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MERCADO FISICO DE GRANOS

MERCADO DE FUTUROS AGROPECUARIOSvOlUMEN E INTERES AbIERTOCOMPORTAMIENTO DE PRECIOSvOlATIlIDADES

MERCADO DE CAMbIOSMERCADO DE OROMERCADO DE PETROlEOFUTUROS DE PETROlEO EN ROFEX

INFORME NUMERO 07JUNIO 2011

JavIER JONataN MaRcUsEDITOR RESPONSABLELORENa D´aNgELO (MERCADO DISPONIBLE DE GRANOS)BOLSA DE COMERCIO DE ROSARIO

JUaN JOsE BattagLIaJEfE DE PROYECTO

MaRcELO cOMIssOANALISTA

sELENE sERgIANALISTA

Propietario: MERCADO A TÉRMINO DE ROSARIO S.A.Domicilio Legal de la Publicación: Paraguay 777, Piso 15, Rosario, Santa Fe, Argentina

consultas: [email protected]

InformeDerivadosde commodities

Estimado Lector,

Esta es la séptima edición del “Informe Derivados de commodities”. En esta ocasión incorporamos por primera vez un apartado de petróleo, la nueva commodity que se puede negociar en ROFEX con acceso a la liquidez internacional. como ya es habitual, la primera sección ha sido realizada por la Magister Lorena Dangelo de la Bolsa de comercio de Rosario. El informe es publicado luego de un mes dónde fueron pocas las oportunidades en las cuales el precio de la soja alcanzó los $ 1300. En las páginas del informe encontrará información sobre último mes finalizado, tanto del mercado de contado como de futuros. En el mes anterior el volumen negociado en futuros y opciones agrícolas ascendió a 2,12 millones de toneladas (MatBa+ROFEX DDa), un 29,17 por ciento por debajo del volumen de abril, y un 14,61 por ciento por encima del tonelaje operado en mayo de 2010, lo que nos deja un buen margen de arrastre para junio y la primera mitad de julio.

En cuanto a la volatilidad creciente de la soja, en el apartado de volatilidades presentamos un análisis muy útil sobre la volatilidad comparada de las opciones negociadas en ROFEX y cME. Recomiendo revisar el apartado de “análisis de operaciones combinadas” ya que muestra la dinámica de interesantes operaciones en el Mercado. Para complementar la información incorporamos, como siempre, un breve apartado de tipo de cambio.

Llegando al final del informe, incluimos el ya clásico apartado dedicado a los futuros y opciones sobre Oro en ROFEX. con más de 10000 contratos abiertos y record de volumen en Junio, este producto se consolida como el más exitoso desde los futuros de dólar.

Para mantener un mejor contacto y tratar estos temas dentro del mes, reiteramos la invitación a participar del grupo co-munidad Educativa ROFEX en LINKEDIN. El grupo que he creado hace tan sólo unos meses ya tiene más de 500 miembros calificados y es el más grande en su tipo.

a la espera de sus comentarios,

Javier J. Marcus gerente de Desarrollo-ROFEX ®

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www.rofex.com.ar - [email protected] Copyright © 2010 ROFEX ® Mercado a Término de Rosario SA - Todos los derechos reservados


MERcaDO FIsIcO DE gRaNOs

Un nuevo mes con volatilidad en los mercados externos se trasladó a los precios agrícolas locales de aquellos productos donde la demanda no tiene restricciones cuantitativas.

La actividad en el mercado disponible de la BCR está atada a la par-ticipación de los compradores y a los flujos de mercadería que están dispuestos a comercializar los productores a los distintos precios.

Las cotizaciones de nuestro producto estrella, “la soja”, fue cambiando al ritmo de los precios en el mercado externo de referencia. En el gráfico adjunto se muestra la evolución del precio de la soja en el mercado de Chicago y los valores en el mercado interno. Para los precios locales se toma como refe-rencia el precio de la Camara Arbitral de Cereales de Rosario y la posición más cercana del mercado de futuro del ROFEX.

La relación entre los valores graficados nos muestra que los precios locales de la soja reflejan el comportamiento externo aunque las variaciones diarias no sean de la misma magnitud y el spread con los valores externos sea alto por los diferen-ciales de primas externas, los derechos de exportación y los gastos fobbing.

