The role of market innovation in generating sales from ... · The role of market innovation in...

Post on 24-Mar-2020

0 views 0 download

Transcript of The role of market innovation in generating sales from ... · The role of market innovation in...

Paper to be presented at the

DRUID Society Conference 2014, CBS, Copenhagen, June 16-18

The role of market innovation in generating sales from product innovation:

Empirical evidence from Norwegian firmsTommy Høyvarde Clausen

University of NordlandBodø Graduate School of Businesstommy.hoyvarde.clausen@uin.no

AbstractMany studies have focused on product innovation and the sales performance of new products in the literature. Few havehowever explored market innovation and its possible relationship with sales generated from technological productinnovation. This is at odds with early and seminal contributions to the study of innovation, Schumpeter in particular, whohave argued that both market and product innovation are important to the evolution of firms, industries and economies,and that these two types of innovations may even by complementary to each other. The purpose of this paper is to helpremedy this flaw in the literature by examining the role of market innovation in the sales performance of new productinnovations. To do this we use regression analysis and the CIS 2010 survey from Norway which contains measures ofmarket and product innovation (including their sales). Results show that market innovations implemented by firms inconjunction with a product innovation significantly increase the sales performance of new product introductions andconstitute a source of new product sales in addition to R&D and marketing two classical indicators of technology-pushand market pull. Results are robust to different econometric specifications.

