FINANE CORPORATIVE

CONF. UNIV.DR. IULIANA MILITARU

BIBLIOGRAFIE

Predescu Iuliana, Toader Stela Aurelia, Finane corporative, EdituraUniversitar, Bucureti, 2010

Stancu Ion, Finane, Editura Economic, Bucureti, 2003 sau 2005

Hillier D, Ross S, Westerfield R, Jaffe J, Bradford J, Corporate finance, European Edition, Mc Graw Hill, 2010

Richard A. Brealey; Stewart C.Myers, Franklin Allen, Principles of Corporate Finance, Boston McGraw Hill, 2008

David Hillier; Stephen Ross, Corporate Finance, London McGraw Hill, 2010

Aswath Damodaran, Applied Corporate Finance, NJ John Wiley @Sons, 2011

Introducere n finanele corporative

Decizii de finanare pe termen lung.

Decizii de investiii

Decizii de repartizare a profitului

Diagnosticul financiar i evaluarea riscului de faliment

Analiza echilibrului financiar pe baza bilanului

Analiza performanelor financiare pe baza contului de profit i pierdere

Utilizarea termenului de finane corporative variazconsiderabil n diferitele state de pe glob:

-n Statele Unite este utilizat pentru descrierea activitilor, deciziilor i tehnicilor asociate aspectelor financiare din cadrulunei companii.

-n Marea Britanie noiunea de finane corporative tinde s fie asociat cu investment banking, altfel spus cu tranzaciile n care se realizeaz creterea capitalului unei companii.

Finanele corporative reprezint domeniul din finane care studiaz adoptarea deciziilor financiare de ctre companii, precum i instrumentele i analizele utilizate la adoptarea acestor decizii.

Obiectivul principal al finanelor corporative l reprezint

-maximizarea profitului (potrivit teoriei financiare clasice)

-maximizarea valorii firmei i a averii proprietarilor (potrivit teoriei financiare neoclasice) n paralel cu gestionarea riscurilor financiare. Pentru firmele care coteaz la burs acest obiectiv se traduce prin maximizarea capitalizrii bursiere.

Valoarea firmei poate fi exprimat:

- n mrime static, sub forma valorii patrimoniale ( a activului net)

Patrimoniul net (activul net) = Activ total Datorii totale

Prin intermediul acestei modaliti de exprimare a valorii firmei se are n vedere doar bogia acumulat (activ total-datorii totale = capital propriu) pn n prezent, principala surs de maximizare a activului net constituind-o profitul nregistrat de la un exerciiu financiar la altul.

- n mrime dinamic, sub forma valorii financiare, adic a valorii prezente a rezultatelor financiare viitoare scontate, ateptate a fi realizate:

Vf= i=1n Pi

1+a)i+

VRn(1+a)i

unde:Pi= profituri anuale viitoarei= 1, 2, ......n, durata de via economic a firmeia= rata de actualizareVRn= valoarea rezidual a firmei, respectiv valoarea de pia a acesteia

estimat c va rmne la finele duratei de via economica

Modalitile de realizare a obiectivului principal al finanelor corporative sunt:

-meninerea nivelului performanelor financiare;

-meninerea solvabilitii;

-gestionarea riscurilor financiare.

Dat fiind existena unui decalaj n timp ntre momentul nregistrrii n conturi a veniturilor i cheltuielilor i momentul n care are loc transferul efectiv de fonduri financiare (ncasrile i plile), performanele financiare pot fi exprimate :

- n termeni nemonetari (potenialitate monetar) Profit = Venituri Cheltuieli

- n termeni monetari (certitudine monetar) Cash-flow = ncasri - Pli

Meninerea solvabilitii unei firme este extrem de important, cunoscut fiind faptul c sursa fundamental a riscului de faliment o constituie insolvabilitatea ntreprinderii.