Recordemos que la construcción del precio en el mercado interno parte del precio FOB de los productos agrícolas que mayormente se exportan y estos toman como punto de partida los precios futuros de Chicago más o menos una prima que se negocia entre importadores y exportadores. De esta forma se encuentran atados los precios locales a la evolución del merca-do de referencia de Estados Unidos.

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El comportamiento de los precios durante el periodo de análi-sis fue mayormente bajista, especialmente en la primera parte del mes, cuando la baja externa respondía a la mayor oferta disponible del grano de soja en Sudamérica por el avance de la cosecha.

La recolección, tanto en Brasil como Argentina, mostró resulta-dos más optimistas respecto de las estimaciones iniciales para alcanzar las 73 millones de tn en el país vecino y casi 50 millo-nes en nuestro país.

La mayor disponibilidad presionó los precios aún cuando los productores locales ingresaban más órdenes de ventas al mer-cado cuando la oleaginosa disponible alcanzaba los $ 1.300 o los superaba.

Durante el mes de mayo fueron pocas las oportunidades en las cuales el precio alcanzó los $ 1.300, el mismo mayormente osciló entre los $ 1.250 y los $ 1.290, mostrando una caída del 2% respecto del mes anterior.

Los volúmenes comercializados se estiman en 24,50 millones de tn a fines de mayo, debajo del año pasado a la misma fecha cuando se declaraban compras del sector exportador y de la industria por un total de 27,9 millones de tn.

La demanda responde a la actividad en el mercado exportador, donde tanto el poroto de soja como los subproductos muestran a esta época del año distintos interesados externos por la pre-sión de la cosecha sobre las cotizaciones.

Las autorizaciones de Roe Verde han aumentado en el mes de mayo aunque se estima un ritmo más lento respecto del año anterior cuando la cosecha había sido superior.

El incremento de la demanda no pudo mostrar la misma magni-tud en el resto de los productos.

Para el trigo los únicos precios que se conocieron en el mes fueron para el cereal de baja proteína (hasta 9,50%), valor que osciló entre los u$s 190 y u$s 200 para la condición con entrega inmediata.

El único valor de referencia no limitó la ausencia de negocios, ya que del informe de compras, ventas y embarques del sector exportador se desprende que en el mes bajo análisis se comer-cializaron algo más de 400.000 tn de trigo y del informe de las compras de la industria se muestran otras 300.000 tn.

Así a fines del mes el total acumulado de compras asciende a 700.000 toneladas de trigo en el mercado con poca referencia de precios conocidos abiertamente.


Fuente: BCR.

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Los volúmenes se suman a los negocios de meses anteriores para acumular compras de trigo por 6,7 millones de tn por parte del sector exportador sobre un total exportable de 7 millones de tn y compras de la industria por 3,3 millones sobre un total de 6 millones.

Los datos anteriores sumados componen los principales desti-nos del cereal argentino. En el gráfico adjunto se muestra la se-gregación de la demanda del cereal en las últimas campañas, donde se observa la caída de las exportaciones en volumen y en participación sobre el total de la producción.

En el mes de mayo se autorizaron nuevos Roe Verde por un total de 1,5 millones de tn, un 66% más que el mes anterior, que le permitió acumular autorizaciones de exportación por un total de 7,9 millones de comienzos del 2011 y 8,9 millones de la campaña 2010/11.

De los compromisos al exterior el sector exportador declara compras acumuladas a la misma fecha por un total de 9,9 mi-llones de tn. La diferencia entre las compras y las ventas al exterior marcan el comportamiento de los compradores en el mercado.

En el mercado disponible, el maíz solo tuvo dos jornadas con precios CAC Rosario de referencia mientras que en las restan-tes hubo ofertas compradoras para entrega más diferida.

El precio del cereal mostró bajas respecto del mes anterior en sintonía con el mercado externo donde hubo volatilidad pero con tomas de ganancias luego de las mejores condiciones para el avance de las siembras en Estados Unidos.


Fuente: BCR.

