Micron, 애널리스트 및 투자자 간담회 개최

미국 현지시간으로 5월 21일 13:00, Micron(MU US)이 2018년도 애널리스트 및 투자자 대상 간담

회를 진행했다. 이번 간담회에서 Micron은 어플리케이션 별로 증가하는 메모리 수요에 대해 전망

했다. 공급의 측면에서도 제한적인 이유를 언급했다.

이번 간담회의 내용은 향후 메모리 업황에 대한 확신과 의심이 혼재 되어 있는 현재에 적합한 투자 지침

이 될 것으로 사료된다. 21일 Micron의 주가는 장중 3.9% 상승한 55.48달러를 기록했으며, 직후

영업일인 22일 현재 6% 이상 상승 중이다.

데이터센터, 자율주행차, 모바일향 수요 성장 지속 예상

Micron은 클라우드 데이터센터향 Capex가 연평균 27.3% 성장할 것으로 전망했다. AI가 적용된 클

라우드 서버의 경우 일반 서버에 비해 6배 많은 DRAM과 2배 수준의 SSD가 필요할 것으로 전망했

다. AI 서버의 비중은 현재 10% 미만에서 ‘25년에는 50%에 이를 것으로 전망했다.

자율주행차의 메모리 수요에 대해서도 언급했다. 2025년으로 예상되는 Level 5의 경우 각각

74GB(DRAM), 1TB (NAND) 수준의 메모리를 탑재할 것으로 전망했다. 현재 일반 서버의 탑재량이

각각 145GB, 2TB 수준인 것과 견줄 만 하다. 도로에 서버가 굴러다니는 시대가 오는 것이다.

‘21년 플래그쉽 스마트폰의 메모리 탑재량은 각각 12GB(DRAM), 1TB(NAND)로 예상했다. 현재 스

마트폰 평균 탑재량에 비해 각각 4배, 20배 이상 많은 수치다. AI칩, 멀티카메라의 적용이 예상되면서

대용량의 메모리를 필요로 하기 때문이다.

장기적 메모리 연간 공급 증가율 20%(DRAM), 40%(NAND) 하회 예상

공급 과잉에 대한 시장의 우려를 잠재우려는 듯 하다. Micron은 이번 간담회에서 장기적인 공급

Bit growth 전망을 제시 했다. 향후 DRAM과 NAND의 연간 공급 증가율이 각각 20%, 40%를 하회

할 것으로 전망했다.

웨이퍼 출하량당 필요 클린룸 면적의 증가에 대해서도 언급했다. DRAM의 경우 1Ynm 공정이

25nm 대비 150% 수준의 넓은 클린룸 공간이 필요한 것으로 언급했다. NAND의 경우에도 96

단 3D NAND가 20nm 2D NAND 대비 180% 수준의 공간이 필요할 것으로 예상했다.

DRAM과 NAND의 Bit 출하량을 각각 20%, 40% 달성하기 위한 Capex가 급격하게 증가함을 언급했

다. 투입한 자본에 대한 ROIC(Return On Invested Capital; 투하자본이익률)를 확보하기 위해서

는 수익성을 우선으로 하는 가격정책을 펼칠 수 밖에 없다.

메모리 업종 투자의견 비중확대 및 SK하이닉스 Top pick 유지

이번 간담회를 통해 장기적인 메모리 수요의 증가와 공급확대의 한계에 대해 환기할 수 있다. 업황

을 반영한 Micron의 3분기 실적 가이던스도 상향했다. 예상 매출액 상단은 76억달러에서 78억달러

로, EPS 상단은 2,9달러에서 3.16달러로 상향했다. 5월 DRAM 고정가격의 상승이 예상된다.

DRAM 고정가격 상승이 예상됨에 따라 연초부터 하락세를 보이던 현물가격도 반등할 것으로 예상

한다. 현물가격과 메모리업체의 실적은 직접적인 연관성이 없지만 투자심리 측면에서 의미가 있다.

SK하이닉스를 메모리 업종 내 Top pick으로 유지한다.

Issue Comment

2018.5.23

[반도체]

김영건

02-3774-1583

younggun.kim.a@miraeasset.com

【Micron 애널리스트 간담회 자료(PPT)】

☞ https://goo.gl/xpNqtz

(출처: Micron)

【Micron 애널리스트 간담회 스크립트】

☞ https://goo.gl/TUEmyg

(출처: Seeking Alpha)

반도체 (비중확대/Maintain)

Micron 2018 애널리스트 간담회 시사점

반도체

Micron 2018 애널리스트 간담회 시사점

2 Mirae Asset Daewoo Research

메모리 수요 전망

Micron은 향후 4년간 어플리케이션별 메모리의 시장규모가 각각 모바일 1.2배, IoT 1.7배,

Automotive 2.4배 성장할 것으로 예상했다. DRAM, NAND, 3DXPoint를 포함한 수치다.