Jelcodes:M13,M31

��

�����������AB�C�D�EFF��BDE�F�EF���F��BDEF���B������A�������D�EFF��BDE�F��

�A�E�E�B����E��F�����A�������EBF�E�A��

���D�B�D�

�BF���D��E����B�����������F�������D�EFF��BDE�F�BF��D����B���������ABF�����F���������D��EF�D���

�ED��BD����� ��� �B��� �������� �!�������AB�C�D� EFF��BDE�F� BF�� ED�� ����E���� ���BDE�F��E�� �ED�� �B����

��F��BD��� ��A� D���F����E�B�� ������D� EFF��BDE�F�� ��E�� E�� BD� ����� �ED�� �B���� BF�� ��AEFB��

��FD�E��DE�F�� D�� D��� �D���� �� EFF��BDE�F"� #���A��D��� EF� �B�DE���B�"� ���� �B��� B������ D�BD� ��D��

AB�C�D�BF��������D� EFF��BDE�F�B��� EA���DBFD� D�� D��������DE�F��� E�A�"� EF���D�E���BF�����F�AE��"�

BF��D�BD�D�����D���D�������EFF��BDE�F��AB�����F������A���A�FDB���D���B����D�������������������

D�E���B����E��D���������A����D�E���B��EF�D����ED��BD��������!BAEFEF��D����������AB�C�D�EFF��BDE�F�EF�

D����B���������ABF�����F���������D�EFF��BDE�F�����������D�E����������������E�F�BFB���E��BF��D���$%#�

&'�'� ������� ��A� ����B�� ��E��� ��FDBEF��A�B������ �� AB�C�D� BF�� ������D� EFF��BDE�F� (EF����EF��

D��E�� �B���)�� *����D�� ����� D�BD� AB�C�D� EFF��BDE�F�� EA���A�FD��� ��� E�A�� EF� ��F+�F�DE�F� �ED�� B�

������D� EFF��BDE�F� �E�FEE�BFD��� EF���B��� D��� �B���� �����ABF��� �� F��� ������D� EFD�����DE�F�� BF��

��F�DED�D��B����������F���������D��B����EF�B��EDE�F�D��*,-�BF��AB�C�DEF��D�����B��E�B��EF�E�BD������

D���F�����.�����BF��AB�C�D��������*����D��B��������D�D���E���FD����F�A�D�E������EE�BDE�F�����

&�

�� %FD�����DE�F�

/�����D�EFF��BDE�F"���EF���B��D���AB�C�D�EFD�����DE�F���������D��D�BD�E���ED����F���D��D���

E�A�BF�0���D���E�A��AB�C�D"�BF��D��E���B���������ABF����B�����ABF����B������F���FD�B��

D�� D��� �ED��BD�����F� EFF��BDE�F� (�����"� �1234� 5B����F"� &'�&)�� ��E�� ����� E�� �F����DBF�B����

�EF���F���������D��E��B�C���A���BFE�A�EF���E���E�A���BF�B��E����F����B���"�EA������D��E��

AB�C�D� ��B��(�)� BF�� �D�B�� ���EF���� ��A� ��A��DED����� 6������"� ����B���� �B�� ����F� D�BD�

BDD�A�D��D��EFD�������F���������D���D�F�BE�"���D��EF�D���D���F����E�B����B������B��"�BF��EF�

D���AB�C�D� EFD�����DE�F���B���(7BF����7�F��D�B�"��1114�$������,�8��EF���AE�D"�&''')������

D���F����E�B�� BF�� ��AA���EB�� �F���DBEFD�� ������F�EF�� D��� EFD�����DE�F� �� F��� ������D��

�FD�� D���AB�C�D� E�� ��F�E���B���"� BF��AB���EF���� ��A�BFE��� ��A� ��B�EF�� �B���� ��A�F���

������D�EFD�����DE�F�"�������F��EF����D��A���A�D��EF��D��EFF��BD��BD�B����

#DE��"� ��A�� ��A�BFE��� ABFB��� D�� EFD������� F��� ������D�� ������������ BF�� ��B�� �E���

���F�AE�� �����ABF��� ��A� ��EF�� ��� (7BF� ��� 7�BF��� �D� B�"� &''94� $�B���F"� &'�9)��

:F����DBF�EF������ ��A�� E�A�� ��� D�E�� ��DD��� D�BF� �D���� E�A�� ������ D��� ���AE��� D�� �BEF�

EF�E��D� EFD�� D���A���� ���BD��� E����� �� ���� E�A�� ����E�D�FD��� �E��� EF� D��E�� �����ABF���

(�����F"��11�)���

#D��E��� �B��� �!BAEF��� �E���FD� B�D���� BF�� ���D���� ��� F�D� D���� ���A�D�� ������D�

EFF��BDE�F� BF�� D��� �B���� �����ABF��� �� F��� ������D�"� ����� B�� AB�C�DEF�"� �!D��FB��

CF�������������EF�"�����B����BF���������A�FD�(*,-)�BF��E�A��E;��(�����5B����F�,�#B�D��"�

&''34� $�B���F� �D� B�"� &'�&4� $;B�FED�CE� ,� 6���B�D�"� &'�&)�� 6������"� A��D� �����B��� �B���

�������C��� D��� ����� �� F�F.D���F����E�B�� EFF��BDE�F� BF�� ED�� ����E���� ���BDE�F��E�� �ED��

D���F����E�B��EFF��BDE�F"�EF����EF��F���������D��B���������ABF������E��E��BD�������ED���B����

BF����AEFB����FD�E��DE�F��D��EFF��BDE�F�D����E;EF����

<������#���A��D���E��B���B����D���A��D�EF���FDEB��D����E�D�B���D�EFF��BDE�F�BF��D����������

EFF��BDE�F�EF����F�AE���������A�FD�( B�������"�&''9)��%FD����DEF���"��E����F���D�B�E;BDE�F�

�� EFF��BDE�F� EF������� AB�C�D� EFF��BDE�F� (#���A��D��"� �19=)�� 6�� B������ ��� B� ���B��

�F����DBF�EF�� �� EFF��BDE�F� ��E��� �E�DEF��E����� ��D���F� D��� �����EF��� >/�����D�

EFF��BDE�F?� (F�����������B�F���@�B�ED����B�����)"� >�������� EFF��BDE�F?� (F���A�D������

������DE�F)"� >EF��D� EFF��BDE�F?� (F��� ������� �� ������� �� �B�� ABD��EB�)"� >���BFE;BDE�FB��

9�

EFF��BDE�F?� (F������BFE;BDE�F��� EF���D��)� BF��>AB�C�D� EFF��BDE�F?� (���FEF������� B�F���

AB�C�D)�(-��+��"�&''=)���

#����B��� �B��� ����FD��� B�CF��������� D��� ���B�� #���A��D��EBF� ��F���D�B�E;BDE�F� ��

EFF��BDE�F� BF�� B��� EF���B�EF���� ����EF�� �F� F�F.D���F����E�B�� EFF��BDE�F� EF� ED���� BF�� ED��

����E�������BDE�F��E���ED�� D���F����E�B�� EFF��BDE�F� (������� EF�DBF���#B���B���D�,�$�B���F"�

&'�&4�����,�AE�CEF��B�"�&''14�-BABF������D�B�"�&''1)��B�BD�E�������E�EF��D��F�D���������"�

E��D�BD������E����D��E����B����!�������D������BDE�F��E����D���F�AB�C�D� EFF��BDE�F�BF��ED��

���BDE�F��E���ED��������D�EFF��BDE�F�EF�D���EFF��BDE�F��ED��BD�����

���� �������� �� D�E�� �B���� E�� D�� ����� ��A���� D�E�� �B�� ��� �!BAEFEF�� D��� ����� �� AB�C�D�

EFF��BDE�F� EF� D��� �B���� �����ABF��� �� F��� ������D� EFF��BDE�F��� � B�� ����� �F� �B����

�����ABF���B���B����B���B����B���E�FB����AB�C�D�B���DE�F�BF�������������E��E��EF��EF���ED��B�

#���A��D��EBF� �F����DBF�EF�� �� ������D� EFF��BDE�F� ��E��� �E�DEF��E����� ���B���� ��D���F�

F���������D��D�BD��B���BF�EA�B�D��F����F�AE��BF��EF���D��������DE�F�BF��������D���ED���D�

����� BF� EF���F��� ( B�������"� &''9)�� � ��E�� �B���� �!D�F��� ��E��� D����E;EF�� �F� D��� ����� ��

��ABF��BF��AB�C�D� ����B���� ��� EFF��BDE�F��ED�� D��� B���A�FD� D�BD� E�A�� �BF����B�DE�����

��B���BF�� ���BD��F���AB�C�D�� (���F���������D�)� D������� D��� EA���A�FDBDE�F���AB�C�D�

EFF��BDE�F�� EF� ��BD� �D����� �B��� �����E���� B�� B� >��E�EF�CAB�C�D�?� (<B����CE� �D� B�"� &''')�

B����B��� D�� D���F����E�B�� EFF��BDE�F�� B�� ��D���� B����� D�BD� D��� EA���A�FDBDE�F� �� B�

AB�C�D� EFF��BDE�F� E�� B� �D�BD���� D�� ������� D��� D���F����E�B�� BF�� ��AA���EB�� �F���DBEFD��

������F�EF��D���EFD�����DE�F���F���������D���FD��D���AB�C�D��%�AB�C�D�EFF��BDE�F���������

����� �F���DBEFD�"���� B����� D�BD�AB�C�D� EFF��BDE�F��E��� �B��� B� ���EDE��� EF���F��� �F� D��E��

�B���� �����ABF��"� EF�E�BDEF�� B� ��A���A�FDB��� ���BDE�F��E�� ��D���F�AB�C�D� BF�� ������D�

EFF��BDE�F������!BAEF��D�E�"�D��������EF������B����@���DE�F�E��B�C����������BD��!D�FD������

AB�C�D�EFF��BDE�F��EA���A�FD������D���E�A�EF���B���D����B���������ABF�����F���������D�

EFD�����DE�F�D����

���� ABEF� ��FD�E��DE�F� ��A� D�E�� �B���� E�� D�BD� ��� ����� B��BF��� D��� �����B���� CF��������

B���D�D����!D�FD�D����E���AB�C�DEF��EFF��BDE�F��EA���A�FD������D���E�A�EF���B���D����B����

��A� F��� ������D� EFD�����DE�F��� ����"� D�E�� �B���� �!BAEF��� D��� ����E���� ��A���A�FDB���

���BDE�F��E����D���F�AB�C�D�BF��������D�EFF��BDE�F"�BF�E�����D�BD��B�����F��EDD����!�������

EF�D����ED��BD������

=�

�����B���� E�����BFE;���B�� �������� %F�D���F�!D����DE�F�����E����E������ D����E;EF���F�AB�C�D�

EFF��BDE�F�BF��D��E������E���������EF�D����B���������ABF�����F���������D����E����E�����E�F�

�E��� ���AEFBD�� EF� &� D��DB���� ����D������ ��F���FEF�� D��� ���BDE�F��E�� ��D���F� AB�C�D�

EFF��BDE�F� BF�� �B���� �����ABF��� �� F��� ������D��� ���� A�D���� �BDB� BF�� �B�EB����� B���

�E�������� EF� ���DE�F� 9�� �FB���E�� �� D��� �BDB� E�� ��F���D��� EF� ���DE�F� =� ��E��� ��F����EF��

