2015년 IT산업의 혁신은 '융합(collaboration)+확장'에서 출발!! · 2014. 12. 7. ·...

2015년 연간전망: 반도체

2015년 IT산업의 혁신은

'융합(collaboration)+확장'에서 출발!! - 2015년 IT산업의 혁신 4가지

1) 애플워치가 주도하는 모바일 헬스케어

2) TSV 공정도입에 따른 반도체시장의 변화

3) 조립형 스마트폰으로 패러다임 변화를 시도하는 구글 아라폰

4) 애플페이가 이끄는 핀테크 혁명과 아이비콘 생태계 모바일 쇼핑 대변화

2014. 12. 08

반도체/디스플레이 담당 이정

Tel. 368-6124

[email protected]

Glossary

용어 정의

퀀텀닷 TV

(Quantum Dot TV)

QD(퀀텀닷)를 디스플레이에 부착해 TV로 만든 것으로, QD는 크기와 전압에 따라 별도 장치

없이도 스스로 다양한 색의 빛을 내는 차세대 발광소자. 디스플레이 구조에서 빛을 내는 가운

데층의 발광물질로 유기물질이 이용되는 유기발광다이오드(OLED)에 비해 생산 비용이 적게

들고, 디스플레이를 크게 할 수 있으며, 색재현율이 좋아 현재 상용화된 디스플레이를 대체할

기술로 주목 받고 있음

사물인터넷

(Internet of Things)

인간과 사물, 서비스 세 가지 분산된 환경요소에 대해 인간의 명시적 개입 없이 상호협력

적으로 센싱, 네트워킹, 정보처리 등 지능적 관계를 형성하는 사물공간 연결망을 의미. 즉,

주변 사물들이 유무선 네트워크로 연결되어 유기적으로 정보를 수집 및 공유하면서 상호

작용하는 지능형 네트워킹 기술 및 환경을 뜻하며, 기계와 기계 간에 이뤄지는 통신이라는

뜻에서 M2M(Machine to Machine)으로 불리기도 함

모바일 헬스케어

(Mobile Healthcare)

스마트폰과 의료 측정 액세서리, 앱 등을 이용해 개인이 스스로 운동량 심전도, 심장 상태,

혈액 등을 체크해 건강을 관리하는 것. 더 나아가 환자와 의사가 시간과 공간, 장소 등에

구애받지 않고 자유롭게 의료서비스를 주고받는 것.

맥세이프

(MagSafe)

전원연결장치 방식 중 하나로 현재 애플 맥북에 적용되고 있음. 자석 부착식 충전방식으로

충전선을 당기더라도 노트북이 함께 낙하하는 일을 방지했다는 점에서 혁신적인 충전 솔

루션이라는 평가를 받고 있음.

구글 지노믹스

(Google Genomics)

구글의 유전체 분석을 위한 빅데이터 플랫폼으로 유전체 데이터 처리와 분석을 위한 도구

를 웹기반 애플리케이션 프로그래밍 인터페이스(API) 형태로 제공. 이를 연동한 기관들의

유전체 정보를 공유하며, 연구자들은 웹 검색을 하듯이 유전체 데이터를 활용해 다양한 가

상 실험을 실행할 수 있게 함. 구글은 현재 공공영역에서 3,500명의 유전체 분석 데이터

를 확보한 것으로 알려졌으며, 개인 프로젝트까지 더 하면 보유 데이터 수는 더 늘어날 것

으로 추정

TSV 기술

(Through Silicon Via)

실리콘 관통전극이라고도 불리며, 칩에 작은 구멍을 뚫어 여기에 금속을 충전함으로써 샌

드위치 형태로 쌓아 올린 복수의 칩을 전기적으로 접속하는 3차원 스택 패키지 기술. 복수

의 칩을 와이어본딩 방식으로 접속하는 종래의 방식에 비해 배선의 거리를 크게 단축시킬

수 있기에 소자의 고속화, 저소비전력화, 소형화 등의 측면에서 큰 장점을 지님

핀펫

(FinFET)

인텔을 필두로 삼성전자, TSMC 등이 도입 중인 3차원(3D) 입체구조의 칩 설계 및 공정

기술. 기존 평면(2D)구조가 아닌 입체구조로 만들어져 반도체 성능을 한 단계 발전시킬

기술. 입체적으로 튀어나온 게이트의 모양이 상어 지느러미(Fin)처럼 생겨 핀펫이라는 이

름이 붙었으며, 핀펫을 적용하면 누설 전류는 줄이고 성능을 높일 수 있음

아라 프로젝트

(Ara Project)

프로젝트의 목표는 모듈형 스마트폰의 개발이며, 컴퓨터를 조립하듯이 스크린과 프로세서,

배터리, 카메라, 키보드 등의 모듈을 직접 골라 표준형 프레임에 조립하는 신개념 휴대폰

을 만들겠다는 것. 기본 프레임의 가격은 50달러. 이 프레임에 사용자들의 입맛에 맞는 모

듈을 레고 블록처럼 장착해 완성품을 만들 수 있으며, 시판 시기는 2015년 초

핀테크

(FinTech)

금융을 뜻하는 파이낸셜(financial)과 기술(technique)의 합성어로 모바일 결제 및 송금,

개인자산관리, 크라우드 펀딩 등 ‘금융·IT 융합형’산업을 뜻함. 핀테크 신생기업

(start-up)들은 해외 송금 외에도 온라인 결제, 개인자산관리, 크라우드 펀딩 등으로 진화

하며 기존 금융권이 갖고 있던 문제의 대안을 내놓고 있음

아이비콘

(iBeacon)

애플은 2013년 말 미국 내 애플 스토어에서 아이비콘이라는 비콘 서비스를 시작했으며,

반경 50m 범위 안에 있는 사용자의 위치를 찾아 메시지 전송, 모바일 결제 등을 가능하게

해주는 스마트폰 근거리통신 기술. 저전력으로 스마트폰의 배터리 소모량도 적으며, 실내

에서는 GPS보다 정교한 위치 파악이 가능하다는 장점이 있으나, 스마트폰 사용자의 위치

를 정확히 파악할 수 있어 개인정보 수집에 활용될 가능성이 있으며, 사용자의 동의가 필

요 없다는 특성상 원치 않는 스팸들이 사용자에게 전송될 수 있음

Flow chart

2015년 주요 IT 이벤트와 신제품 출시 스케줄

2015년

1월 2월 3월 4월 5월 6월

이벤트

CES 2015

(2015.1.6~1.9)

구글의 ARA 프로젝트

개발자회의

MWC

(2015.3.2~3.5)

CeBIT

SEMICON CHINA 2015

FPD CHINA 2015

상하이 CES 아시아

(2015.5.25~5.27)

애플개발자회의(WWDC)

구글개발자회의

(Google I/O)

출시제품

퀀텀닷 TV

구글 아라폰(ARA)

삼성전자 갤럭시S6

애플워치

애플 아이폰6S(?)

관전포인트

1. 초프리미엄급

TV로서의 퀀텀닷TV

성공여부

2. 구글 아라폰이

스마트폰 산업에

미치는 영향

1. 애플워치가

헬스케어산업에

미치는 영향

2. 진단/원격진료 시장과

IT산업 접목

3. 플렉서블 디스플레이

(3면 디스플레이) 채택

4. 카메라성능 향상 (전면

800만 화소, 후면

2,000만 화소)

1. 샤오미, 화웨이 등

중국 스마트폰 업체들

신제품 출시

2. TV/가전 신모델 출시

1. 차세대 iOS 공개

2. 아이패드 12.2인치(?)

2015년

7월 8월 9월 10월 11월 12월

이벤트

IMID (국제정보

디스플레이학술회의)

독일 IFA

(2015.9.4~9.9)

인텔개발자회의(IDF)

삼성개발자회의

SEMICON JAPAN

출시제품

삼성전자 갤럭시노트5

애플 아이폰7

아이패드 신제품

윈도10(?)


관전포인트

1. 접는 디스플레이 채택

이슈(부정적 시각)

2. 3면 디스플레이 채택

가능성

3. UHD 디스플레이 구현

4. 아이폰7 2GB 채택

5. 아이폰7

사파이어글라스 채택

1. 아이패드 12.2인치

2. 아이패드 미니4의

새로운 진화

1. 삼성전자 차세대전략

공개

2. 접는 디스플레이를

채택한 스마트폰 공개

이슈

자료: 유진투자증권

Summary

2015년 IT산업은 ‘융합과 확장’을 통해 새로운 혁신 추구 애플워치를 통한 모바일 헬스케어, TSV공정 도입에 의한 반도체시장의 변화,

조립형 스마트폰으로 패러다임 변화를 시도하는 구글 아라폰, 애플페이가 이끄는 핀테크 혁명

2015년 IT산업을 논함에 있어 혁신이 없는 매우 단조로운 해가 될 것이라는 우려가 많음. 하지만, 당사는 2015년 각 시기별로 나올 수

있는 핵심적 주요 신제품들과 중요한 이벤트들을 하나씩 살펴보면서, 애플과 구글, 삼성전자는 ‘융합과 확장’을 통해 새로운 혁신을 추구하

고 있는 것으로 판단. 첫째, 2015년 IT산업에 선보이는 신제품 중에서, 가장 파급력이 클 것으로 보이는 것은 1Q15 후반에 출시되는

‘애플워치’로 판단됨. ‘애플워치’가 사용자의 생체데이터를 확보하여 궁극적으로 헬스케어산업, 좀 더 정확히 ‘모바일 헬스케어’와 접목되어

인간의 삶을 질적으로 크게 향상시킬 것임. 지금까지의 스마트워치가 제공하는 생체데이터는 엔터테인먼트적 요소가 훨씬 강해서 의학적

으로 무의미하였지만, 애플은 ‘애플워치’를 통해 확보된 생체데이터의 정확도를 높여 의학적 사용이 가능하도록 기술을 개발하고 있으며,

사용자가 사용할 수 있는 다양한 앱 개발을 가속시키는 동시에 의료산업과 연계시켜 개인별 생체데이터를 의학적으로 활용하기 위한 의미

있는 시도를 추진하고 있음. 따라서, ‘애플워치’는 ‘모바일 헬스케어’에서 진단의학과 원격진료산업까지 확장되어 IT산업의 성장을 주도하

는 ‘New Business’로 도약할 전망

둘째, 2015년 DRAM산업에서 TSV기술 적용을 통한 패키징 혁신에 주목해야 할 것으로 판단. 1) 속도 및 전력소모 성능의 개선과 2) 초

저전력 반도체기술의 필요성 확대라는 IT산업의 발전 방향성 외에 3) 미세공정기술 전환의 어려움과 막대한 투자비에 직면하면서 삼성전

자와 SK하이닉스가 TSV공정 전환을 시도하고 있음. 4) 나아가, 중국 정부의 반도체산업 육성이 대대적으로 진행되고 있는 상황에서, 한

국 메모리반도체업체들이 TSV공정에 성공하게 되면 향후 상당기간 반도체시장에서 주도권을 지속적으로 가질 수 있게 될 것으로 전망됨

셋째, 구글은 2015년 1월에 새로운 실험인 ‘아라폰 프로젝트’를 진행할 예정. 조립형 스마트폰인 구글 아라폰이 1) 저가에 고사양을 구현

하는 동시에 2) 사용자의 개성을 살릴 수 있고, 3) 수리비 절감효과로 사용자의 만족도를 높일 수 있어 스마트폰시장의 새로운 성장동력이

될 수 있다는 긍정적인 시각과 동시에 보조금 중심의 휴대폰시장의 특성 및 디자인의 낙후성 등으로 회의적인 시각이 팽팽하게 대립. 구글

아라폰은 저가시장에서 경쟁력을 가질 수 있으며, 나아가 초고사양의 스마트폰 제작이 가능할 경우 삼성전자와 애플에 위협적일 수 있을

것임. 구글 아라폰이 성공하기 위해서는 많은 부품업체들이 참여해서 사용자의 취향에 맞는 다양한 모듈부품들을 제공할 수 있어야 하며,

특히 단조로울 수 있는 디자인측면에 대한 다양한 시도가 필요할 것임

넷째, 2014년 IT산업에서 눈에 띄는 ‘융합(Collaboration)’은 바로 IT와 금융의 융합인 ‘핀테크(Fintech)’일 것임. ‘핀테크’가 빠른 속도로

주목을 받고 있는 것은, 애플의 ‘애플페이(Apple Pay)’가 사용자의 편리성과 보안성 강화를 동시에 제공하면서 빠른 속도로 보급되고 있고,

중국의 ‘알리페이’와 한국의 ‘카카오페이’, 미국의 ‘페이팔’ 등이 적극적으로 경쟁하며 성장하고 있기 때문. ‘핀테크’는 사용자의 편리성과 보

안성 이슈 극복을 통해 사용자가 확대되어 널리 보급되고 있으며, 향후 위치기반서비스인 ‘아이비콘(iBeacon) 생태계’와 연결되면 모바일

쇼핑에 파급적 변화를 가져올 것으로 예상

Summary

2015년에 주목받을 주요 이슈들 퀀텀닷 TV 출시, DDR4 전환 및 삼성전자 AP부문 경쟁력 강화, 플렉서블 디스플레이의 진화 및 중국업

체들의 OLED투자 확대, 스마트폰시장의 다각적인 변화

2015년 프리미엄TV시장에서는 2014년의 UHD-TV 돌풍을 이어갈 새로운 다크호스로 ‘퀀텀닷(Quantum Dot) TV’를 주목하고 있음.

‘퀀텀닷 TV’는 뛰어난 색재현성과 저전력 소모, 세트업체들의 적극적인 마케팅 등으로 2015년에 성공적으로 시장에 진입할 것으로 판단.

2015년 ‘퀀텀닷 TV’가 성장하게 될 경우, 배리어 필름을 공급하는 ‘아이컴포넌트’와 QDEF 필름을 생산하는 ‘미래나노텍’, ‘엘엠에스’ 등이

수혜를 받을 것으로 기대됨

2015년 반도체산업에서는 DDR4 전환과 삼성전자의 AP부문 경쟁력 회복에 주목해야 할 것임. DDR4로 전환하게 되면, 초기 국면에서

DDR3대비 가격 프리미엄이 50% 이상 형성될 수 있기 때문에 삼성전자와 SK하이닉스의 수익성 개선에 기여할 것이며, 후공정 관련업체

들인 PCB 및 모듈업체와 후공정 장비업체, 소켓업체 등이 수혜를 받을 것으로 예상. 애플향 공급 재개와 파운드리 경쟁력 강화를 통해 삼

성전자의 AP부문 실적이 2015년에 회복될 것이며, 따라서 범핑업체인 ‘네패스’와 ‘테스나’가 수혜를 받을 수 있을 것임

2015년 AMOLED산업은 1) LG디스플레이의 TV용 패널 양산 확대 속에서 2) 3면 엣지 디스플레이를 적용한 삼성전자의 스마트폰 등장

및 삼성전자의 ‘접는 디스플레이(foldable display)’ 채택 기대감 확대로 플렉서블 디스플레이 투자 확대와 3) 중국 디스플레이업체들의

OLED 투자 본격화 등으로 성장국면에 진입할 수 있을 전망. ‘에스에프에이’와 ‘테라세미콘’, ‘AP시스템’ 수혜 예상

2015년 스마트폰산업에서는 1) 삼성전자와 애플, 중국 스마트폰업체들의 치열한 시장경쟁 속에서 2) 삼성전자의 중저가모델 확대, 3) 삼

성전자의 메탈소재 채택, 4) 조립 스마트폰인 구글 아라폰 등장 및 산업 판도 변화 가능성 등이 주목을 받을 것으로 판단. 삼성전자와 함

께 베트남지역에 진출한 업체들(한솔테크닉스)과 메탈소재부문에서 높은 경쟁력을 가지고 있는 ‘KH바텍’, 메탈소재 채택으로 프리미엄

RF커넥터 비중이 확대되면서 수혜를 받고 있는 ‘기가레인’에 주목을 해야 할 것임

Top Picks: LG디스플레이, SK하이닉스, 기가레인, 에스에프에이

당사는 2015년 IT 대형업체들 중에서 ‘LG디스플레이’와 ‘SK하이닉스’를 Top Picks로 선정함. 2015년 TFT-LCD산업은 TV의 대면적화

효과로 호황국면에 진입할 것이며, 따라서 LG디스플레이 주가는 2015년에 본격적인 성장 국면에 진입할 것으로 판단됨. SK하이닉스 역

시 지속되는 DRAM산업의 호조 속에서 2015년에 사상최대실적을 달성하며 주가가 한 단계 도약할 수 있을 전망

2015년 중소형 IT업체 중에서는 프리미엄 RF커넥터 공급 확대와 반도체용 식각장비 및 Probe Card시장 진출로 고성장세를 시현할 ‘기가레인’과 스마트 물류시장 성장 및 디스플레이 투자 확대에 따른 수혜가 기대되는 ‘에스에프에이’를 가장 선호함. 휴대폰 EMS사업 진출

로 2015년에 본격적인 실적 성장이 기대되는 ‘한솔테크닉스’와 삼성전자의 AP부문 경쟁력 회복으로 실적 개선이 예상되는 ‘네패스’에 주

목. 나아가 ‘애플워치’가 성공적으로 시장진입할 경우 관련된 헬스케어업체들에 관심 필요

반도체/디스플레이 담당 이정

Tel. 368-6124

[email protected]

Contents

Summary

I. 2015년에도 IT산업의 혁신성은 지속된다!!

1. 2015년 IT산업의 혁신성은 이종산업(異種産業)간 ‘융합(Collaboration)과 확장’에서 출발!!

2. 2015년 IT산업에서 기대되는 새로운 혁신 4가지

3. 2015년에 주목받을 주요 이슈들

II. 2015년에 주목해야 할 업체

기업분석

삼성전자(005930.KS)

SK하이닉스(000660.KS)

LG 디스플레이(034220.KS)

에스에프에이(056190.KQ)

한솔테크닉스(004710.KS)

기가레인(049080.KQ)

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Analyst 이정 | 반도체

8_ www.Eugenefn.com

I. 2015년에도 IT산업의 혁신성은 지속된다!!

1. 2015년 IT산업의 혁신성은 이종산업(異種産業)간 ‘융합(Collaboration)

과 확장’에서 출발!!

1) 2013년 이후 스마트폰과 태블릿PC시장 성장 정체 새로운 혁신 갈망!!

2015년 IT산업을 논함에 있어 핵심적 트렌드나 방향성을 언급하기가 무척 어렵다. 오히려 2015년 IT산업

은 혁신이 없는 매우 단조로운 추운 겨울이 될 것이라는 부정적 시각도 많다. 2014년 스마트폰산업과 태블

릿PC산업의 성장성 둔화를 극복시키며, 2015년 IT산업의 성장성을 새롭게 견인할 수 있는 돌파구는 무엇

이 될 것인지 수많은 시장참여자들은 고민에 빠져있는 것이다.

당사는 과거 2000년대 피쳐폰(feature phone)과 PC시장이 성장해온 역사를 점검해보면서, 스마트폰과 태

블릿PC가 어떻게 IT산업 성장의 중심이 될 수 있었는지를 먼저 알아보고자 한다.

세계 휴대폰산업, 좀 더 엄밀히 말하면 피쳐폰 중심의 휴대폰산업은 2004년을 기점으로 변화를 한번 맞이

한다. 세계시장점유율 35%를 차지하고 있던 노키아가 삼성전자와 LG전자를 중심으로 한 한국업체들과 중

국업체들의 공격에 빠른 속도로 점유율을 상실하게 되었고, 이에 노키아가 가격인하라는 빅카드를 내고 시

장점유율 경쟁에 나섰던 것이다. 노키아의 가격인하와 공격적 마케팅은 삼성전자와 중국업체들의 점유율 약

화로 나타나게 되었고, 4Q05부터 노키아는 시장점유율 35% 수준을 되찾게 되었을 뿐만 아니라, 4Q07에는

무려 시장점유율 40.6%에 달하였다.

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피쳐폰

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Samsung NokiaLG MotorolaApple 중국업체

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자료: IDC, 유진투자증권 자료: IDC, 유진투자증권

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Samsung Nokia

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(US$M) Samsung

LG

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자료: 각 사, Bloomberg, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

세계 PC시장은 2002년 이후 2번의 세계 경제위기를 제외하고는 지속적인 성장세를 보였다. 미국 마이크로

소프트(Microsoft)가 꾸준히 윈도OS의 새로운 버전을 선보였고, 이에 맞춰 PC업체들이 성능 향상을 보여

주었으며, 특히 PC의 표준화가 이루어지면서 조립형 PC를 중심으로 보급형 PC 수요가 신흥시장에서 폭발

적으로 증가하게 됨에 따라 세계 PC산업은 꾸준한 성장세를 기록하였다.

하지만, 2010년 애플이 신개념 태블릿PC인 아이패드(iPad)를 선보이면서 PC시장은 커다란 소용돌이에 빠

져들게 되었으며, 2012년 이후에는 역성장의 늪에서 벗어나지 못하고 있다.

PC시장의 폭발적 성장에 맞춰 지속적인 실적 성장과 주가 상승을 보였던 미국의 마이크로소프트와 HP, 인

텔 역시 산업의 패러다임 변화의 물결 속에서 사양국면에 접어들었고, 이를 새로운 IT세상의 지배자로 등장

한 애플과 구글이 고성장을 향유하고 있는 것이다.

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2000 2003 2006 2009 2012 2015F

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(%) Acer Group Apple ASUS

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(US$M) MicroSoft

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(US$M) APPLE

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자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

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2007년 이후 피쳐폰시장의 성숙단계 진입과 2010년 이후 PC시장의 역성장을 극복시키며 IT산업의 재성장

을 이끈 것은, 바로 애플(Apple)의 아이폰(iPhone)과 아이패드(iPad)이었다.

애플 아이폰이 출시되었던 2007년 세계 스마트폰 판매량은 1억2,394만대였지만, 2013년 세계 스마트폰

판매량은 10억1,943만대로 6년 동안 거의 10배 가까이 성장하였다. 애플 아이패드가 처음 선보였던 2010

년 태블릿PC는 연간 3,203만대에 불과하였지만, 2013년에는 2억3,171만대에 달하며 3년간 6배 이상 폭

발적으로 성장하였다. 결국, 피쳐폰 및 스마트폰을 포함한 휴대폰시장과 전통적 PC 및 태블릿PC를 포함한

PC시장은 새로운 제품이 등장하면서 꾸준히 성장하고 있는 것이다.