Automotive향 메모리 수요가 급격히 증가할 것이라는 점이 주목할 만하다.

모든 어플리케이션에서의 메모리 탑재량 증가는 곧 유통되는 Data의 양이 증가할 것임을 시사한

다. 이는 Datacenter의 메모리 탑재량 증가로 이어질 것이다. Datacenter향 메모리 시장규모는 4년

간 2.1배 증가해 620억달러(약 65조원)에 이를 것으로 전망했다.

그림 1. 어플리케이션별 메모리 시장 규모 전망

자료: Micron, 미래에셋대우 리서치센터

Cloud datacenter + AI

Micron은 인터넷 업체들의 클라우드 데이터센터(Cloud Data Center)향 Capex가 2017년 이후로 연

평균 27.3% 성장할 것으로 전망했다. 2021년 Capex 규모는 1,080억달러로 작년 Capex 410억달

러에 비해 2.6배 증가한 수치다. 인공지능(AI)이 적용된 클라우드 서버의 경우 일반 서버에 비해 6배

많은 DRAM과 2배 수준의 SSD(Solid State Drive; NAND)가 필요할 것으로 전망했다.

뿐만 아니라, 인공지능이 적용된 서버의 비중이 현재 10% 미만에서 2021년 약 25%, 2025년에는

50%에 이를 것으로 전망했다. 서버의 대당 컨텐츠(Contents; 메모리 탑재량)와 AI가 적용된 비중

이 동시에 증가한다는 사실을 다시 한번 확인한 것이다.

그림 2. 서버당 DRAM 탑재량 전망 그림 3. 서버당 SSD(NAND) 탑재량 전망

자료: Micron, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Micron, 미래에셋대우 리서치센터

4554

2.5 5.9 916

29

62

0

20

40

60

80

2017 2021 2017 2021 2017 2021 2017 2021

Mobile Automotive IoT Datacenter

(US$bn)

1.2X

2.4X1.7X

2.1X

Standard

2TB

Standard

11TB

AI Training

20TB

0

6

12

18

24

2017 2021F 2021F

(TB)

2X

Standard

145GB

Standard

366GB

AI Training

2.5TB

0

800

1,600

2,400

3,200

2017 2021F 2021F

(GB)

6X

반도체

Micron 2018 애널리스트 간담회 시사점

Mirae Asset Daewoo Research 3

Automotive

현재 Level 1~2 수준의 자율주행차는 각각 8GB수준의 DRAM과 NAND를 탑재하고 있다.

Micron은 2021년 상용화 될 것으로 예상되는 Level 3 자율주행차의 경우 각각 16GB(DRAM),

256GB (NAND) 수준의 메모리를 탑재할 것으로 예상했다.

더 나아가 2025년 진정한 의미의 자율주행차인 Level 5의 경우 각각 74GB(DRAM), 1TB (NAND) 수

준의 메모리를 탑재할 것으로 전망했다. 현재 일반 서버의 메모리 탑재량이 각각 145GB, 2TB 수준

인 것과 견줄만한 수준이다. 도로에 서버가 굴러다니는 시대가 오는 것이다.

Smartphone

5G 서비스가 도래하면서 100배 가량 빠른 다운로드 속도를 바탕으로 스마트폰 간에 대용량 데이

터의 전송이 시작될 것으로 예상한다. 또한, AI칩의 탑재, 멀티카메라(Dual, Triple Camera)의 적

용이 예상된다. 가상현실(AR/VR)의 적용도 머지 않았다. 이는 곧 대용량의 메모리를 필요로 한다.

Micron은 2021년 플래그쉽 스마트폰의 대당 메모리 탑재량을 각각 12GB(DRAM), 1TB(NAND)로 예

상했다. 현재 스마트폰 평균 탑재량인 2.7GB, 43GB에 비해 각각 4배, 20배 이상 많은 수치다. 수량이

둔화되는 추세에도 불구하고 인공지능과 카메라의 발전은 스마트폰을 다시 한번 메모리 성장의 장

으로 만들 것으로 예상한다.

