영화관산업 - file.mk.co.krfile.mk.co.kr/imss/write/20180828111533__00.pdf · 미국...

영화관산업

초기 시장의 선점, 중장기적 모멘텀으로

내 화 산업 화 화 사업 들 신 시 확

. 신 환 변동 담 나, 단계 시

향후 에 실 혜 돌아 므 주 해야

국내 영화관 산업 성숙기, 해외에서의 성장 모색

에 른 내 화 산업 객 (Q)나 티 가격(P) 가 상승

여 지 않 . 1) 화 2) 타 활동 확 객

상승도 지 않 다, 과 비 시 가 상승 여 낮 티

가격도 담 . 특별 매 등 차별화 통한 미미한

지 않 상황

에 내 1, 2 화 사업 CJ CGV 시 마는 화 산업

에 는 신 진 통해 규 하고

성장 초기 시장 선점은 중장기적 모멘텀으로 돌아올 것

신 시 화 산업 단계에 에, 공격 를 통한

사 트 확 결 시 어짐. 러한 시 향후 시

도에 를 경우 본격 실 혜 어질 것

특 트남 시 48%를 한 1 사업 CGV 트남홀 에 주 .

동사는 상 고 화를 통한 차별화 1) ATP(평균티 가격) 2)

다양한 원( 고, 매 ) 확보. 또한 현재 사 트 확보가 매 가

어지는 단계 트남 시 특 고 , 극 사

트를 확보하 1 사업 지 를 공고 하는 . 트남 시

본격화 에 CGV 트남홀 혜도 욱 커질 것

일부 신흥국 변동성 고려 CJ CGV 목표주가 하향

다만 키 경우 환 변동 심화에 른 담 극 화 상황. 에 당

사는 CJ CGV 주가를 87,000원에 75,000원 14% 하향함. 동

사 사업 건하나, 리 화 약 한 키 원화 환산

실 업 실 확 우 가 지 고 고 함

Industry Note │ 2018. 8. 28

화 업종 투자의견/투자지표 (단 : 원, 배, %, 십억원, 달러, 백만달러)

코드 투 견주가

(12M)가

PER PBR ROE 순차

2018E 2019F 2018E 2019F 2018E 2019F 2018E 2019F

CJ CGV 079160.KS Buy( ) 75,000원(하향) 55,400원 1,030.8 36.0 3.9 3.6 0.4 10.4 912.6 890.9

주: 8월 27 종가

료: NH투 본 전망

Analyst 정02)768-7535, [email protected]

2

화 산업 www.nhqv.com

에 이른 국내 화

국내 화 산업:

‘ ’

내 화 산업 ‘ ’에 들어 다. 객 (Q) 티 가격(P) 양 쪽 상승

여 크지 않아 내 피 하 어 운 상황 다.

Q 면에 의 장

여 낮아

객 (Q) 경우 는 역 가능 도 할 없다. 1) 생 감

고 화 화 재 객 가 감 하는 다, 2) 화 단

늘어나고 다. 그나마 근 고 화 동시에 객 평균 연

도 상승해 Q 격한 감 를 해 것 보 다.

P 면에 의 장

역시 ‘차별화’ 없이는

어 울 것

티 가격(P) 경우 지난 4월, 2 만에 상돼 사업 ATP(평균티 가격)가 상

승하 나, 에 한 거 고 하 P 측 에 도 여 치 않다.

현재 내 화 티 가격 미 등 타 화 시 티 가격과 비 해

도 사한 다. 에 특별 확 나 매 등에 차별화를 하고는 P

가능 낮다.

그림1. 국내 화 시장 연령별 객 비 그림2. 국내 인구 수 변화 – 고령화 두드러져

4.6

36.

32.6

22.1

4.6 2.8

35.3

26.9 24.4

10.5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

10대이하 20대 30대 40대 50대이상

2012 2018(%)

10

15

20

25

30

35

40

'00 '05 '10 '16

10대이하 20대 30대

40대 50대이상

(%)

료: CGV , NH투 본 료: 계청, NH투 본

그림3. 국내 시장, 스크린 성장이 객 성장을 다시 앞선 상황 그림4. 국내 스오피스 ATP 추이

-10

-5

0

5

10

15

20

25

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

관객성장률 스크린성장률(%y-y)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18

(원)

료: 한 연감, NH투 본 료: 한 연감, NH투 본

3


신흥국 로 을 돌리는 화 사업자

장을 찾아

신흥국 로

내 화 시 화 상 내 사업만 는 어 워지는

상황 , 내 1, 2 화 사업 CJ CGV 시 마는 아직 여

지가 남아 는 해 눈 돌 다. 객 (Q) 티 가격(P) 상 여지가

시 , 그리고 시 가능 신 시 내 사업만

는 한 채우 에 합했다.

