2 Beta - Lectura Mercados Renta Variable EE.UU - Reposicionamiento 2Q 2015

Soluciones Financieras Integrales“Empresa Boutique de Servicios de Asesoría Financiera Independiente enfocada en el uso de la

Inteligencia Financiera Aplicada a negocios de Asset and Wealth Management yBanca de Inversión (Finanzas Corporativas)”.

Elaborado por: Carlos Francisco Gómez GuzmánCapital Financial Advisor and Registered Broker

Lectura de Mercados de Renta Variable en EE.UUDatos en Contexto:

¿Por qué se dio un “Auge Bursátil en los mercados accionarios de EstadosUnidos en los últimos 6 años”?

El mercado bursátil ha subido como la espuma. El S & P 500 se ha incrementado un 205% (al 31 de marzo 2015) desde que la tocó fondo

el 9 de marzo del 2009.

Causas:1. Una ola de ganancias saludables.2. Una mejora gradual de la economía.3. Niveles de gasto históricos en recompra de acciones.4. Un programa masivo de estímulo de la Reserva Federal.




SINERGIA de ELEMENTOS: Todos los elementos anteriores empujaron alos inversionistas a las acciones.

Sin embargo, durante el 1Q 2015, el avance ha perdido un poco de velocidad en los últimosmeses debido a:

1. El colapso del precio del petróleo.2. Una mayor DEBILIDAD EXTERNA.3. Desaceleración de las ganancias.4. Fin de la política de crédito barato de la Reserva Federal.

PREDICCIONES RECIENTES:Wall Street en general predice que el auge del mercado durará al menos otro año, pero losestrategas senior de Wall Street predicen que el S & P 500 subirá entre 5% y 9% en 2015,después de que en los 3 últimos el crecimiento fue constante de 2 dígitos.

La causa concreta es que la dinámica del mercado accionario en EE.UUdefinitivamente se ha ralentizado.

Sin embargo, factores históricos que indican que siga el potencial alcista. Se esperan a su vez,la presencia de mayores factores TECNICOS:

1. Esperar Ventas, y 2. Esperar VOLATILIDAD.Es preciso por lo tanto, prestar atención a las posiciones de consenso como estar largos enel US$ o SOBRE PONDERAR acciones en EE.UU.

En el año 2014, el mercado accionario de EE.UU se caracterizó por fuertes entradas decapitales en una serie de sectores de renta variable con características similares alos BONOS:

1.Servicios Públicos y, 2. Consumo Básico,Así como en sectores de crecimiento:

1. Salud y 2. Tecnología.Si estos posicionamientos comienzan a deshacerse se

previsible esperar VOLATILIDAD.




¿Cómo leer el desempeño de los principales 3 índices accionarios enlos EE.UU, en el 1Q 2015 que indican que tienen un desempeño FLAT? El Beneficio por Acción en 2014 del índice S and P 500, fue de US$117, y

ahora, lo que se espera para 2015 es que Beneficio por Acción del índice enmención de tan solo US$121, o sea, tan solo, un incremento de 3.42%.

Si uno utiliza el P/E Ratio (fwd) a 12 meses de 16.9x, (despejando la fórmula PER, paraun análisis simple de toma de decisiones de inversión inmediato), da una expansión onivel del S & P 500 de 2.045 puntos para fin del 2015, y al cierre de la semana santa, elíndice cerró en 2.066.96 puntos, lo cual, de forma concreta y puntual, significa que semueve en comportamiento lateral en el periodo transcurrido 2015 e indicaque no HAY POTENCIAL de REVALORIZACION, o dicho de forma más en la jergade mercados,

NO HAY POTENCIAL de Expansión de Múltiplos, sólo de Beneficios, y sihay potencial de expansión de Múltiplos se dará UNICAMENTE por laTASA de CRECIMIENTO de los BENEFICIOS por ACCION del índice.




Evolución promedio en meses S&P 500, S&P 500 con ValoracionesCaras y Tensionamiento en Tipos del 1%, y S&P 500 con Valoraciones

Baratas y sin Tensionamiento en Tipos del 1%

NOTA: Lo que ocurre actualmente es el primer escenario: Barras de Color Verde en el Gráfico

Fuente: Shiller Irrational Exuberance, Federal Reserve y Estrategias de Inversión




Equity Outlook: Edward Jones Co.“We think U.S. stocks are attractive, based on fair valuations for large-cap stocks combined with improving economic and earnings growth. Butthe return to normal market volatility at the start of 2015 is likely tocontinue throughout the year.

