2013년 배당투자 전략 · 2015-03-23 · Derivatives Analyst 한주성 Tel. 2004-9587...

Derivatives Analyst 한주성 Tel. 2004-9587 [email protected]

2013. 10. 16

2013년 배당투자 전략

KOSPI200 연말 현금 배당수익률 추정, 1.07% 수준이 기대됨

추정 배당수익률 상위 20개 제시, KT, 하이트진로, 한국쉘석유 등

배당을 활용한 투자 전략

(1) 연말에는 대형주 투자, 연초에는 소형주 투자

(2) 12월 한달 동안 배당주 투자, 지수가 횡보 또는 하락하면 아웃퍼폼

(3) 배당주 포트폴리오 장기 투자, 인덱스 수익률을 크게 아웃퍼폼

한주성의 선물꾸러미

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Contents


3

I. KOSPI200 배당수익률 추정

연말 지수 수급 분석

통상 11~12월의 지수 수급은 대단히 긍정적이다. 그리고 그 기저에 가장 핵심적인

원인으로, 기말의 현금 배당을 들 수 있겠다. 금번에는 KOSPI200 지수를 대상으로,

어느 정도의 배당 수익률이 기대되는지 추정하고자 한다.

연말의 지수 수급을 대표하는 프로그램 수급 추이를 보면 다음과 같다. 2000년부터

전년(2012)까지 13번의 11월~12월의 프로그램 수급을 집계한 결과 동 기간의 프로

그램 수급이 매도 우위였던 적은 2003년의 단 한번 밖에 없다. 이를 바탕으로 생각

해 보면, `11월~12월의 지수 수급이 긍정적일 것이라는 추정은 합당해 보인다.

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

00년 01년 02년 03년 04년 05년 06년 07년 08년 09년 10년 11년 12년

(조원)

자료 : 한국증권전산, 신영증권 리서치센터

이러한 일관된 패턴이 나타나는 이유는 글로벌 매크로 포커싱 자금이나, 자산 배분형

자금, 그리고 인덱스 펀드들이 연말의 현금 배당을 수취하기 위해 주식 비중을 늘이

거나 본격적인 자금 집행에 나서기 때문이고, 이러한 패턴은 금년에도 마찬가지일 것

으로 기대된다. 금융위기 이후 시중의 유동성은 매우 풍부해져 있고, 이러한 영향을

받은 2011년과 2012년의 사례를 보면 짐작할 수 있다.


4

추가적으로 고려해야 할 부분은 투자 주체 별 수급이다. 마찬가지로 2000년 이후의

추이를 보면, 특히 연기금의 동 시기 자금 집행 빈도가 매우 높았다. 13번의 11월

중 연기금이 매수 우위였던 빈도는 109번이고, 12월 중 연기금이 매수 우위였던 빈

도는 11번이다. 즉, 연말에는 연기금의 자금 집행이 존재하여 왔음을 알 수 있으며,

금년에도 기대할 수 있는 부분이다. 연기금 역시 배당과 무관한 대응을 보이지 않는

다.

-

2

4

6

8

10

12

외국인 투신 연기금

(회)

-

2

4

6

8

10

12

외국인 투신 연기금

(회)


주) 2000년부터 2012년까지의 13번 중 매수 우위였던 빈도


주) 2000년부터 2012년까지의 13번 중 매수 우위였던 빈도

이상의 수급적인 배경이 연말 프로그램 드라이브의 배경이다. 이러한 수급적 특성은

금년에도 되풀이 될 것으로 기대된다. 연도별 11월~12월의 지수 수익률은 도표 4와

같다. 평균적으로 5.1%의 상승이 있었다. 확률로 보면 70% 수준이다.

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2000년 2002년 2004년 2006년 2008년 2010년 2012년



5

KOSPI200 배당수익률 추정, 1.07%

본격적으로, KOSPI200 바스켓의 연말 기대 현금 배당수익률을 추정했다. 구체적인

방법은 다음과 같다.

(1) 신영 유니버스 해당 종목의 경우 애널리스트의 견해를 반영

(2) (1) 부재 시, 컨센서스 데이터 활용

(3) (1), (2) 부재 시, 전년도 데이터 준용

2.0

1.4

2.2

2.0

2.2

1.51.7

1.4 1.4

1.2 1.1 1.21.0 1.07

-

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

2000년 2003년 2006년 2009년 2012년

(%)

자료 : 한국증권전산, 한국증권거래소. WISE-FN, 신영증권 리서치센터

점검결과 KOSPI200 인덱스 바스켓의 연말 기대현금 배당수익률은 1.07%로 집계되

었다. 전년도의 배당수익률 보다는 소폭 높은 수준이 기대되는 상황이다. 그러나

2000년부터 2012년까지의 평균인 1.57% 보다도 낮은 수준으로 볼 수 있겠다. 도표

에서 알 수 있듯이, 배당수익률이 2%에 달했던 시절은 2000년대 초반이다. 지금이

당시보다 지수대가 높아졌음이 반영된 결과로 보여진다.


