Bibliotecadigital Uns Edu Ar Scielo Php Script Sci Arttext p

5/27/2018 Bibliotecadigital Uns Edu Ar Scielo Php Script Sci Arttext p

1/24

pdfcrowd comopen in browser PRO version Are you a developer? Try out the HTML to PDF API

Services on Demand

Article

Article in pdf format

Article in xml format

Article references

How to cite this article

Automatic translation

Escritos Contables y de AdministracinOn-line versionISSN 1853-2055

Escr. Contab. Adm. vol.2 no.1 Baha Blanca 2011

Credit Default Swaps, normas contables y endeudamientode la Repblica Argentina

Credit Default Swaps, countable rules and indebtedness of the

Argentine Republic

Liliana Nieves Fernndez Gereaa

aFacultad de Economa y Administracin, Universidad Nacional del Comahue. E-mail: [email protected]

Fecha de recepcin: 22/05/2009Fecha de aprobacin: 04/10/2011

ResumenLa RepblicaArgentina es un pas que genera riesgos porla expectativa de incumplimiento con el pago de su deuda externa yentre en default, generando el desarrollo de nuevos Productos Financieros Derivados. Analizaremos los Credit Default Swaps, paraprotegerse del incumplimiento de pago.En todas las transacciones financieras se asumen riesgos especficos, en estas operaciones implica tomar un riesgo denominado
http://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scieloOrg/php/articleXML.php?pid=S1853-20552011000100005&lang=enhttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?lng=enhttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?script=sci_issuetoc&pid=1853-205520110001&lng=en&nrm=isohttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1853-20552011000100004&lng=en&nrm=isohttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1853-20552011000100006&lng=en&nrm=isohttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/cgi-bin/wxis.exe/iah/?IsisScript=iah/iah.xis&base=article%5Edeca&index=AU&format=iso.pft&lang=i&limit=1853-2055http://bibliotecadigital.uns.edu.ar/cgi-bin/wxis.exe/iah/?IsisScript=iah/iah.xis&base=article%5Edeca&index=KW&format=iso.pft&lang=i&limit=1853-2055http://bibliotecadigital.uns.edu.ar/cgi-bin/wxis.exe/iah/?IsisScript=iah/iah.xis&base=article%5Edeca&format=iso.pft&lang=i&limit=1853-2055http://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?script=sci_serial&pid=1853-2055&lng=en&nrm=isohttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?script=sci_alphabetic&lng=en&nrm=isohttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?lng=enhttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?lng=enhttp://pdfcrowd.com/http://pdfcrowd.com/redirect/?url=http%3a%2f%2fbibliotecadigital.uns.edu.ar%2fscielo.php%3fscript%3dsci_arttext%26pid%3dS1853-20552011000100005%26lng%3den%26nrm%3diso&id=ma-120605195632-ec8b3dc9http://pdfcrowd.com/customize/http://pdfcrowd.com/html-to-pdf-api/?ref=pdfhttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scieloOrg/php/articleXML.php?pid=S1853-20552011000100005&lang=enmailto:[email protected]://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?lng=enhttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?script=sci_issuetoc&pid=1853-205520110001&lng=en&nrm=isohttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1853-20552011000100004&lng=en&nrm=isohttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1853-20552011000100006&lng=en&nrm=isohttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/cgi-bin/wxis.exe/iah/?IsisScript=iah/iah.xis&base=article%5Edeca&index=AU&format=iso.pft&lang=i&limit=1853-2055http://bibliotecadigital.uns.edu.ar/cgi-bin/wxis.exe/iah/?IsisScript=iah/iah.xis&base=article%5Edeca&index=KW&format=iso.pft&lang=i&limit=1853-2055http://bibliotecadigital.uns.edu.ar/cgi-bin/wxis.exe/iah/?IsisScript=iah/iah.xis&base=article%5Edeca&format=iso.pft&lang=i&limit=1853-2055http://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?script=sci_serial&pid=1853-2055&lng=en&nrm=isohttp://bibliotecadigital.uns.edu.ar/scielo.php?script=sci_alphabetic&lng=en&nrm=iso


2/24


"riesgo de crdito".Los Credit Default Swapsson Productos Fuera de la Hoja de Balance, porque se comercializan en mercados no institucionalizadosy tienen el carcter de transacciones privadas, no regulados. Ello conlleva a la inexistencia de requerimientos de capitales mnimosy la incorrecta o nula contabilizacin.Las normas contables no son suficientemente reveladoras de las mediciones de estas transacciones.Nuestra propuesta contemplar la registracin y exteriorizacin de estas operaciones para su correcta inclusin en los estadoscontables contemplando la realidad econmica, adems de considerar la gestin de los riesgos involucrados.

Palabras clave:Credit Default Swaps; Productos Financieros Derivados; Normas contables argentinas; Gestin del riesgo.

AbstractThe Argentine Republic is a risky country based on the expectation that it may not be able to pay its external debt and may go intodefault, thus generating new Derived Financial Products. We will analyze the Credit Default Swaps as a means of protection againstpayment breach. In all financial transactions specific risks are assumed; in these operations the risk taken is known as "creditrisk". Credit Default Swaps are considered to be Off Balance Sheet Products because they are commercialized in over-the-countermarkets and they are private, non-regulated transactions. This entails an absence of minimum equity requirements and an incorrector null accounting. Accounting rules are not sufficiently revealing of the measurement of these transactions. Our proposal willcontemplate the correct recording and externalization of such operations in the Accounting Statement taking into account economicreality as well as management of the risks involved.

Key words:Derived Credit Default Swaps; Financial Products; Argentine countable rules; Risk management.

JEL:M4

Introduccin

Los resultados adversos en el Mercado Financiero global son provocados por excesivas transacciones decarcter especulativo originando desestabilizaciones, que luego se expanden por todo el mundo, generandoconsecuencias no deseadas y repercutiendo, adems, en el ndice riesgo pas. Por lo tanto, el SistemaMonetario Internacional es el escenario natural de las relaciones entre las empresas y las personas queoperan en las economas mundiales, y es quien debera regular constantemente las relaciones financieras encada uno de los estados, interrelacionando el mercado interno y el internacional. En este contexto, eldesenvolvimiento de los mercados financieros traspasan fronteras geogrficas y las transacciones que serealizan permanentemente estn reguladas para evitar resultados adversos.

Las regulaciones o supervisiones bancarias se encuentran en los acuerdos de Basilea I y II, adoptadas por la
http://pdfcrowd.com/http://pdfcrowd.com/redirect/?url=http%3a%2f%2fbibliotecadigital.uns.edu.ar%2fscielo.php%3fscript%3dsci_arttext%26pid%3dS1853-20552011000100005%26lng%3den%26nrm%3diso&id=ma-120605195632-ec8b3dc9http://pdfcrowd.com/customize/http://pdfcrowd.com/html-to-pdf-api/?ref=pdf


3/24


mayora de los pases, pero a veces resultan insuficientes las acciones desarrolladas en pos de un adecuadofuncionamiento de los Mercados Financieros.