국내 1,2 사업자의

새로운 각축장, 동남아

현재 CJ CGV 시 마 사업 가 진 해 는 해 시 트남과

도 시아 다. 현재 트남 화 시 CJ CGV 50%, 시 마 20%

에 달한다. 도 시아 경우 21씨 플 가 75% 시 독식하

고 나, CJ CGV가 극 확 통해 현재 15%를 확보한 상황 다.

방중인 CJ CGV:

베트남 내 1 ,

인도 시아 내 2

트남과 도 시아에 각각 1, 2 사업 리매 한 CJ CGV 경우 여

시 내 가 확 에 극 다. 는 시 1) 연 30

를 보 하고 고, 2) 당GDP 률 향후 엔 산

업에 한 상승 여지가 , 3)도시화 진행 가 화 립에

리하고, 4) 화 산업 체가 단계에 다.

CJ CGV 베트남 사업의

실 이어질 것 로

당사에 는 특 현재 트남 내에 CGV가 화 상 크린 42%,

피 48%, 사업 69% 시 악한 다, 특별 매 상

차별화를 통한 고 화 책 타 사업 들과 격차를 지 늘리고

다는 에 주 한다. 화 사업 경우 프 가 하 에 시 효과가

크 , 내 화 산업 에 지를 거친 CGV 하우가 트남

시 에 도 효할 것 고 단하 다.

그림5. 베트남 화 상 업 유율 그림6. 베트남 화 배 업 유율

CJ CGV42%

갤럭시10%

롯데시네마20%

BHD6%

그외22%

CJ CGV69%

갤럭시21%

롯데시네마4%

BHD2%

그외4%

료: CJ CGV, NH투 본 료: Worldbank, NH투 본

4


베트남 화 시장의 매

가 는 트남 화 시 에 현재 내 사업 들 하고

는 가운 , 당사는 지난 8월 23~ 25 CJ CGV 함께 트남 탐 다

에 트남 화 시 현황에 해 리해보았다.

1) 인구 구 트남 화 시 매 연 30.1 에 시 다. 트

남 체 비 현재 큰 비 차지하는 는 1980~ 1990 생(35%)

, 체 1/3 상 30 하 다. 러한 F&B나 엔

트 산업에 리하 , 특 화 주 객 연 가 20~ 30 고

해볼 층 한 트남 는 향후 트남 객 에 든

든한 거름 것 다.

2) 도시 지역 GDP는

평균을 크게 상회

트남 당 GDP 경우 2,300달러 한 (27,500달러), 러시아(10,700달러),

키(10,500달러), (8,100달러), 도 시아(3,850달러) 비 매우 낮다. 다만 트

남 경우 도시 득격차가 커 도시 지역 GDP는 평균 를

상회한다. 경 도시 호치민시 경우 당 GDP가 5,000달러 에 해 태

에 해당한다. 뿐만 아니 당 GDP 률도 6% 과 사한

다. 도시 지역 심 아지는 득 결 엔 트 산업에 한 를

늘릴 것 , 러한 는 화 혜 어질 것 다.

3) 도시화 진행중 트남 도시화 약 39% , 트남 에 는 러한 도시화 빠

르게 가시키고 2025 는 50% 다. 근 트남 내 개

상들 호치민, 하 뿐 아니 다양한 2, 3 도시에 쇼핑몰 픈 진행하

고 , 근 쇼핑몰 집객 한 화 치 가 어지고 는 상황 다.

그림7. 베트남 인구 구조(2018) – 연령 30세 그림8. 베트남 업종별 평균 임 – 농수산 제외 평균 상회

0-4

10-14

20-24

30-34

40-44

50-54

60-64

70-74

80-84

90-94

100+

(세)

남자 여자

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

평균 농수산제조 유통IT 금융보험

(천동)

료: Populationpyramid, NH투 본 료: CEIC, NH투 본

5


그림9. 베트남 인당 화 람횟수 0.5회 수 으로 낮아 그림10. 로벌 스크린 침투율 – 베트남 백만명 당 8개 수

0.9 0.5

1.4

0.4

1.2

4.3

00.511.522.533.544.55

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

터키

베트남

러시아

인도네시아 국

한국

인구(좌) 인당연영화관람횟수(우)(백만명) (회)