6

배당수익률 상위종목

집계된 데이터를 바탕으로 배당수익률 상위 종목을 제시한다. 다만 불확실성이 높음

을 감안해야 한다. 도표 6에 종목의 면면을 들여다 보면 일부는 대형주이기 때문에

많은 애널리스트가 커버하는 종목이지만, 상당 부분은 아예 커버되지 않거나, 일부

애널리스트만 커버하는 현황이다. 커버되지 않는 종목의 경우, 별다른 방법 없이 전

년도 데이터를 준용할 수 밖에 없다.

그리고 커버되는 종목일지라도 해당 애널리스트가 의견을 업데이트하지 않을 경우

과거의 보고서에 기재된 상황이 반영되기 때문에 그만큼 불확실성이 크다는 점을 감

안해야 한다. 실제로, 비인기 종목의 경우에는 보고서가 빨리 업데이트되지 않는다.

그리고 3월 결산 법인의 경우 연말 배당과는 무관하기 때문에 제외했다.

종목명 종목코드 결산월 현재가 추정 DPS 추정방법 배당수익률

KT A030200 12 35,500 2,000 신영 5.6%

하이트진로 A000080 12 25,250 1,246 컨센서스 4.9%

한국쉘석유 A002960 12 422,000 18,000 신영 4.3%

무림P&P A009580 12 5,930 250 컨센서스 4.2%

KT&G A033780 12 78,000 3,200 신영 4.1%

신도리코 A029530 12 62,300 2,500 전년도 4.0%

KPX케미칼 A025000 12 68,600 2,500 전년도 3.6%

휴비스 A079980 12 10,600 383 전년도 3.6%

SK텔레콤 A017670 12 233,000 8,400 신영 3.6%

한솔제지 A004150 12 11,400 400 신영 3.5%

세아베스틸 A001430 12 26,650 900 신영 3.4%

S-OIL A010950 12 77,600 2,571 컨센서스 3.3%

대덕전자 A008060 12 9,120 300 컨센서스 3.3%

휴켐스 A069260 12 21,800 710 신영 3.3%

한국철강 A104700 12 28,200 900 전년도 3.2%

LG유플러스 A032640 12 11,100 350 신영 3.2%

하이트진로홀딩

스 A000140 12 11,600 350 신영 3.0%

강원랜드 A035250 12 29,300 850 신영 2.9%

코웨이 A021240 12 60,000 1,736 전년도 2.9%

S&T중공업 A003570 12 13,900 400 컨센서스 2.9%

자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권 리서치센터

주) 배당수익률 추정결과로, 불확실성이 높으며 추천 종목의 의미가 아님


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KOSPI200 배당수익률 테이블

KOSPI200 전 종목에 대한 추정 배당수익률 데이터를 제시한다.

