Investment in the New Global Imbalance ˘ˆ ˙ˇ ˝˛ ˚ Ph.Dˇ · Global Imbalance...
Transcript of Investment in the New Global Imbalance ˘ˆ ˙ˇ ˝˛ ˚ Ph.Dˇ · Global Imbalance...
Investment in the New Global Imbalance
ณรงคช์ยั อคัรเศรณี Ph.DMFC Finance Forum NO. 14
14 ตลุาคม 2556
ความสมดลุทางเศรษฐกจิ
• เศ รษฐกิจทีมีค ว ามสมดุล คือ เศร ษฐกิจที<ม ี เ สถียร ภาพ ท ั@งภายในประเทศและนอกประเทศ สะทอ้นจากตวัแปรทางเศรษฐกจิ เชน่
– อตัราเงนิเฟ้อ– อตัราการวา่งงาน– ดลุการคลงั เสถยีรภาพภายในประเทศ– ดลุการคลงั– ระดบัหนี@สาธารณะ
– ดลุบญัชเีดนิสะพดั– ดลุการชําระเงนิ– ระดบัหนี@ตา่งประเทศ– อตัราแลกเปลี<ยน
เสถยีรภาพนอกประเทศ
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ
2
ปจัจยัที<สง่ผลใหเ้กดิความไมส่มดลุระหวา่งประเทศ
• ปจัจยัภายในของแตล่ะภมูภิาค/ประเทศ
การดาํเนนินโยบายเศรษฐกจิมหภาค• การดาํเนนินโยบายเศรษฐกจิมหภาค
• วฏัจกัรเศรษฐกจิ
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ
3
การสรา้งความสมดลุทางเศรษฐกจิดําเนนิการผา่นนโยบายเศรษฐกจิทั %งการเงนิและการคลงั
แต.่..
การดําเนนินโยบายทางเศรษฐกจิของประเทศหนึ�งการดําเนนินโยบายทางเศรษฐกจิของประเทศหนึ�งอาจสรา้งความไมส่มดลุใหก้บัเศรษฐกจิของอกีประเทศหนึ�ง
“ความไมส่มดลุระหวา่งประเทศ”“Global Imbalance”
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ
4
Global Imbalance ที<สาํคญัเกดิขึ@นจากปี 2001
• กลุม่ประเทศพฒันาแลว้ (Developed Markets – DM) โดยเฉพาะอย่างยิ�งประเทศสหรัฐฯ มีการบรโิภคมาก ในขณะที�มรีะดับการออมและการลงทนุนอ้ย เกดิการขาดดลุบญัชเีดนิสะพดั มหีนี@มาก
• กลุม่ประเทศกําลงัพฒันา (Emerging Markets – EM) โดยเฉพาะอย่างยิ�งประเทศจีน มีการลงทุนมาก แต่การบริโภคนอ้ย เกดิการเกนิดุลบญัชเีดนิสะพดั มเีงนิสํารองและเงนิตราต่างประเทศสะสมสงู
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ
5
ดลุบญัชเีดนิสะพดัของประเทศสหรฐัฯ และ ประเทศจนี
0
200
400
600
พันลา้นดอลลาร์สหรัฐ
-1000
-800
-600
-400
-200
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013F
China United States
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, IMF World Economic Outlook Database ณ เดอืนตลุาคม 2556
6
หนี@สาธารณะสงูขึ@นตอ่เนื<องในประเทศสหรฐัฯ และยโุรป
หนี@ของประเทศสหรฐัฯ และ ยุโรป
16.69
14.16
12
14
16
18
ลา้นลา้นดอลลารส์หรฐั
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, IMF World Economic Outlook Database ณ เดอืนตลุาคม 2556, CEIC
-
2
4
6
8
10
12
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