스마트폰과 태블릿PC로 패러다임이 바뀌면서, 노키아, 모토로라, 블랙베리, HP, MS, Intel의 시장지배력은

완전히 격화되어, 노키아와 모토로라는 마이크로소프트와 구글에 각각 인수되는 운명까지 맞게 되었다. 반

면, 애플과 구글, 삼성전자, 퀄컴, 알리바바, 아마존, 페이스북, 트위터 등이 기존 IT업체들의 자리를 대신하

며 새로운 IT산업의 주도세력이 되고 있다.

도표 13 도표 14

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1Q04 3Q05 1Q07 3Q08 1Q10 3Q11 1Q13 3Q14

판매량

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1Q02 3Q04 1Q07 3Q09 1Q12 3Q14

판매량

증가율(yoy, 우)

('000) (%)


도표 15 도표 16

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70,000

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1Q10 3Q11 1Q13 3Q14

판매량

증가율(yoy, 우)

('000) (%)

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1Q02 3Q04 1Q07 3Q09 1Q12 3Q14

PC

Tablet

증가율(yoy)

('000) (%)




도표 17

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1월02 8월04 3월07 10월09 5월12 12월14

(US$M) 노키아 모토로라 블랙베리 HP

마이크로소프트 인텔 시스코 IBM

자료: Bloomberg, 유진투자증권

도표 18

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700,000

800,000

1월02 8월04 3월07 10월09 5월12 12월14

(US$M) 애플 구글 삼성전자

퀄컴 아마존 페이스북

트위터 알리바바 소프트뱅크

자료: Bloomberg, 유진투자증권



2) 2015년 IT산업에서 기대할 수 있는 혁신성은??

2014년 IT산업에서 가장 큰 고민은 혁신성이 크게 약해지고 있다는 점이다. 스마트폰의 혁신성은 2013년

부터 급격히 약화되면서 사용자들의 신제품에 대한 기대감이 빠른 속도로 사라지고 있고, 태블릿PC의 성장

성 역시 긴 교체주기와 혁신성 약화가 함께 맞물려 빠르게 둔화되고 있다.

2014년에는 아이폰6의 대면적화가 스마트폰시장에 숨통을 틔우고 있고, 신흥시장에서 중국업체들을 중심으

로 저가 스마트폰시장이 빠르게 성장하고 있다. 하지만, 2015년에는 스마트폰과 태블릿PC를 중심으로 IT산

업에서 기대할 수 있는 혁신성에 대해 부정적인 시각이 지배적이다. 일부에서는 2015년 3월에 공개될 삼성

전자의 ‘갤럭시S6’에서 ‘접는 디스플레이(foldable display)’가 채택될 수 있을 것이라는 기대감이 있지만, 기

술적 한계로 단기간에 ‘접는 디스플레이’가 채택되기는 쉽지 않을 것으로 판단된다.

2015년에 IT산업에서 기대할 수 있는 혁신성은 어디서 찾아야 할 것인가? 이 물음에 대한 대답을 명쾌하게

답하기는 쉽지 않을 것이다. 하지만, 2015년 각 시기별로 나올 수 있는 핵심적 주요 신제품들과 중요한 이

벤트들을 하나씩 살펴보면, 애플과 구글, 삼성전자가 고민하는 혁신을 찾을 수 있을 것으로 생각된다. 따라

서, 당사는 주요 이벤트와 각 시기별로 출시가 예상되는 핵심적 신제품들과 중요한 이벤트를 다음(도표19)

과 같이 미리 점검해보고, 여기에서 도출되는 2015년 IT산업의 혁신을 논하고자 한다.

도표 19

2015년

1월 2월 3월 4월 5월 6월

이벤트

CES 2015

(2015.1.6~1.9)

구글의 ARA 프로젝트

개발자회의

MWC

(2015.3.2~3.5)

CeBIT

SEMICON CHINA 2015

FPD CHINA 2015

상하이 CES 아시아

(2015.5.25~5.27)

애플개발자회의(WWDC)

구글개발자회의

(Google I/O)

출시제품

퀀텀닷 TV

구글 아라폰(ARA)

삼성전자 갤럭시S6

애플워치

애플 아이폰6S(?)

관전포인트

1. 초프리미엄급

TV로서의 퀀텀닷TV

성공여부

2. 구글 아라폰이

스마트폰 산업에

미치는 영향

1. 애플워치가

헬스케어산업에

미치는 영향

2. 진단/원격진료 시장과

IT산업 접목

3. 플렉서블 디스플레이

(3면 디스플레이) 채택

4. 카메라성능 향상

(전면 800만 화소,

후면 2,000만 화소)

1. 샤오미, 화웨이 등

중국 스마트폰 업체들

신제품 출시

2. TV/가전 신모델 출시

1. 차세대 iOS 공개

2. 아이패드 12.2인치(?)

2015년

7월 8월 9월 10월 11월 12월

이벤트

IMID(국제정보

디스플레이학술회의)

독일 IFA

(2015.9.4~9.9)

인텔개발자회의(IDF)

삼성개발자회의

SEMICON JAPAN

출시제품 삼성전자 갤럭시노트5

애플 아이폰7


윈도10(?)


관전포인트

1. 접는 디스플레이 채택

이슈(부정적 시각)

2. 3면 디스플레이 채택

가능성

3. UHD 디스플레이 구현

4. 아이폰7 2GB 채택

5. 아이폰7

사파이어글라스 채택

1. 아이패드 12.2인치

2. 아이패드 미니4의

새로운 진화

1. 삼성전자 차세대전략

공개

2. 접는 디스플레이를

채택한 스마트폰 공개

이슈




3) 1Q15에는 ‘CES 2015’와 ‘MWC’ 빅 이벤트에 주목 애플의 ‘애플워치’가 IT산업에

미치는 영향 가장 중요

1Q15에는 ‘CES 2015’와 ‘MWC(Mobile World Congress)’라는 큰 이벤트가 있고, 애플의 ‘애플워치(Apple

Watch)’와 삼성전자의 새로운 스마트폰인 ‘갤럭시S6’가 출시될 것으로 예상된다.

첫째, 2015년 1월에 있을 ‘CES 2015’에서는 ‘퀀텀닷 TV’가 주목을 받을 것으로 판단된다. ‘퀀텀닷 TV’는

삼성전자가 수익성 개선을 위해 ‘프리미엄TV’에서 전략적으로 선보이는 것이며, 프리미엄TV시장에서 다크

호스로 등장할 것으로 보인다.

둘째, ‘MWC’에서는 삼성전자의 스마트폰 신제품 ‘갤럭시S6’가 공개될 전망이다. 2014년 스마트폰 시장지배

력 약화를 극복하기 위해서, 삼성전자는 2015년부터 중저가폰과 프리미엄폰에서 차별적 전략을 들고 공격

적으로 시장에 진입할 것으로 판단된다. 특히, 애플과의 경쟁에서 밀리지 않기 위해 ‘갤럭시S6’에 대해 심혈

을 기울일 것이다. 삼성전자는 2015년 3월에 차세대 신제품을 ‘갤럭시S6’와 ‘갤럭시S6 엣지’로 두 가지 타

입으로 출시할 것이며, 1) 커브드 타입의 플렉서블 디스플레이 채택이 확대될 전망이다. 일부에서는 3면 디

스플레이 채택에 대한 기대감이 있지만, 이는 2015년 9월에 선보일 ‘갤럭시노트5’에 적용될 것으로 예상된

다. ‘갤럭시S6’는 디자인측면에서 변화를 보여 플라스틱 대신 2) 메탈디자인으로 새롭게 변신할 것이며, 3)

카메라의 성능을 대폭적으로 향상시켜 전면 800만 화소, 후면 2,000만 화소로 선보일 것으로 기대된다. 4)

14나노(nm) 핀펫(FinFET) 기술이 적용된 엑시노스7 옥타가 탑재되고, 5) 64비트를 지원하며, 6) 디스플레

이는 5.1인치 혹은 5.5인치 QHD (2560x1440) 슈퍼아몰레드디스플레이가 사용되고, 7) 일부에서는 안면

인식과 홍채인식을 위한 솔루션을 제공할 뿐만 아니라 증강현실 구현을 위한 응용프로그램을 지원할 것이라

는 기대감이 있지만 시기상조일 것이다. ‘갤럭시S6’의 예상되는 스펙은 디스플레이 외형 변화와 메탈디자인,

카메라 성능 향상을 정리될 수 있으며, 대단한 혁신성은 떨어질 것으로 판단된다.

셋째, 당사는 애플의 첫 번째 스마트워치인 ‘애플워치(Apple Watch)’에 가장 주목하고 있다. 사람들이 웨어

러블 디바이스를 통해 얻고자 하는 효용성을 ‘애플워치’가 과연 제공할 수 있는지가 중요하다. 즉, 웨어러블

디바이스를 통해 얻을 수 있는 가장 큰 효용성은 바로 ‘헬스케어’이며, 그 중에서 ‘모바일 헬스케어’일 것이

다. ‘애플워치’가 제공하는 생체데이터가 정확하고 지속성이 있다면, ‘애플워치’는 향후 ‘모바일 헬스케어’와

접목되어 IT산업을 새롭게 성장시킬 수 있는 중요한 기폭제가 될 것으로 판단된다.

넷째, 구글은 2015년 1월 새로운 실험으로 아라폰(ARA)을 출시할 예정이다. 구글 아라폰은 조립 스마트폰

개념이며, 내골격의 스마트폰 프레임에 각자의 취향에 맞춘 기능을 구현할 모듈을 붙여서 완성하는 개념이

다. 아라폰의 기본 킷은 US$50 수준으로 저가 시장을 공략하고 있으며, 구글의 이 새로운 실험이 성공할

경우, 스마트폰산업에 미치는 영향은 상당할 것으로 판단된다.



도표 20 ‘ ’ 도표 21

자료: TCL, 유진투자증권 자료: 시장자료, 유진투자증권

도표 22 도표 23 ‘ ’

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: www.phonearena.com, 유진투자증권

도표 24 ‘ ’ 도표 25 ‘ ’

자료: Apple, 유진투자증권 자료: Google, 시장자료, 유진투자증권



3) 2Q15에는 중국업체들을 필두로 신제품 출시 가속 IT제품들의 가격경쟁 심화

‘CES 2015’와 ‘MWC’를 거치고, 삼성전자의 ‘갤럭시S6’와 애플의 ‘애플워치’가 선보이고 나면, 2Q14부터

중국업체들을 중심으로 글로벌 IT업체들이 신제품들을 대거 출시할 것으로 예상된다.

중국업체들은 선두업체들의 핵심적 기술과 기능을 제대로 모방하는 동시에 매우 매력적인 가격으로 소비자

들을 공략해나갈 것이며, 한국업체들을 중심으로 글로벌 IT업체들 역시 다양한 신제품들을 출시하며 공격적

인 마케팅을 펼칠 것으로 판단된다. 따라서, 스마트폰과 태블릿PC, 웨어러블 디바이스의 가격전쟁 제2막이

본격적으로 진행될 것이다.

도표 26 도표 27

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1Q08 4Q09 3Q11 2Q13

(%) Coolpad HTC

Huawei Lenovo

Meizu Xiaomi

ZTE

3Q14


도표 28 도표 29

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: Huawei, 유진투자증권



4) 3Q15에는 애플 아이폰 신제품과 삼성전자 갤럭시노트5 출시 예상

2Q15 주요 IT업체들간 가격전쟁을 다소 완화시킬 수 있는 기대는 3Q15 애플과 삼성전자의 차세대 신제품

출시일 것으로 판단된다. 우선적으로, 애플의 아이폰 신제품이 조기에 출시되거나 완전히 새로운 혁신성을

가져올 수 있을지에 세상 사람들의 눈길이 모일 것이다. 아이폰 신제품인 ‘아이폰7’에서 기대될 수 있는 혁

신성은 사실상 대단하지 않을 것이며, 단지 과거 트렌드와 달리 2015년에는 2Q15에 ‘아이폰6’를 업데이트

한 ‘아이폰6S’를 출시하고, 3Q14 후반에 ‘아이폰7’이 나오기를 기대하고 있다. 즉, 애플이 2015년에는 연이

어 보여주는 2번의 이벤트가 결국 스마트폰 수요 확대를 견인해주기를 바라고 있는 것이다.

‘아이폰7’에서 기대되는 새로운 기능은, 1) 삼성전자 ‘갤럭시S6’에서 나타났던 카메라기능이 대폭적으로 강

화되는 것이며, 일부에서는 후면 카메라에 두 개의 렌즈가 적용되어 DSLR 수준의 성능을 구현하게 될 것이

라는 기대감까지 나오고 있다. 최근 이스라엘의 Corephotonics의 솔루션을 이용하면 광각렌즈와 망원렌즈

를 하나씩 탑재해 따로따로 사진을 찍거나 소프트웨어에서 이를 합성하는 것이 가능할 뿐만 아니라, 3배의

줌이 되고 1080p 동영상에선 5배 줌도 가능하며, 2) 후면 카메라도 2,100만 화소로 상향될 것이고, 3) 전

면 커버글라스에 사파이어글라스를 채택하여 내구성을 강화할 것이고, 4) 3D 홀로그램기능을 구현하여 3D

게임을 즐길 수 있을 것이라는 기대감이 있지만, 현재 기술력은 어려울 것으로 판단된다.

도표 30 ‘ ’ 도표 31 ‘ ’

자료: www.martinharjet.com, 유진투자증권 자료: www.martinharjet.com, 유진투자증권

도표 32 도표 33

자료: www.martinharjet.com, 유진투자증권 자료: Corephotonics, 유진투자증권



둘째, 2015년 9월에 열릴 독일 ‘IFA 2015’ 전시회에서 삼성전자의 ‘갤럭시노트5’가 출시될 것으로 예상된다.

‘갤럭시노트5’가 ‘갤럭시노트4 엣지’에서 확실하게 진화된 ‘접는 디스플레이(foldable display)’가 채택되기를

기대하고 있지만, 사실상 기술적으로는 쉽지 않아 보이며, 당사는 1) 3면 디스플레이, 즉 양 사이드면에서

디스플레이가 구현될 것으로 판단한다. 2) 5.9인치의 4K UHD 디스플레이(3840 x 2160)가 탑재되고, 3)

4GB DRAM과 2,000만 화소의 후면카메라 등이 채택될 것으로 기대된다.

도표 34 ‘ ’ 도표 35 ‘ ’

자료: thegallaxynote5.com, 유진투자증권 자료: giztimes.com, 시장자료, 유진투자증권

도표 36 ‘ ’ 도표 37 ‘ ’

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: Patently Mobile, 유진투자증권



5) 4Q15에는 애플 아이패드 신제품 출시 기대

4Q15에 통상적으로 애플의 아이패드 신제품이 출시된다. 당사는 2015년에는 1) 12.2인치 대화면 아이패드

출시와 2) 아이패드 신제품의 기능 향상, 3) 아이패드 미니4에 대한 새로운 전략 등을 기대한다.

성장성이 크게 약화되고 있는 아이패드 수요가 12.2인치 대화면 제품 출시를 통해 기존 제품에 대한 대체수

요를 일으켜 재차 증가할 수 있을 지가 매우 중요하며, 이 대화면 아이패드가 애플의 전략에 따라 2Q15에

조기에 출시될 수도 있을 것으로 알려져 있다. 12.2인치 대화면 아이패드는 1) 스트레오 오디오를 개선하기

위해 상하단에 4개의 스피커를 배치한 디자인을 채택하고, 2) A9 프로세서가 탑재되며, 3) 기업시장을 겨냥

한 태블릿PC이기 때문에 멀티태스킹 기능을 구현할 것이고, 4) 디자인은 아이패드 에어2와 유사할 것으로

알려져 있다.

아이패드 미니4는 아이패드 에어2보다 더 얇게 만들어 출시될 것이며, A8X 프로세서를 탑재하여 이르면

2Q15 후반에 나올 수 있을 것이라는 루머가 확산되고 있다.

도표 38 도표 39

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: 시장자료, 유진투자증권



2. 2015년 IT산업에서 기대되는 새로운 혁신 4가지 ‘융합과 확장’을

통해 새로운 혁신이 IT산업 성장을 견인할 전망

1) 애플의 ‘애플워치’는 IT산업에서 가장 혁신적인 디바이스가 될 전망 헬스케어기능 강

조를 통해 진단의학과 원격진료산업에 대변혁을 가져올 전망

2014년 9월 애플은 ‘아이폰6’와 ‘아이폰6플러스’, 그리고 스마트워치인 ‘애플워치(Apple Watch)’를 공개하

였다. 특히, 당사는 애플의 첫번째 웨어러블 디바이스인 ‘애플워치’에 가장 크게 주목하고 있으며, 애플이

‘애플워치’를 통해 무엇을 생각하고 있고, 어떻게 시장을 창출할 것이며, 향후 IT산업의 발전과 인간의 삶을

어떻게 변화시킬 수 있을지에 대해 살펴보고자 한다.

도표 40 ‘ ’

도표 41‘ ’

자료: AP, 유진투자증권 자료: Apple, 유진투자증권

도표 42 ‘ ’ 도표 43 ‘ ’

자료: Apple, 유진투자증권 자료: Apple, 유진투자증권

‘ ’



애플의 첫번째 웨어러블 디바이스인 ‘애플워치’의 가치를 살펴보기 앞서, 우선적으로 사양부터 점검해볼 필

요성이 있을 것이다. ‘애플워치’의 크기는 2가지(남성용 42mm, 여성용 38mm)이며, 3가지 모델(Apple

Watch, Apple Watch Sport, Apple Watch Edition)로 공개되었다. 옆면에서 살짝 휘어진 플렉서블 디스플

레이를 채택하고, 애플워치 전후면에 사파이어 글라스를 탑재한 점이 주목된다. 특히, 심박센서가 있는 후면

에도 사파이어글라스를 탑재한 것은 흥미롭다.

무선충전과 방수기능, 심박측정, 가속도계, GPS, 음성인식기능인 시리(Siri), 적외선센서 등이 적용되었으며,

1Q15초에 출시될 예정이다. 가격은 US$349(약 36만원)부터 시작하고, 색상은 6종류, 스트랩은 가죽, 플

라스틱으로 다양하게 교체가 가능하다.

도표 44

Apple Watch

크기 38mm, 42mm

모양 테두리가 곡선형인 직사각형

Watch(스테인리스스틸, 스페이스블랙 스테인리스스틸)

Watch Sport(실버알루미늄, 스페이스그레이알루미늄)

Watch Edition(18K 옐로골드, 로즈골드)

밴드(링크형팔찌, 스포츠밴드, 고리모양가죽)

종류

버클(전통버클, 모던버클, 격자형고리)

정전식 감압식 터치센서 입력방식

크라운으로 스와이핑 및 줌 조절

시계, 진동알람, 일정관리, 헬스케어

피트니스, 지도, 문자, Siri, 음악재생조작 기능

방수기능

센서 및 통신 삼박측정, 가속도, GPS, WiFi

충전방식 부착식

프로세서 전용 S1 프로세서

콘텐츠 생태계 지원 외부 개발자에 '워치키트' 제공

가격 $349~

출시 2015년 초

자료: Apple, 전자신문, 유진투자증권

‘ ’



‘애플워치’는 자전거 타기와 달리기와 같은 운동에 최적화하는 동시에, 심박측정을 하는 것처럼 헬스케어 기

능에 주안점을 두고 있고, 메시지가 오면 사용자의 손목을 두드리는 식으로 이를 알려주는 방식인 ‘탭틱 엔

진’을 채택하였다. 전통적인 시계에 채용된 크라운(용두)를 탑재하여 디자인 측면을 강조한 동시에 크라운이

아이폰의 홈버튼과 줌인 등의 역할을 담당하고 있다. 터치스크린으로 멀티 터치와 모바일 결제시스템인 ‘애플 페이’, ‘아이튠즈 라디오’, ‘지도 기능’을 지원한다.

공식적인 출시인 1Q15에 앞서 ‘애플워치’를 미리 공개한 것은, 다양한 앱 개발이 충분히 이루어지도록 하기

위한 측면이 있는 동시에, 배터리와 같은 몇 가지 기술적 이슈 상존하고 있는 것으로 판단된다.

도표 45 ‘ ’ 도표 46 ‘ ’


도표 47 ‘ ’

도표 48

‘ ’ –




애플이 ‘애플워치’에 대해 어떠한 생각을 갖고 있는지에 앞서, 어떻게 성공시킬 것인가가 가장 중요할 것이

다. 삼성전자와 소니는 애플에 앞서 스마트워치시장에 진출하여 시장창출을 주도하려고 시도하였지만, 별

성과없이 완전히 실패하였다. 사용자의 편리성이 확실히 우수한 스마트폰이 있고, 디자인성측면에서 사용자

의 만족도가 훨씬 높은 명품시계가 있는 상황에서, 스마트워치의 성공은 결코 쉽지 않다. 하지만, 삼성전자

와 소니는 디자인에 대한 깊은 성찰없이 스마트워치를 너무 지나치게 ‘전자시계’처럼 선보였다. 결국, 이러

한 디자인의 낙후성이 소비자들의 외면을 받게 되었던 것이다.

애플은 ‘애플워치’의 성공전략을 우선적으로 디자인의 우수성에서 찾고자 하는 것으로 판단된다. 명품시계

‘태그호이어(TAG Heuer)’의 유력인사를 영입하는 등, 디자인에 대해 크게 고심하여 ‘애플워치’를 공개하였

으며, 이러한 디자인에 대한 고심의 흔적들은 쉽게 찾아볼 수 있다.

애플은 아날로그시계에서 시간과 날짜를 조정하는 장치인 ‘크라운’을 애플워치에서 아이폰의 홈버튼과 줌인

(zoom-in) 등의 역할을 담당하도록 하면서까지 ‘디지털 크라운(Digital Crown)’을 적용한 점과 ‘밀라니즈

루프(Milanese Loop)’를 시계줄로 적용한 것은 매우 흥미롭다. 즉, 애플이 ‘애플워치’를 바라보는 시각을 가

장 잘 읽을 수 있는 부분 중 하나일 것이다.

애플은 ‘애플워치’를 지금의 스마트워치로 접근하고 있지 않는 것이 아니라, 막대한 규모인 아날로그시계시

장(381억US$)를 고려해볼 때 아날로그를 포함한 이 세상의 모든 웨어러블 기기를 대상으로 하고 있는 것으

로 판단된다. ‘애플워치’가 우수한 성능을 가지고 있더라도, 이를 사용하는 소비자들이 스마트워치의 문제점

인 낙후된 디자인이라는 이유로 외면했을 때, ‘애플워치’의 보급속도는 매우 더디게 진행될 것이다. 따라서,

모든 소비자가 흥분할 만한 디자인을 들고 나와야 ‘애플워치’는 성공할 수 있을 것이며, 애플은 1Q15에 출

시되는 ‘애플워치’에 디자인성을 강조하였을 뿐만 아니라, 그 다음 버전에서도 디자인적 우수성에 더욱더 집

중할 것으로 판단된다.