Edward Jones won the 2014 TNS Choice Award for outstanding performance ininvestment services, according to TNS, a global research consultancy.




Comparativo de Rentabilidad Acumulada al 3 de Abril del 2015

Fuente:




Comparativo de Rentabilidad Acumulada 1Q 2015 y PER alque cotizan los principales índices accionarios mundiales

Cotización índices mundiales, marzo 2009- marzo 2015:




Valoraciones: Valoración de Largo Plazo

Nivel Actual del Case Shiller PE Ratio: Nivel de 27.48x

Current Shiller PE Ratio: 27.48March 2015

Mean: 16.59

Median: 15.96

Min: 4.78 (Dec 1920)

Max: 44.19 (Dec 1999)

Case Shiller PE ratio for the S&P 500:Price earnings ratio is based on averageinflation-adjusted earnings from theprevious 10 years, known as theCyclically Adjusted PE Ratio (CAPERatio), Shiller PE Ratio, or PE 10.




4 Valoraciones Integrales: Valoraciones Integrales de Largo Plazo

No Hay Exuberancia IRRACIONAL de MERCADOS – todo se ha dadoen un contexto de REPRESION FINANCIERA ante el QE de la FED.




Valoraciones: Valoración de Corto Plazo – P/E Forward 12 m

P/E (fwd) Nivel de 16.9x La BOLSA en EE.UU. (en referencia al S&P

500) se estaría “acercando a su promediohistórico de valoración”, la cual,

medida desde 1960 es un nivel de 16,6 vecesbeneficio.

Al acercarse a su promedio histórico devaloración pierde potencial de apreciación.

Gráfico de Medidas de Valoración del S&P 500




¿Hay una Burbuja en el Nasdaq en los 5.000 puntos actual alNasdaq de los 5.000 puntos del año 2.000?

Valoración Actual: Aún queda mucho por delante para hablar de una “BURBUJA enel NASDAQ”, sin embargo, es cierto si consideramos el PER al que cotiza el mercado,dentro de una tendencia al alza, que no está barato.

De los 10 valores con mayor peso en el índice, sólo 3 nombres que dominaban la industria enel año 2000 siguen en el top 10. El cambio más destacado ha sido el ascenso de Apple, queentonces apenas capitalizaba 22.000 millones de dólares.

En 2009 se originó uno de los ciclos alcistas más fuertes y duraderos desde que la bolsa esbolsa. Seis años después, una de las consecuencias del dominio del Bull Market ha sido lasuperación del NIVEL PSICOLOGICO de los 5.000 puntos por el Nasdaq.

De esta forma, el índice tecnológico por excelencia ha regresado a un terreno que no pisabadesde hace 15 años, en coincidencia con el auge de las puntocom.

OPINION EXPERTA del MAYOR ASSET MANAGER del MUNDO: Desde Black Rock,Heidi Richardson defiende no obstante que esta vez es diferente para el selectivo, y que losinversores no tienen que temer lo que sucedió en el 2000 después de que el Nasdaq tocase los5.000 puntos (perdió la mitad de su valor desde máximos hasta finales de año).

“Aunque algunos sectores pueden parecer sobrevalorados, creemos que hay otros quetodavía tienen margen para crecer”, indica a modo de aperitivo.

Richardson recuerda que, en el año 2000, estaban al orden del día las identidades falsas eninternet (sock puppet en la jerga) y las compañías que agotaban rápidamente su capitaldisponible para financiarse a futuro sin haber generado aún flujos de caja.

“Parecía que lo único que una compañía necesitaba hacer para atraer inversiones enese entonces, era añadir un “e” al principio de su nombre o un “.com” al final”, recuerda.

En cambio, la experta señala que hoy en día la capacidad de las compañías tecnológicaspara generar beneficios importa, y mucho.

…“En un mundo de crecimiento lento, generalmente los inversores dan prioridad a lasindustrias y compañías que tienen el potencial de generar beneficios sólidos, no las eligensólo porque están de moda”, añade. Para la representante de Black Rock, un buen ejemploson las compañías tecnológicas maduras (como Microsoft, por ejemplo), ya que puedenbeneficiarse del cambio de ciclo y se espera de ellas que incrementen su capex…




5 Diferencias con respecto a la Burbuja del 2000 en las Punto.com:No es la única diferencia entre el mercado tecnológico del 2000 y el que se está viviendo este2015. De hecho, Richardson menciona hasta cinco diferencias entre la estructura delNasdaq de la burbuja puntocom y el Nasdaq actual a pesar de cotizar a niveles similares.