US Euro
7
การสะสมเงนิสาํรองระหวา่งประเทศของประเทศในภมูภิาคเอเชยี
2,500
3,000
3,500
4,000
พันลา้นดอลลาร์สหรัฐ
120
140
160
180
200
พันลา้นดอลลาร์สหรัฐ
250
300
350
400
พันลา้นดอลลาร์สหรัฐ
60
70
80
90
พันลา้นดอลลาร์สหรัฐ
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, IMF World Economic Outlook Database ณ เดอืนตลุาคม 2556, Bloomberg, CEIC
0
500
1,000
1,500
2,000
Jan-00
Jul-00
Jan-01
Jul-01
Jan-02
Jul-02
Jan-03
Jul-03
Jan-04
Jul-04
Jan-05
Jul-05
Jan-06
Jul-06
Jan-07
Jul-07
Jan-08
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
0
20
40
60
80
100
120
China (LHS) Thailand (RHS)
0
50
100
150
200
Jan-00
Jul-00
Jan-01
Jul-01
Jan-02
Jul-02
Jan-03
Jul-03
Jan-04
Jul-04
Jan-05
Jul-05
Jan-06
Jul-06
Jan-07
Jul-07
Jan-08
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Jul-13
0
10
20
30
40
50
South Korea (LHS) Indonesia (LHS) Philippines (RHS)
8
Global Imbalance ทําใหเ้กดิวกิฤตกิารเงนิในประเทศสหรฐัฯ และวกิฤตหนี@ใน Euro zone ในปี 2008 และ 2009
เมื<อเพิ<มเตมิดว้ยปญัหาเศรษฐกจิญี<ปุ่ นไมข่ยายตวัมานาน ทําใหป้ระเทศเหลา่นี@แกป้ญัหาดว้ย.......
• มาตรการการคลงั คอื เพิ<มหนี@ภาครฐัฯ• มาตรการการคลงั คอื เพิ<มหนี@ภาครฐัฯ
• มาตรการการเงนิ คอื– ชว่ยสถาบนัการเงนิขนาดใหญ่– ดอกเบี@ยนโยบายตํ<า– เพิ<มปรมิาณเงนิโดยธนาคารกลางซื@อตราสารหนี@จาก
สถาบนัการเงนิ (QE)
9
หนี@ภาครฐัของประเทศพฒันาแลว้
General Government Debt
200
250
300
% of GDP
0
50
100
150
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013F
2014F
2015F
US UK Euro Japan
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, IMF World Economic Outlook Database ณ เดอืนตลุาคม 2556
10
การดาํเนนินโยบายเศรษฐกจิมหภาคผา่นนโยบายการเงนิที<ผอ่นคลายของธนาคารกลาง เพื<อสนบัสนุนการขยายตวัทางเศรษฐกจิ
การดําเนนิมาตรการ QE ของธนาคารกลางหลักของโลก
3500
4000
4500
Billion US$
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, Bloomberg
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
Feb-08
May-08
Aug-08
Nov-08
Feb-09
May-09
Aug-09
Nov-09
Feb-10
May-10
Aug-10
Nov-10
Feb-11
May-11
Aug-11
Nov-11
Feb-12
May-12
Aug-12
Nov-12
Feb-13
May-13
Aug-13
FED ECB BOE BOJ11
การดาํเนนินโยบายเศรษฐกจิมหภาคผา่นนโยบายการเงนิที<ผอ่นคลายของธนาคารกลาง เพื<อสนบัสนุนการขยายตวัทางเศรษฐกจิ
อตัราดอกเบี%ยตํ�าใกลศ้นูยข์องธนาคารกลางหลักของโลก
5 Jul 12= 6.00%6
7
8% p.a.
