ECP Information Memorandum

BAVARIA SECURITISATION LIMITED

Multi Currency

Asset - Backed Commercial Paper Programme

EURO 5,000,000,000.-

Arranger

Bayerische Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft

Dealers

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AktiengesellschaftBayerische Hypo- und Vereinsbank AG London Branch

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Paris BranchBarclays Bank PLC

Citibank International plcCredit Suisse First Boston (Europe) Limited

Goldman Sachs International

US Placement Agent

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG New York Branch

Issuing and Paying Agent

Citibank N.A., London Office / Citibank AG24th May 2000

BAVARIA 1

TABLE OF CONTENTS:

Page

Important Notice 2

Summary 4

Business 6

BAVARIA’s Investment Standards 7

Receivables Purchase Agreement 7

Commissioning Agreement 8

Priorities and Security 8

Credit Support 9

Liquidity Support 9

Interest Rate and Currency Risk Management 10

Supporting Credit Facility 10

No Petition Agreement 10

No Acceleration 10

No Gross-up 10

Bayerische Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft 11

Additional Information 12

Selling Restrictions 13

Form of Global Note 15

The English text of this Information Memorandum shall be the binding one;any other translation from the English is non-binding.

-1a-BAVARIA

INHALTSVERZEICHNIS:

Seite

Wichtiger Hinweis 2a

Zusammenfassung 4a

Geschäftliche Tätigkeit 6a

BAVARIAS Anlagerichtlinien 7a

Forderungskaufvertrag 7a

Geschäftsbesorgungsvertrag 7a

Rangfolgen und Besicherung 8a

Kreditunterstützung 9a

Liquiditätsunterstützung 9a

Behandlung von Zins- und Währungsrisiken 10a

Zusätzliche Kreditunterstützung 10a

Klagbarkeitsausschluß 10a

Kündigungsausschluß 10a

Ausschluß der Bruttoberechnung 10a

Bayerische Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft 11a

Zusatzinformationen 12a

Verkaufsbeschränkungen 13a

Der englische Text dieses Informationsmemorandums ist verbindlich;Übersetzungen in einer anderen Sprache sind unverbindlich.

BAVARIA 2

BAVARIA SECURITISATION LIMITED

IMPORTANT NOTICE:

This Commercial Paper Memorandum (the "Euro-Commercial Paper Memorandum")contains summary information in connection with a multi-currency asset-backed CommercialPaper programme (the "Programme") under which Bavaria Securitisation Limited("BAVARIA") may issue and have outstanding at any time Commercial Paper up to amaximum aggregate amount of EURO 5,000,000,000 or its equivalent in alternativecurrencies. BAVARIA issues Euro Commercial Paper and has appointed Bayerische Hypo-und Vereinsbank Aktiengesellschaft ("HypoVereinsbank"), Bayerische Hypo- undVereinsbank AG London Branch, Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Paris Branch,Citibank International plc, Goldman Sachs International, Barclays Capital and Credit SuisseFirst Boston and may from time to time appoint other dealers (together the "Dealers") asECP dealers for the Euro-Commercial Paper Notes under the Programme (the "Notes").BAVARIA has appointed Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, New York Branch asPlacement Agent (the "US Placement Agent") for the limited purpose of placing Notes to asingle U.S. private special purpose corporate issuer of commercial paper. BAVARIA hasauthorised and requested the Dealers to circulate this Euro-Commercial Paper Memorandumin connection with the Notes.

BAVARIA has confirmed to the Dealers that the information contained in this Euro-Commercial Paper Memorandum, when read in conjunction with the most recently publishedannual report and accounts of BAVARIA (copies of which may be obtained from the Dealerson request) and any subsequent interim statements concerning BAVARIA, is in all materialrespects true, accurate and not misleading and that since then there has been no materialadverse change in the financial condition of BAVARIA.

Potential purchasers should determine for themselves the relevance of the informationcontained in this Euro-Commercial Paper Memorandum as supplemented from time to time,and their interest in the purchase of any Euro-Commercial Paper Notes should be basedupon such investigation as they themselves deem necessary. This Euro-Commercial PaperMemorandum should not be considered as a recommendation by the Dealers that anyrecipient hereof should purchase any of the Notes.

The Dealers have not independently verified the information contained herein. Accordingly,no representation, warranty or undertaking (express or implied) is made and no responsibilityor liability is accepted by the Dealers as to the accuracy or completeness at any time of thisEuro-Commercial Paper Memorandum or any supplement hereto. No person has beenauthorised by BAVARIA or the Dealers to give any information or to make any representationnot contained herein or any supplement hereto, and, if given or made, such information orrepresentation must not be relied upon as having been authorised.

None of BAVARIA, the Arranger and the Dealers accept any responsibility, express orimplied, for updating this document and therefore it should not be assumed that theinformation contained herein is necessarily accurate, complete or up-to-date at any giventime.

The Notes will be obligations solely of the Issuer and will not be guaranteed by, or bethe responsibility of, any other person. In particular, the Notes will not be obligationsof, and will not be guaranteed by, any Originator or Bayerische Hypo- undVereinsbank Aktiengesellschaft.

-2a-BAVARIA

BAVARIA SECURITISATION LIMITED

WICHTIGER HINWEIS:

Dieses Commercial Paper Memorandum (das "Euro-Commercial Paper Memorandum“) enthält eineZusammenfassung von Informationen im Zusammenhang mit einem durch Aktiva in mehrerenWährungen unterlegten Commercial Paper Programm (das "Programm"), unter dem die BAVARIASecuritisation Ltd. ("BAVARIA") zu jeder Zeit Commercial Paper bis zu einem maximalenGesamtbetrag von EURO 5.000.000.000 (fünf Milliarden) oder dessen Gegenwert in anderenWährungen emittieren und Außenstände haben kann. BAVARIA emittiert unter dem Programm EuroCommercial Paper und hat die Bayerische Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft, BayerischeHypo- und Vereinsbank AG Filiale London, Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, Filiale Paris,Citibank International plc, Goldman Sachs International, Barclays Capital und Credit Suisse FirstBoston als Händler für die Euro-Commercial Paper (die "Schuldverschreibungen“) unter demProgramm ernannt und kann von Zeit zu Zeit andere Händler (zusammen die "Händler") ernennen.BAVARIA hat die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, Filiale New York als Plazierungsagent (der"US Plazierungsagent“) für den eingeschränkten Zweck ernannt, Schuldverschreibungen an eineeinzelne private US Zweckgesellschaft, die Commercial Paper emittiert, zu plazieren. BAVARIA hat dieHändler ermächtigt und beauftragt, dieses Euro-Commercial Paper Memorandum in Verbindung mitden Schuldverschreibungen zu verteilen.

BAVARIA hat den Händlern bestätigt, daß die in diesem Euro-Commercial Paper Memorandumenthaltenen Informationen im Zusammenhang mit dem jüngsten veröffentlichten Jahresabschluß vonBAVARIA (dessen Kopien auf Anfrage von den Händlern bezogen werden können) und allennachfolgend veröffentlichten Zwischenberichten bezüglich BAVARIA in allen wesentlichen Aspektenwahr, richtig und nicht irreführend sind und daß seitdem keine wesentliche Verschlechterung derfinanziellen Verhältnisse von BAVARIA eingetreten ist.

Potentielle Käufer sollten die in diesem Euro-Commercial Paper Memorandum enthaltenenInformationen und etwaige Nachträge selbst beurteilen. Ihr Interesse am Kauf von Euro-CommercialPaper Notes sollte auf eigenen Untersuchungen basieren. Dieses Euro-Commercial PaperMemorandum ist keine Kaufempfehlung eines Händlers mit dem Inhalt, daß der jeweilige Empfängeraufgrunddessen Schuldverschreibungen erwerben sollte.

Die Händler haben die hierin enthaltenen Informationen nicht eigenständig überprüft. Übereinstimmenddamit erklären die Händler, daß sie bezüglich Richtigkeit und Vollständigkeit dieses Euro-CommercialPaper Memorandums oder etwaiger Nachträge zu keiner Zeit (weder ausdrücklich nochstillschweigend) irgendwelche Erklärungen oder Zusicherungen abgeben oder Verantwortung oderVerpflichtungen übernehmen. Weder BAVARIA noch die Händler haben Personen ermächtigt,Informationen zu verbreiten oder Zusicherungen abzugeben, die nicht in diesem Euro-CommercialPaper Memorandum oder einer Ergänzung hierzu enthalten sind. Sollte eine solche Information oderZusicherung dennoch abgegeben oder gemacht werden, darf der Empfänger nicht auf eineentsprechende Ermächtigung vertrauen.

BAVARIA, der Arrangeur und die Händler übernehmen keine (ausdrückliche oder stillschweigende)Verantwortung für die Aktualisierung dieses Dokumentes. Daher kann nicht angenommen werden,daß die hierin enthaltenen Informationen zu jeder Zeit notwendigerweise richtig, vollständig oderaktuell sind.

Die Schuldverschreibungen stellen nur Verpflichtungen der Emittentin dar und werden vonkeiner anderen Person garantiert und beinhalten keine Verpflichtungen einer anderen Person.Insbesondere stellen die Schuldverschreibungen keine Verpflichtungen derForderungsverkäufer und der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft dar undwerden nicht von diesen garantiert.

BAVARIA 3

This Euro-Commercial Paper Memorandum does not and is not intended to constitute orcontain an offer or invitation to any person to purchase Notes. The distribution of this Euro-Commercial Paper Memorandum and the offering for sale of the Notes in certain jurisdictionsmay be restricted by law. Any persons into whose possession this Euro-Commercial PaperMemorandum or any Notes come are required by BAVARIA and the Dealers to informthemselves of, and to observe, any such restrictions. In particular, such persons are requiredto comply with the restrictions on offers or sales of Notes and on distribution of this Euro-Commercial Paper Memorandum and other information in relation to the Notes set out under"Selling Restrictions" below.

