1 Maio 2012 Mirae Asset Global Investments Group ESPECIALISTA EM MERCADOS EMERGENTES Oliver Leyland.

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Maio 2012Mirae Asset Global Investments Group

ESPECIALISTA EM MERCADOS EMERGENTES

Oliver Leyland

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Índice

III. Market/Portfolio Review

1.JUROS, FLUXO E POTENCIAL

2. FOCO DOS FUNDOS

3. O CENÁRIO INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO


1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

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Juros Reais em Queda = ‘Upside’ para Bovespa


Hiato entre o ‘yield’ de renda variável e renda fixa está expandindo.

Correlação alta (0.73 pré-2011) deveria ser reestabelecido, o que implica em: (1)uma valorização do Ibovespa ou (2) uma queda violenta do lucro do Ibovespa ou (3) juros reais subindo de novo. Acreditamos no primeiro cenário. III. Market/Portfolio Review

1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

Fonte: Bloomberg, Mirae Asset

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Política Monetária – Esperar o inesperado


Selic volátil comparado com outros países

Não descartamos a possibilidade de um novo ciclo de aperto monetário em 2013. Ações / Empresas com alta visibilidade de receita e rentabilidade tendem a “outperformar”.


1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO


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O Potencial Doméstico


Nos próximos 4 anos, antecipamos um fluxo de capital local relevante migrando para Bolsa, em função da mudança nos retornos relativos entre classes de ativos.


1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

Fonte: Merrill Lynch, Bloomberg, Mirae Asset

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Fundos de Pensão: Viés para renda fixa persiste


Dos R$570bn em ativos sob gestão, o percentual alocado em renda variável permanece baixo. Dada a meta dos fundos de inflação+6%, uma realocação gradual é provável, gerando fluxo para a bolsa. Os Fundos Mútuos exibem uma exposição ainda menor em renda variável, somente ~15-20% dos R$2tri sob gestão.


1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

Fonte: JP Morgan, Mirae Asset

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Em Busca de Yield


Geração e distribuição de caixa serão cada vez mas valorizadas

Bons pagadores de dividendos tem mostrado um desempenho significativamente acima da bolsa. Desde Maio de 2011 o índice de dividendos vem apresentando um ganho de 26%, contra uma queda de 7% acumulada pelo Ibovespa. Esperamos que isso continue. III. Market/Portfolio Review

1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO


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Mercados de Capitais – Ainda em fase de crescimento


Brasil ainda está longe de atingir maturação em termos financeiros.

Acreditamos em um cenário de aceleração de atividade primária na bolsa. A chave e a maior variável no curto prazo será a conjuntura macroeconômica global. III. Market/Portfolio Review

1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

Fonte: BVMF, BTG Pactual, Mirae Asset / Maio 2012

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Mercados de Capitais – Ainda em fase de crescimento


Ajustado por PIB, o mercado brasileiro de renda variável segue abaixo da média internacional

O mercado doméstico de renda variável ainda não reflete o potencial da 6º maior economia do mundo.III. Market/Portfolio Review

1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

Fonte: WFE, IMF, Bradesco, BTG Pactual, Mirae Asset / Maio 2012

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Afrouxamento Monetário – Inflação não sai ilesa


Cortes profundos na taxa Selic também trazem riscos para inflação. Expectativa para o IPCA 12 meses já subiu para 5.59%.

Dado isso, procuramos proteção contra inflação através de Commercial Properties, Shopping Malls e Concessões (toll roads).


1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO


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Retorno do Poder de Compra


Aumento do salário mínimo tem um efeito tardio no consumidor

Antecipamos que o poder de compra do consumidor brasileiro será recuperado ao longo do ano. Varejistas permanecem atrativas neste cenário.


1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

Fonte: Credit Suisse, Mirae Asset

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Enxergamos um cenário parecido ao de 2006-7, quando as vendas de varejo cresceram numa média de ~8% por ano.

Os drivers parecem semelhantes; crescimento de salário real na ordem de 5-6%; tendência de queda nas taxas de juros; aumento na originação de crédito e uma queda de inflação de alimentos. Portanto, o setor de consumo deve continuar a registrar fortes níveis de crescimento.


1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

Fonte: Credit Suisse, Mirae Asset

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Juros menores favorecem o consumo de categorias mais discricionárias.


1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

Fonte: BCB, Goldman Sachs, IBGE-PMC, Mirae Asset / Maio 2012

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De olho na qualidade das carteiras de crédito


Empréstimos de maior prazo e menor custo empurrarão consumo

O recente aumento da inadimplência nos bancos resulta da forte expansão de crédito pós-crise. Não acreditamos em um cenário de bolha de crédito, embora ainda não tenhamos visibilidade suficiente da rentabilidade futura dos bancos, que vem caindo conforme a taxa de juros tem sido cortada.III. Market/Portfolio Review

1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

Fonte: BCB, MDS, Goldman Sachs, IBGE-PMC, Mirae Asset

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China – Uma desaceleração esperada


Atividade diminuindo, mas taxas de crescimento ainda acima de ~8% a.a.

Mudança na liderança Chinesa em 2012 + queda de inflação = ‘Upside’ Momentum.


1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO


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China – Na hora de estímulo


Aperto monetário desde 2004 chegando ao fim? PBOC com espaço para estimular via afrouxamento e retomada de investimentos.

3ª corte no compulsório deste ciclo, anunciada na semana passada, para 20%.


1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO


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Infraestrutura – Ainda valendo a aposta


Mesmo comparando com os Peers Emergentes, Brasil fica para trás

Mantemos nossa exposição ao setor de infra-estrutura dado o potencial de crescimento. Contudo, continuamos sensíveis a valuation, e focados tanto em retornos como em geração de caixa.


1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

Fonte: BCA, Mirae Asset / Maio 2012

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Foco em Crescimento Secular - Saúde


Demografia e renda apontam para uma forte demanda sustentável

Saúde, seguro e educação são setores bem-posicionados para se beneficiar da evolução demográfica do povo brasileiro. Preferimos aquelas empresas que consigam se aproveitar desta onda de crescimento com recursos próprios e produtos / serviços diferenciados.III. Market/Portfolio Review

1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

Fonte: Raia Drogasil, Mirae Asset / Maio 2012

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Conclusões – 2°semestre de 2012 e 2013


1)Selic mais baixa + PIB acelerando = ‘Sweet Spot’?? Ainda muito dependente da inflação.

2)Moeda mais fraca ajudando os exportadores brasileiros.

3)O ‘Velho Continente’ permanecerá no eixo dos mercados globais no curto prazo. A volatilidade advinda da Europa tende a persistir.

4)Aperto Fiscal nos EUA em 2013 – seja qual for o Presidente.

5)Troca de Governo na China em 2012 – foco no rebalanceamento da economia para consumo, no lugar de exportação. Sem ‘Hard Landing’.

1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

2020

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1. JUROS, FLUXO E

POTENCIAL

2. FOCO FUNDOS

3. O CENÁRIO

INTERNACIONAL

4. CONCLUSÃO

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