Por otra parte, el propsito de las entidades -en especial las financieras- consiste en no exponer suspatrimonios en niveles inadecuados, y su consecuente alejamiento de cumplir sus objetivos principales, paraello es imperioso identificar potenciales acontecimientos que puedan perjudicarlas. Es decir, se intensificaesa necesidad de administrar los riesgos para que se encuadren dentro de los parmetros de exposicin de

los patrimonios con un grado de riesgo aceptado y, de esta manera, poder proporcionar un nivel deseguridad razonable.

Para atenuar la incidencia de los riesgos y ante crisis financieras que involucran los distintos mercados en elmundo siempre se estn desarrollando nuevos Productos Financieros Derivados que son utilizados paracubrirse, protegerse y, en este caso que planteamos, para asegurarse de los riesgos que se asumen en lasdiferentes transacciones financieras, en especial cuando el riesgo de crdito es el que se encuentrainvolucrado. Estos nuevos contratos implican coberturas a travs de los denominados Credit Default Swaps,

que son seguros para cubrir incumplimientos crediticios.En la actualidad, no existe regulacin alguna sobre sus operatorias, cuya incidencia en el mercado financieroes considerada muy relevante en cuanto al riesgo sistmico que generan. Por ello, proponemos un marcocontable que contemple su completa y adecuada inclusin en los estados contables, de acuerdo con larealidad econmica, y cmo deben incluirse sus negociaciones en el mercado financiero.

La Repblica Argentina es uno de los pases considerados con mayor riesgo y siempre existe la expectativaen los inversionistas de que no cumpla con los pagos de su deuda externa. Esa falta de confianza

generalizada y, ante la contingencia de un defaultde la deuda pblica, hace emerger nuevamente el altondice riesgo pas, y la contratacin de los productos mencionados se incrementa vertiginosamente concostos cada da ms elevados. Por lo tanto se encarecen las primas que deben abonarse y se ocultan lospasivos derivados de los mismos.

Estas aseveraciones se manifiestan en el denominado riesgo de crdito que conlleva la compra de deudapblica.


4/24


Analizaremos la administracin de los riesgos involucrados en operatorias con Productos FinancierosDerivados -en especial los Credit Default Swaps-, las regulaciones financieras en vigencia, lasconsecuencias para la Repblica Argentina en lo referente al ndice riesgo pas y el por qu de la contratacinde estos instrumentos. Asimismo, examinaremos las normas contables en vigencia -en la Argentina y a nivelinternacional-, y las contrataciones a travs de Estados Unidos. Por ltimo presentaremos nuestra propuesta,para luego concluir sobre lo desarrollado en el presente trabajo.

1. Desarrollo

1.1. Gestin de riesgos

El riesgo es interpretado, en una de sus versiones, como la exposicin a las consecuencias de laincertidumbre o cambios potenciales con respecto a la planificacin o lo esperado. La incertidumbrerepresenta tanto amenazas como oportunidades, con el potencial de erosin o incremento de valor (IRAM,2005).

Como consecuencia de ello se ha desarrollado la gestin de riesgos. Es un concepto que se concibe comoun sistema integrante del de control interno de las organizaciones que trabajan con instrumentos financierossofisticados, que desarrollan su labor en los distintos mercados internacionales con el fin de lograr unequilibrio entre las oportunidades de obtener ganancias y, simultneamente, minimizar los impactosdesfavorables. A esta administracin o gerenciamiento se la denomina Gestin Integrada de Riesgos,Enterprise Risk Management (ERM).

Los riesgos se generan como consecuencia de tomar posiciones -tanto activas como pasivas- y por ello, las

actividades de las empresas estn expuestas a los mismos, en funcin de las distintas variablesintervinientes en dichas operatorias financieras. Por lo tanto, es un proceso lgico e iterativo, dado que existeuna secuencia y sistematizacin de procedimientos a alcanzar que permiten una mejora continua en elproceso de toma de decisiones, lo que conlleva a optimizar desempeos, en pos de la prosecucin de losobjetivos organizacionales con el mayor grado de seguridad razonable posible. Siempre con miras a lograrque las personas o entes interesados perciban un agregado de valor.

En consecuencia, es necesario que las entidades realicen un proceso de evaluacin de riesgos que


5/24


contemple:

a) la identificacin de los riesgos;

b) el anlisis: utilizando la informacin disponible para establecer la probabilidad de ocurrencia y la magnitudde las consecuencias de los eventos determinando el nivel riesgo; y

c) la administracin de riesgos de toda su cartera.

Estas tareas deben desarrollarse con una perspectiva integral de la empresa, es decir, que la gestin debecomprender en forma global e integrada los riesgos. Implica la coordinacin de las oportunidades y ladeteccin de los peligros a los que se enfrentan las organizaciones, permitiendo que se consideren -ademsdel esquema tradicional- los siguientes estamentos:

a) La interaccin de los distintos riesgos que enfrentan las organizaciones, en su conjunto.

b) La responsabilidad de la Direccin en la gestin de los riesgos, en su totalidad.

c) La visin del riesgo como posible creador de valor, y no slo como pernicioso.

d) La cuantificacin del riesgo.

e) La expansin de la gestin de riesgos a todas las organizaciones, ya sean estas financieras, industriales,gubernamentales, ONGs, etc.

f) La creacin de estndares para la gestin de riesgos, como concepto universal, aplicable a los distintos

sectores.

Respecto del ltimo inciso se han emitido estndares como normas de aplicacin sobre la gestin deriesgos, en numerosos organismos, entre ellos: Basilea II, Informe COSO (Committee of SponsoringOrganizations of the Treadway Comission), Estndar de Australia/Nueva Zelanda (AU/NZS 4360), Basilea I,Asociaciones de Profesionales de Gestin de Riesgos, Normativa de Supervisores de Seguros, financieros,etc.


6/24


Por ltimo, debe existir un control adecuado de riesgos que contemplen polticas, normas y procedimientospara aminorar la incidencia de los mismos.

1.2. Riesgo de crdito

El "riesgo de crdito" nace como resultante de las propias transacciones de la empresa cuyo sustento son lascompras y ventas a crdito, forjndose as los deudores y los acreedores en el patrimonio de las empresas.

Por lo expuesto, los instrumentos y mecanismos que se utilizan en tales operaciones conllevan a la utilizacindel soporte legal pertinente (documentacin respaldatoria), y la necesaria observacin de la evolucin en eltiempo de los crditos y las deudas. En general, el monitoreo de la gestin se lleva a cabo en el giro delnegocio.

En especial, en las entidades financieras dicho riesgo se considera como la mayor contingencia a producirseen caso de ocurrencia de resultados adversos a los esperados, por cuanto la consecuencia inmediata es ladisminucin de sus patrimonios netos traducidos en sus resultados.

Si bien se pueden acotar los riesgos de la inestabilidad de las variables involucradas en cada operacin,como la tasa de inters, el tipo de cambio u otra variable, el riesgo de crdito es aqul que en mayor o menormedida se presenta siempre en las transacciones con los Productos Financieros Derivados. El tratamientodel mismo resulta un aspecto dinmico en la gestin empresaria, lo que determina un valor de exposicinpotencial e inicial de este riesgo.