The Notes including Notes in bearer form that are subject to U.S. tax law requirements havenot been and will not be registered under the Securities Act of 1933 of the United States ofAmerica. Subject to certain exceptions, Notes may not be offered, sold or delivered withinthe United States or to U.S. persons. The Notes described herein may not be offered to, soldor purchased or held by, or for the account of, persons (other than financial institutions in thenormal course of trade) who are resident for income tax purposes in the Island of Jersey.

Furthermore, neither BAVARIA nor the Dealers make any comment about the treatment fortaxation purposes of payments or receipts in respect of the Notes and each investorcontemplating acquiring Notes under the Programme described herein is advised to consulta professional adviser in connection therewith.

In this Euro-Commercial Paper Memorandum, references to "Dollars", "U.S.Dollars" and"US$" are to the currency of the United States of America and references to "EURO" and"EUR" are to the currency introduced on 1st January, 1999 pursuant to the Treatyestablishing the European Community, as amended by the Treaty on the European Union.

A copy of this Euro-Commercial Paper Memorandum has been delivered to the registrar ofcompanies in Jersey in accordance with Article 6 of the Companies (General Provisions)(Jersey) Order 1992, and the registrar has given, and has not withdrawn, his consent to itscirculation. The Jersey Financial Services Commission has given, and has not withdrawn, itsconsent under Article 4 of the Control of Borrowing (Jersey) Order 1958 to the issue ofCommercial Paper by BAVARIA (the "Issuer"). It must be distinctly understood that, in givingthese consents, neither the registrar of companies nor the Jersey Financial ServicesCommission takes any responsibility for the financial soundness of the Issuer or for thecorrectness of any statements made, or opinions expressed, with regard to it.

The Issuer has taken all reasonable care to ensure that the facts stated in this document aretrue and accurate in all material respects as at the date hereof and that there are no otherfacts the omission of which would make misleading any statement in the document, whetherfact or opinion. BAVARIA accepts responsibility accordingly.

-3a-BAVARIA

Dieses Euro-Commercial Paper Memorandum ist kein Angebot, keine Einladung, keine Absicht einesAngebots oder einer Einladung an jemanden, Schuldverschreibungen zu erwerben. Die Verbreitungdieses Euro-Commercial Paper Memorandums und das Verkaufsangebot der Schuldverschreibungenkann in bestimmten Rechtsordnungen gesetzlich beschränkt sein. Jeder, der in den Besitz diesesEuro-Commercial Paper Memorandums oder etwaiger Schuldverschreibungen gelangt, ist vonBAVARIA und den Händlern aufgefordert, sich selbst über solche Beschränkungen zu informieren unddiese zu beachten. Er ist insbesondere aufgefordert, sich an die nachfolgend unter"Verkaufsbeschränkungen" ausgeführten Beschränkungen bezüglich des Angebots oder des Verkaufsvon Schuldverschreibungen und der Verbreitung dieses Euro-Commercial Paper Memorandums undanderer Informationen bezüglich der Schuldverschreibungen zu halten.

Die Schuldverschreibungen einschließlich Schuldverschreibungen in Inhaberform, die Gegenstand vonErfordernissen der US Steuergesetze sind, sind nicht und werden nicht unter dem "Securities Act" von1933 der Vereinigten Staaten von Amerika registriert. Vorbehaltlich bestimmter Ausnahmen dürfen dieSchuldverschreibungen nicht innerhalb der Vereinigten Staaten und nicht US-Personen angeboten,verkauft oder geliefert werden. Die hierin beschriebenen Schuldverschreibungen dürfen Personen, dieals Steuerinländer der Insel Jersey gelten, (ausgenommen Finanzinstitutionen im normalenGeschäftsverlauf) nicht angeboten, nicht verkauft und nicht von diesen gekauft oder (für derenRechnung) gehalten werden.

Ferner machen BAVARIA und die Händler keine Angaben über die steuerliche Behandlung vonZahlungsein- oder -ausgängen im Zusammenhang mit den Schuldverschreibungen, und jeder Anleger,der den Kauf der hierin beschriebenen Schuldverschreibungen dieses Programms in Betracht zieht,wird darauf hingewiesen, in diesem Zusammenhang einen kompetenten Berater zu konsultieren.

Bezugnahmen in diesem Euro-Commercial Paper Memorandum auf "Dollars“, "U.S. Dollars“ und"US$“ sind Bezugnahmen auf die Währung der Vereinigten Staaten von Amerika, und Bezugnahmenauf ""EURO“ und "EUR“ sind Bezugnahmen auf die Währung, die am 1. Januar 1999 - gemäß demVertrag der Europäischen Gemeinschaft, geändert durch den Vertrag über die Europäische Union -eingeführt wurde.

Eine Ausfertigung dieses Euro-Commercial Paper Memorandums wurde dem Registergericht inJersey in Übereinstimmung mit Artikel 6 der "Companies Order (General Provisions) (Jersey) 1992"eingereicht. Daraufhin hat das Registergericht seine Zustimmung zur Verteilung gegeben und nichtzurückgezogen. Die "Financial Service"-Kommission von Jersey hat ihre Zustimmung zur Emissionvon Commercial Paper durch BAVARIA (die Emittentin) gemäß Artikel 4 der "Control of Borrowing(Jersey) Order 1958" gegeben und nicht zurückgezogen. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen,daß das Registergericht und die "Financial Service"-Kommission durch diese Zustimmungen keineVerantwortung für die Finanzkraft der Emittentin oder für die Richtigkeit diesbezüglich getroffenerAussagen oder Meinungsäußerungen übernehmen.

Die Emittentin hat mit aller ordnungsgemäßen Sorgfalt sichergestellt, daß die in diesem Dokumententhaltenen Tatsachen in allen wesentlichen Punkten bis zum genannten Zeitpunkt richtig undzutreffend sind und daß es keine anderen Tatsachen gibt, durch deren Unterlassung eine Aussage indiesem Dokument irreführend wäre, sei es eine Tatsache oder eine Meinung. Übereinstimmend damitübernimmt BAVARIA die Verantwortung.

BAVARIA 4

SUMMARY:

Issuer: Bavaria Securitisation Limited, Jersey (“BAVARIA“)

Ratings: Moody’s P-1, Standard & Poor’s A-1+

Programme Size: EURO 5 billion (approximately US$ 5.4 billion)

Arranger: Bayerische Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft(“HypoVereinsbank“)

Dealers: Bayerische Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft,Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG London Branch,Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Paris BranchCitibank International plcGoldman Sachs International

Barclays CapitalCredit Suisse First Boston

US Placement Agent: Bayerische Hypo-und Vereinsbank AG New York Branch

Issuing and Paying Agent: Citibank N.A., London Office / Citibank AG

Form of the Notes: Permanent Global Notes in bearer form

Maturities: 7 to 270 days

Yield on Notes: The Notes will be issued at a discount and will not bearinterest.

Denominations: EURO 100,000 or $ 100,000 minimum(or its approximate equivalent in any other currency)

Currencies of theNotes:

Notes may be denominated in EURO, U.S. Dollars, Yen,Swiss Francs or such other currencies as may be agreedbetween the Issuer and the Dealers from time to time,subject in each case to compliance with all legal andregulatory requirements applicable in respect of therelevant currency.

Issues: Any issue of Notes in a currency in respect of whichparticular laws, regulations, guidelines, policies and centralbank requirements apply, will only be issued incircumstances which comply with such laws, regulations,guidelines, policies and central bank requirements fromtime to time.

Listing: The Notes will not be listed on any stock exchange.

Status of the Notes: The Notes constitute senior obligations of the Issuer.

Governing Law: The Notes will be governed by German law. TheProgramme will be governed primarily by German law.

-4a-BAVARIA

ZUSAMMENFASSUNG:

Emittentin: Bavaria Securitisation Limited, Jersey ("BAVARIA“)

Ratings: Moody’s P-1, Standard & Poor’s A-1+

Programmvolumen: EURO 5 Mrd. (ungefähr US$ 5.4 Mrd.)

Arrangeur: Bayerische Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft ("HypoVereinsbank“)

Händler: Bayerische Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft,Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Filiale London,Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Filiale ParisCitibank International plcGoldman Sachs International

Barclays CapitalCredit Suisse First Boston

US Plazierungsagent: Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Filiale New York

Emissions- und Zahlstelle: Citibank N.A., London Office / Citibank AG

Form derSchuldverschreibungen:

Nicht austauschbare Inhabersammelurkunden

Laufzeiten: 7 bis 270 Tage

Verzinsung derSchuldverschreibungen:

Die Schuldverschreibungen werden mit einem Diskontausgegeben und werden nicht verzinst.

Nennwerte: Mindestbetrag EURO 100.000 oder $ 100.000(oder der ungefähre Gegenwert in anderer Währung)

Währungen der ECPSchuldverschreibungen:

Schuldverschreibungen können in EURO, U.S. Dollars, Yen,Schweizer Franken oder anderen, von Zeit zu Zeit zwischen derEmittentin und den Händlern vereinbarten Währungenausgegeben werden, wobei in jedem Fall alle rechtlichen,gesetzlichen und behördlichen Anforderungen beachtet werden,die für die jeweilige Währung bestehen.