도표 49 ‘ ’ ‘ ’ 도표 50 ‘ ’ ‘ ’




둘째, 애플이 ‘애플워치’에 대해 어떠한 생각을 하는지를 이해하기 위해서, 애플의 CEO인 팀 쿡이 ‘애플워

치’를 소개하면서, ‘지금까지 애플의 제품 중 가장 개인적인 디바이스(Most personal device ever)’라고 표

현한 점에 주목해야 할 것이다. ‘애플워치’는 애플이 추구하는 미래의 생태계에서 가장 개인적인 디바이스가

될 것이라는 것이다.

당사는 사물인터넷으로 모든 디바이스가 연결된 세상에서, 개인별로 최적화되어 진화된 ‘애플워치’는 개인의

실생활과 연결된 디바이스들을 가장 효율적으로 통제하는 ‘콘트롤 디바이스(control device)’가 될 것으로 판

단한다. 즉, 소위 ‘사물인터넷(Internet of Things; IoT)’로 대변되는 차세대 IT세상에서 ‘애플워치’는 ‘사물

인터넷(IoT)의 중심허브’가 될 것으로 전망된다(2013년 5월 27일 ‘모바일 세상의 스마트 리모콘, 스마트워

치’ 참조).

도표 51 ‘ ’

<아이팟>

진화

<스마트 리모콘>

<iTV>

<아이패드>

<아이폰>

<맥북><iCar>

<스마트 홈네트워크>

<스마트 키/인증>




셋째, 당사는 ‘애플워치’의 궁극적 파급력은 헬스케어산업, 즉 ‘모바일 헬스케어’와 접목되었을 때 제대로 발

휘될 것으로 판단한다. 애플 CEO 팀 쿡이 말한, ‘애플워치가 가장 개인화된 디바이스’라는 의미는 애플이

출시한 여러 IT제품 중에서 인간의 신체와 가장 가까이 접촉하고 있는 제품이라고 해석될 수 있으며, 결국

‘애플워치’가 사용자의 생체데이터를 확보하여 궁극적으로 헬스케어산업과 접목되어 인간의 삶을 완전히 바

꾸는 ‘게임 체인저(Game Changer)’가 될 수 있음을 의미하는 것이다.

지금까지의 스마트워치가 제공하는 생체데이터는 엔터테인먼트적 요소가 훨씬 강해서 의학적으로 무의미하

였다. 즉, 생체데이터가 의학적으로 의미를 가지기 위해서는, 1) 데어터의 정확도와 2) 지속성이 있어야 하

며, 따라서 뛰어난 센서를 통해 데이터를 정확하게 확보할 수 있어야 하고, 배터리 이슈가 해결되어 지속적

으로 센싱하고 네트워킹할 수 있어야 한다는 것이다.

애플 역시 지금까지 출시된 스마트워치처럼 헬스케어기능, 좀 더 정확하게 ‘모바일 헬스케어’ 구현에 심혈을

기울이고 있다. 애플은 ‘애플워치’가 헬스케어기능으로 성공하기 위해서는 확보된 생체데이터들이 실제적으

로 의학적으로 의미있게 사용될 수 있어야 한다는 점에 대해 정확히 주지하고 있는 것으로 판단된다. 다시

말해, ‘애플워치’ 역시 경쟁업체들의 스마트워치와 동일하게 후면에 심박센서를 탑재하여 사용자의 심박동을

지속적으로 기록하고 있지만, 애플은 경쟁업체들과 확실히 차원이 다른 접근을 시도하고 있다.

‘애플워치’에서 심박센서가 탑재된 후면의 구조가 매우 흥미롭다. 후면에는 4개의 원이 있고, 각각의 원 위

에 4개의 샤파이어 렌즈가 달려 있다. 이 중 2개는 충전 크래틀을 부착하는데 사용하고, 나머지 2개는 심박

수 체크를 이용할 때 사용된다. 하나는 적외선 센서이고 다른 하나는 LED라이트가 달린 카메라(포토 다이

오드)라고 하며, 이 2개를 이용해서 사용자의 심박수를 체크한다. 의학적으로 정확도를 높이기 위해 경쟁제

품대비 훨씬 향상된 구조를 가지고 있으며, 특히 피부와의 접촉을 확실히 하기 위해 후면이 튀어나온 구조

를 가지고 있는 점도 주목해야 할 것이다.

애플은 ‘애플워치’를 통해 확보된 생체데이터의 정확도를 높여 의학적 사용이 가능하도록 기술을 개발하고

있으며, 사용자가 사용할 수 있는 다양한 앱 개발을 가속시키는 동시에 의료산업과 연계시켜 개인별 생체데

이터를 의학적으로 활용하기 위한 의미있는 시도를 추진하고 있는 것으로 판단된다.

도표 52 ‘ ’ 도표 53 ‘ ’

자료: Apple, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 시장자료, 유진투자증권



‘기어S’와 ‘기어핏’과 같은 삼성전자의 기존 스마트워치는 사람들이 생각하는 스마트워치에 필요한 기능을

기계적으로 구현한 것에 불과하지만, ‘애플워치’는 사용자의 편리성과 실용성을 고려해서 헬스케어기능을 기

술적으로 구현하는 동시에 관련된 생태계 구축과 앱(App) 개발에 집중하고 있는 것으로 판단된다. 바로 이

러한 점이 애플과 삼성전자의 차이다.

애플은 소비문화를 만들고 그 문화를 소비자들이 향유할 수 있는 생태계를 만들어주는데 집중한다. 하지만,

삼성전자는 소비자들이 원하는 코드를 이해해서 적용하기보다는 단순한 기술적 구현을 통해 기기만 팔려고

한다. 엄청난 정보의 홍수 속에 인터넷으로 하나로 연결되어 살고 있는 동시에, 각 나라별로 차이가 나는 문

화와 습관 등으로 다양성이 공존하고 있는 오늘날, 이 모든 것을 제대로 이해하고 활용해서 상품화할 수 있

는 능력이 절대적으로 필요하다.

기계공학적 사고에서 벗어나지 못하는 IT기업들, 낡은 탁상행정에서 탈피하지 못하고 있는 정책들 등에서

하루빨리 탈출해야 하며, 사회인문학과 철학적 사고가 존중받고 사회전반에 걸쳐, 기업전반에 걸쳐 확산되

고 다양성을 인정하고 논의하는 풍토가 필요하다. 이것이 진정한 혁신의 출발점이고 창조경제의 실현이다.

도표 54 ‘ ’ 도표 55 ‘ ’

자료: Apple, 시장자료, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 시장자료, 유진투자증권



‘애플워치’는 2개의 센서와 2개의 ‘LED 다이오드’를 탑재하여 데이터의 정확도를 높였으며, ‘MagSafe 기

술’을 결합한 유도성 충전방식을 도입하여 충전을 간편하게 할 수 있게 만들어 배터리이슈를 극복하고자 하

였다. 분명, ‘애플워치’가 센싱 능력과 배터리 성능을 향상시켜 데이터의 정확도와 지속성을 높일 수 있다면,

헬스케어산업에서 엄청나게 큰 진보를 실현하는 혁신적 제품이 될 수 있다. 그리고, 다음 버전에서 혈당측

정과 수면측정, 심전도 측정 등과 같은 일상생활에 매우 중요한 건강기능을 쉽게 측정할 수 있다면, ‘애플워

치’는 IT산업의 성장을 주도하는 ‘New Business’로 도약할 것이다.

애플은 헬스케어 관련 전문가들(비침습 혈당측정계를 개발했던 Ueyn Block, 혈당측정계 기업 Senseonics

의 부사장 Todd Whitehurst, 수면과학자 Roy J.E.M Raymann, Masimo의 최고의 경영자이며 마취과전

문의 Michael O’Reilly 등)을 영입하며, ‘애플워치’의 핵심적 성공전략을 헬스케어산업에서 찾는 것으로 판

단된다.

나아가, ‘애플워치’는 고령화사회에서 부각될 훌륭한 IT제품이 될 것이다. 고령화인구가 급격히 증가하고 있

는 현대사회에서, 많은 고령인구들이 시계를 착용하듯이 ‘애플워치’를 통해 기본적인 생체기능과 건강상태를

확인하고, 아이폰을 통해 의사들에게 진단을 받을 수 있다면, 진단의학과 원격진료산업 분야에서 큰 변화를

가져올 것으로 판단된다. 이것은 분명 IT산업에서 새로운 혁신이다!!

2015년 IT산업의 성장을 주도할 수 있는, 새로운 혁신은 애플의 ‘애플워치’에서 찾아야 할 것이다. ‘애플워

치’가 헬스케어산업에 연결되어 중장기적으로 진단의학과 원격진료산업에 혁신적 발전을 가져오게 된다면,

IT산업의 새로운 ‘New Business’ 영역으로 나아갈 것이다. 당사는 ‘애플워치’의 2015년 판매량을 2,000만

대, 2016년에 3,000만대로 예상하며, 따라서, 2015년 전체 스마트워치 판매량의 50% 이상을 차지하며 웨

어러블 디바이스시장 성장을 주도할 것으로 판단한다.

도표 56 ‘ ’

도표 57

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

스마트워치

스마트글라스

피트니스/스포츠/헬스 밴드

(백만대)

자료: Apple, 유진투자증권 자료: 시장자료, 유진투자증권



애플이 ‘애플워치’를 통해 헬스케어산업 진출에 적극적으로 나서고 있는 동안, 구글과 야후, 삼성전자를 포

함한 글로벌 IT기업 대다수가 헬스케어분야에 공격적으로 진출하고 있다.

구글은 지난 2014년 3월 유전체분석 플랫폼인 ‘구글 지노믹스’를 선보였으며, ‘구글 지노믹스’는 병원과 대

학을 대상으로 연간 US$25에 인간 유전체 분석 정보를 담을 수 있는 클라우드 저장 공간을 제공하고 있다.

‘구글 지노믹스’는 유전체 데이터 처리와 분석을 위한 도구를 웹 기반 애플리케이션 프로그래밍 인터페이스

(API) 형태로 제공한다. 이를 연동한 기관들의 유전체 정보를 공유하며, 연구자들은 웹 검색을 하듯이 유전

체 데이터를 활용해 다양한 가상 실험을 실행할 수 있게 된다. 구글은 현재 공공영역에서 3,500명의 유전체

분석 데이터를 확보한 것으로 알려졌으며, 개인 프로젝트까지 더 하면 보유 데이터 수는 더 늘어날 것으로

추정된다.

또한, 구글은 지난 2014년 6월 헬스케어 정보수집 플랫폼인 ‘구글핏’을 선보이고, 피트니스 기기와 헬스 관

련 앱 등으로부터 사용자의 건강정보를 수집하기 시작하였다. 구글은 웨어러블 기기 등이 사용자의 심박동

이나 걸음 수 등의 정보를 구글 클라우드에 전달, 연관 서비스를 제공할 예정이며, 나아가 웨어러블 기기와

헬스케어산업을 접목시켜 진단의학과 원격진료에 혁신적 발전에 집중하고 있는 것으로 판단된다.

구글은 암세포를 추적해서 웨어러블 디바이스에 정보를 알려주는 ‘나노 프로젝트(Nano project)’를 진행하

고 있을 뿐만 아니라, 굉장히 작은 칩과 센서를 이용해서 눈물의 혈당을 매우 정확하게 측정하는 ‘스마트 렌

즈(Smartlens)’를 개발하고 있으며, 파킨슨병 환자를 위해 ‘리프트 랩스(Liftlabs)’에서 개발한 ‘스마트 스푼

(lifeware)’을 선보이며, 헬스케어산업에 공격적인 투자에 나서고 있다.

도표 58 ‘ ’ –

도표 59 ‘ ’

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: Liftlabs, 시장자료, 유진투자증권



야후 역시 헬스케어산업 진출에 적극적으로 나서고 있다. ‘야후 재팬’은 개인 유전자 분석 서비스를 2014년

10월부터 시작하였으며, 2015년부터는 전문의가 분석 결과를 설명하고 운동, 식생활 등을 조언하는 상품도

선보일 것으로 알려져 있다.

질병이나 건강에 관한 정보를 제공하는 ‘야후 헬스케어’는 지난 2014년 6월 5,000명의 모니터링 인력을 모

집해 실제 분석과 조사 등을 실시하였으며, 이 서비스는 당뇨병/뇌졸중/신장 질환 등 생활습관 병이나, 비만

/불면증 등의 질병, 요실금, 음주량 등의 체질을 포함한 약 300개의 항목을 분석한다.

야후 유전자 분석 서비스는 폐, 대장, 전립선 등 22가지 암과 당뇨병, 뇌졸중, 심근경색, 비만 등 110개 질

병의 발병 위험을 판정해준다. 야후 의학 페이지에서 49,800엔(약 470,000원)에 검사 키트를 판매하며 혈

중 요산수치, 근력, 혈압 등 180가지 체질을 유전자로부터 분석한 결과를 2달 정도 후 전용 페이지에서 제

공한다.

야후는 개인의 건강 정보를 수집하고 시각화해 저장할 수 있는 ‘PHR(개인건강기록)’도 제공한다. 2015년에

선보일 야후 건강관리 서비스는 스마트폰 앱을 이용해 취득한 보행 등 생활 습관 데이터를 유전자 분석 결

과와 함께 연계해 제공한다. 가령 유전자 분석 결과 비만 체질의 사람 중 운동이 부족한 사람에게 걷기를 권

유하는 방식이다. 사용자가 야후가 제공한 결과가 부족하다고 느낄 경우에 대비해 전문의에게 상담 받을 수

있는 서비스도 준비 중이다. 야후는 이 서비스로 모은 데이터를 익명화해 의료기관과도 연계 공유할 방침이

다. 의학 연구에 사용되며 새로운 질병 예방에 기여할 것이다.

도표 60 도표 61

자료: Yahoo, 시장자료, 유진투자증권 자료: Yahoo, 시장자료, 유진투자증권



삼성전자는 201`0년 미래를 책임질 5대 신수종사업으로 의료기기사업을 선정한 후 공격적인 사업확장을 지

속하고 있다. 2010년 2월 치과용 컴퓨터 단층촬영(CT)업체 ‘레이(Ray)’를 인수하였으며, 2011년에는 초음

파 회사인 메디슨과 초음파 프로브회사 ‘프로소닉’, 체외진단기 시약회사 ‘넥서스’를 흡수하며 적극적인

M&A에 나서고 있다. 2012년에는 팀 단위였던 의료기기사업을 사업부로 격상시켰으며, 2013년 이동형 CT

업체인 ‘뉴로로지카’를 인수하면서 의료사업을 강화하였다.

이러한 적극적인 의료기기사업 진출의 결과, 2014년 11월 세계적인 의료기기업체인 ‘써모피셔싸이언티픽

(Thermo Fisher Scientific)’과 체외진단기기 공급계약을 체결하였다.

도표 62 도표 63

일시 내용

2010.2 치과용 CT업체 레이 인수

2010.5 의료기기 포함한 5대 신수종사업 발표

2010.6 혈액검사기 출시

2011.4 초음파업체 메디슨 인수

초음파 프로브회사 프로소닉 인수

2011.11 심혈관 검사장비업체 넥서스 인수

2012.12 의료기기사업 전담부서 사업부로 격상

2013.1 이동형 CT 생산업체 뉴로로지카 인수

2014.11 써모피셔싸이언티픽과 체외진단기기 공급계약 체결

자료: 삼성전자, 시장자료, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 시장자료, 유진투자증권



삼성전자는 2014년 11월 ‘삼성 개발자 콘퍼런스’에서 ‘삼성 디지털 헬스 플랫폼’을 공개하며, 모바일 헬스케

어 생태계를 확대시키고 있다. 삼성전자는 심밴드와 함께 헬스케어를 위한 데이터 수집·분석 소프트웨어 개

발도구인 사미오(SAMIIO)를 내놓으며 시장을 선도하기 위한 노력에도 박차를 가하고 있는 동시에, 각 분야

의 선도적 업체들을 파트너로 속속 확보하면서 애플 못지않은 헬스케어 생태계를 조성하고 있다. 클리블랜

드클리닉, 휴매나처럼 세계 정상급 의료 서비스를 제공하는 의료기관들과 글로벌 제약사 머크와 협력하고

있는 삼성전자는 미국의 주요 건강보험회사인 시그나, 애트나 등과도 협력하고 있다. 삼성전자는 또한 웰독

처럼 재택의료진단 서비스업체는 물론 스탠퍼드대, 캘리포니아 주립대 샌프란시스코 의과대학 캠퍼스

(UCSF)와 같은 유수의 연구기관을 우군으로 확보하였다.

도표 64 도표 65

의료서비스업체 건강보험회사 모바일

헬스케어업체 연구기관

휴매나 시그나 라이프빔 블룸테크놀러지

카이저 퍼머넌트 애트나 웰독 얼리센스

클리블랜드 클리닉 다카두 스탠퍼드대

머크 이다맘 UCSF

엘피테크 프리벤티스 슬립레이트

센시프리 피트버그 IMEC

라크

스킴블

유어

MD

2018년

80억US$

2014년

24억US$

나이키

자료: 시장자료, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 시장자료, 유진투자증권

‘ ’



삼성그룹은 헬스케어와 의료산업, 바이오산업을 삼성전자를 중심으로 삼성메디슨과 삼성바이오로직스, 삼성

바이오에피스와 연결하여 경쟁력을 강화하고 있다. 삼성메디슨은 의료기기산업에 집중하고 있고, 삼성바이

오로직스는 바이오의약품 생산을 담당하고 있으며, 삼성바이오에피스는 바이오의약품 개발업무를 진행하고

있다.

삼성전자는 바이오제약산업에 본격적으로 진출하기 위해 2011년 바이오제약 서비스업체인 ‘퀸타일즈’와 바

이오의약품 생산 합작사인 ‘삼성바이오로직스’를 설립하였으며, 2012년에는 바이오 시밀러 제품 개발과 사

업화를 위해 바이오 제약사인 ‘바이오젠 아이덱’과 합작해 ‘삼성바이오에피스’도 만들었다. 삼성전자는 사실

상 ‘삼성바이오로직스’와 ‘삼성바이오에피스’ 설립을 통해 바이오제약사업에 필요한 제품개발, 임상, 인허가,

제조, 판매역량을 모두 갖추게 된 것이다. 당사는 삼성그룹의 바이오제약사업의 핵심계열사를 확보하고 있

는 삼성전자와 제일모직에 주목해야 할 것으로 판단한다.

도표 66

삼성바이오로직스

삼성바이오에피스

90.3%

삼성메디슨

삼성전자 제일모직

45.7%65.7%

45.7%




2) 2015년 TSV 기술 적용에 따른 패키징 기술의 변화에 주목 삼성전자와 SK하이닉스

의 독주체제 고착화될 전망

2015년 DRAM산업에서 TSV(Through Silicon Via; 실리콘관통전극)기술이 적용되면서 패키징 혁신이 일

어날 수 있을 것으로 판단된다. TSV는 DRAM에 미세한 구멍을 뚫어 AP와 NAND 플래시메모리를 연결하

는 기술이다. 따라서, 칩간 물리적 거리가 가까워 시스템 속도가 획기적으로 빨라지고, 패키징 사이즈 35%,

전력 50%가 감소되는 장점을 가지고 있다. 최근 삼성전자는 TSV 패키징을 상용화해 시스템LSI와 메모리

사업간 시너지효과를 극대화한다는 전략을 제시하고 있으며, 2015년 이후 TSV 패키징 기술을 선도하는 업

체가 DRAM 시장지배력을 강화시킬 것으로 판단된다.

도표 67

자료: 시장자료, 유진투자증권

도표 68

Power Consumption

50%

Bandwidth

8 x

Package Size

35%

자료: Yole Development, 유진투자증권



TSV 패키징기술이 주목을 받고 있는 이유는, 1) 속도 및 전력소모 성능의 개선과 2) 초저전력 반도체기술

의 필요성 확대라는 IT산업의 발전 방향성 외에 또 하나가 있다. 바로 3) 미세공정기술 전환의 어려움과 막

대한 투자비에 직면하면서 TSV 패키징기술에 주목하게 된 것이다.

최근 DRAM업체들이 25나노공정에서 어려움을 겪은 이후, 삼성전자가 4Q14에 20나노공정에 진입하고 있

고, SK하이닉스와 미국의 Micron Technology는 1H15에 20나노공정을 적용할 것으로 전망된다. 하지만,

10나노공정부터는 기술구현에 상당한 어려움을 겪을 것으로 예상됨에 따라, 향후 메모리반도체 기술에 있어

의미있는 변화가 있을 것으로 판단된다.

DRAM업체들은 20나노대의 공정기술로 전환하면서, 3D 패키징기술에 대해 관심이 확대되고 있다. 28/32

나노공정에서 신규라인을 설립하는데 드는 투자비가 US$30억(약 3.3조원)가 필요하지만, 20/22나노공정에

서는 무려 US$40~70억(약4.4~7.7조원)라는 천문학적 수치로 증가하면서 TSV공정에 대한 필요성이 빠르

게 대두되고 있다.

TSV공정의 필요성은 10년전부터 인지되어 왔지만, 막대한 투자비로 인하여 적극적인 개발은 지연되고 있

었다. 하지만, 20나노대로 공정전환이 이루어지면서 투자비가 막대하게 증가함에 따라, 현 시점부터는 TSV

공정 투자가 20나노급 미세공정전환 투자비대비 효율적이라는 인식이 확산되기 시작하였다.

삼성전자와 SK하이닉스가 주도하고 있는 TSV공정은 2014년 중반부터 인텔과 AMD가 가세하면서 빠른 속

도로 개발되고 있으며, 지난 2014년 11월 SK하이닉스가 4 Hi 스택 구조와 작동전압 1.2V, 전송속도

1Gbps, 대역폭 128GB/s를 지원하는 HBM(High Bandwidth Memory)을 개발하고 있는 것으로 알려졌다.

SK하이닉스의 HBM이 바로 TSV공정을 적용한 제품이며, 2015년에 본격적으로 출시될 것으로 판단된다.

도표 69 도표 70

US$40억

~

US$70억

20/22nano

US$30억

28/32nano

x 1.5~2.3

자료: 삼성전자, 시장자료, 유진투자증권 자료: SK하이닉스, 시장자료, 유진투자증권



TSV공정은 일반적으로 DRAM을 NAND 플래시메모리와 AP를 웨이퍼단계에서 연결하는 패키징기술이기

때문에, 종합반도체업체가 가장 유리할 것이며, DRAM을 중심으로 패키징 기술력이 우수한 업체가 경쟁력

을 가지고 있는 것으로 판단된다. 따라서, 한국의 삼성전자와 SK하이닉스가 TSV공정에서 높은 경쟁력을

확보하고 있으며, 특히 TSV공정이 2015년부터 DRAM산업에서 핵심적 경쟁력으로 부각될 경우 국내업체

들의 주도권은 상당기간 지속될 것으로 판단된다.