Las menores exportaciones, producto de varios factores (dis-minución de la producción, intermitentes cierres y aperturas de registros de exportación, la existencia de cupos de exportación, etc.) produjo el despegue de los valores locales respecto de los internacionales.

A semanas de comenzar las siembras del cereal para la próxima campaña se conocieron valores futuros ofrecidos por los expor-tadores para anticipar negocios de la próxima cosecha. Los pre-cios escuchados en el piso de operaciones de la BCR oscilaron entre los u$s 180 y u$s 188 para entrega diciembre/enero.

Estos valores están en niveles superiores al año pasado a la misma fecha pero muy por debajo de la paridad de exportación si se toma como punto de partida para su cálculo el precio FOB que se conoce en el mercado para el trigo argentino con entre-ga en diciembre.

De esta forma quienes quieren anticipar negocios del cereal de la próxima cosecha pueden hacerlo pero con conocimiento de que los valores tienen un importante diferencial respecto del valor teórico.

La diferencia entre el valor teórico y el real del mercado no sòlo se manifiesta en el mercado de trigo, el maíz muestra la misma relación producto de los limitantes existentes para la libre exportación.

Para el maíz la actividad en el mercado depende de la necesi-dad que muestre el sector exportador para hacer frente a sus compromisos al exterior.

Destinos de la producción Argentina de trigo

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Exportaciones Molienda Otros Usos Producción oficial

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Por su parte, el interés abierto durante mayo tuvo un promedio diario de 603.744 toneladas. Este dato marca un crecimiento del 2,07 en relación al promedio diario de abril y del 55,83 por ciento con respecto al mes de mayo pasado. Con respecto a este último punto, es necesario tener en cuenta la incidencia en el cambio del vencimiento de los contratos de Índice, desde el último día hábil del mes previo al mes del contrato al último día hábil del mes del contrato (Comunicación Nº143), vigente para las posiciones a partir de la campaña 2011. De esta manera, el interés abierto de mayo 2010, ya mostraba el efecto del venci-miento de la posición de Soja Índice Mayo (ISR052010) el día 30/04/2010. Recordemos que la posición mayo de soja índice, por coincidir con la cosecha de esta oleaginosa es la que mayor liquidez suele concentrar en esta etapa del año.


El volumen negociado en la División de Derivados Agropecua-rios de ROFEX (DDA) fue de 761.680 toneladas, lo que repre-sentó un retroceso del 18,2 por ciento con respecto a abril. En tanto que en términos interanuales, el volumen experimentó un incremento del 102,6 por ciento. Expresado en dólares, el volu-men ascendió a 236,57 millones de dólares, lo que representó una caída del 19 por ciento con respecto al mes previo y una expansión del 180,53 por ciento con respecto a mayo de 2010.

Fuente: elaboración propia en base a datos de REUTERS y ROFEX.

MERcaDO DE FUtUROs agROPEcUaRIOs

vOLUMEN E INtEREs aBIERtO

En mayo, el volumen negociado en futuros y opciones agrícolas ascendió a 2,12 millones de toneladas (MATBA+ROFEX DDA), un 29,17 por ciento por debajo del volumen de abril, y un 14,61 por ciento por encima del tonelaje operado en mayo de 2010. Así, la baja estacional por el vencimiento de los futuros de soja a cosecha fue menos pronunciada que en años anteriores, lo que se evidenció en el crecimiento interanual del volumen ne-gociado durante mayo. Desde comienzos de año, el volumen acumulado asciende a 11,4 millones de toneladas, un 4,76 por ciento por encima del volumen acumulado en el período enero-mayo de 2010.

Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX.


Con respecto a la distribución porcentual del volumen, el 82,48 por ciento correspondió a contratos de soja índice; el 7,88 por ciento a contratos de soja entrega cámara; el 6,80 por ciento a contratos de soja entrega fábrica; el 2,27 por ciento a contratos de maíz con entrega; mientras que el 1,98 por ciento restante correspondió a los contratos de trigo con entrega.


En relación a la composición del interés abierto promedio du-rante abril, el 74,47 por ciento correspondió a futuros y opciones de soja índice, el 17,88 por ciento a contratos de soja cámara, el 3,40 por ciento a contratos de soja fábrica, mientras que el 4,24 por ciento restante perteneció a futuros y opciones de maíz y trigo con entrega.