Emissionen: Die Ausgabe von Schuldverschreibungen, auf die die jeweiligenGesetze, Rechtsverordnungen, Mitteilungen, Verlautbarungenund jeweiligen Zentralbankanforderungen Anwendung finden,erfolgt nur dann, wenn sie mit den jeweils gültigen Gesetzen,Rechtsverordnungen, Mitteilungen, Verlautbarungen oderZentralbankanforderungen übereinstimmen.

Börsennotierung: Die Schuldverschreibungen werden nicht zum Handel an einerBörse eingeführt.

Status derSchuldverschreibungen:

Die Schuldverschreibungen stellen erstrangige, ungesicherteVerpflichtungen der Emittentin dar.

Anwendbares Recht Die Schuldverschreibungen unterliegen deutschem Recht. DasProgramm unterliegt primär deutschem Recht.

Verkaufsbeschränkungen: Das Angebot und der Verkauf der Schuldverschreibungenunterliegen den nachfolgend beschriebenen Beschränkungen.

BAVARIA 5

Selling Restrictions: The offering and sale of Notes are restricted as describedbelow.

Liquidity Facility Providers: HypoVereinsbank, supported by an A-1+ rated group ofbanks, and other banks rated P-1 and A-1+

Standby Letter of CreditProvider:

HypoVereinsbank, supported by an A-1+ rated group ofbanks.

Supporting Credit Facility: The obligations of HypoVereinsbank under the hedging,liquidity and LoC facilities are supported by suitably ratedcredit providers.

Financial Administrator: SG Hambros Bank & Trust (Jersey) Limited

Financial Advisor: HypoVereinsbank, London Branch

Trustee: Citicorp Trustee Company Limited

-5a-BAVARIA

Liquiditätskreditgeber: Bayerische Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft,unterstützt durch ein Konsortium von Banken mit A-1+ Ratingund andere Banken mit P-1 und A-1+ Rating

Standby Letter of Credit-Geber:

Bayerische Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft,unterstützt durch ein Konsortium von Banken mit A-1+ Rating.

ZusätzlicheKreditunterstützung:

Die Verpflichtungen der HypoVereinsbank unter den Hedging-,Liquiditäts- und Letter of Credit-Fazilitäten werden gestützt durchKreditgeber mit dem erforderlichen Rating.

Finanzverwalter: SG Hambros Bank & Trust (Jersey) Limited

Finanzberater: Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, Filiale London

Treuhänder: Citicorp Trustee Company Limited

BAVARIA 6

BUSINESS:

BAVARIA is a special purpose company, incorporated with limited liability, having itsregistered office at 22 Grenville Street, St. Helier, Jersey, Channel Islands. It is a whollyowned subsidiary of Bavaria Securitisation Holdings Limited (“BSHL“), also a special purposecompany incorporated with limited liability, which in turn is wholly owned by The BavariaTrust, a charitable trust. Each company and the trust was established under the laws ofJersey. BSHL will establish other subsidiaries, each named Bavaria Purchase No. [X] Ltd.(each a “Purchaser“), as separate special purpose companies in Jersey or other jurisdictionsfor the sole purpose of purchasing or financing pools of receivables from selectedcorporations or other entities (each an “Originator“).

A Purchaser will be established each time a new Originator joins the Programme and willdirectly or indirectly purchase, or make loans to be paid directly or indirectly from theproceeds of, discrete pools of and interests in accounts, receivables, general intangibles,chattel paper or other financial assets (“Receivables“) from the Originator.

Receivables may be sold or assigned or pledged to each Purchaser (or one or more of itssubsidiaries or special purpose vehicles established for such purpose) by Originators or thirdparties (or one or more subsidiaries or special purpose vehicles established for suchpurpose) and will generally be serviced by such Originators or third parties acceptable to thePurchaser (each a “Servicer“).

BAVARIA will issue Euro-Commercial Paper and, pursuant to Commissioning Agreements(each a “Commissioning Agreement“), advance the proceeds to the relevant Purchaser. Thecurrencies of the receivables pools being purchased or financed will be hedged againstforeign exchange risk.

The Bavaria Trust

Bavaria SecuritisationHoldings Ltd.

Bavaria SecuritisationLimited

Issuer

Investors

Notes

Obligors

Originator

Bavaria Purchase No. [x] Ltd.

Originator / Servicer

Receivables

Seller-specific purchase company

Letter of Credit providerLiquidity Facility providerHedging counterpartyOverdraft Facility provider

P-1 / A-1+Banks

Liquidity Facility providersHedging counterpartiesOverdraft Facility providers

100 %

100 %

100 %

HypoVereinsbank

Supporting Credit Facility for HypoVereinsbank‘sObligations

A-1+ rated Banks

-6a-BAVARIA

GESCHÄFTLICHE TÄTIGKEIT:

BAVARIA ist eine Zweckgesellschaft mit beschränkter Haftung mit dem Geschäftssitz in 22 GrenvilleStreet, St. Helier, Jersey, Channel Islands. Sie ist eine 100 %ige Tochter der Bavaria SecuritisationHoldings Limited ("BSHL“), die ebenfalls eine Zweckgesellschaft mit beschränkter Haftung ist und sichihrerseits in der Anteilseignerschaft von "The Bavaria Trust", einer gemeinnützigen Stiftung, befindet.Beide Gesellschaften sowie die Stiftung wurden nach dem Recht von Jersey gegründet. BSHL wirdweitere Tochtergesellschaften errichten, die jeweils "Bavaria Purchase No. [x] Ltd." genannt werden(jeweils "Käuferin“). Diese Tochtergesellschaften werden als separate Zweckgesellschaften nach demRecht von Jersey oder anderen Rechtskreisen zum ausschließlichen Zweck des Erwerbs oder derFinanzierung von Forderungspools aus ausgewählten Unternehmen oder anderen Einheiten (jeweils"Forderungsverkäufer“) gegründet.

Bei jedem Programmbeitritt eines neuen Forderungsverkäufers wird eine neue Käuferin gegründet.Diese wird direkt oder indirekt Forderungen, Forderungspools, Ansprüche auf Konten, allgemeineimmaterielle Werte, Beleihungstitel für bewegliches Vermögen ("chattel paper") oder andereFinanzaktiva kaufen oder Kredite vergeben, die direkt oder indirekt von den Erlösen aus denForderungen des Forderungsverkäufers bezahlt werden.

Forderungen können von Forderungsverkäufern oder Dritten (oder von einer oder von mehrerenTochtergesellschaften oder von für diesen Zweck gegründeten Zweckgesellschaften) an jede Käuferin(oder an eine oder an mehrere ihrer Tochtergesellschaften oder an eine von der Käuferin für diesenZweck gegründete Zweckgesellschaft) verkauft oder abgetreten oder verpfändet werden. DieForderungen werden grundsätzlich von solchen Forderungsverkäufern oder Dritten verwaltet, die vonder Käuferin akzeptiert wurden (jeweils "Servicer" genannt).

BAVARIA gibt Euro Commercial Paper aus und leitet gemäß den Geschäftsbesorgungsverträgen("Commissioning Agreements") die Emissionserlöse an die betreffende Käuferin weiter. DieWährungen der erworbenen oder finanzierten Forderungspools werden gegen Währungskursrisikenabgesichert.

Jeder Forderungsankauf oder jede Forderungsfinanzierung ist so strukturiert, daß Reserven alsAusfallschutz dienen (in Form einer transaktionsspezifischen Übersicherung oder anderenSchutzformen und/oder eines programmweiten Standby Letter of Credit). Die Käuferinnen unterhaltenbei Banken, die alle P-1/ A-1+ bewertet sind oder, sofern sie schlechter bewertet sind, durch eine A-1+bewertetes Institut unterstützt werden, eine Rückfall-Liquiditätsfazilität (die "Liquiditätsfazilität") in Höhevon ca. 100 % der ausstehenden Schuldverschreibungen.BAVARIA, deren Mutter und deren Tochtergesellschaften, werden von einem Finanzverwalter (der"Finanzverwalter") (SG Hambros Bank & Trust Limited (Jersey)) geführt. Der Finanzverwalter berätsich in bestimmten Angelegenheiten mit einem Finanzberater (der "Finanzberater") (HypoVereinsbank,

The Bavaria Trust

Bavaria SecuritisationHoldings Ltd.

Bavaria SecuritisationLimited

Emittentin

Investoren

Schuldverschreibungen

Debitoren

Forderungsverkäufer

Bavaria Purchase No. [x] Ltd.

Verkäufer / Servicer

Forderungen

verkäufer-spezifische Käuferin

LoC-GeberLiquiditätskreditgeberHedging KontrahentÜberziehungskreditgeber

P-1 / A-1+Banken

LiquiditätskreditgeberHedging KontrahentenÜberziehungskreditgeber

100 %

100 %

100 %

HypoVereinsbank

Unterstützende Kreditfazilitätfür Verbindlichkeiten der Hypo-Vereinsbank

A-1+ Banken

BAVARIA 7

Each receivables purchase or financing is structured to incorporate loss protection reserves(in the form of deal specific overcollateralisation or other forms of protection and/or aprogramme wide Standby Letter of Credit). The Purchasers maintain backup liquidity withbanks all rated P-1/A-1+ or lower if supported by an institution rated A-1+ in an amount equalto approximately 100 % of Notes outstanding.

BAVARIA, its parent and affiliates are managed by a financial administrator (SG HambrosBank & Trust (Jersey) Limited, the “Financial Administrator“). The Financial Administratortakes advice, on certain aspects, from an advisor (HypoVereinsbank, London Branch, the“Financial Advisor“). The cash management function is performed by an accountsadministrator (HypoVereinsbank, Munich, the “Accounts Administrator“).