지금 DRAM산업은 미세공정전환의 한계에 직면하고 있어, 그 돌파구를 TSV공정에서 찾으려고 하고 있다.

만약, TSV공정에서 기술적 어려움으로 제대로 양산하지 못한다면, DRAM업체들은 post-DRAM인 PRAM

과 같은 ‘New Memory’로 전환해야 한다. 이렇듯, DRAM업체들의 post-DRAM 전환은 한국업체들에게

매우 불리한 이슈가 될 것으로 판단된다. 즉, 중국 정부가 자국내 반도체산업을 육성하기 위해 국부펀드

1,200억위안(약 20조 7,540억원)을 조성하여 칩 설계, 조립, 테스트는 물론이고 소재 등 반도체 생태계에

전방위적인 투자를 단행할 계획을 세우고 한국업체들을 압박하고 있다. 중국 반도체업체들은 지금의

DRAM과 NAND 플래시메모리 경쟁보다는 차세대 반도체와 비메모리부문에 대한 경쟁력을 더욱 강화할 것

이고, 따라서, 한국의 삼성전자와 SK하이닉스에게는 TSV공정의 성공이 매우 중요한 의미를 갖게 된다.

당사는 2015년부터 TSV공정을 적용한 제품들이 본격적으로 출시되면서 관련업체들이 주목을 받을 것이며,

반도체장비업체로 도약하고 있는 기가레인(049080.KQ, BUY, 목표주가 15,000원)을 적극적으로 추천한다.

도표 71

자료: Yole Development, 유진투자증권



3) 구글의 새로운 프로젝트, 아라폰 2014년 1월 출시 예정 스마트폰 부품업체들에게

새로운 성장기회가 될 수 있을 전망

구글은 지난 2014년 4월 새로운 프로젝트인 아라(ARA)폰 출시에 대한 구체적인 계획을 발표하였다. 2015

년 구글의 새로운 실험이 될 아라폰은 1월에 출시 예정이며, 아라폰의 기본 킷은 US$50 수준, 여기에 다양

한 부품을 붙여 사용자의 개성에 맞춘 다양한 스마트폰이 탄생할 수 있는 것이다.

구글의 조립 스마트폰인 아라폰은 내골격과 모듈로 구성된다. 내골격이 스마트폰의 프레임 역할을 하며, 모

듈은 하드웨어다. 따라서 스마트폰 하드웨어 개발자는 누구나 모듈 형태로 자신이 생각하는 기능을 구현할

수 있게 된다. 분명, 구글의 이 새로운 실험은 매우 흥미로운 것이며, 성공여부에 따라 산업에 미치는 영향

은 상당할 수 있을 것이다.

디스플레이(화면)와 배터리, 프로세서, 와이파이 모듈만 넣어 공급하고, 나머지는 사용자의 취향에 따라 선

택하도록 하여 다양한 스마트폰들이 제작될 수 있는 것이다. 모듈 크기는 20mm 단위로 표준화되어, 폰의

골격에 끼우는 방식이다. 검색에 최적화된 스마트폰을 원할 경우엔 관련 부품을 사서 끼우면 된다. ‘바이오

기능’을 원할 경우엔 그 분야에 강점을 갖는 모듈을 구해서 조립하면 되고, 중앙처리장치(CPU), 스토리지,

카메라 등도 전부 사용자들이 원하는 사양대로 사서 조립할 수 있게 된다.

도표 72 도표 73

자료: Google, 시장자료, 유진투자증권 자료: Google, 시장자료, 유진투자증권

도표 74 도표 75

자료: Google, 시장자료, 유진투자증권 자료: Google, 시장자료, 유진투자증권



조립형 PC가 PC 수요를 확대시키며 새로운 수요를 창출하였듯이, 조립형 스마트폰이 성장이 정체되고 있

는 스마트폰시장에서 교체수요를 자극시켜 새롭게 성장세로 전환시킬 수 있을지에 대한 기대감과 동시에 회

의감이 팽팽하게 맞서고 있다.

구글 아라폰에 대한 긍정적인 시각이 많다. 첫째, 부품원가가 상당히 싸게 되어서 소비자가 저렴한 가격에

고사양의 스마트폰을 가질 수 있다는 점이다. 둘째, 사용자의 개성을 살린 다양한 스마트폰이 등장하게 되

는 것이며, 이는 획일화된 모델을 출시하는 기존 브랜드업체들에게는 위협적인 요인이 될 수 있을 것이다.

셋째, 고장난 특정 부위만 교체를 하는 방식이기 때문에 친환경적인 제품이며, 사용자에게 수리비 절감효과

가 높다.

하지만, 긍정적인 시각만큼 아라폰에 대한 부정적 견해도 많다. 1) 스마트폰 시장은 보조금에 상당부분 의존

하는 특성을 가지고 있기 때문에, 아라폰이 저가에 판매된다고 하지만 기존 스마트폰업체들과 경쟁에서 어

려움이 있을 것이며, 2) 스마트폰은 액세서리적 성격을 가지고 있어서 디자인과 브랜드를 중시한다. 따라서,

모듈화된 아라폰이 성능측면에서 다양성이 존재할 수 있지만, 디자인측면에서 다양성을 갖기에 어려움이 있

으며, 수많은 업체들이 참여해서 디자인의 다양성을 강화시켜줘야 할 것이다.

당사는 구글의 아라폰이 분명 저가시장에서 경쟁력을 가질 수 있어 중국업체들에게 위협적 요인이 될 수 있

을 뿐만 아니라, 과거 조립형PC에서 볼 수 있듯이 사용자가 고가 부품을 적용해서 초고사양의 스마트폰을

제작할 경우 삼성전자와 애플 역시 견제를 받을 것으로 판단한다. 그리고, 구글이 아라폰을 출시하는 핵심

적 이유 중 하나가 기존 안드로이드계열의 스마트폰 강자, 즉 삼성전자와 중국업체들을 견제하기 위한 강력

한 수단이 될 수 있다는 점을 주지해야 할 것이다. 궁극적으로 구글의 아라폰은 스마트폰시장에서 교체수요

를 일부 자극할 수 있어 부품업체들에게 매우 의미있는 성장의 동인이 될 수 있을 것으로 전망된다.

도표 76 도표 77–

자료: Google, 시장자료, 유진투자증권 자료: 시장자료, 유진투자증권



4) IT와 금융의 융합 가속 사용자의 편리성과 보안성 강화를 통해 ‘애플페이’의 성공이

금융시장을 변화시킨다!!

2014년 IT산업에서 눈에 띄는 ‘융합(Collaboration)’은 바로 IT와 금융의 융합인 ‘핀테크(Fintech)’일 것이

다. 파이낸셜(Financial)과 기술(Technique)의 합성어인 ‘핀테크’는 모바일 결제와 송금, 개인자산관리, 클

라우드펀딩 등의 금융서비스와 관련된 기술 및 산업을 의미한다. 이에 나아가 광의적 의미의 ‘핀테크’는 금

융서비스와 관련한 소프트웨어를 새로이 만들거나 운용성과를 향상시킬 수 있는 모든 기술적인 과정을 포함

하여 의사결정, 위험관리, 포트폴리오 재구성, 준법관련 업무, 성과관리, 시스템 통합, 온라인 이체와 지불

등의 금융기관 업무 전반에 영향을 주는 기술들을 총칭한다.

하지만, 2014년부터 ‘핀테크’가 주목을 받고 있는 것은, 애플의 ‘애플페이(Apple Pay)’가 출시되면서 모바일

환경 속에서 금융분야의 IT기술 구현이 사용자에게 매우 새로운 경험과 만족도를 제공하고 있기 때문이다.

나아가 ‘핀테크’가 모바일 환경 속에서 보안이슈로부터 완벽하게 벗어나 안전한 금융솔루션을 제공할 수 있

다면, 향후 위치기반서비스, 즉 애플의 ‘아이비콘(iBeacon) 생태계’와 연결되어 모바일 쇼핑이 완벽하게 구

현될 수 있게 될 것이다. 이는, 사용자의 실생활을 변화시키는 매우 의미있는 기술의 발전이며, 모바일 쇼핑

의 완벽한 구현은 ‘핀테크’의 보급 확산과 기술적 완성도에서 출발하는 것이다.

도표 78 ‘ ’

도표 79

‘ ’

자료: Estimote, 유진투자증권 자료: Estimote, 유진투자증권



2014년 9월 5일 다음카카오가 ‘카카오페이(Kakao Pay)’를 선보인 직후, 애플 역시 2014년 9월 9일 ‘애플

페이(Apple Pay)’를 출시하여 ‘핀테크’시장에 대한 시장의 관심을 증폭시켰다.

다음카카오는 ‘카카오톡(Kakao Talk)’에 기반한 ‘카카오페이(Kakao Pay)’를 통해 금융시장에 진출하였으며,

‘카카오페이’ 외에도 은행과의 제휴를 통해 모바일 소액 송금 및 결제서비스 앱인 ‘뱅크월렛카카오

(Bankwallet Kakao)’를 선보일 예정이다. 2014년 9월 5일 선보인 ‘카카오페이’는 카카오톡 앱에 신용카드

정보를 등록해 놓은 뒤 인터넷 쇼핑몰 등에서 물건을 살 때 비밀번호 입력 만으로 간단히 결제할 수 있는 서

비스이다. 신용카드는 최대 20개까지 등록할 수 있으며, 30만원 이상 결제할 때는 공인인증서가 필요하다는

불편한 점이 있다.

‘뱅크월렛카카오’는 ‘카카오페이’와 마찬가지로 카카오톡을 기반으로 하여 송금과 소액결제 등이 가능한 금융

서비소로 기존 은행계좌와 연계된 가상의 전자지갑을 만들어 사용하는 구조이다. 온라인과 모바일 결제에서

는 인증번호와 비밀번호를 입력하면 간편하게 결제가 완료되며, 오프라인 매장에서는 ‘뱅크월렛카카오’ 앱에

서 바코드결제를 선택한 뒤 비밀번호를 입력하고 바코드 스캔을 하면 결제되고, NFC 방식으로도 결제가 가

능하다.

도표 80 ‘ ’ 도표 81 ‘ ’

자료: 카카오페이, 유진투자증권 자료: 카카오, 유진투자증권



1억 4,800만명의 회원을 거느린 미국의 ‘페이팔(PayPal)’은 모바일 간편결제서비스로 사업구조가 한국의

PG(결제대행업체)와 유사하다. ‘페이팔’의 연간 결제규모는 US$1,750억(약 193조원)에 달하며, 이 중 모바

일 결제가 40%를 차지하고 있다. ‘페이팔’의 가장 큰 경쟁력은 사용자의 편리성이며, 소비자가 한번 신용카

드 정보를 입력해 놓으면 비밀번호 입력만으로 결제가 가능하다. 지난 2014년 9월부터 앱방식의 오프라인

결제서비스(상점 내에서 스마트폰으로 바코드를 인식하는 방법으로 상품대금을 결제하는 방식)을 제공하고

있다.

중국의 ‘알리바바(Alibaba)’가 2003년 10월에 PC와 모바일로 결제할 수 있는 금융서비스로 구축한 ‘알리페

이(Alipay)’는 2013년 기준 중국 온라인 결제시장에서 51%를 차지하였고, 가입자수 8.2억명으로 총 결제대

금 규모가 450조원 가량이다. ‘알리페이’는 신용카드 결제도 가능하지만, 보통 알리페이 계좌로 현금을 충전

하여 사용하는 구조를 보이고 있다. ‘알리페이’로 입금된 현금은 마치 가상 화폐처럼 어디서든 사용할 수 있

는데, 온라인 결제는 물론이고 모바일 앱을 통해 바코드를 인식하는 방법으로 공공요금, 오프라인 쇼핑, 교

통요금 등 거의 모든 결제분야를 지원한다.

도표 82 ‘ ’ 도표 83 ‘ ’

자료: 페이팔, 시장자료, 유진투자증권 자료: 알리바바, 유진투자증권

도표 84

12.5 24.4

210.0

2011년 2012년 2013년

중국 모바일 결제 시장규모

(단위: 조원)

2.48

6.02

2013년 2014년

국내 모바일 결제 시장규모

(단위: 조원)

236.7 733.4

5,051.8

2013년 2015년 2017년

글로벌 모바일 결제 시장규모

(단위: 조원)

자료: 세계일보, 유진투자증권

‘ ’

‘ ’



애플은 지난 9월 9일 모바일 결제시스템 ‘애플 페이(Apple Pay)’를 공개하였다. ‘애플페이(Apple Pay)’는 지

문인식센서 '터치ID'와 NFC(근거리무선통신)를 활용한 지불결제기능이다. 신용카드 정보를 먼저 저장해둔

후 플라스틱 카드가 아닌 ‘아이폰’이나 ‘애플워치’로 결제하는 방식이며, 아메리칸 익스프레스, 마스터카드,

비자 등 신용카드업체와 씨티그룹, 뱅크오브아메리카 등과 같은 대형은행과 제휴. 맥도날드와 메이시스 백

화점, 나이키, 토이저러스 등 22만개 이상 점포와 그루폰, 스타벅스, 타깃, 세포라, 우버 등 애플리케이션에

서 사용이 가능하다. 2014년 10월부터 서비스 시작할 예정이다.

‘애플페이’는 기존 ‘아이비콘 생태계’와 함께 모바일 결제시스템에 새로운 혁신을 불러일으켜 사용자에게 새

로운 경험치를 제공할 것이며, 궁극적으로 사물인터넷시대와 빅데이터시대에서 사용자의 소비문화가 ‘모바

일 제품’과 접목되어 크게 변하고 있고, 이러한 소비문화의 대변화 속에서 애플의 새로운 수익원이 될 결제

시장의 성장 방향성을 보여주는 것으로 판단된다.

도표 85 ‘ ’ 도표 86 ‘ ’

자료: Apple, 유진투자증권 자료: Apple, 시장자료, 유진투자증권

도표 87 ‘ ’ 도표 88 ‘ ’

자료: Apple, 시장자료, 유진투자증권 자료: Apple, 유진투자증권

‘ ’



애플의 ‘애플페이’는 출시되자마자, 미국 은행과 카드사 등의 지원 하에서 빠른 속도로 보급되고 있다. 2016

년에 총거래액이 US$2,000억(약 220조원)에 달할 것이라는 전망까지 나오고 있는 현재, ‘애플페이’의 성공

비결에 대해 점검할 필요가 있을 것이다. ‘애플페이’는 첫째, 사용자의 편리성이 극대화되어 있다. 기존 ‘아이튠스’와 연동되어 있기 때문에 애플 아이폰 사용자는 쉽게 이용할 수 있으며, 특히 비밀번호 입력이 아닌

터치ID를 이용한 지문인식방식으로 접근하고 있어 사용자에게 매우 편리하다는 점이 가장 큰 매력이다. 둘

째, 보안성 측면이다. ‘애플페이’는 2중 3중으로 보안이 설정되어 있고, 이러한 보안성이 철저하는 점이 결

국 사용자를 흡수하는 동시에 미국의 많은 금융권이 쉽게 제휴를 맺을 수 있게 된 것으로 판단된다. 카드번

호를 토큰방식으로 일반 코드로 변환하고, 이 특수한 토큰은 아이클라우드로 동기화되지 않고 애플 특수 보

안칩에 암호화되어 저장된다. 터치ID라는 사용자 지문도 암호화되어 이 칩에 저장되며, 아이폰을 NFC단말

기에 다가서면 토큰 정보는 카드사 소비자의 계정과 연결되고 결제된다. 거래 때마다 새롭게 생성되는 16개

의 디지털 숫자가 이용되며, 지문인식이 꼭 필요하다.

‘애플페이’는 크게 터치 ID와 NFC라는 기술 플랫폼과 패스북(Passbook)과 아이폰이라는 제품 플랫폼, 아

이클라우드라는 서비스 플랫폼이 연동되어 모바일 결제서비스의 '보안'을 보장하고 있다. 애플은 중장기적

관점으로 모바일 결제서비스를 준비해 왔으며, 이는 경쟁업체들이 단기간에 쫓아갈 수 있는 사항이 아니다.

기존의 애플 고객들의 충성도를 높이는 것은 기본이고 이러한 선점효과로 인해 정체되어 있는 모바일 점유

율을 더욱 올릴 수 있을 것으로 기대된다.

도표 89 ‘ ’

도표 90 ‘ ’


‘ ’



‘핀테크(FinTech)’에 대한 관심이 시장에서 확산되고 있는 것은, 첫째, 애플과 알리바바, 다음카카오를 포함

하여 수많은 플랫폼업체들이 적극적으로 서비스를 제공하고 있기 때문이며, 둘째, 금융거래의 간편성으로

사용자에게 거부감이 빠르게 줄어들고 있고, 특히 애플이 ‘애플페이’를 선보이면서 미국의 금융업체들이 적

극적으로 가담해주고 있을 뿐만 아니라 지문인식과 연결시켜 보안성을 강화시키고 있기 때문이다.

하지만, ‘핀테크’ 성장의 가장 큰 걸림돌 중 하나가 바로 보안이슈이다. 사용자의 편리성을 높이기 위해서 금

융거래 과정을 간소화하게 되면 해킹에 노출되기 쉬워지고, 최근 개인정보 유출과 같은 보안문제가 잇따라

제기되면서 이용자들의 거부감이 증가하고 있다. 보안이슈를 해결하기 위해서, 지문인식과 같은 인증수단을

한 차원 높여야 하는 동시에 정부의 정책에서도 보다 합리적인 규제 및 제도적 보완을 위한 변화를 보여야

할 것이다.

결국, ‘핀테크’는 사용자의 편리성과 보안성 이슈 극복을 통해 사용자가 확대되어 널리 보급되고 있으며, 향

후 위치기반서비스와 연결되면 모바일 쇼핑에 파급적 변화를 가져올 것이다. 따라서, 애플이 2014년부터

구축하고 있는 ‘아이비콘(iBeacon)’ 생태계 구축의 성공에서 중요한 포인트 중 하나가 바로 ‘애플페이’이며,

향후 ‘애플페이’가 미국 금융권의 지원 하에 성공을 거둔다면 모바일 쇼핑시장에 대변혁을 몰고 올 수 있을

것으로 예상된다.

2013년 US$2,352억(약 258.7조원)이었던 세계 모바일 결제서비스시장은 애플의 가세 속에서 2014년에

38.2%yoy 증가한 US$3,252억(약 357.7조원)에 달할 것이며, 2017년에는 US$7,214억(약 793.5조원)에

달하는 시장으로까지 성장할 것으로 전망된다.

도표 91 ‘ ’ 도표 92

0

10

20

30

40

50

60

70

80

-

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

세계 모바일결제서비스

증가율(yoy, 우)

(US$M) (%)

자료: Naver, 시장자료, 유진투자증권 자료: 디지털타임스, Gartner, 유진투자증권

‘ ’



해외에서처럼 애플과 구글, 알리바바 등과 같은 소프트웨어 IT업체들이 ‘핀테크’시장을 주도하고 있는 것처

럼, 국내 ‘핀테크’시장에서는 다음카카오와 네이버가 주도하며 성장하고 있다. 애플의 ‘애플페이’에 자극받은

삼성전자는 2014년 10월 22일 모바일 결제 전문업체인 ‘옐로페이’와 시중은행 6곳(KB국민은행, 신한은행,

우리은행, NH농협은행, 씨티은행, 우체국)과 협업하여 2014년 12월말쯤 모바일 송금 서비스를 시작할 것

이라고 발표하였으며, 별도 앱으로 출시되는 것이 아니라 현재 삼성전자 스마트폰에 기본적으로 탑재된 ‘삼성월렛(Samsung Wallet)’에 기능이 추가되는 방식이다. 지금까지 ‘삼성월렛’ 서비스는 쿠폰과 앱 카드로만

그 용도가 제한되면서 사용자의 외면을 받아 왔지만, 향후 최대 하루 30만원, 월 200만원까지 송금할 수 있

고, 옐로페이의 충전기능을 연결하면 소액결제서비스까지 가능해질 뿐만 아니라, 쿠폰, 멤버십카드 관리 등

기존 기능들까지 결합하면 강력한 서비스를 제공할 수 있을 것으로 판단된다.

삼성전자는 지난 10월 2일 중국 최대카드사인 유니온페이와 제휴해 NFC기반의 모바일 결제서비스를 시작

한다고 발표하면서, 중국 사용자들의 흡수에 박차를 가하고 있다. 유니온페이는 중국 내 오프라인 결제시장

의 80%를 점유하고 있어, 모바일 결제서비스의 후발주자인 삼성전자 입장에서의 동사의 스마트폰 경쟁력과

높은 시너지효과를 기대할 수 있을 것이다. 나아가, 삼성전자는 10월 24일 국내 6개 카드사(삼성카드, 신한

카드, 롯데카드, 현대카드, KB국민카드, NH농협카드)와 함께 앱 카드 활성화를 위해 협력하기로 하였다.

삼성전자는 ‘삼성월렛’과 이들 6개 신용카드사와 연계시켜 앱카드의 온라인/오프라인 결제 인프라 보급과 사

용을 확대하기로 하였으며, 스마트폰을 제조하는 삼성전자의 하드웨어 플랫폼에 ‘삼성월렛’이 모바일 결제

시스템을 조성하고, 여기에 각 카드사의 앱카드가 담기며 파급력은 상당할 수 있을 것이다.

그러나, 삼성전자는 애플과 모바일 결제시장에서 경쟁하기 위해서는 사용자의 편리성과 보안성 강화에 초점

을 맞추는 동시에, 글로벌 금융기관과의 제휴가 절대적으로 필요할 것으로 판단된다.

도표 93 ‘ ’ 도표 94 ‘ ’

자료: 매일경제, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 유진투자증권

‘ ’



5) 2015년 이후 중장기적으로 세상을 변화시킬 혁신 3가지 애플 iTV, 자율주행차,

인지컴퓨팅

2015년 이후 중장기적으로 IT산업에 구도를 흔들 수 있는 강력한 ‘게임 체인저(Game Changer)’는 1) ‘애플 iTV’로 대변되는 신개념 스마트TV와 2) 구글이 앞서나가고 있는 자율주행차, 3) 슈퍼컴퓨터인 인공지능

(AI)에 기반한 인지컴퓨팅 등이 될 수 있을 것이다. 우선, 현재 IT기기 중에서 지난 50년간 크게 변하지 않

은 제품이 바로 TV이다. 그래서 미래의 TV, 신개념의 스마트TV에 대한 사람들의 상상은 다양하게 표출되

고 있으며, 기대감 또한 매우 높다. 차세대 TV의 혁신을 이끌 것으로 가장 크게 주목을 받고 있는 애플 iTV

는 빅데이터를 기반으로 고객별 맞춤형 서비스를 구현하는 양방향 미디어를 추구하는 개념일 것이다.

