta


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Coberturas en el mercado a plazo

Un agente econmico tiene unaposicin abierta si el resultadofinanciero de sus contratos depende

del precio futuro de algn activosubyacente

Su posicin es cubierta si el

resultado final es el mismo,independientemente de los preciosfuturos


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Si se tiene una posicin al contadocorta en dlares entonces:

Se obtendrn ganancias si el preciodel dlar baja

Se obtendrn prdidas si el preciodel dlar sube


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Cubrir una posicin abierta alcontado significa establecer unaposicin de signo contrario a plazo

Para que la cobertura sea efectiva, elmonto y la fecha de las dosposiciones deben ser iguales

Es muy importante tener en cuentael costo de la cobertura


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Un administrador de riesgo busca lacertidumbre

No le interesa la especulacinSu negocio le rinde una utilidad

normal Lo que desea es no incurrir en

prdidas si los precios futuros leresultan adversos


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Ventajas de la cobertura

Cobertura

cambiaria

Menor variabilidad

de los flujos de efectivo

Menor riesgo Mejor planificacin

Mejor acceso

a crdito

Menor

costo de crdito

Mejores relaciones

con clientes,

proveedores, etc.


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Coberturas en el mercado de dinero

Suponga que un importador tieneuna cuenta por pagar de $1.000.000a 90 das y teme una apreciacin

inesperada del dlar en ese periodoTiene una posicin corta en dlares y

necesita para cubrirse una posicin

largaEs decir, necesita activos en dlares,

lquidos y libres de riesgo


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Coberturas en el mercado de dinero

Adems se tienen los siguientes datosadicionales:

Tasa de inters pasiva C.R. = RCR= 20%

Tasa de inters activa C.R. = RCR= 30% Tasa de inters pasiva E.U.A. = REUA= 5,0% Tasa de inters activa E.U.A. = REUA= 8,0%

TCS= 449,29/$ (compra), 450,89/$(venta) TCF= 467,53/$ (compra), 472,12/$

(venta)

C b l


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Cobertura con un contrato a plazo

(forward)

El importador compra dlares a plazoa 472,12/$

Si sus relaciones con el banco sonbuenas no tendr que pagarcomisiones ni garantas

En 3 meses ejecuta el contrato

forwardEl costo de la cuenta por pagar es

472.120.000


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Cobertura en el mercado de dinero

Pide prestado el dinero necesariopara comprar $1.000.000:

Para comprar esta cantidad de

dlares necesita:$987.654,32 x 450,89/$ =

445.323.456,3

32,654.987$

360

9005,01

000.000.1$


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Cobertura en el mercado de dinero

Pide prestados 445.323.456,3Compra dlares a contado y los

invierte en E.U.A. al 5,0%En 3 meses vende los ttulos por

$1.000.000 y liquida la cuenta porpagar

Luego liquida su deuda con el banco:

5,715.722.478360

900,3156,3445.323.4


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Cobertura: ejercicio

Suponga que usted tiene una deuda por$1.000.000 a 60 das y se tienen lossiguientes datos adicionales:

Tasa de inters pasiva C.R. = RCR

= 20% Tasa de inters activa C.R. = RCR= 30% Tasa de inters pasiva E.U.A. = REUA=

5,0%

Tasa de inters activa E.U.A. = REUA=8,0% TCS= 7,88/$ (compra), 7,91/$ (venta) TCF= 8,20/$ (compra), 8,30/$ (venta)


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Futuros

Un contrato a futuro en monedaextranjera es un acuerdo deintercambio de moneda que requiere

la entrega futura de una cantidadestndar de la moneda extranjera enuna fecha, lugar y precios

determinados.