��AB�C��E��������EF����DE�F�F��

&� �������BF������D������

-���ED�� ED�� B�CF��������� EA���DBF��� ��� #���A��D��"� �F�� �� D��� ��F�EF�� BD����� ��

%FF��BDE�F� #D��E��� (%#)"� AB�C�D� EFF��BDE�F� �B�� ����E���� ��B���� BDD�FDE�F� EF� �����@��FD�

�D��E������B��F����CEF��BD�D��������B������FD�E��DE�F��D��EFF��BDE�F��D��E���(���� B���������D�

B�"�&'�&4� B�������"�&''F)"�D�E���ED��BD����E����AEFBD�������D��E�������EF���F�D���F����E�B��

EFF��BDE�F�� ���� ����� ����� �F� D���F����E�B�� EFF��BDE�F� �EAED�� ���� �F����DBF�EF�� �� ����

EFF��BDE�F"����B������EF���EF�D���#���A��D��EBF���F��"�EF���F����EF���D�����F��B��BF��D���

��ABDE�F���F���AB�C�D����

%D�E��EA���DBFD�D���DB�D�������D�D�E��B����AEFB��D����E;EF��EF�D���EFF��BDE�F��D��E����ED��BD����

������D�� D�BD� ��D�� D���F����E�B�� BF�� F�F.D���F����E�B�� EFF��BDE�F�"� BF�� D��E��

EFD�����BDE�F��E��"�B�������FDEB�� ���D��������DE�F��� EF���D�E���BF�����F�AE���������A�FD��

��� EF�DBF��"� ���ABF� (�11F)� �B�� B������ D�BD� F�F.D���F����E�B�� BF�� D���F����E�B��

EFF��BDE�F�E�����BD���EFD������F��FD"�BF�������F�(�11�)��B��B������D�BD�D��E����.�����DE�F�E��

�B�D�BF���B����������F�AE�������������

��D������ �����B�� �����B��� �B��� ����FD��� �B����� ��� A���� ����B���� �F� >F�F.D���F����E�B��

EFF��BDE�F?� (����� 5BA"� &''=4� #B���B���D� ,� $�B���F"� &'�&4� ���� ,� AE�CEF��B�"� &''14�

-BABF������D�B�"�&''1)"��F���B��BF�������D��E����B������F�����D���D��F�F.D���F����E�B��

EFF��BDE�F�� ��D���"�D��������EF�D������D��E����B������F��F����BFE;BDE�FB��EFF��BDE�F�(�����

#B���B���D�,�$�B���F"�&'�&4�����,�AE�CEF��B�"�&''1)"���E���AB�C�D�EFF��BDE�F��B������E����

��B����BDD�FDE�F������"� ED� E�� EA���DBFD� D�� �DB�D� ������F�AB�C�D� EFF��BDE�F� EF� D��� �����B����

�ED��BD������

F�

����B���F���B�EF���������DE����D��E����F�AB�C�D�EFF��BDE�F�E��D�BD�D�����BFF�D���E������F�

����E�DE�BD���D�����DE�B����F���D�B�E;BDE�F�"�F����A�E�E�B���D��E����F�D�E�����+��D�ABDD��"�D��

BF�����BD��!D�FD��*BD���"��������DE����D��E����F�AB�C�D�EFF��BDE�F�F����D���������B����D��

����� �������� CF�������� BF�� D����E;EF�� D�BD� �����@��FD� �D��E��� �BF� EA������ BF�� ��EF���

��BD� �BE�"� �ED��BD���� �D��BA�� ����D��� D�� D��� �D���� �� EFF��BDE�F� D����� ���F� D��� E����� ��

AB�C�D�EFF��BDE�F"�BD���B�D����F��F�����C��BD�D����B�D���AB�C�D�EFF��BDE�F���E������BD���D��

D���E���������ABF������

����B���"� B� �ED��BD���� D�BD� �BF� ��� ���BD��� D�� AB�C�D� EFF��BDE�F� E�� D��� �ED��BD���� �F�

D���F�����������BF����ABF�0AB�C�D�B������������D���F����E�B��EFF��BDE�F�(����#D�BF���D�

B�"� &'�&� ��� BF� �����E��� �� D�E�� �ED��BD���� BF�� ���BD�)�� %F� ��F��B�"� B� D���F������ �����

B����B���E�����F�B�F���EFF��BDE�F�(�ED��ED����E�EF�EF�����B����BF���������A�FD)�E���������

D������� ������DE�F� BF�� �����@��FD� AB�C�DEF�� BF�� EFD�������� �FD�� D��� AB�C�D� �ED���D�

��F�E���BDE�F� ��� ���D���� ��� F�D� D��� EF��FDE�F� �BDE�E��� B� ����� F����� �� ��ABF�� �����

B����B���DBC��� EF���FD�B�D�BF��!�������������F����B��B���EFD������B�D������������@��FD�

*,-"�������DE�F�BF��AB�C�DEF����

����B���"�D������������ABF���������� EFF��BDE�F��B��A���.��.����� EFEDEBD������#��A��C����

(�133)�� #��A��C���� ��B���F���� D��� ��F��FDE�FB�� �E��� BD� D��� DEA�� D�BD� D���F����E�B��

EFF��BDE�F�� ����� ������.�E��� ��E��F"� ���A�D��� ��� EF�DBF��� ��� B��BF���� EF� ��E�F��� BF��

CF��������� %F� �E�� �A�E�E�B�� ���C"� #��A��C���� ��A�F�D�BD��� D�BD� ��ABF�.����� EF���F����

����� B���� EA���DBFD� ��� D���F����E�B�� EFF��BDE�F�� 6�� ��D���� B������ D�BD� D��� ���BD��� D���

��ABF��D����B�����F�A���������BDE�������������������C�D��EF������DE�F�"�EFF��BDE�F���D��

D�� �BDE��� D��� ��ABF��� � ���� ��FD�B�� ���AE���� ���EF�� #��A��C����� D����E;EF�� ����� D�BD�

D���F����E�B��EFF��BDE�F��ED�EF�E�A�������F���D�������D�FEDE���������ED�BF��D�BD�D����B�����

B�(��D�FDEB�)�AB�C�D�E��D���A����EFF��BDE���B�DE�ED���E�������E���D���D��ED"��B�D������B����D���

���EDB�E�ED����EFF��BDE�F��E���EF���B����ED��AB�C�D��E;��(#������"��12&)����

�������BD���F�D������BDE�����������D���F�����������BF����ABF����������EFF��BDE�F�DE�D���EF�

D���B��������E�F���BF��D���F������B��D������������EFF��BDE�F�EF�D����1G'��(#D�BF���D�B�"�

&'�&)�� ��� EF�DBF��"� -��E� �D� B�� (�12&)� B������ BD� D�BD� DEA�� D�BD� ����B���� �B�� ���������

EF��E�E�FD���E��F��� D�BD�F���������F��A����BF���������!��������D�������AB�C�D��E�FB���

�����D�����EA��A�������D���F����E�B��EFF��BDE�F���������BD��B���D�D������BDE���EF���F���

3�

����ABF�������BF��D���F�����������E����D���������D���EF�D����ED��BD����D�BD��B���E��������

D��� �EF�B�� A���� �� EFF��BDE�F�� ���� �EF�B�� A���� �� EFF��BDE�F� B�� ��F���D�B�E;��� EF� D���

�ED��BD�������D��BD���D�BD�D���F����E�B��EFF��BDE�F������������B���EFEDEBD�������B�E����E�F��"�

�������� ��� B���E��� ����B���"� �������A�FD"� ������DE�F"� AB�C�DEF�� BF�� �E��E�F� (����

AB���FE��D�B�"�&'�'����BF������E��������D�E���ED��BD���)����

$�B���F�EF��D����EF�B��A����"�8�EF��,�*���F�����(�123)���A��BD���BF�EFD��B�DE���A�������

EFF��BDE�F� ������ ��D�� ��ABF�� BF�� ��E�F��0D���F������ ����� EA���DBFD� ��E����� ��

EFF��BDE�F� BF�� ������ ����B�C�� ������ �!E�D��� ��D���F� D��� �E���FD� �DB���� �� D���

EFF��BDE�F� ��������� � ���� �����AEFBFD� �E��� EF� D��� �ED��BD���� D��B�� E�� D�BD� ��E�F��� BF��

D���F������ E�� >D��� ������?� ��� ����B��� AB+��ED�� �� D���F����E�B�� EFF��BDE�F�� ��D� ������

��ABF��E��B��������A�BFE�F�D�BD���E����EFF��BDE�F�EF�D����E��D����F�AE���E���DE�F�(AB���FE�

�D�B�"�&'�&)��

&���6���D���E���������A�FD��

�����E�����E�F�B������B������F�D�BD���E�������B����D�BD�D����������F�D���E�������AB�C�D�

EFF��BDE�F� �B�� ��� BF�� �B���� �������� D��� AB�C�D� B����D� �� EFF��BDE�F� D�� B� @���DE�F� ��

��ABF�� (������� BF��*���F������1G14��;EA�FD��D�B�"� &'�&)�� ��D���"� BF�D����������A� EF�

D�E���ED��BD����E��D�BD���ABF��E����F���D�B�E;���B���!���F����D��D���E�A"���A�D�EF��D�BD�D���

E�A��BFF�D�EF���F��������B�������F�D����E;EF����E���E��@�ED����A�BD��DE��D��D���B���A�FD�

D�BD� ��ABF�� E�� EA���DBFD� ��� (D��� �������� �)� D���F����E�B�� ������D� EFF��BDE�F� (�����

#��A��C���"��133)"����D�B��E�A��B��A��D����B��E���B�D����D�BD�ABEF�����B�D�D���!���D����E;��

BF�����EDB�E�ED������ABF���

����B���"� ����� B� ��F���D�B�E;BDE�F� �� EFF��BDE��� E�A�� E�� @�ED�� B�� ��A� #���A��D��H��

��F���D�B�E;BDE�F� �� D��� EFF��BDE��� �FD�����F���� ���� ��B���F��� BF�� ���BC� �ED�� �!E�DEF��

AB�C�D� BF�� ���EB�� �D���D������ 6E�� ��F���D�B�E;BDE�F� �� AB�C�D� EFF��BDE�F� E�� �F�� EF� ��E���

EFF��BDE���E�A��B�DE����"�BF��F�D��B��E����"���B���BF��EF���F�����ABF�����F���������D���

#�A������B�����ED�EF�AB�C�DEF�����A�D��������D�D�E��B��ED�E��B������BF������F�D�BD�D�����E��

��F�E���B�������A�����D�BD��E��B�DE�F����AE���.B�D����EF�D�����ABDE�F�BF���������A�FD���

AB�C�D�� (�������B�+���D�B�"�&''24�7B����,�5����"�&'��)�� ��D���"���A���B���!��E�ED���B������

D�BD�E�A���BF��������B�>��E�EF��AB�C�D���D�BD���?�������E�A�����F�D�DBC���D���D�����EF�D���

G�

AB�C�D"� D��� ������F���� �� ��F��A���� �D��� ��� �E��F� (<B����CE� �D� B��"� &''')�� � �� ��E�EF�.