Derivados agropecuarios: volumen negociado en futuros y opciones en miles de toneladas

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MATBA 3.963 8.560 13.59 14.71 17.78 15.50 18.06 19.96 1.536 1.289 1.437 2.076 1.370 7.707

ROFEX DDA 410 2.939 4.388 4.443 6.806 4.019 5.732 7.080 592 720 702 919 752 3.685

Share ROFEX DDA 9,37% 25,56 24,40 23,19 27,68 20,59 24,09 26,18 27,83 35,85 32,82 30,68 35,44 32,35

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Volumen e Interés Abierto ROFEX DDA

Opciones futuros Interés Abierto

Interés abierto ROFEX DDA: composición promedio diario Mayo 2011

Soja Índice; 449.603; 74,47%

Maíz Entrega; 13.676; 2,27%

Soja Fábrica; 20.549; 3,40%

Soja Cámara; 107.971; 17,88% Trigo Entrega; 11.946;

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Volumen ROFEX DDA: composición Mayo 2011

Soja Índice; 619.950; 82,48%

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Soja Fábrica; 51.150; 6,80%

Soja Cámara; 59.250; 7,88%

Trigo Entrega; 11.130; 1,48%

Maíz Entrega; 10.200;

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cOMPORtaMIENtO DE PREcIOs

En mayo, los futuros de soja cerraron con bajas en relación al último día de abril. En los contratos de soja índice para la presente campaña las bajas oscilaron entre 1,84 y 2,82 por ciento, con ajustes desde 314,3 dólares para la posición mayo 2011 (con vencimiento el último día hábil de este mes) hasta 327,6 dólares para la posición noviembre 2011. En tanto que el contrato mayo 2012 para la próxima campaña, ajustó a 311,5 dólares, 0,16 por ciento por debajo del último ajuste de abril. Con respecto a los futuros con entrega, el 23 de mayo la posi-ción cámara y fábrica para ese mes, registraron un ajuste final de 318 y 315,5 dólares, un 1,5 por ciento por debajo de sus respectivos ajustes al finalizar abril.


En los futuros de trigo con entrega de la DDA de ROFEX, la curva mostró un comportamiento dispar: el disponible ajustó en 169 dólares, 1,81 por ciento sobre el cierre de abril; julio 2011 ajustó en 172 dólares, con un retroceso de 1,71 por ciento en el mes; por último, enero 2012 ajustó en 188 dólares, un 0,53 por ciento por encima del ajuste de un mes atrás. Estos valores, al igual que lo que ocurre en el mercado físico local de este cereal, se encuentran muy por debajo de la capacidad teórica de pago de la exportación, que surge de los precios FOB para el trigo argentino. Así según estimaciones de la BCR al 31 de mayo, partiendo de un FOB promedio de 332,5 dólares para la mercadería con entrega en diciembre y restándole los derechos de exportación y los gastos de embarque se obtenía un FAS teórico de 234,95 dólares. Este valor está muy por encima de los 188 dólares del futuro enero 2012 y de los forwards informa-dos por la BCR para un plazo similar.

Con respecto al maíz, se observaron bajas en las posiciones con vencimiento en la presente campaña y una leve suba para el futuro abril 2012. De esta manera, el disponible ajustó en 180 dólares, 2,7 por ciento por debajo del valor de un mes atrás, mientras que la posición julio 2011 ajustó en 183 dólares, con una baja del 3,17 por ciento mensual. En tanto que la posición con vencimiento en la próxima cosecha, abril 2012, ajustó en 183 dólares, lo que representó una mejora del 0,55 por ciento con respecto al mes precedente.

De manera similar a lo que ocurre con el trigo, los futuros de maíz reflejan la situación del mercado físico, donde las trabas para exportar determinan que las operaciones se cierren a precios inferiores al FAS teórico. Por ejemplo, al 31 de mayo, partiendo de un FOB promedio en torno a los 313 dólares para el maíz con entrega en julio 2011, era posible estimar un FAS teórico de alrededor de 236 dólares. Comparando este valor con el ajuste del futuro julio y los forwards con vencimiento similar, se obtiene una prima de descuento superior a los 50 dólares por tonelada. Esta prima puede ser interpretada como la compensación que exige el mercado por la incertidumbre que supone adquirir el maíz localmente y luego no poder exportarlo.