BAVARIA’S INVESTMENT STANDARDS:

The majority of Originators are expected to be customers of HypoVereinsbank, the Arrangerfor the Programme. Both Originators and receivables have to meet certain eligibility criteriabefore receivables originated by them can be sold to or financed by a Purchaser or beapproved by the Purchaser, providers of liquidity and credit facilities and the rating agencies.Each Originator must have a proven origination, credit and collection policy in compliancewith industry standards as well as experienced management and a qualified computersystem for servicing receivables.

Each Originator will be required to provide servicing of the receivables sold or financed bythe Purchaser, as specified by a Servicing Agreement between them both (or between theOriginator and another party acceptable to the Purchaser).

Detailed receivables eligibility criteria will be established for each Originator and will in allcases include the following requirements to be met by all receivables: originated in theOriginator’s ordinary course of business, legally valid and binding, not subject to set-off,counterclaim or other defence (except as provided for under the relevant law), from the saleof goods or the provision of services, not defaulted or disputed, transferable (if purchased)and due from debtors which are not insolvent or in liquidation.

RECEIVABLES PURCHASE AGREEMENT:

A Purchaser’s investment in a specific pool of receivables is made pursuant to a receivablespurchase, lending, note purchase or such other agreement as may be established at therelevant time (“Receivables Purchase Agreement“). The Purchaser will not be restricted byany particular form of acquisition or financing in respect of receivables, which will vary fromcase to case depending, among other things, on the relevant commercial, legal and taxconsiderations. A purchase or lending arrangement with respect to a receivables pool can bemade either on a committed or uncommitted basis. Typically, purchases are revolving andcollections of existing receivables are reinvested in new receivables from the same pool.

No further receivables will be purchased or financed if certain termination events occur,including certain insolvency or receivership events with respect to the Originator.

-7a-BAVARIA

Filiale London). Die Liquiditätsverwaltung erfolgt durch einen Kontenverwalter (der "Kontenverwalter")(HypoVereinsbank, München).

BAVARIA’S ANLAGERICHTLINIEN:

Die Mehrheit der Forderungsverkäufer besteht voraussichtlich aus Kunden der HypoVereinsbank,welche der Arrangeur dieses Programmes ist. Entweder müssen sowohl Forderungsverkäufer alsauch Forderungen bestimmte Eignungskriterien erfüllen, bevor Forderungen dieses Verkäufers aneine Käuferin verkauft oder durch diese finanziert werden können oder sie müssen von der Käuferin,den Gebern der Liquiditäts- und Kreditfazilitäten sowie den Ratingagenturen genehmigt werden. JederForderungsverkäufer muß die Entstehung von Forderungen, die Kredit- und Inkassopolitik, diebestimmten Branchenstandards entsprechen muß, ein erfahrenes Management und ein qualifiziertesEDV-System zur Verwaltung von Forderungen nachweisen.

Von jedem Forderungsverkäufer wird erwartet, daß er die Verwaltung der an die Käuferin veräußertenoder durch diese finanzierten Forderungen übernimmt. Dies ist in einem Servicevertrag zwischenbeiden Parteien (oder zwischen dem Forderungsverkäufer und einer anderen, für die Käuferinakzeptablen Partei) geregelt.

Detaillierte Eignungskriterien der Forderungen werden für jeden Forderungsverkäufer festgelegt undbeinhalten in allen Fällen: entstanden im ordentlichen Geschäftsbetrieb des Forderungsverkäufers,rechtsgültig und nicht Gegenstand von Aufrechnungen, Gegenansprüchen oder anderenEinwendungen (außer solchen, die unter dem betreffenden Recht vorgesehen sind), aus dem Verkaufvon Waren oder der Bereitstellung von Dienstleistungen, nicht ausgefallen oder strittig, übertragbar(wenn gekauft) und fällig von Schuldnern, die nicht zahlungsunfähig oder in Liquidation sind.

FORDERUNGSKAUFVERTRAG:

Die Investition der Käuferin in einen spezifischen Forderungspool erfolgt gemäß einemForderungskauf-, Kredit-, Wertpapierkaufvertrag oder einem anderen Vertrag, der zu gegebener Zeitabgeschlossen werden kann ("Forderungskaufvertrag“). Die Käuferin unterliegt keinerleiBeschränkungen beim Erwerb oder bei der Finanzierung von Forderungen, welche im Einzelfallverschieden sind, abhängig unter anderem von den jeweiligen Handels-, Rechts- und Steueraspekten.Der Ankauf eines Forderungspools oder der Kreditvertrag hinsichtlich eines Forderungspools kann miteiner verbindlichen Wiederankaufszusage oder unverbindlich erfolgen. Typischerweise sind dieAnkäufe revolvierend, und die Zahlungseingänge bestehender Forderungen werden wieder in neuenForderungen desselben Forderungspools angelegt. Es werden keine weiteren Forderungen mehrangekauft oder finanziert, wenn bestimmte Beendigungsereignisse eintreten, einschließlich bestimmterInsolvenz- oder Konkursereignisse in Bezug auf den Forderungsverkäufer.

GESCHÄFTSBESORGUNGSVERTRAG:

BAVARIA schließt mit jeder Käuferin einen Geschäftsbesorgungsvertrag ab, in dem die KäuferinBAVARIA beauftragt, von Zeit zu Zeit Schuldverschreibungen auszugeben und die Emissionserlöse andie Käuferin weiterzuleiten. Jede Käuferin stimmt zu, BAVARIA für alle Verbindlichkeiten und Kostenunter oder in Verbindung mit der Ausgabe von Schuldverschreibungen zu entschädigen und dieerforderlichen Beträge zur Erfüllung aller Zahlungsverpflichtungen unter den ausgegebenenSchuldverschreibungen auf BAVARIAS Konto gut zu schreiben. Es können keineSchuldverschreibungen emittiert werden, wenn dadurch die verfügbare Liquiditätsfazilität überschrittenwürde, wenn die Laufzeit einer auszugebenden Schuldverschreibung über das Fälligkeitsdatum derLiquiditätsfazilität oder der Standby Letter of Credit-Fazilität hinausginge oder wenn einBeendigungsereignis gemäß dem betreffenden Forderungskaufvertrag eingetreten ist.

BAVARIA 8

COMMISSIONING AGREEMENT:

BAVARIA will enter into a Commisioning Agreement with each Purchaser, whereby thePurchaser will instruct BAVARIA to issue Notes from time to time and to remit the proceedsto the Purchaser. Each Purchaser will agree to indemnify BAVARIA for all liabilities and costsunder or in connection with the issuance of Notes and to credit BAVARIA’s account with theamounts necessary to meet all payment obligations under the Notes issued.

Notes cannot be issued if available Liquidity Facility limits would be exceeded, if the maturitydate of any Note to be issued is beyond the Liquidity Facility or Standby Letter of CreditFacility maturity date or if a termination event under the relevant Receivables PurchaseAgreement has occurred.

PRIORITIES AND SECURITY:

The Notes constitute senior debt of BAVARIA. Amounts standing to the credit of eachPurchaser’s operating account will be applied in the following order:

• First, to pay, pari passu with each other, certain fees to the LoC provider, Liquidity FacilityAgent, Accounts Administrator, Account Bank, Financial Administrator, CorporateSecretary, Issuing and Paying Agents, Trustee, and also certain costs, expenses andliabilities of the Issuer and directors of the Purchaser and any holding company of thePurchaser.

• Second, to pay, pari passu with each other, any amounts due and payable by thePurchaser to third parties incurred in the ordinary course of its business, including taxesand audit fees.

• Third, to pay amounts due and payable to hedging counterparties.• Fourth, to pay, pari passu with each other, maturing Notes and amounts due and payable

to the Liquidity Facility providers, Overdraft Bank, and Issuing and Paying Agents.

If amounts credited to the Purchaser’s operating account are not sufficient to make thesepayments, the LoC may be drawn to the extent available.

The Notes constitute unsecured debt of BAVARIA with the exception that amounts standingto the credit of BAVARIA’s account are assigned as security to the Trustee for the benefit ofthe holders of the Notes and the Issuing and Paying Agents. Furthermore, amounts standingto the credit of each Purchaser’s account are also assigned as security to the Trustee for thebenefit of certain beneficiaries, including BAVARIA with respect to its claims under eachCommissioning Agreement and the Liquidity Facility providers. The Trustee’s responsibilitiesare limited pursuant to the terms of the security assignment agreements. The holders of theNotes have no direct rights to or interest in the receivables. The ownership or securityinterest in the receivables is vested with each Purchaser.

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BESICHERUNG:

Die Schuldverschreibungen stellen erstrangige Verpflichtungen der BAVARIA dar. DieGuthabenbeträge auf dem Verwaltungskonto der jeweiligen Käuferin werden in der folgendenReihenfolge verwendet:

• Erstens zur Bezahlung, jeweils im gleichen Rang ("pari passu") bestimmter Gebühren an den LoC-Geber, den Konsortialführer der Liquiditätsfazilität, den Kontenverwalter, die kontoführende Bank,den Finanzverwalter, die Verwaltungsstelle der Gesellschaft ("corporate secretary"), die Emissions-und Zahlstellen, den Treuhänder, sowie zur Bezahlung gewisser Kosten, Ausgaben undVerbindlichkeiten gegenüber der Emittentin und den Direktoren der Käuferin sowie jederHoldinggesellschaft der Käuferin.

• Zweitens zur Bezahlung, jeweils im gleichen Rang, aller, von der Käuferin an Dritte, fälligen undzahlbaren Beträge, die im Rahmen ihres ordentlichen Geschäftsbetriebes entstanden sind,einschließlich Steuern und Wirtschaftsprüfungskosten.