La empresa deber decidir qu previsiones tomar en torno de la variable subyacente, frente a lacontratacin de los Productos Financieros Derivados y su adecuacin en funcin de la evolucin de los

valores que tomen las variables. El riesgo es un elemento que implica la necesidad de una evaluacinpermanente, que conlleva a considerar aspectos econmicos y administrativos adicionales. Por ende, esnecesario considerar en particular para cada transaccin:

a) el tipo de deudor o emisor con los que opera la organizacin;

b) el instrumento utilizado en las operatorias; y

c) el seguimiento de la posicin general de la empresa.


7/24


As, el riesgo de la contraparte se manifiesta a travs de alcanzar un adecuado anlisis de la evolucin de lacalificacin crediticia de las contrapartes y los ajustes en los lmites de crdito necesarios. A este riesgo se loconsidera como el que convive siempre con la empresa.

Cuando las empresas se involucran en operatorias financieras, como los Productos Financieros Derivados,los Contratos a Trmino, los Contratos de Futuros y los Contratos de Opcin, implica asumir riesgos. Si biense pretende a travs de estos instrumentos realizar coberturas, protecciones, bloqueos o compensaciones, lo

que en realidad se est haciendo es sustituir esos riesgos1por un riesgo de crdito, entonces cabe evaluar elriesgo de crdito que involucran las operaciones financieras y que est determinado en funcin de tresvariables:

a) Precio: es el riesgo de la no formalizacin de la operacin de acuerdo con lo pactado oportunamente, ytiene su origen en la divergencia posterior de los trminos negociados.

b) Evolucin: es el riesgo que se corre por la insolvencia de la contraparte, hasta el vencimiento de la

operacin.

c) Liquidacin: ocurre cuando alguna de las partes no cumplimenta adecuadamente su compromiso y la otras.

Generalmente, se parte de situaciones de equilibrio financiero. Una parte acta como vendedor del contrato yotra como comprador con iguales caractersticas que las del contrato anterior, esto es vendiendo ycomprando simultneamente contratos a distintos plazos. As se cierra la posicin propia. Implica mantenerposiciones financieras compensadas, pero no ocurre lo mismo con el riesgo de crdito, que no se puede

mantener compensado.

Operar con intermediarios financieros implica una relacin de riesgo bilateral.

1.3. Acuerdo de Basilea

Un conjunto de importantes bancos de Europa occidental crea en diciembre de 1974, el Comit deSupervisin Bancaria de Basilea, en la ciudad de Basilea, Suiza.


8/24


Este Comit constituye un foro de debate para la resolucin de problemas especficos de supervisinbancaria, con el fin de dictar normas en pos del fortalecimiento de las instituciones financieras, y mejorar lacolaboracin entre las autoridades de supervisin.

Coordina la distribucin de las competencias supervisoras entre las autoridades bancarias, con el objetivo degarantizar un control eficaz de las mismas. Se dise para los bancos con actividad internacional y para losonce pases representados en dicho Comit.

Con posterioridad se adhirieron ms de 130 pases. En la actualidad cuenta con el reconocimiento del FondoMonetario Internacional y del Banco Mundial. Las pautas esgrimidas se aplicaron desde 1988.

Una de las reglas principales es la adecuacin del capital para la banca, en la cual los bancos debenmantener un volumen de capital que, como mnimo, sea del orden del 8% del valor total de sus activos,ponderado por su nivel de riesgo. La repercusin de ese acuerdo, en cuanto al grado de homogenizacinalcanzado en la regulacin de los requerimientos de solvencia, ha sido un importante avance fortaleciendo deesta manera los sistemas bancarios.

Como producto de la evolucin del mercado financiero por las desregulaciones y movilidad de capitales entodo el mundo se produjo una apertura con cambios significativos en el tipo y volmenes de operaciones,globalizndose as la mayora de dichos mercados. Por ello, se registr un proceso de liberacin, innovaciny globalizacin financiera, con la creciente utilizacin de nuevos instrumentos financieros y la minimizacin delas restricciones existentes. Esto contribuy a que los mercados sean ms completos y ofrezcan mayormargen de cobertura o administracin de riesgos.

En junio de 2004, el Comit de Supervisin Bancaria de Basilea emite un nuevo documento denominado:"Convergencia internacional de medidas y normas de capital. Marco revisado", conocido como Basilea II.Tuvo un perodo de consulta que comenz en 1999 hasta el 31 de julio de 2003. Su vigencia comenz a partirde diciembre de 2006, con un gradualismo de adopcin hasta enero de 2010. En l se expresa un nuevoacuerdo de capital, con el cual se considera que la banca ser ms slida y sensible al riesgo, respecto delprimer acuerdo. Es decir, se establece un nuevo criterio para la determinacin del capital regulatorio de lasentidades financieras que descansa en tres pilares fundamentales, a saber:


9/24

df d mi b PRO i Are you a developer? Try out the HTML to PDF API

a) Requisitos mnimos de capital. las ponderaciones de riesgo asignadas a los diferentes tipos de activos enriesgo. Se incluyen los riesgos operacionales.

b) Proceso de revisin del supervisor: la supervisin peridica por parte de las Superintendencias.

c) La disciplina del mercado, sobre bases ms transparentes.

La Argentina, adopto los dos Acuerdos de Basilea a travs del Banco Central de la Repblica Argentina

(BCRA), y el 27 de diciembre de 2006 emiti la Comunicacin "A" 4609: "Requisitos mnimos de gestin,implementacin y control de los riesgos relacionados con tecnologa informtica y sistemas de

informacin". El acogimiento fue gradual hasta enero de 2010.

La Comunicacin A 4609se refiere a la tecnologa informtica y la revelacin del anlisis de riesgos. Lanorma dice que el Directorio es el responsable primario en la implementacin de un rea de gestin deadministracin y/o procesamiento de datos, de sistemas o de canales electrnicos para las EntidadesFinancieras que realizan el ofrecimiento de productos y servicios. Por lo expuesto, es responsable de la

implementacin de mecanismos de control y determinacin del grado de exposicin a potenciales riesgosinherentes a los sistemas de informacin, la tecnologa informtica y sus recursos asociados y tambin de suejecucin. A su vez, deber acreditar la existencia del anlisis de riesgos formalizados y de la documentacinrespaldatoria pertinente.

Respecto de los requisitos mnimos, el BCRA resolvi la adopcin del Enfoque Estandarizado Simplificadopara riesgo crediticio a partir de enero de 2010. En cuanto a la exigencia de capital por riesgo operacionalconsidera que se debe seguir analizando entre las alternativas disponibles para su medicin, y a partir de

dicho anlisis se identificar cul de ellas se adapta ms adecuadamente al sistema financiero argentino.Asimismo, mantendr el esquema de cmputo de la exigencia de capital por riesgo de mercado, cuyaprocedencia data de 1996.

La norma, si bien es especfica para la tecnologa informtica, la mencionamos porque el gran avance de estatecnologa, en las ltimas dcadas, gener su implementacin en todas las organizaciones, cualquiera sea sunaturaleza y, en especial, en entidades que ofrecen Productos Financieros Derivados.


10/24

df di b PRO i Are you a developer? Try out the HTML to PDF API

1.4. Credit Default Swaps

Los contratos de seguros para cubrir incumplimientos crediticios o seguros contra una cesacin/insolvencia

de pagos, Credit Default Swaps (CDS),fueron desarrollados porJP Morgan2en la dcada de 1990.Tambin se los denomina seguros "antidefault".