인간의 삶을 가장 크게 변화시킬 가장 강력한 ‘게임 체인저’는 바로 자율주행차(Self-driving Car), 무인자

동차가 될 것이다. 자율주행차를 주도하고 있는 구글은 2017년 상용화를 목표로 적극적으로 개발하고 있다.

2010년 일본 토요다(Toyoda) 자동차를 기반으로 개발하던 구글은 2014년 5월 2인승 시제품을 출시하였고,

자율주행차는 고령화사회와 노약자들에게 매우 매력적일 것이며, 향후 IT산업과 자동차산업뿐만 아니라 사

회 전반에 걸쳐 큰 틀을 변혁시킬 것이다.

SF영화에서 자주 나오는 슈퍼컴퓨터와 인공지능(AI; Artificial Intelligence)로 대변되는 인지컴퓨팅

(Cognitive Computing)은 사용자의 상황(행위/생체신호/환경)에 맞게 적절한 기능을 자동 수행하는 것을

의미하며, 타겟 마케팅을 정교화하고 세분화가 가능하다. 결국, 사회적 인프라와 연결된 인지컴퓨팅의 발달

은 인간세상의 패러다임을 완전히 바꿀 수 있을 것이다.

도표 95 도표 96

<스마트 홈네트워크><iTV>

<아이폰><아이패드>

<맥북>

<아이워치>

자료: 유진투자증권 자료: Google, 유진투자증권

‘ ’



3. 2015년에 주목받을 주요 이슈들

1) ‘퀀텀닷 TV’가 2015년 프리미엄TV시장 성장을 주도한다!!

2014년 TV시장은 LCD-TV의 대형화 속에서 UHD-TV라는 고해상도 TV가 돌풍을 일으키며 크게 주목

을 받았다. 2014년 TV세트업체들은 공격적인 마케팅을 통해 UHD-TV를 프리미엄시장 영역에 성공적으로

안착시켰고, 소비자들 역시 합리적 가격과 우수한 품질 등으로 구매에 나서면서, TV시장에서 UHD-TV를

중심으로 고해상도 경쟁이 펼쳐지게 되었다.

지금 TV세트업체들은 2014년의 UHD-TV 돌풍을 이어갈 새로운 다크호스를 찾고 있으며, 당사는 다음과

같은 이유로 2015년 프리미엄TV시장은 ‘퀀텀닷(Quantum Dot: QD, 양자점) TV’가 차지할 수 있을 것으

로 판단한다. 첫째, ‘퀀텀닷’은 기존 LED 광원보다 더 밝아 LCD 디스플레이의 한계로 지적되어온 색재현성

의 한계를 뛰어넘을 수 있는 기술로 주목을 받고 있으며, 둘째, 삼성전자를 중심으로 한 TV세트업체들이

‘퀀텀닷’ 소재를 적용한 LCD 디스플레이 기술 개발을 가속시켜 현재 상용화를 준비하고 있고, 셋째, 2015

년 ‘퀀텀닷 TV’ 출시를 위한 Value Chain이 상당부분 이미 형성되어 있으며, 넷째, ‘퀀텀닷 TV’ 세트가격이

기존 UHD-TV대비 30% 수준의 합리적인 가격대에서 형성되어 OLED-TV와 달리 성공적으로 시장에 진

입할 것으로 전망된다.

‘퀀텀닷’을 적용한 디스플레이시장은 2013년 이후 본격적으로 개화되고 있다. 특히, 2014년 이후 TV와 태

블릿PC뿐만 아니라 모니터와 노트북PC 영역까지 확대되면서 ‘퀀텀닷 디스플레이’시장이 점진적으로 성장국

면에 진입하고 있는 것으로 판단된다. 2014년에 861만대에 불과하였던 ‘퀀텀닷 디스플레이’시장은 2015년

에 59.1%yoy 증가한 1,370만대, 2016년에는 55.9%yoy 증가한 2,136만대를 기록할 것으로 전망된다.

2015년 프리미엄TV시장의 다크호스로 크게 부각될 것으로 기대되고 있는 ‘퀀텀닷 TV’는 103.3%yoy 증가

한 169만대로 예상되고 있지만, 당사는 최근 삼성전자와 LG전자, 중국 TV세트업체들의 공격적인 전략을

고려할 경우 이를 훨씬 상회하는 최대 500만대까지 성장할 수 있을 것으로 기대한다. 특히, ‘퀀텀닷 TV’시장이 완전히 초기국면이기 때문에 중장기적으로 시장을 전망하는 것 자체가 대단히 어려우며, 기존의

LED-TV와 UHD-TV시장 성장 속도를 고려해보면, ‘퀀텀닷 TV’시장 역시 세트업체들의 적극적인 마케팅

을 바탕으로 시장의 예상보다 훨씬 빠른 속도로 성장할 것으로 판단된다.

도표 97 ‘ ’

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

TV 304 830 1,687 3,410 5,931 8,607 11,423 14,629

Monitor 1,004 2,363 2,900 3,419 3,521 3,724 3,734

Notebook 171 649 3,422 4,080 4,888 5,700 6,328

Tablet 1,202 6,606 9,002 11,626 16,200 22,728 27,604 32,406

Smartphone 3,224 16,818 26,127 30,156

Total 1,506 8,611 13,701 21,358 32,854 56,562 74,578 87,253

자료: IHS, 유진투자증권

‘ ’



삼성전자가 ‘퀀텀닷 TV’ 출시에 가장 적극적인 것으로 판단된다. 삼성전자의 ‘퀀텀닷 TV’는 적색과 녹색 ‘퀀텀닷’이 고르게 분포된 ‘퀀텀닷성능향상필름(Quantum Dot Enhancement Film; QDEF)’을 부착한 필름타

입의 ‘퀀텀닷 LCD’이다. 삼성전자는 미국의 Nanosys와 QD Vision 대신 다우케미칼(Dow Chemical)과 삼

성종합기술원으로부터 非카드뮴계열의 ‘퀀텀닷’ 재료를 공급받아 QDEF로 만들어서 ‘퀀텀닷 TV’를 출시할

예정이다.

다우케미칼(Dow Chemical)은 영국의 Nanoco로부터 非카드뮴계열의 ‘퀀텀닷’ 재료 기술을 제공받아 양산

을 추진하고 있으며, Nanoco는 황화아연(ZnS)을 ‘퀀텀닷’ 재료로 사용한다. 삼성종합기술원 역시 국내업체

와 협력해서 카드뮴이 없는 ‘퀀텀닷’ 기술 개발에 수년간 매진하였으며, 2015년 ‘퀀텀닷 TV’ 시장개화와 함

께 삼성전자에 공급할 것으로 기대된다. 필름코팅업체인 ‘아이컴포넌트(059100.KQ)’가 배리어 필름

(Barrier Fim)을 양산해서 광학필름 전문업체인 ‘미래나노텍(095500.KQ)’에 공급하며, ‘미래나노텍’은 다우

케미칼(Dow Chemical) 및 국내업체로부터 ‘퀀텀닷’ 재료를 공급받아 QDEF를 양산할 것으로 전망된다.

LG전자 역시 2015년에 ‘퀀텀닷 TV’를 출시할 것으로 전망된다. ‘LG화학(051910.KS, BUY, 목표주가

310,000원)’은 다우케미칼(Dow Chemical)의 비카드뮴 ‘퀀텀닷’ 재료를 공급받은 QDEF를 생산하며, LG전

자를 이를 공급받아 ‘퀀텀닷 TV’를 선보일 계획이다.

따라서, 2015년의 다크호스로 부각되고 있는 ‘퀀텀닷 TV’가 성장하게 될 경우, 배리어 필름을 공급하는 ‘아이컴포넌트(059100.KQ)’와 QDEF 필름을 생산하는 ‘미래나노텍’, ‘LG화학’, ‘엘엠에스(073110.KQ)’ 등이

수혜를 받을 것으로 기대된다.

도표 98 ‘ ’

퀀텀닷 Barrier Film QD Coating & QD-Film

삼성종합기술원(국내 H사)

Dow Chemical(미국)

Nanoco(영국)

QD Vision(미국)

Nanosys(미국)

아이컴포넌트

3M(미국)

Toppan(일본)

Mitsubishi

Sumitomo Bakelite

Fujifilm

Kuraray

미래나노텍

엘엠에스

LG화학

3M(미국)


‘ ’



2) 반도체시장의 변화 DDR4 전환에 따른 수혜업체 및 삼성전자 AP부문 경쟁력 회복

에 주목

2015년 DRAM산업은 PC시장의 저성장(-1%yoy)과 스마트폰시장의 성장세 둔화(+15%yoy), 삼성전자 및

SK하이닉스의 CAPA 증가 등에도 불구하고 공정기술 미세화 어려움 가속에 따른 공급업체들의 제한적인

공급 증가(+26%yoy)와 스마트폰 탑재용량 확대(아이폰 2GB 탑재), 서버 및 컨슈머 DRAM 수요 증가 등

으로 호조세를 지속할 것으로 판단된다.

특히, 2015년 DRAM산업에서 1) 스트리밍 방식의 데이터 소비 증가에 따른 서버 투자 확대와 2) 인텔의

신규 플랫폼인 하스웰 서버 및 하이엔드 버전인 하스웰-E에서 DDR4 지원, 3) 고해상도 대화면 모바일기기

수요 증가 등으로 DDR4가 주목을 받을 것이며, 삼성전자와 SK하이닉스가 DDR4시장 성장을 주도할 것으

로 전망된다. DDR4의 성능 개선은 2배 이상의 데이터처리속도와 35% 수준의 전력소모량 감소 등으로

DDR3대비 크게 이루어진다. 따라서, 빠른 속도와 저전력이라는 IT산업의 발전방향을 고려해 보면, DDR4

에 대한 수요는 빠르게 증가할 것이며, 2016년에는 DDR3를 대체하며 시장 수요의 중심에 있을 것으로 예

상된다.

DDR4로 전환하게 되면, 초기 국면에서 DDR3대비 가격 프리미엄이 50% 이상 형성될 수 있기 때문에 삼성

전자와 SK하이닉스의 수익성 개선에 기여할 것이며, 후공정 관련업체들 역시 수혜를 크게 받을 것으로 판

단된다. 제조공정에서의 변화보다는, 후공정에서 데이터 전송속도 및 동작 전압 변경 등으로 장비/부품 변

화가 크게 진행될 것이다. 당사는 PCB 및 모듈업체(심텍, 대덕전자, 코리아써키트)와 후공정 장비업체(유니

테스트), 소켓업체(리노공업, ISC, 마이크로컨텍솔) 등이 수혜를 받을 것으로 예상한다.

2015년 반도체시장에서 또 주목을 해야 할 부분은, 삼성전자의 AP부문 경쟁력 회복일 것이다. 삼성전자는

2015년부터 애플향 AP 공급을 재개할 것이며, 퀄컴과의 협력을 더욱 강화하여 시스템LSI부문 실적을 대폭

개선할 것으로 판단된다. 따라서, 비메모리 범핑 전문업체인 네패스(033640.KQ, BUY, 목표주가 8,500원)

와 삼성전자에서 Wafer Level Test를 담당하고 있는 ‘테스나(131970.KQ)’가 수혜를 받으며 성장할 것으로

판단된다.

도표 99 도표 100

Spec items DDR3 DDR4

Density/Spped 512Mbp~8Gb

1.6~2.1Gbps

2Gb~16Gb

1.6~3.2Gbps

Voltage

(VDD/VDDQ/VPP)

1.5V/1.5V/NA

(1.35V/1.35V/NA) 1.2V/1.2V/2.5V

Vref External Vref (VDD/2) Internal Vref (need training)

Data IO CTT (34ohm) POD (34ohm)

CMD/ADDR IO CTT CTT

Interface

Strobe Bi-dir / diff Bi-dir / diff

# of banks 8Banks 16Banks (4BG)

Page size(X4/8/16) 1KB / 1KB / 2KB 512B / 1KB / 2KB

# prefetch 8bits 8bits Core

architect

Added function RESET/ZQ/Dynamic ODT + CRC/DBI/Multi

Preamble ..

Package type/balls

(X4,8/X16) 78 / 96 BGA 78 / 96 BGA

DIMM type R, LR, U, SoDIMM + ECC SoDIMM Physical

DIMM pins 240(R,LR,U) / 204(So) 284(R,LR,U) / 256(So)

자료: JEDEC, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 유진투자증권



3) AMOLED산업의 새로운 성장국면 전환 플렉서블 디스플레이의 진화 및 중국 디스플

레이업체들의 OLED 투자 확대

2015년 AMOLED산업은 1) LG디스플레이의 TV용 패널 양산 확대 속에서 2) 3면 엣지 디스플레이를 적용

한 삼성전자의 스마트폰 등장 및 삼성전자의 접는 디스플레이(foldable display) 채택 기대감 확대로 플렉서

블 디스플레이 투자 확대 가능성과 3) 중국 디스플레이업체들의 OLED 투자 본격화 등으로 성장국면에 진

입할 수 있을 것이다.

2015년에는 삼성전자가 스마트폰 경쟁력 확대를 위해 3면 엣지 디스플레이와 접는 디스플레이(foldable

display)를 스마트폰용 디스플레이에 채택할 수 있다는 기대감이 확대되면서 플렉서블 OLED 디스플레이시

장에 대한 투자가 살아날 수 있을 것으로 예상된다. 또한 4Q14 후반부터 중국 디스플레이업체들이 한국의

LG디스플레이와 삼성디스플레이의 OLED 기술을 따라잡기 위해서 본격적으로 OLED 투자에 나설 것으로

판단된다.

따라서, 당사는 2015년에 관련된 장비업체들이 수혜를 받을 것으로 전망한다. 디스플레이용 자동화물류장

비 및 전공정장비업체인 에스에프에이(056190.KQ, BUY, 목표주가 60,000원)와 디스플레이용 열처리장비

업체 테라세미콘(123100.KQ), AP시스템(054620.KQ), 비아트론(141000.KQ), 아이씨디(040910.KQ),

에스엔유(080000.KQ) 등이 수혜를 받을 것으로 예상된다.

도표 101–

도표 102

자료: 삼성전자, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 유진투자증권



4) 스마트폰 시장의 변화 스마트폰업체간 경쟁 심화 속에서 삼성전자의 전략 다변화,

구글 아라폰 출시에 주목

2015년 스마트폰산업에서는 1) 삼성전자와 애플, 중국 스마트폰업체들의 치열한 시장경쟁 속에서 2) 삼성

전자의 중저가모델 확대, 3) 삼성전자의 메탈소재 채택, 4) 조립 스마트폰인 구글 아라폰 등장 및 산업 판도

변화 가능성 등이 주목을 받을 것으로 판단된다.

중국 스마트폰업체들의 경쟁력이 강화되면서 중국향 매출비중이 높은 휴대폰 부품업체들이 주목을 지속적으

로 받을 것이며, 삼성전자 역시 중저가 모델 확대와 메탈소재 채택 등으로 경쟁력 강화를 도모할 것이다. 따

라서, 당사는 삼성전자와 함께 베트남지역에 진출한 업체들(한솔테크닉스)과 메탈소재부문에서 높은 경쟁력

을 가지고 있는 ‘KH바텍(060720.KQ)’, 메탈소재 채택으로 프리미엄 RF커넥터 비중이 확대되면서 수혜를

받고 있는 ‘기가레인(049080.KQ, BUY, 목표주가 15,000원)’에 주목을 해야 할 것으로 판단된다.

그리고, 구글이 조립형 스마트폰인 아라폰(ARA)을 2015년 초에 출시하면서 성공 여부에 따라 중저가 스마

트폰시장에 큰 변화를 줄 수 있을 뿐만 아니라, 스마트폰시장에서 패러다임 변화를 가져와 기존 스마트폰업

체들에게 영향을 미칠 수 있을 것이다.

도표 103‘ ’

‘ ’도표 104

–

자료: 삼성전자, 유진투자증권 자료: Google, 유진투자증권



II. 2015년에 주목해야 할 업체

1. 2015년에 주목해야 할 업체

1) 대형주 Top Pick은 LG디스플레이

당사는 2015년 대형 IT업체 중에서 가장 주목을 하고 있는 업체가 바로 ‘LG디스플레이’와 ‘삼성테크윈’을

손꼽는다. 우선적으로, 2015년 TFT-LCD산업은 시장에서 예상하고 있는 수준보다 훨씬 크게 성장하면서

호황국면을 보일 것으로 판단된다. 따라서, 2015년에는 반드시 LG디스플레이에 주목해야 할 것이다.

2Q14부터 진행되고 있는 TFT-LCD산업 회복 싸이클에서 LG디스플레이에 적용되는 P/B Valuation이 상

향되고 있으며, 2015년 예상BPS(34,477원)에 과거 7년간 평균 P/B 1.2배 수준인 ‘41,000원’까지 충분히

상승할 것으로 전망된다.

LG디스플레이에 적용되는 P/B Valuation이 TFT-LCD산업의 호조세 지속과 UHD-TV 및 ‘퀀텀닷 TV’를

통한 프리미엄TV시장 성장 반영되면서 중장기적으로 상향되고 있으며, 2015년에는 TFT-LCD산업의 호황

국면에 대한 인식이 본격적으로 확산되면서 적용 P/B Valuation이 최소한 1.4배(지난 11년간 주가 평균

P/B)까지 올라가 동사 주가는 ‘50,000원’까지는 상승을 시도할 것으로 예상된다.

도표 105 도표 106

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

15.6"NB

19"MNT

LG디스플레이 P/B(우)

(%) (X)

2.5배

1.8배

2.3배

1.1배

0.8배

1.7배

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

32"TV

40"TV

LG디스플레이 P/B(우)

(%) (X)

1.1배

2.3배

0.8배

1.7배

2.5배

1.8배

주: 증가율은 전년대비

자료: IHS, Bloomberg, 유진투자증권



‘ ’



패널가격 증가율(yoy)과 LG디스플레이 주가의 흐름이 상당히 유사한 패턴을 보이고 있어 LG디스플레이 주

가의 저점과 고점을 논하기에 좋은 지표 중 하나로 판단된다. TV용 패널가격 증가율(yoy)은 2014년 1월에

저점을 기록한 이후, 상승세를 지속하고 있으며, 1H15까지 이어질 것으로 전망된다. LG디스플레이 주가

역시 지난 4Q13를 바닥으로 본격적인 상승세로 진입하고 있으며, 이러한 주가 상승세는 2H14 이후에도 지

속될 것으로 판단된다.

특히, 2015년 LG디스플레이 주가는 업황 회복에 대한 신뢰감 확대와 디스플레이시장에서의 경쟁력 강화,

OLED-TV에서의 성과 본격화, 주요고객사의 신제품 출시효과 등으로 본격적인 상승세를 시현할 것으로

예상된다. 당사는 앞에서 언급한 것처럼 2015년 예상BPS(34,777원)에 P/B 1.4배 수준인 ‘50,000원’까지

상승을 시현할 수 있을 것으로 기대한다.

도표 107 도표 108

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

32"TV40"TVLG디스플레이 주가(우)

(원)(%)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

10월04 10월06 10월08 10월10 10월12 10월14

15.6"NB

19"MNT

LG디스플레이 주가(우)

(%) (원)





‘ ’



2) 2015년에 주목해야 할 IT산업의 주요 변화와 수혜업체

2015년 IT산업은 ‘융합과 확장’이라는 트렌드 속에서 새로운 혁신적인 아이디어가 구현되는 동시에 기존 반

도체산업과 디스플레이산업에서 성장을 위한 변화가 지속적으로 이루어질 것으로 전망된다. 2015년 IT산업

에서 가장 핵심적인 부분은 애플의 ‘애플워치(Apple Watch)’가 모바일 헬스케어산업에 접목되어 새로운 산

업을 전개시킬 수 있을지 여부일 것이다. 만약 ‘애플워치’가 성공하여 IT산업과 헬스케어산업이 접목되어 새

로운 산업 성장을 이루게 된다면, 헬스케어업체와 바이오업체들이 2015년에도 크게 주목을 받을 것이다.

반도체산업에서는 DRAM산업의 호황국면 속에서 TSV 공정도입과 DDR4 전환, 삼성전자의 AP부문 경쟁

력 회복 등이 의미있는 주제가 될 것이며, TSV 장비업체인 ‘기가레인(049080.KQ, BUY, 목표주가 15,000

원)’과 DDR4 전환 수혜업체들(심텍, 유니테스트), ‘네패스(033640.KQ, BUY, 목표주가 8,500원)’가 관심

을 받을 것이다.

구글 아라폰 등장으로 성공 여부에 따라 휴대폰부품업체들에게는 새로운 성장기회가 될 것이며, 핀테크 시

장의 본격적 성장으로 모바일 쇼핑시장에서 의미있는 변혁이 시작될 것이다. 2015년 1월 ‘CES 2015’에서

‘퀀텀닷 TV’가 공개되면서 관련업체들 주가가 1Q15에 긍정적일 것이며, 3면 엣지 디스플레이 및 중국 디스

플레이업체들의 OLED 투자 확대로 플렉서블 디스플레이업체들이 2015년에 실적 성장을 달성할 것으로 전

망된다. 2014년 심한 침체국면을 경험한 스마트폰 부품업체들은 삼성전자의 중저가모델 확대와 메탈소재

채택 등으로 2015년에는 실적 회복을 기록할 수 있을 것으로 예상된다.