AB�C�D���D�BD������B����EAE�B�EDE����ED��D�����F���D���AB�C�D� EFF��BDE�F��ED�� ED�� ������F�

F�D� DBCEF�� �!E�DEF�� �D���D����� ��� ��BFD��"� BF� E����� ��E��� E�� ��FD�B�� EF� #���A��D��H��

�F����DBF�EF���������FD�����F�����B���B����D�����A�D��D�������������D��E��EFF��BDE�F����

-�B�EF���F�#���A��D��H����F���D�B�E;BDE�F���D��� EFF��BDE����FD�����F���"����B�����D�BD�

E�A�� EFD�����EF�� F��� ������D�� �BF� ����D� D��E�� �B���� ��� B���� EA���A�FDEF�� AB�C�D�

EFF��BDE�F��B�� ������F� D��� �������AB�C�D� EFF��BDE�F� ��� D����E���FD� D����� �� ������D�

EFF��BDE�F��EF�D�E���B�������

�����������A�B��CDEF�A��������������A�B��F�E�����EA����D��A��DA��

���� �ED��BD���� B������ D�BD� ������D� EFF��BDE�F� E�� B� ��D�����F����� �BD������ �� EFF��BDE�F�

(-BABF�����BF��BE���F���C�"�&''3)�����DB!�F�A����������D�EFF��BDE�F�D�BD�E��EF���B�EF����

B���D��� EF� D��� �ED��BD���� �E�DEF��E����� ��D���F�������D� EFF��BDE�F�� D�BD� B��� >F��� D�� D���

E�A?� BF�� ������D� EFF��BDE�F�� D�BD� B��� >F��� D�� D��� E�A�H� AB�C�D?�� ������ D��� D����� ��

������D� EFF��BDE�F�� �E��� EF� D��� ��F��� D�BD� D��� E��D� D���� �������FD�� D��� B���DE�F� BF��

A��EE�BDE�F� �� BF� �!E�DEF�� ������D"� �D�F� ��F��BD��� ��� �D����� (����� EAEDBDE�F)"� ��E��� D���

�BDD����������FD����F��BDE�F����FE@���F���������D��(-BABF�����BF��BE���F���C�"�&''3)��

��� ��E��� �D���� (D�BD� ��� B��� B�B��� �)� �B�� �!BAEF��� D��� ����� �� AB�C�D� EFF��BDE�F� EF�

����DEF��D����B������A�D�����D���D�������������D�EFF��BDE�F��EFD�����������E�A����

%D�AB�����B������D�BD�B�E�A��BF���B���E������B������A�D���AB�C�D�EFD�����DE�F���>�F���F���

D�� D��� E�A?� ������D�� E� D���� BD� D��� �BA�� DEA�� EA���A�FD� B�AB�C�D� EFF��BDE�F�� ���� +�EFD�

EFD�����DE�F��������B�������D��ED��D���EA���A�FDBDE�F���B�AB�C�D�EFF��BDE�F�E��B��D�BD����

�ED�� ���� D���F����E�B�� BF�� ��AA���EB���F���DBEFD�"� ��D��ED��A����BD�.�E��������D�FEDE���

��� ��AA���EB�� ��������� ���� ��B��F� E�� D�BD� D��� ������D� B���B��� �!E�D�"� �D���� AB�� �B���

����������BF�����F�D��D���ED�(E��������D���F����E�B���F���DBEFD�)�� ��D���"�D���B���DEF��E�A�

E�� EF� D��� ���EDE�F� D�BD� ED� �BF� >�BED.BF�� ���?� E� BF� �!E�DEF�� ������D� (��D� F��)� B��� B���� D��

��F�D�BD��D���AB�C�D������"� D���B���DEF��E�A��E����B������ EF��FDE����D��B���D�B�������D�

D�BD� D��� AB�C�D� ����� F�D� �BFD�� � 6�F��"� D����� E�� B���� ���� ��AA���EB�� �F���DBEFD��

������F�EF��D���B���DE�F���B�F���������D���F��BD�������D����������>������A?���������E��

D�BD� D��� B���DE�F� �� �!E�DEF�� ������D���E��� �B��� ���������D�FEDE��� ��� ��AA���EB�� ��������

���B���� ��A��DED���� �B��� B���B��� ��DB��E����� D��A������� �F� D��� AB�C�D�� 6������"�

2�

��F���EF��BF�B���D���������D� (D�BD��D�����AB���B�����F��BD��)��ED��B�AB�C�D� EFF��BDE�F�

�BF���.�B�D�D���B���D���������D��F� D���AB�C�D"��E�DEF��E��EF�� ED� ��A���A��DEF��������D��

D�BD�����D����BA��D���F����E�B������DE�F�� ��D���"�D�������D���EA���A�FDBDE�F���B�AB�C�D�

EFF��BDE�F� D��� E�A�AB�� ��B���BF�� EF���F��� D��� ��ABDE�F���BF��FDE�����F���AB�C�D� ���

�!E�DEF�� ������D�� D�BD� D��� ��B�� E�A� ��� �D����� �B��� ��A�F�D�BD��� D��� D���F����E�B��

���F�F������������"������D���D��D��������EF������D���E���

6���D���E�� ����B�C�D� EFF��BDE�F��E��� EF���B��� D��� �B���� ��A�AB�C�D� EFD�����DE�F��� >�F���

F���D��D���E�A?�������D��

������F��BDE�F����FDE�����F���������D�����D���AB�C�D� E��B��D�BD������B�B�D��E;�������E���

D���F����E�B�� BF����AA���EB���F���DBEFD����D�B�����ED���E��������D�FEDE��� ��� ��AA���EB��

������������� �ED��BD�����B����A�F�D�BD���D�BD�ABF��E�A��BE�����F�BDD�A�DEF��D����������

F��� ������D��� ��D���"� D�BD�ABF�� F��� ������D�� D�BD����C� D���F����E�B���"� ���F� ������D��

D�BD�AB�������F�E�����������E���D���F����E�B���"�B���F�D�B���D������D���AB�C�D��6������"�

��� B����� D�BD� D��� EA���A�FDBDE�F� �� AB�C�D� EFF��BDE�F�� AB�� ������� D��� ��AA���EB��

�F���DBEFD�� ��� E�A�� D�BD� EFD�������������D�� D�BD� B��� >F��� D�� D���AB�C�D?�� ���� ��B��F� E��

D�BD� E�A�� �BF�B�DE����� ���C� D�� EF���F��� ��ABF�� ��� D��E�� F����� ������D�� D�������AB�C�D�

EFF��BDE�F��/�����D���F��BDEF�� E�A��D�BD�BD�D����BA��DEA�� EA���A�FD�AB�C�D� EFF��BDE�F��

�BF� D���� �!���D� D�BD� D��E�� >F��� D�� D��� AB�C�D� ������D�?� B��� A���� �EC���� D�� ��� �����D�

��A�B���� D�� ������D� ��F��BDEF�� ��A�BFE��� D�BD� ��� F�D� EA���A�FD� AB�C�D� EFF��BDE�F������

����"������D���D��D��������EF������D���E���

6���D���E��&���B�C�D�EFF��BDE�F��E���EF���B���D����B������A�AB�C�D�EFD�����DE�F���>F���D��

D���AB�C�D?�������D��

9����D����BF���BDB�

��� �!BAEF�� ���� ����B���� @���DE�F� BF�� D��D� ���� ����D������ ��� ���� D��� ������EBF�

$�AA�FED��%FF��BDE�F�#���������&'�'�($%#�&'�')���E���EF������EF��ABDE�F�(BF��@���DE�F��

��� D��E�� A�B����A�FD)� B���D� �E���FD� D����� �� EFF��BDE�F�"� EF� �B�DE���B�� AB�C�D� BF��

������D� EFF��BDE�F"� EF����EF�� D��� �B���� ��A� D��� �BDD��� D������ EFF��BDE�F�� � ����$%#� �������

BF��D���@���DE�FFBE����B����F�����F�� �E������� D��DEF��BF���������A�FD�BF����E�������F�

1�

���B����������B�����F�EFF��BDE�F�(����#AED�"�&''F)����C�����D��A����D�����B�DE�EDE����B��

D�����.�B�����E#5E��BF�B��(E�$-"�&''F)���E���D���$%#�����������������

��D���"� D��� $%#� ������� E�� ��F�� EF� �B��� �� D��� A�A���� �DBD��� EF� D��� ������BF� :FE�F"�

EF����EF�� B���F�EF�� �DBD��"� EF� B��EDE�F� D�� ����B�� BF�� %���BF�"� BF�� EA���A�FD��� ��� D���

�E�EB��#DBDE�DE�B��A���B�����D��������FD�E���������������E�����B�����E���D���D���ED����D���$�E�

���D���*,-�ABFB������D����FD����E���������$%#�&'�'��B��B�AEFE�D��������#DBDE�DE�������B��

BF���E���D���D��B��������FDBDE����BA������E�A����A�D���������EBF��FD����E��������BDE�F��

����$%#�&'�'��������EF�����B���B���E���D���D��E�A���ED��F����A�����A���������6������"�

�EF���E�A���ED����D���F�F.1��A����������D�B�����D�����E�F���D����������D�E���B�����������

�F�E�A���ED���'����A�����A��������B��D������D�D�������$%#�������������$%#�&'�'��������B��

�B�� B� �����F��� �BD�� �� 13� I�� � �D��� �!����EF�� E�A�� �ED�� �'� �A�������"� ���� �BDB�B���

��FDBEF��EF��ABDE�F�B���D�=2=��E�A�����

9���-���F��FD��B�EB�����

/�����D�EFF��BDE�F�E����EF���EF�D���$%#�&'�'��������B���>D���AB�C�D�EFD�����DE�F���B�F������

�E�FEE�BFD��� EA������� ����� ��� ����E��� �ED�� ������D� D�� ED�� �B�B�E�EDE��"� ����� �E�F��EF���"�

��A��F�FD��������.���D�A�?�� ��D���"�D���$%#����������FDBEF���BF��!��BFBD����F�D����E���

��B���BD������F�D�����EFEDE�F�B����������>/�����D�EFF��BDE�F��(F������EA������)�A��D����

F��� D�� ����� �FD����E��"� ��D� D���� ��� F�D� F���� D�� ��� F��� D�� ����� AB�C�D?�� %D� �B�� B����

�!��E�ED��� �DBD��� D�BD� >/�����D� EFF��BDE�F�� ������ �B��� ���F� ��E�EFB���� ���������� ��� �����

�FD����E����������D�����FD����E���?���D���D�����EFEDE�F���������D�EFF��BDE�F"������F��FD��

�����B�C���D���@���DE�F�D�BD�D����������BF������������F�D�D��� E��D�D��������EF���>-��EF��

D��� D����� ��B��� ��A� &''2� D�� &'�'"� �E�� ����� �FD����E��� EFD������� F��� ��� �E�FEE�BFD���

EA������� �����0����E���D� ��E�� @���DE�F� A�B������ >F��� D�� D��� E�A?� ������D� EFF��BDE�F��

#���F�"� �����F��FD�� ����� B�C��� D��� �����EF��� >B���� BF�� �� ����� ������D� EFF��BDE�F��

(������ ��� ����E���)� ���EF�� D��� D����� ��B��� &''2� D�� &'�'� F��� D�� ����� AB�C�DD� � ��E�� E�� B�

A�B����� �� ������D� EFF��BDE�F� >F��� D�� D��� AB�C�D?�� � *����F��FD�� ����� D��F� B�C��� D��

EF�E�BD�� D��� �����FDB��� �� D�DB�� E�A� �B���� BD� D��� �F�� �� &'�'� ��A� D��� EFD�����DE�F� ��

������D� EFF��BDE�F�� >F��� D�� D��� E�A� �F��?� BF�� ��A� ������D� EFF��BDE�F�� >F��� D�� D���

AB�C�D?��#EF�������B���EF��ABDE�F�B���D�B�D�B���B����BD�D���E�A�������EF�&'�'�����B���B����

�'�

�B����BD��� D��� B�D�B�� �B���� ��A�>F��� D�� D��� E�A��F��?�BF�� >F��� D�� D���AB�C�D?�������D�

EFF��BDE�F�����

9�&�8����!��BFBD�����B�EB����C�AB�C�D�EFF��BDE�F�

�B�C�D�EFF��BDE�F�E����EF���EF�D���$%#��������B���>D���EA���A�FDBDE�F���B�F���AB�C�DEF��

A�D���� EF����EF�� �E�FEE�BFD� ��BF���� EF� ������D� ���E�F� ��� �B�CB�EF�"� ������D� ��B��A�FD"�

������D����A�DE�F������E�EF�?�� �������0F��@���DE�F�������������EF�D����������D��A�B�����

ED�� � -E�� ����� �FD����E��� EFD�������� >#E�FEE�BFD� ��BF���� D�� D��� B��D��DE�� ���E�F?� BF�0���

>�B�CB�EF����B�������������E��?�BF�0���>F���A��EB����D���FE@�������������D����A�DE�F?�

BF�0��� >F���A�D����� ��� ������D� ��B��A�FD� ��� �B���� ��BFF���?� BF�0��� >F���A�D�������

��E�EF���������������E���?����E���B���������B��EFB���AB�C�D� EFF��BDE�F�A�B����������� D���

�B������EF�E�BD���B�����BF�����D��BD���B�D��F����D���B�����@���DE�F�"�BF��BF����EFB��AB�C�D�

EFF��BDE�F�A�B�����������D���F�A����������BF�������B�����F����FD���('.=)��

9�9�$�FD�����B�EB�����C���FD����EF�������A��DEF���!��BFBDE�F��

����E��������EF�D���EFD�����DE�F"���E����D��E����B�����������F��!��BEFEF��������D�EFF��BDE�F�

BF��D��E�� �B���������ABF���� %D� E�� D���� EA���DBFD� D�� DBC�� EFD��B����FD� D�BD��D�����B�EB�����

B�B�D� ��A�AB�C�D� EFF��BDE�F�AB�� EF���F��� D��� �B���� �����ABF��� �� F���������D�"� BF��

D�BD� D�����AB�� ���F� ��F���� B� ����E���� ���BDE�F��E�� ��D���F�AB�C�D� EFF��BDE�F� BF�� F���

������D��B���������ABF��� EF�E�FEE�BFD����������F����D����FD���� ���D������B�EB��������F�

D��DEF��D������BDE�F��E����D���F�AB�C�D�EFF��BDE�F�BF��������D�EFF��BDE�F��B�������

�����ED��BD�����E��������B���������������B�EB�������E���B�����F�E������D��������BD���D��F���

������D��B��������DBF�B����B�EB����E��CDEF��D����������E��B��B�����ED��BD�����F�D���#���A��D���

����D���E����E���B������D�BD�D����� E�� EF���B�EF����D��F��D��E�A��E;�� EF� EFF��BDE�F����B����

�B�����E�A������������D���F�����B���EFBF�EB������������D��EFBF���EFF��BDE�F�($���F"��11F4�

6B��"�&''&)������"������FD�������E�A��E;�"�A�B������B��(�����)�D���F�A�������A�����������

B��B������FD�����������B����BF���������A�FD�(*,-)��*,-�E���E�����B�CF���������B��B�C���

EF��D�D��D���F����E�B��EFF��BDE�F�($�B���F��D�B�"�&'�&)�� ��D���"�*,-�E��B��E�������������!��

���E�A�H�D���F����E�B������������(�����F"��11�4������F�,�BEFD��"��12&)�BF�����E�����D�����

B� �EDB�� B����D� �� B� D���F�����.����� B����B��� D�� EFF��BDE�F�� *����F��FD�� ����� B�C��� D��

���

EF�E�BD��D���BA��FD����F���(A�B������EF��'''��E8)�D��E��E�A��EF���D����F�EFD��FB��*,-�

EF�&'�'��B������D�E�� EF��ABDE�F�(EF� ������A)�D�� EF������ D��E��������B��B����!����� E�A��

D���F����E�B����������������

��� B���B��� �E�������"� AB�C�DEF�� E������ B�� BF� EA���DBFD� �DB��� EF� D��� �EF�B�� A����� ��

EFF��BDE�F� BF�� B���� EF� D��� EFD��B�DE��� A����� �� EFF��BDE�F� ��� 8�EF�� ,� *���F����� (�123)��

��D���"����EDE�FEF��F���������D�����BDE���D���!���D�����ABF��BF���E;����AB�C�D� E��B�C���

B����D� �� B� ��ABF�.����� B����B���� ��D���"�AB�C�DEF�� E�� BF� EA���DBFD� �B�D� �� B� >AB�C�D.