El objetivo de su contratacin es resguardarse de los riesgos crediticios, es decir, ante la posibilidad de un

incumplimiento de pagos de la contraparte, sea una empresa o un pas. Su origen es la cobertura de riesgosy, fundamentalmente, para la cobertura del riesgo de la disminucin en la calidad crediticia. Estncategorizados como Productos Financieros Derivados, tales los Contratos de Opciones -OpcionesCrediticias, Credit Options-, ya que generan a su vez riesgos de mercado.

Se denominan "Derivados" dado que su comportamiento, modelos de valuacin y resultados, son funcin delcomportamiento de un bien o variable subyacente. Depende o "deriva" del cambio de valor de otras variablessobre las que se basa y hace referencia, como otros activos, tasas de inters, tipo de cambio o ndices, entreotros.

Los Contratos de Opciones, tanto de compra (call),como de venta (put), son contratos por el cual el tomadormediante el pago de una prima, adquiere del lanzador el derecho a obtener compensaciones que acotenlosefectos de la fluctuacin de determinadas variables econmicas. Las variables econmicas pueden ser: losniveles de tasas de inters, tipos de cambio, precios de mercancas, acciones, bonos, ndices burstiles, etc.En este caso el riesgo de crdito.

Estos contratos Derivados de riesgo son contratos financieros mediante los cuales se transfiere el riesgo

crediticio, es decir se realiza su desagregacin, y el valor vara en funcin del cambio de la calidad crediticiade un bien subyacente, puesto que el riesgo de la contraparte es considerado muy importante en latransaccin. Ese riesgo implcito de los CDSes considerado uno de los ms elevados de los ProductosFinancieros Derivados.

En el Acuerdo de Basilea II se estableci que estos instrumentos estn considerados dentro del mbito de lascondiciones requeridas para las garantas personales, por cuanto los requerimientos de capital son mnimospor la exposicin al riesgo de crdito. De esta manera, estos Derivados de crdito proporcionan una


11/24

df di b PRO i A d l ? T t th HTML t PDF API

reduccin en las inmovilizaciones de capital requeridas.

Su utilizacin tuvo una importante expansin en todo el mundo, en particular en los mercados financieros,como consecuencia de la volatilidad de los mismos. En la actualidad representan un mercado de alrededorde u$s 62 billones de deuda (en trminos nuestros, millones de millones) y no se encuentra regulado, por lotanto, se negocian libremente sin informacin pblica. En otras palabras, son contratos que se comercializanen mercados no organizados o no institucionalizados denominados Over The Counter(OTC), delimitndose

as como transacciones privadas. No estn estandarizados o normalizados, es decir que se contratan a"medida" por eso se dice que son primitivos en su operatoria. Tampoco se dispone de informacin de seriesde valores de cotizacin.

Los inversionistas suelen ser los compradores -por excelencia- de este tipo de instrumentos financieros,considerados muy eficaces. Tambin, los principales operadores que recurren a estas operatorias son los"fondos de cobertura de riesgos" o hedge funds, y los bancos de inversin en cada pas, aunque su mayorcontratacin se genera fundamentalmente en la ciudad de New York.

Cabe aclarar que el comprador tpico es el que ostenta bonos, o bien el que presta dinero a una empresa ogobierno. Su empleo se concibe a partir de operaciones que contemplan estrategias a corto plazo, trading,en los spreads(primas), para cerrar operaciones de cobertura.

El spreades el costo que tiene cada una de las operaciones que hace el inversionista, en el momento de laconcertacin de los contratos. El costo por operacin vara segn la empresa o gobierno que comercializa enel mercado financiero.

El hecho de la inexistencia de regulacin de los contratos, implica decir que no existen normativas especficaspara su funcionamiento. Por ende un contrato puede ser negociado de un inversor a otro y no existirinformacin sobre si el vendedor del seguro tiene suficientes fondos para cubrir un eventual incumplimientocrediticio y, por lo tanto, no consta ninguna pauta sobre el requerimiento de capital mnimo, como garanta delas operatorias. La consecuencia ms grave es que se elude la contabilizacin o se efecta incorrectamente.

Por lo expuesto, representan verdaderos productos "Fuera de la Hoja de Balance", ya que no se registrancontablemente en el momento de la perfeccin de los contratos, aunque s, en cambio, se contabilizan en el


12/24

df di b PRO i A d l ? T t th HTML t PDF API

momento de la liquidacin. Esto provoca sobrevaluaciones de los activos y subvaluaciones de los pasivos enlas mediciones de ejercicio. En el caso general de las opciones, la tendencia es la contabilizacin de la primaque se pag y/o cobr, ya que la probabilidad de que deba entregar el bien es baja, lo que se evidencia en lano exposicin de los pasivos en el momento de las concertaciones.

La contratacin se realiza generalmente con la International Swaps and Derivatives Association(ISDA). Estaes una asociacin que agrupa a los intermediarios especializados en la negociacin de swaps(pases) y

contratos privados. All se comercializan contratos estndares cuyos plazos ms requeridos son a: uno, tres,cinco, siete y diez aos. Se cotizan como puntos bsicos y sus liquidaciones se realizan peridicamente,como por ejemplo el semestre. Su valor surge de multiplicar el valor nominal del contrato por los puntosmencionados. A mayor probabilidad de incumplimiento, la prima por cobertura se encarece.

En cuanto a su operatoria el comprador (denominado tomador) del Credit Default Swaps, posee el riesgo decrdito, acuerda pagar peridicamente una cierta cifra de dinero -en efectivo- llamada "prima" al vendedordel contrato, a cambio de tener una proteccin ante el incumplimiento de pago por parte del tenedor de ladeuda, o la quiebra, o una reestructuracin de operaciones financieras, por ejemplo, y hasta la fecha devencimiento del CDSo hasta que ocurra el evento.

Dichos flujos de caja que se transfieren mientras dura el contrato son similares a los de un seguro. El valor dela prima es normalmente en proporcin al valor del prstamo o deuda, y se asegura contra losacontecimientos que imposibiliten la recuperacin de dichas deudas cubiertas.

Para ejemplificar: una entidad o pas emite un bono o ttulo, el que fue comprado por la Entidad Financiera "A"(ver grfico N 1). Como el bono es considerado de alto riesgo, ya que puede ocurrir un incumplimiento de

pago, se protege de ello a travs de la compra de un contrato CDSa la Entidad "B" (el vendedor). De estemodo se originan flujos de fondos: "A" pagar una prima fija peridica a "B", mientras dura el contrato. Deocurrir el default, se pueden dar dos situaciones:

Grfico 1. Esquematizacin de las transacciones con CDS


13/24

df di b PRO iAre you a developer? Try out the HTML to PDF API

Fuente:Elaboracin propia.

a) el comprador "A" entrega los ttulos al vendedor "B", y ste deber abonar al comprador el monto total de ladeuda o prdida, es decir el valor nominal, lo que se seala como el 100% de incumplimiento. Estaliquidacin se denomina "liquidacin fsica; o

b) el vendedor "B" slo le paga al comprador la prdida de valor de los ttulos, que es la diferencia entre elvalor nominal del bono y la tasa de recuperacin. Realiza una "liquidacin por diferencias".