OPERacIONEs cOMBINaDas

El siguiente gráfico muestra la evolución del spread soja cá-mara-soja índice para la posición mayo 2011. Como se ve, este spread tiene un comportamiento bastante volátil, lo que lo hace atractivo para la especulación. Por ejemplo, a co-mienzos de año este spread era de 4,30 dólares por tonelada, mientras que hacia fines de abril se había contraído a 2,7 dólares por tonelada.


En ROFEX, quien desee especular respecto a la evolución de este spread, puede hacerlo a través de un PASE “entrega”. Recordemos que un PASE es una operación combinada que consiste en la compra y venta simultánea de dos posiciones de futuros. En este caso particular, el comprador del PASE “entre-ga” es quien compra contratos con entrega y vende contratos sobre índice, de esta manera está especulando con un incre-mento del spread entrega-índice. Contrariamente, el vendedor del PASE “entrega” es quien vende contratos con entrega y simultáneamente compra contratos sobre índice.

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Evolución de los ajustes de los futuros de soja índice ROFEX DDA

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Spread soja índice vs. soja cámara Mayo 2011

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Siguiendo con nuestro ejemplo, un inversor que a comienzos de año hubiera vendido el PASE “entrega” en 4,3 dólares por tonelada, recomprándolo a fines de abril a 2,70 dólares, hubie-ra obtenido una ganancia de 1,60 dólares por tonelada (48 dó-lares por contrato). Tomando en cuenta una inmovilización en concepto de márgenes de 3 dólares por tonelada1, obtenemos un retorno efectivo del 53,3 por ciento en dólares en aproxima-damente 4 meses, que anualizado nos da un retorno cercano al 170 por ciento en dólares. Obviamente, lo contrario aplica para una posición comprada en el PASE “entrega”.

vOLatILIDaDEs

En el gráfico que sigue, muestra la comparación entre la curva de volatilidades de los futuros de soja índice de la DDA de ROFEX y los futuros de soja de Chicago durante mayo. Como se puede apreciar, para el promedio del mes en cuestión, y considerando maturities similares, los futuros de Chicago presentaron un com-portamiento más volátil que los futuros de ROFEX (a excepción del disponible). Este es un dato a tener en cuenta al momento de evaluar estrategias de cobertura con opciones para los partici-pantes del circuito comercial doméstico de la oleaginosa. Puesto que la volatilidad se ve reflejada en la prima de las opciones, cuanto más volátil sea el subyacente más cara será la prima de la opción y consecuentemente más costosa la cobertura.

Fuente: elaboración propia en base a datos de REUTERS y ROFEX.

Fuente: elaboración propia en base a datos de REUTERS.

Un argumento que se suele esgrimir al utilizar las opciones de Chicago, como herramienta de cobertura, es el de su abultada liquidez en relación a las opciones negociadas localmente, que determina una mayor disponibilidad de strikes con costos de entrada y salida más bajos (menor bid-ask spread). En el caso de la DDA de ROFEX, muchas veces la falta de volumen en opciones se debe a la falta de clientes antes que a la falta de ofertas competitivas, puesto que debemos recordar que RO-FEX cuenta con proveedores de liquidez (Market Makers) que aseguran la disponibilidad de una contraparte para operar con posturas muy competitivas.

De hecho, si analizamos las volatilidades implícitas en las pri-mas de las opciones negociadas en la DDA de ROFEX durante mayo, se obtienen valores en torno 16,5 por ciento anualizado, en línea con nuestras mediciones de la volatilidad histórica. De manera similar, las volatilidades implícitas en las primas de las opciones negociadas en Chicago durante mayo se encuentran en torno al 21 por ciento anualizado. Claramente, la mayor vo-latilidad en el subyacente se ve reflejada en un sobrecosto del 4 por ciento en la prima, en relación a las primas locales. Si a este sobrecosto adicionamos el mayor riesgo de base que supone utilizar Chicago en relación a los precios Cámara locales, la efi-cacia de la cobertura se ve afectada en forma significativa.