1. La primera tiene que ver con los sectores representados en el selectivo: mientras queen el 2000 las tecnológicas representaban el 65% del índice y las telecos un 12%,actualmente la tecnología pesa un 43%, las telecomunicaciones suponen menos de un1% y han entrado otros nuevos sectores en el índice, que así presenta una estructuramás diversificada.

2. La segunda diferencia tiene que ver con los valores con mayor ponderación: sólo siguenen el top 10 tres de los nombres que dominaban la industria hace tres lustros. El cambiomás destacado ha sido el ascenso de Apple, que en el 2000 presentaba unacapitalización de apenas 22.000 millones de dólares.

3. En tercer lugar figura el hecho de que han entrado en escena nuevos negocios basadosen internet, como las redes sociales y, más concretamente, la irrupción de Facebook,que protagonizó la OPV tecnológica de mayor tamaño desde Google.

4. En cuarto lugar “el fuerte crecimiento de los beneficios ayuda a mantener atractivas lasvaloraciones”.

Mientras que hace 15 años muchas puntocom presentaban modelos de negocio difusos, enlos que resultaba difícil entender cómo iban a generar beneficios, ahora en cambio abundanlas compañías con balances sólidos, potencial de crecimiento y niveles de caja récord enalgunos casos. El siguiente dato ilustra a la perfección esta diferencia:

El PER medio del Nasdaq en el año 2000 era superior a las 200 veces y estaba infladopor la expansión de múltiplos.

En cambio, el PER medio actual se sitúa en torno a las 23 veces.

5. La quinta y última razón aducida por la experta tiene que ver con los factores técnicos:

Si en el cambio de siglo el indicador subió un 95% entre octubre de 1999 y el máximo de marzodel 2000, en esta ocasión la subida ha sido menos fuerte, pero mucho más firme y continuada:

el Nasdaq ha avanzado un 21% entre octubre de 2014 y marzo de 2015.




“El último cómputo de 5.000 puntos del Nasdaq está consiguiendo mucha atención, y porderecho propio. Pero hoy en día la calidad de las tecnológicas maduras parece más sólida delo que eran en el 2000. Aprendimos a las malas que los beneficios importan”, concluye larepresentante de Black Rock.

Temas Relevantes el 1Q 2015 en EE.UU Tópico de la Tendencia en el 1Q 2015

El cierre del primer trimestre se ha caracterizado por una frecuente y acaso razonablevolatilidad que, ha fastidiado al mercado antes que alarmarlo.

Enfocado en el “timing” de la “normalización” de las tasas de interés en los Estados Unidos,el New York Stock Exchange se está ocupando, al borde de los anuncios de resultados, envariables macroeconómicas que deberían marcar el “comportamiento” esta próxima semana.

Consumo, ingreso y ahorro personal, ventas de vehículos y la balanza comercial estánentre los indicadores que además del nivel de crecimiento del último trimestre del añopasado y la creación de empleos en marzo servirán para estimar la dinámica en elnivel de ganancias de las empresas listadas y la sobrevaloración, o no, de la rentavariable.

Hasta ahora, los indicadores siguen siendo de neutrales a positivos en el marco de unaeconomía que crece razonablemente aunque sin brillo en medio de un ambiente globalen donde las tensiones siguen siendo focalizadas.

El mercado sigue, sin embargo, del lado de los “Bulls” asumiendo que cualquierdesaceleración al inicio del año obedecería al invierno y que la recuperación serádinámica en el resto del año.

¿Empleo, FED y Quizás Correcciones?Cuando este lunes 6 de Abril las bolsas estadounidenses vuelvan a abrir sus puertas tras lostres días seguidos que han estado sin operaciones, (el viernes fue festivo), van a tener quereaccionar al dato de empleo correspondiente a marzo, que se hizo públicoprecisamente el viernes, y que salió muy por debajo de lo esperado. Se crearonsolo 126.000 nuevos puestos a la fuerza laboral, cuando las expectativas de los analistasrondaban los 250.000.




Con respecto a este dato de empleo, es cierto que la media de los últimos meses sigue siendomuy favorable, y que un mes no marca tendencia, pero aun así, y para los movimientos delmercado será relevante.

La incógnita es como será esa reacción el lunes.

Según sea la reacción en estos próximos días, de una forma u otra, laspróximas semanas pueden llevar al mercado a dos escenariosmuy dispares.