종목명 종목코드 결산월 현재가 결정배당 추정방법 배당수익률

삼성전자 A005930 12 1,457,000 8,000 신영 0.5%

현대차 A005380 12 263,500 1,900 신영 0.7%

POSCO A005490 12 312,500 6,000 신영 1.9%

현대모비스 A012330 12 290,000 1,900 전년도 0.7%

신한지주 A055550 12 46,150 700 신영 1.5%

SK하이닉스 A000660 12 33,450 100 신영 0.3%

NAVER A035420 12 632,000 550 신영 0.1%

기아차 A000270 12 64,600 650 신영 1.0%

LG화학 A051910 12 323,000 4,000 신영 1.2%

KB금융 A105560 12 40,100 700 신영 1.7%

현대중공업 A009540 12 280,500 2,500 신영 0.9%

SK텔레콤 A017670 12 233,000 8,400 신영 3.6%

하나금융지주 A086790 12 40,100 300 신영 0.7%

SK이노베이션 A096770 12 151,500 3,200 신영 2.1%

삼성생명 A032830 12 104,000 1,550 컨센서스 1.5%

한국전력 A015760 12 29,700 0 신영 0.0%

삼성화재 A000810 12 246,000 3,200 컨센서스 1.3%

삼성물산 A000830 12 64,800 500 신영 0.8%

KT&G A033780 12 78,000 3,200 신영 4.1%

KT A030200 12 35,500 2,000 신영 5.6%

삼성중공업 A010140 12 44,800 500 신영 1.1%

LG전자 A066570 12 70,300 200 신영 0.3%

삼성SDI A006400 12 194,500 1,500 신영 0.8%

LG A003550 12 64,400 1,013 컨센서스 1.6%

SK A003600 12 206,500 2,428 컨센서스 1.2%




8


LG디스플레이 A034220 12 24,450 0 신영 0.0%

S-OIL A010950 12 77,600 2,571 컨센서스 3.3%

이마트 A139480 12 247,500 1,500 컨센서스 0.6%

삼성전기 A009150 12 86,100 750 신영 0.9%

대우조선해양 A042660 12 36,800 250 신영 0.7%

현대제철 A004020 12 87,000 500 신영 0.6%

LG생활건강 A051900 12 509,000 6,276 컨센서스 1.2%

우리금융 A053000 12 12,950 150 신영 1.2%

현대건설 A000720 12 63,200 500 전년도 0.8%

강원랜드 A035250 12 29,300 850 신영 2.9%

제일모직 A001300 12 89,100 750 전년도 0.8%

롯데쇼핑 A023530 12 397,000 1,500 신영 0.4%

엔씨소프트 A036570 12 196,000 600 신영 0.3%

롯데케미칼 A011170 12 218,000 1,000 신영 0.5%

오리온 A001800 12 912,000 3,000 신영 0.3%

LG유플러스 A032640 12 11,100 350 신영 3.2%

OCI A010060 12 198,500 400 신영 0.2%

한화생명 A088350 12 7,070 170 신영 2.4%

GS A078930 12 59,100 1,350 신영 2.3%

코웨이 A021240 12 60,000 1,736 컨센서스 2.9%

대림산업 A000210 12 107,000 500 신영 0.5%

SK C&C A034730 12 118,000 1,342 컨센서스 1.1%

BS금융지주 A138930 12 16,350 300 신영 1.8%

아모레퍼시픽 A090430 12 875,000 6,573 컨센서스 0.8%

삼성증권 A016360 12 46,550 600 신영 1.3%

고려아연 A010130 12 306,500 5,000 신영 1.6%

현대백화점 A069960 12 170,500 650 신영 0.4%

삼성엔지니어링 A028050 12 78,600 500 신영 0.6%

현대위아 A011210 12 177,500 500 컨센서스 0.3%

현대글로비스 A086280 12 216,000 1,500 전년도 0.7%




9


KCC A002380 12 460,000 6,692 컨센서스 1.5%

기업은행 A024110 12 12,250 350 신영 2.9%

제일기획 A030000 12 24,950 0 신영 0.0%

삼성테크윈 A012450 12 60,000 563 컨센서스 0.9%

호텔신라 A008770 12 65,000 300 컨센서스 0.5%

두산중공업 A034020 12 44,650 750 신영 1.7%

CJ제일제당 A097950 12 253,000 1,800 신영 0.7%

동부화재 A005830 12 45,800 1,004 컨센서스 2.2%

한국가스공사 A036460 12 62,300 949 신영 1.5%

금호석유 A011780 12 103,000 1,938 컨센서스 1.9%

신세계 A004170 12 253,000 1,000 신영 0.4%

대우건설 A047040 12 8,700 0 신영 0.0%

한국항공우주 A047810 12 26,400 200 신영 0.8%