1 al estar comprado y vendido en forma simultánea, los márgenes de 12 dólares por tonelada aplicables a cada contrato individualmente, se netean, por lo que se aplica un “cargo spread” de 3 dólares (para más detalles ver ACSA).

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Estructura temporal de volatilidades futuros de soja índice vs. futuros de soja CBOT

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Futuros de soja CME: volatilidad implícita esperada a 30 días (SIV) vs. volatilidad histórica

(media móvil 20 días)

SIV Volatilidad Histórica

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MERcaDO DE caMBIOs

El tipo de cambio de referencia (BCRA3500) cerró mayo en 4,0887 pesos por dólar, un 0,20 por ciento por encima del cie-rre de abril. En los primeros 5 meses del año, la depreciación acumulada contra la divisa norteamericana alcanzó el 2,95 por ciento, o en términos anualizados, el peso perdió un 7 por cien-to contra el dólar.

Fuente: elaboración propia en base a datos del BCRA y ROFEX.

Por otro lado, el peso interrumpió su caída con respecto al euro y al real. Durante mayo, el peso se apreció un 3,09 por ciento con respecto a la moneda europea y un 0,48 por ciento con respecto a la moneda brasilera. A pesar de este repunte, en lo que va del año la depreciación acumulada supera el 10 por ciento en el caso del euro, mientras que contra el real, el peso acumula una depreciación cercana al 8 por ciento.

Fuente: elaboración propia en base a datos del BCRA y ROFEX.

La oferta de divisas por parte del complejo oleaginoso y cerea-lero fue de casi 3.210 millones de dólares durante mayo. De esta manera, en lo que va del año, el complejo liquidó dólares por un total de 9.980 millones de dólares en el mercado de cam-bios. Gracias a la buena cosecha y los excelentes precios, la cantidad de dólares liquidados fue un 23,55 por ciento mayor en relación al mismo periodo del año anterior. De dicha oferta de dólares aproximadamente la mitad, 4.933 millones, fueron de-mandados por el Banco Central mediante la compra de divisas en el mercado de cambios.

Fuente: elaboración propia en base a datos del BCRA.

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Compra Neta acumulada de divisas BCRA TC Spot

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MERcaDO DE ORO

Durante el mes de mayo, la negociación en contratos de futu-ros de oro alcanzó los 7.204 contratos, un 14,74 por ciento por debajo de lo operado el mes anterior. Dado que el tamaño del contrato es de una onza troy, la operatoria registrada repre-sentó más de 10,80 millones de dólares. La cantidad de con-tratos pendientes de cancelación, Interés Abierto, cerró el mes en 10.743 contratos, siendo el promedio mensual de 10.722 contratos, con lo cual hubo un aumento del 5,44 por ciento res-pecto al promedio del mes de abril.

Teniendo en cuenta que en junio vence la posición corta, la expectativa de negocios a futuro es más interesante.


Durante mayo, el precio del oro experimentó leves caídas res-pecto a los niveles récords registrados en el mes de abril. La misma dinámica siguieron los futuros de oro en ROFEX.

El contrato corto (junio) cerró en 1.533,80 dólares por onza troy, un 1,87 por ciento por debajo del mes anterior. El contrato con vencimiento en diciembre cerró en 1.539 dólares, exhibiendo una caída mensual del 1,77 por ciento. Pese a lo anterior, en lo que va del año, los contratos de futuros de oro acumulan una suba promedio de casi el 8 por ciento.

Fuente: elaboración propia en base a datos del LBMA y ROFEX.

Al igual que la mayoría de los commodities, el oro es negociado y cotizado en dólares, por lo tanto, ante una depreciación de esta moneda, el oro tiende a aumentar de precio y elimina el riesgo asociado a la divisa norteamericana.

El fenómeno conocido en los mercados financieros como “Flig-ht-to-Quality” o vuelo hacía la calidad, ocurre cuando los inver-sores venden lo que ellos perciben como inversiones de alto riesgo y compran inversiones más seguras, dentro de las que se destaca el oro.

