Перспективные инвестиционные стратегии на 2010 год
description
Transcript of Перспективные инвестиционные стратегии на 2010 год
Перспективные Перспективные инвестиционные инвестиционные
стратегии на 2010 годстратегии на 2010 год
Управляющий партнер
Prime Mark Asset Management
Андрей Сахаров
Меры стимулирования экономики будут сокращаться
0
1
2
3
4
5
6
7
Январь2006
Январь2007
Январь2008
Январь2009
Январь2010
Процентная ставка ФРС Процентная ставка ЕЦБ
Динамика процентных ставок
Источник: ФРС, ЕЦБ
Но, не через процентные ставки
Безработица в США и Еврозоне
Источник: Бюро статистики труда США, ЕС
Инфляция в США и Еврозоне
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
Январь2000
Январь2002
Январь2004
Январь2006
Январь2008
Январь2010
Core CPI в США, %Core CPI в ЕС, %Средний скользящий уровень инфляции в США и ЕС, %
2
4
6
8
10
12
Июнь2000
Июнь2002
Июнь2004
Июнь2006
Июнь2008
Уровень безработицы в США, %
Уровень безработицы в ЕС, %
Источник: Министерство труда США, ЕС
Растут суверенные риски развитых стран
Гос. долг в % к ВВП в развитых странах по итогам 2009г.
Дефицит гос. бюджета в % к ВВП в развитых странах по итогам 2009г.
Источник: МВФ, Всемирный банк
0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%
ИспанияВеликобрГерманияПортугалФранция
СШАИсландия
ГрецияИталия
0% 3% 6% 9% 12% 15%
ГерманияИталия
ФранцияПортугалия
ИспанияСША
ВеликобританияГреция
Исландия
Временное снижение аппетита к риску
Динамика курса Евро/ $ и индекса MSCI EM с начала года
Источник: Bloomberg
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
Январь 2010 Февраль 2010 Март 2010
800
900
1000
1100
1200
Курс Евро/$ (левая шкала)Индекс MSCI Emerging Markets (правая шкала)
Но, проблемы вполне решаемы
Динамика CDS Греции, Португалии, Испании и Италии
Источник: Bloomberg
0100200300400500600700
Июль2009
Сентябрь2009
Ноябрь2009
Январь2010
Март2010
CDS на 2-х летние облигации ИталииCDS на 2-х летние облигации ИспанииCDS на 2-х летние облигации ПортугалииCDS на 2-х летние облигации Греции
Экономика развитых стран восстанавливается медленно
Темп роста ВВП США и ЕC
Источник: Министерство торговли США, ЕС
-6
-4
-2
0
2
4
6
Март1999
Март2000
Март2001
Март2002
Март2003
Март2004
Март2005
Март2006
Март2007
Март2008
Март2009
Темп роста ВВП США, % (год-к-году)Темп роста ВВП ЕС, % (год-к-году)
Локомотивы роста сосредоточены в Азии
Прогноз МВФ и Всемирного банка по росту ВВП в 2010г.