도표 109

주제 수혜업체

애플워치 출시 LG디스플레이, 사파이어테크놀로지

헬스케어업체

TSV공정 도입 삼성전자, SK하이닉스, 기가레인

구글 아라폰 출시 휴대폰 부품업체

반도체업체

핀테크시장 성장 다음카카오, 네이버, 삼성전자

퀀텀닷TV 출시 한솔케미칼, 아이컴포넌트, 미래나노텍

엘엠스

DDR4 출시 DRAM업체(삼성전자, SK하이닉스)

PCB 및 모듈업체(심텍, 대덕전자, 코리아써키트)

후공정 장비업체(유니테스트)

후공정 소켓(리노공업, ISC, 마이크로컨텍솔)

삼성전자 비메모리경쟁력 회복 네패스, 테스나

중국 디스플레이업체 OLED투자 에스에프에이, AP시스템, 비아트론, 테라세미콘

아이씨디, 에스엔유

플렉서블 디스플레이 투자 에스에프에이, AP시스템, 비아트론, 테라세미콘

삼성전자 중저가 스마트폰 확대 KH바텍, 기가레인, 한솔테크닉스

및 메탈소재 채택 수혜


‘ ’



기업분석

삼성전자(005930.KS) BUY(유지) / TP 1,600,000원(유지) 2015년 반도체와 디스플레이의 높은 경쟁력을 바탕으로 새로운 혁신을 보여줄 전망!! SK하이닉스(000660.KS) BUY(유지) / TP 60,000원(유지) 2015년 DRAM산업 호황으로 실적 성장 지속할 전망!! LG디스플레이(034220.KS) BUY(유지) / TP 46,000원(유지) 2015년 TFT-LCD산업 호황의 최대수혜업체!! 에스에프에이(056190.KQ) BUY(유지) / TP 60,000원(유지) 2015년 스마트 물류시장 성장과 중국 디스플레이업체 투자 확대 수혜 전망!! 한솔테크닉스(004710.KS) BUY(유지) / TP 20,000원(변경) 2015년 기존사업부 실적 회복과 신규사업인 휴대폰 EMS사업 실적 대폭 성장할 전망!! 기가레인(049080.KQ) BUY(유지) / TP 15,000원(유지) 2015년 반도체장비 및 Probe Card시장 진출에 따른고성장세 시현할 전망!!



삼성전자(005930.KS)

반도체/디스플레이 담당 이정 Tel. 368-6124 / [email protected]

2015년 반도체와 디스플레이의 높은 경쟁력을

바탕으로 새로운 혁신을 보여줄 전망!!

2015년 매출액 및 영업이익 각각 1.3%yoy, 5.0%yoy 증가 예상

삼성전자의 2015년 실적은 1) 업체간 가격경쟁에 의한 스마트폰부문 수익성 하락에도 불

구하고 2) 지속되는 DRAM산업 호황 및 시스템LSI부문 회복에 따른 반도체총괄 실적 성

장, 3) TFT-LCD산업 호조 및 AMOLED부문 회복에 의한 DP총괄 실적 호전 등으로 개

선될 것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 1.3%yoy, 5.0%yoy 증가한

206.78조원, 25.93조원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 매력적인 Valuation과 뛰어난 기업경쟁력, 안정적 실적 달성!!

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 전 사업부의 시장지배력 확대와 우수한 사

업부 포토폴리오를 바탕으로 해외경쟁업체대비 상대적으로 안정적인 실적을 달성하고 있

으며, 둘째, 동사의 현 주가는 매력적인 Valuation(2015년 예상실적 기준 P/E 8.2배,

P/B 1.3배)을 보이고 있고, 셋째, 4Q14부터 급변하는 시장변화에 적극적으로 대응하기

위해 모델라인업을 재정비하고 재고조정을 완료하고 나면 1Q15 이후 갤럭시S6를 중심으

로 한 다양한 신제품 출시를 시작으로 IM총괄에 대한 우려가 상당부분 완화될 것이며, 넷

째, 삼성그룹지배구조 변화가 4Q14 이후로 갈수록 부각되면서 동사를 투자함에 있어 새로

운 시각 변화가 있을 것으로 판단되는 점 등이다.

4Q14 실적 개선, 매력적인 Valuation, 기업경쟁력 강화 등에 주목 중장기적인 관

점에서 매수 권고!!

당사는 4Q14 실적이 IM총괄의 불확실성에도 불구하고 반도체총괄의 호조와 CE총괄 및

DP총괄 회복 등으로 개선될 것이며, 현 주가에서는 Valuation 매력도가 부각될 것이고,

자사주 매입으로 주주이익환원정책이 강화되고 있으며, 삼성그룹지배구조 변화가 4Q14

이후로 갈수록 부각되면서 동사를 투자함에 있어 새로운 시각 변화가 있을 것으로 판단됨

에 따라, 현 주가 수준에서는 중장기적인 관점에서 긍정적으로 접근할 것을 권고한다. 목

표주가 ‘1,600,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

Financial Data(IFRS연결기준) 결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 201,103.6 228,692.7 204,135.7 206,783.5 215,102.2

영업이익(십억원) 29,049.3 36,785.0 24,684.8 25,927.6 27,728.1

세전계속사업손익(십억원) 29,915.0 38,364.3 28,069.6 29,419.6 31,434.8

당기순이익(십억원) 23,845.3 30,474.8 22,678.5 23,535.7 25,147.8

EPS(원) 157,403 202,453 151,907 157,997 168,820

증감률(%) 73.2 28.6 -25.0 4.0 6.8

PER(배) 9.7 6.8 8.6 8.2 7.7

ROE(%) 22.3 23.3 14.9 13.7 13.0

PBR(배) 2.3 1.7 1.4 1.3 1.1

EV/EBITDA(배) 5.0 3.5 3.8 3.3 2.8


BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 1,600,000원

현재주가(12/05) 1,302,000원 Key Data (기준일: 2014. 12. 05)

KOSPI(pt) 1,986.6

KOSDAQ(pt) 550.9

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 191,783.7

52주 최고/최저(원) 1,495,000 /

1,078,000

52주 일간 Beta 1.71

발행주식수(천주) 147,299

평균거래량(3M,천주) 267

평균거래대금(3M,백만원) 317,236

배당수익률(14F, %) 1.1

외국인 지분율(%) 52.4

주요주주 지분율(%)

이건희외 12인 17.7

국민연금공단 7.8

Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 8.3 8.4 -10.6 -9.6

KOSPI대비상대수익률 5.5 11.5 -10.2 -9.7

Company vs KOSPI composite

50

60

70

80

90

100

110

120

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

2,000,000

13.12 14.4 14.8 14.12

주가(좌,원)

KOSPI지수대비(우, p)



삼성전자(005930.KS) 재무제표

대차대조표(IFRS연결기준) 손익계산서(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

자산총계 181,072 214,075 235,848 259,115 283,329 매출액 201,104 228,693 204,136 206,783 215,102

유동자산 87,269 110,760 121,085 136,446 153,152 증가율(%) 21.9 13.7 (10.7) 1.3 4.0

현금성자산 37,448 54,496 66,110 77,556 92,051 매출원가 126,652 137,696 126,582 127,449 129,103

매출채권 26,675 27,876 28,418 30,799 32,117 매출총이익 74,452 90,996 77,554 79,334 85,999

재고자산 17,747 19,135 17,210 18,652 19,450 판매 및 일반관리비 45,402 54,211 52,869 53,407 58,271

비유동자산 93,803 103,315 114,762 122,669 130,177 영업이익 29,049 36,785 24,685 25,928 27,728

투자자산 27,410 23,838 31,551 32,832 34,165 증가율(%) 85.7 26.6 (32.9) 5.0 6.9

유형자산 68,485 75,496 78,400 84,592 90,430 EBITDA 44,671 53,230 42,826 45,879 49,128

부채총계 59,591 64,059 69,352 71,517 73,018 증가율(%) 52.8 19.2 (19.5) 7.1 7.1

유동부채 46,933 51,315 54,187 55,967 57,068 영업외손익 866 1,579 3,385 3,492 3,707

매입채무 16,889 17,634 18,266 19,796 20,643 이자수익 845 1,352 3,214 2,059 2,229

유동성이자부채 9,443 8,864 10,855 10,855 10,855 이자비용 599 510 594 575 531

기타 20,601 24,817 25,066 25,316 25,569 지분법손익 987 504 98 8 9

비유동부채 12,658 12,744 15,165 15,550 15,950 세전순이익 29,915 38,364 28,070 29,420 31,435

비유동이자부채 5,452 2,296 3,083 3,083 3,083 증가율(%) 74.0 28.2 (26.8) 4.8 6.8

기타 6,040 9,394 9,475 9,860 10,260 법인세비용 6,070 7,890 5,391 5,884 6,287

자본총계 121,480 150,016 166,496 187,598 210,311 당기순이익 23,845 30,475 22,679 23,536 25,148

지배지분 117,094 144,443 160,745 181,847 204,561 증가율(%) 73.3 27.8 (25.6) 3.8 6.8

자본금 898 898 898 898 898 지배주주지분 23,185 29,821 22,376 23,273 24,867

자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 증가율(%) 73.2 28.6 (25.0) 4.0 6.8

이익잉여금 119,986 148,600 168,876 189,977 212,691 비지배지분 660 654 303 263 281

비지배지분 4,386 5,573 5,751 5,751 5,751 EPS 157,403 202,453 151,907 157,997 168,820

자본총계 121,480 150,016 166,496 187,598 210,311 증가율(%) 73.2 28.6 (25.0) 4.0 6.8

총차입금 14,895 11,161 13,938 13,938 13,938 수정EPS 157,403 202,453 149,683 155,773 166,595

순차입금 (22,553) (43,335) (52,172) (63,617) (78,113) 증가율(%) 73.2 28.6 (26.1) 4.1 6.9

현금흐름표(IFRS연결기준)

주요투자지표(IFRS연결기준) (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

영업현금 37,973 46,707 39,922 41,729 45,829 주당지표(원)

당기순이익 23,845 30,475 22,679 23,536 25,148 EPS 157,403 202,453 149,683 155,773 166,595

자산상각비 15,622 16,445 18,142 19,951 21,400 BPS 666,329 825,602 916,543 1,038,023 1,169,549

기타비현금성손익 (809) (427) 3,019 376 392 DPS 8,000 14,300 14,310 14,310 14,310

운전자본증감 (5,778) (1,313) (497) (2,135) (1,111) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (2,568) (1,802) (1,895) (2,380) (1,318) PER 9.7 6.8 8.6 8.2 7.7

재고자산감소(증가) (4,012) (3,098) 802 (1,441) (798) PBR 2.3 1.7 1.4 1.3 1.1

매입채무증가(감소) (882) 331 4,163 1,530 847 EV/ EBITDA 5.0 3.5 3.9 3.4 2.9

기타 1,684 3,256 (3,566) 157 159 배당수익율 0.5 0.0 1.1 1.1 1.1

투자현금 (31,322) (44,747) (29,814) (29,455) (30,570) PCR 5.6 4.3 5.1 5.1 4.7

단기투자자산감소 (6,555) (19,358) 2,089 (1,606) (1,671) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (764) 160 (7,567) (718) (747) 영업이익율 14.4 16.1 12.1 12.5 12.9

설비투자 (22,965) (23,158) (21,317) (24,814) (25,812) EBITDA이익율 22.2 23.3 21.0 22.2 22.8

유형자산처분 644 377 268 0 0 순이익율 11.9 13.3 11.1 11.4 11.7

무형자산처분 (589) (930) (1,384) (1,763) (1,763) ROE 22.3 23.3 14.9 13.7 13.0

재무현금 (1,865) (4,137) 901 (2,434) (2,434) ROIC 28.7 32.7 20.9 20.6 20.3

차입금증가 539 (3,203) 3,036 0 0 안정성(%,배)

자본증가 (1,177) (1,215) (2,135) (2,434) (2,434) 순차입금/자기자본 na na na na na

배당금지급 1,265 1,250 2,162 2,434 2,434 유동비율 185.9 215.8 223.5 243.8 268.4

현금 증감 4,100 (2,507) 10,276 9,839 12,825 이자보상배율 na na na na na

기초현금 14,692 18,791 16,285 26,561 36,401 활동성 (회)

기말현금 18,791 16,285 26,561 36,401 49,225 총자산회전율 1.2 1.2 0.9 0.8 0.8

Gross Cash flow 46,605 54,280 43,839 43,863 46,939 매출채권회전율 7.9 8.4 7.3 7.0 6.8

Gross Investment 30,545 26,702 32,400 29,984 30,010 재고자산회전율 12.0 12.4 11.2 11.5 11.3

Free Cash Flow 16,060 27,577 11,439 13,879 16,930 매입채무회전율 11.4 13.2 11.4 10.9 10.6




SK하이닉스(000660.KS)


2015년 DRAM산업 호황으로 실적 성장 지속할

전망!!


SK하이닉스의 2014년 실적은 1) 공급업체들의 제한적인 CAPA 증설에 의한 DRAM 수급

안정과 2) 예상보다 견조한 DRAM가격, 3) 양호한 PC시장 성장 및 스마트폰 탑재용량 확

대 등으로 성장세를 지속할 것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각

15.4%yoy, 6.1%yoy 증가한 19조5,581억원, 5조5,082억원에 달할 것으로 예상된다.

투자포인트: 2015년 DRAM산업 호황 지속, 2015년 사상최대실적 달성, 재무구조 개선

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 2015년 DRAM산업은 공급업체들의 제한적인 CAPA 증

가 및 양호한 수요 등으로 호황국면을 이어갈 것이며, 둘째, 동사의 재무구조가 대폭 개선

되고 있고, 셋째, 실적 호조세를 바탕으로 Valuation 매력도가 부각되고 있으며, 넷째,

2015년에도 업황 호조를 바탕으로 사상최대실적을 달성할 것으로 판단된는 점 등이다.

4Q14 사상최대실적 달성과 시장의 우려보다 견조한 DRAM가격, Valuation 매력도 부각,

NAND 플래시메모리 경쟁력 강화에 주목 중장기적인 관점에서 지속적 매수 권고

당사는 1) 견조한 흐름을 보이고 있는 DRAM가격이 계절적 비수기에 진입하는 4Q14 중

반 이후에도 타이트한 수급여건으로 소폭 하락에 그치면서 시장의 우려를 불식시켜줄 것이

며, 2) 따라서, 동사의 1Q15 실적이 사상최대실적 달성이 예상되는 4Q14대비 완만하게

감소하며 전년동기대비 성장세를 이어갈 것이고, 3) 현 주가는 2014년 및 2015년 예상

EPS대비 8.8배, 8.1배로 매력적이며, 4) 크게 개선된 재무구조를 바탕으로 적극적인

M&A를 통해 NAND 플래시메모리경쟁력을 강화시키고 있을 뿐만 아니라, 배당 및 자사

주와 같은 주주이익환원정책을 2015년부터 강화할 것으로 기대되는 점에 주목하여 긍정적

인 관점에서 접근할 것을 권고. 목표주가 ‘60,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.


매출액(십억원) 10,162.2 14,165.1 16,942.9 19,558.1 21,273.2

영업이익(십억원) (227.3) 3,379.8 5,190.1 5,508.2 4,914.1

세전계속사업손익(십억원) (199.3) 3,074.9 4,867.0 5,449.2 4,912.8

당기순이익(십억원) (158.8) 2,872.9 3,950.8 4,359.3 3,930.3

EPS(원) -234 4,102 5,479 6,004 5,413

증감률(%) na 흑전 33.6 9.6 -9.8

PER(배) na 9.0 8.8 8.1 8.9

ROE(%) -1.8 25.2 25.7 22.0 16.4

PBR(배) 2.0 2.2 2.1 1.7 1.4

EV/EBITDA(배) 7.6 4.3 4.0 3.4 3.2


BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 60,000원

현재주가(12/05) 48,350원 Key Data (기준일: 2014. 12. 05)

KOSPI(pt) 1,986.6

KOSDAQ(pt) 550.9

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 35,198.9

52주 최고/최저(원) 52,400 / 34,400

52주 일간 Beta -0.03


평균거래량(3M,천주) 2,524


배당수익률(14F, %) 0.0



SK텔레콤외 4인 20.6



절대수익률 2.4 11.9 4.1 41.2

KOSPI대비상대수익률 -0.4 15.0 4.5 41.1


40

60

80

100

120

140

160

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13.12 14.4 14.8 14.12

주가(좌,원)




SK하이닉스(000660.KS) 재무제표


자산총계 18,649 20,797 25,246 29,184 32,761 매출액 10,162 14,165 16,943 19,558 21,273

유동자산 5,314 6,653 9,247 11,244 13,064 증가율(%) (2.2) 39.4 19.6 15.4 8.8

현금성자산 1,786 3,035 4,320 5,931 7,195 매출원가 8,551 8,865 9,220 11,507 13,594

매출채권 1,832 2,249 3,047 3,257 3,569 매출총이익 1,611 5,301 7,723 8,051 7,680

재고자산 1,509 1,178 1,687 1,861 2,103 판매 및 일반관리비 1,839 1,921 2,532 2,543 2,766

유동자산 13,335 14,144 15,999 17,940 19,698 영업이익 (227) 3,380 5,190 5,508 4,914

투자자산 765 904 965 1,004 1,045 증가율(%) 적전 흑전 53.6 6.1 (10.8)

유형자산 11,586 12,130 13,714 15,382 16,897 EBITDA 2,976 6,458 8,685 9,635 9,495

부채총계 8,909 7,730 7,576 7,155 6,802 증가율(%) (22.4) 117.0 34.5 10.9 (1.5)

유동부채 4,441 3,078 4,615 4,762 4,976 영업외손익 28 (305) (323) (59) (1)

매입채무 974 1,437 2,013 2,152 2,358 이자수익 80 69 54 75 116

유동성이자부채 2,736 873 1,826 1,826 1,826 이자비용 318 257 181 143 126

기타 731 769 776 784 792 지분법손익 17 19 14 9 9

비유동부채 4,468 4,652 2,961 2,393 1,826 세전순이익 (199) 3,075 4,867 5,449 4,913

비유동이자부채 3,754 3,787 2,030 1,430 830 증가율(%) 적전 흑전 58.3 12.0 (9.8)

기타 638 699 791 823 857 법인세비용 (41) 202 916.2 1,089.8 982.6

자본총계 9,739 13,067 17,670 22,029 25,960 당기순이익 (159) 2,873 3,951 4,359 3,930

지배지분 9,740 13,067 17,670 22,030 25,960 증가율(%) 적지 흑전 37.5 10.3 (9.8)

자본금 3,488 3,569 3,650 3,650 3,650 지배주주지분 (159) 2,872 3,947 4,346 3,918

자본잉여금 3,054 3,406 4,081 4,081 4,081 증가율(%) 적지 흑전 37.4 10.1 (9.8)

이익잉여금 3,313 6,201 10,152 14,511 18,442 비지배지분 0 0 4 13 12

비지배지분 (1) (0) (0) (0) (0) EPS (234) 4,102 5,479 6,004 5,413

자본총계 9,739 13,067 17,670 22,029 25,960 증가율(%) 적지 흑전 33.6 9.6 (9.8)

총차입금 6,491 4,660 3,856 3,256 2,656 수정EPS (234) 4,102 5,479 6,004 5,413

순차입금 4,704 1,625 (464) (2,675) (4,539) 증가율(%) 적지 흑전 33.6 9.6 (9.8)



영업현금 2,212 6,372 6,834 8,270 8,194 주당지표(원)

당기순이익 (199) 3,075 3,951 4,359 3,930 EPS (234) 4,102 5,479 6,004 5,413

자산상각비 3,204 3,079 3,495 4,127 4,581 BPS 12,615 16,836 22,588 28,287 33,437

기타비현금성손익 (203) (89) 910 23 24 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 (762) (69) (1,287) (240) (342) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (322) (278) (862) (210) (312) PER na 9.0 8.8 8.1 8.9

재고자산감소(증가) (336) 333 (516) (174) (242) PBR 2.0 2.2 2.1 1.7 1.4

매입채무증가(감소) (57) 188 290 139 206 EV/ EBITDA 7.6 4.3 4.0 3.4 3.2

기타 (47) (312) (199) 6 6 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (4,698) (4,892) (6,216) (6,195) (6,472) PCR 5.5 3.9 4.2 4.1 4.1

단기투자자산감소 (497) (1,029) (1,160) (136) (142) 수익성 (%)

장기투자증권감소 8 (115) 28 0 (0) 영업이익율 (2.2) 23.9 30.6 28.2 23.1

설비투자 (3,773) (3,206) (5,057) (5,580) (5,850) EBITDA이익율 29.3 45.6 51.3 49.3 44.6

유형자산처분 36 16 137 0 0 순이익율 (1.6) 20.3 23.3 22.3 18.5

무형자산처분 (158) (301) (328) (448) (448) ROE (1.8) 25.2 25.7 22.0 16.4

재무현금 1,917 (1,500) (286) (600) (600) ROIC (1.2) 22.0 26.8 24.4 19.5

차입금증가 (411) (1,500) (286) (600) (600) 안정성(%,배)

자본증가 2,329 0 0 0 0 순차입금/자기자본 48.3 12.4 na na na

배당금지급 0 0 0 0 0 유동비율 119.6 216.1 200.4 236.1 262.6

현금 증감 (585) (27) 329 1,475 1,122 이자보상배율 na 18.0 40.9 81.0 478.3

기초현금 1,244 658 632 961 2,436 활동성 (회)

기말현금 658 632 961 2,436 3,558 총자산회전율 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7



Free Cash Flow (1,780) 2,658 2,013 2,211 1,864 매입채무회전율 8.1 11.7 9.8 9.4 9.4




LG디스플레이(034220.KS)


2015년 TFT-LCD산업 호황의 최대수혜업체!!


LG디스플레이의 2015년 실적은 TFT-LCD산업의 호조세 지속과 시장지배력 강화, 주요

고객사의 신제품 확대, OLED-TV부문 성과 본격화 등으로 크게 성장할 것으로 판단된다.

2015년 매출액 및 영업이익은 각각 8.8%yoy, 43.8%yoy 증가한 27조7,777억원, 1조

8,733억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: 4Q14 패널가격 강세, 2014년 및 2015년 TFT-LCD산업 회복, UHD-TV 성

장, 플렉서블 OLED를 적용한 제품 확대

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 1Q14 이후 수요 호조로 반등하고 있는 패널가격이

4Q14 중반에도 강세를 이어갈 것으로 전망되고, 둘째, 2014년 TFT-LCD산업이 낮은 공

급 CAPA 증가 속에서 공급업체들의 신기술적용에 따른 CAPA 감소효과를 누리고 있으며,

UHD-TV시장의 본격적 성장 등으로 회복세로 전환하였고, 이러한 산업 호조세가 2015

년에 더욱더 확대될 것이며, 셋째, 3Q14에 출시되는 주요고객사의 신제품 출시효과로 동

사의 실적이 빠르게 개선될 것이며, 특히, 1Q15에 선보인 주요고객사의 신제품인 스마트

워치가 성공적으로 시장에 진입할 경우 동사의 비수기인 1Q15 실적 호조에 크게 기여할

것으로 기대되는 점 등이다.

4Q14 대폭적인 실적 개선, 4Q14 및 1Q15 견조한 패널가격, 2015년 TFT-LCD산업 호조

세 지속, 매력적인 Valuation에 주목 현 주가에서는 적극적 매수 권고!!

당사는 주요고객사 신제품출시효과에 의한 4Q14 대폭적인 실적 개선과 예상보다 견조한

4Q14 패널가격 및 1Q15 제한적인 가격하락, 2015년 TFT-LCD산업 성장세 확대, 매력

적인 Valuation 등에 주목하여 현 주가에서는 매수관점에서 접근할 것을 권고한다. 목표

주가 ‘46,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’ 유지한다.