대우증권 A006800 12 9,960 50 신영 0.5%

한화 A000880 12 39,200 521 신영 1.3%

한화케미칼 A009830 12 22,750 290 전년도 1.3%

유한양행 A000100 12 182,500 1,174 컨센서스 0.6%

한국금융지주 A071050 12 40,900 400 컨센서스 1.0%

두산인프라코어 A042670 12 16,600 0 신영 0.0%

만도 A060980 12 133,000 1,000 신영 0.8%

현대미포조선 A010620 12 166,000 1,500 컨센서스 0.9%

현대하이스코 A010520 12 40,100 250 전년도 0.6%

에스원 A012750 12 64,400 1,504 전년도 2.3%

현대상선 A011200 12 14,600 0 신영 0.0%

효성 A004800 12 68,500 1,017 컨센서스 1.5%

대우인터내셔널 A047050 12 38,050 300 신영 0.8%

CJ A001040 12 112,500 725 컨센서스 0.6%

한라비스테온공조 A018880 12 38,600 823 컨센서스 2.1%

금호타이어 A073240 12 12,050 0 컨센서스 0.0%

현대산업 A012630 12 21,950 205 전년도 0.9%




10


대한항공 A003490 12 34,200 0 신영 0.0%

LS A006260 12 77,800 1,263 컨센서스 1.6%

삼성카드 A029780 12 39,400 776 컨센서스 2.0%

GS건설 A006360 12 37,600 0 신영 0.0%

우리투자증권 A005940 12 11,350 100 신영 0.9%

롯데제과 A004990 12 1,727,000 4,250 컨센서스 0.2%

LS산전 A010120 12 67,800 1,014 컨센서스 1.5%

두산 A000150 12 147,000 3,720 컨센서스 2.5%

아모레G A002790 12 372,500 2,300 컨센서스 0.6%

미래에셋증권 A037620 12 36,100 533 컨센서스 1.5%

롯데칠성 A005300 12 1,565,000 2,500 신영 0.2%

SK네트웍스 A001740 12 6,400 150 신영 2.3%

코오롱인더 A120110 12 56,100 892 신영 1.6%

LG이노텍 A011070 12 86,100 0 신영 0.0%

LG상사 A001120 12 31,550 500 신영 1.6%

SK케미칼 A006120 12 49,950 400 컨센서스 0.8%

CJ대한통운 A000120 12 91,000 50 컨센서스 0.1%

농심 A004370 12 241,000 4,021 컨센서스 1.7%

삼성정밀화학 A004000 12 47,950 688 컨센서스 1.4%

LG하우시스 A108670 12 126,500 1,033 컨센서스 0.8%

하이트진로 A000080 12 25,250 1,246 신영 4.9%

녹십자 A006280 12 133,500 1,210 컨센서스 0.9%

GS리테일 A007070 12 28,500 400 신영 1.4%

동국제강 A001230 12 15,650 440 컨센서스 2.8%

종근당 A001630 12 69,000 585 신영 0.8%

한미약품 A128940 12 141,500 0 신영 0.0%

대상 A001680 12 32,050 153 컨센서스 0.5%

영풍 A000670 12 1,389,000 8,000 컨센서스 0.6%

한진중공업 A097230 12 13,450 0 전년도 0.0%

SKC A011790 12 30,300 530 컨센서스 1.7%




11


넥센타이어 A002350 12 15,850 60 신영 0.4%

한국타이어월드와이드 A000240 12 25,150 400 전년도 1.6%

현대증권 A003450 12 6,760 50 컨센서스 0.7%

한전기술 A052690 12 59,900 1,539 신영 2.6%

LG패션 A093050 12 30,050 400 신영 1.3%

LG생명과학 A068870 12 48,700 0 컨센서스 0.0%

휴켐스 A069260 12 21,800 710 컨센서스 3.3%

풍산 A103140 12 26,850 400 신영 1.5%

빙그레 A005180 12 87,600 1,400 신영 1.6%

동아쏘시오홀딩스 A000640 12 144,000 1,000 전년도 0.7%

코스맥스 A044820 12 45,250 256 전년도 0.6%

SBS A034120 12 37,500 700 신영 1.9%

오뚜기 A007310 12 333,500 3,000 컨센서스 0.9%

현대엘리베이 A017800 12 60,100 0 신영 0.0%

롯데푸드 A002270 12 598,000 1,250 신영 0.2%

남양유업 A003920 12 852,000 1,000 전년도 0.1%

세방전지 A004490 12 50,700 350 전년도 0.7%

락앤락 A115390 12 25,000 103 컨센서스 0.4%

태광산업 A003240 12 1,220,000 1,750 신영 0.1%

대웅제약 A069620 12 76,500 714 컨센서스 0.9%

두산엔진 A082740 12 10,250 0 컨센서스 0.0%

포스코플랜텍 A051310 12 9,270 0 전년도 0.0%

한솔제지 A004150 12 11,400 400 신영 3.5%

