บมจ. เคซีอีอีเลคโทรนิคส์ (KCE)...
Transcript of บมจ. เคซีอีอีเลคโทรนิคส์ (KCE)...
Results Review 10 Aug 2016
1
Please see disclaimer on last page
BUY
TP: Bt117.00
Closing price: Bt103.50
Upside/downside +13%
Sector Electronics
Paid-up shares (shares mn) 586
Market capitalization (Bt mn) 60.65
Free float (%) 56.77
12-mth daily avg. turnover (Bt mn) 122.17
12-mth trading range (Bt) 104.50/50.25
Major shareholders (%)
Ongkosit family 33.5
CIMB Securities (Singapore) Pte.Ltd. 7.7
Thai NVDR 6.0
Financial highlights
Source: SET, AWS
Thailand Research Department
Mr. Narudon Rusme, CFA
License, No. 29737
Tel: 02 680 5056
บมจ. เคซอ อเลคโทรนคส (KCE)
อตราก าไรขนตนนาประทบใจมาก
► KCE รายงานก าไรสทธไตรมาส 2/59 อยท 812 ลานบาท เพมขน 66% YoY และ 8% QoQ เนองจากใชก าลงการผลตทเพมขนและประสทธภาพทมากขน
► สายการผลตเฟส 3 ของโรงงานแหงใหมคาดวาจะชวยกระตนยอดขายและก าไรของบรษท
► คงค าแนะน า “ซอ” แตปรบเพมราคาเปาหมายป 2559 เปน 117.00 บาท
อตราก าไรขนตนทนาประทบใจน าไปสก าไรสงสดเปนประวตการณ KCE รายงานก าไรสทธไตรมาส 2/59 อยท 812 ลานบาท เพมขน 66% YoY และ 8% QoQ เนองจากอตราการใชก าลงการผลตทเพมขนของสายการผลตเฟส 1 และ เฟส 2 ของโรงงานแหงใหมซง ชวยเพมประสทธภาพ ความสามารถในการผลตและเทคโนโลย ในขณะทยงสามารถแชรระบบสาธารณปโภคหลกรวมกบ 2 เฟสแรก ผลการด าเนนงานเปนไปตามประมาณการของเราและของตลาด ทงน 2 เฟสแรกของโรงงานแหงใหมมอตราการผลตเตมก าลงและการตดตงเครองจกรใหมทโรงงานของบรษทเคซอ เทคโนโลยทจ. อยธยา ชวยเพมอตราก าไรขนตนเนองจากประสทธภาพและก าลงในการผลตมากขน อตราก าไรขนตนเพมขนเกดคาดสงสดเปนประวตการณเปน 35.5% ในไตรมาส 2/59 จาก 33.9% ในไตรมาส 1/59 และ 30.8% ในไตรมาส 2/58 แตรายไดจากยอดขายและบรการเพมขนเพยง 1.4% QoQ จากความลาชาในการรบรรายไดซงมสาเหตมาจากขอตกลงในการจดสงสนคาส าหรบลกคารายใหญ 2 รายไดเปลยนจากการขนสงสนคาทางอากาศมาเปนการขนสงสนคาทางเรอ ผลกระทบจากเรองดงกลาวมากกวาทเราคาดไวโดยเปนเหตใหการเตบโตของยอดขาย QoQ ต ากวาทเราคาดไวทระดบ 1.9% QoQ แตยงดทอตราก าไรขนตนในไตรมาส 2/59 ซงสงกวาทเราคาดไวไดชดเชยผลกระทบจากความลาชาในการรบรรายไดดงกลาว อตราสวนคาใชจายในการขายและบรหารตอรายไดรวมเทากบ 12.5% ในไตรมาส 2/59 จาก 11.9% ในไตรมาส 1/59 และ 12.5% ในไตรมาส 2/58 เนองจากคาใชจายในการบรหารทสงขนอนเปนผลมาจากคาใชจายพนกงานซงเกยวของกบโรงงานเกาหลงปดการด าเนนงานเพมขน
คงค าแนะน า “ซอ” แตปรบราคาเปาหมายป 2559 เพมขนเปน 117.00 บาท เฟส 3 ของโรงงานแหงใหมคาดวาจะชวยกระตนการเตบโตของยอดขาย อตราก าไรขนตนและก าไรสทธของบรษท ผบรหารคาดวาสายการผลตเฟส 3 จะเรมทยอยเปดด าเนนการไดตงแตไตรมาสแรกของป 2560 เราเชอวาทงยอดขายและก าไรสทธของ KCE จะไดรบแรงหนนจากการขยายก าลงการผลตและสวนตางก าไรทดเนองจากการปรบปรงประสทธภาพในการผลตอกทงความเปนผน าในธรกจแผนพมพวงจรส าหรบยานยนตดวยการหนนจากความตองการสนคาทมากขนซงเพราะรถจะมชนสวนเซนเซอรและแผงวงจรคอมพวเตอรเขามาชวยในการขบรถยนตมากขน ดวยอตราก าไรทด เราจงคงค าแนะน า “ซอ” และปรบราคาเปาหมายป 2559 เพมขนเปน 117.00 บาทตอหนจากเดมท 105.00 บาทตอหน โดยค านวณจากวธคดลดกระแสเงนสด (9.5% WACC และ 4.5% terminal growth rate) ซงใหอพไซด 13% จากราคาปดในปจจบน KCE จะจายเงนปนผลระหวางกาลส าหรบการด าเนนงานในครงแรกของป 59 ในอตรา 1.00 บาทตอหน โดยมก าหนดขนเครองหมาย XD ในวนท 19 ส.ค. 59