Tericamente se considera que las dos modalidades de liquidacin suponen la misma transferencia neta.

Sobre estas operatorias en particular se presenta el problema de su valoracin, y para ello es necesario

recurrir a modelos de riesgo de crdito3. Son activos o pasivos financieros, segn corresponda, cuyo valor sepuede modificar con el transcurrir del tiempo por el riesgo que se toma; el valor de los CDSdepender del"default" y del grado de incumplimiento del emisor.

Por otra parte, en los mercados burstiles, de futuros y de opciones la Cmara Compensadora o de

C Cl i H


14/24

df di b PRO iAre you a developer? Try out the HTML to PDF API

Compensacin, denominada Clearing House, interviene en los mercados haciendo de "comprador delvendedor" y de "vendedor del comprador", lo que resulta para ella una posicin neta igual a cero, en este rolde contraparte. Esto es as porque compra igual nmero de contratos que los que se vendieron. En ella senegocian contratos separando las partes intervinientes, despersonalizando de esta manera los acuerdosoriginarios. Por ello, la Entidad es la encargada de centralizar y organizar los pagos y cobros dentro delmercado, y se evita el movimiento fsico de los instrumentos financieros proporcionando agilidad al sistema.No sucede lo mismo con los CDSque al ser contratos privados sus operatorias no son comercializadas por

intermedio de la Cmara Compensadora.

El Comit de Normas Internacionales de Contabilidad (IASC) basa la legislacin internacional en las NormasInternacionales de Contabilidad (NICs). A partir de abril de 2001 se intenta reemplazar la estructura del IASCconjuntamente con la Fundacin del Comit de Normas Internacionales de Contabilidad, InternationalAccounting Standards comitte Foundation (IASCF)y se constituye el Consejo de Normas Internacionales deContabilidad, International Accounting Standards Board (IASB).

Actualmente, a las Normas Internacionales se las denominadas Normas Internacionales de InformacinFinanciera (NIIF), tambin conocidas en ingls como International Financial Reporting Standards(IFRSs),cuyo cuerpo normativo comprende las antiguas normas (emanadas por el IASC)como las nuevas emitidaspor la IASB desde el 2002, NIIF.

La NIIF N 1: adopcin de las normas, a partir de la cual no se emiten ms las NICs. stas constituyen losEstndares Internacionales o normas internacionales en el desarrollo de la actividad contable, y se establecenlos lineamientos para llevar la contabilidad de acuerdo con lo aceptable en el mundo entero.

En particular sobre el tema que abordamos, la NIC 39: Financial Instruments: recognition and measurement,Instrumentos Financieros: reconocimiento y medicin, dice que la valorizacin de los Derivados debe

realizarse a valor razonable(fair value4), o a costo amortizado5, pero normalmente esos valores seencuentran en mercados organizados, mientras que en los mercados no institucionalizados se dificulta suobtencin.

En la Repblica Argentina, la normativa aplicable emanada por la Federacin Argentina de ConsejosProfesionales de Ciencias Econmicas (FACPCE) es la Resolucin Tcnica (RT) N 18: "Normas contables

f i l d ll d l ti d li i ti l " (FACPCE 2000) l f


15/24df di b PRO iAre you a developer? Try out the HTML to PDF API

profesionales: desarrollo de algunas cuestiones de aplicacin particular"(FACPCE, 2000), que luego fueramodificada por la Resolucin N 249/02 (FACPCE, 2002), y la Resolucin Tcnica N 20: "Instrumentosderivados y operaciones de cobertura"(FACPCE, 2002). Dicha Resolucindetermina algunas cuestionesde aplicacin especfica.

En cuanto a la medicin, la norma expresa que la valuacin inicial de los Instrumentos Financieros Derivados,depender si la permanencia en el patrimonio es con la intencionalidad de fines especulativos, en cuyo caso

se debe realizar de acuerdo con la suma de dinero u otra contraprestacin entregada o recibida.La medicin posterior, la clasifica en primer trmino para los activos originados en Instrumentos FinancierosDerivados, diciendo que se debe llevar a cabo en funcin de la cotizacin o no del instrumento. Si la posee,debe valuarse al valor neto de realizacin (VNR), en concordancia con lo que prescribe la RT N 17(FACPCE, 2000). Si no tiene cotizacin, la medicin se realizar empleando modelos matemticos queresulten apropiados a las caractersticas del instrumento, y cuyos datos se extraigan de mercados activos ysusceptibles de verificacin. De no ser posible esto ltimo, se deja la medicin contable anterior.

En segundo trmino, para los pasivos tambin originados en Instrumentos Financieros Derivados, lamedicin posterior deber considerar el costo de cancelacin, de acuerdo con la RT N 17 al igual que losactivos. De no ser viable esta valuacin, se utilizar la medicin contable anterior.

Para ambos casos, si el instrumento estuviera en moneda extranjera, deber expresarse en moneda local, altipo de cambio de la fecha de los estados contables.

Se puede inferir que la valuacin no respeta la realidad econmica, en cuanto a:

a) La equivalencia financiera o relaciones de equilibrio. Esto es, entre operaciones de contado y entremercados de contado y a trmino (y de futuros), como es el caso de la "Paridad Cambiaria". Como astambin, entre mercados de contado y a trmino (y de futuros), y de opciones, como es el caso de la "Paridadde Opciones". Y responden a la regla de "cash and carry" (contado y traslado), donde las operaciones atrmino referidas a productos de mercados de capitales -esto es monedas, acciones, bonos, tasas deinters, oro- cumplen con ecuaciones de paridad.

b) No contempla el arbitraje Los instr mentos deben estar arbitrados tanto el arbitraje esttico como el


16/24

Are you a developer? Try out the HTML to PDF API

b) No contempla el arbitraje. Los instrumentos deben estar arbitrados, tanto el arbitraje esttico como eldinmico, ya que la valuacin de los Productos Financieros Derivados se corresponde con el valor demercado de otros productos, sean primarios o derivados. Esto conlleva a la existencia de canales decomunicacin que surgen naturalmente entre los distintos mercados (a trmino, futuros y de opciones), dondecada uno de ellos influye en el otro y todos los precios de los mercados estn relacionados, establecindosesu dependencia. En consecuencia, aparece la ganancia o la prdida por arbitraje. As, se involucran losconceptos de correlacin y dependencia en cada uno de ellos y en las variables intervinientes, llmese

estructura de rendimientos (tasas de inters), paridad cambiaria, etc., producindose un equilibrio econmicoimprescindible.

As, los modelos de valuacin responden al establecimiento de relaciones de arbitraje entre el precio delproducto analizado y el precio de otros productos que en conjunto se comportan igual al primero,incorporando hiptesis sobre la evolucin de dichos variables, generalmente vinculadas con aspectos decorrelacin. Por lo expuesto, disentimos con el modelo que presenta la Resolucin RT N 17.

Asimismo, debemos destacar que este tipo de operaciones se realizan en la Repblica Argentina con muchafrecuencia, ya que tienen las caractersticas de transacciones privadas, y ante el alto ndice deendeudamiento e incumplimiento de pago, provoca la constante contratacin de los Credit Default Swaps.