124

5045

3627

168

0

20

40

60

80

100

120

140

미국 한국 싱가포르 국 일본 태국 베트남

(스크린/백만명)

료: CJ CGV, Worldbank, NH투 본 료: CJ CGV, NH투 본

그림11. 베트남 인당GDP 연간 상승세 지속 그림12. 다른 국가와 비교해도 인당GDP 성장률 높은 수

2086 2091 20942115

21682193

23752401

1,900

1,950

2,000

2,050

2,100

2,150

2,200

2,250

2,300

2,350

2,400

2,450

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18E

(달러)

5.8 5.7

1.4

3.9

6.3

2.6

0

1

2

3

4

5

6

7터키

베트남

러시아

인도네시아 국

한국

(%y-y)

료: CJ CGV, NH투 본 료: Worldbank, NH투 본

그림13. 베트남 스오피스 객수 추이 그림14. 재는 사이트 수 성장이 객 수 성장을 이끄는 단계

26 35 48 6087

107127 142

164190

220

710 12

1521

3238

45

52

63

74

0

10

20

30

40

50

60

70

80

0

50

100

150

200

250

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19F '20F

Box Office(좌) 관객수(좌)(백만달러) (백만명)

0

10

20

30

40

50

60

70

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19F '20F

사이트수성장률 관객수성장률(% y-y)

료: CJ CGV, NH투 본 료: CJ CGV, NH투 본

6


베트남 화 둘러보 – 1)티켓 가격, 2)입지, 3)매 및 고 매출

평균 티켓 가격 약

3,500원이며, CGV가

일 높 준

트남 화 시 평균 티 가격 약 3,500원 극 체 별 평균

가격 가 다르다. 현재 티 가격 경우 CGV가 가 , 체

ATP 해도 특별 보 한 CGV가 드러진다. CGV 경우

티 가격 평 4,000원, 주말 5,000원 VIP 3D,

등 가 비 2,500원 지 는다. 시 마 경우 CGV 비

1,000원 도 낮 가격 책 , 3 사업 갤럭시 경우 CGV 비 약 1,500

원 도 낮 가격 책 펼치고 다.

도시 중심의 화

인 라 구축 중

2018 말 트남 내에는 168개 화 , 864개 크린 프 가 확

것 상 다. 현재 화 프 에 CGV 시 마 등 상 사업

가 극 나 고 는 가운 2020 말에는 242개 화 , 1,262개 크

린 확 것 상 다. 지역별 보 하 호치민 2 도시에 체

화 상 포해 , 특 1 사업 CGV가 도시 거 주

포한다. 2 사업 시 마 경우 하 호치민 지역 주

포해 다. 갤럭시나 BHD 등 현지 사업 들 경우에도 도시 지역 주 화

확보한 상태 나, 1 사업 CGV에 비해 그 가 현 다.

체인별로 입지 특징도

달라

각 화 체 지 특징 , CGV 경우 체 독 사 트보다는 쇼핑몰 내

한 사 가 드러지고, 시 마 경우 계열사 마트 쇼핑몰 내에

한 경우가 많다. 갤럭시 경우 체 단독 화 형태를 는 경우가 많다.

그림15. 베트남 지역별 화 사업자 – CGV는 도시 주, 롯데는 비도시 주 사이트 구성

하노

28 Sites, 182 Screens

※사업

CGV: 14 Sites, 100 Screens

민


※사업



※사업


남

20 Sites, 98 Screens※사업


료: NH투 본

7


그림16. 호치민 공항 근처 CT Plaza – CGV 입 그림17. 호치민 VIVO CITY – 신규 쇼핑몰 내 CGV 입

료: NH투 본 료: NH투 본

그림18. 호치민 시내 쇼핑몰 Parkson – CGV 입 그림19. 호치민 VINCOM CENTER - CGV 입


그림20. 베트남 롯데시네마 꽁화 사이트 – 롯데마트 내 입 그림21. 로컬 사업자(갤럭시) 떤빈 사이트 – 독자 사이트


8


CGV, 극장 고 화 및

매 상품 차별화

현재 1 사업 CGV 경우 리어 다양한 특별 (골드클 ,

IMAX, 4DX, ) 통해 타 사업 비 고 화 략 보 고 다. 또한

매 상 색에 어 공산 매하는 타 사업 는 달리 직 획한

나 캐릭 상 등 매하 타 사업 차별화 습 보 고 다.