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Diferencias entre Futuros y Forwards

Especificacin Futuros Contratos a plazo

Tamao Estndar Cualquier tamao

Vencimiento Fechas fijas Cualquier fecha

ContraparteCorredor de una

bolsaCualquier banco

grande

Garanta

Mrgenes inicial

y de variacin

Depende del

banco

LiquidacinRaras veces se

liquidanGeneralmente se

liquidan

P i i l f i d l d d


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Principales funciones del mercado de

futuros de divisas

Reasignacin del riesgo cambiarioentre diferentes agentes econmicos

Pronstico no sesgado del tipo decambio futuro

Reduccin de la variabilidad de lostipos de cambio


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Opciones

Una opcin en moneda extranjera esun contrato que confiere alcomprador el derecho, pero no la

obligacin, de comprar o vender unacantidad determinada de monedaextranjera a un precio fijo durante

un periodo especfico (hasta la fechade expiracin)


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Tipo de cambio: Enfoque fundamental

El tipo de cambio es un precioEs el precio de una moneda en

trminos de otraSe determina en el mercado

cambiario Implica la existencia de una oferta y

una demanda


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Principales fuentes de la oferta de divisas

Exportaciones de bienes y serviciosRemesas de ciudadanos en el

exterior Intervenciones del Banco CentralEntradas netas de capital extranjero

Inversin extranjera directa Inversin de cartera o inversinfinanciera


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Demanda de divisas

Importaciones de bienes y servicios Intervenciones del Banco CentralRemesas y renta al exteriorSalidas netas de capitalesSalidas de inversin extranjera en

carteraFuga de capitales

Factores fundamentales que determinan el


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Factores fundamentales que determinan eltipo de cambio


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El tipo de cambio de equilibrio

Variaciones del tipo de cambio de


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equilibrio

El tipo de cambio de equilibrioequilibra la balanza de pagos

Un mejoramiento en los trminos deintercambio presiona el tipo decambio a la baja

La reduccin sistemtica de las

reservas monetarias internacionalesindica la sobrevaluacin de lamoneda nacional



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equilibrio

Un dficit en la cuenta corrientepresiona el tipo de cambio al alza

La intervencin en el mercadocambiario por el Banco Central tienesentido slo si las perturbaciones queprovocan el desequilibrio en la

balanza de pagos son transitorias



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equilibrio

Una devaluacin, acompaada depolticas restrictivas, puede desviartanto la demanda interna como la

externa hacia los productosnacionales

La devaluacin puede acelerar la

inflacin y provocar recesin sinreducir el dficit en la cuentacorriente



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equilibrio


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Relaciones econmicas de paridad

Cuatro teoras que relacionan igualnmero de variables

Son importantes ya que determinanlas relaciones existentes entre lostipos de cambio al contado, los tiposde cambio a plazo o a futuro, las

tasas de inters y las tasas deinflacin.


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Teora de la paridad del tipo de inters

Esta es la teora que relaciona lastasas de inters con los tipos decambio a plazo

Establece que la rentabilidad entredos monedas cualesquiera debe serigual

Esto considerando tasas libres deriesgo


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Teora de la paridad del tipo de inters

Es decir, la tasa de inters diferencial esigual al diferencial entre el tipo de cambio a

plazo y el tipo de cambio al contado

Teora de las expectativas de los tipos a


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Teora de las expectativas de los tipos a

plazo

Esta teora relaciona los tipos decambio a plazo con la tasa de cambioesperada

El diferencial entre el tipo a plazo y acontado es igual al cambio esperadoen el tipo al contado


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Teora de la paridad del poder


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Teora de la paridad del poder

adquisitivo

Este es el criterio que emplea el BCCRpara determinar la devaluacin delcoln

En trminos matemticos se formulacomo:

Teora de Fisher:


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Teora de Fisher:

equilibrio del mercado de capitales

Los inversionistas buscan llevar suscapitales a los pases donde larentabilidad real sea mayor

En equilibrio, y segn esta teora, lasrentabilidades reales entre los pasesson las mismas

Teora de Fisher:


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Teora de Fisher:

equilibrio del mercado de capitales

Las diferencias en las tasas deinters son iguales a las diferenciasen las tasas de inflacin esperadas


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Suponga que existen dos pases A y B. Lamoneda de A es el peso y la moneda de B es elcoln. En el pas A se espera una inflacin paralos prximos 12 meses una inflacin del 17%. Lainflacin en el pas B para el mismo perodo es de

7%. La tasa de inters en A es de 25% a un ao,y el tipo de cambio actual es de tres pesos porcoln.

a. Cul sera la tasa de inters en B paramantener la paridad de los tipos de inters?

b. Cunto debera ser la devaluacin del peso paramantener la paridad del poder de compra?

c. Qu implicaciones tiene para el pas A dichadevaluacin?

Ejercicio


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