Cerina principal a meninerii solvabilitii o constituie asigurarea echilibrului maselor bilaniere de aceeai durat, altfel spus echilibrarea exigibilitii datoriilor cu lichiditatea activelor, de unde se desprind i regulile fundamentale ale finanrii conform crora: - activele imobilizate se finaneaz din capitaluri permanente, iar -- activele circulante din datorii pe termen scurt i fondul de rulment pozitiv.

ACTIVE IMOBILIZATE CAPITALURI

PERMANENTE

ACTIVE CIRCULANTE DATORII PE TERMEN

SCURT

Gestionarea riscurilor financiare. Literatura economic definete riscul ca fiind probabilitatea ca rentabilitatea real viitoare s fie mai mic dect rentabilitatea ateptat.

Riscul financiar mbrac urmtoarele forme specifice:

-riscul de exploatare reflect sensibilitatea rezultatului din exploatare la variaia nivelului de activitate; o importan decisiv n acest sens o are structura cheltuielilor, adic repartiia ntre cheltuieli fixe i cheltuieli variabile n raport cu cifra de afaceri. Astfel, cu ct o ntreprindere suport cheltuieli fixe mai ridicate i realizeaz o producie i o desfacere sczute, cu att se expune mai mult riscului de a nregistra pierderi de exploatare.

Riscul de exploatare (economic) este cu att mai mic cuct cu ct nivelul pragului de rentabilitate este mai redus, fiindinfluenat n mod direct de nivelul cheltuielilor fixe, acelaivolum al cheltuielilor fixe fiind mult mai bine absorbit de ocifra de afaceri mai mare.

Pragul de rentabilitate ( ) volumul fizic alproduciei vndute care acoper cheltuielile fixe i cheltuielilevariabile, iar rezultatul exploatarii este nul.

=

CF=cheltuieli fixe

p=pre de vnzare unitar

v=cost variabil unitar

Studiu de caz privind influena structurii cheltuielilor asuprariscului de exploatare

Firma A Firma B

1. Volumul produciei i desfacerii

1000 uniti produs 1000 uniti produs

2. Cost variabil unitar 50 um/up 50 um/up

3. Cheltuieli fixe 10.000 um 14.000 um

4. Pre de vnzare unitar 70 um/up 70 um/up

5. Rezultatul exploatarii ? ?

Cum se modific rezultatul exploatrii la o scdere a volumului produciei cu 25%?Determinai pragul de rentabilitate i interpretai influena structurii cheltuielilor asupra

riscului de exploatare.

-riscul de ndatorare reflect sensibilitatea rezultatului la variaia gradului de ndatorare (datorii/capitaluri proprii): cu ct o ntreprindere este mai ndatorat, cu att riscul ca aceasta s nregistreze rezultate financiare negative dup plata datoriilor este mai mare.

-riscul valutar i riscul de rat a dobnzii exprim sensibilitatea rezultatului la variaia cursului valutar sau a ratei dobnzii este situaia ntreprinderilor care desfoar operaiuni cu devize sau a ntreprinderilor ndatorate.

Compania A Compania B

Venituri de exploatare 10.000 10.000

Cheltuieli de exploatare 5.000 5.000

Grad de ndatorare 30% 60%

Capitaluri proprii 20.000 20.000

Rata medie a dobnzii 7% 7%

Profit/Pierdere ? ?

Riscul de ndatorare

Grad de ndatorare =Datorii totale/Capitaluri proprii

Este necesar ca volumul de activitate s creasc proporional cu volumul mprumuturilor contractate.

Exportator Importator

Cifra de afaceri 2000 euro Cifra de afaceri 2000 euro

Curs de schimb la data facturrii

4,2 lei/euro Curs de schimb la data facturrii

4,2 lei/euro

Curs de schimb la data ncasrii(monedanaional s-a apreciat)

4,1 lei/euro Curs de schimb la data plii (monedanaional s-a depreciat)

4,3 lei/euro

Determinai influena modificrii cursului de schimb asupra rezultatuluifinanciar al companiilor.