Existen dos alternativas principales1. En la primera el mercado puede ir a la reacción “mala noticia es buena

noticia”, porque ante estos datos de empleo de marzo la Reserva Federal será másproclive a retrasar su subida de tipos, el dólar frenara un poco su ascenso, - algodeseado por semanas -, y bueno, en ese caso se verán a las bolsas subir. Seobservaran algunos rallys y seguiremos con retrocesos del mercado puntuales.

2. Pero también podríamos estar ante la tormenta, sino perfecta, si aceptablepara ir a esa corrección, que una parte del mercado lleva tiempo buscando.

Ya van 3.5 años sin una corrección técnica, (retroceso de por lo menos un 10% en los índices),en un mercado “bull” de ya 6 años, y este dato de empleo podría ser un detonante aceptablepara hablar de “parón” en la supuesta recuperación de la economía de los EE.UU.,

…lo que unido a que los resultados del primer trimestre que se empezarán a conocer ya estasemana, y que se esperan peores de lo esperado, podría servir para dar origen a unos cuantosdías de caídas en las bolsas, que finalmente formasen una corrección técnica.

La Conclusión al respecto sobre el desempeño RECIENTE de laeconomía de EE.UU al cierre del 1Q 2015: La verdad es que es unescenario poco probable, que la economía de los EE.UU le está yendo mejor y surecuperación es cada vez más evidente.

Pero como excusa para una corrección, el panorama de las próximas semanas es adecuado.

Así que es PRECISO estar PREPARADO para cualquiera de los dos escenarios.Sabiendo, - eso si -, que si el que finalmente se pone en escena es el segundo, tampocoes para nada algo que deba asustar a nadie.




Se trataría de una sana corrección en la que siempre además puede uninversionista encontrar oportunidades interesantes.

¿Qué ocurrió esta última semana Santa?El Hace un mes atrás, por estas mismas fechas, los agentes de mercado venían presumiendoque la economía estadounidense venía con un dinamismo robusto dejando al índice S&P 500en su máximo histórico de 2,117 puntos con la mira en niveles superiores a la espera de losdatos de empleo en aquel momento.

Aun cuando los datos de empleo fueron robustos durante el mes de febrero y varias empresasen aquel momento empezaron a realizar anuncios de aumentos salariales y se vio como losmercados estadounidenses se fueron desinflando dado que el invierno empezó a jugar unprolongado rol sobre la dinámica del país.

Es así que el pasado viernes la cifra oficial de empleo se desplomó hacia 126 mil, siendoque ésta que venía promediando 256 mil nuevos empleos por mes desde principios delaño 2014.

Esto se traducirá, dado que los mercados se encontraban cerrados el pasado viernes, en unatoma de utilidades mientras que el resguardo será hacia la renta fija soberana llevandorápidamente a la tasa a 10 años hacia 1.80%, simplemente porque el escenario base con el cualse encontraba trabajando la Reserva Federal y el mercado bursátil ha cambiado en un abrir ycerrar de ojos.

Frente a este escenario macroeconómico más complejo el oro se transó por encima deUS$1,200 la onza mientras que el precio del petróleo, denotando un alto grado de volatilidad,sigue girando levemente por encima de US$49 el barril aun cuando en Estados Unidos losinventarios siguen al alza.

Aunado a lo anterior, Irán acordó reducir su expansión nuclear en los próximos años a cambiode concesiones económicas que inclusive le permitirían reactivar su exportación petrolera,algo ansiado por los europeos.

Aunado a lo anterior, la semana pasada el conjunto de datos relacionados al consumidorestadounidense, por diversas medidas, generó un tono disonante del que se veníaregistrando.

Por un lado el gasto en consumo personal se desaceleró marginalmente desde 3.6% hacia3.3% haciendo que la tasa de ahorro nacional subiese hacia 5.8%. No obstante, la lectura deconfianza del consumidor se mantuvo en 101.3 puntos a sólo dos puntos del máximo postcrisis, registrado hace un par de meses atrás.




Puede que la estabilización en el precio de la gasolina en EE.UU., que se ha centradopor debajo de US$2.50 el galón en las últimas semanas, se encuentre jugando un rol,permitiendo que el consumidor tenga una mayor confianza tras el inclemente invierno.

Esta misma confianza también se ha visto reflejada en las ventas automotrices que despuésde haber cedido hacia ventas anualizadas de 16.2 millones de unidades nuevamente estamosfrente a ventas que superaron las 17 millones de unidades en el mes de marzo.