2014 2015 2016E 2017E
Revenue (Btmn) 11,654 12,531 14,810 17,016Net profit (Btmn) 2,110 2,240 3,207 3,831EPS (Bt) 3.89 3.93 5.47 6.52 EPS growth (%) 53.7 1.0 39.2 19.2 P/E (x) 26.6 26.3 18.9 15.9 P/BV (x) 9.2 7.4 5.8 4.6 Div. yield (%) 1.1 1.4 2.0 2.5
Results Review 10 Aug 2016
2 Please see disclaimer on last page
Figure 1: KCE’s 2Q16 results review
Unit: Btmn 2Q15 1Q16 2Q16 %QoQ %YoY 6M15 6M16 %YoY
Sales and service revenues 3,047 3,529 3,579 1.4% 17.4% 5,929 7,108 19.9%
Cost of sale of goods and services 2,110 2,331 2,309 -1.0% 9.4% 4,160 4,640 11.5%
Gross profit 937 1,198 1,270 6.0% 35.5% 1,769 2,468 39.5%
SG&A expense 383 423 454 7.4% 18.7% 727 877 20.6%
EBIT 569 813 883 8.6% 55.3% 1,121 1,696 51.3%
Net Profit 490 751 812 8.1% 65.6% 1,001 1,563 56.1%
EPS (Bt) 0.86 1.31 1.41 7.6% 63.7% 1.76 2.72 54.2%
Gross profit margin 30.76% 33.95% 35.49% 29.84% 34.72%
Net profit margin 16.01% 21.05% 22.26% 16.66% 21.67%
SG&A to revenues 12.51% 11.86% 12.46% 12.10% 12.16%
Source: Company data, AWS
Results Review 10 Aug 2016
3 Please see disclaimer on last page
Statement of Financial Position (Btmn)
Year to 31 Dec 2014 2015 2016E 2017E 2018E
Cash and equivalents 463 673 672 772 848
Trade and other receivables 3,632 4,540 4,822 5,545 6,100
Inventories 1,470 1,684 1,764 2,013 2,208
Other current assets 58 39 76 87 95
Total non-current assets 9,537 9,894 10,569 11,109 14,894
Total assets 15,160 16,830 17,903 19,526 24,145
Trade and other payables 2,669 2,215 2,770 3,161 3,466
Bank overdrafts and short-term 2,652 2,139 1,524 1,016 1,450
Long-term loans 3,258 4,173 2,973 1,982 2,828
Other liabilities 193 202 218 247 268
Total liabilities 8,772 8,730 7,486 6,406 8,011
Issued and paid-up 566 575 584 587 587 Share premium 1,686 1,810 1,846 1,861 1,861
Retained earnings 4,149 5,706 7,997 10,670 13,670
Equity attributable to owners 6,362 8,073 10,382 13,076 16,080 Total equity 6,388 8,100 10,417 13,120 16,134
Income Statement (Btmn)
Year to 31 Dec 2014 2015 2016E 2017E 2018E
Sales and service revenue 11,284 12,449 14,692 16,895 18,585
Cost of sales and services 7,718 8,535 9,550 10,897 11,950
Gross profit 3,567 3,914 5,142 5,998 6,635
Total revenues 11,654 12,531 14,810 17,016 18,708
SG&A expense 1,683 1,520 1,767 2,013 2,195
Total expenses 9,400 10,055 11,317 12,911 14,145
Operating profit 2,289 2,497 3,516 4,131 4,586
Financial cost 119 153 158 124 90
Pre-tax profit 2,169 2,344 3,357 4,007 4,496
tax expense 46 91 130 156 175
Net profit 2,123 2,253 3,227 3,851 4,321
Net profit for the company 2,110 2,240 3,207 3,831 4,301
4 Please see disclaimer on last page
CG Report
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors
Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant
to the policy of the Office of the Securities and Exchange Commission.