��E��F?� B����B��� ������ E�A�� BDD�A�D� D�� ��B�� �E����� �B���� ��� B�+��DEF�� D��A������� BF��

D��E��������D��D���!E�DEF��AB�C�D��D���D�����BF�������������F����(<B����CE��D�B�"�&''')�������

��� �E��� ��FD���� ��� ���D���� ��� F�D� E�A�� ����� EF������� EF� AB�C�DEF�� B�DE�EDE��� (�� J� ���)��

-��E�F�E��B�D������B�DE�ED����E���E�����BD���D��AB�C�DEF��� ��D���"���E�������B�����B����F��

D�BD� �!��F�ED����� �F� ���E�F� E�� ���EDE����� ���BD��� D�� F��� ������D� �B���� ($;B�FED;CE� ,�

�����B�D�"� &'�&)�� ����� ��� �E��� B���� B��� ���E�F� B�� B� ��FD���� �B�EB���� ������ D��� �B���� ��

EF�E�BD���D�BD�D���E�A��B�����F�EF�������EF������B�DE�EDE�����

5B�D��"�����E�����FD�������EF���D����E���F����BA�F��D���E�A��EF������BA�����������B��F�E��

D�BD� ��E��� ����B���� �B�� ��A�F�D�BD��� D�BD� EF���D�EB�� ���D���� �B��� ���BD��� EF� D��A�� ��

�����D�FEDE��� ��� EFF��BDE�F� (�����B����B"� &''F� ��� B� ���E��)�� � %F���D�EB�� ���D��� ��AAE���

�B���� �F� EF���D��� BE�EBDE�F� BD� D��� &� �E�ED� ��$�� ������ B��� EF������� EF� ���� �������E�F� D��

��FD������������EF���D�����D�����F�ED��(�����B����B"�&''F)��

��

-����E�DE����DBDE�DE���E���E���B����EF�DB�������

�B�����������D�BD�&F�I���D���E�A��EF������BA����EFD��������B�F�������E�FEE�BFD���EA�������

������D����EF��D���DEA�����E���&''2.&'�'��&'�I�EFD��������B�>F���D��D���AB�C�D?�������D�

EFF��BDE�F���&"1�I���D�DB���B����EF�&'�'�BA�F��D���E�A�EF�D����������BA�����D�AA�����A�

D���EFD�����DE�F���������D� EFF��BDE�F�>F���D��D��� E�A��F��?������B��F�&�I���D�DB���B����

(EF� B���B��)� �D�AA��� ��A� ������D� EFF��BDE�F�� >F��� D�� D��� AB�C�D?�� � &�� I� �� D���

��A�BFE��� EF� ���� �BA���� EA���A�FD��� B�AB�C�D� EFF��BDE�F� (BD� ��B�D� �F�� �� D��� ����EE���

D����)���

�&�

����������ABCDEFD���AF�FDAFDBA������������

7B�EB����� ��BF� #D������ �EF� �B!�

/�����D�EFF��BDE�F�(F������EA������)� �&F� �=9� '� ��

/�����D�EFF��BDE�F�F���D��D���AB�C�D� �&'� �='� '� ��

/�����FD����B������A�������D�EFF��BDE�F�F���D��D���E�A��F��� &�19� ���&2� '� �''�

/�����FD����B������A�������D�EFF��BDE�F�F���D��D���AB�C�D� F��F� �G��F� '� �''�

#B������A�������D�EFF��BDE�F�F���D��D���E�A���F���(���)� ��&2� 9�9&� '� �F�

#B������A�������D�EFF��BDE�F�F���D��D���AB�C�D�(���)� ��G2� 9�2'� '� �F�3'�

*,-��!���(���)� &��=� 9�3F� '� �9�29�

E�A��E;��(���)� 9�2G� ��'G� &�='� 1�GG�

�B�C�DEF�� ��3� �9G� '� ��

-��E�F� ��3� �9G� '� ��

�B�C�D�EFF��BDE�F�(���EFB�)� �91� �22� '� =�

�B�C�D�EFF��BDE�F�(�EFB��)� �&�� �=�� '� ��

=���FB���E��

=���*����D��

�B����� &� D�� 9� ������ �����FD� �����D�� ��A� B� ���E��� �� E5#� �������E�F� BFB������ ������ D���

���BDE�F��E����D���F�AB�C�D�EFF��BDE�F�BF���B������A�������D��>F���D��D���E�A��F��?�BF��

������D�� >F��� D�� D���AB�C�D?� �B��� ���F� �����D���� � ���� ��DEABD��� �������E�F�� ����� D�BD�

AB�C�D� EFF��BDE�F� �B�� B� ���EDE��� BF�� �E�FEE�BFD� EF���F��� �F� �B���� ��A� ������D��

EFF��BDE�F��>F���D��D���E�A��F��?�BF��>F���D��D���AB�C�D?"�B�������E���FD�����EE�BDE�F��

��D�������F��FD��B�EB������

��������F��FD��B�EB����EF�DB����&"������FD���D�DB��D��F�������A�F���������D�"�E��FBD��B����

��F�D�BEF��� ��D���F� '� BF�� �''�� *����D�� D���� ����� D�BD����F� E�A�� EA���A�FD� B�AB�C�D�

EFF��BDE�F�(D����EFB�������E�F)"�D����I���B�����D��F������D�AAEF����A�D���EFD�����DE�F���

>F���D��D���E�A��F��?�BF��>F���D��D���AB�C�D?�������D��E����DEABD���D��EF���B��������������

9�I�(�����D�EF�������D����BA�)����E��AB��F�D����A�B���D"���D�ED��������FD��B�����DBFDEB�����D�

EF�D��A����D�������A�����B������A�F���������D�"�B��DB����9����C��A������������EFD����

��������F��FD��B�EB���� EF�DB����9� E�� D���B�D�B������A����F����B������F��BD������>F���D��

D���E�A��F��?�BF��>F���D��D���AB�C�D?�������D�"�B�D���������B�ED�AE�B����D�BF���A����-���

�9�

D��D�������FBD������D�������F��FD��B�EB���� EF�D�E��DB���"�D���EA���A�FDBDE�F���AB�C�DEF��

EFF��BDE�F� EF��A����� D�BD� � D��� EFD�����DE�F���B�AB�C�D� EFF��BDE�F� (�EFB��)� EF���B���� D���

�B���� ��A� ������D�� >F��� D�� D��� E�A� �F��?� �ED�� �������� 1=� I�� %F� B� �EAE�B�� B��E�F"� D���

EA���A�FDBDE�F� �� B� AB�C�DEF�� EFF��BDE�F� EF���B��� D��� �B���� ��A� ������D� >F��� D�� D���

AB�C�D?��ED�����������'1�I�(�����D�EF�������D����BA�)���

��1=.�'1�I�EF���B���AB�����F���EC��BF��F������E�����DEABD���6������"���A�A����D�BD�D���

B���B��� ������DE�F� �� D�DB�� �B���� �D�AAEF�� ��A� F��� ������D�� EF� &'�'� EF� ���� �BA���� E��

>�F��?�9.F�I�EF������BA���������"�BF�EF���B�����F���������D��B�������1=.�'1�I�D�������D���

EA���A�FDBDE�F���AB�C�D�EFF��BDE�F�E��B���������B��FB�������

*����D�� EF� DB���� &� BF�� 9� ��D���� ����� D�BD� D��� E�A�� D���F����E�B�� ���������"� ���!E��� ���

�!��F�ED����� �F� EFD��FB�� *,-"� B�� ����� B�� AB�C�DEF�� BF�� ���E�F"� �B��� B� ���EDE��� BF��

�E�FEE�BFD� EF���F����F� D��� �B���������ABF����� F���������D� EFD�����DE�F�� (��D��F��� D��

D��� E�A��F���BF��F���D�� D���AB�C�D)�� �����E����� �E�FEE�BFD� EF���F����� D��� EFD��FB��*,-�

�B�EB�����F�������D���B����������D��D����E;EF���F�D���F�����.����"�BF��D����E������E�FEE�BFD�

EF���F��� �� D��� AB�C�DEF�� BF�� ���E�F� �B�EB����� ��D���� E����D�BD��� D�BD� �E����� EFF��BDE�F�

�B���� �BF� B���� ��� B��E����� D������� B� >AB�C�D� ��E��F� B����B��?�� ����"� B�D������ D���

EA���A�FDBDE�F���B�AB�C�D� EFF��BDE�F� E���F��B����B��� E�A���BF�������� D�� EF���B��������

�B���"�D�����B����D����B����B�����B������"�B�������D���EF�D���EF���F�����EFD��FB��*,-�BF��

AB�C�DEF������

�=�

������ ��� ��E��D�D��� E�CB��F� ��� A���A� �C��� EC�� BFA� !��"� F�� F#�� �DC�� ���$� AD��� C��C�AAD��� ����$ADA�

� �AF����C�D%���B����DBD��FA����

� &�CB��F� ��� A���A� �C��� EC�� BF�

D�����FD�����"�F��F#���DC�����$�

&�CB��F� ��� A���A� �C��� EC�� BF�

D�����FD�����"�F��F#����C'�F�

(��AF��F� ��129KKK� &��92KKK� 3�=G'KKK� 3�3�9KKK�

)*���E�������� �F'GKKK� �F�=KKK� ��&=2KKK� ��&F&KKK�

+DC��AD%�������� .�9GGKKK� .�9GGKKK� .��G11KKK� .��2'�KKK�

,�C'�FD��� 9�11FKKK� =�'99KKK� G�=33KKK� G�93'KKK�

�AD��� ��FG=KKK� ��GF'KKK� &�F=&KKK� &�F9FKKK�

,�C'�F�D�����FD�����C�D����� � ��'29KKK� � ��FF9KKK�

,�C'�F�D�����FD�����D��C$�� &�G21KKK� � 9��G'KKK� �

-�� AFCD���A�BF�C�� ��D�A� %F������� %F������� %F������� %F�������

).� �9� �9� &'� &'�

�� =2=�� =2=�� =2=�� =2=��

,�F#��� /01� /01�

KK�#E��BD�D���'�'F������� KKK��E��BD�D���'�'�������� ��

������ ��� ��E��D�D��� A���A� �C��� EC�� BFA� !��"� F�� F#�� �DC�� ���$� AD��� C��C�AAD��� ����$ADA� � �AF����C�D%���

B����DBD��FA����

� 1���A� ������ �C��� EC�� BF�

D�����FD�����"�F��F#���DC�����$�

1���A� ������ �C��� EC�� BF�

D�����FD�����"�F��F#����C'�F�

(��AF��F� .�913KK� .�9=2KK� �'&&� �'G3�

)*���E�������� ��=1KKK� ��F�KKK� �9�GKKK� �9�1KKK�

+DC��AD%�������� �&�FKKK� �&�FKKK� �'31K� �'31K�

,�C'�FD��� ��1GGKKK� ��1G�KKK� 9���2KKK� 9��'9KKK�

�AD��� ��'32KKK� ���'&KKK� ��'FGKKK� ��'2=KKK�

,�C'�F�D�����FD�����C�D����� � �='9KKK� � �=21KKK�

,�C'�F�D�����FD�����D��C$�� �193KKK� � ��'1&KKK� �

-�� AFCD���A�BF�C�� ��D�A� %F������� %F������� %F������� %F�������

).� &3� &3� =3� =3�

�� =2=�� =2=�� =2=�� =2=��

,�F#��� /01� /01�

KK�#E��BD�D���'�'F������� KKK��E��BD�D���'�'�������� ��

�F�

=�&�-E�����E�F�

��������������D�E���B�����B�����F�D��B���D��D��������B����@���D����F���CF���������F�D���

���BDE�F��E����D���F�F�F.D���F����E�B��BF��D���F����E�B��EFF��BDE�F��B���B�����F��D�E������

�!BAEFEF�� D��� ����� �� AB�C�D� EFF��BDE�F� EF� D��� �B���� �����ABF��� �� F��� ������D���

�!D�F�EF�� ��E��� D����E;EF�� �F� D��� ����� �� ��ABF�� ��� D���F����E�B�� EFF��BDE�F� ��� �B���

B������ D�BD� ������D� EFF��BDEF�� ��A�BFE��� �BF� ������� D���F����E�B�� BF�� ��AA���EB��

�F���DBEFD�����EA���A�FDEF��AB�C�D�EFF��BDE�F�+�EFD����ED��D���EFD�����DE�F�������D��>F���

D��D���E�A��F��?�BF��>F���D��D���AB�C�D?����

���� ����� �� ���� B���A�FD� E�� D�BD� E�A�� F���� F�D� �F��� �B��E����� ��B�D� D�� �!E�DEF�� ��ABF��

��F�EDE�F�� BF�� �D���D����� EF� D��� AB�C�D� ����� B�� EF� �����EF�� �D�E�D��� AB�C�D.��E��F�

B����B������*BD���"�E�A���BF�BDD�A�D�D�����B�DE�����EF���F���D���AB�C�D"���BF������D�A���

������F���"� ���F� ���BD�� F��� AB�C�D�� �D�� D������� D��� EA���A�FDBDE�F� �� B� AB�C�D�

EFF��BDE�F�"� E���� EF� ����F��� �����EF�� ��BD� �D����� �B��� �����E���� B�� B� ��E�EF�� AB�C�D��

B����B���(<B����CE��D�B�"�&''')�������"�AB�C�D�EFF��BDE�F�AB�������A���A�FDB���D��������D�

EFF��BDE�F"� EF����EF�� D��� �B���� ��A� ����� EFF��BDE�F�"� BF� E��B� ��E��� E�� ��FD�B�� EF�

#���A��D��H�� ��AEFB�� D����E;EF�"� ��D� ��E��� �B�� ���F� A���� ��� ����� �������C��� ���

�����@��FD��D��E������

B�� D�������� B�C��� D��� �����EF�� ����B���� @���DE�F�� ��� ��BD� �!D�FD� ����� AB�C�D�

EFF��BDE�F�� EA���A�FD��� ��� D��� E�A� EF���B��� D��� �B���� �����ABF��� �� F��� ������D�

EFD�����DE�F�D� � *����D�� �����D��� EF� DB����� &.9� B����� ����� D�BD� D��� EA���A�FDBDE�F� �� B�

AB�C�D� EFF��BDE�F� �B�� B� �E�FEE�BFD� BF�� ���EDE��� EF���F��� �F� D��� �B���� ��A� ������D�

EFF��BDE�F�� >F��� D�� D��� E�A?�� ��E�� �����D�� ���� �A�E�E�B�� ������D� D�� ����D���E�� ����E���

�DBD���D�BD�?��B�C�D�EFF��BDE�F��E���EF���B���D����B������A�AB�C�D�EFD�����DE�F���>F���D��

D��� E�A� �F��?� ������D�?�� ����"� ��� �B��� �A�E�E�B�� ������D� ��� ���� B���A�FD� D�BD�AB�C�D�

EFF��BDE�F� E�� B��B�� D�� ������� D���F����E�B�� BF�� ��AA���EB�� �F���DBEFD�� BF�� �F�BF��� D���

�����������AA���EB�������������F�EFD�����EF��F�����D�B���D���������D����

*����D�� ��D���� ����� D�BD� D��� EA���A�FDBDE�F� �� B� AB�C�D� EFF��BDE�F� +�EFD��� �ED�� D���

EFD�����DE�F���B�������D�>F���D��D���AB�C�D?��B��B����EDE���BF���DBDE�DE�B��EF���F����F�D���

�B���������ABF�����D���������D�EFF��BDE�F"�B������D�������DEF������D���E��&���E����DBD���

�3�

D�BD�� ?�B�C�D� EFF��BDE�F��E��� EF���B��� D��� �B���� ��A�AB�C�D� EFD�����DE�F� �� >F��� D�� D���

AB�C�D?� ������D�?�� ����"���� B���� �B��� �A�E�E�B�� ������D� ��A� ���� B���A�FD� D�BD�AB�C�D�

EFF��BDE�F� E�� B� �D�BD���� D�� ������� AB�C�D� �F���DBEFD�� ��� ��A�BFE��� D�BD� ��F��BD�� BF��

EFD��������FDE�����F���������D���FD��D���AB�C�D���

%D�����������F�D���D�BD���D������D�������B��D���B���@�ED��D������A�E�E�B��D��D��B��AB�C�D�

EFF��BDE�F��B�� D���!��BEF� B� �E�FEE�BFD�������DE�F� �� D��� �B�EBF��� EF�F���������D� �B���"� D��

���DDA�� D�� D�B�EDE�FB�� EF�E�BD���� �� D���F�����.����� (����� *,-)� BF�� AB�C�D� ����� (�����

���E�F0AB�C�DEF�)�D�������FE�A�����

����B����DBF�����D����DBD�������D��������������FE�A"�B��B���B���B���������#���A��D��"�

D�BD� EFF��BDE�F� E�� B� ���B�� ��F���D� ��E��� �F��A�B����� ��D�� D���F����E�B�� BF�� F�F.