• Drittens, zur Bezahlung fälliger und zahlbarer Beträge an Hedging Kontrahenten.• Viertens, zur Bezahlung, jeweils im gleichen Range, fälliger Schuldverschreibungen sowie fälliger

und zahlbarer Beträge an die Liquiditätskreditgeber, die Überziehungskredit gewährende Bank,sowie die Emissions- und Zahlstellen.

Falls die Beträge im Guthaben des Verwaltungskontos der Käuferin nicht für diese Zahlungenausreichen, kann der LoC bis zu dem zur Verfügung stehenden Umfang gezogen werden.

Die Schuldverschreibungen stellen ungesicherte Verpflichtungen der BAVARIA dar, mit derAusnahme, daß die Guthaben auf BAVARIA Konten zur Sicherheit an den Treuhänder zu Gunsten derInhaber der Schuldverschreibungen und der Emissions- und Zahlstellen abgetreten sind. Weiterhinsind die Guthaben auf dem Verwaltungskonto der Käuferin ebenfalls zur Sicherheit an den Treuhänderzu Gunsten bestimmter Begünstigter abgetreten, einschließlich an BAVARIA im Hinblick auf ihreAnsprüche aus allen Geschäftsbesorgungsverträgen sowie an die Liquiditätskreditgeber. Gemäß denSicherungsabtretungsverträgen ist die Haftung des Treuhänders beschränkt. Die Inhaber derSchuldverschreibungen verfügen über keine direkten Rechte an den Forderungen. Die Inhaberschaftoder die Sicherheitenrechte an den Forderungen stehen jeweils der Käuferin zu.

BAVARIA 9

CREDIT SUPPORT:

The first layer of credit protection will be specific for each receivables pool. It will be providedby overcollateralisation or other forms of credit protection, including subordinated loans, cashcollateral accounts or guarantees. The appropriate form of credit protection is to beindividually determined at the time when each new Originator joins the Programme. To effectovercollateralisation, receivables purchases or loans are discounted by a specified amountso that the nominal amount of receivables sold, assigned or pledged to the relevantPurchaser (as the case may be) exceeds the purchase price or loan amount (as the casemay be) paid by such Purchaser. The level of overcollateralisation or other protection foreach pool of receivables will be determined by Moody’s and S&P based on historic losses,delinquency levels and debtor concentrations among other factors. If not required asprotection for a specific pool of receivables, there may be no first layer of creditenhancement.

A second layer of credit protection is derived from a programme wide irrevocable StandbyLetter of Credit (“LoC“) issued by HypoVereinsbank and supported by suitably rated creditproviders under the terms of the Supporting Credit Facility (the “Supporting Credit Facility”).The LoC has a maximum 364-day maturity and will be issued in tranches as new Originatorsjoin the Programme, each portion denominated in the currency of denomination of therelevant pool of receivables. Replacement LoC’s may be issued, but if not, any undrawnamount would be drawn down and placed on deposit in a cash collateral account to beavailable for the same purposes as the LoC. Credit enhancement provided by the LoC willequal approximately 10 % of receivables outstanding for each Purchaser.

LIQUIDITY SUPPORT:

Prior to the purchase or financing of receivables, each Purchaser will have a committedseparate backup liquidity facility (the “Liquidity Facility“). This Liquidity Facility will beavailable up to the amount of non defaulted receivables which the Purchaser holds or hasfinanced, including receivables subject to setoffs, disputes, trade discounts or otherdefences, and collections held or deemed to be held by the Originator and not transferred tothe operating account of the relevant Purchaser.

The Liquidity Facility will provide for the making of short term advances in the currency inwhich the relevant receivables are denominated and will have a maximum maturity of 364days. Notes cannot be issued with a maturity date beyond the maturity date of the LiquidityFacility.

The Liquidity Facility offers the Purchaser the ability to borrow on a same day basis and willbe provided by HypoVereinsbank and supported by suitably rated credit providers under theterms of the Supporting Credit Facility and possibly also by other financial institutions with ashort term rating of P-1 and A-1+ by Moody’s and S&P respectively.

The Liquidity Facility will be unavailable if certain events of default occur such as failure bythe Purchaser to pay certain sums payable under the Liquidity Facility Agreement, certaininsolvency related or similar events, or failure by the Purchaser to duly perform anyobligation expressed to be assumed by it in the Liquidity Facility Agreement, and suchdefault is not remedied within 30 days after written notice is given to the Purchaser and suchdefault has a material adverse effect on the Purchaser’s ability to meet its obligations.

The Liquidity Facility may be supplemented by an uncommitted short term Overdraft Facilitygranted to the relevant Purchaser in the currency in which the relevant receivables aredenominated.

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KREDITUNTERSTÜTZUNG:

Die Erstabsicherung ("first layer of credit protection") ist für jeden Forderungspool spezifisch. Sie wirdals Übersicherung oder in anderer Form der Kreditsicherung bereitgestellt, einschließlich nachrangigerKredite, Barsicherungskonten oder Garantien. Die zutreffende Kreditsicherungsform wird zumZeitpunkt des Programmbeitritts jedes neuen Forderungsverkäufers individuell bestimmt. Um eineÜbersicherung zu gewährleisten, werden Forderungskäufe oder Kredite durch einen festgelegtenBetrag so diskontiert, daß der Nominalbetrag der an die jeweilige Käuferin (je nach Vereinbarung imEinzelfall) veräußerten, abgetretenen oder verpfändeten Forderungen den bezahlten Kaufpreis oderden Kreditbetrag (je nach Vereinbarung im Einzelfall) übersteigt. Die Höhe der Übersicherung oderanderer Sicherungen wird von Moody’s und S&P für jeden Forderungspool bestimmt, unter anderemauf der Grundlage der historischen Verluste, der Höhe der Zahlungsverspätungen undSchuldnerkonzentrationen. Die Qualität des Forderungspools kann diese Art der Sicherung entbehrlichmachen. Sofern sie nicht als Sicherung für einen spezifischen Forderungspool erforderlich ist, ist dieErstabsicherung fakultativ.

Die Zweitabsicherung erfolgt ferner über einen programmweiten unwiderruflichen Standby Letter ofCredit ("LoC“), ausgestellt durch die HypoVereinsbank und unterstützt durch Kreditgeber mit demerforderlichen Rating gemäß den Bestimmungen der Unterstützenden Kreditfazilität („UnterstützendeKreditfazilität“). Der LoC verfügt über eine Laufzeit von höchstens 364 Tagen und wird in Tranchenausgegeben, wenn neue Forderungsverkäufer dem Programm beitreten, wobei jeder Teil in derWährung des betreffenden Forderungspools lautet. Ersatz-LoC können gestellt werden. Geschiehtdies nicht, kann jeder unter dem LoC nicht gezogene Betrag in Anspruch genommen und als Einlagein ein Barsicherungskonto eingezahlt werden, um gezogen zur Verfügung zu stehen. Die durch denLoC bereitgestellte Kreditsicherung wird ca. 10 % der ausstehenden Forderungen jeder Käuferinbetragen.

LIQUIDITÄTSUNTERSTÜTZUNG:

Jede Käuferin wird vor dem Kauf oder der Finanzierung von Forderungen über eine separate,zugesagte Rückfall-Liquiditätsfazilität verfügen. Diese Liquiditätsfazilität wird bis zur Höhe der nichtausgefallenen, von der Käuferin gehaltenen oder finanzierten Forderungen bereitstehen, einschließlichder Forderungen, die Gegenstand von Aufrechnungen, Einwendungen, Handelsnachlässen oderanderen Gegenrechten sind, sowie der Zahlungseingänge, die der Forderungsverkäufer hält oder vondenen angenommen wird, daß sie vom Forderungsverkäufer gehalten werden und die noch nicht aufdas Verwaltungskonto der jeweiligen Käuferin übertragen wurden.

Die Liquiditätsfazilität wird für kurzfristige Ziehungen in der Währung bereitgestellt, auf die diejeweiligen Forderungen lauten und über eine Höchstlaufzeit von 364 Tagen verfügen.Schuldverschreibungen können nicht mit einer über das Fälligkeitsdatum der Liquiditätsfazilitäthinausgehenden Laufzeit ausgegeben werden.

Die Liquiditätsfazilität befähigt die Käuferin, am gleichen Tag Kredit in Anspruch zu nehmen. Sie wirdvon der HypoVereinsbank, unterstützt durch Kreditgeber mit dem erforderlichen Rating gemäß denBestimmungen der Unterstützenden Kreditfazilität, sowie möglicherweise auch von anderenFinanzinstitutionen mit einem Kurzfrist-Rating von P-1 und A-1+ von Moody’s, respektive S&Pbereitgestellt.

Die Liquiditätsfazilität ist nicht verfügbar, wenn gewisse Kündigungsgründe ("events of default“)auftreten wie Zahlungsverzug durch die Käuferin bei der Zahlung bestimmter, gemäß demLiquiditätskreditvertrag fälliger Beträge oder bei bestimmten insolvenzbezogenen oder ähnlichenEreignissen oder wenn die Käuferin bestimmte Verpflichtungen des Liquiditätskreditvertrags nichterfüllt, und wenn eine solche Vertragsverletzung nicht innerhalb von 30 Tagen nach schriftlicherBekanntgabe an die Käuferin beseitigt ist und die Vertragsverletzung eine wesentliche, ungünstigeAuswirkung auf die Fähigkeit der Käuferin hat, ihren Verpflichtungen nachzukommen.

Die Liquiditätsfazilität kann ergänzt werden durch einen nicht fest zugesagten kurzfristigenÜberziehungskredit, der der Käuferin in der Währung der jeweiligen Forderungen gewährt wird.