The survey of the IOD is based on the information of a company listed
on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative
Investment disclosed to the public and able to be accessed by a
general public investor. The result, therefore, is from the perspective of
a third party. It is not an evaluation of operation and is not based on
inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate
Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey
result may be changed after that date, Asia wealth Securities Company
Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
Score Range Number of Logo Description
90 – 100
80 – 89
70 – 79
60 – 69
50 – 59
Below 50
No logo given
Excellent
Very Good
Good
Satisfactory
Pass
N/A
Corporate Governance Report of Thai Listed Companies (CGR). CG Rating by the Thai Institute of Directors Association (IOD) in 2015.
ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTC EASTW EGCO GRAMMYHANA HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCE KKP KTB LHBANK LPN MCOT MINTMONO NKI PHOL PPS PS PSL PTT PTTEP PTTGC QTC RATCH ROBINS SAMARTSAMTEL SAT SC SCB SCC SE-ED SIM SNC SPALI THCOM TISCO TKT TMBTOP VGI WACOAL
AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIP BMCL BOL BROOKBWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNT COL CPF CPI CSL DCC DELTADEMCO ECF EE ERW GBX GC GFPT GLOBAL GUNKUL HEMRAJ HOTPOT HYDRO ICCICHI INET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO MBK MC MEGAMFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGC OISHI OTO PAP PDI PEPG PJW PM PPP PR PRANDA PREB PT PTG Q-CON QH RS S&JSABINA SAMCO SCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMT SNPSPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWC SYMC SYNTEC TASCO TBSPTCAP TF TGCI THAI THANA THANI THIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TKTKS TMI TMILL TMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUETSC TSTE TSTH TTA TTCL TTW TU TVD TVO TWPC UAC UT UVVNT WAVE WINNER YUASA ZMICOVNT WAVE WINNER YUASA ZMICO
2S AEC AEONTS AF AH AIRA AIT AJ AKR AMANAH AMARIN AP APCOAQUA AS ASIA AUCT AYUD BA BEAUTY BEC BFIT BH BIG BJC BJCHIBKD BTNC CBG CGD CHG CHOW CI CITY CKP CNS CPALL CPL CSCCSP CSS CTW DNA EARTH EASON ECL EFORL ESSO FE FIRE FOCUS FORTHFPI FSMART FSS FVC GCAP GENCO GL GLAND GLOW GOLD GYT HTC HTECHIEC IFEC IFS IHL IRCP ITD JSP JTS JUBILE KASET KBS KCAR KGIKKC KTIS KWC KYE L&E LALIN LHK LIT LIVE LST M MAJOR MAKROMATCH MATI MBKET M-CHAI MFC MILL MJD MK MODERN MOONG MPG MSC MTIMTLS NC NOK NUSA NWR NYT OCEAN PACE PATO PB PCA PCSGH PDGPF PICO PL PLANB PLAT PPM PRG PRIN PSTC PTL PYLON QLT RCIRCL RICHY RML RPC S SALEE SAPPE SAWAD SCCC SCN SCP SEAOIL SIRISKR SMG SOLAR SORKON SPA SPC SPCG SPPT SPVI SRICHA SSC STANLY STPISUC SUSCO SUTHA SYNEX TAE TAKUNI TCC TCCC TCJ TEAM TFD TFI TICTIW TLUXE TMC TMD TOPP TPCH TPIPL TRT TSE TSR UMI UP UPFUPOIC UREKA UWC VIBHA VIH VPO WHA WIN XO