Financial Data (IFRS연결기준) 결산기(12월) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액(십억원) 29,429.7 27,033.0 25,537.1 27,777.7 28,769.7

영업이익(십억원) 912.4 1,163.3 1,302.4 1,873.4 1,929.4

세전계속사업손익(십억원) 458.5 830.3 1,312.0 1,835.3 1,911.2

당기순이익(십억원) 236.3 419.0 1,002.9 1,560.0 1,624.5

EPS(원) 652 1,191 2,960 4,875 5,076

증감률(%) 흑전 82.7 148.5 64.7 4.1

PER(배) 47.6 21.3 11.8 7.2 6.9

ROE(%) 2.3 4.0 9.1 12.7 11.7

PBR(배) 1.1 0.9 1.1 1.0 0.9

EV/EBITDA(배) 2.4 2.2 2.8 2.2 1.9


BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 46,000원


KOSPI(pt) 1,986.6

KOSDAQ(pt) 550.9

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 12,505.7

52주 최고/최저(원) 35,900 / 22,850



평균거래량(3M,천주) 1,244


배당수익률(14F, %) 0.0



LG전자외 1인 37.9



절대수익률 6.7 2.5 30.4 49.4

KOSPI대비상대수익률 3.9 5.6 30.9 49.3


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13.12 14.4 14.8 14.12

주가(좌,원)




LG디스플레이(034220.KS) 재무제표


자산총계 24,456 21,715 23,595 24,975 26,985 매출액 29,430 27,033 25,537 27,778 28,770

유동자산 8,915 7,732 9,451 10,295 11,881 증가율(%) 21.2 (8.1) (5.5) 8.8 3.6

현금성자산 2,654 2,323 3,546 4,235 5,106 매출원가 26,425 23,525 21,768 23,330 24,172

매출채권 3,524 3,208 3,357 3,351 3,900 매출총이익 3,005 3,508 3,769 4,447 4,598

재고자산 2,390 1,933 2,278 2,436 2,600 판매 및 일반관리비 2,093 2,345 2,467 2,574 2,668

비유동자산 15,541 13,983 14,144 14,680 15,104 영업이익 912 1,163 1,302 1,873 1,929

투자자산 1,936 1,707 1,625 1,691 1,760 증가율(%) 흑전 27.5 12.0 43.8 3.0

유형자산 13,108 11,808 11,958 12,380 12,702 EBITDA 5,382 4,998 4,837 5,743 6,059

부채총계 14,215 10,918 11,728 11,548 11,933 증가율(%) 86.4 (7.1) (3.2) 18.7 5.5

유동부채 9,206 6,789 7,976 7,781 8,150 영업외손익 (454) (333) 10 (38) (18)

매입채무 6,958 4,454 5,288 5,278 5,633 이자수익 29 40 47 55 66

유동성이자부채 1,015 908 1,247 1,047 1,047 이자비용 188 159 108 104 95

기타 1,233 1,427 1,441 1,456 1,470 지분법손익 36 25 16 11 11

비유동부채 5,009 4,129 3,752 3,767 3,783 세전순이익 459 830 1,312 1,835 1,911

비유동이자부채 3,441 2,995 3,337 3,337 3,337 증가율(%) 흑전 81.1 58.0 39.9 4.1

기타 1,569 1,134 415 431 447 법인세비용 222 411 309 275 287

자본총계 10,240 10,797 11,867 13,427 15,051 당기순이익 236 419 1,003 1,560 1,625

지배지분 10,210 10,611 11,541 13,101 14,725 증가율(%) 흑전 77.3 139.4 55.5 4.1

자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 지배주주지분 233 426 1,059 1,744 1,816

자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율(%) 흑전 82.7 148.5 64.7 4.1

이익잉여금 6,239 6,663 7,663 9,223 10,847 비지배지분 3 (7) (56) (184) (192)

비지배지분 30 186 326 326 326 EPS 652 1,191 2,960 4,875 5,076

자본총계 10,240 10,797 11,867 13,427 15,051 증가율(%) 흑전 82.7 148.5 64.7 4.1

총차입금 4,456 3,903 4,584 4,384 4,384 수정EPS 652 1,191 2,960 4,875 5,076

순차입금 1,802 1,579 1,037 149 (723) 증가율(%) 흑전 82.7 148.5 64.7 4.1



영업현금 4,570 3,585 4,104 5,284 5,413 주당지표(원)

당기순이익 236 419 1,003 1,560 1,625 EPS 652 1,191 2,960 4,875 5,076

자산상각비 4,469 3,835 3,534 3,870 4,129 BPS 27,143 28,347 30,688 34,911 39,361

기타비현금성손익 (206) (52) 508 5 5 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 (721) (1,356) (764) (150) (346) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (1,457) (252) (522) 6 (549) PER 47.6 21.3 11.8 7.2 6.9

재고자산감소(증가) (73) 457 (347) (158) (164) PBR 1.1 0.9 1.1 1.0 0.9

매입채무증가(감소) 148 (1,400) 236 (10) 354 EV/ EBITDA 2.4 2.2 2.9 2.3 2.0

기타 660 (162) (131) 12 12 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (3,688) (4,504) (3,954) (4,459) (4,608) PCR 2.0 1.7 2.5 2.3 2.2

단기투자자산감소 (0) 0 (15) (63) (66) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0 0 (1) (6) (6) 영업이익율 3.1 4.3 5.1 6.7 6.7

설비투자 (3,972) (3,473) (3,429) (4,028) (4,172) EBITDA이익율 18.3 18.5 18.9 20.7 21.1

유형자산처분 59 40 22 0 0 순이익율 0.8 1.5 3.9 5.6 5.6

무형자산처분 (286) (183) (337) (312) (312) ROE 2.3 4.0 9.1 12.7 11.7

재무현금 (48) (391) 796 (200) 0 ROIC 4.0 5.0 8.1 12.4 12.1

차입금증가 (61) (551) 650 (200) 0 안정성(%,배)

자본증가 0 0 0 0 0 순차입금/자기자본 17.6 14.6 8.7 1.1 na

배당금지급 0 0 0 0 0 유동비율 96.8 113.9 118.5 132.3 145.8

현금 증감 821 (1,317) 968 626 805 이자보상배율 5.8 9.8 21.6 38.3 66.3

기초현금 1,518 2,339 1,022 1,990 2,616 활동성 (회)

기말현금 2,339 1,022 1,990 2,616 3,421 총자산회전율 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1



Free Cash Flow 1,119 (624) 342 889 871 매입채무회전율 4.0 4.7 5.2 5.3 5.3




에스에프에이(056190.KQ)


2015년 스마트 물류시장 성장과 중국 디스플레이

업체 투자 확대 수혜 전망!!


에스에프에이의 2015년 실적은 주요고객사의 디스플레이 투자 속에서 중국 디스플레이업

체들의 OLED 투자 본격화와 스마트 물류시장 성장에 따른 수헤 등으로 크게 개선될 것으

로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 35.0%yoy, 71.0%yoy 증가한 5,859억

원, 740억원에 이를 것으로 예상한다.

투자포인트: 디스플레이 핵심적 공정장비업체 도약과 우량한 재무구조, 해외고객 확

대를 통한 2015년 실적 성장, 스마트 물류자동화시장 대폭적 성장

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 동사는 삼성디스플레이와의 높은 시너지 속

에서 디스플레이용 전공정장비시장에 진출하여 중장기적으로 성장세를 지속할 것이며, 둘

째, 고객기반 확대를 통해 실적의 안정성을 시현하고 있고, 특히 4Q14 이후 진행되는 중

국 패널업체들의 AMOLED 투자에 본격화에 따른 수혜가 예상되며, 셋째, 2015년에도 주

요고객사의 디스플레이부문 투자가 지속되면서 수혜를 받을 것이고, 넷째, 구매 및 소비

패턴이 크게 변화하면서 유통환경과 물류시스템에서 자동화 투자가 대폭적으로 증가하고

있으며, 다섯째, 우량한 재무구조를 바탕으로 신규시장 창출에 적극적인 점 등이다.

4Q14 강한 실적 성장과 우량한 재무구조, 중국업체들의 OLED 투자 본격화, 물류자

동화 투자 확대에 주목 중장기적인 관점에서 긍정적으로 접근할 것을 권고함

당사는 4Q14 강한 실적 성장과 우량한 재무구조(현금성자산 3,675억원), 4Q14 이후 중

국업체들의 OLED 투자 본격화, 전 세계적으로 진행되고 있는 물류자동화 투자 확대, 자

사주매입 및 배당확대를 통한 적극적인 주가부양 의지, 신규사업 창출을 위한 전략 추진

등에 주목하여 긍정적으로 접근할 것을 권고한다. 목표주가 ‘60,000원’ 및 투자의견

‘BUY’ 유지한다.


매출액(십억원) 507.5 478.5 433.2 585.9 704.4

영업이익(십억원) 70.0 64.6 43.3 74.0 93.7

세전계속사업손익(십억원) 92.9 79.9 52.7 83.6 104.0

당기순이익(십억원) 71.3 63.1 42.3 65.2 81.2

EPS(원) 3,972 3,514 2,357 3,632 4,520

증감률(%) -19.6 -11.5 -32.9 54.1 24.4

PER(배) 11.9 11.7 21.3 13.8 11.1

ROE(%) 19.6 15.1 9.0 12.9 14.5

PBR(배) 2.3 1.6 1.9 1.7 1.5

EV/EBITDA(배) 7.3 5.0 10.1 6.0 4.4


BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 60,000원


KOSPI(pt) 1,986.6

KOSDAQ(pt) 550.9

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 903.1

52주 최고/최저(원) 51,000 / 36,850





배당수익률(14F, %) 2.0



㈜디와이에셋외 4인 36.3

삼성디스플레이 10.2


절대수익률 11.5 14.8 24.7 21.6

KOSPI대비상대수익률 8.7 17.9 25.1 21.6


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13.12 14.4 14.8 14.12

주가(좌,원)




에스에프에이(056190.KQ) 재무제표


자산총계 578.5 588.7 653.6 722.5 817.0 매출액 507.5 478.5 433.2 585.9 704.4

유동자산 438.8 449.4 508.3 561.2 636.8 증가율(%) (35.1) (5.7) (9.5) 35.3 20.2

현금성자산 269.2 371.0 373.3 405.5 450.4 매출원가 371.8 353.1 340.7 442.5 524.3

매출채권 162.4 69.3 120.2 142.2 170.8 매출총이익 135.7 125.4 92.5 143.4 180.1

재고자산 5.1 6.0 11.6 10.3 12.3 판매 및 일반관리비 65.7 60.8 49.2 69.4 86.5

비유동자산 139.7 139.3 145.3 161.3 180.2 영업이익 70.0 64.6 43.3 74.0 93.7

투자자산 11.4 8.9 6.8 7.1 7.4 증가율(%) (35.5) (7.8) (33.0) 71.0 26.5

유형자산 114.2 110.9 112.2 120.7 132.0 EBITDA 78.7 73.1 52.5 83.1 103.5

부채총계 205.5 127.1 172.6 194.6 226.1 증가율(%) (31.8) (7.1) (28.3) 58.4 24.6

유동부채 182.9 107.3 151.1 172.2 202.8 영업외손익 22.8 15.4 9.4 9.6 10.4

매입채무 160.0 86.7 130.2 151.1 181.5 이자수익 10.0 8.9 9.0 9.6 10.4

유동성이자부채 0.0 0.5 0.6 0.6 0.6 이자비용 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 22.9 20.0 20.2 20.4 20.6 지분법손익 (0.0) 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 22.6 19.8 21.6 22.4 23.4 세전순이익 92.9 79.9 52.7 83.6 104.0

비유동이자부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 증가율(%) (16.2) (13.9) (34.1) 58.8 24.4

기타 22.6 19.8 21.6 22.4 23.4 법인세비용 21.6 16.9 10.3 18.4 22.9

자본총계 373.0 461.7 480.9 527.9 590.9 당기순이익 71.3 63.1 42.3 65.2 81.2

지배지분 373.0 461.7 480.9 527.9 590.9 증가율(%) (19.8) (11.5) (32.9) 54.1 24.4

자본금 9.0 9.0 9.0 9.0 9.0 지배주주지분 71.3 63.1 42.3 65.2 81.2

자본잉여금 20.2 27.4 27.4 27.4 27.4 증가율(%) (19.6) (11.5) (32.9) 54.1 24.4

이익잉여금 392.2 439.0 463.2 510.2 573.1 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS 3,972 3,514 2,357 3,632 4,520

자본총계 373.0 461.7 480.9 527.9 590.9 증가율(%) (19.6) (11.5) (32.9) 54.1 24.4

총차입금 0.0 0.5 0.6 0.6 0.6 수정EPS 3,972 3,514 2,357 3,632 4,520

순차입금 (269.2) (370.5) (372.7) (404.9) (449.8) 증가율(%) (19.6) (11.5) (32.9) 54.1 24.4



영업현금 61.3 74.3 38.2 75.5 91.8 주당지표(원)

당기순이익 71.3 63.1 42.3 65.2 81.2 EPS 3,972 3,514 2,357 3,632 4,520

자산상각비 8.7 8.6 9.2 9.1 9.8 BPS 20,776 25,714 26,786 29,404 32,909

기타비현금성손익 0.1 (0.7) (8.8) 0.9 0.9 DPS 1,000 1,015 1,020 1,020 1,020

운전자본증감 (6.7) 2.1 (1.9) 0.3 (0.1) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (25.9) 91.3 (46.0) (22.0) (28.6) PER 11.9 11.7 21.3 13.8 11.1

재고자산감소(증가) 11.4 (0.9) (5.6) 1.3 (2.1) PBR 2.3 1.6 1.9 1.7 1.5

매입채무증가(감소) 11.1 (57.4) 54.3 20.9 30.4 EV/ EBITDA 7.3 5.0 10.1 6.0 4.4

기타 (3.2) (30.9) (4.7) 0.2 0.2 배당수익율 2.1 2.5 2.0 2.0 2.0

투자현금 (51.4) (38.4) 73.0 (32.5) (36.4) PCR 9.1 8.7 21.2 12.0 9.8

단기투자자산감소 (52.9) (37.9) 85.3 (7.4) (7.7) 수익성 (%)

장기투자증권감소 1.6 1.4 0.5 (0.1) (0.1) 영업이익율 13.8 13.5 10.0 12.6 13.3

설비투자 (6.0) (6.1) (11.8) (17.6) (21.1) EBITDA이익율 15.5 15.3 12.1 14.2 14.7

유형자산처분 0.7 2.2 0.1 0.0 0.0 순이익율 14.1 13.2 9.8 11.1 11.5

무형자산처분 (8.6) (5.5) (5.9) (7.2) (7.2) ROE 19.6 15.1 9.0 12.9 14.5

재무현금 (56.1) 27.2 (22.8) (18.2) (18.2) ROIC 55.1 53.7 35.5 50.6 56.0

차입금증가 (2.0) 0.0 0.0 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 (22.6) 27.7 (17.9) (18.2) (18.2) 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 22.6 17.0 17.9 18.2 18.2 유동비율 239.9 419.1 336.4 326.0 314.0

현금 증감 (47.3) 62.9 88.2 24.8 37.2 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

기초현금 87.2 39.9 102.8 191.1 215.8 활동성 (회)

기말현금 39.9 102.8 191.1 215.8 253.1 총자산회전율 0.9 0.8 0.7 0.9 0.9

Gross Cash flow 93.2 85.0 42.7 75.2 91.9 매출채권회전율 3.4 4.1 4.6 4.5 4.5

Gross Investment 5.2 (1.7) 14.1 24.7 28.8 재고자산회전율 50.6 85.9 49.4 53.7 62.4

Free Cash Flow 88.0 86.7 28.6 50.4 63.1 매입채무회전율 3.5 3.9 4.0 4.2 4.2




한솔테크닉스(004710.KS)


2015년 기존사업부 실적 회복과 신규사업인 휴대

폰 EMS사업 실적 대폭 성장할 전망!!

목표주가 '20,000원’ 변경 및 투자의견 ‘BUY’ 유지

디스플레이 부품전문업체에서 휴대폰 EMS업체로 사업영역 다각화에 성공한 한솔테크닉스

의 목표주가를 1) 유상증자 반영과 2) 목표주가 산정기준 변경(2014년 실적 → 2015년

실적) 등을 반영하여 ‘20,000원’으로 변경하고, 이는 현 주가대비 40.4%의 상승여력이 있

어 투자의견 ‘BUY’를 유지한다.


한솔테크닉스의 2015년 실적(베트남법인 합산 기준)은 1) 인버터 및 BLU부문의 안정적

성장과 LED부문 수익성개선, 태양광모듈부문 성장세 지속 등으로 기존사업에서 회복세를

시현할 것이며, 2) 신규사업인 휴대폰 EMS사업 본격화되어 새로운 성장모메텀으로 작용

하여 크게 개선될 것으로 판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 163.6%yoy,

396.3%yoy 증가한 1조4,769억원, 5559억원에 이를 것으로 예상된다.

투자포인트: 휴대폰 EMS사업 진출에 따른 중장기 성장동력 확보, BLU 및 인버터부

문 실적 회복, LED부문 수익성 개선, 태양광모듈부문 성장세 지속

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, 2014년부터 새롭게 진출한 휴대폰 EMS사업이 2015년에

본격화되어 대폭적인 실적 성장을 달성할 것이며, 둘째, 기존주력사업부인 BLU부문 및 인

버터부문에서 안정적인 실적 성장을 기록하고, 셋째, LED부문에서 수익성 개선과 태양광

모듈부문의 고성장세가 2015년에도 이어질 것으로 판단되는 점 등이다.


매출액(십억원) 558.8 510.9 560.3 1,476.9 1,945.6

영업이익(십억원) (37.8) (8.8) 11.3 55.9 84.4

세전계속사업손익(십억원) (100.5) (24.4) (1.1) 44.5 74.7

당기순이익(십억원) (88.5) (25.1) (1.6) 44.5 74.7

EPS(원) -6,867 -1,558 -90 1,719 2,881

증감률(%) na na na 흑전 67.7

PER(배) na na na 8.3 4.9

ROE(%) -53.2 -15.9 -0.8 17.3 23.5

PBR(배) 1.6 2.0 1.6 1.3 1.0

EV/EBITDA(배) na 36.0 23.0 4.4 3.0


BUY(유지)

목표주가(12M, 변경) 20,000원


KOSPI(pt) 1,986.6

KOSDAQ(pt) 550.9

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 23,368 / 10,350





배당수익률(14F, %) 0.0



한솔제지외 4인 19.1


절대수익률 34.4 -5.2 -29.2 -21.0

KOSPI대비상대수익률 31.6 -2.1 -28.7 -21.1


40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

13.12 14.4 14.8 14.12

주가(좌,원)




한솔테크닉스(004710.KS) 재무제표


자산총계 420.1 422.3 511.4 614.2 708.0 매출액 558.8 510.9 560.3 1,476.9 1,945.6

유동자산 90.9 110.6 208.2 313.6 402.0 증가율(%) (42.3) (8.6) 9.7 163.6 31.7

현금성자산 0.7 0.4 79.5 88.2 116.2 매출원가 543.8 465.5 504.6 1,328.2 1,739.1

매출채권 43.5 56.0 62.7 114.6 148.0 매출총이익 15.0 45.4 55.8 148.7 206.5

재고자산 29.4 35.4 47.0 91.7 118.4 판매 및 일반관리비 52.8 54.3 44.5 92.8 122.1

비유동자산 329.3 311.7 303.3 300.6 306.0 영업이익 (37.8) (8.8) 11.3 55.9 84.4

투자자산 51.5 47.1 47.2 49.1 51.1 증가율(%) 적지 적지 흑전 396.3 51.0

유형자산 243.4 231.3 222.6 217.3 219.9 EBITDA (12.3) 14.4 18.5 93.5 126.2

부채총계 274.2 252.0 275.3 333.6 352.7 증가율(%) 적지 흑전 27.9 406.2 34.9

유동부채 105.5 116.4 153.4 211.1 229.6 영업외손익 (62.7) (15.5) (12.4) (11.4) (9.7)

매입채무 38.9 46.1 47.0 114.6 148.0 이자수익 2.2 1.7 0.5 1.0 1.3

유동성이자부채 60.5 63.8 99.8 89.8 74.8 이자비용 12.1 11.5 5.2 8.9 7.5

기타 6.2 6.6 6.6 6.7 6.8 지분법손익 (2.8) (6.8) (2.3) 0.0 0.0

비유동부채 168.6 135.5 121.9 122.5 123.2 세전순이익 (100.5) (24.4) (1.1) 44.5 74.7

비유동이자부채 151.4 121.2 105.1 105.1 105.1 증가율(%) 적지 적지 적지 흑전 67.7

기타 17.2 14.3 16.8 17.5 18.1 법인세비용 (12.1) 0.8 0.5 0.0 0.0

자본총계 146.0 170.3 236.1 280.6 355.3 당기순이익 (88.5) (25.1) (1.6) 44.5 74.7

지배지분 145.8 170.0 235.8 280.3 355.0 증가율(%) 적지 적지 적지 흑전 67.7

자본금 57.8 81.0 105.3 105.3 105.3 지배주주지분 (88.6) (25.2) (1.6) 44.5 74.7

자본잉여금 135.2 145.7 170.3 170.3 170.3 증가율(%) 적지 적지 적지 흑전 67.7

이익잉여금 (17.6) (25.4) (9.3) 35.3 109.9 비지배지분 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 EPS (6,867) (1,558) (90) 1,719 2,881

자본총계 146.0 170.3 236.1 280.6 355.3 증가율(%) 적지 적지 적지 흑전 67.7

총차입금 211.9 185.0 204.8 194.8 179.8 수정EPS (6,867) (1,558) (90) 1,719 2,881

순차입금 211.2 184.6 125.4 106.7 63.6 증가율(%) 적지 적지 적지 흑전 67.7



영업현금 (5.9) (12.2) 8.7 52.0 85.8 주당지표(원)

당기순이익 (88.5) (25.1) (1.6) 44.5 74.7 EPS (6,867) (1,558) (90) 1,719 2,881

자산상각비 25.4 23.3 7.2 35.9 37.4 BPS 9,000 10,497 9,099 10,818 13,699

기타비현금성손익 3.7 6.4 32.1 0.6 0.7 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 13.6 (21.2) (21.6) (29.1) (26.9) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 21.5 55.6 15.8 (51.9) (33.4) PER n/a n/a n/a 8.3 4.9

재고자산감소(증가) 13.6 (6.7) (5.8) (44.6) (26.7) PBR 1.6 2.0 1.6 1.3 1.0

매입채무증가(감소) (17.5) (61.7) 2.2 67.6 33.4 EV/ EBITDA n/a 36.0 26.8 5.2 3.6

기타 (4.1) (8.4) (33.7) (0.1) (0.1) 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자현금 (43.7) (14.0) (17.8) (33.4) (42.8) PCR n/a 17.0 6.9 4.6 3.3

단기투자자산감소 0.0 0.0 (0.0) (0.1) (0.1) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 (2.7) (1.3) (0.4) (0.4) 영업이익율 (6.8) (1.7) 2.0 3.8 4.3

설비투자 (47.7) (11.8) (15.3) (29.5) (38.9) EBITDA이익율 (2.2) 2.8 3.3 6.2 6.3

유형자산처분 6.7 1.6 1.3 0.0 0.0 순이익율 (15.8) (4.9) (0.3) 3.0 3.8

무형자산처분 (0.9) (0.6) (1.7) (1.9) (1.9) ROE (53.2) (15.9) (0.8) 17.3 23.5

재무현금 49.1 26.1 86.8 (10.0) (15.0) ROIC (7.5) (1.9) 2.3 11.1 15.6

차입금증가 (0.2) (26.7) 19.5 (10.0) (15.0) 안정성(%,배)

자본증가 49.3 52.7 66.8 0.0 0.0 순차입금/자기자본 144.7 108.4 53.1 38.0 17.9

배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동비율 86.1 95.0 135.7 148.6 175.1

현금 증감 (0.5) (0.2) 77.6 8.6 28.0 이자보상배율 n/a n/a 2.4 7.1 13.6

기초현금 1.0 0.5 0.3 77.9 86.5 활동성 (회)

기말현금 0.5 0.3 77.9 86.5 114.5 총자산회전율 1.2 1.2 1.2 2.6 2.9

Gross Cash flow (6.7) 19.7 37.7 81.1 112.7 매출채권회전율 10.1 10.3 9.4 16.7 14.8

Gross Investment 30.1 35.2 39.4 62.4 69.6 재고자산회전율 16.1 15.8 13.6 21.3 18.5

Free Cash Flow (36.8) (15.5) (1.7) 18.7 43.0 매입채무회전율 11.1 12.0 12.0 18.3 14.8




기가레인(049080.KQ)


2015년 반도체장비 및 Probe Card시장 진출에 따

른고성장세 시현할 전망!!