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, Bloomberg
18 Sep 13 = 0.0-0.25%
2 Oct 13 = 0.50%
8 Aug 13 = 0.0-0.1%
5 Jul 12 = 3.00%
0
1
2
3
4
5
Jan-03
Jun-03
Nov-03
Apr-04
Sep-04
Feb-05
Jul-05
Dec-05
May-06
Oct-06
Mar-07
Aug-07
Jan-08
Jun-08
Nov-08
Apr-09
Sep-09
Feb-10
Jul-10
Dec-10
May-11
Oct-11
Mar-12
Aug-12
Jan-13
Jun-13
Fed Fund Rate ECB Rate BOJ Rate PBOC Rate - 1Yr Lending Rate PBOC Rate - 1 Yr Deposit Rate
12
วกิฤตเิศรษฐกจิสหรฐัฯ ปี 2008 ทาํใหอ้ตัราการเตบิโตทางเศรษฐกจิในกลุม่ตลาดเกดิใหมส่งูกวา่กลุม่ประเทศพฒันาแลว้แตห่ลงัจากไตรมาสแรกปี 2013 ความแตกตา่งเร ิ<มนอ้ยลง
อตัราการขยายตวัทางเศรษฐกจิกลุม่ G3
2
4
6
8% Y-o-Y
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, Bloomberg, UBS, CEIC, Haver, IMF
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
1Q2006
2Q2006
3Q2006
4Q2006
1Q2007
2Q2007
3Q2007
4Q2007
1Q2008
2Q2008
3Q2008
4Q2008
1Q2009
2Q2009
3Q2009
4Q2009
1Q2010
2Q2010
3Q2010
4Q2010
1Q2011
2Q2011
3Q2011
4Q2011
1Q2012
2Q2012
3Q2012
4Q2012
1Q2013
2Q2013
US Euro Japan
วกิฤติ Sub-prime
13
วกิฤตเิศรษฐกจิสหรฐัฯ ปี 2008 ทาํใหอ้ตัราการเตบิโตทางเศรษฐกจิในกลุม่ตลาดเกดิใหมส่งูกวา่กลุม่ประเทศพฒันาแลว้แตห่ลงัจากไตรมาสแรกปี 2013 ความแตกตา่งเร ิ<มนอ้ยลง
อตัราการขยายตวัทางเศรษฐกจิของประเทศจนี และเอเชยีไมร่วมจนีและอนิเดยี
8
10
12
14% Y-o-Y
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, Bloomberg, UBS, CEIC, Haver, IMF
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1Q2006
2Q2006
3Q2006
4Q2006
1Q2007
2Q2007
3Q2007
4Q2007
1Q2008
2Q2008
3Q2008
4Q2008
1Q2009
2Q2009
3Q2009
4Q2009
1Q2010
2Q2010
3Q2010
4Q2010
1Q2011
2Q2011
3Q2011
4Q2011
1Q2012
2Q2012
3Q2012
4Q2012
1Q2013
2Q2013
China Asia ex China&India
14
วกิฤตเิศรษฐกจิสหรฐัฯ ปี 2008 ทาํใหอ้ตัราการเตบิโตทางเศรษฐกจิในกลุม่ตลาดเกดิใหมส่งูกวา่กลุม่ประเทศพฒันาแลว้แตห่ลงัจากไตรมาสแรกปี 2013 ความแตกตา่งเร ิ<มนอ้ยลง
เปรยีบเทยีบอตัราการขยายตวัทางเศรษฐกจิของกลุม่ประเทศตลาดเกดิใหม่
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, Bloomberg, UBS, CEIC, Haver, IMF
15
ในโลกที<มคีวามเชื<อมโยงทางการเงนิสงู การเคลื<อนยา้ยของเงนิเกดิขึ@นรวดเร็วพรอ้มกบัความผนัผวนของอตัราแลกเปลี<ยน
Regional Liquidity Trackers
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, Bloomberg, UBS, CEIC, Haver, IMF, BoA-ML
16
ในโลกที<มคีวามเชื<อมโยงทางการเงนิสงู การเคลื<อนยา้ยของเงนิเกดิขึ@นรวดเร็วพรอ้มกบัความผนัผวนของอตัราแลกเปลี<ยน
Asian Exchange rate per USD
Depreciation150
170
Currency Index (2000 = 100)
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, Bloomberg, UBS, CEIC, Haver, IMF, BoA-ML
Appreciation
50
70
90
110
130
Jan-00
Jan-01
Jan-02
Jan-03
Jan-04
Jan-05
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jan-09
Jan-10
Jan-11
Jan-12
Jan-13
China India South Korea Indonesia
Thailand Malaysia Philippines
17
จากการที<เศรษฐกจิของประเทศพฒันาแลว้เร ิ<มฟื@ นตวั จะมกีารปรบัเปลี<ยนนโยบายการเงนิ คอื ลดและเลกิ QE และปรบัเปลี<ยนดอกเบี@ยนโยบาย ไมใ่ชน้โยบายดอกเบี@ยตํ<ามาก ๆ
ผลของการลด/เลกิซื@อตราสารหนี@ (QE) ทาํให.้......