D���F����E�B�� B����D�� BF�� D��E�� ��A���A�FDB�EDE���� %F����"� D��� EF�EF�� D�BD� AB�C�D�

EFF��BDE�F�E���EDB��EF�F���������D��B���������ABF���E��B������DE�F���D�E���%D�������D�BD�F�D�

�F��� �BF� E�A�� ��B�����F�AE�� ��FD�� ��A� EFF��BDE�F� EF� D��� D���F����E�B�� ��ABEF"���D�B����

��A�EFF��BDE�F�EF�D���AB�C�D���ABEF"����BDEF��F���AB�C�D��������F�F������E�������!E�D����

��E�����BC���ED��D���D�B�EDE�FB���E�����D������������ABF��EF�D���F����E�B��EFF��BDE�F���E���

ABEF���B������D�BD�E�A����B�D��B��E�����D��(�!���D��)��E;������ABF��(�;EA�FD��D�B�"�&'�&)��

-�B�EF�� �F� ����E���� D����E;EF�� ��� �B��� B������ D�BD� E�A�� �BF� ���B�DE����� EF���F��� D���

��ABF�� ��F�EDE�F�� ��� D��E�� F��� ������D�� (<B����CE� �D� B�"� &''')"� B���E��� ��� �����D��� EF� B�

���EDE��� ���BDE�F��E�� ��D���F� AB�C�D� EFF��BDE�F� BF�� D��� �B���� �����ABF��� �� F���

������D��� � ��D���"� ���� B���A�FD� BF�� EF�EF�� ���BC���ED��A���� �� D��� ����� �ED��BD���� �F�

EFF��BDE�F�A������ ��E��� �B�� B� BE���� >�DBDE�?� ��F���D�B�E;BDE�F� ��AB�C�DEF�� ������ E�A��

ABEF��� ��B�D� BF�� B�+��D� D��A������� BF�� D��E�� ������D�� D�� �!E�DEF�� AB�C�D� �D���D����� BF��

���D�A���������F����(����#D�BF���D�B�"�&'�&����B����E��)���B�C�D�EFF��BDE�F����������F��

�����B��DBDE���E���BF�� EF�D�B�� �������C� EF� �EF���ED��#���A��D��H�� ��AEFB�� D����E;EF��C��F�

AB�C�D��D�BD��BF�������D�����"���BF����BF������B�������

����"����������D�������D�BD�E�A��D�BD����F�D�DBC���!E�DEF��AB�C�D�"�EF����EF��D����D���D�����

�ED�EF�D��A"�F���D���������F���������D�A����B���E��F"���D��BD����BDD�A�D�D�����D����BF��

��BF��� D��A"� EF� ��F+�F�DE�F� �ED�� D��� EFD�����DE�F� �� F��� ������D�"� ��B��� ��F�E���B����

���F�AE����FD����E���B���A�FD�BF���A�E�E�B��EF�EF���������B���B�����B������F�F�������E���

�G�

D��#���A��D���(�19=)������EA�����D��F����B������D�BD�D���EFF��BDE����FD�����F����F����D��

������A����D�����EB��BF��AB�C�D��D���D����� D����������������6������"�����B���A�FD�BF��

EF�EF��� �!D�F�� ���F� B��A���� ����FD� �D��E��� BF�� D����E;EF�� ��E��� �B��� �DB�D��� D�� ��EF��

>F�F.D���F����E�B�� EFF��BDE�F?� �B�C� EF� EFD�� D��� BFB���E�� �� D��� ����� �� EFF��BDE�F� EF� D���

�����DE�F���E�A��BF��AB�C�D���%F��B�DE���B�"�����EF�EF�������E���BF��A�E�E�B���B�E�����D���

B���A�FD� D�BD�AB�C�D�� EF� F�D� �DBDE�� ��D� ��A�D�EF����E��� E�A�� �BF� EF���F��� BF�� ��B��"�

�ED����F�E���B�������D�����D��E�����F�AE�������ABF���������

F��$�F����E�F�

������ �����B���� �ED��BD���� �F� EFF��BDE�F� �B���"� BD� BF� EF���B�EF�� �BD�"� ���A���� ����B���� �F�

F�F.D���F����E�B�� EFF��BDE�F"� EF����EF�� ED�� ���BDE�F��E�� �ED�� D���F����E�B�� EFF��BDE�F�

(#B���B���D�,�$�B���F"�&'�&4�����,�AE�CEF��B�"�&''14�-BABF������D�B�"�&''1)��%D� E��B������

D�BD������F����DBF�EF����D��������DE�F���E�A�"�EF���D�E���BF���FDE������F�AE����E���B��B���

���EF��A���D��E�D��������B������AA�FED����FDEF����D���������������F�D���F����E�B��B����D��

��EFF��BDE�F���������DEF���������BFE;BDE�FB�����D���AB�C�D�B����D����EFF��BDE�F���.�������

�ED��BF��EF���F���D���F����E�B��EFF��BDE�F��E����E���B��EB����BF��EF��A���D���F����DBF�EF��

��D����������EFF��BDE�F�EF�E�A�BF��EF���D��������DE�F�(�����F"��11F4�-BABF�����D�B�"�&''F4�

5BA"� &''F)�� ���D� �� D��� ����B���� D�BD� �B�� ������� �F� F�F.D���F����E�B�� EFF��BDE�F� �B��

�D��E��� ���BFE;BDE�FB�� EFF��BDE�F"� �ED���� B��F�"� ��� ED�� ���BDE�F��E�� �ED�� D��� ���F�AE��

�����ABF�����E�A��(#B���B���D�,�$�B���F"�&'�&4�����,�AE�CEF��B�"�&''1)���������B�����F�

��B��������B�����F�AB�C�D�EFF��BDE�F�EF�D����ED��BD�����F�F�F.D���F����E�B��EFF��BDE�F����

��DE�BD��� ��� D��� �B�� EF� ���� �����B���� CF�������"� D�E�� �B���� �B�� ������� �F� D��� ����� ��

AB�C�D� EFF��BDE�F� EF� D��� �B���� �����ABF��� �� F��� ������D� EFD�����DE�F��� ���� �����EF��

����B����@���DE�F��B��B�C����������BD��!D�FD������AB�C�D�EFF��BDE�F��EA���A�FD������D���

E�A�EF���B���D����B���������ABF�����F���������D�EFD�����DE�F�D�

E�������B����@���DE�F��B����B���BD��� EFD��D���D��DB��������D������� %F�D����B��������B���

B������D�BD�E�A���BF��������D���D���F����E�B��BF����AA���EB���F���DBEFD��������F�EF��D���

EFD�����DE�F���F���������D���F�D���AB�C�D�E�D����+�EFD���EA���A�FD�B�AB�C�D�EFF��BDE�F��%�

��"�AB�C�D� EFF��BDE�F� E�� ��A���A�FDB��� D�� ������D� EFF��BDE�F"���E����E��� ��� �����D��� EF�

�2�

�E����� �B���� ��A� F��� ������D� EFF��BDE�F� �ED�� D��� +�EFD� EA���A�FDBDE�F� �� B� AB�C�D�

EFF��BDE�F���

-�B�EF�� �F� D��� $�AA�FED�� %FF��BDE�F� ������� ($%#)� ��� &'�'� ��� ����B�"� BF�� �������E�F�

BFB���E�"����D��D���D�������D��������F���FEF��D������BDE�F��E����D���F�AB�C�D�EFF��BDE�F�

BF��������D�EFF��BDE�F��6���D���E�����DBD���D�BD�>AB�C�D�EFF��BDE�F��E���EF���B���D����B����

��A� AB�C�D� EFD�����DE�F� �� >F��� D�� D��� E�A?� ������D�?� BF�� ����D���E�� &� �DBD��� D�BD�

>AB�C�D�EFF��BDE�F��E���EF���B���D����B������A�AB�C�D�EFD�����DE�F���>F���D��D���AB�C�D?�

������D�?��A�D������D����������E�����A�E�E�B��������D���

E��� B���A�FD� BF�� ����D���E�� �������A�FD� ��B��� �F� ����FD� D����E;EF�� EF� D��� AB�C�D�

�ED��BD������E���������D��D�BD�E�A���������F�D��F������AB�C�D���E��F�BF���B��E����������F��

D�� �!E�DEF�� AB�C�D� �D���D����� BF�� ���D�A��� ������F���� ��D� B���� BDD�A�D� D�� ��BF��"�

EF���F���BF�����BD��F���AB�C�D��B�DE�����(<B����CE��D�B�"�&''')������B���"�D�E����B��FEF��E��

F�D�F����������"���D��B�����F��������C������ABF�����B������#���A��D��"��F����D���A��D�

EF���FDEB�� D����E�DH�� B���D� EFF��BDE�F� ( B�������� &''9)"� ������ B� ��F���D�B�E;BDE�F� ��

EFF��BDE�F� ��E��� EF������� AB�C�D� EFF��BDE�F�� ��D���"� ��� B������ D�BD� D��� EFF��BDE���

�FD�����F���� �D�F� F������ D�� ��B���F��� BF�� ������A��� �!E�DEF�� AB�C�D� BF�� ���EB��

�D���D����� D�� ��� ����������� ���� ��FE�ABDE�F� �� ���� �DBD�������D���E�� ����� ��F�E���B����

�A�E�E�B��������D�D�������D����E;EF����

���D��B������B����EAEDBDE�F��BF������D��AEF���C�BF�������B����E��F���!���DE�F��EF��ABEF�

����D��AEF�� E�� D�BD� ���� BFB���E�� E�� �����.���DE�FB��� 6�F��"� ��� �BF� �F��� �D���� B����EBDE�F��

��D���F������B�EB�����BF��F�D�>�B��BDE�F?��$�F���DEF��B���F�ED��EFB��BFB���E��������AB�C�D�

EFF��BDE�F� ���B���� ����BD��� ������D� EFF��BDE�F� �������FD�� B� FE��� B��F��� ��� ��D����

����B����� #���� ����B���� ������ ���BD��� B��� D�� D��� �A���EF�� �ED��BD���� �F� D��� ���BDE�F��E��

��D���F�F�F.D���F����E�B��BF��D���F����E�B��EFF��BDE�F���

�F�D��������D��AEF��E��D�BD�����BFB���E�� E����F�D�BEF���D��B��B�DE���B�����FD��"�����B������

����"����������D���B����!D��FB���B�E�ED��EF�D����D�E�D���F����F���EF�D���������EBF���FD�!D�BF��

EF� D��� DEA�� ���E��� &''2.&'�'�� � 6������"� ��� ���E���� D�BD� D��� C��� D�����DE�B�� E��B� �� D���

�B���"� FBA���� D�BD�AB�C�D� EFF��BDE�F� E�� ��A���A�FDB��� D�� ������D� EFF��BDE�F"� EF����EF��

�1�

D����B���� ��A������ EFF��BDE�F�"��BF����B���E�B���� D��B���� E�A�� EF��D�������FD�����FD�!D���

6������"� D�E�� ��ABEF�� D�� ��� �A�E�E�B���� D��D��"� �������FDEF�� BF�D���� �����D�FED�� ���

�����@��FD�����B�����D��E����

��A�D�������E�B������D��AEF�� E��D�BD�����B���F�D��!BAEF�������D���E�A�� EF�����BFB���E��

�B��� ���F� B���� D�� EA���A�FD� B�AB�C�D� EFF��BDE�F� BF�� D����BD� �!D�FD�AB�C�D� EFF��BDE�F�

���BD��� D�� �D���� AB�C�DEF�� B�DE�EDE��"� �EC�� ���E�F� BF�� AB�C�D� ����B����� � ��D���"� D����� E��

B��B���D����BF����D�BD��AEDD����B�EB������BF��B���BF�EF���F����F���D��AB�C�D�EFF��BDE�F�

BF�� ������D� EFF��BDE�F� �B����� EAEDD��� �B�EB���� �EB�� �BF� B�A��D� F����� ��� ������ ��D� EF�

�������E�F�BFB���E�������������

��

3��*����F����

��B�+�"� 5�"� 8+�������"� 6�"� #��F���"� *�� (&''2)�� �B�C�D� ��B�DE���� BF�� ��A��� EFD�����DE�F� D�� D��� ����EB�� E������

�B�C�DEF��������"�����2�(F)"�����F.�=�

�;EA�FD"�� �"� 8+�������"� 6�"� *�E�"� ��� (&'�&)�� $B��� ��� �B������ �B�C�D� EFF��BDE�F� �����������

�DD��00����+���FB��������E�����A0EF���D�EB�.AB�C�DEF�.ABFB��A�FD0�B��.��.�B����0��.AB�C�D.EFF��BDE�F.