고 화를 통해 구매

높 고객 도,

고 매출로 이어

러한 CGV 고 화 차별화 책 타 사업 비 ‘ 매 는 고객’

도하고 고, 에 해당 고객층 타 하는 다양한 산업 내 상 사업 들

극 고 가 다. 현재 트남 극 고 시 90%를 CGV가 차

지하고 , 상 고 에도 고, 브 드 상 등 다양한

고를 진행 다. 특 고 고주가 비 많

고를 진행하 고 매 끌고 다는 다. 신규 고주 고비

률 10%y-y 해, 고주 고비 률 40%y-y

다.

그림22. 베트남CGV 랜드 고 상 – 야마하 그림23. 베트남CGV 고 수요 높아 – 비엣젯 고


그림24. 베트남CGV 골드클래스 – 일반 비 가격 5배 그림25. 베트남CGV IMAX 상 별 고


9


그림26. 베트남CGV 매 상품 다양화 자체 상품 개발 그림27. 베트남CGV 티 오피스 – 국내와 유사한 인테리어


그림28. 베트남 롯데시네마 고 – ‘신과 함께2’ 그림29. 베트남 롯데시네마 티 오피스


그림30. 갤럭시 티 오피스 그림31. 갤럭시 KIOSK – 무인 발권 시스템


CJ CGV (079160.KS)

효자는 독립합니다

내 끄는 3 호실 , 4 CGV 트남

피 상 도 어 . 다만 근 리 화 키 원

화환산 실 리 화 생상 실폭 확 상 어 주가 하향

연결 기준 3분기 호실적 전망은 유효

3 실 내 끌고, 4DX가 것 상 . 내

‘앤트맨’ 행 시 , ‘신과 함께2’, ‘미 블’, ‘공 ’ 등 개

피 항 . 에 해 해 9월 연 효과 누릴

다는 도 . 도 ‘ 2’ 역 나 ‘我不是药

神’, ‘西虹市首富’ 등 컬 화 행 탕 도 사한 실

할 것 . 4DX 역시 2 업 여

다만 트남 우 , 키 마단 후 가철 계 비

겪 실 여 미미할 것 상

4분기 효자법인 CGV베트남 코스피 상장 예정

동사 효 CGV 트남홀 (가칭, CGV 트남 지 80% 보 )는

4 피 상 . CGV 트남 시 48% 1 사업 ,

단계에 는 트남 화 시 주도하고 어 향후 트남

화시 도가 본격화 는 시 에 혜 커질 것

당사 CGV 트남 EBITDA 치는 2018E 294억원, 2019F 347억원

시 내 화 사업 EV/EBITDA Multiple 약 13 고

시, CGV 트남 체 가치는 4,000억~ 4,500억원 . 상

통한 현 CJ CGV 재 개 에 도움 것

4 CGV 트남홀 상 시, CJ CGV에 포함 키 매크 향

피하고 하는 에게 안 생겨 가 산 가능 . 는

동사 주가에 단 담

리라화 약세 파급력을 고려 목표주가 75,000원으로 하향

동사 사업 체에는 변동 없어 견 Buy 지하나,

리 화 격한 약 심화를 고 주가를 75,000원( 87,000원)

14% 하향 함. 주가 하향에는 1)리 화 약 한 키

실 망 2) 키 매크 심리 악화에 른 티플

Buy (유지)

주가 75,000원 (하향)

가 (18/08/27) 55,400원

업종 비스업

KOSPI / KOSDAQ 2,299.30 / 801.04

시가총액(보 주) 1,172.3십억원

행주식수(보 주) 21.2 만주

52주 최고가(’18/01/26) 79,700원

최저가(’18/08/20) 51,100원

평균거래 (60 ) 12.6십억원

당수 (2018E) 0.63%

11.2%

주 주주CJ 1 39.1%민연 10.0%

주가상승 3개월 6개월 12개월

절 수 (%) -18.9 -21.8 -14.4

상 수 (%p) -13.2 -16.4 -11.4

2017 2018E 2019F 2020F

매출액 1,714 1,841 2,025 2,256

감 19.7 7.4 10.0 11.4

업 86.2 78.0 102.4 122.8

업 5.0 4.2 5.1 5.4

( )순 -1.4 1.1 32.6 33.3

EPS -66 54 1,538 1,571

감 -111.3 -181.8 2,748.1 2.1

PER N/A 1,030.8 36.0 35.3

PBR 5.1 3.9 3.6 3.3

EV/EBITDA 11.5 10.0 8.9 8.3

ROE -0.4 0.4 10.4 9.8

채비 216.3 212.3 206.1 199.4

순차 888.6 912.6 890.9 877.1

단 : 십억원, %, 원,

주: EPS, PER, PBR, ROE는


Analyst 정02)768-7535, [email protected]