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INTEREST RATE AND CURRENCY RISK MANAGEMENT:

Each Purchaser is required to hedge interest rate risk as well as any currency risk. Currencyrisk hedging will be effected through a series of short and long term foreign exchangeagreements. Interest rate risk will be hedged through reserves built up to meet any extracosts due to possible mismatches in the maturities of receivables purchased and Notesissued as well as shifts in interest rates or any other suitable hedging arrangements. If thereserve or any other suitable hedging arrangement is insufficient or no new purchases aremade, Notes may not be issued and the Liquidity Facility will be drawn upon to redeemmaturing Notes.

Counterparties under hedging arrangements will have or will be supported by banks havingshort term ratings of P-1 and A-1+ by Moody’s and S&P respectively.

SUPPORTING CREDIT FACILITY:

Following HypoVereinsbank’s downgrading of its short term rating by S&P from A-1+ to A-1,HypoVereinsbank entered into a Supporting Credit Facility with a group of A-1+ rated banks.Under the facility, should HypoVereinsbank not meet its obligations under any agreementpertaining to the BAVARIA Programme, the credit providers agree to step in to providefunding as required under the respective agreement such that commercial paper noteholders are not affected.

NO PETITION AGREEMENT:

In order to be considered as a “bankruptcy remote“ entity by the rating agencies, BAVARIAhas obtained “no petition“ agreements from all creditors with which it has contracted. Eachagreement into which BAVARIA has entered, or into which it may hereafter enter, requires orwill require the counterparty to agree not to take any corporate action or other steps or legalproceedings for the winding-up, dissolution or reorganization of BAVARIA for at least oneyear and a day after the last maturing Commercial Paper Note has been paid.

NO ACCELERATION:

The Notes contain no events of default permitting them to be accelerated.

NO GROSS-UP:

The Notes do not contain a gross-up obligation.

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BAYERISCHE HYPO- UND VEREINSBANK AKTIENGESELLSCHAFT:

HypoVereinsbank assumes no responsibility or liability for the payment by BAVARIA of anysum due on the Notes and assumes no liability for making any payments whatsoever underor with respect to the transactions contemplated by this Euro Commercial PaperMemorandum or any of the documents referred to herein, other than as explicitly andexpressly contemplated in the Standby Letter of Credit Agreement, the Liquidity FacilityAgreement (in its capacity as a bank lender thereunder), the Overdraft Facility Agreement,the Accounts Administration Agreement, the Supporting Credit Facility Agreement or in anycontract entered into as counterparty under a hedging arrangement.

Ratings Short Term Long Term

Moody’s P-1 Aa3

S&P A-1 A+

Bayerische Vereinsbank Aktiengesellschaft was renamed Bayerische Hypo- undVereinsbank Aktiengesellschaft upon its merger with Bayerische Hypotheken- und Wechsel-Bank Aktiengesellschaft with effect from September 1, 1998. With a mortgage loan portfolioof some EUR 159,5 billion as of December 31, 1999, HypoVereinsbank is one of Europe'slargest providers of real estate finance.

HypoVereinsbank’s market capitalisation was approximately EUR 29 billion as of December31, 1999. Its total assets amounted to EUR 503.3 billion. HypoVereinsbank has a policy toimprove the transparency of its financial statements and to facilitate internationalcomparison, and prepares its annual reports since 1998 in accordance with the IASInternational Accounting Standards.

HypoVereinsbank has committed itself to raising its return on equity in stages to 15% by2003. The bank intends to reach this goal by concentrating on its core strengths: real estatefinancing, structured finance, selected treasury products, and asset management.HypoVereinsbank aims to achieve a high market share in selected European regions whichshould enable it to combine the economies of scale of a major bank with the customerproximity of a regional bank. In Germany, HypoVereinsbank belongs to the small group ofbanks that are licensed both as a mortgage and as a universal bank which enables the bankto offer a wide range of financial products and services.

As of the end of December 1999, HypoVereinsbank's operating profit after risk provisiondecreased to EUR 371 million compared to EUR 1.26 billion the previous year. The bankemployed 46,170 people worldwide and had 1,417 branch offices. Shareholder's equityamounted to EUR 12.4 billion compared to EUR 12.2 billion as at the end of 1998. Thenumber of shares was 418.4 millon or 421.5 million fully diluted.

The financial information relating to HypoVereinsbank included in this Memorandum isqualified in its entirety by reference to the complete financial statements, including thedetailed notes, contained in HypoVereinsbank's 1999 Annual Report ("The Annual Report").The accounting principles applied in the preparation of the financial statements ofHypoVereinsbank conform to the IAS. A copy of the Annual Report may be obtained fromBayerische Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft at its Munich Head Office, InvestorRelations, 80311 Munich, Germany, tel +49-89-378-25276.

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BEHANDLUNG VON ZINS- UND WÄHRUNGSRISIKEN:

Jede Käuferin muß Zinsrisiken sowie alle Währungsrisiken absichern. Die Absicherung vonWährungsrisiken erfolgt durch eine Reihe von kurz- und langfristigen Devisenkontrakten. Zinsrisikenwerden durch gebildete Reserven abgesichert, um aufgrund von möglichen Laufzeitinkongruenzen beiden Fälligkeiten der gekauften Forderungen und der ausgegebenen Schuldverschreibungen sowie beiVeränderungen der Zinssätze entstehende Sonderkosten zu decken. Wenn die Reserve unzureichendist oder keine neuen Forderungskäufe durchgeführt werden, dürfen keine Schuldverschreibungenausgegeben werden. Es wird dann die Liquiditätsfazilität gezogen, um fällige Schuldverschreibungenzurückzuzahlen.

Die Kontrahenten bei den Absicherungsvereinbarungen sind mit den Kurzfristbewertungen P-1 und A-1+ von Moody’s und S&P ausgestattet oder werden von entsprechend bewerteten Kontrahentenunterstützt.

UNTERSTÜTZENDE KREDITFAZILITÄT:

Nach der Herabstufung des kurzfristigen Ratings der HypoVereinsbank durch S&P von A-1+ auf A-1hat die HypoVereinsbank mit einem Konsortium von A-1+ bewerteten Banken einen Vertrag über dieUnterstützende Kreditfazilität abgeschlossen. Gemäß den Bestimmungen dieses Vertrags verpflichtensich die Kreditgeber die erforderlichen Finanzierungsmittel im Rahmen der relevanten Verträgebereitzustellen, falls die HypoVereinsbank ihren Verpflichtungen aus irgendeinem Vertrag imZusammenhang mit dem BAVARIA-Programm nicht nachkommt, so daß die Inhaber derSchuldverschreibungen davon nicht betroffen werden.

KLAGBARKEITSAUSSCHLUSS:

Um von den Ratingagenturen als "insolvenzferne“ Gesellschaft angesehen zu werden, hat BAVARIAVereinbarungen über den Klagbarkeitsausschluß ("no petition agreements“) mit allen Gläubigerngetroffen, mit denen sie Verträge abgeschlossen hat. Jede Vereinbarung, die BAVARIA eingegangenist oder hiernach eingehen kann, verlangt vom Vertragskontrahenten die Eingehung der Verpflichtung,vor dem Ablauf mindestens eines Jahres und eines Tages nach Zahlung der zuletzt fälligenSchuldverschreibung keine gesellschaftsrechtlichen Maßnahmen oder andere Schritte oder eingerichtliches Verfahren zur Abwicklung, Auflösung oder Reorganisation von BAVARIA zuunternehmen.

KÜNDIGUNGSAUSSCHLUSS:

Die Schuldverschreibungen enthalten keine Kündigungsrechte, die eine vorzeitige Fälligstellungermöglichen.

AUSSCHLUSS DER BRUTTOBERECHNUNG:

Die Schuldverschreibungen enthalten keine Verpflichtung, etwaige zusätzliche Beträge zum Ausgleichvon Steuern zu zahlen.

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BAYERISCHE HYPO- UND VEREINSBANK AKTIENGESELLSCHAFT:

Die HypoVereinsbank übernimmt keine Verantwortung oder Haftung für die von BAVARIA gemäß denSchuldverschreibungen fälligen Zahlungen und übernimmt keine Haftung für irgendwelche anderenZahlungen gemäß oder in Bezug auf die Transaktionen, die in diesem Euro-Commercial PaperMemorandum oder einem darin genannten Dokument erwähnt sind, ausgenommen denen, dieeindeutig und ausdrücklich im Standby Letter of Credit-Vertrag, dem Liquiditätskreditvertrag (in ihrerEigenschaft als Kreditgeber darunter), dem Überziehungskreditvertrag, demKontenverwaltungsvertrag, dem Vertrag zur unterstützenden Kreditfazilität oder in einem anderenVertrag benannt sind, den sie als Kontrahent gemäß einer Absicherungsvereinbarung abgeschlossenhat.

Ratings kurzfristig LangfristigMoody’s P-1 Aa3S & P A-1 A+

Mit Wirkung vom ersten September 1998 wurde die Vereinsbank AG - nach der Fusion mit derBayerischen Hypotheken- und Wechsel-Bank AG - in Bayerische Hypo- und VereinsbankAktiengesellschaft umbenannt. Die neu entstandene Bank ist mit einem Hypothekendarlehensbestandvon 159,5 Mrd. Euro per 31. Dezember 1999 einer der größten Immobilienfinanzierer Europas.

Zum Jahresende 1999 betrug die Marktkapitalisierung der HypoVereinsbank ca. 29 Mrd. Euro. DieBilanzsumme der Bank betrug per 31. Dezember 1999 503,3 Mrd. Euro. Um die Transparenz und dieinternationale Vergleichbarkeit der Rechnungslegung zu verbessern, legt die HypoVereinsbank seitdem Geschäftsjahr 1998 den Konzernabschluß nach den International Accounting Standards ("IAS")vor.