한섬 A020000 12 27,100 300 신영 1.1%

한일이화 A007860 12 18,150 200 전년도 1.1%

삼양홀딩스 A000070 12 85,100 1,500 컨센서스 1.8%

쌍용차 A003620 12 8,410 0 전년도 0.0%

신도리코 A029530 12 62,300 2,500 전년도 4.0%

일양약품 A007570 3 29,500 100 전년도 0.3%

세아베스틸 A001430 12 26,650 900 신영 3.4%




12


쌍용양회 A003410 12 5,780 0 전년도 0.0%

대덕전자 A008060 12 9,120 300 컨센서스 3.3%

대덕GDS A004130 12 19,500 317 컨센서스 1.6%

한일시멘트 A003300 12 70,400 1,000 신영 1.4%

대원강업 A000430 12 7,240 110 전년도 1.5%

한국단자 A025540 12 39,500 300 신영 0.8%

동양기전 A013570 12 12,750 200 컨센서스 1.6%

에이블씨엔씨 A078520 12 34,700 542 전년도 1.6%

부광약품 A003000 12 13,550 0 전년도 0.0%

한국쉘석유 A002960 12 422,000 18,000 신영 4.3%

S&T중공업 A003570 12 13,900 400 컨센서스 2.9%

일진디스플 A020760 12 16,900 164 신영 1.0%

무학 A033920 12 19,200 50 신영 0.3%

한세실업 A105630 12 16,200 120 컨센서스 0.7%

카프로 A006380 12 9,030 0 전년도 0.0%

한솔테크닉스 A004710 12 20,550 0 전년도 0.0%

일진머티리얼즈 A020150 12 14,200 0 컨센서스 0.0%

베이직하우스 A084870 12 19,150 0 신영 0.0%

국도화학 A007690 12 49,500 800 컨센서스 1.6%

세아제강 A003030 12 89,600 1,500 컨센서스 1.7%

무림P&P A009580 12 5,930 250 컨센서스 4.2%

화신 A010690 12 12,800 100 전년도 0.8%

S&T모티브 A064960 12 30,350 500 신영 1.6%

대한유화 A006650 12 73,700 500 컨센서스 0.7%

유니드 A014830 12 64,300 750 신영 1.2%

웅진케미칼 A008000 12 10,100 0 컨센서스 0.0%

후성 A093370 12 4,140 0 전년도 0.0%

송원산업 A004430 12 11,200 80 컨센서스 0.7%

한올바이오파마 A009420 12 6,380 0 컨센서스 0.0%

동아타이어 A007340 12 18,150 75 전년도 0.4%




13


에스엘 A005850 12 14,450 154 전년도 1.1%

영진약품 A003520 12 1,925 0 컨센서스 0.0%

대교 A019680 12 6,590 100 컨센서스 1.5%

고려제강 A002240 12 37,000 350 전년도 0.9%

대한전선 A001440 12 1,905 0 전년도 0.0%

남해화학 A025860 12 7,060 30 전년도 0.4%

크라운제과 A005740 12 236,000 1,000 신영 0.4%

파미셀 A005690 12 4,300 0 신영 0.0%

이수화학 A005950 12 16,600 450 신영 2.7%

KPX케미칼 A025000 12 68,600 2,500 전년도 3.6%

휴비스 A079980 12 10,600 383 전년도 3.6%

세종공업 A033530 12 16,050 130 전년도 0.8%

아이에스동서 A010780 12 16,150 0 신영 0.0%

삼광글라스 A005090 12 53,900 750 컨센서스 1.4%

동부하이텍 A000990 12 6,020 0 전년도 0.0%

코리아써키트 A007810 12 13,850 50 신영 0.4%

퍼시스 A016800 12 31,400 700 전년도 2.2%

STX엔진 A077970 12 5,840 0 전년도 0.0%

코오롱 A002020 12 20,550 500 컨센서스 2.4%

한국철강 A104700 12 28,200 900 신영 3.2%

동원F&B A049770 12 100,500 1,500 신영 1.5%

웅진에너지 A103130 12 2,420 0 컨센서스 0.0%

한진해운홀딩스 A000700 12 5,280 0 컨센서스 0.0%

모토닉 A009680 12 10,200 250 전년도 2.5%

하이트진로홀딩스 A000140 12 11,600 350 전년도 3.0%




14

I I. 배당을 활용한 투자 전략

대형주 vs 소형주

배당 자체를 활용한 투자전략을 구상하였으며, 그 대략적인 내용은 다음과 같다.

(1) 12월에는 대형주를, 1월에는 소형주를 투자

(2) 배당주 포트폴리오를 12월 한 달간 투자

(3) 배당주 포트폴리오를 익년 1년간 투자

배당을 활용한 투자전략 그 첫 번째는, 12월에는 대형주 위주의 포트폴리오를, 1월에

는 소형주 위주의 포트폴리오를 가져가는 것이다. 동 전략에 있어서의 수급적인 근거

는 11월, 12월에는 인덱스 펀드들이 현금 비중을 늘이며, 연기금이 자금을 집행하고,

외국인들이 배당 투자에 나선다는 점이다. 이러한 수급의 결과로, 12월에는 대형주가

아웃퍼폼하게 된다.