Company Report │ 2018. 8. 28

11

CJ CGV www.nhqv.com

표1. CJ CGV 실 망 (IFRS 연결) (단 : 십억원, 원, 배, %)

2017 2018E 2019F 2020F

매출액 - 수정 1,714 1,841 2,025 2,256

- 수정 전 1,714 1,929 2,117 2,414

- 동 -4.6 -4.3 -6.5

업 - 수정 86.2 78.0 102.4 122.8

- 수정 전 86.2 102.4 121.1 147.3

- 동 -23.8 -15.4 -16.6

업 (수정 ) 5.0 4.2 5.1 5.4

EBITDA 255.6 255.8 285.9 306.8

( )순 -1.4 1.1 32.6 33.3

EPS - 수정 -66 54 1,538 1,571

- 수정 전 1,575 2,135 2,855

- 동 -96.6 -28.0 -45.0

PER N/A 1,030.8 36.0 35.3

PBR 5.1 3.9 3.6 3.3

EV/EBITDA 11.5 10.0 8.9 8.3

ROE -0.4 0.4 10.4 9.8

주: EPS, PER, PBR, ROE는


표2. CJ CGV SOTP Valuation (단 : 배, %, 십억원, 원, 1,000 주)

Multiple (x) Stake Value Note

업가 2,492.0

본사 EV/EBITDA 8.0 100% 999.6 12M Fwd , 숙 시 티플

연결 EV/EBITDA 13.5 100% 617.3 12M Fwd , 다 헝띠안 평균 비 할

JV EV/EBITDA 13.5 50% 64.2 12M Fwd , 다 헝띠안 평균 비 할

키 EV/EBITDA 10.5 39% 128.7 12M Fwd , 시 티플 비 20% 할

트남 EV/EBITDA 13.0 80% 388.3 12M Fwd , 시 티플

네시아 EV/EBITDA 13.0 51% 118.6 12M Fwd , 시 티플

4DX EV/EBITDA 9.0 90% 175.3 12M Fwd , IMAX IMAX China 평균 비 할

순차 901.8

총 업가 1,590.2

주당 가 75,149 Upside 43%

총 주식수 21,161,313

주: 키 시 경 련 티 트 훼 고려 시 티플 비 20% 할

료: NH투 본

12

CJ CGV www.nhqv.com

CGV베트남 4분 내 코스 상장

4분 중

CGV베트남 스

상장

동사 해 4 CGV 트남홀 (가칭, CGV 트남 지 80% 보 )를

피 시 에 상 할 다. 시 는 10월 말~ 11월 어 다. 동사

2011 후 CGV 트남 사업에 한 액 2,000억원 상회하는

공 에 주매 통해 회 를 할 것 보 다. 상 통한

현 동사 재 개 에 도움 것 한다.

밸류에이션 상 당사 CGV 트남 EBITDA 치는 2018E 294억원, 2019F 347억원 다.

시 내 화 사업 EV/EBITDA Multiple 약 13 고 시, CGV 트

남 체 가치는 4,000억~ 4,500억원 한다. 다만 당사 2019

CGV 트남 사 트 확 보 (과거 평균치 : 3개/ ) 하고

어, 만 CGV 트남 계획 공격 사 트 확 가 가능하다고 본다

실 업사 드 재한다.

사이트 확장이 실

상승 로 이어지는

장 구간

트남 화 산업 단계 , 실 핵심 드 는 여 사 트 확

통한 프 다. 2 CGV 트남 사 트 는 57개, 크린 는

347개 체 피 여도가 하 , 호치민 등 도시 주 포하

고 다. 화 산업 에 들어 본격 객 가 도가 크린

가 도를 어 , 크린당 효 아지는 간 다. 우리나 경우

2013~ 2015 크린 가 보다 객 가 가 강했다. 트남 경우 아직

시 가 지 않았다. 약 3~ 5 내 비슷한 시 가 것 보여, 현재 공격

를 통한 프 해당 시 에 본격 혜 어질 것 한다.

든든한 배 사업 또한 CGV 트남 할리우드 6 4개 독

하고 , 트남 사업 내 69% 다. 트남 내

만 55 에 상 1 사업 체계 확보 능 도 겸비하고 다. 현재

매 비 30% 다. 블 화를 호하는 트남

시 특 상, 동사 할리우드 화 든든한 매 창 원 고 다는

또한 다.