- ราคาพนัธบตัรปรบัตวัลง อตัราผลตอบแทน (yield) ข ึ@น - เกดิการเคลื<อนยา้ยเงนิทนุออกจากประเทศตลาดเกดิใหม ่(EM)
ไปยงัประเทศพฒันาแลว้ (DM)
18
โดยสรปุต ั@งแตป่ี 2008-2012Global Imbalance ทําใหเ้กดิ..........
• ประเทศพฒันาแลว้ (DM) มอีตัราการเตบิโตทางเศรษฐกจิในระดบัตํ<า
• อตัราผลตอบแทน (Yield) ของตราสารหนี@ตํ<า เงนิทนุไหลออก
• คา่เงนิออ่น
ในขณะที<
• ประเทศตลาดเกดิใหม ่(EM) มอีตัราการเตบิโตทางเศรษฐกจิในระดบัสงู
• อตัราผลตอบแทนของตราสารหนี@ (Yield) สงูกวา่ประเทศพฒันาแลว้ เงนิทนุไหลเขา้
• คา่เงนิแข็ง 19
นบัต ั@งแตป่ี 2013 แนวโนม้นา่จะเปลี<ยนเป็น.....
• ประเทศพฒันาแลว้ (DM) – มอีตัราการเตบิโตทางเศรษฐกจิสงูขึ@น– อตัราผลตอบแทน (Yield) ของตราสารหนี@เพ ิ<มขึ@น เงนิทนุไหลกลบั– คา่เงนิแข็งขึ@นหรอืไมอ่อ่นคา่
และ และ
• ประเทศตลาดเกดิใหม ่(EM)– มอีตัราการเตบิโตทางเศรษฐกจิตํ<ากวา่ 5 ปีกอ่น– อตัราผลตอบแทน (Yield) ของตราสารหนี@สงูข ึ@น– คา่เงนิไมแ่ข็งขึ@นหรอืออ่นลง (แตอ่าจปรบัขึ@นในชว่งตน้ปี 2014)– ดอกเบี@ยโดยท ั<วไปไมล่ดลงหรอืเพิ<มขึ@น
20
อตัราผลตอบแทนพนัธบตัรรฐับาลของประเทศสหรฐัฯ
US Government Bond Yield
5.0
6.0
7.0
8.0% ต่อปี
การคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดขนาดเขา้ซื%อสนิทรัพย์ตามโครงการ QE3 ส่งผลใหอ้ัตราผลตอบแทน (Yield) พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวขึ%นโดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลที�มีอายุการไถ่ถอนยาว นับตั %งแตเ่ดอืนเมษายน 2556 ปรับขึ%นมาเกอืบ 1.0%
0.70%
2.74%
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
Jan-00
Jul-00
Jan-01
Jul-01
Jan-02
Jul-02
Jan-03
Jul-03
Jan-04
Jul-04
Jan-05
Jul-05
Jan-06
Jul-06
Jan-07
Jul-07
Jan-08
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Jul-13
US: Government Bond Yield: 3-5 Years US: Government Bond Yield: Long Term
ที�มา : ฝ่ายวจิัยและกลยทุธก์ารลงทนุ สายบรหิารกองทนุ, CEIC
นับตั %งแตเ่ดอืนเมษายน 2556 ปรับขึ%นมาเกอืบ 1.0%
21