1.4.1. Repblica Argentina

En Argentina los Credit Default Swapsse conciertan a travs de operadores internacionales (brokers), como:JP Morgan, Morgan Stanley, Merrill Lyncho Deutsche Bank. Se suscribe un contrato ante la Asociacin

Internacional de Swaps y Derivados6, International Swaps and Derivatives Associations, Inc.(ISDA). El

objetivo principal de la Organizacin es establecer un marco de referencia mediante contratos estndar. Laimportancia de la Organizacin en la negociacin de este tipo de productos proviene de la bilateralidad delos contratos, es decir, que no se negocian en mercados organizados con reglas especficas. Se abona laprima, y de esta manera se formaliza la operacin. La organizacin ISDArealiza un contrato marco, que esvoluntario, para operaciones con Derivados entre las instituciones financieras. En ese contrato se establecenlas definiciones y condiciones generales que regularan cualquier Derivado contratado entre dos entidades.

Como la crisis mundial afecta tambin a mercados de pases emergentes, el riesgo pas nuevamente pasa a

ser una variable importante en este escenario y su seguimiento es atentamente observado por los mercados


17/24

pdfcrowd.comopen in browser PRO version Are you a developer? Try out the HTML to PDF API

ser una variable importante en este escenario, y su seguimiento es atentamente observado por los mercadosy operadores financieros. El riesgo pas se mide mediante el EMBIy el JP Morgan.

El ndice EMBI (Emerging Markets Bond Index Plus), elaborado por JP Morgan, evala el grado de riesgoasumido por las inversiones extranjeras que genera un pas, e indica la sobretasa que se paga por encima deun ttulo norteamericano de igual duracin. Se expresa en puntos bsicos (100 puntos bsicos equivalen a1%) y analiza el rendimiento de los instrumentos de la deuda de un pas, principalmente los bonos, por los

cuales se abona una determinada tasa de inters en los mercados.El precio es alto o bajo por arriesgarse a realizar negocios en un determinado pas. Sirve de orientacin.Cuanto mayor es el riesgo, menor es la inversin para obtener una rentabilidad acorde con los fondoscolocados. Las principales consecuencias son una merma de las inversiones extranjeras y un crecimientoeconmico menor.

Este indicador se concentra en las naciones consideradas ms emergentes, entre ellas Brasil, Mxico yArgentina, y se evalan aspectos como el nivel de dficit fiscal, las turbulencias polticas, el crecimiento de la

economa y la relacin ingresos-deuda, entre otros. Como se considera meramente enunciativo, es elescenario propicio donde los CDSse negocian para cerrar operaciones de cobertura.

Lo cierto es que, mientras el ndice riesgo pas argentino aumenta, la contratacin de los Credit DefaultSwapsse multiplican velozmente, ante la expectativa de la no cancelacin de los bonos argentinos en susvencimientos. Para el mundo financiero, la Repblica Argentina est considerada como un pas riesgoso.Entre mayo de 2007 y agosto de 2008 la prima por el riesgo pas, la cobertura en trminos de CDS, fue de900 puntos bsicos, lo que implica decir que la susceptibilidad por mayor riesgo de incobrabilidad de los

bonos argentinos creci exponencialmente. Esta desconfianza se manifiesta por las altas primas que debenabonar los inversionistas para obtener un seguro, y en comparacin con otros pases de Amrica Latina y elmundo, el nuestro se encuentra en total desventaja. En agosto de 2011 los CDScon vencimiento a cinco aosse incrementaron en aproximadamente un 30%. En este perodo la Argentina fue la que ms increment suprima en relacin con los dems pases de la regin (Diario Ro Negro, 2011). Como referencia, y a modo decomparacin, el Grupo Santanderabona una prima de 70 puntos bsicos.

Esta situacin provoca fuertes cambios en las carteras de los inversores. Estos ltimos desarman posiciones

y buscan mayor seguridad en los mercados tradicionales como la compra de bonos estadounidenses por


18/24


y buscan mayor seguridad en los mercados tradicionales como la compra de bonos estadounidenses, porejemplo, y provoca la cada del valor de las materias primas, eleva el del dlar, y a su vez la tasa de bonosnorteamericanos cae por las compras masivas, incrementndose la brecha.

Por otra parte, Argentina es miembro del denominado Grupo de los veinte7, G20,donde el Gobierno haexpresado propugnar una regulacin global ms severa en todos los mercados financieros, de manera tal quese pueda controlar a los mercados que se caracterizan por la ausencia de normas restrictivas en materia de

transacciones financieras, para ciudadanos y empresas no residentes, valindose de una estructura jurdica yfiscal adecuada para ello, y cuyos fondos especulativos como los fondos de cobertura de riesgos (hedgefunds)son asiduos inversionistas.

En resumen: el contexto internacional ms los factores internos de la Repblica Argentina crean temor en losinversionistas sobre el riesgo crediticio inherente a los bonos argentinos y, adems, en los bonos privados deempresas que se financiaron de esta manera. En consecuencia, la Argentina tiene uno de los CDSmscaros del mercado mundial y como son contrataciones privadas no existe informacin al respecto, por lo tantono quedan registradas y si el resultado es adverso entonces aparecen las prdidas en los estados contables.

1.4.2. Estados Unidos

Hasta el momento de la elaboracin del presente trabajo, la realidad de Estados Unidos contempla laadopcin de medidas por parte del Gobierno, en pos de paliar la crisis financiera. Se aprob un proyecto deley en el Congreso para la creacin de una autoridad regulatoria, con atribuciones para administrar o limitar elaccionar de empresas cuya eventual quiebra implicara una amenaza para el sistema financiero. Esta nuevaentidad tendr la misin de supervisar a las instituciones financieras que potencialmente impliquen un riesgo

sistmico, y que no se encuentran reguladas por la Comisin Aseguradora de depsitos Bancarios, (FDIC).Entre ellas los holdingsbancarios, los holdingsque controlen las compaas de seguros y operadores de losmercados de futuros. Es decir que esta regulacin pretende limitar la toma de riesgos de las grandessociedades financieras.

Asimismo, en dicho proyecto se solicita a los organismos de donde emanan las normas contables queespecifiquen mejor los estndares aplicables respecto de los valores corrientes de aplicacin a los activos ypasivos de las entidades financieras, de tal manera que haya una consistencia en su aplicacin.


19/24


La fundamentacin radica en que la conmocin financiera y su impacto devastador sobre las demsactividades econmicas fue la consecuencia directa de la desregulacin del sector; accin que recogireputacin alrededor de hace tres dcadas atrs.

Cabe aclarar que Lehman Brothersun operador internacional, broker, en el 2007 se vio seriamente afectadopor la mencionada crisis financiera, hoy llamada global, provocada por los crditos otorgados en concepto dehipotecas -denominadas subprime-en los EE.UU. Las prdidas por este concepto fueron altsimas,

alrededor de 2.800 millones de dlares y se vio obligado a vender 6.000 millones de dlares en activos. En elprimer semestre de 2008, haba perdido el 73% de su valor en la bolsa y en agosto de 2008, inform quetena la intencin de despedir al 6% de su personal, 1.500 personas. Consecuencia de ello, el LehmanBrothersanunci la presentacin de su quiebra el 15 de septiembre de 2008.