Lo antes mencionado es justamente lo que ocurrió a partir de septiembre de 2008 con la quiebra de Lehman, y volvió a reflo-tar con más fuerza en los últimos tiempos, tras la incertidumbre que genera la posible recaída de la economía de EE.UU, y la crisis financiera y fiscal que están atravesando varias países europeos conocidos como los PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España).

Fuente: elaboración propia en base a datos de REUTERS y WGC.

El oro posee otra deseable característica: puede contribuir a la diversificación de una cartera. Dado que tiene una baja corre-lación con la mayoría de los activos, al incorporar el oro a una cartera de acciones, bonos y dólares, podremos reducir el nivel de riesgo al que estamos expuestos. Lo antedicho, se verifica en el cuadro ubicado a continuación:


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Oro Dólar Nybot Merval Embi ArgOro 1Dólar Nybot -0,21 1Merval 0,27 -0,39 1Embi Arg -0,10 0,27 -0,46 1

Matriz de correlaciones May2010-May2011

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MERcaDO DE PEtROLEO El petróleo es la fuente de energía más importante de la so-ciedad actual. El mismo es un recurso natural no renovable que aporta el mayor porcentaje del total de la energía que se consume en el mundo. La importancia del petróleo no ha de-jado de crecer desde sus primeras aplicaciones industriales a mediados del siglo XIX. La alta dependencia que el mundo tiene del petróleo, la inesta-bilidad que caracteriza al mercado internacional y las fluctuacio-nes de los precios de este producto, propició el nacimiento en el mundo de contratos de futuros y opciones que tienen como subyacente al petróleo.

La industria petrolera clasifica el petróleo crudo según su lugar de origen, por ejemplo West Texas Intermediate (WTI) o Brent y también en base a su densidad o gravedad API. Es por ello que, en línea con lo anterior, se listan en distintas bolsas del mundo futuros y opciones sobre petróleo tanto WTI como Brent, entre otros. El contrato más negociado en el mundo es el futuro de petróleo WTI operado en NYMEX-CME. Este contrato, que posee un tamaño de 1.000 barriles, liquida al vencimiento me-diante la entrega física del producto.

Con respecto a los precios del crudo, en el mediano plazo tienen como principal componente explicativo, además de los funda-mentos de oferta y demanda, a la divisa norteamericana. Luego de la fuerte caída que experimentó el precio del petróleo, tras desatarse la crisis financiera y de la mano de la fortaleza del dó-lar, el precio se recuperó fuertemente en los meses posteriores junto con el debilitamiento de la divisa norteamericana.

La recuperación se vio potenciada recientemente por los con-flictos en Egipto y Libia y por las consecuencias que tuvieron en las embarcaciones de crudo. Otro de los factores que también apuntaló a que el precio del petróleo alcanzara durante marzo y abril valores récord desde septiembre de 2008, fue la publi-cación del duodécimo plan quinquenal en China, en el cual se prevé un aumento de la urbanización al 51 por ciento para el 2015, lo que va a implicar desde el punto de vista energético un aumento de la demanda de crudo.

Pese a que la Organización de Países Exportadores de Petró-leo (OPEP) todavía no dio noticias sobre un posible aumento en la oferta de crudo, los débiles indicadores económicos en EE.UU, que generan incertidumbre acerca de la recuperación y crecimiento de dicho país, impactaron negativamente en la cotización del crudo durante mayo.


Volviendo a las especificaciones de los principales contratos a nivel mundial, hay 72 posiciones listadas (mensuales) en los con-tratos de futuros de WTI del NYMEX. En la actualidad, hay con-tratos listados para los 12 meses del año hasta el 2016, para lue-go listarse sólo las posiciones junio y diciembre hasta el 2019.

El tramo corto de la curva (los primeros tres vencimientos), fue la parte más activa en el mes de mayo, tras aglutinar más del 78 por ciento de las operaciones realizadas. El tramo medio de la curva (entre el cuarto y el octavo vencimiento) agrupó el 14,86 por ciento de los negocios, mientras que la parte larga finalizó con el 6,86 por ciento del volumen total. En mayo, se destacó la migración de parte del volumen de operaciones del tramo largo a las posiciones del tramo medio, y en menor medida, a las posiciones del tramo corto.