Sin embargo, habiendo destacado este punto, se debe tomar en consideración que la lecturade empleo generó consternación ya que el mercado estaba estimando casi 240 mil empleos yésta salió muy por debajo.

Este dato, fijará una nueva brújula para la Reserva Federal en relación a lanormalización ya que la FED podría cambiar su discurso "gradualmente".

Por su parte puede que el anuncio por parte de McDonald's de aumentar los salarios tambiénesté jugando un rol. Puede que el mercado se haya congestionado simplemente porque antelos aumentos salariales las expectativas de las personas se hayan corregido al alza por endeesperando un poco para demandar salarios más altos.

¿Qué esperar con las compañías en los EE.UU.?A partir del próximo 8 de Abril todo estará enfocado en los resultados trimestrales una vez queAlcoa de la punta oficial a la temporada de resultados.

Esta empresa no sólo dará la temperatura del dinamismo económico mundial sino quepermitirá tener un detalle más acabado del impacto cambiario sobre las ventas y utilidades.

La sub siguiente semana los mercados estarán expectantes a los resultadostrimestrales de la banca partiendo con JP Morgan y Wells Fargo para cerrar lasemana con los resultados de Morgan Stanley.

Por ahora se estima que las ventas cederán del orden de -2.8% y lasutilidades levemente por debajo de -5%,

…marcando el primer trimestre en años en que ambas cifras caen en relación aigual trimestre del año anterior.

En conclusión:

Esta semana los mercados estarán prefijando su escenario monetario base enpos de determinar si es que hubo o no un traspié laboral en marzo.




¿Qué es lo que está ocurriendo y es preciso leer?1. En concreto hay una INFLEXION de la Bolsa de Valores de los Estados Unidosen el Beneficio por Acción (BPA).

2. La dinámica del BPA se ralentizó DRASTICAMANTE, y la razón de porque nose ha materializado esto en un PULL BACK es que la Volatilidad que se hapresentado he permitido ejecutar ganancias o tomas de utilidades y nuevamentereposicionarse.

Sin embargo, los Múltiplos de corto plazo NO indican en sí una Burbuja, pero NOESTAN BARATOS en Términos Relativos Comparables ni Históricos.

¿Va a ver un BEAR MARKET?Es importante, a su vez que a pesar de la debilidad en los Fundamentales del ConsumoFamiliar, en Alta Capitalización de EE.UU o sea fundamentalmente en su índice amplio derepresentación que es el S&P 500, NO VA a PRESENTARSE un BEAR MARKET.

Un Bear Market se presenta fundamentalmente por 3 razones:

1. Una burbuja de crédito en el sector financiero o en otro sector, como en las HipotecasTóxicas que ocurrió en 2007, 2. Una Guerra en el mundo o 3. Una Recesión Económica.

Ninguna de esas 3 razones existe hoy.

Qué dicen los Múltiplos e Indicadores de ValoraciónAccionaria en EE.UU de Largo Plazo?

A su vez, tampoco aunque los múltiplos forward de corto plazo se acercan a niveles tendenciasde mediano plazo o sea 16.6 veces en el S&P 500 y no están baratos,

NO HAY EXUBERANCIA IRRACIONAL DE LOS MERCADOS.Por ejemplo, como lo que ocurrió en la crisis de las empresas punto.com en el año 2000, todoen la actualidad obedece a que en los últimos 6 años se ha presentado REPRESIONFINANCIERA y USO INTENSIVO de la FED de Políticas Monetarias NO CONVENCIONALES através de sus QE, que solo en EE.UU alcanzaron un monto de US$4.5 billones que están aúnen la Hoja de Balance de la FED y que representan a hoy un 25% del PIB de la economía deEE.UU.




De esta forma, los indicadores de largo plazo para LEER CORRECTAMENTE lo que pasa de siHAY SOBREVALUACION y posibilidad por MULTIPLOS de un Bear Market ante una BURBUJAen el S&P 500, usando los:

… 4 Métodos FUNDAMENTALES que existen, a saber:

1. El P/E Ratio CAPE Shiller (PER ajustado cíclicamente por inflación conBPA de diez años atrás),

2. El Tobin Q (aproximación el Price Book del S&P 500),

3. La Capitalización Bursátil del S&P 500 entre el PIB de EE.UU (medida deriqueza) y

4. Las Earnings a PIB,

TODOS ELLOS NO muestran ESTADISTICAMENTE hablando, niveles superioresa una vez su desviación estándar de su promedio histórico reciente de largoplazo, o sea de 40 años, como SI ocurrió en el año 2000, con la burbuja de laspunto.com.