13

CJ CGV www.nhqv.com

CGV 키, 그 어느 화보다도 스펙타클한 매크로 변

사업 자체는 견고하나,

리라화 약 부담

극심

CGV 키는 환 향 걷어내고 보았 여 해당 가 내에 는 견고한

사업 보여주고 다. GDP에 릿 객 , 어 할리우드

4 화사 보 했다는 강 효 트남과 비견해도

지지 않는다. 다만 당사는 키 매크 안 지 가능 , 실

변경한다. 동사 주가 류에 에 한 향 키 지 약

40% 도만 다는 에 미미하나, 업 에 생상 실 폭 여

크다.

키 란 실 과

TRS 양쪽에 부담

동사 리 화 약 에 른 담 1)실 원화 환산 실 2) 업 에

TRS( 프) 실 양쪽에 생한다. 경우 동사 실 에 각

어 담 고, 후 경우 TRS 규 가 2,900억원 에 달한다는

담 다. (2016 CGV 키 당시 CJ CGV가 3,145억원, 리츠

TRS를 통해 2,900억원 SPC 보 포러 트 트에 . 나 지 1,000억

원씩 IMM PE CJ E&M )

재 환 준에

TRS 손실 분 평균

100억원 이상 상

동사 TRS 만 는 2021 4월 아직 2 도 시간 남아 만

시 CGV 키 업공개를 통해 회 TRS 원 지 할 다.

2016 CGV 키 시 리 화 환 1리 당 거 400원 현재 비 2

었다. 만 시 CGV 키 업 가치가 2 상 뛴다고 해도 리 화 약

한 환 실 우 운 상황 아닐 것 보 다. 단 3

리 화 환 2 비 약 25% 한다 TRS 실 2 95억원보

다도 어날 다. 는 동사 당 에 리가 에 없어 심리에

는 가능 다.

그림1. 원화 비 리라화 환율 동향 – 터키 법인 인수 시 비 반 수 으로 락한 상황

0

100

200

300

400

500

600

'13.8 '14.2 '14.8 '15.2 '15.8 '16.2 '16.8 '17.2 '17.8 '18.2

(TRYKRW)

료: Bloomberg, NH투 본

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표3. CJ CGV 부문별 실 망 (단 : 십억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18F 2017 2018E 2019F