1월에는 이와는 반대의 상황이 전개된다. 인덱스 펀드들은 더 이상 현물을 보유할

유인동기가 사라진다. 현물의 보유 여부가 배당금 수취 여부와 무관한 상황에 놓이기

때문이다. 그리고, 단기적으로 배당 투자에 나섰던 자금들도 이탈된다. 이러는 과정

에서 소형주가 아웃퍼폼하는 결과가 전개된다. 이는 추후에 다루겠지만 1월 효과와

도 연관지어 생각해 볼 여지가 있다.

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

대형주 중형주 소형주

(%)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%



주) 2000년부터 2012년까지의 13번의 평균 수익률


주) 2000년부터 2011년까지의 12번 중 (+)로 마감된 빈도


15

1월의 시가총액 분류별 수익률과 승률은 다음 도표와 같다. 1월에는 소형주가 상대

적인 강세를 보인다는 점을 알 수 있다. 다만 승률에 있어서는 여전히 대형주의 승률

이 앞선다는 점은 앞서 언급된 12월 효과와는 비교되는 측면이다.

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5


(%)

60%

62%

64%

66%

68%

70%

72%

74%

76%

78%

80%



주) 2000년부터 2012년까지의 13번의 평균 수익률


주) 2000년부터 2012년까지의 13번 중 (+)로 마감된 빈도

이상의 지수 수급에 의한 시가총액 분류별 지수의 성과를 감안할 때, 12월에는 대형

주 위주의 포트폴리오를, 1월에는 소형주 위주의 포트폴리오를 가져가는 것이 바람직

해 보인다.


16

12월 한달 간 배당주에 투자

다음으로, 추정 배당수익률 상위 종목을 포트폴리오로 투자(20종목, 동일 비중)하는

방법의 첫 번째로, 12월 한 달간 포트폴리오를 보유하여 자본차익과 배당수익을 얻

는 방법이다. 동 전략이 실효성이 있는 방법인지 알아 보기 위해 KOSPI200 바스켓

을 들고 있는 경우와 비교해 보았고 결과는 다음과 같다.

년도 포트폴리오

자본차익(A)

포트폴리오

배당수익(A') 전략성과

KOSPI200

자본차익(B)

KOSPI200

배당수익(B')벤치마크 성과 알파(A+A'-B-B')

2001 -1.30% 7.20% 5.90% 7.60% 2.03% 9.63% -3.73%

2002 -14.91% 8.73% -6.18% -13.81% 1.77% -12.04% 5.86%

2003 -3.01% 6.95% 3.94% 0.30% 1.79% 2.09% 1.85%

2004 -2.86% 6.06% 3.20% 1.91% 1.93% 3.84% -0.64%

2005 -6.16% 4.08% -2.08% 6.26% 2.18% 8.44% -10.52%

2006 -3.20% 4.79% 1.59% 0.06% 1.86% 1.92% -0.33%

2007 -3.42% 5.25% 1.83% -0.14% 1.71% 1.57% 0.26%

2008 2.65% 4.35% 7.00% 5.80% 1.49% 7.29% -0.29%

2009 2.80% 6.33% 9.13% 7.14% 2.64% 9.78% -0.65%

2010 1.34% 4.43% 5.78% 8.71% 1.24% 9.95% -4.17%

2011 -7.10% 5.48% -1.62% -5.34% 1.21% -4.13% 2.51%

2012 -0.87% 4.12% 3.25% 3.80% 1.01% 4.81% -1.57%

평균 -3.00% 5.65% 2.65% 1.86% 1.74% 3.60% -0.95%


평균적으로 보면, 배당주 포트폴리오는 인덱스 바스켓에 비해 배당수익과 자본차익

을 감안할 때 언더퍼폼하는 것으로 나타났다(도표에서는 이를 알파로 표시). 즉, 12

월 한 달간 배당주를 투자하는 전략은 항상 수익성이 높았다고 볼 수가 없는 것이다.

그러나 주목해야 할 점은 지수가 하락 또는 횡보 움직임을 보일 때, 배당주 포트폴리

오는 지수를 아웃퍼폼했다는 점이다. 위 도표 에 동 사례를 표시(음영)했다.

그렇다면 이제 생각해 보아야 할 것은 금년의 12월 한 달간 지수 움직임은 어떨 것

인가의 문제다. 만약 횡보 또는 하락이라면 배당주 포트폴리오를 가져가야 할 것이고,

상승이라면 인덱스 바스켓이 유리하다.


17

배당주 포트폴리오 장기 투자

배당주 포트폴리오에 대한 두 번째 접근 방법으로, 전년 기준 배당수익률 상위 종목

을 익년에 1년 동안 투자하여 유지하는 방법을 백테스팅했으며 결과는 다음 도표와

같다.

