Post on 10-Oct-2020
The current state of the VC industry
in relation to other financing sources for startup firms
Ekon Dr Anna Söderblom Handelshögskolan i Stockholm
Definition Venture Capital
Definition riskkapital
Riskkapital
Public equity Börsnoterade bolag
Private equity Investeringar i onoterade
företag med ett aktivt ägarengagemang
Affärsänglar Investeringar av
privatpersoner i företag utan familjeanknytning
Venture capital Investeringar i sådd-,
startup eller expansionsfaser
Buyout capital Majoritetsinvesteringar i
mogna bolag kompletterat med lånefinansiering
Typer av VC Företag
0
10
20
30
40
50
60
70
Fund based Private Corporate Listed on stockexchange
Governmental
Number of active VC firms Sweden 1995-2011
Source: SVCA, Argentum, Own calculations
1. Privata
2. Fondbaserade
2. Statliga
Fondstruktur
VC FUND I (~10 years)
VC management team
Institutional investor I
Institutional investor II
Institutional investor III …
Portfolio firm I
Portfolio firm II
Portfolio firm …
Alternativa Investeringar
0%
5%
10%
15%
20%
1996 1999 2001 2003 2005 2007 1996 1999 2001 2003 2005 2007
US Europe
Private equity Hedge funds & Real estate Hedge funds Real estate
Source: Goldman Sachs/Rusell (2001, 2006, 2009)
• Växande
• Europa ifatt US
• Alternativa inv.: 20%
• PE inv.: 5% – BO fonder: 4%
– VC fonder: 1%
Typer av VC Företag
Fondbaserade
Source: SVCA, Argentum, Own calculations
• 23% av antalet
• 60% av kapitalet
0
10
20
30
40
50
60
70
Fund based Private Corporate Listed on stockexchange
Governmental
Number of active VC firms Sweden 1995-2011
Finansieringskällor för småföretag
Nystartade företags
Finansieringskällor
Startups finansieringskällor
Intern finansiering & ”Bootstrapping”
Ägare, familj, vänner
Kunder, leverantörer
Bidrag
Extern lånefinansiering
Kommersiella lån och krediter
Statliga lån
Externt ägarkapital
Börsnotering
Private equity
Affärsänglar
VC
Nystartade företags
Finansieringskällor
Owner investments 32%
Family and friends 7%
Governmental 7%
Credit lines 4%
Personal bank loan 14%
Business bank loan 15%
Business angels 6%
Venture capital 4%
Other 11%
Sources of funding for US startups Percentage of funding in USD, 2004
Internal funding 46%
External debt funding 33%
External equity funding 10%
Source: Robb and Robinson (2010)
Nystartade företags
Finansieringskällor
Owner investments 32%
Family and friends 7%
Governmental 7%
Credit lines 4%
Personal bank loan 14%
Business bank loan 15%
Business angels 6%
Venture capital 4%
Other 11%
Sources of funding for US startups Percentage of funding in USD, 2004
Source: Robb and Robinson (2010)
Owner investments 28,1%
Family and friends 6,5%
Governmental 1,6%
Credit lines 3,9%
Personal bank loan 12,1%
Business angels 4,9%
Venture capital 1,2%
Trade credits 16,7% Other debt
8,5% Other equity
3,5%
VC share in Swedish startups 2002-2009
Nystartade företags
Finansieringskällor
Source: Tillväxtverket, SVCA, Own calculations
Venture Capital-investeringar
Några exempel
”… among Inc. 500 .. approximately 16% of the
companies had VC funding.”
(Kedrosky, 2009)
Aktuellt läge i VC-industrin
Dramatisk nedgång …
Source: DowJones
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
US VC fundraising Billion USD
… även i Sverige
• Dramatisk minskning
• Ökad aktivitet från DK/NO VCs
• Ökad aktivitet från icke-nordiska VCs
0
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
0
2
4
6
8
10
12
83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Tota
l com
mitt
ed c
apita
l (m
SEK)
# of
raise
d VC
fund
s in
Swed
en
Nordic VC funds targeting the Swedish market (1983-2010)
No of VC funds Total commited capital (mSEK)
Source: Söderblom (2011), Argentum
-39%
-50%
-80% -82% -86%
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Govern Private Fund Corp Listed
Number of active VC firms Sweden 2002 vs 2011
Active 2002 Active 2011 Decrease
Typer av VC-företag
Svensk industriutveckling
Source: SVCA, Argentum, Own calculations
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Active 2002 Active 2011
Number of active VC firms Sweden 2002 vs 2011
Minskning: 65%
Varför ?
Europa
Avkastning VC-fonder
-5
0
5
10
15
20
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Rolli
ng IR
Rs (%
)
European Venture Capital & public market comparators Rolling IRR
European Venture Capital Morgan Stanley Euro Equity
HSBC Small Company JP Morgan Euro Bonds
Sverige
Avkastning VC-fonder
0
1
2
3
4
5
6
7
8
'93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07
Swedish avg. PE fund perf. & public market comp. Multiples
Stock price index Long-run yield index
VC fund ret, 4 y delay BO fund ret, 4 y delay
Source: Söderblom (2011)
Avkastning VC fonder
Framgångsfaktorer
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Retu
rn m
ultip
le
Swedish VC funds’ performances Vintage 1983-2003
Source: Söderblom (2011)
• US-fonder bättre än Europeiska
• Tydlig periodeffekt*
• Senare faser
• VC teamets erfarenhet*
• Större fonder (inte för stora)ᵻ
• Industrispecialiseringᵻ
• Begränsat geografiskt fokusᵻ
* Även för svenska fonder (Söderblom, 2011)
ᵻ Ej för svenska fonder (Söderblom, 2011)
Stor varians …
Konjunkturs-fråga!
Icke fungerande
modell!
”… VC model provides an efficient solution to this basic problem of entrepreneurial
finance.”
(Kaplan and Lerner, 2010)
Konjunktursfråga
Icke funktionerande
modell
1. Överdimensionerad industri
Icke funktionerande
modell
1. Överdimensionerad industri 2. Minskande exit-marknader
Icke funktionerande
modell
M&A 42%
IPO 58%
US VC Exits: '91 - '00 US VC Exits: '01- '09
Source: NVCA
1. Överdimensionerad industri 2. Minskande exit-marknader 3. Förändringar i underliggande industrier
Icke funktionerande
modell
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Cloud services market size Billion USD
1. Överdimensionerad industri 2. Minskande exit-marknader 3. Förändringar i underliggande industrier 4. För långa investeringstider
Icke funktionerande
modell
1. Överdimensionerad industri 2. Minskande exit-marknader 3. Förändringar i underliggande industrier 4. För långa investeringstider 5. Extraordinär situation runt år 2000
Icke funktionerande
modell
1. Överdimensionerad industri 2. Minskande exit-marknader 3. Förändringar i underliggande industrier 4. För långa investeringstider 5. Extraordinär situation runt år 2000 6. Institutioner lämnar tillgångsklassen
Icke funktionerande
modell
Utveckling i två riktningar?
Super angels Boutique VCs
Konsolidering Färre men större
VC-företag
Policyrekommendationer
• Djupare förståelse för VC-industrins utveckling • Bredda fokus till andra finansieringsformer • Holistiskt synsätt • Fördjupad forskning
– Svenska småföretags finansieringskällor? – Relation finansieringskälla – företagsutveckling? – Negativa effekter av tidig finansiering?
Frågor/Funderingar?
anna.soderblom@hhs.se