���������0�

AB���FE"���"�A����FE"�#�"�E���FE��"�5��(&'�')��%F����F�����D����EF�B��A�������F����B���*���B����/��E��"������='"�

�����.�9���

$�B���F"���6�"�#B���B���D"�8�"�/��+��B����"�7����B��F"�A��(&'�&)��%FF��BDE�F��D�BD��E���B��B��������������E�D�FD�

EFF��BDE�F��%F���D�EB��,�$�����BD��$�BF��"�7���&��(9)��

$���F"�B��(�11F)��>�A�E�E�B���D��E�����%FF��BDE���B�DE�ED�?"�EF�/��#D�F�ABF�(���)"�6BF����C���D������F�AE���

��%FF��BDE�F�BF������F����E�B��$�BF��"�E!�����A�B�C������

$;B�FED;CE"� -�"� � �����B�D�"� #�� (&''1)"� ����-��E�F� /B�B��!�� ���� $�FD�E��DE�F� �� %F.������ BF�� �!D��FB�� -��E�F�

��DE�EDE����F�/�����D��B�C�D�/����ABF��"�L�B�-E�����E�F�/B��������'1.'32"��BFF��EA�

$���������"� 6�� &''9�� E��F� EFF��BDE�F�� ���� F��� EA���BDE��� ��� ���BDEF�� BF�� ���EDEF�� ��A� D���F�������

6B��B���A��EF����#������/������

$���������"� 6�"� 7BF�B�����C�"� B�"� B��D"� <����� &''3�� E��F� EFF��BDE�F�� *���B���EF�� B� F��� EFF��BDE�F�

�B�B�E�A��6B��B���A��EF����#������/������

$�����"�*�"�8��EF���AE�D"����&'''������������D������ABF������BD��E�DEF��E�����D����DB��������D�"����D�B�EBF�

<���FB�����BFB��A�FD"�&F"��"�<�F��&'''"������G.=F���

-BABF����"� �"� BB�C��"� *���"� � BF�� �����BF��B"� $���� (&''1)"� $�A�EFBDE��� ���D�� �� %FF��BDE�F� ������ BF��

E��BFE;BDE�FB��/����ABF������5�F�ED��EFB��#D������#���E���E��BFE;BDE�F�?"� <���FB�����BFB��A�FD�#D��E��"�

=3(=)"�3F'.3GF���

-��+��"� %�� (&''=)�� %��FDE�EF�� EFF��BDE�F� EF� ���������� ����E�����B�#���A��D��EBF��������DE����*���B����/��E��"�

�����99(9)"����FF�.F3&���

&'�

B�������"� <�� (&''9)"� M#���A��D���BF��D���*��E�B���������DE�FB������F�AE�����F�B���BE�B���� D���5ED��BD���H"�

<���FB���������DE�FB������F�AE��"�7�����9"�����&F.F1��

B�������"�<��(&''F)"�M%FF��BDE�F������E���D��D����ED��BD���H"�EF� B�������"�<�"�������"�-�"������F"�*��(����)"�����

E!����6BF����C���%FF��BDE�F��E!����:FE����ED��/������E!�����

B�������"� <�"� ��BB�"���"� #B���B���D"�8�� (&'�&)"� M%FF��BDE�F���!����EF�� D���CF���������B��H"�*���B����/��E��"�

������%8�B��CEF��/B������F�%FF��BDE�F�#D��E��"�7����=�"�������9&.&&F9���

���ABF"� $�� (�11F)"� M���� M�BDE�FB�� #��D�A� �� %FF��BDE�FH� EF� 6E�D��E�B�� /������DE��H"� $BA��E���� <���FB�� ��

���F�AE��"�7�����1"����F.&=���

<B����CE"� A�"� 8���E"� ��8�"� #B�B�"� ��� (&''')���B�C�D.��E��F� ������� ��E�EF��AB�C�D��� <���FB�� �� D��� ��B��A�� ��

�B�C�DEF��#�E�F��"������&2�(�)"�����=F.F=���

8BDE�B"�*��(&''&)������������D���B���������DEA���/B�D�E��B��EF�D��E����EA�D"���B��A�����BFB��A�FD�<���FB�"�

�����=F"�11F.�'�'��

8�EF�"�#�<�"�*���F����"����(�123)��>�F������E�����EFF��BDE�F?"�EF�*��5BF�B��"���"�*���F�����(�-#)���������EDE���

��A��D�BD������B�F���EF��D���F������������F�AE������D����BDE�FB����B��A��/����"�BB��EF�D�F"�-$��

5B����F"�8�"� #B�D��"����&''3��E��F� ��� EFF��BDE�F�� D��� ����������FF���� EF��!��BEFEF�� EFF��BDE�F������ABF���

BA�F��:8�ABF�B�D��EF��E�A���#D�BD��E���BFB��A�FD�<���FB�"������&G"��9�.�F'��

5BA"� ��� (&''=)"� ME��BFE�BDE�FB�� %FF��BDE�FH"� EF� B�������"� <�"� ������"� -�"� �����F"� *�� (����)"� ���� E!����

6BF����C���%FF��BDE�F��E!����:FE����ED��/������E!�����#���B�������CEF���B��������E�F���DD��00A��B�����FE.

A��F���F���0��F910�0�/*�N�B���N��F91����

�B����B"� �� (&''F)�� >#��D��B�� ���D�A��� 6��� BF�� ���� EFF��BDE�F� �E��� B������ ���D���?� EF� <� B�������"� -��

������"�*�������F�(�-#)"�����E!����6BF����C���%FF��BDE�F"�E!����:FE����ED��/�����

������"�-�"�*���F����"����(�1G1)"�O����EF���F�����AB�C�D���ABF�����F�EFF��BDE�F��B���EDE�B�����E�������A��

����FD��A�E�E�B���D��E��O"�*���B����/��E���7����2(&)"������'&.F9��

���"� <���"� AE�CEF��B�"� <�� (&''1)�� ���� �������� �� ABFB��A�FD� EFF��BDE�F�� B��F� E�A�� EFD������� F���

ABFB��A�FD���B�DE�����<���FB����A��EF����*���B���"������3&"�����&31.�&2'��

�����F"�*��*�"�,�BEFD��"�#��P��(�12&)���F������DE�FB���D�����������F�AE����BF���(A��CFB�������)�A��CFB��/�������

�����F"� *�*� (�11�)�� >B��� ��� E�A�� �E��� BF�� ���� ����� ED� ABDD��D?"� #D�BD��E���BFB��A�FD� <���FB�"� �EFD���

����EB��E����"�3�.G=��

�����F"�*�*�(�11F)��>*���FD������DE�FB���D����E;EF��B���D����F�AE����BF��?"�<���FB�������F�AE��5ED��BD���"�

�����99"�=2.1'��

E�$-� 0� �����DBD� (&''F)�� E���� �BF�B��� P�E���EF��� ��� ������DEF�� BF�� EFD�����DEF�� EFF��BDE�F� �BDB��

�DD��00���������DBD��������EFD0�B���0%�QN/:A5%$0E#5E0��0E#5E.���/- �

#B���B���D"�8�"�$�B���F"���6��&'�&��E��BFE;BDE�FB��EFF��BDE�F�BF��ED�����D���%F���D�EB��,�$�����BD��$�BF��"������

&��(F)"�����&29.�9'F����

#���A��D��"�<��(�19=)"�����������������F�AE��-������A�FD��6B��B���:FE����ED��/�������B��B�����DD���

#��A��C���"�<�"��133��%F��FDE�F�BF�����F�AE��P���D���6B��B���:FE����ED��/����"$BA��E���"�����

#AED�"�8��(&''F)���>��B���EF��EFF��BDE�F?�EF�<� B�������"�-��������"�*�������F�(�-#)"�����E!����6BF����C���

%FF��BDE�F"�E!����:FE����ED��/������

&��

#D�BF�"�P�"�PBA�B�����B"���"7���FB"�P��(&'�&)������F�����������BF����ABF��������������DE���� EF� EFF��BDE�F�

�D��E���������FD�EF�EF���BF���D��������B�����E���DE�F����*���B����/��E��"������=�"������&29.�&1F���

�����"�-�<��(�123)��>/��EDEF����A�D���F����E�B��EFF��BDE�F?��*���B����/��E��"������F"�&2F.F99��

7B���"� #�5�"� 5����"� *� �� (&'��)�� %DH�� B��� A&ARBF�� ����F��� ���B���� B� ���D�A�� �������DE��� �F� D��� AB�C�D��

%F���D�EB���B�C�DEF���BFB��A�FD"������='"�����2�.�2G���

7BF����7�F"���"�/�����"�-���"�PB���"�*�"�7�FCBDB�BABF"�#���111������%FF��BDE�F�<���F����E!����:FE����ED��/��������