¿Qué es lo correcto que debe realizar un inversionista en rentavariable que deseé continuar invertido en stocks de los EE.UU?

Mi RECOMENDACIÓN: Lo correcto en virtud de ello es NO posicionarse ensectores DEFENSIVOS SI NO en sectores CICLICOS, es decir, en SECTORESSENSIBLES de la economía cuando la misma se expande:

1. Consumo Discrecional,

2. Finanzas,

3. Industriales y

4. Tecnológicas

En este último sector, mayormente en Tecnológicas Tradicionales comoMicrosoft no en las nuevas que están sumamente caras

Por Ejemplo, Apple ha contribuido con cerca de 70 puntos del avance de casi 1.400puntos del S&P 500 en los últimos 6 años.

También en Health Care – Salud - (dado el envejecimiento de los Baby Boomers, osea, de las personas nacidas después de la segunda guerra mundial).




Todo lo anterior, en mayor beneficio en High Quality and Large Cap Stocksy priorizando el Dividend and Dividend Growth, o sea, en empresasestableces, que reúnan los siguientes requisitos:

Alta Calidad, con Barreras de Entrada ya sea en sus sectores o en sus empresas, con Poder de Fijación de Precios, con Sólidos Modelos de Negocios, con Dominio de su Market Share, con Dividendos Estables y Crecientes, con Altos Niveles de EBITDA, con Flujos de Efectivo Constantes y Estables, etc.

Aunado a PRIORIZAR empresas que tienen VALOR AGREGADO al INVERSIONISTA:

1. Recompren Acciones, 2. Incrementen su Dividend Yield y su Pay out Ratio, 3. Que sean sujetas a potenciales Fusiones y Adquisiciones y que, 4. Incrementen su CAPEX.

Finalmente la Estrategia de Inversión se cierra con el siguiente,

ENFOQUE de POSICIONAMIENTO Es más recomendable posicionarse en los EE.UU (en este momento y tomando en

cuenta todos los aspectos mencionados anteriormente) en empresas con unaEstrategia de Inversión Growth y no con una Estrategia de Inversión Value.

Las estrategias Growth se comportan mejor en una fase de INICIO deMADUREZ del ciclo crediticio y en una normalización de FED FUNDS.

EVITAR las Transnacionales EXPORTADORAS, dado que la Apreciación delDólar dañó y va a dañar sus ventas internacionales:

El agravante concretamente es que las ventas internacionales en el S&P 500 representan el50% de las Ventas Totales del índice, y las transnacionales son el 50% del total de compañíasdel índice, por lo tanto, la relación de tipo de cambio Euro Dólar, daña al S&P 500.




¿Dónde está la oportunidad de REPOSICIONAMIENTO conforme alo que ocurrirá? ¿Vendrá NUEVAMENTE la Volatilidad?

Lo que va a ocurrir en la Renta Variable de los Estados Unidos, es un REPOSIONAMIENTOdesde Valores Defensivos a Valores Cíclicos, dada la RALENTIZACION de losBENEFICIOS de las compañías del S&P 500 y dada la alta valoración que hay en los diferentesindicadores de valor relativo de CORTO PLAZO tanto en forma Training como Forward enambos casos de 12 meses.




¿En qué se fija el Inversionista Mundial en Renta Variable en estemomento para dar más Sesgo Valor y Potencial de Apreciación?

– pues en el Dividendo y al Pay out Ratio -Los expertos de FIDELITY INVESTMENTS (Líderes en el TOP 10 de MORNINGSTAR eneste tipo de activos de inversión - en renta variable en EE.UU-) acaban de publicaruna nota en la que apuestan por invertir en renta variable con reparto de dividendos.

Creen que es una muy buena decisión en un entorno que se prepara para la subida detipos en algunos países. Eso es así y se demuestra por el auge de este tipo de productos.

En concreto, aseguran que “hace cinco años, había 15 fondos de renta variable conreparto de dividendo que invertían en todo el mundo. Actualmente, esta cifra se eleva a34”. Es más, esta dinámica habría llevado a cambiar la cultura del dividendo en algunasempresas.

Esta es una apuesta natural en un entorno de bajísimos tipos de interés que habría llevado alos inversores “a subir por la escala del riesgo. Este entorno de tipos ultra bajos no va a durarsiempre”.