기가레인의 2015년 실적은 프리미엄 RF커넥터 공급 확대와 LED PSS공정용 식각장비 판매

호조, 신규사업인 반도체장비 및 Probe Card시장 진출 등으로 높은 성장세를 시현할 것으로

판단된다. 2015년 매출액 및 영업이익은 각각 44.0%yoy, 96.1%yoy 증가한 1,540억원,

266억원을 기록할 것으로 예상된다.

투자포인트: RF통신부품 수요 급성장, LED 신규투자 확대에 의한 식각장비부문 지

속적 성장, TSV 패키징시장 개화, 테스트솔루션시장 진입

동사에 대한 투자포인트는, 첫째, RF통신부품사업부 실적이 스마트폰시장 성장과 모바일 통신

환경 진화에 의한 탑재량 증가, 전송 데이터량 급증에 의한 수요 확대 등으로 크게 성장하고 있

으며, 둘째, LED 식각장비 시장점유율 1위를 차지하고 있는 동사는 LED 칩업체들의 신규투자

증가 및 PSS 공정도입 확대 등으로 지속적인 실적 성장을 달성하고 있고, 셋째, 차세대 반도체

공정으로 부각되고 있는 TSV 패키징 기술에 사용되는 DRIE(Deep Reactive Ion Etcher) 장비

를 양산하고 있는 동사는 2015년 3DIC시장 개화로 향후 높은 실적 성장을 기록할 것이며, 넷

째, 2015년 신규사업으로 반도체용 Probe Card 공급이 시작되면서 동사의 수익성 개선에 크게

기여할 것으로 판단되는 점 등이다.

4Q14 반도체용 장비 및 반도체용 Probe Card시장 진출을 통한 중장기 성장동력 강

화에 주목 현 주가에서는 매수 관점에서 접근 권고!!

당사는 4Q14 신규사업인 반도체장비 및 반도체용 Probe Card시장 진출을 통한 중장기

성장동력 강화 등에 주목하여, 현 주가수준에서도 매수관점에서 접근할 것을 권고한다. 동

사가 4Q14 이후 차세대 반도체의 핵심적 장비인 TSV 패키징장비시장과 반도체용 Probe

Card시장에 순조롭게 진입할 경우, 중장기 실적성장의 동력을 확보할 뿐만 아니라 적용

Valuation이 대폭적으로 상향되면서 주가는 한 단계 의미있는 도약을 시현할 것으로 판단

된다. 목표주가 ‘15,000원’ 및 투자의견 ‘BUY’를 유지한다.


매출액(십억원) 56.0 94.8 107.0 154.0 211.5

영업이익(십억원) 12.0 12.9 13.6 26.6 40.4

세전계속사업손익(십억원) 10.1 10.9 13.1 25.9 40.0

당기순이익(십억원) 8.5 10.8 13.0 23.3 36.0

EPS(원) 0 678 734 1,317 2,036

증감률(%) na na 8.3 79.4 54.6

PER(배) na 6.8 17.0 9.5 6.1

ROE(%) 54.0 24.4 18.1 25.2 29.7

PBR(배) na 1.2 2.7 2.1 1.6

EV/EBITDA(배) 2.4 5.1 11.3 6.4 4.2


BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 15,000원


KOSPI(pt) 1,986.6

KOSDAQ(pt) 550.9

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 13,700 / 4,215





배당수익률(14F, %) 0.4



김정곤 외 23인 41.1


절대수익률 5.1 52.8 33.4 na

KOSPI대비상대수익률 2.2 55.8 33.9 na


40

90

140

190

240

290

340

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

13.12 14.4 14.8 14.12

주가(좌,원)




기가레인(049080.KQ) 재무제표


자산총계 79.7 122.5 133.7 163.6 195.3 매출액 56.0 94.8 107.0 154.0 211.5

유동자산 26.3 52.7 49.9 65.3 77.1 증가율(%) 429.8 69.2 12.8 44.0 37.3

현금성자산 2.4 23.0 24.7 26.9 27.2 매출원가 40.2 74.6 84.1 115.5 154.9

매출채권 15.2 19.5 15.6 23.8 27.9 매출총이익 15.8 20.2 22.9 38.5 56.6

재고자산 7.8 10.7 9.4 14.3 21.7 판매 및 일반관리비 3.8 7.3 9.3 11.9 16.1

비유동자산 53.4 69.9 83.8 98.3 118.2 영업이익 12.0 12.9 13.6 26.6 40.4

투자자산 5.5 6.4 7.0 7.3 7.6 증가율(%) 370.5 7.6 4.8 96.1 51.9

유형자산 38.0 50.7 62.9 76.4 95.4 EBITDA 14.3 18.4 20.5 35.6 52.0

부채총계 53.2 60.1 52.5 60.0 56.5 증가율(%) 335.3 29.1 11.2 73.8 46.1

유동부채 38.7 38.1 31.9 39.3 35.8 영업외손익 (1.9) (2.0) (0.5) (0.7) (0.4)

매입채무 14.4 13.2 14.1 21.5 27.9 이자수익 0.1 0.2 0.3 0.3 0.4

유동성이자부채 23.6 23.2 16.1 16.1 6.1 이자비용 1.5 2.3 0.9 0.9 0.7

기타 0.7 1.7 1.7 1.7 1.8 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 14.5 22.0 20.7 20.7 20.8 세전순이익 10.1 10.9 13.1 25.9 40.0

비유동이자부채 12.6 20.9 19.6 19.6 19.6 증가율(%) 413.1 8.2 19.7 97.9 54.6

기타 1.9 1.1 1.1 1.1 1.2 법인세비용 1.6 0.1 0.1 2.6 4.0

자본총계 26.5 62.4 81.2 103.6 138.8 당기순이익 8.5 10.8 13.0 23.3 36.0

지배지분 26.5 62.4 81.2 103.6 138.8 증가율(%) 308.3 27.3 19.7 79.8 54.6

자본금 5.4 8.0 8.9 8.9 8.9 지배주주지분 8.5 10.8 13.0 23.3 36.0

자본잉여금 11.4 33.9 39.7 39.7 39.7 증가율(%) 308.3 27.3 19.7 79.8 54.6

이익잉여금 9.7 20.6 32.7 55.2 90.3 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS 789 678 734 1,317 2,036

자본총계 26.5 62.4 81.2 103.6 138.8 증가율(%) 134.9 (14.1) 8.3 79.4 54.6

총차입금 36.2 44.1 35.7 35.7 25.7 수정EPS 789 678 734 1,317 2,036

순차입금 33.9 21.1 11.0 8.7 (1.5) 증가율(%) 134.9 (14.1) 8.3 79.4 54.6



영업현금 7.9 9.8 26.7 26.6 42.7 주당지표(원)

당기순이익 8.5 10.8 13.0 23.3 36.0 EPS 789 678 734 1,317 2,036

자산상각비 2.2 5.5 6.9 9.0 11.6 BPS 2,456 3,908 4,586 5,853 7,838

기타비현금성손익 0.2 0.2 1.6 0.0 0.0 DPS 0 0 50 50 50

운전자본증감 (6.3) (8.1) 5.4 (5.7) (5.0) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (10.0) (4.0) 4.3 (8.2) (4.1) PER n/a 6.8 17.0 9.5 6.1

재고자산감소(증가) 1.7 (2.6) 0.7 (4.9) (7.4) PBR n/a 1.2 2.7 2.1 1.6

매입채무증가(감소) 1.5 (1.1) (1.6) 7.4 6.5 EV/ EBITDA 2.4 5.1 11.3 6.4 4.2

기타 0.5 (0.3) 1.9 0.0 0.0 배당수익율 0.0 0.0 0.4 0.4 0.4

투자현금 (7.9) (22.5) (22.2) (23.5) (31.6) PCR n/a 3.8 10.2 6.8 4.6

단기투자자산감소 1.2 0.1 (1.1) (0.0) (0.0) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (0.1) (0.3) (0.0) (0.0) (0.0) 영업이익율 21.5 13.7 12.7 17.3 19.1

설비투자 (4.5) (17.2) (18.8) (21.6) (29.6) EBITDA이익율 25.5 19.4 19.2 23.1 24.6

유형자산처분 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 순이익율 15.2 11.4 12.1 15.1 17.0

무형자산처분 (0.7) (4.3) (2.0) (1.7) (1.7) ROE 54.0 24.4 18.1 25.2 29.7

재무현금 1.2 32.9 (2.6) (0.9) (10.9) ROIC 28.3 17.8 15.3 23.4 29.2

차입금증가 0.7 9.5 (1.8) 0.0 (10.0) 안정성(%,배)

자본증가 0.4 22.9 (0.8) (0.9) (0.9) 순차입금/자기자본 127.9 33.8 13.5 8.4 n/a

배당금지급 0.0 0.0 0.8 0.9 0.9 유동비율 67.9 138.1 156.7 166.3 215.5

현금 증감 1.3 20.2 1.7 2.2 0.2 이자보상배율 8.3 6.1 21.0 44.1 143.8

기초현금 0.2 1.5 22.4 24.2 26.4 활동성 (회)

기말현금 1.5 21.7 24.2 26.4 26.6 총자산회전율 1.2 0.9 0.8 1.0 1.2

Gross Cash flow 14.9 19.6 21.5 32.4 47.7 매출채권회전율 6.8 5.5 6.1 7.8 8.2

Gross Investment 15.4 30.7 15.7 29.2 36.6 재고자산회전율 9.9 10.2 10.7 13.0 11.7

Free Cash Flow (0.4) (11.2) 5.7 3.1 11.1 매입채무회전율 6.6 6.9 7.8 8.7 8.6




Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다. 단, 한솔테크닉스(004710)의 유상증자(2014.8.26) 주관회사

였음을 고지합니다

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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

추천일자 투자의견 목표가(원) 에스에프에이(056190.KQ) 주가 및 목표주가 추이

2012-12-17 BUY 65,000

2013-02-14 BUY 65,000

2013-03-20 BUY 75,000

2013-04-08 BUY 75,000

2013-05-20 BUY 75,000

2013-06-05 BUY 75,000

2013-07-03 BUY 75,000

2013-08-22 BUY 75,000

2013-09-30 BUY 60,000

2013-11-21 BUY 60,000

2013-12-18 BUY 60,000

2014-01-02 BUY 60,000

2014-02-14 BUY 60,000

2014-04-07 BUY 60,000

2014-05-26 BUY 60,000

2014-06-13 BUY 60,000

2014-06-30 BUY 60,000

2014-07-15 BUY 60,000

2014-07-21 BUY 60,000

2014-07-31 BUY 60,000

2014-08-05 BUY 60,000

2014-08-28 BUY 60,000

2014-09-15 BUY 60,000

2014-09-25 BUY 60,000

2014-09-29 BUY 60,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

12/12 13/03 13/06 13/09 13/12 14/03 14/06 14/09 14/12

에스에프에이

목표주가

(원)

2014-10-20 BUY 60,000

2014-11-20 BUY 60,000

2014-12-01 BUY 60,000

2014-12-08 BUY 60,000




추천일자 투자의견 목표가(원) 삼성전자(005930.KS) 주가 및 목표주가 추이

2012-12-17 BUY 1,900,000 2013-01-09 BUY 1,900,000 2013-01-28 BUY 1,900,000 2013-03-18 BUY 1,900,000 2013-03-20 BUY 1,900,000 2013-04-08 BUY 1,900,000 2013-04-29 BUY 1,900,000 2013-05-27 BUY 1,900,000 2013-06-10 BUY 1,900,000 2013-06-17 BUY 1,900,000 2013-07-03 BUY 1,900,000 2013-07-08 BUY 1,900,000 2013-07-22 BUY 1,900,000 2013-07-29 BUY 1,900,000 2013-08-12 BUY 1,900,000 2013-08-19 BUY 1,900,000 2013-09-02 BUY 1,900,000 2013-09-04 BUY 1,900,000 2013-09-06 BUY 1,900,000 2013-09-16 BUY 1,900,000 2013-09-23 BUY 1,900,000 2013-09-30 BUY 1,900,000 2013-10-07 BUY 1,900,000 2013-10-10 BUY 1,900,000 2013-10-28 BUY 1,900,000 2013-11-18 BUY 1,900,000 2013-12-09 BUY 1,900,000 2014-01-02 BUY 1,900,000 2014-01-08 BUY 1,900,000 2014-01-13 BUY 1,900,000 2014-01-27 BUY 1,900,000 2014-02-03 BUY 1,900,000 2014-02-05 BUY 1,900,000 2014-02-24 BUY 1,900,000 2014-03-05 BUY 1,900,000 2014-04-02 BUY 1,900,000 2014-04-07 BUY 1,900,000 2014-04-09 BUY 1,900,000 2014-04-14 BUY 1,900,000 2014-04-21 BUY 1,900,000 2014-04-30 BUY 1,900,000 2014-05-07 BUY 1,900,000 2014-06-09 BUY 1,900,000 2014-06-20 BUY 1,900,000 2014-06-30 BUY 1,900,000 2014-07-09 BUY 1,900,000 2014-08-01 BUY 1,800,000 2014-09-04 BUY 1,800,000 2014-09-24 BUY 1,600,000 2014-09-29 BUY 1,600,000 2014-10-08 BUY 1,600,000

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

2,000,000

12/12 13/03 13/06 13/09 13/12 14/03 14/06 14/09 14/12

삼성전자목표주가

(원)

2014-10-31 BUY 1,600,000

2014-11-27 BUY 1,600,000

2014-12-08 BUY 1,600,000




추천일자 투자의견 목표가(원) SK하이닉스(000660.KS) 주가 및 목표주가 추이

2012-12-17 BUY 32,000 2013-01-31 BUY 32,000

2013-03-20 BUY 32,000

2013-04-25 BUY 35,000

2013-05-27 BUY 35,000

2013-06-17 BUY 35,000

2013-06-24 BUY 38,000

2013-07-03 BUY 38,000

2013-07-22 BUY 38,000

2013-07-26 BUY 38,000

2013-09-06 BUY 38,000

2013-09-16 BUY 38,000

2013-09-24 BUY 38,000

2013-09-30 BUY 38,000

2013-10-28 BUY 38,000

2013-10-30 BUY 38,000

2013-11-18 BUY 38,000

2013-12-23 BUY 38,000

2014-01-02 BUY 45,000

2014-01-14 BUY 45,000

2014-01-29 BUY 45,000

2014-03-28 BUY 45,000

2013-12-23 BUY 38,000

2014-01-02 BUY 45,000

2014-01-14 BUY 45,000

2014-01-29 BUY 45,000

2014-03-28 BUY 45,000

2014-04-07 BUY 45,000

2014-04-21 BUY 45,000

2014-04-25 BUY 50,000

2014-05-22 BUY 50,000

2014-06-02 BUY 50,000

2014-06-11 BUY 60,000

2014-06-30 BUY 60,000

2014-07-07 BUY 60,000

2014-07-25 BUY 60,000

2014-08-05 BUY 60,000

2014-08-11 BUY 60,000

2014-09-15 BUY 60,000

2014-09-17 BUY 60,000

2014-09-29 BUY 60,000

2014-10-07 BUY 60,000

2014-10-24 BUY 60,000

2014-11-17 BUY 60,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

12/12 13/03 13/06 13/09 13/12 14/03 14/06 14/09 14/12

SK하이닉스

목표주가

(원)

2014-11-25 BUY 60,000

2014-12-08 BUY 60,000




추천일자 투자의견 목표가(원) LG디스플레이(034220.KS) 주가 및 목표주가 추이

2012-12-17 BUY 48,000

2013-01-02 BUY 48,000

2013-01-25 BUY 48,000

2013-03-07 BUY 48,000

2013-03-20 BUY 48,000

2013-04-08 BUY 48,000

2013-04-23 BUY 48,000

2013-05-27 BUY 48,000

2013-06-19 BUY 48,000

2013-06-27 BUY 48,000

2013-07-03 BUY 48,000

2013-07-19 BUY 48,000

2013-08-19 BUY 48,000

2013-09-02 BUY 48,000

2013-09-16 BUY 48,000

2013-09-30 BUY 40,000

2013-10-14 BUY 40,000

2013-10-18 BUY 40,000

2013-10-23 BUY 40,000

2013-10-28 BUY 40,000

2013-11-19 BUY 40,000

2013-12-16 BUY 40,000

2014-01-02 BUY 40,000

2014-01-13 BUY 40,000

2014-01-14 BUY 40,000

2014-01-24 BUY 40,000

2014-02-21 BUY 40,000

2014-03-03 BUY 40,000

2014-03-18 BUY 40,000

2014-04-02 BUY 40,000

2014-04-07 BUY 40,000

2014-04-21 BUY 40,000

2014-04-24 BUY 40,000

2014-05-07 BUY 40,000

2014-05-15 BUY 40,000

2014-05-27 BUY 40,000

2014-06-05 BUY 40,000

2014-06-09 BUY 40,000

2014-06-30 BUY 40,000

2014-07-07 BUY 40,000

2014-07-21 BUY 40,000

2014-07-24 BUY 40,000

2014-08-05 BUY 40,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

12/12 13/03 13/06 13/09 13/12 14/03 14/06 14/09 14/12

LG디스플레이

목표주가

(원)

2014-09-11 BUY 40,000

2014-09-15 BUY 46,000

2014-09-29 BUY 46,000

2014-10-02 BUY 46,000

2014-10-13 BUY 46,000

2014-10-20 BUY 46,000

2014-10-23 BUY 46,000

2014-11-03 BUY 46,000

2014-11-03 BUY 46,000

2014-11-17 BUY 46,000

2014-12-08 BUY 46,000




추천일자 투자의견 목표가(원) 한솔테크닉스(004710.KS) 주가 및 목표주가 추이

2012-12-17 BUY 25,000 2013-03-20 BUY 33,000 2013-04-01 BUY 33,000 2013-05-13 BUY 40,000 2013-05-16 BUY 40,000 2013-05-27 BUY 40,000 2013-06-10 BUY 40,000 2013-06-18 BUY 40,000 2013-07-03 BUY 40,000 2013-08-16 BUY 40,000 2013-08-19 BUY 40,000 2013-08-26 BUY 40,000 2013-08-28 BUY 40,000 2013-09-30 BUY 32,000 2013-10-28 BUY 32,000 2013-11-15 BUY 32,000 2013-12-11 BUY 32,000 2014-01-02 BUY 32,000 2014-01-14 BUY 32,000 2014-01-22 BUY 32,000 2014-02-05 BUY 32,000 2014-02-24 BUY 32,000 2014-03-05 BUY 32,000 2014-03-10 BUY 32,000 2014-03-31 BUY 32,000 2014-04-02 BUY 32,000 2014-04-07 BUY 32,000 2014-04-21 BUY 32,000 2014-05-07 BUY 32,000 2014-05-16 BUY 32,000 2014-05-27 BUY 32,000 2014-06-02 BUY 32,000 2014-06-05 BUY 32,000 2014-06-09 BUY 32,000 2014-06-30 BUY 32,000 2014-07-07 BUY 32,000 2014-07-10 BUY 32,000 2014-08-05 BUY 32,000 2014-08-12 BUY 32,000 2014-12-08 BUY 20,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

12/09 12/12 13/03 13/06 13/09 13/12 14/03 14/06 14/09 14/12

한솔테크닉스

목표주가

(원)




추천일자 투자의견 목표가(원) 기가레인(049080.KQ) 주가 및 목표주가 추이

2014-04-16 BUY 15,000

2014-04-21 BUY 15,000

2014-05-07 BUY 15,000

2014-05-15 BUY 15,000

2014-05-28 BUY 18,000

2014-06-05 BUY 18,000

2014-06-09 BUY 18,000

2014-06-30 BUY 18,000

2014-07-07 BUY 18,000

2014-07-21 BUY 18,000

2014-08-05 BUY 18,000

2014-08-07 BUY 15,000

2014-09-15 BUY 15,000

2014-09-17 BUY 15,000

2014-09-29 BUY 15,000

2014-10-13 BUY 15,000

2014-10-21 BUY 15,000

2014-11-04 BUY 15,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

13/12 14/01 14/02 14/03 14/04 14/05 14/06 14/07 14/08 14/09 14/10 14/11 14/12

기가레인

목표주가

(원)

2014-11-17 BUY 15,000

2014-12-08 BUY 15,000

2015년 IT산업의 혁신은 '융합(collaboration)+확장'에서 출발!! · 2014. 12. 7. ·...

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