매출액 405.5 382.6 472.2 454.1 441.2 404.8 510.0 485.2 1,714.4 1,841.2 2,024.9

( 내) 216.7 197.4 269.2 248.9 220.2 221.4 305.4 268.8 932.1 1,015.8 1,056.6

사 188.8 185.3 203.0 205.2 221.0 183.4 204.6 216.4 782.3 825.4 968.4

(연결) 61.8 60.0 67.2 65.6 85.7 62.0 78.2 73.5 254.6 299.4 347.3

키 64.9 43.6 37.5 64.9 62.7 31.7 23.0 40.4 210.9 157.9 161.3

트남 34.3 38.8 29.5 28.0 32.0 40.3 34.8 33.9 130.6 141.0 173.5

4DX 13.3 25.6 49.8 26.6 21.8 29.4 43.3 42.7 115.3 137.2 176.8

%y-y growth

매출액 29.0 21.6 11.9 19.1 8.8 5.8 8.0 6.9 19.7 7.4 10.0

( 내) 6.2 -2.2 -6.7 13.0 1.6 12.2 13.5 8.0 1.9 9.0 4.0

사 71.4 64.2 51.9 27.5 17.1 -1.0 0.8 5.5 51.1 5.5 17.3

(연결) -1.0 20.5 32.0 29.6 38.7 3.3 16.4 12.1 19.1 17.6 16.0

키 - 243.3 0.3 0.3 -3.4 -27.3 -38.5 -37.7 83.7 -25.2 2.2

트남 - 30.2 19.0 13.4 -6.7 3.9 18.0 21.0 17.6 8.0 23.1

4DX -23.6 19.1 127.4 25.5 63.9 14.8 -13.1 60.7 40.6 19.0 28.8

매출총 202.2 187.0 240.4 237.6 226.3 204.3 260.1 252.3 867.3 943.0 1,027.1

GPM% 49.9 48.9 50.9 52.3 51.3 50.5 51.0 52.0 50.6 51.2 50.7

업 14.6 -3.1 32.2 42.6 19.2 0.3 31.3 27.2 86.2 78.0 102.4

( 내) 4.3 -9.0 22.5 26.2 1.1 -1.2 19.7 9.7 43.9 29.3 40.2

사 10.3 5.9 9.7 16.4 18.1 1.5 11.6 17.5 42.3 48.6 62.2

(연결) 1.6 1.3 2.0 1.5 8.4 -2.9 4.7 2.9 6.4 13.1 12.0

키(PPA포함) 12.5 1.5 -0.2 13.3 12.8 -3.3 0.1 7.3 27.1 16.9 19.6

트남 5.1 4.2 1.7 0.1 2.2 5.2 3.6 5.1 11.1 16.1 21.3

4DX -2.6 2.1 10.1 2.6 -0.3 4.0 6.5 3.5 12.2 13.7 19.9

OPM% 3.6 -0.8 6.8 9.4 4.3 0.1 6.1 5.6 5.0 4.2 5.1

OPM%( ) 2.0 -4.6 8.4 10.5 0.5 -0.5 6.5 3.6 4.7 2.9 3.8

OPM%( 사) 6.1 3.4 4.9 7.5 8.4 0.8 5.7 8.1 5.5 6.0 6.4

%y-y growth

업 -17.7 적전 -5.3 139.3 31.5 전 -2.6 -36.2 22.6 -9.6 31.4

당 순 1.9 -11.8 30.2 -10.2 2.9 -19.9 17.6 8.4 10.0 9.0 37.1

NPM(%) 0.5 -3.1 6.4 -2.3 0.7 -4.9 3.5 1.7 1.1 0.9 3.5


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STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability

(십억원) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F

매출액 1,714 1,841 2,025 2,256 PER(X) N/A 1,030.8 36.0 35.3

감 (%) 19.7 7.4 10.0 11.4 PBR(X) 5.1 3.9 3.6 3.3

매출원가 847.1 898.1 997.8 1,128 PCR(X) 5.4 5.1 4.6 4.2

매출총 867.3 943.0 1,027 1,128 PSR(X) 0.9 0.6 0.6 0.5

Gross (%) 50.6 51.2 50.7 50.0 EV/EBITDA(X) 11.5 10.0 8.9 8.3

매비 비 781.0 865.1 924.7 1,005 EV/EBIT(X) 34.0 32.9 24.8 20.7

업 86.2 78.0 102.4 122.8 EPS(W) -66 54 1,538 1,571

감 (%) 22.6 -9.5 31.3 19.9 BPS(W) 14,554 14,258 15,446 16,668

OP (%) 5.0 4.2 5.1 5.4 SPS(W) 81,015 87,007 95,691 106,609

EBITDA 255.6 255.8 285.9 306.8 본 (ROE, %) -0.4 0.4 10.4 9.8

업 -74.7 -57.0 -53.5 -51.6 총 산 (ROA, %) 0.4 0.4 1.5 1.5

수 (비 ) -83.9 -59.2 -48.6 -53.1 투하 본 (ROIC, %) 3.4 2.1 4.6 3.8

타 업 4.5 -4.5 -7.3 0.1 당수 (%) 0.5 0.6 0.6 0.6

종 , 계 업 련 4.7 6.7 2.4 1.4 당 향(%) -528.1 651.2 22.8 22.3

전계 사업 11.5 21.0 48.9 71.2 총 당 (십억원) 7.4 7.4 7.4 7.4

비 1.5 12.0 11.9 33.1 보 주 주당 당 (W) 350 350 350 350

계 사업 10.0 9.0 37.1 38.1 순 채( )/ 본(%) 114.3 117.1 110.1 104.5

당 순 10.0 9.0 37.1 38.1 총 채/ 본(%) 216.3 212.3 206.1 199.4

감 (%) 78.6 -10.0 312.2 2.7 생 채 1,047 1,021 1,021 1,021

Net (%) 0.6 0.5 1.8 1.7 동비 (%) 52.7 49.2 52.9 56.2

주주 순 -1.4 1.1 32.6 33.3 총 행주식수(mn) 21 21 21 21

비 주주 순 11.4 7.9 4.5 4.9 액 가(W) 500 500 500 500

타포 -154.2 0.0 0.0 0.0 주가(W) 74,200 55,400 55,400 55,400

총포 -144.2 9.0 37.1 38.1 시가총액(십억원) 1,570 1,172 1,172 1,172

STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT

(십억원) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F (십억원) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F