Asumen en la entidad que este entorno no va a durar siempre y que la FED podría subir lostipos este mismo año.

¿Qué va a ocurrir, entonces, con la renta variable?Los gestores de Fidelity afirman que “aunque las acciones tienden en general a comportarsede forma positiva cuando arranca un ciclo de subidas de los tipos de interés, un ciclosostenido de subidas de tipos podría hacer que los inversores salgan de las bolsas para entraren otros activos que comienzan a parecer atractivos desde una perspectiva ajustada al riesgo.Las acciones también pueden verse afectadas por el hecho de que las subidas de tipos setraducen en mayores costes de financiación para las empresas, lo que limita la cantidad debeneficios que pueden destinar al dividendo”, explican.

La renta variable que reparte dividendo, seguirá siendo atractiva por varias razones:

1- “Los tipos van a subir desde un nivel muy bajo y probablemente permanezcan en nivelesbajos desde un punto de vista histórico durante algún tiempo”.

2- “Las empresas siguen aumentando los dividendos y existen buenas perspectivas de nuevosincrementos de la remuneración al accionista”.

3- “Con independencia de la fase del ciclo de tipos de interés, invertir en acciones que paganrentas con un enfoque internacional ofrece ventajas de diversificación, protección frente alaumento de la volatilidad, rentabilidades más predecibles que la revalorización del capital y,quizá más importante, el contrastado poder de los dividendos capitalizados”.

La recomendación es invertir en acciones que reparten dividendos con unenfoque internacional.

Esto permitiría a los inversores “diversificar por sectores, regiones ymonedas, aprovechando el hecho de que cada país y región se encuentraen una fase diferente del ciclo empresarial y económico”.

A la hora de elegir la inversión adecuada para cada perfil, “la selección de valores es crucial:

en un entorno de tipos de interés al alza, el crecimiento de los dividendos puede ser algo tanimportante para los inversores como su sostenibilidad”.

Y las posibilidades son muchas y muy diversas, ya que el aumento de los dividendos siguecreciendo en todo el mundo y en todos los mercados, “incluidas las regiones que losinversores no asociarían normalmente con las rentas”.




¿Cómo posicionarse correctamente? - ¿Quienes Pagan Más?La rentabilidad por dividendo en Europa sigue estando entre las más altas del mundo.

Por el contrario, a pesar de las subidas de los últimos años, la rentabilidad del S&P 500sigue estando entorno al 2%, algo por encima LEVEMENTE del retorno de los treasuries.

Actualmente, 239 integrantes del S&P 500 rentan más por dividendo que los bonos delTesoro de EE.UU. y 87 valores están ofreciendo considerablemente más gracias a unasrentabilidades superiores al 3,0%.”

“El S&P 500 ha ofrecido a los inversores un rendimiento real atractivo y rentas crecientes. Alcierre del tercer trimestre de 2014, este índice se anotó su decimoquinto trimestre consecutivode crecimiento de dos dígitos en el dividendo. El crecimiento del dividendo por acción en elperiodo de 12 meses cerrado el tercer trimestre de 2014 fue del 11,3%. No sorprende, por tanto,que la bolsa estadounidense haya sido uno de los activos más lucrativos de los últimos años”.




A pesar de todo, “aunque las rentabilidades por dividendo de EE.UU. siguen siendorelativamente bajas, los llamados "aristócratas del dividendo" de este mercado:

… las empresas del S&P 500 que han incrementado los dividendos durante los últimos 25 añosconsecutivos, han brindado una fuente de rentas creciente y predecible a los inversores yofrecen una volatilidad relativamente baja y por rentabilidad total, han superado a otrasacciones”, en Estados Unidos.




A la Caza y Captura de Dividendos en Renta Variable en EE.UUCerca de 7 de cada 10 inversores de todo el mundo dan máxima prioridad oponen entre su top de prioridades la búsqueda de productos que generenrentas.

La combinación de tipos bajosjunto con la posibilidad de unasubida de tipos en Estados Unidosy Reino Unido en 2015 conllevan aidentificar las oportunidades yventajas competitivas que puedetener a su alcance el inversor parapoder generar rentas para el futuro.

La primera de esas ventajas esfruto de una sencilla comparativaentre la rentabilidad por dividendomedia de las compañíasestadounidenses frente a larentabilidad de los bonos delTesoro de Estados Unidos.

Si el crecimiento de los beneficiossigue siendo positivo, se puede decir que ahora las acciones tienen mayor potencial deapreciación de capital que la renta fija, dados los límites de depreciación de los tipos ya de porsí bajos de los bonos de aquí en adelante.