Source: Thai Institute of Directors (IOD)
5 Please see disclaimer on last page
CG Report
ระดบ 1ACD AEONTS AFC AIRA AJ ALUCON AMC AQUA ARIP AUCT BAT-3K BIG BJCBLISS BMCL BOL BRR BSBM CBG CCET CCN CGD CMR CPH CSC CSPCTW DCON DRACO DSGT DTCI E EMC ESSO FOCUS FSMART GIFT GLANDGRAND GUNKUL HFT HTECH IHL ILINK ITD JSP KDH KTIS KTP LEE LSTMAJOR MATCH MAX M-CHAI MDX MIDA ML MPIC NC NEP NNCL NWR OHTLPICO PK PL PPM PRAKIT PRECHA PRIN PSTC PYLON RAM RICH RS SANKOSAUCE SAWAD SAWANG SCN SEAFCO SF SHANG SIRI SMART SMM SOLAR SPACK SPGSPPT SPVI STA STAR SVH SVOA SWC TAPAC TC TCCC TCJ TCOAT THTKS TNH TNPC TPA TPAC TPOLY TRC TRUBB TSE TTA TTI TTL TTTMTWP TWZ U UMS UPA UPOIC UTP UVAN VARO VI VIBHA VIH VTEWG
ระดบ 22S ABICO AF AKP AMARIN AMATA AOT APCO AYUD BEAUTY BFIT BH BKDBLAND BTNC CCP CI CSR CSS EFORL EPCO FE FNS FVC GEL GLOBALHEMRAJ IEC IFS INET JUTHA KASET KCAR KKC KSL L&E LALIN LTX MMALEE MBK MBKET MEGA MK MPG MTLS NCH NCL NPP OCC OCEAN PBPCA PRINC QH ROCK RPC S&J SGP SIAM SIS SKR SMG SMIT SORKONSUSCO TAKUNI TEAM TF TIC TIP TIPCO TMC TMI TPP TRT TRU TRUETSC TSI TTW TVD TVO UKEM UNIQ UWC VNG WIIK WIN XO
ระดบ 3AABC ACAP ADVANC AEC AGE AH AIE AMANAH ANAN AP APCS APURE ASASIA ASIAN ASIMAR BIGC BROOK BTS BWG CEN CENTEL CFRESH CHARAN CHO CHOTICM CNT COL CPALL CPF CPI CPL DELTA DEMCO DIMET DNA DTAC EAECF EE EVER FPI GBX GC GFPT GLOW HMPRO HOTPOT ICC ICHI IFECINOX INSURE IRC JAS JTS JUBILE KC KTC KYE LHK LPN LRH MAKROMC MCOT MFC MFEC MINT MJD MONO MOONG NBC NDR NINE NMG NSINTV OGC PACE PCSGH PDI PG PHOL PLAT PPS PR PRANDA PREB PSQLT RATCH RML ROBINS ROJNA RWI SAMCO SCCC SCG SEAOIL SE-ED SENA SINGERSITHAI SMK SMPC SPALI SPC SPCG SPI SRICHA SSI STANLY SUPER SVI SYMCSYNEX SYNTEC TASCO TCMC TFI THAI THRE THREL TICON TKT TLUXE TNL TPCORPTMILL TMT TSTE TSTH TTCL TU TVI UOBKH UREKA VGI VNT WACOAL WHAZMICO
ระดบ 3BAAV AHC AI AIT AKR ARROW ASK BA BDMS BEC BECL BJCHI BUICGH CHG CHOW CIG CITY CK CKP COLOR CWT EARTH EASON EPG F&DFANCY FIRE FMT FORTH GENCO GL GOLD GPSC GRAMMY HYDRO IRCP IT JCTKCM KWC LH LIT LOXLEY MACO MANRIN MATI MODERN MSC NOBLE NOK NPKNUSA OISHI OTO PAF PAP PATO PF PJW PLANB PLE POLAR PRG PTLQ-CON QTC RCI S11 SALEE SAM SAMART SAMTEL SAPPE SC SCP SFP SIMSLP SMT SPA SPORT SSC SST STEC STPI SUC SUTHA T TAE TBSPTCC TFD TGCI TGPRO THANA THIP TIW TK TMW TNDT TOPP TPC TPCHTPIPL TSR TT TYCN UAC UBIS UEC UMI UP UPF UT UV VPOWAVE WINNER YUASA