산 132.6 81.8 102.2 114.6 업 동 194.3 170.6 216.9 209.9

매출채 170.8 170.8 177.7 186.5 당 순 10.0 9.0 37.1 38.1

동 산 457.6 409.0 446.3 478.2 + /무 산상각비 169.4 177.9 183.5 184.0

산 1,002 991.1 981.8 973.9 + 종 , 계 업 련 -4.7 0.0 0.0 0.0

투 산 90.5 93.0 96.5 101.0 + 산 실( ) -3.4 0.0 0.0 0.0

비 동 산 2,002 2,025 2,030 2,035 Gross Cash Flow 290.3 227.8 255.9 278.4

산총계 2,460 2,434 2,476 2,514 - 전 본 가(감 ) -59.4 -16.2 -3.6 -12.3

단 채 391.9 367.1 367.9 368.7 투 동 -285.9 -201.4 -189.9 -190.9

매 채무 118.0 122.7 135.0 141.0 + 산 감 0.2 150.0 150.0 150.0

동 채 868.4 830.5 843.5 850.4 - 산 가(CAPEX) -278.2 -280.0 -280.0 -280.0

채 723.6 735.8 735.8 735.8 + 투 산 매각(취득) 21.7 -2.5 -3.6 -4.5

충당 채 7.1 7.6 8.4 9.3 Free Cash Flow -83.9 -109.4 -63.1 -70.1

비 동 채 814.1 824.1 823.7 823.5 Net Cash Flow -91.6 -30.8 27.0 19.0

채총계 1,682 1,655 1,667 1,674 무 동 36.0 -20.0 -6.6 -6.6

본 10.6 10.6 10.6 10.6 본 가 0.0 0.0 0.0 0.0

본 여 89.9 89.9 89.9 89.9 채 감 36.0 -20.0 -6.6 -6.6

여 319.9 313.7 338.8 364.7 가 -67.0 -50.8 20.4 12.4

비 주주 469.7 477.6 482.1 487.0 말 산 132.6 81.8 102.2 114.6

본총계 777.7 779.3 808.9 839.7 말 순 채(순 ) 888.6 912.6 890.9 877.1

16


투 견 주가 경내역 CJ CGV(079160.KS)

제시 투 견 가(%)

0

18,000

36,000

54,000

72,000

90,000

'16.8 '16.12 '17.4 '17.8 '17.12 '18.4 '18.8

종가 목표주가(12M)(won)평균 최저/최고

2018.08.28 Buy 75,000원(12개월) - -

2018.07.30 Buy 87,000원(12개월) -35.0% -29.7%

애널 스트 경

2017.08.31 Buy 77,000원(12개월) -9.3% 3.5%

2017.05.31 조사 상 제 - -

2016.10.28 Buy 90,000원(12개월) -17.9% -2.0%

종 투 등 (Stock Ratings) 투 등 포 고

1. 투 등 (Ratings): 주가 제시 가 로 향 12개월간 종 수 에 라

l Buy: 15% 초과

l Hold: -15% ~ 15%l Sell: -15% 미만

2. 당사 한 내 상 업에 한 투 견 포는 다 과 같습니다. 2018년 8월 24 )

l 투 견 포

Buy Hold Sell

78.2% 21.8% 0.0%

- 당사 개 업에 한 투 견 경 는 주 가 정해져 않습니다. 당사는 투 견 비 주간 단 로 집계하여 하고 니 참조하시 랍니다.

Compliance Notice

l 당사는 료 ‘CJ CGV’ 행주식 등 1% 상 보 하고 않습니다.

l 당사는 동 료 투 가 또는 제3 에게 사전 제공한 사실 없습니다.

l 동 료 투 사 는 료 동 료상에 언 업들 투 상 보 하고 않습니다.

l 동 료에 게시 내 들 본 견 정 하게 하고 , 당한 압력 나 간 없 었 합니다.

l 동 료 투 사는 CJ CGV 업 에 동사 비 로 참 한 사실 고 합니다.

고 사항

본 조사 료에 수록 내 당사 본 투 사가 신뢰할 만한 료 정보 탕 로 최 다해 한 결과 나 그 정 나 전 보 할 수

없습니다. 라 투 투 단 해 것 어 한 경 에 주식 등 투 상 투 결과에 한 적 책 단하 한 빙 료로 사 수

없습니다. 본 조사 료는 당사 저 물로 든 적 산 당사에 당사 동 없 복제, 포, 전 , , 여할 수 없습니다. 동사에 한 조사 료

공 가 단 는 경 , 당사 (www.nhqv.com)에 조 하실 수 습니다.

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