Las acciones pueden ofrecer un elemento de protección contra la inflación para la generaciónde rentas a través del potencial de crecimiento del dividendo, algo que no es posible con losbonos con cupones fijos.

Ahora bien, no vale cualquier dividendo.

En particular, una rentabilidad alta por dividendo “puede ser engañoso”, ya que un dividendoelevado puede reflejar “el precio maltratado de la acción de una compañía con problemas quepuede tener que reducir pronto su pay out ratio. O al revés, a pesar de una rentabilidad elevadala acción puede estar sobrevalorada.




¿Qué elegir entonces? Puede haber más atractivo en

los valores que actualmentetengan una rentabilidad pordividendo absoluta inferior,pero con tasas de crecimientomás rápidas.

En esta descripción:

…encajan las compañías con unalarga tradición de remunerar alaccionariado (Coca-Cola, Procter &Gamble), como las que cotizan porejemplo en el índice S&P 500Dividend Aristocrats.

Esta clase de compañías handemostrado frenar mejor las fasesde caída del mercado y conseguirbuenos resultados en las fases desubida.

El inversor debe tener en cuenta como otra piedra angular de su asignación a dividendosla diversificación por territorios, ya que tradicionalmente las compañías estadounidensesremuneran menos a sus accionistas que compañías de otras partes del mundo.

No obstante, es preciso adoptar un acercamiento selectivo, teniendo en cuentalos siguientes factores:

1. La estabilidad del pago de dividendos,

2. La frecuencia de pago,

3. Los costos de transacción e impuestos y

4. El riesgo divisa.




Se recomienda diversificar por tamaño, y en particular, buscar más allá del espacioque suelen acaparar tradicionalmente de las grandes capitalizadas. Muchos inversores no se dan cuenta de que hay un gran grupo de pequeñas compañías

con rentabilidades atractivas por dividendo.

Hay más compañías estadounidenses pequeñas que ofrecen rentabilidades por dividendosuperiores al 3% que las grandes, y la proporción fuera de Estados Unidos es todavíamayor”.

La última recomendación tiene que ver con una tendencia que se ha visto de forma especialen EE.UU. en los últimos años

… las compañías americanas tienen niveles de caja récord…… El inversor debe estar atento a aquellas compañías que se han incorporado tarde al ciclode pago de dividendos que cuentan con grandes niveles de efectivo en sus balances, por lo

que están en disposición de ir incrementando su pay out ratio a lo largo del tiempo…




Tema de Fusiones y Adquisiciones - M&A –- elemento a ser considerado -

Caso reciente el Sector Farmacéutico:

La consolidación del Sector Farmacéutico fue testigo de 3 nuevos anuncios de Fusiones yAdquisiciones esta semana sumando $17,100 millones de dólares más a las transacciones enla industria.

Este sector ha visto una consolidación inusual en los últimos meses en función de la búsquedade economías de escala y de nuevas patentes de cara a la expiración de licencias exclusivasy la existencia de drogas innovadoras en manos de laboratorios “pequeños”.

1. United Health Group anuncio la adquisición de Catamaran Corporation, administradoresde beneficios farmacéuticos, por $12,800 millones pagando un 27% de prima.

2. Teva Pharmaceutical de Israel anuncio por su parte la adquisición de AuspexPharmaceuticals de California por $3,500 millones; la primera manufactura fármacosgenéricos y es la más grande del mundo y la segunda desarrolla fármacosespecializados en enfermedades motoras.

3. Por ultimo Horizon Pharma de Irlanda anuncio la adquisición de Hyperion Therapeuticsde California por $1,100 millones con el fin de adquirir fármacos que curanenfermedades poco comunes.




La consolidación es parte de una tendencia que se debe entre otras cosasa las bajas tasas de interés, crecimiento en los Estados Unidos y subida enlos precios de las acciones.

RAZONES de Incremento de M&Q en las Más Grandes Corporaciones Mundiales:

I. Ha crecido el APETITO por DEALS con el incremento del PREDICTEDForward P/E ratio, 7% en los últimos 12 meses.

II. Ha mejorado la CAPACIDAD de Transacciones, cuya medida es theFORECAST NET DEBT To EBITDA, 14% (By December 2015).




Sectores Donde hay MAS CONFIANZA deNUEVOS DEALS of M&A




Tratos (DEALS of M&A) en el año 2014- en el mundo –




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