МВФ ВБ
Мировой ВВП 4.0% 2.7%
Развитые страны 2.1% 1.8%
Развивающиеся страны 6.0% 5.2%
БРИК 6.5% 5.8%
Китай 10% 9.0%
Индия 7.7% 7.5%
Бразилия 4.7% 3.6%
Россия 3.6% 3.2%
Источник: МВФ, Всемирный банк
Российская экономика – восстановление на экспорте
Динамика промышленного производства в добывающих и обрабатывающих отраслях
Источник: Росстат
-30
-20
-10
0
10
20
Январь2006
Январь2007
Январь2008
Январь2009
Январь2010
Динамика промышленного производства в РФ (год-к-году),%Динамика производства в обрабатывающих отрасляхДинамика производства в добывающих отраслях
Низкая инфляция способствует снижению процентных ставок
Инфляция и ставка рефинансирования в РФ
Источник: Росстат
5
7
9
11
13
15
17
Январь 2007 Январь 2008 Январь 2009 Январь 2010
Инфляция (год-к-году),%
Ставка рефинансирования ЦБ РФ, %
Цены на нефть и курс рубля
Источник: Bloomberg
30
40
50
60
70
80
Январь2009
Апрель2009
Июль2009
Октябрь2009
Январь2010
34
37
40
Urals, $/,баррель (левая шкала)Стоимость бивалютной корзины (правая шкала)
Российский рынок недооценен, но оправданно
Оценки мультипликатора P/E
2010 2011
РТС 8.28 6.53
FTSE 100 12.0 10.0
DAX 12.6 10.4
Bovespa 13.4 10.9
S&P 500 14.3 11.9
Shanghai Composite 16.4 13.8
India Sensex 20.6 16.2
Nikkei225 34.8 19.8
Источник: Bloomberg
Наиболее эффективная стратегия 2010
В текущей ситуации мы считаем наиболее эффективным инвестиции в следующие инструменты:
Золото
Депозиты в юанях
Акции российских компаний, имеющих сильный краткосрочный драйвер роста стоимости
Высоконадежные и высоколиквидные облигации российских эмитентов
Вложение в золото
Инвестиционный спрос на золото
Источник: GFMS
Динамика доллара и цен на золото осенью 2008
Источник: Bloomberg
0
500
1 000
1 500
2 000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009670
700
730
760
790
820
24 окт 08 3 ноя 08 13 ноя 08 23 ноя 08
83
85
87
89
Цена золота, $/унцию (левая шкала)Индекс доллара (правая шкала)
Вложение в золото
Доля золота в золотовалютных резервах
Источник: МВФ
0%
20%
40%
60%
80%
100%
США ФранцияГермания Италия Индия Россия Тайвань Япония Китай
Ставка на укрепление юаня
Доля экспорта в ВВП
Источник: Национальная статистическое бюро КНР
Динамика золотовалютных резервов
Источник: Национальный банк Китая
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
Январь2005
Январь2006
Январь2007
Январь2008
Январь2009
20%
30%
40%
ВВП, млрд. $ (левая шкала)Экспорт, млрд. $ (левая шкала)Доля экспорта в ВВП (правая шкала)
0
500
1 000
1 500
2 000
2 500
Январь 2006 Январь 2007 Январь 2008 Январь 2009
Золотовалютные резервы КНР, млрд. $
Некоторые идеи по вложению в акции
Мы рекомендуем бумаги, которые могут имеют сильный краткосрочный драйвер роста:
1) Ростелеком привилегированные
2) МРСК-Холдинг
3) Татнефть привилегированные
Инструменты с фиксированной доходностью
Есть все основания ожидать дальнейшего снижения доходностей по облигациям в связи с продолжением политики снижения реальной ставки со стороны ЦБ. При этом покупка со стороны нерезидентов, играющих на повышение рубля, лишь усилит эту динамику.
Снижение ставок Укрепление рубля
Источник: ЦБ РФ Источник: ЦБ РФ
3
6
9
12
Февраль 2009 Июнь 2009 Октябрь 2009 Февраль 2010
Ставка рефинансирования ЦБ РФ, %Ставка МБК overnight,%
Курс рубля к бивалютной корзине
33
36
38
41
Февраль2009
Май 2009 Август2009
Ноябрь2009
Февраль2010
Курс рубля к бивалютной корзине
Инструменты с фиксированной доходностью
Модельный портфель облигаций
ДоходностьДюрация
(дней)Дата погашения
Муниципальные
Москва-62 7.40% 1223 08.06.2014
Удмуртия - 2 10.1% 783 15.07.2012
Тверская обл - 5 9.79% 1018 26.12.2013
Самарская обл - 6 9.04% 837 10.05.2013
Карелия - 11 10.36% 438 10.05.2012
Иркутская обл - 7 9.17% 337 25.12.2011
ХМАО - 8 8.3% 1154 19.12.2013
Корпоративные
Система - 3 8.36% 853 24.11.2016
Акрон - 5 10.05% 493 20.11.2013
Ленэнерго - 2 8.68% 643 27.01.2012
Мечел - 5 10.1% 816 21.07.2016
Средняя 9.21% 781
Спасибо за внимание!Спасибо за внимание!