Die HypoVereinsbank hat sich zum Ziel gesetzt, ihre Eigenkapitalrendite nach Steuern in Etappen bis2003 auf 15% zu steigern. Die neue Bank beabsichtigt, dieses Ziel durch Konzentration auf vierHauptgeschäftsfelder zu erreichen: Hypothekenbankgeschäft, Vermögensverwaltung, StrukturierteFinanzierungen sowie ausgesuchte Finanzmarktprodukte. Mit ihrer Strategie "Bank der Regionen"versucht die HypoVereinsbank einen hohen Marktanteil in ausgewählten Regionen Europas zuerreichen, der es ihr ermöglichen soll, Skaleneffekte einer Großbank mit der Kundennähe einerRegionalbank zu kombinieren. In Deutschland gehört die HypoVereinsbank zu einer kleinen Gruppevon Banken, die eine Lizenz als Hypotheken- und Universalbank haben. Diese Eigenschaft ermöglichtes ihr, einen umfangreichen Service und eine breite Palette von Finanzmarktprodukten anzubieten.

Per 31. Dezember 1999 ermäßigte sich das Betriebsergebnis der HypoVereinsbank im Vergleich zumVorjahr nach Risikovorsorge von 1,26 Mrd. Euro auf 371 Mio. Euro. Die Bank beschäftigte zum Endedes Geschäftsjahres 1999 weltweit 46.170 Mitarbeiter und verfügte über 1.417 Geschäftsstellen. DasEigenkapital erhöhte sich von 12,2 Mrd. Euro auf 12,4 Mrd. Euro; die Anzahl der ausstehendennennwertlosen Stückaktien betrug 418,4 Mio. Stück und inkl. noch ausstehender Aktien ausWandelgenußscheinen 421,5 mio. Stück.

Alle in diesem Memorandum enthaltenen finanziellen Informationen über die HypoVereinsbankbeziehen sich in ihrer Gesamtheit auf die vollständigen Abschlußberichte einschließlich der detailliertenErläuterungen, die im Jahresbericht 1999 per 31. Dezember 1999 der HypoVereinsbank (der"Jahresbericht") enthalten sind. Die bei der Erstellung der Bilanzen angewendeten Buchungsregelnstimmen mit den IAS überein. Eine Kopie des Jahresberichts ist erhältlich über die Zentrale derBayerischen Hypo- und Vereinsbank Aktiengesellschaft, Investor Relations, 80311 München, Tel.(089) 378 -25276.

BAVARIA 12

ADDITIONAL INFORMATION:

Each prospective purchaser is hereby offered the opportunity, prior to purchasing any Notes,to obtain any additional relevant information, to the extent that BAVARIA or the Dealerpossesses or can acquire such information without unreasonable effort or expense.

If you require any such additional information or have any questions, please contact theDealers.

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ZUSATZINFORMATIONEN:

Jedem voraussichtlichen Käufer wird hiermit angeboten, vor dem Kauf von Schuldverschreibungenzusätzliche wichtige Informationen zu erlangen, sofern BAVARIA oder der Händler diese Informationbesitzen oder ohne unverhältnismäßige Kosten oder Mühe beschaffen können.

Sollten Sie zusätzliche Informationen benötigen oder weitere Fragen haben, bitten wir Sie, sich an dieHändler zu wenden.

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SELLING RESTRICTIONS:

A. General

Each Dealer represents, warrants and agrees that it will observe all applicable lawsand regulations in any jurisdiction in which it may offer, sell, or deliver Notes; and itwill not directly or indirectly offer, sell, resell, reoffer or deliver Notes or distribute anydocument, circular, advertisement or other offering material in any country orjurisdiction except under circumstances that will result, to the best of its knowledgeand belief, in compliance with all applicable laws and regulations.

B. The United States of America

The Notes have not been and will not be registered under the U.S. Securities Act of1933, as amended (the "Securities Act"). The Notes may not be offered, sold orresold by the Dealers (other than the US Placement Agent which has been appointedfor the limited purpose of placing Notes to a single U.S. private special purposecorporate issuer of commercial paper) within the United States or to, or for theaccount or benefit of, U.S. persons (as such terms are defined in Regulation S underthe Securities Act). Each Dealer (other than the US Placement Agent) representsand agrees that it has offered and sold, and will offer and sell, Notes only outside theUnited States to non-U.S. persons in accordance with Rule 903 or 904 of RegulationS under the Securities Act ("Regulation S"). Accordingly, each Dealer (other thanthe US Placement Agent) represents and agrees that neither it, its affiliates nor anypersons acting on its or their behalf have engaged or will engage in any directedselling efforts with respect to the Notes, and that it and they have complied and willcomply with the offering restrictions requirement of Regulation S under the SecuritiesAct. Each Dealer (other than the US Placement Agent) also agrees that, at or prior toconfirmation of sale of Notes, it will have sent to each distributor, dealer or personreceiving a selling concession, fee or other remuneration that purchases Notes fromit a confirmation or notice to substantially the following effect:

"The Securities covered hereby have not been registered under the U.S.Securities Act of 1933 (the "Securities Act") and may not be offered, sold orresold within the United States or to, or for the account or benefit of, U.S.persons. Terms used above have the meanings given to them by RegulationS under the Securities Act."

Each Dealer represents and agrees that it has not entered and will not enter into anycontractual arrangement with respect to the distribution of Notes except with itsaffiliates or with the prior written consent of the Issuer.

Terms used in this Clause B have the meanings given to them by Regulation S underthe Securities Act.

C. United Kingdom

Each Dealer represents and agrees that it will comply with all applicable provisions ofthe Financial Services Act 1986 with respect to anything done by it in relation to theNotes in, from or otherwise involving the United Kingdom and, it will only issue orpass on to any person in the United Kingdom any document received by it inconnection with the issue of Notes if that person is of a kind described in Article 11(3)of the Financial Services Act 1986 (Investment Advertisements) (Exemptions) Order1996 (as amended or superseded from time to time) or if that person is one to whomsuch document may otherwise be lawfully issued or passed on.

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VERKAUFSBESCHRÄNKUNGEN:

A. Allgemein

Jeder Händler bestätigt, gewährleistet und stimmt zu, daß er jegliches anwendbares Recht undVorschriften in jedem Rechtskreis befolgt, in dem er die Schuldverschreibungen anbietet,verkauft oder ausliefert. Der Händler wird die Schuldverschreibungen nicht direkt oder indirektanbieten, verkaufen, wiederverkaufen, wiederanbieten oder ausliefern oder Dokumente,Rundschreiben, Ankündigungen oder anderes Werbematerial in keinem Land oderRechtskreis verteilen, ausgenommen unter Umständen, die nach seinem besten Wissen undGewissen in Übereinstimmung mit anwendbarem Recht und Vorschriften sind.

B. Vereinigte Staaten von Amerika

Die Schuldverschreibungen wurden nicht und werden nicht gemäß dem US Securities Act von1933 (dem "Securities Act“) registriert. Die Schuldverschreibungen dürfen von den Händlern(außer dem US Plazierungsagenten, der für den eingeschränkten Zweck ernannt wurde, dieSchuldverschreibungen an eine einzelne private US Zweckgesellschaft, die Commercial Paperemittiert, zu plazieren) nicht innerhalb der Vereinigten Staaten und nicht auf Rechnung oder zuGunsten von US Personen (gemäß den in Regulierung S ("Regulation S") unter demSecurities Act definierten Bedingungen) angeboten, verkauft oder wiederverkauft werden.Jeder Händler (außer dem US Plazierungeagenten) bestätigt und stimmt zu, daß er dieSchuldverschreibungen nur außerhalb der Vereinigten Staaten an Nicht-US Personen inÜbereinstimmung mit Regel ("Rule") 903 oder 904 der Regulierung S ("Regulation S") unterdem Securities Act ("Regulation S“) angeboten und verkauft hat sowie anbieten und verkaufenwird. Entsprechend bestätigt jeder Händler (außer dem US Plazierungsagenten) und stimmtzu, daß weder er noch mit ihm verbundene Personen, noch andere, an seiner Stellehandelnde Personen spezielle Verkaufsanstrengungen im Hinblick auf dieSchuldverschreibungen unternommen haben oder unternehmen werden, sowie daß er und siedie Angebotsbeschränkungen der Regulierung S ("Regulation S") gemäß dem Securities Acteingehalten haben und einhalten werden. Jeder Händler (außer dem US Plazierungsagenten)stimmt weiterhin zu, daß er bei oder vor der Verkaufsbestätigung von Schuldverschreibungenjedem Verteiler, Händler oder jeder Person mit Verkaufserlaubnis, Gebühr oder andererVergütung, die von ihm Schuldverschreibungen kauft, eine Bestätigung oder Notiz mit imwesentlichen folgender Bedeutung gesandt haben wird:

"Die hiervon gedeckten Wertpapiere sind nicht gemäß dem US Securities Act von1933 (dem "Securities Act“) registriert und dürfen nicht innerhalb der VereinigtenStaaten angeboten, verkauft oder wiederverkauft werden, auch nicht auf Rechnungoder zu Gunsten von US Personen. Die oben verwendeten Bezeichnungenentsprechen den Bedeutungen, die ihnen durch Regulation S unter dem Securities Actgegeben wurden."

Jeder Händler bestätigt und stimmt zu, daß er keine Vertragsvereinbarung im Hinblick auf dieVerbreitung der Schuldverschreibungen eingegangen ist oder eingehen wird, ausgenommenmit ihm verbundenen Personen oder nach vorheriger schriftlicher Zustimmung der Emittentin.

