ANALIZA FUNDAMENTALNA

Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.

ANALIZA FUNDAMENTALNA

WALDEMAR TARCZYŃSKI

MAŁGORZATA ŁUNIEWSKA


Kształtowanie się wewnętrznej wartości

akcji i jej ceny giełdowej


Wartość przedsiębiorstwa

Wartość przedsiębiorstwa otrzymana w wyniku analizy fundamentalnej może być interpretowana jako:

wartość księgowa - wartość firmy wynikająca z zapisów w księgach handlowych (bilansie);

wartość likwidacyjna - suma cen uzyskanych ze sprzedaży poszczególnych składników majątkowych lub całego przedsiębiorstwa;

wartość odtworzeniowa - suma nakładów finansowych niezbędnych do odtworzenia poszczególnych elementów (przy określonym poziomie dezagregacji) majątku przedsiębiorstwa na dany moment;


Wartość przedsiębiorstwa

wartość zastawna - wartość gwarantująca zabezpieczenie udzielonego kredytu; często jest wyrażana jako procent wartości aktywów netto przedsiębiorstwa, któremu bank udziela kredytu;

wartość ekonomiczna - wartość odzwierciedlająca zdolności przedsiębiorstwa do pomnażania zysków.


Wartość księgowa i cena jednej akcji spółki Krosno

od 1990 roku do czerwca 1996 roku Okres Wartość księgowa przypadająca

na jedną akcjęCena giełdowa

jednej akcji

-

Ocena

1990 17,177 - -

czerwiec1991 16,939 5,35 niedowartościowana

1991 17,809 2,90 niedowartościowana




1993 19,803 56,50 przewartościowana

czerwiec1994 21,601 25,30 przewartościowana



1995 32,010 35,00 przewartościowana



Metoda odtworzeniowa

Metoda odtworzeniowa polega na wyznaczeniu wartości majątku przedsiębiorstwa przez określenie (aktualnych na dzień wyceny) nakładów inwestycyjnych i kosztów na odtworzenie identycznego lub podobnego pod względem rzeczowym majątku. W praktyce stosuje się dwa podejścia: szczegółowe i wskaźnikowe.



Podejście szczegółowe polega na ustaleniu aktualnych cen poszczególnych składników majątku trwałego oraz rzeczywistych, oszacowanych przez ekspertów na podstawie oględzin i badań technicznych wskaźników ich faktycznego zużycia na ustalony dzień wyceny.



Podejście, wskaźnikowe, polega na ustaleniu wskaźników wzrostu cen i wskaźników przeciętnego rzeczywistego zużycia majątku. Podejście szczegółowe jest dokładniejsze, ale bardziej pracochłonne i kosztowne od podejścia wskaźnikowego.


Wartość jednej akcji spółki Dębica wyznaczona metodą odtworzeniową

dla drugiego kwartału 1996 roku Wyszczególnienie Czerwiec 1996

Majątek obrotowy 293 192,20

Majątek trwały 182 568,60

+ korekta wskaźnikiem wzrostu cen za pierwszy i drugi kwartał 1996 roku

0,103 · 182 568,60

- korekta wskaźnikiem zużycia 0,080 · 182 568,60

Wartość przypadająca na jedną akcję 34,77

Cena jednej akcji na giełdzie 31.05.1996 r. 60,00

Ocena przewartościowane


Metody dochodowe

Podejście dochodowe do wartości przedsiębiorstwa jest przeciwieństwem metod majątkowych. W dochodowych metodach wyceny wartości przedsiębiorstwa całkowicie pomija się majątek firmy. Wartości firmy upatruje się przede wszystkim w dochodach, jakie w określonym czasie przedsiębiorstwo jest lub będzie w stanie przynosić.


Metoda DCF

Istotę metody DCF określa założenie, że zorganizowany majątek produkcyjny trwały i obrotowy, kadry, organizacja produkcji i zarządzanie przedsiębiorstwem utworzono dla osiągania korzyści materialnych w przyszłości. Dla kupującego istotne są więc efekty funkcjonowania przedsiębiorstwa.


Etapy metody DCF

ocena marketingowa odpowiedniego segmentu rynku

ocena SWOT (analiza strategiczna) firmy

analiza finansowo-ekonomiczna

prognoza zatrudnienia, inwestycji, przychodów, kosztów, podatków, rachunku wyników i bilansu

operacyjnego

prognoza przyszłych przepływów


Wartość firmy wg. DCF

RV)r1(

CFPV

n

1tt

t


Przepływy pieniężne

CF = S - Ks + A - P - Ko - Ni ,


Wycena akcji spółki Irena w 1992 roku metodą DCF

Wyszczególnienie 1992 1993 1994

Sprzedaż 17,010 26,072 40,529

- koszty sprzedaży bez odsetek za kredyty 14,242 19,042 26,583

+ amortyzacja 8,664 9,482 15,418

- podatki od zysku brutto 1,107 2,812 5,580

- przyrost kapitału obrotowego 620 1,981 2,103

- nakłady na inwestycje 709 669 884

cash flow 8,996 11,051 20,797

PV narastająco dla r = 20 % 7,497 15,171 27,207

RV 60,179

wartość jednej akcji Ireny dla r = 20 % 27,31

PV narastająco dla r = 26 % 7,140 14,101 24,498

RV 39,989

wartość jednej akcji Ireny dla r = 26 % 20,15

średnia wartość jednej akcji - wartość wewnętrzna akcji 23,73

cena jednej akcji Ireny 29. 12. 1992 roku - moment zakupu 5,30

cena jednej akcji Ireny 31. 12. 1994 roku - realizacja prognozy 24,00

ANALIZA FUNDAMENTALNA

Documents

Transcript of ANALIZA FUNDAMENTALNA