Riscul valutar

-riscul de faliment, ca o consecin a insolvabilitii ntreprinderii, poate fi previzionat pe baza a numeroase metode, pornind de la cele clasice (bazate pe analiza i interpretarea indicatorilor de echilibru financiar, de lichiditate, ndatorare etc.) i pn la metodele moderne metoda scorurilor.

Trebuie precizat c nu ntotdeauna criza de solvabilitate conduce la faliment, ns ntotdeauna comport un cost i genereaz o degradare a situaiei economice a debitorului.

Sarcinile operaionale ale finanelor corporative sunt:

-analiza financiar

- formularea deciziilor de politic financiar

Analiza financiar are ca obiectiv stabilirea unui diagnostic al situaiei financiare a ntreprinderii, aprecierea performanelor financiare, a punctelor tari i a punctelor slabe ale gestiunii financiare din exerciiul financiar precedent.

Analiza financiar este indispensabil formulrii deciziilor de politic financiar viitoare a ntreprinderii i comportamentului tuturor partenerilor ntreprinderii vis-a-vis de aceasta.

Formularea deciziilor de politic financiar

Deciziile financiare, n ansamblul lor, definesc politica financiar a unei ntreprinderi i sunt subordonate obiectivului fundamental de maximizare a valorii ntreprinderii i implicit a averii proprietarilor.

Decizia financiar poate fi definit ca fiind procesul raional de alegere a unei linii de aciune, pe baza analizei mai multor soluii, pentru atingerea n cea mai bun msur a obiectivului de maximizare a valorii ntreprinderii.

Dup natura lor, conducerile ntreprinderilor pot adopta trei mari categorii de decizii:

1.decizii de investire,

2. decizii de finanare i

3. decizii de dividend.

Decizia de investire, cu influen direct asupra structurii activelor ntreprinderii, respectiv asupra gradului lor de lichiditate, const n cheltuirea fondurilor financiare n legtur cu achiziionarea activelor reale (pentru producerea bunurilor i serviciilor) i financiare ale firmei n scopul obinerii de lichiditi i creterii averii proprietarilor ntreprinderii.

Decizia de dezinvestire, opus deciziei de investire, const n diminuarea portofoliului de active prin vnzarea acestora i poate conduce la obinerea de lichiditi, ce pot fi reinvestite n activiti mai rentabile care s conduc la maximizarea valorii ntreprinderii.

Decizia de finanare implic alegerea de ctre ntreprindere a variantei optime prin care s-i acopere nevoile de finanare a proiectelor, fie din surse proprii (autofinanare, dezinvestiri de active imobilizate i circulante, atragerea de capitaluri de la acionari sau asociai), fie din surse mprumutate ( de la diveri creditori).

n adoptarea deciziei de finanare un rol hotrtor l dein criteriul rentabilitii proiectului i costul capitalului propriu sau mprumutat, dat fiind influena acestor decizii asupra structurii pasivelor i implicit asupra gradului de exigibilitate al acestora i costului capitalului.

Decizia de finanare i decizia de investire se afl n relaie de interdependen, n sensul c:

- decizia de investire este adoptat n funcie de nivelul surselor de finanare,

- opiunea pentru investiii este hotrtoare pentru stabilirea nivelului capitalurilor de finanare i necesitatea gsirii surselor de acoperire.

Decizia de dividend const n determinarea sumei din profitul net ce urmeaz a se repartiza acionarilor sub form de dividende.

Cota parte din profitul net al firmei repartizat sub forma dividendelor are o influen direct asupra mrimii profitului utilizat pentru finanarea investiiilor.

Reinvestirea unei pri din profitul net determin creterea capacitii de autofinanare a ntreprinderii, creterea autonomiei financiare, i implicit a valorii ntreprinderii.

Prin distribuirea de dividende se creeaz imaginea unei ntreprinderi rentabile pentru capitalurile sale proprii, imagine care conduce la creterea ncrederii publicului fa de ntreprindere, i prin urmare la creterea valorii de pia a acesteia.

V MULUMESC!