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

02년 03년 04년 05년 06년 07년 08년 09년 10년 11년 12년 13년

(2002.01.02=100)

배당포트폴리오(배당감안)

배당포트폴리오

KOSPI200(배당감안)KOSPI200


앞서의 방법과 마찬가지로 배당주 포트폴리오는 배당수익률 상위 20종목에 대한 동

일 가중 포트폴리오다. 연초에 집행하는 것으로 백테스팅했다. 도표 7을 관찰해 보면

배당주 포트폴리오 자체가 장기적으로 지수를 아웃퍼폼한다는 점을 알 수 있다.

여기에 배당을 감안하면 그 아웃퍼폼의 정도는 훨씬 더 커진다는 점을 알 수 있다.

배당주에 대한 포트폴리오 투자 자체가 알려져 있는 다른 포트폴리오 전략들 보다

우수해 보인다.

그럼에도 불구하고 아주 일부 제한적인 자금만이 이러한 접근법을 활용하고 있는 것

으로 알고 있다. 상당히 손쉬운 방법이기에 누구나 활용을 고려할 수 있어 보인다.


18

(단위:계약,pt)

10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15

연결선물 종가 263.80 263.35 263.15 264.65 263.70 268.60 268.20 270.35

시가 265.20 263.70 263.15 262.65 264.20 266.00 268.10 269.85

고가 265.50 264.35 264.20 264.65 265.40 268.80 268.80 271.55

저가 263.50 261.55 262.45 261.15 263.05 265.10 267.45 269.65

약정수량 133,052 170,836 111,478 171,649 202,910 139,826 89,301 127,908

미결제약정 111,985 109,731 109,485 110,121 107,421 112,559 112,801 116,111

이론베이시스 1.35 1.32 1.26 1.25 1.21 1.20 1.14 1.16

시장베이시스 1.93 1.57 1.30 1.51 0.80 2.25 2.39 1.33

(단위:계약,pt)

10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15

스프레드 종가 -0.40 -0.40 -0.40 -0.45 -0.40 -0.40 -0.40 -0.35

시가 -0.40 -0.40 -0.45 -0.40 -0.40 -0.40 -0.40 -0.45

고가 -0.40 -0.40 -0.40 -0.40 -0.40 -0.40 -0.40 -0.35

저가 -0.40 -0.45 -0.45 -0.45 -0.40 -0.45 -0.45 -0.45

약정수량 4 70 8 91 50 43 8 18

이론가 -0.91 -0.92 -0.91 -0.91 -0.91 -0.88 -0.88 -0.87

(단위:계약수)

10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15

누적포지션 기관 -3,445 -2,086 -226 395 4,525 712 1,873 1,533

외국인 4,019 925 -8 -405 -7,228 -555 -3,308 -5,993

개인 -581 1,239 223 -185 2,057 -474 986 3,904

금융투자 -1,106 -422 372 546 3,787 -824 629 -880

투신 -2,776 -2,243 -1,306 -1,168 -767 -265 -727 117

은행 929 944 1,035 986 1,128 1,102 1,345 1,371

보험 -158 25 72 334 580 873 909 1,043

기타금융 -150 -150 -150 -150 -150 -150 -150 -50

연기금등 -184 -240 -249 -153 -53 -24 -133 -68

기타법인 7 -78 11 195 646 317 449 556

국가 0 0 0 0 0 0 0 0

※ 누적 - 만기일 이후 누적(주, 야간 통합)

(단위:억원)

10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15

프로그램 순매수 -111 -578 -1,396 11 -2,649 1,703 -1,124 1,080

차익 순매수 -78 -441 -1,103 33 -1,981 1,300 -1,195 729

비차익 순매수 -33 -137 -292 -22 -667 403 71 351

순차익잔고 42,060 41,918 41,627 41,626 41,048 41,467 41,514

매도차익거래 잔고 50,018 50,222 50,482 50,539 51,049 51,075 51,020

매수차익거래 잔고 92,078 92,140 92,109 92,165 92,097 92,542 92,534

(단위:%)

10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15

P/C Ratio 금액기준 90 114 96 92 121 85 101 83

선물옵션 지표


19

(단위:계약,pt)

10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15

내재변동성 대표 13.40 13.50 15.30 14.10 10.00 13.50 13.30 13.20

Call 13.50 12.90 14.20 13.90 8.00 13.50 13.80 12.30

Put 13.40 14.20 16.60 14.20 11.90 13.50 12.80 13.60

역사적변동성 5 일 8.20 7.40 6.40 6.30 3.20 3.60 9.20 9.70

10 일 9.20 8.70 6.20 5.70 6.20 6.20 8.30 8.30

20 일 9.70 9.10 9.00 9.00 9.00 8.60 9.50 9.00

60 일 13.10 13.10 13.00 12.80 12.80 12.70 11.40 11.30

90 일 15.10 15.10 14.90 14.90 14.90 14.90 15.00 15.00

5 일/20 일 0.85 0.81 0.71 0.70 0.36 0.42 0.97 1.08

20 일/60 일 0.74 0.69 0.69 0.70 0.70 0.68 0.83 0.80

(단위:계약수)