ระดบ 4ASP BAFS BANPU BAY BBL BKI BLA CIMBT CNS CSL DCC DRT DTCEASTW ECL EGCO ERW FSS GCAP HANA HTC INTUCH IRPC IVL KBANK KCEKGI KKP KTB LANNA LHBANK MTI NKI PSL PTG PTTEP SABINA SCB SNCSNP SSF SSSC TCAP THCOM TISCO TIMB TMD TNITY TOG
ระดบ 5BCP CPN GYT PE PM PPP PT PTT PTTGC SAT SCC THANI TOP
ไมเปดเผยหรอไมมนโยบายA ACC AJD AQ BCH BGT BROCK BSM BTC CHUO CPR CRANE EICFER JMART JMT KAMART KBS KIAT LDC MBAX MCS METCO NEW NEWS NYTPAE PDG PERM PMTA POST RCL RICHY ROH S SIMAT TCB TR TSFTVT WORKหมายเหตระดบ 1 : มนโยบายระดบ 2 : ประกาศเจตนารมณระดบ 3 : มมาตรการปองกน ซงทง 2 กรณ ถอเปนผลการประเมนในระดบเดยวกน
3A : บรษทมการประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค3B : บรษทมค ามน และนโยบายของบรษท แตมไดประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค
ระดบ 4 : ไดรบการรบรองระดบ 5 : ขยายผลสผท เกยวของ
ขอมล Anti-Corruption Progress Indicator ของบรษทจดทะเบยน
Contact
6 Please see disclaimer on last page
Branch Address Phone Fax
Head Office 540 Floor 7,14,17 , Mercury Tower, Ploenchit Road, Lumphini,
Pathumwan Bangkok 10330
02-680-5000 02-680-5111
Silom 191 Silom Complex Building,21st Floor Room 2,3-1 Silom Rd.,
Silom, Bangrak, Bangkok, 10500 Thailand
02-630-3500 02-630-3530-1
Asok 159 Sermmitr Tower, 17th FL. Room No.1703, Sukhumvit 21
Road, Klong Toey Nua, Wattana, Bangkok 10110
02-261-1314-21 02-261-1328
Pinklao
7/3 Central Plaza Pinklao Office Building Tower B, 16th Flr., Room
No.1605-1606 Baromrajachonnanee Road, Arunamarin,
Bangkoknoi, Bangkok 10700
02-884-7333 02-884-7357,
02-884-7367
Chaengwattana
99/99 Moo 2 Central Plaza Chaengwattana Office Tower, 22nd Flr.,
Room 2204 Chaengwattana Road, Bang Talad, Pakkred,
Nonthaburi 11120
02-119-2300 02-8353014
Chaengwattana 2
9/99 Moo 2 Central Plaza Chaengwattana Office Tower, 22nd Flr.,
Room 2203 Chaengwattana Road, Bang Talad, Pakkred,
Nonthaburi 11120
02-119-2388 02-119-2399
Mega Bangna 39 Moo6 Megabangna, 1st Flr., Room 1632/7 Bangna-Trad Road,
Bangkaew Bangplee, Samutprakarn 10540
02-106-7345 02-105-2070
Rayong 356/18 Sukhumvit Road, Nuen-Phra Sub District, Muang District,
Rayong Province 21000
038-808200 038-807200
Khonkaen 26/9 Srijanmai Road, Tamboonnaimuang, Khon Khaen
40000
043-334-700 043-334-799
Chonburi 44 Vachiraprakarn Road, Bangplasoi, Muang Chonburi, Chonburi
20000
038-274-533 038-275-168
Chaseongsao 233-233/2 Moo2 1st Flr., Sukprayoon Road, Na Meung Sub-
District, Meung District, Chachoengsao 24000
038-981-587 038-981-591