Die in dieser Klausel B verwendeten Bezeichnungen haben die Bedeutung, die ihnen durchRegulierung ("Regulation S") S gegeben wurden.

C. Vereinigtes Königreich

Jeder Händler bestätigt und stimmt zu, daß er alle relevanten Bestimmungen des "FinancialServices Act von 1986" hinsichtlich aller seiner Handlungen beachten wird, die mit denSchuldverschreibungen in Zusammenhang stehen und aus dem Vereinigten Königreich hinausstattfinden oder das Vereinigte Königreich miteinbeziehen. Darüber hinaus wird er - imZusammenhang mit der Ausgabe von Schuldverschreibungen - nur an diejenigen Personen imVereinigten Königreich emittieren oder ein Dokument übermitteln, wenn diese Personen demin Artikel 11(3) des "Financial Services Act von 1986 (Werbungen für Geldanlagen)

BAVARIA 14

D. Germany

Each Dealer has represented and agreed that it will only offer Notes in the FederalRepublic of Germany in compliance with the provisions of the Securities SellingProspectus Act ("Wertpapierverkaufsprospektgesetz") of 13th December, 1990, asamended or any other laws applicable in the Federal Republic of Germany governingthe offer and sale of the Notes in the Federal Republic of Germany.

E. Jersey

The Notes may not be offered to, sold to or purchased or held by, or for the accountof, persons (other than financial institutions in the normal course of trade) who areresident for income tax purposes in the Island of Jersey.

F. Japan

The Notes have not been and will not be registered under the Securities andExchange Law of Japan (the "Securities and Exchange Law"). Each Dealer agreesthat it will not offer or sell any Notes, directly or indirectly, in Japan or to, or for thebenefit of, any resident of Japan (which term as used herein means any personresident in Japan, including any corporation or other entity organised under the lawsof Japan) or to others for re-offering or resale, directly or indirectly, in Japan or to aresident of Japan, except pursuant to an exemption from the registrationrequirements of, and otherwise in compliance with, the Securities and Exchange Lawand any other applicable laws, regulations and ministerial guidelines of Japan.

G. France

The Issuer and each Dealer has represented and agreed, and each further Dealerappointed under the Programme will be required to agree that, in connection withtheir initial distribution, it has not offered or sold, and will not offer or sell, Notes inFrance, and has not distributed or caused to be distributed in France the InformationMemorandum or any other offering material relating to the Notes, except to (I)qualified investors (investisseurs qualifiés) or (ii) a restricted group of investors(cercle restreint d'investisseurs), all as defined in Article 6 of ordonnance no.67-883dated 28th September, 1967 (as amended) and decret no.98 880 dated 1st October,1998.

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(Ausnahmen)" - in der Fassung von 1996 (in der jeweils gültigen Fassung) beschriebenenPersonenkreis angehört oder wenn an diese Personen ein solches Dokument anderweitigordnungsgemäß emittiert oder weitergegeben werden kann.

D. Bundesrepublik Deutschland

Jeder Händler bestätigt und stimmt zu, daß er in der Bundesrepublik DeutschlandSchuldverschreibungen nur gemäß den Bestimmungen des Wertpapierverkaufs-prospektgesetzes vom 13. Dezember 1990 in der jeweils gültigen Fassung oder gemäßanderen in der Bundesrepublik Deutschland anwendbaren Gesetzen, die den Kauf undVerkauf von Schuldverschreibungen regeln, anbieten wird.

E. Jersey

Die Schuldverschreibungen dürfen nicht Personen oder auf Rechnung dieser Personenangeboten, verkauft oder von diesen erworben oder gehalten werden (ausgenommenFinanzinstitutionen im Rahmen des normalen Geschäftsbetriebs), die als Steuerinländer derInsel Jersey gelten

F. Japan

Die Schuldverschreibungen sind und werden nicht unter dem Wertpapier- und Devisengesetz("Securities and Exchange Law") registriert. Jeder Händler stimmt zu, daß er in oder nachJapan keine Schuldverschreibungen anbieten oder verkaufen wird, weder direkt noch indirekt,noch zugunsten einer japanischen Person ("japanische Person“ ist definiert als eine in Japanansässige Person, einschließlich einer Gesellschaft oder einer anderen, nach den Gesetzenvon Japan organisierten Einheit), noch daß er sie an andere direkt oder indirekt zurRedistribution oder zum Wiederverkauf in Japan anbietet, es sei denn, dies fällt unter dieAusnahmen der Registrierungsbestimmungen oder steht mit dem Wertpapier- undDevisengesetz oder anderen anwendbaren Gesetzen, Rechtsverordnungen oder Mitteilungendes Ministeriums in Übereinstimmung.

G. Frankreich

Die Emittentin und der Händler haben bestätigt und zugestimmt (jeder weitere Händler, der imRahmen des Bavaria-Programms tätig wird, ist verpflichtet, seine Zustimmung zu geben), daßer in Zusammenhang mit der Erstverbreitung keine Schuldverschreibungen in Frankreichangeboten oder verkauft hat und daß er in Frankreich das "Information Memorandum" nichtverbreitet hat oder die Verteilung veranlaßt oder anderes Angebotsmaterial verteilt hat, das mitden Schuldverschreibungen in Zusammenhang steht; ausgenommen sind hiervon (i) sog.qualifizierte Investoren ("investisseurs qualifiés") oder (ii) einige beschränkte Gruppen vonInvestoren ("cercle restreint d'investisseurs"), gemeinsam definiert in Artikel 6 der VerordnungNummer 67-883 vom 28. September 1967 (in der jeweils gültigen Fassung) und in DekretNummer 98 880 vom 1. Oktober 1998.

BAVARIA 15

FORM OF GLOBAL NOTE:

WKN No: ........................

BAVARIA SECURITISATION LIMITED(incorporated with limited liability in Jersey, Channel Islands)

Global Note No: .....................

representing the number of Notes in the principal amount as specified below:

Currency of Notes: EURO/US$/.........................

Number of Notes: ..................

Denomination of each Note: EURO/US$/....................

Aggregate principal amount of Notes: EURO/US$/.................

Rate of Discount p.a.: ........................

Issue Date ................................

Maturity Date ...............................

This Global Note represents the above-mentioned number of Notes, each in the principalamount specified above. The right of holders to require printing and delivery of definitiveNotes is excluded for the complete tenor of the Notes.

This Global Note is issued upon the terms set forth overleaf, including in particular theundertaking of BAVARIA SECURITISATION LIMITED to redeem the Notes at par uponmaturity.

AUTHENTICATED byCITIBANK N.A., LONDON OFFICE

Signed in facsimile forAnd on behalf ofBAVARIASECURITISATION LIMITED

Without recourse, warranty or liabilityAnd for authentication purposes only

By: ........................(Authorised Signatory)

Signed in facsimile forAnd on behalf ofBAVARIA SECURITISATION LIMITED

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BAVARIA 16

1. For value received, BAVARIA SECURITISATION LIMITED (the "Issuer") promises topay, subject to the following provisions of this Global Note, to the holder of this GlobalNote on the above-mentioned Maturity Date the above aggregate principal amountspecified above upon presentation and surrender of this Global Note during normalbusiness hours at the office of Citibank N.A., London Office (the "ECP PayingAgent" and the „ECP Issuing Agent“) at 5 Carmelite Street, London EC4Y 0PA,United Kingdom by transfer to an account denominated in the relevant currency orunit of account and maintained by the bearer with a bank in the principal financialcentre of the currency of this Global Note (or, in the case of a global Notedenominated in Euros, in a financial centre in which Euro payments are regularlysettled).

2. All payments in respect of this Global Note shall be made without set-off,counterclaim, fees, liabilities or similar deductions and free and clear of, and withoutdeduction or withholding for, taxes, levies, duties or charges of any nature now orherewith imposed, levied, collected, withheld or assessed in any jurisdiction throughor from which such payments are made or any political subdivision or taxing authoritythereof or therein unless required by applicable law.

3. If this Global Note is denominated in Euro:

(a) instructions for payment must be received at the office of the ECP PayingAgent referred to above together with this Global Note at least two TARGETBusiness Days prior to the relevant payment date; and

(b) payments will be made in Euro by credit or transfer to a Euro account (or anyother account to which Euro may be credited or transferred) specified by thepayee on a TARGET Business Day, or at the option of the payee, by a Eurocheque.

For the purposes of the Global Note:

"Euro" means the single currency of the participating member states introduced atthe start of the third stage of European economic and monetary union pursuant to theTreaty establishing the European Community as amended by the treaty on EuropeanUnion;

"TARGET System" means the Trans European Automated Realtime GrossSettlement Express Transfer System; and

"TARGET Business Day" means a day on which payments are settled in theTARGET System.

4. If this Global Note is denominated otherwise than in Euro, instructions for paymentmust be received at the office of the ECP Paying Agent together with this Global Noteat least two business days (which shall be a day which is recognised by banks inLondon and the place of payment as a day on which payment in the relevant currencycan be made) prior to the Maturity Date.

5. This Global Note is negotiable and, accordingly, title hereto shall pass by delivery andthe bearer shall be treated as being absolutely entitled to receive payment upon duepresentation hereof free and clear of any equity, set-off or counter-claim on the partof the Issuer against any previous bearer hereof.

6. This Global Note shall not be validly issued unless manually authenticated with acontrol signature by an authorised signatory of the ECP Issuing Agent.

7. The presentation period provided in §801 subparagraph 1 sentence 1 BGB (GermanCivil Code) is reduced to ten years with respect to this Global Note.

8. This Global note is governed by, and shall be construed in accordance with, Germanlaw.