10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15

Call 기관 18,617 22,035 21,703 27,958 25,132 5,280 7,729 6,820

누적포지션 외국인 -20,484 -22,078 -14,509 -10,587 -12,585 2,382 442 1,503

개인 5,771 4,129 1,458 -3,203 1,257 -7,714 -8,263 -8,162

금융투자 20,022 23,137 23,003 29,534 26,901 6,333 8,914 8,814

투신 -782 -775 -848 -1,117 -1,134 -554 -679 -659

은행 -614 -515 -494 -466 -495 -452 -452 -1,025

보험 1 1 1 1 1 -7 -7 -7

기타금융 -12 -13 -14 -10 -9 0 -6 -12

연기금등 3 200 55 15 -133 -40 -42 -291

기타법인 -3,904 -4,086 -8,653 -14,169 -13,805 52 92 -162

국가 0 0 0 0 0 0 0 0

10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15

Put 기관 18,990 19,476 19,624 17,718 23,863 615 2,040 4,221

누적포지션 외국인 -10,517 -9,514 -5,027 4,507 4,751 -1,188 -88 317

개인 -4,783 -6,655 -9,105 -13,752 -20,122 -1,661 -3,479 -5,774

금융투자 18,810 19,014 19,258 17,402 23,449 4,835 6,205 8,571

투신 172 199 222 301 306 22 29 8

은행 -64 10 4 -6 164 -24 1 9

보험 4 4 4 4 4 0 0 0

기타금융 -15 -15 -15 -11 -9 0 -5 -12

연기금등 81 262 150 26 -52 -91 -63 -229

기타법인 -3,688 -3,306 -5,492 -8,472 -8,491 -1,892 -2,599 -2,890

국가 0 0 0 0 0 0 0 0

※누적 - 만기일 이후 누적

(단위:계약,pt)

10/2 10/4 10/7 10/8 10/10 10/11 10/14 10/15

인덱스펀드 설정액 162,449 162,441 162,474 162,476 162,377 162,000 161,447

(공모형) 현물비중 83.21 83.21 83.34 83.27 83.35 83.19 83.16

선물비중 4.60 4.64 4.71 4.72 4.79 4.84 4.86


20

8

10

12

14

16

18

20

4/28 7/28 10/28 1/28 4/28 7/28 10/28 1/28 4/28 7/28

(조원)

60

70

80

90

4/28 7/28 10/28 1/28 4/28 7/28 10/28 1/28 4/28 7/28

(%)

0.0

3.0

6.0

9.0

12.0

15.0

12/27 1/27 2/27 3/27 4/27 5/27 6/27 7/27 8/27 9/27

(만계약)

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

(만계약)미결제약정(좌)

외국인포지션(우)

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10/04 12/04 2/04 4/04 6/04 8/04 10/04-2

-1

0

1

2

3

순차익잔고(좌)

베이시스(우)

(조원) (pt)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

10/04 12/04 2/04 4/04 6/04 8/04 10/04-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

순차익잔고(좌)

외국인포지션(우)

(조원) (만계약)

0

50

100

150

200

250

300

10/05 12/05 2/05 4/05 6/05 8/05 10/05200

210

220

230

240

250

260

270

280P/C Ratio(좌)

지수(우)

(%) (pt)


21

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

기관

외국

인

개인

금융

투자

투신

은행

보험

기타

금융

연기

금등

기타

법인

국가

(만계약)

-1.0-0.8-0.6-0.4-0.2

0.00.20.40.60.81.0

기관

외국

인

개인

금융

투자

투신

은행

보험

기타

금융

연기

금등

기타

법인

국가

(만계약)

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

기관

외국

인

개인

금융

투자

투신

은행

보험

기타

금융

연기

금등

기타

법인

국가

(만계약)

-50

-40

-30

-20

-10

-

10

20

30

40

50

09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7

(만계약)

-5

-

5

10

15

20

25

30

35

40

09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7

(만계약)

-2

-1

-

1

2

3

4

5

6

09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7

(만계약)

2013년 배당투자 전략 · 2015-03-23 · Derivatives Analyst 한주성 Tel. 2004-9587...

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