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2do vencimiento 3er vencimiento 6to vencimiento

Dinámica de los precios de ajuste

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10ma; 0,40%

11ra; 0,23%

12da; 0,58%12+; 5,22%

Participación de posiciones de futuros petróleo WTI- NYMEX en Mayo 2011

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2011

Petróleo mediano plazo: depreciación del dólar

WTI Euro/Dólar

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FUtUROs DE PEtROLEO EN ROFEX

En un intento por brindar a los inversores un producto con mucha liquidez en el mercado internacional, ROFEX, desa-rrolló el contrato de futuros sobre petróleo crudo WTI.

Este nuevo contrato permite a ROFEX ofrecer a sus agentes la posibilidad de:

• Cobertura de precio para los activos financieros domésticos relacionados al petróleo• Cobertura de precio a los participantes del mercado (Pro-ductores de Crudo, Refinerías, Distribuidores, Demandantes de Crudo, etc.)• Acceso del inversor minorista a un producto financiero de importantísima liquidez a nivel global.• Posibilidad de apalancamiento ante expectativas del precio del petróleo.• Invertir en petróleo mediante un activo financiero negociado, compensado y liquidado en la plaza local. Persiguiendo dichos objetivos, ROFEX lanzó al mercado el 15 de junio de 2011 el contrato de futuro sobre petróleo, el cual posee las siguientes características:

El activo subyacente es Petróleo Crudo WTI (Light Sweet Cru-de Oil). El tamaño de cada contrato, es de 10 barriles, siendo el monto exigido para garantizar la posición abierta de u$s 100 por contrato. El contrato de petróleo no sólo se denomina, sino que también se cotiza, negocia, se registra, se ajusta y se compensa en dólares estadounidenses.

Los meses listados para negociar son Mayo y Noviembre, y vencen el cuarto día hábil (EE.UU) previo al día 25 del mes del contrato. Además, el contrato no tiene entrega física del producto Petróleo Crudo para los contratos que continuaran abiertos al final del último día de negociación. Estos se liqui-darán entregando o recibiendo, según corresponda, dinero que cubra la diferencia entre el precio original del contrato y el precio de ajuste final determinado por el precio NYMEX Light Crude de la primera posición de futuros informada por Thom-son Reuters para el día de vencimiento.

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caLENDaRIO EcONOMIcO-FINaNcIERO

aRgENtINa, EstaDOs UNIDOs Y BRasIL

MEs DE JUNIO

MEs DE JULIO

[email protected]

Declinación de responsabilidad: El material publicado en este INFORME tiene como único propósito el brindar información a cualquier persona que se haya suscripto, sin que ello implique responsabilidad alguna respecto de la exactitud e integridad de los datos que están volcados en el mismo.Quien acceda a este informe acepta que toda información que se encuentra en el mismo y los errores o las omisiones en que se incurra no podrán ser utilizados como base de cualquier reclamo o demanda o causa de acción legal. De igual forma, la información o cualquier opinión que estén expresadas en este informe no constituyen de manera alguna una oferta o solicitud de compra o venta de producto alguno, ni debe servir como base para decisiones de inversión. Queda expresamente aclarado que el Mercado a Término Rosario SA no emite juicios de valor de ningún tipo en los informes que brinda ni tampoco tiene responsabilidad alguna sobre las decisiones a las que el receptor de este informe arribe, ya que éstas son producto de sus facultades discrecionales.

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ROFEX - Último día para nego-ciar Fut. DICP y RG12 Jun/11

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Lunes Martes Miercoles Jueves ViernesS D

USA - Intercambio Comercial

USA - Órdenes de Consumo Durables

INDEC - EMAE (May-2011)

USA - Producción IndustrialUSA - IPP

INDEC - IPC

ROFEX - Último día para nego- ciar Fut. DICP y RG12 Jul/11

ROFEX - Último día para nego-ciar Fut. Maíz, Soja y Trigo Jul/11.Opc. Maíz, Soja y Trigo Ago Jul/11

ROFEX - Último día para nego-ciar Fut. y Opc. IMR, ISR e ITR Jul/11. Fut. y Opc. DO, BR, EC, ORO y BAR Jul/11

Feriado USA USA - Desempleo

USA - PBI

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