그림 4. 자율주행차 대당 DRAM 탑재량 전망 그림 5. 자율주행차 대당 NAND 탑재량 전망

자료: Micron, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Micron, 미래에셋대우 리서치센터

그림 6. 스마트폰 대당 DRAM 탑재량 전망 그림 7. 스마트폰 대당 NAND 탑재량 전망

자료: Micron, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Micron, 미래에셋대우 리서치센터

Level 1/2

8GB

Level 3

16GB

Level 5

74GB

0

20

40

60

80

2017 2021F 2021F

(GB)

Level 1/2

8GB

Level 3

256GB

Level 5

1TB

0

300

600

900

1,200

2017 2021F 2021F

(GB)

Average

2.7GB

Average

4.8GB

Flagship

12.0GB

0

4

8

12

16

2017 2021F 2021F

(GB)

Average

43GB

Average

142GB

Flagship

1TB

0

300

600

900

1,200

2017 2021F 2021F

(GB)

반도체

Micron 2018 애널리스트 간담회 시사점

4 Mirae Asset Daewoo Research

참고할만한 주요 장표

그림 8. 클라우드 데이터센터 Capex 및 메모리 수요 증가

자료: Micron

그림 9. 어플리케이션별 메모리 수요 전망

자료: Micron

그림 10. 스마트폰 메모리 증가 요인(5G, 멀티카메라, AI기능, 증강현실 등)

자료: Micron

반도체

Micron 2018 애널리스트 간담회 시사점

Mirae Asset Daewoo Research 5

메모리 공급 전망

공급 과잉에 대한 시장의 우려를 잠재우려는 듯 하다. Micron은 이번 간담회에서 장기적인 공급

Bit growth 전망을 제시 했다. 향후 DRAM과 NAND 의 연간 공급 증가율이 각각 20%, 40%를 하

회할 것으로 전망했다.

삼성전자와 SK하이닉스의 경우 당해 년도 및 해당 분기 정도의 Bit growth 만을 공개하기 때문에

이러한 공개적인 확인은 의미가 있다. 시장의 우려는 Capex의 증가로 인해 공급과잉에 이르는 것

이다. 반면, Micron이 제시한 수치는 올해 정도 이하의 증가가 지속된다는 의미다.

그림 11. 메모리 공급 증가율 장기 전망

자료: Micron

클린룸(Cleanroom) 필요 면적 증가

대부분의 메모리 업체들이 공정 미세화에 대한 어려움으로 인한 제한적인 공급증가를 피력한다.

수율의 하락과 Capex 금액의 측면에서 언급 되어왔다. Micron은 웨이퍼 출하량당 필요 클린룸 면적

의 증가를 언급했다. 따라서 신규 Fab의 증설이 곧바로 출하량 증가로 이어지기 어려운 것이다.

DRAM의 경우 1Ynm 공정이 25nm 대비 150% 수준의 넓은 클린룸 공간이 필요한 것으로 언급했다.

NAND의 경우에도 96단 3D NAND가 20nm 2D NAND 대비 180%(64단 3D NAND 대비 약

110%) 수준의 공간이 필요할 것으로 예상했다.

그림 12. DRAM 공정 전환에 따른 클린룸 필요 면적 그림 13. NAND 공정 전환에 따른 클린룸 필요 면적

자료: Micron, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Micron, 미래에셋대우 리서치센터

1.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

25nm 20nm 1Xnm 1Ynm

(배)

1.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

20nm 32단 3D 64단 3D 96단 3D

(배)

반도체

Micron 2018 애널리스트 간담회 시사점

8 Mirae Asset Daewoo Research

투자의견 및 목표주가 변동추이

제시일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%)

제시일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%)

평균주가대비 최고(최저)주가대비 평균주가대비 최고(최저)주가대비

SK하이닉스(000660) 2017.03.01 Trading Buy 54,000 -8.06 -2.96

2018.04.30 매수 120,000 - - 2017.01.26 매수 65,000 -21.81 -16.00

2017.12.31 분석 대상 제외 - - 2017.01.01 매수 60,000 -17.91 -13.83

2017.10.26 매수 110,000 -26.92 -21.09 2016.09.30 분석 대상 제외 - -

2017.09.13 매수 100,000 -17.25 -10.90 2016.07.27 매수 39,000 -6.37 5.64

2017.06.21 Trading Buy 75,000 -9.25 -0.40 2016.04.26 매수 36,000 -18.10 -8.19

2017.04.26 Trading Buy 62,000 -8.19 3.23

* 괴리율 산정: 수정주가 적용, 목표주가 대상시점은 1년이며 목표주가를 변경하는 경우 해당 조사분석자료의 공표일 전일까지 기간을 대상으로 함

투자의견 분류 및 적용기준

기업 산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

투자의견 비율

매수(매수) Trading Buy(매수) 중립(중립) 비중축소(매도)

75.00% 11.11% 13.89% 0.00%

* 2018년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율

Compliance Notice

- 당사는 자료 작성일 현재 SK하이닉스을(를) 기초자산으로 하는 주식워런트증권에 대해 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있습니다.

- 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

- 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

- 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.

본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목

선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

0

50,000

100,000

150,000

16.5 17.5 18.5

(원) SK하이닉스