1.5. Propuesta

La tendencia en la utilizacin de estos productos es que se registren las prdidas al momento de la

finalizacin o trmino de los contratos o bien cuando se producen las contingencias, por lo tanto los pasivosno se exteriorizan en tiempo y forma.

Nuestra propuesta consiste en que siempre que se comercialice con Productos Financieros Derivados lasentidades deben registrar los contratos al momento de su concertacin, como asimismo la correcta inclusiny exposicin en los estados contables. An cuando se trate de operaciones que se realizan en mercados noinstitucionalizados o con caractersticas de contratacin privada.

La valuacin debe realizarse a valores corrientes en la Repblica Argentina. Esta postura se fundamenta en el

hecho de reflejar la verdadera realidad econmica, y especialmente en defensa de los intereses de usuariosexternos de los estados contables a quienes se les debe informar adecuadamente, ya que son los actoresprincipales de la toma de decisiones de inversin o de desinversin. Por lo tanto, debern determinarse losflujos de fondos descontados a las distintas tasas segn la estructura temporal de tasas de inters (ETTI),donde cada plazo requiere de una tasa propia que es diferente.

Esta ETTI conlleva a interpretar el concepto de rendimiento para los distintos plazos de las operaciones ytransacciones, ya que cada plazo tiene su propia tasa de inters, pudiendo ser distinta para cada uno de

ellos Es temporal porque vincula tasas de inters con plazos determinados y diferente porque las tasas


20/24


ellos. Es temporal porque vincula tasas de inters con plazos determinados, y diferente porque las tasasvaran en funcin de las expectativas de los inversionistas, y con ello la fijacin de precios en el presente haciael futuro, ya que por sus intereses se produce la volatilidad de las variables involucradas.

En los Mercados Financieros, el concepto de arbitraje esttico se traduce en el concepto de ETTI, querelaciona los precios de distintos bienes primarios al contado y a futuro. Esto implica decir que para cadaplazo, la oferta y demanda de dinero con la participacin de distintos instrumentos financieros, presenta

distintos niveles de tasas de inters (o precios de instrumentos), conforme cada plazo y cada nivel de riesgode crdito. As, el anlisis de flujos de fondos requiere considerar la tasa de inters para cada plazo vigenteen el mercado, lo que ampla el marco interpretativo de la realidad por sobre los conceptos tradicionales,como el Valor Presente Neto (VPN) o Tasa Interna de Retorno (TIR), en los cuales se considera una tasa deinters igual para todos los perodos objeto de anlisis de los flujos de fondos.

Las operaciones se pueden pactar con tasas de contado o con tasas de futuro, en funcin de tasas de interspresentes implcitas para perodos futuros. Las tasas de inters surgirn de la negociacin que realicen laspartes y las condiciones del mercado. Las operaciones se desarrollarn en funcin de una oferta y una

demanda del Mercado Financiero, en la bsqueda de niveles de equilibrio.

Sin embargo, existen serias dificultades en el Mercado Financiero argentino para utilizar el modelo propuestopara la valuacin de mercado, fundamentalmente en pe-rodos de crisis, porque los mercados se encuentraninactivos, o carecen de liquidez, entre otras consecuencias. Por lo tanto, se debe recurrir a modelosespecficos de valuacin, que mencionamos a continuacin.

Valores observables de transacciones similares o comparables (mark to market). Con este sistema, todos

los das se calculan y registran las ganancias o prdidas tericas de los Derivados Financieros debido a losmovimientos diarios en el precio de cierre del bien subyacente. Los precios son pblicos, por lo tanto lainformacin relevante est disponible y es verificable. Con este enfoque se toman en cuenta las condiciones yexpectativas del mercado.

Valores en base a modelos cimentados en las expectativas de flujos de fondos (income approach): es decir,en funcin de las perspectivas de los ingresos. Se descuentan los futuros flujos de fondos para arribar avalores del presente. Este modelo se utiliza cuando se carece de informacin sobre activos comparables

como referencia para determinar el valor y cuando los mercados se encuentran inactivos. Implica un grado de


21/24


como referencia para determinar el valor y cuando los mercados se encuentran inactivos. Implica un grado deanlisis cuidadoso del activo a valorizar.

Modelo de costo de reemplazo (cost approach): este consiste en determinar el costo de reposicin. Desde elpunto de vista del comprador es el valor de costo de compra, y desde el punto de vista del vendedor el precioque recibira por el activo a vender, ambos como partcipes del mercado.

De existir, se debe utilizar la cotizacin del mercado burstil, o en su defecto, el modelo de valuacin que

proponemos: utilizacin de cuentas patrimoniales y regularizadoras (previsiones). Las primas recibidasdebern registrarse en el pasivo. Las primas pagadas debern registrarse en el activo. La variacin del valorde las opciones tomadas o lanzadas deber generar el correspondiente resultado (resultado por tenencia),que de existir incumplimientos se transforman en altos costos.

Debe tenerse en consideracin adems, que la valuacin en momentos posteriores al de su contratacinser en funcin del objetivo perseguido con el instrumento. As, cuando los contratos tienen el propsito decobertura de una posicin de riesgo existente o futura, y se produce una correlacin entre el Derivado y el

bien objeto de cobertura, la medicin ser de acuerdo con el modelo de valuacin enunciado. Lacontrapartida de las variaciones en la medicin de los contratos se imputar a los resultados del perodo enque se registran las ganancias o prdidas compensatorias, provenientes de la valuacin a valores corrientesdel activo o pasivo protegido. Se tendr presente adems, que toda la posicin cubierta con InstrumentosDerivados, debe tener valor contable independiente de la causa de origen y/o permanencia del mismo en elpatrimonio.

En cuanto a la exposicin en los estados contables, ellos deben reflejar la informacin completa. Por lo tanto,

proponemos como informacin complementaria: la descripcin y montos involucrados en los CDS, estimar elriesgo de crdito asociado, puntualizar el o los propsitos de la utilizacin de los instrumentos, y en el caso deespeculacin, el riesgo asumido. Asimismo, determinar el valor a riesgo de las empresas, conforme laexposicin a riesgo de mercado y crdito.

Por otra parte las autoridades que regulan los mercados financieros deberan sistematizar los CDS,estandarizndolos e institucionalizndolos; esto permitir brindar la informacin -serie de valores decotizacin- necesaria para las entidades usuarias, con un aumento de los requerimientos de capital

regulatorio mnimo. De esta forma se podr tener un mayor control de las transacciones, y una mejora


22/24


g p y , y jsustancial en la transparencia de su comercializacin. La estandarizacin traera aparejado una disminucindel riesgo de la contraparte, incorporando liquidez a las operatorias. La organizacin adecuada sera lacomercializacin a travs de la Cmara Compensadora, para su correcto control y ejerciendo la funcin degarante de todas las transacciones.

2. Conclusiones

La realidad muestra la permanente realizacin de las operatorias en estudio, las cuales siguen siendoconsiderados productos "Fuera de la Hoja de Balance" de acuerdo con su traduccin literal (ya que sonoperaciones de contado respecto del producto primario sobre el que se hace referencia). Cabe aclarar, quela traduccin correcta de la expresin es "productos que no generan compraventas al contado" y no lainterpretacin equivocada que se le otorga. Este desliz semntico trae como consecuencia que no secontabilicen en el momento de concertacin de los mismos, que sumado al hecho de la falta del registro delas operaciones a valor de mercado, genera sobrevaluaciones de los activos y subvaluaciones de los pasivosen las organizaciones, que a su vez, oculta la realidad de un sinnmero de entidades, como: tener un

patrimonio neto real negativo que no se expone y que, adems, no es legal. Si se expusiera correctamente yse interpretasen adecuadamente las expresiones tcnicas, muchas empresas deberan declarar pasivos queno han sido registrados y fatalmente terminaran liquidndose como viene ocurriendo en todo el mundo.

Entendemos que el ente debe registrar, valuar y exponer las operaciones con Productos FinancierosDerivados de acuerdo con las normas de aplicacin profesional obligatorias, pero el objetivo primordial es laatencin de los riesgos financieros, que surgen por operar en los distintos mercados y mantener susactividades y operaciones comerciales libres de las consecuencias de las fluctuaciones del contexto

financiero. Por lo tanto, los riesgos expuestos deben ser identificados y valuados de acuerdo con loscomportamientos probables de las variables de los contratos.

Si bien, nuestras normas contables profesionales contemplan las transacciones con Productos FinancierosDerivados, stos no se encuentran adecuadamente reglamentados, puesto que, no observan el paradigmade equilibrio y su valuacin no respeta la equivalencia financiera, paridad y equilibrio econmico. Asimismo,la profesin deber tener en cuenta las dificultades aludidas cuando los Mercados Financieros son inestablesy pasan por crisis sucesivas, existiendo serios problemas para la aplicacin de la normativa vigente. En

especial en cuanto a la consistencia y clarificacin de la aplicacin de los valores corrientes.


23/24


p y p

Las modernas formas de transacciones financieras no deben ser ignorada por el profesional en CienciasEconmicas, ya que la revisin y adecuacin a la realidad econmica, la incorporacin del concepto decontrol, y que las normas actuales de aplicacin profesional que regulan estas operatorias se hantransformado en una necesidad, debido al constante crecimiento del Mercado de los Productos FinancierosDerivados. Asimismo, debe existir una seria preocupacin en el mundo acadmico ante la ocurrencia de

acontecimientos adversos para el mercado global y la consecuencia en nuestra economa nacional.Por otra parte, las entidades debern realizar una evaluacin de los riesgos financieros, cuando haya utilizadolos instrumentos que le permitan una compensacin o cobertura del mismo.

Destacamos la normativa propuesta por el Comit de Supervisin Bancaria de Basilea, que incentiva a lasorganizaciones a mejorar los mtodos para la cuantificacin del riesgo de crdito y, por ende, la mejoracontinua en la gestin y/administracin.

Notas1Los riesgos que se relacionan con la volatilidad en los valores de las variables econmicas asociadas con los mercados decapitales, es decir por operar en dichos mercados, son la tasa de inters, los tipos de cambio, las cotizaciones de acciones y losbonos, entre otros.2John Pierpont Morgan (1837:1913), fundador del banco de inversin que lleva su nombre y considerado el mayor imperio financierode los Estados Unidos de Norteamrica.3Por ejemplo en trminos del modelo de Black & Sholeshace falta una estimacin de la volatilidad.4Valor justo. Es el importe por el cual se podran intercambiar en el mercado un activo o cancelado un pasivo, entre compradores yvendedores, que son las partes interesadas y que se encuentran debidamente informadas, en condiciones de independenciamutua.

5Se define como el importe por el que un activo o pasivo financiero fue valuado inicialmente, menos los pagos del capital(principal), ms o menos segn corresponda, es decir: la amortizacin acumulada de la diferencia entre el monto inicial y el montoal vencimiento, y menos cualquier disminucin por desvalorizacin o incobrabilidad reconocida directamente o por una cuentacorrectora.6Es una organizacin profesional que agrupa a los mayores actores del mercado de derivados.7El G20 est integrado por ministros de Finanzas y presidentes de bancos centrales de 19 (diecinueve) Pases: Sudfrica,

Alemania, Arabia Saudita, Argentina, Australia, Brasil, Canad, China, Corea Del Sur, Estados Unidos, Francia, Gran Bretaa,India, Indonesia, Italia, Japn, Mxico, Rusia, Sudfrica y Turqua. Tambin es miembro la Unin Europea, representada por el

presidente del Banco Central Europeo.


24/24


Referencias bibliogrficas1. Banco Central de la Repblica Argentina. (2006). Comunicacin "A" 4609: "Requisitos mnimos de gestin, implementacin ycontrol de los riesgos relacionados con tecnologa informtica y sistemas de informacin", Boletn Oficial, Buenos Aires, Argentina.Consultado el 23 de abril de 2009, disponible en www.bcra.gov.ar.2. Diario Ro Negro, 28/08/11, "Aumenta el riesgo". General Roca, Repblica Argentina.3. Federacin Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas. Centro de Estudios Cientficos y Tcnicos (CECyT).(2000). Resolucin Tcnica N 17: "Normas contables profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin general".

Producciones Grficas SRL, Buenos Aires.4. Federacin Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas. Centro de Estudios Cientficos y Tcnicos (CECyT).(2000). Resolucin Tcnica N 18: "Normas contables profesionales: desarrollo de algunas cuestiones de aplicacin particular".Producciones Grficas SRL, Buenos Aires.5. Federacin Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas. Centro de Estudios Cientficos y Tcnicos (CECyT).(2002). Resolucin N 249/02. Producciones Grficas SRL, Buenos Aires.6. Federacin Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas. Centro de Estudios Cientficos y Tcnicos (CECyT).(2002). Resolucin Tcnica N 20: "Instrumentos derivados y operaciones de cobertura". Producciones Grficas SRL, Buenos

Aires.7. Instituto Argentino de Normalizacin y Certificacin. (2005). IRAM 17550. Buenos Aires, Argentina. Consultado el 20 de junio de

2008, disponible en http://www.iram.gov.ar.8. International Accounting Standards Committee (IASC) (2009). NIC39 Financial Instruments: recognition and measuremen.Intrumentos Financieros: reconocimiento y medicin. Consultado el 12 de julio de 2011, disponible enwww.normasinternacionalesdecontabilidad.es/nic/.

2012 Universidad Nacional del Sur

12 de octubre 1180, 8 piso.

Baha Blanca, Argentina. CP: 8000

[email protected]
http://pdfcrowd.com/http://pdfcrowd.com/redirect/?url=http%3a%2f%2fbibliotecadigital.uns.edu.ar%2fscielo.php%3fscript%3dsci_arttext%26pid%3dS1853-20552011000100005%26lng%3den%26nrm%3diso&id=ma-120605195632-ec8b3dc9http://pdfcrowd.com/customize/http://pdfcrowd.com/html-to-pdf-api/?ref=pdfhttp://www.bcra.gov.ar/http://www.iram.gov.ar/http://www.normasinternacionalesdecontabilidad.es/nic/mailto:[email protected]

Bibliotecadigital Uns Edu Ar Scielo Php Script Sci Arttext p

Documents

Transcript of Bibliotecadigital Uns Edu Ar Scielo Php Script Sci Arttext p